Asymtrie dinformation et externalits budgtaires au sein de la CEMAC

Mdard MENGUE BIDZO Rsum : Dans les pays de la Communaut Economique et Montaire de lAfrique Centrale (CEMAC), la coordination stratgique mise en oeuvre pour renforcer leur intgration vise un dveloppement harmonieux de la zone, grce ladoption de quatre critres de convergence. Le respect de ces critres devant tre effectif selon un calendrier couvrant une priode indicative de trois ans. Or, les performances des pays membres de la CEMAC en dbut danne 2004, rvlent une non convergence des conomies de la CEMAC, malgr certaines amliorations. Lobjet du papier est de dmontrer, travers un modle de jeu en information incomplte et une estimation empirique de la fonction de raction des autorits gabonaises issue du modle thorique, que cette situation est une consquence de lasymtrie dinformation entre les gouvernements, dune part, et entre les gouvernements et la banque centrale commune, dautre part. En labsence dune stratgie de communication crdible dinformation au sein de la CEMAC, linefficacit du policy-mix, du fait de lasymtrie dinformation, est susceptible de gnrer les externalits budgtaires. Abstract The strategic coordination implemented in the Economic and Monetary community of Central Africa countries (CEMAC) to reinforce their integration aims a harmonious development of that zone by the adoption of four convergence's criteria. The respect of these criteria must be effective according to an indicative period of tree years. However, at the beginning of the year 2004, economic performance of those countries reveals their non convergence in spite of certain improvements. The purpose of this paper is to show, through a model of game theory in incomplete information and in empiric estimation of reaction's function of Gabonese authorities from a theoretical model, that this situation is a consequence of asymmetric information between governments on one part and on other part between the governments and the common central bank. Without a credible strategy of communication of information within this zone, inefficiency of the policy mix is likely to generate budgetary externalities for the reasons of asymmetric information.

Mots cls : Asymtrie dinformation, politique budgtaire, policy mix.

externalits

budgtaires,

Mdard MENGUE BIDZO est doctorant au Laboratoire dEconomie Applique de la Facult de Droit et des Sciences Economiques de lUniversit OMAR BONGO de Libreville.

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Mdard MENGUE BIDZO

Introduction Lorganisation des politiques conomiques au sein dune union montaire gnre, entre autres problmes (1), celui relatif aux asymtries entre la politique montaire commune et les politiques budgtaires nationales (DUCHASSAING et KOESSLER, 2004). De telles asymtries peuvent se rvler de plusieurs faons : 1) tant donn que la politique montaire commune et les politiques budgtaires nationales sont dcides sparment et gnralement de manire non cooprative, les politiques conomiques peuvent devenir inefficaces si les cycles conomiques nationaux ne sont pas synchroniss ; 2) la Banque centrale, dont lobjectif premier est la stabilit des prix, est gnralement plus conservatrice que les gouvernements, aussi bien en ce qui concerne les objectifs de politique conomique que pour ce qui est des arbitrages entre eux. Lexistence de conflits entre les autorits budgtaires et la Banque centrale commune peut donc conduire des inefficacits, mme en labsence de chocs asymtriques affectant les Etats membres (ALESINA et TABELLINI, 1987 ; BEETSMA et BOVENBERG, 1998 ; ARTUS ; 1999) (2); 3) linformation conomique tant principalement collecte par les instituts nationaux de statistiques, chaque autorit budgtaire peut tre tente de garder pour elle des informations relatives aux chocs qui affectent son conomie, ce qui est source dinefficacit (3). La mise en uvre dune politique budgtaire expansive unilatrale produit donc ncessairement des externalits (4) sur lensemble de la zone et conduit de ce fait un quilibre sous-optimal, ce qui nest pas le cas lorsque les politiques sont conues de manire coordonne (5). La correction des insuffisances des actions dcentralises permet de situer les vritables enjeux de la coordination (THYGESEN, 1992) : - fournir et prserver les biens publics internationaux (coordination de bien public) ; - apporter une rponse aux interdpendances conomiques entre pays (on parle de coordination stratgique)(6). Dans les pays de la Communaut Economique et Montaire de lAfrique Centrale (CEMAC), la coordination stratgique mise en oeuvre pour renforcer leur intgration (7) a permis de retenir quatre critres de convergence (8) dont le respect devait tre effectif selon un calendrier couvrant une priode indicative de trois ans (9), grce la mise en place des programmes nationaux de convergence. Il apparat cependant que les performances des pays membres de la CEMAC au dbut de
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lanne 2004 ont rvl une non convergence de ces conomies, malgr certaines amliorations. Et cette situation semble tre, de nombreux gards, une consquence de lasymtrie dinformation entre les gouvernements, dune part, et entre les gouvernements et la banque centrale commune, dautre part. En labsence dune stratgie de communication crdible dinformation au sein de la CEMAC, linefficacit du policy mix est ncessairement source dexternalits budgtaires. Lobjet de la prsente rflexion est donc de montrer comment lasymtrie dinformation entre la banque centrale commune (BEAC) (10) et les gouvernements des pays membres de la CEMAC peut gnrer des externalits budgtaires (11), la principale consquence dune telle situation tant la faible convergence des conomies membres de lunion montaire. A cet effet, nous proposons tout dabord une analyse thorique de lasymtrie dinformation et, ensuite, une analyse empirique. I- Asymtrie dinformation et externalits budgtaires : le modle thorique Pour montrer que lasymtrie dinformation est une source dexternalits budgtaires ngatives au sein de la CEMAC, nous recourons un modle thorique (12) dont la rsolution permettra den apprcier les implications. 1.1- Prsentation du modle Orient vers la rgulation conjoncturelle, le modle que nous dveloppons privilgie la logique de la demande par rapport celle de loffre, du fait que cest la demande de biens qui dtermine la production. Il sagit donc dun modle statique de court terme, dans lequel la production de chaque pays membre de lunion montaire CEMAC (y) dcrot avec le taux dintrt (r) et crot avec les dpenses publiques domestiques (g) (13). La production dpend dun ala ei (dfavorable si ei > 0 avec i = GAB,CAM ), signe de lexistence conomiques spcifiques chaque pays. de cycles

