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SEPTEMBER 2006

DURCHFHRUNG DER GELDPOLITIK IM EURO-WHRUNGSGEBIET

DURCHFHRUNG DER GELDPOLITIK I M E U RO - W H R U N G S G E B I E T


SEPTEMBER 2006

E U RO P I S C H E Z E N T R A L B A N K

ALLGEMEINE REGELUNGEN FR DIE GELDPOLITISCHEN INSTRUMENTE UND VERFAHREN DES EUROSYSTEMS

DURCHFHRUNG DER GELDPOLITIK I M E U RO - W H R U N G S G E B I E T


SEPTEMBER 2006

Auf allen Verffentlichungen der EZB ist im Jahr 2006 ein Ausschnitt der 5--Banknote abgebildet.

ALLGEMEINE REGELUNGEN FR DIE GELDPOLITISCHEN INSTRUMENTE UND VERFAHREN DES EUROSYSTEMS

Europische Zentralbank, 2006 Anschrift Kaiserstrae 29 D-60311 Frankfurt am Main Postanschrift Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Telefon +49 69 1344 0 Website www.ecb.int Fax +49 69 1344 6000 Telex 411 144 ecb d

bersetzt von der Deutschen Bundesbank im Auftrag der Europischen Zentralbank. In Zweifelsfllen gilt der englische Originaltext. Alle Rechte vorbehalten. Die Anfertigung von Fotokopien fr Ausbildungszwecke und nichtkommerzielle Zwecke ist mit Quellenangabe gestattet. Die in dieser Verffentlichung enthaltenen Regelungen gelten ab dem 1. Januar 2007. ISSN 1 7 2 5 - 7 1 2 3 (Druckversion) ISSN 1 7 2 5 - 7 2 3 9 (Online-Version)

INHALT
EINLEITUNG KAPITEL 1 BERBLICK BER DEN GELDPOLITISCHEN HANDLUNGSRAHMEN 1.1 Das Europische System der Zentralbanken 1.2 Ziele des Eurosystems 1.3 Geldpolitische Instrumente des Eurosystems 1.3.1 Offenmarktgeschfte 1.3.2 Stndige Fazilitten 1.3.3 Mindestreserven 1.4 Geschftspartner 1.5 Notenbankfhige Sicherheiten 1.6 nderungen des geldpolitischen Handlungsrahmens KAPITEL 2 ZUGELASSENE GESCHFTSPARTNER 2.1 Allgemeine Zulassungskriterien 2.2 Auswahl von Geschftspartnern fr Schnelltender und bilaterale Geschfte 2.3 Sanktionen im Falle der Nichterfllung von Verpflichtungen der Geschftspartner 2.4 Vorbergehender oder dauerhafter Ausschluss aus Risikoerwgungen KAPITEL 3 OFFENMARKTGESCHFTE 3.1 Befristete Transaktionen 3.1.1 Allgemeines 3.1.2 Hauptrefinanzierungsgeschfte 3.1.3 Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte 3.1.4 Feinsteuerungsoperationen in Form von befristeten Transaktionen 3.1.5 Strukturelle Operationen in Form von befristeten Transaktionen 3.2 Endgltige Kufe bzw. Verkufe 3.3 Emission von EZBSchuldverschreibungen 3.4 Devisenswapgeschfte 3.5 Hereinnahme von Termineinlagen 7 KAPITEL 4 STNDIGE FAZILITTEN 4.1 Spitzenrefinanzierungsfazilitt 4.2 Einlagefazilitt KAPITEL 5 VERFAHREN 5.1 Tenderverfahren 5.1.1 Allgemeines 5.1.2 Kalender fr Tenderoperationen 5.1.3 Ankndigung von Tenderoperationen 5.1.4 Vorbereitung und Abgabe von Geboten durch die Geschftspartner 5.1.5 Zuteilungsverfahren bei Tendern 5.1.6 Bekanntmachung der Tenderergebnisse 5.2 Verfahren bei bilateralen Geschften 5.3 Abwicklungsverfahren 5.3.1 Allgemeines 5.3.2 Abwicklung von Offenmarktgeschften 5.3.3 Tagesabschlussverfahren 22 22 23

8 8 8 8 8 9 10 11 11 11 25 25 25 26 27

28 29 32 33 34 34 35 35

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KAPITEL 6 NOTENBANKFHIGE SICHERHEITEN 37 6.1 Allgemeines 37 6.2 Zulassungsmerkmale fr notenbankfhige Sicherheiten 38 6.2.1 Zulassungskriterien fr marktfhige Sicherheiten 38 6.2.2 Zulassungskriterien fr nicht 40 marktfhige Sicherheiten 6.2.3 Zustzliche Anforderungen fr die Verwendung notenbankfhiger Sicherheiten 42 6.3 Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem 45 6.3.1 Anwendungsbereich und Elemente 45 6.3.2 Gewhrleistung hoher Bonittsanforderungen fr 46 marktfhige Sicherheiten 6.3.3 Gewhrleistung hoher Bonittsanforderungen fr nicht marktfhige Sicherheiten 48

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

6.3.4 Zulassungskriterien fr Bonittsbeurteilungsverfahren 6.3.5 Leistungsberwachung von Bonittsbeurteilungsverfahren 6.4 Manahmen zur Risikokontrolle 6.4.1 Allgemeine Grundstze 6.4.2 Manahmen zur Risikokontrolle bei marktfhigen Sicherheiten 6.4.3 Manahmen zur Risikokontrolle bei nicht marktfhigen Sicherheiten 6.5 Grundstze fr die Bewertung von Sicherheiten 6.6 Grenzberschreitende Nutzung notenbankfhiger Sicherheiten 6.6.1 KorrespondenzzentralbankModell 6.6.2 Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen KAPITEL 7 MINDESTRESERVEN 7.1 Allgemeines 7.2 Mindestreservepflichtige Institute 7.3 Festlegung der Mindestreserve 7.4 Haltung von Mindestreserven 7.5 Meldung, Anerkennung und berprfung der Mindestreservebasis 7.6 Nichteinhaltung der Mindestreservepflicht

7 50 53 53 53 55

Bestellung eines wirksamen Sicherungsrechts an Kreditforderungen

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58 59 59 60 61

VERZEICHNIS DER KSTEN, ABBILDUNGEN UND TABELLEN Ksten 1 Emission von EZBSchuldverschreibungen 2 Devisenswapgeschfte 3 Verfahrensschritte bei Tenderverfahren 4 Zuteilung bei Mengentendern 5 Zuteilung bei Zinstendern in Euro 6 Zuteilung von Zinstendern bei Devisenswapgeschften 7 Manahmen zur Risikokontrolle 8 Berechnung des Margenausgleichs 9 Reservebasis und Mindestreservestze 10 Berechnung der Verzinsung von Mindestreserveguthaben

18 19 25 29 30 32 54 57 65 68

64 64 64 66 67 68 69

Abbildungen 1 Normaler Zeitrahmen fr die Verfahrensschritte bei Standardtendern 26 (EZB-Zeit, MEZ) 2 Normaler Zeitrahmen fr die Verfahrensschritte bei Schnelltendern 27 3 Das Korrespondenzzentralbank-Modell 60 4 Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen 62 Tabellen 1 Geldpolitische Operationen des Eurosystems 2 Normale Abschlusstage fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte und die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte 3 Normale Abwicklungstage bei Offenmarktgeschften des Eurosystems 4 Fr geldpolitische Geschfte des Eurosystems zugelassene Sicherheiten

ANHNGE 1 Beispiele fr geldpolitische Geschfte 71 und Verfahren 2 Glossar 86 3 Auswahl von Geschftspartnern bei Devisenmarktinterventionen und Devisenswapgeschften fr 98 geldpolitische Zwecke 4 Berichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank 99 5 Websites des Eurosystems 109 6 Gegen Geschftspartner bei Nichterfllung ihrer Verpflichtungen anzuwendende Verfahren und 110 Sanktionen

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35 44

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

6 7

Implizite Bonittsbeurteilung regionaler Gebietskrperschaften, lokaler Behrden und ffentlicher Stellen im EuroWhrungsgebiet, die als Emittenten, Schuldner oder Garanten fungieren 47 und kein ECAI-Rating besitzen Liquidittskategorien fr marktfhige Sicherheiten 55 Hhe der Bewertungsabschlge fr notenbankfhige marktfhige Sicherheiten bei festverzinslichen Wertpapieren und Nullkupon-Anleihen 56 Hhe der Bewertungsabschlge fr notenbankfhige marktfhige Inverse Floater 56 Hhe der Bewertungsabschlge fr festverzinsliche Kreditforderungen 58

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

ABKRZUNGEN
ECAF ECAI EG ESVG 95 ESZB EU EWG EWR EZB ICAS IRB ISIN MEZ MFI NZB OGAW PD RMBD RT RTGS TARGET Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (Eurosystem Credit Assessment Framework) Externe Ratingagentur (External Credit Assessment Institution) Europische Gemeinschaft Europisches System Volkswirtschaftlicher Gesamtrechnungen 1995 Europisches System der Zentralbanken Europische Union Europische Wirtschaftsgemeinschaft Europischer Wirtschaftsraum Europische Zentralbank Internes Bonittsanalyseverfahren (In-house Credit Assessment System) Internes Ratingverfahren (Internal Ratings-Based system) Internationale Wertpapier-Identifikationsnummer (International Securities Identification Number) Mitteleuropische Zeit Monetres Finanzinstitut Nationale Zentralbank Organismen fr gemeinsame Anlagen in Wertpapieren Ausfallwahrscheinlichkeit (Probability of Default) Mit hypothekarischen Darlehen an Privatkunden besicherter Schuldtitel (Retail Mortgage-Backed Debt Instrument) Ratingtool Bruttoabwicklung in Echtzeit (Real-Time Gross Settlement) Transeuropisches Automatisiertes Echtzeit-Brutto-Express-berweisungssystem (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system)

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

EINLEITUNG
Das vorliegende Dokument stellt den Handlungsrahmen vor, den das Eurosystem* fr die einheitliche Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet gewhlt hat. Das Dokument, das Bestandteil des rechtlichen Rahmens fr die geldpolitischen Instrumente und Verfahren des Eurosystems ist, soll in Form Allgemeiner Regelungen fr die geldpolitischen Instrumente und Verfahren des Eurosystems insbesondere dazu dienen, den Geschftspartnern die Informationen zu liefern, die sie hinsichtlich des geldpolitischen Handlungsrahmens des Euro systems bentigen. Die Allgemeinen Regelungen begrnden weder Rechte noch Pflichten der Geschftspartner. Das Rechtsverhltnis zwischen dem Eurosystem und seinen Geschftspartnern wird in entsprechenden vertraglichen oder ffentlichrechtlichen Regelungen niedergelegt. Das Dokument ist in sieben Kapitel gegliedert: Kapitel 1 gibt einen berblick ber den geldpolitischen Handlungsrahmen des Eurosystems. In Kapitel 2 werden die Zulassungskriterien fr Geschftspartner, die an den geldpolitischen Operationen des Eurosystems teilnehmen, erlutert. Kapitel 3 beschreibt die Offenmarktgeschfte, whrend in Kapitel 4 die den Geschftspartnern zur Verfgung stehenden stndigen Fazilitten vorgestellt werden. Kapitel 5 spezifiziert die Verfahren fr die Durchfhrung der geldpolitischen Geschfte. In Kapitel 6 werden die Zulassungskriterien fr die notenbankfhigen Sicherheiten bei geldpolitischen Geschften definiert, und in Kapitel 7 wird das Mindestreservesystem des Eurosystems dargestellt. Die Anhnge enthalten Beispiele fr die geldpolitischen Operationen, ein Glossar, Kriterien fr die Auswahl der Geschftspartner fr Devisenmarktinterventionen des Eurosystems, eine Darstellung des Berichtsrahmens fr die Geldund Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank, eine Auflistung der Websites des Eurosystems, eine Beschreibung der Verfahren und Sanktionen im Falle der Nichterfllung von Verpflichtungen der Geschftspartner sowie weitere rechtliche Anforderungen zur Bestellung eines wirksamen Sicherungsrechts an Kreditforderungen, die beim Eurosystem als Sicherheiten verwendet werden.

Der Rat der Europischen Zentralbank hat beschlossen, den Begriff Eurosystem zu verwenden, und bezeichnet damit die Komponenten des Europischen Systems der Zentralbanken, die seine grundlegenden Aufgaben durchfhren, d. h. die Europische Zentralbank und die nationalen Zentralbanken jener Mitgliedstaaten, die die einheitliche Whrung gem dem Vertrag zur Grndung der Europischen Gemeinschaft eingefhrt haben.

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KAPITEL 1 BERBLICK BER DEN GELDPOLITISCHEN HANDLUNGSRAHMEN


1.1 DAS EUROPISCHE SYSTEM DER ZENTRALBANKEN marktgeschfte durch, bietet stndige Fazilitten an und verlangt, dass Kreditinstitute Mindestreserven auf Konten im Eurosystem halten. 1.3.1 OFFENMARKTGESCHFTE Offenmarktgeschfte spielen eine wichtige Rolle in der Geldpolitik des Eurosystems. Sie werden eingesetzt, um die Zinsstze und Liquiditt am Markt zu steuern und Signale bezglich des geldpolitischen Kurses zu geben. Dem Eurosystem stehen fnf Arten von Instrumenten zur Durchfhrung von Offenmarktgeschften zur Verfgung. Wichtigstes Instrument sind die befristeten Transaktionen (in Form von Pensionsgeschften oder besicherten Krediten). Weitere Instrumente, die das Eurosystem nutzen kann, sind endgltige Kufe bzw. Verkufe, die Emission von Schuldverschreibungen, Devisenswapgeschfte und die Hereinnahme von Termineinlagen. Bei Offenmarktgeschften geht die Initiative von der EZB aus, die auch ber das einzusetzende Instrument und die Bedingungen fr die Durchfhrung der Geschfte entscheidet. Offenmarktgeschfte knnen in Form von Standardtendern, Schnelltendern oder bilateralen Geschften durchgefhrt werden.4 Im Hinblick
1 Anzumerken ist, dass die nationalen Zentralbanken der Mitgliedstaaten, die die einheitliche Whrung gem dem Vertrag zur Grndung der Europischen Gemeinschaft (Vertrag) nicht eingefhrt haben, ihre whrungspolitischen Befugnisse nach innerstaatlichem Recht behalten und damit in die Durchfhrung der einheitlichen Geldpolitik nicht einbezogen sind. In diesem Dokument bezieht sich der Begriff nationale Zentralbanken durchgngig auf die nationalen Zentralbanken der Mitgliedstaaten, die die einheitliche Whrung im Einklang mit dem Vertrag eingefhrt haben. In diesem Dokument bezieht sich der Begriff Mitgliedstaat durchgngig auf Mitgliedstaaten, die die einheitliche Whrung im Einklang mit dem Vertrag eingefhrt haben. Die verschiedenen Verfahren fr die Durchfhrung von Offenmarktgeschften des Eurosystems, d. h. Standardtender, Schnelltender und bilaterale Geschfte, werden im Einzelnen in Kapitel 5 beschrieben. Bei Standardtendern erfolgt die Durchfhrung (von der Tenderankndigung bis zur Besttigung des Zuteilungsergebnisses) innerhalb von hchstens 24 Stunden. Alle Geschftspartner, die die allgemeinen Zulassungskriterien gem Abschnitt 2.1 erfllen, knnen an den Standardtendern teilnehmen. Schnelltender werden innerhalb von 90 Minuten durchgefhrt. Das Eurosystem kann eine begrenzte Anzahl von Geschftspartnern zur Teilnahme an Schnelltendern auswhlen. Der Begriff bilaterale Geschfte bezieht sich auf Flle, in denen das Eurosystem nur mit einem oder wenigen Geschftspartnern Geschfte durchfhrt, ohne Tenderverfahren zu nutzen. Zu den bilateralen Geschften gehren auch Operationen, die ber die Brse oder ber Vermittler durchgefhrt werden.

Das Europische System der Zentralbanken (ESZB) besteht aus der Europischen Zentralbank (EZB) und den nationalen Zentralbanken der Mitgliedstaaten der Europischen Union (EU). 1 Das ESZB nimmt seine Ttigkeit nach Magabe des Vertrags zur Grndung der Europischen Gemeinschaft (Vertrag) und der Satzung des Europischen Systems der Zentralbanken und der Europischen Zentralbank (ESZB-Satzung) wahr. Das ESZB wird von den Beschlussorganen der EZB geleitet. Dabei legt der EZB-Rat die Geldpolitik fest, whrend das Direktorium ermchtigt ist, die Geldpolitik gem den Entscheidungen und Leitlinien des EZB-Rats auszufhren. Soweit dies mglich und sachgerecht erscheint und im Hinblick auf die Gewhrleistung operationaler Effizienz nimmt die EZB die nationalen Zentralbanken 2 zur Durchfhrung von Geschften, die zu den Aufgaben des Eurosystems gehren, in Anspruch. Die geldpolitischen Geschfte des Eurosystems werden in allen Mitgliedstaaten 3 zu einheitlichen Bedingungen durchgefhrt.

1.2

ZIELE DES EUROSYSTEMS

Das vorrangige Ziel des Eurosystems ist es, gem Artikel 105 des Vertrags die Preisstabilitt zu gewhrleisten. Soweit dies ohne Beeintrchtigung des Ziels der Preisstabilitt mglich ist, untersttzt das Eurosystem die allgemeine Wirtschaftspolitik in der Europischen Gemeinschaft. Bei der Verwirklichung seiner Ziele handelt das Eurosystem im Einklang mit dem Grundsatz einer offenen Marktwirtschaft mit freiem Wettbewerb, wodurch ein effizienter Einsatz der Ressourcen gefrdert wird.

1.3

GELDPOLITISCHE INSTRUMENTE DES EUROSYSTEMS

Zur Erreichung seiner Ziele stehen dem Eurosystem eine Reihe geldpolitischer Instrumente zur Verfgung: Das Eurosystem fhrt Offen-

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KAPITEL 1 auf ihre Zielsetzung, den Rhythmus und die Verfahren knnen die Offenmarktgeschfte des Eurosystems in die folgenden vier Kategorien unterteilt werden (siehe auch Tabelle 1): Als Hauptrefinanzierungsgeschfte dienen regelmig stattfindende liquidittszufhrende befristete Transaktionen in wchentlichem Abstand und mit einer Laufzeit von in der Regel einer Woche. Diese Transaktionen werden von den nationalen Zentralbanken im Rahmen von Standardtendern durchgefhrt. Den Hauptrefinanzierungsgeschften kommt bei der Verfolgung der Ziele der Offenmarktgeschfte des Eurosystems eine Schlsselrolle zu; ber sie wird dem Finanzsektor der grte Teil des Refinanzierungsvolumens zur Verfgung gestellt. Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte sind liquidittszufhrende befristete Transaktionen in monatlichem Abstand und mit einer Laufzeit von normalerweise drei Monaten. ber diese Geschfte sollen den Geschftspartnern zustzliche lngerfristige Refinanzierungsmittel zur Verfgung gestellt werden. Sie werden von den nationalen Zentralbanken im Wege von Standardtendern durchgefhrt. Im Allgemeinen verfolgt das Eurosystem mit diesen Geschften nicht die Absicht, dem Markt Signale zu geben, und tritt deshalb im Regelfall als Preisnehmer auf. Feinsteuerungsoperationen werden von Fall zu Fall zur Steuerung der Marktliquiditt und der Zinsstze durchgefhrt, und zwar insbesondere, um die Auswirkungen unerwarteter marktmiger Liquidittsschwankungen auf die Zinsstze auszugleichen. Die Feinsteuerung erfolgt in erster Linie ber befristete Transaktionen, unter Umstnden aber auch in Form von endgltigen Kufen bzw. Verkufen, Devisenswapgeschften und der Hereinnahme von Termineinlagen. Die Feinsteuerungsinstrumente und -verfahren werden der jeweiligen Art der Transaktionen und den dabei verfolgten speziellen Zielen angepasst. Feinsteuerungsoperationen werden blicherweise von den nationalen Zentralbanken ber Schnelltender oder bilaterale Geschfte durchgefhrt. Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen bilaterale Feinsteuerungsoperationen von der EZB selbst durchgefhrt werden. Darber hinaus kann das Eurosystem strukturelle Operationen ber die Emission von Schuldverschreibungen, befristete Transaktionen und endgltige Kufe bzw. Verkufe durchfhren. Diese Operationen werden genutzt, wenn die EZB die strukturelle Liquidittsposition des Finanzsektors gegenber dem Eurosystem (in regelmigen oder unregelmigen Abstnden) anpassen will. Strukturelle Operationen in Form von befristeten Transaktionen oder im Wege der Emission von Schuldtiteln werden von den nationalen Zentralbanken ber Standardtender durchgefhrt. Strukturelle Operationen mittels endgltiger Kufe bzw. Verkufe erfolgen im Wege bilateraler Geschfte.
berblick ber den geldpolitischen Handlungsrahmen

1.3.2 STNDIGE FAZILITTEN Die stndigen Fazilitten dienen dazu, bernachtliquiditt bereitzustellen oder zu absorbieren. Sie setzen Signale bezglich des allgemeinen Kurses der Geldpolitik und stecken die Ober- und Untergrenze fr Tagesgeldstze ab. Die zugelassenen Geschftspartner knnen zwei stndige Fazilitten auf eigene Initiative in Anspruch nehmen, sofern sie gewisse operationale Zugangskriterien erfllen (siehe auch Tabelle 1): Die Geschftspartner knnen die Spitzenrefinanzierungsfazilitt nutzen, um sich von den nationalen Zentralbanken bernachtliquiditt gegen notenbankfhige Sicherheiten zu beschaffen. In der Regel gibt es keine Kredithchstgrenzen, und die Inanspruchnahme dieser Fazilitt durch die Geschftspartner unterliegt auch keinen sonstigen Beschrnkungen mit Ausnahme der Bedingung, dass ausreichende Sicherheiten
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Tabelle 1 Geldpolitische Operationen des Eurosystems


Geldpolitische Geschfte Offenmarktgeschfte Hauptrefinanzierungsgeschfte Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte Feinsteuerungsoperationen Befristete Transaktionen Befristete Transaktionen Befristete Transaktionen Devisenswaps Eine Woche Drei Monate Wchentlich Monatlich Standardtender Standardtender Transaktionsart Liquidittsabschpfung Laufzeit Rhythmus Verfahren

Liquidittsbereitstellung

Befristete Transaktionen Hereinnahme von Termineinlagen Devisenswaps Endgltige Verkufe Emission von Schuldverschreibungen Endgltige Verkufe

Nicht standardisiert

Unregelmig

Schnelltender Bilaterale Geschfte

Endgltige Kufe Strukturelle Operationen Befristete Transaktionen Endgltige Kufe Stndige Fazilitten Spitzenrefinanzierungsfazilitt Einlagefazilitt Befristete Transaktionen

Standardisiert/ nicht standardisiert

Unregelmig Regelmig und unregelmig Unregelmig

Bilaterale Geschfte Standardtender Bilaterale Geschfte

Einlagenannahme

ber Nacht ber Nacht

Inanspruchnahme auf Initiative der Geschftspartner Inanspruchnahme auf Initiative der Geschftspartner

zur Verfgung stehen mssen. Der Zinssatz fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt bildet im Allgemeinen die Obergrenze des Tagesgeldsatzes. Die Geschftspartner knnen die Einlagefazilitt nutzen, um bei den nationalen Zentralbanken Guthaben bis zum nchsten Geschftstag anzulegen. In der Regel gibt es keine Betragsbegrenzungen fr die entsprechenden Einlagekonten, und die Inanspruchnahme dieser Fazilitt durch die Geschftspartner unterliegt auch keinen sonstigen Beschrnkungen. Der Zinssatz fr die Einlagefazilitt bildet im Allgemeinen die Untergrenze des Tagesgeldsatzes.

1.3.3 MINDESTRESERVEN Das Mindestreservesystem des Eurosystems gilt fr Kreditinstitute im Euro-Whrungsgebiet. Es dient in erster Linie dazu, die Geldmarktzinsen zu stabilisieren und eine strukturelle Liquidittsknappheit herbeizufhren (oder zu vergrern). Die Reservepflicht des einzelnen Instituts wird anhand bestimmter Positionen seiner Bilanz festgelegt. Um die angestrebte Stabilisierung der Zinsstze zu erreichen, ist es den Instituten im Rahmen des Mindestreservesystems des Eurosystems gestattet, von den Bestimmungen ber die Durchschnittserfllung Gebrauch zu machen, d. h. ihre Mindestreservepflicht unter Zugrundelegung der tagesdurchschnittlichen Reserveguthaben innerhalb der Erfllungsperiode zu erfllen. Die Mindestreserveguthaben der Institute werden zum Satz fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte des Eurosystems verzinst.

Die stndigen Fazilitten werden dezentral von den nationalen Zentralbanken verwaltet.

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KAPITEL 1 1.4 GESCHFTSPARTNER ten des Eurosystems gibt es zwischen marktfhigen und nicht marktfhigen Sicherheiten keine Unterschiede, sieht man einmal davon ab, dass das Eurosystem bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen keine nicht marktfhigen Sicherheiten verwendet. Alle notenbankfhigen Sicherheiten knnen ber das Korrespondenzzentralbank-Modell und im Fall von marktfhigen Sicherheiten ber zugelassene Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen der EU auch grenzberschreitend genutzt werden.
berblick ber den geldpolitischen Handlungsrahmen

Der geldpolitische Handlungsrahmen des Eurosystems ist so festgelegt, dass die Teilnahme eines groen Kreises von Geschftspartnern gewhrleistet ist. Mindestreservepflichtige Institute gem Artikel 19.1 der ESZB-Satzung drfen die stndigen Fazilitten in Anspruch nehmen und an Offenmarktgeschften ber Standardtender teilnehmen. Fr die Teilnahme an Feinsteuerungsgeschften kann das Eurosystem eine begrenzte Anzahl von Geschftspartnern auswhlen. Bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen ist der Kreis der Geschftspartner nicht von vornherein beschrnkt. Devisenswapgeschfte, die aus geldpolitischen Grnden durchgefhrt werden, werden mit devisenmarktaktiven Instituten abgeschlossen. Der Kreis der Geschftspartner ist hierbei auf diejenigen Institute beschrnkt, die fr Devisenmarktinterventionen des Eurosystems ausgewhlt wurden und im Euro-Whrungsgebiet ansssig sind.

1.6

NDERUNGEN DES GELDPOLITISCHEN HANDLUNGSRAHMENS

Der EZB-Rat kann die Instrumente, Konditionen, Zulassungskriterien und Verfahren fr die Durchfhrung von geldpolitischen Geschften des Eurosystems jederzeit ndern.

1.5

NOTENBANKFHIGE SICHERHEITEN

Artikel 18.1 der ESZB-Satzung verlangt, dass fr alle Kreditgeschfte (d. h. liquidittszufhrende geldpolitische Geschfte und Innertageskredite) des Eurosystems ausreichende Sicherheiten zu stellen sind. Das Eurosystem akzeptiert ein breites Spektrum von Sicherheiten fr seine Operationen. Es hat ein einheitliches Verzeichnis notenbankfhiger Sicherheiten geschaffen, die fr smtliche Kreditgeschfte des Eurosystems verwendet werden knnen (einheitliches Sicherheitenverzeichnis). Ab 1. Januar 2007 ersetzt dieses Verzeichnis das aus zwei Kategorien bestehende Verzeichnis, das seit Beginn der Wirtschafts- und Whrungsunion existiert hatte. Das einheitliche Sicherheitenverzeichnis umfasst marktfhige und nicht marktfhige Sicherheiten, die die vom Eurosystem festgelegten einheitlichen und im gesamten Euro-Whrungsgebiet geltenden Zulassungskriterien erfllen. Hinsichtlich der Qualitt der Sicherheiten und ihrer Zulassung zu den verschiedenen Arten von geldpolitischen GeschfEZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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KAPITEL 2 ZUGELASSENE GESCHFTSPARTNER


2.1 ALLGEMEINE ZULASSUNGSKRITERIEN Die Geschftspartner bei den geldpolitischen Geschften des Eurosystems mssen bestimmte Zulassungs kriterien erfllen. 1 Diese Kriterien sind so festgelegt, dass ein groer Kreis von Instituten Zugang zu den geldpolitischen Geschften des Eurosystems erhlt, die Gleichbehandlung von Instituten im gesamten EuroWhrungsgebiet gefrdert und gewhrleistet wird, dass die Geschftspartner gewisse operationale und aufsichtsrechtliche Anforderungen erfllen: Nur Institute, die in das Mindestreservesystem des Eurosystems gem Artikel 19.1 der ESZB-Satzung einbezogen sind, werden als Geschftspartner zugelassen. Institute, die von ihren Verpflichtungen im Rahmen des Mindestreservesystems des Eurosystems befreit sind (siehe Abschnitt 7.2), sind nicht als Geschftspartner fr die stndigen Fazilitten und Offenmarktgeschfte des Eurosystems zugelassen. Es muss sich bei den Geschftspartnern um finanziell solide Institute handeln. Sie sollen zumindest einer Form der auf EU- bzw. EWR-Ebene harmonisierten Aufsicht durch die nationalen Behrden unterliegen. 2 Wirtschaftlich solide Institute, die einer nicht harmonisierten nationalen Aufsicht mit vergleichbaren Standards unterliegen, knnen jedoch ebenfalls als Geschftspartner zugelassen werden, z. B. im Euro-Whrungsgebiet ansssige Niederlassungen von Instituten mit Sitz auerhalb des Europischen Wirtschaftsraums (EWR). Die Geschftspartner mssen smtliche operationalen Kriterien erfllen, die in vertraglichen oder ffentlich-rechtlichen Regelungen der betreffenden nationalen Zentralbank (oder der EZB) niedergelegt sind, um eine effiziente Durchfhrung der geldpolitischen Geschfte des Eurosystems zu gewhrleisten. Diese allgemeinen Zulassungskriterien gelten einheitlich im gesamten Euro-Whrungsgebiet. Institute, die diese Kriterien erfllen, knnen die stndigen Fazilitten des Eurosystems in Anspruch nehmen und an den Offenmarktgeschften des Eurosystems ber Standardtender teilnehmen.

Der Zugang zu den stndigen Fazilitten und den Offenmarktgeschften des Eurosystems im Wege von Standardtendern wird nur ber die nationale Zentralbank des Mitgliedstaats gewhrt, in dem das betreffende Institut niedergelassen ist. Wenn ein Institut Niederlassungen (seine Hauptverwaltung oder Zweigstellen) in mehr als einem Mitgliedstaat unterhlt, kann jede Niederlassung bei der jeweiligen nationalen Zentralbank des Mitgliedstaats, in dem sie ansssig ist, an diesen Geschften teilnehmen. Die Gebote eines Instituts drfen aber in jedem Mitgliedstaat nur von einer Niederlassung (entweder der Hauptverwaltung oder einer dafr ausgewhlten Zweigstelle) eingereicht werden.

2.2

AUSWAHL VON GESCHFTSPARTNERN FR SCHNELLTENDER UND BILATERALE GESCHFTE

Bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen ist der Kreis der Geschftspartner nicht von vornherein beschrnkt. Bei Devisenswapgeschften, die aus geldpolitischen Grnden durchgefhrt werden, mssen die Teilnehmer in der Lage sein, jederzeit grovolumige Devisengeschfte effizient durchzufhren. Der Kreis der zu Devisenswapgeschften zugelassenen Geschftspartner entspricht
1 2 Bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen ist der Kreis der Geschftspartner nicht von vornherein beschrnkt. Die harmonisierte Beaufsichtigung von Kreditinstituten basiert auf der Richtlinie 2006/48/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2006 ber die Aufnahme und Ausbung der Ttigkeit der Kreditinstitute (Neufassung), Amtsblatt der Europischen Union (ABl.) L 177 vom 30. Juni 2006, S. 1.

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KAPITEL 2 den im Euro-Whrungsgebiet beheimateten Teilnehmern, die als Geschftspartner fr Devisenmarktinterventionen des Eurosystems ausgewhlt wurden. Die Kriterien und Verfahren fr die Auswahl der Geschftspartner bei Devisenmarktinterventionen werden in Anhang 3 dargestellt. Bei anderen Geschften, die ber Schnelltender und bilateral abgewickelt werden (Feinsteuerungs operationen in Form befristeter Transaktionen und die Hereinnahme von Termineinlagen), whlt jede nationale Zentralbank eine bestimmte Anzahl von Geschftspartnern aus dem Kreis der in ihrem Mitgliedstaat niedergelassenen Institute aus, die die allgemeinen Zulassungskriterien fr Geschfts partner erfllen. Wichtigstes Auswahlkriterium dabei ist, dass es sich um geldmarktaktive Institute handelt. Weitere Kriterien, die ebenfalls in Betracht gezogen werden knnten, sind beispielsweise die Leistungsfhigkeit ihrer Handelsabteilung und ihr Bietungspotenzial. Schnelltender und bilaterale Geschfte wickeln die nationalen Zentralbanken ausschlielich mit den Geschftspartnern ab, die zum Kreis ihrer Geschftspartner fr Feinsteuerungsoperationen gehren. Wenn eine nationale Zentralbank aus operationalen Grnden nicht jedes Geschft mit allen Geschfts partnern fr Feinsteuerungsoperationen abwickeln kann, erfolgt die Auswahl der Geschftspartner in diesem Mitgliedstaat im Hinblick auf eine gleichberechtigte Bercksichtigung nach einem Rotationssystem. Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen bilaterale Feinsteuerungsoperationen von der EZB selbst durchgefhrt werden. Sollte die EZB bilaterale Geschfte durchfhren, so wrde sie in solchen Fllen die Geschftspartner nach einem Rotationssystem aus dem Kreis derjenigen Geschfts partner im EuroWhrungsgebiet auswhlen, die zu Schnelltendern und bilateralen Geschften zugelassen sind, um eine gleichberechtigte Bercksichtigung zu gewhrleisten. 2.3 SANKTIONEN IM FALLE DER NICHTERFLLUNG VON VERPFLICHTUNGEN DER GESCHFTSPARTNER
Zugelassene Geschftspartner

Gem der Verordnung (EG) Nr. 2532/98 des Rates vom 23. November 1998 ber das Recht der Europischen Zentralbank, Sanktionen zu verhngen,3 der Verordnung (EG) Nr. 2157/1999 der Europischen Zentralbank vom 23. September 1999 ber das Recht der Europischen Zentralbank, Sanktionen zu verhngen (EZB/1999/4), 4 der Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates vom 23. November 1998 ber die Auferlegung einer Mindestreservepflicht durch die Europische Zentralbank 5 in der geltenden Fassung und der Verordnung (EG) Nr. 1745/2003 der Europischen Zentralbank vom 12. September 2003 ber die Auferlegung einer Mindestreservepflicht (EZB/2003/9) 6 verhngt die EZB Sanktionen gegen Institute, welche die Verpflichtungen aus den Verordnungen und Entscheidungen der EZB ber die Auferlegung von Mindestreserven nicht erfllen. Die entsprechenden Sanktionen und Verfahrensregeln fr deren Anwendung werden in den vorgenannten Verordnungen nher erlutert. Darber hinaus kann das Eurosystem Geschftspartner bei schwerwiegenden Versten gegen die Mindestreserveanforderungen von der Teilnahme an Offenmarktgeschften vorbergehend ausschlieen. Auf der Grundlage vertraglicher oder ffentlich-rechtlicher Regelungen der jeweiligen nationalen Zentralbank (oder der EZB) kann und wird das Eurosystem finanzielle Sanktionen gegen Geschfts partner verhngen oder diese vorbergehend von der Teilnahme an Offenmarktgeschften ausschlieen, falls die Geschftspartner ihre im Folgenden aufgefhrten vertraglichen oder ffentlich-rechtlichen Verpflichtungen gegenber den nationalen Zentralbanken (oder der EZB) nicht erfllen.

3 4 5 6

ABl. ABl. ABl. ABl.

L L L L

318 264 318 250

vom vom vom vom

27. November 1998, S. 4. 12. Oktober 1999, S. 21. 27. November 1998, S. 1. 2. Oktober 2003, S. 10.

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Hierzu zhlen Verste sowohl gegen die Tenderregeln (ein Geschftspartner ist nicht in der Lage, ausreichend notenbankfhige Sicherheiten anzuschaffen, um den zugeteilten Liquidittsbetrag zu besichern oder den in einem liquidittsabschpfenden Geschft auf ihn entfallenden Betrag bereitzustellen) als auch gegen die Bestimmungen fr bilaterale Geschfte (ein Geschftspartner kann nicht gengend notenbankfhige Sicherheiten anschaffen oder den in einem liquidittsabsorbierenden bilateralen Geschft vereinbarten Betrag nicht bereitstellen). Hierzu zhlen ferner Pflichtverletzungen der Geschftspartner hinsichtlich der Nutzung notenbankfhiger Sicherheiten (ein Geschftspartner verwendet Sicherheiten, die nicht oder nicht mehr notenbankfhig sind oder die etwa aufgrund einer engen Verbindung zwischen dem Emittenten/Garanten und dem Geschftspartner bzw. weil diese identisch sind, nicht verwendet werden drfen), der Tagesabschlussverfahren und des Zugangs zur Spitzenrefinanzierungsfazilitt (ein Geschftspartner, der am Tagesende einen Sollsaldo auf dem Zahlungsausgleichskonto aufweist, erfllt die Zugangsbedingungen fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt nicht). Ferner kann sich eine Sanktion gegen einen Geschftspartner in Form eines vorbergehenden Ausschlusses von den Offenmarktgeschften auch auf rechtlich unselbststndige Zweigstellen in anderen Mitgliedstaaten erstrecken. Ein Geschftspartner kann ausnahmsweise auch vorbergehend von allen geldpolitischen Geschften ausgeschlossen werden, sofern dies aufgrund der besonderen Schwere des Verstoes (etwa aufgrund seiner Hufigkeit oder seiner Dauer) geboten erscheint. Die von den nationalen Zentralbanken auferlegten finanziellen Sanktionen im Fall von Versten gegen die Regeln fr Tendergeschfte, bilaterale Transaktionen, notenbankfhige Sicherheiten, Tagesabschluss verfahren und die Zugangsbedingungen fr die Spitzenrefinan-

zierungsfazilitt werden auf der Grundlage eines im Voraus festgelegten Strafzinses (wie in Anhang 6 dargelegt) berechnet.

2.4

VORBERGEHENDER ODER DAUERHAFTER AUSSCHLUSS AUS RISIKOERWGUNGEN

Auf der Grundlage vertraglicher oder ffentlich-rechtlicher Regelungen der jeweiligen nationalen Zentralbank (oder der EZB) kann das Eurosystem aufgrund von Risikoerwgungen Geschftspartner vorbergehend oder dauerhaft von den geldpolitischen Instrumenten ausschlieen. Auerdem kann der vorbergehende oder dauerhafte Ausschluss von Geschftspartnern in einigen Fllen gerechtfertigt sein, die unter den Begriff Vertragsverletzung eines Geschftspartners im Sinne der vertraglichen und ffentlich-rechtlichen Regelungen der nationalen Zentralbanken fallen.

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KAPITEL 3 OFFENMARKTGESCHFTE
Offenmarktgeschfte spielen bei der Geldpolitik des Eurosystems eine wichtige Rolle; sie werden eingesetzt, um die Zinsstze und die Liquiditt am Markt zu steuern und Signale bezglich des geldpolitischen Kurses zu setzen. Die Offenmarktgeschfte des Eurosystems knnen hinsichtlich ihrer Zielsetzung, der Abstnde, in denen sie durchgefhrt werden, und der angewandten Verfahren in vier Gruppen unterteilt werden: Hauptrefinanzierungsgeschfte, lngerfristige Refinanzierungsgeschfte, Feinsteuerungsoperationen und strukturelle Operationen. Befristete Transaktionen sind das wichtigste Offenmarktinstrument des Eurosystems; sie knnen bei allen vier Gruppen von Operationen genutzt werden. Schuldverschreibungen knnen bei strukturellen liquidittsabsorbierenden Geschften verwendet werden. Darber hinaus stehen dem Eurosystem drei weitere Instrumente fr die Durchfhrung von Feinsteuerungsoperationen zur Verfgung: endgltige Kufe bzw. Verkufe, Devisenswapgeschfte und die Hereinnahme von Termineinlagen. In den folgenden Abschnitten werden die besonderen Merkmale der verschiedenen Arten von Offenmarktinstrumenten des Eurosystems im Einzelnen dargestellt. RECHTSCHARAKTER Die nationalen Zentralbanken knnen befristete Transaktionen entweder als Pensionsgeschfte durchfhren (d. h., das Eigentum an dem Vermgenswert wird auf den Glubiger bertragen und die Parteien vereinbaren gleichzeitig, das Geschft durch eine Rckbertragung des Vermgenswerts auf den Schuldner zu einem zuknftigen Zeitpunkt wieder umzukehren) oder in Form von besicherten Krediten (d. h., es wird ein rechtswirksames Sicherungsrecht an den als Pfnder hinterlegten Vermgenswerten eingerumt, wobei aber unter der Annahme, dass der Schuldner seine Verpflichtungen erfllen wird, das Eigentum an dem Vermgenswert beim Schuldner verbleibt). Weitere Bestimmungen zu befristeten Transaktionen ber Pensionsgeschfte werden in den vertraglichen Vereinbarungen der jeweiligen nationalen Zentralbank (oder der EZB) festgelegt. Die Regelungen fr befristete Transaktionen in Form von besicherten Krediten tragen den unterschiedlichen Verfahren und Formalitten Rechnung, die in den jeweiligen Rechtssystemen zur Begrndung und spteren Verwertung eines Sicherungsrechts (z. B. eines Pfands, einer Abtretung oder eines sonstigen umfassenden Sicherungsrechts) zu beachten sind. ZINSGESTALTUNG Die Differenz zwischen Kaufpreis und Rckkaufspreis bei Pensionsgeschften entspricht den fr die Laufzeit des Geschfts anfallenden Zinsen fr den aufgenommenen oder ausgeliehenen Betrag, d. h., der Rckkaufspreis schliet die jeweils zu zahlenden Zinsen ein. Bei befristeten Transaktionen in Form von besicherten Krediten werden die Zinsen aus dem festgesetzten Zinssatz auf den ausstehenden Kreditbetrag und der Laufzeit des Geschfts berechnet. Der Zinssatz bei befristeten Offenmarktgeschften des Eurosystems wird als einfacher Zins nach der Eurozinsmethode (act/360) berechnet. 3.1.2 HAUPTREFINANZIERUNGSGESCHFTE Hauptrefinanzierungsgeschfte sind die wichtigsten Offenmarktgeschfte des Eurosystems; ihnen kommt bei der Verfolgung der Ziele der
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KAPITEL 3
Offenmarktgeschfte

3.1

BEFRISTETE TRANSAKTIONEN

3.1.1 ALLGEMEINES ART DES INSTRUMENTS Als befristete Transaktionen werden Geschfte bezeichnet, bei denen das Eurosystem notenbankfhige Sicherheiten im Rahmen von Rckkaufsvereinbarungen kauft oder verkauft oder Kreditgeschfte gegen Verpfndung notenbankfhiger Sicherheiten durchfhrt. Befristete Transaktionen kommen bei Hauptrefinanzierungsgeschften und lngerfristigen Refinanzierungsgeschften zum Einsatz. Darber hinaus kann sich das Eurosystem fr strukturelle Operationen und Feinsteuerungsoperationen befristeter Transaktionen bedienen.

