MONITOR DE PREÇOS

Petroquímico
PLASTIC MONEY

31 de julho de 2006

Gilberto Pereira de Souza, CNPI Luiz Carlos Cesta, CNPI

NAFTA E PETRÓLEO BRENT

Brent (EUCRBRDT Index)

Preço
80 Data Variação
70 US$/Barril
74
US$ por Barril

60
Últ. Atual. 28-jul-06 73
50

40
-2 semanas 14-jul-06 76 -3%
30 -1 mês 30-jun-06 73 0%
20 -3 meses 28-abr-06 72 2%
31/07/03
30/09/03
30/11/03
31/01/04
31/03/04
31/05/04
31/07/04
30/09/04
30/11/04
31/01/05
31/03/05
31/05/05
31/07/05
30/09/05
30/11/05
31/01/06
31/03/06
31/05/06
31/07/06

-6 meses 27-jan-06 65 13%

-12 meses 29-jul-05 60 23%
Fonte: Bloomberg

Preços Europeus de Nafta (NAPHNECC Index)

700
Preço
Data Variação
600
US$/Ton.
US$ por Tonelada

626
500 Últ. Atual. 28-jul-06 626
400
-2 semanas 14-jul-06 668 -6%
300
-1 mês 30-jun-06 651 -4%
200

100 -3 meses 28-abr-06 622 1%

31/07/03
30/09/03
30/11/03
31/01/04
31/03/04
31/05/04
31/07/04
30/09/04
30/11/04
31/01/05
31/03/05
31/05/05
31/07/05
30/09/05
30/11/05
31/01/06
31/03/06
31/05/06
31/07/06

-6 meses 27-jan-06 550 14%

-12 meses 29-jul-05 481 30%
Fonte: Bloomberg

NAFTA / PETRÓLEO BRENT - (Relação)

9,5 Data Relação Variação

9,3
9,1
NAFTA / BRENT

8,9
Últ. Atual. 28-jul-06 8,5
8,7
8,5 8,4
-2 semanas 14-jul-06 8,8 -3%
8,3
8,1 -1 mês 30-jun-06 8,9 -4%
7,9
7,7 -3 meses 28-abr-06 8,6 -1%
7,5
-6 meses 27-jan-06 8,5 1%
11/01/06

25/01/06

08/02/06

22/02/06

08/03/06

22/03/06

05/04/06

19/04/06

03/05/06

17/05/06

31/05/06

14/06/06

28/06/06

12/07/06

26/07/06

-12 meses 29-jul-05 8,1 6%

Fonte: Bloomberg e Itaú Corretora

Please see the last pages of this report for important disclosures, analyst certifications and additional information. Itaú Corretora does and
seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the Firm may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as onlu a single factor in making their
investment decision.
Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS 31 de julho de 2006

MARGENS -> RESINAS - NAFTA

POLIPROPILENO “FILME” ÁSIA (MERSPPF1 Index) – NAFTA (Noroeste Europeu)
POLIPROPILENO - NAFTA (US$)

900

800
704 Data Dif. (US$) Variação
700
Últ. Atual. 28-jul-06 704
600
-2 semanas 14-jul-06 622 13%
500
-1 mês 30-jun-06 609 16%
400
-3 meses 28-abr-06 558 26%
300
-6 meses 27-jan-06 590 19%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06
-12 meses 29-jul-05 569 24%

Fonte: Bloomberg e Itaú Corretora

POLIETILENO “AD” ÁSIA (MERSETH1 Index)- NAFTA (Noroeste Europeu)

800
POLIETILENO AD - NAFTA (US$)

694
700 Data Dif. (US$) Variação
600 Últ. Atual. 28-jul-06 694
500 -2 semanas 14-jul-06 622 12%
400 -1 mês 30-jun-06 629 10%
300 -3 meses 28-abr-06 538 29%
200 -6 meses 27-jan-06 580 20%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-12 meses 29-jul-05 539 29%

