FINANZAS INTERNACIONALES

Unidad 2: Manejo Numrico

3.

TASA DE DEVALUACIN

3.1 TRATAMIENTO DE LA INFLACIN Y DE LA DEVALUACIN

El propsito de este numeral es presentar el concepto de inflacin y su tratamiento numrico, en primera instancia, por ser bastante cercano al lector, y por analoga establecer el concepto y los tratamientos numricos amplios de la devaluacin.

3.1.1 Inflacin
3.1.1.1 Concepto
La inflacin pretende medir la variacin en el tiempo de los precios de los bienes y servicios, uno en particular o una canasta de ellos en conjunto. La forma ms empleada para designar la inflacin es la de porcentaje en el perodo de un ao (% anual), aunque este ltimo puede ser diferente si se lo declara explcitamente. La cifra de inflacin se puede basar en el incremento del precio del bien o servicio o en la prdida de poder adquisitivo de la moneda frente a estos. Este tema se tratar en siguiente numeral.

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Una renta sobre un dinero deber deflactarse (corregirle el impacto de la inflacin sobre ella) si se quiere establecer la renta real, esto es, la renta en trminos de ganancia de poder adquisitivo.

Ejemplo: De manera racional encuentre la tasa deflactada de inters que representa un negocio financiero que rinde el 8% anual en moneda corriente en un ambiente de inflacin del 6% anual: Tasa de inters: Tasa de inflacin i = 8% anual if = 6% anual

108 0 1 100

moneda corriente i = 8%

100 unidades monetarias en el momento cero (t = 0) se convierten en 108 unidades monetarias en el momento uno (t = 1)

101,89 1

Poder adquisitivo en t = 1:

moneda constante

108 1,06

101,89

100

ir = 1.89%

La tasa de inters en moneda constante se halla aplicando el concepto de equivalencia financiera: (100) (1+ ir) = 101,89

ir ir ir

= 101,89 / 100 - 1 = 0,0189 = 1,89%

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3.1.1.2 Formulacin

NOMENCLATURA

i=

Tasa de inters. Tasa de inters en moneda corriente. Tasa de inters nominal (econmica)

if

Tasa de inflacin como ndice de incremento de precio. Tasa de inflacin como prdida del poder adquisitivo. Tasa de inters deflactada. Tasa de inters a moneda constante. Tasa de inters real.

ifp = ir =

DESARROLLOS
1) INFLACIN COMO NDICE

(INCREMENTO DE PRECIO)

Por raciocinio lgico, el ndice de inflacin entre dos momentos, en forma porcentual, se obtiene dividiendo la variacin entre el valor inicial:

if

Precio ( t = 1 ) - Precio ( t = 0) Precio ( t = 0)

if

Precio ( t = 1 ) Precio ( t = 0)

1
3

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Para encontrar la tasa real de rentabilidad, que represente la ganancia de beneficio econmico, se plantea la equivalencia de valores en el tiempo: P (1 + i) 0 P 1

P [1+ ir ] =
1 + ir

P (1+i )
(1 +if )

1+

1+ if 1+i 1+ if - 1

ir

ir

i if 1 + if

Ejemplo: 8%

Calcular la tasa real para un inversionista americano que renta el anual, si la inflacin esperada para ese pas es del 2% anual:

i = 8% if = 2%

ir

= (0,08 0,02) / (1+ 0,02)

0,05882 =

5,88 % anual

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2) INFLACIN COMO PRDIDA DEL PODER ADQUISITIVO

Partiendo de la definicin:

ifp

= Prdida en el valor adquisitivo

Y desarrollando lo que esto significa en el poder de compra:

En t = 0 con $P se compra En t = 1 con $P se compra

1 P (1 + if )

Unidad Unidades (una

fraccin de unidad)

Conlleva a:

Prdida de poder adquisitivo =

ifp =

1 -

1 (1 + if )

