Comptabilit

QUELLE EST LINCIDENCE DES NORMES IAS/IFRS SUR LES CAPITAUX PROPRES DES ENTREPRISES FRANAISES ?
Enfin, dans une troisime tude, portant sur 10 socits foncires franaises cotes en Bourse, Tort (2005) a mis en vidence que limpact financier de la conversion aux IFRS est assez sensible, et avec un effet toujours positif pour les socits ayant opt pour la juste valeur tandis quil est quasiment inexistant pour les foncires utilisant le modle de cot (page 54). En particulier, cet auteur confirme que lapplication de lIAS 40 a un impact significatif sur les rsultats consolids et sur les capitaux propres. En fin de compte, ces trois tudes permettent de conclure que la mise en uvre des normes IAS/IFRS affecte relativement peu les entreprises franaises, lorsquelles ont continu utiliser la mthode du cot historique, mais que limpact sur les comptes est significatif lorsque la mthode de la juste valeur est retenue. Dans cet article, nous compltons ces tudes de deux principales manires. Premirement, plutt que de nous focaliser sur limpact de telle ou telle norme, nous retenons une approche financire, consistant valuer limpact du passage aux normes IAS/IFRS sur les capitaux propres des entreprises. Ce choix

Alain SCHATT
Professeur des Universits en Sciences de Gestion Directeur de lIAE de Strasbourg

Elise GROSS
IECS Strasbourg

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n 2005, environ 8000 socits europennes cotes en Bourse ont publi leurs comptes annuels en respectant les normes internationales IAS/IFRS. Pour valuer les consquences de cette rforme sur le contenu des documents comptables, plusieurs tudes ont t ralises. Trois dentre elles sont particulirement intressantes. La premire, effectue par le cabinet international Ernst & Young (1), a montr que la mise en uvre de la rforme nest que partielle. En particulier, lidentit nationale reste forte : The financial statements of a French retailer, for example, look and feel more similar to those of a French manufacturer than to those of Dutch or UK retailer. (-) many companies appear to have adopted IAS/IFRS in a way that minimises as far as possible changes in the form of financial reporting that they have applied under their previous national GAAPs (page 2).

Une seconde tude (Benabdellah et Teller, 2006), ralise sur 50 groupes franais, a cherch comprendre comment lapplication des normes IAS 16 (Immobilisations corporelles) et IAS 40 (Immeubles de placement) a affect les comptes des entreprises franaises. Les auteurs ont trouv que les praticiens franais ont majoritairement choisi de maintenir le cot historique [et que] cette dcision quasiment unanime conforte la pratique antrieure et maintient une homognit dans les tats financiers publis (page 43).

Rsum de larticle
Lanalyse des tats financiers de 37 entreprises franaises cotes en bourse, appartenant trois secteurs dac tivit, permet de mettre en vidence que lapplication des normes IAS/IFRS a une incidence relativement margi nale sur les capitaux propres, mais il existe des diffrences assez significa tives selon le secteur dactivit.
1. Cette tude intitule "IFRS - Observations on the implementation of IAS/IFRS" est disponible sur le site Internet du cabinet Ernst & Young (www.ey.com). Elle porte sur 65 grandes entreprises europennes, slectionnes en fonction de leur capitalisation boursire (appartenance au groupe des socits du Financial Times Global 500). Ltude a pour objet dvaluer les consquences de lapplication de certaines normes spcifiques dans divers secteurs dactivit (Automobile, Immobilier, Tlcommunications, etc.).

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Rflexion
se justifie aisment : les capitaux propres occupent une place privilgie parmi lensemble des informations divulgues dans les documents comptables, en particulier pour les analystes financiers et les investisseurs, soucieux de se forger une ide sur la rentabilit et sur le risque des entreprises. Les capitaux propres sont notamment utiliss (2) pour calculer les deux ratios suivants : Bnfice net / Capitaux propres, qui permet dapprcier la rentabilit des capitaux investis par les actionnaires ; Capitaux propres / Total du bilan, qui fournit une indication sur le risque financier et sur la solvabilit de lentreprise. Une telle approche est pertinente dans le contexte dinternationalisation croissante des investissements. La proportion dactions dentreprises franaises dtenue par des investisseurs trangers est actuellement trs leve. Aussi est-il intressant de voir comment les capitaux propres et, par consquent, la situation des entreprises franaises ont t affects par ces changements comptables, pour anticiper dventuelles volutions dans les choix de portefeuille des investisseurs internationaux. Deuximement, cette tude porte sur des entreprises franaises appartenant trois secteurs dactivit. Cette approche sectorielle est motive par lide que chaque entreprise est probablement affecte diffremment par la mise en uvre des normes internationales, mais quune certaine homognit existe au sein dun mme secteur dactivit. Par exemple, lvaluation des immeubles de placement la juste valeur affecte plus fortement les entreprises de certains secteurs (dans le secteur de limmobilier, ces actifs reprsentent une part significativement plus importante du bilan que dans le secteur des technologies de linformation).

