AO 29 - ABRIL 2011 - N 317

INFORME ECONMICO DE COYUNTURA

ANALISIS GLOBAL Inflacin, tipo de cambio y flujos de comercio Evolucin del balance de pagos TEMAS DE ACTUALIDAD Sin retorno al mundo previo a la crisis MONEDA Y FINANZAS Evolucin de bonos y acciones Renace el mercado paralelo? Deuda del Banco Central PRECIOS, SALARIOS Y OCUPACION Las estimaciones de los precios minoristas Evolucin del mercado laboral SECTOR AGROPECUARIO El nuevo organismo Renacimiento del algodn Balance ganadero de 2010 Estimaciones de produccin granaria SECTOR INDUSTRIAL Polticas y metas de largo plazo Metas macroeconmicas y sectoriales Foros de propuestas de polticas Contina el auge automotor SECTOR EXTERNO Evolucin del intercambio comercial El dficit comercial de autopartes Ampliacin del dficit con Brasil SECTOR PUBLICO Se mantiene la tendencia de la recaudacin impositiva Mejora el resultado fiscal ECONOMIA INTERNACIONAL Auditora interna del FMI Fuerte crecimiento en Brasil Desaceleracin econmica en 2011 INFORMACION ESTADISTICA
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Director de Redaccin: Dr. Ignacio Chojo Ortz. / Director Responsable: Dr. Alberto Schuster. Informe Econmico de Coyuntura es una publicacin mensual del Consejo Profesional de Ciencias Econmicas de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires (CPCECABA). Registro de la Propiedad Intelectual N 689050. Queda autorizada la reproduccin o uso de todo o parte del contenido siempre que se indique la fuente. ISSN 0327-8174.

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ANALISIS GLOBAL

Inflacin, tipo de cambio y flujos de comercio | Evolucin del balance de pagos Inflacin, tipo de cambio y flujos de comercio

El tema dominante en la coyuntura econmica local est vinculado con la inflacin y el impacto que sobre la misma tendr el ajuste salarial que se est discutiendo en diversas negociaciones paritarias. La falta de una referencia oficial sobre la dinmica inflacionaria actualmente en curso, abre un abanico amplio de posibilidades sobre los porcentajes de incrementos salariales que en definitiva sern acordados. Las principales centrales sindicales han manifestado que parece razonable pensar un rango de aumentos que podra establecerse entre 25% y 30%. Sin embargo, la heterogeneidad al interior del movimiento sindical, hace presumir que puede existir una fuerte dispersin en los niveles y caractersticas de los ajustes que finalmente se alcancen. En tal caso, el punto es relevante porque, a falta de una informacin ms precisa, los aumentos salariales constituyen un elemento significativo en la formacin de las expectativas inflacionarias para el ao en curso. Por otra parte, tambin existen otras variables econmicas que puedan estimular el proceso inflacionario, entre las cuales se destaca el gasto pblico, cuyo comportamiento previsible es en el sentido de un incremento significativo. Las razones de tal incremento tienen menos que ver con la necesidad de un estmulo tradicional a la demanda agregada -en una etapa de fuerte crecimiento del nivel de actividad- y ms con razones de naturaleza poltico electoral. Adems, la inexistencia de un presupuesto aprobado para el corriente ao, la dinmica de la recaudacin impositiva y la posibilidad de acceder a fuertes de financiacin especial a travs del Banco Central, la Anses y otros organismos pblicos, le otorga al Poder Ejecutivo nacional un amplio margen de accin para determinar el nivel y la asignacin del gasto pblico. En tal contexto, el principal instrumento que utiliza el gobierno para enfrentar la inflacin es el sostenimiento, con ligeros ajustes, del tipo de cambio nominal. A modo de ejemplo, puede sealarse que a lo largo del ao 2010 dicho ajuste fue de slo 4,5%. Confrontando tal comportamiento cambiario con la magnitud de la tasa de inflacin, se comprueba un deterioro sistemtico del tipo de cambio real. La capacidad del instrumento cambiario para combatir la inflacin es limitada, por cuanto slo tiene incidencia sobre los bienes transables internacionalmente y no limita la fijacin de precios en los bienes no transables y en los servicios. Por el contrario, el deterioro del tipo de cambio real afecta a ciertas producciones exportables y, ms enfticamente, reduce la competitividad de varias ramas industriales frente a los flujos de importacin. Esta circunstancia es uno de los factores centrales que explica la reduccin del supervit de comercio exterior, dado que las importaciones crecen a tasas que duplican -como ocurri en 2010- el incremento de las exportaciones. En tal contexto, adquieren ms relevancia los acontecimientos mundiales -catstrofe en Japn, inestabilidad poltica en el norte de frica y Medio Oriente- que pueden alterar los flujos internacionales de comercio y la cotizacin de los bienes. Ello es as porque como ya se demostr en el ao 2009, la economa argentina es ms sensible al impacto de una crisis internacional por el lado comercial que por las alteraciones financieras. Y los episodios recientes, sin alcanzar la dimensin de una crisis mundial, pueden significar una desaceleracin del crecimiento y de los flujos comerciales, especialmente si se registra una suba sostenida en el precio del petrleo. El PBI mundial en 2011 aumentar menos del 4,4% que se proyectaba hasta hace pocas semanas y con ello se resentirn tambin las corrientes de intercambio comercial. En consecuencia, es posible que las exportaciones argentinas encuentren algunas dificultades para su colocacin y que las cotizaciones de las commodities agrcolas morigeren el ritmo de incremento que haban mostrado en los ltimos meses. Por otro lado, habr ms presin externa sobre el mercado argentino y sobre la poltica de restriccin de las importaciones.

Evolucin del balance de pagos

De acuerdo a las recientes estimaciones del Indec, en 2010 la cuenta corriente del balance de pagos present un supervit de u$s 3.572 millones, monto inferior en 68% al logrado el ao anterior. Considerando que el saldo de la cuenta corriente constituye uno de los indicadores bsicos sobre el grado de solvencia de un pas, son dignos de atencin en 2010 tanto el signo positivo del saldo -lo cual viene ocurriendo desde 2002-, como la fuerte reduccin de su magnitud respecto de 2009. La evolucin del saldo de la cuenta corriente en 2010 reflej las siguientes variaciones principales con relacin al ao precedente: una reduccin de 21% en el supervit comercial o de bienes (tomando las importaciones a precios FOB), el cual fue de u$s 14.690 millones; una disminucin de 30% en el dficit de servicios, el que alcanz a u$s 744 millones, y un incremento de 11% en el dficit de la cuenta rentas, el cual ascendi a u$s 10.016 millones.

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La contraccin del supervit comercial -causa principal de la reduccin del saldo positivo de la cuenta corriente- respondi a una suba de las importaciones en mayor magnitud (45%) que el alza de las exportaciones (23%). Ms especficamente, mientras que el aumento de las importaciones se debi a incrementos de 38% en las cantidades y de 6% en los precios, las exportaciones subieron a raz de subas de 17% en las cantidades y de 5% en los precios. El menor dficit de los servicios reflej un mayor aumento de las exportaciones (19%) que el de las importaciones (14%). Las ventas externas fueron impulsadas por viajes, transportes, servicios empresariales e informtica. A su vez, el mayor dficit de rentas se explica por los mayores egresos netos en concepto de intereses (20%) y de utilidades y dividendos (8%), con montos de variacin similares. Por otro lado, la cuenta financiera arroj en 2010 un ingreso neto de u$s 645 millones, revirtiendo el signo del ao anterior, cuando present un egreso neto de 9.404 millones. La variacin interanual superior a u$s 10.000 millones es explicada en 86% por transacciones del sector privado no financiero. Los mayores ingresos del sector privado no financiero (superiores en u$s 8.667 millones) respondieron principalmente a incrementos en la inversin extranjera directa, la deuda con proveedores y los flujos de deuda con bancos. Asimismo, disminuyeron sensiblemente las salidas netas de capitales, observndose una formacin de activos externos por 1.506 millones. En sntesis, el balance de pagos del perodo mostr una fuerte cada de la salida neta de capitales -revirtiendo su signo-, que super el menor supervit de la cuenta corriente. Como resultado de todas las transacciones realizadas (incluyendo el rubro de errores y omisiones), durante 2010 el Banco Central aument sus tenencias de reservas internacionales en u$s 4.157 millones. A fin de diciembre ltimo dichas tenencias sumaban u $s 52.190 millones.

