Análise das diversas abordagens

No que diz respeito à avaliação de projetos, foram apresentadas quatro abordagens diferentes.

No final, decidimos avaliar o projeto utilizando a Abordagem 4. A razão para isto é porque de

todas as 4 abordagens, a Abordagem 4 leva adequadamente em consideração os seguintes

factores: o facto de uma entidade independente (ou seja, NESA) estar a assumir este projecto

em vez da New Earth Inc., o pacote de financiamento especial, e a elevada taxa de retorno que

os investidores em capital (ou seja, os acionistas da New Earth Inc.) exigem neste projeto.

Infelizmente, a abordagem 1 não leva em consideração que uma entidade separada está

realizando o investimento e, portanto, o uso do WACC corporativo da New Earth (14%) para

descontar os fluxos de caixa do projeto não parece aplicável. A Abordagem 2 é mais

conservadora do que a Abordagem 1, com a adição de um prémio de retorno esperado de 10%

(resultando num WACC de 24%), mas a adição de um prémio não justifica que o WACC

modificado reflita com precisão o custo de capital para a NESA. A abordagem 3 é melhor

porque leva em consideração os itens que as duas abordagens anteriores deixaram de fora. No

entanto, não leva em consideração o pacote de financiamento. Portanto, ao descontar os fluxos

de caixa futuros e o reembolso da dívida, provavelmente omitirá os pré-pagamentos da

empresa, não fornecendo assim um VAL preciso que reflita o plano financeiro da empresa.

De acordo com a Abordagem 4, o custo do capital próprio foi estimado em aproximadamente

24%, o que é uma taxa razoável devido aos riscos que este investimento traz para a New Earth

Inc. Como o WACC não foi fornecido, ele precisa ser calculado. O WACC calculado é de 9,45%.

(Exposição 1)

Valorizado pela concepção do pacote de financiamento

O VAL calculado do projecto pode determinar o valor acrescentado do pacote de

financiamento. O VPL do projeto é estimado em US$ 197,53 milhões (Anexo 2). O VPL deste

projeto é positivo, portanto, o desenho do pacote de financiamento agrega valor positivo à

New Earth Inc.

Efeitos do pacote de financiamento no retorno

Embora o pré-pagamento da dívida faça parte do convento, não é uma ação necessária do

ponto de vista dos devedores (páginas 3 e 4). Como nenhum capital precisa ser pago até então,

o valor presente dos fluxos de caixa será maior em períodos anteriores do projeto, aumentando

assim o VPL positivo global do projeto. Através da análise pro forma gerada internamente, o

investimento promete fortes fluxos de caixa.

Os bancos dos EUA não exigem pagamentos de juros nos primeiros dois anos de investimento,

sem juros compostos. Isto reduzirá a pressão sobre a NESA nos primeiros anos relativamente ao

pagamento de juros, aumentando assim o VAL devido a fluxos de caixa mais elevados nos

primeiros períodos. Além disso, sem obrigações de juros compostos, isto reduzirá ainda mais a

pressão de pagamento de juros para a empresa.

Terceiro, o financiamento de capital de US$ 40 milhões da New Earth Inc. aliviará parte da

pressão para o pagamento da dívida neste projeto (página 4). Embora o financiamento por

capital represente apenas 20% do financiamento total, não incorre em juros nem exige

reembolso em fases posteriores do projecto.

Efeitos do pacote de financiamento sobre o risco

Este pacote de financiamento também tem alguns efeitos sobre os riscos. Primeiro, o projecto é

financiado principalmente por dívida e o custo do capital é bastante elevado. Com um rácio
dívida/valor de 80%, com 160 milhões de dólares financiados pelos detentores de dívida

(página 3), o projecto estará sob forte pressão para gerar os fluxos de caixa previstos, a fim de

cumprir as obrigações da dívida.

Em segundo lugar, o acordo de pré-pagamento proposto pela NESA (página 4) poderia

aumentar o risco do projecto. Os bancos e os devedores chineses não solicitaram

explicitamente o pré-pagamento da dívida. Portanto, propor um tal factor de pré-pagamento

no reembolso da dívida aumentará a pressão sobre a empresa, se os fluxos de caixa futuros

reais não puderem cobrir todos os custos de juros e de reembolso do capital, então a empresa

terá um défice desde o início.

Terceiro, as taxas de juro relativamente elevadas que os detentores de dívidas solicitam

aumentam o risco deste projecto (página 3). O empréstimo bancário dos EUA, a uma taxa de

juro de 10%, pagável em 7 anos, é bastante elevado. Com taxas de juro tão elevadas, o

reembolso da dívida seria difícil dada a incerteza dos fluxos de caixa futuros.