Incidence des normes IAS/IFRS sur les capitaux propres

Lanalyse des donnes comptables de ces 37 entreprises (tableau 1, Cadre A) permet de mettre en vidence que les capitaux propres semblent globalement peu affects par le changement de normes comptables. Le graphique 1 (page suivante) permet de faire deux constats : dune part, la variation des capitaux propres correspondant la diffrence, pour lanne considre, entre les capitaux propres selon les normes IAS/IFRS et les capitaux propres selon les normes franaises est ngative ou nulle pour 17 entreprises, et la variation des capitaux propres est positive (ou nulle) pour 20 entreprises ; dautre part, limpact du changement de normes est relativement faible, quel que soit le sens de la variation. Pour 27 entreprises, la variation des capitaux propres est comprise entre - 10 % et + 10 %. Des diffrences significatives apparaissent cependant entre les trois secteurs dactivit, comme le met en vidence le graphique 2 (page suivante). Les entreprises qui enregistrent des baisses des capitaux propres appartiennent principalement au secteur de lindustrie. En revanche, dans le secteur de limmobilier, 8 entreprises sur 9 enregistrent une augmentation des capitaux propres et celle-ci est relativement importante cest--dire suprieure 10 % - dans plus de la moiti des cas (5 entreprises sur 9). Enfin, dans le secteur des technologies de linformation, limpact du passage aux normes IAS/IFRS est relativement faible : pour 9 entreprises sur 10, la variation est comprise entre - 10 % et + 10%. Ces rsultats confirment lide, voque prcdemment, quil existe une certaine homognit au sein dun mme secteur dactivit.

Mthode dinvestigation
Notre tude empirique porte sur 37 entreprises franaises, qui ont t slectionnes en fonction des critres suivants : elles taient cotes en Bourse au 31 dcembre 2004, sur les segments Eurolist A, B ou C (les entreprises cotes sur le march libre nont pas t prises en compte) ; elles appartiennent aux trois secteurs dactivit suivants (classification sectorielle dEuronext) : Industrie de base, Technologies de linformation et Immobilier. Nous avons volontairement retenu trois secteurs dont les structures dactif et la profitabilit sont diffrentes ; les rapports annuels taient disponibles en dbut danne 2006 sur le site internet de lAutorit des marchs financiers (3) ; dans chaque rapport annuel figuraient des explications dtailles sur limpact des nouvelles normes sur les capitaux propres, sur le rsultat de lexercice et sur le total du bilan (4). Lapplication de ces critres a permis de slectionner environ un tiers (37 entreprises sur 115) des entreprises appartenant aux trois secteurs dactivit concerns. Toutes les informations relatives ces entreprises figurent dans le tableau 1 (en annexe).

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2. Nous invitons le lecteur intress par lanalyse financire se rfrer louvrage de Grard Charreaux, dont les rfrences figurent dans la bibliographie. 3. Lorsque nous avons dbut cette tude, en fin danne 2005, les comptes de lexercice 2005 ntaient pas encore disponibles. Ltude porte donc sur des entreprises qui ont appliqu volontairement les normes IAS/IFRS au cours de lexercice 2004. 4. Quelques entreprises nont pas t retenues parce quelles nindiquaient pas limpact sur le bilan des nouvelles normes IAS/IFRS, alors que limpact sur les capitaux propres tait connu.

Abstract
A survey carried out in 37 French companies representing three different professional sectors, all listed on the stock exchange, has highlighted the relatively low impact of IAS/IFRS on company equity. However, comparatively significant differences do appear between the professional sectors studied.