Estimacin del Balance de Pagos (en millones de dlares) 2009 11.127 18.528 -1.059 -9.011 2.669 -9.330 74 -9.404 -986 -727 -7.690 -451 1.346 2010 3.572 14.690 -744 -10.016 -358 711 66 645 -2.566 2.279 932 -126 4.157

Cuenta Corriente Mercancas Servicios Rentas Transferencias corrientes Cuenta capital y financiera Cuenta capital Cuenta financiera Sector bancario Sector pblico no financiero Sector privado no financiero Errores y omisiones netos Variacin de reservas internacionales Fuente: INDEC.

TEMAS DE ACTUALIDAD

Sin retorno al mundo previo a la crisis (1)

Hacia finales de 2009 y principios de este ao, se consideraba que lo peor de la crisis haba quedado atrs, haba una cierta recuperacin econmica basada en el dinamismo asitico, especialmente porque el impactante paquete de incentivos y de crdito chino, el mayor del mundo en trminos de PIB, haba dado resultado, impulsando el comercio mundial -7% de crecimiento en volumen en el primer semestre de este ao-, motivando la recuperacin de los precios de los commodities, el alza en las bolsas de valores y la leve mejora en la situacin econmica norteamericana y japonesa. Por otra parte, como sealaba el informe coordinado por Mike Spence, las perspectivas para el desarrollo sostenible son promisorias dado que el 65% de la poblacin mundial se encuentra ubicada entre pases de alto ingreso o de bajo ingreso con crecimiento acelerado -China e India ms los dems asiticos de reciente industrializacin que componen la mitad de los habitantes del planeta (Commission on Growth and Development, 2008). Las discusiones sobre la necesidad de mayores regulaciones en todo el sistema financiero y no slo en la banca comercial, as como el establecimiento de topes a las remuneraciones de los ejecutivos, de la imposicin de algn gravamen sobre los activos de los bancos para recuperar parte de lo pagado por los contribuyentes en su salvataje y el establecimiento de una adecuada supervisin sobre las agencias calificadoras de riesgo tropezaba con dificultades y lobbies poderosos una vez finalizadas las reuniones del G-20 y de hecho, los avances a la fecha han sido modestos a pesar de las claras 2

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recomendaciones del informe Volcker en Estados Unidos y la postura pro-reformas de la canciller alemana Angela Merkel y el presidente francs Nicolas Sarkozy en Europa. Pareca posible volver a la situacin pre-crisis, dejar que el propio mercado se aligerara de las pesadas cargas, que en definitiva las grandes instituciones too big to fail pudieran seguir operando de la misma manera y que el costo en trminos de empleo, mayores impuestos y reduccin del gasto social fuera un asunto de los gobiernos y no de sus propias acciones de elevado e insostenible apalancamiento. En el fondo, pareca servir de base la frase de Ronald Reagan al asumir como presidente, cuando deca el problema es el gobierno y donde el ideal de la soberana del mercado no es un complemento de la democracia liberal, sino una alternativa a este sistema, tal como sealara Eric Hobsbawn. Sin embargo, el agravamiento de la crisis en la zona del euro y los problemas que enfrentan las naciones a futuro indicaran todo lo contrario. Los temas referidos a cmo morigerar los impactos del cambio climtico, el envejecimiento de la poblacin, la modificacin de los trminos del intercambio a favor de las materias primas y la nueva gobernabilidad incluyendo a los pases emergentes en la toma de decisiones y fundamentalmente cmo hacer posible el desarrollo del segundo mundo sin daar irreversiblemente la naturaleza o cmo no repetir los patrones de consumo del siglo XX en este siglo, son desafos que requieren acuerdos, normas y regulaciones que lejos, muy lejos estn de poder quedar a la suma de opciones racionales o de otra clase de unos individuos dedicados a la procura de sus preferencias privadas; por el contrario, requiere la necesidad de la toma de decisiones polticas relacionadas con intereses comunes o de grupo en tanto que intereses distintos de estos. En este entretiempo de cambio de poca existen latentes muchos riesgos: el retorno a los nacionalismos xenfobos convirtiendo a los inmigrantes en las vctimas propiciatorias de los males del paro y la inseguridad; el proteccionismo como vlvula de escape frente al inexorable avance de la globalizacin; la justificacin en nombre de la libertad y la democracia de aventuras militares cuando en realidad se mantienen gastos en defensa insostenibles de otra manera; la presin para provocar cambios en el patrn de la economa china para evitar los costos polticos de poner la casa propia en orden. En otros trminos, olvidarse de las propias palabras del presidente Barack Obama al asumir, cuando sealaba No esperen slo de los Estados Unidos las soluciones a los problemas globales, necesitamos la participacin de todos los actores en un marco multilateral. El retorno de las finanzas a su sentido original, de apoyo y promotor de la economa real, es imprescindible para lograr un mundo ms equilibrado, con sus ojos puestos en los desafos del futuro que son aqu y ahora temas ya no de debate, sino de decisiones indispensables. Por eso y tal como deca al principio, no hay retorno al mundo precrisis porque la crisis no ha terminado y no finalizar hasta que el desacople entre las finanzas y la economa real haya encontrado una respuesta final y definitiva.

(1) Extracto del artculo de Ral Ochoa, publicado en Revista del Centro de Economa Internacional (CEI), Ministerio de Relaciones Exteriores, Comercio Internacional y Culto, N 18, Buenos Aires, agosto de 2010.

MONEDA Y FINANZAS

SITUACION

Una serie de cuestiones relativas al contexto internacional, sumadas a medidas locales que apuntan a disminuir operaciones de lavado de dinero, inciden directamente sobre el mercado de ttulos pblicos y privados. Con la intencin de contrarrestar la salida de divisas, las autoridades intervienen en el mercado cambiario provocando una cada del volumen de operaciones del segmento oficial y un incremento de la brecha de su cotizacin con respecto al mercado marginal.

Evolucin de bonos y acciones

Un conjunto de acontecimientos del orden internacional ha afectado en las ltimas semanas el comportamiento del mercado de ttulos y acciones. Los problemas en los pases rabes con actual epicentro en Libia y el terremoto y tsunami en Japn, a lo que podramos agregar la baja de la nota de la deuda espaola por parte de una importante calificadora internacional y hasta la inflacin en China y Brasil, parecen combinarse para explicar lo que est sucediendo. Si a estas cuestiones exgenas se le suma alguna de orden local, como las medidas contra el lavado de dinero que han anunciado las autoridades en la materia, se completa el panorama. Las medidas antilavado dadas a conocer por la Unidad de Informacin Financiera han afectado en un primer momento el volumen de operaciones del mercado. En cuanto a las cotizaciones, las cadas han sido generalizadas, con algunas raras excepciones como la del Cupn PBI en dlares. 3

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Como muestra puede mencionarse el caso del BOCON PR 13, que haba encabezado la lista de rendimientos financieros en enero ltimo con una suba de 4,3%, en tanto que al concluir febrero registraba una cada de 7,5%. Siguiendo con la evolucin de las cotizaciones en el segundo mes del ao, el bono Par en pesos cay 13,1%; el Descuento, tambin en pesos, un 9%, y el BOCON PR 12, 5,5%. Lo mismo ha sucedido con las acciones, el ndice Merval, representativo de los principales papeles, baj 3,8% en febrero ltimo, cerrando en los 3.455 puntos. En la primera mitad de marzo se mantiene la tendencia descripta, por lo cual el indicador de riesgo-pas sobrepasaba los 560 puntos bsicos, cuando en la segunda quincena de enero se encontraba en los 460 puntos. Como se mencionara, el bono que parece estar mantenindose relativamente indemne de estas bajas de los precios es el cupn PBI, del cual se espera cobrar en 2011 unos u$s 2.200 millones y un monto an mayor el prximo ao, de continuar la tendencia al crecimiento de la economa argentina.

Renace el mercado paralelo?

Una rara situacin se viene observando, en algunas jornadas, en el mercado cambiario. En marzo, el titular de la AFIP anunci la decisin de solicitar a las empresas mayores detalles acerca de las operaciones de compra de divisas que realizan. El objetivo parece ser evitar la evasin impositiva pero, adems, controlar la salida de divisas del pas. Las dudas acerca de cmo se instrumentara el nuevo sistema de declaracin jurada afect la demanda de moneda estadounidense por parte del sector empresarial, a lo que habra que sumarle que las medidas antilavado de dinero hicieron lo suyo sobre los particulares interesados en operar en el mercado de cambios por esos das. Todas estas cuestiones provocaron un cierto renacimiento de la operatoria de un mercado marginal con exceso de demanda que llev a ampliar la brecha con respecto a la cotizacin oficial del dlar. Paradjicamente, esta situacin se presentaba en momentos en que los exportadores liquidaban divisas incrementando su oferta y el Banco Central deba intervenir activamente con compras cercanas a los u$s 100 millones diarios para mantener el precio del dlar oficial. Con relacin a lo expuesto, cabe mencionar que a fines de marzo la Tesorera enfrentar el primer pago importante del ao correspondiente a la deuda pblica en bonos al pagar el Bonar V (o 2011), un ttulo voluntario emitido en 2006 con cinco aos de plazo, por el que abonar unos u$s 1.500 millones.

