Mmoire de stage

Perspectives conomiques et stratgies d'investissements long terme

Luniversit Nancy 2 nentend donner aucune approbation ni improbation aux opinions mises dans ce mmoire : ces opinions doivent tre considres comme propres leur auteur.

Perspectives conomiques et stratgies d'investissement long terme

Prsentation de l'entreprise Introduction I. La situation macro-conomique actuelle :
1. La situation de l'Occident 2. La situation de l'Europe 3. La situation de la France 4. La situation des pays mergents 5. Le cycle de Kondratieff

II. Les forces en mouvement au cours de la prochaine dcennie :

1. Le Peak everything 2. L'volution dmographique 3. Les paramtres conomiques 4. L'avenir du systme montaire international 5. L'avenir de la scne gopolitique internationale

III. Les perspectives d'investissements par classe d'actif :

1. Actions 2. Obligations 3. Immobilier 4. Matires premires 5. Mtaux prcieux 6. Liquidits

IV. Evolutions de la clientle :

1. La clientle au plus fort potentiel : les pays mergents 2. L'avenir de la clientle en Europe 3. Les perspectives en France

Sources documentaires Table des matires

Prsentation de l'entreprise :
A proximit de la Cour des Comptes de Paris, au coeur du 1er arrondissement, Remoissenet Sarl offre un service +de constitution et de gestion de patrimoine destination d'une clientle de particuliers. Il se compose de deux branches : - Remoissenet Patrimoine fournit une expertise en gestion, slection de fonds et matrise du risque : tudes patrimoniales, investissements boursiers et immobiliers, placements en assurancevie, solutions de prvoyance et montages de dossiers de financement destination des tablissements bancaires. L'expertise foncire des grands terroirs viti-vinicoles bourguignons permet au cabinet de satisfaire l'ambition des particuliers en acquisition, ngociation, vente, exploitation et gestion dactifs viticoles, dont le volume atteint ce jour 40 hectares. Il propose en outre la ralisation de dclarations d'impt sur le revenu et d'ISF ainsi que des solutions d'investissements dans des socits ligibles la loi TEPA qui permettent une rduction d'impt sur le revenu oubien d'ISF. Par ailleurs, le cabinet contribue au dveloppement d'entreprises en constituant des dossiers de financement l'adresse des investisseurs, fluidifie et scurise la vente d'actions ou de parts sociales en recherchant les contreparties. Remoissenet Sarl pratique une politique commerciale de proximit, fonde sur le bouche oreille et dconseille les investissements immobiliers de dfiscalisation. Ce service comprend le grant-majoritaire, M. Remoissenet, matre de stage, un comptable, un conseiller patrimonial et un stagiaire. - La seconde branche du cabinet, Remoissenet immobilier, administre depuis 1997 plus de deux cents appartements et locaux commerciaux principalement sur Paris et fournit de surcrot un service d'acquisition et de gestion des biens immobiliers Berlin. une grante et d'une assistante.

Introduction :
C'est dans l'incertitude gnrale que le monde aborde la prochaine dcennie alors que la prcdente fut dj bien riche en booms conomiques, crises financires, conflits gopolitiques et mergence de nouvelles puissances. L'environnement international demeure aujourd'hui dans une stabilit toute relative, caractrise par de profondes dissensions sur le plan gopolitique et par une croissance conomique la recherche d'un second souffle aprs la plus grande crise financire de l'Histoire. C'est en tudiant de plus prs ce dernier lment que des conclusions semblent a priori s'imposer : la crise des subprimes parachverait un cycle conomique dfavorable depuis l'explosion de la bulle des nouvelles technologies en 2001, voire mme depuis la fin des annes 70 et qui n'a pu procurer de la croissance que par un endettement massif. C'est aussi pendant cette priode de prosprit plus ou moins artificielle que s'est dveloppe la gestion de patrimoine, au dbut des annes 90. L'accroissement de la richesse de certains mnages s'est accompagne d'une complexification croissante du droit, de la fiscalit ou encore de la finance et a donc cre une demande nouvelle o l'assistance d'un professionnel s'avre fort prcieuse. La baisse continue des taux d'intrts, conjugue une inflation matrise et la prise de valeur considrable de certains actifs a offert aux conseillers patrimoniaux une rampe de lancement en conseil et accompagnement de la clientle permettant cette dernire de s'enrichir par le puissant effet de levier de la dette. Cette valorisation globale des patrimoines s'insre dans un cadre plus large qui dbuta aprs la Seconde Guerre mondiale et dont le mrite fut peut-tre de sortir de la Grande Dpression. La seule ombre au tableau fut celle des chocs ptroliers de 1973 et 1979. Ces derniers concident avec le ralentissement de la croissance et l'apparition d'un chmage de masse, maux oublis depuis la Grande Dpression des annes 30. La fin de la politique de la demande des annes 70 taye par un quipement dsormais complet des mnages - a amen certains a penser que la situation se dtriorerait inexorablement avec l'augmentation continue des prix du ptrole et la baisse de la consommation. Cependant, ces facteurs ngatifs n'ont pas empch les patrimoines de crotre et le niveau de vie de s'amliorer considrablement. Les entreprises innovrent pour rduire la consommation d'nergies fossiles et dvelopprent une politique de l'offre qui porta ses fruits et entretint une consommation soutenue, transformant au

passage le continent asiatique en un vaste atelier de produits destins l'Occident. Mme si l'image vhicule est rductrice, la croissance des trente dernires annes repose sur une dlocalisation massive des activits faible valeur ajoute et un endettement croissant, tant au niveau des mnages et des entreprises qu'au niveau tatique afin de soutenir la consommation. Les activits forte valeur ajoute se sont quant elles concentres en Occident. Comment ce cycle s'est -il install ? Ce sont tout d'abord les banques centrales qui l'ont amorc aprs le relvement brutal des taux d'intrts en 1981 par Paul Volcker, alors Prsident de la Federal Reserve amricaine, dans le but de stopper l'inflation galopante - objectif atteint au prix d'une violente rcession en 1982 et 1983. Depuis les banquiers centraux n'ont cess de pratiquer des politiques montaires expansionnistes, avalises par le systme montaire actuel. Bas sur des devises fluctuantes les unes par rapport aux autres depuis la fin des accords de Bretton Woods en 1971, ce systme a favoris les priodes de boom conomique - mais aussi les crises car il permet la cration de monnaie ex-nihilo, celle-ci n'tant plus gage sur l'or. Au final, le rsultat demeure largement positif bien que ce systme porte en lui les germes de son propre dclin. Les diffrents gouvernements ont a leur tour largement particip au soutien de la consommation et la cration de ''monnaie crdit'' (fonde sur des emprunts pour financer des investissements) en lgalisant la drgulation des activits bancaires, initie par Ronald Reagan et Margareth Thatcher au dbut des annes 80. La drgulation a connu son apoge en 1999 avec l'abrogation du Glass Steagal Act vot en 1930, sparant les activits de la banque d'investissement de la banque de dtail. La baisse des tensions gopolitiques avec l'URSS, sa dislocation puis l' ouverture progressive des pays asiatiques ont galement favoris cette expansion et apporteront ''les dividendes de la paix''. Sur le plan gopolitique, il ne fait nul doute que les Etats-Unis sortent grands vainqueurs de la Guerre Froide. Ils bnficient par ailleurs d'un monopole montaire symbolis par le dollar, la fois monnaie nationale mais aussi rserve de change internationale. Pourtant, une succession d'vnements dstabilisateurs viendra dcevoir les attentes des plus optimistes. La situation en Europe a t marque par l'ouverture du march des pays de l'Est et la Runification de l'Allemagne. Pass le premier engouement, l'enthousiasme est vite retomb face l'importance du retard accumul aprs des dcennies de communisme. Sous l'impulsion de Kohl et de Mitterrand, l'Europe choisit la voie du fdralisme. Les pays auparavant situs de l'autre ct du

Rideau de Fer ont t intgrs l'Union Europenne et une monnaie unique fut lance en 1999 pour fdrer les conomies et les politiques individuelles autour de ce symbole d'unit. Les lendemains furent prometteurs mais les rsultats largement en de des attentes. L'volution de la situation conomique franaise fut mitige. La croissance est reste molle en dpit - ou du fait de - l'intervention de plus en plus nergique de l'Etat dans l'conomie (55% du PIB dont 25% pour la Scurit Sociale, 20% pour le fonctionnement, 7% pour les investissements et 3% pour la charge de la dette). Ainsi, les gestionnaires de patrimoine qui ont incit l'investissement dans le CAC 40 entre 2000 et 2010 peuvent tout juste se prvaloir de n'avoir pas perdu d'argent et encore, grce aux dividendes. A l'inverse, ceux qui ont prconis d'investir dans la pierre la fin des annes 90 n'auraient pu esprer meilleur retour sur investissement (+100%, sans compter les loyers). Aussi paradoxal cela puisse t-il paratre avec ce constat conomique timor, la gestion de patrimoine a connu un rel essor et pu offrir des rendements sduisants dots d'un risque relativement limit et d' une fiscalit intressante, pour certains actifs. D'aucun pensera l'immobilier ou aux assurances-vie. De manires globale, les obligations d'Etat et la pierre auront t les meilleurs vecteurs d'enrichissement. Mais en sera -t-il encore ainsi sur le long terme ? La clientle aura-t-elle encore les mmes caractristiques ? La rponse ne peut videmment s'imposer d'elle mme. Une rponse exhaustive cette question, l'tude des mcanismes favorisant certains actifs ou certaines populations requiert l'analyse des facteurs en prsence pour un environnement donn. Nous nous attacherons valuer les perspectives conomiques et les stratgies d'investissement long terme. Nous commencerons tout d'abord par examiner avec soin la situation actuelle (I) au niveau mondial, europen et franais. Puis nous tudierons les forces qui joueront au cours de la prochaine dcennie (II). Cette tape constitue la pierre angulaire, l'Humanit faisant ici face une situation indite, Toutefois, les lumires de l'Histoire et des effets mcaniques prouvs nous apportent les lments de rponse sur les volutions possibles volutions de la situation. Une fois ces dveloppements achevs, nous examineront les perspectives d'investissement de chaque classe d'actif - actions, obligations, matires premires, mtaux prcieux, immobilier et liquidits - (III). Enfin, nous analyserons plus spcifiquement la clientle de la gestion de patrimoine, ses caractristiques et son potentiel en fonction des pays (IV).

