PANORAMA DO MERCADO

10 de agosto de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

AES Tietê – Depreciação de COMPRA para MANUTENÇÃO

Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities HOLD/MP GETI3 60.00 26.6 78.00 40.9
Utilities HOLD/MP GETI4 59.00 22.6 78.00 40.9

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
8.6 8.1 9.7 8.1 5.94 5.38 10.9%
8.5 8.0 9.5 8.0 5.85 5.38 11.1%

Notícia: A AES Tietê anunciou resultados mais fracos que o esperado devido a provisões não recorrentes. O
EBITDA anunciado de R$269 milhões esteve 3% abaixo de nossa previsão de R$276 milhões, enquanto a renda
líquida anunciada no valor de R$153 milhões (LPA de R$1,63/’000 ações) esteve 8% abaixo de nossa previsão de
ganhos de R$168 milhões (LPA de R$1,76/’000 ações). No entanto, a diferença foi devido a provisões não
recorrentes no valor de R$20 milhões, que se negligenciada, poderia elevar o EBITDA anunciado para R$289
milhões ou 5% acima de nossa estimativa. Estamos mantendo nosso preço alvo de R$78 no ano de 2006 para as
ações ordinárias e preferenciais (GETI3 e GETI4), o que implica em um potencial de alta de 30% que se compara a
um potencial de alta da média do setor de 46%. Além disso, devido aos 17% de auto performance das ações da
companhia em relação ao índice Bovespa nos últimos 30 dias, estamos depreciando as ações de COMPRA para
MANUTENÇÃO.

Provisões de R$20 milhões. AES Tietê anunciou R$20 milhões em provisões não recorrentes: R$15 milhões
referentes a taxas de PIS/Cofins, as quais ocorreram devido a ajustes nos “contratos inicias” e R$5 milhões em
receita deferida (RTE), referente à variação monetária.

Dividendo yield de 5,7% para ações PN. A companhia anunciou dividendos de R$3.06/’000 ações ON, o que indica
dividend yield de 5,1% e R$3,36/’000 ações PN, o que indica um dividend yield de 5,7%. Os dividendos anunciados
representam uma quantia proporcional de 100% dos ganhos do 1S06. Para o ano fiscal de 2006, estamos estimando
dividendos de R$6,6/’000 ações, o que indica um atrativo dividend yield de 11%. A data de lançamento e a data de
pagamento ainda não foram anunciadas.

Não há surpresas no que diz respeito às despesas operacionais. As despesas operacionais, desconsiderando as
provisões, estiveram em linha com nossas estimativas, o que não é nenhuma surpresa já que a AES Tietê tem
receita estável e perfil de gastos. Aquisição de energia, staff, material, terceirização, transmissão, royalties e outras
despesas mostraram apenas diferenças não materiais.

Depreciação de COMPRA para MANUTENÇÃO. Ações GETI3 tiveram apreciação de 20% nos últimos 30 dias, em
relação ao aumento no Índice da Bovespa de apenas 3%. Apesar dessa auto performance, GETI3 06E EV/EBITDA
de 5.9x está apenas 5% abaixo da média do setor de 6.2x e as ações estão sendo negociadas em alta de 52-
semana, justificando nossa depreciação de COMPRA para MANUTENÇÃO.

1 Itaú Corretora
10 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

AES Tietê Resultados do 2T06 – em milhões de R$

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E QoQ YoY

Net Sales 268 349 349 338 3% 0% 30%

Operational costs 61 94 96 80 20% 2% 59%

Energy 5 6 6 6 -4% 0% 12%
Depreciation 16 18 16 18 -13% -13% 0%
Personnel 8 12 10 9 5% -22% 22%
Materials 1 0 1 0 102% 96% 54%
3rd part 5 7 7 7 5% 2% 36%
Transmission 12 19 19 19 -1% 0% 58%
Non-recurring
Royalties 11 13 12 11 14% -10% 10%
provisions of
Provisions 0 5 20 2 1075% 283% NA R$20 million
Other 3 13 6 8 -25% -51% 100%

