PANORAMA DO MERCADO

9 de agosto de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Cemig – 2T06 Resultados Abaixo da Previsão

Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities HOLD / MP CMIG4 94.10 10.0 129.00 41.8

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
9.1 11.1 58.6 39.8 6.2 6.6 4.7%

Notícia: A Cemig anunciou resultados do 2T06 mais fracos que o esperado. Esses resultados abaixo da previsão
ocorreram devido aos 2% abaixo do estimado nas vendas de eletricidade, tarifas industriais mais baixas que o
esperado, e também uma provisão para um programa de indenização pessoal de R$117 milhões (não recorrente).
Como conseqüência disso, o EBITDA anunciado de R$496 milhões no 2T06 apareceu 40% abaixo de nossa
previsão de R$826 milhões. Mesmo desconsiderando as despesas pessoais não recorrentes, o EBITDA ajustado de
R$673 milhões para o semestre, ainda assim estaria fora de nossa previsão em 19%. No resultado final, a receita
líquida anunciada de R$325 milhões (Lucro Por Ação de R$2,01/’000 ações) contrariou nossa previsão de lucros em
29%. Por causa desses resultados fracos, estamos mantendo nossa recomendação de MANUTENÇÃO para a
Cemig, com um preço alvo para o ano de 2006 de R$129 e um potencial lado positivo de 33%.

Vendas de eletricidade abaixo do esperado. A Cemig anunciou as vendas de eletricidade do 2T06 de 9.612 GWH,
2% a menos do que havíamos previsto. As vendas abaixo do esperado ocorreram devido às vendas industriais (2%
abaixo), às vendas comercias (4% abaixo), e às vendas rurais (5% abaixo) abaixo do esperado. As temperaturas no
2T06 abaixo da média podem ter contribuído para as vendas comerciais abaixo do esperado. Também pelo lado
negativo, a média da tarifa industrial foi 18% menor do que havíamos previsto.

Despesas pessoais não recorrentes de R$117 milhões. A empresa anunciou despesa não recorrente de R$117
milhões no 2T06, em referência ao seu programa de indenização pessoal. Se desconsiderássemos esse item, o
EBITDA anunciado aumentaria para R$673 milhões, o que seria ainda 19% abaixo de nossa estimativa de R$826
milhões.

R&D mais alto que o esperado e despesas com recuperação de tarifas incomuns. A empresa também anunciou um
R&D mais alto que o esperado e despesas com recuperação de tarifas incomuns, que foram responsáveis pela maior
parte de “outros gastos” mais altos que a previsão.

A Cemig oferecerá uma conference call na quarta-feira, 9 de agosto de 2006 às 9:30 da manhã (Hora-padrão do
leste dos EUA) com tradução simultânea. O número do telefone é +55 11 4688-6301 tanto para participantes locais
quanto internacionais.

1 Itaú Corretora
9 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Resultados Cemig 2T06 – em R$ milhões

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E QoQ YoY

Sales - GWh
Residential 1,676 1,657 1,654 1,643 1% 0% -1%
Industrial 5,978 6,017 5,875 5,978 -2% -2% -2% Commercial and rural
Commercial 957 990 958 995 -4% -3% 0% sales were the major
Rural 464 404 456 482 -5% 13% -2% responsible for weak
Other 649 648 669 681 -2% 3% 3% energy sales.
Total 9,723 9,716 9,612 9,779 -2% -1% -1%