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Offenmarktgeschfte nmlich die Zinsstze und Liquiditt am Markt zu steuern und Signale bezglich des geldpolitischen Kurses zu setzen eine Schlsselrolle zu. ber sie wird dem Finanzsektor auerdem der grte Teil des Refinanzierungsvolumens zur Verfgung gestellt. Die operationalen Merkmale der Hauptrefinanzierungsgeschfte lassen sich wie folgt zusammenfassen: Es handelt sich um liquidittszufhrende befristete Transaktionen. Sie werden regelmig jede Woche durchgefhrt. 1 Sie haben in der Regel eine Laufzeit von einer Woche. 2 Sie werden dezentral von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt. Sie werden ber Standardtender (gem Abschnitt 5.1) durchgefhrt. Alle Geschftspartner, die die allgemeinen Zulassungskriterien (gem Abschnitt 2.1) erfllen, knnen Gebote fr die Hauptrefinanzierungs geschfte abgeben. Sowohl marktfhige als auch nicht marktfhige Sicherheiten (siehe Kapitel 6) sind zur Unterlegung der Hauptrefinanzierungsgeschfte zugelassen.

tritt damit in der Regel als Preisnehmer auf. Entsprechend wird fr lngerfristige Refinanzierungsgeschfte gewhnlich die Form des Zinstenders gewhlt, und die EZB gibt von Zeit zu Zeit Hinweise auf das fr die nchsten Tender geplante Zuteilungsvolumen. In Ausnahmefllen kann das Eurosystem lngerfristige Refinanzierungsgeschfte auch ber Mengentender anbieten. Die operationalen Merkmale der lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte lassen sich wie folgt zusammenfassen: Es handelt sich um liquidittszufhrende befristete Transaktionen. Sie werden regelmig jeden Monat durchgefhrt. Sie haben in der Regel eine Laufzeit von drei Monaten. Sie werden dezentral von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt. Sie werden ber Standardtender (gem Abschnitt 5.1) durchgefhrt. Alle Geschftspartner, die die allgemeinen Zulassungskriterien (gem Abschnitt 2.1) erfllen, knnen Gebote fr die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte abgeben. Sowohl marktfhige als auch nicht marktfhige Sicherheiten (siehe Kapitel 6) sind zur Unterlegung von lngerfristigen Refinanzierungsgeschften zugelassen.

3.1.3 LNGERFRISTIGE REFINANZIERUNGSGESCHFTE Das Eurosystem fhrt auerdem regelmige Refinanzierungsgeschfte mit normalerweise dreimonatiger Laufzeit durch, ber die dem Finanzsektor zustzliche lngerfristige Refinanzierungsmittel zur Verfgung gestellt werden sollen. Sie stellen nur einen kleinen Teil des gesamten Refinanzierungs volumens dar. Im Allgemeinen verfolgt das Eurosystem mit dem Einsatz dieser Refinanzierungsgeschfte nicht die Absicht, dem Markt Signale zu geben, und

Hauptrefinanzierungs- und lngerfristige Refinanzierungsgeschfte werden nach dem im Voraus bekannt gegebenen Tenderkalender des Eurosystems durchgefhrt (siehe auch Abschnitt 5.1.2); dieser kann auf der Website der EZB (www.ecb.int) wie auch auf den Websites des Eurosystems (siehe Anhang 5) abgerufen werden. Die Laufzeiten der Hauptrefinanzierungs- und der lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte knnen gelegentlich variieren, etwa wegen unterschiedlicher Bankfeiertage in den Mitgliedstaaten.

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KAPITEL 3 3.1.4 FEINSTEUERUNGSOPERATIONEN IN FORM VON BEFRISTETEN TRANSAKTIONEN Das Eurosystem kann Feinsteuerungsoperationen in Form von befristeten Offenmarktgeschften durchfhren. Feinsteuerungsoperationen werden zur Steuerung der Marktliquiditt und der Zinsstze genutzt, und zwar insbesondere, um die Auswirkungen unerwarteter Liquidittsschwankungen auf die Zinsstze auszugleichen. Da unter Umstnden bei unerwarteten Marktentwicklungen rasch gehandelt werden muss, ist es wnschenswert, bei der Auswahl der Verfahren und operationalen Merkmale zur Abwicklung dieser Geschfte ein hohes Ma an Flexibilitt beizubehalten. Die operationalen Merkmale der Feinsteuerungsoperationen in Form von befristeten Transaktionen lassen sich wie folgt zusammenfassen: Es kann sich entweder um liquidittszufhrende oder um liquidittsabsorbierende Geschfte handeln. Sie finden unregelmig statt. Ihre Laufzeit ist nicht standardisiert. Liquidittszufhrende befristete Transaktionen zur Feinsteuerung werden in der Regel ber Schnell tender durchgefhrt, obgleich auch der Rckgriff auf bilaterale Geschfte nicht ausgeschlossen ist (siehe Kapitel 5). Liquidittsabsorbierende befristete Transaktionen zur Feinsteuerung werden in der Regel ber bilaterale Geschfte durchgefhrt (gem Abschnitt 5.2). Sie werden in der Regel dezentral von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt. (Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen bilaterale befristete Transaktionen zur Feinsteuerung von der EZB selbst durchgefhrt werden.) Die Laufzeit ist nicht von vornherein standardisiert. Sie werden ber Standardtender (gem Abschnitt 5.1) durchgefhrt. Sie werden dezentral von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt. Alle Geschftspartner, die die allgemeinen Zulassungskriterien (gem Abschnitt 2.1) erfllen, knnen Gebote fr strukturelle Operationen in Form von befristeten Transaktionen abgeben. Sowohl marktfhige als auch nicht marktfhige Sicherheiten (siehe Kapitel 6) sind zur Unterlegung von strukturellen Operationen in Form von befristeten Transaktionen zugelassen.
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Das Eurosystem kann nach den in Abschnitt 2.2 festgelegten Kriterien eine begrenzte Anzahl von Geschftspartnern zur Teilnahme an befristeten Feinsteuerungsoperationen auswhlen. Sowohl marktfhige als auch nicht marktfhige Sicherheiten (gem Kapitel 6) sind zur Unterlegung von befristeten Transaktionen zur Feinsteuerung zugelassen.

Offenmarktgeschfte

3.1.5 STRUKTURELLE OPERATIONEN IN FORM VON BEFRISTETEN TRANSAKTIONEN Das Eurosystem kann strukturelle Operationen in Form von befristeten Offenmarktgeschften zur Beeinflussung der strukturellen Position des Finanzsektors gegenber dem Eurosystem einsetzen. Die operationalen Merkmale dieser Transaktionen lassen sich wie folgt zusammenfassen: Es handelt sich um liquidittszufhrende Operationen. Sie knnen regelmig oder unregelmig stattfinden.

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3.2

ENDGLTIGE KUFE BZW. VERKUFE

ttsabsorbierende (endgltiger Verkauf) Transaktionen handeln. Sie finden unregelmig statt. Sie werden als bilaterale Geschfte (gem Abschnitt 5.2) durchgefhrt. Sie werden in der Regel dezentral von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt. (Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen endgltige Kufe bzw. Verkufe zur Feinsteuerung von der EZB selbst durchgefhrt werden.) Der Kreis der Geschftspartner bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen ist nicht von vornherein beschrnkt. Fr endgltige Kufe bzw. Verkufe werden nur marktfhige Sicherheiten (siehe Kapitel 6) verwendet.

ART DES INSTRUMENTS Als endgltige Offenmarkttransaktionen werden Geschfte bezeichnet, bei denen das Eurosystem notenbankfhige Sicherheiten endgltig am Markt kauft oder verkauft. Endgltige Kufe bzw. Verkufe am offenen Markt werden nur zur Beeinflussung der strukturellen Liquiditt und zur Feinsteuerung genutzt. RECHTSCHARAKTER Bei einem endgltigen Kauf bzw. Verkauf geht das Eigentum an dem Vermgenswert vollstndig vom Verkufer auf den Kufer ber, ohne dass gleichzeitig eine Rckbertragung des Eigentums vereinbart wird. Die Geschfte werden nach den Marktgepflogenheiten abgewickelt, die fr die bei der Transaktion verwendeten Schuldtitel blich sind. KURS-/PREISGESTALTUNG Bei der Gestaltung von Kursen/Preisen richtet sich das Eurosystem nach den Marktgepflogenheiten, die fr die bei dem Geschft verwendeten Schuldtitel am verbreitetsten sind. SONSTIGE OPERATIONALE MERKMALE Die operationalen Merkmale von endgltigen Kufen bzw. Verkufen des Eurosystems lassen sich wie folgt zusammenfassen: Es kann sich sowohl um liquidittszufhrende (endgltiger Kauf) als auch liquidi-

3.3

EMISSION VON EZB-SCHULDVERSCHREIBUNGEN

ART DES INSTRUMENTS Die EZB kann Schuldverschreibungen mit dem Ziel emittieren, die strukturelle Position des Finanzsektors gegenber dem Eurosystem so zu beeinflussen, dass am Markt ein Liquidittsbedarf herbeigefhrt oder vergrert wird.

Kasten 1

EMISSION VON EZB-SCHULDVERSCHREIBUNGEN Der Emissionsbetrag errechnet sich wie folgt: Es seien: N = Nennwert der Schuldverschreibung r I = Zinssatz (%) D = Laufzeit der Schuldverschreibung (in Tagen) P T = Emissionsbetrag der Schuldverschreibung
PT = N 1 rI D 1+ 36 000

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KAPITEL 3 RECHTSCHARAKTER Die Schuldverschreibungen stellen eine Verbindlichkeit der EZB gegenber dem Inhaber der Schuldverschreibung dar. Sie werden in girosammelverwahrfhiger Form begeben und bei Zentral verwahrern im Euro-Whrungsgebiet verwahrt. Die EZB schrnkt die bertragbarkeit der Schuld verschreibungen nicht ein. Weitere Bestimmungen zu den EZB-Schuldverschreibungen finden sich in den Bedingungen fr diese Schuldverschreibungen. ZINSGESTALTUNG Die Schuldverschreibungen werden in abgezinster Form emittiert, d. h. zu einem Kurs, der unter dem Nennwert liegt, und bei Flligkeit zum Nennwert eingelst. Die Differenz zwischen dem Emissionsbetrag und dem Nennbetrag entspricht der Verzinsung des Emissionsbetrags zum vereinbarten Zinssatz fr die Laufzeit der Schuldverschreibungen. Die Verzinsung der Schuldverschreibungen wird mit einem einfachen Zins nach der Eurozinsmethode (act/360) berechnet. Die Berechnung des Emissionsbetrags wird in Kasten 1 dargestellt. SONSTIGE OPERATIONALE MERKMALE Die operationalen Merkmale fr die Emission von EZB-Schuldverschreibungen lassen sich wie folgt zusammenfassen: Sie werden zur Liquidittsabschpfung begeben. Sie knnen regelmig oder unregelmig emittiert werden. Sie haben eine Laufzeit von weniger als zwlf Monaten. Sie werden ber Standardtender begeben (gem Abschnitt 5.1).
Offenmarktgeschfte

Kasten 2

DEVISENSWAPGESCHFTE S = Kassakurs (am Abschlusstag des Devisenswapgeschfts) des Euro (EUR) gegenber einer Fremdwhrung ABC
S= x ABC 1 EUR

F M = Terminkurs des Euro gegenber einer Fremdwhrung ABC am Rckkaufstag des Swapgeschfts (M) y ABC FM = 1 EUR M = Terminswapsatz Euro/ABC am Rckkaufstag des Swapgeschfts (M)

M = FM S
N(.) = Kassabetrag der Whrung. N(.) M ist der Terminbetrag der Whrung:
N ( ABC ) = N ( EUR) S

oder

N ( EUR) =

N ( ABC ) S
N ( ABC ) M FM

N ( ABC ) M = N ( EUR) M FM

oder

N ( EUR) M =

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Sie werden dezentral von den nationalen Zentralbanken im Tenderverfahren angeboten und abgewickelt. Alle Geschftspartner, die die allgemeinen Zulassungskriterien (gem Abschnitt 2.1) erfllen, knnen Tendergebote zur Zeichnung von EZB-Schuldverschreibungen einreichen.

Devisenswap geschften wird in Kasten 2 dargestellt. SONSTIGE OPERATIONALE MERKMALE Die operationalen Merkmale von Devisenswapgeschften lassen sich wie folgt zusammenfassen: Sie knnen als liquidittszufhrende oder liquidittsabsorbierende Geschfte durchgefhrt werden. Sie finden unregelmig statt. Ihre Laufzeit ist nicht standardisiert. Sie werden ber Schnelltender oder bilaterale Geschfte durchgefhrt (siehe Kapitel 5). Sie werden in der Regel dezentral von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt. (Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen bilaterale Devisenswapgeschfte von der EZB selbst durch gefhrt werden.) Das Eurosystem kann gem den in Abschnitt 2.2 und Anhang 3 festgelegten Kriterien eine begrenzte Anzahl von Geschftspartnern zur Teilnahme an Devisenswapgeschften auswhlen.

3.4

DEVISENSWAPGESCHFTE

ART DES INSTRUMENTS Bei Devisenswapgeschften, die aus geldpolitischen Grnden durchgefhrt werden, handelt es sich um die gleichzeitige Vornahme einer Kassa- und einer Termintransaktion in Euro gegen Fremdwhrung. Sie werden zur Feinsteuerung eingesetzt und dienen hauptschlich zur Steuerung der Liquiditt und der Zinsstze am Markt. RECHTSCHARAKTER Als Devisenswapgeschfte, die aus geldpolitischen Grnden durchgefhrt werden, werden Geschfte bezeichnet, bei denen das Eurosystem Euro per Kasse gegen eine Fremdwhrung kauft (oder verkauft) und diese gleichzeitig per Termin zu einem festgelegten Datum verkauft (oder kauft). Weitere Einzelheiten der Devisenswapgeschfte werden in einer vertraglichen Vereinbarung niedergelegt, die die jeweilige nationale Zentralbank (oder die EZB) verwendet. WHRUNGEN UND WECHSELKURSGESTALTUNG In der Regel fhrt das Eurosystem nur Geschfte in gngigen Whrungen und gem den allgemeinen Marktgepflogenheiten durch. Bei jedem Devisenswapgeschft vereinbaren das Eurosystem und die Geschftspartner den Swapsatz fr das Geschft. Der Swapsatz entspricht der Differenz zwischen dem Terminkurs und dem Kassakurs. Der Swapsatz des Euro gegenber der Fremdwhrung wird im Einklang mit den allgemeinen Marktgepflogenheiten quotiert. Die Ermittlung der Wechselkurse bei

3.5

HEREINNAHME VON TERMINEINLAGEN

ART DES INSTRUMENTS Das Eurosystem kann den Geschftspartnern die Hereinnahme verzinslicher Termineinlagen bei der nationalen Zentralbank des Mitgliedstaats anbieten, in dem sich die Niederlassung des Geschftspartners befindet. Termineinlagen sollen nur zur Feinsteuerung eingesetzt werden, um Liquiditt am Markt abzuschpfen. RECHTSCHARAKTER Die von Geschftspartnern hereingenommenen Einlagen haben eine feste Laufzeit und einen festen Zinssatz. Die nationalen Zentralbanken

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KAPITEL 3 stellen fr die Einlage im Gegenzug keine Sicherheiten zur Verfgung. ZINSGESTALTUNG Die Verzinsung der Einlage wird mit einem einfachen Zins nach der Eurozinsmethode (act/360) berechnet. Die Zinsen werden bei Flligkeit der Einlage gezahlt. SONSTIGE OPERATIONALE MERKMALE Die operationalen Merkmale der Hereinnahme von Termineinlagen lassen sich wie folgt zusammen fassen: Sie werden zur Liquidittsabschpfung hereingenommen. Ihre Hereinnahme f indet unregelmig statt. Ihre Laufzeit ist nicht standardisiert. Die Hereinnahme erfolgt in der Regel ber Schnelltender, obgleich auch bilaterale Geschfte nicht ausgeschlossen sind (siehe Kapitel 5). Die Hereinnahme erfolgt in der Regel dezentral durch die nationalen Zentralbanken. (Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen die bilaterale Hereinnahme von Termineinlagen 3 von der EZB selbst durchgefhrt wird.) Das Eurosystem kann gem den in Abschnitt 2.2 festgelegten Kriterien eine begrenzte Anzahl von Geschftspartnern fr die Hereinnahme von Termineinlagen auswhlen.
Offenmarktgeschfte

Termineinlagen werden auf Konten bei den nationalen Zentralbanken unterhalten, und zwar auch dann, wenn solche Geschfte zentral von der EZB durchgefhrt wrden.

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KAPITEL 4 STNDIGE FAZILITTEN


4.1 SPITZENREFINANZIERUNGSFAZILITT ART DES INSTRUMENTS Die Geschftspartner knnen die Spitzenrefinanzierungsfazilitt in Anspruch nehmen, um sich von den nationalen Zentralbanken bernachtliquiditt zu einem vorgegebenen Zinssatz gegen notenbankfhige Sicherheiten (wie in Kapitel 6 dargestellt) zu beschaffen. Diese Kreditlinie ist zur Deckung eines vorbergehenden Liquidittsbedarfs der Geschftspartner bestimmt. Der Zinssatz dieser Fazilitt bildet im Allgemeinen die Obergrenze des Tagesgeldsatzes. Fr die Inanspruchnahme der Fazilitt gelten im gesamten Euro-Whrungsgebiet die gleichen Bedingungen. RECHTSCHARAKTER Die nationalen Zentralbanken knnen im Rahmen der Spitzenrefinanzierungsfazilitt Liquiditt entweder in Form von bernacht-Pensionsgeschften zur Verfgung stellen (d. h., das Eigentum an dem Vermgenswert wird dem Glubiger bertragen, wobei die Parteien gleichzeitig vereinbaren, die Transaktion am folgenden Geschftstag durch eine Rckbertragung des Vermgenswerts auf den Schuldner umzukehren) oder als besicherten bernachtkredit (d. h., es wird ein durchsetzbares Sicherungsrecht an den hinterlegten Pfndern eingerumt, wobei die Sicherheiten unter der Annahme, dass der Schuldner seine Verpflichtung erfllen wird im Eigentum des Schuldners bleiben). Weitere Einzelheiten zu Pensionsgeschften enthalten die von der jeweiligen nationalen Zentralbank angewandten vertraglichen Vereinbarungen. Die Regelungen fr die Bereitstellung der Liquiditt in Form von besicherten Krediten tragen den unterschiedlichen Verfahren und Formalitten Rechnung, die in den jeweiligen Rechtssystemen zur Begrndung und spteren Verwertung eines Sicherungsrechts (eines Pfands, einer Abtretung oder eines sonstigen umfassenden Sicherungsrechts) zu beachten sind. ZUGANGSBEDINGUNGEN Institute, die die in Abschnitt 2.1 festgelegten allgemeinen Zulassungskriterien fr Geschftspartner erfllen, haben Zugang zur Spitzenrefinanzierungsfazilitt. Dieser Zugang wird ber die nationale Zentralbank in dem Mitgliedstaat gewhrt, in dem das Institut niedergelassen ist. Zugang zur Spitzenref inanzierungsfazilitt wird nur an den Geschftstagen der jeweiligen nationalen Echtzeit-Bruttoabwicklungssysteme (RTGS-Systeme) und der entsprechenden Wertpapierabwicklungssysteme gewhrt. Am Ende eines Geschftstags offen gebliebene Innertages-Sollsalden der Geschftspartner auf ihrem Zahlungsausgleichskonto bei den nationalen Zentralbanken werden automatisch als Antrag auf Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt betrachtet. Die Verfahren fr den Zugang zur Spitzenrefinanzierungsfazilitt am Tagesende werden in Abschnitt 5.3.3 erlutert. Ein Geschftspartner kann die Spitzenrefinanzierungsfazilitt bei der nationalen Zentralbank des Mitgliedstaates, in dem er niedergelassen ist, auch auf Antrag in Anspruch nehmen. Der Antrag muss bei der nationalen Zentralbank sptestens 30 Minuten nach dem tatschlichen Geschftsschluss des TARGET-Systems eingehen, damit die nationale Zentralbank ihn noch am gleichen Tag bearbeiten kann. 1, 2 Annahmeschluss des TARGET-Systems ist im Allgemeinen um 18.00 Uhr EZB-Zeit (MEZ). Die Annahmefrist fr Antrge auf Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt verlngert sich am letzten Geschftstag der Mindestreserve-Erfllungsperiode des Eurosystems nochmals um 30 Minuten. In dem Antrag sind der Kreditbetrag und falls die fr die Transaktion erforderlichen Sicherheiten nicht bereits vorab bei der nationalen Zentralbank hinterlegt

Es ist mglich, dass in einigen Mitgliedstaaten die nationale Zentralbank (oder einige ihrer Zweigstellen) an bestimmten Geschftstagen des Eurosystems aufgrund nationaler oder regionaler Bankfeiertage nicht zur Ausfhrung von geldpolitischen Operationen geffnet sind. In solchen Fllen muss die betreffende nationale Zentralbank die Geschftspartner vorab ber die Regelungen bezglich des Zugangs zur Spitzenrefinanzierungsfazilitt an diesem Bankfeiertag informieren. Die geschftsfreien Tage des TARGET-Systems werden auf der Website der EZB (www.ecb.int) wie auch auf den Websites des Eurosystems (siehe Anhang 5) angekndigt.

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KAPITEL 4 wurden die fr die Transaktion noch zu liefernden Sicherheiten anzugeben. Abgesehen von dem Erfordernis, ausreichende notenbankfhige Sicherheiten zu stellen, gibt es keine Begrenzung fr die im Rahmen der Spitzenrefinanzierungsfazilitt zur Verfgung stehende Liquiditt. LAUFZEIT UND ZINSGESTALTUNG Kredite im Rahmen der Fazilitt haben eine Laufzeit von einem Geschftstag. Geschftspartner, die direkt an TARGET teilnehmen, zahlen den Kredit bei ffnung der betreffenden nationalen RTGS- und Wertpapierabwicklungssysteme am nchsten Geschftstag zurck. Der Zinssatz wird vom Eurosystem im Voraus bekannt gegeben und als einfacher Zins nach der Eurozinsmethode (act/360) berechnet. Die EZB kann den Zinssatz jederzeit ndern; die nderung wird frhestens am folgenden Eurosystem-Geschftstag 3, 4 wirksam. Die Zinsen fr die Fazilitt sind bei Rckzahlung des Kredits zahlbar. AUSSETZUNG DER FAZILITT Der Zugang zur Fazilitt wird nur gem den Zielen und allgemeinen geldpolitischen Erwgungen der EZB gewhrt. Die EZB kann die Bedingungen der Fazilitt jederzeit ndern oder sie aussetzen. RECHTSCHARAKTER Die von den Geschftspartnern hereingenommenen bernachtguthaben werden zu einem festen Zinssatz verzinst. Die Geschftspartner erhalten im Gegenzug fr die Einlagen keine Sicherheiten. ZUGANGSBEDINGUNGEN 6 Institute, die die in Abschnitt 2.1 festgelegten allgemeinen Zulassungskriterien fr Geschftspartner erfllen, haben Zugang zur Einlagefazilitt. Dieser Zugang wird ber die nationale Zentralbank in dem Mitgliedstaat gewhrt, in dem das Institut niedergelassen ist. Zugang zur Einlagefazilitt ist nur an Tagen mglich, an denen das magebliche nationale RTGS- System geffnet ist. Um die Einlagefazilitt in Anspruch zu nehmen, stellt der Geschftspartner bei der nationalen Zentralbank des Mitgliedstaates, in dem er niedergelassen ist, einen Antrag. Der Antrag muss bei der nationalen Zentralbank sptestens 30 Minuten nach dem tatschlichen Geschftsschluss des TARGET-Systems, der im Allgemeinen um 18.00 Uhr EZB-Zeit (MEZ) ist, eingehen, damit ihn die nationale Zentralbank noch am gleichen Tag bearbeiten kann. 7, 8 Die Annahmefrist fr Antrge auf Inanspruchnahme der Einlagefazilitt verlngert sich am letzten Geschftstag der Mindestreserve-Erfllungsperiode des Eurosystems nochmals um 30 Mi3 Der Begriff Eurosystem-Geschftstag wird hier durchgngig fr Tage verwendet, an denen die EZB und mindestens eine nationale Zentralbank zur Ausfhrung von geldpolitischen Operationen des Eurosystems geffnet sind. nderungen der Zinsstze werden vom EZB-Rat beschlossen. Ein solcher Beschluss wird in der Regel auf der ersten Sitzung im Monat gefasst, auf der auch der geldpolitische Kurs beurteilt wird. Die nderung wird erst zu Beginn der neuen Mindestreserve-Erfllungsperiode wirksam. Aufgrund unterschiedlicher Kontenstrukturen bei den nationalen Zentralbanken kann es operationale Unterschiede zwischen den Lndern des Euro-Whrungsgebiets geben. Wegen unterschiedlicher Kontenstrukturen bei den nationalen Zentralbanken kann die EZB den nationalen Zentralbanken gestatten, Zugangsbedingungen anzuwenden, die von den hier genannten Bedingungen leicht abweichen. Die nationalen Zentralbanken stellen Informationen ber etwaige Abweichungen von den im vorliegenden Dokument beschriebenen Zugangsbedingungen zur Verfgung. Siehe Funote 1 in diesem Kapitel. Siehe Funote 2 in diesem Kapitel.

Stndige Fazilitten

4.2

EINLAGEFAZILITT

ART DES INSTRUMENTS Die Geschftspartner knnen die Einlagefazilitt in Anspruch nehmen, um bernachtliquiditt bei den nationalen Zentralbanken anzulegen. Die Einlagen werden zu einem im Voraus festgesetzten Zinssatz verzinst. Der Zinssatz fr die Einlagefazilitt bildet im Allgemeinen die Untergrenze des Tagesgeldsatzes. Fr die Inanspruchnahme der Fazilitt gelten im gesamten Euro-Whrungsgebiet die gleichen Bedingungen. 5

7 8

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nuten. In dem Antrag ist die Hhe der Einlage im Rahmen dieser Fazilitt anzugeben. Fr den Betrag, den ein Geschftspartner im Rahmen der Fazilitt anlegen kann, gibt es keine Obergrenze. LAUFZEIT UND ZINSGESTALTUNG Einlagen im Rahmen der Fazilitt sind bis zum nchsten Geschftstag befristet. Geschftspartnern, die direkt an TARGET teilnehmen, werden die im Rahmen der Fazilitt angelegten Guthaben bei ffnung des betreffenden nationalen RTGS-Systems am folgenden Geschftstag zurckgezahlt. Der Zinssatz wird vom Eurosystem im Voraus bekannt gegeben und als einfacher Zins nach der Eurozinsmethode (act/360) berechnet. Die EZB kann den Zinssatz jederzeit ndern; die nderung wird frhestens am folgenden Eurosystem-Geschftstag wirksam. 9 Die Zinsen auf Einlagen sind bei Flligkeit der Einlage zahlbar. AUSSETZUNG DER FAZILITT Der Zugang zur Fazilitt wird nur gem den Zielen und allgemeinen geldpolitischen Erwgungen der EZB gewhrt. Die EZB kann die Bedingungen der Fazilitt jederzeit ndern oder sie aussetzen.

Siehe Funote 4 in diesem Kapitel.

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KAPITEL 5 VERFAHREN
5.1 TENDERVERFAHREN 5.1.1 ALLGEMEINES Die Offenmarktgeschfte des Eurosystems werden normalerweise in Form von Tendern durchgefhrt. Die Tenderverfahren des Eurosystems gliedern sich in sechs Verfahrensschritte, die in Kasten 3 nher erlutert werden. Das Eurosystem unterscheidet zwei verschiedene Tenderverfahren: Standardtender und Schnelltender. Die Verfahren fr Standard- und Schnelltender sind abgesehen vom zeitlichen Rahmen und dem Kreis der Geschftspartner identisch. STANDARDTENDER Standardtender werden innerhalb von hchstens 24 Stunden von der Tenderankndigung bis zur Besttigung des Zuteilungsergebnisses durchgefhrt (wobei zwischen dem Ablauf der Gebotsfrist und der Bekanntgabe des Zuteilungsergebnisses etwa zwei Stunden liegen). Abbildung 1 gibt einen berblick ber den normalen Zeitrahmen fr die Verfahrensschritte bei Standardtendern. Die EZB kann fr einzelne Geschfte den Zeitrahmen anpassen, wenn sie dies fr angemessen hlt. Die Hauptrefinanzierungsgeschfte, die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte und die strukturellen Operationen (auer endgltigen Kufen bzw. Verkufen) werden stets in Form von Standardtendern durchgefhrt. Geschftspartner, die die in Abschnitt 2.1 festgelegten allgemeinen Zulassungskriterien erfllen, knnen an Standardtendern teilnehmen. SCHNELLTENDER Schnelltender werden in der Regel innerhalb von 90 Minuten nach der Tenderankndigung durchgefhrt, wobei die Besttigung direkt nach der Bekanntgabe des Zuteilungsergebnisses erfolgt. Der normale Zeitrahmen fr die Verfahrensschritte bei Schnelltendern wird in Abbildung 2 dargestellt. Die EZB kann fr einzelne Operationen den Zeitrahmen anpassen, wenn sie dies fr angemessen hlt. Schnelltender werden nur zur Durchfhrung von FeinKAPITEL 5
Verfahren

Kasten 3

VERFAHRENSSCHRITTE BEI TENDERVERFAHREN Schritt 1 Tenderankndigung a. Ankndigung durch die EZB ber Wirtschaftsinformationsdienste b. Ankndigung durch die nationalen Zentralbanken ber nationale Wirtschaftsinformationsdienste und direkt gegenber einzelnen Geschftspartnern (wenn dies notwendig erscheint) Vorbereitung und Abgabe von Geboten durch die Geschftspartner Zusammenstellung der Gebote durch das Eurosystem Tenderzuteilung und Bekanntmachung der Tenderergebnisse a. Zuteilungsentscheidung der EZB b. Bekanntmachung des Zuteilungsergebnisses Besttigung der einzelnen Zuteilungsergebnisse Abwicklung der Transaktionen (siehe Abschnitt 5.3)

Schritt 2 Schritt 3 Schritt 4

Schritt 5 Schritt 6

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Abbildung 1 Normaler Zeitrahmen fr die Verfahrensschritte bei Standardtendern (EZB-Zeit, MEZ)


T-1 30 1a 45 16.00 15 1b 2 3 4a 4b 5 6 30 30 45 9.00 15 30 Abschlusstag (T) 45 10.00 15 30 45 11.00 15 30 T+1

15.30 Uhr Tenderankndigung

9.30 Uhr Frist fr die Abgabe von Geboten seitens der Geschftspartner

11.15 Uhr Bekanntmachung der Tenderergebnisse

Anmerkung: Die Zahlen beziehen sich auf die in Kasten 3 definierten Verfahrensschritte.

steuerungsoperationen verwendet. Das Eurosystem kann nach den in Abschnitt 2.2 festgelegten Kriterien und Verfahren eine begrenzte Anzahl von Geschftspartnern zur Teilnahme an den Schnelltendern auswhlen. MENGEN- UND ZINSTENDER Das Eurosystem kann zwischen Festsatztendern (Mengentendern) und Tendern mit variablem Zinssatz (Zinstendern) whlen. Bei einem Mengentender gibt die EZB den Zinssatz vor; die Teilnehmer geben Gebote ber den Betrag ab, den sie bereit sind, zu diesem Festsatz zu kaufen bzw. zu verkaufen. 1 Bei einem Zinstender geben die Teilnehmer Gebote ber die Betrge und die Zinsstze ab, zu denen sie Geschfte mit den nationalen Zentralbanken abschlieen wollen. 2 5.1.2 KALENDER FR TENDEROPERATIONEN HAUPTREFINANZIERUNGSGESCHFTE UND LNGERFRISTIGE REFINANZIERUNGSGESCHFTE Die Hauptrefinanzierungsgeschfte und die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte werden nach einem vom Eurosystem verffentlichten, unverbindlichen Kalender 3 durchgefhrt. Der Kalender wird mindestens drei Monate vor Beginn des Jahres verffentlicht, fr das er gltig ist. Die normalen Abschlusstage fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte und die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte sind in Tabelle 2 dargelegt. Die EZB ist bestrebt, die

Teilnahmemglichkeit an den Hauptrefinanzierungsgeschften und den lngerfristigen Refinanzierungsgeschften fr die Geschftspartner in allen Mitgliedstaaten sicherzustellen. Um Bankfeiertage in den einzelnen Mitgliedstaaten zu bercksichtigen, nimmt die EZB daher bei der Erstellung des Kalenders fr diese Geschfte gegenber dem normalen Zeitplan entsprechende Anpassungen vor. STRUKTURELLE OPERATIONEN Strukturelle Operationen ber Standardtender werden nicht nach einem im Voraus festgelegten Kalender durchgefhrt. Allerdings werden sie normalerweise nur an Tagen durchgefhrt und abgewickelt, die in allen Mitgliedstaaten NZBGeschftstage 4 sind.
1 Bei Devisenswapgeschften ber Mengentender legt die EZB den Swapsatz des Geschfts fest, und die Geschftspartner geben Gebote ber den festbleibenden Whrungsbetrag ab, den sie bereit sind, zu diesem Satz zu verkaufen (und zurckzukaufen) oder zu kaufen (und zurckzuverkaufen). Bei Devisenswapgeschften ber Zinstender nennen die Geschftspartner in ihren Geboten den festbleibenden Whrungsbetrag und den Swapsatz, zu dem sie bereit sind, das Geschft abzuschlieen. Der Tenderkalender des Eurosystems kann auf der Website der EZB (www.ecb.int) wie auch auf den Websites des Eurosystems (siehe Anhang 5) abgerufen werden. Der Begriff NZB-Geschftstag wird hier durchgngig fr Tage verwendet, an denen die nationale Zentralbank eines bestimmten Mitgliedstaats zur Ausfhrung von geldpolitischen Operationen des Eurosystems geffnet ist. Sollten Zweigstellen der nationalen Zentralbank in einigen Mitgliedstaaten an NZBGeschftstagen aufgrund lokaler oder regionaler Bankfeiertage geschlossen sein, muss die betreffende nationale Zentralbank die Geschftspartner vorab ber die Regelungen bezglich der Geschfte mit diesen Zweigstellen informieren.

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 5
Abbildung 2 Normaler Zeitrahmen fr die Verfahrensschritte bei Schnelltendern
Abschlusstag (T) 30 45 1. Stunde 1a 1b 2 Tenderankndigung Frist fr die Abgabe von Geboten seitens der Geschftspartner Bekanntmachung der Tenderergebnisse
Anmerkung: Die Zahlen beziehen sich auf die in Kasten 3 definierten Verfahrensschritte.

Verfahren

15

30

45

2. Stunde

15

30

45

3. Stunde

15

30

45

4b 4a 5 6

FEINSTEUERUNGSOPERATIONEN Feinsteuerungsoperationen werden nicht nach einem im Voraus festgelegten Kalender durchgefhrt. Die EZB kann beschlieen, Feinsteuerungsoperationen an jedem beliebigen Eurosystem-Geschftstag durchzufhren. An solchen Operationen nehmen nur nationale Zentralbanken von Mitgliedstaaten teil, in denen der Abschluss-, Abwicklungs- sowie Rckzahlungstag NZB-Geschftstage sind. 5.1.3 ANKNDIGUNG VON TENDEROPERATIONEN Die Standardtender des Eurosystems werden ber Wirtschaftsinformationsdienste ffentlich bekannt gegeben. Darber hinaus knnen die nationalen Zentralbanken Geschftspartnern, die keinen Zugang zu Wirtschaftsinformationsdiensten haben, den Tender unmittelbar bekannt geben. Die ffentliche Tenderankndigung enthlt normalerweise die folgenden Angaben: Referenznummer der Tenderoperation, Tag der Durchfhrung des Tenders, Art der Operation (Bereitstellung oder Absorption von Liquiditt und Art des anzuwendenden geldpolitischen Instruments), Laufzeit der Operation,

Art des Tenders (Mengen- oder Zinstender), Zuteilungsmethode (hollndisches oder amerikanisches Verfahren gem Definition in Abschnitt 5.1.5), beabsichtigtes Zuteilungsvolumen (in der Regel nur bei lngerfristigen Refinanzierungsgeschften), festgesetzter Zinssatz/Preis/Swapsatz (bei Mengentendern), gegebenenfalls niedrigster/hchster akzeptierter Zinssatz/Preis/Swapsatz, Starttag und gegebenenfalls Flligkeitstag des Geschfts bzw. Abwicklungstag und Flligkeit der Wertpapiere (bei der Emission von Schuldverschreibungen), verwendete Whrungen und die Whrung, deren Handelsbetrag fixiert ist (bei Devisenswapgeschften), Referenz-Devisenkassakurs, der fr die Berechnung der Gebote verwendet wird (bei Devisenswapgeschften), gegebenenfalls Hchstbietungsbetrag,
EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Tabelle 2 Normale Abschlusstage fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte und die lnger fristigen Refinanzierungsgeschfte
Art des Geschfts Hauptrefinanzierungsgeschfte Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte Normaler Abschlusstag (T) Jeder Dienstag Letzter Mittwoch eines jeden Kalendermonats 1)

1) Aufgrund der Weihnachtsfeiertage wird das lngerfristige Refinanzierungsgeschft im Dezember fr gewhnlich um eine Woche, d. h. auf den vorhergehenden Mittwoch in diesem Monat, vorverlegt.

gegebenenfalls individueller Mindestzuteilungsbetrag, gegebenenfalls Mindestzuteilungsquote, Zeitplan fr die Abgabe der Gebote, Stckelung der Schuldverschreibungen (bei der Emission von Schuldverschreibungen), ISIN-Code der Emission (bei der Emission von Schuldverschreibungen).

Bei Mengentendern ist von den Geschftspartnern in ihren Geboten der Betrag anzugeben, den sie bereit sind, mit den nationalen Zentralbanken zu kontrahieren. 5 Bei Zinstendern sind die Geschftspartner berechtigt, bis zu zehn verschiedene Zins-/Preis-/ Swap-Gebote abzugeben. Bei jedem Gebot ist neben dem Betrag auch der jeweilige Zinssatz anzugeben, zu dem sie mit den nationalen Zentralbanken das jeweilige Geschft abschlieen wollen. 6, 7 Die Bietungsstze mssen auf volle Hundertstel-Prozentpunkte lauten. Bei Devisenswapgeschften ber Zinstender muss der Swapsatz den allgemeinen Marktgepflogenheiten entsprechend quotiert werden und auf volle Hundertstel-Swappunkte lauten. Bei den Hauptref inanzierungsgeschften mssen Gebote auf einen Mindestbetrag von 1 000 000 lauten. Darber hinaus kann in Schritten von 100 000 geboten werden. Mindestgebotsbetrag und Gebotsschritte gelten gleichfalls fr Feinsteuerungsoperationen und strukturelle Operationen. Der Mindestbietungsbetrag gilt fr jedes Zins-, Preis- und Swapsatzgebot.

Um die Transparenz bei Feinsteuerungsoperationen zu verbessern, kndigt das Eurosystem Schnelltender blicherweise im Voraus ffentlich an. In Ausnahmefllen kann die EZB jedoch beschlieen, Schnelltender nicht vorab ffentlich bekannt zu geben. Fr die Bekanntgabe von Schnelltendern werden die gleichen Verfahren wie bei Standardtendern angewandt. Unabhngig davon, ob ein Schnelltender ffentlich bekannt gegeben wird, werden die ausgewhlten Geschftspartner von den nationalen Zentralbanken unmittelbar angesprochen. 5.1.4 VORBEREITUNG UND ABGABE VON GEBOTEN DURCH DIE GESCHFTSPARTNER Die Gebote der Geschftspartner mssen dem von den nationalen Zentralbanken fr das jeweilige Geschft vorgegebenen Muster entsprechen. Die Gebote sind bei der nationalen Zentralbank eines Mitgliedstaats einzureichen, in dem das Institut eine Niederlassung (Hauptverwaltung oder Zweigstelle) hat. Gebote eines Instituts knnen in jedem Mitgliedstaat nur von einer Niederlassung eingereicht werden (entweder von der Hauptverwaltung oder einer hierfr ausgewhlten Zweigstelle).

Bei Devisenswapgeschften ber Mengentender ist der festbleibende Whrungsbetrag anzugeben, den der Geschftspartner bereit ist, mit dem Eurosystem zu kontrahieren. Hinsichtlich der Emission von EZB-Schuldverschreibungen kann die EZB beschlieen, dass die Gebote auf einen Preis anstatt auf einen Zinssatz lauten mssen. In einem solchen Fall sind die Preise als Prozentsatz des Nominalbetrags anzugeben. Bei Devisenswapgeschften ber Zinstender sind der festbleibende Whrungsbetrag, den der Geschftspartner bereit ist, mit dem Eurosystem zu kontrahieren, sowie der jeweilige Swapsatz anzugeben.

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 5 Bei lngerfristigen Refinanzierungsgeschften setzt jede nationale Zentralbank einen Mindestbietungsbetrag in der Spanne von 10 000 bis 1 000 000 fest. ber den Mindestbietungsbetrag hinaus kann in Schritten von 10 000 geboten werden. Der Mindestbietungsbetrag gilt fr jedes einzelne Zinsgebot. Die EZB kann einen Hchstbietungsbetrag festsetzen, um unverhltnismig hohe Gebote auszuschlieen. Ein etwaiger Hchstbietungsbetrag wird stets in der ffentlichen Tenderankndigung angegeben. Von den Geschftspartnern wird erwartet, dass die ihnen im Rahmen von Tendergeschften zugeteilten Betrge stets durch einen ausreichenden Betrag an notenbankfhigen Sicherheiten gedeckt sind. 8 Die vertraglichen oder ffentlich-rechtlichen Regelungen, die von der jeweiligen nationalen Zentralbank angewandt werden, rumen das Recht ein, Sanktionen zu verhngen, falls ein Geschftspartner nicht in der Lage ist, fr die Deckung des Zuteilungsbetrages ausreichende Sicherheiten oder liquide Mittel bereitzustellen. Bis zum Bietungsschluss knnen Gebote zurckgenommen werden. Nach Ablauf der in der Tenderankndigung angegebenen Bietungsfrist eingehende Gebote sind ungltig. Die nationalen Zentralbanken beurteilen, ob die Gebote
Kasten 4

vor Ablauf der Bietungsfrist eingegangen sind. Sie bercksichtigen keines der Gebote eines Geschftspartners, wenn der Gesamtbietungsbetrag den von der EZB gegebenenfalls festgesetzten Hchstbietungsbetrag berschreitet. Gleichfalls lassen sie auch alle Gebote auer Acht, die den Mindestbietungsbetrag unterschreiten oder unter dem niedrigsten bzw. ber dem hchsten akzeptierten Zinssatz/Preis/ Swapsatz liegen. Auerdem knnen die nationalen Zentralbanken Gebote als gegenstandslos betrachten, die unvollstndig sind oder nicht den Formvorschriften entsprechen. Wird ein Gebot nicht bercksichtigt, so teilt die nationale Zentralbank dem Geschftspartner ihre Entscheidung vor der Tenderzuteilung mit. 5.1.5 ZUTEILUNGSVERFAHREN BEI TENDERN MENGENTENDER Bei der Zuteilung von Mengentendern werden die von den Geschftspartnern eingereichten Gebote zusammengefasst. bersteigt das Bietungsaufkommen den angestrebten Zuteilungsbetrag, so werden die Gebote anteilig im Verhltnis des vorgesehenen Zuteilungsbetrags zum Gesamtbietungsaufkommen zugeteilt (siehe Kasten 4). Der jedem Geschftspartner zugeteilte Betrag wird auf den nchsten vollen
8 Oder dass fr diese im Fall liquidittsabschpfender Operationen ausreichend liquide Mittel bereitgestellt werden.

Verfahren

ZUTEILUNG BEI MENGENTENDERN Der Prozentsatz der Zuteilung errechnet sich wie folgt: all% =
A

a
i =1

Der dem i-ten Geschftspartner zugeteilte Betrag beluft sich auf: alli = all% (ai ) Es seien: A = Gesamter zugeteilter Betrag n = Gesamtzahl der Geschftspartner a i = Gebotener Betrag des i-ten Geschftspartners all% = Prozentsatz der Zuteilung all i = Dem i-ten Geschftspartner insgesamt zugeteilter Betrag
EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Euro gerundet. Die EZB kann jedoch beschlieen, bei Mengentendern jedem Geschftspartner einen Mindestbetrag/eine Mindestquote zuzuteilen. ZINSTENDER IN EURO Bei der Zuteilung von liquidittszufhrenden Zinstendern in Euro werden die Gebote in absteigender Reihenfolge der Zinsgebote zusamKasten 5

mengestellt. Die Gebote mit den hchsten Zinsstzen werden vorrangig zugeteilt. Nachfolgende Gebote mit niedrigeren Zinsstzen werden so lange akzeptiert, bis der fr die Zuteilung vorgesehene Gesamtbetrag erreicht ist. Wenn beim niedrigsten akzeptierten Zinssatz (d. h. dem marginalen Zinssatz) der Gesamtbetrag dieser Gebote den verbleibenden Zuteilungsbetrag bersteigt, wird Letzterer anteilig

ZUTEILUNG BEI ZINSTENDERN IN EURO


(Das Beispiel bezieht sich auf Gebote in Form von Zinsstzen.)

