PANORAMA DO MERCADO

17 de agosto de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

CSN: Sindicato Quer Impedir Fusão Wheeling-

Pittsburgh/CSN
Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last Price(R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Steel BUY/OP CSNA3 68.29 53.2% 94.25 45.6%

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
6.8 7.5 5.1 5.2 5.3 4.4 7.5%

Notícias: O sindicato dos trabalhadores das usinas de aço (USW) emitiu um comunicado de mercado anunciando
que irá utilizar todos os meios disponíveis para impedir a fusão proposta entre a Wheeling-Pittsburgh (WPSC) e a
fabricante de aço brasileira CSN. O sindicato deu entrada em um agravo alegando que quando a WPSC aceitou a
oferta da CSN, o contrato com o sindicato foi quebrado, o qual concedia o direito de organização de fusão no caso
da WPSC desejar fazer parte de algum negócio deste tipo.

Nossa Opinião: As notícias são neutras para a CSN, uma vez que esta reação oposicionista do sindicato já havia
sido prevista tanto pela WPSC quanto pela CSN. Atualmente, o sindicato apóia a oferta que a Esmark fez pela
WPSC, e em resposta às ações da CSN, o sindicato reforçou sua posição a favor do consolidador de centros de
serviço.

Nós reiteramos nossa opinião que uma fusão com a WPSC seria benéfica para a CSN, uma vez que iria reduzir os
riscos associados com sua estratégia de expansão de lâminas no Brasil, graças a um acordo operacional de
fornecimento de lâminas entre as duas empresas. Isto sem mencionar a contribuição que esta fusão traria à
presença da CSN nos Estados Unidos, onde o preço do aço é muito mais alto em comparação com outros
mercados, especialmente a Ásia.

Independente do destino da fusão com a WPSC, nós reiteramos nossa classificação de COMPRA para a CSN, com
preço-alvo de R$94,25/ação, e retorno total para YE06 de 45,6%.

1 Itaú Corretora
17 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

CVRD – Atitude da empresa brasileira provoca reação inócua

por parte da Teck Cominco sobre a Inco
Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last Price(R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Mining HOLD/MP VALE5 41.50 0.36% 51.90 30.1%

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
9.4 8.6 8.3 7.6 6.7 5.6 3.3%

Notícia: Ontem, a Inco divulgou um comunicado ao mercado abordando a oferta da CVRD em dinheiro de C$86 pela
empresa de mineração de níquel. No documento, a diretoria da Inco recomendou objetivamente seus acionistas a
rejeitarem a oferta da Teck Cominco, sugerindo que eles não ofereçam suas ações da Inco para a Teck.

Os diretores da Inco também afirmaram que, levando em conta os compromissos jurídicos firmados com a Phelps
Dodge, eles continuam a recomendar os acionistas da Inco a votarem a favor do acordo entre a Inco e a PD até que
determinem que uma outra proposta de aquisição (neste caso a oferta da CVRD) constitua uma “proposta mais
vantajosa”. Além disso, eles declararam que, desde que o lance da CVRD possa vir a resultar numa “proposta mais
vantajosa”, as discussões e negociações com a CVRD serão iniciadas.

Em resposta à declaração de rejeição da Inco, a Teck Cominco também divulgou comunicado ao mercado ontem
anunciando que a empresa estava preparada para realizar uma oferta não inferior a C$5.725bi por suas próprias
ações, dependendo da aquisição bem sucedida de pelo menos dois terços das ações da Inço, com a intenção de
aumentar sua oferta de dinheiro e ações a fim de comprar todas as ações em circulação da Inco, até um valor
agregado de C$89 por ação desta empresa. Hoje, porém, a Teck anunciou que sua proposta de oferta de ações não
ocorrerá e, conseqüentemente, que não retificará sua oferta pelas ações no mercado para comprar os papéis da
Inço, que expirará hoje à meia-noite (horário de Toronto).

Nossa opinião: O recuo da Teck é marginalmente positivo para as ações da CVRD, já que a retificação da Teck em
sua proposta original poderia abrir a porta para uma possível guerra de ofertas pela Inco. Considerando que, até o
momento, o lance da PD tem tido o apoio da diretoria da Inco, e a oferta reformulada da Teck seria a mais elevada, a
proposta da CVRD se tornaria a menos atraente, valendo-se somente da sua oferta em dinheiro para atrair os
acionistas da Inco.

Levando em conta todas as incertezas envolvendo os próximos capítulos desta história, acreditamos que as ações
da CVRD podem sofrer impacto marginalmente negativo no curto prazo. A declaração da Inco (“Oferta da CVRD
pode ser mais vantajosa”) dá margem a uma preocupação em relação à disposição da CVRD para fechar um
negócio “a qualquer preço”, elevando sua oferta inicial de C$86. Resumindo, por enquanto, reiteramos nossa
recomendação de MANTER para os papéis da CVRD.

