UNIVERSIDAD PANAMERICANA MATEMTICAS FINANCIERAS VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO SESION 0-1 ULTIMA MODIFICACIN: 05/02/2008.

Profesor: Arturo Del Moral Mungua

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (VDT)

El valor del dinero el tiempo (VDT) es un concepto importante en finanzas, y est basado en el hecho de que tener una cierta cantidad de dinero el da de hoy, es mejor que la promesa o expectativa de recibir esa misma cantidad en el futuro. De esta manera, el dinero lquido puede ser gastado de inmediato o bien invertido a cierta tasa de inters generando una compensacin suficiente por posponer ese gasto. En otras palabras, el valor presente de cierta cantidad P de dinero es mejor que el valor presente del derecho a recibir esa misma cantidad en un tiempo t en el futuro. Esto se debe a que la cantidad P puede ser invertida hasta el tiempo t a una tasa de inters r. La tasa depender de los riesgos asociados a la operacin de crdito, la tasa de inflacin u otras consideraciones tcnicas.

1. Valor Futuro de una cantidad invertida un periodo de tiempo (inters simple) Supongamos que contamos con cierta cantidad de dinero P, la cual podemos invertir durante una unidad de tiempo T a cierta tasa de inters i, suficientemente grande como para compensar la imposibilidad de gastarla hoy mismo. Al vencimiento de la inversin (t=T), tendremos la cantidad original P, ms los intereses generados durante el periodo de inversin a la tasa pactada. Dicha cantidad es el valor futuro F de nuestro dinero:

F = P + iP = P(1 + i )

(1)

Las cantidades F y P son equivalentes en el tiempo a la tasa de inters i. La ecuacin (1) puede escribirse tambin de la forma (tiempo explcito):

F = P (1 + it )

(2)

Donde, F es el valor futuro de una cantidad, P su valor presente, i la tasa de inters expresada en aos, y t el tiempo de maduracin tambin en aos.

2. Valor Futuro de una cantidad invertida n periodos de tiempo (inters compuesto) La funcin anterior describe el comportamiento del valor del dinero durante un nico periodo de tiempo. En la realidad, existen situaciones ms complejas, que involucran la reinversin de los flujos de efectivo en periodos consecutivos. Al finalizar cada periodo, se capitalizan los intereses y son invertidos nuevamente, lo que determina que el valor futuro crezca de manera exponencial.

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Una cantidad P invertida a una tasa i durante un periodo de tiempo t, es equivalente a otra cantidad F1 al vencimiento: F1 = P (1 + i ) . Si este proceso se repite durante dos periodos:

F2 = F1 + iF1 = P(1 + i )(1 + i ) = P(1 + i ) 2

Si reinvertimos durante tres periodos:

F3 = F2 + iF2 = P(1 + i ) 2 (1 + i ) = P(1 + i ) 3

Si generalizamos para n periodos consecutivos, tendremos la ecuacin general que describe el comportamiento del valor del dinero en el tiempo:

Fn = P(1 + i ) n

(3)

La relacin entre dos cantidades equivalentes en el tiempo, a travs de una tasa de inters, o razn de cambio de valor, representada por esta ecuacin (3), es la funcin bsica que describe del valor del dinero en el tiempo, y cualquier otra relacin se deriva de ella. Si consideramos que la tasa i capitaliza m veces por unidad de tiempo, podemos escribir nuevamente la ecuacin (3) para mostrar el tiempo de manera explcita:

Fn = P 1 + i
Donde:

) m

m*t

(4)

Fn, es el valor futuro de una cantidad P despus de n periodos de reinversin; P, es el valor presente, i, la tasa de inversin expresada en aos; m, es la base de la tasa i, o el nmero de veces que capitaliza anualmente; t, es el nmero de aos

Para ejemplificar lo anterior, supongamos que invertimos $1,000 a una tasa del 10% durante un ao. Si la tasa capitaliza una vez, al final del periodo tendremos F = (1 + 0.10 / 1) = 1,100; Si la tasa
1

capitaliza dos veces, el resultado ser F = (1 + 0.10 / 2) = 1,102.50; si lo hace cuatro veces, el
2

capital acumulado es F = (1 + 0.10 / 4) = 1,103.81 ; y as sucesivamente.

