Sie sind auf Seite 1von 54

1

Lstimacin estructural y anlisis de la


curva de Phillips Neo Keynesiana para
Colombia



Jess Antonio Bejarano Rojas



Reisado: Mayo 10 de 2004 - Aprobado: Julio 1 de 2004

_____________________________________________________________________________________


Resumen

Ln este artculo se estiman para Colombia los parametros proundos de la cura de Phillips Neo - Keynesiana
propuesta por Gali y Gertler ,1999,, en la cual la inlacin esta en uncin de las expectatias de inlacin
utura y de la brecha del costo marginal real. Se obtiene empricamente para Colombia una relacin positia
entre la inlacin trimestral y la brecha del costo marginal real. Conjuntamente, se estiman los parametros
proundos que garantizan dicha relacin. La estimacin de estos parametros implica que mas del 0 de las
irmas en Colombia mantiene sus precios ijos durante aproximadamente tres trimestres. 1ambin se
encuentra que para el caso colombiano la brecha del costo marginal real con tecnologa Cobb - Douglas es
similar a la que se obtiene con tecnologa CLS. Igualmente se estiman para Colombia los parametros
estructurales que soportan la relacin positia que hay entre el costo marginal real y el producto a partir del
modelo de equilibrio general dinamico para una economa pequena y abierta propuesto por Gali y Monacelli
,2002,. Los resultados obtenidos muestran para Colombia una relacin positia de corto plazo entre el costo
marginal real y el producto.

Clasificacin JLL: L12, L31, L32

Palabras Claves: Cura de Phillips, Inlacin, Costo Marginal Real, Brecha del Producto.

______________________________________________________________________________

Ll autor agradece la aliosa colaboracin y el tiempo dedicado a la elaboracin de este trabajo a Jaier Gmez Pineda,
Luisa lernanda Charry, Julian Prez Amaya quienes actualmente trabajan para el Banco de la Repblica ,Banco Central
de Colombia,, y los comentarios y obseraciones de Olga Lucia Acosta y Jess Otero. Las opiniones contenidas en este
artculo son responsabilidad exclusia del autor y no comprometen al Banco de la Repblica ni a sus directias.
lacultad de Lconoma de la Uniersidad del Rosario y proesional especializado en Modelos Macroeconmicos del
Banco de la Repblica. Cualquier comentario o sugerencia pueden ser dirigidos al autor a la siguiente direccin
electrnica: jbejarrobanrep.go.co


2

J. Introduccin

Ll analisis emprico y terico de la relacin entre la brecha del producto y la inlacin es undamental
para cuantiicar el costo de reducir la inlacin en una economa. Una herramienta estandar para
estudiar esta relacin tericamente es a tras de la microundamentacin de la cura de Phillips, la
cual muestra la relacin emprica que hay entre la inlacin y la brecha del producto
1
.

Alban Phillips en 1958 descubri empricamente la relacin inersa entre la inlacin de los salarios y
la tasa de desempleo para el Reino Unido durante el periodo comprendido entre 1861 y 195. Dos
anos mas tarde, Lipsey ,1960, concibi la inlacin de los salarios como una ro, de la inlacin de
los precios para dar una explicacin terica a los resultados encontrados por Phillips ,1958,. Lsta
explicacin consista en que la inlacin se originaba por excesos de demanda. Al mismo tiempo
Samuelson y Solow ,1960, tomaron los resultados de Lipsey ,1960, para realizar recomendaciones
de poltica a tras del traaeoff entre inlacin y producto. Ln 1968 Phelps y lriedman argumentaron
que en la cura de Phillips no se tena en cuenta el hecho de que las irmas y los trabajadores son
agentes racionales, lo cual implica que los trabajadores tienen en cuenta el costo de ida a la hora de
acordar su salario con el empleador. Sin embargo, cuando los trabajadores acuerdan el salario del
prximo perodo con las irmas, ellos no conocen la inlacin del siguiente perodo. Lste hecho
implica que los trabajadores y las irmas acuerdan el salario de hoy con base en sus expectatias de
inlacin. Por lo tanto, lriedman y Phelps proponen una cura de Phillips aumentada por
expectatias, la cual presenta la inlacin del salario nominal en uncin de las expectatias de
inlacin de los precios y de la tasa de desempleo.

Mas adelante Calo ,1983,, \oodord ,1996,, \un ,1996,, Goodriend y King ,199,, Clarida, Gali y
Gertler ,1999,, Gali ,2002, y \oodord ,2003,, autores de la escuela de pensamiento Neo-
Keynesiana desarrollaron la microundamentacin de la cura de Phillips como resultado de la
elaboracin de modelos macroeconmicos que no uesen sujetos a la crtica de Lucas ,196,. A
dierencia de los modelos de ciclos reales ,RBC,, estos incorporan imperecciones en los mercados y
distintos tipos de rigideces nominales, como costos de men, costos de ajuste en la inersin y
precios escalonados, entre otros.

Una entaja que tiene la cura Phillips Neo-Keynesiana sobre la cura de Phillips tradicional
2
es que
la cura de Phillips Neo-Keynesiana esta microundamentada e incluye el eecto que tienen las
expectatias racionales en la decisin que toma cada una de las irmas en el momento de ijar los
precios. Lsta implicacin es importante en economas con regimenes de inlacin objetio tales
como Colombia, ya que permite capturar el eecto que tiene la credibilidad de los agentes en la
poltica monetaria sobre la tasa de sacriicio del producto, tal como lo demuestran Gmez y Julio
,2000,. Si las expectatias de los agentes son completamente adaptatias ,bac/rara too/ivg, el eecto

1
La brecha del producto es la desiacin porcentual que tiene el producto de su componente de equilibrio. Lsta sire
como un indicador del ciclo econmico
2
La cura de Phillips tradicional esta representada por la siguiente ecuacin:
, ,, ,
I
t i t t i t J
i J
y


=
= +

. Donde
t
es la inlacin en el periodo t,
t i
es la inlacin obserada t i periodos atras
y
t J
y

es la brecha del producto obserada en el periodo anterior.


3
de la poltica monetaria sobre la inlacin a canal de demanda agregada es bajo dado que los
agentes solo ajustan sus precios de acuerdo al comportamiento histrico de los precios y de la brecha
del producto. No obstante, si los agentes son completamente racionales ,forrara too/ivg, el eecto de
la poltica monetaria sobre la inlacin es muy alto dado que los agentes ajustan sus precios con base
a la senda esperada del producto y de los precios. Si hay credibilidad en la poltica monetaria del
Banco Central los agentes tendran incentios para ijar sus precios con base en los pronsticos de las
dierentes ariables macroeconmicas.

Por tanto, si la autoridad monetaria desea reducir permanentemente la inlacin, esta debe aumentar
en gran magnitud la tasa de inters de poltica en el escenario que tiene una mayor raccin de
agentes bac/rara too/ivg, mientras que en un escenario donde la mayora de los agentes son forrara
too/ivg, la autoridad monetaria debe realizar un aumento de baja magnitud en la tasa de inters de
poltica.

Ademas cabe resaltar que la cura de Phillips Neo - Keynesiana ha sido importante en el diseno de
modelos de pronstico de inlacin de los bancos centrales de los pases que operan bajo inlacin
objetio ,er Banco de Inglaterra ,2003,, Banco Central de la Repblica Checa ,2002,, Moran y
Dolar ,2002,. De la misma manera autores como luhrer ,1995,, \un ,1998,, King y \olman ,1998,
han trabajado en el desarrollo y aplicacin de la cura de Phillips Neo-Keynesiana en dierentes
modelos macroeconmicos a niel terico.

No obstante, Mankiw ,2001, adierte las desentajas que tiene la cura de Phillips Neo - Keynesiana
rente a la cura de Phillips tradicional. La primera es que esta cura no explica el rezago ni la
persistencia que tienen los choques de poltica monetaria sobre la inlacin. La segunda es que esta
cura no explica las recesiones que suceden cuando se experimenta una desinlacin ,este resultado
no es soportado por la eidencia emprica de acuerdo a los resultados del analisis de 2 episodios de
desinlacin de Ball ,1994,,. Lstas desentajas se en empricamente para Lstados Unidos en un
ejercicio realizado por Gali y Gertler ,1999, y para Colombia en el ejercicio realizado por Gmez y
Julio ,2000,.

Por otro lado, Gali y Gertler ,1999, a partir del modelo estandar de optimizacin dinamica de la
irma, derian matematicamente la cura de Phillips Neo-Keynesiana lbrida para capturar bajo
ciertos escenarios la persistencia que tiene la inlacin ante choques de poltica monetaria y las
desinlaciones contraccionistas.

Con el aporte de Gali y Gertler ,1999,, 1rabandt ,2003, contradice la posicin de Mankiw ,2001, al
demostrar con un modelo microundamentado de equilibrio general dinamico que la cura de
Phillips Neo - Keynesiana s es capaz de capturar la inercia y rezagos de los choques de poltica
monetaria sobre la inlacin y las desinlaciones contraccionistas.

A niel emprico en Colombia se han realizado unas pocas estimaciones de esta cura, entre las que
se destacan Gmez y Julio ,2000, y Gmez, Vargas y Uribe ,2002,. Lstas estimaciones son basadas
en ersiones reducidas de la cura de Phillips Neo - Keynesiana lbrida y carecen directamente de
un modelo estructural.

Las demas estimaciones han estado basadas en ersiones reducidas de la cura de Phillips tradicional.
lenao y Rojas ,1998, estimaron una cura de Phillips aumentada por expectatias en la cual estas
4
son explicadas por rezagos de la inlacin y por la meta de inlacin que ija el Banco de la Republica.
Misas y Lpez ,1999, estimaron una cura de Phillips tradicional para Colombia en la cual la
inlacin total es explicada por algunos rezagos de la inlacin y por la brecha del producto.
Birchenall ,1999, estima el modelo propuesto por Lucas ,193, para mostrar la relacin emprica
entre la inlacin y el ciclo del producto. linalmente, Gmez, Uribe y Vargas ,1999, estimaron una
cura de Phillips para la inlacin de bienes no transables, en la cual la inlacin de los bienes no
transables esta explicada por sus propios rezagos, rezagos de la brecha del producto y rezagos de la
tasa de cambio real.

A niel internacional, las principales estimaciones estructurales de la cura de Phillips Neo -
Keynesiana reportadas en la literatura han sido realizadas para Lstados Unidos, Canada y Lspana por
Gali y Gertler ,1999,, Gali y Lpez ,2001, y Gagnon y lashmat ,2001, respectiamente. Para lograr
identiicar los parametros estructurales que tiene la cura de Phillips Neo - Keynesiana, estos autores
estimaron la inlacin en uncin de las expectatias de inlacin utura y de la brecha del costo
marginal real.

A dierencia de la estimacin de parametros de modelos reducidos ,como se ha estado haciendo en
Colombia,, la estimacin de parametros proundos de los modelos estructurales ayuda a entender
mejor desde el punto de ista de la teora econmica por qu en algunos pases la poltica monetaria
tiene un mayor o menor eecto sobre la inlacin.

Por otra parte, la cura de Phillips Neo - Keynesiana en uncin solamente de las expectatias y de la
brecha del costo marginal real no responde directamente a cambios en la demanda agregada. Con el
in de superar este inconeniente Gali ,2001, presenta una relacin terica entre el costo marginal
real y el producto a partir de un modelo de equilibrio general dinamico para una economa cerrada.
Mas adelante Gali y Monacelli ,2002, extienden este resultado para una economa pequena y abierta.

Dada la importancia terica que tiene la cura de Phillips Neo - Keynesiana en la elaboracin de
modelos de poltica monetaria, el objetio de este artculo es identiicar empricamente los
parametros estructurales que garantizan la relacin entre la inlacin y el producto. Sin embargo, al
estimar una ecuacin estructural que muestre la relacin entre la inlacin y la brecha del producto,
los parametros estructurales quedan sobre-identiicados ya que hay mas parametros estructurales que
ariables explicatias. Ln consecuencia, para identiicar la relacin estructural entre la inlacin y la
brecha del producto en Colombia se realizan dos estimaciones que permitan demostrar
empricamente:

1. La relacin terica entre la inlacin y brecha del costo marginal real para Colombia a
partir de un modelo Neo - Keynesiano de optimizacin dinamica, elaborado y
estimado por Gali y Gertler ,1999,. Lste modelo proporciona la
microundamentacin y estimacin de los parametros estructurales de la cura de
Phillips.

2. La relacin terica entre la brecha del costo marginal real y la brecha del producto
para Colombia a partir de un modelo Neo -Keynesiano de equilibrio general
dinamico, construido y calibrado por Gali y Monacelli ,2002,. Lste modelo
proporciona la microundamentacin de la relacin existente el costo marginal real y
el producto.
5

Lste trabajo consta de 6 secciones. La seccin 1 consiste de esta introduccin. Ln la seccin 2 se
realiza una reisin de los modelos y supuestos basicos que soportan analticamente las curas de
Phillips Neo - Keynesiana Lstandar e lbrida de Gali y Gertler ,1999,. Ln la seccin 3 se presenta el
procedimiento para calcular dos medidas de costo marginal real, la primera asociada a una uncin de
produccin Cobb - Douglas y la segunda asociada a una uncin de produccin CLS. Ln la seccin
4 se presentan las estimaciones de las curas de Phillips Neo - Keynesiana Lstandar e lbrida. Ln la
seccin 5, a partir de un modelo de equilibrio general dinamico para economas pequenas y abiertas,
se explica el nculo terico que existe entre la brecha de costo marginal real y la brecha del producto
y se realiza la estimacin de los parametros estructurales que soportan la relacin emprica entre la
brecha del costo marginal real y la brecha del producto. linalmente, en la seccin 6 se presentan
algunas conclusiones.

