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PR1M ERA

Ao 2 - N 076

SUPLEMENTO DEL DIARIO LA PRIMERA

Domingo 14 de Agosto de 2011

RA

la

El pker de los alimentos

ApostAndo con los precios

los precios internacionales de los alimentos vienen en subida desde hace aos. Ms que al aumento del consumo se debe a que los mercados de commodities agrcolas son verdaderas salas de casino, donde todo vale con tal de ganar mucho dinero.

MercAdos de futuros

Inversionistas o especuladores
crisis no cesA

Los precios seguirn subiendo

desregulAcin finAncierA

El origen de la especulacin

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Mercados de commodities,

el pker de los precios

grandes salas de casino

d
esde hace tiempo que los precios de los alimentos varan constantemente con una tendencia al alza. El precio internacional del trigo se triplic entre el 2002 y el 2008. El precio del arroz aument cinco veces en esos mismos aos. Y as han venido subiendo otros alimentos cuyos precios se fijan internacionalmente como el maz, el aceite y la soja. Y aunque la mayora piensa todava que estos precios se fijan por la ley de la oferta y la demanda, es decir, que el aumento de la poblacin mundial eleva el consumo de alimentos, poniendo grandes retos a la produccin de los mismos, la verdad es que al mejor estilo de un juego de pker, los precios internacionales de los alimentos son negociados con el objetivo de hacer ms ricos a los inversionistas, que como si fueran jugadores que entran en esa especie de sala de casino mundial que son los mercados de futuros de commodities, logran hacer variar el precio actual de los alimentos con sus apuestas.

la fijacin de los precios de los alimentos que se negocian globalmente, se ha ido desvinculando de la ley de la oferta y la demanda para dar paso a la especulacin financiera. Al mejor estilo de un juego de pker, inversionistas apuestan al alza o la baja de los precios de los alimentos a fin de multiplicar sus ganancias en los denominados mercados de futuros de commodities.

MercAdos de coMModities Commodity significa mercanca en ingls y se refiere normalmente a materias primas cuyos precios se fijan en grandes mercados internacionales. En este caso, mercados de commodities, donde se negocia la compra venta de oro, plata, cobre, pero tambin de arroz, trigo, soja, carne, cacao, maz, entre otros alimentos. Estos son los llamados mercados de commodities alimentarios o agrcolas. Ninguna autoridad global regula a cabalidad su funcionamiento, ni hay un tratado internacional que fije sus reglas o estipule quien deben participar y quien no. Por ello, muchos de los que participan en estos mercados y se hacen llamar inversionistas, en realidad son meros especuladores que actan como si estuvieran en una sala de juego donde pueden apostar al alza o la baja en los precios futuros de los alimentos, afectando su precio actual y con ello a millones de personas, especialmente a los ms pobres. Las fichas de este juego de pker, son los llamados futuros de commodi-

El homenaje de Ollanta Humala a la Carta Magna de 1979 ha escandalizado a la derecha recalcitrante. Como si se tratara de una gran sala de casino, inversionistas o mejor dicho apostadores timbean con los precios de los alimentos. ties y derivados de commodities, y las apuestas son las posiciones de mercado, largas o cortas, al alza o a la baja que hacen los jugadores. futuros y derivAdos Futuros, hace referencia a contratos de compra venta de commodities, que si bien se suscriben hoy, sern eficaces, o se ejecutarn con posterioridad. Por ejemplo, un inversionista que compra una cosecha de maz del prximo ao. De otro lado, un derivado, es un contrato por el cual, se tiene el derecho, ms no la obligacin, de comprar (call option) o vender (put option) commodities a un precio especfico y durante un plazo establecido, tambin en el futuro. En los derivados ya ni siquiera interesa la compra o venta del alimento en s mismo, si no la transaccin de los puts y calls. All comienza la especulacin financiera. Las apuestas o posiciones de mercado se refieren a cuantos futuros, calls y puts tiene un inversionista, y qu hace con ellos. Si un inversionista compra futuros, compra calls y lanza puts entonces su apuesta es al alza de los precios. A eso se le llama posicin larga. El jugador tiene expectativa alcista. Si por el contrario, empieza a vender futuros, comprar puts y vende calls, entonces su apuesta es a la baja. A eso se le llama posicin corta. El jugador tiene expectativa bajista. Lgicamente, las salas de casino que ms se usan, son los mercados de futuros de commodities, en lugar de los mercados spot en donde los commodities se negocian para ser entregados de manera inmediata. La ms grande de estas salas es el Chicago Board of Trade, mercado de futuros de commodities agrcolas ms grande del mundo y por ello es el de referencia mundial para el precio de la soja, el trigo y el maz. Hay otras salas ms chicas en pases como la India o Tailandia. volAtilidAd de precios Adems de no haber mayor regulacin, no hay transparencia, pues al ser una negociacin que se considera privada, nadie sabe a ciencia cierta cuntos jugadores (inversionistas) y fichas (futuros, pulls y calls) hay. Ni mucho menos cmo vienen las apuestas (posiciones largas o cortas). Por ello la volatilidad de los precios est siempre presente. Si la volatilidad es alta, o sea hay gran incertidumbre sobre los precios de los alimentos en el futuro, los jugadores empiezan a comprar conos, es decir se compran pulls y calls al mismo precio. Si la volatilidad es baja, es decir se considera que los precios en el futuro se mantendrn