Incidence des normes IAS/IFRS sur le rsultat et sur le total du bilan

Avant danalyser lincidence du changement de normes sur la rentabilit et

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sur le risque des entreprises, nous voquons succinctement limpact de ce changement sur le rsultat de lexercice et sur le total du bilan. Concernant le rsultat de lexercice, il apparat nettement plus sensible au changement de normes comptables que les capitaux propres. En effet, pour 25 entreprises sur 37, la variation du rsultat excde - 10 % (9 entreprises) ou + 10 % (16 entreprises), sachant que dans 26 cas sur 37, la variation du rsultat est positive. Le passage aux normes IAS/IFRS permet donc daugmenter globalement le rsultat des entreprises. Cependant, des diffrences existent galement entre les trois secteurs dactivit (graphique 3). Dans le secteur des technologies de linformation, les normes internationales ont plutt tendance rduire le rsultat : pour 6 entreprises sur 10, le rsultat baisse. Il faut cependant noter une forte dispersion dans ce secteur, puisque 4 entreprises enregistrent une hausse de leur rsultat suprieure 10 %. Dans les deux autres secteurs, limpact sur le rsultat est plutt positif : le rsultat est plus important avec les normes internationales dans 89 % des cas dans le secteur immobilier et dans 78 % des cas dans le secteur de lindustrie. Dans ce dernier secteur, une forte dispersion existe galement : dans 72 % des cas, la variation du rsultat excde - 10 % ou + 10 %. Concernant le bilan, la variation est plus modeste, puisquelle est comprise entre - 10 % et + 10 % dans plus de 75 % des cas, sachant que dans plus de deux tiers des cas le total du bilan augmente. Il existe galement un effet sectoriel (graphique 4). En particulier, dans lindustrie, le total du bilan ne diminue que dans 7 entreprises sur 18, soit environ 40 % des cas. En revanche, le total du bilan augmente dans 80 % des cas dans le secteur des nouvelles technologies de linformation et une telle volution concerne deux tiers des entreprises du secteur de limmobilier.

Graphique 1 : variation des capitaux propres pour les 37 entreprises de lchantillon

16 14 12 10 8 6 4 2 0

suprieure 10 %

comprise entre - 10 % et 0 %

comprise entre 0 % et 10 %

comprise entre 10 % et 20 %

suprieure 20 %

Graphique 2 : variation des capitaux propres par secteur dactivit

16 14 12 10 8 6 4 2 0

Industrie Technologie de linformation Immobilier

37

suprieure 10 %

comprise entre - 10 % et 0 %

comprise entre 0% et 10 %

comprise entre 10 % et 20 %

suprieure 20 %

Graphique 3 : variation du rsultat par secteur dactivit

12 10 8 6 4 2 0

Industrie Technologie de linformation Immobilier

suprieure 10 %

comprise entre - 10 % et 0 %

comprise entre 0% et 10 %

comprise entre 10 % et 20 %

suprieure 20 %

Incidence des normes IAS/IFRS sur la rentabilit et sur le risque

Aprs avoir analys comment les capitaux propres, le rsultat net de lexerci-

ce et le total du bilan - les trois indicateurs cls de lanalyse financire - sont modifis, nous pouvons dsormais nous attarder sur lincidence du changement de normes sur la rentabilit (apprhende par le ratio Rsultat net / Capitaux propres) et sur le risque (apprhend

par le ratio Capitaux propres / Total du bilan). Pour 23 entreprises sur 37, la rentabilit samliore - ce qui constitue potentiellement une bonne nouvelle dans le contexte dinternationalisation des investissements. Il faut cependant noter une

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forte dispersion.La rentabilit calcule avec les informations comptables tablies laide des normes internationales excde de plus de 10 points (5 cas) la rentabilit calcule laide des normes franaises. Dans 5 autres cas, lcart excde - 10 points. Ainsi, la mise en uvre des normes internationales entrane une plus forte volatilit des rentabilits, conformment aux anticipations de nombreux experts. La situation varie, une fois encore, selon les secteurs dactivit (graphique 5). Dans lindustrie, la rentabilit est suprieure dans 78 % des cas avec les normes internationales et la dispersion apparat relativement faible (seules trois entreprises ont une rentabilit suprieure -10 ou + 10 points). En revanche, dans le secteur des technologies de linformation, la situation est plus contraste : la moiti des entreprises affiche une rentabilit plus leve avec les normes internationales et une autre moiti affiche une rentabilit plus faible. La situation est similaire dans le secteur de limmobilier o 5 entreprises sur 9 voient leur rentabilit (lgrement) baisser avec les normes internationales. Concernant le risque des entreprises, il volue peu, mme si ce rsultat doit tre nuanc pour les trois secteurs considrs. Dans lindustrie, le ratio Capitaux propres / Total du bilan est plus faible pour 10 entreprises sur 18 avec les normes internationales, ce qui traduit un risque suprieur. Pour le secteur des technologies de linformation, leffet est trs lgrement positif, mais la diffrence est relativement faible. En revanche, dans le secteur de limmobilier, le risque diminue globalement, puisque le ratio calcul avec les normes internationales est suprieur celui calcul avec les normes nationales pour 8 entreprises sur 9.

