2 Avaliao de Gabriel Felipe Kessler - HEG II - Turma IED - Prof.

Daniel Barreiros (27/10/2010) Comente uma das hipteses abaixo: 1- O sistema de cmbio fixo ajustvel de Bretton Woods autorizava os governos a efetuarem desvalorizaes cambiais competitivas sempre que um dficit ameaasse a paridade de suas moedas, desde que tivessem o compromisso de resgatar a dvida nacional (interna e externa) sempre que supervits fossem gerados pelas desvalorizaes cambiais competitivas. Esta regra foi seguida rigidamente pelos Estados Unidos e pela Europa Ocidental durante todo o perodo de vigncia dos acordos de Bretton Woods, mas foi rapidamente abandonada por todos aps o choque de juros de 1979. 2- Durante a vigncia do sistema de Bretton Woods, a desvalorizao do dlar preocupava os governos da Europa Ocidental e do Japo, que, para socorrer a moeda americana empreenderam uma poltica de juros altos e cmbio valorizado de suas moedas, de modo a reverter, pela via comercial, o dficit externo dos EUA. Aps 1979, Europa e Japo abandonam o socorro ao dlar, e a responsabilidade por impedir a sua desvalorizao passa a ser exclusividade do governo dos Estados Unidos, que atua aps 1979 com uma firme poltica de juros altos para consolidar a hegemonia do dlar. Hiptese escolhida: 2 O sistema Bretton Woods foi institudo em 1944 com metas bem definidas e para isso estabeleceu normas a serem seguidas pelos pases. Em primeira instncia, o sistema Bretton Woods visava assegurar a liquidez no mercado internacional, e, tinha como padro o sistema ouro-dlar, o cmbio fixo, mas ajustvel, o controle de capitais e o conceito de moeda escassa. Enquanto o sistema ainda no chega a ser implementado, ou seja, entre a escrita de seus artigos em 58, o dlar era uma moeda em escassez na Europa. Os EUA incorrem em constantes supervits e, por conseguinte, faltava dlar na Europa. Nesse momento, as paridades haviam sido estabelecidas em Bretton Woods, sendo a moeda norte-americana menos valorizada do que deveria ser no ps-guerra, enquanto as moedas europias estavam mais valorizadas do que deveriam ser. Na dcada de 50, a UEP criada na Europa, como forma de tentar retornar conversibilidade em conta-corrente, como havia sido planejado em Bretton Woods, meta que gradualmente alcanada com o retorno da estabilidade no balano de pagamentos, etc. O crescimento que volta a ser presente na Europa implica aumento de investimento norte-americano no continente e em decorrncia disso volta a haver fluxo de dlares para a Europa. Os EUA comeam a apresentar dficits recorrentes e a disparidade cambial, antes alarmante, agora comea a diminuir. As reservas europias aumentam modificando a situao econmica internacional. Na dcada de 60, a disparidade entre o preo do ouro nos EUA e nos mercados europeus, como o londrino, comea a ser preocupante. Vende-se ouro mais caro na Europa do que a taxa de troca do FED. Nesse momento, os pases que dependem do dlar, como o Japo e a Europa, comeam a se preocupar com o cmbio do dlar. criado o pool do ouro, visando diminuir a oferta de dlar na Europa, estabilizando o preo do ouro. Nesse contexto, pode-se visualizar a mudana na liquidez e na oferta internacional de dlares. Os pases europeus, preocupados com o cmbio do dlar, atuam de forma a tentar manter o cmbio estvel. Todavia, a manuteno de prticas expansionistas dos EUA implica na sada da Frana do pool do ouro. Os EUA argumentam um dficit estrangeiro que no permite mudanas em sua poltica cambial e monetria. Doravante, o excesso de dlares no mundo j perturbado e comea haver