I. La situation macro-conomique actuelle :

L'environnement conomique global est aujourd'hui indit. Jamais l'endettement n'a t aussi lev, la Terre n'a port autant d'habitants, jamais la mondialisation n'a t aussi avance, les ressources n'ont sembl aussi limites, jamais les puissances occidentales n'auront paru si menac, si ce n'est lors des deux Guerres mondiales. Nous examinerons la situation conomique par une approche bien connue des analystes, l'approche top/down (d'une situation globale une situation particulire), en commenant par l'analyse des pays occidentaux (1), puis la situation europenne (2) nous nous apesantirons alors sur la situation franaise (3). La situation des pays mergents retiendra notre attention ensuite (4). Nous terminerons par l'analyse du cycle de Kondratieff (5).

1. La situation de l'Occident :
a) Au niveau des Etats : L'Occident vient seulement de ressortir de la pire crise financire de son Histoire aprs l'clatement de la bulle du crdit dans le secteur priv. Cependant, le systme financier international a tenu bon et ce sont alors les Etats qui se sont lourdement endetts pour tenter de relancer la croissance, notamment en suivant les prceptes de l'cole no-keynsienne. L'intervention des Etats dans l'conomie, notamment avec l'aide de politiques accommodantes des banques centrales, a pour but de relancer la consommation par le dficit public et d'injecter de l'argent dans le systme pour graisser les rouages et inflater les actifs, comme les quantitatives easing pratiqus aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, la peur majeure tant la dflation. Cette politique d'intervention forte aprs chaque crise a jusqu' prsent relativement bien fonctionn mais aboutit fatalement au mme rsultat et s'apparente une fuite en avant. En effet, la rponse classique consiste abaisser les taux d'intrts et augmenter les dpenses de l'Etat dans l'conomie. Dans un premier temps, les rsultats sont convaincants, puis une bulle se forme, l'conomie ralentit et la bulle finit par clater. Ces cycles ont t particulirement marqus aprs la crise des Junk bonds en 1991-93, suivie dbut 2001 par l'clatement de la bulle internet, elle-mme suivie d'une nouvelle bulle immobilire catastrophique, qui finira avec la faillite de la 4e banque d'affaire mondiale. Entre chaque bulle, les Etats et les banques centrales sont intervenus en utilisant les

mmes mthodes mais de faon de plus en plus massive car la quantit d'argent dans le systme devenant de plus en plus importante au fur et mesure des interventions, il est ncessaire chaque fois d'intervenir avec plus de moyens pour que la quantit d'argent injecte puisse produire le mme effet. Autrement dit, l'effet marginal d'une quantit dfinie de liquidits injecte dans le systme s'attnue aprs chaque injection.

Au final, cette politique aboutit endetter les Etats sur le long terme et survient fatalement un jour ou l'autre le moment o les taux d'intrts ne peuvent tre plus abaisss car ils sont 0. La trappe liquidits apparat alors : l'investisseur peu confiant dans la reprise conomique n'ose plus investir et emprunter car il n'est plus sr que cet investissement soit rmunrateur. Cela aboutit la destruction du capital. Les rsultats qui dcoulent de cette politique sont d'autant plus dcevants que la richesse cre se montre bien souvent artificielle. La dflation des actifs qui devrait suivre est chaque fois esquive pour viter d'impacter les bilans des banques et les patrimoines, de peur de subir le mme sort que le Japon en pleine dflation depuis l'clatement de sa bulle boursire en 1989 et ce jusqu' nos jours. Aujourd'hui inquitant, l'tat de sant conomique des puissances occidentales est encore accentu par le transvasement de l'endettement du secteur priv vers le secteur public. Il ne reste actuellement que peu de munitions aux Etats et banques centrales pour ragir alors que la crainte de l'clatement de la bulle du crdit du secteur public s'avre relle car plus aucun secours n'est envisageable lorsque la crise atteint le niveau tatique, l'exception de petits pays d'une mme zone montaire. Une autre caractristique de l'endettement public est la dtention de plus en plus importante des obligations par les investisseurs trangers. Cela signifie que ces derniers n'hsiteront pas demander des rendements plus importants si le risque venait s'accrotre.

b) Au niveau des mnages et des entreprises : La situation des entreprises demeure aujourd'hui relativement bonne et les mnages ont stabilis leur endettement. Toutefois, les entreprises cotes disposent aujourd'hui de montants en cash considrables qu'elles se refusent investir et les plans sociaux font toujours partie de l'actualit. Cela traduit un manque de confiance en l'avenir certain et ne tend pas rsoudre le chmage de masse.

En rsum : Les craintes sur les dettes tatiques entament de plus en plus la confiance des mnages et des entreprises, ce qui ne favorise pas les investissements productifs tels que les actions mais plutt les flux de capitaux vers les valeurs refuge comme l'or ou les obligations, considres comme improductives. Vritable symbole de l'essoufflement du modle conomique de l'Occident, l'Europe s'enfonce toujours plus dans la crise et ne parvient pas trouver d'issue aux contraintes imposs par l'euro.

2. La situation de l'Europe :
L'Europe dispose depuis 2001 d'une monnaie unique pour 17 de ses pays membres. Prvue au dpart pour rapprocher les pays sur le plans conomiques et politiques, la monnaie unique divise aujourd'hui les pays membres et menace leur conomie. En effet, la crise de 2008 a rappeler les faiblesses structurelles des pays de la zone euro bordant la Mditerrane, auxquels on peut rajouter l'Irlande. Les taux d'emprunts de ces pays, quasiment identiques la cration de l'euro grce au parapluie allemand, s'cartent rapidement depuis 2008 des taux allemands et mettent en jeu leur solvabilit. Les taux bas, notamment en Espagne et en Irlande, ont aussi cre une bulle immobilire qui ravivent les inquitudes sur le systme bancaire et psent lourdement sur les revenus des mnages. L'Europe tente actuellement de sauver ces pays les uns aprs les autres alors que la survie de la monnaie unique ne dpend plus que de la confiance des marchs dans la capacit de l'Allemagne pouvoir et vouloir soutenir financirement les pays en situation dlicate. L'Euro : une erreur ? Force est de constater que la survie de l'Euro est menace dans son tat actuel, suite aux doutes sur l'Italie et l'Espagne o les taux des obligations 10 ans sont aujourd'hui suprieurs 6%, trs proches de la zone critique de 7-8% o le remboursement devient rellement problmatique. Au del des solutions envisages pour sauver les pays en difficults, il est ncessaire de s'attacher au problme de fond que cre une monnaie unique impose des pays ayant chacun une conomie avec des caractristiques propres. Les distorsions au sein de la zone euro sont telles que la solvabilit de bien des pays membres est mise en question. En effet, 17 pays europens utilisent la mme devise avec le mme taux de change vis--vis des autres devises alors que la comptitivit de chaque pays l'intrieur de la zone euro est diffrente. Le taux change de l'euro face aux autres monnaies est une moyenne de tous les taux de change des pays membres, ce qui revient prendre en compte la balance des paiements de la zone euro vis-vis des autres devises pour son calcul. Cela ne pose aucun problme pour des pays comme l'Allemagne ou les Pays-Bas, tous deux tant trs comptitifs, voire trop comptitifs par rapport d'autres pays ayant adopt l'euro. La devise europenne se retrouve ainsi sous-value pour les pays les plus comptitifs et favorise ainsi leurs exportations, leurs excdents commerciaux et leur attractivit pour les capitaux trangers. En revanche, l'euro devient un fardeau pour les conomies les moins comptitives comme celles de

la Grce ou du Portugal. Alors que les pays d'Europe du Sud sont moins performants que les pays d'Europe du Nord, ils n'en demeurent pas moins en concurrence directe car le taux de change reste identique. Cela entrane ainsi un dficit chronique de la balance des paiements et une fuite des investisseurs trangers, ce qui obligent les Etats s'endetter lourdement pour rtablir l'quilibre. En outre, ils ne peuvent plus appliquer des barrires douanires pour protger leur conomie du fait du march unique europen. Ainsi, le vritable problme de fond rside principalement dans l'cart de comptitivit entre les pays membres, suite leurs considrables divergences conomique, fiscale ou politique. Ces disparits rendent donc la survie de l'Euro particulirement prcaire et contraingnent les dirigeants teindre les incendies continuellement. A cela vient s'ajouter l'erreur des bond vigilantes* qui ont assimil certains pays priphriques l'Allemagne au dbut des annes 2000, en leurs prtant des fonds alors que ces pays ont toujours reprsent un certain niveau de risque.