Fonte: Bloomberg e Itaú Corretora

POLIETILENO “LINEAR” ÁSIA (MERSELL1 Index)- NAFTA (Noroeste Europeu)

800
POLIETILENO LINEAR - NAFTA (US$)

684
700
Data Dif. (US$) Variação
600
Últ. Atual. 28-jul-06 684
500
-2 semanas 14-jul-06 622 10%
400
-1 mês 30-jun-06 624 10%
300
-3 meses 28-abr-06 528 30%
200
-6 meses 27-jan-06 590 16%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-12 meses 29-jul-05 559 22%

Fonte: Bloomberg e Itaú Corretora

BENZENO ÁSIA (MATSBENK Index)- NAFTA (Noroeste Europeu)

900
BENZENO - NAFTA (US$)

800
700 Data Dif. (US$) Variação
600
500 Últ. Atual. 28-jul-06 329
400
329
-2 semanas 14-jul-06 297 11%
300
200 -1 mês 30-jun-06 234 41%
100
-3 meses 28-abr-06 168 96%
0
-6 meses 27-jan-06 220 50%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-12 meses 29-jul-05 269 22%

Fonte: Bloomberg e Itaú Corretora

2 Itaú Corretora
3 de janeiro de 2006 Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS

POLIETILENO
Preços de Polietileno ÁSIA – “PEAD” (MERSETH1 Index)

1400
US Dólares por Ton. Métrica

1300 1320
US$/Ton.
1200 Data Variação
1100 Métrica
1000
900 Últ. Atual. 28-jul-06 1320
800
700
-2 semanas 14-jul-06 1290 2%
600 -1 mês 30-jun-06 1280 3%
500
400 -3 meses 28-abr-06 1160 14%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06
-6 meses 27-jan-06 1130 17%
-12 meses 29-jul-05 1020 29%

Fonte: Bloomberg

Preços de Polietileno ÁSIA – “PEBD” (MERSETL1 Index)

US Dólares por Ton. Métrica

1400
1320 US$/Ton.
1200
Data Variação
Métrica
1000 Últ. Atual. 28-jul-06 1320
800 -2 semanas 14-jul-06 1300 2%
600 -1 mês 30-jun-06 1275 4%
400 -3 meses 28-abr-06 1150 15%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-6 meses 27-jan-06 1130 17%

-12 meses 29-jul-05 1050 26%

Fonte: Bloomberg

Preços de Polietileno EUA (POLYETHY Index)

1600
US Dólares por Ton. Métrica

1400 1388 US$/Ton.

Data Variação
1200 Métrica
1000
Últ. Atua. 28-jul-06 1388
800
-2 semanas 14-jul-06 1428 -3%
600
-1 mês 30-jun-06 1413 -2%
400
-3 meses 28-abr-06 1138 22%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-6 meses 27-jan-06 1363 2%

-12 meses 29-jul-05 953 46%

Fonte: Bloomberg

Itaú Corretora 3
Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS 31 de julho de 2006

POLIPROPILENO
Preços de Polipropileno Ásia – “Filme” (MERSPPF1 Index)

1400
US Dólares por Ton. Métrica

1300 1330
US$/Ton.
Data Variação
1200 Métrica
1100
1000
Últ. Atual. 28-jul-06 1330
900 -2 semanas 14-jul-06 1290 3%
800
700 -1 mês 30-jun-06 1260 6%
600
-3 meses 28-abr-06 1180 13%
500
-6 meses 27-jan-06 1140 17%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06
-12 meses 29-jul-05 1050 27%

Fonte: Bloomberg

Preços de Polipropileno Ásia – “Injeção” (MERSPPI1 Index)

1400
US Dólares por Ton. Métrica

1300 1310 US$/Ton.

