Analisis berbagai pendekatan

Sehubungan dengan penilaian proyek, kami disajikan dengan empat pendekatan berbeda. Pada

akhirnya, kami memutuskan untuk menilai proyek menggunakan Pendekatan 4. Alasannya

adalah karena dari keempat pendekatan tersebut, Pendekatan 4 cukup mempertimbangkan

faktor-faktor berikut: fakta bahwa entitas independen (yaitu NESA) mengambil alih proyek ini

dan bukan New Earth Inc., paket pembiayaan khusus, dan tingkat pengembalian yang tinggi

yang dibutuhkan oleh investor ekuitas (yaitu pemegang saham New Earth Inc.) dalam proyek

ini.

Sayangnya, Pendekatan 1 tidak mempertimbangkan bahwa ada entitas terpisah yang

melakukan investasi, sehingga penggunaan WACC perusahaan New Earth (14%) untuk

mendiskontokan arus kas proyek tampaknya tidak dapat diterapkan. Pendekatan 2 lebih

konservatif dibandingkan Pendekatan 1 dengan penambahan premi pengembalian yang

diharapkan sebesar 10% (menghasilkan WACC sebesar 24%), namun penambahan premi tidak

membenarkan bahwa WACC yang dimodifikasi secara akurat mencerminkan biaya modal untuk

NESA. Pendekatan 3 lebih baik karena memperhitungkan item-item yang tidak dimasukkan

dalam dua pendekatan sebelumnya. Namun, pihaknya tidak mempertimbangkan paket

pembiayaan. Oleh karena itu, ketika mendiskontokan arus kas masa depan dan pembayaran

utang, kemungkinan besar akan menghilangkan pembayaran di muka perusahaan, sehingga

tidak memberikan NPV yang akurat untuk mencerminkan rencana keuangan perusahaan.

Berdasarkan Pendekatan 4, biaya ekuitas diperkirakan sekitar 24%, yang merupakan tingkat

wajar karena risiko yang ditimbulkan oleh investasi ini terhadap New Earth Inc. Karena WACC

tidak disediakan, maka perlu dihitung. WACC yang dihitung adalah 9,45%. (Gambar 1)
Nilai tambah diberikan melalui desain paket pembiayaan

NPV proyek yang dihitung dapat menentukan nilai tambah dari paket pembiayaan. NPV proyek

ini diperkirakan sebesar $197,53 juta (Gambar 2). NPV proyek ini positif, sehingga desain paket

pembiayaan menambah nilai positif bagi New Earth Inc.

Pengaruh Paket Pembiayaan terhadap Pengembalian

Meskipun pembayaran utang di muka adalah bagian dari biara, hal ini bukanlah tindakan yang

perlu dari sudut pandang pemegang utang (halaman 3 dan 4). Karena tidak ada pokok yang

perlu dibayar sampai saat itu, nilai arus kas sekarang akan lebih tinggi pada periode awal

proyek, sehingga meningkatkan NPV positif proyek secara keseluruhan. Melalui analisis

proforma yang dihasilkan secara internal, investasi tersebut menjanjikan arus kas yang kuat.

Bank-bank AS tidak memerlukan pembayaran bunga dalam dua tahun pertama investasi tanpa

bunga majemuk. Hal ini akan mengurangi tekanan bagi NESA di beberapa tahun pertama terkait

pembayaran bunga, sehingga meningkatkan NPV karena arus kas yang lebih tinggi di periode-

periode awal. Selain itu, tanpa menambah kewajiban bunga, hal ini akan semakin mengurangi

tekanan pembayaran bunga bagi perseroan.

Ketiga, pembiayaan ekuitas senilai $40 juta dari New Earth Inc. akan meringankan sebagian

tekanan pembayaran utang proyek ini (halaman 4). Meskipun pembiayaan ekuitas hanya

mencakup 20% dari total pembiayaan, pembiayaan ini tidak dikenakan bunga atau memerlukan

pembayaran kembali pada tahap akhir proyek.

Pengaruh Paket Pembiayaan terhadap Risiko

Paket pembiayaan ini juga mempunyai beberapa dampak terhadap risiko. Pertama, proyek ini

sebagian besar dibiayai oleh hutang dan biaya modalnya cukup tinggi. Dengan rasio utang/nilai
sebesar 80%, dengan $160 juta dibiayai oleh pemegang utang (halaman 3), proyek ini akan

berada di bawah tekanan kuat untuk menghasilkan perkiraan arus kas guna memenuhi

kewajiban utang.

Kedua, ketentuan pembayaran di muka yang diusulkan NESA (halaman 4) dapat meningkatkan

risiko proyek. Bank-bank dan debitur Tiongkok tidak secara eksplisit meminta pelunasan utang

lebih awal. Oleh karena itu, mengusulkan faktor pembayaran lebih awal pada pembayaran

utang akan meningkatkan tekanan pada perusahaan jika arus kas masa depan yang sebenarnya

tidak dapat menutupi seluruh biaya pembayaran bunga dan pokok, maka perusahaan akan

mengalami defisit sejak dini.

Ketiga, suku bunga yang relatif tinggi yang diminta oleh debtholders menambah risiko proyek

ini (halaman 3). Pinjaman bank AS, dengan tingkat bunga 10%, yang harus dibayar dalam 7

tahun, cukup tinggi. Dengan tingkat suku bunga yang tinggi, pembayaran utang akan sulit

dilakukan mengingat ketidakpastian arus kas masa depan.