Der Prozentsatz der Zuteilung zum marginalen Zinssatz errechnet sich wie folgt:
all%(rm ) = A a(rs ) a(rm )
s =1 m 1

Die Zuteilung fr den i-ten Geschftspartner zum marginalen Zinssatz betrgt:

all ( rm )i = all % ( rm ) a ( rm )i
Die gesamte Zuteilung fr den i-ten Geschftspartner beluft sich auf:
alli =

a(r ) + all(r )
s =1 s i

m 1

m i

Es seien: A = rs = n = a(r s) i = a(r s) =

Gesamter zugeteilter Betrag s-tes Zinsgebot der Geschftspartner Gesamtzahl der Geschftspartner Gebotener Betrag zum s-ten Zinssatz (r s) vom i-ten Geschftspartner Gesamter Bietungsbetrag zum s-ten Zinssatz (r s)

a(rs ) = a(rs )i
i =1

rm

= Marginaler Zinssatz: r1 rs rm bei einem liquidittszufhrenden Tender rm rs r1 bei einem liquidittsabsorbierenden Tender r m-1 = Zinssatz vor dem marginalen Zinssatz (letzter Zinssatz, zu dem Gebote vollstndig zugeteilt werden): rm 1 > rm bei einem liquidittszufhrenden Tender rm > rm 1 bei einem liquidittsabsorbierenden Tender all%(r m) = Prozentsatz der Zuteilung zum marginalen Zinssatz all(r s) i = Zuteilung fr den i-ten Geschftspartner zum s-ten Zinssatz = Gesamter zugeteilter Betrag fr den i-ten Geschftspartner all i

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 5 auf die Gebote nach Magabe des Verhltnisses zwischen verbleibendem Zuteilungsbetrag und Gesamtbetrag der Gebote zum marginalen Zinssatz zugeteilt (siehe Kasten 5). Der jedem Geschftspartner zugeteilte Betrag wird auf den nchsten vollen Euro gerundet. Bei der Zuteilung von liquidittsabschpfenden Zinstendern (die bei der Emission von Schuldverschreibungen und der Hereinnahme von Termineinlagen verwendet werden knnen) werden die Gebote in aufsteigender Reihenfolge der Zinsgebote zusammengestellt (oder in absteigender Reihenfolge der gebotenen Preise). Gebote mit den niedrigsten Zinsstzen (dem hchsten Preis) werden vorrangig zugeteilt, und nachfolgende Gebote mit hheren Zinsstzen (niedrigeren Preisgeboten) werden so lange akzeptiert, bis der Gesamtbetrag, der abgeschpft werden soll, erreicht ist. Wenn beim hchsten akzeptierten Zinssatz/niedrigsten Preis (d. h. dem marginalen Zinssatz/Preis) der Gesamtbetrag dieser Gebote den verbleibenden Zuteilungsbetrag bersteigt, wird Letzterer anteilig auf die Gebote nach Magabe des Verhltnisses zwischen verbleibendem Zuteilungsbetrag und Gesamtbetrag der Gebote zum marginalen Zinssatz/Preis zugeteilt (siehe Kasten 5). Bei der Emission von Schuldverschreibungen wird der jedem Geschftspartner zugeteilte Betrag auf das nchste Vielfache der Stckelung der Schuldverschreibungen gerundet. Bei sonstigen liquidittsabsorbierenden Geschften wird der jedem Geschftspartner zugeteilte Betrag auf den nchsten vollen Euro gerundet. Die EZB kann beschlieen, bei Zinstendern jedem zum Zuge kommenden Bieter einen Mindestbetrag zuzuteilen. ZINSTENDER BEI DEVISENSWAPS Bei der Zuteilung von Zinstendern bei liquidittszufhrenden Devisenswaps werden die Gebote in aufsteigender Reihenfolge der gebotenen Swapstze zusammengestellt. 9 Die Gebote mit den niedrigsten Swapstzen werden vorrangig zugeteilt, und die nachfolgenden Gebote mit hheren Swapstzen werden so lange akzeptiert, bis der angestrebte Zuteilungsbetrag in der festgelegten Whrung erreicht ist. Wenn beim hchsten akzeptierten Swapsatz (d. h. dem marginalen Swapsatz) der Gesamtbetrag dieser Gebote den verbleibenden Zuteilungsbetrag bersteigt, wird Letzterer anteilig auf diese Gebote nach Magabe des Verhltnisses zwischen verbleibendem Zuteilungsbetrag und Gesamtbetrag der Gebote zum marginalen Swapsatz zugeteilt (siehe Kasten 6). Der jedem Geschftspartner zugeteilte Betrag wird auf den nchsten vollen Euro gerundet. Bei der Zuteilung von Zinstendern bei liquidittsabsorbierenden Devisenswaps werden die Gebote in absteigender Reihenfolge der gebotenen Swapstze zusammengestellt. Die Gebote mit den hchsten Swapstzen werden vorrangig zugeteilt, und die nachfolgenden Gebote mit niedrigeren Swapstzen werden so lange akzeptiert, bis der Gesamtbetrag in der festgelegten Whrung, der absorbiert werden soll, erreicht ist. Wenn beim niedrigsten akzeptierten Swapsatz (d. h. dem marginalen Swapsatz) der Gesamtbetrag dieser Gebote den verbleibenden Zuteilungsbetrag bersteigt, wird Letzterer anteilig auf diese Gebote nach Magabe des Verhltnisses zwischen verbleibendem Zuteilungsbetrag und Gesamtbetrag der Gebote zum marginalen Swapsatz zugeteilt (siehe Kasten 6). Der jedem Geschftspartner zugeteilte Betrag wird auf den nchsten vollen Euro gerundet. ZUTEILUNGSVERFAHREN Bei Zinstendern kann das Eurosystem die Zuteilung entweder zu einem einheitlichen Satz oder zu mehreren Stzen vornehmen. Bei der Zuteilung zu einem einheitlichen Bietungssatz (hollndisches Zuteilungsverfahren) erfolgt die Zuteilung bei allen zum Zuge kommenden
9 Die gebotenen Swapstze werden in aufsteigender Reihenfolge unter Bercksichtigung des Vorzeichens, das vom Vorzeichen des Zinsgeflles zwischen der Fremdwhrung und dem Euro abhngt, zusammengestellt. Wenn fr die Laufzeit des Swapgeschfts der Fremdwhrungszinssatz hher als der entsprechende Euro-Zinssatz ist, so ist der gebotene Swapsatz positiv (d. h., der Eurokurs wird mit einem Aufschlag gegenber der Fremdwhrung notiert). Wenn dagegen der Fremdwhrungszinssatz niedriger als der entsprechende Euro-Zinssatz ist, so ist der gebotene Swapsatz negativ (d. h., der Eurokurs wird mit einem Abschlag gegenber der Fremdwhrung notiert).

Verfahren

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Kasten 6

ZUTEILUNG VON ZINSTENDERN BEI DEVISENSWAPGESCHFTEN Der Prozentsatz der Zuteilung zum marginalen Swapsatz errechnet sich wie folgt:
all%( m ) = A a( s ) a( m )
s =1 m 1

Die Zuteilung fr den i-ten Geschftspartner zum marginalen Swapsatz betrgt: all ( m )i = all % ( m ) a ( m )i % Die gesamte Zuteilung fr den i-ten Geschftspartner beluft sich auf:

alli = a ( s )i + all ( m )i
s =1

m 1

Es seien: A s n a( s) i a( s)

= = = = =

Gesamter zugeteilter Betrag s-tes Swapsatzgebot der Geschftspartner Gesamtzahl der Geschftspartner Gebotener Betrag zum s-ten Swapsatz ( s) vom i-ten Geschftspartner Gesamter Bietungsbetrag zum s-ten Swapsatz ( s)

a( s ) = a( s )i
i =1

= Marginaler Swapsatz: m s 1 bei einem liquidittszufhrenden Devisenswapgeschft 1 s m bei einem liquidittsabsorbierenden Devisenswapgeschft m1 = Swapsatz vor dem marginalen Swapsatz (letzter Swapsatz, zu dem die Gebote vollstndig zugeteilt werden): bei einem liquidittszufhrenden Devisenswapgeschft m > m 1 bei einem liquidittsabsorbierenden Devisenswapgeschft m 1 > m all%( m) = Prozentsatz der Zuteilung zum marginalen Swapsatz all( s) i = Zuteilung fr den i-ten Geschftspartner zum s-ten Swapsatz all i = Gesamter zugeteilter Betrag fr den i-ten Geschftspartner

Geboten zum marginalen Zinssatz/Preis/Swapsatz (d. h. demjenigen, bei dem der gesamte Zuteilungsbetrag ausgeschpft wird). Bei einer Zuteilung nach dem amerikanischen Zuteilungsverfahren erfolgt die Zuteilung zu den individuell gebotenen Zinsstzen/Preisen/Swapstzen.

5.1.6 BEKANNTMACHUNG DER TENDERERGEBNISSE Das Ergebnis der Standardtender und Schnelltender wird ber Wirtschaftsinformationsdienste ffentlich bekannt gegeben. Darber hinaus knnen die nationalen Zentralbanken das Zuteilungsergebnis Geschftspartnern ohne Zugang zu Wirtschaftsinformationsdiensten unmittelbar mitteilen. Die ffentliche Mittei-

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 5 lung ber das Tenderergebnis enthlt in der Regel folgende Angaben: Referenznummer der Tenderoperation, Tag der Durchfhrung des Tenders, Art der Operation, 5.2 Laufzeit der Operation, Gesamtbetrag der von den Geschftspartnern des Eurosystems eingereichten Gebote, Anzahl der Bieter, einbezogene Whrungen (bei Devisenswapgeschften), zugeteilter Gesamtbetrag, Prozentsatz der Zuteilung (bei Mengentendern), Kassakurs (bei Devisenswapgeschften), akzeptierter marginaler Zinssatz/Preis/ Swapsatz und Prozentsatz der Zuteilung zum marginalen Zinssatz/Preis/Swapsatz (bei Zinstendern), niedrigster und hchster Bietungssatz und gewichteter Durchschnittssatz (beim amerikanischen Zuteilungsverfahren), Starttag und gegebenenfalls Flligkeitstag des Geschfts bzw. Abwicklungstag und Flligkeit der Wertpapiere (bei der Emission von Schuldverschreibungen), gegebenenfalls individueller Mindestzuteilungsbetrag, gegebenenfalls Mindestzuteilungsquote, Stckelung der Schuldverschreibungen (bei der Emission von Schuldverschreibungen), VERFAHREN BEI BILATERALEN GESCHFTEN ISIN-Code der Emission (bei der Emission von Schuldverschreibungen).
Verfahren

Die nationalen Zentralbanken besttigen allen zum Zuge gekommenen Geschftspartnern ihre Zuteilung direkt.

ALLGEMEINES Die nationalen Zentralbanken knnen Operationen in Form von bilateralen Geschften durchfhren. 10 Diese knnen fr Offenmarktoperationen zum Zweck der Feinsteuerung und fr strukturelle Operationen mittels endgltiger Kufe bzw. Verkufe eingesetzt werden. Bilaterale Geschfte werden im weiteren Sinne definiert als Verfahren, bei denen das Eurosystem ein Geschft mit einem oder mehreren Geschftspartnern abschliet, ohne sich eines Tenderverfahrens zu bedienen. Es lassen sich zwei verschiedene Arten von bilateralen Geschften unterscheiden: Geschfte, bei denen die Geschftspartner direkt vom Eurosystem angesprochen werden, und Geschfte, die ber Brsen und Marktvermittler durchgefhrt werden. DIREKTER KONTAKT MIT GESCHFTSPARTNERN Bei diesem Verfahren sprechen die nationalen Zentralbanken einen oder mehrere inlndische Geschftspartner direkt an, die nach den in Abschnitt 2.2 festgelegten Kriterien ausgewhlt werden. Entscheidungen ber Geschftsabschlsse mit Geschftspartnern treffen die Zentralbanken gem den von der EZB erteilten genauen Anweisungen. Die Transaktionen werden ber die nationalen Zentralbanken abgewickelt. Sollte der EZB-Rat beschlieen, dass in Ausnahmefllen bilaterale Geschfte auch von der EZB selbst durchgefhrt werden knnen (oder von einer oder mehreren nationalen
10 Der EZB-Rat kann entscheiden, ob in Ausnahmefllen bilaterale Feinsteuerungsoperationen auch von der EZB selbst durchgefhrt werden knnen.

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Zentralbanken, die als operativer Arm der EZB fungieren), wrden die Verfahren fr diese Geschfte entsprechend angepasst. In diesem Fall wrden ein oder mehrere Geschftspartner im Euro-Whrungsgebiet, die nach den in Abschnitt 2.2 festgelegten Kriterien ausgewhlt werden, von der EZB (oder den nationalen Zentralbanken, die als operativer Arm der EZB fungieren) direkt angesprochen. Entscheidungen ber Geschftsabschlsse mit Geschftspartnern werden von der EZB (oder den nationalen Zentralbanken, die als operativer Arm der EZB fungieren) getroffen. Die Transaktionen werden dessen ungeachtet dezentral ber die nationalen Zentralbanken abgewickelt. Bilaterale Geschfte durch direkte Kontaktaufnahme mit den Geschftspartnern kommen bei befristeten Transaktionen, endgltigen Kufen bzw. Verkufen, Devisenswapgeschften und der Hereinnahme von Termineinlagen in Frage. BER BRSEN UND MARKTVERMITTLER DURCHGEFHRTE GESCHFTE Die nationalen Zentralbanken knnen endgltige Kufe bzw. Verkufe ber Brsen und Marktvermittler durchfhren. Bei diesen Operationen ist der Kreis der Geschftspartner nicht von vornherein beschrnkt, und die Verfahren sind den Marktgepflogenheiten fr die jeweils gehandelten Schuldtitel angepasst. Der EZB-Rat entscheidet, ob in Ausnahmefllen von der EZB selbst (oder von einer oder mehreren nationalen Zentralbanken, die als operativer Arm der EZB fungieren) endgltige Kufe bzw. Verkufe zu Feinsteuerungszwecken ber Brsen und Marktvermittler durchgefhrt werden. ANKNDIGUNG VON BILATERALEN GESCHFTEN Bilaterale Geschfte werden in der Regel nicht im Voraus ffentlich angekndigt. Die EZB kann auch beschlieen, die Ergebnisse bilateraler Geschfte nicht ffentlich bekannt zu geben.

GESCHFTSTAGE Die EZB kann beschlieen, bilaterale Geschfte zu Feinsteuerungszwecken an jedem Eurosystem-Geschftstag durchzufhren. An solchen Operationen nehmen nur nationale Zentralbanken von Mitgliedstaaten teil, in denen der Abschluss-, der Abwicklungs- sowie der Rckzahlungstag NZB-Geschftstage sind. Bilaterale endgltige Kufe bzw. Verkufe fr strukturelle Zwecke werden normalerweise nur an Tagen durchgefhrt und abgewickelt, die in allen Mitgliedstaaten NZB-Geschftstage sind.

5.3

ABWICKLUNGSVERFAHREN

5.3.1 ALLGEMEINES Die geldlichen Verrechnungen im Zusammenhang mit der Inanspruchnahme der stndigen Fazilitten des Eurosystems oder der Teilnahme an Offenmarktgeschften werden ber die Konten der Geschftspartner bei den nationalen Zentralbanken (oder ber ihre Konten bei Zahlungsausgleichsbanken, die am TARGETSystem teilnehmen) abgewickelt. Die geldlichen Verrechnungen werden erst nach (oder zum Zeitpunkt) der endgltigen bertragung der Sicherheiten durchgefhrt. Dies bedeutet, dass die Sicherheiten entweder im Voraus auf einem Depotkonto bei den nationalen Zentralbanken hinterlegt worden sein oder unter Beachtung des Grundsatzes Lieferung gegen Zahlung bei diesen gleichtgig angeschafft werden mssen. Die bertragung der Sicherheiten erfolgt ber die Wertpapierabwicklungskonten der Geschftspartner bei Wertpapierabwicklungssystemen, die die Mindestanforderungen der EZB erfllen. 11 Geschftspartner ohne Depot bei einer nationalen Zentralbank oder ohne Wert papierabwicklungskonto bei einem Wertpapierabwicklungssystem, das den Mindestanforderungen der EZB entspricht,
11 Eine Beschreibung der Mindestanforderungen (Standards) an die geeigneten Wertpapierabwicklungssysteme im EuroWhrungsgebiet und ein aktuelles Verzeichnis der zugelassenen Verbindungen zwischen diesen Systemen finden sich auf der Website der EZB (www.ecb.int).

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 5
Tabelle 3 Normale Abwicklungstage bei Offenmarktgeschften des Eurosystems 1)
Geldpolitisches Instrument Abwicklungstag bei Geschften im Rahmen von Standardtendern T+1 2) T+1 Abwicklungstag bei Geschften im Rahmen von Schnelltendern oder bei bilateralen Geschften T Gem den Marktgepflogenheiten fr die zugrunde liegenden Sicherheiten T, T+1 oder T+2 T

Verfahren

Befristete Transaktionen Endgltige Kufe bzw. Verkufe Emission von Schuldverschreibungen Devisenswapgeschfte Hereinnahme von Termineinlagen

1) T bezieht sich auf den Abschlusstag. Gezhlt werden nur Eurosystem-Geschftstage. 2) Falls die normalen Abwicklungstage fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte oder die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte mit Bankfeiertagen zusammenfallen, kann die EZB andere Abwicklungstage, mit der Mglichkeit einer gleichtgigen Abwicklung, festlegen. Die Abwicklungstage fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte und die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte werden im Voraus im Kalender fr Tenderoperationen des Eurosystems festgelegt (siehe Abschnitt 5.1.2).

knnen die bertragung von Sicherheiten ber ein Wert papierabwicklungskonto oder ein Depot bei einer Korrespondenzbank abwickeln. Weitere Einzelheiten zu den Abwicklungsverfahren werden in den von den nationalen Zentralbanken (oder der EZB) angewandten vertraglichen Vereinbarungen fr die jeweiligen geldpolitischen Instrumente festgelegt. Die Abwicklungsverfahren der einzelnen nationalen Zentralbanken knnen aufgrund unterschiedlicher nationaler Rechtsvorschriften und verfahrenstechnischer Ablufe geringfgig voneinander abweichen. 5.3.2 ABWICKLUNG VON OFFENMARKTGESCHFTEN Offenmarktgeschfte auf der Grundlage von Standardtendern (also Hauptrefinanzierungsgeschfte, lngerfristige Refinanzierungsgeschfte und strukturelle Operationen) werden normalerweise am ersten Tag nach dem Abschlusstag abgewickelt, an dem alle mageblichen nationalen RTGS- und Wertpapierabwicklungssysteme geffnet sind. Grundstzlich ist das Eurosystem bestrebt, Transaktionen im Zusammenhang mit seinen Offenmarktgeschften in allen Mitgliedstaaten mit smtlichen Geschftspartnern, die ausreichende Sicherheiten gestellt haben, gleichzeitig abzuwickeln. Aufgrund verfahrenstechnischer Einschrnkungen und technischer Merkmale der Wertpapierabwicklungssysteme knnen allerdings die

zeitlichen Ablufe am Abwicklungstag von Offenmarktgeschften innerhalb des EuroWhrungsgebiets voneinander abweichen. Der Zeitpunkt der Abwicklung der Hauptrefinanzierungsgeschfte und der lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte ist in der Regel identisch mit dem Zeitpunkt der Rckzahlung einer frheren Operation mit entsprechender Laufzeit. Das Eurosystem ist bestrebt, Offenmarktgeschfte auf der Grundlage von Schnelltendern und bilateralen Geschften am Abschlusstag abzuwickeln. Allerdings kann das Eurosystem aufgrund verfahrenstechnischer Festlegungen bei diesen Operationen, insbesondere bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen (fr Feinsteuerungszwecke und fr strukturelle Zwecke) sowie bei Devisenswapgeschften, gelegentlich andere Abwicklungstage festlegen (siehe Tabelle 3). 5.3.3 TAGESABSCHLUSSVERFAHREN Die Tagesabschlussverfahren sind in der Dokumentation zu den nationalen RTGS-Systemen und dem TARGET-System niedergelegt. Normalerweise ist der Annahmeschluss fr das TARGET-System 18.00 Uhr EZB-Zeit (MEZ). Danach werden keine weiteren Zahlungsauftrge mehr fr die Verarbeitung in den nationalen RTGS-Systemen angenommen. Zahlungsauftrge, die vor dem Annahmeschluss akzeptiert wurden, werden jedoch noch verarEZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

35

beitet. Die Antrge der Geschftspartner auf Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt oder der Einlagefazilitt mssen bei der jeweiligen nationalen Zentralbank sptestens 30 Minuten nach dem tatschlichen Annahmeschluss des TARGET-Systems eingehen. 12 Nach dem Tagesabschluss verbleibende Sollsalden auf den Zahlungsausgleichskonten (in den nationalen RTGS-Systemen) von zugelassenen Geschftspartnern werden automatisch als Antrag auf Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt betrachtet (siehe Abschnitt 4.1).

12 Die Annahmefrist fr Antrge auf Inanspruchnahme der stndigen Fazilitten des Eurosystems verlngert sich am letzten Eurosystem-Geschftstag der Mindestreserve-Erfllungsperiode nochmals um 30 Minuten.

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 6 NOTENBANKFHIGE SICHERHEITEN


6.1 ALLGEMEINES Gem Artikel 18.1 der ESZB-Satzung knnen die EZB und die nationalen Zentralbanken auf den Finanzmrkten ttig werden, indem sie Finanzaktiva endgltig oder im Rahmen von Rckkaufsvereinbarungen kaufen und verkaufen. Desgleichen sind fr alle Kreditgeschfte des Eurosystems ausreichende Sicherheiten zu stellen. Dementsprechend werden alle liquidittszufhrenden Operationen des Eurosystems mit Sicherheiten unterlegt, die die Geschftspartner zur Verfgung stellen, indem sie entweder das Eigentum an diesen Vermgenswerten bertragen (bei endgltigen Kufen oder Rckkaufsvereinbarungen) oder sie als Pfand, Abtretung oder sonstiges umfassendes Sicherungsrecht einsetzen (bei besicherten Krediten). 1 Um das Eurosystem gegen Verluste aus geldpolitischen Transaktionen abzusichern, die Gleichbehandlung der Geschftspartner zu gewhrleisten sowie die Effizienz und Transparenz der Geschfte zu verbessern, mssen die notenbankfhigen Sicherheiten bestimmte Voraussetzungen erfllen, damit sie fr die geldpolitischen Operationen des Eurosystems geeignet sind. Das Eurosystem hat einen einheitlichen Rahmen fr notenbankfhige Sicherheiten geschaffen, der fr alle Kreditgeschfte des Eurosystems gilt. Dieser einheitliche Rahmen (einheitliches Sicherheitenverzeichnis) tritt am 1. Januar 2007 in Kraft und ersetzt das aus zwei Kategorien bestehende System, das seit Beginn der Wirtschafts- und Whrungsunion verwendet wurde und bis zum 31. Mai 2007 schrittweise ausluft. 2 Der einheitliche Rahmen umfasst zwei Kategorien von Sicherheiten, nmlich marktfhige und nicht marktfhige Sicherheiten. Im Hinblick auf die Qualitt der Sicherheiten und ihre Eignung fr die einzelnen geldpolitischen Operationen des Eurosystems gibt es zwischen den beiden Arten von Sicherheiten keine Unterschiede (auer dass das Eurosystem bei endgltigen Kufen bzw. Verkufen keine nicht marktfhigen Sicherheiten verwendet). Die notenbankfhigen Sicherheiten fr geldpolitische Operationen des Eurosystems knnen auch fr die Besicherung von Innertageskrediten genutzt werden. Die Zulassungskriterien fr die beiden Arten von Sicherheiten sind im gesamten EuroWhrungsgebiet gleich3 und werden in Abschnitt 6.2. ausgefhrt. Um sicherzustellen, dass beide Arten von Sicherheiten denselben Bonittsanforderungen gengen, wurde ein Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (Eurosystem credit assessment framework ECAF) geschaffen, das auf verschiedenen Bonittsbeurteilungsquellen basiert. Die Verfahren und Regeln fr die Festlegung und Kontrolle der hohen Bonittsanforderungen des Eurosystems, die fr alle notenbankfhigen Sicherheiten gelten, sind in Abschnitt 6.3 dargelegt. Die Risikokontrollmanahmen und Bewertungsgrundstze fr Sicherheiten werden in den Abschnitten 6.4 und 6.5 erlutert. Die Geschftspartner des Eurosystems knnen notenbankfhige Sicherheiten grenzberschreitend nutzen (siehe Abschnitt 6.6). KAPITEL 6
Notenbankfhige Sicherheiten

Liquidittsabschpfenden Offenmarktgeschften in Form von endgltigen und befristeten Transaktionen liegen ebenfalls Vermgenswerte zugrunde. Fr Sicherheiten gelten bei liquidittsabschpfenden Offenmarktgeschften in Form von befristeten Transaktionen die gleichen Zulassungskriterien wie bei liquidittszufhrenden Offenmarktgeschften mittels befristeter Transaktionen. Bei liquidittsabschpfenden Operationen werden aber keine Bewertungsabschlge angewandt. Kategorie-2-Sicherheiten, die die Zulassungskriterien des einheitlichen Rahmens fr notenbankfhige Sicherheiten nicht erfllen, bleiben bis zum 31. Mai 2007 notenbankfhig, und die entsprechenden Sicherheitsabschlge fr marktfhige Kategorie-2-Sicherheiten (wie in den im Februar 2005 verffentlichten Allgemeinen Regelungen aufgefhrt) gelten bis zu diesem Zeitpunkt fort. Der EZB-Rat hat darber hinaus beschlossen, dass die im Kategorie-1-Verzeichnis enthaltenen franzsischen Fonds Communs de Crances (FCCs) ihre Notenbankfhigkeit whrend eines bergangszeitraums bis zum 31. Dezember 2008 behalten. Fr eine bestimmte Kategorie nicht marktfhiger Sicherheiten, nmlich Kreditforderungen, gilt eine bergangszeit bis zum 31. Dezember 2011, in der eine begrenzte Anzahl von Zulassungsund Abwicklungskriterien innerhalb des Euro-Whrungsgebiets unterschiedlich sein knnen (siehe Abschnitt 6.2.2).

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6.2

ZULASSUNGSMERKMALE FR NOTENBANKFHIGE SICHERHEITEN

Die EZB erstellt, fhrt und verffentlicht ein Verzeichnis der notenbankfhigen marktfhigen Sicherheiten. 4 Bei den nicht marktfhigen Sicherheiten verffentlicht die EZB weder ein Verzeichnis der notenbankfhigen Sicherheiten noch ein Verzeichnis der zugelassenen Schuldner/Garanten. 6.2.1 ZULASSUNGSKRITERIEN FR MARKTFHIGE SICHERHEITEN Von der EZB emittierte Schuldverschreibungen und alle von den nationalen Zentralbanken des Eurosystems vor der Einfhrung des Euro in ihrem jeweiligen Mitgliedstaat begebenen Schuldverschreibungen sind notenbankfhig. Zur Bestimmung der Notenbankfhigkeit sonstiger marktfhiger Sicherheiten werden folgende Zulassungskriterien herangezogen (siehe auch Tabelle 4): ART DER SICHERHEIT Es muss sich um Schuldtitel handeln, die (a) auf einen festen Kapitalbetrag lauten, dessen Rckzahlung nicht an Bedingungen geknpft ist, und (b) eine Verzinsung haben, die nicht zu einem negativen Cashflow fhren kann. Darber hinaus sollte die Verzinsung wie folgt gestaltet sein: Es sollte sich (i) um ein abgezinstes Papier oder (ii) um ein festverzinsliches Papier bzw. (iii) um ein variabel verzinsliches Papier, das an einen Referenzzins gebunden ist, handeln. Die Verzinsung kann auch an eine nderung des Ratings des Emittenten selbst gebunden sein. Ferner sind auch inflationsindexierte Anleihen notenbankfhig. Die Schuldtitel mssen bis zur Tilgung der Verbindlichkeit ber die hier aufgefhrten Merkmale verfgen. Aus den Schuldtiteln drfen sich keine Ansprche auf den Kapitalbetrag

und/oder die Zinsen ergeben, die den Ansprchen der Inhaber anderer von diesem Emittenten begebener Schuldtitel untergeordnet sind. Bedingung (a) gilt nicht fr Asset-Backed Securities, mit Ausnahme der von Kreditinstituten gem den in Artikel 22 Absatz 4 der OGAWRichtlinie 5 genannten Kriterien begebenen Schuldverschreibungen (gedeckte Bankschuldverschreibungen (Pfandbriefe und hnliche Instrumente)). Das Eurosystem beurteilt die Notenbankfhigkeit von Asset-Backed Securities ohne gedeckte Bankschuldverschreibungen nach folgenden Kriterien: Die Cashflow generierenden Vermgenswerte, die der Besicherung von Asset-Backed Securities dienen, (a) mssen durch die Verbriefungszweckgesellschaft vom ursprnglichen Inhaber des Vermgenswertes (Originator) oder einem Intermedir nach den Rechtsvorschriften eines Mitgliedstaats auf eine Weise erworben worden sein, die das Eurosystem als eine gegen jeden Dritten durchsetzbare TrueSale-Transaktion ansieht, und dem Zugriff des Originators und seiner Glubiger entzogen sein, und zwar auch im Fall der Insolvenz des Originators, und (b) drfen nicht ganz oder teilweise und weder tatschlich noch potenziell aus Credit-

Dieses Verzeichnis wird tglich aktualisiert und auf der Website der EZB verffentlicht (www.ecb.int). Marktfhige Sicherheiten, die von nichtfinanziellen Unternehmen ohne Rating einer externen Ratingagentur fr die Emission, den Emittenten oder den Garanten begeben werden, sind nicht in dem ffentlichen Verzeichnis der notenbankfhigen marktfhigen Sicherheiten enthalten. Die Notenbankfhigkeit dieser Schuldtitel hngt von der Bonittsbeurteilung der vom jeweiligen Geschftspartner gem den in Abschnitt 6.3.3 aufgefhrten ECAF-Regeln fr Kreditforderungen gewhlten Bonittsbeurteilungsquelle ab. Richtlinie 85/611/EWG des Rates vom 20. Dezember 1985 zur Koordinierung der Rechts- und Verwaltungsvorschriften betreffend bestimmte Organismen fr gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) (ABl. L 375 vom 31. Dezember 1985, S. 3), zuletzt gendert durch Richtlinie 2005/1/EG (ABl. L 79 vom 24. Mrz 2005, S. 9).

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KAPITEL 6 Linked Notes oder hnlichen Forderungen bestehen, die sich aus der bertragung eines Kreditrisikos mittels Kreditderivaten ergeben. Im Rahmen einer strukturierten Emission darf eine Tranche (oder Sub-Tranche) nicht anderen Tranchen derselben Emission untergeordnet sein. Eine Tranche (oder Sub-Tranche) wird gegenber anderen Tranchen (oder Sub-Tranchen) derselben Emission als nicht untergeordnet angesehen und ist vorrangig, wenn diese Tranche (oder Sub-Tranche) wie in den Emissionsbedingungen festgelegt gem der Zahlungsrangfolge, die nach Zustellung einer Mitteilung, dass diese Rangfolge zur Anwendung kommt (Enforcement Notice), gilt, gegenber anderen Tranchen oder Sub-Tranchen (in Bezug auf Kapitalbetrag und Zinsen) bevorzugt befriedigt wird oder in Bezug auf die zugrunde liegenden Vermgensgegenstnde als Letzte von Verlusten erfasst wird. Das Eurosystem behlt sich das Recht vor, von allen beteiligten Dritten (wie z. B. dem Emittenten, dem Originator oder dem Arrangeur) jegliche Art von Klarstellung und/oder rechtlicher Besttigung anzufordern, die es fr die Beurteilung der Notenbankfhigkeit der AssetBacked Securities fr erforderlich hlt. BONITTSANFORDERUNGEN Die Schuldtitel mssen den hohen Bonittsanforderungen der in Abschnitt 6.3.2 aufgefhrten ECAF-Regeln fr marktfhige Sicherheiten gengen. EMISSIONSORT Die Schuldtitel mssen im EWR hinterlegt/eingetragen (emittiert) sein, und zwar bei einer Zentralbank oder einem Zentralverwahrer, die/ der die von der EZB festgelegten Mindestanforderungen erfllt. 6 Werden marktfhige Schuldtitel von einem nichtfinanziellen Unternehmen 7 begeben, das nicht von einer zugelassenen externen Ratingagentur beurteilt wurde, muss der Emissionsort im Euro-Whrungsgebiet liegen. ABWICKLUNGSVERFAHREN Die Schuldtitel mssen stckelos bertragbar sein. Sie mssen im Euro-Whrungsgebiet auf einem Konto beim Eurosystem oder bei einem Wertpapierabwicklungssystem gehalten und darber abgewickelt werden, das die von der EZB festgelegten Standards erfllt, sodass das Wirksamwerden ihrer Bestellung als Sicherheit und ihre Verwertung als solche nach dem Recht eines Landes des Euro-Whrungsgebiets erfolgen kann. Sind der Zentralverwahrer, bei dem die Ursprungsemission des Vermgenswerts hinterlegt wurde, und das Wertpapierabwicklungssystem, bei dem er gehalten wird, nicht identisch, mssen die beiden Einrichtungen ber eine von der EZB genehmigte Verbindung verbunden sein. 8 ZUGELASSENE MRKTE Die Schuldtitel mssen an einem geregelten Markt im Sinne der Richtlinie 2004/39/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 21. April 2004 ber Mrkte fr Finanzinstrumente 9 zum Handel zugelassen sein oder an bestimmten, von der EZB festgelegten nicht geregelten Mrkten gehandelt werden. 10 Die Beurteilung nicht geregelter Mrkte durch das Eurosystem basiert auf den drei Grundstzen Sicherheit, Transparenz und Zugnglichkeit. 11
6 Ab 1. Januar 2007 mssen internationale Inhaberschuldverschreibungen, um notenbankfhig zu sein, in Form der Neuen Globalurkunde (New Global Note, NGN) begeben und bei einem Wertpapierverwahrer (Common Safekeeper, CSK), der ein internationaler Zentralverwahrer oder gegebenenfalls eine zentrale Wertpapierverwahrstelle ist, hinterlegt sein, der/die die von der EZB festgelegten Mindeststandards erfllt. Internationale Inhaberschuldverschreibungen, die vor dem 1. Januar 2007 als Klassische Globalurkunde (Classical Global Note, CGN) begeben wurden, sowie zu diesem Zeitpunkt oder danach unter demselben ISIN-Code emittierte vertretbare Wertpapiere bleiben bis zu ihrer Flligkeit notenbankfhig. 7 Gem der Definition von nicht finanziellen Kapitalgesellschaften im Europischen System Volkswirtschaftlicher Gesamtrechnungen 1995 (ESVG 95). 8 Eine Beschreibung der Mindestanforderungen (Standards) an die geeigneten Wertpapierabwicklungssysteme im Euro-Whrungsgebiet und ein aktuelles Verzeichnis der zugelassenen Verbindungen zwischen diesen Systemen finden sich auf der Website der EZB (www.ecb.int). 9 ABl. L 145 vom 30. April 2004, S. 1. 10 Ein Verzeichnis der zugelassenen nicht geregelten Mrkte ist auf der Website der EZB (www.ecb.int) abrufbar und wird mindestens einmal im Jahr aktualisiert.

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ART DES EMITTENTEN/GARANTEN Die Schuldtitel knnen von Zentralbanken, ffentlichen Stellen, privaten Einrichtungen oder internationalen bzw. supranationalen Organisationen begeben oder garantiert werden. Von Kreditinstituten begebene Schuldtitel, mit Ausnahme gedeckter Bankschuldverschreibungen (Pfandbriefe und hnliche Instrumente), sind nur dann notenbankfhig, wenn sie an einem wie oben definierten regulierten Markt zum Handel zugelassen sind. SITZ DES EMITTENTEN/GARANTEN Der Emittent muss seinen Sitz im EWR oder in einem G-10-Land auerhalb des EWR 12 haben. In letzterem Fall knnen die Schuldtitel nur dann als notenbankfhig betrachtet werden, wenn das Eurosystem sicherstellt, dass seine Rechte durch die Gesetze des entsprechenden G-10-Landes auerhalb des EWR in angemessener Weise geschtzt sind. Daher muss dem Eurosystem ein in Form und Inhalt akzeptables Rechtsgutachten vorgelegt werden, bevor die Sicherheiten als notenbankfhig anerkannt werden knnen. Emittenten von Asset-Backed Securities mssen ihren Sitz im EWR haben. Der Garant muss seinen Sitz im EWR haben. Internationale oder supranationale Organisationen sind unabhngig von ihrem Sitzland notenbankfhige Emittenten/Garanten. Wird ein marktfhiger Schuldtitel von einem nichtfinanziellen Unternehmen begeben, das nicht von einer zugelassenen externen Ratingagentur beurteilt wurde, muss der Emittent/Garant seinen Sitz im Euro-Whrungsgebiet haben. EMISSIONSWHRUNG Die Schuldtitel mssen auf Euro lauten. 13 6.2.2 ZULASSUNGSKRITERIEN FR NICHT MARKTFHIGE SICHERHEITEN Im einheitlichen Rahmen fr notenbankfhige Sicherheiten sind zwei Arten nicht marktfhiger Sicherheiten zugelassen: Kreditforderungen und nicht marktfhige, mit hypothekarischen

Darlehen an Privatkunden besicherte Schuldtitel (retail mortgage-backed debt instruments, RMBDs). 14 KREDITFORDERUNGEN Um notenbankfhig zu sein, muss eine Kreditforderung 15 folgende Zulassungskriterien erfllen (siehe auch Tabelle 4): Art der Sicherheit: Es muss sich um eine Kreditforderung handeln, die eine Verbindlichkeit eines Schuldners gegenber einem Geschftspartner des Eurosystems ist. Kreditforderungen, deren ausstehender Betrag sich im Zeitablauf reduziert (d. h. wenn nach einem im Voraus vereinbarten Zeitplan Kapital getilgt wird und Zinsen gezahlt werden), sind ebenfalls notenbankfhig. Offene Kreditlinien (d. h. nicht in Anspruch ge-

11 Sicherheit, Transparenz und Zugnglichkeit werden vom Eurosystem ausschlielich in Bezug auf das Leistungsvermgen seiner Sicherheitenverwaltung definiert. Der Selektionsprozess zielt nicht auf eine Beurteilung der immanenten Qualitt der unterschiedlichen Mrkte ab. Die Grundstze sind wie folgt definiert: Unter Sicherheit wird Gewissheit hinsichtlich der Transaktionen verstanden, insbesondere die Gewissheit, dass Transaktionen wirksam und durchsetzbar sind. Transparenz bezeichnet den ungehinderten Zugang zu Informationen ber die Geschftsordnung und Vorschriften des Marktes, ber die Abwicklung der Geschfte, die finanziellen Merkmale der Sicherheiten, den Preisbildungsmechanismus und die jeweiligen Preise und Mengen (Notierungen, Zinsstze, Handelsvolumina, Bestnde usw.). Zugnglichkeit bezieht sich auf die Fhigkeit des Eurosystems, am Markt zu agieren und Zugang zu ihm zu haben. Ein Markt ist im Sinne der Sicherheitenverwaltung zugnglich, wenn er seiner Geschftsordnung und seinen Vorschriften ber die Geschftsabwicklung zufolge dem Eurosystem die hierfr bentigten Informationen zur Verfgung stellen kann und die Durchfhrung der hierfr erforderlichen Transaktionen erlaubt. 12 Momentan sind dies die Vereinigten Staaten, Kanada, Japan und die Schweiz. 13 Euro oder nationale Denominierungen des Euro. 14 Vom 1. Januar 2007 bis zum 31. Dezember 2011 wird eine bergangsregelung fr Kreditforderungen gelten, die es jeder nationalen Zentralbank des Eurosystems ermglicht, den Mindestbetrag fr die als Sicherheit zugelassenen Kreditforderungen (mit Ausnahme der grenzberschreitenden Verwendung) festzulegen und ber die Erhebung einer Transaktionsgebhr zu entscheiden. Ab 1. Januar 2012 wird es eine einheitliche Regelung geben. 15 Schuldscheindarlehen und eingetragene Forderungen aus Privatkrediten an die niederlndische Zentralregierung oder sonstige notenbankfhige Schuldner, die durch eine staatliche Garantie besichert sind (z. B. Wohnungsbaugesellschaften), sind Kreditforderungen gleichgestellt.

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KAPITEL 6 nommene Kreditzusagen im Rahmen von revolvierenden Krediten), berziehungskredite und Akkreditive (die die Inanspruchnahme eines Kredits ermglichen, per se aber keine Kreditforderung darstellen) sind nicht notenbankfhig. Der Anteil eines Konsortialmitglieds an einem Konsortialkredit gilt als notenbankfhige Kreditforderung. Aus Kreditforderungen drfen sich keine Ansprche auf den Kapitalbetrag und/oder die Zinsen ergeben, die den Ansprchen von Glubigern anderer Kreditforderungen oder Schuldtitel desselben Emittenten untergeordnet sind. Die Kreditforderungen mssen (a) auf einen festen Kapitalbetrag lauten, dessen Rckzahlung nicht an Bedingungen geknpft ist, und (b) eine Verzinsung haben, die nicht zu einem negativen Cashflow fhren kann. Darber hinaus sollte die Verzinsung wie folgt gestaltet sein: Es sollte sich (i) um ein abgezinstes Papier oder (ii) um ein festverzinsliches Papier bzw. (iii) um ein variabel verzinsliches Papier, das an einen Referenzzins gebunden ist, handeln. Diese Schuldtitel mssen bis zur Tilgung der Verbindlichkeit ber die hier aufgefhrten Merkmale verfgen. Art des Schuldners/Garanten: Notenbankfhige Schuldner oder Garanten sind nichtfinanzielle Unternehmen, 16 ffentliche Stellen und internationale oder supranationale Organisationen. Jeder Schuldner haftet einzeln und gesamtschuldnerisch fr die vollstndige Tilgung der betreffenden Kreditforderung (fr Einzelkreditforderungen gesamtschuldnerisch haftbare Mitschuldner sind ausgeschlossen). Sitz des Schuldners/Garanten: Der Schuldner/Garant muss seinen Sitz im Euro-Whrungsgebiet haben. Dies gilt nicht fr internationale oder supranationale Organisationen. Bonittsanforderungen: Die Qualitt von Kreditforderungen wird anhand der zugrunde liegenden Kreditwrdigkeit des Schuldners/Garanten bemessen. Kreditforderungen mssen den hohen Bonittsanforderungen der in Abschnitt 6.3.3 aufgefhrten ECAF-Regeln fr nicht marktfhige Sicherheiten gengen. Mindestbetrag: Bei der Hinterlegung als Sicherheit (Mobilisierung) durch den Geschftspartner muss die Kreditforderung einen Mindestbetrag aufweisen. Whrend einer bergangszeit (1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2011) kann jede nationale Zentralbank einen Mindestbetrag ihrer Wahl fr inlndische Kreditforderungen festlegen. Bei grenzberschreitender Nutzung gilt whrend der bergangszeit ein einheitlicher Mindestbetrag von 500 000 . 17 Ab 1. Januar 2012 gilt fr alle Kreditforderungen im gesamten Euro-Whrungsgebiet ein einheitlicher Mindestbetrag von 500 000 . Abwicklungsverfahren: Die Kreditforderungen sind gem den in den entsprechenden nationalen Umsetzungsakten festgelegten Verfahren des Eurosystems abzuwickeln. Rechtsgrundlage: Der Vertrag ber die Kreditforderung und die Vereinbarung zwischen dem Geschftspartner und der die Kreditforderung als Sicherheit nutzenden nationalen Zentralbank (Mobilisierungsvereinbarung) mssen beide dem Recht eines Mitgliedstaates des Euro-Whrungsgebiets unterliegen. Auerdem darf die Zahl der fr (i) den Geschftspartner, (ii) den Glubiger, (iii) den Schuldner, (iv) (gegebenenfalls) den Garanten, (v) den Vertrag ber die Kreditforderung und (vi) die Vereinbarung zur Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit insgesamt geltenden Rechtsordnungen zwei nicht berschreiten.
Notenbankfhige Sicherheiten

16 Gem der Definition von nicht finanziellen Kapitalgesellschaften im ESVG 95. 17 Die Banque centrale du Luxembourg (BcL) wird den allgemeinen Mindestbetrag bei grenzberschreitender Nutzung sptestens ab dem 1. Januar 2008 anwenden. Bis dahin verwendet die BcL einen Mindestbetrag von 1 000 000 .