cercanos al actual, entonces se vende un cono. Los jugadores casi nunca pierden en un escenario de volatilidad, porque normalmente tienen la mitad de sus fichas al alza y la mitad a la baja. Entonces si el precio sube o si el precio baja igual se benefician. Lo importante para los jugadores en un escenario de volatilidad es la oscilacin de precios pero no en una direccin u otra, sino en una magnitud tal que les permita obtener muchas ganancias con su apuesta. Claro que el resultado general ha sido hasta el momento una variacin constante de los precios con una tendencia al alza. El problema es que con sus apuestas al futuro, los jugadores afectan los precios actuales. Y as lo vienen demostrando diversos estudios como el publicado en julio del 2008 por el Greenberg Center of Geoeconomic Studies y elaborado por Karen h. Johnson, quien seala que los contratos de futuros, negociados en el Chicago Board of Trade proporcionan una oportunidad para que las expectativas de oferta y demanda futuras de commodities se expresen en mercados de hoy. Esto se ha dado desde los ltimos diez aos aproximadamente, tiempo en el cual muchos especuladores, que se visten con la ropa de inversionistas, han ido entrando cada vez ms a jugar en el mercado mundial de alimentos. Particularmente, entre el 2006 y el 2008, los precios de los alimentos se dispararon en lo que el mundo llam una crisis alimentaria, causando que muchos pases se protejan. Los pases productores de alimentos ya no queran vender, y los pases compradores, deficitarios de alimentos, buscaban stockearse haciendo que el precio suba cada vez ms. Aceites, lcteos, carnes, azcar y cereales se dispararon. Los jugadores con posiciones largas se hicieron cada vez ms ricos. As es imposible que los pases puedan planificar eficazmente su poltica fiscal. No saben cuntos van a ser sus ingresos en el caso de los productores de materias primas, ni cuantos van a ser sus gastos, en el caso de los compradores. Esa es la clave del capitalismo que aunque en crisis, sigue reinando.

Quienes crean que la crisis de los precios de los alimentos entre el 2007 y el 2008 no se poda repetir deben pensarlo dos veces. las proyecciones ms conservadoras sealan que al menos, al terminar este ao, los precios de los alimentos tendrn en promedio un aumento del 20 por ciento ms respecto al 2010.

el trigo y el arroz
El precio del trigo era relativamente estable hasta el ao 2006, pero subi durante el 2007 y principios del 2008, alcanzando su pico global ms alto en marzo de ese ao. En agosto del 2008, era 70 por ciento ms alto que el precio promedio en el ao 2006. Por su parte, el precio del arroz aument casi cinco veces entre el 2002 y el 2008, cuando alcanz su pico global ms alto. El precio del arroz comenz a aumentar desde el ao 2004, logrando quintuplicarse entre enero y mayo del 2008. En agosto de ese ao, el precio internacional del arroz era un 128 por ciento ms alto que en el 2006. Sri Lanka y Bangladesh sufrieron lo peor como resultado de la crisis de precios de los alimentos. Esta subida de precios tuvo un efecto adverso en el equilibrio macroeconmico de los pases asiticos del sur quienes vieron un aumento agudo de sus dficits fiscales y un empeoramiento de sus balanzas de pagos. Todo ello tuvo un impacto en la inflacin. Por primera vez en la historia de Asia del sur, todos los pases experimentaron simultneamente tasas de inflacin de dos dgitos. Ms de 20 por ciento en Afganistn, Pakistn, y en Sri Lanka. Segn Ahmed, la respuesta de los pases de Asia del Sur a la crisis alimentaria del perodo 2006-2008, estuvo centrada en lograr la estabilizacin de los precios. Los gobiernos ejecutaron una serie de acciones en dos campos. De un lado las polticas econmicas, y de otro los programas de ayuda social. Por otro lado, el Banco Mundial en su informe Double Jeopardy: Responding to High Food and Fuel Prices, publicado en el ao 2008, identific que dentro de las respuestas dadas por los pases se encontraron las prohibiciones a las exportaciones, los controles de precios y los subsidios. Con todo, estas soluciones han significado solo un paliativo y finalmente no pueden sostenerse en el tiempo y mucho menos evitar que los precios sigan subiendo. Hasta que no se pare la especulacin en los mercados de futuros de commodities alimentarios, poco es lo que se puede hacer para protegerse definitivamente. A pesar que en la agenda del G20 se ha instalado la discusin sobre el impacto de la especulacin en los mercados de futuros en el precio de los alimentos, los intereses econmicos son tan grandes que no se ha logrado dar una respuesta categrica al respecto. Todo indica que los precios seguirn subiendo.

os precios agrcolas para mayo de este ao ya estaban 6.4 por ciento por encima de su pico de junio del 2008. En lo que se refiere al trigo y al maz, que inciden directamente en productos como el pan y el pollo, los mismos que son de alto consumo en la regin, se ha proyectado un aumento promedio de 34 y 35 por ciento respecto a los niveles del 2010. Tomando en cuenta que el Banco Mundial predice un alza no menor del 20 por ciento para este ao si es que la campaa de cosechas es normal y si no se produce un aumento del precio del petrleo, es alarmante el reciente empeoramiento de la crisis econmica mundial, pues hay muchas posibilidades de que los inversionistas se refugien tanto en el oro, como en los contratos de futuros de los alimentos lo que podra agravar la situacin antes de que lleguemos a fin de ao. Es por ello fundamental revisar lo que fue la experiencia de la crisis del precio de los alimentos de hace tres aos y las respuestas dadas para saber por dnde se deben buscar las salidas y por donde no. lA fAo y lA crisis AliMentAriA El ndice de precios de los alimentos de la Organizacin de las Naciones Unidas para la Alimentacin y la Agricultura (FAO), registr en el 2006 un aumento del 7 por ciento en el precio de los principales productos agrcolas. El ao siguiente, el aumento en el precio de los alimentos ya alcanzaba un 27 por ciento. En el 2008, el incremento lleg al 24 por ciento por encima del 2007, lo que en buena cuenta significaba un 57 por ciento ms en el valor registrado en el 2006, lo que configur un periodo de alta volatilidad con tendencia al alza de los precios. De una tasa de crecimiento anual media del 1,3 por ciento para el perodo 2000-2005, pasamos a un incremento de 15% para el 2006,