Les options pour traiter le problme de fond se montrent limites et moyennement satisfaisantes : la dflation en interne (avec la baisse des salaires) pour les pays pas assez comptitifs, alors que la vie resterait relativement onreuse. Les mouvements sociaux ne manqueraient pas de se rpandre. Une faillite partielle et matrise serait salutaire mais l'impact sur le systme bancaire europen serait redouter. Un transfert de richesses des pays riches et comptitifs vers les pays moins riches et peu comptitifs par une politique fiscale et budgtaire harmonise pour rtablir les dsquilibres. *spcialistes du march obligataire

Ce mouvement vers davantage de fdralisme a nanmoins besoin d'tre lgitim et donc d'tre approuv par les Europens et surtout par les Allemands car les traits n'ont jamais t rdigs en ce sens. Cela reviendrait galement un nivellement de la comptitivit par le bas, ce qui serait dsastreux dans un contexte o la concurrence mondiale est exacerbe. La sortie de l'euro des pays les moins comptitifs (c'est dire tous, sauf l'Allemagne, le Luxembourg, les Pays-Bas et la Finlande). Les autres pays reviendraient leur ancienne devise et pourraient ainsi la dvaluer pour retrouver de la comptitivit et de l'attrait pour les capitaux trangers. Toutefois, le constat de l'chec politique et conomique de l'Euro n'en demeurerait pas moins difficile admettre pour l'lite europenne.

3. La situation de la France :
A l'instar de l'Europe, la situation conomique franaise est dlicate et l'conomie ne parvient pas reprendre son souffle. L'Allemagne respire toutefois la prosprit et c'est pourquoi nous allons la comparer la France afin de dterminer les facteurs qui conduisent ces deux pays sur des voies divergentes. Trois facteurs mergent : le tissu industrielle que l'Allemagne a su prserver avec des PME innovantes et exportatrices, notamment vers les pays mergents. un cot du travail qui volu deux fois moins rapidement en Allemagne qu'en France sur les 10 dernires annes, amliorant donc la comptitivit une mise en valeur des travailleurs en Allemagne contre une mise en valeur des rentiers en France, ce qui peut se traduire de manire un peu caricaturale par un conflit de gnrations (nous traiterons ce problme plus en dtail dans notre dernier dveloppement).

Les deux pays ont en commun un endettement trs important, de plus de 80% de leur PIB.

Cependant, la France reste pnalise par une croissance molle, un dficit budgtaire consquent (7%) et une balance des paiements dsesprment dficitaire. La dfiance des bond vigilantes commence apparatre et met en jeu la note AAA dcerne par les agences de notations. Nous venons donc d'effectuer un point exhaustif de la situation conomique globale. Cette dernire reste mine par les bulles du crdit tant priv que public, la diffrence prs que le potentiel de reprise chez les pays mergents reste puissant, notamment avec l'exploitation de ressources naturelles et un important rservoir de consommation.

4. La situation des pays mergents :

L'conomie mondiale reste aujourd'hui en expansion, notamment grce aux pays mergents qui stimulent la croissance. Les pays de l'Occident peinent quant eux retrouver un second souffle aprs l'clatement de la bulle immobilire amricaine. Les pays mergents, que l'on appelle plus couramment ''BRICA'' (Brsil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud), attirent massivement les capitaux trangers et les investissements. Ainsi, 60% du PIB de la Chine repose aujourd'hui sur les investissements. Le taux de croissance annuel de ces pays se situe aujourd'hui entre 5 et 10%. Les exportations massives de biens de consommation vers les pays dvelopps leurs permettent de raliser d'importants excdents commerciaux, libells en dollars le plus souvent (les rserves chinoises sont aujourd'hui de l'ordre de 3000 milliards de dollars). Ces excdents vont le plus souvent tre placs en bons du Trsor amricain ou en or-mtal. Bien que le taux d'pargne reste encore lev en Chine, la consommation se dveloppe plus rapidement dans d'autres pays, l'instar du Brsil. Ce dveloppement effrein fait aujourd'hui apparatre de nouvelles puissances rgionales, le Brsil et l'Inde, voire mondiales avec le cas de la Chine, mais diverses consquences dommageables sont galement gnres par une telle fulgurance. En effet, la demande trs forte en devises locales (en particulier le ral au Brsil) tend les apprcier fortement face aux autres devises (principalement le dollar). De vives tensions se dessinent autour des Etats refusant de laisser flotter leur monnaie l'image de la Chine et de sa devise, le yuan, dont la parit avec le dollar est quasiment fixe.

Cette apprciation des devises engendre ce que l'on appelle le carry trade par lequel des oprateurs empruntent des taux proches de zro dans les pays occidentaux. Ils les placent ensuite dans des fonds libells dans la devise du pays vis (obligations ou produits montaires le plus souvent), ce qui accentue encore l'apprciation par une demande supplmentaire mais artificielle de la devise. Les pays mergents cherchent aujourd'hui limiter cet afflux par des barrires douanires afin de favoriser leur commerce avec l'extrieur dont ils dpendent largement.

Le plus grand danger que combattent aujourd'hui avec acharnement les banques centrales des BRICA demeure celui de l'inflation. En effet, la cration de monnaie crdit (fonde sur des emprunts pour financer des investissements) accompagnant la croissance du PIB, sucsite une forte aussi des prix, souvent de l'ordre de 5 10% (voire 15% pour les denres alimentaires).

Les banques centrales concernes tentent de ralentir l'extension de la masse montaire en utilisant les moyens traditionnels, notamment en augmentant les taux d'intrts et les rserves de dpts obligatoires des banques. Bien que les taux de croissance soient proches pour les BRICA, chacun conserve ses particularits : Concernant la Chine, les dirigeants cherchent depuis les annes 2000 transformer le modle conomique bas sur l'investissement en un modle bas sur la consommation. L'investissement et les exportations ont certes considrablement enrichi la Chine mais la laissent toujours vulnrable face la demande des pays occidentaux, ses principaux investisseurs mais aussi ses plus grands clients. Cette transition vers un modle bas sur la

consommation n'a pas encore rellement dbute et devient aujourd'hui cruciale pour le pays. A Chine riche, Chinois pauvres. Cette phrase illustre le dfis auquel l'Empire du Milieu doit faire face, c'est dire rechercher la croissance qualitative plutt que la croissance quantitative. L'augmentation des ingalits est devenue criante et ne pas tenter de les contenir pourrait provoquer de dangereux troubles sociaux. Il semble que le bureau politique chinois la vue du dernier plan quinquennale en soit rellement conscient mais seul l'avenir nous dira s'ils seront -mme de grer au mieux cette dlicate priode de transition.

L'approvisionnement en ressources naturelles constitue galement une priorit pour Pkin. Des moyens considrables sont ainsi dploys pour implanter durablement la prsence chinoise en Afrique et viter les zones d'influence amricaine, notamment dans l'approvisionnement en ptrole et en minnerais. La Chine bnficie par ailleurs d'un atout majeur avec le quasi-monopole dans l'exploitation des terres rares indispensables l'industrie de haute technologie. Le Brsil profite aujourd'hui pleinement de ses ressources naturelles. Le secteur des services s'y dveloppe aussi fortement et la consommation profite largement de cette expension, de mme que les crdits y affrent, au risque de crer une bulle. Le ral apparat actuellement comme l'une des monnaie les plus survalues.

Bien que ne bnficiant de relativement peu de ressources naturelles, l'Inde est autosuffisante sur le plan alimentaire et tire partie de son conomie prospre, principalement soutenue par un secteur des services comptitif et servie par une main d'uvre qualifie. La Russie dispose d'un territoire immense et de trs nombreuses ressources naturelles qui lui assurent aujourd'hui des revenus importants et un potentiel de croissance consquent. En revanche, l'instabilit sociale et dmographique viennent ternir le rsultat. Il en est de mme pour l'Afrique du Sud dont les ressources minires sont considrables mais dont la population demeure la proie d'ingalits flagrantes, sans compter les ravages du Sida. Un secteur des services performant se dveloppe galement. Les pays mergents possdent aujourd'hui d'indniables atouts : de nombreuses richesses naturelles et une consommation naissante. Pourtant la bulle du crdit et les troubles sociaux menacent la rapidit et la soutenabilit de leur dveloppement. De mme, la conservation de liens troits avec l'Occident les rend substanciellement dpendants la demande des pays occidentaux.

5. Le cycle de kontratieff :
Le cycle de Kondratieff se dcompose en 4 phases, le printemps, l't, l'automne et l'hiver. Chaque saison dure entre 15 et 20 ans et un cycle total a une dure de 40 60 ans.

D'aprs ce graphique, nous serions depuis les annes 2000 dans la saison hivernale, thoriquement favorable au cash, l'or et aux obligations aprs la crise du crdit. Elle se caractrise par une

inflation en baisse et s'achve par une priode de dflation. Les taux d'intrts chutent puis remontent lors d'une crise du crdit et redescendent par la suite. Cette priode est synonyme de forte inquitude, de crise bancaire puis montaire et de haut niveau d'endettement. L'hiver actuel pourrait perdurer encore quelques annes si l'on s'en tient ce modle de prvision. Afin de dterminer les volutions des diffrentes classes d'actifs au cours de la prochaine dcennie, il convient tout d'abord ncessaire d'tudier dans le prochain dveloppement les forces qui entreront en mouvement et leur impact sur l'environnement conomique.

II.

Les forces en mouvement au cours de la prochaine dcennie :

Les annes 2010 s'avreront certainement passionnantes suivre mais elles n'en demeureront pas moins une tape difficile pour l'Humanit de par la puissance et les caractristiques des forces qui se mettront en marche. Nous commencerons notre approche par l'analyse du Peak everything (1), puis nous aborderons les volutions dmographiques (2), et ensuite nous tudierons les paramtres conomiques (3). Nous traiterons galementde l'avenir du systme montaire international (4) et enfin nous analyserons la nouvelle donne de la situation gopolitique (5).

