A

INFORMAR SOBRE

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

DE

ASHOK LEYLAND

PRESENTADO POR: GAURANG PATEL

ROLLO NO. : 08075
Lote N º.: 2008-10

PRESENTADO A: PROFE. PARAG RIJWANI

FACULTAD – ÁREA DE FINANZAS

NR INSTITUTO DE GESTIÓN EMPRESARIAL,

Campus GLS, Ahmedabad.
 PRÓXIMA
A medida que el mundo crece rápidamente, las empresas también están avanzando para convertirse
en grandes. Y por ese resultado, cada vez más personas quieren convertirse en maestros en estos
negocios. El objetivo principal en el campo de las finanzas es saber cómo se realiza el análisis
financiero. Todos sabemos que las finanzas son la sangre de cualquier negocio y sin ellas ninguna
empresa puede funcionar. El análisis financiero de una empresa es muy difícil y la tarea más
importante y al hacerlo puedo conocer toda la situación financiera y la estructura financiera de la
empresa.

Simplemente observar cuánto efectivo tiene una empresa no proporciona suficiente información. Los
estados financieros deben analizarse para medir el desempeño de una empresa y compararlo con el
de otras empresas de la misma industria. La información resultante pretende ser útil para
propietarios, inversores potenciales, acreedores, analistas y otros a medida que el análisis evalúa el
desempeño pasado, el potencial futuro y la posición financiera de la empresa.

Este informe es un análisis de los estados financieros de Ashok Leyland. Este informe ha sido
elaborado con el objetivo de desarrollar las habilidades analíticas necesarias para interpretar la
información (tanto explícita como implícita) proporcionada por los estados financieros y medir el
desempeño de la empresa durante los últimos años. Los estados financieros se analizan utilizando
técnicas de evaluación tradicionales como el análisis horizontal, el análisis vertical y el análisis de
tendencias. Los detalles se dan en el capítulo 3 de este informe. Los ratios son una herramienta
importante en el análisis de los estados financieros, por lo que en los capítulos 4, 5 y 6 se analizan
los ratios para medir la rentabilidad, solvencia y liquidez de la empresa. Se han hecho intentos
sinceros para que este informe esté libre de errores, pero si se encuentran errores u omisiones, me
disculpo por ello.

Gaurang Patel

ii
 RECONOCIMIENTO

Esta es una gran oportunidad, así como un gran honor, presentarles este proyecto. En primer lugar,
agradezco a mi universidad por brindarme este tipo de esquema de curso y me hace sentir
agradecido por realizar este proyecto.

Agradezco sinceramente a todos los que han contribuido al éxito de este Informe. En primer lugar,
agradezco a nuestro personal docente, el Sr. Parag Rijwani, por permitirnos realizar este tipo de
trabajo y brindarnos nueva experiencia. Y ayudarnos mucho cuando lo necesitáramos. También
proporciona datos importantes y nos ayuda a comprender los términos y la teoría de las finanzas,
además de brindarnos orientación.

Por último, pero no menos importante, agradezco a nuestro instituto, el NR Institute of Business
Management y la Gujarat Law Society, incluidos todos sus miembros y participantes, por
proporcionar una infraestructura tan excelente equipada con instalaciones ultramodernas que
sirvieron como una gran fuente de comodidad e información.

iii
 RESUMEN EJECUTIVO
La Compañía se ha fijado la tarea de consolidar y mejorar su posición en el mercado indio de
vehículos comerciales, tanto en términos de volúmenes como de satisfacción del cliente, a
medio plazo. La Compañía está ejecutando diversas iniciativas en términos de mejoras de
procesos y productos para lograr este objetivo.

Después de seis años consecutivos de tasa de crecimiento positiva, la demanda interna de

M&HCV mostró una disminución durante el año fiscal 2008 y se mantuvo inferior en un 2%
interanual. Ashok Leyland también sufrió una caída similar en su cartera de M&HCV.

Ejercici Ejercici
(millones de rupias) 4QFY07 4QFY08 Cambiar Cambiar
o 2007 o 2008
Las ventas netas 22,910 25,620 11.8% 71,682 77,291 7.8%
Gasto 20,261 22,663 11.9% 64,655 69,251 7.1%
Beneficio operativo (EBDITA) 2,649 2,957 11.6% 7,027 8,040 14.4%
Margen EBDITA (%) 11.6% 11.5% 9.8% 10.4%
Otros ingresos 169 116 -31.3% 708 740 4.5%
Interés (neto) 19 91 384.8% 53 497 832.9%
Depreciación 481 486 1.0% 1,506 1,774 17.8%
Beneficio antes de impuestos 2,318 2,496 7.7% 6,176 6,509 5.4%
Ingresos/(gastos) extraordinarios (30) (22) (131) (84)
Impuesto 573 669 16.7% 1,632 1,732 6.1%
Beneficio después de
1,715 1,806 5.3% 4,413 4,693 6.4%
impuestos/(pérdida)
Margen de beneficio neto (%) 7.5% 7.0% 6.2% 6.1%
Nº de acciones (m) 1,323.9 1,330.3 1,323.9 1,330.3
Ganancias diluidas por acción (Rs)* 3.3 3.5
Relación precio/beneficio (x)** 11.5

Todos los segmentos y geografías combinados, y luego los volúmenes para todo el año se
mantuvieron estables. Aquí, aparte de los M&HCV de pasajeros, las ventas de vehículos
comerciales ligeros y las exportaciones también ayudaron a apuntalar los volúmenes. En
términos de valor, el crecimiento fue del 8% interanual durante todo el año, gracias
principalmente a una mejor combinación de productos y una serie de aumentos de precios
que la compañía llevó a cabo durante el ejercicio fiscal.

Los ingresos por vehículos ascendieron a 68.819 millones de rupias. 4,1% respecto al nivel
del año anterior de 66.092 millones de rupias.

Además, la Compañía realizó inversiones en una planta de fabricación y ensamblaje de

vehículos en Ras Al Khaimah, en el negocio de servicios de ingeniería de diseño, a saber,
Defiance Testing and Engineering Services Inc. EE. UU. y Albonair GmbH, Alemania, que se
dedica al desarrollo de sistemas de control/tratamiento de emisiones de combustible.

iv
 TABLA DE CONTENIDO

TEMA NÚMERO DE
PÁGINA

Prefacio ii
Reconocimiento III
Resumen ejecutivo IV

Capítulo – 1 Perfil de la empresa 1

Acerca de Ashok Leyland 1
Gama de productos 3

Capítulo – 2 Concepto de Análisis de Estados Financieros 4

Capítulo – 3 Técnicas tradicionales de evaluación del desempeño

3.1 Análisis Horizontal 8
3.2 Análisis vertical 21
3.3 Análisis de tendencias 24

Capítulo – 4 Análisis de Rentabilidad 26

4.1 Índice de beneficio bruto
4.2 Índice de beneficio neto
4.3 Rotación de activos
4.4 Rendimiento sobre el activo
4.5 Rentabilidad sobre el capital

Capítulo – 5 Análisis de Solvencia 29

5.1 Deuda a Capital
5.2 Índice de cobertura de intereses

Capítulo – 6 Análisis de Liquidez 31

6.1 Relación actual
6.2 Relación Rápida
6.3 Índice de rotación del deudor
6.4 Período promedio de cobro
6.5 Rotación de inventario

Capítulo – 7 Análisis del estado de flujo de efectivo

34

Capítulo – 8 Recomendaciones y sugerencias 40

v
vi
 CAPÍTULO 1
PERFIL DE LA EMPRESA

Acerca de Ashok Leyland

Ashok Leyland es una empresa de fabricación de vehículos comerciales con sede en Chennai, India.
Es la segunda empresa de vehículos comerciales más grande de la India en el segmento de
vehículos comerciales medianos y pesados (M&HCV), con una cuota de mercado del 28% (2007-08).
Ashok Leyland es líder del mercado en el segmento de autobuses.