Y, reacomodando algebraicamente:

ifp = 1 + if - 1 (1 + if )
Resultando:

ifp

if 1 + if

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Y, para encontrar la tasa de incremento de precio en funcin de la tasa de prdida de valor, se parte de la relacin anterior y se despeja adecuadamente:

ifp (1 + if )

if = if

ifp + ifp if ifp ifp

Obteniendo:

= =

if

- ifp if

if (1 - ifp)

if

= ifp

ifp 1 -

Ahora bien, para encontrar la relacin de la tasa de prdida del poder adquisitivo con la tasa deflactada se procede as:

Reemplazando En:

if =

ifp / (1 ifp)

1 + ir = (1 + i) / (1 + if) 1 + ir = 1 + ir = ir = (1 + i) / [ 1 + ifp / (1 ifp)] (1 + i) / [ 1 / (1 ifp)]

Se tiene:

(1 + i) (1 ifp) - 1

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ir = ir = ir =

(1 + i) (1 - ifp) - 1 1 + i - ifp - i ifp - 1 i - ifp - i ifp

Resultando finalmente:

ir =

i - ifp - i ifp

Ejemplo: Calcular la tasa de prdida de valor adquisitivo real para un inversionista americano que soporta una inflacin 2% anual, y con este valor calcular la tasa real correspondiente para una rentabilidad obtenida del 8% anual:

if = 2% i = 8% ifp = 0,02 / (1 + 0,02)

= 0,0196 = = 0,05882 = 1,96% anual 5,88 % anual

ir

= 0,08 - 0,0196 - 0,08 * 0,0196

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3.1.2 Devaluacin
3.1.1.1 Concepto
La devaluacin pretende medir la variacin en el tiempo de los precios de la Divisa en trminos de la Moneda local. La forma ms empleada para designar la devaluacin es la de porcentaje en el perodo de un ao (% anual), aunque este ltimo puede ser diferente si se lo declara explcitamente. La cifra de devaluacin se puede basar en el incremento del precio de la Divisa o en la prdida de poder adquisitivo de la Moneda local frente a esta. Este tema se tratar en siguiente numeral.

3.1.1.2 Formulacin
NOMENCLATURA

i=

Tasa de inters. Tasa de inters a moneda local. Tasa de inters corriente.

id = idp = iu =

Tasa de devaluacin como incremento del precio de la moneda extranjera o divisa.

Tasa de devaluacin como prdida de valor de la moneda local frente a la moneda extranjera o divisa.

Tasa de inters equivalente externa. Tasa de inters en moneda extranjera. Tasa de inters en trminos de la divisa.
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DESARROLLOS

1) DEVALUACIN COMO NDICE

(INCREMENTO DE PRECIO)

La definicin de devaluacin es anloga a la de Inflacin.

id

Precio de la divisa ( t = 1 ) - Precio de la divisa ( t = 0) Precio de la divisa( t = 0)

id

Precio de la divisa ( t = 1 ) Precio de la divisa( t = 0)

Siguiendo el desarrollo de la formulacin para el caso del tratamiento de la inflacin, de la misma manera se llega una expresin anloga para la devaluacin:

iu =

i id 1 + id

Lo que significara hallar la tasa equivalente expresada en moneda extranjera (iu), dadas la tasa de inters en moneda local (i) y la devaluacin (id).

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Se podra hallar la tasa de devaluacin equivalente (id), dadas la tasa de inters en moneda local (i) y la tasa de inters en moneda extranjera (iu), despejando id:

iu + iu id id + iu id id (1 + iu)

= = =

i - id i - iu i - iu

id =

i iu 1 + iu

Tambin se podra hallar la tasa de inters equivalente en moneda local (i), dadas la tasa de inters en moneda extranjera (iu) y la tasa de devaluacin (id), despejando, precisamente i:

id + iu id = i - iu id + iu id + iu = i

i =

iu + id + iu id

Siendo esta expresin la ms utilizada para comparar tasas forneas con tasas nacionales.