Avg. Tariff - R$/MWh 206 231 221 235 -6% -4% 7%

Net Sales 2,007 2,243 2,128 2,301 -8% -5% 6%

Operational expenses 1,341 1,693 1,783 1,629 9% 5% 33%

Purchased energy 302 545 443 555 -20% -19% 47% R$177 million of non-
Depreciation 148 151 152 154 -1% 0% 3% recurring personnel
Personnel 236 238 415 238 74% 74% 76% indemnity program
Materials 23 17 21 23 -8% 25% -9%
3rd part 107 101 116 103 13% 16% 9%
CCC 117 96 126 123 2% 31% 8%
CDE 81 69 82 74 10% 19% 1% 15% higher-than-
expected
Fuel 40 39 37 40 -6% -4% -6%
transmission
Transmission 183 249 172 150 15% -31% -6%
expenses
Royalties 39 22 33 33 2% 51% -16%
Pension plan 38 38 38 38 -1% 0% -2%
Provisions (24) 42 38 43 -10% -8% -261% Higher-than-expected
Other 52 86 110 55 100% 28% 114% R&D and
extraordinary tariff
EBIT 666 550 344 672 -49% -37% -48% recover expenses
EBITDA 814 702 496 826 -40% -29% -39%
Recurrent EBITDA of
EBITDA margin 41% 31% 23% 36% -35% -25% -42% R$673 million would
EBITDA - R$/MWh 84 72 52 84 -39% -29% -38% be 19% below our
estimates
Financial Result (33) (16) 61 (65) -194% -492% -284%
Non Operating Result (12) (12) (8) 20 -139% -34% -35%
Earnings Before Taxes 620 523 398 627 -37% -24% -36%
Taxes and Contribution 134 183 72 168 -57% -60% -46%

Net Income 487 340 325 459 -29% -4% -33%

EPS - R$/'000 ações 3.00 2.10 2.01 2.83 -29% -4% -33%

FX- R$US$ 2.35 2.17 2.16 2.16 0% 0% -8%

Net Sales - US$ million 854 1,033 983 1,063 -8% -5% 15%
EBITDA - US$ million 346 323 229 382 -40% -29% -34%
Net Income - US$ million 207 156 150 212 -29% -4% -27%
EPS - US$/'000 shares 1.28 0.96 0.93 1.31 -29% -4% -27%
Fonte: Cemig & Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
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Copesul – Outro Bom Dividendo

Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI

Recomendação Retorno Total

Setor Código Último (R$) YTD in R$ (%) Alvo 06YE (R$)
ST / LT (%)
Petroquímico BUY / MP CPSL3 28.20 -4.4 34.20 36.0

Retorno s/
P/L P/FC VF/EBITDA
Dividendos (%)
06 07 06 07 06 07 2006
6.6 6.8 4.7 4.9 3.6 3.7 14.7

Notícia: O Conselho de Administração da Copesul convocou Assembléia Geral Extraordinária para o dia
23/agosto/2006 a fim de deliberar sobre o pagamento de dividendos antecipados (relativos ao 2T06) e de juros sobre
o capital próprio.

Os valores propostos são: dividendo de R$ 0,738951903/ação e juros sobre o capital próprio de R$

0,154508146/ação, totalizando uma remuneração bruta para o acionista de R$ 0,893460049/ação (nossa expectativa
era de uma remuneração total de R$ 0,90/ação). O montante total a ser distribuído, segundo essa proposta é de R$
134,2 milhões, o que equivale a 99,3% do resultado do 2T06.

Considerando-se a cotação atual, este pagamento representa uma remuneração sobre a cotação de 3,2% (ou 12,9%
anualizados).

Lembramos que a Copesul já distribuiu, a título de remuneração ao acionista, dividendos e juros sobre o capital
sobre os resultados do 1T06 no valor de R$ 185,8 milhões (ou R$ 1,236617856/ação), totalizando no semestre R$
319,4 milhões.

Nossas expectativas ainda indicam um pagamento de dividendos para o 2S06 de mais cerca de R$ 322 milhões.

Com base nesta expectativa de dividendos, mantemos nossa recomendação de COMPRA para as ações da
Copesul.

3 Itaú Corretora
9 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Dasa – Projeção dos Resultados do 2T06

Tomás Awad, CNPI & Vanessa Ferraz, CNPI

Sector ST / LT Rating Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Healthcare HOLD / UP DASA3 40.70 -6.4 57.58 46.3

PE EV EBITDA ROAE Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
45.7 26.0 13.3 12.0 - - 0.3

Notícia: A DASA deverá divulgar seus resultados relativos ao 2T06 amanhã (09 de agosto de 2006), após o
fechamento do mercado. A administração da empresa deverá promover duas conference calls na manhã da quinta-
feira (veja abaixo os detalhes para participar).

Estamos estimando uma receita bruta total de R$ 176,7 milhões (com impacto integral do Alvaro e do Image
Memorial), 5,3% acima do registrado no 1T06 e 22,6% maior do que o resultado verificado no 2T05.

As recentes aquisições (Lab Pasteur e MedLabor) não deverão impactar os resultados da empresa neste trimestre.