2. La curva de Phillips Neo Keynesiana

La cura de Phillips Neo - Keynesiana que se trabaja en este artculo parte de un problema de
maximizacin intertemporal de la senda de beneicios esperados de la irma j. Se asume un entorno
de competencia monopolstica en el mercado de bienes inales permitiendo a las irmas decidir si
ajustan o mantienen ijos sus precios durante un perodo determinado de tiempo, er Calo ,1983,.

Ln la deriacin analtica y matematica de la cura de Phillips Neo - Keynesiana se utiliza el
procedimiento algebraico propuesto por Canzoneri, Cumby y Diba ,2002,. Lstos autores partieron
del problema de maximizacin intertemporal del alor de mercado de la irma j , VM(j) , teniendo
en cuenta los siguientes supuestos:

1. Las irmas ajustan sus precios con una probabilidad , 1 ,, donde: 0 J .

2. Ll precio actual del bien inal depende de la combinacin lineal entre el precio que maximiza
el alor de mercadoVM(j) de la irma j y el niel de precios del perodo anterior.

1

=
` ( )
t t t i
P (j) P (j) P ,2,

Donde
t
P (j) es el precio que ija la irma j en el momento t,
`
t
P (j) es el precio que
maximiza el alor de mercado ,VM, de la irma j en t y
t i
P es el niel de precios i perodos
atras.

3. Cada irma enrenta una uncin de demanda isoelastica tipo Dixit y Stiglitz ,19,, deriada
de las preerencias que tienen los hogares sobre bienes dierenciados:


t
t t
t
P (j)
Y (j) Y
P

| |
=
|
|
\ .
Con 0 < < ,3,

6
Donde
t
Y (j) es el bien inal que produce la irma j el momento t,
t
Y es la produccin total
de todas las irmas,
t
P es el niel de precios agregado en t, es la elasticidad precio de la
demanda del bien producido por la irma j.

4. 1odas la irmas tienen la misma estructura de costos: C1(Y(j)).

Donde C1(Y(j)) es el costo total de produccin del bien j

5. Ll alor de mercado de cada irma esta dado por el alor presente de los beneicios esperados
de la irma j.

0

+ + +
=
( =

i
t t t i t i t i
i
VM E ( ) P(j) Y (j) CT(Y (j)) ,4,

Donde: 0 1 es la tasa de descuento de la irma
3
j, 0 J representa la probabilidad
que tiene la irma j de mantener sus precios ijos en el perodo t.

6. La irma j busca establecer un precio ( ) ( )
` `` ` i
t i t
P j P j
+
= que permita maximizar su beneicio
en cada momento del tiempo. Donde: es la inlacin de estado estacionario.

Con base en los anteriores supuestos Canzoneri, Cumby e Diba ,2002, desarrollan matematicamente
el problema de maximizacin intertemporal de la irma j: deriando la ecuacin ,4, con respecto a
( )
` `` `
t
P j e igualando este a cero, encuentran que el precio ptimo que maximiza el alor de mercado de
la irma j, esta en uncin del alor presente de la senda de costos marginales esperados:

0
` i
t t t i t i
i
P (j) E ( ) MC (Y (j))

+ +
=
=

,5,

Donde
+ + t i t i
MC (Y (j)) es el costo marginal de produccin en que incurre la irma j en el momento
t + i.

Asumiendo equilibrio simtrico en el modelo
t
y = =
t t t
Y (j) Y P (j) P y solucionando el sistema de
ecuaciones ,2,, ,3, y ,5, ya log - linealizado, se obtiene la siguiente ecuacin
4
.


1
1 1
+

= +

R
t t t [ t
( )( )
mc Con , ,, , 0 J ,6,


3
Ln este artculo se asume la misma tasa de descuento para todas las irmas.
4
La deriacin matematica de la cura de Phillips Neo - Keynesiana se encuentra detallada en el apendice A.
7
Donde:
t
es la inlacin en t,
1 +

t [ t
es la inlacin esperada en t + J con inormacin en el momento
t,
R
t
mc es la desiacin del costo marginal real de su estado estacionario.

La ecuacin ,6, representa una cura de Phillips Neo - Keynesiana Lstandar, donde: representa la
probabilidad de que una irma mantenga sus precios ijos en el perodo t. Por la ley de los grandes
nmeros, este parametro puede ser interpretado como la raccin de irmas que mantienen sus
precios ijos durante el perodo t.

La cura de Phillips Neo - Keynesiana Lstandar presenta la inlacin como una uncin de la
desiacin del costo marginal real de su alor natural y de las expectatias de inlacin. Cabe anotar
que iterando la ecuacin ,6, hacia delante, la inlacin en t estara determinada por el alor presente
de la senda de la brecha utura de los costos marginales reales.

La ecuacin ,6, puede ser expresada en ersin reducida como:

R
t t F t 1, t
mc
+
= +
Con 0 < ,,

Donde:
( ) ( ) J J
=

representa la elasticidad de la inlacin con respecto a la brecha del


costo marginal real, =
F
.

Un resultado interesante del parametro en la ecuacin ,,, es la expresin ,8,:

0

<

,8,

Lsta expresin muestra la relacin inersa que hay entre el grado de rigidez de cada irma y la
elasticidad de la inlacin con respecto a la brecha de costos marginales reales . Lsta relacin
implica que un aumento en la raccin de irmas que mantiene sus precios ijos , , se traduce en
una menor respuesta de la inlacin ante moimientos en el costo marginal real , ,.


2.J. Curva de Phillips Neo Keynesiana Hibrida

Con el in de encontrar una ecuacin que replicara mejor los datos que la cura de Phillips Neo -
Keynesiana Lstandar y que capture la inercia y el costo de sacriicio de desinlar la economa, Gali y
Gertler ,1999, deriaron matematicamente y estimaron una cura de Phillips Neo - Keynesiana
lbrida. La deriacin de esta cura es semejante a la deriacin de la cura de Phillips Neo -
Keynesiana Lstandar, reemplazando la ecuacin ,2, por la siguiente expresin:
( ) 1
1

=
___
t t t
P (j) P (j) P ,9,

8
Donde
t
P (j) es el precio que ija la irma j en el momento t y
t
P (j) es el nueo precio que ajusta la
irma j en el momento t.

A dierencia de la ecuacin ,2,, la ecuacin ,9, tiene ( )
____ ____ ____ ____
t
P j en ez de ( )
` `` `
t
P j . Lo cual implica que la
irma j ya no ajustara sus precios con base en el precio ( )
` `` `
t
P j que maximiza el alor presente de sus
beneicios uturos ( )
t
VM j sino que ajustara sus precios basandose en la siguiente Rvte of 1bvvb`:

( ) ( )
1
=
_____
( )
` b
t t t
P (j) P (j) P 0 1 ,10,

Donde:

0
` i
t t t i t i
i
P (j) E ( ) MC (Y (j))

+ +
=
=

,11,

1 1
1

= +
____
b
t t t
P (j) P (j)( ) ,12,

Ll parametro representa la probabilidad de que la irma j ajuste sus precios con base a la inlacin
pasada. Por la ley de los grandes nmeros, en el niel general de precios, puede ser interpretado
como la proporcin de irmas que ajustan sus precios, indexandolos a la inlacin obserada del
perodo anterior.
b
t
P (j) es el precio que irma j puede ijar en t con base al precio ptimo del
perodo anterior indexado con base en la inlacin obserada en t - J.

Asumiendo equilibrio simtrico
t
y = =
t t t
Y (j) Y P (j) P , resoliendo el sistema de ecuaciones ,9, -
,12, ya log linealizado y realizando un par de procedimientos algebraicos descritos en el apendice
B, se obtiene matematicamente la cura de Phillips Neo - Keynesiana lbrida de Gali y Gertler
,1999,, la cual esta representada por la siguiente ecuacin:

[ ] [ ] [ ]
1 1
1 1 1
1 1 1 1 1 1
+

= + +
+ + +
R
t t t [ t t
( )( )( )
mc
( ) ( ) ( )
,13,

Donde:
t
es la inlacin en t,
1 +

t [ t
es la inlacin esperada en t + J con inormacin en el momento
t,
R
t
mc y
t J
es la inlacin obserada en el perodo t J.

La ecuacin ,13, puede ser expresada en ersin reducida de la siguiente orma:

R
t t F t 1, t B t 1
mc
+
= + +

,14,

9
Donde:
[ ]
1 1 1
1 1

=
+
( )( )( )
( )
representa la elasticidad de la inlacin con respecto a la brecha de
costos marginales reales.
F
representa el eecto de las expectatias racionales sobre la inlacin
actual y
b
representa una medida de inercia o persistencia de la inlacin.

Un resultado interesante del parametro en la ecuacin ,14,, son las expresiones ,15, y ,16,:

0

<

,15,

Se mantiene la relacin inersa entre el grado de rigidez de cada irma y la elasticidad de la
inlacin con respecto a la brecha de costos marginales reales . Ls decir un aumento en la raccin
irmas que mantiene sus precios ijos , , se traduce en una menor respuesta de la inlacin ante
moimientos en el costo marginal real , ,.

0

<

,16,


Por otro lado esta expresin muestra la relacin inersa que hay entre el grado de inercia de cada
irma y la elasticidad de la inlacin con respecto a la brecha de costos marginales reales . Ls
decir un aumento en la raccin de irmas que ajusta sus precios indexandolos a la inlacin
obserada del perodo anterior , , se traduce en una menor respuesta de la inlacin ante
moimientos en el costo marginal real , ,.


3. Costos marginales reales

Ln esta seccin se calculan dos medidas de costo marginal real para Colombia. La primera esta
asociada a una uncin de produccin Cobb - Douglas, mientras que la segunda medida de costo
marginal real esta asociada a una uncin de produccin CLS. La metodologa que se sigue para la
construccin de las series, es la propuesta por Rotemberg y \oodord ,1996, y Gali y Lpez ,2001,.

La manera estandar de construir estas dos medidas de costo marginal real es multiplicar el costo
unitario del insumo h por la elasticidad del producto con respecto a dicho insumo. Una prueba para
alidar la anterior airmacin es la solucin del siguiente problema de minimizacin de costos, en el
cual se asume competencia perecta en el mercado de los actores de produccin.


1
1
=
= =

h
H
h,t h,t
X
h
,t H ,t
min Q X ( j)
sujeto a Y( j) F( X ( j), ..., X ( j)) h 1,...,H
,1,

10
Donde
h,t
Q es el precio nominal del insumo h en el momento t,
h,t
X (j) representa la cantidad de
insumo h requerida por la irma j para producir el bien inal y
t
Y (j) es la cantidad de bien inal
producido por la irma j

La condicin de primer orden que optimiza el problema de minimizacin de la irma j esta
representada por la siguiente expresin:

1
1 = =
h , t t h , t , t H , t
Q ( j)F ( j)( X ( j), ..., X ( j)) h , ..., H ,18,

Donde
t
es el multiplicador de Lagrange y ( ) ( ) ( ) ( )
, , , , , , , , , , , ,
, ..., , ..., , ..., , ...,
h t J t H t
I j X j X j representa el producto
marginal del insumo h de la irma j en el perodo t.

Combinando esta condicin de primer orden con la teora de la dualidad del productor, se puede
demostrar que el costo marginal de la irma j es igual a la razn que hay entre el precio nominal del
insumo h y el producto marginal del bien h (er Silberberg ,1999,,:

1

= = =

h,t
t t
t t
h,t ,t H,t t
Q
CT (Y (j))
(j) MC (j)
F (X (j), ..., X (j)) Y (j)
,19,

Donde: ( )
t
MC j es el costo marginal nominal de la irma j.

Delactando ,19, por el precio del bien inal, se obtiene el costo marginal real:

1
= =
R h,t
t
t
t t h,t ,t H,t
Q
MC (j)
MC (j)
P (j) P (j)F (X (j), ..., .X (j))
,20,

Donde: ( )
R
t
MC j es el costo marginal real de la irma j.


3.J. Costo marginal real asociado a una funcin de produccin Cobb - Douglas

Una de las tecnologas de produccin que se trabajan en este artculo esta representada por una
uncin de produccin Cobb - Douglas con rendimientos constantes a escala y en uncin de dos
actores de produccin: capital y trabajo.

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
, ,, ,
J
t t t t t t t
Y j I K j L j A j K j L j

= = 0 J ,21,

Donde ( )
t
Y j es el bien inal producido por la irma j, ( )
t
A j es la productiidad total de los actores
(P1I) o residuo de Solow, ( )
t
K j es el stock de capital utilizado por la irma j para producir su bien
inal, ( )
t
L j es la cantidad de trabajadores que demanda la irma j para producir su bien inal, es la
11
elasticidad del producto de la irma j con respecto al stock de capital de la irma j y ( ) J es la
elasticidad del producto de la irma j con respecto al nmero de trabajadores de la irma j.