1. Le peak everything :
Avec la hausse du PIB global et la stagnation du PIB de l'Occident, la part du PIB de l'Occident dans le PIB global diminue. Ceci est d'autant plus vrai que les pays mergents ont tout construire et un important potentiel de consommation. Par consquent, la part des ressources qui revient l'Occident diminue et la demande excdentaire est exclue par le prix. m=quantit de monnaie; V=vitesse de la monnaie ; P=prix; Y=quantit M.V= P.Y si Y diminue alors P doit augmenter

Le Peak everything se fonde sur les ressources limites de la Terre. Ce phnomne a commenc produire ses effets dans les annes 2000. Aprs l'clatement de la bulle internet, l'conomie n'a pu retrouver son souffle rapidement que grce aux politiques montaires accommodantes des banques centrales et l'intervention de plus en plus massive de l'Etat dans l'conomie. L'clatement de la bulle du crdit priv en 2008 et du crdit public la mi2011 renforce l'ide que la richesse cre n'aura t que artificielle et que l'application de politiques montaires classiques sur une conomie classique aura t contre-productive. Mais ce n'est pas tant les politiques montaires qui peuvent tre remises en cause que l'conomie classique elle-mme, dont les fondations reposent sur l'abondance des ressources fossiles depuis la premire Rvolution industrielle du dbut du 19e sicle. Cette vision peut-tre conteste en allguant que le prix du baril de ptrole a t multipli par 4 aprs le premier choc ptrolier de 1973 et que l'conomie a bien fini par s'en sortir au dbut de 1984 pour encore largement progresser par la suite. A cela il est possible de rpondre que le crdit s'est massivement dvelopp pour entretenir le niveau de consommation et que le production de ptrole a pu s'accrotre afin de soutenir la demande. Mais les crises rptition de ces dernires annes sont rvlatrice d'un phnomne bien plus puissant. Rappelons que les priodes de forte croissance se sont toutes caractrises par une consommation accrue en richesses naturelles, notamment en hydrocarbures alors abondants et bon march. Mais si ces ressources viennent dcliner et deviennent plus chers, alors nous devrons revenir une croissance semblable celle que nous avons connu avant la Premire rvolution

industrielle, c'est dire une croissance lente, difficile et incrmentale. Afin d'illustrer notre thorie, nous choisirons de nous focaliser sur l'exemple le plus symbolique du Peak everything : celui du ptrole et de sa variante appele Peak Oil.

Le Peak oil est la priode o la production de ptrole atteint son maximum. Ce phnomne est symbolis par une courbe de la production en forme de cloche. Avant ce pic de production, la courbe progresse de manire rgulire et arrive couvrir la demande. Puis la courbe s'aplanit et la production plafonne, entranant un pic au niveau du prix, comme en 2008 o il a atteint 152 $ le baril. Nous sommes trs probablement ce stade du Peak oil. Et aprs ? Aprs la courbe de la production dcrot, dtruisant la demande par le prix. Il faut aussi noter que la satisfaction de la demande dpend galement de la capacit de chaque pays s'approvisionner en ptrole. Ce phnomne a t visible lors des meutes de la faim en 2008 : en effet, ce n'est pas tant la capacit d'acheter un prix trs lev qui importe mais plutt le fait de possder en main propre les denres tant convoites. Ce mouvement est'il rversible ? A titre d'exemple, si nous voulions satisfaire la progression de la demande dans les 20 prochaines annes, il faudrait dcouvrir une nouvelle Arabie Saoudite, qui reprsente pas moins de 25% des rserves mondiales actuelles. Certes, de nouveaux gisements seront dcouverts mais dans des lieux peu accessibles et ncessitant un important raffinage du ptrole, ce qui rendra la prospection et l'exploitation hors de prix. De telles dcouvertes tant improbables, il sera ncessaire de s'habituer des prix toujours trs levs et tre dpendant de la capacit de son pays accder au prcieux or noir. Les hydrocarbures ne sont malheureusement qu'un exemple parmi d'autres : la production de

charbon effectue actuellement son pic et les ressources minires en certains mtaux comme l'tain ou le zinc ne dpassent pas une vingtaine d'anne. Autrement dit, il ne sera plus lutter contre la rouille d'ici 2030 moins la science n'ait trouv un substitut au zing. C'est pourquoi les effets du Peak everything se ressentiront de plus en plus fortement au cours de la prochaine dcennie, et ce de manire plus douloureuse en Occident suite la stagnation du PIB qui ira de pair avec un accs restreint aux ressources. Ce phnomne explique le problme de fond de l'conomie qui redmarre plus lentement et plus difficilement aprs chaque crise. Le prix des hydrocarbures augmentent, il se rpercute sur les cots de production et donc sur le prix final du bien. Les entreprises peuvent aussi l'imputer sur leurs marges mais elles se privent alors de la capacit d'investissement future ncessaire sa survie et la croissance conomique. En revanche, le pouvoir d'achat du consommateur n'augmente pas la mme vitesse que le prix du ptrole, moins d'utiliser le crdit, ce qui de toute faon revient amputer la consommation future. Le consommateur doit alors consommer moins, ce qui rduit le chiffre d'affaires des entreprises. L'augmentation du prix du ptrole joue donc le rle d'une taxe supplmentaire qui pse autant sur les entreprises que les consommateurs, jusqu'au moment o ils n'arrivent plus payer leurs chances et entrainent les autres acteurs dans leur chute. La crise apparat, la demande baisse, les prix aussi. Les consommateurs retrouvent alors du pouvoir d'achat et les cots de production diminuent dans les entreprises. L'activit conomique reprend et la demande se fait nouveau plus forte, les prix suivent et cela conduit fatalement une nouvelle crise. Le Peak everything se montre donc rcessif, voire dpressif, moins d'user et abuser de politiques montaires accommodantes et de budgets dficitaires afin de soutenir artificiellement la consommation. C'est pourquoi l'on a assist l'expansion du crdit, d'abord au niveau du secteur priv jusqu' son explosion en 2008, puis au niveau secteur public qui a repris la flambeau mais qui semble aujourd'hui au bord de la rupture. Ds lors qu'aucun substitut crdible ne pourra remplacer les nergies fossiles, il ne faudra esprer qu'une faible croissance en Occident, croissance d'autant plus attnue par le remboursement d'un endettement devenu colossal au fil des annes. Alors que les annes 80 avait marqu le dbut d'une priode o l'offre dpasserait la demande, les

annes 2010 marqueront probablement un lourd changement de tendance avec une offre qui sera infrieure la demande.

2. Les volutions dmographiques :

Il conviendra d'analyser sparment l'volution dmographique en Occident (a) et du reste du monde (b). a) L'Occident : La problmatique du vieillissement de la population est devenu un sujet quotidien d'actualit. Elle pse dj aujourd'hui sensiblement sur les systmes sociaux les moins performants. Additionne un taux de natalit infrieur au seuil de renouvellement des gnrations, la population dclinera mcaniquement. Les systmes sociaux deviendront encore plus dficitaires dans des Etats dj surendetts. Sans vouloir prendre part pour une position ou pour une autre, nos dirigeants seront amens prendre tt ou tard une dcision claire : augmenter les cotisations payes par les actifs, diminuer les rentes des inactifs ou les deux. En dpit du Peak everything et de l'a priori ngatif suggr par le dclin de la population, l'horizon n'est de loin pas aussi sombre qu'il n'y parat pour l'Occident : une croissance par habitant est envisageable et bien plus souhaitable que la croissance des habitants. L'argument de la jeunesse et du dynamisme dmographique se montre sduisant : il serait le signe d'une population qui a confiance en l'avenir, qui peut compter sur sa jeunesse pour assurer la solidarit transgnrationnelle et supporter les cots dus au vieillissement de la population. Cette ide est par ailleurs souvent reprise par les dfenseurs du recours l'immigration. Il est ainsi souvent affirm que la stagnation, voire la diminution de la population allemande lui serait un handicap alors que le dynamisme dmographique de la France lui confrerait un atout certain. L'Histoire nous apporte une prcieuse contribution sur les consquences du dclin dmographique. Sans entrer dans le dbat politique, l'examen d'un cas extrme se rvlera appropri et nous clairera sur les consquences du dclin dmographique : nous prendrons ainsi pour exemple le cas de la grande pandmie de Peste Noire apparue en Europe dans la deuxime moiti du XIVe sicle.

La pandmie dbuta en 1347 autour du bassin mditerranen et ravagea toute l'Europe jusqu'en 1352. Plusieurs autres vagues survinrent au cours des cinq dcennies suivantes. Les estimations font tat d'une perte de 30 50% de la population, soit peu prs 25 millions de victimes. Ce terrible pisode humain eu cependant des consquences inattendues pour les survivants : la main duvre vint manquer et son cot augmenta les propritaires terriens furent contraints de faire des concessions pour conserver la main d'uvre, ce qui se solda par la disparition du servage les revenus fonciers seffondrrent suite la baisse de la demande et la hausse des salaires de trs nombreux logements furent vacants tout comme les terres suite au dcs des propritaires, ce qui diminua la pression immobilire et facilita laccession ou l'extension des proprits. Les survivants virent ainsi leur niveau de vie samliorer considrablement par la moindre concurrence sur le march du travail, une baisse des prix immobiliers et une mise genou des propritaires terriens et autres rentiers. Il sen suivit la priode faste de la Renaissance qui concida avec la fin de la pandmie au dbut du XVe sicle. Revenons dsormais au XXIe sicle et nos socits faisant face au dclin de la population. Nous partons dsormais du constat que la diminution de la population, notamment celle en ge de travailler, entrane les mmes consquences que pour les survivants de la Peste Noire, alors nous pouvons dduire a contrario que laugmentation de la population entrane une concurrence supplmentaire sur le march du travail, un accroissement de la pression immobilire et un donc enrichissement des rentiers. Par consquent, le dclin de la population est une chance pour les travailleurs et une plaie pour les rentiers (premire configuration) alors quune dmographie dynamique est nfaste pour les travailleurs et bnfique aux rentiers (deuxime configuration). Et la France aujourdhui ? La population franaise s'accrot sous l'effet d'une natalit relativement forte et d'un flux migratoire annuel largement positif (+200000). La France se positionne donc plutt dans la deuxime

configuration, contrairement lAllemagne qui se situe plutt dans la premire, suite un faible taux de natalit et un flux migratoire annuel ngatif. L encore, lpisode de la Peste Noire vient nous clairer et nous confirmer la priode faste que connait actuellement lAllemagne grce la mise en valeur des travailleurs au dtriment des rentiers. Ce facteur ne peut expliquer lui seul la russite allemande, mais il tient un rle essentiel. En effet, la diminution du cot de la vie (logements bon march) et des salaires (moins de cotisations) favorisent la comptitivit des travailleurs et donc de toute l'conomie. Le pays rcolte alors les fruits de ce dynamisme avec ce que l'on appelle la croissance par habitant et non de la croissance des habitants. A l'oppos de l'Occident, le reste du monde est entrain de vivre sa transition gographique et voit une vritable explosion de sa population qui ne sera pas sans consquences. b) Le reste du monde : La grande majorit des pays de la plante, hors Occident, vivent aujourd'hui la transition dmographique et plus particulirement l'Inde qui verra sa population passer 1,7 milliard d'habitants en 2050, de mme que l'Afrique qui verra sa population double lors la mme priode pour atteindre 2 milliards d'habitants.