1200 Data Variação
1100
Métrica
1000 Últ. Atual. 28-jul-06 1310
900
800 -2 semanas 14-jul-06 1270 3%
700
-1 mês 30-jun-06 1245 5%
600
500 -3 meses 28-abr-06 1170 12%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-6 meses 27-jan-06 1130 16%

-12 meses 29-jul-05 1040 26%

Fonte: Bloomberg

Preços de Polipropileno EUA (POLYPROP Index)

1600
US Dólares por Ton. Métrica

US$/Ton.
1400 Data Variação
Métrica
1200 1213
Últ. Atual. 28-jul-06 1213
1000
-2 semanas 14-jul-06 1213 0%
800
-1 mês 30-jun-06 1278 -5%
600
-3 meses 28-abr-06 1153 5%
400
-6 meses 27-jan-06 1188 2%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-12 meses 29-jul-05 1000 21%

Fonte: Bloomberg

4 Itaú Corretora
3 de janeiro de 2006 Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS

BENZENO
Preços de Benzeno Ásia (MATSBENK Index)
US Dólares por Ton. Métrica

1200 US$/Ton.
Data Variação
1000
Métrica
955
800
Últ. Atual. 28-jul-06 955
-2 semanas 14-jul-06 965 -1%
600
-1 mês 30-jun-06 885 8%
400
-3 meses 28-abr-06 790 21%
200
-6 meses 27-jan-06 770 24%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06
-12 meses 29-jul-05 750 27%

Fonte: Bloomberg

Preços de Benzeno Europa (AROMEBEN Index)

US Dólares por Ton. Métrica

1200
US$/Ton.
1000
Data Variação
Métrica
800 780 Últ. Atual. 28-jul-06 780
600 -2 semanas 14-jul-06 780 0%
400 -1 mês 30-jun-06 780 0%
200 -3 meses 28-abr-06 780 0%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-6 meses 27-jan-06 770 1%

-12 meses 29-jul-05 820 -5%

Fonte: Bloomberg

Preços de Benzeno EUA (AROMBENZ Index)

450
400 US$ Cents /
US$ cents por galão

371 Data Variação

350
Galão
300
250 Últ. Atua. 28-jul-06 371
200 -2 semanas 14-jul-06 372 0%
150
-1 mês 30-jun-06 386 -4%
100
50 -3 meses 28-abr-06 294 26%
08/08/03
08/10/03
08/12/03
08/02/04
08/04/04
08/06/04
08/08/04
08/10/04
08/12/04
08/02/05
08/04/05
08/06/05
08/08/05
08/10/05
08/12/05
08/02/06
08/04/06
08/06/06

-6 meses 27-jan-06 263 41%

-12 meses 29-jul-05 265 40%

Fonte: Bloomberg

Itaú Corretora 5
Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS 31 de julho de 2006

COMENTÁRIOS
As tensões geo-políticas no Oriente-Médio que se iniciaram em 12/Julho persistem e
mantiveram os preço do petróleo voláteis nas últimas semanas.

Nessa sexta-feira o preço do Brent fechou a US$ 73,40/barril. Essa cotação

representa 3% de queda nos seus preços se compararmos com a cotação de 2
semanas atrás mas aumento 2% em relação à 3 meses atrás.

A Nafta acompanhou esse movimento e apresentou queda de 6% comparando-se

com os preços de 2 semanas atrás. Queda maior do que o apresentado pelo petróleo
o que fez a relação Nafta/Brent cair de 8,8x para 8,5x. Vale lembrar que em 14/07/06
a Nafta ARA era cotada à cotação recorde de US$ 668/ton e que em 28/07/06 já
estava cotada a US$ 626/ton, uma queda de US$ 42/ton.

Como já dito, a relação Nafta/Brent atualmente é de 8,5x. A média dos últimos 12

meses foi de 8,7x e em 2005 esse índice estava em 8,8x. Esses índices indicam que
o preço da Nafta não acompanhou totalmente, nos últimos dias, a volatilidade
apresentada pelos preços do petróleo.