Deuda del Banco Central

El Banco Central contina con su agresiva poltica de colocacin de ttulos en el mercado con el objetivo de absorber la expansin monetaria producto de la compra de divisas. El stock de Letras y Notas del ente monetario ya se ubica en los $ 80.000 millones y se estima que superar los $ 100.000 millones este ao. Ante cada vencimiento de estos bonos el BCRA no slo los renueva, sino que acompaa la demanda de las entidades bancarias e incrementa su oferta. Cabe destacar que esta operatoria se ha transformado en rentable y beneficiosa para los bancos ante el escaso crecimiento del crdito a largo plazo. Adems, puede apreciarse que por primera vez en el ltimo ao y medio el stock de Nobac ha superado al de Lebac. Esto se debe a que las Letras, de ms corto plazo, rinden una tasa de inters fija, en tanto que las Notas, de ms larga duracin, se manejan con una tasa variable, la Badlar, que actualmente se ubica en el 11,1% y la previsin del mercado es que registre una tendencia ascendente. En otro orden de temas, cabe consignar que la Tesorera ha vuelto a recurrir a las reservas del Banco Central para hacer frente a vencimientos de deuda con organismos financieros internacionales por u$s 2.174 millones.

PERSPECTIVAS

Para el segundo trimestre del ao se prev el mayor ingreso de divisas provenientes de la liquidacin del complejo sojero, por lo que se pondr a prueba nuevamente la capacidad del Banco Central para absorber esos dlares y evitar una cada de su cotizacin. Otras cuestiones a tener en cuenta tienen que ver con el manejo de las tasas de inters pasivas para tentar a los tenedores de pesos y con las medidas de control del mercado cambiario que incentiven la operatoria marginal de las divisas. 4

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PRECIOS, SALARIOS Y OCUPACION

SITUACION

Las cifras proporcionadas por el Indec sobre la evolucin de los precios minoristas sealan que los mismos se incrementaron 0,7% en febrero pasado y 10% en los ltimos doce meses. En cambio, para los analistas privados, la inflacin de febrero oscil alrededor de 1,5% y el aumento anualizado super 21%. La tasa de desocupacin laboral experiment un nuevo descenso en el IV trimestre de 2010 y se ubic en 7,3%. No obstante y dado el fuerte aumento del PIB en 2010, llama la atencin el descenso de la proporcin de personas que participan en el mercado de trabajo y la baja relacin empleo/producto, de manera que la tasa de empleo se mantuvo constante con relacin al IV trimestre de 2009.

Las estimaciones de los precios minoristas

De acuerdo a la informacin suministrada por el Indec, el ndice de Precios al Consumidor (IPC) experiment en febrero ltimo una suba de 0,7% con respecto al mes precedente. A nivel de rubros, los incrementos ms significativos se observaron en esparcimiento e indumentaria y los de menor crecimiento fueron alimentos y bebidas y los relacionados con los gastos en salud. Por su parte, la inflacin anual -esto es, con respecto a febrero de 2010- ascendi a 10% segn los guarismos oficiales. Por el contrario, para las estimaciones no oficiales -con ligeras discrepancias- los precios al consumidor aumentaron alrededor de 1,5% en el pasado mes de febrero y a nivel de rubros se destacaron los ascensos en gastos para la salud y las bajas en indumentaria y esparcimiento. La variacin de los precios en los ltimos doce meses se ubica, de acuerdo a los clculos privados, algo por encima de 21%. Como puede observarse, las diferencias en el comportamiento inflacionario entre la fuente oficial y las estimaciones no oficiales son muy significativas y comprenden no solo discrepancias en el nivel general, sino tambin en los rubros componentes. Y esta situacin contina, a pesar de las imputaciones y sanciones efectuadas por la Secretara de Comercio Interior a las consultoras privadas que realizan relevamientos mensuales de precios. En tal sentido, las consultoras privadas, o la mayora de ellas, han explicado la metodologa que utilizan para elaborar los indicadores de precios. Al mismo tiempo, reconocen que por diversas razones -fundamentalmente presupuestarias- no pueden realizar su tarea de captacin de datos con la amplitud que lo hace el Indec, pero sealan que su informacin es un sucedneo necesario frente a la prdida de confiabilidad en las cifras oficiales desde principios del ao 2007 hasta la actualidad.

Evolucin del mercado laboral

Recientemente fueron publicadas las cifras sobre la evolucin del mercado laboral en el IV trimestre de 2010. En las mismas, se comprueba que la tasa de desocupacin se situ en 7,3% de la poblacin econmicamente activa (PEA), confirmando un nuevo descenso tanto en la comparacin con el III trimestre del 2010 (7,5%) como con relacin al IV trimestre de 2009 (8,4%). El dato positivo en materia de desocupacin corresponde ser evaluado, sin embargo, en el contexto del comportamiento de la tasa de actividad laboral, por un lado, y en relacin al desempeo productivo del conjunto de la economa a lo largo del ao 2010, por el otro. La tasa de actividad laboral mide la proporcin de personas includas en el mercado laboral -las que tienen empleo ms las que buscan empleo- con relacin a la poblacin total. Llamativamente, dicha proporcin es menor en el IV trimestre de 2010 (45,8%) que en igual perodo de 2009 (46,3%), lapso en el cual la reactivacin econmica hubiera hecho presumir un comportamiento exactamente al contrario, o sea que debera existir una mayor proporcin de personas interesadas en incorporarse al mercado laboral. Por otro lado, las mejoras en el empleo resultan relativamente modestas, considerando que en 2010 el producto interno bruto (PIB) se expandi a una tasa del orden de 9%. Esto establece una baja relacin empleo / producto y demuestra las dificultades para reducir el ncleo duro de la desocupacin estructural, por una parte, y la reticencia de los empleadores para incorporar nuevos trabajadores bajo situaciones de incertidumbre, por la otra. En materia salarial y en vsperas de la concrecin de la mayora de los convenios colectivos de trabajo, se mencionan porcentajes de incrementos que se sitan unos puntos por encima de la inflacin estimada por consultores privados para 2010. En tal sentido, tanto voceros de la CGT como de la CTA, han expresado que las remuneraciones deberan aumentar, en promedio, entre 25% y 30% durante el corriente ao. El tema es complejo, porque ante la falta de estadsticas oficiales confiables sobre el nivel inflacionario, no existe una referencia unvoca a la hora de las discusiones salariales. Es ms, ante la carencia de tal informacin es probable que los aumentos salariales terminen siendo un elemento central en la formacin de las expectativas inflacionarias para el ao en curso.

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PERSPECTIVAS

En el proceso inflacionario esperado para el corriente ao no se prev un efecto alcista especfico, como el registrado por la carne vacuna en 2010. Sin embargo, se estima que la dinmica inflacionaria continuar siendo intensa, impulsada bsicamente por los aumentos salariales y la expansin del gasto pblico. Basado en el supuesto anterior, se prev que en la discusin salarial -en pleno desarrollo actual- se acuerden incrementos promedio que pueden oscilar -segn se anticipa desde las principales centrales sindicales- entre 25% y 30%, si bien con discrepancias a nivel de ramas de actividad.