Recurrent
EBIT 207 255 253 258 -2% -1% 22%
EBITDA of
EBITDA 223 274 269 276 -3% -2% 20%
R$289 million
EBITDA Margin 83% 78% 77% 82% -6% -2% -8%
EBITDA - R$/MWh 82 99 98 100 -2% -2% 19%

Financial Result (34) (23) (24) (8) 192% 1% -30%

Non-oper. Result (2) (1) 0 0 NA -137% -110%
EBT 171 231 229 250 -8% -1% 34%
Taxes 58 78 77 81 -6% -2% 32%
Net income 9%
below our
Net Income 113 153 153 168 -9% 0% 35%
estimates
EPS - R$/'000 1.19 1.60 1.60 1.76 -9% 0% 35%

FX - R$/US$ 2.35 2.17 2.16 2.16 0% 0% -8%

Net Sales - US$ mn 114 161 161 154 5% 0% 41%

EBITDA - US$ mn 95 126 124 126 -1% -1% 31%
Net Income - US$ mn 48 70 71 77 -8% 0% 46%
EPS - US$/'000 0.51 0.74 0.74 0.80 -8% 0% 46%
Fonte: AES Tietê & Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
Panorama do Mercado 10 de agosto de 2006

Cemig – Audioconferência Não Traz Novidades

Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities HOLD / MP CMIG4 92.00 (3.0) 129.00 45.0

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
8.9 10.8 57.3 38.9 6.1 6.5 4.8%

Notícia: A Cemig promoveu hoje, 09 de agosto, uma audioconferência para discutir seus fracos resultados relativos
ao 2T06. Estávamos preocupados quanto ao fraco resultado de vendas do 2T06, às tarifas industriais médias abaixo
do esperado, e à diretriz da empresa em relação a uma projeção de EBITDA de R$ 3,4 bilhões para 2006, o que
agora nos parece muito agressivo. Embora o presidente da empresa Wilson Brumer, o diretor executivo Djalma
Morais, o diretor financeiro Flávio Moura, e a equipe de relações com o mercado, liderada por Luiz Rolla, tenham
participado da audioconferência, acreditamos que nossos pontos de preocupação continuaram sem ser respondidos.
Em nossa opinião, a questão de maior relevância dizia respeito à diretriz anterior quanto ao EBITDA 06 de R$ 3,4
bilhões, que poderá ser revisado para baixo pela empresa nas próximas duas semanas. Nossa atual projeção aponta
para um EBITDA 06E de R$ 3,2 bilhões, o que agora também nos parece por demais otimista, indicando um múltiplo
VF/EBITDA 06E de 6,0x, o que está em linha com a média de 6,2x exibida pelo setor. Embora ainda não tenhamos
revisado nossos números, estamos mantendo no momento nossa recomendação de MANUTENÇÃO, assim como
nosso preço-alvo de R$ 129 para o final de 2006.

Ausência de crescimento nas despesas com pessoal. O pagamento de R$ 177 milhões como parte de seu
programa de indenização voluntária por tempo de serviço a seu pessoal impediu que as despesas com pessoal
crescessem em 1% ao ano. Assim, ao contrário de um programa de demissão voluntária, este programa de
indenização não envolverá menores despesas com pessoal no futuro.

EBITDA Ajustado do 1S06 fica em R$ 1,4 bilhão. O EBITDA do 1S06, anunciado como R$ 1,2 bilhão, foi
impactado por despesas extraordinárias de R$ 270 milhões (R$ 93 milhões em despesas com transmissão e de R$
177 milhões em despesas com pessoal), assim como por uma reversão de provisão de imposto de RGR no valor de
R$ 66 milhões. Portanto, o EBITDA ajustado ficou em R$ 1,4 bilhão, o que ainda é considerado baixo quando
comparado à diretriz da empresa em relação ao EBITDA de R$ 3,4 bilhões esperado para o final de 2006.