Para a indústria petroquímica, os preços das principais resinas petroquímicas

apresentaram pequena alta no mercado internacional.

O polietileno de alta-densidade no mercado asiático alcançou cotação recorde de

US$ 1320/ton com alta de US$ 30/ton na comparação com os preços de 2 semanas
atrás. No produto de baixa-densidade, houve aumento de US$ 20/ton alcançando
cotação de US$ 1320/ton.

Nos EUA, os preços do polietileno recuaram para US$ 1388/ton ou 3% na

comparação com 2 semanas atrás.

A resina polipropileno também se comportou da mesma maneira que o polietileno.

Houveram altas de US$ 40/ton para a resina na Ásia e nos EUA não houve alteração
de preços.

Na Ásia, o preço do Benzeno caiu 1% ou US$ 10/ton mantendo-se muito volátil. No

acumulado dos últimos 12 meses, os preços apresentam alta de 27%.

Dado o comportamento dos preços indicado acima, as margens petroquímicas

evoluíram positivamente principalmente por causa da queda da nafta ocorrida nas
duas últimas semanas.

As margens de Polipropileno na Ásia subiram 13% e do polietileno de alta densidade

+12% na comparação com as verificadas 2 semanas atrás.

A margem do Benzeno (que continua com seus preços extremamente voláteis) subiu
11% nas últimas duas semanas.

Apesar da melhora nas margens petroquímicas no mercado internacional,

acreditamos que o mercado interno ainda não apresenta ambiente favorável para
incrementos de preços e recomposição de margem dado o (i) início de operações da
Rio Polímeros que em sua capacidade máxima alcança aproximadamente 20% do
mercado brasileiro de polietilenos e (ii) fraqueza do dólar (US$) frente ao real (R$).

Os últimos dados da ABIQUIM apresentaram uma pequena melhora de 2,2% nos

preços de resinas termoplásticas nesse mês de junho (mês em que o US$ médio/R$
foi 3,2% superior ao do mês de maio) no mercado doméstico mas acreditamos que
ainda é cedo para dizer que esse aumento é uma tendência sustentável no curto-
prazo.

Assim, mantemos as nossas recomendações para as ações do setor petroquímico

inalteradas.

6 Itaú Corretora
3 de janeiro de 2006 Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação

Classificação Definição Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
Braskem PNA BRKM5 11.54 X X 0 0 0
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Copesul ON CPSL3 27.60 0 0 X X 0 0
10% maior que a projeção de retorno total da 44% 28%
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA Petroflex PNA PEFX5 13.85 0 0 X 0 0 0
Petroq União PN PQUN4 8.10 0 0 0 0 0 0
Retorno total projetado pela Itaú Corretora Politeno PNB PLTO6 5.60 0 0 0 0 0 0
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno Suzano Petr PN SZPQ4 3.14 0 0 X 0 0 0
35% 22%
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice Ultrapar PN UGPA4 31.76 0 0 X 0 0 0
IBOVESPA
Unipar PNB UNIP6 1.32 0 0 0 0 0 0
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora Em 31 de julho de 2006 Fonte: Itaú Corretora
10% menor que a projeção de retorno total da 22% 14%
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA 1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores meses, pelo qual receberam remuneração.
S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que divulgação deste relatório.
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer 4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
um horizonte de tempo pré-determinado). qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
divulgação.
5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
membros de seu núcleo familiar não detêm posições em títulos
emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo familiar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

Braskem PNA Copesul ON Politeno PNB Petroflex PNA

60 50 10 50,00

40 8 40,00
Stock Price (R$/share)
Stock Price (R$/share)

Stock Price (R$/share)

Stock Price (R$/share)