La empresa se estableció en 1948 como Ashok Motors, con el objetivo de ensamblar automóviles
Austin. La fabricación de vehículos comerciales se inició en 1955 con la aportación de capital de la
empresa británica Leyland Motors. Hoy en día, la empresa es el buque insignia del Grupo Hinduja, un
conglomerado transnacional con sede en Gran Bretaña y origen indio.

Ashok Leyland es un líder tecnológico en el sector de vehículos comerciales de la India. Su

facturación anual superó los 2.000 millones de dólares en 2007-08. Ashok Leyland, que vendió cerca
de 83.000 vehículos medianos y pesados en 2007-08, es el mayor exportador indio de camiones
medianos y pesados fuera de la India. También es uno de los empleadores del sector privado más
grandes de la India, con alrededor de 12.000 empleados trabajando en 6 fábricas y oficinas
repartidas a lo largo y ancho de la India.

A lo largo de los años, los vehículos Ashok Leyland se han ganado una reputación de fiabilidad y
robustez. Esto se debió principalmente al legado de diseño de productos heredado de British
Leyland.

En las populosas zonas metropolitanas de la India, cuatro de los cinco autobuses de la Empresa
Estatal de Transporte (STU) proceden de Ashok Leyland. Algunos de ellos, como los autobuses de
dos pisos y de vestíbulo, son modelos únicos de Ashok Leyland, hechos a medida para rutas de alta
densidad.

En 1987, el holding extranjero de Land Rover Leyland International Holdings Limited (LRLIH) fue
absorbido por una empresa conjunta entre Hinduja Group, el grupo transnacional indio no residente e
IVECO Fiat SpA, parte del grupo Fiat y primer fabricante de camiones de Europa. . Esto dio lugar a
que Ashok Leyland lanzara la gama de camiones "Cargo". Estos vehículos utilizaban motores Iveco y
por primera vez los vehículos AL contaban con cabina montada de fábrica. Los camiones Cargo ya
no se fabrican y se suspendió el uso del motor Iveco, pero la cabina Cargo sigue utilizándose en la
gama de camiones eComet.

Ashok Leyland también colaboró con Hino Motors, Japón, a quien se le compró la tecnología para los
motores de la serie H. Muchas versiones autóctonas del motor de la serie H se desarrollaron con 4 y
6 cilindros y también cumplen con las normas de emisiones BS2 y BS3 en la India. Estos motores
demostraron ser extremadamente populares entre los clientes principalmente por su excelente
eficiencia de combustible. La mayoría de los modelos actuales de Ashok Leyland vienen con motores
de la serie H.

1
En el camino hacia estándares globales de calidad, Ashok Leyland alcanzó un hito importante en
1993 cuando se convirtió en el primero en la historia del automóvil de la India en obtener la
certificación ISO 9002. La certificación ISO 9001, más completa, llegó en 1994, la QS 9000 en 1998 y
la certificación ISO 14001 para todas las unidades de fabricación de vehículos en 2002. En 2006,
Ashok Leyland se convirtió en la primera empresa de automóviles de la India en recibir la certificación
corporativa TS16949.

Sucursal:

Carretera Sardar Patel número 1,

Guindy,
Madrás – 600 032,
India.
Teléfono: 0091 44-2220 6000
Fax: 0091 44-2220 6000

Equipo directivo
Ashok Leyland está actualmente dirigido por el Sr. R. Seshasayee, quien es el Director General
desde 1998. Bajo su liderazgo, la empresa pasó de ser una empresa puramente centrada en la India
a una empresa con enfoque global. El Sr. Seshasayee también fue presidente de la CII
(Confederación de la Industria India), el organismo principal que representa a la industria india
durante el año 2006-2007.

Los siguientes son los otros jefes funcionales de Ashok Leyland.

1. Sr. Vinod Dasari - Director de Operaciones.

2. Sr. K. Sridharan - Director financiero.
3. Sr. N. Mohanakrishnan - Director Ejecutivo - Auditoría Interna
4. Sr. Rajive Saharia - Director Ejecutivo - Marketing
5. Sr. Shekar Arora - Director Ejecutivo - Recursos Humanos
6. Sr. BM Udayashankar - Director Ejecutivo - Fabricación
7. Sr. Anup Bhat - Director Ejecutivo - Abastecimiento Estratégico
8. Sr. Rajindar Malhan - Director Ejecutivo - Operaciones Internacionales
9. Sr. RRGMenon - Director Ejecutivo - Desarrollo de Productos
10. Sr. AK Jain - Director Ejecutivo - Planificación de Proyectos

Logros
 Ocho de cada diez autobuses de transporte estatal metropolitano de la India son de Ashok
Leyland. Con 60 millones de pasajeros al día, los autobuses Ashok Leyland transportan más
personas que toda la red ferroviaria india.

 Ashok Leyland tiene una participación de mercado cercana al 98,5% en los mercados de
motores diésel marinos en la India.

 En 2002, todas las unidades de fabricación de vehículos de Ashok Leyland obtuvieron la

certificación ISO 14001 con el Sistema de Gestión Ambiental.

2
  En el ejercicio 2006-07, la empresa vendió un récord de 83.101 vehículos, un récord histórico
para Ashok Leyland.

 Es uno de los principales proveedores de vehículos de defensa del mundo y también el

principal proveedor de vehículos logísticos para el ejército indio.

Productos
 lujo
 i-autobús
 Viking BS-I - autobús urbano
 Viking BS-II - autobús urbano
 Viking BS-III -autobús urbano
 Guepardo BS-I
 Guepardo BS-II
 Pantera
 12M
 Ciervo Mini
 Ciervo GNC
 222 GNC
 Lince
 De dos pisos
 Vestíbulo
 Autobús asfaltado del aeropuerto
 olímpico
 Grupos electrógenos

segmento de bienes
 Transporte de bisontes
 Colmillo Súper 1616
 Cometa CO 1611
 1613H
 Cometa Oro 1613
 Volquete del cometa (4X2)
 Volquete Taurus 2516- 6 X 4
 2214
 Volquete de bisonte
 Colmillo Súper 2214 - 6 X 2
 Colmillo de Oro 2214 (6X2)
 Tauro 2516 - 6X4
 2516H (6X2)
 Tauro 2516 - 6 X 2
 Tractor 4018
 Tractor Artik 30.14
 Tusker Turbo Tractor 3516
 ecomet 912
 ecomet 111i
 4921

3
 CAPITULO 2
CONCEPTOS

Análisis del estado financiero

Objetivos:
 Evaluación de las condiciones financieras pasadas, presentes y futuras de la empresa.
 Hecho para encontrar las fortalezas y debilidades financieras de la empresa.
 Herramientas primarias:
 Estados financieros
 Comparación de ratios financieros con el pasado, la industria, el sector y todas las
empresas.

Estados financieros:
 Hoja de balance
 Estado de resultados
 Estado de flujo de efectivo
 Declaración de Retenido

Fuentes de datos:
 Informes anuales
 Por correo, SEC o sitios web de la empresa
 Colecciones de datos publicadas
 Sitios de inversión en la web.

Técnicas de análisis de estados financieros:

 Análisis Horizontal
 Análisis vertical
 Análisis de tendencia
 Analisis de proporción

Análisis horizontal:
 Esta técnica también se conoce como análisis comparativo.
 Es para calcular los cambios de cantidad y los cambios porcentuales de los años anteriores a
los años actuales.

Análisis de tendencia:
 Se lleva a cabo asignando primero un valor de 100 a las partidas del estado financiero de un
año financiero anterior utilizado como año base y luego expresando las partidas del estado
financiero del año siguiente como un porcentaje del valor del año base.