Consenso de R$ 3,3 bilhões quanto ao EBITDA 06E. Acreditamos que o mercado continuará a mostrar decepção
com os fracos resultados da Cemig no 2T06, uma vez que a nova diretriz quanto ao EBITDA 06 poderá levar a uma
queda no consenso de R$ 3,3 bilhões do I/B/E/S nas próximas semanas.

Estariam os resultados abaixo do esperado relativos ao 2T06 apontando uma tendência? A Cemig não foi a
única empresa a divulgar fracos resultados no 2T06. Assim, antes de recomendarmos novas oportunidades de
investimentos, iremos aguardar a divulgação de todos os resultados, para só então realizarmos uma reavaliação do
setor. No momento, mantemos inalterada nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da Cemig.

3 Itaú Corretora
10 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

CPFL Energia – Resultados do 2T06 em Linha: Positivo

Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities HOLD / MP CPFE3 29.60 9.4 37.00 32.1

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
11.9 10.7 22.1 18,8 7.0 6.5 7.1

Notícia: A CPFL Energia (CPL) anunciou resultados relativos ao 2T06 em linha com as expectativas, o que pode ser
interpretado como positivo, dado que maior parte das empresas de energia elétrica divulgaram resultados abaixo do
esperado. O EBITDA divulgado de R$ 660 milhões (margem EBITDA de 31%) superou em 2% a nossa projeção de
R$ 646 milhões (margem EBITDA de 31%). Em termos do resultado final, o lucro líquido divulgado de R$ 305
milhões (LPA de R$ 0,64) ficou 2% aquém da nossa projeção de R$ 312 milhões (LPA de R$ 0,65). Uma vez que, de
modo geral, os resultados vieram em linha com nossas estimativas, estamos reiterando nossa recomendação de
MANUTENÇÃO para as ações da empresa, indicando um preço-alvo de R$ 37 para o final de 2006.

O crescimento de 9% no volume de vendas em relação ao mesmo trimestre em 2005 está em linha com nossas
projeções. A CPL anunciou vendas de 9.938 GWh no 2T06, o que é bastante próximo da nossa previsão de vendas
de 9.963 GWh. Embora em linha, as vendas nos segmentos residencial e rural, assim como na categoria “outros”,
vieram acima das nossas estimativas, ao passo que aquelas realizadas aos segmentos comercial e industrial ficaram
abaixo da projeção. O crescimento de 13% vis-à-vis o 2T05 registrado no volume de vendas na categoria industrial
foi o principal item por trás do avanço de 9% nas vendas totais em relação ao mesmo período no ano passado.

O DPA de R$ 1,28 indica um retorno em dividendos de 4,3%. A CPL anunciou uma distribuição de dividendos
relativos ao 1S06 no valor de R$ 612 milhões (DPA de R$ 1,276), o que denota um retorno em dividendos de 4,3%.
Os dividendos semestrais representaram uma taxa pay-out (coeficiente de distribuição de dividendos) de 101%,
assim como 60% da nossa projeção de R$ 1,02 bilhão em pagamento de dividendos esperado para o ano de 2006,
considerado bastante atraente. A data de registro é 16 de agosto, e as ações passarão a ser negociadas ex-
dividendo a partir do dia 17 de agosto. A data do pagamento ainda não foi estabelecida.

Despesas com pessoal 18% abaixo da nossa estimativa - positivo. As despesas com pessoal totalizaram R$ 88
milhões, ficando 18% abaixo das nossas previsões e 18% inferior ao resultado apurado no trimestre anterior. Este
resultado é considerado positivo, uma vez que aponta para o forte comprometimento da empresa quanto ao controle
dos custos.

Prêmio merecido em relação aos concorrentes. A CPL tem sido negociada a um múltiplo VF/EBITDA 06E de 7,0x, o
que implica em um prêmio de 13% em relação à média do setor e é 23% mais elevado do que o múltiplo de 5,7x
exibido pela Energias do Brasil. Acreditamos que tal prêmio sobre o setor seja merecido, dado que a CPL tem
apresentado regularmente resultados em linha com as expectativas. Todavia, em função do limitado potencial de
valorização de 25% em relação ao nosso preço-alvo de R$ 37 esperado para o final de 2006 (comparado ao
potencial de valorização médio de 46% do setor), estamos mantendo nossa recomendação de MANUTENÇÃO.