La FAO no reconoce que el principal factor para el alza de los precios internacionales de los alimentos es la especulacin financiera.

los precios de los

alimentos se disparan
segn consta en el documento El Estado de los mercados de los productos bsicos agrcolas elaborado por la FAO. Se registr sobre todo un aumento sostenido en los grupos de aceites, cereales y lcteos. Con menor grado de aumento en el caso del azcar y las carnes. En el caso de los cultivos tropicales el ndice de precios de los alimentos de la FAO registr un aumento sostenido en el caso del arroz, seguido del trigo. Mientras que el caf y el cacao mostraron una tendencia mucho menor de aumento. El aumento de los precios se mostraba acompaado de un mayor grado de volatilidad, especialmente en los sectores de los cereales y las semillas oleaginosas, lo que fue evidente en los primeros cuatro meses del 2008. Ya en el 2009, la FAO haba dado como explicacin del aumento del precio de los alimentos, las perturbaciones exgenas para el suministro agrcola, sobre todo aquellas referidas a las condiciones meteorolgicas, la disminucin de la produccin de cereales en los principales pases exportadores en el perodo 20052006, y la reduccin de stocks en el perodo 2006-2008. NO se refiri para nada al creciente nivel de participacin de fondos de inversin en los mercados de futuros de commo-

lA crisis AliMentAriA no cesA

dities. En realidad hasta el momento, esta organizacin que debera estar a la cabeza de la lucha contra la especulacin financiera en los alimentos, no dice algo respecto a los mercados de futuros. Es ms hasta hoy, niega que ello afecte. lA experienciA de los pAses de AsiA del sur La oleada de alzas de precios de los commodities agrcolas en el perodo 2003-2008 signific un tremendo desafo para el desarrollo de los pases asiticos del sur. En un estudio

realizado por Sadiq Ahmed para el Banco Mundial se seala que Asia del sur podra haber sufrido una prdida equivalente al 9,6 por ciento de su PBI entre enero 2003 y abril 2008, adems de impactos sociales adversos. El caso de la India es distinto, pues se pudo limitar el aumento de precios debido a buenas cosechas e intervenciones oportunas utilizando gestin de stocks y distribucin pblica de alimentos. Por el lado contrario, las importaciones netas de alimentos de pases como Afganistn,

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la brutal subida de los precios internacionales de los alimentos en los ltimos aos ha constituido un verdadero reto para diversos organismos que buscan descifrar sus causas. en mayor o menor medida, casi todos le asignan un papel a la especulacin financiera en los mercados de futuros de commodities.

las causas del

visiones soBre lA especulAcin

el Banco Mundial revisa su posicin

En su informe Global Economic Prospects: Commodities at the Crossroads 2009, el Banco Mundial cambia de opinin respecto a que la especulacin en los mercados de commodities tena un rol menor en la fijacin de precios. Empez por fin a afirmar que las actividades de inversionistas financieros pudieran haber contribuido a las alzas de los precios. Tradicionalmente, fondos de cobertura y especuladores haban sido los jugadores importantes en los mercados de futuros, pero durante los ltimos aos, los fondos de inversin haban devenido en importantes jugadores tambin. Tales fondos pudieron haber influenciado los precios de los commodities segn el Banco. Desde el 2003, inversionistas de Index Funds, quienes asignaron fondos a travs de una canasta de futuros de commodities, invirtieron casi 250 billones de dlares en mercados de commodities de los Estados Unidos. Mientras tales compras no crearon una real demanda por commodities, ellas podran haber influenciado en los precios porque estos fondos son grandes comparados con sus contrapartes en el mercado fsico y porque ellos se han expandido rpidamente. Su influencia en los precios es especialmente probable, si la rpida expansin de estos mercados en la discusin. La primera relacionada al consumo de los individuos y las familias, y la segunda a contratos para entregas futuras de alimentos por parte de los inversionistas globales. Siendo el trigo, el maz, el arroz, la soya y algunos aceites, los alimentos ms negociados globalmente, consider que el aumento de la poblacin mundial contribua con el aumento del consumo global de estos alimentos, pero se encontr que el crecimiento demogrfico no se haba acelerado durante ese periodo. Ms bien, lo que haba aumentado de manera importante en los ltimos aos, era el comercio de contratos de futuros de commodities por la participacin de una gran variedad de inversionistas institucionales. En este estudio se afirma que los inversionistas institucionales haban desarrollado un inters en los futuros y derivados, usndolos como otra fuente de posibles ganancias, por ejemplo como una clase de activo del cual se pueden obtener utilidades, solo comprndolos y vendindolos. Johnson afirma que los fondos mutuos especializados en commodities y los fondos contribuy a las expectativas de alzas de precios, de tal modo exacerbando oscilaciones. Con este estudio, el Banco Mundial, se apart del consenso que le quitaba responsabilidad a los especuladores en los mercados de commodities y correga su posicin del 2008 en la que sealaba que los inversionistas en commodities y la actividad de los Hedge Funds tenan un rol menor en el aumento de los precios de los alimentos. Pas a reconocer que la especulacin y las inversiones financieras haban tenido un rol importante, tan igual al rol cumplido por las prohibiciones de las exportaciones realizadas por algunos gobiernos, y de igual importancia que el aumento de los precios en energa y fertilizantes, al cual consideraba como factor clave. Pero como el Banco Mundial no da puntada sin hilo, ha preparado un paquete de financiamiento para garantizar liquidez a los productores agrarios y as protegerlos de la volatilidad de los precios. Lanz este instrumento financiero en das previos a la reunin de Ministros de Agricultura del G20 en Francia. Claro que lo ha hecho en sociedad con el JP Morgan, precisamente uno de los jugadores en el mercado de futuros de commodities. exchange-traded haban agregado otras nuevas oportunidades para que los inversionistas se beneficien de las fluctuaciones en los precios de los commodities, sin exponerse a los riesgos de inversin en commodities individuales, y que en el Chicago Board of Trade, la inversin index-fund en maz, soya y trigo, se haba incrementado en el perodo 2006-2008 en un 66%. La data disponible para el 2008 sobre los inversionistas no comerciales, mostraba que la participacin de stos en posiciones abiertas en el comercio de contratos de futuros era indicativa de la extensin del comercio especulativo. Por ejemplo para el inters abierto en maz, de febrero 2005 a febrero del 2008, el nmero de contratos fue ms que duplicado y la parte de participacin de inversionistas no comerciales en posiciones largas aument del 17 al 43 por ciento. Mucha de la compra expresada en el comercio de futuros no est relacionada con una demanda o intento para consumir, o para vender dicho producto para el consumo, lo que contribuye an ms al uso especulativo de los mismos. Ms claro ni el agua.