Sea
( ) ( ) ( )
( )
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( )
, ,, ,
, ,, ,
, ,, ,
t t t t
L t t t
t t
I K j L j Y j
I K j L j J
L j L j
| |
= =
|
|

\ .
el producto marginal del trabajo de
la irma j con tecnologa Cobb -Douglas y
t
W el salario nominal.

Al ealuar ( ) ( ) ( )
, ,, ,
, ,, ,
L t t t
I K j L j en la ecuacin ,20, se obtiene el costo marginal real asociado a la
uncin de produccin Cobb- Douglas:

( )
( )
( )
1
=
| |

|
|
\ .
R
t
t
t
t
t
W
MC (j)
Y j
P (j)
L j
,22,

Organizando los trminos que conorman la ecuacin ,22, se encuentra que el costo marginal real es
igual al costo laboral unitario real diidido por la elasticidad del producto de la irma j con respecto al
nmero de trabajadores de la irma j:

( )
( )
( )
1
1
| |
=
|
|

\ .
R
t t
t
t t
W L j
MC (j)
P (j)Y j
,23,

Asumiendo equilibrio simtrico para todas las irmas, es decir: ( )
t t
Y j Y = , ( )
t t
P j P = , ( )
t t
K j K = ,
( )
t t
L j L = y ( )
t t
A j A = , el costo marginal real agregado es igual a:

( )
1
1
| |
=
|
|

\ .
R
t t
t
t t
W L
MC
P Y
,24,


3.2. Costo marginal real asociado a una funcin de produccin CLS

La otra tecnologa de produccin que se trabaja en este artculo esta representada por una uncin de
produccin CLS o uncin de produccin con elasticidad de sustitucin constante con rendimientos
constantes a escala y en uncin de dos actores de produccin: capital y trabajo.

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
, ,, ,
J
L
t t t t t t t
Y j I K j L j K j J A j L j

(
= = +

,25,

Donde: ( )
t
Y j es el bien inal producido por la irma j, ( )
L
t
A j es un actor que representa mejoras
en la productiidad del trabajo en la irma j, ( )
t
K j es el stock de capital utilizado por la irma j para
12
producir su bien inal, ( )
t
L j es la cantidad de trabajadores que demanda la irma j para producir su
bien inal, 0 J es la participacin del capital en la produccin del bien inal de la irma j y
( ) 0 J J es la participacin de los trabajadores en la produccin del bien inal de la irma j.
J < < es un parametro asociado a la elasticidad de sustitucin entre el capital y el trabajo
J
J
=
+

Sea ( ) ( ) ( ) ( )
( )
( )
( )
( ) , ,, ,
, ,, ,
J
L
t
L t
t
t
Y j
I K j L j J A j
L j
+
| |
=
|
|
\ .
el producto marginal del trabajo de la irma j
con tecnologa CLS y
t
W el salario nominal.

Al ealuar ( ) ( ) ( )
, ,, ,
, ,, ,
L t t t
I K j L j en la ecuacin ,20, se obtiene el costo marginal real asociado a la
uncin de produccin CLS.

( )
( )
( )
( )
( )
1
1
+

=
| |

|
|
\ .
R
t
t
L
t
t t
t
W
MC (j)
Y j
P (j) A j
L j
,26,

Simpliicando ,26, se conierte en:


( )
( )
( )
( )
( )
1
1
1
+

| |
=
|
|

\ .
L R
t t
t t
t t
W L j
MC (j) A j
P (j) Y j
,2,

Asumiendo equilibrio simtrico para todas las irmas, es decir ( )
t t
Y j Y = , ( )
t t
P j P = , ( )
t t
K j K = ,
( )
t t
L j L = y ( )
L L
t t
A j A = , el costo marginal real agregado es igual a:

( )
( )
1
1
1
+
| |
=
|
|

\ .
R L
t t
t t
t t
W L
MC A
P Y
,28,

Para introducir el eecto del capital en el costo marginal real con tecnologa CLS, la ecuacin ,28,
puede ser expresada como: ,ver apendice D).

1

| |
|
|
\ .
=
| |

|
|
\ .
t t
R t t
t
t
t
W L
P Y
MC
Y
K
,29,

13
Con la ecuacin anterior se pueden obtener los siguientes resultados:


0 0
1
1
1


| |
|
|
| |
\ .
= =
|
|

| |
\ .

|
|
\ .
t t
R t t t t
t
t t
t
t
W L
P Y W L
limMC lim
P Y
Y
K
,30,

Donde la ecuacin ,30, es el costo marginal real asociado a la uncin de produccin Cobb -
Douglas.

1


| |
|
|
| |
\ .
= =
|
|
| |
\ .

|
|
\ .
t t
R t t t t
t
t t
t
t
W L
P Y W L
limMC lim
P Y
Y
K
,31,

Donde la ecuacin ,31, es el costo marginal real asociado a la uncin de produccin Leontie.

( )
1 1
1


| |
|
|
| |
\ .
| = =
|

| |
\ .

|
|
\ .
t t
R t t t t
t
t t t
t
t
W L
P Y W L
limMC lim
P Y K
Y
K
,32,
Donde la ecuacin ,32, es el costo marginal real asociado a la uncin de produccin Lineal.


4. Lstimacin y resultados de la curva de Phillips Neo Keynesiana para Colombia

Una ez descrito el modelo terico que explica la relacin entre la inlacin y la brecha del costo
marginal real, se busca estimar los parametros estructurales cuando este mismo es aplicado a la
economa colombiana para el perodo comprendido entre 1984 y 2002.

Ln la estimacin de los parametros estructurales se an asumir dos escenarios, el primero supone que
la tecnologa que siguen las irmas en Colombia esta representada por una uncin de produccin
Cobb - Douglas, presentada en la seccin 3.1 y el segundo escenario supone que la tecnologa que
siguen las irmas en Colombia esta representada por la uncin de produccin CLS, presentada en la
seccin 3.2.




14
4.J. Lstimacin de la curva de Phillips Neo Keynesiana con tecnologia de tipo Cobb
Douglas

4.J.J. Construccin de la brecha del costo marginal real asociada a la tecnologia Cobb-
Douglas

Antes de realizar cualquier estimacin y analisis graico es necesario construir la serie para calcular la
brecha del costo marginal real deriada de la tecnologa Cobb - Douglas. 1al como se muestra en la
ecuacin ,24, esta medida de costo marginal real es igual al costo laboral unitario real diidido por la
elasticidad producto con respecto al trabajo ( ) J . Ln este artculo se a a ijar dicha elasticidad
con un alor de 0.6, el cual es calculado para la economa colombiana por GRLCO ,2002,.

Actualmente en Colombia no existe una serie oicial de costo laboral unitario real agregada. Dada
esta situacin se construye una serie de costo laboral unitario real para Colombia, cuya recuencia es
trimestral y abarca el perodo comprendido entre 1984 y 2002.

Ln su construccin se utiliza un empalme de la serie de ingresos nominales de los Ocupados de la
Lncuesta Continua de logares
5
,esta encuesta se realiza semanalmente y utiliza las deiniciones de
empleo de la OI1, con la serie de ingresos monetarios calculada en la Lncuesta Nacional de logares
,esta encuesta se realizaba trimestralmente y utilizaba deiniciones de empleo dierentes a la de la
Lncuesta Continua de logares,. Cabe anotar que ambas encuestas presentan metodologas
dierentes en el calculo de la ro,` del salario nominal. Sin embargo Lasso ,2002, argumenta que la
dierencia entre ambas series no es muy signiicatia.

Se utiliza la serie de empleo para las principales ciudades de la Lncuesta Continua de logares
empalmada hacia atras desde el cuarto trimestre del 2002 hasta el primer trimestre de 1984. Lsta
serie ue empalmada cuidadosamente por Lasso ,2002,, quien a partir de indicadores de empleo
aplicados a modelos probabilsticos logra hacer compatibles las deiniciones de empleo de la
Lncuesta Nacional de logares con las de la Lncuesta Continua de logares.

1ambin se utiliza un empalme del PIB Nominal trimestral calculado por el Departamento Nacional
de Lstadstica ,DANL, con el PIB Nominal calculado por el Departamento Nacional de Planeacin
,DNP,.

linalmente, se obtiene el costo laboral unitario real para Colombia, multiplicando el nmero de
ocupados por el ingreso nominal de los ocupados y diidiendo este producto sobre el PIB nominal.
Lste resultado indica que el costo laboral unitario real esta delactado con el delactor implcito del
PIB construido por el ,DANL,.

Una ez construida la serie de Costo Laboral Unitario Agregado, se toma el logaritmo de esta serie y
se obtiene su componente cclico a partir del iltro de lodrick - Prescott ,198,. Lste componente
cclico es utilizado como medida de brecha del costo marginal real asociado a la tecnologa Cobb -
Douglas.


5
Lsta encuesta se iene realizando desde enero del ano 2000, ya que el DANL decidi cambiar la metodologa en la
recoleccin de datos y en las preguntas que tenia la Lncuesta Nacional de logares.
15
Con el in de no omitir en las estimaciones posteriores otras medidas de brecha del costo marginal
real se construyen cuatro series dierentes de brecha del costo marginal real, donde el salario de cada
una de estas es delactado con una medida dierente de niel general de precios: delactor implcito
del PIB, ndice de precios al productor ,IPP, excluyendo el ndice de precios al productor de bienes
importados, ndice de precios al consumidor ,IPC, e IPC sin alimentos
6
. Ln el graico ,1, se puede
notar que la dierencia existente entre estas cuatro brechas de costo marginal real no es signiicatia.
Por lo tanto, las estimaciones de la cura de Phillips Neo - Keynesiana no cambiaran si se llegase a
utilizar en la regresin alguna de las anteriores series de brecha del costo marginal real. Para hacer
mas comparables las estimaciones de este artculo con las obtenidas en la literatura internacional se
trabaja con la brecha de costo marginal real que tiene el delactor implcito del PIB. Ademas a
dierencia de los demas ndices de precios, el delactor implcito del PIB rene el precio de todos los
bienes y sericios producidos en una economa.



Grfico J: Brechas del costo marginal real con tecnologa Cobb - Douglas.
Iuente: Departamento Administratio Nacional de Lstadstica ,DANL,, Departamento Nacional de Planeacin ,DNP,,
Banco de la Repblica y calculos realizados por el autor.

4.J.2. Lstimacin de la curva de Phillips Neo Keynesiana Lstndar

Realizando un analisis preliminar de las series, en el graico ,2, se muestra una relacin directa entre
la brecha del costo marginal real y la inlacin trimestral del delactor del PIB. Ln el perodo 1995 -

6
1odos los ndices de precios tienen como ano base 1994.
16
199 y en el perodo 1999 13 -2001 13 la brecha del costo marginal real es negatia y la inlacin
comienza a descender.



Grfico 2: Inlacin trimestral del delactor del PIB y brecha del costo marginal real con tecnologa Cobb - Douglas.
Iuente: Departamento Administratio Nacional de Lstadstica ,DANL,, Departamento Nacional de Planeacin ,DNP,
y calculos realizados por el autor de este articulo.

Sin embargo durante los anos 80 esta relacin no se e claramente. Una posible explicacin es que las
expectatias de inlacin de los agentes eran parcialmente adaptatias ya que de acuerdo a los
resultados obtenidos en este trabajo aproximadamente el 44 de la irmas indexaban sus precios a la
inlacin obserada el ano anterior posiblemente debido a que no haba una poltica monetaria en
Colombia muy explicita que se preocupara por mantener constante el poder adquisitio del dinero.

Una tcnica mas soisticada para identiicar la relacin entre la inlacin y la brecha del costo
marginal real es a tras de la estimacin estructural de la cura de Phillips Neo - Keynesiana
Lstandar ,ecuacin ,6,,. Ln dicha estimacin se utilizan como medida de inlacin las ariaciones
porcentuales anuales y trimestrales del delactor del PIB y del IPC sin alimentos y la brecha del costo
marginal real ,calculada como se explic en la seccin 4.1.1.,.

Debido a que la ecuacin ,6, es no lineal en sus parametros, Gali y Gertler ,1999, basados en lansen
y Singleton ,1982,, recomiendan estimar los parametros de la ecuacin ,6, a tras del vetoao
geveratiaao ae vovevto. CMM el cual se explica detalladamente en el Apndice (L).

17
Ln este artculo se utilizaron cuatro medidas de inlacin descritas anteriormente, por tanto se
realizaron cuatro estimaciones por CMM de cada una de estas inlaciones en uncin de la brecha del
costo marginal real y de un grupo de ariables instrumentales. Ll grupo de ariables instrumentales
utilizado esta conormado por: cuatro rezagos de la inlacin que se est utilizando en cada
estimacin, cuatro rezagos de la brecha del costo marginal real y la meta de inlacin que ija el
Banco de la Repblica. Debido a que durante los anos 80 no haba meta de inlacin en Colombia, se
utiliz como meta implcita el componente permanente de la inlacin anual del IPC calculado con el
iltro de lodrick-Prescott ,199,.

Los resultados de las estimaciones anteriores estan reportados en el cuadro ,1,. Se puede notar que
entre 1984 y 2002, por lo menos el 5.86 , , de las irmas mantienen sus precios ijos entre 2 y 4
trimestres

. Ademas la relacin entre la inlacin y la brecha del costo marginal real es positia y
estadsticamente signiicatia.