4
Análisis vertical:
 Las declaraciones verticales/transversales/de tamaño común surgieron de los problemas al
comparar los estados financieros de empresas que difieren en tamaño.
 En el balance, por ejemplo, tanto los activos como los pasivos y el patrimonio se expresan
cada uno como un 100% y cada elemento de estas categorías se expresa como un
porcentaje de los totales respectivos.
 En el estado de resultados de tamaño común, la facturación se expresa como 100% y cada
elemento del estado de resultados se expresa como un porcentaje de la facturación (ventas).
 A partir del análisis vertical, un analista puede comparar el margen porcentual de los activos
y cómo se han financiado. Las estrategias pueden incluir aumentar/disminuir la tenencia de
ciertos activos. El analista también puede observar la tendencia del aumento de los activos y
pasivos a lo largo de varios años.

Analisis de proporción:
Objetivos del análisis de razones:

 Estandarizar la información financiera para realizar comparaciones.

 Evaluar la operación actual

 Comparar el rendimiento con el rendimiento pasado

 Comparar el desempeño con el de otras empresas o estándares de la industria.

 Estudiar la eficiencia de las operaciones.

 Estudiar el riesgo de las operaciones

Justificación detrás del análisis de proporciones:

 Una empresa tiene recursos.

 Convierte recursos en ganancias a través de

 producción de bienes y servicios

 ventas de bienes y servicios

 proporciones

 Medir las relaciones entre recursos y flujos financieros.

 Muestre las formas en que la situación de la empresa se desvía de

 Su propio pasado

 Otras firmas

 La industria

5
  Todas las empresas

 Las razones se pueden clasificar en las siguientes categorías:

 Coeficiente de rentabilidad

 Índice de liquidez

 Coeficiente de solvencia

Coeficiente de rentabilidad:
 Los índices de rentabilidad miden el desempeño general de la empresa determinando la
efectividad de la empresa para generar ganancias y se calculan estableciendo una relación
entre las cifras de ganancias, por un lado, y las ventas y los activos, por el otro.

Rendimiento sobre activos totales:

Esta es una medida de la rentabilidad de un nivel determinado de inversiones. Es un excelente

indicador del desempeño general de una empresa. También se le llama retorno del capital empleado
o retorno de la inversión. Mide la eficiencia con la que se emplea el capital.

Rendimiento sobre activos totales = Ingreso neto después de impuestos / Activos totales promedio
*100

Rentabilidad sobre recursos propios:

Mide la rentabilidad de los fondos de capital invertidos en empresas. Se considera una medida muy
importante porque refleja la productividad del capital de propiedad empleado en la empresa.

Rentabilidad sobre el capital = Utilidad neta después de impuestos - Dividendo sobre acción
preferente / Capital contable promedio *100

Coeficiente de solvencia:
La capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones con sus prestamistas a largo plazo
indica su solidez financiera y garantiza su supervivencia a largo plazo. Es importante que un analista
estudie la solvencia de una empresa.

Ratio de cobertura de deuda

El ratio mide la capacidad de una empresa para pagar la cuota del principal adeudado y el pasivo por
intereses en el que ha incurrido por sus préstamos a largo plazo, con cargo a sus ganancias en
efectivo. También se le conoce como servicio de deuda Times-Cubierto.

6
Ratio de cobertura de deuda = Fondos generados internamente / Deuda promedio

Ratio de cobertura de intereses

El ratio mide la capacidad de una empresa para pagar el pasivo por intereses en el que ha incurrido
por sus préstamos a largo plazo, con cargo a sus ganancias en efectivo. También se conoce como
Times-interest Covered.

Índice de cobertura de intereses = Ganancia antes de intereses e impuestos / Gastos por intereses

Índice de liquidez:
La liquidez es la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo cuando
vencen. Una empresa debe tener suficiente efectivo% de otros activos corrientes, que puedan
convertirse en efectivo para poder pagar a sus proveedores y prestamistas a tiempo.

Radio actual

El ratio circulante indica la capacidad de la empresa para pagar sus pasivos circulantes, es decir,
obligaciones financieras del día a día. Muestra la fortaleza del crédito, la fortaleza del capital de
trabajo y la capacidad para llevar a cabo operaciones efectivas. Una proporción más alta, es decir,
más de 2:1, indica una sólida posición de solvencia.

Ratio circulante = activo circulante / pasivo circulante.

Rotación del deudor

Este ratio muestra cuántas veces los deudores diversos (cuentas por cobrar) rotan durante el año. Se
define como:

Rotación del Deudor = Deudores Promedio / Ventas

7
 CAPÍTULO 3
RENDIMIENTO TRADICIONAL
TÉCNICAS DE EVALUACIÓN

3.1 Análisis Horizontal

3.1.1 Análisis Horizontal del Balance

para el año 2008-07

Cuadro 1 Análisis Horizontal del Balance

Para el año 2008-07

(millones de rupias)
Informe detallado mar, 08 mar, 07 Cambiar Cambiar
(R$) (R$) (%)

Fuente de fondos

A) Capital Social 1330.34 1323.87 6.47 0.49%

17621.8
B) Reservas y Superávit 20159.48 1 2537.67 14.40%
18945.6
Total 21489.82 8 2544.14 13.43%

8
Fondos de préstamo:
A) Préstamos garantizados 1902.4 3602.16 -1699.76 -47.19%
B) Préstamos no garantizados 6972.61 2801.82 4170.79 148.86%
Total 8875.01 6403.98 2471.03 38.59%

Responsabilidad por impuestos

diferidos 2538.2 1969.29 568.91 28.89%

27318.9
TOTAL 32903.03 5 5584.08 20.44%

Aplicación de fondos

Activos fijos:
26201.9
A) Bloque bruto 29424.38 7 3222.41 12.30%
13131.6
B) Menos: Depreciación 14168.88 4 1037.24 7.90%
13070.3
C) Bloque neto 15255.5 3 2185.17 16.72%
E) Trabajos de capital en curso 5292.45 2374.91 2917.54 122.85%

Inversiones 6099 2210.94 3888.06 175.86%

Activos circulantes,
préstamos y anticipos
10703.2
A) Inventarios 12239.14 1 1535.93 14.35%
B) Deudores varios 3758.35 5228.75 -1470.4 -28.12%
C) Saldos de caja y bancos 4513.7 4349.39 164.31 3.78%
D) Préstamos y anticipos 8241.37 6695.79 1545.58 23.08%
26977.1 1,775.4
Total 28752.56 4 2 6.58%

Menos: Pasivos corrientes y

provisiones -
16516.2 2,750.8
A) Pasivos 19267.09 5 4 16.66%
2,410.0
B) Provisiones 3452.31 1042.3 1 231.22%
17558.5 5,160.8
Total 22719.4 5 5 29.39%
(3,385.4
Activos corrientes netos 6033.16 9418.59 3) -35.94%

-
(21.2
Varios. Gastos 222.92 244.18 6) -8.71%

9
 -
27318.9 5,584.0
TOTAL 32903.03 5 8 20.44%

Gráfico 1: Análisis Horizontal del Balance

Para 2008-07

10
.