e puede coincidir o no, en la magnitud del impacto de la especulacin financiera en los mercados de commodities, respecto de los precios de los alimentos. Lo que ya nadie puede hacer es negar sus implicancias en este problema. Es un hecho que los mercados de commodities y los mercados de futuros y derivados de commodities, han estado en constante y ascendente actividad desde el 2002, y cinco aos despus, para mediados del 2008, la mayora de los precios de commodities alimentarios alcanzaban records histricos, mostrando el crecimiento ms importante desde los aos cuarenta. A continuacin presentamos, las visiones del Departamento de Agricultura de Estados Unidos, el Banco Mundial y el Greenberg Center or Geoconomics Studies. Saque usted sus propias conclusiones. lA especulAcin es un fActor Ms Para el Departamento de Agricultura de Estados Unidos, son varios los factores que contribuyen al aumento sostenido de los precios de los alimentos desde el ao 2002. Ronald Trostle, en su estudio Global Agricultural Supply and Demand: Factors Contributing to the Recent Increase in Food Commodity Prices, publicado en mayo 2008, plantea una secuencia de eventos que han originado la disparada de precios. Tostle seala que desde 1996 hasta el 2007 se observa un fuerte aumento de la demanda basado en el aumento de la poblacin, el crecimiento econmico y un aumento per cpita del consumo de carne. Asimismo, seala que desde 1998 hasta el 2006 la produccin agrcola se hizo ms lenta, y que en el periodo 2000 - 2007 se produjo una reduccin de la demanda de stocks de productos alimenticios. Agrega que desde el 2002 hasta el 2008, se aprecia un escalamiento del precio del petrleo, y entre el 2002 y el

2006, una rpida expansin de los biocombustibles. A lo que suma que entre el 2002 y el 2007 se devalu el dlar. Y que entre el 2006 y el 2008 se aprecia especulacin en los mercados de futuros, aumentos de los precios de produccin agrcola y grandes reservas internacionales. Igualmente, en el 2006 y 2007, adversidades climticas, y finalmente en el 2007 y 2008 compras agresivas de los importadores y polticas de exportacin e importacin. Todo ello, en su visin, ha contribuido a la crisis de los precios de los alimentos. Si bien, reconoce un papel para la especulacin en mercados de futuros, la integra en el mar de causas de la subida de precios. Por el lado de la oferta, Trostle considera que el factor ms importante fue el aumento de los precios de la energa, lo que condujo a que aumentarn los costos de produccin para la mayor parte de los granjeros del mundo, ello aunado al clima adverso en el 2006 y 2007 en un nmero de pases, redujo la produccin global de granos y de semillas oleaginosas. Juntos todos esos factores dieron lugar a la disminucin global de los stocks, que para el ao 2007 alcanz los niveles ms bajos desde 1970. As, los importadores enfrentaron la disminucin de la oferta y en varios pases se experimentaron problemas polticos por el sensible aumento en los precios de los alimentos domsticos, lo que condujo a algunos a contratar agresivamente importaciones futuras, incluso a precios mundiales rcord, para que finalmente a fines del 2007 e inicios del 2008, varios pases productores de commodities agrcolas impusieran restricciones a las exportaciones en un intento por moderar el aumento de los precios de los alimentos domsticos. En opinin de Trostle, estas acciones combinadas con las condiciones del mercado ya ajustadas, provocaron aumentos rpidos posteriores. Es importante decir que Trostle identifica que durante el ao 2006 los

