Clculo diferencial e integral para financieros Misin Parte I: Media y varianza de un portafolio de inversin.

Ciclo 2011-01 Juan es un entusiasta alumno de finanzas de la UPC que desea invertir determinada cantidad de dinero en un portafolio. De acuerdo con sus conocimientos de variables aleatorias, sabe que el comportamiento del precio de un activo se comporta como una de estas variables aleatorias, es decir, Juan sabe los valores iniciales que podra tomar el precio de un activo, pero lo que no sabe es el precio que tendr el activo al final de determinado periodo de inversin, pues ste depender de la situacin en la que se encuentre el mercado al final de este periodo de inversin. Por ejemplo, si el precio inicial conocido por Juan- de un activo lo representamos por S 0 y el precio final desconocido por Juan- lo representamos por S T , es claro que este ltimo valor depender de la situacin en la que se encuentre el mercado al finalizar el periodo de inversin T . Esto es, el precio al finalizar el periodo de inversin, S T , es una variable aleatoria que toma valores de acuerdo con la situacin en la que se encuentra el mercado. Supongamos que al finalizar el periodo de inversin, el mercado puede encontrarse en cualquiera de las siguientes n situaciones w1 , w2 , w3 , wn , y que para cada una estas situaciones existe un precio final del activo, a saber,

S Tw1 , S Tw2 , S Tw3 , , S Twn

Suponga tambin que las situaciones en las que puede encontrarse el mercado al finalizar el periodo de inversin T ocurren con las siguientes probabilidades
p1 , p 2 , p 3 , p n

De acuerdo con todo lo anterior, podemos determinar la media o promedio del precio del activo al final del periodo T de la siguiente manera:
w E ( S T ) = S T i pi i =1 n

1. Si a Juan se le presenta la posibilidad de invertir en dos activos cuyos precios iniciales y finales se describen a continuacin: Activo 1: Precio inicial Situacin del Probabilidad Precio final w S0 ) wi ) pi ) ( mercado ( ( ( ST i ) 30 u.m. w1 0.25 28 u.m. 30 u.m. w2 0.75 35 u.m. Activo 2: Precio inicial Situacin del Probabilidad Precio final w ( S0 ) mercado ( wi ) ( pi ) ( ST i ) 40 u.m. w1 0.25 42 u.m. 40 u.m. w2 0.75 39 u.m. Calcule el precio promedio de cada activo al finalizar el periodo de inversin T .

Si definimos el retorno de un activo en la situacin de mercado wi como S wi S 0 K Twi = T , S0 2. Determine los promedios de los retornos,
w E ( K T ) = K T i pi , i =1 n

para cada uno de los activos que se le presenta a Juan en la parte anterior. Una forma de medir el riesgo de la inversin tiene que ver con la posibilidad de cuantificar la diferencia promedio que pueda existir entre representado y representante, esto es, cuantificar la diferencia que pueda existir entre el precio del activo y el precio promedio de este activo, al final del periodo de inversin. As, si disponemos de los retornos de un activo para cada una de las situaciones en las que puede encontrarse el mercado,

K Tw1 , K Tw2 , K Tw3 , , K Twn ,

podemos desarrollar una medida del riesgo por medio de la expresin
KT = E ( K T2 ) [ E ( K T )] 2 ,

donde
w 2 E(KT ) = KT i i =1 n

pi

y
2 K
T

se denomina varianza, Var ( K T ) , del retorno del activo. 3. De acuerdo con lo anterior, calcule el riesgo y la varianza de cada uno de los activos que se le presenta a Juan en la parte 1. Adems de poder medir el riesgo de una inversin en un activo, tambin es posible cuantificar la interaccin entre los retornos de los activos que conforman un portafolio. Para w wi esto, si K 1Ti y K 2T son los retornos de los activos 1 y 2 en la situacin de mercado wi , entonces la covarianza, Cov ( K 1T ; K 2T ) , de estos retornos se define como
w Cov ( K 1T ; K 2T ) = K 1wi K 2Ti p i E ( K 1T ) E ( K 2T ) T i =1 n

Entonces, 4. Calcule la covarianza de los activos que se le presenta a Juan en la parte 1.

Si x1 y x 2 , respectivamente, son las unidades de los activos 1 y 2 que conforman el portafolio de inversin, ( x1 ; x 2 ) , definimos los porcentajes de inversin en el portafolio, 1 y 2 , de la siguiente manera:

1 =

x1 S 01 x1 S 01 + x 2 S 02

y 2 =

x 2 S 02 x1 S 01 + x 2 S 02

Donde S 01 y S 02 , respectivamente, son los precios iniciales de los activos 1 y 2. Lo anterior permite definir lo que es el retorno de un portafolio, K V , de la siguiente manera K V = 1 K 1T + 2 K 2T , con K 1T y K 2T , respectivamente, retornos de los activos 1 y 2. Si la media y la varianza del retorno de un portafolio pueden calcularse con las siguientes relaciones E ( K V ) = 1 E ( K 1T ) + 2 E ( K 2T ) , 2 2 Var ( K V ) = 1 Var ( K 1T ) + 2 Var ( K 2T ) + 21 2 Cov ( K 1T ; K 2T ) , y Juan tiene que decidir entre portafolios con porcentajes de inversin de (30 %; 70 %) y ,
(80 %; 20 %)

5. a. Por cul de estos porcentajes de inversin optar Juan, si desea obtener el mayor retorno promedio del portafolio? b. Por cul de estos porcentajes de inversin optar Juan, si desea obtener el retorno del portafolio con el menor riesgo posible?

Monterrico, 15 de junio de 2011.