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2) DEVALUACIN COMO PRDIDA DE VALOR

Partiendo de la definicin:

idp

= Prdida en el valor frente a la divisa

Y desarrollando lo que esto significa en el poder de compra de la divisa:

Precio de la divisa en t = 0: Precio de la divisa en t = 1: En t = o con $P se compra En t = 1 con $P se compran

Conlleva a:

$P $ P (1 + id) 1 Unidad de divisa

Unidades (una fraccin P P (1 + id) de unidad) de divisa

Prdida de poder adquisitivo =

idp =

1 -

1 (1 + id )

Y, reacomodando algebraicamente:

idp = 1 + id - 1 (1 + id )

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Resultando:

idp

Id 1 + id

Y, para encontrar la tasa de incremento de precio de la divisa en funcin de la tasa de prdida de valor de la moneda local, se parte e la relacin anterior y se despeja adecuadamente:

Idp (1 + id )

id = id

Idp + idp id Idp Idp

Obteniendo:

= =

id

- idp id

id (1 - idp)

id

= 1 - idp

Idp

Ahora bien, para encontrar la relacin de la tasa de prdida de valor de la moneda local frente a la divisa con la tasa deflactada se procede as:

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Reemplazando En:

id =

idp / (1 idp)

iu = (i - id) / (1 + id) iu + iu id = i id

Se tiene:

iu + iu idp / (1 idp) = i idp / (1 idp) iu (1 idp) + iu idp = i ( 1 idp) - idp iu iu = iu idp + iu idp = i - i idp - idp i - i idp - idp

Resultando finalmente:

iu =

i - idp - i x idp

3.1.1.3 Otras Formulaciones

En la seccin 3.2 se tratar el desarrollo del concepto de devaluacin a partir de los tipos de cambio. En el captulo 4 se tratar el desarrollo de la tasa de devaluacin a partir de la equivalencia de tasa de inters.

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3.1.3 Resumen de Relaciones entre Prdida de Valor e Incremento de Precio

3.1.3.1 Inflacin: RELACION ENTRE LA PRDIDA DEL PODER ADQUISITIVO Y LA TASA DE INCREMENTO DE LOS PRECIOS (INFLACIN COMO TAL)
De acuerdo con lo encontrado en el tratamiento de la inflacin se tiene:

ifp

= 1 + if

if___

if

ifp__ 1 - ifp

3.1.3.2 Devaluacin: RELACION ENTRE PRDIDA DE VALOR (DEVALUACIN COMO TAL) Y TASA DE INCREMENTO DE PRECIO DE LA DIVISA
Anlogo a lo encontrado para el tratamiento de la inflacin se tiene para la devaluacin:

idp

id___ 1 + id

id

idp__ 1 - idp

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EJEMPLO: Hace un ao el precio del Dlar era de C$ 2.500; hoy es C$ 3.000. Encuentre la devaluacin de la moneda en trminos de: a. Incremento del precio del dlar b. Prdida de valor de la moneda

id idp

= 3.000 - 2.500 2.500 = 20 % _ 1 + 0,20

20,00 %

16,67 %

3.1.3.3 NOTAS
INFLACIN Y DEVALUACIN En un sentido estricto, antes de hacer clculos en el tratamiento de la inflacin y de la devaluacin hay que verificar qu tipo de tasa (aumento de precio prdida de valor) se est tratando, pues las cifras numricas de las correspondientes expresiones difieren. As, el lenguaje corriente nos proporciona un sesgo de interpretacin en estos temas: Semnticamente: INFLACIN DEVALUACION se refiere ms a se refiere ms a if idp