aumento de precios
fondos de cobertura (hedge funds), los Index Funds y los fondos soberanos estuvieron ms implicados en los mercados de commodities agrcolas. Trostle seala que los inversionistas de estos fondos no estaban muy interesados en los commodities agrcolas por s mismos, sino en usar dichos commodities agrcolas para diversificar sus portafolios financieros. Esos fondos conservaban un porcentaje cada vez mayor del inters de apertura en los mercados de futuros de commodities agrcolas, as como de commodities no-agrcolas como metales y energa, sealando que estos inversionistas tenan solamente un inters financiero en los mercados y no se proponan tomar parte en la entrega fsica de dichos commodities agrcolas, asumiendo que era probable que generalmente ni los inversionistas ni los gerentes que dirigieron las inversiones de los fondos supieran mucho sobre los commodities agrcolas. el rol de lA especulAcin es Menor La primera reaccin del Banco Mundial fue considerar a la especulacin financiera en los mercados de commodities como un elemento menor dentro de las causas de la subida de alimentos. En lo que podemos apreciar como la primera posicin del Banco Mundial respecto a este tema, este organismo public un estudio en el 2008, elaborado por Saqid Ahmed, que consideraba que los incrementos de los precios de los alimentos se deban al aumento de la poblacin, al rpido crecimiento econmico en los mercados emergentes, a los altos precios de la energa y los fertilizantes, al incremento del uso de los biocombustibles, al rpido aumento de la demanda para algunos cultivos de plantas comestibles, a la depreciacin del dlar estadounidense, y a la disminucin de los stocks globales de granos por

lacin con los precios de los alimentos, an no era consenso que dichos inversores eran responsables de los aumentos de los precios. En ese mismo informe seal los pilares clave de una respuesta integral a la crisis de alimentos, incluyendo la necesidad de desarrollar nuevos instrumentos para combatir el riesgo de los pequeos agricultores, diciendo expresamente que son necesarias intervenciones para reducir la exposicin de los agricultores a los riesgos asociados al precio de los commodities y al clima, con una variedad de instrumentos de bajo costo como warehouse receipts, futures, options y productos de seguros basados en el clima. Es decir, que an reportando evidencia, recomendaba el uso de futuros y derivados, principales instrumentos especulativos, a la vez que omita mencin alguna acerca del verdadero funcionamiento de los mercados de futuros de commodities alimentarios. lA especulAcin es un fActor clAve En Julio 2008, el Greenberg Center for Geoeconomic Studies public el estudio de Karen H. Johnson, sobre precios de alimentos y la inflacin, en el cual se trataba de examinar el comportamiento de los precios de los cultivos de plantas alimenticias globalmente negociados, repasar los factores presentes en la discusiones sobre los aumentos de precios del perodo 2006-2008, y poner en contexto los elementos de la oferta y demanda que se hallaban detrs de la aceleracin de precios. Johnson planteaba que dado que los precios globales de los alimentos haban aumentado en los aos 2003-2008, era razonable pensar que el aumento de la demanda haba sido un factor importante. Pero encontr que haba dos fuentes de demanda absolutamente diferentes

Ya nadie puede negar que los precios de los alimentos han venido subiendo constantemente por la actividad de los especuladores en los mercados de futuros de commodities. cambios en las polticas en los Estados Unidos y la Unin Europea. Se abraz la idea de que algunos factores que habran tenido un rol menor en las alzas de los alimentos se relacionaban con los inversionistas en commodities y la actividad de los fondos de cobertura. El Banco Mundial public el 2 de julio del 2008 su informe Double Jeopardy: Responding to High Food and Fuel Prices, como un documento informativo para la Cumbre del G8 realizada en Hokkaido-Toyako, Japn, y si bien sealaba que los inversionistas en commodities y la actividad de los Hedge Funds haban jugado un menor rol, tambin sealaba que el 19 por ciento de los ms destacados contratos de arroz estaban en manos de inversores no comerciales, es decir compaas que podran estar especulando en lugar de protegindose de movidas en los precios. Para el Banco Mundial, a pesar de que existan evidencias de especu-

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especulando con
y
a sean empresas relacionadas con la produccin y distribucin de alimentos o bien sean bancos de inversin o diversos fondos sin ninguna relacin con el negocio alimentario, lo cierto es que ambos invierten en futuros y derivados, haciendo apuestas, tomando posiciones largas o cortas en los mercados de commodities de alimentos. A continuacin dos casos que nos dan el perfil de algunos jugadores en estas salas de casino mundial. el cAso glencore Glencore es una empresa con sede en Suiza que se dedica a comercializar commodities. Controla el 60 por ciento del mercado de zinc, el 50 por ciento del mercado del cobre y el 9 por ciento del mercado de granos. Cotiza en las bolsas de valores de Londres y Hong Kong. En el 2009, Glencore adquiere los derechos para dirigir la empresa Agrenco del Brasil, que opera en el mercado de soja y biodiesel. Tiene adems intereses en Colombia, Per, Ecuador y Bolivia. Glencore posee el 34 por ciento de las acciones de Xstrata, compaa tambin con sede en Suiza y con intereses en metales y minera, tiene operaciones y proyectos en 18 pases: Australia, Argentina, Brasil, Canad, Chile, Colombia, Repblica Dominicana, Alemania, Jamaica, Nueva Caledonia, Noruega, Papa Nueva Guinea, Per, Sud frica, Espaa, Tanzania, USA y UK. En Mayo 2011 Glencore lanza una oferta pblica de acciones valorizando su negocio en 610 mil millones de dlares. El peridico britnico Financial Times public que Glencore revel al banco UBS - que avala su emisin de acciones - que haba hecho una operacin especulativa sobre el aumento de los precios del trigo y del maz durante las primeras fases de la sequa en Rusia en el 2010. Mientras a la vez urga al gobierno ruso a imponer la prohibicin de exportacin de granos. En nuestra opinin, el gobierno (ruso) tiene muchas razones para detener todas las exportaciones (Glencore, 3 de agosto del 2010 en Financial Times). Segn el diario britnico The Inde-

