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28. AUGUST 2011

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Goldpreis
7. Jnner 2000 bis 26. August 2011, je Feinunze (31,1 g) in US-Dollar 1600 1200

Der Rat des Experten: Buy the Dips


Die Rolle von Gold als Wertaufbewahrungsmittel ist auch nach dem Kurseinbruch von vergangener Woche ungebrochen. Der lngerfristige Trend soll weiter nach oben zeigen.
VON T H O M A S S E I F E R T

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st sie nicht seltsam, die Gier nach Gold? Man grbt es irgendwo aus der Erde, schmilzt es zu einem Barren und vergrbt es in einem Tresor, meinte der legendre Investor Warren Buffett. Buffett hat recht: Das ist tatschlich eigenartig. Der neue Goldrausch dauert unvermindert an: Auch wenn der Goldpreis vergangene Woche in nur zwei Tagen um 160 Dollar abgestrzt ist vom Allzeithoch von 1911,46 Dollar/ Unze am Montag auf ein Tagestief von 1750,55 Dollar am Mittwoch. Das war der grte Preissturz beim Edelmetall seit 1980: 8,4 Prozent ist Gold in diesen zwei Tagen gefallen. Experten rechnen aber nicht damit, dass nun ein Abstieg des Goldpreises beginnt. In den vergangenen Jahren, insbesondere seit der Panik von September 2008, hat Gold seine lange verloren geglaubte Position im Portfolio der Anleger zurckerobert. Gold wird in Onlineshops vertrieben und dann per Werttransport geliefert. Gold-to-goGoldautomaten der Firma ex oriente lux spucken kleinere Mengen des Edelmetalls aus. Die Standorte sind wohl ausgesucht: Fr Jet-Setter wurde der erste Prototyp im Juni 2009 am Flughafen Frankfurt aufgestellt, fr jene, die besonders hoch hinaus wollen, gibt es einen der mit 24-kartigem Gold berzogenen Gold-Dispenser, der aussieht wie ein Edel-Getrnkeautomat, auf der Aussichtsplattform At the Top des 828 Meter hohen Hochhausturms Burj Khalifa in Dubai. Dort kann man in der 124. Etage (auf 452 Meter) spezialangefertigte Goldbarren mit Burj-Khalifa-Siegel bis zum Gewicht

Texas, meint in seinem Buch zwar, dass Hyperinflation derzeit nicht zu erwarten sei. Was ihn aber stutzig macht ist, dass von den 30 dokumentierten Fllen von Hyperinflation also Preissteigerungen von mehr als 50 Prozent im Monat alle durch ein Ausdem-Ruder-laufen der staatlichen Defizite ausgelst worden seien. Goldfans wie McGuire argumentieren, dass jede Whrung in der Geschichte im Vergleich zu Gold gefallen sei. Gold sei zudem die einzige Whrung, die nicht einfach auf Knopfdruck vermehrt werden kann, nur damit die Regierungen ihre Schulden abzahlen knnen: Der Wert von Gold steigt, je mehr die Papiergeldmenge steigt. McGuire rechnet damit, dass ein Teil der rund 30 Milliarden Dollar, die Pensionsfonds, Versicherungen, Banken und private Investoren in Staatsanleihen investiert haben, umgeschichtet werden. Doch wohin fliet das Geld dann? Aktien? Immobilien? Davon haben die meisten Pensionsfonds schon genug im Portfolio. Daher ist anzunehmen, dass ein gewisser Teil dieses Geldes vielleicht bis zu 500 Milliarden Dollar in Gold angelegt werden knnte. Das ist freilich so, als wollte man einen Elefanten ins Postfach stopfen. Die Finanzexperten beharren aber freilich darauf, dass sich das Edelmetall auch in Zeiten des Goldfiebers lngerfristig nie strker als Aktien oder Anleihen entwickeln wird, weil Gold weder wchst noch einen Cashflow produziert.

