Analyse des différentes approches

En ce qui concerne l’évaluation des projets, quatre approches différentes nous ont été

présentées. Finalement, nous avons décidé de valoriser le projet selon l’approche 4. La raison

en est que parmi les 4 approches, l'approche 4 prend en compte de manière adéquate les

facteurs suivants : le fait qu'une entité indépendante (c'est-à-dire NESA) prend en charge ce

projet plutôt que New Earth Inc., le montage financier spécial, et le taux de rendement élevé

que les investisseurs en actions (c'est-à-dire les actionnaires de New Earth Inc.) exigent sur ce

projet.

L'approche 1 ne prend malheureusement pas en compte le fait qu'une entité distincte

entreprend l'investissement, et donc l'utilisation du WACC d'entreprise de New Earth (14 %)

pour actualiser les flux de trésorerie du projet ne semble pas applicable. L'approche 2 est plus

conservatrice que l'approche 1 avec l'ajout d'une prime de rendement attendue de 10 % (ce qui

donne un WACC de 24 %), mais l'ajout d'une prime ne justifie pas que le WACC modifié reflète

avec précision le coût du capital pour NESA. L’approche 3 est meilleure car elle prend en

compte les éléments omis par les deux approches précédentes. Cependant, il ne prend pas en

compte le montage financier. Par conséquent, lors de l'actualisation des flux de trésorerie

futurs et du remboursement de la dette, les remboursements anticipés de l'entreprise seront

probablement omis, ce qui ne fournira pas une VAN précise pour refléter le plan financier de

l'entreprise.

Selon l'approche 4, le coût des capitaux propres a été estimé à environ 24 %, ce qui est un taux

raisonnable en raison des risques que cet investissement comporte pour New Earth Inc. Le

WACC n’ayant pas été fourni, il doit être calculé. Le WACC calculé est de 9,45 %. (Pièce 1)
Valorisé par la conception du montage financier

La VAN calculée du projet peut déterminer la valeur ajoutée du montage financier. La VAN du

projet est estimée à 197,53 millions de dollars (pièce 2). La VAN de ce projet est positive, donc

la conception du montage financier ajoute une valeur positive à New Earth Inc.

Effets du montage financier sur le rendement

Bien que le remboursement anticipé de la dette fasse partie du couvent, il ne constitue pas une

ligne de conduite nécessaire du point de vue des créanciers (pages 3 et 4). Puisqu’aucun

principal ne doit être payé d’ici là, la valeur actuelle des flux de trésorerie sera plus élevée dans

les périodes antérieures du projet, augmentant ainsi la VAN globalement positive du projet.

Grâce à l'analyse pro forma générée en interne, l'investissement promet de solides flux de

trésorerie.

Les banques américaines n'exigent pas de paiement d'intérêts au cours des deux premières

années d'investissement, sans intérêts composés. Cela réduira la pression exercée sur NESA au

cours des premières années en ce qui concerne le paiement des intérêts, augmentant ainsi la

VAN en raison de flux de trésorerie plus élevés au cours des premières périodes. En outre, sans

alourdir les obligations en matière d’intérêts composés, cela réduira encore davantage la

pression sur le paiement des intérêts pour l’entreprise.

Troisièmement, un financement par actions de 40 millions de dollars de New Earth Inc. allégera

une partie de la pression exercée sur le remboursement de la dette sur ce projet (page 4). Bien

que le financement par actions ne représente que 20 % du financement total, il ne génère pas

d’intérêts et ne nécessite pas de remboursement aux étapes ultérieures du projet.

Effets du montage financier sur le risque

Ce montage financier a également quelques effets sur les risques. Premièrement, le projet est

financé principalement par la dette et le coût du capital est assez élevé. Avec un ratio

dette/valeur de 80 %, avec 160 millions de dollars financés par les créanciers (page 3), le projet

sera soumis à une forte pression pour générer les flux de trésorerie prévus afin de faire face aux

obligations de la dette.

Deuxièmement, le système de paiement anticipé proposé par NESA (page 4) pourrait

augmenter le risque du projet. Les banques et les débiteurs chinois n’ont pas explicitement

demandé un remboursement anticipé de la dette. Par conséquent, proposer un tel facteur de

remboursement anticipé pour le remboursement de la dette augmentera la pression sur

l’entreprise. Si les flux de trésorerie futurs réels ne peuvent pas couvrir tous les coûts d’intérêt

et de remboursement du principal, l’entreprise se retrouvera alors en déficit dès le début.

Troisièmement, les taux d’intérêt relativement élevés demandés par les créanciers ajoutent au

risque de ce projet (page 3). Le prêt bancaire américain, à un taux d'intérêt de 10%, payable en

7 ans, est assez élevé. Avec des taux d’intérêt aussi élevés, le remboursement de la dette serait

difficile compte tenu de l’incertitude des flux de trésorerie futurs.