Gestión

Una clínica veterinaria es

una inversión económica
Rentabilidad económica y rentabilidad
financiera de las clínicas veterinarias

P
or eficacia entendemos la actuación para cumplir los obje-
Julio Bonmati Martínez
tivos previstos; y por eficiencia la capacidad de un sujeto
Vicepresidente en Madrid de la
económico para lograr el cumplimiento de un objetivo de-
Asociación de Expertos Contables
terminado minimizando el empleo de recursos.
y Tributarios de España. AECE.
Para llevar a término la actividad desarrollada en una clínica vete-
rinaria se precisan recursos tanto humanos como materiales: los
humanos estarán formados por todas las personas que presten
en la misma sus servicios, fundamentalmente laborales, bajo una
dirección y formando parte de una organización; los materiales
aglutinaran bienes, como por ejemplo maquinaria, herramientas,
existencias y derechos de contenido económico, es decir derechos
de cobro, como por ejemplo los créditos concedidos a los clientes.

A ese conjunto de bienes y derechos de contenido económico

le denominamos activo o inversión y precisará estar financiado,
lo que haremos bien con fondos propios de la clínica veterina-
ria aportados por el propio veterinario en
muchas ocasiones, bien con fondos ajenos
o prestados por terceros que tendrán que
ser devueltos en el plazo y las condiciones
convenidas. Al conjunto de fondos propios
más los fondos ajenos que financian el ac-
tivo o la inversión le llamaremos pasivo o
financiación.

De lo anteriormente expuesto fácilmen-

te se deduce que en términos monetarios
la totalidad del activo o inversión y la
totalidad del pasivo o financiación serán
siempre iguales.
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Lógicamente la estructura económica fi-
ja, es decir aquellos recursos materiales,