stand die beste Assetklasse der letzten Dekade und ich gehe davon aus, dass sich dieser Trend auch weiter fortsetzen wird, ehe er so wie jeder Trend in einem parabolischen Blowoff (also einem starken Anstieg innerhalb krzester Zeit, Anm.) enden wird. Stferle rattert seine Argumente herunter: Ein klarer Vertrauensverlust in Papiergeldwhrungen, negatives Realzinsniveau rund um den Globus, Notenbanken haben von der Verkufer- auf die Kuferseite gewechselt, Investorennachfrage wird zunehmend wichtiger, weiterhin fragile geopolitische Situation, Schmucknachfrage aus den Emerging Markets in langfristigem Aufwrtstrend ... Alles in allem ein wesentlich breiteres und stabileres Fundament als bei der letzten Hausse Ende der 1970er/Anfang der 1980er Jahre. Von einer Goldblase will Stferle nichts wissen: Derzeit sind 0,9 Prozent aller weltweiten Assets in Gold angelegt auf dem Hhepunkt des letzten Goldbullenmarktes 1980 waren es 26 Prozent. Auch wenn man die Markt-

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QUELLE: Bloomberg //// GRAFIK: Die Presse //// HR

kapitalisierung der Goldminen betrachtet, ist von einer Blase keine Spur zu entdecken. Der HUI der Index der grten Goldminenaktien hat eine Marktkapitalisierung von rund 245 Milliarden Dollar. Damit sind 16 groe Goldproduzenten zusammen gleich viel wert wie beispielsweise Microsoft. Fr Stferle ist der Goldbullenmarkt kein Sprint, sondern ein Marathon. Womit ich sagen will, dass wir noch eine ganze Weile einen Aufwrtstrend der Edelmetalle sehen werden. Zudem rechnet er mit einer Abwertung von Papiergeldwhrungen: Anders knnten einzelne stark verschuldete Industrienationen ihre Schulden nicht mehr in den Griff bekommen. Die Geldmengenausweitung der letzten

Zeit sollte weiterhin ein positives Umfeld fr Goldinvestments garantieren. Die negativen Realzinsen (die niedrigen Zinsen sind unter Einbeziehung der Inflationsrate negativ) wrden sich positiv auf den Goldpreis auswirken. Ein weiteres Argument hat Stferle auf Lager: Die Nachfrage sei in den letzten drei Jahren um 62 Prozent gestiegen, whrend das Angebot (in erster Linie Altgold) um nur 59 Prozent angewachsen sei. Steigende Nachfrage, mit der das Angebot nicht mithalten kann: Fr Stferle ein klares Signal fr Preissteigerungen. Die Gold-Produktion stagniere weiterhin, zudem htten nun Zentralbanken von der Angebotsauf die Nachfrageseite gewechselt dieser Trend wrde sich verstrken. Korrekturen wie vergangene Woche seien in einem Bullenmarkt etwas Normales und auch etwas Gesundes. Fr Stferle sind diese Korrekturen vor allem aber eine Chance. Sein Motto: Buy the dips man solle also nach einem kurzfristigen Preisrckgang zukaufen.

ZAHLEN
20 x 20 x 20 Meter gro wre ein Wrfel, wrde man das gesamte, bis 2009 gefrderte Gold in einen Block gieen. Dieser Wrfel wrde 160.000 Tonnen wiegen. Gbe man das 2010 gefrderte Gold hinzu (2543 Tonnen, das wre wiederum ein Wrfel von ca. 5 x 5 x 5 Metern), wrde sich die Kantenlnge des 20-Meter-Goldwrfels blo um etwa 10 cm verlngern.