Projetamos que as requisições deverão atingir um total de 1.312 mil, o que representa um crescimento de 6,7% vis-
à-vis o 2T05 e uma queda de 5,7% em comparação ao 1T06. Esta redução é atribuída basicamente ao período de
20 dias da Copa do Mundo e aos 61 dias úteis do trimestre (comparado aos 63 dias úteis no 1T06 e no 2T05).

Estimamos que a participação dos exames clínicos no total da receita líquida deverá se manter em 65,2% (ante os
65,1% observados no trimestre anterior).

Nossas projeções apontam para um EBITDA de R$ 45,4 milhões (margem EBITDA de 28,2%), o que indica um
aumento de 30,2% em relação ao 2T05 (EBITDA de R$ 34,9 milhões) e de 15,0% ante o 1T06 (EBITDA ajustado de
R$ 39,5 milhões).

Nosso lucro líquido projetado é de R$ 18,7 milhões, ou 276,2% acima do verificado no 2T05.

Contudo, após termos conversado com a administração da empresa, nossa percepção é que a diluição que
vínhamos esperando nos custos fixos deste trimestre não deverá ocorrer, principalmente em relação às despesas
com vendas, gerais e administrativas. Aliado a isso, o processo de incorporação dos laboratórios recém-adquiridos
poderá se estender por um período mais longo do que o antecipado.

Itaú Corretora 4
Panorama do Mercado 9 de agosto de 2006

Para participar das conference calls que serão realizadas na quinta-feira (10 de agosto de 2006), os investidores
devem discar: i) para versão em português (10:00 h - Horário da costa leste dos EUA; 11:00 h – Horário do Brasil) –
55 11 4688-6301; ii) para versão em inglês (12:00 h - Horário da costa leste dos EUA;; 13:00 h – Horário do Brasil) –
1 973 935-8893. A senha para ambas as versões é DASA. Para participar das conference calls via website, favor
acessar a página da empresa na Internet em: http://www.diagnosticosdaamerica.com.br.

DASA – Resultados do 2T06

2Q05 1Q06 2Q06 QoQ YoY

Gross Revenues 144.109 167.881 176.711 5,3% 22,6%

Deductions and Taxes 10.884 13.926 15.507 11,4% 42,5%
Net Revenues 133.225 153.955 161.204 4,7% 21,0%

COGS 79.423 89.350 91.449 2,3% 15,1%

Gross Profit 53.802 64.605 69.754 8,0% 29,7%
Gross Margin 40,4% 42,0% 43,3% 3,1% 7,1%

SG&A 24.347 42.062 24.566 -41,6% 0,9%

Depreciation & Amortization 9.900 11.600 13.197 13,8% 33,3%
Other Operating Revenues 278 195 197 0,9% -29,2%
Other Operating Expenses 791 0 0

EBIT 19.042 11.138 32.188 189,0% 69,0%

Financial Result (3.088) (6.383) (4.177) -34,6% 35,3%

Goodwill amortisation 8.100 7.596 3.397 -55,3% -58,1%
Non operating Result (167) (8) (14) 75,0% -91,6%

EBT 7687 (2.849) 24.601 -963,5% 220,0%

Income Taxes 2.704 2.126 5.855 175,4% 116,5%
Minority Interest 0 (57) 0
Net Income 4.983 (5.032) 18.746 -472,5% 276,2%

Adjusted EBITDA 34.882 39.489 45.399 15,0% 30,2%

EBITDA Margin (%) 26,2% 25,6% 28,2%
Fonte:Itaú Corretora

5 Itaú Corretora
9 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Setor de Papel e Celulose – O Indicador Celulose NBSK

Aumentou pelo Décimo Mês Consecutivo.
Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Notícia: O índice FOEX NBKS com base no dólar aumentou pelo décimo mês consecutivo para
US$705,63/tonelada, o mais alto patamar em 5 anos e seis meses. Sua cotação em euro teve queda de 0,55% com
relação à semana anterior para €551,62/tonelada, já que o euro teve valorização frente ao dólar.

O preço da madeira dura comportou-se de forma similar. O índice da BHKP com cotação em dólar aumentou 0,4%
com relação à semana anterior e 1,47% com relação ao mês anterior para U$656,75/tonelada, enquanto sua cotação
em euro teve queda de 0,60% com relação à semana anterior para €513,41/tonelada.

Os preços do Kraftliner aumentaram novamente para US$750/tonelada, acumulando um aumento de 0,35% no

decorrer da semana.