40 30 6 30,00

20
4 20,00
20
10
2 10,00
0
0 0 0,00
jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
abr/04

abr/05

abr/06
jul/04

jul/05

jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06

jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
abr/04

abr/05

abr/06

abr/04

abr/05

abr/06

jan/06

fev/06

mai/06

jun/06
mar/06

abr/06

UnderPerformer M arket Performer Outperformer

UnderPerformer M arket Performer Outperformer Not Rated Stock Price Target Price UnderPerformer Market Performer Outperformer
Not Rated Stock Price Target Price UnderPerformer M arket Performer Outperformer Not Rated Stock Price Target Price
Not Rated Stock Price Target Price

Petroquímica União PN Suzano Petroquímica PN Unipar PNB Ultrapar PN

30 10 6,00 75

25 8 65
Stock Price (R$/share)
Stock Price (R$/share)

4,50
Stock Price (R$/share)

Stock Price (R$/share)

20 55
6
15 3,00 45
4
10 35
2 1,50
5 25

0 0 0,00 15
jul/04

jul/05
jul/04

jul/05

jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06

abr/04

abr/05

abr/06
abr/04

abr/05

abr/06
jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06

out/04

out/05
abr/04

abr/05

abr/06

jan/04

abr/04

jul/04

jan/05

abr/05

jul/05

jan/06

abr/06

UnderPerformer M arket Performer Outperformer UnderPerformer Market Performer Outperformer UnderPerformer M arket Performer Outperformer
UnderPerformer M arket Performer Outperformer Not Rated Stock Price Target Price Not Rated Stock Price Target Price
Not Rated Stock Price Target Price Not Rated Stock Price Target Price

31 de julho de 2006 Fonte: Itaú Corretora

Itaú Corretora 7
Plastic Money – MONITOR DE PREÇOS 31 de julho de 2006

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.
Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

8 Itaú Corretora
 www.itautrade.com.br
Contatos

ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise
DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA
RECURSOS NATURAIS (MINERAÇÃO, SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE)
Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI
Paolo Di Sora, CNPI
ANÁLISE ECONÔMICA Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head
SMALL CAPS
Tarsila S. Afanasieff
Renata Faber, CNPI
AGRONEGÓCIO Renato Salomone
Paolo Di Sora, CNPI
TELECOM, MÍIDIA & TECNOLOGIA
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Ricardo Araujo Silva, CNPI
PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Victor Mizusaki, CNPI
Gilberto Pereira de Souza, CNPI ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA
Luiz Carlos Cesta, CNPI
Flavio R. Conde
ELÉTRICO E SANEAMENTO
CRÉDITO DE RENDA FIXA
Sergio Tamashiro, CNPI
Boanerges Pereira Ciro Shoiti Matuo, CNPI

BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS
Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

RENDA FIXA LOCAL

AÇÔES - VENDAS Rogerio Queiroz - Head
Patricia Cruz Bilezikjian
Alexandre Guedes
Mauricio Silveira
Ricardo Schneider
Regina Jordão RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Rodrigo Pace Alex Low - Head
Rodrigo Fontes Formoso
Vinicius Pasquarelli
AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Rogerio Figueiredo

Eduardo Sancovsky COMMODITIES

Eduardo Borro Alexandre Mariano
Christian Lemos Manoel Gimenez
Gustavo M. Rosa Antonio Paro
Eduardo Guiherme dos Santos
MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS
Danuse Corradi
Octavio C. Caruzo Alan Jacob Eira
Aureo Eduardo Bernardo Douglas Jacob
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Roberto Pacheco Motta
Fábio Oliveira M. Monteiro Fernando Mormillo Juliano
Celso Azem Rodrigo Mendes

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A.

ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Jeffrey Noble Valeria Achoa
Renato Lobo Augusto C. Castilho

DIRETOR AÇÕES - VENDAS

Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira

Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares

LICENSE PENDING WITH SECURITIES AND FUTURES COMMISSION

Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso
julgamento e estão sujeitas a mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este
documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú
Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo. Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título
discutido neste documento deverá fazê-lo apenas através da Itaú Securities,Inc. Analistas que não são CNPI, apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.