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maquinaria, instrumental ..., que van a
permanecer más de un ejercicio econó-
mico en la clínica, debe financiarse con
recursos propios, bien procedentes de las
aportaciones del veterinario y sus socios
o con beneficios producidos por la clíni-
ca y no repartidos, o bien con préstamos
a largo plazo.
Por otro lado como cualquier otra activi-
dad económica la clínica veterinaria debe
perseguir la muy legítima finalidad no
sólo de obtener sino de maximizar sus
beneficios, los cuales se producen única-
mente cuando los ingresos, entendidos
en este caso como los derechos de cobro
nacidos por la prestación de servicios o
la venta de productos, son superiores a
los costes, entendidos como la parte del
gasto o el sacrificio parcial o total de un
recurso en el que se incurre para la pro-
ducción y entrega de un bien o servicio.
Por tanto una clínica veterinaria, al mar-
gen de consideraciones vocacionales que
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Una clínica veterinaria es una inversión económica
sin duda son muy loables, es una inversión
económica al poderse contemplar como
la financiación de unos recursos para con
ellos realizar la prestación de unos servi-
cios y/o la entrega de unos bienes, con la
finalidad de obtener por realizar dichas
prestaciones y entregas unos beneficios.
“
La clínica veterinaria debe perseguir la muy
legítima finalidad no sólo de obtener sino
de maximizar sus beneficios, los cuales se
producen únicamente cuando los ingresos
son superiores a los costes
Pero el beneficio en términos absolutos 43
no es la única magnitud que deberá te-
ner en cuenta el dueño de dicha inversión
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 Gestión
económica que para nosotros es la clíni-
ca veterinaria, pues aunque en muchos
casos la decisión de montar una clínica y
por tanto la de llevar a término dicha in-
versión obedezca fundamentalmente a la
necesidad por otra parte muy respetable
de materializar una salida profesional pa-
ra la aplicación de los conocimientos y el
título adquiridos en una facultad, no debe
perderse de vista el beneficio en términos
relativos, lo que se conoce como rentabi-
lidad que es la expresión de la relación,
generalmente expresada en porcentaje,
que se establece entre el beneficio econó-
mico que proporciona una determinada
inversión y dicha inversión.
Llegados a este punto el dueño de la
clínica veterinaria se encontrará con
dos posibilidades por un lado con la
primera que sería la de medir el bene-
ficio obtenido sin incluir los intereses,
que pudieran existir, pero si incluyen-
do los impuestos, que siempre existen,
44 respecto de la inversión, en este caso es-
taríamos prescindiendo del impacto que
se produce sobre el beneficio como con-
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secuencia de la manera, mediante fondos
propios o ajenos, en que hemos financia-
do la inversión, y hablaríamos entonces
de rentabilidad económica; y por otro con
la de medir el beneficio después de inte-
reses e impuestos respecto de los fondos
propios, también llamados capitales in-
vertidos, en este caso si tendríamos en
cuenta el impacto que se produce sobre
el beneficio como consecuencia del mo-
do, mediante fondos propios o ajenos,
en que hemos financiado la inversión,
y hablaríamos entonces de rentabilidad
financiera. De forma y manera que sólo
para el caso de financiar la totalidad de
la inversión con fondos propios, coinci-
dirán ambas rentabilidades, económica y
financiera.
Por otro lado no olvidemos que en la realidad
la financiación ajena, habitualmente conoci-
da como préstamo, conlleva unos intereses,
que no son otra cosa que el precio que tene-
mos que pagar por la utilización de capitales
cuya propiedad no nos corresponde, y que
tienen la condición de gasto deducible a
efectos tributarios o de hacienda.
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Por lo tanto en la medida que la rentabili-
dad económica de nuestras inversiones sea
superior al coste de la financiación ajena,
al ser dicho coste deducible fiscalmente,
nos interesará financiarnos con dicha fi-
nanciación ajena, es decir con préstamos,
para así de esta manera aumentar nuestra
rentabilidad financiera: estamos hablando
del fenómeno conocido como apalanca-
miento financiero.
A los efectos de facilitar la comprensión de
lo antedicho veamos un ejemplo:
Para montar una clínica un veterinario
precisa realizar una inversión (En ma-
quinaria, herramientas, equipo, etc...) de
20.000 euros; para ello dispone de dos
opciones a los efectos de financiar dicha
inversión: en la primera el veterinario titu-
lar tendría que desembolsar la totalidad de
dicho montante, es decir los 20.000 euros;
en la segunda un banco le concedería a tal
fin un préstamo de 8.000 euros, con un
coste o tipo de interés del 5%, y por lo tan-
to en este segundo caso sólo tendría que
desembolsar el resto 12.000 euros.
Si después de un ejercicio económico dicho
veterinario espera que su beneficio antes
de intereses e impuestos ascienda a 2.000
euros, suponiendo un tipo impositivo del
30%, entonces en cualquiera de las dos
opciones la rentabilidad económica, que
como ya sabemos es el beneficio, sin in-
cluir intereses pero si impuestos, dividido
Tabla 1
Beneficio antes de Intereses e impuestos
Intereses
Beneficio antes de impuestos
Impuestos
Beneficio después de impuestos
Capitales invertidos
Rentabilidad financiera
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Una clínica veterinaria es una inversión económica
“
En la medida que la rentabilidad económica
de nuestras inversiones sea superior al
coste de la financiación ajena, al ser dicho
coste deducible fiscalmente, nos interesará
financiarnos con dicha financiación ajena, es
decir con préstamos, para así de esta manera
aumentar nuestra rentabilidad financiera
por el montante total de la inversión, se-
ría la misma es decir 1.400/20.000, lo que
da una rentabilidad del 0,07 o lo que es lo
mismo del 7%.
Al no incluir los intereses, para que no
influya la forma, en términos de fondos
propios o fondos ajenos, utilizada para fi-
nanciar la inversión, al beneficio antes de
intereses e impuestos de 2.000 euros, le
quitamos únicamente los impuestos, es
decir 600 euros, que es el 30% de ese be-
neficio de 2.000 euros.
En cambio mediante una tabla compara-
tiva de las dos opciones veamos cual es la
rentabilidad financiera, que recordemos es
el beneficio después de intereses e impues-
tos dividido por los capitales invertidos
(Tabla 1)
Opción A Opción B
2.000 2.000
0 400
2.000 1.600
600 480
1.400 1.120
20.000 12.000 45
7% 9,33%
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Como podemos ver para la opción A coin-
ciden ambas rentabilidades, la económica
y la financiera, el 7%; en cambio para la op-
ción B la rentabilidad económica es del 7%,
al no depender esta rentabilidad de la for-
ma de financiación escogida, y en cambio
la rentabilidad financiera que si depende
del modo de financiación escogido ascien-
de al 9,33%.
Siendo esa diferencia de 2,33 puntos por-
centuales (9,33% - 7%) la cuantificación
para este caso del apalancamiento finan-
ciero.
“
Cuando hablamos de rentabilidades
hablamos de beneficios no de tesorería ni
de variación de la misma, que sería objeto
de un estudio distinto, el del presupuesto de
tesorería
Podemos incrementar la rentabilidad fi-
nanciera de nuestros capitales invertidos,
básicamente nuestras aportaciones como
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capital, financiando nuestras inversiones
económicas, en este caso una clínica ve-
terinaria, en parte con capitales ajenos,
siempre y cuando la rentabilidad eco-
nómica de nuestra inversión, la clínica
veterinaria, sea superior al coste de la fi-
nanciación ajena.
Muy importante destacar que el bene-
ficio lo hemos definido como ingresos
menos costes, y deberemos calcularlo pa-
ra un determinado intervalo temporal,
habitualmente de duración anual, que lla-
maremos ejercicio económico, y respecto
del cual fijaremos de antemano sus fe-
chas de inicio y fin.
Y por lo tanto debemos ser plenamente
conscientes de que no tiene porque co-
incidir, y de hecho casi nunca coincide,
el beneficio producido en un ejercicio
económico con la variación de tesore-
ría, expresada por la diferencia de lo
cobrado menos lo pagado, que haya po-
dido generarse en dicho periodo, y que
dependerá de los momentos y plazos
exactos en que se han producido dichos
cobros y pagos.
Es decir, no se puede confundir ingre-
so con cobro, ni es lo mismo coste que
pago o que gasto. Y cuando hablamos
de rentabilidades hablamos de benefi-
cios no de tesorería ni de variación de
la misma, que sería objeto de un es-
tudio distinto, el del presupuesto de
tesorería.
En definitiva y a modo de conclusión
en la financiación de las inversiones
económicas de la clínica deberemos plan-
tearnos y tener resueltas dos cuestiones
fundamentales: la comparación de la
rentabilidad esperada de la inversión
con el coste de su financiación con fon-
dos ajenos; y el plazo de devolución de la
fuente de financiación utilizada, lo que
nos determinará las fechas en las que la
clínica deberá tener liquidez y tesorería
suficiente para hacer frente a sus obliga-
ciones de pago.
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