Aunque en la actualidad la informacin ha evolucionado a ser presentada, tanto en el caso de la inflacin como en el de la devaluacin como incremento del precio del activo (bienes y servicios en un caso y divisa en el otro) y no como prdida de valor de la moneda frente a este, se recomienda verificar la construccin del tipo de ndice, principalmente cuando se trate de la devaluacin. DEVALUACIN Y PRIMA FORWARD En general se utiliza el trmino PRIMA FORWARD para denotar la devaluacin en perodos menores de un ao, mientras que el trmino DEVALUACIN denotar la devaluacin anual, propiamente dicha, en trminos porcentuales. La relacin entre DEVALUACIN y PRIMA FORWARD se establece idnticamente a la relacin entre TASA ERFECTIVA ANUAL (devaluacin) Y TASA PERDICA (prima forward), cuyo tratamiento se muestra en la seccin 4.2 (el Anexo del captulo 4).

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3.2 TASA DE DEVALUACIN POR COTIZACIONES

Retomando los desarrollos de sobre las relaciones en Tipo de Cambio:

A/C

= T A/B T B/C

T B/C = 1 / T C/B
T = Tipo de cambio Cantidad de moneda A / unidad de moneda B Cantidad de moneda B / unidad de moneda C

A/B = B/C =

Y definiciones de los Tipos de Cambio Spot y Forward:

S A/B = T A/B , 0 F
A/B

= T A/B , 1

momento j

T = Tipo de cambio S = Tipo de cambio Spot F = Tipo de cambio Forward A/B , j = Cantidad de moneda A / unidad de moneda B en el

Se elabora la definicin de la Tasa de Devaluacin:

id, A/B =

T A/B, 1 - T A/B, 0 T A/B, 0

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O sea,

F A/B - S A/B

id, A/B =
S A/B

O tambin:

id, A/B =

F A/B S A/B

- 1

En forma simple:

Id = F / S - 1
Con:
trminos

id

= Tasa de devaluacin (aumento de precio de la divisa en de la moneda local) T = Tipo de cambio S = Tipo de cambio Spot F = Tipo de cambio Forward A/B , j = Cantidad de moneda A / unidad de moneda B en el

momento j

Como una observacin de notacin, el trmino id se usar para establecer la tasa de devaluacin en general o una devaluacin en firme, o sea, una tasa histrica o actual, es decir cuando el trmino F no representa la informacin del mercado de cotizaciones de divisa a futuro sino ms bien una tasa spot (S) ya cursada o incluso actual, mientras que el trmino S representa una tasa spot cursada en un perodo anterior.

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Cuando los trminos S y F representan las tasas spot (actual) y forward (futura) en tiempo real, la tasa de devaluacin se convierte en una tasa de devaluacin estimada, y se denotar como d.

d = F / S - 1

Con:
trminos = Tasa de devaluacin (aumento de precio de la divisa en de la moneda local) T = Tipo de cambio S = Tipo de cambio Spot actual F = Tipo de cambio Forward estimado A/B , j = Cantidad de moneda A / unidad de moneda B en el

momento j

EJEMPLO: Hace un ao el precio del dlar era de C$ 2.500; hoy es C$ 3.000. En el mercado forward a un ao se cotiza a C$ 3.300. Encuentre la correspondiente devaluacin actual y la devaluacin estimada.

Id = F / S - 1

id

= 3.000 - 2.500 2.500

20,00 % anual

d = F / S - 1

= 3.300 - 3.000 3.000

10,00 % anual

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3.3 MANEJO DEVALUACIN

NUMRICO

DE

LA

TASA

DE

3.3.1 Ley de las Tasas Cruzadas de Devaluacin

As como se enunci la Ley de las Tasas de Cambio Cruzadas para relacionar los tipos de cambio de dos pases cuyas monedas estaban referidas a una tercera, es posible establecer una ley anloga para relacionar las Tasas estimadas de Devaluacin de tres pases que cumplan paridad cambiaria entre ellos.