3.1.2. Análisis horizontal del balance

Para el año 2007-06

Cuadro 2 Análisis Horizontal del Balance

Para el año 2007-06

(millones de rupias)

11
 Informe detallado mar, 07 mar, 06 Cambiar Cambiar
(R$) (R$) (%)

Fuente de fondos

A) Capital Social 1323.87 1221.59 102.28 8.37%

B) Reservas y Superávit 17621.81 12902.94 4718.87 36.57%
Total 18945.68 14124.53 4821.15 34.13%

Fondos de préstamo:
A) Préstamos garantizados 3602.16 1846.91 1755.25 95.04%
B) Préstamos no garantizados 2801.82 5072.37 -2270.55 -44.76%
Total 6403.98 6919.28 -515.3 -7.45%

Responsabilidad por
impuestos diferidos 1969.29 1796.89 172.4 9.59%

TOTAL 27318.95 22840.7 4478.25 19.61%

Aplicación de fondos

Activos fijos:
A) Bloque bruto 26201.97 21384.99 4816.98 22.53%
B) Menos: Depreciación 13131.64 11952.28 1179.36 9.87%
C) Bloque neto 13070.33 9432.71 3637.62 38.56%
E) Trabajos de capital en
curso 2374.91 1414.17 960.74 67.94%

Inversiones 2210.94 3681.78 -1470.84 -39.95%

Activos circulantes, préstamos

y anticipos
A) Inventarios 10703.21 9025.61 1677.6 18.59%
B) Deudores varios 5228.75 4243.37 985.38 23.22%
C) Saldos de caja y bancos 4349.39 6028.76 -1679.37 -27.86%
D) Préstamos y anticipos 6695.79 3026.39 3669.4 121.25%
Total 26977.14 22324.13 4,653.01 20.84%

Menos: Pasivos corrientes y

provisiones -
A) Pasivos 16516.25 11468.95 5,047.30 44.01%
B) Provisiones 1042.3 2616.21 (1,573.91 -60.16%

12
 )
Total 17558.55 14085.16 3,473.39 24.66%
Activos corrientes netos 9418.59 8238.97 1,179.62 14.32%
-
Varios. Gastos 244.18 73.07 171.11 234.17%
-
TOTAL 27318.95 22840.7 4,478.25 19.61%

Cuadro 2 Análisis Horizontal del Balance

Para el año 2007-06

3.1.3 Análisis Horizontal del Balance

para el año 2006-05

Cuadro 3 Análisis Horizontal del Balance

Para el año 2006-05
(millones de rupias)
Informe detallado mar, 06 mar, 05 Cambiar Cambiar
(R$) (R$) (%)

13
Fuente de fondos

A) Capital Social 1221.59 1189.29 32.3 2.72%

B) Reservas y Superávit 12902.94 10489.36 2413.58 23.01%
Total 14124.53 11678.65 2445.88 20.94%

Fondos de préstamo:
A) Préstamos garantizados 1846.91 2634.96 -788.05 -29.91%
B) Préstamos no garantizados 5072.37 6169.1 -1096.73 -17.78%
Total 6919.28 8804.06 -1884.78 -21.41%

Responsabilidad por impuestos

diferidos 1796.89 1708.48 88.41 5.17%

TOTAL 22840.7 22191.19 649.51 2.93%

Aplicación de fondos

Activos fijos:
A) Bloque bruto 21384.99 20022.5 1362.49 6.80%
B) Menos: Depreciación 11952.28 11084.04 868.24 7.83%
C) Bloque neto 9432.71 8938.46 494.25 5.53%
E) Trabajos de capital en curso 1414.17 851.55 562.62 66.07%

Inversiones 3681.78 2291.9 1389.88 60.64%

Activos circulantes, préstamos y

anticipos
A) Inventarios 9025.61 5680.81 3344.8 58.88%
B) Deudores varios 4243.37 4587.66 -344.29 -7.50%
C) Saldos de caja y bancos 6028.76 7966.82 -1938.06 -24.33%
D) Préstamos y anticipos 3026.39 3337.34 -310.95 -9.32%
751.5
Total 22324.13 21572.63 0 3.48%

Menos: Pasivos corrientes y provisiones -

1,857.0
A) Pasivos 11468.95 9611.87 8 19.32%
571.4
B) Provisiones 2616.21 2044.8 1 27.94%
2,428.4
Total 14085.16 11656.67 9 20.83%

14
 (1,676.9
Activos corrientes netos 8238.97 9915.96 9) -16.91%

-
(120.2
Varios. Gastos 73.07 193.32 5) -62.20%

-
649.5
TOTAL 22840.7 22191.19 1 2.93%

Cuadro 3 Análisis Horizontal del Balance

Para el año 2006-05

3.1.4 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2008-07

Cuadro 4 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2008-07

(millones de rupias)
Informe detallado mar, 08 mar, 07 Cambiar Cambiar
(R$) (R$) (R$) (en %)

Ingreso

15
Ventas menos devoluciones 77,291.23 71,681.76 5,609.47 7.83%
Otros ingresos 739.99 708.03 31.96 4.51%
Ingresos totales 78,031.22 72,389.79 5,641.43 7.79%

Gasto
costo de material 57,646.34 54,631.91 3,014.43 5.52%
Gastos de empleados 6,162.00 4,807.00 1,355.00 28.19%
Otros gastos 5,443.00 5,216.00 227.00 4.35%
Gastos financieros 497.4 53.32 444.08 832.86%
Depreciación 1773.61 1505.74 267.87 17.79%
El gasto total 71,522.35 66,213.97 5,308.38 8.02%

Beneficio antes de impuestos 6381.5 6045.06 336.44 5.57%

provisión para impuestos - impuesto 1014 1350.5 -336.50 -24.92%
corriente
- Impuesto diferido 604.4 230.2 374.20 162.55%
- Impuesto sobre 70 51.5 18.50 35.92%
beneficios complementarios
Beneficio después de impuestos 4693.1 4412.86 280.24 6.35%

Beneficios del saldo trasladados al 5022.74 3616.86 1,405.88 38.87%

balance

Cuadro 4 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2007-06

16
3.1.5 Análisis Horizontal del Estado de Resultados
Para el año 2007-06

Cuadro 5 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2007-06

17
 (millones de rupias)
Informe detallado mar, 07 mar, 06 Cambiar Cambiar
(R$) (R$) (R$) (en %)

Ingreso

Ventas menos devoluciones 71,681.76 52,476.57 19,205.19 36.60%

Otros ingresos 708.03 329.74 378.29 114.72%
Ingresos totales 72,389.79 52,806.31 19,583.48 37.09%

Gasto
costo de material 54,631.91 37,690.87 16,941.04 44.95%
Gastos de empleados 4,807.00 4,038.00 769.00 19.04%
Otros gastos 5,216.00 5,347.00 -131.00 -2.45%
Gastos financieros 53.32 164.53 -111.21 -67.59%
Depreciación 1505.74 1260.06 245.68 19.50%
El gasto total 66,213.97 48,500.46 17,713.51 36.52%

Beneficio antes de impuestos 6045.06 4523 1,522.06 33.65%

provisión para impuestos - impuesto 1350.5 1130.5 220.00 19.46%
corriente
- Impuesto diferido 230.2 72.3 157.90 218.40%
- Impuesto sobre 51.5 47 4.50 9.57%
beneficios complementarios
Beneficio después de impuestos 4412.86 3273.2 1,139.66 34.82%

Beneficios del saldo trasladados al 3616.86 2303.7 1,313.16 57.00%

balance

Cuadro 5 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2007-06

18
3.1.6 Análisis Horizontal del Estado de Resultados
Para el año 2006-05

Cuadro 6 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2006-05

19
 (millones de rupias)
Informe detallado mar, 06 mar, 05 Cambiar Cambiar
(R$) (R$) (R$) (en %)

Ingreso

Ventas menos devoluciones 52,476.57 41,818.97 10,657.60 25.49%

Otros ingresos 329.74 537.55 -207.81 -38.66%
Ingresos totales 52,806.31 42,356.52 10,449.79 24.67%

Gasto
costo de material 37,690.87 29,728.47 7,962.40 26.78%
Gastos de empleados 4,038.00 3,541.00 497.00 14.04%
Otros gastos 5,347.00 4,321.00 1,026.00 23.74%
Gastos financieros 164.53 27.98 136.55 488.03%
Depreciación 1260.06 1092.14 167.92 15.38%
El gasto total 48,500.46 38,710.59 9,789.87 25.29%

