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J.M.

Vilalta

RENTABILIDAD Y APALANCAMIENTO FINANCIERO


Una vez definido el rendimiento econmico, debemos destacar otro importante ratio, denominado rentabilidad financiera. Este ratio interesa a los accionistas, pues en l se define la rentabilidad que obtienen de los fondos propios. La expresin es la siguiente : Beneficio Neto Rentabilidad Financiera = ----------------------------- x 100 Fondos Propios Aunque en ocasiones tambin se puede definir como : B.A.I.T. Rentabilidad Financiera = ----------------------------- x 100 Fondos Propios Una vez definida la rentabilidad financiera y habiendo tambin presentado y desarrollado el rendimiento econmico, podemos en la empresa encontrarnos con una de las tres situaciones siguientes : RF > RE RF < RE RF = RE Apalancamiento Financiero ( + ) Apalancamiento Financiero ( - ) Apalancamiento Financiero ( = )

Uno de los objetivos de la direccin financiera consiste en conseguir apalancamiento financiero positivo, es decir, conseguir que la rentabilidad de los accionistas sea superior al rendimiento econmico que genera la empresa. Para conseguir esto, el director financiero dispone de : los intereses y de los impuestos. Al hecho de trabajar esta situacin se le denomina tambin "ingeniera financiero-fiscal". En en fondo el director financiero realiza el mismo trabajo que un banquero. Toma dinero a un precio inferior al que obtiene de la inversin que realiza con este mismo dinero. La nica diferencia, es que el dinero lo coloca en la propia empresa.

E efecto a a n a ien fin n ro l p la c m to a cie

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Cuando la rentabilidad de la inversin es superior al tipo de inters de la financiacin, aumenta la rentabilidad de los accionistas

I N T E R E S E S B E N E P R E S T A M O A C C I O

F I C N I S

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J.M.Vilalta
El efecto apalancamiento financiero tiene tres grandes conclusiones, que son las siguientes : * Gracias al endeudamiento, el resultado de los accionistas puede mejorar, pero cuidado, tambin puede empeorar. * El tipo de inters de la financiacin es independiente del resultado econmico que genera la empresa, por tanto existe un riesgo financiero, que deber tenerse presente. * Si todo va bien ir mejor, y si todo va mal ir peor. A continuacin adjuntamos el desarrollo de la frmula del apalancamiento financiero as como las frmulas para el lmite mximo de coste de financiacin a obtener para no perder apalancamiento financiero.

Coste financiero mximo en el apalancamiento financiero

Generalizando podemos decir que cuando la rentabilidad de un negocio es superior al coste de la financiacin utilizada, los beneficios generados por los activos financiados son superiores a los intereses que devengan, y por lo tanto la rentabilidad financiera es superior al rendimiento econmico.

GF = RA x RM RM = GF / RA RA = RA1 + RA2 GF = RA2 xIM RM = (RA2 x IM) / (RA1 + RA2) Dado K=RA2/RA RM = K x IM RE = K x IM

Desarrollo de la frmula de apalancamiento financiero


RF = (BAT/RP)x100 RE= (BAIT/ACTIVO)x100 BAT= BAIT-GF BAT= BAIT-(RAxRM ) BAT= (RE(RA+RP))-(RAxRM ) BAT= (RExRA) + (R ExRP) - (RAxRM ) BAT= (RExRP) + RA(RE-RM ) BAT/RP = (RExRP)/RP + RA/RP (RE-RM ) RF = RE + ( RA/RP (RE-RM) )
Lmites a la regla del apalancamiento financiero : 1 - Aumenta la dependencia con respecto a los prestamistas. 2 - Aumenta la vulnerabilidad en caso de dificultades. 3 - Eleva el riesgo de los prestamistas que niegan su ayuda por encima de cierto lmite.

En la prctica, en las empresas el director financiero se enfrenta a la aplicacin prctica de las frmulas lmite del apalancamiento financiero, es decir, considerando bien que el rendimiento econmico, los intereses de la financiacin o bien la composicin del pasivo son variables a "trabajar" para no entrar nunca en una posicin de apalancamiento financiero negativo.