Partiendo de la definicin de la tasa de devaluacin a partir de los tipos de cambio Spot y Forward:

id, A/C =

FA/C SA/C FB/C SB/C

- 1

1 + id, A/C =

FA/C SA/C FB/C SB/C

id, B/C =

- 1

1 + id, B/C =

Dividiendo correspondientemente las dos expresiones resultantes:

FA/C 1+ id, A/C 1+ id, B/C

=

FA/C
=

SA/C FB/C SB/C

FB/C SA/C SB/C

FA/B SA/B

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Pero, de acuerdo con la definicin inicial de tasa de devaluacin:

FA/B
=

SA/B

1 + id, A/B

Resultando la expresin fundamental:

1 + id, A/B = (1+ id, A/C) / (1+ id, B/C)

O:

id, A/B = (1+ id, A/C) / (1+ id, B/C) - 1

O:

id, A/C = (1+ id, A/B)

(1+ id, B/C) - 1

id = Tasa de devaluacin que cumple paridad (% a) A, B, C: pases involucrados en la paridad

EJEMPLO: Estimar la devaluacin del Peso colombiano frente al Bolvar, conociendo que las devaluaciones estimadas de las dos monedas frente al dlar son 24% anual y 18% respectivamente:

id, A/B

(1+ id, A/C) / (1+ id, B/C) - 1 (1+ id, C$/USD) / (1+ id, Bs/USD) - 1 (1+ 0,24) / (1+ O,18) - 1 5,08 % anual

id, C$/Bs = id, C$/Bs = id, C$/Bs =

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3.3.2 La Tasa de Devaluacin Inversa

As como se formul la relacin para obtener la Tasa de Cambio Indirecta para expresar los tipos de cambio de dos pases de manera inversa, es posible establecer una relacin anloga para expresar la Tasa estimada de Devaluacin en forma inversa, es decir intercambiando la posicin de las monedas respectivas. Partiendo de la relacin fundamental encontrada en la seccin 3.3.1:

1 + id, A/B = (1+ id, A/C) / (1+ id, B/C)

Y sustituyendo el pas C por el mismo pas A, se tiene:

1 + id, A/B = (1+ id, A/A) / (1+ id, B/A)

Pero Entonces:

id, A/A = 0 (no existe devaluacin de una moneda respecto a s misma)

1 + id, A/B = (1+ 0) / (1+ id, B/A) 1 + id, A/B = 1 / (1+ id, B/A)

O sea:

Esta es la relacin fundamental:

1 + id, A/B = 1 / (1+ id, B/A)

O:

id, A/B = 1 / (1+ id, B/A) - 1

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FINANZAS INTERNACIONALES UNIDAD 2 - Captulo 3 Guillermo Buenaventura V. ________________________________________________________________________________________ id, A/B = Tasa de devaluacin de la moneda del pas A frente a la moneda del pas B (% a) id, B/A = Tasa de devaluacin de la moneda del pas B frente a la moneda del pas A (% a)

[NOTA: Al mismo resultado se llega a partir de la definicin de la tasa de

devaluacin:

Desde:

id, A/B = (FA/B - SA/B) / SA/B id, A/B = FA/B / SA/B - 1 1 + id, A/B = FA/B / SA/B 1 + id, A/B = (1/FB/A) / (1/SB/A) 1 + id, A/B = SB/A / FB/A 1 + id, A/B = 1 / (FB/A / SB/A)

Y con:

id, B/A = FB/A / SB/A - 1 1 + id, B/A = FB/A / SB/A

Se obtiene:

1 + id, A/B = 1 / (1 + id, B/A)

el mismo resultado

EJEMPLO: Estimar la devaluacin del Peso colombiano frente al Bolvar, conociendo que la devaluacin estimada del Bolvar frente al peso es del anual:

10%

d, A/B = 1 / (1+ id, B/A) - 1 d, C$/Bs = 1 / (1+ id, Bs/C$) - 1 d, C$/Bs = 1 / (1+ 0,10) - 1 d, C$/Bs = -9,09 % anual

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