Itaú Corretora 4
Panorama do Mercado 10 de agosto de 2006

Resultados do 2T06 da CPFL Energia – em R$ milhões

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E QoQ YoY

Sales - GWh
Residential 2,205 2,269 2,320 2,293 1% 2% 5%
Industrial 4,328 5,001 4,879 4,934 -1% -2% 13%
Commercial 1,352 1,452 1,373 1,433 -4% -5% 2%
Rural 420 409 459 437 5% 12% 9%
Other 833 831 907 866 5% 9% 9% Electricity sales in
line with our
Total 9,138 9,962 9,938 9,963 0% 0% 9%
estimates

Avg. Tariff - R$/MWh 212 205 214 206 4% 4% 1%

Net Sales 1,937 2,045 2,131 2,056 4% 4% 10%

Operational expenses 1,470 1,466 1,550 1,491 4% 6% 5%

Purchased energy 818 749 813 762 7% 9% -1% Positive 18% lower-
Depreciation 78 79 79 81 -2% 1% 2% than-expected
Personnel 76 108 88 108 -18% -18% 15% personnel expenses
Material 12 11 13 11 15% 16% 8%
3rd part 64 69 70 70 1% 2% 9%
CCC 97 121 139 132 5% 15% 43%
CDE 65 81 92 82 12% 13% 41%
Transmission 188 185 191 186 3% 3% 2%
Pension plan 22 (2) (2) 23 -108% 3% -108%
Other 49 64 66 37 79% 3% 35%

2Q06 EBITDA 2%
EBIT 467 579 581 565 3% 0% 24%
above our estimates
EBITDA 545 658 660 646 2% 0% 21%
EBITDA Margin 28% 32% 31% 31% -1% -4% 10%
EBITDA - R$/MWh 60 66 66 65 2% 1% 11%

Financial Result (106) (82) (90) (94) -5% 10% -16%

Non Operating Result (9) (2) (2) 0 NA 37% -77%
Earnings Before Taxes 352 495 489 471 4% -1% 39%
Taxes and Contribution 117 189 183 159 15% -3% 57%
Net income 2%
Net Income 235 306 305 312 -2% 0% 30% below our estimates
EPS - R$/share 0.49 0.64 0.64 0.65 -2% 0% 30%

FX 2.35 2.17 2.16 2.16 0% 0% -8%

Net Sales - US$ million 824 941 985 950 4% 5% 19%
EBITDA - US$ million 232 303 305 299 2% 1% 32%
Net Income - US$ million 100 141 141 144 -2% 0% 41%
EPS - US$/share 0.21 0.29 0.29 0.30 -2% 0% 41%
Fonte: CPFL Energia & Itaú Corretora

5 Itaú Corretora
10 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

CSN – Resultados e Investimentos do 2T06 em Aço Longo

Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last Price(R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Steel BUY CSNA3 69.51 55.9 94.3 43%

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
6.9 7.3 5.2 5.3 5.4 4.5 7.4%

Notícia: O Quadro de Diretores da CSN aprovou ontem à noite um investimento de US$113 milhões para construir
uma usina siderúrgica em sua fábrica de aço em Presidente Vargas para produzir 500.000 toneladas por ano de
estradas de ferro, vigas e perfis. Esse investimento marca a entrada da empresa no atraente ramo brasileiro de aço
longo, atualmente controlado pela Gerdau e Arcelor Brasil. A nova usina siderúrgica deve começar suas atividades
no início de 2008. A CNS planeja converter suas lajotas não comerciais atualmente vendidas ao mercado em
alojamentos para serem transformadas em produtos de aço longo.