Gold blo ein Stck Metall? Der Kauf von Gold also die Spekulation darauf, dass ein Stck Metall an Wert gewin-

Zu spekulieren, dass ein Stck Metall an Wert gewinnt, macht moderne Investoren nervs.
GalamseyGoldschrfer in Ghana: Sie brechen das goldhaltige Gestein mit primitivsten Mitteln aus dem Fels.
T. Seifert

Nach Jahren des irrationalen berschwangs ist Sicherheit nun wieder in.
von einer Unze (31,1 Gramm) kaufen. Einigermaen over the top. Der heutige Gold-Boom folgt auf eine Zeitspanne, in der die alte, traditionelle Rolle des Goldes als Wertaufbewahrungmittel beinahe in Vergessenheit geraten war. 1999 hatte der damalige Schatzkanzler und sptere britische Premier Gordon Brown 400 Tonnen Gold aus dem Staatsschatz verkauft, andere Finanzminister taten es ihm nach. Gold schien seinen Glanz verloren zu haben. Am 26. September 1999 wurde sogar eine Vereinbarung getroffen, in der die Notenbanken ihre Goldverkufe auf maximal 500 Tonnen pro Jahr beschrnkten. Doch kaum hatten die Notenbanken einen Teil ihrer

Schtze verramscht, brach ein neuer Superzyklus fr Gold an. Die Psychologie von Anlegern ist ein stetes Abwgen zwischen Gier und Angst: berwiegt der Optimismus, dann wird kein Risiko gescheut, um hhere Renditen zu erzielen. berwiegt die Angst, dann geht es vor allem um eines: Sicherheit. Und die ultimative Sicherheit bietet das traditionelle Wertaufbewahrungsmittel Gold. Im Gegensatz zu fast allen anderen Anlagemglichkeiten gibt es keine Counterparty, kein Gegenber und somit auch keine Gefahr eines Schuldnerausfalls. Keine Bank wie im Falle eines Bankguthabens, kein Unternehmen, kein Staat, wie im Falle einer Anleihe, und keine AG, wie im Falle einer Aktie stehen fr den Wert des Goldes, das man in Hnden hlt noch ist Gold durch Inflation gefhrdet. Nach Jahren des irrationalen berschwangs ( Alan Greenspan) ist Sicherheit wieder in: Solche Stimmungsumschwnge sind es auch, die in jngster Zeit die Gold-Rallye beflgelten. Gold knnte auch wieder eine Rolle im internationalen Whrungssystem spielen: Unmittelbar vor dem G20-Gipfel im Herbst 2010 schrieb Weltbankprsident Robert Zoellick in einem viel beachteten Essay in der Financial

BUCHTIPP
Brigitte Reisenberger/ Thomas Seifert: Schwarzbuch Gold Gewinner und Verlierer im neuen Goldrausch. DeutickeVerlag, Wien, 2011. 240 Seiten, 18,40

sein steigender Wert ist in erster Linie ein Ergebnis der Angst und der Zukunftssorgen. Roubini sieht aber eine Bewegung weg vom Dollar und von ungedecktem Papiergeld.

Times, dass ein Whrungsregimewechsel bevorsteht: Dieses Whrungssystem sollte auch Gold als internationalen Referenzpunkt fr Markterwartungen ber Inflation, Deflation und den zuknftigen Wert von Whrungen beinhalten. Eine Rckkehr zum Goldstandard, wie er bis 1971 bestanden habe, sei damit freilich aber nicht gemeint. Fr die meisten modernen konomen erscheint eine solche Entwicklung ebenfalls unrealistisch. Nouriel Roubini, der die Weltwirtschaftskrise korrekt vorhergesagt hatte und seither respektvoll Dr. Doom (Dr. Untergang) genannt wird, schreibt in seinem Buch Das Ende der Weltwirtschaft und ihre Zukunft: Crisis Economics: Gold mag kurzfristig Schutz vor einem Zusammenbruch des Dollars bieten, doch