L'accroissement quasi-exponentielle de la population de ces pays est la fois une chance sur le plan conomique car un gigantesque rservoir de consommateurs va se former, mais il s'agit aussi d'un immense dfi en termes de ressources dcouvrir et exploiter afin d'assurer la satisfaction de la demande, tant en objets technologiques que de simples denres alimentaires. la question reste pos sur la capacit de l'agriculture satisfaire les futurs besoins alimentaires. Depuis 1960, la croissance du rendement des cultures est passe de 3,5% 1,2% par an. Ce modle

nous laisse donc penser que la population peut crotre au rythme de 1,2% par an, hors bien des pays comme le Nigeria ou la Tanzanie dpassent allgrement ce rythme de croissance. De nouvelles terres seront videment mises en culture mais les phnomnes de famine rcurrents que connaissent certains pays ne pourront disparatre qu'avec une baisse du taux de natalit. La question de l'accs aux ressources en eau potable restera galement pose. Il est donc fort parier que l'accs aux ressources naturelles ncessaires la survie de l'Homme soit encore au cur des proccupations et fasse l'objet de vives tensions au cours du XXIe sicle. Il est par ailleurs possible que la transformation des pays du Sud-Est asiatique en une vaste manufacture, mais dont les cots de fabrication augmentent aujourd'hui sensiblement avec l'inflation des salaires, puisse faire l'objet d'une migration vers d'autres pays sans doute africains disposant d'une main d'uvre toujours plus, abondante, jeune et moins onreuse.

3. Les paramtres conomiques :

La fin des annes 2000 marque un lourd changement de tendance de bien des indicateurs conomiques. Notre premire tape consistera en l'analyse de la pyramide inverse d'Exter en cas de crise dflationniste (a), il est donc fort probable que la dflation vienne toucher certains actifs lors de la prochaine dcennie (b). Mal oubli depuis les annes 70, l'inflation a fait son retour mais sous des formes diverses selon que l'on se place en Occident (c) ou dans les pays mergents (d).

a) Contraction de la pyramide inverse d'Exter :

La pyramide inverse de John Exter reprsente les actifs en fonction de leur liquidit : l'or (= power money) est la base de cration toute richesses et a la plus grande liquidit. A l'inverse, les produits drivs sont au bout du processus de cration de richesse et n'ont qu'une liquidit trs rduite. Depuis la fin des annes 1990, l'explosion du montant nominal cumul des produits drivs (plusieurs fois le PIB mondial partir d'actifs sous-jacent) et la cration de monnaie, voire mme de fausse monnaie (suite la montisation des dettes par les banques centrales, qui ne correspond aucune cration de richesse), ont considrablement gonfl les strates suprieures de la pyramide inverse. La dflation attendue des actifs occidentaux sur le long terme devra ainsi redimensionner la pyramide et bnficier aux actifs les plus liquides. Les actifs situs en haut de la pyramide devraient largement se rduire et les actifs au bas des strates devraient devenir bien plus consquents. Ainsi, pour une mme quantit, l'or permettrait d'obtenir plus d'immobilier ou d'actions de ce qu'il permet d'acqurir aujourd'hui. Il faut par ailleurs rajouter que l'or reste galement une protection en cas d'inflation. La grande incertitude pour le long terme rside dans les produits drivs, car en cas d'effondrement de la valeur des actifs sous-jacents, il n'y aurait alors thoriquement pas assez de richesses dans le monde pour pouvoir assurer leur valeur ou leur paiement, ce qui entrainerait la faillite probable des quelques institutions financires qui les dtiennent. b) La dflation de certains actifs : Les politiques montaires, fiscales ou encore d'urbanisme ont eu un impact certain sur la valorisation des actifs au cours de la dcennie prcdente. C'est pourquoi nous pensons que leur valeur a t inflate de manire artificielle et qu'elle reviendra une valeur plus juste au fil des annes suite la non intervention des diffrentes autorits par manque de moyens pour rinflater artificiellement ces actifs. Au final, la bonne monnaie chasse toujours la mauvaise monnaie, dans le sens o les biens dont les prix ont t gonfls artificiellement retrouvent un jour ou l'autre une valeur plus juste, le surplus de

valeur artificielle tant dtruit. Ainsi, les prix de l'immobilier en France sont largement survalu. De mme, les obligations tatiques aux promesses de remboursement aussi normes que peu crdibles devraient subir une dcote. En effet, les actionnaires, victimes de l'clatement de la bulle du crdit du secteur priv ont pris leurs pertes suite la crise de 2008. Nanmoins, les souscripteurs d'obligations, notamment travers les assurances-vie, n'ont pas encore pris leurs pertes suite l'explosion dbutante de la bulle du crdit public. Nous pouvons donc nous attendre une sorte de scnario la japonaise avec une longue priode de dflation, malgr les interventions des banques centrales pour montiser les dettes. En effet, l'Etat japonais s'est endett jusqu' 200% de son PIB pour tenter de relancer l'inflation, mais rien n'y a fait et salaires et actifs sont partis la baisse sur une priode qui dure dj depuis plus de 20 ans. Mene grande chelle, la montisation n'offre aucun avantage et peut mme devenir un inconvnient car elle favorise l'inflation importe. c) Le retour de l'inflation en Occident : Aussi paradoxal que cela puisse paratre, la dflation des actifs en Occident pourrait galement s'accompagner d'une inflation importe. L'inflation a fait un retour pour le moins remarqu en 2007, mais d'une manire diffrente de celle que l'on connaissait dans les annes 70. En effet, il s'agit d'une inflation importe ou non-core, touchant essentiellement les ressources naturelles, gnre par l'mission de nouvelles dettes (=nouvelle monnaie) et par les taux zro pratiqus par les banques centrales (favorisant notamment le carry trade), l'inverse de la clbre planche billet utilise dans les annes 70. Suite la crise financire de 2008, ce mouvement s'est ralenti suite la baisse de la demande sur les ressources naturelles mais il ne fera que s'amplifier sur le long terme avec l'effet croissant du Peak everything. La demande sur les matires premires ne devrait que s'accentuer et entraner les prix vers le haut. Les tentatives de montisation des dettes des pays occidentaux pourraient encore renforcer cette inflation importe, sans toucher les salaires et ainsi faciliter leur remboursement : la faible croissance, les faibles gains de productivit, les capacits de production inutilises et les besoins de comptitivit seront autant de facteurs qui limiteront l'augmentation des salaires. Il est ainsi probable que le pouvoir d'achat s'en trouve diminu. A l'exemple du Japon, la tentative de montisation est un chec car l'argent cre cherche toujours une endroit o se loger, de prfrence vers les actifs tangibles. La cration d'argent ex-nihilo favorise les actifs rels qui ont une valeur intrinsque et un rel potentiel de croissance. L'impression de papier-monnaie gage sur le nant ne fait pas augmenter la valeur des biens mais augmentent le nombre d'units montaires, ce qui revient dvaluer la monnaie par rapport de

vrais actifs. Investir dans des actifs rels soumis une certaine forme de raret et dont le besoin est croissant permet ainsi de prserver son pouvoir d'achat en priode d'impression de monnaie. Il faudra galement rajouter l'inflation qui touche galement les salaires dans les pays asiatiques et qui renchrira les biens produits dans ces rgions et exporter vers l'Occident. b) La lutte contre l'inflation dans les pays mergents : Depuis dj plusieurs annes, l'inflation est une ralit dans les pays mergents, tant au niveau des des prix la consommation qu'au niveau des salaires, suite l'augmentation de la richesse, la pression sur les matires premires, aux gains de productivit et l'norme cration montaire par les banques pour financer les nombreux investissements avec l'aide du crdit. L'inflation est ainsi devenue l'ennemi n1 des banques centrales asiatiques qui la combattent avec force et vigueur par les moyens conventionnels : augmentation des taux d'intrts, augmentation des rserves de dpts des banques. Il est probable que l'augmentation du PIB des pays mergents s'accompagne d'une certaine inflation au cours des prochaines annes. Il est en tout cas certain qu'aprs 30 ans de baisse continue que les taux d'intrts ( long terme) seront sur une pente croissante sur le long terme, ce qui handicapera d'autant plus les pays occidentaux dans le remboursement de leurs emprunts et favorisera les pargnants asiatiques pour leurs investissements. Ce transfert de richesse et donc de pouvoir vers de nouvelles puissances remettent galement en cause le systme montaire international qui repose sur la toute puissance des Etats-Unis.

