Análisis de los distintos enfoques.

En cuanto a la valoración de proyectos, se nos presentaron cuatro enfoques diferentes. Al final

decidimos valorar el proyecto mediante el Método 4. La razón de esto es que, de los cuatro

enfoques, el enfoque 4 toma en consideración adecuadamente los siguientes factores: el hecho

de que una entidad independiente (es decir, NESA) esté asumiendo este proyecto en lugar de

New Earth Inc., el paquete de financiación especial, y la alta tasa de rendimiento que los

inversores de capital (es decir, los accionistas de New Earth Inc.) exigen en este proyecto.

Desafortunadamente, el enfoque 1 no toma en consideración que una entidad separada está

realizando la inversión, por lo que el uso del WACC corporativo de New Earth (14%) para

descontar los flujos de efectivo del proyecto no parece aplicable. El método 2 es más

conservador que el método 1, con la adición de una prima de rendimiento esperado del 10% (lo

que da como resultado un WACC del 24%), pero agregar una prima no justifica que el WACC

modificado refleje con precisión el costo de capital de NESA. El método 3 es mejor ya que tuvo

en cuenta los elementos que los dos métodos anteriores omitieron. Sin embargo, no tiene en

cuenta el paquete de financiación. Por lo tanto, al descontar los flujos de efectivo futuros y el

pago de la deuda, probablemente omitirá los pagos anticipados de la empresa, por lo que no

proporcionará un VAN preciso que refleje el plan financiero de la empresa.

Según el Método 4, el costo del capital se estimó en aproximadamente el 24%, que es una tasa

razonable debido a los riesgos que esta inversión conlleva para New Earth Inc. Dado que no se

proporcionó el WACC, es necesario calcularlo. El WACC calculado es 9,45%. (Exhibición 1)

Valor añadido por el diseño del paquete de financiación

El VPN calculado del proyecto puede determinar el valor agregado del paquete de

financiamiento. El VPN del proyecto se estima en $197,53 millones (Anexo 2). El VPN de este

proyecto es positivo, por lo que el diseño del paquete de financiación agrega valor positivo a

New Earth Inc.

Efectos del paquete de financiación sobre el retorno

Aunque el pago anticipado de la deuda es parte del convenio, no es un curso de acción

necesario desde la perspectiva de los tenedores de deuda (páginas 3 y 4). Dado que hasta

entonces no es necesario pagar el principal, el valor presente de los flujos de efectivo será

mayor en períodos anteriores del proyecto, aumentando así el VAN positivo general del

proyecto. A través del análisis pro forma generado internamente, la inversión promete fuertes

flujos de caja.

Los bancos estadounidenses no exigen pagos de intereses en los dos primeros años de

inversión sin intereses compuestos. Esto reducirá la presión para NESA en los primeros años

con respecto al pago de intereses, aumentando así el VAN debido a mayores flujos de efectivo

en los primeros períodos. Además, sin obligaciones de intereses compuestos, esto reducirá aún

más la presión de pago de intereses para la empresa.

En tercer lugar, la financiación de capital por valor de 40 millones de dólares de New Earth Inc.

aliviará parte de la presión para el pago de la deuda de este proyecto (página 4). Aunque el

financiamiento de capital representa solo el 20% del financiamiento total, no genera intereses

ni requiere reembolso en etapas posteriores del proyecto.

Efectos del paquete de financiación sobre el riesgo

Este paquete de financiación también tiene un par de efectos sobre los riesgos. En primer lugar,

el proyecto se financia principalmente con deuda y el coste del capital es bastante elevado. Con

una relación deuda/valor del 80%, con $160 millones financiados por tenedores de deuda

(página 3), el proyecto estará bajo una fuerte presión para generar los flujos de efectivo

previstos para cumplir con las obligaciones de deuda.

En segundo lugar, el convenio de prepago que propuso NESA (página 4) podría aumentar el

riesgo del proyecto. Los bancos y los deudores chinos no solicitaron explícitamente el pago

anticipado de la deuda. Por lo tanto, proponer un factor de pago anticipado de este tipo en el

pago de la deuda aumentará la presión sobre la empresa, si los flujos de efectivo futuros reales

no pueden cubrir todos los costos de pago de intereses y principal, entonces la empresa se

encontrará en un déficit desde el principio.

En tercer lugar, las tasas de interés relativamente altas que solicitan los tenedores de deuda

aumentan el riesgo de este proyecto (página 3). El préstamo del banco estadounidense, a un

tipo de interés del 10%, pagadero en 7 años, es bastante elevado. Con tasas de interés tan

altas, el pago de la deuda sería difícil dada la incertidumbre sobre los flujos de efectivo futuros.