1iempo promedio en el cual las irmas mantienen sus precios ijos es:
J
D
J
=


18


Cuadro J: Cura de Phillips Neo - Keynesiana Lstandar con tecnologa Cobb - Douglas. D es el tiempo promedio
durante el cual las irmas mantienen sus precios ijos. Los alores reportados entre parntesis representan la desiacin
estandar de cada uno de los parametros estimados. Los alores reportados entre parntesis rectos representan el p-alue
del estadstico J.

1ambin se puede notar en el cuadro ,1, que cuando es normalizado a 1 ,esto con el in de
garantizar la homogeneidad dinamica de la cura de Phillips, los cambios en los resultados estimados
son coherentes con la ecuacin ,8, para la primera, tercera y cuarta medida de inlacin. La ecuacin
,8, muestra que si aumenta la raccin de irmas dispuestas a mantener sus precios ijos, entonces
el eecto del ciclo del costo marginal real sobre la inlacin es muy bajo.

Por tanto cuando se asume una tecnologa agregada de tipo Cobb -Douglas para las irmas
colombianas, se encuentra una relacin directa y signiicatia entre la inlacin y la brecha del costo
marginal real.
19

Ln el cuadro ,2, se resume la comparacin de los resultados obtenidos en este artculo con los
estimados por autores internacionales para otros pases. A dierencia de los demas pases el
parametro estimado para Colombia es muy bajo, lo cual muestra que los precios en este pas no
son tan rgidos como en los pases mencionados en el cuadro ,2,. Lsta dierencia se debe a que los
precios de los alimentos sin procesar se ajustan instantaneamente y tienen un peso considerable en el
consumo de los hogares, pues al estimar y utilizando la inlacin del IPC sin alimentos,
aumenta a 0.6.



Cuadro 2: Lstimaciones internacionales de la cura de Phillips Neo - Keynesiana Lstandar con tecnologa Cobb -
Douglas. La medida de inlacin utilizada por los autores es la ariacin porcentual del delactor del PIB. Los alores
reportados entre parntesis representan la desiacin estandar de cada uno de los parametros estimados.


4.J.3. Lstimacin de la curva de Phillips Neo Keynesiana Hibrida

20
Ln la estimacin realizada en la seccin anterior no se logra capturar directamente la raccin de
irmas que indexan sus precios con base en la inlacin obserada del perodo anterior . Ln
consecuencia para obtener el alor estimado de para la economa colombiana se estima la cura de
Phillips Neo - Keynesiana lbrida ,ecuacin ,13,,.

Por las mismas razones expuestas en la subseccin anterior, la estimacin de los parametros de la
ecuacin ,13, es realizada a tras del vetoao geveratiaao ae vovevto. CMM.

Los resultados reportados en el cuadro ,3, muestran que la raccin de irmas que indexan sus
precios a inlaciones obseradas es estadsticamente signiicatia cuando se estima la cura de Phillips
Neo - Keynesiana lbrida con medidas de inlacin anual para cada trimestre. No obstante estos
mismos resultados muestran que el alor estimado de con inlaciones trimestrales no es
estadsticamente signiicatio, lo cual implica que ninguna irma ajusta sus precios basada en
inlaciones trimestrales obseradas del pasado.


21

Cuadro 3: Cura de Phillips Neo - Keynesiana lbrida con tecnologa Cobb - Douglas. D es el tiempo promedio
durante el cual las irmas mantienen sus precios ijos. Los alores reportados entre parntesis representan la desiacin
estandar de cada uno de los parametros estimados. Los alores reportados entre parntesis rectos representan el p-alue
del estadstico J.


Ln el cuadro ,4, se resume la comparacin de los resultados obtenidos en este artculo con los
estimados por autores internacionales para otros pases.


22

Cuadro 4: Lstimaciones internacionales de la cura de Phillips Neo - Keynesiana lbrida con tecnologa Cobb -
Douglas. La medida de inlacin utilizada por los autores es la ariacin porcentual del delactor del PIB. Los alores
reportados entre parntesis representan la desiacin estandar de cada uno de los parametros estimados.






4.2. Lstimacin de la curva de Phillips Neo Keynesiana con tecnologia de tipo CLS

4.2.J. Construccin de la brecha del costo marginal con tecnologia CLS

Antes de realizar cualquier estimacin y analisis graico es necesario construir la serie para calcular la
brecha del costo marginal real asociado a la tecnologa de tipo CLS. 1al como se puede apreciar en la
ecuacin ,2, este costo marginal real es igual al costo laboral unitario real diidido por la elasticidad
del producto con respecto al trabajo.

Sin embargo a dierencia de la uncin de produccin Cobb-Douglas, dicha elasticidad no es
constante a medida que cambian los actores. Dado este hecho es necesario construir una medida de
esta elasticidad para la tecnologa CLS con base a la siguiente expresin que proiene de la ecuacin
,2,, la cual es obtenida en el apndice (D).

t t t t
t t t t
Y L Y Y
J
L Y L K

| | | |
= =
| |

\ . \ .
,33,

Para el calculo de esta rmula en la economa colombiana, es necesario calcular el producto medio
del capital
t
t
Y
K
. Para el calculo de esta ariable se utiliza como medida de produccin nacional la
serie de PIB trimestral a precios constantes de 1994 para el perodo comprendido entre el primer
trimestre de 19 y el cuarto trimestre de ano 2002. Como medida de Stock de capital se utiliza una
serie de capital construida por el autor cuyo calculo esta explicado en el apendice C. Ln cuanto al
parametro se utiliza un alor de 0.4, el cual es tomado del obtenido por GRLCO ,2002,. A
dierencia de no existe un alor estimado ni calibrado de para la economa colombiana, por lo
cual se calculan para Colombia tres medidas de elasticidad del producto con respecto al trabajo. Ln la
primera se ija igual a 1, como en Rotemberg y \oodord ,1999,, Gali y Lpez ,2001, y Gagnon
y lashmat ,2001,. Ln la segunda se ija igual a 32, a partir de estimaciones realizadas por el autor
de este artculo
8
. \ en la tercera se ija igual a 4.1 cuyo alor ue estimado por Posada ,1993,.

8
Lste alor estimado de se obtiene a partir de la estimacin del siguiente modelo de regresin no lineal:
( ) ( )
1 1
Ln Ln
3 3
3
J
t 0 t t 4
Y K J L t

= + + + el cual es una uncin de produccin CLS, donde


3
, y ,
0 J
A t tendencia = = = = . Las series de producto, capital y trabajo que se utilizan en esta estimacin
son las mismas que se describen en la seccin 4.
23

Con la serie de costo laboral unitario calculada en la seccin 4.1.1 y diidindola sobre cada una de
las anteriores tres series de elasticidad del producto con respecto al trabajo, se obtienen tres series de
costo marginal real con tecnologa CLS.

Las dos ltimas medidas de costo marginal real ,i.e. las que tienen igual a 32 y 4.1
respectiamente, presentan un alor de muy grande ,i.e. ,, lo cual hace que la orma
uncional del costo marginal real calculada con estos alores de , implcitamente sea igual a la
brecha de costo marginal real con tecnologa Leontie. Asimismo, al calcular la brecha de costo
marginal real deriada de la tecnologa Leontie ,o ecuacin ,31,,, se puede notar que esta brecha es
exactamente igual a la brecha del costo marginal real deriada de la uncin de produccin Cobb -
Douglas ,Ver demostracin ,1,,.

Demostracin (J):

1

| |
| |
|
|
| |
| |
\ .
|
= = =
|
|
|
| |
\ .
|
|
|
|
\ .
\ .
= +
t t t t
R R R t t t t t t
___ ___ t Leontief ,t Leontief,t
t t
t
___ ___
t
R
Leontief,t t t t t
R
Cobb Doug las,t
W L W L
P Y W L P Y
Sea: limMC lim MC , entonces: mc log
P Y
Y
W L
K
P Y
mc w l p y
Sea : MC
1
1
1
1
1
1

| |
|
|
| |
|
= =
|
|
|
\ .
|
|
\ .
= +
t t
R
t t t t
___ ___ Cobb Dou g las,t
t t
___ ___
R
Cobb Dou g las,t t t t t
R R
Leontief,t Cobb Dou g las,t
W L
W L P Y
, entonces: mc log
P Y
W L
P Y
mc w l p y
Por tanto: mc mc


Donde { } log
__ __ __ __
, , , , , , , , , , , ,
t
t t t t t t
X
x X W L Y P
X
| |
= =
|
|
\ .


Dado los resultados algebraicos anteriores, se decide utilizar la serie de costo marginal real construida
con un alor de igual a 1, luego se obtiene el logaritmo natural de esta serie y se extrae su
componente cclico a partir del iltro de lodrick - Prescott ,198,. Dicho componente cclico es la
serie de la brecha del costo marginal real asociado a una tecnologa CLS para la economa
colombiana.

24
Sin embargo, para el caso de la economa colombiana esta ltima serie es muy parecida a la brecha de
costo marginal real asociada a la tecnologa Cobb - Douglas ,es decir cuantitatiamente no diieren
mucho,. Lsta particularidad obedece a que en Colombia la elasticidad del producto con respecto al
trabajo asociada a una uncin de produccin CLS es estable en el perodo comprendido entre 1984
- 1994 y el comprendido entre 2000 - 2002, lo cual hace que su componente cclico tenga alores
muy cercanos a cero ,Ver Graicos ,3,, ,4, y la demostracin ,2,,.



Grfico 3: Brechas del costo marginal real con tecnologas: Cobb - Douglas y CLS.
Iuente: Calculos realizados por el autor.


25


Grfico 4: Llasticidad del producto con respecto al trabajo con tecnologa CLS y su componente de largo plazo.
Iuente: Calculos realizados por el autor.
Demostracin (2):

26
( )
1
1
1

| |
|
|
\ .
=
| |

|
|
\ .
| |
|
| |
|
|
|
|
\ .
|
|
| |
|

|
|
|
\ .
= = + |
| |
|
|
|
|
|
\ .
|
|
| |
|
|

|
|
|
\ . \ .
t t
R t t
CES,t
t
t
t t
t t
t
Y
R t
CES,t t t t t t ____ ___ L
___ ___
___
___
W L
P Y
Sea: MC
Y
K
W L
P Y
Y
K
Entonces : mc log w l p y h
W L
P Y
Y
K
Por
( )


Y
R R
t CES,t Cobb Douglas ,t
L
tanto:
Si h 0 entonces: mc mc


Donde: ( )
{ }
log
__ __ __ __
, , , , , , , , , , , , , , , ,
Y
t
t t t t t t t
L
X
x X W L Y P H
X
| |
= =
|
|
\ .
, ( )
Y
t
t
t
t
Y
H J
K

| |
=
|
\ .
es la elasticidad del
producto con respecto al trabajo con tecnologa CLS.


Por lo tanto para el caso colombiano no es necesario estimar la cura de Phillips Neo -Keynesiana
asociada a una uncin de produccin CLS, ya que su brecha del costo marginal real no diiere
signiicatiamente de la brecha del costo marginal real de la tecnologa Cobb - Douglas

S. Relacin entre la brecha del costo marginal real y la brecha del producto

Ln esta seccin se realiza una descripcin terica y matematica de la relacin que hay entre la brecha
del costo marginal real y la brecha del producto. Una ez identiicada esta relacin terica y
matematicamente, esta se comprueba empricamente para Colombia a tras de la estimacin de sus
parametros proundos.

Ln el graico ,5, se puede notar que la relacin entre el costo marginal real y el producto no es muy
clara en el corto plazo ya que en el punto mas crtico de la recesin de 1999 la brecha del producto
,en este estudio se construyen tres medidas dierentes de brecha del producto: la primera con el iltro
de lodrick - Prescott ,199,, la segunda con el iltro de Baxter - King ,1999, y la tercera con el
27
iltro de Kalman
9
, alcanz su mayor alor negatio mientras el costo marginal real en ez de
disminuir permaneci por encima de su alor de equilibrio.

Dado este hecho es necesario incluir mas ariables que permitan explicar emprica y tericamente la
relacin entre estas dos ariables. Dichas ariables adicionales son la productiidad, los trminos de
intercambio y el PIB de los Lstados Unidos. No obstante es necesario justiicar la inclusin de estas
ariables en la alidacin emprica de la relacin existente entre el PIB y el costo marginal real, para
ello se toma un modelo estructural Neo - Keynesiano para economa pequena y abierta propuesto
por Gali y Monacelli ,2002,.



Grfico S: Brecha del costo marginal real con tecnologa Cobb - Douglas y brecha del producto.
Iuente: Calculos realizados por el autor. lP es el iltro de lodrick - Prescott y BP es el iltro Baxter - King

Ln la seccin 5.1 se describe el modelo terico de Gali y Monacelli ,2002, con el in de demostrar
que el costo marginal real no solamente depende del PIB sino tambin de la productiidad total de
los actores ,P1l,, el PIB de Lstados Unidos y los trminos de intercambio. Posteriormente en la
seccin 5.2 se estima empricamente la orma estructural y reducida de la relacin terica que hay
entre el costo marginal real y las ariables explicatias mencionadas en el parrao anterior.

S.J. Modelo estructural para una economia pequea y abierta


9
Esta medida Iue obtenida por calculos previos a este trabajo, los cuales Iueron realizados por el autor.
28
Ll modelo terico de Gali y Monacelli ,2002, representa una economa pequena y abierta con alta
moilidad de capitales y una economa grande como Lstados Unidos. Cada una de estas economas
tiene: logares, lirmas productoras y distribuidoras del bien inal y un Banco Central. Ll rgimen
cambiario de ambas economas es lexible y la tasa de cambio se determina de acuerdo a la paridad
descubierta de tasas de inters. La descripcin detallada de este modelo se presenta en el apndice
(L).