Gold Investment fr Exzentriker? Gold war bis vor ein paar Jahren ein Investment fr seltsame Vgel, Verrckte und Exzentriker, die die Apokalypse, Armageddon oder Schlimmeres erwarteten. Fr die meisten Wirtschaftswissenschafter war Gold ein Relikt aus dem konomischen Mittelalter. Doch die Zeiten haben sich gendert. Die Anleger suchen verzweifelt nach Mglichkeiten, ihr Vermgen vor den Unwgbarkeiten des Marktes und den Unvorhersehbarkeiten von Regierungsentscheidungen zu schtzen. Es gibt nur eine vernnftige und liquide Investition, die es jemandem erlaubt, sein Vermgen den Finanzmrkten zu entziehen: Gold. Gegen die Regierung zu wetten und damit auf ein schnelles, starkes Ansteigen der Inflation macht bei all den rasch ansteigenden Defiziten der westlichen Regierungen Sinn, schreibt Shayne McGuire in seinem Buch Hard Money Taking Gold to an Higher Investment Level. McGuire, Fondsmanager beim GBI Gold Fund und Head of Global Research beim Teacher Retirement System of

nen wird macht einen modernen Investor ein wenig nervs. Gold hat aber auch eine hochpolitische Dimension. Schlielich ist Gold mehr als ein Edelmetall, es ist gleichzeitig so etwas wie eine Whrung. Spekuliert man mit Gold, dann schliet man gleichzeitig Wetten gegen von den Zentralbanken herausgegebenes Papier- oder Fiat-Geld ab: Man wettet gegen den Staat. Der konservative frhere Vorsitzende der Fed, Alan Greenspan, schreibt in seinen Memoiren: Ich habe immer eine gewisse Nostalgie fr den Goldstandard und seine Preisstabilitt empfunden. Sein wichtigstes Ziel war eine stabile Whrung. Aber ich habe mich lngst mit der Tatsache abgefunden, dass der Goldstandard sich nicht mit den gegenwrtigen Ansichten ber die Aufgaben einer Regierung vereinbaren lsst, ganz besonders mit der Vorstellung, dass der Staat ein soziales Netz bereitzustellen hat. Greenspan selbst war als Chef der Fed freilich eher ein Proponent des billigen Geldes, niedriger Zinsen und ausreichender Liquiditt.

Das Umfeld ndert sich tglich. Unsere Werte haben Bestand.

Der Blowoff. Das Goldfieber ist noch nicht vorbei, davon ist der Goldexperte der Erste-Bank, Ronald Stferle, berzeugt: Gold war mit Ab-

Gold: Produktion
Von der Mine zur Mnze: 2688 Tonnen Gold wurden im Jahr 2010 weltweit gefrdert.

Frderung
Edelmetallhaltiges Gestein wird gefrdert, Goldgehalt: 1 bis 3 Gramm pro Tonne

Zerkleinerung
Die Gesteinsbrocken werden zerkleinert, das Gold wird dann auf chemischem Weg mit hochgiftigen Chemikalien aus dem Fels herausgelst.

Verfahren 1
Heap-Leaching: Zyanidlsung wird ber das Gestein gesprht und lst Gold heraus.

Verfahren 2
Carbon-in-leach: Das in Lsung bendliche Gold wird an Aktivkohle gebunden.

Gold: Verbrauch
Schmuck, Barren, Mnzen
FOTOS: APA, Reuters (4), Thomas Seifert (5) GRAFIK: Die Presse //// HR

Als Spitzeninstitut der grten sterreichischen Bankengruppe stehen wir zu unserer Verantwortung fr Gesellschaft und Umwelt. Wir streben nach einer vernnftigen Balance von wirtschaftlichen, sozialen und kologischen Aspekten. Weil wir berzeugt sind, dass nachhaltige Geschftsttigkeit den Erfolg von morgen ausmacht. www.rzb.at

Schmuck
Vor allem in Indien ist die Nachfrage nach Schmuckgold gro.

Mnzen
Ideale Anlageform fr Kleinanleger: Philharmoniker sind beliebt.

Barren
Standardbarren wiegen rund 12,5 kg (ca. 530.000 ), Investmentbarren 1 kg.

Barren
Die Produktionskosten von der Mine bis zum Barren betragen rund 850 Dollar pro Unze.

Abscheidung
In einem elektrochemischen Prozess wird das Gold abgeschieden und in Barren gegossen.

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