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Emissionswhrung: Die Kreditforderung muss auf Euro lauten. 18

6.2.3 ZUSTZLICHE ANFORDERUNGEN FR DIE VERWENDUNG NOTENBANKFHIGER SICHERHEITEN ZUSTZLICHE RECHTLICHE ANFORDERUNGEN FR KREDITFORDERUNGEN Um die Bestellung eines gltigen Sicherungsrechts an Kreditforderungen zu gewhrleisten und sicherzustellen, dass die Kreditforderung bei Ausfall eines Geschftspartners rasch verwertet werden kann, mssen zustzliche rechtliche Anforderungen erfllt sein. Diese rechtlichen Anforderungen betreffen: die Prfung der Existenz einer Kreditforderung, die Unterrichtung des Schuldners von der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit oder der Registrierung einer solchen Nutzung, das Fehlen von Beschrnkungen aus Grnden des Bankgeheimnisses oder der Vertraulichkeit, das Fehlen von Beschrnkungen bezglich der Bestellung von Sicherheiten an der Kreditforderung, das Fehlen von Beschrnkungen bezglich der Verwertung der Kreditforderung.

NICHT MARKTFHIGE, MIT HYPOTHEKARISCHEN DARLEHEN AN PRIVATKUNDEN BESICHERTE SCHULDTITEL (RMBDs) Fr RMBDs gelten folgende Zulassungskriterien (siehe auch Tabelle 4): Art der Sicherheit: Es muss sich um einen Schuldtitel (Solawechsel oder Wechsel) handeln, der ber einen Pool grundpfandrechtlich besicherter Aktiva besichert und nicht vollstndig verbrieft ist. Es muss mglich sein, die in dem zugrunde liegenden Pool befindlichen Sicherheiten zu substituieren, und es muss gewhrleistet sein, dass das Eurosystem Vorrang vor anderen Glubigern hat, sofern diese nicht aus politischen Grnden vorrangig zu behandeln sind. 19 RMBDs mssen (a) auf einen festen Kapitalbetrag lauten, dessen Rckzahlung nicht an Bedingungen geknpft ist, und (b) eine Verzinsung haben, die nicht zu einem negativen Cashflow fhren kann. Bonittsanforderungen: RMBDs mssen hohen Bonittsanforderungen gengen, die wie Abschnitt 6.3.3 darstellt anhand der fr RMBDs geltenden ECAF-Bestimmungen beurteilt werden. Art des Emittenten: Notenbankfhige Emittenten sind Kreditinstitute, die notenbankfhige Geschftspartner sind. Sitz des Emittenten: Der Emittent muss im Euro-Whrungsgebiet niedergelassen sein. Abwicklungsverfahren: RMBDs sind gem den in den jeweiligen nationalen Umsetzungsakten festgelegten Verfahren des Eurosystems abzuwickeln. Emissionswhrung: RMBDs mssen auf Euro lauten. 20

Eine Darstellung dieser rechtlichen Anforderungen findet sich in Anhang 7. Weitere Details zu Besonderheiten der nationalen Rechtssysteme sind den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten zu entnehmen. REGELN FR DIE VERWENDUNG NOTENBANKFHIGER SICHERHEITEN Marktfhige Sicherheiten knnen bei allen mit Sicherheiten unterlegten geldpolitischen Geschften verwendet werden, d. h. bei Offenmarktgeschften in Form von befristeten und
18 Siehe Funote 13 in diesem Kapitel. 19 Derzeit gehren nur irische hypothekarisch gesicherte Solawechsel zu dieser Art von Sicherheiten. 20 Siehe Funote 13 in diesem Kapitel.

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KAPITEL 6 endgltigen Transaktionen sowie bei Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt. Nicht marktfhige Sicherheiten knnen zur Besicherung von Offenmarktgeschften in Form befristeter Transaktionen und zur Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt verwendet werden. Bei endgltigen Transaktionen des Eurosystems werden sie nicht eingesetzt. Alle marktfhigen und nicht marktfhigen Sicherheiten knnen ebenfalls zur Besicherung von Innertageskrediten verwendet werden. Auch wenn eine marktfhige oder nicht marktfhige Sicherheit smtliche Zulassungskriterien erfllt, darf ein Geschftspartner sie nicht verwenden, wenn sie von ihm selbst oder irgendeiner anderen Stelle, zu der er enge Verbindungen unterhlt, begeben oder garantiert wurde. 21 Enge Verbindungen bezeichnen eine Situation, in der der Geschftspartner mit einem Emittenten/Schuldner/Garanten notenbankfhiger Sicherheiten durch die Tatsache verbunden ist, dass: (i) der Geschftspartner einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Emittenten/Schuldners/Garanten hlt oder ein oder mehrere Unternehmen, an denen der Geschftspartner ber die Kapitalmehrheit verfgt, einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Emittenten/Schuldners/Garanten besitzen, oder der Geschftspartner und ein oder mehrere Unternehmen, an denen der Geschftspartner ber die Kapitalmehrheit verfgt, zusammen einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Emittenten/Schuldners/ Garanten besitzen oder Unternehmen, an denen der Emittent/ Schuldner/Garant ber die Kapitalmehrheit verfgt, zusammen einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Geschftspartners besitzen oder (iii) eine dritte Partei sowohl die Mehrheit am Kapital des Geschftspartners als auch die Mehrheit am Kapital des Emittenten/ Schuldners/Garanten besitzt, entweder direkt oder indirekt ber ein oder mehrere Unternehmen, an denen diese dritte Partei ebenfalls ber die Kapitalmehrheit verfgt. Die vorgenannte Bestimmung ber enge Verbindungen gilt nicht fr: (a) enge Verbindungen zwischen dem Geschftspartner und den Gebietskrperschaften von EWR-Lndern (auch fr den Fall, dass die Gebietskrperschaft ein Garant des Emittenten/Schuldners/Garanten ist); (b) gedeckte Bankschuldverschreibungen (Pfandbriefe und hnliche Instrumente), die gem den in Artikel 22 Absatz 4 der OGAWRichtlinie festgelegten Bedingungen begeben sind, oder (c) Flle, in denen Schuldtitel durch bestimmte rechtliche Sicherungen geschtzt sind, die mit denen der unter (b) genannten Instrumente vergleichbar sind. Darber hinaus knnen nationale Zentralbanken beschlieen, die folgenden marktfhigen oder nicht marktfhigen Sicherheiten trotz ihrer Notenbankfhigkeit nicht als Sicherheit zu akzeptieren:
Notenbankfhige Sicherheiten

(ii) der Emittent/Schuldner/Garant einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Geschftspartners hlt oder ein oder mehrere Unternehmen, an denen der Emittent/Schuldner/Garant ber die Kapitalmehrheit verfgt, einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Geschftspartners besitzen, oder der Emittent/ Schuldner/Garant und ein oder mehrere

21 Verwendet ein Geschftspartner Sicherheiten, die er nicht oder nicht mehr zur Besicherung eines ausstehenden Kredits nutzen darf, weil er mit dem Emittenten/Schuldner/Garanten identisch ist oder enge Verbindungen zu einem von diesen bestehen, hat er dies der zustndigen nationalen Zentralbank umgehend mitzuteilen. Die Sicherheiten werden dann am nchsten Bewertungstag mit null bewertet, und es kann ein Margenausgleich vorgenommen werden (siehe auch Anhang 6). Darber hinaus hat der Geschftspartner die Sicherheit schnellstmglich zurckzuziehen.

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Tabelle 4 Fr geldpolitische Geschfte des Eurosystems zugelassene Sicherheiten


Zulassungs kriterien Art der Sicherheit Bonitts anforderungen Marktfhige Sicherheiten 1) EZB-Schuldverschreibungen Sonstige marktfhige Schuldtitel Die Sicherheit muss den hohen Bonittsanforderungen gengen. Die hohen Bonittsanforderungen werden anhand der ECAF-Regeln fr marktfhige Sicherheiten beurteilt.3) EWR3) Abwicklungsort: Euro-Whrungsgebiet Die Sicherheiten mssen zentral in girosammelverwahrfhiger Form bei nationalen Zentralbanken oder einem Wertpapierabwicklungssystem hinterlegt werden, das den EZBMindeststandards entspricht. Zentralbanken ffentliche Hand Privater Sektor Internationale und supranationale Organisationen Emittent3): EWR oder G-10-Lnder auerhalb des EWR Garant3): EWR Geregelte Mrkte Von der EZB zugelassene nicht geregelte Mrkte Euro Nicht zutreffend Nicht marktfhige Sicherheiten 2) Kreditforderungen Der Schuldner/Garant muss den hohen Bonittsanforderungen gengen. Die Kreditwrdigkeit wird anhand der ECAF-Regeln fr Kreditforderungen beurteilt. Nicht zutreffend Verfahren des Eurosystems RMBDs Die Sicherheit muss den hohen Bonittsanforderungen gengen. Die hohen Bonittsanforderungen werden anhand der ECAF-Regeln fr RMBDs beurteilt. Nicht zutreffend Verfahren des Eurosystems

Emissionsort Abwicklungs-/ Bear beitungsver fahren

Art des Emittenten/ Schuldners/ Garanten

ffentliche Hand Nichtfinanzielle Unternehmen Internationale und supranationale Organisationen Euro-Whrungsgebiet

Kreditinstitute

Sitz des Emittenten/ Schuldners oder Garanten Zugelassene Mrkte

Euro-Whrungsgebiet

Nicht zutreffend

Nicht zutreffend

Whrung Mindestbetrag

Euro Mindestbetrag zum Zeitpunkt der Einreichung der Kreditforderung 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2011: Inlndische Nutzung: Festlegung durch NZBen Grenzberschreitende Nutzung: einheitlicher Mindestbetrag von 500 000 4) Ab 1. Januar 2012: Einheitlicher Mindestbetrag von 500 000 im gesamten Euro-Whrungsgebiet Geltendes Recht fr den Vertrag ber die Kreditforderung und ihre Nutzung als Sicherheit: Bestimmung eines Mitgliedstaats des Euro-Whrungsgebiets. Insgesamt darf die Zahl der geltenden Rechtsordnungen fr (i) den Geschftspartner, (ii) den Glubiger, (iii) den Schuldner, (iv) (ggf.) den Garanten, (v) den Vertrag ber die Kreditforderung und (vi) die Vereinbarung zur Nutzung der Kreditforderungen als Sicherheit zwei nicht berschreiten. Ja

Euro Nicht zutreffend

Rechtsgrundlage bezglich Kreditforderungen

Nicht zutreffend

Nicht zutreffend

Grenzberschrei tende Nutzung

Ja

Ja

1) Weitere Einzelheiten finden sich in Abschnitt 6.2.1. 2) Weitere Einzelheiten finden sich in Abschnitt 6.2.2. 3) Die Bonitt der von nichtfinanziellen Unternehmen begebenen oder garantierten marktfhigen Schuldtitel ohne Rating wird auf Basis der vom jeweiligen Geschftspartner gem den in Abschnitt 6.3.3 genannten ECAF-Regeln fr Kreditforderungen ausgewhlten Bonittsbeurteilungsquelle ermittelt. Bei diesen marktfhigen Schuldtiteln wurden folgende Zulassungskriterien fr marktfhige Sicherheiten gendert: Sitz des Emittenten/Garanten: Euro-Whrungsgebiet, Emissionsort: Euro-Whrungsgebiet. 4) Die Banque centrale du Luxembourg (BcL) wird den einheitlichen Mindestbetrag bei grenzberschreitender Nutzung sptestens ab dem 1. Januar 2008 anwenden. Bis dahin verwendet die BcL einen Mindestbetrag von 1 000 000 .

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KAPITEL 6 Schuldtitel, die vor Ende der Laufzeit des geldpolitischen Geschfts, fr die sie als Sicherheit dienen, fllig werden, 22 und Schuldtitel mit Einknften (z. B. einer Zinszahlung), die in der Zeit bis zum Flligkeitstag des geldpolitischen Geschfts, fr die sie als Sicherheit dienen, anfallen. auf Informationen aus einer der folgenden vier Quellen: externe Ratingagenturen (external credit assessment institutions, ECAIs), interne Bonittsanalyseverfahren der nationalen Zentralbanken (in-house credit assessment systems, ICASs), interne Ratingverfahren (IRB-Verfahren) der Geschftspartner und Ratingtools (RTs) externer Anbieter. Daneben trgt das Eurosystem bei der Bonittsbeurteilung institutionellen Kriterien und Merkmalen Rechnung, die einen hnlichen Glubigerschutz gewhrleisten (zum Beispiel Garantien). Als Schwellenwert fr hohe Bonittsanforderungen, die mindestens erfllt werden mssen (Bonittsschwellenwert), hat das Eurosystem ein Rating von Single A festgelegt. 23 Das Eurosystem betrachtet eine Ausfallwahrscheinlichkeit von 0,10 % ber einen Zeithorizont von einem Jahr vorbehaltlich einer regelmigen berprfung dieses Wertes als quivalent zu einem Single A-Rating. Die Abgrenzung des Ereignisses Ausfall im Rahmenwerk fr Bonittsberuteilungen beruht auf der in der Eigenkapitalrichtlinie der EU festgelegten Definition. 24 Das Eurosystem verffentlicht fr jede zugelassene externe Ratingagentur die letzte Ratingstufe, die den Bonittsschwellenwert noch erfllt. Dabei bernimmt das Eurosystem fr seine ebenfalls regelmig verifizierte Beurteilung der externen Ratingagentur keine Haftung. Das Eurosystem behlt sich das Recht vor, darber zu entscheiden, ob eine Emission bzw. ein Emittent, Schuldner oder Garant die hohen Bonittsanforderungen auf Basis der vom Euro22 Wenn die nationalen Zentralbanken die Verwendung von Instrumenen zulieen, deren Laufzeit krzer ist als die der geldpolitischen Transaktionen, fr die sie als Sicherheit dienen, mssten die Geschftspartner diese Sicherheiten bei oder vor ihrer Flligkeit ersetzen. 23 Single A bedeutet ein langfristiges Rating von mindestens A- gem Fitch und Standard & Poors oder A3 von Moodys. 24 Die Eigenkapitalrichtlinie umfasst Richtlinie 2006/48/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2006 ber die Aufnahme und Ausbung der Ttigkeit der Kreditinstitute (Neufassung) (ABl. L 177 vom 30. Juni.2006, S. 1) sowie Richtlinie 2006/49/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2006 ber die angemessene Eigenkapitalausstattung von Wertpapierfirmen und Kreditinstituten (Neufassung) (ABl. L 177 vom 30. Juni 2006, S. 201).

Notenbankfhige Sicherheiten

Alle notenbankfhigen marktfhigen und nicht marktfhigen Sicherheiten mssen im gesamten Euro-Whrungsgebiet grenzberschreitend verwendbar sein. Dies bedeutet, dass alle Geschftspartner des Eurosystems in der Lage sein mssen, notenbankfhige Sicherheiten entweder ber Verbindungen mit ihrem nationalen Wertpapierabwicklungssystem (wenn es sich um marktfhige Sicherheiten handelt) oder aufgrund anderer zugelassener Vereinbarungen zu verwenden, um von der nationalen Zentralbank des Mitgliedstaats, in dem der Geschftspartner niedergelassen ist, Kredit zu erhalten (siehe Abschnitt 6.6).

6.3

RAHMENWERK FR BONITTSBEURTEILUNGEN IM EUROSYSTEM

6.3.1 ANWENDUNGSBEREICH UND ELEMENTE Im Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (Eurosystem credit assessment framework, ECAF) sind die Verfahren, Regeln und Methoden festgelegt, die gewhrleisten, dass alle notenbankfhigen Sicherheiten die hohen Bonittsanforderungen des Eurosystems erfllen. Innerhalb dieses Rahmenwerks unterscheidet das Eurosystem bei der Festlegung hoher Bonittsanforderungen zwischen marktfhigen und nicht marktfhigen Sicherheiten (siehe Abschnitt 6.3.2 und 6.3.3), um dem unterschiedlichen Rechtscharakter dieser Sicherheiten und der operationalen Effizienz Rechnung zu tragen. Bei der Beurteilung der Bonitt notenbankfhiger Sicherheiten sttzt sich das Eurosystem

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system als relevant erachteten Informationen erfllt, und Sicherheiten auf dieser Grundlage abzulehnen. Beruht diese Ablehnung auf bankenaufsichtlichen Angaben, so muss die Nutzung solcher von Geschftspartnern oder Bankenaufsehern bermittelten Informationen fr die Erfllung der Aufgaben des Euro systems im Rahmen der Durchfhrung der Geld politik vollkommen angemessen und erforderlich sein. Um die Konsistenz, Genauigkeit und Vergleichbarkeit der vier im Rahmenwerk verwendeten Bonittsbeurteilungsquellen zu gewhrleisten, hat das Eurosystem Zulassungskriterien fr jede der Quellen erarbeitet (siehe Abschnitt 6.3.4) und berwacht deren Leistungsfhigkeit regelmig anhand des Bonittsschwellenwerts (siehe Abschnitt 6.3.5). 6.3.2 GEWHRLEISTUNG HOHER BONITTSANFORDERUNGEN FR MARKTFHIGE SICHERHEITEN Die hohen Bonittsanforderungen fr marktfhige Sicherheiten werden anhand folgender Kriterien gewhrleistet: Bonittsbeurteilung durch eine externe Ratingagentur (ECAI): Mindestens eine Bonittsbeurteilung der Emission (oder bei deren Fehlen des Emittenten) einer zugelassenen ECAI (siehe Abschnitt 6.3.4) muss den Bonittsschwellenwert des Eurosystems erfllen. 25, 26 Die EZB verffentlicht den Schwellenwert fr jede zugelassene externe Ratingagentur gem Abschnitt 6.3.1. 27 Garantien: Fehlt eine (zulssige) Bonittsbeurteilung des Emittenten durch eine externe Ratingagentur, so knnen die hohen Bonittsanforderungen anhand von Garantien bonittsmig einwandfreier Garanten sichergestellt werden. Die einwandfreie Bonitt des Garanten wird auf Basis von ECAIRatings, die dem Bonittsschwellenwert des Eurosystems entsprechen, geprft. Die Garantie muss folgende Voraussetzungen erfllen:

Eine Garantie ist zulssig, wenn der Garant die Verpflichtungen des Emittenten zur Zahlung von Kapitalbetrag, Zinsen und allen sonstigen den Glubigern im Zusammenhang mit den Schuldtiteln zustehenden Betrgen bis zu deren vollstndiger Zahlung unbedingt und unwiderruflich garantiert hat. Die Garantie muss unabhngig von der zugrunde liegenden Schuld auf erstes Anfordern zahlbar sein. Garantien von ffentlichen Stellen, die berechtigt sind, Steuern zu erheben, mssen entweder auf erstes Anfordern zahlbar sein oder ansonsten eine unverzgliche und pnktliche Zahlung nach einem Ausfall gewhrleisten. Die Verpflichtungen des Garanten aus der Garantie mssen mit allen anderen unbesicherten Verpflichtungen des Garanten mindestens gleichrangig (pari passu) sein. Die Garantie muss dem Recht eines EUMitgliedstaats unterliegen und rechtsgltig, verbindlich und gegenber dem Garanten durchsetzbar sein. Vor der Zulassung der mit einer Garantie unterlegten Sicherheit muss dem Eurosystem eine in Form und Inhalt akzeptable Besttigung ber die Rechtsgltigkeit, Verbindlichkeit und Durchsetzbarkeit der Garantie vorgelegt werden. Wenn der Garant in einem anderen Rechtssystem niedergelassen ist als demjenigen, welches die der Garantie zugrunde liegenden Bestimmungen regelt, muss die Besttigung auch aus25 Liegen mehrere, mglicherweise widersprchliche Bonittsbeurteilungen externer Ratingagenturen fr denselben Emittenten/ Schuldner oder Garanten vor, so gilt die Regel, dass das beste ECAI-Rating Anwendung findet. 26 Bei gedeckten Bankschuldverschreibungen (Pfandbriefe und hnliche Instrumente) wird unbeschadet der in den Kriterien ber die ECAI-Bonittsbeurteilung festgelegten Regelungen angenommen, dass sie den hohen Bonittsanforderungen entsprechen, wenn sie die Kriterien in Artikel 22 Absatz 4 der OGAW-Richtlinie genau erfllen. 27 Diese Informationen werden auf der Website der EZB (www.ecb.int) verffentlicht.

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KAPITEL 6 weisen, dass die Garantie gem dem Recht am Sitz des Garanten rechtsgltig und durchsetzbar ist. Die Besttigung ist derjenigen nationalen Zentralbank zur Prfung vorzulegen, die eine bestimmte mit einer Garantie unterlegte Sicherheit zur Aufnahme in das einheitliche Verzeichnis notenbankfhiger Sicherheiten meldet. 28 Eine solche Besttigung ist nicht erforderlich bei Garantien fr Schuldtitel mit individuellem Rating oder Garantien ffentlicher Stellen, die berechtigt sind, Steuern zu erheben. Die Durchsetzbarkeit bleibt von dem Insolvenz- bzw. Konkursrecht, allgemeinen Grundstzen des Billigkeitsrechts und hnlichen Grundstzen soweit abhngig, wie sie auf den Garanten anwendbar sind und die Rechte der Glubiger gegenber dem Garanten im Allgemeinen regeln. Fehlt fr die Emission, den Emittenten oder den Garanten die Bonittsbeurteilung einer externen Ratingagentur, werden die hohen Bonittsanforderungen wie folgt gewhrleistet: Emittenten und Garanten des ffentlichen Sektors im Euro-Whrungsgebiet: Wird eine marktfhige Sicherheit von einer regionalen Gebietskrperschaft, lokalen Behrde oder ffentlichen Stelle mit Sitz im Euro-Whrungsgebiet (gem Definition der Eigenkapitalrichtlinie) begeben oder garantiert, ist folgendes Verfahren anzuwenden: Der Emittent oder Garant wird gem der Eigenkapitalrichtlinie einer der drei in Tabelle 5 dargestellten Klassen zugeordnet. 29 Fr Emittenten und Garanten der Klassen 1 und 2 wird eine implizite Bonittsbeurteilung von dem ECAI-Rating der Zentralregierung des Landes, in dem der Emittent oder Garant seinen Sitz hat, abgeleitet. Diese implizite Beurteilung muss dem Bonittsschwellenwert des Eurosystems entsprechen. Fr Emittenten/Garanten der Klasse 3 ist keine implizite Bonittsbeurteilung vorgesehen.
28 Dabei handelt es sich in der Regel um die nationale Zentralbank des Landes, in dem die Sicherheit an einem zugelassenen Markt zum Handel zugelassen ist/gehandelt wird. Etwaige Fragen in Bezug darauf, dass eine Sicherheit an mehreren Mrkten zugelassen ist/gehandelt wird, sind unter Eligible-Assets.hotline@ ecb.int an die EZB zu richten. 29 Verzeichnisse der den drei Klassen angehrenden Einrichtungen, die Kriterien zur Eingliederung von Emittenten, Schuldnern und Garanten in die drei Klassen und Links zu den jeweiligen Websites der nationalen Aufsichtsbehrden werden voraussichtlich auf der Website des Ausschusses der europischen Bankenaufsichtsbehrden (CEBS) verffentlicht (www.c-ebs. org/SD/Rules_AdditionalInformation.htm).

Notenbankfhige Sicherheiten

Tabelle 5 Implizite Bonittsbeurteilung regionaler Gebietskrperschaften, lokaler Behrden und ffentlicher Stellen im Euro-Whrungsgebiet, die als Emittenten, Schuldner oder Garanten fungieren und kein ECAI-Rating besitzen
Einteilung von Emittenten, Schuldnern oder Garanten (gem Eigenkapitalrichtlinie) Klasse 1 Regionale Gebietskrperschaften, lokale Behrden und ffentliche Stellen, die nach Magabe der zustndigen Aufsichtsbehrden fr Eigenkapitalzwecke in gleicher Weise behandelt werden knnen wie die Zentralregierung Regionale Gebietskrperschaften, lokale Behrden und ffentliche Stellen, die nach Magabe der zustndigen Aufsichtsbehrden fr Eigenkapitalzwecke in gleicher Weise behandelt werden knnen wie Kreditinstitute Sonstige ffentliche Stellen ECAF-Ableitung der impliziten Bonittsbeurteilung des Emittenten, Schuldners oder Garanten der entsprechenden Klasse ECAI-Rating der Zentralregierung im Sitzland

Klasse 2

Eine Ratingstufe 1) unter dem ECAI-Rating der Zentralregierung im Sitzland

Klasse 3

Gleiche Behandlung wie Emittenten und Schuldner des privaten Sektors

1) Informationen ber die Ratingstufen werden auf der Website der EZB (www.ecb.int) verffentlicht.

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Emittenten und Garanten des nichtfinanziellen Unternehmenssektors im Euro-Whrungsgebiet: Knnen die hohen Bonittsanforderungen fr marktfhige Sicherheiten, die von nichtfinanziellen Unternehmen30 mit Sitz im Euro-Whrungsgebiet begeben/garantiert wurden, nicht anhand eines ECAIRatings der Emission, des Emittenten oder des Garanten festgestellt werden, dann greifen die ECAF-Regeln fr Kreditforderungen. Das heit, die Geschftspartner knnen ihr eigenes internes Ratingverfahren, interne Bonittsanalyseverfahren der nationalen Zentralbanken oder Ratingtools externer Anbieter verwenden. Marktfhige Schuldtitel nichtfinanzieller Unternehmen ohne externe Bonittsbeurteilung werden nicht in das verffentlichte Verzeichnis notenbankfhiger marktfhiger Sicherheiten aufgenommen.

Geschftspartnern kann es nach Einreichung eines begrndeten Antrags gestattet werden, mehr als ein System oder eine Quelle zu verwenden. Die gewhlte Hauptquelle fr die Bonittsbeurteilung sollte die meisten der vom Geschftspartner eingereichten Schuldner abdecken. Die Nutzung von mehr als einer Bonittsbeurteilungsquelle oder mehr als einem System sollte aus geschftlicher Sicht sachlich begrndet sein. Prinzipiell knnte ein Grund in der unzureichenden Abdeckung durch die primre Bonittsbeurteilungsquelle oder das primre System bestehen. Geschftspartner haben die nationale Zentralbank unverzglich ber jedes Kreditereignis, von dem sie Kenntnis erlangen, zu informieren (einschlielich verspteter Zahlungen der eingereichten Schuldner) und die Sicherheiten gegebenenfalls zurckzunehmen oder zu ersetzen. Auerdem mssen die Geschftspartner gewhrleisten, dass sie die aktuellsten Bonittsbeurteilungen ihres gewhlten Bonittsbeurteilungssystems oder ihrer gewhlten Quelle fr die Schuldner 31 oder Garanten eingereichter Sicherheiten verwenden. Bonittsbeurteilungen von Schuldnern/Garanten: Die hohen Bonittsanforderungen an Schuldner oder Garanten von Kreditforderungen werden auf der Grundlage von Regelungen sichergestellt, bei denen zwischen Schuldnern/Garanten des ffentlichen Sektors und des nichtfinanziellen Unternehmenssektors unterschieden wird: Schuldner oder Garanten des ffentlichen Sektors: Folgende Regelungen werden der Reihenfolge nach angewandt: (i) Es existiert eine Bonittsbeurteilung gem einem vom Geschftspartner gewhlten System oder einer gewhlten Quelle; diese wird verwendet, um

6.3.3 GEWHRLEISTUNG HOHER BONITTSANFORDERUNGEN FR NICHT MARKTFHIGE SICHERHEITEN KREDITFORDERUNGEN Um die hohen Bonittsanforderungen an Schuldner und Garanten von Kreditforderungen zu gewhrleisten, whlen die Geschftspartner unter den verfgbaren und vom Eurosystem zugelassenen Quellen eine Hauptquelle fr die Bonittsbeurteilung aus. Von einer verfgbaren Bonittsbeurteilungsquelle sucht sich der Geschftspartner ein System aus; eine Ausnahme bilden die externen Ratingagenturen, bei denen alle zugelassenen ECAI-Systeme verwendet werden knnen. Die Geschftspartner mssen die gewhlte Quelle mindestens ein Jahr lang beibehalten. Damit soll vermieden werden, dass sie beliebig zwischen Bonittsbeurteilungen wechseln, um sich fr jeden Schuldner die beste Bonittsbeurteilung unter den verfgbaren Quellen oder Systemen auszusuchen und sich so die Notenbankfhigkeit zu sichern. Geschftspartner, die ihre Bonittsbeurteilungsquellen nach der Mindestlaufzeit von einem Jahr wechseln mchten, mssen bei der zustndigen nationalen Zentralbank einen begrndeten Antrag stellen.

30 Siehe Funote 7 in diesem Kapitel. 31 Bei von nichtfinanziellen Unternehmen begebenen marktfhigen Sicherheiten, fr die keine Bonittsbeurteilung eines zugelassenen ECAI vorliegt, findet diese Anforderung auf die Bonittsbeurteilung der Emittenten Anwendung.

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KAPITEL 6 festzustellen, ob der Schuldner oder Garant des ffentlichen Sektors den Bonittsschwellenwert einhlt. (ii) Fehlt eine Bonittsbeurteilung gem (i), wird eine ECAI-Bonittsbeurteilung des Schuldners oder Garanten verwendet. 32 (iii) Liegt keine Bonittsbeurteilung gem (i) oder (ii) vor, wird dasselbe Verfahren wie bei marktfhigen Sicherheiten angewandt: Der Schuldner oder Garant wird gem der Eigenkapitalrichtlinie einer der drei in Tabelle 5 dargelegten Klassen zugeordnet. 33 Fr Schuldner und Garanten der Klassen 1 und 2 wird eine implizite Bonittsbeurteilung von dem ECAIRating der Zentralregierung des Landes, in dem der Emittent oder Garant seinen Sitz hat, abgeleitet. Diese muss dem Bonittsschwellenwert des Eurosystems entsprechen. Sofern eine Bonittsbeurteilung gem einem vom Geschftspartner gewhlten Verfahren oder einer gewhlten Quelle (oder durch eine externe Ratingagentur wie in Fall (ii) fr Schuldner oder Garanten des ffentlichen Sektors) existiert, jedoch unterhalb des Bonittsschwellenwerts liegt, wird der Schuldner oder Garant nicht zugelassen. Schuldner oder Garanten des nichtfinanziellen Unternehmenssektors: Liefert die vom Geschftspartner gewhlte Quelle eine Bonittsbeurteilung, die dem Bonittsschwellenwert entspricht oder darber liegt, wird der Schuldner oder Garant zugelassen. 34, 35 Sofern eine Bonittsbeurteilung gem einem vom Geschftspartner gewhlten Verfahren oder einer gewhlten Quelle exis tiert, jedoch unterhalb des Bonittsschwellenwerts liegt, wird der Schuldner oder Garant nicht zugelassen. Ist keine Bonittsbeurteilung zur Feststellung der Bonittsanforderungen verfgbar, so gilt der Schuldner oder Garant als nicht notenbankfhig. Garantien: Eine Garantie muss folgende Voraussetzungen erfllen: Eine Garantie ist zulssig, wenn der Garant die Verpflichtungen des Schuldners zur Zahlung von Kapitalbetrag, Zinsen und allen sonstigen den Glubigern im Zusammenhang mit der Kreditforderung zustehenden Betrgen bis zu deren vollstndiger Zahlung unbedingt und unwiderruflich garantiert hat. Eine zulssige Garantie muss sich nicht speziell auf die Kreditforderung beziehen, sondern kann auch generell fr alle Verpflichtungen des Schuldners gelten, vorausgesetzt, dass auch die fragliche Kreditforderung abgedeckt ist. Die Garantie muss unabhngig von der zugrunde liegenden Kreditforderung auf erstes Anfordern zahlbar sein. Garantien von ffentlichen Stellen, die berechtigt sind, Steuern zu erheben, mssen entweder auf erstes Anfordern zahlbar sein oder ansonsten eine unverzgliche und pnktliche Zahlung nach einem Ausfall gewhrleisten. Die Verpflichtungen des Garanten aus der Garantie mssen mindestens gleichrangig (pari passu) sein mit allen anderen unbesicherten Verpflichtungen des Garanten. Die Garantie muss dem Recht eines EUMitgliedstaats unterliegen und rechtsgltig, verbindlich und gegenber dem Garanten durchsetzbar sein.
Notenbankfhige Sicherheiten

32 Siehe Funote 25 in diesem Kapitel. 33 Siehe Funote 29 in diesem Kapitel. 34 Hat der Geschftspartner ein ECAI als Bonittsbeurteilungsquelle gewhlt, kann die Regelung, dass das beste Rating Anwendung findet, genutzt werden (siehe Funote 29 in diesem Kapitel). 35 Bei bestimmten Bonittsbeurteilungsverfahren kann der Bonittsschwellenwert im Anschluss an das Leistungsberwachungsverfahren angepasst werden (siehe Abschnitt 6.3.5).

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Vor der Zulassung der mit einer Garantie unterlegten Sicherheit muss dem Eurosystem eine in Form und Inhalt akzeptable Besttigung ber die Rechtsgltigkeit, Verbindlichkeit und Durchsetzbarkeit der Garantie vorgelegt werden. Die Besttigung sollte auch ausweisen, dass es sich um keine persnliche Garantie handelt, die nur vom ursprnglichen Glubiger der Kreditforderung durchsetzbar ist. Wenn der Garant in einem anderen Rechtssystem niedergelassen ist als demjenigen, welches die der Garantie zugrunde liegenden Bestimmungen regelt, muss die Besttigung auch ausweisen, dass die Garantie gem dem Recht am Sitz des Garanten rechtsgltig und durchsetzbar ist. Die Besttigung ist der nationalen Zentralbank in dem Land des fr die Kreditforderung geltenden Rechtssystems zur Prfung vorzulegen. Eine Besttigung ist nicht erforderlich bei Garantien ffentlicher Stellen, die berechtigt sind, Steuern zu erheben. Die Durchsetzbarkeit bleibt von dem Insolvenz- bzw. Konkursrecht, allgemeinen Grundstzen des Billigkeitsrechts und hnlichen Grundstzen so weit unberhrt, wie sie auf den Garanten anwendbar sind und die Rechte der Glubiger gegenber dem Garanten im Allgemeinen regeln.

Reihe von Bonittsbeurteilungssystemen umfassen. Die zugelassenen externen Ratingagenturen, internen Bonittsanalyseverfahren der nationalen Zentralbanken und RTs sowie deren Anbieter sind auf der Website der EZB aufgefhrt (www.ecb.int). 36 EXTERNE RATINGAGENTUREN (ECAIs) Zur Quelle der ECAIs zhlen jene Institute, deren Ratings von Kreditinstituten zur Bestimmung der Risikogewichtung gem der Eigenkapitalrichtlinie verwendet werden knnen. 37 Im Rahmen des ECAF gelten folgende allgemeinen Zulassungskriterien fr externe Ratingagenturen: ECAIs mssen von der entsprechenden EUAufsichtsbehrde formal fr die Euro-Lnder zugelassen sein, in denen sie entsprechend der Eigenkapitalrichtlinie eingesetzt werden. ECAIs mssen operationale Kriterien erfllen, um die effiziente Umsetzung des Rahmenwerks fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem zu gewhrleisten. Die Verwendung ihrer Bonittsanalysen hngt insbesondere davon ab, ob dem Eurosystem Informationen ber diese Beurteilungen, Angaben zum Vergleich und zur Eingliederung der Beurteilungen in die Ratingstufen des ECAF, Angaben zum Bonittsschwellenwert sowie Informationen ber die Umsetzung der Leistungsberwachung vorliegen (siehe Abschnitt 6.3.5).

MIT HYPOTHEKARISCHEN DARLEHEN AN PRIVATKUNDEN BESICHERTE NICHT MARKTFHIGE SCHULDTITEL Die hohen Bonittsanforderungen an mit hypothekarischen Darlehen an Privatkunden besicherte nicht marktfhige Schuldtitel mssen dem Bonittsschwellenwert des Eurosystems entsprechen. Ein auf das jeweilige Rechtssystem zugeschnittenes Rahmenwerk fr die Bonittsbeurteilung dieser Schuldtitel wird von den nationalen Zentralbanken in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten festgelegt. 6.3.4 ZULASSUNGSKRITERIEN FR BONITTSBEURTEILUNGSVERFAHREN Das Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem beruht auf einschlgigen Informationen aus vier Quellen. Jede Quelle kann eine

Das Eurosystem behlt sich das Recht vor, ber die Zulassung eines ECAI zu seinen Kreditgeschften zu entscheiden, und nutzt dabei unter anderem sein Leistungsberwachungsverfahren.
36 Das Eurosystem verffentlicht diese Informationen nur im Hinblick auf seine eigenen Kreditgeschfte und bernimmt keinerlei Haftung fr seine Beurteilung der zugelassenen Bonittsbeurteilungsverfahren. 37 ECAIs werden an den Finanzmrkten gemeinhin als Ratingagenturen bezeichnet.

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KAPITEL 6 INTERNE BONITTSANALYSEVERFAHREN DER NATIONALEN ZENTRALBANKEN (ICASs) Derzeit setzt sich diese Quelle aus vier internen Bonittsanalyseverfahren zusammen, die von der Deutschen Bundesbank, der Banco de Espaa, der Banque de France bzw. der Oesterreichischen Nationalbank unterhalten werden. Nationale Zentralbanken, die beschlieen, ihr eigenes ICAS zu entwickeln, unterliegen einem Validierungsverfahren des Eurosystems. Die internen Bonittsanalyseverfahren der nationalen Zentralbanken werden am Leistungsberwachungsverfahren des Eurosystems gemessen (siehe Abschnitt 6.3.5). Darber hinaus hat der Geschftspartner die das ICAS betreibende nationale Zentralbank unverzglich ber jedes Kreditereignis, von dem nur er selbst Kenntnis hat, zu informieren (einschlielich verspteter Zahlungen der eingereichten Schuldner). In Lndern, in denen mit hypothekarischen Darlehen an Privatkunden besicherte Schuldtitel verwendet werden knnen, fhrt die verantwortliche nationale Zentralbank im Einklang mit dem ECAF einen Bonittsbeurteilungsrahmen fr diese Sicherheiten ein. Ein solcher Rahmen unterliegt der jhrlichen Leistungsberwachung. INTERNE RATINGVERFAHREN (IRB-VERFAHREN) Ein Geschftspartner, der zur Beurteilung der Bonitt der Schuldner, Emittenten oder Garanten notenbankfhiger Schuldtitel beabsichtigt, ein IRB-Verfahren zu verwenden, bentigt die Genehmigung der zustndigen nationalen Zentralbank seines Heimatlands. Hierzu reicht er einen Antrag und folgende Dokumente ein: 38 eine Kopie des Beschlusses der zustndigen Bankenaufsichtsbehrde in der EU, die den Geschftspartner berechtigt, sein IRB-Verfahren zu Eigenkapitalzwecken auf konsolidierter oder nicht konsolidierter Basis zu verwenden, sowie alle bankspezifischen Bedingungen fr einen solchen Einsatz. Diese Kopie ist nicht erforderlich, wenn die zustndige Aufsichtsbehrde die Informationen direkt an die betreffende nationale Zentralbank bermittelt. Informationen darber, nach welchem Verfahren den Schuldnern Ausfallwahrscheinlichkeiten zugeordnet werden, sowie Angaben zu den Ratingstufen und den damit verbundenen Einjahres-Ausfallwahrschein lichkeiten, die bei der Festlegung der zulssigen Ratingstufen verwendet werden, eine Kopie der Informationen zur dritten Sule (Marktdisziplin), die der Geschftspartner regelmig im Einklang mit den Anforderungen zur Marktdisziplin gem der dritten Sule der Basel-II-Rahmenvereinbarung und der Eigenkapitalrichtlinie verffentlichen muss, den Namen und die Adresse des zustndigen Bankaufsehers und externen Rechnungsprfers.
Notenbankfhige Sicherheiten

Zu unterzeichnen ist der Antrag vom Vorstandsvorsitzenden, Finanzvorstand oder von einem auf hnlicher Leitungsebene stehenden Manager des Geschftspartners bzw. von einer Person, die im Namen einer der genannten Personen zeichnungsberechtigt ist. Die obigen Bestimmungen gelten fr alle Geschftspartner unabhngig von ihrer Stellung (Muttergesellschaft, Tochtergesellschaft oder Zweigstelle) und unabhngig davon, ob die Genehmigung des IRB-Verfahrens durch eine Aufsichtsbehrde im gleichen Land (bei einer Muttergesellschaft und gegebenenfalls bei Tochtergesellschaften) oder durch eine Aufsichtsinstanz im Heimatland der Muttergesellschaft (bei Zweigstellen und gegebenenfalls bei Tochtergesellschaften) erfolgt. Jede Zweigstelle oder Tochtergesellschaft eines Geschftspartners kann das IRB-Verfahren ihrer Muttergesellschaft verwenden, sofern das
38 Falls erforderlich, sollten die aufgefhrten Dokumente in die Arbeitssprache der nationalen Zentralbank des Heimatlands bersetzt werden.

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Eurosystem die Nutzung des Verfahrens fr ECAF-Zwecke zugelassen hat. Geschftspartner, die ein oben beschriebenes IRB-Verfahren verwenden, unterliegen auch dem Leistungsberwachungsverfahren des Eurosystems (siehe Abschnitt 6.3.5). Neben den mit diesem Prozess verbundenen Informationspflichten hat der Geschftspartner jhrlich (oder wie von der zustndigen nationalen Zentralbank bentigt) folgende Informationen zur Verfgung zu stellen, wenn diese nicht direkt von der zustndigen Aufsichtsbehrde an die betreffende nationale Zentralbank bermittelt werden: eine Kopie der aktuellsten Beurteilung des vom Geschftspartner eingesetzten IRBVerfahrens durch die Aufsichtsinstanz des Geschftspartners in der Arbeitssprache der nationalen Zentralbank des Heimatlands, smtliche nderungen am IRB-Verfahren des Geschftspartners, die von der Aufsichtsinstanz empfohlen oder verlangt wurden, sowie die Frist fr die Umsetzung dieser nderungen, die jhrliche Aktualisierung der Informationen zur dritten Sule (Marktdisziplin), die ein Geschftspartner regelmig im Einklang mit den Anforderungen der Basel-IIRahmenvereinbarung und der Eigenkapitalrichtlinie verffentlichen muss, Informationen ber den zustndigen Bankaufseher und den externen Rechnungsprfer.