Índices FOEX

Europe Aug 8th Aug 1st WoW Jul 11th MoM

NBSK US$/tonne 705,63 702,46 0,45% 693,04 1,82%
NBSK €/tonne 551,62 554,69 -0,55% 542,37 1,71%
BHKP US$/tonne 656,75 654,12 0,40% 647,24 1,47%
BHKP €/tonne 513,41 516,52 -0,60% 506,53 1,36%
Kraftliner €/tonne 487,48 485,77 0,35% 479,99 1,56%

USA Aug 8th Aug 1st WoW Jul 11th MoM

NBSK US$/tonne 750,00 747,40 0,35% 744,77 0,70%
Source: FOEX

Nossa Opinião: Os índices FOEX refletiram de forma coerente à força do ciclo internacional da celulose, apoiando
dessa maneira, nossa opinião positiva para a perspectiva de curto prazo da indústria. Praticamente todos os
indicadores do setor sugerem que este deveria ser um verão atipicamente favorável para a produção de celulose, o
que destaca os atrativos das companhias brasileiras de papel e celulose

Durante um certo período, reiteramos nosso índice de COMPRA para a Suzano e VCP, sendo a SUZB5 nossa
principal escolha para o setor brasileiro de Papel e Celulose.

Índices FOEX

750
(US$/ton)

650

550

450
May-04

May-05

May-06
Mar-04

Nov-04

Mar-05

Nov-05

Mar-06
Jan-04

Jul-04

Sep-04

Jan-05

Jul-05

Sep-05

Jan-06

Jul-06

NBSK BHKP Kraftliner

Source: FOEX,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

Itaú Corretora 6
Panorama do Mercado 9 de agosto de 2006

Gafisa – Fortes Vendas Contratadas

Tomás Awad, CNPI & Vanessa Ferraz, CNPI

Sector ST / LT Rating Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Real Estate BUY / MP GFSA3 23.75 - 31.09 33.0

PE EV EBITDA ROAE Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
22.8 14.2 18.2 12.5 - - 0.9

Notícia: A GAFISA divulgou na noite de ontem seus resultados relativos ao 2T06. O lucro líquido ajustado veio em
R$ 21,1 milhões, ou 10,2% abaixo da nossa projeção de R$ 23,5 milhões (LPA de R$ 0,23) para o trimestre, porém
68,2% acima do resultado registrado no 1T06.

Os lançamentos totalizaram R$ 274,2 milhões, ao passo que vínhamos estimando uma cifra de R$ 300,0 milhões.
Este resultado de lançamentos aponta um crescimento de 151,3% em relação ao observado no 2T05 e representa
aproximadamente 32,3% do total de lançamentos planejados para o ano de 2006.

EMBORA ABAIXO DAS NOSSAS ESTIMATIVAS PARA O TRIMESTRE, NÃO ACREDITAMOS QUE ESTA
DIFERENÇA SEJA UMA QUESTÃO DE GRANDE IMPORTÂNCIA (NOTÍCIA NEUTRA). Durante o conference call,
a empresa reiterou sua diretriz de um crescimento esperado de 25% a 30% no número de lançamentos em 2006, em
relação ao ano anterior.

Além disso, em função da soma relativamente elevada representada por cada incorporação individualmente, é de se
esperar que este tipo de diferença ocorra em termos trimestrais (um lançamento eventualmente postergado para o
início do próximo mês apenas apareceria no resultado de lançamentos do trimestre seguinte).

A composição geográfica dos lançamentos da GAFISA se apresentou diferente neste trimestre, com 51,8%
do total de lançamento realizados durante o trimestre se originando em outros mercados (que não de São
Paulo ou do Rio de Janeiro).

O Estado do RJ foi responsável por 21,2% dos lançamentos, enquanto que o Estado de SP representou 26,6%, o
que se compara à proporção mais concentrada observada no 1T06, com 48,7% no RJ e 51,3% em SP.

Aqui, novamente, a administração da empresa confirmou que houve uma concentração de lançamentos fora do
circuito São Paulo - Rio de Janeiro durante o trimestre, o que não deverá se repetir mais à frente. As “outras regiões”
deverão ser responsáveis por cerca de 25% a 30% em 2008 (NOTÍCIA NEUTRA).