Los hogares consumen dos tipos de bienes nacionales e importados. \ ellos obtienen los nieles de
consumo y de horas trabajadas que le permitan maximizar el alor presente de su uncin de utilidad
sujeto a una restriccin de presupuesto intertemporal.

Las irmas productoras del bien inal demandan cantidades de trabajo que le permitan minimizar sus
costos de produccin.

Las irmas distribuidoras del bien inal determinan sus precios a la Calo ,1983,, tal como esta
descrito en la seccin 2.

Ll Banco Central determina un niel de tasa de inters nominal que le permita alcanzar un
determinado niel inlacin constante en el largo plazo minimizando la ariabilidad de la inlacin y
el producto. Ll resultado del proceso de optimizacin del Banco Central es una regla de 1aylor
,1999,.

La ecuacin ,34, es resultado del equilibrio que hay entre los hogares nacionales con las irmas
nacionales y con el resto del mundo.

[ ]
1 1 = + + + +
R `
t t t t t
mc ( ) y y ( )a s ,34,

Donde:
R
t
mc es la desiacin del logaritmo del costo marginal real de su alor de estado estacionario,
t
y es la desiacin del logaritmo del producto domstico de su alor de estado estacionario,
` `` `
t
y es la
desiacin del logaritmo del producto del pas grande de su alor de estado estacionario,
t
a es la
desiacin del logaritmo de de la productiidad de la economa y
t
s es la desiacin del logaritmo de
los trminos de intercambio, deinidos por Gali y Monacelli ,2002, como la razn entre el niel de
precios de los bienes importados y el niel de precios de los bienes domsticos, J es el
coeiciente de aersin al riesgo, 1 es el reciproco de la elasticidad precio de la oerta laboral,
0 1 < < muestra el grado de apretura de la economa.

La ecuacin ,34, cuya deriacin se encuentra en el apndice (L) presenta la relacin terica que
existe entre el costo marginal real y el producto. Ademas muestra otras ariables que permiten
explicar mejor el comportamiento del costo marginal real.

Lxpresando cada ariable de la ecuacin anterior en trminos de desiaciones de su alor de
equilibrio se obtiene:

29
[ ]
1 1


= + + + +
R `
t t t t t
mc ( ) y y ( )a s ,35,

Donde
R
t
mc

es la brecha del costo marginal,


t
y

es la brecha del producto domstico,


` `` `
t
y

es la
brecha del producto del pas grande,
t
a

es la brecha de la productiidad de la economa y


t
s

es la
brecha de los trminos de intercambio.

S.2. Lstimacin y resultados

Ln esta seccin se estiman los parametros estructurales y reducidos que acompanan las ariables
explicatias de la ecuacin ,35,

Ln la estimacin de la ecuacin ,35, se utiliza la brecha del costo marginal real construida en la
seccin 4.1.1, tres dierentes medidas de brecha del producto, la brecha del producto de Lstados
Unidos, la brecha de la tasa de cambio real bilateral con Lstados Unidos, los trminos de intercambio
y la brecha de productiidad total de los actores
10
.

Con las series mencionadas en el parrao anterior, se estima por vvivo. cvaaraao. oraivario. la
ecuacin ,35, en orma reducida:

1 2 3


= + + +
R `
t o t t t t
mc y y a s ,36,

Donde [ ]
0
1 0 = + > ( ) es la elasticidad de la brecha del costo marginal real con respecto al
producto domstico,
1
0 = > es la elasticidad de la brecha del costo marginal real con respecto
al producto del pas grande,
2
1 0 = + < ( ) es la elasticidad de la brecha del costo marginal real
con respecto a la productiidad domestica y
3
es la elasticidad de la brecha del costo marginal real
con respecto a los trminos de intercambio.

Ln el cuadro ,5, se presentan los resultados de la estimacin de los parametros de la ecuacin ,36,
11

utilizando las tres medidas dierentes de brecha del producto mencionadas anteriormente. A pesar de
que la relacin que muestra el graico ,5, no es muy uerte, la bondad de ajuste del modelo
economtrico es alta y los signos de los parametros estimados de la ersin reducida son coherentes
con teora econmica. Sin embargo, la elasticidad del costo marginal real con respecto a las brecha del

10
Lsta medida de productiidad es calculada como el residuo de Solow de una uncin de produccin Cobb - Douglas,
con elasticidad del producto con respecto al capital de 0.4, el cual es tomado del GRLCO ,2002,. 1odas las brechas
mencionadas en este parrao son calculadas con el iltro de lodrick - Prescott ,199,
11
Lsta estimacin tiene una ariable dummy con alor de 1 para los tres ltimos trimestres de 1993, debido a que las
ariables independientes de la ecuacin ,36, no pueden explicar las obseraciones atpicas que tiene la brecha del costo
marginal real en los ltimos trimestres de 1993. Debido a la autocorrelacin de primer orden que presentaba la
estimacin inicial de ,36, es necesario utilizar la tcnica de Cochrane-Orcutt, para eliminar dicha autocorrelacin en los
residuos del modelo. Ll alor del parametro estimado con la tcnica de Cochrane-Orcutt del AR ,1, de los residuos es
igual a 0.5.
30
producto construida es mas baja y estadsticamente no signiicatia cuando se estima la ecuacin ,34,
con el iltro de Baxer - King ,1999, y con el iltro de Kalman.

Por otro lado el alor estimado de los parametros proundos de la ecuacin ,35, que se encuentran
reportados en el cuadro ,6,, no son coherentes con el rango de alores que pueden tomar dichos
parametros en el modelo expuesto en la seccin 5.1 y diieren considerablemente del alor de los
parametros proundos estimados y calibrados tanto en la literatura nacional como internacional
12
.


Cuadro S




Cuadro S: Lstimacin en orma reducida de la relacin terica entre la brecha del costo marginal real y la brecha del
producto. Los alores que se encuentran entre parntesis representan la desiacin estandar de cada uno de los
parametros estimados.










12
La estimacin de los parametros estructurales de la ecuacin ,35, ue ajustada con la misma ariable dummy de la
estimacin anterior y la autocorrelacin en los residuos tambin es corregida con la tcnica de Cochrane-Orcutt. Ll alor
del parametro estimado con la tcnica de Cochrane-Orcutt del AR ,1, de los residuos de esta estimacin es igual a 0.5.

31



Cuadro 6



Cuadro 6: Lstimacin estructural de la relacin terica entre la brecha del costo marginal real y la brecha del producto.
Los alores que se encuentran entre parntesis representan la desiacin estandar de cada uno de los parametros
estimados.

De acuerdo con los resultados reportados en el cuadro ,6, el alor estimado del coeiciente de
aersin al riesgo es negatio y no es estadsticamente signiicatio, mientras que GRLCO ,2002,
calibr este parametro con un alor de 3.5 en su modelo de ingreso permanente. De la misma orma
Posada y Gmez ,2003, tomaron alores de 2.146 y 6.34 para calibrar el coeiciente de aersin al
riesgo en su modelo de crecimiento y gasto pblico. Con respecto a la literatura internacional
enocada al desarrollo de modelos de equilibrio general dinamico para economas pequenas y
abiertas, Agenor y Montiel ,1999, estimaron una elasticidad de sustitucin intertemporal 1/ igual a
,0.163,, la cual implica un coeiciente de aersin igual a 6.13 para los pases subdesarrollados.
Reinhart y Vegh ,1995, estimaron por CMM la elasticidad de sustitucin intertemporal de algunas
economas emergentes para el perodo comprendido entre el primer trimestre de 198 y el segundo
trimestre de 1989. Ll resultado encontrado por estos autores ue una elasticidad de sustitucin
intertemporal 1/ de 0.21 y 0.19 para Argentina y Chile respectiamente.

Ln cuanto al recproco de la elasticidad precio de la oerta laboral , el alor reportado en el cuadro
,6, es 0.91, el cual esta por uera del rango de alores que permite el modelo y diiere al alor
utilizado por Gali y Monacelli ,2002,, quienes ijaron 3 = y al utilizado por Rotemberg y
\oodord ,1999, quienes trabajaron con 2 = .

32
Ll grado de apertura de la economa estimado no es estadsticamente signiicatio y diiere
bastante al alor calibrado por Gali y Monacelli ,2002, quienes ijaron este parametro con un alor
de 0.4.

De acuerdo al graico ,5, y a los alores estimados que estan reportados en el cuadro ,6, se
comprueba para Colombia que hay una relacin de corto plazo dbil entre el costo marginal real y el
producto. Ademas los parametros proundos que soportan tericamente esta relacin al ser
estimados para Colombia no son estadsticamente signiicatios y no tienen sentido econmico.


Lsta relacin dbil entre el costo marginal real del modelo de Gali y Monacelli ,2002,, descrito en el
apndice ,L, carece de rigideces en el salario nominal, pues de acuerdo al graico ,6, en 1998 la
demanda de trabajo disminuy causando un aumento en la tasa de desempleo por encima de su alor
de equilibrio, pero el salario nominal en ez de disminuir permaneci alto un ano despus de dicho
aumento en la tasa de desempleo cclico. Sin embargo las rigideces en el salario nominal no explican
el acontecimiento ocurrido en el ano 2000 en el cual haba una tasa de desempleo alta acompanada
con un salario nominal por debajo de su niel de equilibrio, lo cual implica la necesidad de utilizar un
modelo con ricciones laborales que por el momento uera del alcance de este estudio.




Grfico 6: Salario nominal y tasa de desempleo como desiaciones de su alor de equilibrio.
Iuente: Calculos realizados por el autor.

33

Para comprender el eecto de las rigideces en los salarios nominales sobre la relacin que hay entre la
brecha del costo marginal real y la brecha del producto es necesario inolucrar en este modelo
rigideces en los salarios nominales el cual es un trabajo que esta uera del alcance de este articulo. Por
otro lado en la literatura internacional no hay estimaciones que comprueben empricamente la
relacin entre el costo marginal real y la brecha del producto.


6. Conclusiones

Ln este artculo se comprob empricamente para el perodo comprendido entre el primer trimestre
de 1984 y el cuarto trimestre de 2002 la relacin positia entre la inlacin y brecha del costo
marginal real para Colombia a partir de un modelo Neo - Keynesiano de optimizacin dinamica
elaborado y estimado por Gali y Gertler ,1999,. La estimacin de los parametros proundos de este
modelo muestran que en Colombia aproximadamente el 30 de la irmas ajustan sus precios con
base al alor actual del costo marginal real, mientras que el 0 restante de las irmas mantienen sus
precios ijos alrededor de tres trimestres. Lstos parametros estructurales estimados son coherentes
con los del modelo terico de Gali y Gertler ,1999, y con los obtenidos por la literatura
internacional.

1ambin se encontr que la inlacin trimestral en Colombia responde a cambios uturos en la senda
esperada de la brecha del costo marginal real, lo cual implicara que los agentes tengan expectatias
completamente racionales, indicando que no existiran costos de desinlacin en Colombia. Sin
embargo, estos resultados pueden estar sujetos a la crtica de Mankiw ,2001,, ya que posiblemente el
costo de sacriicio del producto por desinlar una economa y el eecto rezagado de la poltica
monetaria sobre la inlacin en Colombia pueden estar implcitos en la relacin de corto plazo que
hay entre el producto y el costo marginal real cuando se asumen competencia imperecta y rigideces
en el mercado laboral. No obstante esta ltima airmacin es mas un interrogante que una respuesta
a la crtica de Mankiw ,2001,.

Por otro lado, la inlacin anual responde parcialmente ante cambios en la senda obserada de la
brecha del costo marginal real y ante ariaciones en la senda esperada de la brecha del costo marginal
real, lo cual implica que los agentes tengan expectatias parcialmente adaptatias y parcialmente
racionales.

La brecha del costo marginal real calculada para Colombia con tecnologa Cobb -Douglas es
bastante parecida a la brecha del costo marginal calculada para este pas con tecnologa CLS. La
razn subyace en que la elasticidad del producto con respecto al trabajo de Colombia ha tenido una
olatilidad muy baja durante el perodo considerado en este estudio.