A linstar de BOTTAZI et MANASSE (1998, 2002), nous considrons les incertitudes sur ces chocs. Nous considrons par ailleurs que les gouvernements ne peuvent directement agir sur le taux dinflation dquilibre qui dpend, en partie, de leurs prfrences relatives. Par hypothse, nous supposons que lunion montaire est compose de deux pays : le Cameroun (CAM) et le Gabon (GAB) (14). Chaque gouvernement dispose de sa dpense publique (gCAM et gGAB) et la politique montaire est dlgue une banque centrale indpendante et supranationale (BEAC) dont
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la variable stratgique est le taux dintrt (15). Nous centrons lanalyse sur les consquences des chocs de demande sur les ractions budgtaires et montaires, puis sur les implications des asymtries dinformation ( propos des chocs) sur les comportements stratgiques des agents. Nous pouvons ainsi dterminer le lien entre lasymtrie dinformation et les externalits budgtaires au sein de la CEMAC. Les hypothses qui viennent dtre prsentes se retrouvent dans les quations suivantes qui reprsentent la production du pays i de la CEMAC : [1] y GAB = GAB r + 0 g GAB + 1 g CAM e GAB ; [2] y CAM = CAM r + 0 g CAM + 1 g GAB e CAM ; avec : y GAB , le niveau dactivit du Gabon ;

y CAM , le niveau dactivit du Cameroun ;

r , les taux dintrt commun de lunion ; gGAB , la dpense publique du Gabon ; gCAM , la dpense publique du Cameroun ; eCAM , lala pour le Gabon ; eGAB , lala pour le Cameroun. Le coefficient 1, par souci de simplification, regroupe les diffrentes externalits dans les deux quations, sur la base de lhypothse que les effets de dbordement sont symtriques. Nous retenons successivement les hypothses 1 > 0 (externalits positives) et 1 < 0 (externalits ngatives)(BRYSON et DE BONIS, 1996 ; FAURE, 2001) (16). Le coefficient i mesure la sensibilit de la demande du pays i aux taux dintrt communs. Les coefficients i > 0 et 0 >

1 0

(une modification de la

politique budgtaire, la suite dun choc spcifique, a toujours un impact plus important) ont toujours un impact positif. Le choc de demande affecte donc dans le mme sens la production et linflation. Les dficits gGAB et gCAM sont les instruments contrls par les gouvernements GAB et CAM, alors que le taux dintrt (r) constitue la variable stratgique de la banque centrale commune. Daprs les quations [1] et [2], la banque centrale et le gouvernement peuvent stimuler lactivit en pratiquant une politique expansionniste. Mais la banque centrale pourrait ragir contre des mesures budgtaires de relance par une politique plus restrictive. De mme, une politique montaire
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laxiste pourrait conduire plus de rigueur budgtaire (ANDERSEN et SCHNEIDER, 1986 ; DEBRUN et WYPLOSZ, 1991). En fait, les instruments budgtaire et montaire sont des substituts stratgiques (17). A partir des quations [1] et [2], on peut spcifier les comportements du gouvernement i et de la banque centrale commune. On complte ainsi la modlisation des diffrentes grandeurs conomiques. Chaque gouvernement (GAB, CAM) minimise une fonction de perte quadratique standard sous lhypothse que cette fonction correspond lobjectif social (respect des critres de convergence de la CEMAC) et lobjectif du gouvernement (18). A linstar de DUCHASSAING et KOESSLER (2004), pour allger lcriture de la fonction de perte, nous normalisons zro les carts entre les valeurs obtenues et les valeurs dsires. La fonction de perte du gouvernement i a, en dfinitive, la forme quadratique suivante :
L Gi = y i2 + ag
2 i

+ b

2 i

[3]

o :

LGi , est suppos tre en mme temps lobjectif social et

celui du gouvernement i ; y i , est la demande intrieure du pays i ;

g i , la dpense publique du pays i ;

i , le taux dinflation dans le pays i.

Le taux dinflation de chaque pays i dpend positivement de la demande intrieure, soit : [4] i = i yi Les coefficients de pondration a et b mesurent limportance que les gouvernements accordent au contrle de linflation et la lutte contre le chmage (a et b sont de signe positif). Le coefficient a indique laversion des gouvernements pour des politiques expansionnistes (afin de ne pas accrotre le dficit) ou des politiques restrictives, ce qui traduit la prise en compte de lattachement de la population aux services publics. Le coefficient b indique laversion des gouvernements contre linflation. Plus ce paramtre est lev, plus leur aversion naturelle pour la hausse des prix est forte. Globalement, les objectifs du gouvernement i sont la stabilit des prix, la minimisation de lcart de la production par rapport au niveau de plein-emploi et la matrise des dficits publics.
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La banque centrale commune minimise, quant elle, la fonction-objectif (fonction de perte) suivante : 2 , [5] L = 1/2 L
BC

i= 0

Gi

o :