Graphique 4 : variation du bilan par secteur dactivit

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

Industrie Technologie de linformation Immobilier

suprieure 10 %

comprise entre - 10 % et 0 %

comprise entre 0% et 10 %

comprise entre 10 % et 20 %

suprieure 20 %

Graphique 5 : variation de la rentabilit par secteur dactivit

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

Industrie Technologie de linformation Immobilier

38

suprieure 10 %

comprise entre - 10 % et 0 %

comprise entre 0% et 10 %

comprise entre 10 % et 20 %

suprieure 20 %

Graphique 6 : variation du risque par secteur dactivit

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

Industrie Technologie de linformation Immobilier

Conclusion
Cette tude, portant sur 37 entreprises voluant dans trois secteurs dactivit, permet de mieux comprendre quelle est lincidence de lapplication des normes IAS/IFRS sur la situation financire des entreprises franaises cotes en Bourse. Les deux principaux rsultats obtenus sont les suivants. Premirement, la situation financire des entreprises de notre chantillon - telle

suprieure 10 %

comprise entre - 10 % et 0 %

comprise entre 0% et 10 %

comprise entre 10 % et 20 %

suprieure 20 %

quelle est apprhende par les analystes financiers et par les investisseurs - semble globalement samliorer, puisque la rentabilit est globalement suprieure avec les donnes comptables publies selon les normes IAS/IFRS.

Deuximement, des diffrences significatives existent entre les secteurs dactivit. Plus prcisment, la rentabilit augmente notamment dans lindustrie, en raison dune rduction des capitaux propres ce qui entrane galement

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une augmentation du risque peru par les investisseurs. En revanche, dans le secteur immobilier, le risque diminue en raison dune augmentation du rsultat net et des capitaux propres. Enfin, la situation financire du secteur des technologies de linformation semble la moins affecte par les changements comptables. Les rsultats de cette tude, qui mriterait bien videmment dtre complte et enrichie, nous conduisent discuter de la pertinence du changement de normes comptables, qui sest avr extrmement coteux pour les entreprises. Lapplication des normes IAS/IFRS est cense permettre aux entreprises de donner une image plus fidle de leur situation financire aux investisseurs, supposs tre les principaux utilisateurs de linformation comptable. Au vu de nos rsultats, il semblerait que limage donne par les normes franaises tait relativement satisfaisante, puisque les changements restent assez marginaux dans un grand nombre de cas. Dans la mesure o les investisseurs se proccupent essentiellement de lavenir des entreprises (cest--dire de leurs opportunits de croissance) pour dcider quels sont les titres acqurir, cder ou conserver (Schatt et Roy, 2001), la question se pose de savoir si les gains du changement de normes comptables (lutilit pour les investisseurs) savreront terme suprieurs aux cots engags par les entreprises. Alain SCHATT Elise GROSS

Bibliographie
Benabdellah S. et Teller R., 2006, Immobilisations corporelles et immeubles de placement en IFRS : le cot historique va-t-il rsister la juste valeur ?, Revue Franaise de Comptabilit, mars, p. 40-44. Charreaux G., 2001, Gestion financire, LITEC. Raffournier B., 2005, Les normes comptables internationales (IFRS/IAS), Economica. Schatt A. et Roy T., 2002, Faut-il faire voluer les mthodes dvaluation des entreprises ?, Revue Franaise de Comptabilit, mars, p. 28-30. Tort E., 2005, Etude dimpact de la conversion des foncires cotes aux normes comptables internationales, Revue Franaise de Comptabilit, septembre, p. 50-54.

Annexe
Tableau 1 : statistiques descriptives
TOTAL Nombre dentreprises Normes franaises A. Capitaux propres * Normes IAS/IFRS Moyenne Mdiane Moyenne Mdiane Normes franaises B. Rsultat de lexercice * Normes IAS/IFRS Moyenne Mdiane Moyenne Mdiane Normes franaises C. Total Bilan * Normes IAS/IFRS Moyenne Mdiane Moyenne Mdiane Normes franaises D. Rsultat net / Capitaux propres Normes IAS/IFRS Moyenne Mdiane Moyenne Mdiane Normes franaises E. Capitaux propres / Total Bilan Normes IAS/IFRS Moyenne Mdiane Moyenne Mdiane
* Les donnes sont exprimes en milliers deuros

Industrie 18 3 801 727 1 806 330 3 689 704 1 547 900 315 110 208 280 382 304 295 801 13 599 149 10 785 150 13 503 773 10 925 550 - 23,7 % 11,9 % 7,4 % 15,4 % 40,0 % 35,6 % 38,8 % 33,3 %

Technologies de linformation 10 335 972 35 609 315 734 36 947 - 36 435 641 - 53 121 41 686 001 67 158 768 240 68 279 35,4 % 4,8 % 37,5 % 7,6 % 40,3 % 47,9 % 39,9 % 43,1 %

Immobilier 9 2 281 894 875 550 2 730 339 889 315 445 331 40 099 562 028 46 908 7 606 125 1 451 575 7 300 304 1 442 424 10,2 % 8,0 % 13,3 % 6,3 % 38,2 % 30,4 % 43,7 % 33,6 %

39

37 2 495 347 500 295 2 544 461 853 126 251 773 30 495 308 338 32 951 8 651 346 1 451 575 8 552 785 1 442 424 0,5 % 9,7 % 16,9 % 11,6 % 39,7 % 34,2 % 40,3 % 34,9 %

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