Itaú Corretora 2
Panorama do Mercado 17 de agosto de 2006

FECHAMENTO DO MERCADO 16/08/06

Bolsa: Ibovespa Mantém Trajetória de Alta Com Número Positivos de Inflação nos EUA
O Ibovespa fechou em alta de 1,02%, aos 37.678 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 4,223 bilhões. O
vencimento de índice futuro e de opções sobre índice ampliou o volume de negócios.

O destaque do noticiário do dia foi a divulgação da inflação ao consumidor nos Estados Unidos, praticamente em
linha com as expectativas de mercado, que fortaleceu a perspectiva de manutenção dos juros norte-americanos. A
mínima do dia foi registrada às 11h30, com o Ibovespa em queda de 0,23%, aos 37.210 pontos. A máxima foi
registrada às 16h40, em alta de 1,08%, aos 37.697 pontos.

Nos Estados Unidos, foi divulgado o indicador de preços ao consumidor (CPI), que registrou alta de 0,4% em julho. O
núcleo do índice apresentou inflação de 0,2%. A construção de novas obras residenciais em julho registrou queda de
2,5%. A Produção Industrial em julho registrou alta de 0,4%. A utilização da capacidade instalada em julho ficou em
82,4%. O índice Dow Jones fechou em alta de 96 pontos, aos 11.326 pontos e o Nasdaq subiu 34 pontos, aos 2.149
pontos.

Segundo o IBGE, as vendas do varejo em junho registraram queda de 0,38% em relação a maio em comparação a
junho de 2005, queda de 4,08%. Em julho, a dívida mobiliária brasileira registrou queda de 0,21% em relação ao mês
anterior, totalizando R$ 1,013 trilhões. A parcela da dívida pré-fixada caiu de 31,45% para 30,36%. A pós-fixada
passou de 46,25% para 46,95%. A indexada a índices de preços subiu de 21,73% para 21,91%. O governo está
credor em câmbio em 1,44%. O prazo médio da dívida aumentou de 29,22 meses para 29,95 meses. A dívida a
vencer em doze meses subiu de 41,13% para 41,20%

O capital externo na Bovespa no dia 11 de agosto registrou saída de R$ 44 milhões. O saldo acumulado no mês está
positivo em R$ 171 milhões.

As maiores altas do dia foram: Tim Par ON (9,80%), Vivo PN (8,70%), Tim Par PN (8,45%), Telesp PN (5,06%),
Aracruz PNB (4,19%), Petróleo Ipiranga PN (4,08%), VCP PN (4,08%), Contax PN (3,66%). As maiores baixas do dia
foram: Banco do Brasil ON (-3,07%), Braskem PNA (-2,67%), Brasil Telecom Par ON (-1,44%), Perdigão ON (-
1,21%), Sadia PN (-1,04%), Sabesp ON (-0,90%), Cesp PNA (-0,46%), Telemar Norte Leste PNA (-0,38%).

Dólar: Cotação Chega a R$ 2,138 Com Fluxo Positivo e Melhora Externa

O dólar comercial fechou em queda de 0,14%, cotado a R$ 2,136 na compra e a R$ 2,138 na venda. Na BM&F, o
contrato de dólar futuro de setembro registrou baixa de 0,19%, cotado a R$ 2,145. O Banco Central realizou leilão de
compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,1335. O dólar chegou a oscilar entre a máxima de R$ 2,145 e
a mínima de R$ 2,127.

Juros: Taxas Futuras Recuam com Perspectiva de Manutenção dos Juros Norte-Americanos
Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em setembro de 2006 subiu dois pontos, com taxa
anual de 14,66% e 22.270 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve baixa de quatro
pontos, com taxa anual de 14,33% e 185.583 contratos negociados. Foi divulgado o IPC-S da semana até 15 de
agosto, que registrou inflação de 0,19%.

3 Itaú Corretora
17 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
(3)
CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2)

Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno
total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
9% 6%
(Compra)

Market Performer Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção
(Manutenção) de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
35% 24%

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno
(Venda) total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
56% 38%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses,
ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do
universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como
resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES
Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11)
5029-4903 ou e-mail itaucorretora@itau.com.br.

INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este
relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de
qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações
contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a
Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a
integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou
desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento
responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar,
modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú
Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem
a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia
que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários
no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não
possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o
preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A
rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos
anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório
em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que
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Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
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As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso
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documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú
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