Nossa Opinião: O ramo de aço longo depende altamente da distribuição, e a subsidiária da CSN, a INAL, possui
vários centros de distribuição pelo Brasil. É importante mencionar que o consumo de aço longo brasileiro resulta em
aproximadamente 7,0 milhões de toneladas/ano, portanto, a produção inicial da CSN deve ser responsável por
aproximadamente 7% do total demanda interna anual. Considerando que estamos prevendo que a demanda para o
aço longo no Brasil crescerá em mais que 5% ao ano pelos próximos anos, acreditamos que a entrada da CSN
nesse novo segmento do aço não deva efetivamente mudar o mercado do ramo do aço longo no Brasil. Se
presumirmos que a lucratividade da CSN no novo segmento de aço for similar à da Gerdau e Arcelor Brasil no Brasil,
então poderia gerar um adicional de R$200 milhões no EBITDA anual da empresa, ou 4% da nossa previsão de
EBITDA para a CSN em 2008.

Além disso, a diretoria da CNS também aprovou um investimento de US$185 milhões para construir uma fábrica de
cimento com uma capacidade de produção de 3,0 milhões de toneladas/ano. Espera-se que a nova fábrica comece a
produção em 2008.

Essa é a principal saída estratégica para a CSN, que tem sido exclusivamente produtora de aço plano desde seu
início. O mercado do aço longo é dominado no Brasil pela Arcelor e Gerdau. Embora não será fácil obter um forte
impacto nesse mercado, a CSN tem uma vantagem por obter o controle da INAL, uma das maiores distribuidoras de
aço do Brasil. Pelo fato do mercado ser muito fragmentado, a distribuição é essencial e provavelmente fornece à
empresa o benefício da dúvida em relação à viabilidade do projeto. Também salienta a crescente posição agressiva
da CSN – que comprou a produtora de aço norte-americana Wheeling-Pit há menos de uma semana. Devido à
crescente escassez de aço e à competitividade evidente de custos no Brasil nesse setor, é provável que tal ambição
seja aplaudida pelo mercado. Reiteramos nossa recomendação de COMPRA para SID com preço alvo no ano de
2006 de US$46/ADR.

Pontos Altos dos Lucros do 2T06:

A CSN novamente divulgou mais um resultado trimestral confuso devido ao acidente no alto forno No.3, o maior da
empresa. O EBITDA, sem ajuste para a indenização do seguro, apareceu a R$477 milhões, com queda de 39% em
comparação ao trimestre anterior e bastante abaixo de nossa estimativa de R$703 milhões. No entanto, ajustado
com a indenização de seguro o EBITDA resultou em R$924 milhões, não distante de nossa previsão de R$998
milhões. O EPADR resultou em US$0,73, um aumento de 21% em comparação ao trimestre anterior, porém, 23%
abaixo de nossa previsão.

É difícil analisar as tendências recorrentes no trimestre, portanto, acreditamos que os investidores reagirão com
neutralidade aos resultados do 2T06 da empresa.

Outros pontos altos nos números anunciados hoje foram os seguintes:

ƒ Apesar do acidente, os carregamentos locais tiveram aumento de 14% em comparação com o trimestre anterior,
refletindo o esforço da empresa em focar no mercado local mais atraente.
ƒ A média nos preços locais apresentou uma queda de 4% em comparação com o trimestre anterior, devido à
competição local com a Usiminas e Arcelor Brasil.

Itaú Corretora 6
Panorama do Mercado 10 de agosto de 2006

ƒ Os preços de exportação aumentaram 17% em comparação ao trimestre anterior, já refletindo a recuperação nos
preços internacionais do aço.
ƒ O débito líquido teve alta de 21% em relação ao trimestre anterior para US$2,7 bilhões, um pouco acima de
nossa estimativa de US$2,6 bilhões. Ainda não está definido quando o capital do seguro desembolsado será
refletido no balanço patrimonial da empresa.