preocupao sobre a estabilidade dessa moeda por ela ser moeda de reserva. O FMI, que havia sido criado em Bretton Woods e devia regular a liquidez internacional, no toma medidas eficazes contra essa saturao. Em 65, criado o Acordo Geral sobre Emprstimos para tentar manter a paridade cambial e em 69 os Direitos Especiais de Saque (DES) so defendidos pela Frana, almejando dar crdito. A alocao de DES em 70, sem uma poltica norte-americana recorrente de supervits, piora ainda mais a situao de excesso de liquidez no mundo e com isso, em 71, a dlar por estar sendo rejeitado em nveis muito altos decreta inconversibilidade. A moeda norte-americana corre risco ao ser atacada como foi pela Frana, e, ento, muda sua estratgia. Essa mudana, no entanto, no acompanha um ajuste recessivo, e, assim, medidas expansivas aumentam ainda mais a quantidade de dlares no mundo em 1973, aps tentativas falharem de recriar o sistema antigo, o dlar dentro de sua base metlica e passa a flutuar livremente sem relao com o ouro. Essa medida acaba por obrigar os outros pases a agirem da mesma forma, levando o cmbio do dlar a patamares baixos como nunca antes por a vista, e o cmbio das outras moedas a preos muito altos. Nesse momento, os EUA acreditam que os outros pases tentariam salvar o dlar para evitar um descontrole cambial generalizado. No entanto, por no mudarem a poltica expansionista, os EUA vem que os outros pases se preocupam com a moeda e no tendem a expandir suas economias. Com isso, aumenta ainda mais a disparidade entre os cmbios. Os EUA passam por um momento em que havia risco de perderem a moeda financeira. Sendo assim, em 78, aceitam incorrer em uma poltica anti-inflacionria de maior controle pela primeira vez desde 44. Infelizmente essa poltica no suficiente; e, por essa razo, em 79 os EUA promovem um ajuste recessivo dando um choque de juros. Isso promove um refluxo do dlar para os EUA e o abandono dos padres cambiais de pases como Alemanha e Japo. Nessa lgica, os EUA instituem um ajuste hegemnico, pois na conduo daquele perodo at hoje, o choque de juros a arma americana de ltima instncia. Com o choque de juros, o dlar se valoriza e diminui a disparidade entre os cmbios. Em 79, feita uma nova tentativa bloquista europia. A Serpente Europia havia falhado em 73 devido ao choque do petrleo que fez falhar o sistema de controle de capitais, que com a triangulao permitia o fluxo de dlares para a Europa. Os petrodlares iam para o Oriente Mdio e voltavam para o mercado de euro-moedas. O Sistema Monetrio Europeu criado visando tentar socorrer as moedas europias; e, dessa forma, instituir-se um novo grupo de apoio irrestrito quando o mrito for de proteger o cmbio. Os balanos de pagamentos so equilibrados levando em conta o conceito de moeda escassa de Keynes em que deveria se incorrer em dficits em perodo de recesso, expandindo a base monetria e emitindo dvida, e supervits em poca de alta de emprego para pagar as dvidas. Alm disso, as conferncias posteriores, como a do Plaza, tm um carter de apoio ao dlar. Em um primeiro momento, ocorre uma bolha especulativa, cuja razo de existncia desconhecida, mas os pases europeus e o Japo tentaram apoiar as polticas norte-americanas, pois seria pior para todos caso os EUA adotassem protecionismos. Nesse sentido, em detrimento do iene e do marco, em 85 com a Conferncia do G5 no Plaza, os pases resolvem apoiar o dlar, pois a moeda indiscutivelmente fundamental e sua estabilidade diretamente relacionada estabelecida do sistema. Nesse contexto apresentado, torna-se mais fcil analisar a afirmativa no mercado. Houve de 45 at os dias atuais, um processo de consolidao do dlar como moeda financeira. Enquanto vigorava Bretton Woods, a hegemonia do dlar ainda no era plenamente estabelecida, atuando o dlar inicialmente com o cmbio

mais baixo do que deveria e o outro com cmbio mais alto com a desconstruo das enormes reservas americanas e o fluxo para a Europa, o cmbio da Europa deveria estar mais alto do que realmente estava. Polticas salvacionistas em relao ao dlar s comearam a ser vistas quando de sua extrema desvalorizao, devido ao excesso de dlar no mercado. Todavia, as polticas expansionistas norteamericanas no colaboravam para que os outros pases quisessem apoiar o dlar. Com o abandono da conversibilidade e da base metlica, os EUA do dois grandes passos rumo ao estado de moeda financeira sem nenhuma preocupao. Poderia emitir o quanto quisesse sem precisar se preocupar em ter recursos para lastrear sua moeda. Todos os pases acabam por ter que flutuar suas moedas junto ao dlar, pois quem mantivesse lastro em ouro teria sua moeda facilmente atacada. Dessa forma, em 79, os EUA mostram sua ltima e mais importante arma, o choque de juros. A taxa bsica de juros controlada pelo FED passa a ser o maior artifcio existente na Economia Internacional. Nessa lgica, os pases visualizam a dependncia que o sistema tem em relao ao dlar. Ficam todos vulnerveis a aes do EUA. Isso implica aes mais contundentes dos pases visando salvar o dlar e mant-lo estvel. Isso pode ser refletido na constante baixa da cotao do dlar desde o final da dcada de 80, at os dias atuais, sem a necessidade de choque de juros. Ele se mantm como moeda financeira independentemente do valor de sua moeda. Isso s foi possvel devido ao abandono da conversibilidade, que restringia suas aes e a possibilidade de emitir papel-moeda, e pelo choque de juros, que o medo maior em ltima instncia. Ou seja, o progresso de concretizao do dlar como moeda financeira, independente do ouro e de qualquer cmbio fixo est diretamente relacionado com o quanto os pases esto dispostos a auxiliar o dlar. Ao se tornarem mais e mais dependentes da moeda norte-americana, os pases com mais facilidade agem em favor do dlar. A poltica de juros altos na Europa realmente ocorreu na mesma durante Bretton Woods, visando atrair capital, e a poltica de juros altos norte-americana que comeou em 79, com o choque de juros foi declinando progressivamente at hoje, com juros quase zero. Em distino, os pases, outrora no to dispostos a salvar o dlar, cada vez mais o fazem. Essa situao pode ser resumida por uma frase que sintetiza com muita clareza e objetividade a questo: a moeda minha e o problema de vocs.