RATINGTOOLS EXTERNER ANBIETER (RTs) Ratingtools sind Anwendungen externer Anbieter, mit denen die Bonitt von Schuldnern unter anderem anhand geprfter Abschlsse beurteilt wird. Die Ratingtools mssen von den jeweiligen Anbietern betrieben werden. Geschftspartner, die innerhalb des Rahmenwerks fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem ein bestimmtes RT verwenden mchten, mssen bei ihrer zustndigen nationalen Zentralbank einen Antrag stellen und hierfr das entsprechende Formular des Eurosystems verwenden. Der Antrag ist durch die im Antragsformular genannten zustzlichen Dokumente ber das RT zu vervollstndigen. Das Eurosystem entscheidet ber die Zulassung des vorgeschlagenen Ratingtools. Die Entscheidung hngt davon ab, ob das RT die Zulassungskriterien des Eurosystems erfllt.39 Auerdem hat der Geschftspartner den RT-Anbieter ber jedes Kreditereignis, von dem nur der Geschftspartner Kenntnis hat, zu informieren (einschlielich verspteter Zahlungen der eingereichten Schuldner). Der RT-Anbieter, der am ECAF teilnimmt, muss sich vertraglich verpflichten, sich dem Leistungsberwachungsverfahren des Eurosystems zu unterziehen 40 (siehe Abschnitt 6.3.5). Er ist verpflichtet, die erforderliche Infrastruktur zur berwachung des so genannten konstant gehaltenen Pools (static pool) zu schaffen und zu unterhalten. Die Bildung und Bewertung dieses Pools mssen im Einklang mit den allgemeinen Anforderungen der Leistungsberwachung gem dem ECAF stehen. Der RT-Anbieter muss das Eurosystem unverzglich nach der von ihm selbst durchgefhrten Bewertung der Leistungsfhigkeit ber die Ergebnisse informieren. Hierfr erstellt er einen Bericht ber die Ausflle in konstant gehaltenen Pools. RT-Anbieter sind verpflichtet, interne Unterlagen ber die Pools und Ausfallinformationen fnf Jahre aufzubewahren.
39 Die Zulassungskriterien sind auf der Website der EZB (www. ecb.int) abrufbar. 40 Der Geschftspartner ist verpflichtet, den RT-Anbieter umgehend ber jedes Kreditereignis zu informieren, das eine Verschlechterung der Bonitt bedeuten knnte.

Zu unterzeichnen ist diese jhrliche Mitteilung vom Vorstandsvorsitzenden, Finanzvorstand oder von einem auf hnlicher Leitungsebene stehenden Manager des Geschftspartners bzw. von einer Person, die im Namen einer der genannten Personen zeichnungsberechtigt ist. Die zustndige Aufsichtsinstanz und gegebenenfalls der externe Rechnungsprfer des Geschftspartners erhalten vom Eurosystem eine Kopie dieses Schreibens.

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KAPITEL 6 6.3.5 LEISTUNGSBERWACHUNG VON BONITTSBEURTEILUNGSVERFAHREN Beim Leistungsberwachungsverfahren des ECAF wird einmal im Jahr ex post die beobachtete Ausfallrate aller zulssigen Schuldner (konstant gehaltener Pool, static pool) mit dem Bonittsanspruch des Eurosystems, definiert als Schwellenwert fr die Ausfallwahrscheinlichkeit, verglichen. Dieses Vorgehen soll gewhrleisten, dass die Ergebnisse der Bonittsbeurteilungen ber die verschiedenen Systeme und Quellen hinweg miteinander vergleichbar sind. Die Leistungsberwachung wird ein Jahr nach der Festlegung des konstant gehaltenen Pools durchgefhrt. Am Anfang des Prozesses steht die jhrliche Zusammenstellung eines konstant gehaltenen Pools zulssiger Schuldner durch den Anbieter des Bonittsbeurteilungssystems. Dabei handelt es sich um einen Pool aller Schuldner des Unternehmenssektors und des ffentlichen Sektors, deren Bonitt nach Magabe des Bonittsbeurteilungsverfahrens folgende Bedingung erfllt: PD(i,t) 0,10 % (Schwellenwert PD(t)) Alle Schuldner, die diese Bedingung zu Beginn des Zeitraums t erfllen, zhlen im Zeitraum t zum konstant gehaltenen Pool. Am Ende des vorgesehenen Zwlfmonatszeitraums wird die realisierte Ausfallrate des Pools im Zeitraum t berechnet. Der Anbieter des Ratingverfahrens muss sich bereit erklren, dem Eurosystem jhrlich die Anzahl der zulssigen Schuldner im konstant gehaltenen Pool im Zeitraum t und die Anzahl dieser Schuldner, die im folgenden Zwlfmonatszeitraum ausgefallen sind, zu melden. Die realisierte Ausfallrate des konstant gehaltenen Pools eines Bonittsbeurteilungssystems, die fr einen Zeithorizont von einem Jahr erfasst wird, fliet in das Leistungsberwachungsverfahren des ECAF ein, das aus einer Einjahres- und einer Mehrjahresbeurteilung besteht. Weicht die beobachtete Ausfallrate des konstant gehaltenen Pools deutlich vom Bonittsschwellenwert ber einen Einjahres- bzw. Mehrjahreszeitraum ab, dann wendet sich das Eurosystem an den Anbieter des Ratingsystems, um die Grnde zu analysieren. Dieses Verfahren kann zu einer Korrektur des Bonittsschwellenwerts fr das betreffende System fhren. Das Eurosystem kann beschlieen, ein Bonittsanalysesystem vorlufig oder endgltig auszuschlieen, wenn ber mehrere Jahre hinweg keine Leistungsverbesserung zu beobachten ist. Auerdem wird das Bonittsanalysesystem vom Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem ausgeschlossen, wenn es gegen dessen Regelungen verstt.
Notenbankfhige Sicherheiten

6.4

MASSNAHMEN ZUR RISIKOKONTROLLE

6.4.1 ALLGEMEINE GRUNDSTZE Fr die den Kreditgeschften des Eurosystems zugrunde liegenden Sicherheiten sind Manahmen zur Risikokontrolle vorgesehen, um das Eurosystem vor dem Risiko finanzieller Verluste in dem Fall zu schtzen, dass die hereingenommenen Sicherheiten aufgrund des Ausfalls eines Geschftspartners verwertet werden mssen. Die Manahmen, die dem Eurosystem zur Begrenzung dieser Risiken zur Verfgung stehen, werden in Kasten 7 vorgestellt. Das Eurosystem fhrt Manahmen zur Risikokontrolle durch, die sich nach der Art der vom Geschftspartner angebotenen Sicherheiten richten. Die EZB legt fest, welche Manahmen bei marktfhigen und bei nicht marktfhigen Sicherheiten angemessen sind. Die Risikokontrollmanahmen sind im Euro-Whrungsgebiet weitgehend harmonisiert41 und sollten euroraumweit gleiche Bedingungen fr alle Arten notenbankfhiger Sicherheiten gewhrleisten.
41 Aufgrund unterschiedlicher verfahrenstechnischer Ablufe bei der Anschaffung von Sicherheiten bei den nationalen Zentralbanken in den Mitgliedstaaten (in Form eines an die nationale Zentralbank verpfndeten Sicherheitenpools oder einer Rckkaufsvereinbarung, der einzelne, fr jede Transaktion konkretisierte Sicherheiten zugrunde liegen) kann es hinsichtlich des Zeitpunktes der Bewertung und bei anderen abwicklungstechnischen Aspekten der Risikokontrolle zu geringfgigen Diskrepanzen kommen. Darber hinaus knnen bei nicht marktfhigen Sicherheiten die Bewertungstechniken unterschiedlich przise sein, was in der Gesamthhe der Abschlge zum Ausdruck kommt (siehe Abschnitt 6.4.3).

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Kasten 7

MASSNAHMEN ZUR RISIKOKONTROLLE Folgende Manahmen zur Risikokontrolle wendet das Eurosystem derzeit an: Bewertungsabschlge Das Eurosystem nimmt bei der Bewertung von Sicherheiten Bewertungsabschlge vor. Dies bedeutet, dass die Sicherheit zum Marktwert abzglich eines bestimmten Abschlags bewertet wird. Schwankungsmargen (Marktpreisbewertung) Das Eurosystem verlangt, dass der um den Bewertungsabschlag bereinigte Marktwert der Sicherheiten whrend der Laufzeit einer liquidittszufhrenden befristeten Transaktion aufrechtzuerhalten ist. Dies bedeutet, dass die nationale Zentralbank, falls der regelmig ermittelte Wert der Sicherheiten unter eine bestimmte Grenze fllt, den Geschftspartner auffordert, zustzliche Sicherheiten (oder Guthaben) zur Verfgung zu stellen (d. h., sie nimmt einen Margenausgleich vor). Umgekehrt darf der Geschftspartner berschssige Sicherheiten (oder Guthaben) zurcknehmen, falls der Wert der Sicherheiten nach einer Neubewertung ein bestimmtes Niveau bersteigt. (Die Berechnungen fr die Durchfhrung des Margenausgleichs sind in Kasten 8 dargestellt.)

Folgende Manahmen zur Risikokontrolle wendet das Eurosystem derzeit nicht an: Sicherheitenmargen Das Eurosystem kann bei seinen liquidittszufhrenden befristeten Transaktionen Sicherheitenmargen berechnen. Dies wrde bedeuten, dass die Geschftspartner Sicherheiten zur Verfgung stellen mssen, deren Wert mindestens so hoch ist wie die vom Eurosystem zur Verfgung gestellte Liquiditt zuzglich des Werts der Sicherheitenmarge. Obergrenzen fr Emittenten/Schuldner oder Garanten Das Eurosystem kann fr sein Engagement gegenber Emittenten/Schuldnern oder Garanten Obergrenzen festlegen. Zustzliche Garantien Das Eurosystem kann fr die Annahme bestimmter Sicherheiten zustzliche Garantien von bonittsmig einwandfreien Rechtssubjekten verlangen. Ausschluss Das Eurosystem kann bestimmte Sicherheiten von der Nutzung bei seinen geldpolitischen Geschften ausschlieen.

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 6 6.4.2 MASSNAHMEN ZUR RISIKOKONTROLLE BEI MARKTFHIGEN SICHERHEITEN Die Risikokontrolle fr notenbankfhige marktfhige Sicherheiten umfasst die folgenden Hauptelemente: Notenbankfhige marktfhige Sicherheiten werden auf Basis der Emittentenklassifizierung und der Art der Sicherheit in eine von vier Liquidittskategorien eingeteilt. Auf diese Zuordnung wird in Tabelle 6 nher eingegangen. Bestimmte Schuldtitel unterliegen besonderen Bewertungsabschlgen. Die Abschlge werden angewandt, indem vom Marktwert der Sicherheit ein bestimmter Prozentsatz abgezogen wird. Die Abschlge unterscheiden sich je nach Restlaufzeit und Kuponstruktur der Schuldtitel (wie eine Aufschlsselung fr festverzinsliche Wertpapiere und Nullkupon-Anleihen in Tabelle 7 zeigt). 42 Die Bewertungsabschlge fr marktfhige Inverse Floater sind fr alle Liquidittsklassen gleich (siehe Tabelle 8). Der Bewertungsabschlag fr marktfhige Schuldtitel mit variabler Verzinsung 43 ist der gleiche, der bei festverzinslichen Wertpapieren mit einer Restlaufzeit von bis zu einem Jahr in der jeweiligen Liquidittskategorie des Papiers angewandt wird. Die Manahmen zur Risikokontrolle fr marktfhige Schuldtitel mit mehr als einer Art von Zinszahlungen richten sich ausschlielich nach den Zinszahlungen, die in
Notenbankfhige Sicherheiten

42 Die Bewertungsabschlge fr festverzinsliche Schuldtitel gelten auch fr Schuldtitel, deren Verzinsung von einer Vernderung des Ratings des Emittenten selbst abhngt, oder fr inflationsindexierte Anleihen. 43 Eine Zinszahlung gilt als variabel, wenn der Zinssatz an einen Referenzzins gekoppelt ist und der Zeitraum bis zur nchsten Zinsanpassung dieses Kupons nicht lnger als ein Jahr ist. Zinszahlungen, bei denen der Zeitraum bis zur nchsten Zinsanpassung lnger als ein Jahr ist, werden als feste Zinszahlung betrachtet, wobei die jeweilige Laufzeit des Bewertungsabschlags der Restlaufzeit des Schuldtitels entspricht.

Tabelle 6 Liquidittskategorien fr marktfhige Sicherheiten 1)


Kategorie I Schuldtitel von Zentralstaaten Schuldtitel von Zentralbanken 2) Kategorie II Schuldtitel von Lndern und Gemeinden Jumbo-Pfandbriefe und hnliche Instrumente 3) Schuldtitel von Institutionen mit ffentlichem Frderauftrag 4) Schuldtitel von supranationalen Institutionen 1) Grundstzlich wird die Liquidittskategorie durch die Emittentengruppe bestimmt. Alle Asset-Backed Securities gehren jedoch ungeachtet ihrer Emittentenklassifizierung der Kategorie IV an; Jumbo-Pfandbriefe und hnliche Instrumente werden im Gegensatz zu anderen von Kreditinstituten begebenen und in Kategorie III einbezogenen Schuldtiteln der Kategorie II zugerechnet. 2) Von der EZB emittierte Schuldverschreibungen und von den nationalen Zentralbanken vor der Einfhrung des Euro in ihrem jeweiligen Land begebene Schuldtitel sind der Liquidittskategorie I zuzuordnen. 3) Zur Sicherheitenklasse Jumbo-Pfandbriefe und hnliche Instrumente gehren nur Titel mit einem Emissionsvolumen von min destens 1 Mrd. , fr die mindestens drei Market Maker regelmig Geld- und Briefkurse stellen. 4) In Liquidittskategorie II sind nur marktfhige Sicherheiten solcher Emittenten enthalten, die von der EZB als Institution mit ffentlichem Fr derauftrag klassifiziert wurden. Von anderen Institutionen emittierte marktfhige Sicherheiten sind der Kategorie III zuzuordnen. Kategorie III Traditionelle Pfandbriefe und hnliche Instrumente Schuldtitel von Kreditinstituten Schuldtitel von Unternehmen und sonstigen Emittenten 4) Kategorie IV Asset-Backed Securities

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Tabelle 7 Hhe der Bewertungsabschlge fr notenbankfhige marktfhige Sicherheiten bei festverzinslichen Wertpapieren und Nullkupon-Anleihen
(in %) Liquidittskategorien Kategorie I Restlaufzeit (Jahre) 01 13 35 57 710 >10 Festverzinslich 0,5 1,5 2,5 3 4 5,5 Nullkupon 0,5 1,5 3 3,5 4,5 8,5 Kategorie II Festverzinslich 1 2,5 3,5 4,5 5,5 7,5 Nullkupon 1 2,5 4 5 6,5 12 Kategorie III Festverzinslich 1,5 3 4,5 5,5 6,5 9 Nullkupon 1,5 3 5 6 8 15 Kategorie IV Festverzinslich 2 3,5 5,5 6,5 8 12 Nullkupon 2 3,5 6 7 10 18

der verbleibenden Restlaufzeit des Instruments anfallen. Der Bewertungsabschlag fr ein derartiges Papier wird entsprechend dem hchsten Abschlag fr Schuldtitel mit derselben Restlaufzeit festgesetzt, wobei alle Arten von Zinszahlungen, die in der Restlaufzeit des Papiers anfallen, bercksichtigt werden. Bei liquidittsabsorbierenden Geschften gibt es keine Bewertungsabschlge. Je nach Rechtssystem und den verfahrenstechnischen Ablufen in den Mitgliedstaaten nehmen die nationalen Zentralbanken Sicherheiten nach dem Pfandpoolverfahren herein und/oder verlangen, dass die jeder einzelnen Transaktion zugrunde liegenden Sicherheiten individuell gekennzeichnet zur Verfgung gestellt werden. Beim Pfandpoolverfahren stellt der Geschftspartner der Zentralbank einen Pool von Sicherheiten, der ausreicht, um die entsprechenden von der Zentralbank erhaltenen Kredite zu

unterlegen, wobei die einzelnen Sicherheiten nicht an ein bestimmtes Kreditgeschft gebunden sind. Dagegen ist beim Kennzeichnungsverfahren jede Kreditoperation an im Einzelnen bestimmte Sicherheiten gebunden. Die Sicherheiten werden geschftstglich neu bewertet. Die nationalen Zentralbanken berechnen tglich den erforderlichen Wert der Sicherheiten, wobei nderungen des Volumens der ausgereichten Kredite, die in Abschnitt 6.5 aufgefhrten Bewertungsprinzipien sowie die erforderlichen Bewertungsabschlge bercksichtigt werden. Wenn die Sicherheiten nach der Bewertung den an diesem Tag berechneten Anforderungen nicht entsprechen, erfolgt ein gegenseitiger Margenausgleich. Um die Hufigkeit eines Margenausgleichs zu verringern, knnen die nationalen Zentralbanken einen Schwellenwert festlegen. Ist dies der Fall, liegt der Schwellenwert bei 0,5 % der zur

Tabelle 8 Hhe der Bewertungsabschlge fr notenbankfhige marktfhige Inverse Floater


(in %) Restlaufzeit (Jahre) 01 13 35 57 710 >10 Inverse Floater 2 7 10 12 17 25

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 6
Kasten 8
Notenbankfhige Sicherheiten

BERECHNUNG DES MARGENAUSGLEICHS Der Gesamtbetrag an notenbankfhigen Sicherheiten J (fr j = 1 bis J; Wert Cj,t zum Zeitpunkt t), die ein Geschftspartner fr liquidittszufhrende Operationen I (fr i = 1 bis I; Betrag L i,t zum Zeitpunkt t) hinterlegen muss, wird nach folgender Formel berechnet:

L
i =1

i ,t

(1 h j ) C j ,t
j =1

(1)

Es sei: h j der Bewertungsabschlag fr die notenbankfhige Sicherheit j. Wenn s der Zeitraum zwischen Neubewertungen ist, ist die Margenausgleichsbasis zum Zeitpunkt t + s gleich:

M t + = Li ,t + (1 h j ) C j ,t +
i =1 j =1

(2)

Je nach Ausgestaltung ihrer Sicherheitenverwaltungssysteme knnen die nationalen Zentralbanken auch aufgelaufene Zinsen bei ausstehenden Operationen in die Berechnung der Margenausgleichsbasis einbeziehen. Ein Margenausgleich wird nur durchgefhrt, wenn die Margenausgleichsbasis einen bestimmten Schwellenwert berschreitet. k = 0,5 % sei der Schwellenwert. Bei einem Kennzeichnungsverfahren (I = 1) erfolgt ein Margenausgleich, wenn:

M t + > k Li ,t +

(der Geschftspartner zahlt den Margenausgleich an die nationale Zentralbank) oder

M t + < k Li ,t + (die nationale Zentralbank zahlt den Margenausgleich an den Geschftspartner).


Bei einem Pfandpoolverfahren muss der Geschftspartner weitere Sicherheiten in den Pool I einbringen, wenn: M t + > k Li ,t +
i =1

Umgekehrt lsst sich der Betrag des Innertageskredits (IDC), der einem Geschftspartner bei einem Pfandpoolverfahren zur Verfgung steht, wie folgt ausdrcken:

IDC = M t + + k Li ,t + (falls positiv)


i =1

Sowohl bei einem Kennzeichnungs- als auch bei einem Pfandpoolverfahren gewhrleistet der Margenausgleich, dass die in Gleichung (1) dargestellte Beziehung wiederhergestellt wird.

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Verfgung gestellten Liquiditt. Je nach nationaler Rechtsordnung knnen die nationalen Zentralbanken verlangen, dass ein Margenausgleich in Form von zustzlichen Sicherheiten oder in Form von Guthaben erfolgt. Das heit, dass einerseits die Geschftspartner zustzliche Sicherheiten (oder Guthaben) stellen mssen, wenn der Marktwert der Sicherheiten unter den unteren Schwellenwert sinkt, und andererseits die nationale Zentralbank berschssige Sicherheiten (oder Guthaben) an den Geschftspartner zurckgibt, wenn der Wert der Sicherheiten nach einer Neubewertung den oberen Schwellenwert bersteigt (siehe Kasten 8). Beim Pfandpoolverfahren knnen die Geschftspartner Sicherheiten tglich austauschen. Beim Kennzeichnungsverfahren kann der Austausch von Sicherheiten von den nationalen Zentralbanken gestattet werden. Die EZB kann jederzeit beschlieen, einzelne Schuldtitel aus dem verffentlichten Verzeichnis der notenbankfhigen marktfhigen Sicherheiten zu streichen. 44

Die einzelnen Kreditforderungen unterliegen bestimmten Bewertungsabschlgen, die je nach Restlaufzeit, Art der Verzinsung (fest oder variabel) und der von der nationalen Zentralbank verwendeten Bewertungsmethode (siehe Abschnitt 6.5) variieren (siehe Tabelle 9). Der Abschlag fr variabel verzinsliche Kreditforderungen betrgt unabhngig von der von der nationalen Zentralbank verwendeten Bewertungsmethode 7 %. Eine Zinszahlung gilt als variabel, wenn der Zinssatz an einen Referenzzins gekoppelt ist und der Zeitraum bis zur nchsten Zinsanpassung nicht mehr als ein Jahr betrgt. Zinszahlungen, bei denen der Zeitraum bis zur nchsten Zinsanpassung lnger als ein Jahr ist, werden als feste Zinszahlung betrachtet, wobei die jeweilige Laufzeit des Bewertungsabschlags der Restlaufzeit der Kreditforderung entspricht. Die Risikokontrollmanahmen fr eine Kreditforderung mit mehr als einer Verzinsungsart richten sich ausschlielich nach den Zinszahlungen, die in der Restlaufzeit der Forderung anfallen. Existiert fr die Restlaufzeit der Kreditforderung mehr als eine Verzinsungsart, werden die verbleibenden Zinszahlungen als fest betrachtet, wobei die jeweilige Laufzeit des Bewer-

6.4.3 MASSNAHMEN ZUR RISIKOKONTROLLE BEI NICHT MARKTFHIGEN SICHERHEITEN KREDITFORDERUNGEN Die Risikokontrolle fr notenbankfhige Kreditforderungen umfasst die folgenden Hauptelemente:

44 Wenn ein Schuldtitel bei seiner Streichung aus dem Verzeichnis der notenbankfhigen marktfhigen Sicherheiten in einem Kreditgeschft des Eurosystems verwendet wird, muss er schnellstmglich zurckgezogen werden.

Tabelle 9 Hhe der Bewertungsabschlge fr festverzinsliche Kreditforderungen


(in %) Restlaufzeit (Jahre) 01 13 35 57 710 >10 Feste Zinszahlung und Bewertung auf Basis eines von der NZB festgelegten theoretischen Preises 7 9 11 12 13 17 Feste Zinszahlung und Bewertung auf Basis des von der NZB festgelegten ausstehenden Betrags 9 15 20 24 29 41

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KAPITEL 6 tungsabschlags der Restlaufzeit der Kreditforderung entspricht. Die nationalen Zentralbanken verwenden bei der Durchfhrung des Margenausgleichs den gleichen (gegebenenfalls anzuwendenden) Schwellenwert fr marktfhige und nicht marktfhige Sicherheiten. Aufgrund von Unterschieden zwischen den nationalen Rechtssystemen und den jeweiligen verfahrenstechnischen Ablufen werden Einknfte (z. B. Zinszahlungen), die fr eine Sicherheit whrend der Laufzeit einer befristeten Transaktion anfallen, mglicherweise von den nationalen Zentralbanken unterschiedlich behandelt. Wenn diese Einknfte an den Geschftspartner weitergeleitet werden, so stellen die nationalen Zentralbanken sicher, dass die betreffenden Geschfte nach wie vor voll durch ausreichende Sicherheiten gedeckt sind, bevor die Einknfte weitergegeben werden. Die nationalen Zentralbanken sind bestrebt zu gewhrleisten, dass wirtschaftlich gesehen die Behandlung von Einknften dem Fall entspricht, in dem Einknfte an den Geschftspartner am Zahlungstag weitergeleitet werden. 45
Notenbankfhige Sicherheiten

NICHT MARKTFHIGE MIT HYPOTHEKARISCHEN DARLEHEN AN PRIVATKUNDEN BESICHERTE SCHULDTITEL Nicht marktfhige Schuldtitel, die mit hypothekarischen Darlehen an Privatkunden besichert sind, unterliegen einem Bewertungsabschlag von 20 %.

6.5

GRUNDSTZE FR DIE BEWERTUNG VON SICHERHEITEN

Bei der Ermittlung des Werts von Sicherheiten, die bei befristeten Transaktionen verwendet werden, folgt das Eurosystem den nachstehenden Grundstzen: MARKTFHIGE SICHERHEITEN Fr jede notenbankfhige marktfhige Sicherheit legt das Eurosystem die reprsentativste Kursquelle fest, die bei der Berechnung der Marktwerte zu verwenden ist. Der Wert einer marktfhigen Sicherheit wird anhand des reprsentativsten Kurses am Geschftstag vor dem Bewertungstag errechnet. Werden mehrere Kurse notiert, wird der niedrigste Kurs (in der Regel der Geldkurs) verwendet. Liegt fr eine bestimmte Sicherheit am Geschftstag vor dem Bewertungstag kein reprsentativer Kurs vor, wird der letztverfgbare Kurs herangezogen. Wenn der ermittelte Referenzkurs lter als fnf Tage ist oder sich mindestens fnf Tage lang nicht verndert hat, legt das Eurosystem einen theoretischen Kurs fest. Der Marktwert bzw. theoretische Wert eines Schuldtitels wird inklusive der Stckzinsen errechnet.

NICHT MARKTFHIGE SICHERHEITEN Fr nicht marktfhige Sicherheiten wird ein Wert festgelegt, der entweder auf dem theoretischen Preis basiert oder dem ausstehenden Betrag entspricht. Entscheidet sich die nationale Zentralbank fr eine Bewertung auf der Grundlage des ausstehenden Betrags, kann bei den nicht marktfhigen Sicherheiten ein hherer Bewertungsabschlag vorgenommen werden (siehe Abschnitt 6.4.3).

6.6

GRENZBERSCHREITENDE NUTZUNG NOTENBANKFHIGER SICHERHEITEN

Geschftspartner des Eurosystems knnen notenbankfhige Sicherheiten grenzberschreitend nutzen, d. h., sie knnen sich bei der nationalen Zentralbank des Mitgliedstaats, in dem sie niedergelassen sind, refinanzieren und dafr in einem anderen Mitgliedstaat hinterlegte
45 Die nationalen Zentralbanken knnen beschlieen, Schuldtitel mit Einknften (z. B. einer Zinszahlung), die in der Zeit bis zum Flligkeitstag des geldpolitischen Geschfts anfallen, nicht als Sicherheit fr befristete Transaktionen zu akzeptieren (siehe Abschnitt 6.2.3).

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Sicherheiten verwenden. Notenbankfhige Sicherheiten mssen bei der Abwicklung aller Geschfte, bei denen das Eurosystem Liquiditt gegen notenbankfhige Sicherheiten zur Verfgung stellt, grenzberschreitend im gesamten Euro-Whrungsgebiet nutzbar sein. Die nationalen Zentralbanken (und die EZB) haben ein Verfahren entwickelt, das die grenzberschreitende Nutzung aller im Euro-Whrungsgebiet emittierten/hinterlegten notenbankfhigen Sicherheiten ermglicht. Hierbei handelt es sich um das Korrespondenz zentralbank-Modell, bei dem die nationalen Zentral banken gegenseitig (und fr die EZB) als Depotbank (Korrespondenten) fr Sicherheiten fungieren, die bei ihrer lokalen Verwahrstelle oder ihrem lokalen Abwicklungssystem angeschafft wurden. Fr nicht marktfhige Sicherheiten, d. h. Kreditforderungen und RMBDs, die nicht ber ein Wertpapierabwicklungssystem bertragen werden knnen, knnen besondere Verfahren angewandt werden.46 Das Korrespondenzzentralbank-Modell kann zur Besicherung aller Kreditgeschfte des Eurosystems genutzt werden. Daneben knnen die zugelassenen Verbindungen zwischen den Wertpapierabwicklungssystemen zur grenz berschrei tenden ber tragung von marktfhigen Sicherheiten verwendet werden.47

6.6.1 KORRESPONDENZZENTRALBANK-MODELL Das Korrespondenzzentralbank-Modell ist in Abbildung 3 dargestellt. Alle nationalen Zentralbanken unterhalten gegenseitig Depotkonten fr die grenzberschreitende Nutzung notenbankfhiger Sicherheiten. Wie im Einzelnen beim Korrespondenzzentralbank-Modell verfahren wird, hngt davon ab, ob die notenbankfhigen Sicherheiten fr jede einzelne Transaktion gekennzeichnet sind oder ob sie in einem Pool von notenbankfhigen Sicherheiten gehalten werden. 48

46 Weitere Informationen sind der Broschre Das Korrespondenzzentralbank-Modell (CCBM) Verfahren fr Geschftspartner des Eurosystems, EZB, Mai 2005, zu entnehmen, die auf der Website der EZB (www.ecb.int) abrufbar ist. 47 Notenbankfhige Sicherheiten knnen ber ein Zentralbankkonto in einem Wertpapierabwicklungssystem in einem anderen Land als dem Land der entsprechenden Zentralbank verwendet werden, sofern das Eurosystem der Nutzung eines solchen Kontos zugestimmt hat. Seit 1999 ist die De Nederlandsche Bank berechtigt, ihr Konto bei Euroclear Belgium fr die Abwicklung besicherter Geschfte mit den bei diesem internationalen Zentralverwahrer begebenen Eurobonds zu verwenden. Seit August 2000 ist die Central Bank and Financial Services Authority of Ireland berechtigt, ein solches Konto bei Euroclear zu erffnen. Dieses Konto kann fr alle notenbankfhigen Sicherheiten in Euroclear verwendet werden, also auch fr notenbankfhige Sicherheiten, die ber zugelassene Verbindungen an Euroclear bertragen werden. 48 Siehe Funote 46 in diesem Kapitel.

Abbildung 3 Das Korrespondenzzentralbank-Modell


Nutzung von notenbankfhigen Sicherheiten, die in Land B hinterlegt sind, durch einen Geschftspartner, der in Land A niedergelassen ist, fr eine Kreditaufnahme bei der nationalen Zentralbank des Landes A.

LAND A

LAND B

NZB A Informationen ber Sicherheiten Informationen ber Sicherheiten Kredit

NZB B Sicherheiten Wertpapierabwicklungssystem

Geschftspartner A Lieferanweisung

Depotbank

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 6 Beim Kennzeichnungsverfahren weist der Geschftspartner (gegebenenfalls ber seine Depotbank), sobald sein Kreditantrag von der Zentralbank des Mitgliedstaats, in dem der Geschftspartner niedergelassen ist (d. h. der Heimatzentralbank), akzeptiert wurde, das Wertpapierabwicklungssystem des Landes, in dem die marktfhigen Sicherheiten gehalten werden, an, diese der Zentralbank dieses Landes zugunsten seiner Heimatzentralbank zu bertragen. Sobald die Heimatzentralbank von der Korrespondenzzentralbank ber den Eingang der Sicherheit informiert wurde, schreibt sie dem Geschftspartner den Kreditbetrag gut. Vor Eingang der marktfhigen Sicherheiten des Geschftspartners bei der Korrespondenzzentralbank gewhren die Zentralbanken keinen Kredit. Soweit es zur Einhaltung von Abwicklungsterminen notwendig ist, kann den Geschftspartnern die Mglichkeit gegeben werden, Sicherheiten vorab bei den Korrespondenzzentralbanken zugunsten ihrer Heimatzentralbank zu hinterlegen und sich der Verfahren nach dem Korrespondenzzentralbank-Modell zu bedienen. Beim Pfandpoolverfahren kann der Geschftspartner der Korrespondenzzentralbank jederzeit marktfhige Sicherheiten zugunsten der Heimatzentralbank zur Verfgung stellen. Sobald die Heimatzentralbank von der Korrespondenzzentralbank ber den Eingang der marktfhigen Sicherheiten informiert wurde, schreibt sie diese dem Pfandkonto des Geschftspartners gut. tralbank agierenden Korrespondenzzentralbank basiert. Fr die grenzberschreitende Nutzung von RMBDs wurde eine weitere Ad-hocVariante auf der Grundlage eines sonstigen umfassenden Sicherungsrechts zugunsten der als Korrespondent der Heimatzentralbank agierenden Korrespondenzzentralbank geschaffen. Das System des KorrespondenzzentralbankModells steht den Geschftspartnern (sowohl fr marktfhige als auch fr nicht marktfhige Sicherheiten) von 9.00 Uhr bis 16.00 Uhr EZBZeit (MEZ) an jedem Geschftstag des Eurosystems zur Verfgung. Geschftspartner, die das Modell nutzen mchten, mssen dies der nationalen Zentralbank, von der sie den Kredit erhalten wollen (d. h. ihrer Heimatzentralbank), vor 16.00 Uhr EZB-Zeit (MEZ) ankndigen. Ferner muss der Geschftspartner sicherstellen, dass die Sicherheiten fr die geldpolitischen Geschfte bis sptestens 16.45 Uhr EZB-Zeit (MEZ) auf dem Depotkonto der Korrespondenzzentralbank eingehen. Spter eingehende Anweisungen oder Lieferungen sind nur fr Kredite, die am darauf folgenden Geschftstag gewhrt werden, verwendbar. Geschftspartner, die bereits absehen knnen, dass sie das System des Korrespondenzzentralbank-Modells gegen Ende des Tages in Anspruch nehmen mssen, sollten die Sicherheiten soweit mglich im Voraus liefern (d. h. vorab hinterlegen). In Ausnahmefllen oder wenn es aus geldpolitischen Grnden erforderlich ist, kann die EZB beschlieen, den Geschftsschluss des Systems des Korrespondenzzentralbank-Modells bis zum Geschftsschluss von TARGET zu verlngern. 6.6.2 VERBINDUNGEN ZWISCHEN WERTPAPIERABWICKLUNGSSYSTEMEN Neben dem Korrespondenzzentralbank-Modell knnen zugelassene Verbindungen zwischen den Wertpapierabwicklungssystemen der EU zur grenzberschreitenden bertragung marktfhiger Sicherheiten genutzt werden.
49 Siehe Funote 46 in diesem Kapitel. 50 Die Verfahren des Korrespondenzzentralbank-Modells gelten nur in den Fllen, in denen der Schuldner in einem Land niedergelassen ist, dessen Recht die Kreditforderung regelt.

Notenbankfhige Sicherheiten

Fr nicht marktfhige Sicherheiten, d. h. fr Kreditforderungen und RMBDs, wurden besondere Verfahren fr die grenzberschreitende Nutzung entwickelt. 49 Werden Kreditforderungen bei einem grenzberschreitenden Geschft als Sicherheit verwendet, 50 wird fr diese eine Variante des KorrespondenzzentralbankModells angewandt, die auf einer Eigentumsbertragung, Abtretung oder Verpfndung zugunsten der Heimatzentralbank oder eines sonstigen umfassenden Sicherungsrechts zugunsten der als Korrespondent der Heimatzen-

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Abbildung 4 Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen


Nutzung von notenbankfhigen Sicherheiten, die im Wertpapierabwicklungssystem von Land B begeben wurden und von einem in Land A niedergelassenen Geschftspartner gehalten werden, fr eine Kreditaufnahme bei der nationalen Zentralbank des Landes A durch eine Verbindung zwischen den Wertpapierabwicklungssystemen von Land A und Land B.

LAND A

LAND B

NZB A Informationen ber Sicherheiten Wertpapierabwicklungssystem A Wertpapierabwicklungssystem A Lieferanweisung verfgt ber Sicherheiten auf einem Sammelkonto bei System B

Kredit

Wertpapierabwicklungssystem B

Geschftspartner A

Durch eine direkte oder indirekte Verbindung zwischen zwei Wertpapierabwicklungssystemen kann ein Teilnehmer eines Systems Wertpapiere, die in einem anderen Abwicklungssystem begeben wurden, im Bestand haben, ohne Teilnehmer dieses anderen Systems zu sein. 51 Bevor diese Verbindungen zur bertragung von Sicherheiten fr die Kreditgeschfte des Eurosystems genutzt werden knnen, mssen sie anhand der Standards fr die Nutzung von Wertpapierabwicklungssystemen der EU geprft und zugelassen werden. 52, 53 Aus der Sicht des Eurosystems erfllen das Korrespondenzzentralbank-Modell und die Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen der EU dieselbe Funktion, denn sie ermglichen den Geschftspartnern die grenzberschreitende Nutzung von Sicherheiten. Das heit, mit beiden Verfahren knnen die Geschftspartner Sicherheiten zur Kreditaufnahme bei ihrer Heimatzentralbank selbst dann verwenden, wenn diese Sicherheiten im Wertpapierabwicklungssystem eines anderen Landes begeben wurden. Dabei erfllen das Korrespondenzzentralbank-Modell und die Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen diese Funktion auf unterschiedliche Weise. Beim KorrespondenzzentralbankModell besteht eine grenzberschreitende Be-

ziehung zwischen den nationalen Zentralbanken, die gegenseitig als Depotbanken fungieren. Bei den Verbindungen dagegen besteht die grenzberschreitende Beziehung zwischen den Wertpapierabwicklungssystemen, die gegenseitig Sammelkonten erffnen. Bei einer Korrespondenzzentralbank hinterlegte Sicherheiten knnen nur zur Besicherung der Kreditgeschfte des Eurosystems verwendet werden. ber eine Verbindung gehaltene Sicherheiten knnen sowohl fr die Kreditgeschfte des Eurosystems als auch fr jeden anderen vom Geschftspartner gewnschten Zweck verwendet werden. Bei
51 Eine Verbindung zwischen zwei Wertpapierabwicklungssystemen besteht aus einer Reihe von Verfahren und Regelungen fr die grenzberschreitende bertragung von Wertpapieren im (Effekten-)Giroverfahren. Eine Verbindung hat die Form eines vom Wertpapierabwicklungssystem des Anlegers beim Wertpapierabwicklungssystem des Emittenten erffneten Sammelkontos. Eine direkte Verbindung bedeutet, dass es zwischen den beiden Wertpapierabwicklungssystemen keinen Intermedir gibt. Indirekte Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen knnen auch zur grenzberschreitenden bertragung von Wertpapieren an das Eurosystem genutzt werden. Eine indirekte Verbindung ist eine vertragliche und technische Vereinbarung, die es zwei nicht direkt miteinander verbundenen Wertpapierabwicklungssystemen ermglicht, ber ein drittes, als Intermedir fungierendes Wertpapierabwicklungssystem Wertpapiergeschfte auszutauschen oder zu bertragen. 52 Ein aktuelles Verzeichnis der zugelassenen Verbindungen findet sich auf der Website der EZB (www.ecb.int). 53 Siehe die Verffentlichung Standards for the use of EU securities settlement systems in ESCB credit operations, Europisches Whrungsinstitut, Januar 1998, auf der Website der EZB (www.ecb.int).

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 6 der Nutzung von Verbindungen zwischen Wertpapierabwicklungssystemen befinden sich die Sicherheiten der Geschftspartner auf ihrem eigenen Konto beim heimischen Wertpapierabwicklungssystem, sodass sie keine Depotbank bentigen.
Notenbankfhige Sicherheiten

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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KAPITEL 7 MINDESTRESERVEN 1
7.1 ALLGEMEINES Die EZB verlangt von den Kreditinstituten, dass sie im Rahmen der Mindestreservevorschriften des Eurosystems Mindestreserven auf Konten bei den nationalen Zentralbanken unterhalten. Der rechtliche Rahmen fr das Mindestreservesystem des Eurosystems ist in Artikel 19 der ESZB-Satzung, der Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates vom 23. November 1998 ber die Auferlegung einer Mindestreservepflicht durch die Europische Zentralbank 2 und in der Verordnung (EG) Nr. 1745/2003 der Europischen Zentralbank vom 12. September 2003 ber die Auferlegung einer Mindestreservepflicht (EZB/2003/9) 3 niedergelegt. Die Anwendung der letztgenannten Verordnung gewhrleistet, dass fr das Mindestreservesystem des Eurosystems im gesamten Euro-Whrungsgebiet einheitliche Bedingungen gelten. Die Hhe der von jedem Institut zu unterhaltenden Mindestreserven richtet sich nach seiner Mindestreservebasis. Das Mindestreservesystem des Eurosystems erlaubt den Geschftspartnern die Durchschnittserfllung der Mindestreserve; dies bedeutet, dass sich die Erfllung der Mindestreservepflicht unter Zugrundelegung der durchschnittlichen Kalendertagesendguthaben auf den Mindestreservekonten der Geschftspartner innerhalb einer Mindestreserve-Erfllungsperiode bemisst. Die Mindestreserveguthaben der Institute werden zum Satz fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte des Eurosystems verzinst. Das Mindestreservesystem des Eurosystems erfllt in erster Linie folgende geldpolitische Funktionen: Stabilisierung der Geldmarktstze: Die Durchschnittserfllung im Mindestreservesystem des Eurosystems soll zur Stabilisierung der Geldmarktstze beitragen, indem sie den Instituten einen Anreiz gibt, die Auswirkungen von zeitweiligen Liquidittsschwankungen abzufedern. Herbeifhrung oder Vergrerung einer strukturellen Liquidittsknappheit: Das Mindestreservesystem des Eurosystems erleichtert die Herbeifhrung oder Vergrerung einer strukturellen Liquidittsknappheit. Dies knnte dazu beitragen, das Eurosystem besser in die Lage zu versetzen, in effizienter Weise als Liquidittsbereitsteller zu operieren.

Bei der Anwendung von Mindestreserven ist die EZB verpflichtet, im Einklang mit den in Artikel 105 Absatz 1 des Vertrags und in Artikel 2 der ESZB-Satzung festgelegten Zielen des Eurosystems zu handeln. Dies schliet unter anderem den Grundsatz ein, Anreize fr betrchtliche unerwnschte Verlagerungen oder Disintermediation zu vermeiden.

7.2

MINDESTRESERVEPFLICHTIGE INSTITUTE

Nach Artikel 19.1 der ESZB-Satzung verlangt die EZB, dass die in den Mitgliedstaaten niedergelassenen Kreditinstitute Mindestreserven unterhalten. Danach gelten die Mindestreservevorschriften des Eurosystems auch fr Zweigstellen im Euro-Whrungsgebiet von Instituten, die ihren eingetragenen Sitz auerhalb des Euro-Whrungsgebiets haben. Allerdings unterliegen Zweigstellen auerhalb des EuroWhrungsgebiets von Kreditinstituten, die im Euro-Whrungsgebiet niedergelassen sind, diesen Vorschriften nicht. Institute sind ab Beginn der Mindestreserve-Erfllungsperiode, in der ihnen die Zulassung entzogen wird, sie diese aufgeben oder in der eine Justizbehrde bzw. eine andere zustndige Behrde eines teilnehmenden Mitgliedstaats beschliet, das Institut einem Abwicklungsverfahren zu unterwerfen, von der Mindestreservepflicht befreit. Gem Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates und Verordnung EZB/2003/9 kann die EZB darber hinaus unter
1 2 3 Der Inhalt dieses Kapitels dient nur der Erluterung. ABl. L 318 vom 27. November 1998, S. 1. ABl. L 250 vom 2. Oktober 2003, S. 10.

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 7 Beachtung des Gleichbehandlungsgrundsatzes andere Institute von ihren aus dem Mindestreservesystem des Eurosystems resultierenden Verpflichtungen entbinden, deren Einbeziehung in dieses System nicht zweckmig wre. Bei ihrer Entscheidung ber eine solche Ausnahmeregelung bercksichtigt die EZB mindestens eines der folgenden Kriterien: Es handelt sich um ein Spezialinstitut. Das Institut bt keine Bankfunktionen im Wettbewerb mit anderen Kreditinstituten aus. Alle Einlagen des Instituts sind fr regionale und/oder internationale Entwicklungshilfe zweckgebunden.
Mindestreserven

Die EZB erstellt und fhrt ein Verzeichnis der Institute, die den Mindestreservevorschriften des Eurosystems unterliegen. Die EZB verffentlicht daneben ein Verzeichnis aller Institute, die von ihren Verpflichtungen gem dem Mindestreservesystem aus anderen Grnden als ihrer Sanierung entbunden sind. 4 Die Geschfts4 Diese Verzeichnisse sind auf der Website der EZB verffentlicht (www.ecb.int).