Resultados do 2T06 da CSN

Net revenues down 2% QoQ on

BR GAAP - Consolidated (R$m) 2Q05A 1Q06A 2Q06E 2Q06A QoQ A/E lower volume (-7%). Local sales
Net Operating Revenue 2.545 1.953 1.965 1.918 -2% -2% soared 14% QoQ while average price
in the local market deteriorated 4%
Cost of Goods Sold (1.331) (1.217) (1.205) (1.482) 22% 23%
QoQ, compensated by higher export
Gross Income 1.215 736 760 436 -41% -43% prices (+15% QoQ). Export and
Gross Margin (%) 47,7% 37,7% 38,7% 22,7% local prices on an uptrend in the
3Q06.
Operating Expenses (266) (58) 101 217 -472% 114%
Administrative Expenses (75) (71) (71) (88) 24% 24%
Sales Expenses (137) (111) (110) (90) -19% -18% Cash cost per ton up 38% QoQ, and
14% ahead our estimate. The
Deprec and Amortiz (15) (13) (13) (13) 3% 3% accident at BF#3 explains the higher
Other Operat Incm Expns (39) 136 295 408 200% 39% cost. It is difficult to evaluate the
actual cost trend for the company in
Own Operating Income 949 678 861 653 -4% -24%
the quarter due to the accident.
EBITDA 1.214 788 703 477 -39% -32%
EBITDA Margin (%) 47,7% 40,3% 35,8% 24,9%
EBITDA adj insurance 0 948 998 924 -3% -7% EBITDA excluding the insurance gain
came out way below expectation,
EBITDA Margin (%) 0,0% 48,5% 50,8% 48,2% but Adj EBITDA at R$924m just 7%
Net Financial Income (214) (107) (290) (101) -5% -65% below estimate. Adj EBITDA margin
Financial Income (247) 40 49 52 29% 6% at 48% versus estimate of 51%.

Financial Expenses (373) (344) (347) (238) -31% -31%

Monetary Variation 405 197 9 86 -57% 879%
Net Equity Income 4 (11) 8 (25) 128% -413%
Operating + Other Inc 739 560 580 528 -6% -9%
Net Non Operating Inc (6) 0 (2) (0) -281% -82% Net financial expenses below
expectations, compensated by
Pretax Income 733 561 578 527 -6% -9% higher income tax resulted in
Income Tax (314) (220) (52) (118) -46% 126% EPADR of US$0.73, 22% below
Net Income 419 340 525 409 20% -22% our estimate for the quarter, but
up 20% QoQ.
EPS 1,63 1,32 2,04 1,59 20% -22%
EPADR 0,66 0,60 0,93 0,73 21% -22%

SALES BREAKDOWN ('000 ton) 2Q05A 1Q06A 2Q06E 2Q06A QoQ A/E
Local Sales 767 605 608 690 14% 14% Focus on local sales led shipments
to enlarge 14% QoQ. Expectation
Cold Rolled 103 98 98 of further improvement in the
Hot Rolled 313 192 240 coming quarters due to improving
Slabs 11 11 10 demand with local inventories
below normal levels.
Galvanized products 167 160 159
Tin mill producys 173 144 164
Exports 371 393 297 243 -38% -18% The accident at BF#3 forced CSN to
reduce exports and focus on local
Cold Rolled 38 42 30 sales that enjoy better margins.
Hot Rolled 83 81 66
Slabs 0 0 0
Galvanized products 171 193 137 Average local prices dropped 4%
Tin mill producys 79 77 63 QoQ, worse than expected while
export prices enlarged 17% QoQ
Total 1.138 998 905 933 -7% 3%
ahead our estimate despite de
appreciation of the Real. CSN
Selected Figures (R$) 2Q05A 1Q06A 2Q06E 2Q06A QoQ A/E announced a 5% price increase in
the local market effective in June,
Net Revenues per Ton 2.237 1.957 2.171 2.056 5% -5%
and anothet 5% for August.
Net Revenues (local market) 1.869 1.363 1.509 1.491 9% -1%
Net Revenues (export) 677 590 456 427 -28% -6%
Net Revenues per Ton (local market) 2.436 2.252 2.481 2.159 -4% -13% Cash cost up 38% QoQ and worse
than expected. It is difficult to
Net Revenues per Ton (export) 1.824 1.502 1.536 1.761 17% 15% understand the recurring trend
Depreciation 226 246 137 231 -6% 69% due to the accident at BF#3.
COGs per Ton 1169 1219 1331 1588 30% 19%
Cash cost per Ton 971 973 1180 1340 38% 14% Net debt above expectations
SG&A per Ton 234 195 214 205 5% -4% largely due to poor operational
performance. Moreover insurance
EBITDA per Ton 1067 789 777 511 -35% -34%
cash compentation should only
Consolidated net debt (US$ mm) 2407 2306 2628 2794 21% 6% kick in, in the future.