JugAdores en Accin

tipos de especulacin
Segn Thomas Lines, en su documento Speculation in food commodity Markets de abril del 2010, podemos identificar cuatro tipos de especulacin: 1. Hoarding (acaparamiento). La forma ms antigua de especulacin. Se expresa en la retencin de stocks por parte de los comerciantes o inversionistas, impidiendo que circulen en el mercado bajo la ley de la oferta y la demanda, hasta que se provoque una escasez artificial. 2. Especulacin de los brokers en los mercados spot: de forma similar al hoarding los brokers ajustan el mercado para su propio beneficio, usando instrumentos como los contratos de futuros. Un broker intentar arrinconar un mercado comprando toda la oferta para ganar el control tipo monopolio. 3. La especulacin convencional en mercados de futuros: este tipo de especulacin en mercados de futuros y derivados incluye el arbitraje que es la actividad especulativa por la cual se toma ventaja de pequeas diferencias de precio entre mercados similares y el uso de posiciones largas o cortas. 4. Ingeniera financiera: aqu se incorporan las nuevas vas que han sido creadas para invertir y especular en commodities como: Over The Counter Commodity Swaps; Index funds; Commodity-related Shares; Managed futures funds; y Collateralised commodity obligations. Todos mecanismos sofisticados que se prestan para la especulacin. turos/forwards, options y swaps) facilitando mercados de derivados en commodities de energa (gas natural, carbn), metales industriales, metales preciosos, emisiones de carbono y commodities agrcolas (trigo, maz, soja, aceite de palma, cacao, caf, algodn, azcar, pulpa y papel, y caucho). Cuenta con 350 empleados de planta. Barclays Capital empez negocios a fines de los aos 90 e inicios de los aos 2000, y ahora se le considera entre los tres ms importantes operadores financieros en mercados de commodities. Compite con el JP Morgan que tambin ha desarrollado negocios en commodities en los ltimos aos. Barclays Capital es el mejor operador europeo en commodities de energa y metales industriales, junto con otros como SocGen, Goldman Sachs, Morgan Stanley y el Deutsche Bank. De todos los sectores de actividad que desempea, Barclays Capital es reconociddo por su trabajo en el diseo de notas estructuradas de commodities y de productos estructurados y productos Index.

el hambre mundial
tanto inversionistas institucionales comerciales, como no comerciales participan en los mercados de futuros de commodities. cada vez ms jugadores entran a apostar hacia el alza o baja de los precios de los alimentos con la expectativa de obtener alta rentabilidad.

Diversos mecanismos se han diseado para que los apostadores puedan beneficiarse con la especulacin en los mercados de alimentos. pendent el equipo agrcola (de Glencore) recibi reportes muy oportunos de los activos en tierras de Rusia acerca que las condiciones de crecimiento se estaban deteriorando de manera agresiva en la primavera y verano del 2010, conforme la sequa rusa se expanda (). Esto la puso en una posicin de hacer negocios en el trigo y el maz. La empresa expres que el conjunto de sus posiciones totales en granos haban tenido resultados mezclados en el 2010, porque segn las propias declaraciones de sus voceros, la prohibicin de la exportacin en Rusia atrap el trigo que Glencore haba comprado por adelantado para suministrar a un pas de Oriente Medio. Entonces tuvimos que comprar un trigo ms caro de alguna otra parte para cumplir esa obligacin () La prohibicin de la exportacin no ayud particularmente a nuestro negocio seal Glencore. Sin embargo, hasta la fecha, esta empresa no ha hecho pblica su posicin a largo plazo sobre el trigo en el momento de la prohibicin de la exportacin de trigo por el gobierno ruso. Si su apuesta fue al alza, gan una fortuna, pero como la transparencia es casi cero en los mercados de futuros de commodities, es difcil conocer la real magnitud de esta jugada. el cAso BArclAys El Barclays Capital es el brazo de banca de inversin de Barclays PLC, compaa de servicios bancarios y financieros con sede en Londres, Reino Unido. Barclays Capital es el ms grande operador britnico en el comercio de commodities de alimentos, y uno de los de los tres primeros jugadores bancarios globales. Tiene un resultado de balance por encima de los 1.2 millones de millones de libras esterlinas. Junto con Goldman Sachs y Morgan Stanley, Barclays Capital inici nuevas clases de productos financieros que permitieron a los fondos de inversin y a otros inversionistas especular con los precios de los alimentos. En el 2008, Barclays adquiri el banco de inversin Lehman Brothers y sus negocios norteamericanos en mercados financieros por 1.75 mil millones de dlares. La operacin hizo de Barclays el tercer ms grande banco de inversin de Estados Unidos. El peridico britnico The Guardian inform en abril del 2011 que el World Development Movement emiti un informe que concluye que Barclays podra haber logrado 340 millones de libras esterlinas de ganancias anualmente por actividades especulativas sobre los alimentos. La divisin de commodities de Barclays Capital se basa en el negocio de derivados de commodities (fu-