Kasten 9

RESERVEBASIS UND MINDESTRESERVESTZE A. In die Mindestreservebasis einbezogene Verbindlichkeiten mit positivem Reservesatz Einlagen 1 Tglich fllige Einlagen Einlagen mit vereinbarter Laufzeit von bis zu zwei Jahren Einlagen mit vereinbarter Kndigungsfrist von bis zu zwei Jahren Ausgegebene Schuldverschreibungen Schuldverschreibungen mit vereinbarter Laufzeit von bis zu zwei Jahren B. In die Mindestreservebasis einbezogene Verbindlichkeiten mit einem Reservesatz von 0 % Einlagen 1 Einlagen mit vereinbarter Laufzeit von mehr als zwei Jahren Einlagen mit vereinbarter Kndigungsfrist von mehr als zwei Jahren Repogeschfte Ausgegebene Schuldverschreibungen Schuldverschreibungen mit vereinbarter Laufzeit von mehr als zwei Jahren C. Nicht in die Mindestreservebasis einbezogene Verbindlichkeiten Verbindlichkeiten gegenber Instituten, die ihrerseits den Mindestreservevorschriften des Eurosystems unterliegen Verbindlichkeiten gegenber der EZB und den nationalen Zentralbanken
1 In Verordnung (EG) Nr. 2181/2004 der Europischen Zentralbank vom 16. Dezember 2004 zur nderung der Verordnung (EG) Nr. 2423/2001 (EZB/2001/13) ber die konsolidierte Bilanz des Sektors der monetren Finanzinstitute und der Verordnung (EG) Nr. 63/2002 (EZB/2001/18) ber die Statistik ber die von monetren Finanzinstituten angewandten Zinsstze fr Einlagen und Kredite gegenber privaten Haushalten und nichtfinanziellen Kapitalgesellschaften (EZB/2004/21) (ABl. L 371 vom 18. Dezember 2004, S. 42) wird ausdrcklich verlangt, dass Verbindlichkeiten aus Einlagen zum Nominalwert gemeldet werden mssen. Unter Nominalwert versteht man den Kapitalbetrag, den der Schuldner dem Glubiger laut Vertrag zurckzahlen muss. Diese Anpassung wurde erforderlich, da die Richtlinie Nr. 86/635/EWG des Rates vom 8. Dezember 1986 ber den Jahresabschluss und den konsolidierten Abschluss von Banken und anderen Finanzinstituten (ABl. L 372 vom 31. Dezember 1986, S. 1) dahingehend abgendert worden war, dass bestimmte Finanzinstrumente zum beizulegenden Zeitwert bewertet werden konnten.

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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partner knnen diese Verzeichnisse zur Feststellung heranziehen, ob ihrerseits Verbind lichkeiten gegenber einem anderen Institut bestehen, das selbst mindestreservepflichtig ist. Die nach Geschftsschluss am letzten Eurosystem-Geschftstag jedes Kalendermonats ffentlich zugnglichen Verzeichnisse gelten fr die Berechnung der Mindestreservebasis fr die im bernchsten Kalendermonat beginnende Erfllungsperiode. Beispielsweise wrde die Mindestreservebasis fr die im April beginnende Erfllungsperiode auf Basis des Ende Februar verffentlichten Verzeichnisses berechnet.

rung von zwei Monaten zur Bestimmung der Mindestreservebasis fr die darauffolgenden drei Mindestreserve-Erfllungsperioden herangezogen. Zum Beispiel wren die Bilanzdaten am Ende des ersten Quartals, d. h. also Ende Mrz, fr die Berechnung der Reservebasis fr die im Juni, Juli und August beginnenden Erfllungsperioden mageblich. Nach der Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates ist die EZB berechtigt, Verbindlichkeiten aus der Annahme von Geldern sowie Verbindlichkeiten aus bilanzunwirksamen Positionen in die Mindestreservebasis der Institute einzubeziehen. Im Mindestreservesystem des Eurosystems werden nur die Verbindlichkeiten Einlagen und Ausgegebene Schuldverschreibungen in die Reservebasis einbezogen (siehe Kasten 9). Verbindlichkeiten gegenber anderen Instituten, die in dem Verzeichnis der dem Mindestreservesystem des Eurosystems unterliegenden Institute gefhrt werden, sowie Verbindlichkeiten gegenber der EZB und den nationalen Zentralbanken werden nicht in die Mindestreservebasis einbezogen. Hier muss bei Verbindlichkeiten der Kategorie Ausgegebene Schuldverschreibungen der Emittent den tatschlich von anderen, ihrerseits den Mindestreservevorschriften des Eurosystems unterliegenden Instituten gehaltenen Betrag nachweisen knnen, damit er diesen von der Mindestreservebasis abziehen kann. Falls ein solcher Nachweis nicht erbracht werden kann, knnen die Emittenten bei dieser Bilanzposition einen pauschalen Abzug in Hhe eines bestimmten Prozentsatzes 6 vornehmen. Die Reservestze werden von der EZB vorbehaltlich der in Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates festgelegten Hchstgrenze bestimmt. Die EZB schreibt fr die meisten in die Reser5 6 Der Berichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der EZB wird in Anhang 4 erlutert. Siehe Verordnung EZB/2003/9. Weitere Informationen ber den pauschalen Abzug sind der Website der EZB (www.ecb.int) wie auch den Websites des Eurosystems (siehe Anhang 5) zu entnehmen.

7.3

FESTLEGUNG DER MINDESTRESERVE

MINDESTRESERVEBASIS UND MINDESTRESERVESTZE Die Mindestreservebasis eines Instituts wird aus einzelnen Positionen seiner Bilanz ermittelt. Die Bilanzangaben werden den nationalen Zentralbanken im Rahmen der Geld- und Bankenstatistiken der EZB gemeldet (siehe Abschnitt 7.5). 5 Im Falle von Instituten, die uneingeschrnkt der statistischen Meldepflicht unterliegen, werden die Monatsendstnde der Bilanzpositionen eines gegebenen Kalendermonats zur Bestimmung der Reservebasis fr die im bernchsten Kalendermonat beginnende Mindestreserve-Erfllungsperiode herangezogen. So wrde beispielsweise die anhand der Bilanzdaten von Ende Februar ermittelte Reservebasis der Kalkulation des von den Geschftspartnern zu erfllenden MindestreserveSolls in der im April beginnenden Erfllungsperiode zugrunde gelegt. Die Meldevorschriften fr die Geld- und Bankenstatistiken der EZB beinhalten die Mglichkeit, das Meldeverfahren fr kleine Institute zu vereinfachen. Institute, auf die diese Bestimmung zutrifft, bermitteln auf Quartalsbasis (Quartalsendstnde) lediglich eine begrenzte Anzahl von Bilanzangaben, wobei die Meldefrist lnger ist als bei greren Instituten. Die fr ein bestimmtes Quartal gemeldeten Bilanzdaten dieser Institute werden mit einer Verzge-

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

KAPITEL 7 vebasis einbezogenen Positionen einen einheitlichen Mindestreservesatz, der grer als null ist, vor. Dieser Mindestreservesatz wird in der Verordnung EZB/2003/9 festgelegt. Die EZB belegt folgende Verbindlichkeitenkategorien mit einem Reservesatz von 0 %: Einlagen mit vereinbarter Laufzeit von ber zwei Jahren, Einlagen mit vereinbarter Kndigungsfrist von mehr als zwei Jahren, Repogeschfte und Schuldverschreibungen mit vereinbarter Laufzeit von mehr als zwei Jahren (siehe Kasten 9). Die EZB kann die Reservestze jederzeit ndern. nderungen der Reservestze werden von der EZB im Voraus vor der ersten Erfllungsperiode, fr die die nderung gilt, bekannt gegeben. BERECHNUNG DES MINDESTRESERVE-SOLLS Das Mindestreserve-Soll jedes einzelnen Instituts wird errechnet, indem auf den Betrag der reservepflichtigen Verbindlichkeiten die Reservestze der entsprechenden Verbindlichkeitenkategorien angewandt werden. Jedes Institut zieht in jedem Mitgliedstaat, in dem es niedergelassen ist, von seinem ReserveSoll einen Freibetrag von 100 000 ab. Die Gewhrung eines solchen Abzugs erfolgt unbeschadet der rechtlichen Verpflichtungen der Institute gem dem Mindestreservesystem des Eurosystems. 7 Das Reserve-Soll jeder Mindestreserve-Erfllungsperiode wird auf den nchsten vollen Euro gerundet. gendert werden, etwa wenn sich der Sitzungskalender des EZB-Rats verschiebt. HALTUNG VON MINDESTRESERVEN Jedes Institut muss Mindestreserven auf mindestens einem Mindestreservekonto bei der nationalen Zentralbank in dem Mitgliedstaat unterhalten, in dem es niedergelassen ist. Bei Instituten, die mehr als eine Niederlassung in einem Mitgliedstaat haben, ist die Hauptverwaltung fr die Haltung der gesamten Mindestreserven aller inlndischen Niederlassungen des jeweiligen Instituts verantwortlich. 9 Ein Institut, das Niederlassungen in mehr als einem Mitgliedstaat unterhlt, ist verpflichtet, entsprechend seiner Mindestreservebasis in den jeweiligen Mitgliedstaaten Mindestreserven bei den nationalen Zentralbanken dieser Mitgliedstaaten zu unterhalten. Als Mindestreservekonten knnen die fr den Zahlungsverkehr eingerichteten Konten der Institute bei den nationalen Zentralbanken verwendet werden. Reserveguthaben auf Zahlungsverkehrskonten knnen whrend des Tages fr Zahlungsverkehrszwecke verwendet werden. Als tglicher Reserve-Ist-Bestand eines Instituts gilt das Tagesendguthaben auf seinem Mindestreservekonto. Ein Institut kann bei der nationalen Zentralbank des Mitgliedstaats, in dem es ansssig ist, die Erlaubnis beantragen, seine gesamten Mindestreserven indirekt durch einen Mittler zu halten.
7 Instituten, die nach den Bestimmungen der Meldevorschriften fr die Geld- und Bankenstatistiken der EZB statistische Daten als Gruppe auf konsolidierter Basis melden drfen (siehe Anhang 4), wird nur ein derartiger Freibetrag fr die Gruppe insgesamt gewhrt, es sei denn, die Institute machen Angaben ber die Mindestreservebasis und die Mindestreservebestnde in so ausfhrlicher Form, dass das Eurosystem deren Richtigkeit und Qualitt berprfen und das Mindestreserve-Soll fr jedes einzelne der Gruppe angehrende Institut bestimmen kann. Der Kalender wird fr gewhnlich in einer Pressemitteilung der EZB bekannt gegeben, die auf der Website der EZB (www.ecb. int) zu finden ist. Darber hinaus wird der Kalender im Amtsblatt der Europischen Union und auf den Websites des Eurosystems (siehe Anhang 5) verffentlicht. Falls ein Institut in einem Mitgliedstaat, in dem es niedergelassen ist, keine Hauptverwaltung hat, benennt es eine Hauptniederlassung, die dann fr die Haltung der gesamten Mindestreserven aller Niederlassungen des Instituts in dem jeweiligen Mitgliedstaat verantwortlich ist.

Mindestreserven

7.4

HALTUNG VON MINDESTRESERVEN

MINDESTRESERVE-ERFLLUNGSPERIODE Die EZB verffentlicht sptestens drei Monate vor Beginn jedes Jahres einen Kalender der Mindestreserve-Erfllungsperioden. 8 Die Erfllungsperiode beginnt am Tag der Abwicklung des ersten Hauptrefinanzierungsgeschfts, das auf die Sitzung des EZB-Rats folgt, in der die monatliche Beurteilung des geldpolitischen Kurses vorgesehen ist. Unter bestimmten Bedingungen kann der verffentlichte Kalender

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67

Kasten 10

BERECHNUNG DER VERZINSUNG VON MINDESTRESERVEGUTHABEN Mindestreserveguthaben werden nach der folgenden Formel verzinst:

Rt =

H t nt rt 100 360

rt =

i =1

nt

MRi nt

Es seien: Rt = Zinsen, die fr die Mindestreserveguthaben in der Mindestreserve-Erfllungsperiode t anfallen. Ht = Tagesdurchschnittliche Mindestreserveguthaben in der Mindestreserve-Erfllungsperiode t. nt = Anzahl der Kalendertage der Mindestreserve-Erfllungsperiode t. rt = Zinssatz auf Mindestreserveguthaben in der Mindestreserve-Erfllungsperiode t. Der Zinssatz wird standardmig auf zwei Dezimalstellen gerundet. i = Kalendertag i der Mindestreserve-Erfllungsperiode t. MR i = Marginaler Zinssatz des aktuellsten Hauptrefinanzierungsgeschfts, das am oder vor dem Kalendertag i abgewickelt wurde.

Die Mglichkeit, Mindestreserven durch einen Mittler zu unterhalten, ist in der Regel auf Institute beschrnkt, die so aufgebaut sind, dass ein Teil der Geschftsabwicklung (z. B. Finanzdisposition) regelmig von dem Mittler durchgefhrt wird (z. B. knnen Sparkassen und Genossenschaftsbanken ihre Reservehaltung zentralisieren). Fr die Haltung von Mindestreserven durch einen Mittler gelten die Bestimmungen der Verordnung EZB/2003/9. VERZINSUNG VON MINDESTRESERVEGUTHABEN Mindestreserveguthaben werden zum durchschnittlichen Zinssatz der EZB fr die Hauptrefinanzierungsgeschfte ber die Mindestreserve-Erfllungsperiode (gewichtet nach der Anzahl der Kalendertage) gem der Formel in Kasten 10 verzinst. Guthaben, die die erforderlichen Mindestreserven bersteigen, werden nicht verzinst. Die Zinsen werden am zweiten NZB-Geschftstag nach Ablauf der Mindestreserve-Erfllungsperiode, in der die Zinsen angefallen sind, gutgeschrieben.

7.5

MELDUNG, ANERKENNUNG UND BERPRFUNG DER MINDESTRESERVEBASIS

Die fr die Festlegung der Mindestreserve relevanten reservepflichtigen Bilanzpositionen werden von den mindestreservepflichtigen Instituten selbst berechnet und den nationalen Zentralbanken im Rahmen der Geld- und Bankenstatistiken der EZB gemeldet (siehe Anhang 4). Artikel 5 der Verordnung EZB/2003/9 legt das Verfahren zur Meldung und Anerkennung der Mindestreservebasis und des Mindestreserve-Solls der Institute fest. Das Verfahren zur Meldung und Anerkennung des Mindestreserve-Solls eines Instituts verluft wie folgt: Die betreffende NZB oder das Institut berechnet das Mindestreserve-Soll des Instituts fr die betreffende Mindestreserve-Erfllungsperiode. Die die Berechnung vornehmende Seite meldet der anderen Seite sptestens drei NZB-Geschftstage vor Beginn der Mindestreserve-Erfllungsperiode das berechnete Mindestreserve-Soll. Die betreffende NZB

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KAPITEL 7 kann das Fristende fr die Meldung des Mindestreserve-Solls vorverlegen. Sie kann ferner weitere Fristen festlegen, innerhalb deren das Institut Berichtigungen der Mindestreservebasis und Berichtigungen des gemeldeten Mindestreserve-Solls meldet. Die andere Seite erkennt das berechnete Mindestreserve-Soll sptestens an dem NZB-Geschftstag an, der dem Beginn der Mindestreserve-Erfllungsperiode vorangeht. Antwortet die andere Seite bis zum Ende des NZB-Geschftstags, der dem Beginn der Mindestreserve-Erfllungsperiode vorangeht, nicht auf die Meldung, gilt dies als Anerkennung des Mindestreserve-Solls des Instituts fr die betreffende Mindestreserve-Erfllungsperiode. Ist das Mindestreserve-Soll fr die betreffende Mindestreserve-Erfllungsperiode anerkannt, kann dieses nicht mehr berichtigt werden. Fr als Mittler bei der indirekten Mindestreservehaltung anderer Institute zugelassene Institute sind in der Verordnung EZB/2003/9 besondere Meldevorschriften festgelegt. Die indirekte Mindestreservehaltung ndert nichts an den statistischen Berichtspflichten der Institute, die Reserven ber einen Mittler halten. Die EZB und die nationalen Zentralbanken sind im Rahmen der Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates berechtigt, die Richtigkeit und Qualitt der erhobenen Daten zu berprfen. eine Zahlung von bis zu fnf Prozentpunkten ber dem Spitzenrefinanzierungssatz auf den Betrag der Mindestreserveunterschreitung des betreffenden Instituts oder eine Zahlung in Hhe von bis zum Zweifachen des Spitzenrefinanzierungssatzes auf den Betrag der Mindestreserveunterschreitung des betreffenden Instituts oder die Verpflichtung des betreffenden Instituts, bei der EZB oder den nationalen Zentralbanken unverzinsliche Einlagen von bis zum Dreifachen des Betrags der Mindestreserveunterschreitung des betreffenden Instituts zu halten. Die Laufzeit der Einlagen darf den Zeitraum, in dem das Institut die Mindestreservepflicht nicht eingehalten hat, nicht berschreiten.
Mindestreserven

7.6

NICHTEINHALTUNG DER MINDESTRESERVEPFLICHT

Die Mindestreservepflicht wurde nicht eingehalten, wenn der durchschnittliche Tagesendstand des Mindestreservekontos/der Mindestreservekonten eines Instituts innerhalb der Mindestreserve-Erfllungsperiode sein ReserveSoll fr die entsprechende Reserveperiode unterschreitet. Hlt ein Institut die Reservepflicht ganz oder teilweise nicht ein, so kann die EZB gem Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates eine der folgenden Sanktionen verhngen:

Hlt ein Institut andere Verpflichtungen nach den Verordnungen und Entscheidungen der EZB im Zusammenhang mit dem Mindestreservesystem des Eurosystems nicht ein (wenn z. B. die entsprechenden Daten nicht rechtzeitig bermittelt werden oder nicht korrekt sind), so ist die EZB befugt, Sanktionen zu verhngen gem Verordnung (EG) Nr. 2532/98 des Rates vom 23. November 1998 ber das Recht der Europischen Zentralbank, Sanktionen zu verhngen, und gem Verordnung (EG) Nr. 2157/1999 der Europischen Zentralbank vom 23. September 1999 ber das Recht der Europischen Zentralbank, Sanktionen zu verhngen (EZB/1999/4).10 Das Direktorium der EZB kann die Kriterien fr die Anwendung von Sanktionen gem Artikel 7 Absatz 1 der Verordnung (EG) Nr. 2531/98 des Rates festlegen und verffentlichen.11 Ferner kann das Eurosystem bei einem schwerwiegenden Versto gegen die Mindestreserveanforderungen Geschftspartner vorbergehend von der Teilnahme an Offenmarktgeschften ausschlieen.
10 ABl. L 264 vom 12. Oktober 1999, S. 21. 11 Solche Kriterien wurden in der Mitteilung der Europischen Zentralbank ber die Verhngung von Sanktionen aufgrund von Verletzungen der Mindestreservepflicht, ABl. C 39 vom 11. Februar 2000, S. 3, verffentlicht.

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ANHANG 1 BEISPIELE FR GELDPOLITISCHE GESCHFTE UND VERFAHREN


VERZEICHNIS DER BEISPIELE Beispiel 1 Beispiel 2 Beispiel 3 Beispiel 4 Beispiel 5 Beispiel 6 Liquidittszufhrende befristete Transaktion ber Mengentender Liquidittszufhrende befristete Transaktion ber Zinstender Emission von EZB-Schuldverschreibungen ber Zinstender Liquidittsabsorbierendes Devisenswapgeschft ber Zinstender Liquidittszufhrendes Devisenswapgeschft ber Zinstender Manahmen zur Risikokontrolle 72 73 74 75 77 79

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

71

Beispiel 1

LIQUIDITTSZUFHRENDE BEFRISTETE TRANSAKTION BER MENGENTENDER Die EZB beschliet, dem Markt Liquiditt ber eine befristete Transaktion in Form eines Mengentenders zuzufhren. Drei Geschftspartner geben folgende Gebote ab: Geschftspartner Bank 1 Bank 2 Bank 3 Insgesamt Gebot (Mio ) 30 40 70 140

Die EZB beschliet, insgesamt 105 Mio zuzuteilen. Der Prozentsatz der Zuteilung errechnet sich wie folgt:

105 = 75 % (30 + 40 + 70)


Die Zuteilung an die Geschftspartner betrgt: Geschftspartner Bank 1 Bank 2 Bank 3 Insgesamt Gebot (Mio ) 30 40 70 140 Zuteilung (Mio ) 22,5 30,0 52,5 105,0

72

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ANHANG 1
Beispiel 2
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

LIQUIDITTSZUFHRENDE BEFRISTETE TRANSAKTION BER ZINSTENDER Die EZB beschliet, dem Markt Liquiditt ber eine befristete Transaktion in Form eines Zinstenders zuzufhren. Drei Geschftspartner geben folgende Gebote ab: Zinssatz (in %) 3,15 3,10 3,09 3,08 3,07 3,06 3,05 3,04 3,03 Insgesamt Bank 1 Betrag in Mio Bank 2 Bank 3 Gebote insgesamt 0 10 10 10 20 30 35 15 15 145 Kumulative Gebote 0 10 20 30 50 80 115 130 145

5 5 10 5 5 30

5 5 5 5 10 10 5 45

5 5 5 10 15 15 5 10 70

Die EZB beschliet, 94 Mio zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Zinssatz von 3,05 % ergibt. Alle Gebote ber 3,05 % (bis zu einem kumulativen Betrag von 80 Mio ) werden voll zugeteilt. Bei 3,05 % ergibt sich folgende prozentuale Zuteilung: 94 80 = 40 % 35 Die Zuteilung an Bank 1 zum marginalen Zinssatz betrgt zum Beispiel: 0,4 10 = 4 Insgesamt ergibt sich fr Bank 1 folgende Zuteilung: 5 + 5 + 4 = 14 Die Zuteilungsergebnisse lassen sich wie folgt zusammenfassen: Betrag in Mio Geschftspartner Gebote insgesamt Zuteilung insgesamt Bank 1 30,0 14,0 Bank 2 45,0 34,0 Bank 3 70,0 46,0 Insgesamt 145 94

Wenn die Zuteilung nach dem hollndischen Zuteilungsverfahren erfolgt, betrgt der Zinssatz fr die den Geschftspartnern zugeteilten Betrge 3,05 %. Erfolgt die Zuteilung nach dem amerikanischen Zuteilungsverfahren, wird kein einheitlicher Zinssatz auf die den Geschftspartnern zugeteilten Betrge angewandt: Bank 1 erhlt zum Beispiel 5 Mio zu 3,07 %, 5 Mio zu 3,06 % und 4 Mio zu 3,05 %.
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Beispiel 3

EMISSION VON EZB-SCHULDVERSCHREIBUNGEN BER ZINSTENDER Die EZB beschliet, am Markt Liquiditt durch die Emission von Schuldverschreibungen ber einen Zinstender abzuschpfen. Drei Geschftspartner geben folgende Gebote ab: Betrag in Mio Zinssatz (in %) Bank 1 Bank 2 Bank 3 Gebote insgesamt (je Zinssatz) 0 5 5 5 10 20 5 5 5 55 70 55 5 5 5 40 10 5 5 5 10 10 10 10 10 15 15 25 70 25 15 5 180 Kumulative Gebote 0 10 25 40 65 135 160 175 180

3,00 3,01 3,02 3,03 3,04 3,05 3,06 3,08 3,10 Insgesamt

Die EZB beschliet, einen Nominalbetrag von 124,5 Mio zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Zinssatz von 3,05 % ergibt. Alle Gebote unter 3,05 % (bis zu einem kumulativen Betrag von 65 Mio ) werden voll zugeteilt. Bei 3,05 % ergibt sich folgende prozentuale Zuteilung: 124,5 65 = 85 % 70 Die Zuteilung an Bank 1 zum marginalen Zinssatz betrgt zum Beispiel: 0,85 20 = 17 Insgesamt ergibt sich fr Bank 1 folgende Zuteilung: 5 + 5 + 5 + 10 + 17 = 42 Die Zuteilungsergebnisse lassen sich wie folgt zusammenfassen: Betrag in Mio Geschftspartner Gebote insgesamt Zuteilung insgesamt Bank 1 55,0 42,0 Bank 2 70,0 49,0 Bank 3 55,0 33,5 Insgesamt 180,0 124,5

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ANHANG 1
Beispiel 4
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

LIQUIDITTSABSORBIERENDES DEVISENSWAPGESCHFT BER ZINSTENDER Die EZB beschliet, am Markt Liquiditt ber ein Devisenswapgeschft EUR/USD in Form eines Zinstenders abzuschpfen. (Hinweis: Der Euro wird in diesem Beispiel mit einem Aufschlag gehandelt.) Drei Geschftspartner geben folgende Gebote ab: Betrag in Mio Swapstze ( 10 000) 6,84 6,80 6,76 6,71 6,67 6,63 6,58 6,54 6,49 Insgesamt Bank 1 Bank 2 Bank 3 Gebote insgesamt 0 10 15 15 25 100 40 25 5 235 Kumulative Gebote 0 10 25 40 65 165 205 230 235

5 5 5 10 25 10 5 65

5 5 10 35 20 10 5 90

5 5 5 5 40 10 10 80

Die EZB beschliet, 158 Mio zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Swapsatz von 6,63 ergibt. Alle Gebote ber 6,63 (bis zu einem kumulativen Betrag von 65 Mio ) werden voll zugeteilt. Bei 6,63 betrgt die prozentuale Zuteilung: 158 65 = 93 % 100 Die Zuteilung an Bank 1 zum marginalen Swapsatz beluft sich zum Beispiel auf: 0,93 25 = 23,25 Insgesamt ergibt sich fr Bank 1 folgende Zuteilung: 5 + 5 + 5 + 10 + 23,25 = 48,25 Die Zuteilungsergebnisse lassen sich wie folgt zusammenfassen: Betrag in Mio Geschftspartner Gebote insgesamt Zuteilung insgesamt Bank 1 65,0 48,25 Bank 2 90,0 52,55 Bank 3 80,0 57,20 Insgesamt 235,0 158,0

Die EZB setzt den Kassakurs EUR/USD fr das Geschft auf 1,1300 fest. Erfolgt die Zuteilung nach dem hollndischen Zuteilungsverfahren, kauft das Eurosystem am Starttag des Geschfts 158 000 000 EUR und verkauft 178 540 000 USD. Am Flligkeitstag des Geschfts verkauft das Eurosystem 158 000 000 EUR und kauft 178 644 754 USD. (Der Terminkurs betrgt 1,130663 = 1,1300 + 0,000663.)

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

75

Noch Beispiel 4

Wenn die Zuteilung nach dem amerikanischen Zuteilungsverfahren erfolgt, tauscht das Eurosystem die Euro- und US-Dollar-Betrge wie folgt um: Kassageschft Wechselkurs 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 Insgesamt 158 000 000 178 540 000 10 000 000 15 000 000 15 000 000 25 000 000 93 000 000 11 300 000 16 950 000 16 950 000 28 250 000 105 090 000 Ankauf EUR Verkauf USD Wechselkurs 1,130684 1,130680 1,130676 1,130671 1,130667 1,130663 1,130658 1,130654 1,130649 158 000 000 178 645 339 10 000 000 15 000 000 15 000 000 25 000 000 93 000 000 11 306 800 16 960 140 16 960 065 28 266 675 105 151 659 Termingeschft Verkauf EUR Ankauf USD

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ANHANG 1
Beispiel 5
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

LIQUIDITTSZUFHRENDES DEVISENSWAPGESCHFT BER ZINSTENDER Die EZB beschliet, dem Markt Liquiditt ber ein Devisenswapgeschft EUR/USD in Form eines Zinstenders zuzufhren. (Hinweis: Der Euro wird in diesem Beispiel mit einem Aufschlag gehandelt.) Drei Geschftspartner geben folgende Gebote ab: Betrag in Mio Swapstze ( 10 000) 6,23 6,27 6,32 6,36 6,41 6,45 6,49 6,54 6,58 Insgesamt Bank 1 Bank 2 Bank 3 Gebote insgesamt 10 10 20 40 80 35 20 5 220 Kumulative Gebote 10 20 40 80 160 195 215 220

5 5 10 10 20 5 5 60

5 10 40 20 5 5 85

5 5 5 20 20 10 10 75

Die EZB beschliet, 197 Mio zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Swapsatz von 6,54 ergibt. Alle Gebote unter 6,54 (bis zu einem kumulativen Betrag von 195 Mio ) werden voll zugeteilt. Bei 6,54 betrgt die prozentuale Zuteilung: 197 195 = 10 % 20 Die Zuteilung an Bank 1 zum marginalen Swapsatz betrgt zum Beispiel: 0,10 5 = 0,5 Insgesamt ergibt sich fr Bank 1 folgende Zuteilung: 5 + 5 + 10 + 10 + 20 + 5 + 0,5 = 55,5 Die Zuteilungsergebnisse lassen sich wie folgt zusammenfassen: Betrag in Mio Geschftspartner Gebote insgesamt Zuteilung insgesamt Bank 1 60,0 55,5 Bank 2 85,0 75,5 Bank 3 75,0 66,0 Insgesamt 220 197

Die EZB setzt den Kassakurs EUR/USD fr das Geschft auf 1,1300 fest. Wenn die Zuteilung nach dem hollndischen Zuteilungsverfahren erfolgt, verkauft das Eurosystem am Starttag des Geschfts 197 000 000 EUR und kauft 222 610 000 USD. Am Flligkeitstag des Geschfts kauft das Eurosystem 197 000 000 EUR und verkauft 222 738 838 USD. (Der Terminkurs ist 1,130654 = 1,1300 + 0,000654.)

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Noch Beispiel 5

Wenn die Zuteilung nach dem amerikanischen Zuteilungsverfahren erfolgt, tauscht das Eurosystem die Euro- und US-Dollar-Betrge wie folgt um: Kassageschft Wechselkurs 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 1,1300 Insgesamt 197 000 000 222 610 000 10 000 000 10 000 000 20 000 000 40 000 000 80 000 000 35 000 000 2 000 000 11 300 000 11 300 000 22 600 000 45 200 000 90 400 000 39 550 000 2 260 000 Verkauf EUR Ankauf USD Wechselkurs 1,130623 1,130627 1,130632 1,130636 1,130641 1,130645 1,130649 1,130654 1,130658 197 000 000 222 736 573 10 000 000 10 000 000 20 000 000 40 000 000 80 000 000 35 000 000 2 000 000 11 306 270 11 306 320 22 612 720 45 225 640 90 451 600 39 572 715 2 261 308 Termingeschft Ankauf EUR Verkauf USD

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

ANHANG 1
Beispiel 6
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

MASSNAHMEN ZUR RISIKOKONTROLLE In diesem Beispiel werden die Manahmen zur Risikokontrolle, die fr Sicherheiten bei liquidittszufhrenden Operationen des Eurosystems gelten, erlutert. 1 Dabei wird angenommen, dass ein Geschftspartner an den folgenden geldpolitischen Geschften des Eurosystems teilnimmt: einem Hauptrefinanzierungsgeschft, das am 28. Juli 2004 beginnt und am 4. August 2004 endet und bei welchem dem Geschftspartner 50 Mio zu einem Zinssatz von 4,24 % zugeteilt werden, einem lngerfristigen Refinanzierungsgeschft, das am 29. Juli 2004 beginnt und am 21. Oktober 2004 endet und bei welchem dem Geschftspartner 45 Mio zu einem Zinssatz von 4,56 % zugeteilt werden, und einem Hauptrefinanzierungsgeschft, das am 4. August 2004 beginnt und am 11. August 2004 endet und bei welchem dem Geschftspartner 35 Mio zu einem Zinssatz von 4,26 % zugeteilt werden. Die nachstehende Tabelle 1 zeigt die Merkmale der vom Geschftspartner zur Deckung dieser Geschfte verwendeten marktfhigen Sicherheiten. TABELLE 1 BEI DEN TRANSAKTIONEN VERWENDETE MARKTFHIGE SICHERHEITEN Merkmale Name Anleihe A Kategorie AssetBacked Securities Schuldtitel von Zentralstaaten Flligkeit 29.08.2006 Kupon festverzinslich variabel verzinslich Nullkupon Kuponzahlung halbjhrlich Rest- Bewertungslaufzeit abschlag 2 Jahre 3,50 %

Anleihe B

19.11.2008

jhrlich

4 Jahre

0,50 %

Anleihe C

Schuldtitel 12.05.2015 von Unternehmen 29.07.2004 101,98 98,35 30.07.2004 100,55 97,95

>10 Jahre 15,00 %

Kurse in % (einschlielich Stckzinsen) * ) 28.07.2004 102,63 02.08.2004 101,03 98,15 03.08.2004 100,76 98,56 04.08.2004 05.08.2004 101,02 101,24 98,73 55,01 98,57 54,87

*) Die fr einen bestimmten Bewertungstag angegebenen Kurse entsprechen dem reprsentativsten Kurs am Geschftstag vor diesem Bewertungstag.

1 Das Beispiel basiert auf der Annahme, dass bei der Berechnung des bentigten Margenausgleichs die aufgelaufenen Zinsen fr die bereitgestellte Liquiditt bercksichtigt werden und dass ein Schwellenwert von 0,5 % der zur Verfgung gestellten Liquiditt angewandt wird.

EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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Noch Beispiel 6

Kennzeichnungsverfahren Zunchst wird angenommen, dass die Geschfte mit einer nationalen Zentralbank durchgefhrt werden, die ein Verfahren anwendet, bei dem die Sicherheiten fr jedes Geschft gekennzeichnet werden. Beim Kennzeichnungsverfahren wird eine tgliche Bewertung der Sicherheiten vorgenommen. Die Manahmen zur Risikokontrolle knnen wie folgt beschrieben werden (siehe auch Tabelle 2): 1. Am 28. Juli 2004 schliet der Geschftspartner ein Pensionsgeschft mit der nationalen Zentralbank ab, die 50,6 Mio der Anleihe A kauft. Bei der Anleihe A handelt es sich um eine festverzinsliche Anleihe (Asset-Backed Securities) mit Flligkeit am 29. August 2006. Sie hat also eine Restlaufzeit von zwei Jahren, sodass ein Bewertungsabschlag von 3,5 % vorgenommen wird. Der Brsenkurs der Anleihe A an ihrem Referenzmarkt beluft sich an diesem Tag auf 102,63 % einschlielich der Stckzinsen fr die Anleihe. Der Geschftspartner muss einen Betrag der Anleihe A zur Verfgung stellen, der nach Abzug des Bewertungsabschlags von 3,5 % den zugeteilten Betrag von 50 Mio bersteigt. Der Geschftspartner schafft daher einen Nominalbetrag von 50,6 Mio der Anleihe A an. Nach Abzug des Bewertungsabschlags betrgt der Wert dieser Anleihe an diesem Tag 50 113 203 . 2. Am 29. Juli 2004 schliet der Geschftspartner ein Pensionsgeschft mit der nationalen Zentralbank ab, die 21 Mio der Anleihe A (Brsenkurs 101,98 %, Bewertungsabschlag 3,5 %) und 25 Mio der Anleihe B (Brsenkurs 98,35 %) kauft. Bei der Anleihe B handelt es sich um eine variabel verzinsliche Anleihe eines Zentralstaats, bei der der Bewertungsabschlag 0,5 % betrgt. Nach Abzug des Bewertungsabschlags betrgt der Wert der Anleihen A und B an diesem Tag 45 130 810 und bersteigt somit den erforderlichen Betrag von 45 000 000 . Am 29. Juli 2004 werden die dem Hauptrefinanzierungsgeschft vom 28. Juli 2004 zugrunde liegenden Sicherheiten neu bewertet. Mit einem Brsenkurs von 101,98 % liegt der um den Bewertungsabschlag bereinigte Marktwert der Anleihe A noch im Bereich zwischen dem oberen und dem unteren Schwellenwert. Die ursprnglich verpfndeten Sicherheiten sind demzufolge sowohl fr die zur Verfgung gestellte Liquiditt als auch fr die angefallenen Zinsen in Hhe von 5 889 ausreichend. 3. Am 30. Juli 2004 werden die Sicherheiten neu bewertet: Anleihe A hat einen Brsenkurs von 100,55 % und Anleihe B von 97,95 %. Die aufgelaufenen Zinsen betragen 11 778 fr das Hauptrefinanzierungsgeschft, das am 28. Juli 2004 abgeschlossen wurde, und 5 700 fr das lngerfristige Refinanzierungsgeschft, das am 29. Juli 2004 abgeschlossen wurde. Im Ergebnis sinkt der Wert der Anleihe A in der ersten Transaktion um 914 218 unter den besicherten Betrag der Transaktion (Liquidittszufhrung plus aufgelaufene Zinsen), aber auch unter den unteren Schwellenwert von 49 761 719 . Der Geschftspartner schafft von Anleihe A einen Nominalbetrag von 950 000 an, wodurch sich nach Abzug des Bewertungsabschlags in Hhe von 3,5 % vom Marktwert unter Zugrundelegung eines Kurses von 100,55 % wieder eine ausreichende Deckung ergibt. 2 Beim zweiten Geschft ist ebenfalls ein Margenausgleich notwendig, weil der Wert der bei diesem Geschft verwendeten Sicherheiten (44 741 520 ) unter dem unteren Schwellenwert (44 780 672 ) liegt. Der Geschftspartner schafft daher von Anleihe B einen Betrag von 270 000 mit einem Marktwert von 263 143 an.
2 Die nationalen Zentralbanken knnen den Margenausgleich statt in Wertpapieren auch in Guthaben vornehmen.

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

ANHANG 1
Noch Beispiel 6
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

4. Am 2. und 3. August 2004 werden die Sicherheiten neu bewertet, ohne dass ein Margenausgleich fr die am 28. und 29. Juli 2004 gettigten Geschfte erforderlich wird. 5. Am 4. August 2004 zahlt der Geschftspartner die im Rahmen des Hauptrefinanzierungsgeschfts vom 28. Juli 2004 zugeteilte Liquiditt einschlielich der aufgelaufenen Zinsen in Hhe von 41 222 zurck. Im Gegenzug gibt die nationale Zentralbank Anlage A im Nominalwert von 51 550 000 zurck. Am selben Tag schliet der Geschftspartner mit der nationalen Zentralbank ein weiteres Pensionsgeschft ab: Diese kauft 75 Mio (Nominalwert) der Anleihe C. Da Anleihe C eine von einem Unternehmen begebene Nullkupon-Anleihe mit einer Restlaufzeit von ber zehn Jahren ist, auf die ein Bewertungsabschlag von 15 % angerechnet wird, beluft sich der entsprechende Marktwert nach Abzug des Bewertungsabschlags an diesem Tag auf 35 068 875 . Die Neubewertung der Sicherheiten, die dem am 29. Juli 2004 abgeschlossenen lngerfristigen Refinanzierungsgeschft zugrunde liegen, ergibt, dass der aktuelle Wert der hinterlegten Sicherheiten den oberen Schwellenwert um rund 262 000 bersteigt. Daher gibt die nationale Zentralbank Anlage B im Nominalwert von 262 000 an den Geschftspartner zurck. 3 Pfandpoolverfahren Nun wird der Fall betrachtet, dass die Geschfte mit einer nationalen Zentralbank durchgefhrt werden, die ein Pfandpoolverfahren anwendet. Die von dem Geschftspartner in den Sicherheitenpool eingebrachten Sicherheiten werden nicht fr bestimmte Geschfte gekennzeichnet. Die Reihenfolge der Geschfte in diesem Beispiel ist dieselbe wie im vorhergehenden Beispiel, das zur Veranschaulichung des Kennzeichnungsverfahrens diente. Der Hauptunterschied besteht darin, dass der Wert aller in den Pool eingebrachten Sicherheiten an den Bewertungstagen den Gesamtbetrag aller ausstehenden Geschfte des Geschftspartners mit der nationalen Zentralbank decken muss. Der Margenausgleich in Hhe von 1 178 398 am 30. Juli 2004 ist in diesem Beispiel gleich hoch wie beim Kennzeichnungsverfahren. Der Geschftspartner schafft einen Nominalbetrag von 1 300 000 der Anleihe A an, wodurch sich nach Abzug des Bewertungsabschlags in Hhe von 3,5 % vom Marktwert unter Zugrundelegung eines Kurses von 100,55 % wieder eine ausreichende Deckung ergibt. Darber hinaus kann der Geschftspartner die am 4. August 2004 aus dem Hauptrefinanzierungsgeschft vom 28. Juli 2004 frei werdenden Sicherheiten auf seinem Pfandkonto stehen lassen. Eine Sicherheit kann auch durch eine andere ersetzt werden, wie das Beispiel zeigt, bei dem anstelle des Nominalwerts von 51,9 Mio der Anleihe A ein Nominalwert von 75,5 Mio der Anleihe C zur Deckung der im Zuge aller Refinanzierungsgeschfte bereitgestellten Liquiditt und aufgelaufenen Zinsen angeschafft wird. Die Manahmen zur Risikokontrolle bei einem Pfandpoolverfahren werden in Tabelle 3 aufgezeigt.
3 Msste die nationale Zentralbank dem Geschftspartner einen Margenausgleich fr das zweite Geschft zahlen, so knnte sie diesen in bestimmten Fllen mit dem Margenausgleich verrechnen, den der Geschftspartner fr die erste Transaktion an sie zahlt. Im Ergebnis wrde also nur eine Margenausgleichszahlung anfallen.

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Noch Beispiel 6

TABELLE 2 KENNZEICHNUNGSVERFAHREN Datum Ausstehende Geschfte Hauptrefinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Starttag Flligkeitstag 04.08.2004 04.08.2004 27.10.2004 Zinssatz (in %) 4,24 4,24 4,56 Bereitgestellte Liquiditt 50 000 000 50 000 000 45 000 000

28.07.2004 29.07.2004

28.07.2004 28.07.2004 29.07.2004

30.07.2004

28.07.2004 29.07.2004

04.08.2004 27.10.2004

4,24 4,56

50 000 000 45 000 000

02.08.2004

28.07.2004 29.07.2004

04.08.2004 27.10.2004

4,24 4,56

50 000 000 45 000 000

03.08.2004

28.07.2004 29.07.2004

04.08.2004 27.10.2004

4,24 4,56

50 000 000 45 000 000

04.08.2004

04.08.2004 29.07.2004

11.08.2004 27.10.2004

4,26 4,56

35 000 000 45 000 000

05.08.2004

04.08.2004 29.07.2004

11.08.2004 27.10.2004

4,26 4,56

35 000 000 45 000 000

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

ANHANG 1
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

Aufgelaufene Zu besichernder Zinsen Gesamtbetrag 5 889 50 000 000 50 005 889 45 000 000

Unterer Schwellenwert 49 750 000 49 755 859 44 775 000

Oberer Schwellenwert 50 250 000 50 255 918 45 225 000

Sicherheitenwert 50 113 203 49 795 814 45 130 810

Margenausgleich -

11 778 5 700

50 011 778 45 005 700

49 761 719 44 780 672

50 261 837 45 230 729

49 097 560 44 741 520

-914 218 -264 180

29 444 22 800

50 029 444 45 022 800

49 779 297 44 797 686

50 279 592 45 247 914

50 258 131 45 152 222

35 333 28 500

50 035 333 45 028 500

49 785 157 44 803 358

50 285 510 45 253 643

50 123 818 45 200 595

34 200

35 000 000 45 034 200

34 825 000 44 809 029

35 175 000 45 259 371

35 068 875 45 296 029

261 829

4 142 39 900

35 004 142 45 039 900

34 829 121 44 814 701

35 179 162 45 265 100

34 979 625 45 043 420

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Noch Beispiel 6

TABELLE 3 PFANDPOOLVERFAHREN Datum Ausstehende Geschfte Hauptrefinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Hauptrefinanzierungsgeschft Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft Starttag Flligkeitstag 04.08.2004 04.08.2004 27.10.2004 Zinssatz (in %) 4,24 4,24 4,56 Bereitgestellte Liquiditt 50 000 000 50 000 000 45 000 000

28.07.2004 29.07.2004

28.07.2004 28.07.2004 29.07.2004

30.07.2004

28.07.2004 29.07.2004

04.08.2004 27.10.2004

4,24 4,56

50 000 000 45 000 000

02.08.2004

28.07.2004 29.07.2004

04.08.2004 27.10.2004

4,24 4,56

50 000 000 45 000 000

03.08.2004

28.07.2004 29.07.2004

04.08.2004 27.10.2004

4,24 4,56

50 000 000 45 000 000

04.08.2004

04.08.2004 29.07.2004

11.08.2004 27.10.2004

4,26 4,56

35 000 000 45 000 000

05.08.2004

04.08.2004 29.07.2004

11.08.2004 27.10.2004

4,26 4,56

35 000 000 45 000 000

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EZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

ANHANG 1
Beispiele fr geldpolitische Geschfte und Verfahren

Aufgelaufene Zu besichernder Zinsen Gesamtbetrag 5 889 50 000 000 95 005 889

Unterer Schwellenwert 1) 49 750 000 94 530 859

Oberer Schwellenwert 2) nicht zutreffend nicht zutreffend

Sicherheitenwert 50 113 203 94 926 624

Margenausgleich -

11 778 5 700

95 017 478

94 542 390

nicht zutreffend

93 839 080

-1 178 398

29 444 22 800

95 052 244

94 576 983

nicht zutreffend

95 487 902

35 333 28 500

95 063 833

94 588 514

nicht zutreffend

95 399 949

34 200

80 034 200

79 634 029

nicht zutreffend

80 333 458

4 142 39 900

80 044 042

79 643 821

nicht zutreffend

80 248 396

1) Beim Pfandpoolverfahren bildet der untere Schwellenwert die unterste Grenze fr einen Margenausgleich. Die meisten nationalen Zentralbanken verlangen in der Praxis zustzliche Sicherheiten, wenn der Marktwert des Sicherheitenpools nach Abzug des Bewertungsabschlags unter den zu besichernden Gesamtbetrag fllt. 2) Beim Pfandpoolverfahren ist der obere Schwellenwert nicht von Bedeutung, da der Geschftspartner stets bestrebt sein wird, berschssige Sicherheiten in seinem Pool zu halten, um die Zahl der operativen Transaktionen zu verringern.