Fonte: CSN e Itaú Corretora

7 Itaú Corretora
10 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Setor de Papel e Celulose: Estoques de Celulose nos Portos

Europeus Novamente Registram Queda
Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Notícia: Segundo os dados estatísticos da Europulp divulgados hoje, os estoques de celulose nos portos europeus
registraram uma redução adicional no mês de julho, para 1.296 mil toneladas, o que denota uma queda de 1,4% vis-
à-vis o mês de junho. Este é o terceiro mês consecutivo no qual se registra uma redução nos estoques de celulose,
que chegaram ao seu nível mais baixo em um ano, ou 8,9% abaixo da média de 2 anos.

Estoques de Celulose nos Portos Europeus (mil toneladas)

Country Jul-06 Jun-06 MoM Jul-05 YoY

Netherlands/Belgium 476 483 -1,5% 502 -5,1%

France 135 128 5,2% 150 -9,7%
UK 147 157 -6,6% 146 0,7%
Germany 255 244 4,5% 225 13,4%
Switzerland 13 10 33,1% 7 88,7%
Italy 234 250 -6,4% 218 6,9%
Spain 37 42 -13,6% 31 17,2%
Total 1.296 1.314 -1,4% 1.278 1,4%
Fonte: Europulp

Nossa Opinião: Esta notícia é ligeiramente positiva para o setor, uma vez que indica que o momentum para o ciclo
da celulose ainda se mostra favorável para o lado da oferta.

No momento, nos parece improvável que as quebras sazonais no setor europeu de papel deverão provocar uma
reversão do ciclo da celulose no 2S06. Os níveis de estoques excepcionalmente baixos observados no continente,
aliado aos impactos provocados pelo fechamento de plantas na América do Norte e à forte demanda por parte da
China, deverão ofuscar o efeito da entrada em operação de novas capacidades no Chile no curto prazo,
especialmente se considerarmos que os produtores brasileiros Aracruz, VCP e Suzano têm programado interrupções
para manutenção neste trimestre, o que deverá limitar ligeiramente a oferta.

Portanto, estamos reforçando nossa opinião em relação a um cenário de curto prazo favorável para o setor de papel
e celulose, reiterando nossas recomendações de COMPRA para as ações da Suzano e da VCP e indicando a
SUZB5 como nossa escolha favorita no setor brasileiro de papel e celulose.

Estoques de Celulose nos Portos Europeus

1,6 30%

20%
1,5
10%
(mton)

(%)

1,4
0%
1,3
-10%

1,2 -20%
May-04

May-05

May-06
Nov-04

Mar-05

Nov-05

Mar-06
Jan-04

Jul-04

Sep-04

Jan-05

Jul-05

Sep-05

Jan-06

Jul-06
mrt-04

Stocks (mton) YoY Chg (%) 2Yr Avg (kton)

Fonte: Europulp

Itaú Corretora 8
Panorama do Mercado 10 de agosto de 2006

BREVES

Dasa Apresenta Resultados do 2T06

Notícia: A Dasa registrou Receita Líquida de R$ 161,1 milhões no segundo trimestre de 2006. As vendas subiram
0,9% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. Houve aumento de custos administrativos e de custos com
pessoal. O Ebitda ajustado foi de R$ 39,2 milhões, com margem Ebitda de 24,3%. O Lucro Líquido foi de R$ 5,1
milhões.