LBC est la mesure de la perte enregistre par la banque

centrale commune ; LGi est la mesure de la perte enregistre par le gouvernement i. La fonction de perte de la banque centrale est la somme des fonctions de perte de deux gouvernements, pour dterminer la stratgie montaire commune (DUCHASSAING et KOESSLER, 2004) (19). Nous faisons lhypothse que les trois joueurs (BEAC et les gouvernements camerounais et gabonais) se comportent de manire non-cooprative (20). Et chacun des joueurs minimise sa fonction de perte en considrant les dcisions des autres joueurs comme des donnes. 1.2 - La rsolution du modle La rsolution du modle, dans une situation dasymtrie dinformation, se fait laide dun jeu dans une situation de non coordination (21) entre les gouvernements, dune part, et entre les gouvernements et la banque centrale commune, dautre part. Lasymtrie dinformation est due au fait que la banque centrale commune (BEAC) ne dispose pas de toute linformation sur la nature des chocs qui affectent les conomies des Etats membres. De faon plus prcise, on suppose que chaque gouvernement connat le choc quil subit, alors que la BEAC et les autres gouvernements lignorent. Dans ce cas, les chocs de demande eGAB et eCAM sont des variables alatoires indpendantes, continues et de moyennes nulles. Le jeu (22) se droule alors de la manire suivante. La Nature (DUCHASSAING et KOESSLER, 2004) dtermine les chocs eGAB et eCAM subis par les conomies, puis chaque gouvernement prend connaissance de son propre choc. Pour respecter une telle hypothse, nous considrons quen situation dasymtrie dinformation la fonction de raction dun gouvernement est une fonction des esprances mathmatiques (23) des stratgies de lautre gouvernement et de la banque centrale commune. Ainsi que nous lavons dit plus haut, chaque joueur minimise sa fonction de perte en considrant les dcisions des
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autres joueurs comme des donnes, ce qui donne, en information complte, les fonctions de raction suivantes : 1) la fonction de raction du gouvernement camerounais est : 2 [6] 0 ( CAM r 1 g GAB + e CAM )( 1 + b CAM ) ;
g
CAM

2 0

(1 + b

2 CAM

) + a

GAB

2) la fonction de raction du gouvernement gabonais est : 2 0 ( GAB r 1 g CAM + e GAB )( 1 + b GAB ) ; [7] =

2 0

(1 + b

2 GAB

) + a

3) la fonction de meilleure rponse de la BEAC a la forme suivante : 2 2 (1 + b GAB )( 0 g GAB + 1 g CAM eGAB ) + CAM (1 + b CAM )( 0 g CAM + 1 g GAB eCAM ) . [8] r = GAB
2 2 2 2 GAB (1 + b GAB ) + CAM (1 + b CAM )

En introduisant lhypothse dasymtrie dinformation (information incomplte), la fonction de raction de chaque gouvernement devient une fonction des esprances mathmatiques des ractions de lautre gouvernement et de la BEAC (pour le gouvernement gabonais, par exemple, les ractions du gouvernement camerounais et de la banque centrale commune sont des esprances). Les fonctions de raction des gouvernements en situation dasymtrie dinformation scrivent donc de la manire suivante : 1) pour le gouvernement camerounais en situation dinformation asymtrique : 2 0 ( CAM E ( r ) 1 E ( g GAB ) + e CAM )( 1 + b CAM ) ; [9] g =
CAM

2 0

(1 + b

2 CAM

) + a

2) pour le gouvernement dinformation asymtrique est :

g GAB =

gabonais

en

situation [10]

0 (

GAB

2 E ( r ) 1 E ( g CAM ) + e GAB )( 1 + b GAB ) . 2 02 (1 + b GAB ) + a

La banque centrale commune minimise donc lesprance de sa fonction objectif en considrant les ractions des gouvernements comme donnes ( E ( L M ) = 0 ), ce qui conduit la fonction de raction suivante : 2 2 (1+bGAB)(0gGAB+ 1gCAM eGAB) +CAM(1+bCAM)(0gCAM + 1gGABeCAM) r = GAB 2 2 2 2 GAB(1+bGAB) +CAM(1+bCAM)
r

[11]

Ainsi, le taux dintrt devient une fonction des esprances du diffrentiel des dficits publics-chocs macroconomiques. Comme lesprance dun choc est nulle, le taux dintrt est une fonction de lesprance de la somme des dpenses publiques. Lorsque cette esprance est leve, la BEAC

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augmente le taux dintrt, le choc est favorable et les externalits budgtaires positives. En revanche, la diminution de lesprance saccompagne dun choc dfavorable et des externalits budgtaires ngatives, ce qui conduit la BEAC pratiquer une politique montaire expansionniste (la banque centrale rduit le taux dintrt). En fait, lorsque les chocs qui affectent les Etats sont asymtriques, le taux dintrt ne dpend plus que de la somme des dpenses publiques espre, car lesprance de loccurrence des chocs pouvant survenir dans les deux pays sannule, ce qui laisse penser quen situation dasymtrie dinformation les chocs ninfluencent pas la politique montaire. La politique montaire devient uniquement dpendante des dpenses publiques des gouvernements et des externalits budgtaires. Lorsque les externalits budgtaires sont positives, une politique expansionniste des autorits budgtaires dans un pays entrane une lvation du taux dintrt. Ainsi, quel que soit le signe des externalits budgtaires, face une politique budgtaire expansionniste des deux pays, la banque centrale commune ragit par une politique montaire restrictive. Si le Gabon choisit une politique budgtaire expansionniste alors que le Cameroun dcide de rduire le dficit public, le taux dintrt se stabilise et la banque centrale na pas intrt intervenir. Tout dpend videmment du degr de modification des politiques dans les deux pays. De mme, si les effets de dbordement de la politique budgtaire du Gabon sont positifs pour lconomie camerounaise alors que ceux de la politique budgtaire du Cameroun sont positifs pour le Gabon, la banque centrale commune ne ragit pas. Lala des chocs disparat en situation dinformation asymtrique car, leurs esprances deviennent nulles. Et cela confre un poids plus important aux externalits budgtaires dans les ractions des autorits publiques. La dtermination de lquilibre de NASH en information asymtrique donne les rsultats suivants ( nai indique quil sagit dun quilibre de NASH en prsence dasymtrie dinformation) : [12] r nai = 0 ; 2 0w + a ; [13] g nai = ze
CAM 0 CAM

2 0

2 0

wz + za + aw zw 12 ) + a

nai g GAB

= 0 ze

w + a
2 0 GAB

2 0

2 0

wz + za + aw zw 12 ) + a

;
2

[14]

avec :

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centrale ;

r nai , la stratgie dquilibre de NASH de la banque

nai g CAM , la stratgie dquilibre de NASH du Cameroun ; nai et g GAB , la stratgie dquilibre de NASH du Gabon.