As vendas contratadas registraram crescimento de 168,2% vis-à-vis o mesmo período em 2005 e de 50,2% ante o
trimestre anterior. Esta é uma NOTÍCIA MUITO BOA. Apenas para se ter uma idéia, a taxa de crescimento no 1T06
em relação ao 1T05 foi de 85,0%.

As vendas contratadas totalizaram R$ 228,9 milhões, ou 83% da soma total de lançamentos neste trimestre.
É interessante destacar que até o momento neste ano, as vendas contratadas de lançamentos realizados
durante 2006 alcançaram R$ 186,2 milhões, ou 42,7% do total de lançamentos.

As vendas contratadas no 2T06 se dividem como se segue: i) 2,81% a partir de lançamentos

realizados em 2002; ii) 6,04% a partir das vendas contratadas de lançamentos de 2003, iii) 7,23%
se originam em 2004; (iv) 21,1% vêm de 2005 e, finalmente, 62,78% têm origem nos
lançamentos de 2006.
A receita líquida somou R$ 152,5 milhões, em comparação com nossa projeção de receita líquida de R$ 141,5
milhões (EM LINHA), o que denota um aumento de 15,5% em relação ao trimestre anterior e de 47,5% vis-à-vis o
2T05.

O lucro bruto chegou a R$ 40,0 milhões (margem bruta de 25,9%), ligeiramente acima dos R$ 36,3 milhões
(margem bruta de 25,70%) que havíamos estimado.

7 Itaú Corretora
9 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

O EBITDA ajustado para despesas extraordinárias ficou em R$ 19,1 milhões, o que está dentro das nossas
estimativas e é 25,1% mais elevado do que o verificado no 2T05. O ajuste que realizamos corresponde a uma
despesa de R$ 1,84 milhão relativa à emissão de debêntures, assim como a alguma despesa remanescente com o
IPO. Vínhamos projetando margens EBITDA ligeiramente melhores, em 13,5%, sendo que a represa divulgou uma
margem EBITDA de 12,5%.

Finalmente, o último destaque importante se refere à margem bruta da carteira de pedidos da GAFISA. Nas notas de
rodapé dos demonstrativos financeiros, a empresa fornece, em uma base trimestral, o total da receita das vendas já
contratadas a ser reconhecido no futuro próximo (0 a 30 meses), assim como os custos de construção
correspondentes.

As margens da carteira de pedidos avançaram de 41,1% no 1T06 e de 33,1% no 2T05 para 43,3% neste trimestre
(ESTA É UMA BOA NOTÍCIA, PORÉM EM LINHA COM NOSSAS EXPECTATIVAS). Esta melhora vem ocorrendo
devido ao menor peso dos lançamentos realizados em 2003/2004. Acreditamos que as margens da carteira de
pedidos deverão permanecer estáveis no futuro, próxima dos níveis atuais.

LUCRO LÍQUIDO: Conforme mencionamos várias vezes anteriormente, resultados trimestrais de curto prazo não
deverão se constituir em um direcionante para as ações. De qualquer forma, o lucro líquido veio ligeiramente abaixo
das nossas projeções, basicamente em função do pior resultado financeiro, como conseqüência das necessidades
de capital de giro marginalmente mais elevadas do que vínhamos antecipando.

O total de lançamento ficou próximo às nossas estimativas, e à diretriz da empresa para o ano foi mantida.
Acreditamos que a diretriz de curto prazo tem, no caso das empresas construtoras de residências, uma grande
chance de ser atingida, uma vez que tais empresas já possuem o terreno e sabem que tipo de produto deverão estar
lançando neste terreno nos seis meses seguintes.

Acreditamos que o que foi bastante positivo em relação aos resultados trimestrais foi a evolução das vendas
contratadas, que é uma medida utilizada para acompanhar a velocidade das vendas. No final, o principal
diferencial das empresas construtoras de sucesso é a capacidade de encontrar o terreno, escolher o produto
certo e vender rapidamente.

OS NÚMEROS DIVULGADOS REFORÇAM NOSSA PERCEPÇÃO POSITIVA EM RELAÇÃO À CAPACIDADE DA

GAFISA DE SER SELETIVA E FOCADA EM SEUS LANÇAMENTOS, MANTENDO UM RITMO DE VENDAS
ACELERADO.

Aliado a isso, as margens brutas da carteira de pedidos estão convergindo para o nível de 40% / 44%, o que
- embora em linha com nossas projeções - reforça nossa visão positiva quanto à convergência das margens
operacionais para os níveis normais apresentados pelas empresas “prêmio” do setor.