Beneficio antes de impuestos 4523 3550.1 972.90 27.40%

provisión para impuestos - impuesto 1130.5 895 235.50 26.31%
corriente
- Impuesto diferido 72.3 -59 131.30 -222.54%
- Impuesto sobre 47 0 47.00
beneficios complementarios
Beneficio después de impuestos 3273.2 2714.1 559.10 20.60%

Beneficios del saldo trasladados al 2303.7 1784.13 519.57 29.12%

balance

Cuadro 6 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Para el año 2006-05

20
3.2 Análisis vertical

3.2.1 Análisis vertical del balance

21
 Cuadro 7 Análisis Vertical del Balance

(millones de rupias)
Informe detallado mar, 08 mar, 07 mar, 06 mar, 05

Fuente de fondos
Fondos de accionistas 21489.82 18945.68 14124.53 11678.65
(%) 65.31% 69.35% 61.84% 52.63%
Fondos de préstamo: 8875.01 6403.98 6919.28 8804.06
(%) 26.97% 23.44% 30.29% 39.67%
TOTAL 32903.03 27318.95 22840.7 22191.19
(%) 100% 100% 100% 100%

Aplicación de fondos
Activos fijos: 15255.5 13070.33 9432.71 8938.46
(%) 46.37% 47.84% 41.30% 40.28%
Activos circulantes, préstamos y
anticipos 28752.56 26977.14 22324.13 21572.63
(%) 87.39% 98.75% 97.74% 97.21%
Menos: Pasivos corrientes y
provisiones 22719.4 17558.55 14085.16 11656.67
(%) 69.05% 64.27% 61.67% 52.53%
TOTAL 32903.03 27318.95 22840.7 22191.19
(%) 100% 100% 100% 100%

Cuadro 7 Análisis Vertical del Balance

Para el año 2008

22
 Cuadro 8 Análisis Vertical del Balance
Para el año 2007

Cuadro 9 Análisis Vertical del Balance

Para el año 2006

23
 Cuadro 10 Análisis Vertical del Balance
Para el año 2005

3.3 Análisis de tendencias

24
 Cuadro 9 Análisis de tendencias del balance

(millones de rupias)
Informe detallado mar, 05 mar, 06 mar, 07 mar, 08

Fuente de fondos
Fondos de accionistas 11678.65 14124.53 18945.68 21489.82
(%) 52.63% 61.84% 69.35% 65.31%
Fondos de préstamo: 8804.06 6919.28 6403.98 8875.01
(%) 39.67% 30.29% 23.44% 26.97%
TOTAL 22191.19 22840.7 27318.95 32903.03
(%) 100% 100% 100% 100%

Aplicación de fondos
Activos fijos: 8938.46 9432.71 13070.33 15255.5
(%) 40.28% 41.30% 47.84% 46.37%
Activos circulantes, préstamos y
anticipos 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
(%) 97.21% 97.74% 98.75% 87.39%
Menos: Pasivos corrientes y
provisiones 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
(%) 52.53% 61.67% 64.27% 69.05%
TOTAL 22191.19 22840.7 27318.95 32903.03
(%) 100% 100% 100% 100%

Gráfico 11 Análisis de tendencias del balance

Fuente de fondos

25
 Gráfico 12 Análisis de tendencias del balance
Aplicación de fondos

4. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD

26
Ratios de rentabilidad
PARA analizar la rentabilidad de una empresa se utilizan ratios de rentabilidad. Estos índices miden
el desempeño operativo o de ingresos de una empresa. El objetivo de una empresa es obtener
ganancias, por lo que este tipo de índice examina qué tan bien una empresa está cumpliendo ese
objetivo. Los ratios comúnmente utilizados para evaluar la rentabilidad son:

 Índice de beneficio bruto

 Ratio de beneficio neto
 Rendimiento de los activos
 Rotación de activos
 Rentabilidad sobre recursos propios

INFORME DETALLADO 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

BENEFICIO BRUTO 12090.5 14785.7 17,049.85 19,644.89
LAS VENTAS NETAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
PALMADITA 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
PROMEDIO. LOS ACTIVOS TOTALES 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41
PROMEDIO. FONDO DEL TITULAR DE
ACCIONES 11098.31 22515.94 25079.82 20217.75

Cuadro 13 Análisis del Ratio de Rentabilidad

4.1. Relación de beneficio bruto = beneficio bruto × 100

Las ventas netas

27
 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
BENEFICIO BRUTO 12090.5 14785.7 17,049.85 19,644.89
LAS VENTAS NETAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RATIO DE BENEFICIO BRUTO (%) 28.91 28.18 23.79 25.42

Análisis
El ratio GP muestra una tendencia continuamente decreciente, desde 2004/05 del 28,91% al 23,79%
en el ejercicio financiero 2006/07. Esto muestra que una empresa está perdiendo productividad al
mantener su margen de beneficio bruto. En 2007-2008, la proporción volvió a aumentar ligeramente
de 23,79 a 25,42.

4.2. Beneficio neto = PAT × 100

Ventas
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
PALMADITA 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
LAS VENTAS NETAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

BENEFICIO NETO(%) 6.49 6.24 6.16 6.07

Análisis

El ratio NP muestra una tendencia decreciente del 6,49% en el año 2004/05 al 6,07% en el año
2007/08, lo que demuestra que hay un aumento en la cantidad de gastos en forma de aumento en los
precios de las materias primas.

4.3. Índice de rotación de activos = Ventas netas

Promedio Los activos totales

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
PROMEDIO. LOS ACTIVOS TOTALES 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41
LAS VENTAS NETAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

ROTACIÓN DE ACTIVOS (veces) 2.11 1.49 1.76 1.55

Análisis
Este ratio mide la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos. El índice de rotación de
activos está disminuyendo. Aunque el rendimiento sobre los activos para el año 2008 es el más alto,

28
el índice de rotación de activos es el menor para este año. La empresa no está utilizando sus activos
de manera óptima.

4.4. Rentabilidad de Activos = Beneficio después de impuestos ×

100
Activos totales promedio
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
PALMADITA 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
PROMEDIO. LOS ACTIVOS TOTALES 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS (%) 13.72 9.28 10.83 9.38

Análisis
Este índice se utiliza para medir el éxito de una empresa en el uso de sus activos para generar
ingresos para los propietarios y acreedores, aquellos que financian el negocio. Se produce una fuerte
caída en el año 2006, posteriormente se produce una utilización satisfactoria de los activos como
muestra el gráfico.

4.5. Rendimiento sobre el capital = PAT × 100

Promedio Capital contable común

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PALMADITA 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
PROMEDIO. FONDO DEL TITULAR DE
ACCIONES 11098.31 22515.94 25079.82 20217.75

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RENTABILIDAD SOBRE RECURSOS
PROPIOS(%) 24.46 14.54 17.60 23.21

Análisis

El ROE de la empresa es del 42,46% en 2004/05, que se redujo al 17,60% en 2006/07 y luego
aumentó ligeramente al 23,21% en 2008/07. También un punto a tener en cuenta aquí es que el ROE
del empresa es mayor que el ROA, lo que puede deberse al concepto llamado negociación de
acciones.

29
 5. ANÁLISIS DE SOLVENCIA

INFORME DETALLADO 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PRÉSTAMOS GARANTIZADOS+NO
GARANTIZADOS 8804.06 6919.28 6403.98 8875.01
FONDO DEL TITULAR DE ACCIONES 11678.65 14124.53 18945.68 21489.82
PBIT 3882.87 4594.18 6402.11 7197.06
INTERESES DE LA DEUDA A LARGO PLAZO 236.94 288.33 226.29 688.19
Gráfico 14 Análisis del Ratio de Solvencia

5.1. Relación deuda-capital = fondos de préstamos

Accionistas totales

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO 0.75 0.49 0.34 0.41

Análisis
Este índice se utiliza para comparar la cantidad de deuda que tiene una empresa con la cantidad que
los propietarios han invertido en la empresa. Compara el monto de los derechos de los acreedores
con los derechos de los propietarios sobre los activos de la empresa. La tendencia muestra que en
2005 la empresa tenía un alto apalancamiento, pero después logró controlar este ratio en los años
2006 y 2007.