nn Berg, que fue directora y comerciante en el Chicago Board of Trade y luego consultora de la Organizacin de Naciones Unidas para la Alimentacin y la Agricultura (FAO), public este ao el libro The Rise of Commodity Speculation: From Villainous to Venerable in Safeguarding Food Security in Volatile Global Markets, en el que hace un repaso de lo que denomina la revolucin de los derivados en Estados Unidos. Ella los denomina como negocios canbales que cada vez piden ms amplias avenidas de crecimiento para florecer en medio del fervor por el libre mercado y el movimiento pro-desregulacin que aceleradamente se produce en ese pas desde el 2000. Segn Berg, la ley Commodity Futures Modernization Act permiti la exoneracin para la energa, de la regulacin a las posiciones lmites y de futuros y derivados de la supervisin de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), organismo regulador de estas operaciones en Estados Unidos. Asimismo hace un recuento de cmo el congreso norteamericano aprob de manera abrumadora la ley Gramm, Leach, Bliley Act, que derogaba la ley Glass-Steagall Act de 1933 que haba separado las funciones del seguro y banca comercial de las funciones de la banca de inversin; ya que estos actos en conjunto proporcionaban el motor para escalar aumentos en volmenes de operaciones de futuros por compaas que no tenan ningn inters comercial en los contratos ms all de lograr ganancias. Para 1999, Wall Street estaba salivando sobre tal derogatoria porque quera crear los supermercados financieros que pudieran usar depsitos comerciales para hacer apuestas en el casino financiero. Eso rendira trillones a Wall Street. Berg tambin repasa cmo el Chicago Board of Trade (CBOT), tambin abraz el espritu desregulador, ya que desde inicios de los aos 90 haba constantemente estado en aumento los lmites de posiciones especulativos en sus mercados agrcolas, todo esto con la aprobacin de la CFTC, y cmo estos lmites, que haban sido establecidos por dcadas en 600 contratos por commodity finalmente llegaran al ao 2005 a los 22,000, 10,000 y 6,500 para los casos del maz, la soja y el trigo respectivamente, siendo fijados por el doble cuando se produce el alza de los precios de los alimentos en los aos 2006-2008. En el 2004, dos acadmicos renombrados de la Universidad de Yale y la Wharton School haban publicado Facts and Fantasies about Commodity Futures y proclamaban que los futuros de

los almacenes en Nueva York de regreso a los puntos de entrega europeos de Amsterdam y Amberes, haciendo que los precios del cacao caigan en ms del 30 por ciento en un mes. Respecto a los mercados Berg seala cmo ellos mismos han devenido en poderosos marketeros de sus propios productos y de los mritos de los futuros de commodities. guios regulAtorios En julio del 2010 el gobierno estadounidense aprob la Ley Dodd-Frank Act que fue propuesta inicialmente el 2 de diciembre de 2009 en la Cmara de Representantes por el representante Barney Frank, y en el comit de actividades bancarias del Senado por su presidente Chris Dodd, y fue la respuesta a la recesin desatada a finales de los aos 2000, significando en la prctica un cambio significativo en el mbito regulador financiero de los Estados Unidos, que afecta a todas las agencias reguladoras financieras federales y que afecta a casi cada aspecto de la industria de servicios financieros de dicho pas. Esta ley forma parte de un conjunto de medidas presentadas por el presidente Barack Obama en junio de 2009, como propuestas regulatorias que estaban referidas a la proteccin al consumidor, pagos premium a ejecutivos, requisitos de capital para los bancos, regulacin reforzada para el sistema bancario y los productos derivados, y otorgamiento de mayor autoridad a la Reserva Federal para que proceda al desmantelamiento de instituciones sistmicamente importantes, entre otros. En enero de 2010, el Presidente Obama propuso regulaciones adicionales que limitaban la capacidad de los bancos de realizar proprietary trading (hacer negocios consigo mismos utilizando los fondos de los clientes), estas propuestas fueron llamadas la Volcker Rule en reconocimiento a Paul Volcker que pblicamente las haba propuesto. As, como parte de este conjunto de medidas en julio de 2010 se aprob la Wall Street Reform and Consumer Protection Act y la DoddFrank Wall Street Reform and Consumer Protection Act; hasta ese momento el marco regulatorio en Estados Unidos estaba bsicamente conformado por la Commodity Futures Modernization Act of 2000 y la Commodity Futures Trading Commission Act de 1974. Pero a pesar de estos avances en materia de regulacin, los inversionistas siguen sacando la vuelta y especulando en los mercados de alimentos. Es que la salida no se restringe a un solo pas. La mirada regulatoria de los mercados de commodities debe ser global.

El Congreso de Estados Unidos ha sido el escenario donde durante aos se ha producido una fuerte desregulacin normativa.

la desregulacin

todo seA por los negocios

financiera
la misma desregulacin que ha estado a la base de la crisis global que vivimos, es la misma que ha permitido la especulacin en los mercados de alimentos generando volatilidad y alza de los precios en perjuicio de millones de personas.
commodities tenan menos volatilidad y mejor retorno que los bonos. Esto se convirti en la doctrina que permiti a la banca y brokers persuadir a todo nuevo cliente sobre las bondades de hacer una inversin en commodities. La especulacin, segn explica Berg, adquiri carta de ciudadana, cuando el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, elogi el comercio en derivados como una creacin de eficiencia del mercado, o como cuando el premio Nobel y editorialista del The New York Times, Paul Krugman, desech completamente la idea que la inversin en ndices era como un acaparamiento virtual ante un sub-comit del Senado de los Estados Unidos en el 2006, y el comportamiento

de publicaciones como The Economist y el Financial Times que tambin han reducido con frecuencia al mnimo los impactos de la especulacin en los precios, atribuyendo ms bien los movimientos de los precios casi enteramente a la oferta y a la demanda. Citando un artculo en el Financial Times, de julio 2010, sobre el dueo de un fondo de cobertura que tom la entrega de 240 mil toneladas de cacao en el mercado LIFFE Euronext, denominando a sus comercios diablicamente brillantes, mientras se desestimaba la idea que al arrebatar virtualmente toda la oferta entregable para ponerla en un rincn, aunque fuera a precio rcord, se induca el envo del cacao de origen africano desde