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ANHANG 2 GLOSSAR
Abschlusstag (trade date (T)): Datum, an dem ein Abschluss (d. h. eine Vereinbarung ber eine finanzielle Transaktion zwischen zwei Geschftspartnern) gettigt wird. Dieses Datum kann mit dem Abwicklungstag fr die Transaktion zusammenfallen (gleichtgige Abwicklung) oder dem Abwicklungstag um eine bestimmte Anzahl von Geschftstagen vorausgehen (Der Abwicklungstag wird definiert als der Abschlusstag T + Zeit bis zur Abwicklung.). Abwicklungstag (settlement date): Datum, an dem eine Transaktion abgewickelt wird. Die Abwicklung kann am gleichen Tag (gleichtgige Abwicklung) oder einen oder mehrere Tage nach dem Abschluss stattfinden (Der Abwicklungstag wird definiert als der Abschlusstag T + Zeit bis zur Abwicklung.). Amerikanisches Zuteilungsverfahren (American auction, multiple rate auction): Tenderverfahren, bei dem der Zuteilungssatz (bzw. Preis/Swapsatz) dem jeweiligen individuellen Gebot entspricht. Ausfall (default event): Ereignis, auf das im Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (ECAF) Bezug genommen wird und das von der Definition in Richtlinie 2006/48/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2006 ber die Aufnahme und Ausbung der Ttigkeit der Kreditinstitute (Neufassung) und in Richtlinie 2006/49/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2006 ber die angemessene Eigenkapitalausstattung von Wertpapierfirmen und Kreditinstituten (Neufassung) erfasst wird (die zusammen als Eigenkapitalrichtlinie bezeichnet werden). Demnach tritt ein Ausfall ein, wenn a) Das Kreditinstitut es als unwahrscheinlich [erachtet], dass der Schuldner seinen Kreditverpflichtungen gegenber dem Kreditinstitut, seinem Mutterunternehmen oder seinen Tochterunternehmen in voller Hhe nachkommen wird, ohne dass das Kreditinstitut auf Manahmen wie die Verwertung von Sicherheiten (soweit vorhanden) zurckgreift und/oder b) Eine wesentliche Verbindlichkeit des Schuldners gegenber dem Kreditinstitut, seinem Mutterunternehmen oder seinen Tochterunternehmen mehr als 90 Tage berfllig [ist]. Befristete Transaktion (reverse transaction): Geschft, bei dem die nationale Zentralbank Vermgenswerte gem einer Rckkaufsvereinbarung kauft oder verkauft oder Kredite gegen Verpfndung von Sicherheiten gewhrt. Bewertungsabschlag (valuation haircut): Risikokontrollmanahme fr Sicherheiten, die bei befristeten Transaktionen verwendet werden, wobei die Zentralbank den Wert der Sicherheiten als Marktwert der Sicherheiten abzglich eines bestimmten Prozentsatzes (Sicherheitsabschlag) berechnet. Das Eurosystem wendet Bewertungsabschlge an, die den Merkmalen der jeweiligen Sicherheiten entsprechen, wie z. B. der Restlaufzeit. Bewertungstag (valuation date): Datum, an dem die den Kreditoperationen zugrunde liegenden Sicherheiten bewertet werden. Bilaterale Geschfte (bilateral procedure): Verfahren, bei dem die Zentralbank nur mit einem oder wenigen Geschftspartnern direkt Geschfte abschliet, ohne Tenderverfahren zu nutzen. Hierzu gehren auch Operationen, die ber die Brsen oder ber Marktvermittler durchgefhrt werden.

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ANHANG 2 Dematerialisierung (dematerialisation): Abschaffung von effektiven Stcken oder Dokumenten, die Eigentum an Finanzinstrumenten verbriefen, sodass Finanzaktiva nur als Bucheintrge existieren. Depotbank (custodian): Einrichtung, die Wertpapiere und andere Finanz instrumente im Auftrag Dritter verwahrt und verwaltet. Depotkonto (safe custody account): Von der Zentralbank verwaltetes Wertpapierdepot, in dem Kreditinstitute Wertpapiere hinterlegen knnen, die der Besicherung von Zentralbankoperationen dienen. Devisenswapgeschft (foreign exchange swap): Gleichzeitiger Kassakauf/-verkauf und Terminverkauf/-kauf einer Whrung gegen eine andere. Das Eurosystem fhrt geldpolitische Offenmarktgeschfte in Form von Devisenswapgeschften durch, bei denen die nationalen Zentralbanken (oder die EZB) Euro gegen eine Fremdwhrung per Kasse kaufen (oder verkaufen) und sie gleichzeitig per Termin verkaufen (oder kaufen). Durchschnittserfllung (averaging provision): Mechanismus, der es den Geschftspartnern erlaubt, ihre Mindestreservepflicht auf Grundlage ihrer durchschnittlichen Mindestreserveguthaben in der Mindestreserve-Erfllungsperiode zu erfllen. Die durchschnittliche Mindestreserve-Erfllung trgt zur Stabilisierung der Geldmarktzinsen bei, indem sie den Instituten einen Anreiz bietet, die Auswirkungen von zeitweiligen Liquidittsschwankungen abzufedern. Das Mindestreservesystem des Eurosystems sieht eine Durchschnittserfllung vor. Echtzeit-Bruttosystem (gross settlement system): bertragungssystem, bei dem jede bertragung von Vermgenswerten oder von Sicherheiten einzeln abgewickelt wird. (Effekten-)Girosystem (book-entry system): Buchungssystem, das die bertragung von Wertpapieren und anderen Finanzinstrumenten gestattet, ohne effektive Stcke zu bewegen (z. B. die elektronische bertragung von Wertpapieren). Siehe auch Dematerialisierung. Einlagefazilitt (deposit facility): Stndige Fazilitt des Eurosystems, die den Geschftspartnern die Mglichkeit bietet, Guthaben bis zum nchsten Geschftstag zu einem vorher festgesetzten Zinssatz bei einer nationalen Zentralbank anzulegen. Einlagen mit vereinbarter Kndigungsfrist (deposits redeemable at notice): Diese Kategorie umfasst Einlagen, ber die der Einleger erst nach Kndigung und Ablauf der vereinbarten Kndigungsfrist verfgen kann. In manchen Fllen besteht die Mglichkeit, einen festgelegten Betrag innerhalb einer bestimmten Frist abzuheben oder vorzeitige Abhebungen gegen Zahlung eines Strafzinses zu ttigen. Einlagen mit vereinbarter Laufzeit (deposits with agreed maturity): Diese Kategorie umfasst vorwiegend befristete Einlagen, ber die je nach nationalen Gepflogenheiten vor Ablauf der Bindungsfrist nicht oder nur gegen Zahlung eines Strafzinses verfgt werden kann. Sie umfasst auch einige nicht marktfhige Schuldverschreibungen, wie etwa nicht marktfhige Einlagenzertifikate fr den Absatz an Bankkunden. Elektronisches Geld (electronic money): Geldwert in Form einer Forderung gegen die ausgebende Stelle, der a) auf einem Datentrger gespeichert ist, b) gegen Entgegennahme eines GeldEZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

Glossar

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betrags ausgegeben wird, dessen Wert nicht geringer ist als der ausgegebene monetre Wert und c) von anderen Unternehmen als der ausgebenden Stelle als Zahlungsmittel akzeptiert wird. Emittent (issuer): Rechtliche Einheit, die aus einem Wertpapier oder einem anderen Finanzinstrument verpflichtet ist. Endgltige bertragung (final transfer): Unwiderrufliche und unbedingte bertragung mit schuld befreiender Wirkung. Endgltiger Kauf bzw. Verkauf (outright transaction): Transaktion, bei der die Zentralbank Vermgenswerte endgltig am Markt (per Kasse oder Termin) kauft oder verkauft. Enge Verbindungen (close links): Eine Situation, in der der Geschftspartner mit einem Emittenten/Schuldner/Garanten von Schuldtiteln aufgrund der Tatsache verbunden ist, dass: (i) der Geschftspartner einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Emittenten/Schuldners/Garanten hlt oder ein oder mehrere Unternehmen, in denen der Geschftspartner ber die Kapitalmehrheit verfgt, einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Emittenten/Schuldners/Garanten besitzen, oder der Geschftspartner und ein oder mehrere Unternehmen, in denen der Geschftspartner ber die Kapitalmehrheit verfgt, zusammen einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Emittenten/Schuldners/Garanten besitzen oder (ii) der Emittent/Schuldner/Garant einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Geschftspartners hlt oder ein oder mehrere Unternehmen, in denen der Emittent/Schuldner/Garant ber die Kapitalmehrheit verfgt, einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Geschftspartners besitzen, oder der Emittent/ Schuldner/Garant und ein oder mehrere Unternehmen, in denen der Emittent/Schuldner/Garant ber die Kapitalmehrheit verfgt, zusammen einen Anteil von mindestens 20 v. H. am Kapital des Geschftspartners besitzen oder (iii) eine dritte Partei sowohl die Mehrheit am Kapital des Geschftspartners als auch die Mehrheit am Kapital des Emittenten/Schuldners/Garanten besitzt, entweder direkt oder indirekt ber ein oder mehrere Unternehmen, in denen diese dritte Partei ber die Kapitalmehrheit verfgt. Europisches System der Zentralbanken (ESZB) (European System of Central Banks (ESCB)): Die Europische Zentralbank (EZB) und die nationalen Zentralbanken der EU-Mitgliedstaaten. Es ist darauf hinzuweisen, dass die nationalen Zentralbanken der Mitgliedstaaten, die die einheitliche Whrung gem dem Vertrag nicht eingefhrt haben, ihre whrungspolitischen Befugnisse nach innerstaatlichem Recht behalten und daher nicht in die Durchfhrung der Geldpolitik des Eurosystems eingeschaltet sind. Eurosystem (Eurosystem): Die Europische Zentralbank (EZB) und die nationalen Zentralbanken der Mitgliedstaaten des Euro-Whrungsgebiets. Die Beschlussorgane des Eurosystems sind der EZB-Rat und das Direktorium der EZB. Euro-Whrungsgebiet (euro area): Gebiet, das die EU-Mitgliedstaaten umfasst, welche den Euro gem dem Vertrag als einheitliche Whrung eingefhrt haben und in denen eine einheitliche Geldpolitik unter der Verantwortung des EZB-Rats durchgefhrt wird. Eurozinsmethode (act/360) (actual/360): Zinsberechnungsmethode, bei der die Zinsen taggenau berechnet werden, wobei fr die Ermittlung des Zinsdivisors das Jahr zu 360 Tagen angenommen wird. Diese Zinsberechnungsmethode wird bei den geldpolitischen Operationen des Eurosystems angewandt.

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ANHANG 2 EWR-Lnder (Europischer Wirtschaftsraum) (EEA (European Economic Area) countries): Die EU-Mitgliedstaaten sowie Island, Liechtenstein und Norwegen. Externe Ratingagentur (ECAI) (external credit assessment institution (ECAI)): Quelle fr die Bonittsbeurteilung im Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (ECAF), die jene Institutionen umfasst, deren Ratings von Kreditinstituten zur Bestimmung der Risikogewichtung gem der Eigenkapitalrichtlinie verwendet werden knnen. Sie unterliegen einem formalen Anerkennungs- und Validierungsverfahren durch die nationalen Aufsichtsbehrden. Flligkeitstag (maturity date): Datum, an dem eine geldpolitische Operation ausluft. Im Falle einer Rckkaufsvereinbarung oder eines Swapgeschfts entspricht der Flligkeitstag dem Rckkaufstag. Feinsteuerungsoperation (fine-tuning operation): Unregelmiges, vom Eurosystem durchgefhrtes Offenmarktgeschft, das hauptschlich darauf abzielt, unerwartete Liquidittsschwankungen am Markt auszugleichen. Festsatztender (fixed rate tender): Siehe Mengentender. Festverzinslicher Schuldtitel (fixed-rate instrument): Finanzierungsinstrument, bei dem der Zinssatz fr die gesamte Laufzeit des Instruments festgelegt ist. Floater (floating-rate instrument): Siehe Variabel verzinslicher Schuldtitel. Freibetrag (lump-sum allowance): Fester Betrag, den ein Institut bei der Berechnung seines Mindestreserve-Solls nach den Mindestreservevorschriften des Eurosystems abzieht. Geschftspartner (counterparty): Kontrahent bei einem Finanzgeschft (z. B. bei jeder Transaktion mit der Zentralbank). Geschftstag des Eurosystems (Eurosystem business day): Jeder Tag, an dem die EZB und mindestens eine nationale Zentralbank zur Ausfhrung von geldpolitischen Operationen des Eurosystems geffnet sind. Grenzberschreitende Abwicklung (cross-border settlement): Abwicklung, die in einem anderen Land als dem Land oder den Lndern stattfindet, in dem/denen einer der Handelspartner oder beide Handelspartner seinen/ihren Sitz hat/haben. Hauptrefinanzierungsgeschft (main refinancing operation): Regelmiges Offenmarktgeschft, das vom Eurosystem in Form einer befristeten Trans aktion durchgefhrt wird. Hauptrefinanzierungsgeschfte werden im Wege von wchentlichen Standardtendern mit einer Laufzeit von in der Regel einer Woche ausgefhrt. Hereinnahme von Termineinlagen (collection of fixed-term deposits): Geldpolitisches Instrument, das vom Eurosystem fr Feinsteuerungszwecke eingesetzt werden kann, indem den Geschftspartnern eine Verzinsung fr befristete Einlagen auf Konten bei den nationalen Zentralbanken angeboten wird, um am Markt Liquiditt abzuschpfen.
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Hchstbietungsbetrag (maximum bid limit): Betragsmige Obergrenze fr Gebote von einzelnen Geschftspartnern bei einer Tenderoperation. Das Eurosystem kann Hchstbietungsbetrge festsetzen, um unverhltnismig hohe Gebote einzelner Geschftspartner zu vermeiden. Hchstbietungssatz (maximum bid rate): Hchster Zinssatz, zu dem die Geschftspartner bei Zinstendern Gebote abgeben knnen. Gebote ber dem von der EZB bekannt gegebenen Hchstbietungssatz bleiben unbercksichtigt. Hollndisches Zuteilungsverfahren (Dutch auction, single rate auction): Tenderverfahren, bei dem der Zuteilungssatz (bzw. Preis/Swapsatz) fr alle zum Zuge kommenden Gebote dem marginalen Zinssatz entspricht. Innertageskredit (intraday credit): Kreditgewhrung mit einer Laufzeit von weniger als einem Geschftstag. Er kann von Zentralbanken gewhrt werden, um offene Positionen bei der Zahlungsabwicklung auszugleichen; es kann sich dabei a) um einen besicherten berziehungskredit bzw. b) um ein Kreditgeschft gegen Pfand oder mit Rckkaufsvereinbarung handeln. Interlinking-Mechanismus (interlinking mechanism): Mechanismus innerhalb des TARGETSystems, der allgemeine Verfahren und eine Infrastruktur bereitstellt, durch die Zahlungsauftrge von einem nationalen RTGS-System an ein anderes weitergeleitet werden knnen. Internationale Wertpapier-Identifikationsnummer (ISIN) (International Securities Identification Number): Eine internationale Kennnummer, mit der an den Finanzmrkten begebene Wertpapiere gekennzeichnet werden. Internes Bonittsanalyseverfahren (ICAS) (in-house credit assessment system (ICAS)): Quelle fr die Bonittsbeurteilung im Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (ECAF), zu der derzeit die vier Bonittsanalyseverfahren der Deutschen Bundesbank, der Banco de Espaa, der Banque de France und der Oesterreichischen Nationalbank zhlen. Internes Ratingverfahren (IRB-Verfahren) (internal ratings-based (IRB) system): Quelle fr die Bonittsbeurteilung im Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (ECAF), zu der die internen Verfahren jener Geschftspartner zhlen, deren Bonittsbeurteilungen von Kreditinstituten zur Bestimmung der Risikogewichtung gem der Eigenkapitalrichtlinie verwendet werden knnen. Sie unterliegen einem formalen Anerkennungs- und Validierungsverfahren durch die nationalen Aufsichtsbehrden. Inverse Floater (inverse floating-rate instrument): Strukturiertes Wertpapier, bei dem sich der an den Inhaber des Wertpapiers gezahlte Zinssatz invers zu Vernderungen eines bestimmten Referenzzinses bewegt. Kaufpreis (purchase price): Preis, zu dem Vermgenswerte dem Kufer vom Verkufer verkauft werden oder zu verkaufen sind. Kauftag (purchase date): Datum, an dem der Verkauf von Vermgenswerten durch den Verkufer an den Kufer wirksam wird.

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ANHANG 2 Kennzeichnungsverfahren (earmarking system): System zur Verwaltung von Sicherheiten durch die Zentralbanken, bei dem Liquiditt gegen Sicherheiten, die als Deckung fr jedes einzelne Geschft gekennzeichnet sind, bereitgestellt wird. Korrespondenzbankbeziehung (correspondent banking): Vereinbarung, in deren Rahmen ein Kreditinstitut Zahlungsverkehrsdienstleistungen und andere Dienstleistungen fr ein anderes Kreditinstitut erbringt. Zahlungen durch Korrespondenzbanken werden oft ber gegenseitige Konten (Nostro- und Lorokonten) ausgefhrt, die mit dauerhaften Kreditlinien verbunden sein knnen. Korrespondenzbankdienste werden vor allem grenzberschreitend angeboten, es existieren aber auch Agenturbeziehungen auf nationaler Ebene. Ein Lorokonto ist ein von einer Korrespondenzbank im Auftrag eines auslndischen Kreditinstituts gefhrtes Konto; aus Sicht des auslndischen Kreditinstituts ist dieses Konto ein Nostrokonto. Korrespondenzzentralbank-Modell (correspondent central banking model (CCBM)): Vom Europischen System der Zentralbanken eingerichtetes Verfahren mit dem Ziel, es den Geschftspartnern zu ermglichen, notenbankfhige Sicherheiten auf grenzberschreitender Basis zu nutzen. Beim Korrespondenzzentralbank-Modell handeln die nationalen Zentralbanken gegenseitig als Verwahrer. Dies bedeutet, dass die nationalen Zentralbanken gegenseitig Depots (und Depots fr die EZB) fhren. Kreditinstitut (credit institution): Ein Institut im Sinne der Definition in Artikel 4 Absatz 1 der Richtlinie 2006/48/EG des Europischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2006 ber die Aufnahme und Ausbung der Ttigkeit der Kreditinstitute (Neufassung). Demzufolge ist ein Kreditinstitut: a) ein Unternehmen, dessen Ttigkeit darin besteht, Einlagen oder andere rckzahlbare Gelder des Publikums entgegenzunehmen und Kredite fr eigene Rechnung zu gewhren, oder b) ein Unternehmen oder jede andere juristische Person, die nicht unter a) aufgefhrt ist und Zahlungsmittel in Form von elektronischem Geld ausgibt. Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft (longer-term refinancing operation): Regelmiges Offen marktgeschft, das vom Eurosystem in Form einer befristeten Transaktion durchgefhrt wird. Lnger fristige Refinanzierungsgeschfte werden im Wege von monatlichen Standardtendern mit einer Laufzeit von in der Regel drei Monaten ausgefhrt. Laufzeitkategorie (maturity bucket): Kategorie von Sicherheiten, deren Restlaufzeit innerhalb einer bestimmten Bandbreite liegt, z. B. in der Laufzeitkategorie von drei bis fnf Jahren. Lieferung-gegen-Zahlung-System (L/Z-System) (delivery-versus payment system; deliveryagainst-payment system): Verfahren in einem Wertaustauschsystem, das sicherstellt, dass die endgltige bertragung der Vermgenswerte (Wertpapiere oder sonstige Finanzinstrumente) dann und nur dann erfolgt, wenn die endgltige bertragung des anderen Vermgenswerts oder der anderen Vermgenswerte zustande kommt. Margenausgleich (margin call): Verfahren im Zusammenhang mit der Anwendung von Schwankungsmargen; dabei fordert die Zentralbank, falls der regelmig ermittelte Wert der Sicherheiten unter eine bestimmte Grenze fllt, die Geschftspartner auf, zustzliche Sicherheiten (oder Guthaben) zur Verfgung zu stellen. Umgekehrt knnen die Geschftspartner die Zentralbank bitten, berschssige Sicherheiten (oder Guthaben) zurckzugeben, falls der Wert der Sicherheiten nach einer Neubewertung den von ihnen geschuldeten Betrag zuzglich der Schwankungsmarge bersteigt.
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Marginaler Swapsatz (marginal swap point quotation): Swapsatz, bei dem das gewnschte Zuteilungsvolumen im Tenderverfahren erreicht wird. Marginaler Zinssatz (marginal interest rate): Zinssatz, bei dem das gewnschte Zuteilungsvolumen im Tenderverfahren erreicht wird. Marktpreisbewertung (marking to market): Siehe Schwankungsmarge. Mengentender (Festsatztender) (fixed rate tender, volume tender): Tenderverfahren, bei dem der Zinssatz im Voraus von der Zentralbank festgelegt wird und die teilnehmenden Geschftspartner den Geldbetrag bieten, fr den sie zum vorgegebenen Zinssatz abschlieen wollen. Mindestbietungssatz (minimum bid rate): Niedrigster Zinssatz, zu dem die Geschftspartner bei Zinstendern Gebote abgeben knnen. Mindestreservebasis (reserve base): Summe derjenigen Bilanzposten, die die Basis fr die Berechnung des Mindestreserve-Solls eines Kreditinstituts darstellen. Mindestreserve-Erfllungsperiode (maintenance period): Zeitraum, fr den die Einhaltung der Mindestreservepflicht berechnet wird. Die EZB verffentlicht sptestens drei Monate vor Beginn jedes Jahres einen Kalender der Mindestreserve-Erfllungsperioden. Die Erfllungsperiode beginnt am Tag der Abwicklung des ersten Hauptrefinanzierungsgeschfts, das auf die Sitzung des EZB-Rats folgt, in der die monatliche Beurteilung des geldpolitischen Kurses vorgesehen ist. Sie endet fr gewhnlich am Tag vor dem entsprechenden Abwicklungstag des folgenden Monats. Unter bestimmten Bedingungen kann der bereits verffentlichte Kalender gendert werden, etwa wenn es zu Verschiebungen im Sitzungskalender des EZB-Rats kommt. Mindestreserveguthaben (reserve holdings): Guthaben der Geschftspartner auf ihren Mindestreservekonten, die der Erfllung der Mindestreservepflicht dienen. Mindestreservekonto (reserve account): Konto bei der nationalen Zentralbank, auf dem ein Geschftspartner Mindestreserveguthaben unterhlt. Die Zahlungsausgleichskonten der Geschftspartner bei den nationalen Zentralbanken knnen als Mindestreservekonten genutzt werden. Mindestreservepflicht (reserve requirement): Pflicht der Institute, Mindestreserven bei der Zentralbank zu unterhalten. Im Mindestreservesystem des Eurosystems wird die Hhe der von einem Kreditinstitut zu unterhaltenden Mindestreserven (Mindestreserve-Soll) durch Anwendung der jeweiligen Mindestreservestze auf die reservepflichtigen Bilanzpositionen des Instituts berechnet. Darber hinaus ziehen die Institute einen Freibetrag von ihrem Mindestreserve-Soll ab. Mindestreservesatz (reserve ratio): Von der Zentralbank fr jede Kategorie reservepflichtiger Bilanzposten festgelegter Satz. Die Stze werden zur Berechnung des Mindestreserve-Solls verwendet. Mindestzuteilungsbetrag (minimum allotment amount): Niedrigster Betrag, der einem Geschftspartner bei einer Tenderoperation zugeteilt wird. Das Eurosystem kann beschlieen, bei seinen Tender operationen jedem Geschftspartner einen Mindestbetrag zuzuteilen.

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ANHANG 2 Mindestzuteilungsquote (minimum allotment ratio): Niedrigster Prozentsatz der zum marginalen Zinssatz zugeteilten Gebote bei Tendergeschften. Das Eurosystem kann beschlieen, eine Mindestzuteilungsquote bei seinen Tendergeschften zu verwenden. Mitgliedstaat (Member State): Bezieht sich in diesem Dokument auf einen EU-Mitgliedstaat, der gem dem Vertrag die einheitliche Whrung eingefhrt hat. Monetre Finanzinstitute (MFIs) (monetary financial institutions (MFIs)): Alle Finanzinstitute, die den Geldschpfungssektor des Euro-Whrungsgebiets bilden. Hierzu zhlen Zentralbanken, ansssige Kreditinstitute im Sinne der Gemeinschaftsgesetzgebung und alle anderen im Euroraum ansssigen Finanzinstitute, deren wirtschaftliche Ttigkeit darin besteht, Einlagen bzw. Einlagensubstitute im engeren Sinn von anderen Wirtschaftssubjekten als MFIs entgegenzunehmen und auf eigene Rechnung (zumindest im wirtschaftlichen Sinn) Kredite zu gewhren und/ oder in Wertpapiere zu investieren. Nachtrgliche Zinsfestsetzung (post-fixed coupon): Verzinsung eines variabel verzinslichen Schuldtitels, die auf der Basis der Werte eines Referenzindex an (einem) bestimmten Tag(en) whrend der Zinslaufzeit festgesetzt wird. Nationale Zentralbank (NZB) (national central bank (NCB)): Bezieht sich in diesem Dokument auf die Zentralbank eines EU-Mitgliedstaats, der gem dem Vertrag die einheitliche Whrung eingefhrt hat. Nullkuponanleihe (zero coupon bond): Wertpapier, bei dem whrend der gesamten Laufzeit nur eine Zahlung anfllt. Im vorliegenden Dokument umfassen Nullkuponanleihen Wertpapiere, die unter Abzug eines Diskonts begeben werden, und Wertpapiere, bei denen eine einzige Zinszahlung bei Flligkeit erfolgt. Strips sind eine besondere Art von Nullkuponanleihen. NZB-Geschftstag (NCB business day): Jeder Tag, an dem die nationale Zentralbank eines bestimmten Mitgliedstaats zur Ausfhrung von geldpolitischen Operationen des Eurosystems geffnet ist. Sollten Zweigstellen der nationalen Zentralbank in einigen Mitgliedstaaten an NZBGeschftstagen aufgrund lokaler oder regionaler Bankfeiertage geschlossen sein, muss die betreffende nationale Zentralbank die Geschftspartner vorab ber die Regelungen bezglich der Geschfte mit diesen Zweigstellen informieren. Offenmarktgeschfte (open market operations): Geschfte, die auf Initiative der Zentralbank am Finanzmarkt durchgefhrt werden. Im Hinblick auf ihre Zielsetzung, die Abstnde, in denen sie durchgefhrt werden, und die angewandten Verfahren knnen Offenmarktgeschfte des Eurosystems in vier Kategorien unterteilt werden: Hauptrefinanzierungsgeschfte, lngerfristige Refinanzierungsgeschfte, Feinsteuerungsoperationen und strukturelle Operationen. Das fr Offenmarktgeschfte am hufigsten verwendete Instrument ist die befristete Transaktion; sie kann fr alle vier angefhrten Kategorien genutzt werden. Darber hinaus knnen bei strukturellen Operationen Schuldverschreibungen begeben und endgltige Kufe bzw. Verkufe durchgefhrt werden; Feinsteuerungsoperationen knnen in Form von endgltigen Kufen bzw. Verkufen, Devisenswapgeschften und durch die Hereinnahme von Termineinlagen abgewickelt werden. Pauschaler Abzug (standardised deduction): Bestimmter Prozentsatz der Summe der ausgegebenen Schuldverschreibungen mit einer vereinbarten Laufzeit von bis zu zwei Jahren (einschlieEZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

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lich Geldmarktpapieren), der von der Mindestreservebasis von Emittenten abgezogen werden kann, die nicht nachweisen knnen, dass diese Verbindlichkeiten gegenber anderen der Mindestreservepflicht des Eurosystems unterliegenden Instituten, der EZB oder einer nationalen Zentralbank bestehen. Pensionsgeschft (repo operation): Liquidittszufhrende befristete Transaktion auf der Grundlage einer Rckkaufsvereinbarung. Pfandpoolverfahren (collateral pooling system, pooling system): System zur Verwaltung von Sicherheiten durch die Zentralbanken, bei dem die Geschftspartner ein Pool-Konto zur Hinterlegung von Sicherheiten fr ihre Geschfte mit der Zentralbank erffnen. Anders als bei einem Kennzeichnungs verfahren werden beim Pfandpoolverfahren die Sicherheiten nicht als Deckung fr bestimmte Geschfte gekennzeichnet. Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (ECAF) (Eurosystem credit assessment framework (ECAF)): Gesamtheit der Verfahren, Regeln und Methoden, die gewhrleisten, dass alle notenbankfhigen Sicherheiten die hohen Bonittsanforderungen des Eurosystems erfllen. Bei der Festlegung der hohen Bonittsanforderungen unterscheidet das Eurosystem zwischen marktfhigen und nicht marktfhigen Sicherheiten. Bei der Einschtzung der Bonitt notenbankfhiger Sicherheiten bezieht das Eurosystem Informationen von Bonittsbeurteilungsverfahren ein, die aus einer der folgenden vier Quellen stammen: externe Ratingagenturen (ECAIs), interne Bonittsanalyseverfahren der NZBen (ICASs), interne Ratingverfahren der Geschftspartner (IRB-Verfahren) und Ratingtools externer Anbieter (RTs). Daneben bercksichtigt das Eurosystem bei der Bonittsbeurteilung institutionelle Kriterien und Merkmale, die einen hnlichen Glubigerschutz gewhrleisten (z. B. Garantien). Als Schwellenwert fr die hohen Bonittsanforderungen, die mindestens erfllen werden mssen (Bonittsschwellenwert), hat das Eurosystem ein Rating von Single A festgelegt. Das Eurosystem betrachtet eine Ausfallwahrscheinlichkeit von 0,10 % ber einen Zeithorizont von einem Jahr als quivalent zu einem Single A-Rating. Ratingtools (RTs) (rating tools (RTs)): Quelle fr die Bonittsbeurteilung im Rahmenwerk fr Bonittsbeurteilungen im Eurosystem (ECAF), die aus der Anwendung der Verfahren externer Anbieter besteht, durch die die Bonitt von Schuldnern unter anderem mittels geprfter Abschlsse bewertet wird. Fr eine Aufnahme in das ECAF muss jeder Einsatz dieser Verfahren gesondert vom Eurosystem zugelassen werden. Repogeschft (repo operation): Siehe Pensionsgeschft. Restlaufzeit (residual maturity): Verbleibende Laufzeit bis zur Flligkeit eines Schuldtitels. RTGS-System (Brutto-Abwicklungssystem in Echtzeit) (RTGS (real-time gross settlement) system): Abwicklungssystem, in dem jede Transaktion (kontinuierlich) in Echtzeit verarbeitet und ausgeglichen wird (ohne Verrechnung (Netting)). Siehe auch TARGET-System. Rckkaufspreis (repurchase price): Preis, zu dem der Kufer verpflichtet ist, dem Verkufer Vermgenswerte im Rahmen einer Rckkaufsvereinbarung zurckzuverkaufen. Der Rckkaufspreis ist gleich der Summe aus dem Kaufpreis und dem Preisaufschlag, der dem Zins auf den zur Verfgung gestellten Liquidittsbetrag fr die Laufzeit der Operation entspricht.

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ANHANG 2 Rckkaufstag (repurchase date): Datum, an dem der Kufer verpflichtet ist, dem Verkufer Vermgenswerte im Rahmen einer Rckkaufsvereinbarung zurckzuverkaufen. Rckkaufsvereinbarung (repurchase agreement): Vereinbarung, nach der ein Vermgensgegenstand verkauft wird und die den Verkufer gleichzeitig berechtigt und verpflichtet, diesen Vermgensgegenstand zu einem bestimmten Preis zu einem knftigen Zeitpunkt oder auf Anforderung zurckzukaufen. Eine solche Vereinbarung gleicht wirtschaftlich einem besicherten Kredit, allerdings mit dem Unterschied, dass das Eigentum an den Sicherheiten auf den Kufer bertragen wird. Das Eurosystem nutzt bei seinen befristeten Transaktionen Rckkaufsvereinbarungen mit fester Flligkeit. Schnelltender (quick tender): Tenderverfahren, das vom Eurosystem fr Feinsteuerungsoperationen genutzt wird, wenn die Liquidittssituation am Markt rasch beeinflusst werden soll. Schnelltender werden innerhalb von 90 Minuten und nur mit einer begrenzten Zahl von Geschftspartnern durchgefhrt. Schwankungsmarge bzw. Marktpreisbewertung (variation margin, marking to market): Das Eurosystem verlangt, dass der Marktwert der Sicherheiten whrend der gesamten Laufzeit einer liquidittszufhrenden befristeten Transaktion eine bestimmte Hhe haben muss. Falls der regelmig neu ermittelte Wert der Sicherheiten eine bestimmte Hhe unterschreitet, fordert die nationale Zentralbank den Geschftspartner auf, zustzliche Sicherheiten (oder Guthaben) zur Verfgung zu stellen (Margenausgleich). Falls andererseits der Wert der Sicherheiten nach ihrer Neubewertung eine bestimmte Hhe bersteigt, kann sich der Geschftspartner die ber schssigen Sicherheiten (oder Guthaben) zurckgeben lassen. Siehe hierzu auch Abschnitt 6.4. Schwellenwert (trigger point): Im Voraus festgelegte Hhe der bereitgestellten Liquiditt, bei deren Erreichen ein Margenausgleich vorgenommen wird. Sicherheitenmarge (initial margin): Risikokontrollmanahme, die das Eurosystem bei befristeten Transaktionen anwenden kann, wobei der Geschftspartner Sicherheiten zur Verfgung stellen muss, deren Wert dem des gewhrten Kredits zuzglich des Wertes der Sicherheitenmarge entspricht. Sicherheitsabschlag (haircut): Siehe Bewertungsabschlag. Solvenzrisiko (solvency risk): Verlustrisiko aufgrund der Zahlungsunfhigkeit (Konkurs) des Emittenten eines Finanzinstruments oder aufgrund der Insolvenz des Geschftspartners. Spitzenrefinanzierungsfazilitt (marginal lending facility): Stndige Fazilitt des Eurosystems, die die Geschftspartner nutzen knnen, um von einer nationalen Zentralbank gegen notenbankfhige Sicherheiten einen bernachtkredit zu einem im Voraus festgelegten Zinssatz zu erhalten. Standardtender (standard tender): Tenderverfahren, das bei den regelmigen Offenmarktgeschften des Eurosystems verwendet wird. Standardtender werden innerhalb von 24 Stunden durchgefhrt. Alle Geschftspartner, die die allgemeinen Zulassungskriterien erfllen, sind berechtigt, bei Standardtendern Gebote abzugeben.
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Stndige Fazilitt (standing facility): Zentralbankfazilitt, die die Geschftspartner auf eigene Initiative in Anspruch nehmen knnen. Das Eurosystem bietet zwei stndige bernachtfazilitten an, die Spitzen refinanzierungsfazilitt und die Einlagefazilitt. Starttag (start date): Datum, an dem das erste Teilgeschft einer geldpolitischen Operation abgewickelt wird. Der Starttag entspricht bei Rckkaufsvereinbarungen und Devisenswapgeschften dem Kauftag. Strip (strip seperate trading of interest and principal): Nullkuponanleihe, die geschaffen wurde, damit Ansprche auf bestimmte Zahlungsstrme aus einem Wertpapier und der Kapitalbetrag dieses Wertpapiers getrennt gehandelt werden knnen. Strukturelle Operation (structural operation): Offenmarktgeschft, das vom Eurosystem in erster Linie durchgefhrt wird, um die strukturelle Liquidittsposition des Finanzsektors gegenber dem Eurosystem anzupassen. Swapsatz (swap point): Differenz zwischen dem Wechselkurs der Termintransaktion und dem Wechselkurs der Kassatransaktion bei einem Devisenswapgeschft. Tagesschluss (end-of-day): Zeitpunkt am Ende des Geschftstages (nach Schlieung des TARGET-Systems), zu dem die Arbeiten im Zusammenhang mit den an diesem Tag im TARGETSystem abgewickelten Zahlungen beendet sind. TARGET-System (Transeuropisches Automatisiertes Echtzeit-Brutto-Express-berweisungs system) (TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system): Echtzeit-Bruttosystem fr den Euro. Es handelt sich um ein dezentralisiertes System, das aus 15 nationalen RTGS-Systemen, dem Zahlungsverkehrsmechanismus der EZB und dem Interlinking-Mechanismus besteht. Tenderverfahren (tender procedure): Ausschreibungsverfahren, bei dem die Zentralbank auf der Basis konkurrierender Gebote der Geschftspartner dem Markt Liquiditt zufhrt oder entzieht. Die fr die Zentralbank gnstigsten Gebote kommen vorrangig zum Zuge, bis der Gesamtbetrag an Liquiditt, der von der Zentralbank zugefhrt oder absorbiert werden soll, erreicht ist. Variabel verzinslicher Schuldtitel (floating-rate instrument): Finanzinstrument, bei dem der Zinssatz in regelmigen Abstnden anhand eines Referenzindex neu festgesetzt und damit den Vernderungen der kurz- oder mittelfristigen Marktzinsen angepasst wird. Es gibt variabel verzinsliche Schuldtitel mit Zinsfestsetzung im Voraus oder mit Zinsfestsetzung im Nachhinein. Verbindung zwischen Wertpapierabwicklungssystemen (link between securities settlement systems): Sie besteht aus allen Verfahren und Einrichtungen zwischen zwei Wertpapierabwicklungssystemen fr die bertragung von Wertpapieren im (Effekten-)Giroverfahren. Vertrag (Treaty): Vertrag zur Grndung der Europischen Gemeinschaft in der jeweils gltigen Fassung, der auch hufig als Rmischer Vertrag bezeichnet wird. Verwahrstelle (depository): Einrichtung mit der Hauptfunktion, Wertpapiere entweder effektiv zu verwahren oder elektronisch aufzuzeichnen und ber das Eigentum an diesen Wertpapieren Buch zu fhren.

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ANHANG 2 Wertpapierabwicklungssystem (securities settlement system (SSS)): System, das die Verwahrung und bertragung von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten entweder ohne Gegenwertverrechnung oder gegen Zahlung (Lieferung gegen Zahlung) ermglicht. Zahlungsausgleichsagent (settlement agent): Stelle, die den Saldenausgleich (z. B. die Ermittlung der Ausgleichsbetrge, die berwachung der Zahlungsstrme usw.) fr berweisungssysteme und andere Systeme, die einen Saldenausgleich erfordern, steuert. Zahlungsausgleichskonto (settlement account): Konto, das von einem Direktteilnehmer an einem nationalen RTGS-System bei der Zentralbank zu Zahlungsverkehrszwecken unterhalten wird. Zentralverwahrer (central securities depository (CSD)): Einrichtung, die Wertpapiere und sonstige Finanzinstrumente verwahrt und verwaltet, Emissionskonten unterhlt und es ermglicht, Wertpapiertransaktionen stckelos, d. h. durch reine Buchungen, abzuwickeln. Die Aktiva knnen als effektive Wertpapiere (die jedoch durch den Zentralverwahrer immobili siert wurden) oder in stckeloser Form (d. h., sie existieren nur in elektronischer Form) vorliegen. Zinsberechnungsmethode (day-count convention): Methode, nach der die Anzahl der Tage fr die Berechnung von Zinsen fr Kredite bestimmt wird. Das Eurosystem wendet bei seinen geldpolitischen Operationen die Eurozinsmethode (act/360) an. Zinsfestsetzung im Nachhinein (post-fixed coupon): Zinssatz eines variabel verzinslichen Schuldtitels basierend auf den Werten eines Referenzindex an (einem) bestimmten Tag(en) whrend der Zinslaufzeit. Zinsfestsetzung im Voraus (pre-fixed coupon): Zinssatz eines variabel verzinslichen Schuldtitels basierend auf den Werten eines Referenzindex an (einem) bestimmten Tag(en) vor Beginn der Zinslaufzeit. Zinstender (variable rate tender): Tenderverfahren, bei dem die Geschftspartner Betrag sowie Zinssatz des Geschfts bieten, das sie mit der Zentralbank ttigen wollen.
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ANHANG 3 AUSWAHL VON GESCHFTSPARTNERN BEI DEVISENMARKTINTERVENTIONEN UND DEVISENSWAPGESCHFTEN FR GELDPOLITISCHE ZWECKE
Die Auswahl der Geschftspartner bei Devisenmarktinterventionen und Devisenswapgeschften fr geldpolitische Zwecke erfolgt nach einem einheitlichen Verfahren, unabhngig von der gewhlten Organisations struktur fr die Geschfte des Eurosystems mit dem Ausland. Das Auswahlverfahren bedeu tet keine wesentliche nderung der bestehenden Praxis, da es auf der Harmoni sierung der aktuell besten Praktiken der nationalen Zentralbanken basiert. Die Auswahl der Geschftspartner fr Devisenmarktinterventionen des Eurosystems richtet sich vor allem nach zwei Gruppen von Kriterien. Die erste Gruppe von Kriterien knpft an das Vorsichtsprinzip an. An erster Stelle steht hier die Kreditwrdigkeit, die anhand einer Kombination verschie dener Methoden bewertet wird (z. B. Verwendung von Bonitts ein schtzungen kom merzieller Agenturen, von eigenen Analysen der Kapitalausstattung und anderer betriebswirtschaftlicher Kennziffern). Als zweites Kriterium fordert das Eurosystem, dass alle potenziellen Geschftspartner fr Devisenmarktinterventionen von einer aner kannten Aufsichtsbehrde berwacht werden. Ein drittes Kriterium besagt, dass alle Geschftspartner des Eurosystems fr Devisenmarktinterventionen hohen berufsethischen An sprchen gengen und einen guten Ruf haben mssen. Sind die Mindestanforderungen des Vorsichtsprinzips erfllt, kommt die zweite Gruppe von Kriterien zum Tragen, der Effizienzberlegungen zugrunde liegen. Das wichtigste Effizienzkriterium ist eine wettbewerbsorientierte Preisgestaltung und die Fhigkeit des Geschftspart ners, auch bei Markt turbu lenzen groe Volumina abwickeln zu knnen. Daneben kommen unter anderem die Qualitt und der Umfang der von den Ge schftspartnern zur Verfgung gestell ten Informatio nen als weitere Auswahlkriterien in Frage. Der Kreis der potenziellen Geschftspartner fr Devisenmarktinterventionen ist hinreichend gro und diffe renziert, um die notwendige Flexibilitt bei der Durchfhrung von Devisenmarktopera tionen zu gewhrleisten. Er ermglicht es dem Eurosystem, verschie dene Interventionswege zu nutzen. Um an verschiedenen geographi schen Orten und in verschiedenen Zeitzonen effizient intervenieren zu knnen, kann das Eurosystem an jedem internationalen Finanz zentrum handeln. Gleichwohl ist in der Praxis ein Groteil der Geschfts partner in der Regel im Euro-Whrungsgebiet ansssig. Der Kreis der Geschftspartner fr Devisen swapgeschfte zu geldpolitischen Zwecken umfasst die im Euro-Whrungsgebiet ansssigen Geschftspartner fr Devisenmarktinterventionen. Die nationalen Zentralbanken knnen LimitSysteme verwenden, um Kreditrisiken gegenber be stimmten Geschftspartnern bei geldpolitisch motivierten Devisen swap geschften zu berwachen.