5.2. Índice de cobertura de intereses = Beneficio antes de intereses

e impuestos
Gastos por intereses

30
 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
PORCENTAJE DE COBERTURA DE
INTERESES 16.39 15.93 28.29 10.46

Análisis
Esta relación sugiere si la empresa logra obtener ingresos suficientes para cubrir sus gastos. El ratio
de la empresa indica que la empresa depende en gran medida de los fondos prestados. La elevada
tasa de interés significa que la empresa depende más de los fondos de deuda.

31
 6. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ

Ratios de liquidez:
Rs en
ÍNDICE DE LIQUIDEZ millones
INFORME DETALLADO 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
ACTIVOS CIRCULANTES 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
PASIVO CIRCULANTE 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
ACTIVOS RÁPIDOS 15891.82 13298.52 16273.93 16513.42
VENTAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
PROMEDIO. DEUDOR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55
DEUDORES + BR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55
Dientes 29,728.47 37,690.87 54,631.91 57,646.34
PROMEDIO. INVENTARIO 5375.11 7353.21 9864.41 11471.17

Gráfico 15 Análisis del índice de liquidez

6.1 Ratio circulante = Activos circulantes

Pasivo circulante

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

32
 ACTIVOS CIRCULANTES 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
PASIVO CIRCULANTE 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4

RADIO ACTUAL 1.85 1.58 1.54 1.27

Análisis
Este índice se utiliza para medir la capacidad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con
activos corrientes. Este índice ayuda a los acreedores a determinar si una empresa puede cumplir
con sus obligaciones a corto plazo. La disminución gradual muestra que la liquidez de la empresa ha
empeorado. La empresa debería repensar su política crediticia.

6.2. Ratio rápido = Activos corrientes – Inventarios

Pasivo circulante

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PASIVO CIRCULANTE 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
ACTIVOS RÁPIDOS 15891.82 13298.52 16273.93 16513.42

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RAZÓN RÁPIDA 1.36 0.94 0.93 0.73

Análisis
Este índice se utiliza para medir la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones a
corto plazo. Esta relación es similar a la relación actual. Sin embargo, al limitar el numerador a
activos corrientes muy líquidos, se trata de una prueba más estricta. A menudo se le llama relación
de prueba ácida.
El ratio rápido es peor que el ratio corriente. Esto significa que el índice circulante se debió al
inventario. El activo líquido distinto del inventario de la empresa necesita una atención considerable.

6.3. Ratio de rotación de deudores = Ventas

Deudores promedio

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

VENTAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
PROMEDIO. DEUDOR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

ÍNDICE DE ROTACIÓN DE DEUDORES 9.68 11.88 15.14 17.20

Análisis:
Este ratio indica el número de veces al año que los deudores convierten en efectivo. Muestra la
efectividad de la política de cobranza y crédito de la empresa. El alto índice indica la capacidad de la
empresa para cobrar efectivo a los deudores. La tendencia de los últimos tres años indica que la
empresa ha logrado mejorar su política crediticia.

33
6.4. Periodo promedio de cobro = Deudores promedio
Ventas/360

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PROMEDIO. PERIODO DE
RECOGIDA(Días) 37.21 30.29 23.79 20.93

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

VENTAS 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
PROMEDIO. DEUDOR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55

Análisis

Esta relación muestra que el período promedio de cobro está disminuyendo de 37,21 días en el año
2004-05 a 20,93 días en el 2008-07. Significa que se está bloqueando un menor capital desde
20004-05 hasta 2008-07. mejora de la política crediticia de la empresa.

6.5. Índice de rotación de inventario = Costo de los bienes

vendidos___
Inventario promedio

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

Dientes 29,728.47 37,690.87 54,631.91 57,646.34
PROMEDIO. INVENTARIO 5375.11 7353.21 9864.41 11471.17

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

ROTACIÓN DE INVENTARIO (VECES) 5.53 5.13 5.54 5.03

Análisis
Este índice se utiliza para medir la rapidez con la que una empresa vende su inventario. Esta relación
indica cuántas veces al año se renueva el inventario de una empresa. La rotación de inventarios de la
empresa durante el período de cuatro años se ha mantenido más o menos estable.

34
 7. ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJO DE
EFECTIVO

Estado de flujo de efectivo para el año terminado el 31 de marzo de 2008-2007

(Rs.
Millones)
2008 2007
Escasa liquidez procedente de actividades operativas
Beneficio antes de impuestos 6,381.5 6,045.06
Ajustes para:
Depreciación, amortización y deterioro 1,773.61 1,505.74
Otras amortizaciones 143.49 164.76
(ganancias)/pérdidas en divisas (63.60) (65.30)
Gastos por intereses netos de capitalización de intereses 615.01 196.46
Ingresos por intereses (214.67) (160.94)
Ingresos de inversiones (22.85) (98.85)
(Ganancia)/Pérdida por enajenación de activos fijos/inversiones a largo
plazo (375.86) (323.15)
Disminución del valor de las inversiones amortizadas – neto (168.13)
Transferencia de la Reserva General – Beneficios a los empleados (781.54)
Beneficio operativo antes de cambios en el capital de trabajo 8,236.63 6,314.11
Ajustes por cambios en:

(1,535.93
Inventarios ) (1,677.60)
Deudores 1,426.87 (1,005.76)
Avances 261.52 (1,047.41)
Pasivos corrientes y provisiones 3,596.82 4,102.54
Efectivo generado por las operaciones 11,985.91 6,685.88
Impuesto sobre la renta, incluido el impuesto sobre beneficios (1,280.65
complementarios pagado ) (1,356.00)
Efectivo neto bajo de actividades operativas antes de gastos
extraordinarios 10,705.26 5,329.88
Compensación bajo régimen de retiro voluntario (48.41) (330.37)
Efectivo neto bajo proveniente de actividades operativas después de
gastos extraordinarios 10,656.85 4,999.51
Poca liquidez procedente de actividades de inversión
(6,209.04
Pagos por adquisición de activos ) (6,812.87)
Producto de la venta de activos fijos 113.65 108.49
Compra de Inversiones (373.82) (50.64)
Venta/reembolso de inversiones 474.95 817.93

35
 Ingresos de inversiones – Intereses 106.61 59.43
– Dividendo 22.85 129.39
(2,231.98
Cambios en anticipos ) (1,473.70)

(8,096.78
Efectivo neto bajo utilizado en actividades de inversión ) (7,221.97)

Escasa liquidez procedente de actividades de financiación

Préstamos a largo plazo – Aumentados 3,672.1 2,162.35
– Reembolsado (404.71) (829.95)
Cambios en los préstamos a corto plazo 993.32
Gastos de obligaciones/obtención de préstamos pagados (68.94) (2.47)
Intereses pagados – neto (546.59) (181.67)
Dividendo pagado e impuestos sobre el mismo (1,792.34)
Dividendo a cuenta e impuestos sobre el mismo (2,264.32)
Efectivo neto bajo proveniente de actividades de financiamiento 3,645.18 (2,908.40)
Entrada/(salida) neta de efectivo 6,205.25 (5,130.86)
Efectivo de apertura y equivalentes de efectivo 1,952.02 7,082.88
Efectivo al cierre y equivalentes de efectivo 8,157.27 1,952.02
Aumento/(disminución) neto en efectivo y equivalentes de efectivo 6,205.25 (5,130.86)

Análisis:
Las cifras entre paréntesis representan las salidas. Los intereses pagados, excluyendo las compras
de inversiones, ascienden a 5.831,43 millones. El efectivo y equivalentes de efectivo después del
ajuste de los saldos de créditos en efectivo relacionados con dividendos no reclamados asciende a
4.491,75 millones de rupias.