Il apparat que lasymtrie dinformation cause un immobilisme de la politique montaire en zone CEMAC, ce qui implique quen situation dasymtrie, la politique montaire ne ragit plus aux chocs communs ou ragit lentement. En effet, ne disposant pas dinformation sur les chocs affectant les conomies, la banque centrale commune et le gouvernement de lautre conomie ne considrent plus que leurs valeurs espres. Et cet immobilisme peut conduire linefficience du policy mix dans la zone (DUCHASSAING et KOESSLER, 2004) et au non respect des critres de convergence car, les gouvernements resteraient seuls assurer la stabilisation de leur conomie et celle de la zone. Or, ils sont seulement efficaces contre les chocs asymtriques au sein dune union montaire (GARATTI, 2003). Cela supposerait que la BEAC idalise la situation conomique actuelle dans la zone CEMAC. On peut supposer par ailleurs que la BEAC adopte un comportement de passager clandestin (24), en ce sens quelle ne contre pas les chocs symtriques, rle assign pourtant une banque centrale commune au sein dune union montaire (VILLIEU, 2001). Dans ces conditions, les gouvernements sont obligs en mme temps de faire face aux chocs asymtriques et symtriques. Et cela pourrait terme gner lunion montaire (ONDO OSSA, 2004). Sagissant de la politique budgtaire dquilibre, elle est fonction du choc asymtrique et des externalits budgtaires en situation dasymtrie dinformation. Le poids des externalits budgtaires sapprcie partir du coefficient 1 dune des quations de ractions budgtaires dquilibre en situation dasymtrie dinformation (quations 13 ou 14), ce qui nous donne les relations suivantes :

1 =
et

g GAB 0 zw
g GAB 0 zw

(zw(eGABw03 z eGABw0 a + 04 zw + 02 za + a02 w + a 2 )) ,

(15]

1 =

( zw(eGABw 03 z eGABw 0 a + 04 zw + 02 za + a 02 w + a 2 )) .

(16]

Au regard des quations [15] et [16], la stimulation des dpenses publiques dans un pays cause des externalits budgtaires la fois positives et ngatives dans les autres

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pays, lorsque linformation est asymtrique et les politiques conomiques non coordonnes. Ceci rvle que la politique budgtaire est expansive dans la zone CEMAC. En effet, cette zone se caractrise ces dernires annes par des lourds dficits publics, dune part, et par la mauvaise gestion que traduisent des niveaux dendettement excessifs (ONDO OSSA, 2003), dautre part. Dans le cas dun immobilisme de la politique budgtaire ( g GAB = 0 ), cas cependant incompatible avec la ralit de la CEMAC, il nexiste pas dexternalits budgtaires, ce qui est tout fait raliste dans la mesure o cest une modification de la dpense publique du fait dun choc macroconomique qui cause les externalits budgtaires. II Asymtrie dinformation et externalits budgtaires : la vrification empirique En tirant parti du modle thorique rsolu dans la section prcdente, nous voudrions prsenter tout dabord le modle conomtrique des fins destimation avant de procder lanalyse des principaux rsultats obtenus. 2.1- La spcification et lestimation du modle Lobjet de notre modlisation est danalyser empiriquement le lien qui existe entre lasymtrie dinformation et les externalits budgtaires dans la CEMAC, ce qui revient tudier les consquences et les implications de lasymtrie dinformation relatives aux chocs sur les comportements stratgiques des autorits en information asymtrique. Etant donn lhypothse de symtrie des externalits budgtaires prises dans la CEMAC par souci de simplification, nous considrons le cas dune conomie, en loccurrence lconomie gabonaise. Nous prsentons dabord la forme spcifie du modle de la dpense publique gabonaise, avant de procder son estimation. a- La spcification du modle Lorsque linformation est incomplte, le Gabon ne peut observer le choc de demande qui affecte lconomie camerounaise. Les autorits publiques du Gabon ne considrent plus que les esprances de la raction budgtaire du Cameroun et celle de la banque centrale commune (BEAC), ainsi que leur propre choc de demande au moment dinitier leur politique budgtaire. La relation spcifie devient la suivante : ( g GAB ) t = a 0 E ( r ) t + a 1 E ( g CAM ) t + a 2 ( PGAB ) t + t , t= 1980, ,2000 ;
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avec :