4

El capital final crece a medida que lo hace el nmero de reinversiones (m) para el mismo periodo de tiempo; sin embargo, cuando capitalizamos la tasa un nmero suficiente de veces, el valor futuro crece marginalmente aproximndose a un valor constante (asntota) como se muestra en la grfica. En este caso el valor futuro converge al valor de e . Si la tasa de inters capitaliza de manera continua, el valor de la ecuacin (4) ser:
i

F = Pe i

(5)

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO En el caso bsico (tiempo discreto), la tasa i capitaliza o paga intereses un nmero finito de veces m por unidad de tiempo t. Si m es suficientemente grande, entonces se considera que tiende a infinito y que la tasa de inters capitaliza constantemente (tiempo continuo). Para diferenciar una tasa que capitaliza de manera discreta de otra que lo hace en forma continua, comnmente la segunda se denomina como r, por lo que la expresin (5) se puede escribir como F = Pe .
r

Gfica 1. Crecimiento de un capital al aumentar el nmero de reinversiones

1,106 1,105 1,104 1,103 1,102 1,101 1,100 1 10 100 1000

lim P 1 + i

) m

m*t

= Pe i

m = # reinversiones por unidad de tiempo

Es importante sealar que en cualquiera de los casos descritos hasta aqu, ya sean de inters simple (un periodo) o compuesto (varios periodos), y de capitalizacin discreta o continua, la ecuacin que relaciona dos cantidades a travs del tiempo no depende de los montos involucrados, sino de la tasa de inters que hace que las cantidades sean equivalentes en el tiempo: F = Valor Futuro = Valor Presente*Factor de crecimiento= P*Factor de Crecimiento=P * (1 + i )n

3. Valor Presente de una cantidad invertida n periodos de tiempo Como podr advertirse hasta este punto, el llamado inters simple, no es sino un caso particular del inters compuesto cuando la tasa es invertida durante un periodo. As mismo, si se conoce la funcin que relaciona dos cantidades a travs del tiempo, es posible transitar de una a otra utilizando esta nica ecuacin, pero en sentido inverso: P = Valor Presente = Valor Futuro*Factor de descuento

P=

F m

1+ i

m*t

(6)

En este caso, el factor de descuento sera

(1 + i m)

m*t ,

(1 + i m)

m*t

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO En las prcticas comerciales son comunes las operaciones a descuento, donde un documento con Valor Nominal F conocido en una fecha futura, es vendido por su valor presente descontado de acuerdo al plazo por vencer a una tasa de inters pactada 2 . Si el nmero de veces que capitaliza la tasa, por unidad de tiempo es considerablemente grande, la frmula (6) puede ser considerada como una tasa que capitaliza continuamente ( m ), y la ecuacin podra ser escrita como:

P = Fe i
4. Tasas nominales y tasas efectivas

(7)

Comnmente, al referirnos a una tasa de inters, suele indicarse su magnitud y el periodo de pago de intereses. As, nos referimos a tasas con pago de intereses mensuales, semestrales, cada n das, etc. En estos casos lo que se expresa es la Tasa Nominal, sin indicar el efecto real que sobre ella tiene la capitalizacin de intereses. son equivalentes a 1,000(1 + 0.10 / 12 ) As pues, $1,000 invertidos una tasa nominal del 10% que paga intereses mensuales durante un ao,
12

= 1,104.71 , lo que implica un rendimiento o Tasa Efectiva

del 1,104.71 / 1000 1 = 10.47% , en vez del 10% nominal. Esto es, que como producto de la reinversin mensual de capital e intereses durante un ao, la tasa efectivamente ganada fue mayor a la tasa nominal. Lo anterior tiene varias implicaciones. Por una parte, que para comparar tasas de inters, es indispensable utilizar rendimientos efectivos; y por otra, que el valor del dinero en el tiempo, es independiente de las cantidades involucradas, dependiendo nicamente de la tasa (i) y el nmero de veces que esta se reinvierte por unidad de tiempo. Con base en la segunda afirmacin, e igualando las ecuaciones (1) y (4), y manipulndolas para encontrar la tasa simple equivalente a otra tasa compuesta m veces durante el mismo intervalo de tiempo 3 , podemos construir la siguiente ecuacin para una tasa efectiva anualizada:

ie = 1 +
Donde:

in

m*t

(8)

i e , es la tasa efectiva buscada (incluyendo el efecto de la capitalizacin de intereses), i n , es la tasa nominal (no incluye la capitalizacin de interes

Tal es el caso de los Certificados de la Tesorera o CETES, que tienen un valor nominal fijo de 10.00 a su vencimiento, y que son operados a descuento. 3 Comnmente, y por convencin, al hablar de tasas efectivas suelen considerarse periodos de un ao; sin embargo, en estricto sentido, pueden obtenerse tasas equivalentes a cualquier plazo, como se ver posteriormente.