Evolucin de la ocupacin - (Total de aglomerados urbanos) Perodo I Trim. 03 II Trim. 03 III Trim. 03 IV Trim. 03 I Trim. 04 II Trim. 04 III Trim. 04 IV Trim. 04 I Trim. 05 II Trim. 05 III Trim. 05 IV Trim. 05 I Trim. 06 II Trim. 06 III Trim. 06 IV Trim. 06 I Trim. 07 II Trim. 07 III Trim. 07 IV Trim. 07 I Trim. 08 II Trim. 08 III Trim. 08 IV Trim. 08 I Trim. 09 II Trim. 09 III Trim. 09 IV Trim. 09 I Trim. 10 II Trim. 10 III Trim. 10 IV Trim. 10 Tasa de actividad 45,6 45,6 45,7 45,7 45,4 46,2 46,2 45,9 45,2 45,6 46,2 45,9 46,0 46,7 46,3 46,1 46,3 46,3 46,2 45,6 45,9 45,9 45,7 46,0 46,1 45,9 46,1 46,3 46,0 46,1 45,9 45,8 Tasa de empleo 36,3 37,4 38,2 39,1 38,9 39,4 40,1 40,4 39,4 40,1 41,1 41,3 40,7 41,8 41,6 42,1 41,7 42,4 42,4 42,1 42,0 42,2 42,1 42,6 42,3 41,8 41,9 42,4 42,2 42,5 42,5 42,4 Tasa de desocupacin 20,4 17,8 16,3 14,5 14,4 14,8 13,2 12,1 13,0 12,1 11,1 10,1 11,4 10,4 10,2 8,7 9,8 8,5 8,1 7,5 8,4 8,0 7,8 7,3 8,4 8,8 9,1 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 Tasa de subocupacin 17,7 17,8 16,6 16,3 15,7 15,2 15,2 14,3 12,7 12,8 13,0 11,9 11,0 12,0 11,1 10,8 9,3 10,0 9,3 9,1 8,2 8,6 9,2 9,1 9,1 10,6 10,6 10,3 9,2 9,9 8,8 8,4

Tasa de Actividad: porcentaje entre la poblacin econmicamente activa (PEA) y la poblacin total. // Tasa de Empleo: porcentaje entre la poblacin ocupada y la poblacin total. // Tasa de Desocupacin: porcentaje entre la poblacin desocupada y la PEA. Tasa de Subocupacin: porcentaje entre la poblacin subocupada y la PEA. // Fuente: INDEC.

Evolucin de los precios (tasas porcentuales de variacin mensual)

Precios al Consumidor (nivel general)

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Precios Mayoristas (nivel general)

Costos de la Construccin (nivel general)

// Fuente: INDEC.

SECTOR AGROPECUARIO

SITUACION

Ante la presin y los cuestionamientos de los actores privados del sector agropecuario acerca del accionar de la Oficina Nacional de Control Comercial Agropecuario (ONCCA), el Gobierno nacional decidi disolver dicho organismo. Los valores de estimacin de cosecha y de precios actuales y proyectados, continan garantizando amplia rentabilidad para los productores e importantes ingresos para las arcas fiscales.

El nuevo organismo

Las funciones de la ONCCA sern absorbidas por la Unidad de Coordinacin y Evaluacin de Subsidios al Consumo Interno (UCESCI), creada por el Decreto 193/11. Dicha unidad ser presidida por el ministro de Economa y tendr como vicepresidentes a los ministros de Agricultura y de Industria. La unidad estar integrada, adems, por los secretarios de Comercio Interior, Agricultura, Industria y el titular de la AFIP. El ministro de Economa asegur que el cambio de un organismo por otro implica una modificacin conceptual en la accin del Estado respecto del sector y que los ejes bsicos del nuevo organismo sern asegurar el abastecimiento interno, el aumento de la oferta agropecuaria y un desarrollo balanceado del sector que permita que crezcan tanto los pequeos como los grandes productores. El decreto afirma en sus considerandos que no es del todo conveniente concentrar funciones que implican otras tantas actividades vinculadas al sector agropecuario, en todas sus fases, a cargo de la misma autoridad. La reaccin del sector, en declaraciones de algunos de sus exponentes, es coherente con su postura desde que se inici la regulacin de las exportaciones: no se trata de que se eliminen organismos, sino de que se supriman las funciones regulatorias del comercio.

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Renacimiento del algodn

Despus de la aparicin del picudo que implic -conjuntamente con la expansin de la soja y la cada de los precios internacionales del producto- una minimizacin del cultivo de algodn que qued relegado a las explotaciones menores, no aptas para el cultivo de la oleaginosa, la presente campaa evidenci una significativa recuperacin de este cultivo industrial. En efecto, el ms de medio milln de hectreas implantadas representa una triplicacin de la superficie destinada al algodn, diez aos atrs. Las condiciones climticas y la tecnologa de surco estrecho desarrollada por el Instituto Nacional de Tecnologa Agropecuaria en los ltimos aos y adoptada por los productores, contribuy a mejorar los rendimientos y a bajar costos, segn describe una publicacin del organismo. Pero el hecho destacable es la excepcional suba que experimentaron las cotizaciones en el mercado internacional y que las llevaron a valores rcord en el mercado de futuros de Nueva York. Como consecuencia del incremento de esos valores, el precio de la tonelada a nivel interno se ubicar -siempre segn el INTA- por encima de los $ 10 mil, un valor que implica una ms que satisfactoria rentabilidad para la produccin.

Balance ganadero de 2010

El ltimo informe de la Cmara de la Industria de la Carne (CICCRA) estima, sobre la base de estadsticas de la ex ONCCA, que la faena de 2010 alcanz un total de 11,8 millones de cabezas, el nivel ms bajo desde la crisis de 2001/02. Afirma el informe que luego de dos aos de liquidacin de existencias, los valores de la hacienda en pie ms que se duplicaron en relacin a los vigentes en 2008, efecto que signific un alza de 100% del precio al consumidor. El consumo por habitante se redujo abruptamente en 2010 y con relacin a los dos aos anteriores en los que ese indicador se situaba en los 68,4 kg anuales, para pasar a 58,8 en 2010. Las exportaciones sufrieron tambin una cada en el ltimo ao, que alcanz a 54%. Afirma el informe que slo en 2014 se podr contar nuevamente con un aumento de las capacidades de abastecimiento del consumo interno y de la exportacin, y ello siempre y cuando el proceso actual de retencin de vientres no se vea interrumpido.

Estimaciones de produccin granaria

La mejora de las condiciones climticas dio lugar a que tanto la estimacin de la cosecha de trigo como la de soja fueran corregidas al alza por las autoridades del Ministerio de Agricultura. En efecto, en el caso del cereal se ajust la produccin esperada desde 14 millones a 14,7. Para la soja y debido a las lluvias oportunas que tuvieron lugar a fines de febrero, el subsecretario de Agricultura volvi a ubicar la produccin en 50 millones de toneladas. En cuanto a la comercializacin, el gobierno oficializ la apertura de exportaciones para 3,5 millones de toneladas de maz, a las que se agregara una cifra igual para fines del mes de marzo.

PERSPECTIVAS

Ms all de los avatares del corto plazo, como lo son eventuales fracasos de cosechas por razones climticas, existen dos factores presentes en el mercado internacional cuya estabilidad y permanencia son difciles de discutir y que impulsan al constante crecimiento de la demanda de productos agrcolas y pecuarios. Uno es el sostenido incremento del consumo de China e India y el otro es la creciente utilizacin de granos para la produccin de biocombustibles. Es por lo tanto difcil imaginar un piso significativamente ms bajo para estos productos.

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Precio del novillo en el mercado de Liniers Nominal ($ por kg. Vivo) Ao E F M A M J J A S O N D 2010 3,933 5,169 5,477 5,985 6,278 6,213 6,184 6,158 6,616 7,720 8,042 7,690 2011 7,276 7,862

(*) A partir del 06/12/05, por Resolucin N 5701/2005 de ONCCA (Oficina Nacional de Control Comercial Agropecuario), se aument el kilaje del novillo (de 400/430 a 431/460 Kg.). Deflacionado por el Indice de Precios Mayoristas no Agropecuarios (IPIM). // Fuente: Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca. Direccin de Mercados Agroalimentarios.

Precios Agrcolas Internacionales u$s por tonelada FOB, Golfo de Mxico (I)

2010 F M A M J J A S O N D 2011 E F

Trigo 214,1 210,5 206,0 200,9 191,4 224,4 284,1 307,3 298,0 300,26 337,60 352,00 370,1

Maz 167,8 164,6 162,1 169,1 160,4 177,9 198,7 230,2 252,6 251,18 264,70 272,30 297,1

Soja 368,9 370,5 377,2 373,4 374,6 402,5 421,3 436,4 467,2 493,40 520,10 540,00 541,2

(I) Cotizaciones a trmino para el embarque ms cercano, promedio mensual. // Fuente: Ministerio de Agricultura, Ganadera y pesca. Direccin de Mercados Agroalimentarios.

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SECTOR INDUSTRIAL

SITUACION

El nivel de actividad de la industria manufacturera contina en los primeros meses del ao mostrando niveles superiores a los de 2010, estimulado principalmente por la mayor demanda de consumo, acompaada por el incremento de las exportaciones industriales. La industria automotriz contina liderando la actividad sectorial, incentivada por una demanda creciente, que permiti en el primer bimestre aumentos interanuales de 15,0% en las ventas a concesionarios y de 44,2% en las exportaciones. Las autoridades econmicas tratan de incentivar el nivel de actividad manufacturera, protegiendo a los rubros sensibles de la competencia externa (licencias no automticas de importacin), as como estimulando la sustitucin de importaciones (produccin de autopartes).