( g GAB ) t , la dpense publique du Gabon au temps t ; E (r ) t , lesprance du taux dintrt de la CEMAC la

priode t ou bien le taux dintrt anticip, approxime par le taux dintrt de la CEMAC en temps t-1 ; E ( g CAM ) t , lesprance de la dpense publique du Cameroun la priode t ou la dpense publique du Cameroun anticipe approxime par la dpense publique du ce pays au temps t-1 ; ( PGAB ) t , le choc de demande macroconomique du Gabon reprsent par lindice de prix la consommation au temps t ; t , le terme derreur au temps t. b- Lestimation du modle Les donnes utilises pour lestimation sont toutes des donnes annuelles tires de la Banque mondiale (World Development Indicators CD-ROM 2004), de la Banque Africaine de Dveloppement (Selected Statistics on African Countries, 2OO3) et du Fonds montaire international (SFI, 2004). Nous effectuons une analyse prliminaire des donnes afin dviter des rgressions artificielles. Ainsi, les rsultats du test de Dickey-Fuller Augment (ADF) montrent que toutes les variables du modle sont intgres dordre1. Le test de JOHANSEN rejette lhypothse de plusieurs relations de contgration 5 % en faveur dune seule relation dquilibre entre la dpense publique du Gabon, celle du Cameroun, le taux dintrt et lindice de prix la consommation du Gabon. On obtient une valeur du test Trace de 55,73 contre une valeur critique de 47,21 au seuil de 5 % (Tableau 1 en ANNEXE). Les comportements budgtaires du Gabon peuvent donc tre reprsents par un mcanisme correction derreur permettant la fois de saisir les relations de long terme et la dynamique de courte priode. Ce mcanisme se prsente sous la forme suivante (25) : (gGAB)t = 0 +1(gCAM)t +2(r)t +3(P)t +4 (gGAB)t1 + 1 (gCAM)t 1 + 2 (r)t1 + 3 (P)t1 + t , avec : - 1, 2 et 3, les coefficients de court terme par rapport la dpense publique trangre, au taux dintrt et aux termes de lchange ; - 4 , le coefficient de correction derreur long terme ; - 1, 2 et 3, les coefficients de long terme.

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2.2- Les rsultats et leur interprtation Les rsultats de lestimation sont prsents dans le tableau 1 ci-dessous. Tableau 1 : Estimation de la fonction de raction budgtaire du Gabon en situation dinformation incomplte Variable dpendante : la dpense publique du Gabon
Coefficients de Coefficients de court terme long terme La dpense publique du Cameroun 0,42 -0,32 retard (2,04) (-2,93) Le taux dintrt demprunt du 0,45 -0,52 Gabon retard (0,89) (-2,23) Lindice des prix la 0,11 0,97 consommation du Gabon (1,44) (4,41) R2 0,64 F-Statistic 5,16 Force de rappel -0,58 (-3,32) Source : calculs faits par lauteur laide du logiciel EVIEWS 5.0 Variables explicatives

Les chiffres entre parenthses sont les valeurs du test de Student. Lexamen des rsultats montre que les quations estimes ont un pouvoir explicatif globalement satisfaisant pour une tude conomique, puisque le coefficient de dtermination est 0,64. Toutes les variables ont le signe attendu (except le taux dintrt) et sont significatives long terme. En revanche, les coefficients de lindice de prix la consommation et du taux dintrt nont pas le signe attendu et ne sont pas significatifs, court terme. Le terme du coefficient correction derreurs, qui exprime la force de rappel, est ngatif et significatif, ce qui suppose que la formulation retenue pour la fonction de raction budgtaire du Gabon (la reprsentation correction derreur) est justifIe. Lun des principaux rsultats de cette tude est que, dans le cas o le Gabon ne dispose pas dinformation sur le choc de demande relle affectant lconomie camerounaise, une politique budgtaire expansionniste cause des externalits budgtaires ngatives au Gabon long terme. Cela se comprend par le coefficient des dpenses publiques camerounaises de long terme qui est significativement ngatif (-0,32). On voquera cet gard le fait quune augmentation de la dpense publique au Cameroun, suite un choc que le Gabon ne peut observer, dcourage lactivit conomique dans ce pays, le poussant accrotre ses dpenses publiques pour relancer lactivit.