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ANHANG 4 BERICHTSRAHMEN FR DIE GELD- UND BANKENSTATISTIKEN DER EUROPISCHEN ZENTRALBANK 1


1 EINLEITUNG Die Verordnung (EG) Nr. 2533/98 des Rates vom 23. November 1998 ber die Erfassung statistischer Daten durch die Europische Zentralbank 2 def iniert die berichtspflichtigen natrlichen und juristischen Personen (den so genannten Referenzkreis der Berichtspflichtigen), die Bestimmungen ber die Vertraulichkeit sowie die geeigneten Vorkehrungen zu ihrer Durchsetzung im Einklang mit Artikel 5.4 der Satzung des Europischen Systems der Zentralbanken und der Europischen Zentralbank (ESZB-Satzung). Ferner berechtigt sie die EZB, ihre Anordnungsbefugnisse dafr einzusetzen, den tatschlichen Kreis der Berichtspflichtigen zu bestimmen, die statistischen Berichtspflichten gegenber der EZB festzulegen und sie fr den tatschlichen Kreis der Berichtspflichtigen der teilnehmenden Mitgliedstaaten durchzusetzen sowie die Bedingungen festzulegen, unter denen die EZB und die nationalen Zentralbanken (NZBen) das Recht zur berprfung oder zur zwangsweisen Erhebung statistischer Daten wahrnehmen knnen. Gemeinschaft (Vertrag), erforderlich sind. Die gem Verordnung EZB/2001/13 erhobenen statistischen Daten werden dafr verwendet, die konsolidierte Bilanz des Sektors der monetren Finanzinstitute (MFIs) zu erstellen, die hauptschlich darauf ausgerichtet ist, der EZB ein umfassendes statistisches Bild der monetren Entwicklung anhand der aggregierten finanziellen Forderungen und Verbindlichkeiten der in den als ein Wirtschaftsgebiet angesehenen Mitgliedstaaten ansssigen MFIs zu vermitteln. Zu statistischen Zwecken beruhen die Berichtspflichten gegenber der EZB fr die konsolidierte Bilanz des MFI-Sektors im Wesentlichen auf drei berlegungen: Erstens bentigt die EZB vergleichbare, verlssliche und aktuelle statistische Daten, die im gesamten Euro-Whrungsgebiet nach vergleichbaren Definitionen und Bedingungen erhoben werden. Wenngleich die Daten von den nationalen Zentralbanken im Einklang mit Artikel 5.1 und 5.2 der ESZB-Satzung dezentral und, soweit notwendig, zusammen mit weiteren, fr gemeinschaftliche oder nationale Zwecke erforderlichen statistischen Daten erhoben werden, wird angesichts der Notwendigkeit der Schaffung einer verlsslichen statistischen Grundlage fr die Festlegung und Ausfhrung der einheitlichen Geldpolitik eine ausreichende Harmonisierung und Erfllung der Mindestanforderungen fr die Meldungen verlangt. Zweitens sind fr die in der Verordnung EZB/2001/13 dargelegten Berichtspflichten die Grundstze der Transparenz und Rechtssicherheit zu beachten. Grund hierfr ist, dass diese Verordnung in allen ihren Teilen verbindlich ist und im ganzen Euro-Whrungsgebiet unmittelbar gilt. Sie erlegt natrlichen und juristischen Personen direkte Verpflichtungen auf; bei Nichteinhaltung der EZB-Meldepflicht kann
1 2 3 Dieser Anhang dient lediglich der Erluterung. ABl. L 318 vom 27. November 1998, S. 8. ABl. L 333 vom 17. Dezember 2001, S. 1. Diese Verordnung ersetzt Verordnung (EG) Nr. 2819/98 der Europischen Zentralbank vom 1. Dezember 1998 (EZB/1998/16).

ANHANG 4
Berichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank

ALLGEMEINES

Die Verordnung (EG) Nr. 2423/2001 der Europischen Zentralbank vom 22. November 2001 ber die konsolidierte Bilanz des Sektors der monetren Finanzinstitute (EZB/2001/13) (in der geltenden Fassung) 3 soll es der EZB und im Einklang mit Artikel 5.2 der ESZBSatzung den NZBen, die diese Arbeit so weit wie mglich ausfhren, ermglichen, die statistischen Daten zu erheben, die fr die Erfllung der Aufgaben des Europischen Systems der Zentralbanken (ESZB), und insbesondere ihrer Aufgabe der Festlegung und Ausfhrung der Geldpolitik der Gemeinschaft im Einklang mit Artikel 105 Absatz 2 erster Gedankenstrich des Vertrags zur Grndung der Europischen

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die EZB Sanktionen verhngen (siehe Artikel 7 der Verordnung (EG) Nr. 2533/98 des Rates). Daher sind die Berichtspflichten klar definiert, und jede hiervon abweichende Entscheidung der EZB bei der berprfung oder der Zwangserhebung von statistischen Daten folgt nachvollziehbaren Grundstzen. Drittens muss die EZB die Belastungen durch die Berichtspflicht mglichst gering halten (siehe Artikel 3 Buchstabe a der Verordnung (EG) Nr. 2533/98 des Rates). Daher werden die statistischen Daten, die von den nationalen Zentralbanken nach der Verordnung EZB/2001/13 erhoben werden, auch zur Ermittlung der Mindestreservebasis gem Verordnung (EG) Nr. 1745/2003 der Europischen Zentralbank vom 12. September 2003 ber die Auferlegung einer Mindestreservepflicht (EZB/2003/9) 4 genutzt. Die Artikel der Verordnung EZB/2001/13 (in der geltenden Fassung) beschrnken sich darauf, in allgemein gehaltenen Formulierungen den tatschlichen Kreis der Berichtspflichtigen, seine Berichtspflichten und die Grundstze zu definieren, nach denen die EZB und die nationalen Zentralbanken in der Regel ihr Recht, statistische Daten zu berprfen oder zwangsweise zu erheben, ausben. Die Einzelheiten der statistischen Daten, die zur Erfllung der statistischen Berichtpflichten gegenber der EZB zu melden sind, und die Mindestanforderungen, die dabei einzuhalten sind, werden in Anhang I bis IV der Verordnung EZB/2001/13 nher erlutert.

eigene Rechnung (zumindest im wirtschaftlichen Sinne) Kredite zu gewhren und/oder in Wertpapieren zu investieren. Die EZB erstellt und fhrt eine Liste der Institute im Einklang mit dieser Definition, wobei sie den in Anhang I der Verordnung EZB/2001/13 aufgefhrten Klassifizierungsgrundstzen folgt. Die Zustndigkeit fr die Erstellung und Pflege der Liste der MFIs fr statistische Zwecke liegt beim Direktorium der EZB. Die im Euro-Whrungsgebiet ansssigen MFIs stellen den tatschlichen Kreis der Berichtspflichtigen dar. Die nationalen Zentralbanken sind berechtigt, kleinen MFIs Ausnahmeregelungen einzurumen, wenn auf die MFIs, die Daten fr die monatliche konsolidierte Bilanz liefern, mindestens 95 % der Gesamtsumme der MFI-Bilanz in jedem teilnehmenden Mitgliedstaat entfallen. Diese Ausnahme regelungen ermglichen den nationalen Zentralbanken, das cutting off the tail-Verfahren anzuwenden.

STATISTISCHE BERICHTSPFLICHTEN

Zur Erstellung der konsolidierten Bilanz muss der gebietsansssige tatschliche Kreis der Berichtspflichtigen monatlich statistische Bilanzdaten melden. Weitere Daten werden vierteljhrlich erhoben. Die zu meldenden statistischen Daten werden in Anhang I der Verordnung EZB/2001/13 nher erlutert. Die relevanten statistischen Daten werden von den nationalen Zentralbanken erhoben, die die Meldeverfahren festlegen mssen, die einzuhalten sind. Durch die Verordnung EZB/2001/13 (in der geltenden Fassung) werden die nationalen Zentralbanken nicht daran gehindert, bei dem tatschlichen Kreis der Berichtspflichtigen statistische Daten zu erheben, die zur Erfllung der statistischen Anforderungen der EZB als Teil eines breiteren statistischen Berichtsrahmens erforderlich sind, den die nationalen Zentralbanken in eigener Verantwortung im Einklang mit Gemeinschaftsrecht oder nationalem
4 ABl. L 250 vom 2. Oktober 2003, S. 10.

TATSCHLICHER KREIS DER BERICHTSPFLICHTIGEN UND FR STATISTISCHE ZWECKE ERSTELLTE LISTE DER MFIs

Zu den MFIs gehren gebietsansssige Kreditinstitute, wie sie im Gemeinschaftsrecht definiert sind, sowie alle anderen gebietsansssigen Finanzinstitute, deren wirtschaftliche Ttigkeit darin besteht, Einlagen bzw. Einlagensubstitute im engeren Sinne von anderen Wirtschaftssubjekten als MFIs entgegenzunehmen und auf

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ANHANG 4 Recht oder gem bewhrter Berichtspraxis festgelegt haben und der auch anderen statistischen Zwecken dient. Die Erfllung der in Verordnung EZB/2001/13 dargelegten statistischen Anforderungen sollte hiervon jedoch unberhrt bleiben. In bestimmten Fllen kann die EZB auf die fr solche anderen Zwecke erhobenen statistischen Daten zurckgreifen, wenn dies zur Deckung ihres Datenbedarfs notwendig ist. Wenn eine nationale Zentralbank eine Ausnahmeregelung gem obiger Definition gewhrt, fhrt dies dazu, dass die betroffenen kleinen MFIs verminderten Berichtspflichten unterliegen (dies beinhaltet unter anderem eine Beschrnkung auf vierteljhrliche Meldungen), die im Rahmen der Mindestreservepflicht vorgeschrieben und in Anhang II der Verordnung EZB/2001/13 nher dargelegt sind. Die Anforderungen an diejenigen kleinen MFIs, die keine Kreditinstitute sind, sind in Anhang III dieser Verordnung dargelegt. Allerdings knnen MFIs, denen eine Ausnahmeregelung eingerumt wurde, der Meldepflicht auch in vollem Umfang nachkommen. Um eine korrekte Berechnung der Mindestreservebasis vornehmen zu knnen, auf die ein positiver Mindestreservesatz anzuwenden ist, ist eine detaillierte Aufgliederung der Einlagen mit einer vereinbarten Laufzeit von mehr als zwei Jahren, der Einlagen mit vereinbarter Kndigungsfrist von mehr als zwei Jahren und der aus Repogeschften stammenden Verbindlichkeiten von Kreditinstituten gegenber den Sektoren (Inland und Sonstige teilnehmende Mitgliedstaaten) MFIs, reservepflichtige Kreditinstitute, EZB und NZBen, dem Zentralstaat und gegenber der brigen Welt erforderlich. Darber hinaus knnen mindestreservepflichtige Kreditinstitute je nach nationalem Erhebungssystem und unbeschadet der vollstndigen Einhaltung der in Verordnung EZB/2001/13 genannten Begriffs bestimmungen und Klassifizierungsgrundstze fr die MFI-Bilanz alternativ gem Tabelle 1a die zur Berechnung der Mindestreservebasis erforderlichen Daten melden (mit Ausnahme der Daten ber begebene Wertpapiere), sofern davon keine fett gedruckten Positionen der Tabelle 1 betroffen sind. Anhang II der Verordnung EZB/2001/13 enthlt Sonder- und bergangsbestimmungen sowie Bestimmungen ber Verschmelzungen, an denen Kreditinstitute beteiligt sind, im Hinblick auf die Anwendung des Mindestreservesystems. Dieser Anhang beinhaltet insbesondere ein Meldesystem fr Kreditinstitute, die in das so genannte cutting off the tail-Verfahren einbezogen sind. Solche Kreditinstitute mssen mindestens vierteljhrlich die zur Berechnung der Mindestreservebasis erforderlichen Daten gem Tabelle 1a melden. Diese Institute gewhrleisten auerdem, dass die Meldung gem Tabelle 1a mit den Begriffsbestimmungen und Klassifizierungen der Tabelle 1 exakt bereinstimmt. Die Mindestreservedaten (fr drei Mindestreserve-Erfllungsperioden) der Institute, die in das cutting off the tail-Verfahren einbezogen sind, beruhen auf den von den natioBerichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank

VERWENDUNG VON GEMSS DER EZBVERORDNUNG BER MINDESTRESERVEN GEMELDETEN STATISTISCHEN DATEN

Um den Meldeaufwand zu minimieren und eine Doppelerhebung von statistischen Daten zu vermeiden, werden die von den MFIs nach Verordnung EZB/2001/13 gemeldeten statistischen Bilanzdaten auch zur Berechnung der Mindestreservebasis nach Verordnung EZB/2003/9 genutzt. Daher mssen die Berichtspflichtigen ihren jeweiligen nationalen Zentralbanken Daten fr statistische Zwecke gem der nachfolgenden Tabelle 1 melden. Diese Tabelle findet sich in Anhang I der Verordnung EZB/2001/13. Die mit einem * markierten Felder werden von den berichtenden Instituten fr die Ermittlung ihrer Mindestreservebasis verwendet (siehe auch Kapitel 7, Kasten 9 in dieser Verffentlichung).

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nalen Zentralbanken erhobenen Quartalsendstnden. Dieser Anhang beinhaltet insbesondere ein Meldesystem fr Kreditinstitute, die in das so genannte cutting off the tail-Verfahren einbezogen sind. Solche Kreditinstitute mssen mindestens vierteljhrlich die zur Berechnung der Mindestreservebasis erforderlichen Daten gem der nachfolgenden Tabelle 1a melden. Diese Institute gewhrleisten auerdem, dass die Meldung gem Tabelle 1a mit den Begriffsbestimmungen und Klassifizierungen der Tabelle 1 exakt bereinstimmt. Die Mindestreservedaten fr drei Mindestreserve-Erfllungsperioden der Institute, die in das cutting off the tail-Verfahren einbezogen sind, beruhen auf den von den nationalen Zentralbanken erhobenen Quartalsendstnden. Der Anhang enthlt ferner Bestimmungen ber konsolidierte Meldungen. Nach Genehmigung durch die EZB knnen mindestreservepflichtige Kreditinstitute konsolidierte statistische Meldungen fr eine Gruppe von mindestreservepflichtigen Kreditinstituten, die im Gebiet eines Mitgliedstaats ansssig sind, einreichen, sofern alle betreffenden Institute auf den Abzug eines Freibetrags von ihrem MindestreserveSoll verzichtet haben. Das Recht auf Abzug eines Freibetrags bleibt jedoch fr die Gruppe insgesamt bestehen. Alle betreffenden Institute sind einzeln in der Liste der MFIs der EZB aufgefhrt. Darber hinaus enthlt der Anhang auch Bestimmungen im Hinblick auf Verschmelzungen, an denen Kreditinstitute beteiligt sind. Die Begriffe Verschmelzung, bertragende Institute und bernehmendes Institut haben die in Verordnung EZB/2003/9 festgelegte Bedeutung. Fr die Mindestreserve-Erfllungsperiode, innerhalb der eine Verschmelzung wirksam wird, wird das Mindestreserve-Soll des bernehmenden Instituts gem Artikel 13 dieser Verordnung errechnet und ist gem den darin enthaltenen Bestimmungen zu erfllen. Fr die darauffolgenden Mindestreserve-Erfllungsperioden wird das Mindestreserve-Soll des

bernehmenden Instituts auf der Grundlage einer Mindestreservebasis und statistischer Daten berechnet, die gegebenenfalls gem besonderen Bestimmungen zu melden sind (siehe die Tabelle in der Anlage zu Anhang II der Verordnung EZB/2001/13). Andernfalls gelten die blichen Bestimmungen fr die Meldung statistischer Daten und die Berechnung des Mindestreserve-Solls, wie in Artikel 3 der Verordnung EZB/2003/9 dargelegt. Ferner kann die betreffende nationale Zentralbank das bernehmende Institut ermchtigen, seinen statistischen Berichtspflichten durch bergangsverfahren nachzukommen. Diese Ausnahmeregelung im Hinblick auf die blichen Meldeverfahren ist auf den geringstmglichen Zeitraum zu beschrnken und sollte unter keinen Umstnden den Zeitraum von sechs Monaten nach Wirksamwerden der Verschmelzung berschreiten. Diese Ausnahmeregelung gilt unbeschadet der Verpflichtung des bernehmenden Instituts, seinen eigenen Berichtspflichten in bereinstimmung mit Verordnung EZB/2001/13 und, soweit anwendbar, seiner Verpflichtung zur bernahme der Berichtspflichten von bertragenden Instituten nachzukommen. Das bernehmende Institut muss die betreffende nationale Zentralbank, nachdem die ffentlichkeit ber die beabsichtigte Verschmelzung informiert wurde, rechtzeitig vor Wirksamwerden der Verschmelzung ber das Verfahren informieren, mit dem es seinen statistischen Berichtspflichten im Hinblick auf die Ermittlung des Mindestreserve-Solls nachzukommen beabsichtigt.

BERPRFUNG UND ZWANGSERHEBUNG

Die EZB selbst oder die nationalen Zentralbanken machen in der Regel von ihrem Recht Gebrauch, statistische Daten zu berprfen oder zwangsweise zu erheben, wenn die Mindeststandards fr die bermittlung, Exaktheit, konzeptionelle Erfllung und Korrekturen nicht erfllt werden. Diese Mindestanforderungen sind in Anhang IV der Verordnung EZB/2001/13 dargelegt.

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ANHANG 4 7 NICHT TEILNEHMENDE MITGLIEDSTAATEN


Berichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank

Da eine Verordnung nach Artikel 34.1 der ESZB-Satzung den Mitgliedstaaten, fr die eine Ausnahmeregelung gilt (Artikel 43.1 der ESZB-Satzung), sowie Dnemark (Artikel 2 des Protokolls ber einige Bestimmungen betreffend Dnemark) keinerlei Rechte verleiht und ihnen keinerlei Verpflichtungen auferlegt und nicht auf das Vereinigte Knigreich anwendbar ist (Artikel 8 des Protokolls ber einige Bestimmungen betreffend das Vereinigte Knigreich Grobritannien und Nordirland), ist Verordnung EZB/2001/13 nur auf die teilnehmenden Mitgliedstaaten anzuwenden. Allerdings gelten Artikel 5 der ESZB-Satzung ber die Zustndigkeit der EZB und der nationalen Zentralbanken auf dem Gebiet der Statistik sowie Verordnung (EG) Nr. 2533/98 des Rates in allen Mitgliedstaaten. In Verbindung mit Artikel 10 (ex-Artikel 5) des Vertrags bedeutet dies auch, dass die nicht teilnehmenden Mitgliedstaaten verpflichtet sind, auf nationaler Ebene alle Manahmen zu treffen und umzusetzen, die sie fr erforderlich halten, um die zur Erfllung der statistischen Berichtspflichten gegenber der EZB bentigten statistischen Daten zu erheben und rechtzeitig die im statistischen Bereich erforderlichen Vorbereitungen zu treffen, um teilnehmende Mitgliedstaaten zu werden. Diese Verpflichtung wurde in Artikel 4 und Erwgungsgrund 17 der Verordnung (EG) Nr. 2533/98 des Rates ausdrcklich festgelegt. Aus Grnden der Transparenz wird diese besondere Verpflichtung in den Erwgungsgrnden zu Verordnung EZB/2001/13 wiederholt.

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Tabelle 1 Monatlich erforderliche Daten (Bestnde)


Felder mit dnner Umrandung betreffen nur mindestreservepflichtige Kreditinstitute
BILANZPOSITIONEN A. Inland MFIs 3) darunter: reservepflichtige Kreditinstitute, EZB und NZBen Nicht-MFIs ffentliche Haushalte (Staat) Sonstige Gebietsansssige Zentralstaat Sonstige ffentliche Haushalte (Staat) Summe Sonstige Finanzintermedire sowie Kredit- u. Versicherungshilfsinstitutionen (S123+S124) (f) Versicherungsunternehmen und Pensionskassen (S125) Nicht finanzielle Kapitalgesellschaften (S11) Private Haushalte/ Organisationen o. Erwerbszweck (S14+S15) (i)

(a) PASSIVA 8 9 Bargeldumlauf Einlagen bis zu einem Jahr ber ein Jahr 9e Euro * *

(b)

(c)

(d)

(e)

(g)

(h)

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

9.1e Tglich fllig 9.2e Mit vereinbarter Laufzeit bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu zwei Jahren ber zwei Jahre 1) 9.3e Mit vereinbarter Kndigungsfrist bis zu drei Monaten 2) ber drei Monate darunter: ber zwei Jahre 4) 9.4e Repogeschfte 9x Nicht-Euro-Whrungen 9.1x Tglich fllig 9.2x Mit vereinbarter Laufzeit bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu zwei Jahren ber zwei Jahre 1) 9.3x Mit vereinbarter Kndigungsfrist bis zu drei Monaten 2) ber drei Monate darunter: ber zwei Jahre 4) 9.4x Repogeschfte 10 11 Geldmarktfondsanteile Ausgegebene Schuldverschreibungen * * * * * * * * * * * * * * * * * *

* * * * * * * * * * * * *

11e Euro bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu zwei Jahren ber zwei Jahre 11x Nicht-Euro-Whrungen bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu zwei Jahren ber zwei Jahre 12 13 Kapital und Rcklagen Sonstige Passiva

1) Einschlielich administrativ regulierter Einlagen. 2) Einschlielich nicht bertragbarer Sichteinlagen.

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ANHANG 4
Berichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank

B. Sonstige teilnehmende Mitgliedstaaten MFIs 3) darunter: reservepflichtige Kreditinstitute, EZB und NZBen Nicht-MFIs ffentliche Haushalte (Staat) Sonstige Gebietsansssige Zentralstaat Sonstige ffentliche Haushalte (Staat) Summe Sonstige Finanzintermedire sowie Kredit- u. Versicherungshilfsinstitutionen (S123+S124) (o) Versicherungsunternehmen und Pensionskassen (S125) Nicht finanzielle Kapitalgesellschaften (S11) Private Haushalte/ Organisationen o. Erwerbszweck (S14+S15) (r)

C. brige Welt

D. Nicht aufgliederbar

(j)

(k)

(l)

(m)

(n)

(p)

(q)

(s)

(t)

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

* * *

* *

* *

* *

* * * * *

* * *

* *

* *

* *

* *

* * * * * *

3) Kreditinstitute knnen auch Positionen gegenber MFIs auer mindestreservepflichtigen Kreditinstituten, EZB und NZBen statt Positionen gegenber MFIs und mindestreservepflichtigen Kreditinstituten, EZB und NZBen melden, sofern keine Einzelheiten auer Acht gelassen werden und keine fett gedruckten Positionen betroffen sind. 4) Die Meldung dieser Position ist vorerst freiwillig.

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Noch Tabelle 1 Monatlich erforderliche Daten (Bestnde)

BILANZPOSITIONEN

A. Inland
MFIs Nicht-MFIs ffentliche Haushalte (Staat) Sonstige Gebietsansssige Summe Sonstige Finanzintermedire sowie Kredit- und Versicherungshilfsinstitutionen (S123+S124) (d) Versicherungsunternehmen und Pensionskassen (S125) Nicht finanzielle Kapitalgesellschaften (S11) Private Haushalte/Organisationen o. Erwerbszweck (S14+S15) Konsumentenkredite Wohnungsbaukredite Sonstige (Rest)

(a)

(b)

(c)

(e)

(f)

(g)

(h)

(i)

AKTIVA 1 Kassenbestand
1e darunter: Euro

2 Kredite
bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu fnf Jahren ber fnf Jahre 2e darunter: Euro

3 Wertpapiere auer Aktien


3e Euro bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu zwei Jahren ber zwei Jahre 3x Nicht-Euro-Whrungen bis zu einem Jahr ber ein Jahr und bis zu zwei Jahren ber zwei Jahre

4 Geldmarktfondsanteile 5 Aktien, sonst. Dividendenwerte und Beteiligungen 6 Sachanlagen 7 Sonstige Aktiva

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ANHANG 4
Berichtsrahmen fr die Geld- und Bankenstatistiken der Europischen Zentralbank

B. Sonstige teilnehmende Mitgliedstaaten


MFIs Nicht-MFIs ffentliche Haushalte (Staat) Sonstige Gebietsansssige Summe Sonstige Finanzintermedire sowie Kredit- und Versicherungshilfsinstitutionen (S123+S124) (m) Versicherungsunternehmen und Pensionskassen (S125) Nicht finanzielle Kapitalgesellschaften (S11) Private Haushalte/Organisationen o. Erwerbszweck (S14+S15) Konsumenten- Wohnungskredite baukredite Sonstige Kredite

C. brige Welt

D. Nicht aufgliederbar

(j)

(k)

(l)

(n)

(o)

(p)

(q)

(r)

(s)

(t)

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Tabelle 1a Vereinfachte Berichtsvorschriften im Hinblick auf die fr Mindestreserveanforderungen zu liefernden Daten


Mindestreservebasis, berechnet als Summe der folgenden Spalten in Tabelle 1 (Passiva): (a)-(b)+(c)+(d)+(e)+(j)-(k)+(l)+(m)+(n)+(s)
VERBINDLICHKEITEN AUS EINLAGEN (Euro und Nicht-Euro-Whrungen zusammen) 9 EINLAGEN GESAMT 9.1e + 9.1x 9.2e + 9.2x 9.3e + 9.3x 9.4e + 9.4x

darunter: 9.2e + 9.2x Mit vereinbarter Laufzeit

ber zwei Jahre


darunter: 9.3e + 9.3x Mit vereinbarter Kndigungsfrist

Freiwillige Meldung

ber zwei Jahre


darunter: 9.4e + 9.4x Repogeschfte

Wertpapieremissionen, Spalte (t) in Tabelle 1 (Verbindlichkeiten)


BEGEBENE WERTPAPIERE (Euro und Fremdwhrungen zusammen) 11 AUSGEGEBENE SCHULDVERSCHREIBUNGEN 11e + 11x Mit vereinbarter Laufzeit

bis zu 2 Jahren
11 AUSGEGEBENE SCHULDVERSCHREIBUNGEN 11e + 11x Mit vereinbarter Laufzeit

ber 2 Jahre

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ANHANG 5 WEBSITES DES EUROSYSTEMS


Zentralbank Europische Zentralbank Nationale Bank van Belgi/ Banque Nationale de Belgique Deutsche Bundesbank Bank of Greece Banco de Espaa Banque de France Central Bank and Financial Services Authority of Ireland Banca dItalia Banque centrale du Luxembourg De Nederlandsche Bank Oesterreichische Nationalbank Banco de Portugal Banka Slovenije Suomen Pankki Finlands Bank Website www.ecb.int ANHANG 5
Websites des Eurosystems

www.nbb.be oder www.bnb.be www.bundesbank.de www.bankofgreece.gr www.bde.es www.banque-france.fr

www.centralbank.ie www.bancaditalia.it www.bcl.lu www.dnb.nl www.oenb.at www.bportugal.pt www.bsi.si www.bof.fi

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ANHANG 6 GEGEN GESCHFTSPARTNER BEI NICHTERFLLUNG IHRER VERPFLICHTUNGEN ANZUWENDENDE VERFAHREN UND SANKTIONEN
1 FINANZIELLE SANKTIONEN Verstt ein Geschftspartner gegen die Regeln fr Tenderoperationen 1, bilaterale Geschfte 2, die Nutzung von Sicherheiten 3 oder fr Tagesabschlussverfahren und die Bedingungen fr die Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt 4, verhngt das Eurosystem die folgenden finanziellen Sanktionen: (a) Bei Versten gegen die Regeln fr Tenderoperationen, bilaterale Geschfte und die Nutzung von Sicherheiten wird fr den ersten und zweiten Versto innerhalb eines Zeitraums von zwlf Monaten eine finanzielle Sanktion pro Versto verhngt. Die finanziellen Sanktionen, die verhngt werden knnen, werden zum Spitzenrefinanzierungssatz plus 2,5 Prozentpunkte berechnet. Bei Versten gegen die Regeln fr Tenderoperationen und bilaterale Geschfte werden die finanziellen Sanktionen auf der Grundlage des Betrags an Sicherheiten oder liquiden Mitteln, den der Geschftspartner nicht bereitstellen konnte, multipliziert mit einem Koeffizienten von 7/360 berechnet. Bei Versten gegen die Regeln fr die Nutzung von Sicherheiten werden die finanziellen Sanktionen auf der Grundlage des Betrags nicht notenbankfhiger Sicherheiten (oder Sicherheiten, die nicht vom Geschftspartner genutzt werden drfen), die (i) einer nationalen Zentralbank oder der EZB vom Geschftspartner zur Verfgung gestellt wurden, oder die (ii) ihre Notenbankfhigkeit verloren haben oder nicht mehr vom Geschftspartner genutzt werden drfen und nicht innerhalb von 20 Geschftstagen vom Geschftspartner zurckgezogen wurden, berechnet und mit einem Koeffizienten von 1/360 multipliziert. (b) Beim ersten Versto gegen die Regeln fr Tagesabschlussverfahren oder ber den Zugang zur Spitzenrefinanzierungsfazilitt werden die finanziellen Sanktionen, die 2 verhngt werden knnen, zum Spitzenrefinanzierungssatz plus 5 Prozentpunkte berechnet. Bei wiederholten Versten innerhalb von zwlf Monaten wird der Strafzins jeweils um weitere 2,5 Prozentpunkte erhht, berechnet auf der Grundlage des Betrags der unberechtigten Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt.

NICHTFINANZIELLE SANKTIONEN

Das Eurosystem schliet einen Geschftspartner wegen Versten gegen die Regeln fr Tenderoperationen und bilaterale Geschfte sowie gegen die Regeln fr die Nutzung von Sicherheiten wie nachstehend erlutert aus. 2.1 VORBERGEHENDER AUSSCHLUSS NACH VERSTSSEN GEGEN DIE REGELN FR TENDEROPERATIONEN UND BILATERALE GESCHFTE

Bei einem dritten Versto derselben Art innerhalb eines Zwlfmonatszeitraums schliet das Eurosystem den betreffenden Geschftspartner von dem (den) darauf folgenden Offenmarktgeschft(en) derselben Art, das (die) nach denselben Verfahren abgewickelt wird (werden), die innerhalb eines bestimmten Zeitraums in Gang gesetzt werden sollen, vorbergehend aus. Zustzlich wird eine finanzielle Sanktion verhngt, die nach den in Abschnitt 1 festge-

Dies ist der Fall, wenn ein Geschftspartner nicht in der Lage ist, Sicherheiten in der Hhe zu bertragen, die zur Deckung des ihm bei einem liquidittszufhrenden Geschft zugeteilten Betrags ausreicht, oder wenn er nicht in der Lage ist, liquide Mittel in der Hhe bereitzustellen, die zur Deckung des ihm bei einem liquidittsabsorbierenden Geschft zugeteilten Betrags ausreicht. Dies ist der Fall, wenn ein Geschftspartner nicht in der Lage ist, notenbankfhige Sicherheiten in ausreichender Hhe zu liefern, oder wenn er nicht in der Lage ist, liquide Mittel in der Hhe bereitzustellen, die zur Deckung des in einem bilateralen Geschft vereinbarten Betrags ausreicht. Dies ist der Fall, wenn ein Geschftspartner Sicherheiten nutzt, die nicht (mehr) fr die Besicherung eines Kredits zugelassen sind (oder die er nicht nutzen darf). Dies ist der Fall, wenn ein Geschftspartner zum Tagesende einen Sollsaldo auf seinem Zahlungsausgleichskonto aufweist und die Bedingungen fr die Inanspruchnahme der Spitzenrefinanzierungsfazilitt nicht erfllt.

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ANHANG 6 legten Regeln berechnet wird. Der vorbergehende Ausschluss erfolgt nach dem folgenden Schema: (a) Beluft sich der Betrag der nicht bereitgestellten Sicherheiten oder liquiden Mittel beim dritten Versto auf bis zu 40 % der gesamten bereitzustellenden Sicherheiten oder liquiden Mittel, wird der Geschftspartner fr einen Monat ausgeschlossen. (b) Beluft sich der Betrag der nicht bereitgestellten Sicherheiten oder liquiden Mittel beim dritten Versto auf 40 % bis 80 % der gesamten bereitzustellenden Sicherheiten oder liquiden Mittel, wird der Geschftspartner fr zwei Monate ausgeschlossen. (c) Beluft sich der Betrag der nicht bereitgestellten Sicherheiten oder liquiden Mittel beim dritten Versto auf 80 % bis 100 % der gesamten bereitzustellenden Sicherheiten oder liquiden Mittel, wird der Geschftspartner fr drei Monate ausgeschlossen. Diese finanziellen Sanktionen und Manahmen zum vorbergehenden Ausschluss finden vorbehaltlich Abschnitt 2.3 weiter unten auch auf jeden weiteren Versto innerhalb des Zwlfmonatszeitraums Anwendung. 2.2 VORBERGEHENDER AUSSCHLUSS NACH VERSTSSEN GEGEN DIE REGELN FR DIE NUTZUNG VON SICHERHEITEN 2.3 VORBERGEHENDER AUSSCHLUSS VON ALLEN KNFTIGEN GELDPOLITISCHEN GESCHFTEN FR EINEN BESTIMMTEN ZEITRAUM IN AUSNAHMEFLLEN
Gegen Geschftspartner bei Nichterfllung ihrer Verpflichtungen anzuwendende Verfahren und Sanktionen

Ein Geschftspartner kann ausnahmsweise und zustzlich zu einer gem dem obigen Abschnitt 1 berechneten finanziellen Sanktion auch von allen geldpolitischen Geschften fr die Dauer von drei Monaten ausgeschlossen werden, sofern dies aufgrund der besonderen Schwere des Verstoes (etwa aufgrund seiner Hhe, Hufigkeit oder Dauer) geboten erscheint. 2.4 IN ANDEREN MITGLIEDSTAATEN ANSSSIGE INSTITUTE

Ferner kann das Eurosystem beschlieen, dass sich der vorbergehende Ausschluss eines nichterfllenden Geschftspartners auf seine rechtlich unselbstndigen Zweigstellen in anderen Mitgliedstaaten erstrecken soll.

Bei einem dritten Versto innerhalb eines Zwlfmonatszeitraums schliet das Eurosystem den betreffenden Geschftspartner von dem darauf folgenden Offenmarktgeschft aus. Zustzlich wird eine finanzielle Sanktion verhngt, die gem dem obigen Abschnitt 1 berechnet wird. Diese finanziellen Sanktionen und Manahmen zum vorbergehenden Ausschluss finden vorbehaltlich Abschnitt 2.3 weiter unten auch auf jeden weiteren Versto innerhalb des Zwlfmonatszeitraums Anwendung.

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ANHANG 7 BESTELLUNG EINES WIRKSAMEN SICHERUNGSRECHTS AN KREDITFORDERUNGEN


Um die Bestellung eines gltigen Sicherungsrechts an Kreditforderungen zu gewhrleisten und sicherzustellen, dass die Kreditforderung bei Ausfall eines Geschftspartners rasch verwertet werden kann, sind folgende zustzliche rechtliche Anforderungen zu erfllen: Prfung der Existenz einer Kreditforderung: NZBen mssen mindestens folgende Manahmen ergreifen, um die Existenz einer beim Eurosystem als Sicherheit eingereichten Kreditforderung zu verif izieren: (i) mindestens einmal im Quartal eine verbindliche Zusicherung der Existenz der als Sicherheit eingereichten Kreditforderung durch den Geschftspartner gegenber der NZB; diese kann durch eine Gegenprfung von Informationen aus zentralen Kreditregistern (sofern vorhanden) ersetzt werden; (ii) einmalige Prfung zur Besttigung der Verfahren, die der Geschftspartner zur Einreichung von Informationen ber die Existenz von Kreditforderungen beim Eurosystem verwendet, durch nationale Zentralbanken, Bankenaufseher oder externe Rechnungsprfer und (iii) stichprobenartige berprfung der Qualitt und Richtigkeit der verbindlichen Zusicherung entweder durch nationale Zentralbanken, zustndige Evidenzzentralen, Bankenaufseher oder externe Rechnungsprfer. Die unter (i) aufgefhrte vierteljhrliche verbindliche Zusicherung der Geschftspartner des Eurosystems umfasst Folgendes: schriftliche verbindliche Zusicherung, dass die bei einer nationalen Zentralbank eingereichten Kreditforderungen die Zulassungskriterien des Eurosystems erfllen, schriftliche verbindliche Zusicherung, dass keine der als Sicherheiten eingereichten Kreditforderungen gleichzeitig oder zuknftig als Sicherheit zugunsten eines Dritten verwendet wird, sowie schriftliche verbindliche Zusicherung, dass der betreffenden nationalen Zentralbank jedes Ereignis, das das Vertragsverhltnis zwischen dem Geschftspartner und der nationalen Zentralbank faktisch wesentlich berhrt, umgehend, sptestens jedoch im Laufe des nchsten Geschftstags mitgeteilt wird, insbesondere frhzeitige, Teil- oder Volltilgungen, Herabstufungen oder wichtige Konditionennderungen fr die Kreditforderung. Damit die unter (ii) und (iii) angegebenen Prfungen (einmalige Prfung zur Besttigung der Verfahren und stichprobenartige berprfung) durchgefhrt werden knnen, mssen Bankenaufseher und vor allem nationale Zentralbanken oder externe Rechnungsprfer befugt sein, derartige Untersuchungen vorzunehmen, und zwar gegebenenfalls aufgrund einer vertraglichen Vereinbarung oder im Einklang mit den einschlgigen nationalen Bestimmungen. Unterrichtung des Schuldners von der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit oder Registrierung einer solchen Nutzung: Hinsichtlich der Unterrichtung des Schuldners von der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit ist unter Bercksichtigung der spezifischen Merkmale der verschiedenen Rechtsordnungen Folgendes erforderlich: a) In bestimmten Mitgliedstaaten, in denen nach nationalem Recht die Unterrichtung des Schuldners von der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit eine Voraussetzung fr deren wirksame Bestellung darstellt (wie in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt), ist eine vorherige Unterrichtung des Schuldners ein rechtliches Erfordernis fr die Zulssigkeit der Kreditforderung. Bei einer aus Grnden der Zulssigkeit im Voraus durchzufhrenden Unterrichtung des Schuldners ist der Schuldner vom Geschftspartner oder der nationalen Zentralbank (wie in den

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ANHANG 7 einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt) vorab oder zum Zeitpunkt der tatschlichen Nutzung als Sicherheit darber zu informieren, dass die Kreditforderung vom Geschftspartner zugunsten der NZB als Sicherheit verwendet wird. b) In bestimmten anderen Mitgliedstaaten, in denen eine Registrierung mit ffentlicher Wirkung der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit eine Voraussetzung fr die wirksame Bestellung oder in bestimmten Fllen Voraussetzung fr den Vorrang an der Kreditforderung nach nationalem Recht ist (wie in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt), hat eine solche Registrierung vorab oder zum Zeitpunkt der tatschlichen Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit zu erfolgen. c) In Mitgliedstaaten, in denen eine Benachrichtigung des Schuldners im Voraus oder eine Registrierung mit ffentlicher Wirkung der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit gem Punkt a) und b) nicht erforderlich ist (wie in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt), ist der Schuldner nachtrglich zu benachrichtigen. Das heit, der Schuldner ist vom Geschftspartner oder der nationalen Zentralbank (je nachdem wie es in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt ist) unverzglich nach Eintritt eines Kreditereignisses darber zu informieren, dass der Geschftspartner der nationalen Zentralbank die Kreditforderung als Sicherheit gestellt hat. Unter Kreditereignis versteht man einen Ausfall oder hnliche Ereignisse (wie in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt). Eine Benachrichtigung ist nicht erforderlich, sofern es sich bei den Kreditforderungen um Inhaberpapiere handelt, fr die nach dem anwendbaren nationalen Recht keine Benachrichtigung vorgesehen ist. In diesen Fllen sind die Inhaberpapiere vorab oder zum Zeitpunkt ihrer tatschlichen Nutzung als Sicherheit physisch an die betreffende nationale Zentralbank zu liefern. Bei den obigen Bestimmungen handelt es sich um Mindestanforderungen. Die nationalen Zentralbanken knnen sich entscheiden, eine Benachrichtigung im Voraus oder eine Registrierung auch in anderen als den oben genannten Fllen zu fordern (wie in den einschlgigen nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt). Keine Beschrnkungen aus Grnden des Bankgeheimnisses und der Vertraulichkeit: Der Geschftspartner darf nicht verpflichtet sein, die Zustimmung des Schuldners einzuholen, um Informationen ber die Kreditforderung und den Schuldner offenzulegen, die das Eurosystem verlangt, um sicherzustellen, dass ein gltiges Sicherungsrecht an Kreditforderungen bestellt wurde oder die Kreditforderungen bei Ausfall eines Geschftspartners kurzfristig verwertet werden knnen. Der Geschftspartner und der Schuldner sollen vertraglich vereinbaren, dass der Schuldner dem Eurosystem gegenber der Offenlegung solcher Details ber die Kreditforderung und den Schuldner vorbehaltlos zustimmt, auer wenn es nach dem einschlgigen nationalen Recht keine Regelungen gibt, die die Bereitstellung solcher Informationen beschrnken (wie in den nationalen Umsetzungsakten nher ausgefhrt). Keine Beschrnkungen bezglich der Bestellung von Sicherheiten an der Kreditforderung: Die Geschftspartner gewhrleisten, dass die Kreditforderungen vollstndig bertragbar sind und uneingeschrnkt als Sicherheit zugunsten des Eurosystems verwendet werden knnen. Im Vertrag ber die Kreditforderung oder in sonstigen vertraglichen Vereinbarungen zwischen dem GeEZB Durchfhrung der Geldpolitik im Euro-Whrungsgebiet September 2006

Bestellung eines wirksamen Sicherungsrechts an Kreditforderungen

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schftspartner und dem Schuldner darf es keine Einschrnkungen hinsichtlich der Nutzung der Kreditforderung als Sicherheit geben, es sei denn, dem Eurosystem wird diesbezglich unabhngig von etwaigen vertraglichen Einschrnkungen nach nationalem Recht eine privilegierte Stellung eingerumt. Keine Beschrnkungen bezglich der Verwertung der Kreditforderung: Der Vertrag ber die Kreditforderung oder sonstige vertragliche Vereinbarungen zwischen dem Geschftspartner und dem Schuldner drfen keine Beschrnkungen hinsichtlich der Verwertung der als Sicherheit verwendeten Kreditforderung (einschlielich der Art, dem Zeitpunkt oder der sonstige Anforderungen an die Verwertung) enthalten.

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ISSN 1725712-3

9 771725 712004