DATOS CLAVES SOBRE LA ACTUAL CRISIS FINANCIERA EN EE.UU.

Por Stephen D. Levitt.

Profesor de economía en la universidad de Chicago.

Recientemente ha recibido el premio John Bates Clark,
concedido cada dos años al mejor economista
estadounidense menor de cuarenta años.

Soy un economista, pero no tengo la menor idea sobre lo que

significa la actual crisis financiera de los EE.UU. Así que les
pregunté a Doug Diamond y a Anil Kashyap, mis colegas, que
son profesores de la Escuela de Administración de Empresas de la Universidad de
Chicago, para que ofrecieran respuestas.

1.- ¿Qué ha ocurrido en esta crisis que resulta tan notable?

El episodio comenzó cuando el departamento del tesoro nacionalizó el 07 de

septiembre Fannie Mae y Freddie Mac. Sus bienes combinados superan los cinco
billones de dólares. Esas firmas ayudaban a garantizar la mayoría de las hipotecas
en Estados Unidos. El 15 de Septiembre, Lehman Brothers presentó la solicitud de
quiebra más grande en la historia de Estados Unidos.

El 16 de Septiembre, la Reserva Federal hizo un prestamo puente por 85,000

millones de dólares a AIG, la empresa de seguros más grande del mundo. AIG
deberá vender todos sus bienes durante los dos próximos años. La Reserva Federal
nunca ha declarado su autoridad para intervenir en esta escala, en esta forma o en
una firma tan alejada de su propia autoridad de supervisión.

2.- ¿Por qué pasaron estas cosas en el Sector Financiero?

El denominador común fue la ineptitud de las firmas para mantener su

financiamiento. Pero las razones son diferentes en cada caso. La situación de
Fannie y Freddie fue el resultado de sus singulares roles en la economía. Esas
firmas garantizaban hipotecas y proveían fondos emitiendo sus propias deudas, que
estaban tácitamente respaldadas por el Gobierno.

Las garantías del Gobierno le permitían a Fannie y Freddie asumir más deudas que
una empresa normal. En principio, se suponía que también reducían el costo de la
hipoteca a los dueños de casas. Pero al parecer, en vez de eso, usaron la ventaja
de la provisión de fondos para obtener enormes ganancias.

Durante el último año, resulto claro que sus capitales no eran suficientes para
cubrir las pérdidas de las hipotecas. Entonces, el departamento del Tesoro anuncio
que garantizaría la deuda. Pero una vez que fueron otorgadas esas garantías,
ningún inversionista estuvo dispuesto a ofrecer más dinero para amortiguar las
pérdidas. Por consiguiente, el departamento del tesoro tomó el control de las
compañias.

La transferencia de Lehman llegó cuando no podía mantenerse ni siquiera pidiendo

prestado. Lehman estaba usando al menos 100,000 millones de dólares por mes
para financiar sus inversiones en bienes raíces, bonos, acciones y valores
financieros.

A medida que menudeaban las malas noticias sobre le mercado de bienes raíces,
incluyendo las pérdidas de Freddie Mac y Fannie Mae, los costos de Lehman por
pedir prestado aumentaron y sus acciones bajaron. Con una inminente baja de su
clasificación crediticia, las restricciones legales iban a impedir a ciertas firmas que
continuaran prestando a Lehman.

En cuanto a AIG, tuvo que pedir dinero prestado porque había firmado contratos de
seguros por 57,000 millones de dólares, cuyos reembolsos dependían de las
pérdidas causadas por inversiones ligadas con los bienes raíces. Esas inversiones
comenzaron a representar serias pérdidas. Además, el sector de la vivienda
continuaba arruinándose.

Dado el enorme tamaño de los contratos y la cantidad de partes vinculadas, la

Reserva Federal decidio que un incumplimiento por parte de AIG provocaría
estragos en el sistema financiero. La Reserva Federal prestó a AIG 85,000 millones
de dólares.

3.- ¿Por qué el departamento del Tesoro y la FED dejaron que se cayera
Lehman, pero rescataron a otras empresas?

Bear Stearns fue rescatada por dos razones. Una fue que la Reserva Federal – que
no es un regulador de Bear- tenía una información imperfecta sobre lo que estaba
pasando en la empresa.

El segundo problema era que los colegas de Bear en muchas transacciones no

estaban preparados para la transferencia súbita de Bear. La Reserva Federal
argumentó que el rescato fue un evento raro. Cuando Bear fue rescatada, la
Reserva Federal creó una nueva facilidad de préstamos puente a otros bancos
inversionistas.

Las ventajas del préstamo fue modificada el 14 de septiembre, de tal modo que
podía aguantar una bancarrota descansando en las protecciones del código de
quiebras. Así que Lehman vendió bienes operativos al margen de sus tóxicos
valores respaldados por hipotecas. Si el gobierno hubiera salvado a Lehman, habría
repudiado su afirmación de que el rescate de Bear era extraordinario, también
habría admitido que los mercados no eran confiables.

4.- Yo no trabajo en Lehman o AIG y no soy propietario de muchas

acciones ¿Por qué debería preocuparme?

La preocupación para el hombre de la calle es la incapacidad de las instituciones

financieras importantes para encontrar fondos. En la medida en que sus propios
fondos se secan, las firmas financieras restantes serán mucho más cautelosas para
extender créditos a las firmas normales y a los individuos.

5.- ¿Qué pasará ahora con respecto a la Reserva Federal y al Tesoro?

Una lectura razonable de los planes de rescate sugiere una simple regla: si una
firma está al borde del colapso y sus lazos con el sistema financiero conducen a una
cascada de caos, la firma será salvada. Una quiebra será permitida solamente si el
fracaso puede ser contenido.

6.- ¿Cuándo se terminará el alboroto que vivimos?

La incapacidad de asegurar fondos a corto plazo es resultado de la falta de capital.

Las instituciones financieras más importantes están cortas de capital. Se necesita
más capital para evitar la quiebra o la venta.