Polticas y metas de largo plazo

Las autoridades presentaron el denominado Plan Estratgico Industrial Argentina 2020, elaborado junto con la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (Cepal-Onu), el cual incluye una serie de metas y sectores seleccionados, quedando a definir las polticas sectoriales correspondientes. Segn manifest en la presentacin la ministra de Industria, el fortalecimiento de la industria y el cambio tecnolgico son condiciones necesarias para alcanzar niveles mayores y mejores de empleo y una distribucin cada vez ms igualitaria del ingreso. Asimismo, mencion como objetivos una mayor densidad industrial, la transformacin de productos bsicos en alimentos y su ubicacin en las gndolas mundiales, a la vez que tambin seal la fabricacin de los bienes de capital que conviertan nuestra materia prima en manufacturas.

Metas macroeconmicas y sectoriales

En ambos casos, las metas se especificaron para el ao 2020, proponiendo una suba de 63% del producto interno bruto (PIB) -respecto de 2010-, con una tasa promedio anual de 5%, en tanto que la meta para la tasa de desocupacin es de 5%. Tambin se propone que en 2020 la inversin equivalga a 28% del PIB y el supervit comercial sea de unos u$s 25.600 millones, debido a aumentos de las exportaciones en 98% y de las importaciones en 95,5%. El producto industrial se duplicara en 2020 frente al nivel de 2010, con una tasa promedio de 7% anual, con lo cual su proporcin respecto del PIB aumentara a un 24%.

Foros de propuestas de polticas

En el Plan se seleccionaron diez sectores o agrupamientos que abarcan 80% del PIB industrial y 60% del empleo industrial. Ellos son los siguientes: alimentos; calzado, textiles y confecciones; madera, papel y muebles; materiales de construccin; bienes de capital; maquinaria agrcola; automotores y autopartes; medicamentos; qumicos y petroqumicos, y software. Para cada sector se realizar un foro con la participacin de trabajadores, empresarios, acadmicos y funcionarios vinculados con el sector, con el objetivo de analizar y proponer polticas pblicas especficas. Los foros se desenvolvern en torno a cinco ejes de trabajo: situacin de la produccin nacional, sustitucin de importaciones y aumento de las exportaciones; incorporacin de ciencia y tecnologa e innovacin; consolidacin de cadenas de valor locales; insercin en la cadena y crecimiento de las PyMe, e integracin regional y global. Los foros se comenzarn a reunir el 29 de marzo, de acuerdo a distintas fechas por sector, y finalizarn el 31 de agosto.

Contina el auge automotor

Segn informara la cmara empresarial respectiva, en el primer bimestre del ao las firmas terminales automotrices tuvieron aumentos de especial importancia respecto de igual perodo de 2010, continuando las tendencias del ao anterior. 10

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Esas variaciones positivas se verificaron en la produccin local (24,1%), las exportaciones (44,2%) y las ventas a concesionarios (15,0%). Por otra parte y ante la ampliacin de la lista de productos cuya importacin requiere una licencia no automtica, las terminales automotrices plantearon a las autoridades su preocupacin por el ingreso de partes y piezas que son necesarias para la terminacin del proceso productivo. Las autoridades respondieron especificando que la resolucin respectiva contempla mecanismos de excepcin para diversos insumos, lo que har ms fluidas las importaciones respectivas. Adems, se form una unidad bsica de gestin entre las empresas terminales y el Ministerio de Industria para agilizar la resolucin de cualquier inconveniente que aparezca en la importacin de insumos.

PERSPECTIVAS

Segn el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) confeccionado por el Banco Central, la produccin manufacturera -medida por el Estimador Mensual Industrial (EMI) del Indec- tendra aumentos interanuales de 8,9% en marzo y de 6,5% en el ao 2011. A lo largo de los prximos meses se desarrollarn los foros de anlisis y propuesta de polticas para las diferentes ramas manufactureras seleccionadas en el denominado Plan Estratgico Industrial Argentina 2020.

Produccin de Automotores (Enero Febrero | miles de unidades)

Despacho de cemento (Enero Febrero | miles de toneladas)

(1) Automviles + Utilitarios. (2) Furgones + Transp. de pasajeros y cargo. // Fuente: ADEFA.

// Fuente: Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland (AFCP).

SECTOR EXTERNO

SITUACION

En los primeros meses del ao continan firmes las tendencias del intercambio observadas en 2010, o sea, una reduccin del supervit del balance comercial, a raz de un aumento de las importaciones en mayor medida que la suba de las exportaciones. En el primer bimestre del ao, el intercambio comercial con Brasil arroj un dficit para nuestro pas de u$s 569 millones -muy superior al registrado en igual lapso de 2010-, como resultado de incrementos interanuales de 26% en nuestras ventas y de 41% en nuestras compras. Con el propsito de sustituir importaciones por produccin local y sostener el supervit del balance comercial, el Ministerio de Industria dict la Resolucin 45, por la cual se ampla de 400 a 600 la cantidad de productos cuya importacin estar sujeta a la obtencin de una licencia no automtica.

Evolucin del intercambio comercial

En enero ltimo el comercio exterior del pas tuvo como montos y variaciones principales -respecto de igual mes de 2010- a los siguientes: las exportaciones sumaron u$s 5.392 millones, monto superior en 22%, debido a incrementos de 11% en los volmenes fsicos y de 10% en los precios; 11

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las importaciones fueron de u$s 4.879 millones, valor mayor en 52%, a raz de subas de 40% en las cantidades y de 9% en los precios, y el supervit resultante fue de u$s 513 millones, monto inferior en 58%.

Puede apreciarse que al comenzar el presente ao continuaron las tendencias bsicas de 2010, es decir, un fuerte aumento del intercambio, con una suba de las exportaciones (23% en 2010) que result -en trminos absolutos y relativosinferior al incremento de las importaciones (46%). Inclusive, se ampli en algunos puntos porcentuales la brecha entre ambos aumentos. Observando la evolucin del comercio por grandes rubros en enero pasado, se aprecia que entre las exportaciones fueron bastante parejas las variaciones relativas en trminos interanuales. En casi todos los casos se verificaron aumentos de valor: manufacturas de origen industrial (29%), manufacturas de origen agropecuario (28%) y productos primarios (25%), con un solo retroceso en combustibles y energa (-19%). Por el lado de las importaciones, los principales incrementos relativos se registraron en piezas y accesorios para bienes de capital (68%), bienes intermedios (46%), bienes de capital (37%) y bienes de consumo (33%). Cabe sealar que en los casos de bienes de capital y sus piezas, no se observaron aumentos de precios.

El dficit comercial de autopartes

Las autoridades econmicas plantearon a las empresas automotrices terminales -radicadas o slo importadoras- que debern equilibrar su balance comercial individual en el lapso de un ao. Al respecto, la ministra de Industria seal que desde marzo de 2010 se hallan trabajando con las empresas para aumentar la integracin local y reducir el dficit comercial del sector. Se estableci que las importaciones que se realicen de ahora en adelante podrn compensarse con exportaciones hasta el 31 de marzo de 2012, debiendo presentar las compaas una declaracin jurada con sus planes respectivos. La industria automotriz cerr el ao 2010 con un dficit comercial de unos u$s 5.800 millones, compuesto por un saldo negativo de 6.800 millones en autopartes y un supervit de 1.000 millones en vehculos terminados.

Ampliacin del dficit con Brasil

En febrero pasado el intercambio comercial de nuestro pas con Brasil continu con las tendencias previas, es decir, un aumento de nuestras ventas en proporcin significativamente inferior a la suba de nuestras compras, resultando una ampliacin del dficit argentino. Es as que el dficit comercial bilateral de la Argentina ascendi en febrero a u$s 360 millones, implicando un alza de 126,4% frente al mismo mes del ao anterior. Refirmando la tendencia anterior, el flujo comercial entre ambos pases alcanz en febrero un nuevo mximo histrico, rasgo que podra ampliarse al conjunto del ao en curso. Los datos acumulados del primer bimestre del ao mostraron subas interanuales de 26,4% y de 41,0% para nuestras exportaciones e importaciones, respectivamente. En dicho perodo el saldo negativo para nuestro pas subi a u$s 569 millones, monto ampliamente superior al del ao precedente.