4. L'avenir du systme montaire international :

Le systme montaire est aujourd'hui bas sur les principes suivant : Le taux de change des devises flottant (Accords de la Jamaque, 1976) : il est dtermin par le march des changes. Les fluctuations du taux de change dune devise dpendent donc uniquement de loffre et de la demande de cette devise sur le march des changes. Ce march des changes dtermine un cours spot , pour lachat et la vente immdiate de devises, ou un cours terme , pour les oprations de change chance futur. Le taux de change flottant permet ainsi d'quilibrer la balance des paiements pour chaque pays. Un pays en dficit verra ainsi sa monnaie se dprcier suite sa moindre demande sur les marchs et vice-versa pour les pays excdentaires. Cependant, pour certaines devises, le taux de change est fixe lorsqu'il est dtermin par lEtat qui met la devise par rapport une monnaie de rfrence, comme le dollar. Afin d'quilibrer la balance des paiements, l'Etat devra bien souvent mettre en place des restrictions aux importations, des

barrires douanires ou emprunter pour viter le dficit de sa balance des paiements. Le dollar constitue aujourd'hui la rserve internationale de change mais il est de plus en plus contester dans ce rle : les crises conomiques et gopolitiques des annes 2000 ont vu natre - en mme temps que la contestation de l'hgmonie amricaine - une certaine volont de voire disparatre le rle de rserve de change du dollar, volont qui ne peut tre concrtise en l'tat actuel des choses. - Les accords bilatraux ne faisant plus du dollar la rserve de change : La Chine a dj pass plusieurs accords bilatraux, notamment avec le Brsil et la Russie o le dollar n'est plus la monnaie de rfrence. Les Chinois ne dsirent visiblement pas s'arrter en si bon chemin et se verraient bien imposer le yuan comme une rserve de change concurrente au dollar et de plus en plus d'changes commerciaux dans l'Asie du Sud-Est se traitent en yuan. L'Iran a ouvert sa propre bourse au ptrole cot en euro.

- La volont de contestation de l'hgmonie montaire amricaine : L'instabilit gopolitique qui commence prendre pied au dbut des annes 2000 et la difficult de plus en plus marque par les Etats-Unis matriser la situation tmoigne de la perte d'influence de ces derniers et d'une contestation de plus en plus vhmente l'gard du modle occidental. Le prsident chinois Hu Jintao a rcemment qualifi le dollar de produit du pass. Comme le souligne Nouriel Roubini, la mondialisation est un jeu somme nulle et l'invitable monte en puissance des pays mergents entrainera un transfert de richesse de l'Occident vers ces derniers. L'hgmonie amricaine sera donc de plus en plus conteste au cours des prochaines annes et il est craindre que les vives tensions se traduisent par des guerres montaires, ou mme des guerres tout court car les Etats-Unis ne parviennent plus dicter leur loi par le dollar comme auparavant. - Une politique montaire ultra-expansionniste remettant en question la crdibilit du dollar :

Depuis la crise financire de 2008, la Fed poursuit une politique montaire ultra-laxiste en mettant en circulation des billions de dollars pour empcher la dflation, relancer les prts et la consommation par l'effet de richesse ainsi que d'augmenter les exportations en amliorant de faon artificielle la comptitivit des entreprises amricaines.

Hors il existe une rgle vieille comme le monde qui nonce que mettre en circulation plus de monnaie n'augmente pas le prix des actifs mais augmente le nombre d'units montaires. Le dollar n'y chappe pas et se retrouve actuellement son plus bas niveau depuis la mi-2008 selon le Dollar Index.

- La dgradation du rating des Etats-Unis de AAA en AA+ par l'agence de notation Standard&Poor's. Il en rsulte une important perte de crdibilit. Mais en l'absence d'alternative crdible au dollar en tant que rserve de change, il n'y a aucune autre solution envisageable pour l'instant et de nombreuses banques centrales asiatiques ont leurs coffres remplis de dollars (3000 milliards rien que pour la Chine) Plusieurs hypothses ont nanmoins t mises pour remplacer le dollar. Un panier de monnaies dont le yuan ferait parti avec l'euro, le yen ou le ral. Une runion aurait eu lieu en 2009 entre la Russie, la Chine, le Japon, les pays du Golf et la France pour remplacer d'ici 2018 le dollar dans la cotation du ptrole en oprant une transition par l'or. Un panier d'actif rel est galement l'tude, de mme que les droits de tirage spciaux du FMI. Plusieurs auteurs tels Pierre Leconte ou Marc Faber suggrent un retour l'talon or mais ce retour ne pourrait tre possible qu'en cas

d'effondrement totale de l'conomie. Mais contester directement la rserve de change est une initiative risque : les deux derniers pays producteurs de ptrole avoir chang leurs avoirs libells en dollars avec des euros ont t soumis rude preuve : l'Irak s'est fait envahir 6 mois aprs avoir fait cet change (Alan Greenspan, ancien prsident de la Fed a rcemment confirm que les Etats-Unis l'avait envahi pour le ptrole) et l'Iran a t plac au pilori des relations internationales galement aprs avoir effectu ce changement. Bref, la situation est trs confuse et contester le dollar en tant que rserve de change, est une option dangereuse car les Etats-Unis dtiennent la cl du coffre fort o l'pargne de pays comme le Japon ou la Chine est entrepose via les bons du Trsor.

5. L'avenir de la scne gopolitique internationale :

A la dislocation de l'Union Sovitique, les Etats-Unis sont rests la seule super-puissance mondiale et ont ainsi domin la scne gopolitique. Mais depuis le dbut des annes 2000, Washington souffre d'une contestation de plus en plus forte de son hgmonie. Qui plus est, l'Amrique ne parvient plus imposer la paix mme si elle peut toujours gagner la guerre comme en tmoigne les campagnes en Irak et en Afghanistan. Son incapacit se faire couter lors des rvoltes arabes au printemps 2011 marquent galement un certain recul dmocratique. De plus, le dollar est toujours plus contest dans son statut de rserve de change internationale. Ces diffrents constats tendent dmontrer que les Etats-Unis sont un empire, mais un empire qui ne cherche non plus s'tendre, mais tente de rsister au dclin et qui s'emploie tant bien qui mal conserver ses privilges. Cela conduit les Etats-Unis se comporter sur la scne internationale en acteur redoutable, dfaut d'tre redout, d'autant plus qu'aucun empire dans toute l'Histoire de l'humanit, l'exception de l'Union Sovitique, ne s'est jamais disloqu sans combattre de toute ses forces. Mais qui tenterait alors de reprendre le leadership mondial ? Le nom de la Chine vient immdiatement l'esprit mais il serait inexact d'associer la Chine ce que sont les EtatsUnis. Certes les Chinois cherchent s'accaparer un maximum de richesse naturelles, certes ils cherchent s'implanter conomiquement dans de nombreux pays, et ceci de manire plus ou moins violente. Ils souhaitent galement que leur monnaie joue un rle international et dtiennent un nombre considrable de crances sur l'Occident. La puissance de leur arme devient aussi un lment inquitant. Toutefois, ils n'ont jamais montrer une quelconque intention d'imposer leur modle, si ce n'est qu'avec le sinistre pisode du Tibet, et titre

d'exemple, la marine de guerre chinoise ne reprsente pas le trentime de l'US Navy. La Chine privilgie quasi-exclusivement la dfense de ses intrts nationaux, sans chercher tendre son modle d'autres pays. Mais comme toute toile montante, la Chine inquite la plus grande puissance en place, de mme qu'en son temps la future Allemagne inquita la France qui finira d'ailleurs par lui dclarer la guerre en 1870. Ils semblent donc somme toute logique que des affrontements diplomatiques, commerciaux et montaires soient prvoir entre Chinois et Amricains. Il est nanmoins plus fort parier que le risque proviennent principalement de ces derniers dans la recherche dsesprer d'imposer leur modle et de conserver leurs privilges conomiques et d'alimentation en ptrole. Au niveau europen, deux issues semblent possibles : L'engagement dans un fdralisme trs pouss suite la dcision de conservation de l'euro dans sa forme actuel. Mais nous pouvons aujourd'hui douter de la volont et de la capacit des peuples europens si disparates s'engager dans une voie non plus commune mais unique. L'autre option serait un retour aux Etats-nation, qui remettrait certes en cause l'euro mais pas ncessairement la construction europenne qui a t accomplie jusqu' prsent dans les autres domaines. Dans les deux cas, la perte d'influence sur le plan international ne fera que se confirmer, dans le 1er cas par le manque d'harmonisation et dans le second cas par la faiblesse des Etats-nation pris indpendamment les uns des autres. Dans le reste du monde, les pressions dues l'explosion dmographique et la convoitise des richesses naturelles seront sources de nombreuses tensions, voire mme de conflits arms. Nous venons donc d'effectuer un tour d'horizon des forces qui rgiront la prochaine dcennie. Certes, elles agiront toutes, mais pas forcment en mme temps ni avec le mme le degr d'intensit. Nous examinerons ainsi dans notre prochain dveloppement les consquences du mouvement de ces forces sur chaque classe d'actif.

III.

Perspectives d'investissement par classe d'actif :

A partir de nos prcdentes analyses, nous tenterons d'valuer le potentiel de chaque actif : les

actions (1), les obligations (2), l'immobilier (3), les matires premires (4), les mtaux prcieux (5) et les liquidits (6).