Estamos mantendo nossa recomendação de COMPRA para a GFSA3, assim como o Preço-Alvo de R$ 31,9
para a ação.

Itaú Corretora 8
Panorama do Mercado 9 de agosto de 2006

Suzano Petroquímica – Outro Trimestre Difícil

Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI

Recomendação Retorno Total

Setor Código Último (R$) YTD in R$ (%) Alvo 06YE (R$)
ST / LT (%)
Petroquímico HOLD / OP SZPQ4 3.16 -33.5 4.80 52.9

Retorno s/
P/L P/FC VF/EBITDA
Dividendos (%)
06 07 06 07 06 07 2006
NA 65.3 10.3 5.1 10.4 7.1 -

Notícia: A Suzano Petroquímica deverá divulgar os resultados referentes ao seu desempenho no 2T06 amanhã, dia
09/agosto/2006, após o encerramento do pregão.

Nossas expectativas estão baseadas no desempenho setorial mostrado pela ABIQUIM, confirmados pelos resultados
apresentados pelas empresas do setor que já divulgaram seus resultados.

A tabela a seguir nos mostra nossas estimativas para as principais contas de resultado consolidado da Suzano
Petroquímica (controladora).

Suzano Petroquímica (controladora) – Estimativas de Resultado

R$ Milhões 2T06E (a) 1T06A (b) (a)/(b) 2T05A (c) (a)/(c)

Receita Líquida 414 413 0,3% 467 -11,4%
Lucro Bruto 39 41 -4,9% 42 -5,9%
Margem Bruta 9,5% 10,0% 9,0%
EBITDA 12 13 -4,8% 26 -53,3%
Margem EBITDA 2,9% 3,1% 5,5%
Lucro Líquido -53 -28 NA 19 n,d,
Margem Líquida -12,8% -6,9% 4,0%
L/A -0,23 -0,13 0,08
Fonte: Itaú Corretora

Dados mais recentes mostram um desempenho do segmento de polipropileno um pouco mais favorável que aquele
considerado em nossas estimativas, motivo pelo qual não nos surpreenderíamos se a empresa viesse a publicar um
resultado operacional um pouco melhor que nossas estimativas iniciais.

O resultado da Suzano Petroquímica também deve ser pautado pelo início de operação da Rio Polímeros que
inicialmente não devem empolgar os investidores pelo relativamente baixo grau de ocupação da planta. Vale
ressaltar que o término do período pré-operacional da RioPol significará que as despesas financeiras que antes eram
“ativadas” passarão agora por resultado ocasionando, pelas nossas estimativas, prejuízo líquido para esse trimestre.

Mantemos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da Suzano Petroquímica

9 Itaú Corretora
9 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

GAFISA – Resultados Trimestrais

GAFISA BR GAAP - R$ Million

OPERATING DATA 2Q05A 1Q06A 2Q06E 2Q06A Var QoQ Var YoY Dif Estimates to Actual
Launching Sales in the period per Segment 109 163 301 274 68,5% 151,8% -8,7%
Growth - YoY % 177,0% 125,9% 175,9% 151,8%
High - 46 90 36 -21,5% NM -59,7%
Mid 44 110 163 196 78,4% 343,7% 20,4%
Popular - 7 10 - NM NM NM
Lots 65 - 39 42 NM -34,7% 9,9%