A partir de la relacin terica entre la brecha del costo marginal real y la brecha del producto,
deriada del modelo Neo - Keynesiano de equilibrio general dinamico, construido y calibrado por
Gali y Monacelli ,2002,, se obtuo eidencia emprica de una relacin positia de corto plazo dbil
entre el costo marginal real y la brecha del producto para Colombia. Lste resultado se puede explicar
por la gran rigidez que presentaron los salarios en Colombia, especialmente durante la recesin que
ocurri a inales de los anos noenta y posiblemente por otro tipo de ricciones en el mercado
laboral que no estan contempladas en este artculo.
34

Retomando los resultados mencionados a lo largo de este artculo se puede concluir que en
Colombia hay una relacin positia entre la inlacin y el costo marginal real y una relacin dbil de
corto plazo entre el costo marginal real y el producto. Por transitiidad, se puede airmar que en
Colombia hay eidencia sobre la existencia de la Cura de Phillips para el perodo comprendido entre
1984 y 2002, ya que los resultados obtenidos en los cuadros ,1, y ,5, implican una elasticidad de la
inlacin trimestral con respecto al producto cuyo oscila entre 0.0 y 0.15
13
.

linalmente quedan un par de interrogantes que posiblemente seran resueltos en una ersin
posterior de este artculo. Ln primer lugar, al cambiar el supuesto de competencia perecta en el
mercado de trabajo del modelo de Gali y Monacelli ,2002, por un supuesto de competencia
imperecta que permita modelar la rigidez y la inercia que presentan los salarios nominales en
Colombia, ,sera mas uerte la relacin de corto plazo que actualmente hay entre el producto y el
costo marginal real ,Podra ser capturada empricamente la inercia en la inlacin trimestral de los
salarios Segundo, dado que en Colombia la inlacin ha cambiado de media y tendencia
signiicatiamente durante el perodo comprendido entre 1984 y 2002, ,es necesario estimar
nueamente la cura de Phillips Neo - Keynesiana lbrida utilizando como medida las desiaciones
de la inlacin trimestral con respecto
a su alor de equilibrio


7. Bibliografia

Agnor, Pierre y Peter Montiel ,1999, Deretovevt Macroecovovic., Princeton Uniersity Press, 2nd Ld.

Ball, Laurence, ,1994, what determines the sacriice ratio In: Movetar, Potic,, Chicago Uniersity
Press.

Baum, Christopher y Shaer Mark ,2003, Instrumental ariables and CMM: Lstimation and testing,
!or/ivg Paer ^o :1:, Boston College, Department o Lconomics.

Bierchenall, Jaier ,1999, Un modelo macroeconomtrico para la economa colombiana. .rcbiro. ae
Macroecovova No 103, Departamento Nacional de Planeacin.

Calo, Guillermo ,1983, Staggered Prices in a Utility Maximizing lramework. ]ovrvat of Movetar,
covovic., ol. 12, pp. 383-398.

Canzoneri, Matthew, Robert Cumby y Behzad Diba ,2002, Notes on: Monopolistic Competition and
Nominal Inertia. Movetar, Potic, iv ^^ Moaet., Georgetown Uniersity.

Chadha, Jagjit y Charles Nolan ,2002, Output, Inlation and the New Keynesian Phillips Cure,
!or/ivg Paer 0201, Department o Applied Lconomics, Uniersity o Cambridge.


13
Lste rango es calculado a partir de la multiplicacin de los alores estimados de por el alor estimado de
0
.
35
Dixit, Ainash y Joseph Stiglitz ,19, Monopolistic Competition and Optimum Product
Diersity, .vericav covovic Rerier, ol. 6, pp. 29-308.

Lrceg, Christopher, Dale lenderson y Andrew Lein ,2000, Optimal Monetary Policy with
Staggered \age and Price Contracts, ]ovrvat of Movetar, covovic., ol. 46, pp. 281-313.
Gagnon, Ldith y Khan lashmat ,2001, New Phillips Cure with Alternatie Marginal Cost
Measures or Canada, the United States, and the Luro Area. !or/ivg Paer. 012:, Bank o Canada

Gal, Jordi y Mark Gertler ,1999, Inlation dynamics: A structural econometric analysis, ]ovrvat of
Movetar, covovic., ol.44, pp. 195- 222.

Gal, Jordi, Mark Gertler y Daid Lpez Salido ,2001, Luropean inlation dynamics, vroeav
covovic Rerier, ol.45, pp. 123 - 120.

Gal, Jordi y 1ommaso Monacelli ,2002, Monetary Policy and Lxchange Rate Volatility in a
Small Open Lconomy. Miveo. http:,,www.econ.up.edu,crei,people,gali,papers.html

Gal, Jordi, Mark Gertler y Daid Lpez Salido ,2003, Robustness o the Lstimates o the lybrid
New Keynesian Phillips Cure, !or/ivg aer.
http:,,www.econ.up.edu,crei,people,gali,papers.html

Gmez, Jaier y Juan M. Julio ,2000, An Lstimation o the Nonlinear Phillips Cure in
Colombia, orraaore. evavate. ae covova ^o. 202, Banco de la Repblica. Colombia.

Gmez, Jaier y Juan Manuel Julio ,2000, 1ransmission Mechanisms and Inlation 1argeting: 1he
Case o Colombia's Disinlation. orraaore. evavate. ae covova ^o. 1, Banco de la Repblica.
Colombia

Gmez, Jaier, Jos D. Uribe y lernando Vargas ,2002, 1he Implementation o Inlation
1argeting in Colombia, orraaore. evavate. ae covova ^o. 202. Banco de la Repblica. Colombia.

Gmez, \ilman y Posada, Carlos ,2003, Crecimiento Lconmico y Gasto Pblico: Un modelo para
el Caso Colombiano. orraaore. evavate. ae covova ^o. 21, Banco de la Repblica. Colombia.

GRLCO ,2002, t Crecivievto covvico Cotovbiavo ev et igto ``, Banco de la Repblica -
londo de Cultura Lconmica.

lamilton, James D ,1994, 1ive erie. .vat,.i., Princeton, NJ: Princeton Uniersity Press.

lansen, Lars y Kenneth J. Singleton ,1982, Generalized Instrumental Variables Lstimation o
Nonlinear Rational Lxpectations Models. covovetrica, ol. 50, pp.1269-1286.

lenao, Martha y Norberto Rojas ,1998,: La 1asa Natural de Desempleo en Colombia. .rcbiro. ae
Macroecovova. ^o , Departamento Nacional de Planeacin. Colombia.

lodrick, Robert y Ldward C. Prescott ,199, Postwar U.S. Business Cycles: An Lmpirical
Inestigation, ]ovrvat of Move,, Creait, ava av/ivg, ol. 29, pp. 1-16.
36

Jackson, Aaron ,2001, Microoundations and the New Phillips Cure: An Lmpirical Analysis,
!or/ivg Paer, Uniersity o Oregon.

Kein Moran y Veronika Dolar ,2002, Lstimated DGL Models and lorecasting Accuracy: Prelim

inary Inestigation with Canadian Data, !or/ivg Paer. 021, Bank o Canada.

Kein Moran ,2001, Dynamic General-Lquilibrium Models and \hy the Bank o Canada is
Interested in 1hem, av/ of Cavaaa Rerier, ol. 2000-2001 ,winter, pp. 3-12.

Kiley, Michael 1 ,1998, Monetary Policy under Neoclassical and New-Keynesian Phillips
Cures with an Application to Price Leel and Inlation 1argeting, ivavce ava covovic. Di.cv..iov
erie.. lederal Resere Board o Goernors. \ashington.

Lasso, lrancisco ,2002, Nuea Metodologa de Lncuesta de logares. ,Mas o Menos
Desempleados .rcbiro. ae vacroecovova ^o 21, Departamento Nacional de Planeacin. Colombia.

Lpez, Lnrique y Martha Misas ,1999, Un Lxamen Lmprico de la Cura de Phillips en Colombia,
orraaore. evavate. ae covova ^o. 11, Banco de la Repblica. Colombia.

Posada, Carlos L ,1993, Productiidad, Crecimiento y ciclos en la Lconoma colombiana ,196 -
1992,, .rcbiro. ae Macroecovova ^o 1, Departamento Nacional de Planeacin. Colombia.

Reinhart, Carmen y Carlos Vegh ,1995, Nominal Interest Rates, Consumption Booms and Lack o
Credibility: A Quantitae Lxamination, ]ovrvat of Deretovevt covovic.. , ol. 46, pp. 35-8.

Roberts, John ,1995, New Keynesian Lconomics and the Phillips Cure, ]ovrvat of Move,, Creait ava
av/ivg, ol. 2, pp.95-984.

Rotemberg, Julio y Michael \oodord ,1999, 1he Cyclical Behaior o Prices and Costs, ^R
!or/ivg Paer ^o 0.

Rotemberg, Julio ,198, 1he New Keynesian Microoundations, ^R Macroecovovic. .vvvat 1,
pp 99-104.

Rotemberg, Julio y Michael \oodord ,1999, 1he Cyclical Behaior o Prices and Costs.
landbook o Macroeconomics, ol. 1, pp 1051-1135.

Sbordonne, Argia ,2001, Prices and Unit Labor Costs: A New 1est o Price Stickiness. Miveo,
Rutgers Uniersity.

Silberberg, Lugene ,2000, 1be trvctvre of covovic.: . Matbevaticat .vat,.i.. Mc Graw lill, 3rd
Ldition.

Soritti, Mirco ,2002, 1he 1arget o Inlation or a Small Open Lconomy. Boston College
Uniersity, ]ob Mar/et Paer. http:,,www2.bc.edu,~soritt,proile.html4Placement.
37

1aylor, John ,1980, Aggregate Dynamics and Staggered Contracts, ]ovrvat of Potiticat covov,, ol.
88, pp. 1-23.

1rabandt, Mathias ,2003,: Sticky Inormation s. Sticky Prices: A lorse Race in a DSGL
lramework. Miveo, lumboldt Uniersity Berlin, School o Business and Lconomics, Institute or
Lconomic Policy I, Spandauer Str.

\ooldridge, Jerey M ,2001,: Applications o Generalized Method o Moments Lstimation.
]ovrvat of covovic Per.ectire., ol. 15, pp. 8-100.

Apendice

A. Derivacin de la curva de Phillips Neo Keynesiana Lstndar

Ll problema de optimizacin de la irma j bajo una estructura de mercado de competencia
monopolstica es maximizar la ecuacin ,1a, sujeta a la ecuacin ,2a,.

0
i
t t t t t
i
MV E ( ) P(j) Y ( j) TC(Y (j))

=
( =

,1a,

Donde la irma j busca un ( )
` `` `
t
P j que permita maximizar el beneicio de la irma j en cada momento
del tiempo, tomando como la inlacin en el estado estacionario.

La cura de demanda isoelastica a la cual se e enrentada la irma j esta dada por:

t
t t
t
P (j)
Y ( j) Y
P

| |
=
|
|
\ .
,2a,

Donde es la elasticidad precio de la demanda.

Para resoler el problema de optimizacin de la irma j se sustituye ( )
t i
P j
+
por ( )
` `` ` i
t
P j y la
ecuacin ,2a, en la ecuacin ,1a,:

( )
0

=
( | |
| | | |
( |
| | =
( | | |
\ . \ .
(
\ .

` `
i i `
t t
t t t t
i
t t
P (j) P (j)
MV E ( ) P j Y TC
P P
,3a,

Ln segundo lugar, se deria ,3a, con respecto a ( )
t
P j y este resultado se iguala a cero:

38
( )
( )
( )
( )
1
0
1 1
1 0


=
(
| | | |
(
=
| |
| |
(
\ . \ .

i i ` i `
t t t t t t
i
t t
E ( ) ( ) P j Y MC(Y (j)) P j Y )
P P
,4a,

A continuacin se despeja
t
P (j) de la ecuacin ,4a, obteniendo el precio ptimo en t con el cual las
irmas maximizan su alor de mercado:

0
0

+
=

=

=

i
p t t i t
`
i
t
i i
t
i
E ( ) MC (Y (j))
P (j)
E ( )
,5a,

Donde
1

=

p
es el Mar/v que obtiene la irma j en el estado estacionario.

A partir del supuesto ,2, deinido en la seccin 2, se toma la siguiente ecuacin:

1
1

=
` ( )
t t t
P (j) P (j) P ,6a,

La ecuacin ,6a, muestra que el niel de precios depende de una raccin 1 ( ) de irmas j que
ajustan su precio y otra raccin de irmas que mantienen sus precios ijos.

Asumiendo
t
y = =
t t t
Y (j) Y P (j) P y log - linealizando ,5a, y ,6a, alrededor del estado estacionario
se obtienen respectiamente:

0
1
` t
t t t i
t
p (j) ( )E ( ) mc

+
=
=

,a,

1
1

= +
`
t t t
p ( )p (j) p ,8a,

Donde:

= =
___
___
t
___ t t t t t t t t
X X
x log(X ) log( X) ; X P (j), P , MC , Y (j), Y ]
X


Por otra parte, la ecuacin ,a, puede ser expresada de la siguiente orma:

1
1
` `
t t [ t t
p (j) ( )p (j) ( )mc
+
= + ,9a,

\ despejando
`
t
p (j) de la ecuacin ,8a, se obtiene:

39
1
1
1 1

=

`
t t t
p (j) p p
( ) ( )
,10a,

Reemplazando
`
t
p (j) de la ecuacin ,10a, en ,9a, se obtiene:

1 1
1 1
1
1 1 1 1
+
| |
= +
|

\ .
t t t [ t t t
p p ( ) p p ( )mc
( ) ( ) ( ) ( )
,11a,

( )
1 1
1 1
+
= +
t t t [ t t t
p p ( ) p p ( )( )mc ,12a,

\ restando ( )( )
t
J J p a ambos lados de ,12a,, se obtiene:

( )
1 1
1 1 1 1
+
= +

R
t t t t [ t t t
p p ( )( )p ( ) p p ( )( )mc ,13a,

( )
2
1 1
1 1
+
+ + = +

R
t t t t t t t [ t t t
p p p p p p ( ) p p ( )( )mc ,14a,

Donde
t t t J
p p

=

2 2
1
1 1
+
+ = +

R
t t t t [ t t t
p p ( )p p ( )( )mc ,15a,

1
1 1
+
= +

R
t t [ t t
( ) ( )( )mc ,16a,

linalmente, despejando
t
de la ecuacin ,16a, se llega a la cura de Phillips Neo - Keynesiana
Lstandar.

