UNIVERSIDAD TECNOLOGICA METROPOLITANA FACULTAD DE INGENIERIA DEPARTAMENTO DE INDUSTRIAS

EVALUACIN DE PROYECTOS EJEMPLOS FLUJO DE CAJA

PROFESORES: SR. RAFAEL LOYOLA B. SR. RODRIGO GELDES R. PROBLEMA #1 Un ingeniero estudi un negocio, hizo el correspondiente flujo de caja, calcul el VPN y concluy que no le es conveniente. Como est consciente de los vacos que tiene en este mbito, le pide que lo revise, que lo corrija y le de su recomendacin. El flujo de caja es el siguiente: 0 Ingresos operacionales Costos operacionales Compra de activos Capital de trabajo Venta de activos Prstamo Pago de prstamo Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad despus de impuestos 1 500 (286) 2 800 (336) (500) 3 1000 (386) 4 1100 (386)

(1300) (600) 1000 315,5 (101,5) (15,2) (900) (86,3) VPN ( r ) = -165 r = 10% (900)

1100 315,5 (351,5) (52,7) (298,8) 315,5 298,5 44,8 253,7 315,5 1498,5 224,8 1273,7

Los activos se deprecian en 5 aos. a).- Identificar los errores del flujo de caja del ingeniero. b).- Realizar el flujo de caja correcto. c).- Realizar una recomendacin a partir de los nuevos resultados. SOLUCIN a).- Se tienen los siguientes errores: La depreciacin no est descontando impuestos. Cuando hay prdidas, a la empresa no se le da dinero (los impuestos no se devuelven). Las prdidas del ejercicio anterior no se estn tomando en cuenta. La ganancia (o prdida) de capital paga impuestos. El valor de reventa de los activos no paga impuestos. La amortizacin de los prstamos no paga impuestos (es parte del flujo de capital). Los intereses (gastos financieros) pagan impuestos.

b).- El flujo de caja correcto se hace de la siguiente forma:

1300 = 260 5 500 La depreciacin de los activos adquiridos en el periodo 2 es: = 100 5
La depreciacin de los activos adquiridos en el periodo 0 es: El valor libro de los activos al final del horizonte (al final del cuarto perodo) corresponde a: Valor Libro = Valor inicial depreciacin acumulada

Valor libro = 1300 4*260 + 500 2*100 = 560

Por lo tanto, la ganancia de capital va a ser: Ganancia de Capital = Valor de mercado Valor libro Ganancia de capital = 1100 560 = 540 Luego, el pago por prstamo corresponde a las cuotas. Del flujo de caja se ve que las cuotas son fijas. Luego, tomando en cuenta que:

(1 + i ) 4 1 1000 = 315,5 (1 + i ) 4 i i = 0,1

Cuota = Amortizacin + intereses, se tiene el siguiente flujo de caja: Tarea: Debern construir la tabla de financiamiento con cuotas iguales. FLUJO OPERACIONAL Ingresos operacionales Costos operacionales Depreciacin Gastos Financieros Ganancia de capital Prdida del ejercicio anterior Utilidad antes de impuestos Impuestos (15%) Utilidad despus de impuestos Depreciacin Ganancia de capital Prdida del ejercicio anterior Flujo operacional FLUJO DE CAPITALES Compra de activos Capital de trabajo Recuperacin capital de trabajo Valor de reventa de activos Prstamo Amortizacin Flujo de capitales FLUJO DE CAJA PRIVADO 0 1 500 (286) (260) (100) 2 800 (336) (260) (78,5) (146) (20,5) (20,5) 260 146 385,5 (500) 600 1100 1000 (900) (900) (215,5) (215,5) (101,5) (237) (737) (351,5) (260,7) (260,7) 271,7 (286,8) 1413,2 1968,7 3 1000 (386) (360) (54,8) (20,5) 178,7 (26,8) 151,9 360 20,5 532,4 4 1100 (386) (360) (28,7) 540 865,3 (129,8) 735,5 360 (540) 555,5

(146) (146) 260

114 (1300) (600)

Para este ejemplo se consider el impuesto del 15%. c).- Se calcula el VPN del proyecto:

VPN = 900 +

101,5 351,5 271,7 1968,7 + + + 1,1 1,12 1,13 1,14

VPN = 266 (Proyecto Financiado)

Como el VPN del proyecto es mayor que cero, el negocio es conveniente. Tarea: Determinar el VPN del proyecto puro para determinar la conveniencia de financiar el proyecto con deuda o con capital ajeno.

PROBLEMA #2 Un empresario est considerando la posibilidad de invertir en una planta de malteo de cebada en la VIII regin. Planea invertir en una planta con capacidad para producir hasta 50.000 toneladas de malta al ao. La inversin en activos fijos fue estimada por los tcnicos en US$ 7700000 y se descompone en: US$ 80000 870000 1850000 4900000 Vida Legal -40 20 10

Terreno Obras Civiles Silos Mquinas y Equipos

Por las caractersticas del proceso de produccin de malta, se requiere 1,25 toneladas de cebada maltera por tonelada de producto final. El costo de procesamiento se estima en US$26 por tonelada de malta. Los costos fijos de la empresa son de US$1,3 millones al ao. De acuerdo a los estudios de mercado realizados por los asesores del inversionista, puede comprarse la cebada que requiera la futura planta pagando US$100 por tonelada de cebada maltera. Los estudios permiten concluir que el precio de venta esperado ser de US$240 la tonelada de malta y, que las ventas sern de 20000, 35000, 45000 toneladas los tres primeros aos, y 50000 los tres aos siguientes. Debido a que la empresa debe comprar en slo tres meses (enero, febrero y marzo) toda la cebada que va a necesitar durante el ao y tiene que cancelarla al contado, y que los ingresos por ventas se reciben al segundo mes despus de efectuada la entrega del producto, se ha estimado que el capital de trabajo requerido por el proyecto es de US$ 10 millones (no lo calcule, tmelo como dato). Para financiar la inversin, se puede acceder a un crdito por el 75% de la inversin ms el capital de trabajo, en un banco local con una tasa de inters efectiva anual del 8% y dos aos de gracia (los intereses del periodo de gracia no se pagarn, se acumularn a la deuda), pagadero en 3 cuotas anuales iguales. El proyecto se evaluar a 6 aos. Suponga que la inversin se liquidar a un 65% de su valor inicial que corresponde a su valor comercial o de mercado. Las utilidades contables de la empresa estarn afectas a un impuesto del 15%. Todos los valores estn en US$ reales (de igual poder adquisitivo), sin IVA y suponga que la inversin no est afecta al IVA (no se paga). El empresario ha estimado un costo de capital propio del 10% real anual en dlares. a).- Elabore el flujo de caja y evale el proyecto puro o desde el punto de vista econmico. (Rpta: US$ 1.438.017).b).- Elabore el flujo de caja considerando que parte del proyecto se financia con capital ajeno y evale el proyecto financiado o desde el punto de vista financiero. Para ello considere que el inversionista tiene su riqueza actual invertida en bonos de largo plazo, que le dan una rentabilidad real anual de 10% en dlares. (Rpta: US$ 655.711)