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Dans ces conditions, la politique budgtaire constitue un complment stratgique important car toute stimulation au Cameroun oblige le Gabon accrotre, son tour, les dpenses publiques, afin de contrer leffet ngatif sur sa production. Selon FAURE (2001), cette situation a comme consquence, pour lunion montaire, un excs de dficits publics et une croissance trop faible de la masse montaire. Seul alors un banquier central progressiste pourrait permettre chaque dcideur budgtaire damliorer sa marge de manuvre, en se donnant la possibilit de rduire ses dpenses. Du coup, il incite son voisin en faire autant, puisque leffet dappauvrissement se trouve attnu. La baisse du dficit du Cameroun favorise donc lactivit conomique au Gabon. Ainsi, en situation dinformation incomplte, une expansion budgtaire au Cameroun cause des externalits budgtaires ngatives au Gabon. Tout comme une restriction budgtaire au Cameroun peut conduire des externalits positives au Gabon. Lasymtrie dinformation constitue donc une source dexternalits budgtaires positives et ngatives au sein de la CEMAC. Par ailleurs, lorsque les autorits gabonaises croient que la politique montaire sera restrictive, elles sont portes rduire les dpenses. Cela est valable aussi bien court terme qu long terme. Les politiques montaire et budgtaire sont donc des complments stratgiques, ce qui dnote le manque de coopration entre le gouvernement et la BEAC et illustre linefficacit du policy mix au sein de la CEMAC. Le choc de demande relle affecte surtout la politique budgtaire long terme. Ainsi la raction de la politique budgtaire un choc de demande asymtrique nest pas immdiate, ce qui rvle linefficacit (26) de cette politique au Gabon lorsque linformation est incomplte et dnote la mauvaise utilisation de larme budgtaire cause de limmobilisme du gouvernement en priode de bonne conjoncture. Le dficit public est donc chronique et surtout lev, conduisant ainsi une forte accumulation de la dette publique. Toute chose qui incline penser que le gouvernement fait financer les dpenses actuelles par des gnrations futures des fins lectoralistes et non des fins de rgulation. Le fort dficit public gnr par la mauvaise gouvernance provoque une baisse de la demande prive et une baisse de loffre suite aux anticipations des agents sur les impts futurs. Et cela induit une hausse du taux dintrt et dcourage par l-mme linvestissement, do linefficacit de la politique de relance keynsienne dans la CEMAC. On se trouve
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alors au cur de la nouvelle thorie antikeynsienne des finances publiques (TAK) (GIAVAZZI et PAGANO, 1990 et 1996 ; ALESINA et PEROTTI, 1995 ; PEROTTI, 1996 et 1999 ; ALESINA et ARDAGNA, 1998 ; ALESINA, ARDAGNA, PEROTTI et SCHIANTARELLI, 2002, GUIDICE et al , 2003). Dans ces conditions, la seule stratgie macroconomique structurellement efficace ne consiste-t-elle pas en une baisse des dpenses publiques, qui permettrait une baisse de la fiscalit, mieux mme de provoquer une hausse tant de loffre que de la demande. Ce qui revient finalement pour les Etats de la CEMAC respecter les critres de convergence puisquils nont rien perdre ce que leurs politiques budgtaires soient encadres, dautant quils ne profitent pas des marges de manuvres offertes par la politique budgtaire discrtionnaire. Loccurrence des externalits budgtaires ngatives, quel que soit le sens de la politique budgtaire (quations 20 et 21) du fait de lasymtrie dinformation et de la non coordination des politiques conomiques au sein de lunion montaire, milite cependant pour un renforcement de coopration entre les gouvernements, dune part, et entre les gouvernements et la banque centrale commune, dautre part. Et cest pour cela que certains auteurs estiment quil est prfrable de dlguer la politique budgtaire un agent priv indpendant (INMAN, 1996 ; WYPLOSZ, 2003 ; ONDO OSSA, 2003). Conclusion Une union montaire se caractrise par une politique montaire commune consacre la rgulation des chocs symtriques, celle des chocs asymtriques tant dvolue la politique budgtaire. Dans un tel cadre, des conflits dintrts peuvent natre, occasionnant ainsi des inefficacits de lunion montaire. Les rsultats de notre tude sur la CEMAC atteste que cest lasymtrie dinformation qui conduit ces inefficacits dans la mesure o elle est source dexternalits budgtaires. Nous avons donc montr, laide dun modle thorique, que lasymtrie dinformation cause les externalits budgtaires via des politiques budgtaires spcifiques. En effet, lorsque les cycles conomiques ne sont pas synchroniss, des conflits dintrts indirects sur lattitude de la politique montaire apparaissent entre les Etats membres, car la Banque centrale choisit le taux dintrt commun tous les pays. Si un gouvernement a un avantage informationnel, il peut influencer la politique montaire afin que celle-ci accorde plus de considrations la situation conomique de son pays (DUCHASSAING et KOESSLER, 2004).
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Par ailleurs, les rsultats thoriques ont t vrifis empiriquement. De cette vrification conomtrique, il ressort que lasymtrie dinformation constitue surtout une cause des externalits budgtaires ngatives. Ce qui tmoigne de linefficacit des mesures de relance budgtaire et pourrait occasionner des pertes importantes dans le policy mix au sein de la CEMAC (27). Plutt que de rejeter la politique budgtaire, nous pensons quune rgle budgtaire et une rgle de policy mix crdibles pourraient rduire lasymtrie dinformation et les externalits budgtaires au sein de cette union montaire.

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100 Notes

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(1) La littrature existante consacre la coordination des politiques conomiques au sein dune union montaire a essentiellement ax ses recherches sur le problme de crdibilit de la politique montaire en prsence dune multitude de politiques de politiques budgtaires nationales (BEETSMA et BOVENBERG (1998) ; LEVINE (1993). (2) Aussi, mme si les gouvernements ont un biais de comportement (une tendance naturelle des dficits publics excessifs pour des raisons lectorales ou pour compenser la perte de la taxe inflationniste), le fait que la Banque centrale surpondre lobjectif de stabilit des prix ne permet-il pas de corriger le dsquilibre (ARTUS, 2000 ; ARTUS, ESPINOZA et MULLER, 2000). (3) Linformation prive peut donc tre utilise par les gouvernements pour influencer la politique montaire de la Banque centrale commune. (4) Gnralement, on envisage trois principaux canaux travers lesquels les politiques macroconomiques gnrent des externalits entre les pays (VAROUDAKIS, 1994) : - le canal le plus direct et ventuellement le plus important court terme est sans doute celui du revenu. Comme on le sait, les mouvements conjoncturels de lactivit conomique peuvent se rpercuter directement dun pays un autre travers les variations induites des balances commerciales. - le second canal que lon peut envisager est celui des marchs financiers et, plus particulirement, celui des variations des taux dintrt. Limportance virtuelle des effets transmis par ce canal crot avec le degr de mobilit internationale des capitaux. Les effets rcessifs exercs lchelle mondiale par les taux dintrt levs aux Etats-Unis ont longtemps retenu lattention pendant la premire moiti des annes 80. Ce mme thme est encore revenu en puissance dans les dbats de politique conomique en Europe au dbut des annes 90 la suite de la runification allemande. - le troisime canal est enfin celui qui passe par les variations des prix relatifs des biens changeables. Il sagit en fait des pertes ou des gains de comptitivit, entrans par des carts de taux dinflation entre les pays et par les variations du taux de change. (5) Avec intgration de leurs rpercussions internationales, il est possible de parvenir un quilibre plus satisfaisant pour chacun des pays concerns (amlioration au sens de Pareto). La coordination internationale permet ainsi, grce la prise en compte des externalits budgtaires, de mener une politique plus efficace et mieux adapte aux besoins de lensemble de la zone (LEFEBRE ,1998 ; JACQUET et PISANI-FERRY, 2000 ; BENASSY-QUERE, 2003). (6) Cest le second aspect qui prend en compte les effets des dbordements susceptibles damliorer le bien-tre collectif (MUET, 1995 ; KLETZER, 1997 ; ARTUS, 2001). (7) Larticle 1 de ce trait stipule en effet que la dite communaut a pour mission essentielle la promotion dun dveloppement harmonieux des Etats membres dans le cadre de deux unions : une union conomique et une union montaire. Dans chacun de ces deux domaines, les Etats membres entendent passer dune situation de coopration, qui existe dj entre eux, une situation dunion