detalle
Los alimentos deben de salir del mbito de los mercados de futuros y derivados y deben centrarse en los mercados spot, donde la entrega del bien se hace apenas producida la negociacin del precio. de los commodities agrcolas: isponible sobre todo para los productores y comerciantes reales de commodities agrcolas. Relacin Banco del Sur Fondo Regional: La puesta en funcionamiento del Banco del Sur en el marco de una nueva arquitectura financiera sudamericana, debe asumir el proyecto de un Fondo Regional para la estabilizacin de los precios de los commodities agrcolas, as como programas centrados en el fortalecimiento de los productores y comerciantes reales, priorizando aquellos que se desenvuelven bajo el enfoque agro-ecolgico y dando preferencia a proyectos de alcance masivo y a pequea escala, antes que privilegiando los megaproyectos. De manera similar a como la crisis alimentaria 1972-1974 produjo y alent la creacin de un nmero de nuevas instituciones para llenar las faltas percibidas del sistema global del alimento, como el Programa Mundial de Alimentos para la ayuda alimentaria (PMA), el International Fund for Agricultural Development para el financiamiento, el IFPRI y el Consultative Group on International Agricultural Research para la investigacin, y el GIEWS para lo referido a los sistemas de alarma tempranos; la presente crisis alimentaria tambin debe dar lugar a la creacin de nuevas instituciones que: a) busquen otorgar liquidez a los mercados de commodities a fin que los productores y comercializadores reales de commodities puedan financiarse con mecanismos de proteccin frente a la variacin de precios que no estn exclusivamente centrados en instrumentos privados; b) no reproduzcan la lgica de la especulacin que ha dominado en los ltimos aos y que ha producido la financiarizacin de los mercados de commodities; y c) se basen en la produccin y el comercio reales de commodities, fortaleciendo los sistemas de produccin y comercio que desde experiencias de desarrollo de la agro-ecologa favorezcan un desarrollo sustentable e inclusivo, basados en desarrollos de mercados desconcentrados con mltiples agentes.

Urge que los presidentes de UNASUR establezcan un Fondo Regional para la estabilizacin de los precios de los commodities agrcolas.

as polticas que promovieron la desregulacin de los mercados de futuros de commodities, han conducido a una situacin donde la creacin y comercializacin de los productos de inversin en commodities deviene en una creciente especulacin en los mercados de futuros y fsicos de los commodities, tanto por los agentes comerciales como no comerciales (especuladores). En algunos casos multiplicando varias veces la participacin en el mercado de los productores y comerciantes reales, impactando de esta manera en el proceso de establecimiento de los precios. El papel que desempean los inversores financieros al influir en los precios de los alimentos es causa de preocupacin mundial, a tal punto que algunos pases han considerado crear una regulacin adicional al respecto. En concreto, para controlar el nivel de actividad especulativa se deben al menos regular los mercados de futuros, estableciendo lmites al nmero de contratos de futuros en manos de un participante del mercado, a fin de limitar la capacidad de un nico participante de influir en el mismo. La posicin ms radical, pero ms eficaz, es sacar a los alimentos de la negociacin de futuros y derivados. Otras propuestas, van en el sentido de establecer prohibiciones especficas para que determinados fondos inviertan en los mercados de commodities, o la prohibicin de las tcnicas para

Basta de especular
la red latinoamericana sobre deuda, desarrollo y derechos (latindadd) ha venido investigando el origen de la especulacin financiera en los mercados de alimentos y ha elaborado algunas propuestas para salir de este problema que significa el hambre para millones de personas en todo el mundo.
evadir los lmites a las posiciones especulativas, pero solicitando que dichas prohibiciones se apliquen tanto a los mercados regulados como a los no regulados. Mientras que por el lado de medidas concretas adoptadas por los gobiernos se tiene que en el caso de los USA, el organismo regulador de los mercados de commodities, la CFTC, ha procedido a establecer lmites a las posiciones en los derivados de commodities, la medida regulatoria restringe el nmero de swaps y contratos de futuros que los inversionistas pueden tener en los mercados de commodities de energa, metales y commodities agrcolas, tal como lo requiere la ley Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, ms conocida como la ley Dodd-Frank Act, promulgada el ao 2010; asimismo, como parte del esfuerzo regulatorio, se eliminaron las excepciones otorgadas por las autoridades de la CFTC para exonerar a las transacciones de derivados del requisito de tener que ser realizadas en un mercado regulado. Tanto respecto a las medidas regulatorias propuestas como las efectivamente adoptadas, existen varios aspectos que no se han tratado con mayor profundidad o no han sido debatidos, los mismos que pueden considerarse como lineamientos a seguir en el proceso de incidencia sobre los gobiernos y organismos internacionales o asociaciones de pases tipo G20. Para el efecto y luego de un proceso de estudio de la especulacin financiera, desde la sociedad civil, Latindadd propone: Aprobar una marco de regulacin internacional que limite la especulacin financiera en los mercados de futuros de commodities: los pases procederan a estandarizar sus

lineAMientos pArA AcABAr con el pker de los precios

con los alimentos

marcos nacionales de regulacin en funcin de dicho marco internacional regulatorio. Eliminar la excesiva especulacion en los mercados de futuros de commodities: prohibir la participacion de determinados agentes en el mercado (Index Funds y dems agentes especuladores no interesados realmente en el desarrollo de los mercados fsicos de commodities). Crear un organismo regulador internacional/regional que asuma la regulacin de los mercados de commodities: eliminar el control de los mercados en manos de pocos inversionistas y eliminar la excesiva especulacin y manipulacin de los mercados. Instalar la total informacin y transparencia como principios claves en los mercados fsicos y de futuros de commodities. Creacin de un Fondo Regional para la estabilizacin de los precios

SUPLEMENTO ESPECIAL DEL DIARIO LA PRIMERA Y LA RED LATINOAMERICANA SOBRE DEUDA, DESARROLLO Y DERECHOS LATINDADD

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