Contracted Sales 85 152 193 229 50,2% 168,2% 18,3%

RESULTS 2Q05A 1Q06A 2Q06E 2Q06A Var QoQ Var YoY Dif Estimates to Actual

Homebuilding Sales Before Commission 113 137 148 159 15,5% 40,2% 7,6%
Homebuilding Sales due to Incorporation 97 123 131 140 13,6% 44,1% 6,8%
Homebuilding Sales due to Construction 16 15 17 19 31,7% 17,3% 13,3%
Deductions and Taxes (10) (5) (6) (6) 16,1% -36,9% 2,2%
NET REVENUES 103 132 142 153 15,5% 47,5% 7,8%
COGS (70) (97) (105) (113) 16,6% 60,9% 7,4%
COGS due to Incorporation (61) (89) (95) (101) 12,7% 66,4% 5,8%
COGS due to Construction (10) (8) (10) (12) 62,7% 27,1% 22,8%
Gross Profit 33 35 36 40 12,3% 19,1% 8,8%
SG&A (16) (20) (18) (22) 10,9% 40,1% 21,8%
Other Operating Result (3) (27) - (1) NM NM NM
OPERATING INCOME 15 (12) 18 16 NM 10,5% -11,3%
EBITDA 15 (9) 19 17 NM 13,1% -9,7%
Adjusted EBITDA 15 17 19 19 9,4% 25,1% -0,1%
Financial Result (9) (4) 14 5 NM NM -64,4%
Non-Operating Result (2) 1 (5) - NM NM NM
EARNINGS BEFORE TAXES 4 (15) 28 21 NM 425,4% -23,8%
Income Tax & Contributions (1) (0) (4) (2) NM NM -54,3%
Minority Interest & Employees Participation - - - - NM NM NM
NET INCOME 3 (15) 24 19 NM 594,6% -18,0%
Adjusted NET INCOME 3 13 24 21 68,2% 660,9% -10,2%

MARGINS 2Q05A 1Q06A 2Q06E 2Q06A Var QoQ Var YoY Dif Estimates to Actual
GROSS MARGIN 32,1% 26,6% 25,7% 25,9% -2,8% -19,3% 0,9%
OPERATIONAL MARGIN 14,2% -9,0% 13,0% 10,7% NM -25,1% -17,7%
Recurring EBITDA MARGIN 14,8% 13,2% 13,5% 12,5% -5,3% -15,2% -7,3%
Recurring NET MARGIN 2,7% 9,5% 16,6% 13,8% 45,6% 415,8% -16,7%
Fonte: Itaú Corretora e Gafisa

Itaú Corretora 10
Panorama do Mercado 9 de agosto de 2006

FECHAMENTO DO MERCADO 08/08/06

Bolsa: Incertezas Quanto ao Futuro dos Juros nos EUA Causam Queda do Ibovespa
O Ibovespa fechou em queda de 0,26%, aos 37.600 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,13 bilhões.

A decisão de manter em 5,25% ao ano os juros norte-americanos do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc) do
Federal Reserve veio em linha com as expectativas de mercado. No entanto, o comunidado deixou em aberto a
possibilidade de novos ajustes no futuro.

Após o comunicado do Fed, houve um movimento de realialização de lucros nos mercados acionários. O índice Dow
Jones fechou em queda de 46 pontos, aos 11.173 pontos e o Nasdaq recuou 12 pontos, aos 2.060 pontos.

As maiores altas do dia foram: Eletropaulo PN (2,39%), Souza Cruz ON (2,33%), Telemar ON (2,23%), Trans
Paulista PN (2,22%), Braskem PNA (2,13%). As maiores quedas foram: Perdigão ON (-4,05%), Vivo Par PN (-
3,30%), Cemig ON (-2,65%), Cemig PN (-2,48%), Brasil Telecom Par PN (-2,30%).

Dólar: Cotação Recua com Decisão do Fed

O dólar comercial fechou em queda de 0,36%, cotado a R$ 2,176 na compra e a R$ 2,178 na venda. O contrato de
dólar futuro com vencimento em setembro recuou 0,41%, cotado a R$ 2,189. O Banco Central realizou leilão de
compra de dólares no mercado à vista com taxa de corte de R$ 2,18.

Juros: Queda dos Juros Norte-Americanos Influencia Positivamente Taxas Futuras

O contrato de Depósito Interfinanceiro de setembro teve queda de dois pontos, com taxa anual de 14,61%. Foram
negociados 1.525 contratos. O vencimento de janeiro de 2008, o mais líquido, registrou baixa de onze pontos, com
taxa anual de 14,40% e 138.454 contratos negociados. Segundo o relatório semanal Focus, a mediana das
projeções de mercado para inflação e juros manteve-se inalterada em relação à pesquisa da semana anterior.

11 Itaú Corretora
9 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
(3)
CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2)

Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno
total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
11% 7%
(Compra)

Market Performer Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção
(Manutenção) de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
43% 28%

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno
(Venda) total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
46% 31%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses,
ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do
universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como
resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES
Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11)
5029-4903 ou e-mail itaucorretora@itau.com.br.

INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este
relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de
qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações
contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a
Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a
integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou
desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento
responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar,
modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú
Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem
a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia
que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários
no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não
possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
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preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A
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anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório
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