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susceptible de parachever le processus dintgration conomique et montaire . (8) Les critres de convergence de la CEMAC sont les suivantes : i) Un solde budgtaire de base (hors dons) rapport au PIB nominal positif ou nul, lhorizon 2004 : ce critre, mesure la capacit de lEtat couvrir avec ses ressources propres lensemble de ses dpenses courantes et en capital finances sur ressources internes. Il exclut ainsi les dons et les investissements financs sur ressources extrieures, postes gnralement soumis des variations exognes la politique budgtaire de lEtat. Ladoption dun solde budgtaire de base positif ou nul comme critre traduit la ncessit pour les Etats de raliser un excdent primaire couvrant intgralement les intrts de la dette publique, car il nest pas normal quun Etat emprunte pour assurer le paiement de la charge d'intrt sur sa dette. ii) Un taux dinflation annuel moyen infrieur ou gal 3 % : ce critre vise essentiellement, eu gard lunicit de la politique montaire, minimiser les carts dinflation entre les pays en vue dviter un dsalignement des taux de change rel. En effet, la valeur interne dune monnaie tant inversement proportionnelle lvolution du taux dinflation, celle-ci ne doit pas varier fortement dun pays lautre du fait des divergences enregistres dans le niveau des prix, au risque daffecter fondamentalement lefficacit de la politique montaire commune. Aussi, lobjectif vis est-il dassurer une convergence des taux dinflation en rduisant autant que possible les carts entre les niveaux enregistrs dans les diffrents pays de lUnion montaire. Par ailleurs, au plan de la comptitivit extrieure des conomies, le taux dinflation, lorsquil atteint certains seuils levs, peut alimenter la spirale prix-salaire avec pour consquence un renchrissement du cot des facteurs de production, notamment celui du travail. De ce fait, la poursuite de lobjectif dun taux de change rel stable commande que des contraintes strictes soient imposes en matire dvolution des prix. iii) Un taux dendettement public (intrieur et extrieur) infrieur 70 % du PIB lhorizon 2004 : ce ratio qui ne concernerait, dans un premier temps, que lencours de la dette extrieure, permettrait de contrler le problme dendettement excessif des Etats, aux consquences macroconomiques nfastes (perte de crdibilit de la politique budgtaire et dfiance des marchs, poids exorbitant des intrts, montisation des dficits, impact sur les rserves de change, etc). De fait, le niveau excessif de lendettement public constitue un puissant frein lutilisation de la politique budgtaire comme instrument de politique conomique du fait du poids du service de la dette, lequel absorbe une part importante des ressources budgtaires et rduit ainsi la capacit de lEtat soutenir lconomie nationale. De plus, dans la perspective de la mise en place de la Bourse Rgionale des Valeurs et de lmission des bons publics ainsi que du financement des Trsors nationaux par mission de titres publics, lexpansion incontrle des dficits publics est susceptible dentraner une progression insoutenable de lendettement public, avec entre autres consquences lviction des investissements privs. Lintroduction du critre relatif au ratio dendettement a pour but de le faire voluer la baisse vers un niveau jug soutenable, puis le stabiliser lorsquil aura atteint ce seuil.

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iv) La non-accumulation darrirs intrieurs et extrieurs sur la gestion de la priode courante : ce critre est guid par le souci dassainir le circuit de financement des conomies, de prserver la viabilit des systmes bancaires et de restaurer la crdibilit des Etats auprs de la Communaut financire internationale. Il saccompagnerait dun plan dapurement sur une priode de trois ans, fin 2004, du stock darrirs existant fin 2000. (9) En tenant compte de la position spcifique des diffrents pays de la CEMAC par rapport aux seuils retenus (10) La BEAC est la banque centrale commune des pays de la CEMAC. (11) Lasymtrie dinformation semble ainsi pouvoir gnrer des conflits et des inefficacits au sein dune union montaire au travers des externalits budgtaires ngatives selon le processus suivant : Lorsque les cycles conomiques nationaux ne sont pas synchroniss (DUCHASSAING et KOESSLER, 2003), des conflits dintrts indirects sur lattitude de la politique montaire apparaissent entre les Etats membres car la Banque centrale choisit un taux dintrt commun tous les pays. Si un Gouvernement a un avantage informationnel, il peut alors lutiliser pour influencer la politique montaire afin que celleci accorde plus de poids la situation conomique de son pays, causant ainsi les externalits budgtaires ngatives sur les autres pays de lunion. En effet, de nombreux chocs asymtriques ne sont pas connaissance commune, ou alors aprs un dlai trop important pour permettre une raction rapide et coordonne des autorits budgtaires et montaires (BOTTAZZI et MANASSE, 1998, 2002). (12) A partir de la raction des autorits, il est possible de dterminer les comportements dquilibre de la BEAC et des gouvernements en asymtrie dinformation et dapprcier la relation entre cette dernire et les externalits budgtaires. (13) Elles peuvent tre assimiles aux dficits, tant donn que les recettes fiscales ne sont pas considrs. (14) Ces deux pays constituent la locomotive conomique de la CEMAC de par leur puissance financire ( GABON) et conomique (CAMEROUN). En outre, ce sont les seuls qui disposent dune marge de manuvre importante dans le policy mix au sein de la CEMAC (ONDO OSSA, 2OO3). (15) LASKAR (2001) dmontre que le choix de la variable de stratgie de la banque centrale influence les rsultats sur la coordination des politiques budgtaires. En effet, lorsque celle-ci est le taux dintrt nominal, coordonner les politiques budgtaires entre pays nest bnfique en union montaire. En revanche, quand la stratgie de la Banque centrale est le taux dinflation, le gain dune telle coordination est plus faible en union montaire. (16) On note toutefois que lhypothse oppose est permise dans une union montaire (FAURE, 2001). (17) Voir MELITZ (1997) et WYPLOSZ (1999) dans le cas Europen. (18) En fait, lobjectif du gouvernement diffre souvent de lobjectif social dans la mesure o les gouvernements cherchant gagner les lections, ont des clientles et aiment accrotre le train de vie de lEtat. (19) Cette dernire est prfre celle de FAURE (2001) en raison de sa grande simplicit. Elle semble mieux reprsenter le comportement de la BEAC qui prend en compte les mmes objectifs que les gouvernements