1
1 1
t
R
t t [ t
( )( )
mc
+

= +

,1a,

B. Derivacin de la curva de Phillips Neo Keynesiana Hibrida

La solucin del problema de optimizacin de la irma j es exactamente la misma que se obtuo en la
deriacin de la cura de Phillips Neo -Keynesiana Lstandar. Por tanto se utiliza la ecuacin ,5a,.

A dierencia de la deriacin en ez de utilizar la ecuacin del supuesto 2, se utiliza la siguiente
ecuacin:
( ) 1
1

=
___
t t t
P (j) P (j) P ,1b,

Donde
t
P (j) es el precio que ija la irma j en el momento t y
t
P (j) es el precio que ajusta la irma j
en el momento t.
40

( ) ( )
1
=
___
( )
` b
t t t
P (j) P (j) P ,2b,

Por otra parte representa la probabilidad de que la irma j ajuste sus precios con base a la inlacin
pasada ,Por ley de los grandes nmeros, en el niel general de precios, puede ser interpretado
como la proporcin de irmas que ajustan sus precios con base en la inlacin del perodo pasado.,.
`
t
P (j) es el precio ptimo ,el cual es obtenido como solucin del problema de maximizacin del
alor de mercado de la irma j, de la irma j en el momento t ecuacin ,5a,

1 1
1

= +
_____
b
t t t
P (j) P (j)( ) ,3b,

Asumiendo
t
y = =
t t t
Y (j) Y P (j) P y log - linealizando ,5a,, ,1b,, ,2b, y ,3b, alrededor del estado
estacionario se obtienen respectiamente:

0
1
` t
t t t i
t
p (j) ( )E ( ) mc

+
=
=

,4b,
( )
1
1

= +
___
t t t
p p (j) p ,5b,

( )
( ) ( )
1 = +
` b
t t t
p (j) p (j) p ,6b,
1 1
= +
_____
b
t t t
p (j) p (j) ,b,

Para acilitar la solucin algebraica del sistema de ecuaciones ,4b, - ,b,, la ecuacin ,4b, puede ser
expresada de la siguiente manera:

1
1
` `
t t [ t t
p (j) ( )p (j) ( )mc
+
= + ,8b,

Despejando
`
t
p (j) de ,6b, y reemplazando ,b, en ,6b,, se obtiene:

( )
( )
1 1
1

+
=

t t t `
t
p (j) p (j)
p (j) ,9b,

Sustituyendo ,9b, en ,8b,, se tiene:

( )
( )
( )
( )
1 1 1
1
1 1
+
| |
+ +
|
= +
|
\ .
t t t t [t t t
t
p (j) p (j) p (j) p (j)
( ) ( )mc ,10b,
Despejando
t
p (j) de ,5b, se obtiene:
41

1
1


=

t t
t
p p
p (j) ,11b,
Reemplazando ,11b, en ,10b, se alcanza la ecuacin ,12b,:

( ) ( )
1
1 1 2 1
1
1 1 1 1
1
1 1
+

| | | | | |
+ + |
| |

| \ . \ .
= +
|

|
|
\ .
t [ t t
t t t t t t
t t
t
p p
p p p p p p
( ) ( )mc

Simpliicando ,12b, se consigue:

( )
1
1 1 2 1
1
1 1 1 1
1 1
+

| | | | | |
+ = + |
| |
|

\ . \ .
\ .
+
t [ t t
t t t t t t
t t
t
p p
p p p p p p
( )
( )mc
,13b,

,13b, es igual a:

( ) ( )
( )
1 1 2 1 1 1
1 1
1 1 1
+
(
+ = +

+
t t t t t t [ t t t t t
t
p p p p ( ) ( ) p p p p ( )
( ) ( )mc
,14b,


Sustrayendo a ambos lados de ,14b,
( )
1 1 2 1
1

(
+
t t t t t
( ) p p p p ( ) , se tiene la
siguiente expresin:

( )
( ) ( )
1 1 2 1
1 1 1
1 1
1 1 1 1 1

+
(
+ =

(
+ +

t t t t t
t [ t t t t t t t
( ) p p p p ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )mc
,15b,

Donde:
t t t J
p p

=

( )
( ) ( )
1 1 2 1
1 1 1
1 1
1 1 1 1 1

+
(
+ + + + =

(
+ +

t t t t t t t
t [ t t t t t t t
( ) p p ( ) p ( ) p p p ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )mc
,16b,

42
( ) ( )
1 1 2 1
1 1 1
1 1
1 1 1 1 1
1 1

+
( + + =

(
+ +

+
t t t t t t t
t [ t t t t t t t
t
( ) p p p p p p ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )mc
( )( )p
,1b,

( )
1 1
1 1 1
1 1
1 1 1 1 1

+
( + =

(
+ + +

t t t t t
R
t [ t t t t t t t
( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )mc
,18b,

Donde:
R
t t t
mc mc p =

Lxtendiendo ,18b, se obtiene la ecuacin ,19b,:

( )
1 1 1 1
1 1 1
1 1
1 1 1 1 1

+
( ( + + + + + =

( + + + +

t t t t t t t t t t
R
t [ t t t t t t t
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )mc


Simpliicando ,19b, se alcanza la ecuacin ,20b,:

( )
1 1 1 1
1 1 1
+
( + + = +

R
t t t t t t t [ t t t
( ) ( ) ( ) ( )mc

( )
1 1
1 1 1
+
+ = +
R
t t t t t [ t t t
( ) ( ) ( ) ( )mc ,21b,

( )
1 1
1 1 1
+
+ + = + +
R
t t t t t [ t t t
( ) ( ) ( ) ( )mc ,22b,

linalmente, despejando
t
se obtiene la cura de Phillips Neo - Keynesiana lbrida.

[ ] [ ] [ ]
1 1
1 1 1
1 1 1 1 1 1
+

= + +
+ + +
R
t t t [ t t
( )( )( )
mc
( ) ( ) ( )
,23b,

C. Construccin de la serie trimestral de stock de capital

La serie de Stock de Capital utilizada en este artculo se construye con base en el siguiente
procedimiento.

1. Se toma una serie de lormacin Bruta de Capital lijo del PIB a precios constantes de 1994
para el perodo comprendido entre 19 11 y 2002 14.

2. Se construye la serie de Stock de capital con la siguiente ormula:

1 1 t t t
K I K

= + ,1c,
43

Donde:
t
K es el stock de capital en t,
t
I es la ormacin bruta de Capital lijo y es la
depreciacin trimestral cuyo alor para Colombia es del 1.2. ,Ll alor de este parametro se
calcula a partir del dato de depreciacin anual que utiliz el DNP para la construccin de su serie
anual de stock de capital.,.

3. Ll alor inicial de esta serie de capital es igual al stock de capital que calculo el DNP para
19.



Grfico 7: Serie de stock de capital trimestral.
Iuente: Lsta serie es obtenida a partir de calculos realizados por el autor.



D. Costo marginal real con tecnologia CLS

Sea: ( )( )
J
L
t t t
Y A K J A L


(
= +

,1d,

Como se demostr en la seccin ,3.2,, el costo marginal real asociado a una uncin de produccin
CLS es igual a:

44
( )
( )
( ) 1
1
1
1
1

| |
|
|
| |
\ .
= =
|
|

| |
\ .
|
|
\ .
L
t t
t
R t t t t
t
t t
t
t
W L
A
P Y W L
MC
P Y
Y
L
,2d,

Despejando
t
t
Y
L

| |
|
\ .
de la ecuacin ,1d,, se obtiene:
( )( )
L t t
t
t t
Y K
J A
L L

(
| | | |
= + (
| |
( \ . \ .

,3d,
e igualmente despejando
t
t
Y
K
| |
|
\ .
de ,1d, se obtiene:
( ) ( )
J
L t t
t
t t
Y L
J A
K K

(
| | | |
= + (
| |
( \ . \ .

,4d,

1omando
( )
J
L
t
t t
t t
A
K Y
L J K


(
| |
| | | |
( | =
| |
|

(
\ . \ .
\ .

de la ecuacin ,4d, y sustituyendo este resultado en
,3d,, se obtiene:

( ) ( )
( )( )
L
t
L t
t
t
t
t
J A
Y
J A
L
Y
K

( (
( (
( (
| |
= + ( (
|
| |
( \ . | | (
|
( | (
|
\ .
( (
\ .
,5d,

( )
( )
2 2 t
t L t
t
t
t
t
Y
J
K Y
A
L
Y
K

(
| |
+ + (
|
| |
( \ .
=
|
(
| | \ .
(

|
(
\ .
,6d,

( )
( )
t
t L t
t
t
t
t
Y
J
K Y
A
L
Y
K

(
| |
(
|
| |
( \ .
=
|
(
| | \ .
(

|
(
\ .
,d,
45


( )
( )
t
t L t t
t
t t
t
t
Y
K Y Y J
A
L J J K
Y
J
K

(
| |
(
|
| | | |
( \ .
= =
| |
(

| | \ . \ .
(

|
(
\ .
,8d,



Reemplazando ,8d, en ,2d,, se consigue:

( )
1
1
1
1
1 1

| | | |
| |
| |

\ . \ .
= =
| | | |


| |
| |

\ . \ .
t t t t
R t t t t
t
t t
t t
W L W L
P Y P Y
MC
Y Y
K K
,10d,

L. Relacin terica entre la brecha del costo marginal real y la brecha del producto

A continuacin se presenta en detalle el procedimiento algebraico que permite obtener la relacin
estructural en la brecha del costo marginal real y la brecha del producto a partir de una ersin
simpliicada del modelo neo-keynesiano para economa pequena y abierta propuesto por Gali y
Monacelli ,2002,.

L.J. Hogares

Ll consumidor representatio ie ininitamente y busca maximizar su uncin de utilidad
intertemporal:

1 1
0
1 1
t
t t
t t
C N
E
+

=
| |
|
|
+
\ .

,1e,

Sujeto a un conjunto de presupuesto intertemporal:

1 1 + +
+ +
t t t [ t t t t t
P C D D W N ,2e,
( ) ( )
1 1
1 1 1
1




(
( = +
(

H M
t t t
C ( ) C C ,3e,

Ll gasto total del consumidor depende del alor total del consumo del bien domstico y del alor
total del consumo del bien externo.
46

= +
H H M M
t t t t t t
P C P C P C ,4e,

Donde
t
C es el consumo total de bienes inales,
H
t
C es el consumo de bienes inales domsticos ,
M
t
C es el consumo de bienes inales externos,
H
t
P es el niel de precios domstico ,
M
t
P es el niel
de precios externo,
t
N representa el nmero de horas trabajadas, 0 < < , representa la elasticidad
intratemporal entre el consumo de bienes inales domsticos y bienes inales externos, 1 >
representa el coeiciente de aersin al riesgo, 0 > es el recproco de la elasticidad precio de la
oerta laboral, 0 1 < < muestra el grado de apretura de la economa,
t
P es el ndice de precios al
consumidor,
1 t
D
+
es el pago nominal de los bonos en el perodo t+J,
t
W es el salario nominal y
1 +

t [ t
es un actor estocastico de descuento de los pagos nominales que recibe el consumidor por
emitir bonos.

Las condiciones de primer orden que resuelen este problema de maximizacin son:

t
t t
t
C
C :
P

=
,5e,

t t
t
N
N :
W

=
,6e,

1
1 1
+
+ +

t [ t
t t [ t
t
D : ,e,

1 1 + +
+ = +
t t t t [ t t t t t
: P C D D W N ,8e,

Minimizando ,4e, sujeto a ,3e, se puede expresar el consumo del bien domstico
H
t
C y el consumo
del bien externo
F
t
C como una proporcin del consumo total y en uncin de sus precios relatios
respectiamente:

1

| |
| =
|
\ .
H
H
t
t t
t
P
C ( ) C
P
,9e,

| |
| =
|
\ .
M
M
t
t t
t
P
C C
P
,10e,

47
Resoliendo las condiciones de primer orden de problema de maximizacin, se obtiene la relacin
marginal de sustitucin entre el consumo y el trabajo en uncin de del salario real.

t
t t
t
W
C N
P

=
,11e,

Igualmente se obtiene la condicin de optimalidad intertemporal del consumidor:

1
1
1

+
+
+
| | | |
=
| |
| |
\ . \ .
t t
t [ t
t t
C P
C P
,12e,


1omando expectatias a ambos lados de ,12e, y deiniendo
1
1

+
=
t t t [ t
R E Gali y Monacelli ,2002,
obtienen una ecuacin estocastica de Luler conencional:

1
1
1

+
+
| |
| |
| = |
|
|
\ .
\ .
t [ t
t
t
t t [ t
C
P
R
C P
,13e,

L.2. Iirmas

L.2.J. 1ecnologia

La irma representatia busca minimizar el costo de sus insumos:

t t t t
W N R K + ,14e,

Sujeto a un conjunto de posibilidades de produccin, descrito por la siguiente tecnologa:

=
t t t
Y A N ,15e,

La solucin de la condicin de primer orden de este problema de optimizacin esta dada por la
siguiente ecuacin:

t
t t
t
W
MC
A
= = ,16e,
Donde
t
es multiplicador de Lagrange,
t
MC es el costo marginal,
t
W es el salario nominal,
t
N es
el nmero de horas trabajadas y
t
A es un parametro de progreso tecnolgico.