El estado de flujo de efectivo revela una salida neta de efectivo de las operaciones de Rs. 10705,26
millones, mientras que la empresa muestra un beneficio neto de 6381,50 millones de rupias. Hay una
fuerte disminución en los inventarios de la empresa. Es decir, 1.535,93 millones de rupias y los
deudores han aumentado 1.426,87 millones de rupias.

La compensación adicional en virtud del plan de jubilación voluntaria es de 48,41 millones de rupias.
Y el beneficio neto por la venta de inversiones es de 474,95 millones de rupias. El beneficio por
enajenación de activos fijos ascendería a 375,86 millones de rupias para el año 2008.

La conversión de Pagarés Convertibles en Moneda Extranjera en acciones de capital no ha sido

considerada en el enunciado anterior.
Los flujos de efectivo de las actividades de inversión incluyen la adquisición del 100 % de las
acciones de Albonair GmbH (coste de 1,59 millones de rupias) y Defiance Testing & Engineering
Services (coste de 141,05 millones de rupias) y la enajenación del 60 % (0,95 millones de rupias) y el
51 % (0,95 millones de rupias). 71,94 millones) de acciones respectivamente.

La compañía ha utilizado más efectivo en operaciones que todo el efectivo que recibió de sus
actividades de inversión y financiamiento, lo que resultó en un aumento neto en efectivo.

36
Estado de flujo de efectivo para el año terminado el 31 de marzo de 2007-2006

(Rs. Millones)
2007 2006
El flujo de efectivo de las actividades de operaciones
Beneficio antes de impuestos 6,045.06 4,523.
Ajustes para:
Depreciación, amortización y deterioro 1,505.74 1,260.06
Otras amortizaciones 164.76 132.84

Ganancias/(pérdidas) cambiarias no realizadas -65.3 102.05

Gastos por intereses netos de capitalización de intereses 196.46 288.33
Ingresos por intereses -160.94 -193.87
Ingresos de inversiones -98.85 -87.47
(Ganancia)/Pérdida por enajenación de activos fijos/inversiones a largo plazo -323.15 -66.61
Disminución del valor de las inversiones amortizadas - neto -168.13 –
Transferencia de Reserva General - Beneficios a empleados -781.54 –
Beneficio por venta de empresa – -301.66
Beneficio operativo antes de cambios en el capital de trabajo 6,314.11 5,656.67

Ajustes por cambios en:

Inventarios -1,677.6 -3,477.99
Deudores -1,005.76 -179.55
Avances -1,047.41 314.73
Pasivos corrientes y provisiones 4,102.54 2,051.52
Efectivo generado por las operaciones 6,685.88 4,365.38
Impuesto sobre la renta, incluido el impuesto sobre beneficios
complementarios pagado -1,356. -1,135.68
Flujo de efectivo neto de actividades operativas antes de gastos
extraordinarios 5,329.88 3,229.7
Compensación bajo régimen de retiro voluntario -330.37 -9.53

Flujo de caja neto de actividades operativas después de gastos

extraordinarios 4,999.51 3,220.17
Flujo de caja de actividades de inversión
Pagos por adquisición de activos -6,812.87 -2,646.86
Producto de la venta de activos fijos 108.49 54.34
Producto de la venta de la empresa – 620.

37
 Compra de inversiones a largo plazo y otras inversiones -50.64 -138.66
Venta / rescate de inversiones a largo plazo 557.64 479.68
Ingresos de inversiones – Intereses 44.78 48.95
– Dividendo 129.39 56.93

Cambios en anticipos -1,473.7 189.77

Flujo de efectivo neto utilizado en actividades de inversión -7,496.91 -1,335.85
Flujo de caja de actividades de financiación
Préstamos a largo plazo – Aumentados 2,162.35 186.69
– Reembolsado -829.95 -1,162.88
Cambios en los préstamos a corto plazo – -76.79
Obligaciones / Gastos de obtención de préstamos pagados -2.47 –
Intereses pagados – neto -167.02 -166.96

Dividendo pagado e impuestos sobre el mismo -1,792.34 -1,356.1

Dividendo a cuenta e impuestos sobre el mismo -2,264.32 –
Flujo de caja neto de actividades de financiación -2,893.75 -2,576.04
Entrada / (salida) neta de efectivo -5,391.15 -691.72
Efectivo de apertura y equivalentes de efectivo 8,503.22 9,194.94
Efectivo al cierre y equivalentes de efectivo 3,112.07 8,503.22
Aumento/(disminución) neto en efectivo y equivalentes de efectivo -5,391.15 -691.72

Análisis:
Las cifras entre paréntesis representan las salidas. El interés pagado, excluyendo las compras de
inversiones, es de 5340,51 millones. El efectivo y equivalentes de efectivo después del ajuste de los
saldos de créditos en efectivo relacionados con dividendos no reclamados asciende a 1.953,31
millones de rupias.

El estado de flujo de efectivo revela una salida neta de efectivo de las operaciones de Rs. 4999,51
millones, mientras que la empresa muestra un beneficio neto de 6045,06 millones de rupias. Hay una
fuerte disminución en los inventarios de la empresa. Es decir, 1.677,60 millones de rupias y los
deudores han disminuido 1.005,76 millones de rupias.

La compensación adicional en virtud del plan de jubilación voluntaria es de 330,37 millones de rupias.
La pérdida por enajenación de activos fijos ascendería a 323,15 millones de rupias para el año 2008.

La conversión de Pagarés Convertibles en Moneda Extranjera en acciones de capital no ha sido considerada en el enunciado
anterior.
Los flujos de efectivo de las actividades de inversión incluyen la adquisición del 100% de la propiedad de Avia Ashok
Leyland Motors sro (subsidiaria) de Rs. 0,38 millones y enajenación del 60% de participación en el mismo de Rs. 0,23
millones.

El endeudamiento de la empresa ha aumentado debido a que esa empresa no puede reembolsar el

monto neto de manera eficiente. Resulta en una disminución del efectivo.

38
Estado de flujo de efectivo para el año terminado el 31 de marzo de 2006-2005

2006 2005
Rs. Rs.
Millones Millones
El flujo de efectivo de las actividades de operaciones
Beneficio antes de impuestos 4,523. 3,550.1
Ajustes para:
Depreciación 1,260.06 1,092.14
Otras amortizaciones 132.84 152.81
Ganancias/pérdidas cambiarias no realizadas 102.05 -61.34
Gastos por intereses 288.33 236.94
Ingresos por intereses -193.87 -258.39
Ingresos de inversiones -87.47 -106.78
(Ganancia) / Pérdida por enajenación de activos fijos / inversiones a largo plazo -66.61 -351.35
Beneficio por venta de empresa -301.66 –
Beneficio operativo antes de cambios en el capital de trabajo 5,656.67 4,254.13
Ajustes por cambios en:
Inventarios -3,477.99 -611.4
Deudores -179.55 -120.32
Avances 314.73 -1,013.
Pasivos corrientes y provisiones 2,051.52 2,675.05
Efectivo generado por las operaciones 4,365.38 5,184.46
Impuesto sobre la renta, incluido el impuesto sobre beneficios complementarios
pagado -1,135.68 -693.29
Flujo de efectivo neto de actividades operativas antes de gastos
extraordinarios 3,229.7 4,491.17
Compensación bajo régimen de jubilación voluntaria -9.53 -17.71
Flujo de caja neto de actividades operativas después de gastos
extraordinarios 3,220.17 4,473.46
Flujo de caja de actividades de inversión
Pagos por adquisición de activos -2,646.86 -1,824.56
Producto de la venta de activos fijos 54.34 48.56
Producto de la venta de la empresa 620. –
Compra de inversiones a largo plazo y otras inversiones. -138.66 -92.6
Venta / rescate de inversiones a largo plazo 479.68 154.16