PERSPECTIVAS

De acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) confeccionado por el Banco Central, en el corriente ao las exportaciones alcanzaran a u$s 78.600 millones (15% ms que en 2010) y las importaciones ascenderan a 69.300 millones (23%), generando un supervit de 9.300 millones (-23%). Segn la misma fuente, el tipo de cambio nominal sera a fin de abril prximo de $ 4,05 por dlar estadounidense y se ubicara en 4,28 a fin del presente ao. Asimismo, las reservas internacionales del Banco Central sumaran u$s 54.000 millones a fin de junio prximo y alcanzaran a 52.000 millones a fin de 2011.

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Balance comercial (millones de U$s)

Exportaciones por grandes rubros (Enero-Febrero | millones de U$s) Denominacin Valor 2010 (1) 2011 (2) 8.483 1.404 2.862 3.086 1.131 10.799 2.173 3.778 3.819 1029 Variacin % 27 55 32 24 -9

Total
* * * * Productos primarios Manufacturas de origen agropecuario (MOA) Manufacturas de origen industrial (MOI) Combustibles y energa

(1) Cifras provisionales. (2) Cifras estimadas. // Fuente: INDEC.

Importaciones por grandes rubros (Enero-Febrero | millones de U$s) Denominacin Total * Bienes de capital * Bienes Intermedios * Combustibles y lubricantes * Piezas y accesorios para bienes de capital * Bienes de consumo * Vehculos automotores de pasajeros * Resto Valor 2010 (1) 2011 (2) 6.662 9.678 1.499 2.049 2.220 3.108 289 747 1.177 1.810 881 1.137 572 808 24 19 Variacin % 45 37 40 158 54 29 41 -21

(1) Cifras provisionales. (2) Cifras estimadas. // Fuente: INDEC.

SECTOR PUBLICO

SITUACION

La recaudacin tributaria del mes de febrero de 2011 ascendi a $ 36.75l millones, con un crecimiento interanual de 34,2%. Los ingresos acumulados de los dos primeros meses del ao sumaron $ 77.518, que representan un incremento de 37,4% con respecto a igual perodo de 2010. El acumulado del primer bimestre del ao muestra en las cuentas del sector pblico (en base caja) un supervit financiero de $ 965 millones, monto que es cinco veces mayor al registrado en igual lapso de 2010.

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Se mantiene la tendencia de la recaudacin impositiva

La recaudacin tributaria de febrero de 2011 ascendi a $ 36.750,5 millones, con un crecimiento interanual de 34,2%. El crecimiento de la recaudacin se explica principalmente por el desempeo del IVA, el impuesto a las ganancias y las contribuciones patronales. Sus incrementos respecto de febrero de 2010 alcanzan a 66,9% del total. Los ingresos del IVA neto alcanzaron en este mes a $ 10.688,6 millones, con un incremento interanual de 29,7%. El IVA-DGI creci 23,6%, al recaudar 7.277,8 millones debido al incremento del consumo, en tanto que el IVA-DGA lo hizo en 47,4% al recaudar $ 3.763,8 millones, impulsado por el crecimiento de las importaciones y el aumento del tipo de cambio respecto de febrero de 2010. La recaudacin del impuesto a las ganancias alcanz a $ 6.867,7 millones, con un crecimiento interanual de 46,5%. La variacin positiva obedeci a los mayores ingresos en concepto de retenciones y anticipos de sociedades y personas fsicas. El aumento de las deducciones personales vigente desde agosto de 2010 para empleados en relacin de dependencia, atenu el incremento de los ingresos por retenciones sobre sueldos. Los ingresos del impuesto a las cuentas corrientes bancarias fueron de $ 2.619,4 millones, con una variacin interanual positiva de 45,4%, producto del incremento de las transacciones bancarias gravadas y un da hbil ms de recaudacin respecto de febrero de 2010. La recaudacin proveniente del impuesto a los combustibles - naftas alcanz a $ 689,1 millones, con una suba de 32,6%. Los ingresos de combustibles - otros fueron de 332,8 millones, presentando un aumento interanual de 7,0%. Otros sobre combustibles recaud 468,5 millones y creci 16,3% interanual. Los ingresos por derechos de exportacin sumaron $ 3.022,7 millones, presentando un crecimiento interanual de 11,2%. Los principales incrementos se registraron en combustibles minerales, impulsado por los crecimientos de aceite crudo de petrleo y naftas para petroqumicas, y cereales, debido al aumento de las exportaciones de trigo y maz. La recaudacin de derechos de Importacin y otros alcanz a $ 962,9 millones, con un incremento interanual de 44,1%. El aumento obedeci al crecimiento de las importaciones y a un mayor tipo de cambio frente a febrero de 2010. Con respecto al sistema de seguridad social, los recursos presupuestarios alcanzaron a $ 9.640,9 millones, con un aumento interanual de 40,1%, debido al incremento de la remuneracin, del empleo registrado y de la base imponible. Desde el punto de vista de la distribucin, durante el mes de febrero de 2011 el Sistema de Seguridad Social se vio favorecido en la variacin respecto a perodos anteriores, ya que ingresaron fondos por $ 9.268,5 millones, que le significaron un incremento de 40,1% en relacin a febrero de 2010. Por su parte, las provincias aumentaron sus ingresos en 34,6%, al corresponderles $ 9.334,5 millones, en tanto que la administracin nacional recibi 16.791,5 millones, que representaron un incremento de 31,5%. Los ingresos acumulados de los dos primeros meses del ao sumaron $ 77.517,8 millones, que representaron un incremento de 37,4% con relacin al mismo perodo de 2010.

Mejora el resultado fiscal

El supervit primario del sector pblico nacional fue de $ 1.442,7 millones, lo que representa 19,5% de crecimiento respecto al obtenido en el mismo mes del ao anterior. A su vez, se ha obtenido un supervit financiero de $ 876,8 millones, este ltimo luego de todos los gastos, incluidos los intereses de la deuda. En lo que hace a los recursos, el crecimiento obedeci en gran medida a la fuerte recaudacin de ingresos tributarios y de contribuciones a la seguridad social. Dentro de los tributarios, fueron determinantes los aumentos verificados en el impuesto al valor agregado, ganancias e impuesto a los crditos y dbitos bancarios. Con relacin al gasto primario, sobresalieron los siguientes conceptos: prestaciones de la seguridad social, debido a la suba de los haberes, dada por la Ley de Movilidad Jubilatoria; transferencias corrientes al sector privado, por el impacto de la Asignacin Universal por Hijo para Proteccin Social, por el aumento de las coberturas asistenciales administradas por el INSSJyP (PAMI), por las compensaciones a los usuarios del suministro de energa elctrica y por el programa Ingreso Social con Trabajo; remuneraciones, por los incrementos interanuales observados en el segundo semestre de 2010 en todo el mbito del sector pblico nacional. Es de destacar el sostenimiento del gasto de capital, principalmente por la realizacin de una importante inversin real directa, as como por las transferencias de capital, principalmente destinadas a las provincias. El acumulado de los dos primeros meses del ao muestra como resultado de las cuentas del sector pblico (en base caja) un supervit financiero de $ 964,9 millones, que es cinco veces mayor al registrado en igual perodo de 2010. 14

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PERSPECTIVAS

No se esperan variaciones de importancia especial en la evolucin de los ingresos, a partir del comportamiento esperado de las variables que inciden en la recaudacin impositiva. En cuanto a los egresos, considerando los incrementos salariales otorgados y que en los aos electorales tienden a elevarse las erogaciones pblicas, es dable esperar un crecimiento de los mismos por sobre lo registrado en 2010.

Recaudacin Tributaria (en millones de pesos)

Sector Pblico Nacional no financiero, base caja (enero-febrero | en millones de pesos corrientes)

(*) Ingresos Totales y Resultado Total: sin privatizaciones // Fuente: Ministerio de Economa y Produccin.

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ECONOMIA INTERNACIONAL

SITUACION

La actual fase de recuperacin econmica global contina en vigencia, tal vez con una suave desaceleracin, si bien manteniendo un patrn de crecimiento fuertemente asimtrico entre el lento ritmo de las economas desarrolladas con altas tasas de desocupacin y el rpido crecimiento de las economas emergentes. Un desenvolvimiento econmico a dos velocidades tambin afecta a los pases de Amrica Latina, con un primer grupo formado por los sudamericanos, exportadores netos de productos bsicos y baja dependencia de las remesas de pases industrializados, y un segundo grupo con caractersticas inversas, integrado por las economas de Amrica Central y el Caribe. El ndice de productos bsicos alimenticios de la FAO subi 2,2% en febrero respecto del mes anterior, siendo el octavo aumento consecutivo e incrementando as los perjuicios conocidos, grave situacin que no es mucho peor gracias al lento incremento del precio del arroz -alimento bsico de ms de la mitad de la poblacin mundial- y que podra deteriorarse ms si contina elevado el precio del petrleo.