Multiplicando
H
t
P a ambos lados de ,16e, se obtiene el costo marginal real en uncin de la
productiidad y del salario real.
48

=
R
t
H t
t t
W
MC
A P
,1e,

Donde
H
t
P es el precio del bien domstico.

L.2.2. Iijacin de precios

Siguiendo a Gali y Monacelli ,2002,, se asume que la irma representatia ija el precio del bien a la
Calo ,1983,, tal como esta descrito en la seccin 2. Por tanto se supone que la inlacin esta
determinada por las curas de Phillips Neo - Keynesianas mencionadas anteriormente.

R
t t F t 1, t
mc
+
= + ,18e,
R
t t F t 1, t B t 1
mc
+
= + + ,19e,


L.3. Precios domesticos y externos

Laluando ,9e, y ,10e, en ,4e, y despejando
t
P , se puede expresar el ndice de precios al
consumidor como:
( ) ( )
1
1 1
1
1


(
= +
(

H M
t t t
P ( ) P P ,20e,

Log - linealizando ,20e, alrededor de J = , el logaritmo del IPC puede ser expresado como una
combinacin lineal entre el logaritmo del precio del bien domstico y logaritmo del precio del bien
externo:

1 = +
H M
t t t
p ( )p p ,21e,

Gali y Monacelli deinen los trminos de intercambio como la razn entre el precio del bien externo
y el precio del bien domstico.

=
M H
t t t
s p p ,22e,

Donde
t t
s log(S ) = es el logaritmo de los trminos de intercambio, =
H H
t t
p log(P ) y
=
M M
t t
p log(P ) .

Igualando ,21e, y ,22e,, el IPC puede ser expresado en uncin del precio del bien domstico y de los
trminos de intercambio:

49
= +
H
t t t
p p s ,23e,

Ll tipo de cambio nominal es deinido como el cociente entre el precio del bien externo en moneda
nacional y le precio del bien externo en moneda del otro pas.

( )
=
`
M M
t t t
e p p ,24e,

Asumiendo
( )
=
`
` M
t t
p p
14
y sustituyendo ,24e, en ,22e, se obtienen los trminos de intercambio en
uncin del tipo de cambio nominal y del dierencial entre el niel de precios externo y el niel de
precios del bien domstico:

= +
` H
t t t t
s e p p ,25e,

A dierencia de los trminos de intercambio, la tasa de cambio real esta en uncin del tipo de
cambio nominal y del dierencial de precios externo e interno.

`
t t t t
z e p p = + ,26e,

Utilizando
( )
=
`
` M
t t
p p y reemplazando ,23e, y ,24e, en ,25e,, la tasa de cambio real es una
proporcin de los trminos de intercambio:

1 =
t t
z ( )s ,2e,

L.4. Lfecto externo sobre el consumo domestico

Utilizando una condicin de optimalidad analoga a la de la ecuacin ,12e, para el otro pas, se tiene:

( )
1
1
1

+
+
+
| | | |
| |
=
| |
\ . \ .
`
`
`
t [ t
t
` ` t [ t
t t [ t
C
P
C P
,28e,

Donde
`
t
C es el consumo externo total del bien inal externo
1 +

t [ t
es un actor estocastico de
descuento de los pagos nominales que hace el consumidor extranjero por mantener los bonos
emitidos por los consumidores del otro pas.

Multiplicando la depreciacin esperada a ambos lados de la ecuacin ,28e, se obtiene:


14
Siguiendo a Gali y Monacelli ,2002,, este supuesto implica que los bienes de una economa pequena y abierta
representan una pequena porcin del consume externo.
50
1
1
1
1

+
+
+
+
| | | |
| |
| |
| =
|
| |
\ .
\ . \ .
`
`
t [ t
t t
` ` t [ t
t [ t
t t [ t
C
P E
E
C P
,29e,

Igualando la ecuacin ,29e, con la ecuacin ,12e, se obtiene la tasa de crecimiento del consumo total
esperado en uncin de la tasa de crecimiento del consumo total externo esperado y de la
depreciacin real esperada:

1 1
1

+ +
+
| |
| |
| |
|
| = |
|
|
|
\ .
\ .
\ .
`
t [ t t [ t
t
`
t t [ t
t
C C
Z
C Z
C
,30e,

Resoliendo para
t
C de la ecuacin ,30e, e iterando hacia delante, se obtiene el consumo total
domstico en uncin del consumo externo y de la tasa de cambio real:
1
`
t t t
C C Z

= ,31e,

Donde: es una constante que representa la razn entre el consumo domstico y el consumo
externo en el estado estacionario.

Log linealizando ,31e, y tomando ,2e,, se obtiene el logaritmo del consumo domstico en uncin
del consumo externo y los trminos de intercambio.

1
= +

`
t t t
c c s ,32e,




L.S. Lquilibrio

L.S.J. Consumo y producto externo

Gali y Monacelli ,2002, asumen que
` `
t t
Y C = para garantizar que se ace el mercado internacional.
Lntonces la ecuacin ,28e, queda expresada de la siguiente manera:


1
1
1

+
+

| | | |

| |
=
`
| |

\ . \ .
)
`
`
` t [ t
t
` ` t t
t t [ t
Y
P
R E
Y P
,33e,

L.S.2. Consumo y producto en una economia pequea y abierta

51
La produccin nacional es consumida por agentes domsticos y externos. Donde
( )
`
H
t
C representa
la demanda mundial por el bien domstico.

( )
= +
`
H H
t t t
Y C C ,34e,


Reemplazando las ecuaciones ,9e, y una ecuacin analoga a ,9e, para el consumo mundial en ,34e,,
se puede expresar el producto de la siguiente orma:

( )
1

| |
| |
|
| = +
|
|
|
\ .
\ .
`
H
M
t ` `
t
` t t t
t
t
P
P
Y ( ) C C
P
P
,35e,

Sustituyendo
` `
t t
Y C = en ,35e, se obtiene:

( )
1

| |
| |
|
| = +
|
|
|
\ .
\ .
`
H
H
t ` `
t
` t t t
t
t
P
P
Y ( ) C Y
P
P
,36e,

Reemplazando ,24e, y ,31e, en ,36e,:

1
1

| |
= +
|
|
\ .
` ` `
t
t t t t t
t
S
Y ( ) C Z S Y
Z
,3e,
\ aplicando
` `
t t
Y C = a la ecuacin ,3e, se obtiene::

1
1

= +
(

(

`
`
t t t
Y Y S ( )Z
,38e,

Linealizando ,38e, y suponiendo que el logaritmo del producto domstico es igual al producto
externo mas los trminos de intercambio se obtiene que:

`
t t t
y y s = + ,39e,

linalmente combinando ,32e, y ,39e,, el logaritmo del consumo es una combinacin conexa entre
el bien domstico y el bien externo.

1 = +
`
t t t
c ( )y y ,40e,


52
L.6. Dinmica del costo marginal real y la brecha del producto

Lxpresando la ecuacin ,1e, en logaritmo, sumando y restando
t
p , el costo marginal real se escribe
como:

= +
R H
t t t t t t
mc w p a p p ,41e,

Lxpresando ,11e, en logaritmos, reemplazando este resultado y la ecuacin ,23e, en ,41e,, se alcanza
el siguiente resultado:

= + +
R
t t t t t
mc c n a s ,42e,

= + + +
R
t t t t t t t
mc c n a s a a ,43e,

Reemplazando las ecuaciones ,40e, y la ecuacin ,15e, en logaritmos en ,43e,, se obtiene:

1 1 = + + + +
R `
t t t t t t
mc ( )y y y ( )a s ,44e,

linalmente, se obtiene la relacin terica y estructural entre la brecha del costo marginal real y la
brecha del producto.

[ ]
1 1 = + + + +
R `
t t t t t
mc ( ) y y ( )a s ,45e,





I. Lstimacin de la curva de Phillips Neo-Keynesiana por GMM

La cura de Phillips Neo-Keynesiana no puede ser estimada por mnimos cuadrados ordinarios,
debido a que al inolucrar la inlacin esperada en t + J con inormacin en t en el conjunto de las
ariables independientes, se iola el supuesto =
t
L (X, e) 0 . Ante este hecho es necesario estimar la
cura de Phillips Neo-Keynesiana a tras de modelos economtricos con ariables instrumentales.
Dentro de los mtodos mas utilizados en la estimacin de modelos economtricos con ariables
instrumentales se encuentran: el de mnimos cuadrados en dos etapas, el estimador de ariables
instrumentales ,GIVL,, y el mtodo generalizado de momentos CMM. Con el estimador C1


=
J J J
IV
(X' Z(Z' Z) Z' X) X' Z(Z' Z) Z' y se busca crear un grupo de L ariables artiiciales

= X Z {( ) {( ) {( ) {( ) que sean completamente exgenas y que garanticen la alidez del supuesto

=
t
L (X, e) 0
e incluirlas como ariables exgenas dentro del modelo clasico de regresin lineal.

53
Ll estimador de ariables instrumentales ,GIVL, es un caso especial del estimador generalizado de
momentos CMM. Al igual que en la estimacin por C1 se mantiene el supuesto de =
t
L (Z, e) 0
,los instrumentos deben ser exgenos,. Si el nmero de parametros a estimar K es igual al nmero
de instrumentos L, el mtodo generalizado de momentos permite encontrar un conjunto de
parametros que permitan garantizar que el alor esperado del ector Z con L instrumentos,
multiplicado por el error sea igual a cero en todos los L momentos:

( ) ( ) ( ) , = = =
i i i
L Z e L g 0 i J L , .... , .... , .... , .... ,1,

Ln este caso estimar por CMM es equialente a estimar por ,GIVL,

Por otro lado si el nmero de instrumentos L es mayor que el nmero de parametros a estimar K, el
sistema de ecuaciones ,1, tendra mas ecuaciones que ariables lo cual hace que ,1, este sobre
identiicado. \a que no sera posible encontrar un ector de parametros

que contenga todas las L


condiciones de momento. Para solucionar este problema se deine un problema de minimizacin de
la siguiente orma cuadratica con el in de hacer que todos los L momentos estn muy cerca de
cero
15
.

( ) ( ) ( )
min

=
n n n
J n g W g ,2,

Donde
( )
( ) ( )
n i
g L g = es el alor esperado de las L condiciones de momento,
n
W es una
matriz de dimensiones L x L que da una ponderacin a cada uno de los L momentos.

Al resoler ,2,, se obtiene el estimador CMM:


( ) ( )
( )
GMM
argmin

= =
J
n n n n n
n g W g Z XW X Z Z XW X Y ,3,

Sin embargo

GMM
no es un estimador optimo ya que es sensible a las dierentes ponderaciones que
se ijen en
n
W . Para solucionar este inconeniente se calcula la arianza del estimador

GMM
,
representada por la ecuacin ,4,:

( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
' ' ' ' ' '

=
J J
GMM i i n i i i i n n n i i i i n i i
J
Var L Z X W L X Z L Z X W S W L X Z L Z X W L X Z
n




15
Si =
n n
W I , entonces
( ) ( )
( )

es el cuadrado de la distancia euclidiana =
2
n n n n
n g W g g
54
Donde
n
S es la matriz de arianzas y coarianzas de las condiciones de momento, la cual esta
representada por la siguiente ecuacin:

( ) ( )
n
' ' ' = =
n
J J
S L Zuu Z L Z Z
n n
,5,

Donde
n
es la matriz de arianzas y coarianzas del error.

Se calcula el
n
W que minimiza ,4,, el cual es igual al inerso de la matriz de arianzas y coarianzas
de las condiciones de momento
J
S

Reemplazando
n
W por
J
n
S en ,3, se obtiene el estimador eiciente del mtodo generalizado de
momentos:

( )



=
J
J J
LGMM n n
Z XS X Z Z XS X Y ,6,

A pesar de la eiciencia que tienen los mtodos de estimacin por maxima erosimilitud con plena
inormacin ,lIML,
16
, se opt por estimar la cura de Phillips Neo - Keynesiana para Colombia por
CMM debido a que para hacer inerencia estadstica no hay necesidad de tener normalidad en los
errores de la estimacin. \a que una de las propiedades del estimador de CMM es la normalidad
asinttica de los parametros, lo cual permite hacer inerencia estadstica de los parametros del
modelo.

Dado que el estimador que se obtiene por et vetoao eficievte geveratiaao ae vovevto. ,LGMM, no es
alcanzable ,fea.ibte, debido a que la matriz
n
S no es conocida, se sigue el siguiente procedimiento
propuesto en el manual de RA1S y resaltado por Baum y Schaer ,2003,.

1. Lstimar por mnimos cuadrados no - lineales en dos etapas la ecuacin ,10a,, en este caso es
la ecuacin estructural que representa la cura de Phillips Neo - Keynesiana Lstandar.
2. Se construye
( )

J y luego utilizando los residuos estimados en el paso 1, se construye la


matriz de coarianza de los momentos:
n
S
3. linalmente se minimiza
( ) ( )

n n n
n g W g , y se estima
n
S corrigiendo problemas de
correlacin serial y heterocedasticidad en la matriz
n
de orma tal que al inal se obtenga un
estimador eiciente y alcanzable.

16
Ver Cho y Moreno ,2002, y Ireland ,2001,