1. Les actions :
Suite aux difficults que rencontre l'conomie mondiale et l'entre de la plupart des bourses dans un profond march baissier, il est tout simplement judicieux pour l'instant de ne rien faire. Il sera ncessaire d'attendre plusieurs trimestres, voire plusieurs annes et laisser les choses se dcanter avant de se lancer dans des rachats d'actions bas prix. Rappelons qu'une rcession se signal par une chute de 30% sur les bourses et que nous n'en avons fait actuellement que la moiti. Il est galement redouter les interventions intempestives des banques centrales comme la Fed qui s'est particulirement illustre cette anne par son quantitative easing 2, qui a fait monter les actions artificiellement mais qui se termine aujourd'hui en dsastre avec un 1% de croissance pour 600 milliards de dollars. Ce march ncessitera donc une vigilance accrue et jouer sur sa baisse aprs les interventions des banques centrales se rvlera tre une solution profitable. Des comptences en analyses techniques se montreront galement ncessaires dans des marchs aussi volatiles. Sur un plus long terme, des secteurs seront rvleront plus porteurs que d'autres. En Occident, les secteurs privilgier rsideront dans celui o les entreprises produisant des biens d'quipement ou de consommation destination des pays mergents. Il faudra par ailleurs privilgier les socits innovantes recherchant des solutions alternatives pour pallier au manque de ressources naturelles. De manire plus gnral, les entreprises se concentrant sur la science et la recherche avec des activits trs forte valeur ajoute auront un fort potentiel de croissance. Les actions japonaises nous apparaissent aujourd'hui sous-values et pourraient fournir un rendement intressant aprs deux dcennies de baisse. Il est toutefois noter que les actions seront loin de fournir leur potentiel maximumen cas de dflation. Les interventions massives des banques centrales pourront leur donner une certaine croissance qui pourra couvrir l'inflation, mais il en rsultera une augmentation dmesure du risque lorsque la politique de soutien montaire prendra fin. A l'inverse, les pays mergents feront face une inflation non ngligeable mais sans dpasser les limites du raisonnable, ce qui permet d'exploiter au mieux le potentiel des actions. Le march demeure actuellement baissier et reste soumis l'tat de sant des pays

occidentaux. Il ne convient donc pas de rattraper un couteau qui tombe et de patienter encore quelques trimestres avant de s'y aventurer. Cela dit, les pays mergents se dtacheront de plus en plus de l'Occident au fur et mesure que la consommation intrieure prendra le pas sur les investissements trangers, ce qui bnficiera fondamentalement au march action et plus particulirement aux entreprises produisant et commercialisation des biens de consommation ou d'quipement. De nouvelles socits se profileront certainement dans des secteurs plus orients vers la technologie (robotique) et seront autant d'opportunits saisir. Les variations du taux de change devront galement tre prises en compte. En revanche, les pays et les entreprises devront tre slectionns avec soin car de trop nombreuses fraudes sont encore rpertories, l'image du march chinois. Suite au Peak everything, les entreprises spcialises dans l'nergie prsenteront un potentiel de hausse certain, mais l encore les investissements et la stratgie de chaque valeur devront tre tudis soigneusement. Les socits portes sur l'agroalimentaire devraient galement voir de nouveaux marchs s'ouvrir. Avec le transfert de richesse des pays occidentaux vers les pays mergents, les marchs actions de ces derniers offriront un trs beau potentiel. En Occident, l'hiver de Kondratieff se fera plus sentir car le potentiel sera moins lev et le choix des valeurs plus dlicat mme si de belles opportunits seront saisir.

2. Les obligations :
N'ayons pas peur de les qualifier comme telles, mais les obligations auront constitu le placement roi de ces 20 dernires annes, popularises notamment par les avantages fiscaux de l'assurance-vie. En effet, le rendement garantie au dpart un taux d'intrts relativement lev tait toujours le mme l'chance alors mme que l'inflation avait diminu pendant cette priode. Mais est-ce que les obligations reprsenteront toujours un placement aussi avantageux au cours des 10 prochaines annes ? Certes l'hiver de Kondratieff produira tourjours ses effets et la dflation favorisera les actifs du bas de la pyramide inverse d'Exter mais il s'agit d'un jugement nuancer. L'inflation importe devrait se montrer consquente et rduire la rentabilit net de l'investissement. De plus, le risque port par les metteurs institutionnels s'accrot constamment. suite au risque contagion de la crise de l'endettement. Il conviendra de dtaill notre rponse selon le type

d'metteur. Les obligations dites corporate (d'entreprise) : elles pourront s'avrer un choix judicieux pour les metteurs les plus solides, en gnral les plus grandes socits cotes sur les marchs actions europens et amricains. Le rendement se montre attractif alors le risque reste contenu. Les obligations convertibles se rvleront galement attrayantes, sous rserve de privilgier les metteurs les plus srs ou dans une petite mesure ceraines petites socits fort potentiel dans un objectif de diversification. Les obligations d'Etats occidentaux : en pleine crise de la dette, les obligations inspirent de moins en moins confiance comme en tmoigne le niveau historiquement haut des CDS, assurance contre le risque de dfaut, hormis pour quelques Etats dont notamment l'Allemagne et de riches petits pays (Suisse, Pays-Bas). Pour ces Etats les plus srs et dont les obligations sont les plus convoites, le problme rside plutt dans le rendement, bien trop faible par rapport au risque d'inflation importe. A titre d'exemple, l'obligation allemande 10 ans n'a qu'un rendement de 2,33% ce jour. Des Etats qualit de signature infrieure mais encore sre comme la France ont aujourd'hui des rendements 3,25%, ce qui n'est pas vraiment satisfaisant, surtout en comparaison d'un livret A beaucoup plus liquide et qui rapporte aujourd'hui 2,25%. Il est aussi ncessaire de prendre en compte les problmes d'ordre pratique pour les pargnants, qui rsident principalement dans la possibilit de choisir les metteurs. Ils sont le plus souvent mlangs dans des fonds en euros dont il est impossible de connatre la composition exacte. Le rendement de ces fonds est aujourd'hui lgrement suprieur 3%, ce qui n'est somme toute pas convaincant eu gard au risque qu'il est impossible de mesurer. Il s'agit de plus d'un placement moyennement liquide, qui en cas de crise systmique serait tout simplement impossible retirer tant donn la faible trsorerie des oprateurs et le problme du dsinvestissement des obligations en pareil temps. Si l'on y ajoute le fait qu'il soit ncessaire de prendre en compte l'instabilit du systme montaire international et surtout la survie de l'euro qui remettrait au moins partiellement en cause les remboursements prvus, les obligations des Etats occidentaux n'apparaissent plus aussi avantageuses quelles ne semblaient l'tre au dpart. Il existera toujours la solution d'investir dans des fonds obligataires pour valu avec plus de prcision le risque sous-jacent. Les obligations des pays mergents peuvent fournir une alternative intressante. Le taux

d'inflation et les taux d'intrts tant levs, elles fournissent des rendements gnreux pour un risque qui peut tre correctement valu. Sur ce dernier point, le risque politique sera sans doute celui dont il faudra le plus se mfier. Nanmoins des inconvnients pratiques apparaissent comme la variations des taux de change ou les barrires douanires mises en place pour freiner le carry trade. L'investissement devra donc se faire via des fonds obligataires slectionns avec soin. En dfinitive, le placement de l'pargne dans des obligations pour trouver l'quilibre entre rendement et scurit constituera un exercice dlicat. A dfaut de trouver le bonheur dans les obligations, sera-t'il possible de le faire perdurer avec l'immobilier ?

3. L'immobilier :
En ce qui concerne l'Occident, le potentiel de l'immobilier nous semble aujourd'hui extrmement rduit. La contraction de la pyramide inverse d'Exter (o l'immobilier est sur le haut des strates du fait de sa faible liquidit), l'hiver de Kondratieff et le dclin de la population seront autant de facteurs qui limiteront le potentiel de hausse. D'autres pays verront peut-tre mme les prix baisss l'image de la France. En effet, depuis la fin des annes 90, des politiques d'urbanisme restrictives, des incitations fiscales et des taux d'intrts en baisse ont fait grimper les prix de manire artificielle, en moyenne trois fois plus vite que les salaires des Franais. La hausse des taux d'intrts devrait galement ralentir la demande. Bref, les perspectives sont donc ngatives pour cet actif, qui a en France largement surperform tous les autres au cours de la dernire dcennie (+100%).

Nanmoins, le march amricain pourrait devenir intressant d'ici quelques trimestres aprs que les derniers effets de la dvastatrice bulle immobilire se soient estomps. Les politiques montaires expansionnistes des banques centrales pourraient galement bnficier l'immobilier car il s'agit un actif rel. Pour les pays mergents, la situation est diffrente pour chacun d'entre eux mais il existe des points communs : une forte pression dmographique et d'importantes perspectives de croissance et donc d'enrichissement des habitants. Un potentiel certain existe donc mais chaque march local possde ses spcificits qu'il sera ncessaire d'apprhender. A titre d'exemple, la Chine connait actuellement une bulle immobilire de grande ampleur. Des vents la fois favorables et dfavorables souffleront donc sur le march immobilier long terme. La localisation et l'analyse du potentiel de l'immeuble devront donc se faire avec le plus grand soin et il sera prfrable d'viter le Vieux continent. Les matires premires ont galement bien perform depuis les dbut des annes 2000, mais garderont-elles leur potentiel de croissance intacte ?