Auditora interna del FMI

En febrero ltimo se dio a conocer el informe elaborado por la Unidad de Evaluacin Independiente del Fondo Monetario Internacional (FMI), que analiza y evala la gestin del organismo en el perodo 2004-2007. Seguidamente se enuncian diversas conclusiones incluidas en el citado informe: El FMI minimiz los riesgos que condujeron a la peor crisis financiera y econmica global en dcadas debido en gran parte a una cultura en la que imper el pensamiento nico y que desalent las crticas; La opinin mayoritaria entre el personal del FMI -un grupo cohesionado de macroeconomistas- era que la disciplina de mercado y la autorregulacin bastaran para evitar problemas graves en instituciones financieras; muchas economas desarrolladas fueron excluidas del ejercicio de vulnerabilidad diseado para identificar a los pases que podran caer en una crisis, mientras que los pases emergentes fueron incluidos en el mismo; excluyendo a EE.UU., en otras grandes economas avanzadas sus autoridades ejercieron una presin explcita para rebajar los mensajes crticos del personal del Fondo; en algunos casos en los que se criticaban las polticas de un pas grande, la direccin del FMI se alineaba con las autoridades del pas en lugar de hacerlo con las opiniones de su personal. En el informe de evaluacin se concluye que el FMI tiene que modificar sus estructuras institucionales y los incentivos para impulsar una mejor valoracin de los riesgos, la colaboracin interna, la claridad en los mensajes y la capacidad para desafiar los puntos de vista de los pases, sobre todo de las economas ms grandes. Cabe sealar que el actual titular del FMI agradeci las ideas constructivas de la Unidad de Evaluacin e indic que el organismo ya haba realizado una autocrtica por no haber advertido la gravedad de la crisis internacional, adems de hallarse instrumentando reformas para redoblar la vigilancia.
Fuerte crecimiento en Brasil

El Instituto Brasileo de Geografa y Estadstica (IBGE) inform recientemente que la economa del pas tuvo en 2010 un crecimiento de 7,5% respecto del ao precedente, con lo cual se retom el nivel de actividad anterior a la crisis financiera. Segn el ministro de Hacienda, si se computa el producto interno bruto (PIB) considerando los precios y el poder de compra, Brasil se ubic as en el sptimo puesto mundial, superando por poco al Reino Unido. El crecimiento fue apoyado por las medidas de estmulo adoptadas por el gobierno para revertir los efectos de la crisis, tales como reducciones tributarias y otorgamiento de crditos subsidiados. La expansin econmica de 2010 se bas en gran medida en el mayor consumo interno, especialmente en el incremento de 7% en el gasto de las familias. ste fue incentivado por el alza de los salarios, la ampliacin del crdito y el menor desempleo, que afecta a 6,1% de la poblacin econmicamente activa segn datos oficiales. A su vez, la inversin en bienes de capital aument a un fuerte ritmo de 21,8% interanual. Por su parte, el sector externo tuvo una contribucin negativa de 2,8% en la variacin del PIB, como resultado de los efectos de la crisis internacional en clientes tradicionales como Estados Unidos y Europa, adems de la apreciacin del real frente al dlar, entre otros factores. 16

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A nivel de sectores productivos, se destac el crecimiento de 10,1% en la industria y, en menor medida, de 6,5% en la agricultura y ganadera.
Desaceleracin econmica en 2011

Segn la presidenta de Brasil, en el presente ao la economa crecer entre 4,5% y 5,0%, ritmo que se est verificando al comenzar 2011, subrayando que el objetivo es tener una tasa de crecimiento razonable y permanente, a la vez que destac que atender especialmente a la estabilidad de precios y a la inversin. A fin de combatir las presiones sobre los precios (5,91% de inflacin en 2010) se confa en una desaceleracin econmica en este ao, la cual provendra de medidas tales como la adopcin de un ahorro presupuestario anual de u$s 30.000 millones y la reciente suba en medio punto de la tasa de inters de referencia, fijada ahora en 11,75% anual. Por otro lado, se seala que el aumento de la tasa de inters tiende a atraer capitales especulativos de corto plazo, los cuales presionan en el sentido de apreciar ms la moneda brasilea, disminuyendo as la competitividad de la produccin local. Al respecto, las autoridades dispusieron a fines de marzo aplicar un gravamen de 6% a la entrada de capitales destinados a prstamos de corto plazo o para adquisicin de acciones de empresas. Hasta ahora exista un tributo de 4% para la inversin en ttulos pblicos locales.

PERSPECTIVAS

El aumento de las presiones inflacionarias en los pases emergentes y tambin en la Unin Europea podra llevar a la aplicacin de polticas contractivas, que se sumaran a las adoptadas en los pases europeos a raz del fuerte deterioro de sus cuentas fiscales, con lo cual los pronsticos de crecimiento deberan reducirse. La alta incertidumbre que presenta la economa global tiene un ejemplo significativo en el precio del petrleo, cuya evolucin en el corto plazo est afectada por diferentes factores de alta imprevisibilidad. Despus de haber tenido China en 2010 un crecimiento del PIB en 10,3% -con una meta oficial de 8%- en el plan quinquenal de 2011-2015 el gobierno se fij una meta de 7%, compatible con el inters oficial en controlar las presiones inflacionarias, evidentes en alimentos y vivienda.

Tasas de inters en el Mercado Mundial (I) LIBOR 1,82 1,74 1,57 1,24 1,11 0,93 0,75 0,63 0,57 0,48 0,43 0,38 0,38 0,44 0,53 0,75 0,75 0,66 0,50 0,46 0,45 0,46 0,45 0,46 0,46 Prime Rate 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25

2009 F M A M J J A S O N D 2010 E F M A M J J A S O N D 2011 E F

(1) En % anual; ltimo da del mes. // Fuentes: Ambito Financiero.

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Tipos de cambio en el exterior (1) Euro / U$S 2009 E F M A M J J A S O N D 0,782 0,790 0,754 0,756 0,707 0,713 0,702 0,697 0,682 0,680 0,666 0,698 Euro/u$s 2010 E 0,721 F 0,734 M 0,740 A 0,752 M 0,813 J 0,817 J 0,767 A 0,789 S 0,733 O 0,718 N 0,770 D 0,747 2011 E F M A M J J A S O N D 0,731 0,725

(1) Ultimo da del mes. // Fuentes: Ambito Financiero.

Tipos de cambio en el exterior (1) Yen / U$S 2009 E F M A M J J A S O N D 90 98 99 99 95 96 95 93 90 90 86 93 Yen/u$s 2010 E F M A M J J A S O N D 90 89 93 94 91 88 86 84 83 81 84 81 2011 E F M A M J J A S O N D 82 82

(1) Ultimo da del mes. // Fuentes: Ambito Financiero.

INFORMACIN ESTADISTICA Estimador Mensual de Actividad Econmica (Precios de mercado de 1993) Nmeros Indice (Base 1993=100,0) y Variaciones porcentuales Indice Serie Original 1993=100 178,5 151,2 156,3 176,1 182,5 194,6 180,8 178,7 181,2 179,6 179,0 189,3 192,6 165,5 Var. % respecto a igual perodo del ao anterior 5,1 6,4 8,5 10,3 13,5 11,7 8,3 8,8 8,7 7,4 10,1 10,1 9,5 Indice Serie Desestacionalizada 1993=100 170,7 172,5 174,4 176,7 179,4 178,3 178,4 179,4 180,3 181,1 184,2 186,5 187,4 Var. % respecto al mes anterior 0,9 1,1 1,1 1,4 1,5 -0,7 0,1 0,6 0,5 0,5 1,7 1,2 0,5 Indice Serie Tendencia Ciclo 1993=100 171,1 172,6 174,1 175,4 176,6 177,7 178,7 179,8 180,9 182,1 183,4 184,7 186,0 Var. % respecto al mes anterior 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7

Perodo 2010 E F M A M J J A S O N D 2011 E

Fuente: INDEC

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Agregados Bimonetarios y Prstamos de las Entidades Financieras (Saldos a fin de perodo, en millones) Perodo 2010 E F M A M J J A S O N D 2010 E F Billetes y monedas de Particulares 83.578 82.307 82.151 82.328 83.721 88.054 91.929 92.045 94.174 96.690 98.678 113.440 111.151 111.482 Depsitos (*) en u$s 11.773 11.290 15.012 16.120 16.266 15.649 13.3794 14.548 15.163 15.688 15.728 16.086 15.689 15.430 Prstamos (*) en $ en u$s 143.092 5.410 145.557 5.619 147.983 5.842 152.443 6.126 156.895 6.154 161.851 6.062 164.785 6.323 167.956 6.619 174.149 6.830 179.273 7.045 184.108 7.257 193.717 7.683 197.802 8.140 200.462 8.397

en $ 228.942 232.148 234.737 243.404 252.942 261.278 267.262 275.933 283.634 291.322 297.592 309.626 316.980 324.871

Total (**) 273.950 275.725 292.928 306.050 316.815 322.807 321.603 333.393 343.690 353.399 360.229 373.581 379.749 387.062

(*) Capitales; operaciones en efectivo pactadas con titulares residentes en el pas (incluso entidades financieras) y en el exterior. (**) Los saldos en dlares fueron valuados al tipo de cambio de referencia. // Fuente: Comunicados diarios B.C.R.A.