39
 Ingresos de inversiones - intereses 48.95 42.7
- Dividendo 56.93 106.78
Cambios en anticipos 189.77 10.49
Flujo de efectivo neto utilizado en actividades de inversión -1,335.85 -1,554.47
Flujo de caja de actividades de financiación
Préstamos a largo plazo - Aumentados 186.69 4,975.34
- reembolsado -1,162.88 -1,131.07
Cambios en los préstamos a corto plazo -76.79 76.79
Obligaciones / Emisión de notas convertibles en moneda extranjera y gastos de
obtención de préstamos pagados – -112.86
Intereses pagados - neto -166.96 4.16
Dividendo pagado e impuestos sobre el mismo -1,356.1 -1,008.54
Flujo de caja neto de actividades de financiación -2,576.04 2,803.82
Entrada / (salida) neta de efectivo -691.72 5,722.81
Efectivo de apertura y equivalentes de efectivo 9,194.94 3,481.9
Efectivo al cierre y equivalentes de efectivo 8,503.22 9,204.71
Aumento/(disminución) neto en efectivo y equivalentes de efectivo -691.72 5,722.81

Análisis:
Las cifras entre paréntesis representan las salidas. El interés pagado sin incluir compras de
inversiones es de 553,06 millones. El efectivo y equivalentes de efectivo después del ajuste de los
saldos de créditos en efectivo relacionados con dividendos no reclamados asciende a 6.015,53
millones de rupias.

El estado de flujo de efectivo revela una salida neta de efectivo de las operaciones de Rs. 3220,17
millones, mientras que la empresa muestra un beneficio neto de 4523,00 millones de rupias. Hay una
fuerte disminución en los inventarios de la empresa. Es decir, -3.477,99 millones de rupias y los
deudores han disminuido 179,55 millones de rupias.

La compensación adicional en virtud del plan de jubilación voluntaria es de 9,53 millones de rupias. El
beneficio por enajenación de activos fijos sería de 66,61 millones de rupias para el año 2008.

La conversión de Pagarés Convertibles en Moneda Extranjera en acciones de capital no ha sido considerada en el enunciado
anterior.

El endeudamiento de la empresa ha aumentado debido a que esa empresa no puede reembolsar el

monto neto de manera eficiente. Resulta en una disminución del efectivo.

40
 RECOMENDACIONES Y SUGERENCIAS

Ashok Leyland es el segundo mayor fabricante de vehículos comerciales medianos y pesados

(M/HCV) de la India. Tenía una participación de mercado del 24% en el segmento de vehículos
domésticos medianos y pesados (M&HCV) en el año fiscal 2007 y una presencia marginal en el
segmento LCV (vehículos comerciales ligeros). Ashok Leyland también es un actor clave en el
segmento de autobuses de pasajeros, con casi el 49% de participación en el año fiscal 2007. Los CV
contribuyeron con el 92% de los ingresos en el año fiscal 2007, mientras que los motores y repuestos
contribuyeron al resto.

Transporte: un cambio estructural: el segmento de CV en India está atravesando un cambio

estructural. Con el impulso del gobierno en los proyectos de desarrollo de carreteras, el sector vial ha
obtenido una ventaja significativa sobre los ferrocarriles que han sido un pilar para el transporte de
carbón, cereales alimentarios y cemento hasta ahora. Si se consideran las tendencias de los países
desarrollados, casi dos tercios de los bienes no a granel son
transportados a través de carreteras. La finalización del Cuadrilátero Dorado (destinado a conectar
los cuatro metros) y el corredor Este-Oeste-Norte-Sur dará como resultado la disponibilidad de una
red de 15.000 kilómetros de conectividad. Esto supondrá un importante impulso para el transporte
por carretera.

El segmento de autobuses es una historia de crecimiento: el segmento de autobuses tiene el

potencial de presenciar el crecimiento exponencial observado en los vehículos comerciales de
mercancías durante los últimos tres años. Coincidimos con la opinión de la dirección sobre el
potencial que tiene el segmento de autobuses. Nuestra convicción se debe al hecho de que las
empresas estatales de transporte (STU) operan a niveles de utilización significativamente altos (del
120 % al
130% de su capacidad). Aunque las STU se enfrentan a una escasez de recursos por varias razones,
creemos que la renovación de la flota es una eventualidad a largo plazo.

Planes de expansión agresivos: para sacar provecho de la historia de crecimiento de la industria, la

compañía ha
ha preparado un agresivo plan de expansión mediante el cual duplicará con creces su capacidad
durante el próximo año.
los próximos 2 o 3 años realizando una inversión de alrededor de 40 mil millones de rupias. En el
plan de expansión se incluye una nueva planta integrada para 50.000 vehículos al año en el estado
de Uttaranchal, que no sólo le ayudará a ahorrar en costes de transporte sino que también
proporcionará ciertos incentivos fiscales.

41
Sector: El crecimiento de la industria automotriz está directamente relacionado con el crecimiento de
la actividad industrial, que a su vez es función del crecimiento del PIB interno. Dado el fuerte
crecimiento económico proyectado en el país, es probable que el sector de vehículos recreativos
experimente una sólida tasa de crecimiento en el largo plazo.

Ventas: Las ventas netas de la empresa han promediado 46 mil millones de rupias en los últimos
cinco años y se espera que aumenten más, dadas las perspectivas de crecimiento a largo plazo de la
economía.

Ratio circulante: el ratio circulante promedio de Ashok Leyland durante el período del año fiscal
2003 al año fiscal 2007 ha sido 1,5.
veces. Esto indica que la empresa se encuentra en una posición cómoda para pagar sus
obligaciones a corto plazo, lo que brinda tranquilidad a sus prestamistas.

Relación deuda-capital: una empresa altamente apalancada es la primera en verse afectada en

tiempos de crisis económica.
recesión, ya que las empresas tienen que pagar costos de intereses constantemente, a pesar de la
menor rentabilidad. Creemos
que una relación deuda-capital superior a 1 es una propuesta de alto riesgo. Teniendo en cuenta la
relación deuda-capital promedio de Ashok Leyland de 0,6 durante los últimos cinco ejercicios fiscales

Crecimiento de las EPS a largo plazo: Esperamos que las ganancias netas de la compañía
crezcan a una tasa compuesta de alrededor del 8% durante el período del año fiscal 2008 al año
fiscal 2010 (una tasa compuesta anual del 38% durante el año fiscal 2002 al año fiscal 2007).
Basándonos en un escenario normal, consideramos saludable para una empresa un crecimiento
compuesto histórico de más del 20% en los beneficios netos durante un período de cinco años.

Margen de seguridad: Consiste en determinar el valor de la acción en relación con su precio y los
rendimientos durante un
tasa libre de riesgo. El margen de seguridad de una acción radica en su poder adquisitivo, que se
calcula dividiendo el beneficio por acción.
por precio de mercado (recíproco de P/E). Considerando el P/E de Ashok Leyland de 10,0 veces sus
ganancias de los últimos doce meses, el poder de ganancia es del 2%, lo cual es bastante bajo.

Valoraciones
Ashok Leyland cotiza actualmente a 13 rupias, lo que implica un múltiplo P/E de 4,40 veces. Según
los criterios de valoración, el límite de venta de acciones según el flujo de caja del año fiscal 2010
ronda las 50 rupias por acción. Esto implica una subida punto a punto del 43% o, alternativamente,
una tasa compuesta anual del 18% con respecto al precio de las acciones vigente. Por lo tanto, en la
coyuntura actual, los inversores harían bien en COMPRAR las acciones desde una perspectiva de
marzo de 2010.

42