CCR é Selecionada para Operação e Manutenção da Linha Amarela do Metrô

Notícia: A CCR foi escolhida como a concessionária responsável pela operação e manutenção da Linha 4 Amarela
do Metrô de São Paulo. Resta apenas a aprovação do Tribunal de Justiça do Estado. O Capex da concessão é de
US$ 445 milhões para a concessão da operação da linha durante 30 anos.

9 Itaú Corretora
10 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

FECHAMENTO DO MERCADO 09/08/06

Bolsa: Acompanhando Nova York, Ibovespa Volta a Cair em dia de Volatilidade.

O Ibovespa fechou em queda de 0,92%, aos 37.255 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,449 bilhões.
O risco Brasil recuou 3,70% e registrou nova mínima histórica, a 208 pontos base.

A máxima do dia foi registrada às 10h35, em alta de 1,29%, aos 38.086 pontos. O Ibovespa registrou a mínima do
dia às 16h50, em queda de 1,12%, aos 37.180 pontos.

Nos Estados Unidos, foi divulgado o indicador de vendas no atacado, que registrou alta de 0,8% em junho. O índice
Dow Jones fechou em queda de 97 pontos, aos 11.076 pontos e o Nasdaq fechou estável, aos 2.060 pontos.

O capital externo na Bovespa no dia quatro de agosto registrou entrada de R$ 44 milhões. No mês o saldo
acumulado está positivo em R$ 172 milhões. No ano, o saldo está negativo em R$ 1,072 bilhões.

As maiores altas do dia foram: Braskem PNA (4,59%), Eletropaulo PN (3,19%), Trans Paulista PN (3,15%), Net PN
(2,78%), Eletrobras ON (2,63%), Cesp PNA (2,54%), Sabesp ON (-1,89%), Eletrobras PNB (0,88%). As maiores
quedas foram: Petróleo Ipiranga PN (-4,92%), Perdigão ON (-4,68%), Copel PNB (-3,50%), Cemig PN (-3,19%),
Gerdau Met PN (-2,72%), Tim Par ON (-2,60%), Souza Cruz ON (-2,56%), Bradesco PN (-2,50%).

Dólar: Cotação Recua com Baixa do Risco Brasil.

O dólar comercial fechou em queda de 0,46%, cotado a R$ 2,166 na compra e a R$ 2,168 na venda. O contrato de
dólar futuro com vencimento em setembro recuou 0,46%, cotado a R$ 2,179. O Banco Central realizou leilão de
compra de dólares no mercado à vista com taxa de corte de R$ 2,1695. A cotação oscilou entre a máxima de R$
2,174 e a mínima de R$ 2,163.

Juros: Juros Norte-Americanos Preocupam e Taxas Futuras Sobem.

O contrato de Depósito Interfinanceiro de setembro teve alta de três pontos, com taxa anual de 14,64%. Foram
negociados 3.030 contratos. O vencimento de janeiro de 2008, o mais líquido, subiu dois pontos, com taxa anual de
14,42% e 185.528 contratos negociados. Foi divulgado o IGP-DI de julho com inflação de 0,17%, em linha com as
estimativas. No ano, o indicador acumula alta de 1,45% e em doze meses, alta de 1,56%.

Itaú Corretora 10
Panorama do Mercado 10 de agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
(3)
CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2)

Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno
total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
46% 31%
(Compra)

Market Performer Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção
(Manutenção) de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
36% 24%

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno
(Venda) total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
18% 12%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses,
ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do
universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como
resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES
Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11)
5029-4903 ou e-mail itaucorretora@itau.com.br.

INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este
relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de
qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações
contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a
Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a
integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou
desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento
responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar,
modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú
Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem
a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia
que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários
no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não
possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o
preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A
rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos
anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório
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Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
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deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
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11 Itaú Corretora
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