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et accorde une plus ou moins grande place la stabilisation macroconomique (matrise des dficits publics). Seule son aversion relative pour linflation, mesure par le coefficient b (positif), peut diffrer. FAURE (2001) utilise une fonction de perte fonde sur les grandeurs moyennes de lunion pour dterminer la stratgie montaire commune dans le but dtudier la possibilit de larbitrage inflationchmage. En effet, considrer la perte moyenne des deux pays membres comme stratgie de la Banque centrale commune ne le lui permet pas, puisque seules les pondrations des dcideurs budgtaires sont alors prises en compte dans ce cas. (20) Dans ces conditions, nous menons notre tude dans le cadre noncoopratif parce que nous voulons tout simplement montrer que lasymtrie dinformation constitue un problme au sein dune union montaire dans la mesure o elle engendre les externalits budgtaires ; ce qui parat raliste dans la CEMAC, eu gard labsence de convergence nominale au sein de cette union montaire (EKOMIE, 1999) (21) En effet, lasymtrie dinformation provient de la non coordination des politiques conomiques au sein dune union montaire ( BOTTAZZI et MANASSE, 2003). (22) Cest HARSANYI (1967) qui labore ce jeu information incomplte. Il suppose que tout se passe comme si le jeu se droule dans le temps. En fait, il introduit le timing du jeu, spcifi de la manire suivante : la nature tire une caractristique ti dans un vecteur de caractristique dun joueur i ; la nature rvle la caractristique ti au joueur i mais non tout autre joueur ; le payoff est reu par chaque joueur. Cest lintroduction dans le jeu du rle fictif jou par la nature qui permet de dcrire en fait le jeu information incomplte. A lamorce du jeu, un joueur particulier ne connat pas toute lhistoire du jeu. En effet, la nature rvle la caractristique ti au joueur i et pas au joueur j ltape 2. Ainsi, j ne connat pas lhistoire complte du jeu lorsquil choisit sa stratgie ltape 3. Un tel comportement satisfait les restrictions suffisantes pour assurer lexistence de probabilits subjectives et peut tre ainsi reprsent par la loi de BAYES. Limportance de cette loi rside dans le fait quelle montre comment un individu rationnel rvise ses probabilits la lumire de lexprience. En consquence, elle sert de base la plupart des modles de comportement rationnel dapprentissage. (23) Lusage de lesprance mathmatique provient de ce quil sagit dun jeu simultan information incomplte. (24) Ltude moderne du passager clandestin sest dveloppe en mme temps que la thorie des biens publics. Et en thorie des biens publics, le problme du passager clandestin se pose en termes de contribution volontaire des agents et de rvlation des prfrences qui doit permettre un juste partage des cots du bien. La politique conomique coordonne prsente donc des caractristiques de bien public (KINDELBERGER, 1986 ; THYGESEN, 1992 ; LENOBLE-LIAUD, 2001).

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(25) En situation dasymtrie dinformation, on considre la variable dpense publique du Cameroun (g_cam) et taux dintrt demprunt de la CEMAC de la priode (t-1). (26) Au sein dune union montaire la politique budgtaire a pour rle essentiel de lutter contre les chocs asymtriques. Ce qui est sens tre ralis court terme. (27) Faut-il rappeler que la CEMAC dispose dun trait qui contient des critres de convergence que doivent respecter les pays. Malgr ces critres, la convergence des conomies de la zone nest pas assure.

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Asymtrie dinformation et externalits budgtaires ANNEXE Tableau 1 : Test de contgration de JOHANSEN Date: 01/21/00 Time: 10:25 Sample(adjusted): 1983 2002 Included observations: 20 after adjusting endpoints Trend assumption: No deterministic trend Series: G_GAB GA_CAM LTIP_CEMAC LP_GAB Lags interval (in first differences): 1 to 1

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Unrestricted Cointegration Rank Test Hypothesized Trace 5 Percent 1 Percent No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Critical Value None * 0.735840 42.14613 39.89 45.58 At most 1 0.461600 15.52212 24.31 29.75 At most 2 0.117506 3.139066 12.53 16.31 At most 3 0.031445 0.639008 3.84 6.51 *(**) denotes rejection of the hypothesis at the 5%(1%) level Trace test indicates 1 cointegrating equation(s) at the 5% level Trace test indicates no cointegration at the 1% level Hypothesized No. of CE(s) Max-Eigen Statistic 5 Percent Critical Value 1 Percent Critical Value 28.82 22.99 15.69 6.51

Eigenvalue

None * 0.735840 26.62400 23.80 At most 1 0.461600 12.38306 17.89 At most 2 0.117506 2.500059 11.44 At most 3 0.031445 0.639008 3.84 *(**) denotes rejection of the hypothesis at the 5%(1%) level Max-eigenvalue test indicates 1 cointegrating equation(s) at the 5% level Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 1% level

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