4. Les matires premires :

Les matires premires ou ''commodities'' sont de plus en plus souvent sous les feux des projecteurs, d'une part par leur caractre vital, et d'autre part par leur hausse qui attire les attentions. Sur le long terme, de nombreux facteurs viennent encore jouer en leur faveur. En effet, l'explosion dmographique conjugue la rarfaction des ressources naturelles maintiendront une forte pression sur les prix. Il conviendra nanmoins de rester vigilant aux alas de cette classe d'actif, soumis au climat ou des restrictions d'importations. Par ailleurs, la hausse des prix de ces dernires annes a pousser les agriculteurs augmenter les surfaces cultives et donc augmenter l'offre. La rcession conomique qui s'annonce avec la contraction de la pyramide d'Exter devrait galement avoir un impact ngatif sur la demande et donc marquer une pause dans le processus du Peak everything. Mais sur le long terme, la force de ce mouvement devrait prvaloir et impacter significativement les commidities. A l'image du ptrole, Les prix devraient rester assez levs, hors priode de rcession, afin de dtruite la part de demande excdant l'offre, sans toutefois avoir besoin d'aller vers de nouveaux sommets. Il faut galement noter qu'un prix lev du baril entrainera une augmentation des cots de production et rduira les marges ou augmentera le prix final des biens de consommation. Les tensions gopolitiques internationales seront en gnral favorables aux ressources naturelles, et plus particulirement au ptrole. De mme, un environnement inflationniste soutiendra ce secteur. Les ressources minires devraient diminuer de manire inexorable comme en tmoigne le tableau suivant :

Les perspectives sont donc positives pour les ressources naturelles sur le long terme, ce qui nous amne nous pencher sur un genre trs particulier de ressources minires : les mtaux prcieux.

5. Les mtaux prcieux :

Il conviendra de diffrencier les mtaux prcieux usage industriel des mtaux prcieux sans usage industriel. En ce qui concerne les mtaux prcieux usage industriel (platine, palladium, rhodium), deux choses sont retenir : ils sont la fois soumis aux variations de l'activit conomique et seront fortement touchs par le Peak everything. Par consquent, ils volueront de manire ngative court terme du fait du ralentissement de l'conomie mondiale, mais il conserve sur le long terme un important potentiel de hausse tant donn leur rarfaction et leur besoin croissant de l'industrie, notamment pour la haute technologie. Il sera aussi ncessaire de prendre en compte l'environnement international car la plupart des ces mtaux ou ''terres rares'' sont exploits par la Chine. Il n'est pas exclu qu'elle s'accapare la majeure partie de ces mtaux et fasse exploser les cours sur le march extrieur. Les mtaux prcieux vocation principale non industrielle (or et argent) bnficient d'un grand nombre de facteurs favorables : l'hiver de Kondratieff et la pyramide d'Exter en font les actifs au potentiel de hausse le plus important. L'or reste en effet une protection contre l'inflation et contre la dflation. L'impression massive de monnaie par les banques centrales pour montiser les dettes aboutira une dvaluation consquente des monnaies-papier par rapport aux mtaux prcieux ou une trs importante valorisation des mtaux prcieux face aux monnaies-papier, aprs tout est une question de point de vue. De plus, il s'agit d'un actif recherch aujourd'hui par toutes les banques centrales, notamment asiatiques, aprs un cycle o elles taient vendeuses depuis plus de 30 ans. Il pourrait d'ailleurs s'agir des prludes une transformation majeure du systme montaire international. Il apparat ainsi de plus en plus clairement que l'or et l'argent retrouvent un statut de monnaie, et plus prcisment un statut de monnaie ''ultime''. Ces mtaux ne seront pas pargns par le Peak everything, la production diminuera alors que la demande ne fera qu'augmenter, notamment dans les pays asiatiques attirer par une protection contre l'inflation et par un besoin croissant de l'industrie bijoutire indienne.

Il faut toutefois relativiser notre jugement car les mtaux prcieux ne rapportent aucun revenu et ne peuvent constituer eux seules la seule solution d'enrichissement long terme. La question de la forme de leur dtention reste pose : la dtention physique sera plutt orienter vers une fonction de protection et la revente se fera le plus avantageusement par le troc. En ce qui concerne la dtention d'or sous forme papier via des fonds spcialiss ou des ETFs, la slection devra tre extrmement rigoureuse tant donn la tendance des quelques banques occupant ce march vendre beaucoup plus d'or-papier qu'elles n'en possdent rellement dans leurs coffres. Il ne nous reste dsormais plus qu'un seul actif analyser si l'on peut appeler comme tel : le cash ou la liquidit.

6. Les liquidits :
Elment indispensable tout portefeuille, le cash n'est videmment pas une solution long terme tant donn les pressions inflationnistes. A court terme, tre massivement investi en cash sera pourtant judicieux car le trou d'air que rencontrera l'conomie mondiale les prochains semestres sera une occasion unique de remplir son portefeuille d'actifs sous-valus avec un important potentiel de hausse. Nous venons donc d'valuer le potentiel de hausse ou de baisse de chaque classe d'actif, c'est pourquoi il convient prsent d'tudier quelle sera la clientle de la gestion de patrimoine avec le meilleur potentiel sur le long terme.

IV.

Evolutions de la clientle

Ces 20 dernires annes, la gestion de patrimoine s'est dveloppe et a accompagne l'enrichissement d'une certaine catgorie de la population. Nous commencerons notre analyse par l'identification des zones o la gestion de patrimoine a le plus fort potentiel de dveloppement qui seront sans trop de surprise les pays mergents (1), puis nous nous intresserons plus spcifiquement au cas europen (2) et la France (3).

1. La clientle au plus fort potentiel : celle des pays mergents

Suite l encore au Peak everything et au transfert de richesse de l'Occident vers les pays mergents, il ne fait aujourd'hui aucun doute que le plus gros potentiel de dveloppement de la gestion de patrimoine se situe dans les BRICA. Plusieurs places financires sont en plein essors l'instar de Singapour, Shanghai ou encore Hong Kong qui bnficient d'un cadre fiscal et d'une rglementation financire qui attirent de plus en plus de capitaux du monde entier. Un march important se dveloppe rapidement mais il est aujourd'hui plutt orient vers les grandes fortunes et ncessite des comptences trs pointues.

2. L'avenir de la gestion de patrimoine en Europe :

La gestion de patrimoine s'est fortement dveloppe les 20 dernires annes, notamment dans certaines places financires comme Londres, Luxembourg, Genve ou encore Zurich. La rglementation financire et le dsir de l'Union Europenne plus de transparence bancaire et fiscale seront un handicap pour ces places sur le long terme. Il est probable qu'un transfert de capitaux s'effectue vers des places asiatiques plus attractives. La cration de richesse devrait galement stagner, voire lgrement augmenter du fait du Peak everything, du problme de la dette et de l'euro. Nous pouvons ainsi dire que la phase d'expansion du private banking touche sa fin, il devrait bnficier prsent d'une certaine phase de maturit avant de peut-tre dcliner au profit de pays plus prometteurs en terme de cration de richesses.

3. Les perspectives en France :

A l'image de la gestion de patrimoine en Europe, cette activit a probablement atteint une phase de maturit en France. La clientle avec le patrimoine le plus important aujourd'hui assez ge.

Ainsi, selon nos prvisions gure favorables l'immobilier, le patrimoine des Franais devrait se rduire de manire assez net sur ce point l. L'assurance-vie ne devrait pas non plus connatre un essors aussi important quelle a connu ces 10 dernires annes.

Ce graphique dmontre que la part des revenus revenant au 1% de la population la plus riche n'a pas augment depuis la Seconde Guerre mondiale, contrairement ce que beaucoup affirme. Mme si la richesse a globalement augment depuis une vingtaine d'annes, elle n'aura pas profit au PIB par habitant mais bnfici aux dciles les plus gs de la population au dtriment des dciles les plus jeunes, comme nous pouvons le constater sur le tableau et le graphique ci-dessous. L'ge de la clientle pourrait nanmoins rajeunir si de la croissance par habitant venait tre faite. Mcaniquement le patrimoine des dciles les plus gs de la population devraient alors diminuer. C'est d'ailleurs cette catgorie de la population qui a t la cible de la gestion de patrimoine et dont l'activit a cru en mme temps que leur patrimoine.

Ces graphiques tmoignent en ralit d'un conflit de gnrations. Les plus de 50 ans accumulent de la richesse quasiment jusqu' leur dcs, accumulation qui ne peut que mcaniquement se faire que par un appauvrissement des moins de 50 ans par un transfert de la capacit d'pargne. Conclusion : Le client type du gestionnaire de patrimoine a aujourd'hui plus de 50 ans. A l'inverse des pays de l'OCDE, son patrimoine continu d'augmenter sous l'effet de la bulle immobilire et il bnficie de hauts revenus jusqu' 60 ans puis des rentes que lui fournit la socit. La question qui se pose dsormais est de savoir combien de temps un tel systme peut encore tenir financirement et socialement. Une inversion de la donne permettrait l'apprhension d'une nouvelle clientle plus jeune et une relance de la croissance conomique.

Sources documentaires :
http://auxinfosdunain.blogspot.com/ http://www.zerohedge.com/ http://economiededemain.blogspot.com/ http://lupus1.wordpress.com/ http://fr.wikipedia.org/

Perspectives conomiques et stratgies d'investissement long terme

Prsentation de l'entreprise Introduction
I. La situation macro-conomique actuelle : 1.La situation de l'Occident 2. La situation de l'Europe 3.La situation de la France 4. La situation des pays mergents 5. le cycle de Kondratieff

II. Les forces en mouvement lors de la prochaine dcennie :

1. Le Peak everything 2. L'volution dmographique 3. Les paramtres conomiques a) Contraction de la pyramide inverse d'Exter b) La dflation de certaines classes d'actifs c) L'inflation importe en Occident d) La lutte contre l'inflation dans les pays mergents 4. L'avenir du systme montaire internationale 5. L'avenir de la scne gopolitique internationale

III. Les perspectives d'investissement par classe d'actif :

1. Actions 2. Obligations 3. Immobilier 4. Matires premires 5. Mtaux prcieux 6. Liquidits

IV. Evolution de la clientle :

1. La clientle au plus fort potentiel : les pays mergents 2. L'avenir de la clientle en Europe 3. Les perspectives en France