Estimador Mensual Industrial (EMI) Variacin porcentual Base 2006=100 con estacionalidad Perodo respecto al mes anterior 5,6 9,2 3,1 0,0 -4,9 2,7 6,9 3,2 -1,0 4,1 2,4 -18,3 4,3 respecto a igual mes del ao anterior 11,0 10,6 10,2 10,2 9,8 7,6 10,1 10,1 8,4 12,8 10,6 10,3 9,0 desde enero respecto a igual acumulado del ao anterior 8,1 9,0 9,3 9,5 9,5 9,2 9,4 9,4 9,3 9,7 9,7 10,3 9,6 desestacionalizado respecto al mes anterior 2,8 -0,3 1,3 0,3 -0,2 -0,4 2,1 1,2 -0,7 4,2 5,7 -5,6 1,4 respecto a igual mes del ao anterior 11,2 11,1 9,9 10,1 10,2 8,0 10,1 9,8 8,3 12,5 10,1 10,5 8,9

2010 F M A M J J A S O N D 2011 E F Fuente: INDEC.

Indice de Salarios (*) Sector privado No registrado 336,48 340,87 342,16 346,12 353,72 364,56 372,99 376,47 387,67 386,26 397,02 403,57 420,01 Nivel general Variacin mensual (%) 1,43 1,21 2,00 1,48 1,98 3,74 2,88 2,46 2,17 1,93 1,12 1,27 1,82

Perodo 2010 E F M A M J J A S O N D 2011 E

Registrado 382,76 388,53 397,28 405,89 414,69 424,62 441,49 454,84 464,83 474,95 479,72 487,58 495,45

Sector pblico 252,73 253,67 260,75 260,75 264,18 284,90 286,66 293,32 297,47 307,17 307,17 307,17 308,43

Indice 334,65 338,69 345,46 350,57 357,52 370,86 381,53 390,91 399,39 407,09 411,63 416,87 424,48

(*) Valores al ltimo da de cada mes. Base IV Trimestre 2001=100. // Fuente: INDEC.

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Indice de Precios de las Materias Primas (IPMP) (*) (base diciembre 1995=100) Mes 2010 F M A M J J A S O N D 2011 E F IPMP 147,7 143,1 146,9 143,8 138,8 145,7 156,9 162,6 172,7 180,3 187,7 196,8 198,7 Variacin porcentual Respecto a igual mes del ao anterior 12,2 10,9 5,2 -6,7 -13,0 -2,1 7,7 11,0 15,3 16,3 22,7 27,5 34,5

Respecto al mes anterior -4,3 -3,1 2,7 -2,1 -3,5 5,0 2,3 3,6 6,2 4,4 4,1 4,8 1,0

(*) EL IPMP comprende a los principales productos argentinos de exportacin. Precios en dlares estadounidenses. Fuente: Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA).

Intercambio Comercial (millones de u$s) Perodo E F M A M J J A S O N D Total Fuente: INDEC. 2010 Import. 3.206 3.456 4.403 4.101 4.574 5.062 5.121 5.315 5.334 4.953 5.574 5.344 56.443 2011 Import. 4.879 4.799

Export. 4.423 4.060 4.714 6.222 6.521 6.353 6.004 6.369 6.401 5.884 5.964 5.585 68.500

Saldo 1.217 604 311 2.121 1.947 1.291 883 1.054 1.067 931 390 241 12.057

Export. 5.392 5.407

Saldo 513 608

Indice de Precios al Consumidor (base abril 2008=100) Perodo E F M A M J J A S O N D 2010 Variacin mensual 1,0 1,2 1,1 0,8 0,7 0,7 0,8 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 2011 (1) Variacin mensual 0,7 0,7

Nivel general 112,85 114,26 115,56 116,52 117,39 118,25 119,20 120,08 120,95 121,97 122,86 123,89

Acumulado 1,0 2,3 3,5 4,3 5,1 5,9 6,7 7,5 8,3 9,2 10,0 10,9

Nivel general 124,79 125,71

Acumulado 0,7 1,5

(1) Cifras provisionales. // Fuente: INDEC.

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Indice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) (Base ao 1993 = 100) 2009 Variacin mensual 0,0 0,1 1,1 0,5 0,5 1,1 1,2 1,0 1,0 0,9 0,9 1,4 2010 Variacin mensual 1,4 1,5 1,5 1,2 1,2 1,2 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 2011 (1) Variacin mensual 1,1 0,9

Perodo E F M A M J J A S O N D

Nivel general 354,81 355,81 359,38 361,08 362,80 366,90 371,47 375,34 379,18 382,69 382,22 391,55

Acumulado Nivel general 0,0 0,1 1,2 1,7 2,2 3,3 4,6 5,7 6,8 7,8 8,8 10,3 396,84 402,94 409,06 413,79 418,79 423,88 427,98 432,25 436,28 440,23 444,38 448,57

Acumulado 1,4 2,9 4,5 5,8 7,0 8,3 9,3 10,4 11,4 12,5 13,5 14,6

Nivel general 453,48 457,71

Acumulado 1,1 2,0

(1) Cifras provisionales. // Fuente: INDEC.

Indice de Precios Internos al por Mayor (a nivel desagregado) (Base ao 1993=100) 2009 Producto Nacionales Perodo Nivel Primarios Manufact. general y E. Elctrica E 354,75 406,13 341,19 F 355,88 411,10 341,30 M 360,07 426,14 342,63 A 362,22 424,79 345,70 M 364,03 422,04 348,71 J 388,46 428,43 352,62 J 373,04 436,54 356,27 A 376,99 439,56 360,47 S 380,78 444,58 363,93 O 384,52 450,90 366,99 N 388,68 545,50 370,85 D 394,10 467,44 374,72 (1) Cifras provisionales. // Fuente: INDEC. 2010 Producto Nacionales Productos Nivel Primarios Manufact. Productos Importados general Importados y E. Elctrica 355,60 399,15 478,62 378,17 367,41 348,08 405,67 490,06 383,40 368,20 350,62 411,49 498,56 388,51 378,05 348,26 416,28 500,92 393,93 382,10 347,18 421,37 504,36 399,46 386,01 347,10 426,81 512,06 404,31 386,64 351,54 431,21 515,93 408,84 386,86 354,43 435,83 528,06 411,48 386,81 358,92 440,04 538,54 414,04 388,44 359,45 443,84 543,92 417,42 394,26 359,45 448,04 548,92 421,42 397,75 359,27 452,16 552,02 425,79 402,94 2011 (1) Producto Nacionales Nivel Primarios Manufact. Productos Importados general y E. Elctrica 457,16 558,06 430,53 406,69 461,23 551,51 434,75 412,96

Indice del Costo de la Construccin (Base ao 1993=100) 2009 Variacin mensual 0,3 0,0 0,3 0,1 2,6 1,5 1,0 1,3 0,6 2,8 0,6 2,2 2010 Variacin mensual 0,8 0,8 0,7 1,6 3,9 1,5 0,6 2,3 1,3 0,8 0,5 4,6 2011 (1) Variacin mensual 1,9 1,6

Perodo E F M A M J J A S O N D

Nivel general 330,1 330,2 331,8 331,4 340,0 345,1 348,4 350,0 352,0 362,2 364,4 365,2

Acumulado Nivel general 0,3 0,3 0,6 0,7 3,3 4,9 5,9 7,4 8,0 10,8 11,4 11,6 368,1 371,2 373,9 380,0 394,7 400,6 403,0 412,4 417,9 421,2 423,1 442,7

Acumulado 0,8 1,6 2,4 4,1 8,1 9,7 10,4 12,9 14,4 15,3 15,9 21,2

Nivel general 451,1 458,5

Acumulado 1,9 3,6

(1) Cifras provisionales. // Fuente: INDEC.

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