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Indice
Introduccin Teora cuantitativa del dinero Teora de la preferencia por la liquidez Keynes Desarrollos posteriores (Baumol y Tobin) Teora cuantitativa del dinero de Friedman Diferencias entre la teora de Friedman y Keynes Evidencias empricas sobre la demanda de dinero para el caso de Mxico
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Introduccin
Hemos comentado a lo largo del curso las dificultades que tiene para las autoridades monetarias el buscar fijar la cantidad de dinero en la economa. Que la efectividad de la poltica monetaria depende en qu tanto se pueda influir en los determinantes de la demanda por dinero, especialmente en lo que se refiere a la tasa de inters. En la presente sesin vamos a analizar los diferentes aportes tericos y empricos que se han hecho para estudiar la demanda por dinero.
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De este modo, la ecuacin de intercambio afirma que la cantidad de dinero multiplicada por el nmero de veces que se gasta este dinero en un ano determiando debe ser igual al ingreso nominal. La ecuacin (2) es una identidad, esto es, una relacin que es verdadera por definicin. Para convertirla en una teora acerca de la manera en la que se determina el ingreso nominal, se requiere de una comprensin de los factores que determinan la velocidad.
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Cuando el mercado est en equilibrio, la cantidad de dinero M que mantienen las personas es igual a la cantidad de dinero demandada Md , de tal manera que podemos reemplazar M en la ecuacin por Md .Utilizando k para representar la cantidad 1/V (es constante, porque V es una constante), podemos volver a escribir la ecuacin como:
Constante Md = k * PY
El nivel de transacciones generado por PY determina Md
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La TCD de Fisher indica que la demanda de dinero slo cumple una funcin de ingreso y que las tasas de inters no tienen efecto sobre la demanda por dinero
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La conclusin de los economistas clsicos de que el ingreso nominal est determinado por los movimientos en la oferta de dinero se basaba en su creencia de que la velocidad PY/M era razonablemente constante. Qu tan razonable es ese supuesto?
La velocidad se reduce cuando se registran recesiones La velocidad aumenta en periodos de auge econmico. La inestabilidad de la velocidad M2 a principios de los 90s dio como resultado el anuncio de la FED en julio de 1993 de que ya no consideraba que alguno de los agregados monetarios, incluyendo M2, fuera una gua confiable para la poltica monetaria. Despes de la gran depresin, los economistas empezaron a buscar otros factores que influyeran en la demanda de dinero y que pudieran ayudar a explicar las fuertes fluctuaciones en 13 la velocidad.
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Motivo transacciones
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Motivo preventivo
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Motivo especulativo
Dinero Bonos
Rendimiento M = 0 Rendimiento de los bonos: Pago del inters Tasa esperada de ganancias de capital
Una persona mantendra dinero si su rendimiento esperado fuera mayor al que resultara de mantener bonos.
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Keynes supona que los individuos crean que las tasas de inters gravitaban alrededor de algn valor normal.
Si los individuos esperan que la tasas de inters sobre los bonos aumenten en el futuro, y por lo tanto, esperan sufrir prdidas de capital sobre ellos, esto provocara que los individuos preferiran mantener su riqueza como dinero en lugar de los bonos, y la demanda por dinero sera elevada.(Y viceversa)
La demanda de dinero est negativamente relacionada con el nivel de las tasas de inters
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La conclusin de Keynes en el sentido de que la demanda de dinero est relacionada no solamente con el ingreso, sino tambin con las tasas de inters, representa una importante desviacin respecto a la perspectiva de Fisher. De acuerdo a la teora de Keynes la velocidad del dinero no es constante, sino que flucta con los movimientos en las tasas de inters.
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Al multiplicar ambos lados por Y y al reconocer que Md se puede reemplazar por M (equilibrio monetario), se puede despejar la velocidad
V= PY = M Y F(i,Y)
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Sabemos que la demanda de dinero est inversamente relacionada con la tasa de inters.
Si i sube, f(i,Y) disminuye y la velocidad se incrementa. En otras palabras, un incremento en las tasas de inters motiva a las personas para que mantengan saldos de dinero reales ms bajos, para un determinado nivel de ingresos. Si las tasas de inters tienen fluctuaciones sustanciales, la TPL de la demanda por dinero implica que la velocidad tambin tienen flucutaciones sustanciales.
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Dado que las tasas de inters son procclicas, nos indica, por ejemplo que cuando las tasas de inters aumenten (por encontrarse la economa en la parte alta del ciclo econmico), causar que tambin aumente la velocidad. Tambin tiene que ver lo anterior con la expectativa sobre las tasas de inters normales (especulativa). En conclusin, Keynes rechaz la perspectiva de que la velocidad podra tratarse como una constante.
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Demanda de transacciones.
Baumol y Tobin demostraron que incluso los saldos de dinero que se mantenan para propsitos de transacciones son sensibles al nivel de tasas de inters. Al desarrollar sus modelos consideraron que un individuo hipottico recibe un pago una vez en un periodo y que lo gasta a lo largo de este periodo. En este modelo el dinero que gana un inters de cero, se mantiene tan slo porque puede usarse para efectuar transacciones.
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Ejemplo
Juan Prez recibe 10,000 pesos al inicio del mes y lo gasta en transacciones que ocurren a una tasa constante durante el curso del mes. Si Prez mantiene los 10,000 en efectivo para realizar sus transacciones, sus saldos de dinero siguen el patrn de dientes de sierra de figura siguiente. Al inicio del mes tiene 10,000 y al final no lo queda nada de efectivo, porque lo ha gastado todo. A lo largo del mes sus tenencias promedio de dinero son $5,000. Dado que su ingreso nominal son 120,000, y sus tenencias de efectivo son en promedio 5,000, la velocidad del dinero es=24 (V=PY/M)
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5,000
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Meses
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Si Juan Prez decide no mantener los 10,000 pesos en efectivo, ya que puede ganar intereses si compra bonos, invierte una parte en bonos y otra la deja en efectivo. Al iniciar el mes Prez mantiene 5,000 en efectivo y usa el resto para comprar Cetes. Al comenzar el mes comienza con 5,000 y a la mitad del mes, sus saldos de efectivo se han agotado a 0. Prez necesita vender los Cetes y convertirlos en efectivo para realizar el resto de sus transacciones del mes. El saldo promedio durante el mes es 5,000/2 = 2,500 y la velocidad se ha duplicado a 48.
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Saldos de efectivo
5,000
1/2
Meses
1 1/2
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Ha ganado intereses sobre $5,000 de Cetes que mantuvo durante medio mes. Costos de transaccin
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La conclusin de Baumol-Tobin es que el componente de las transacciones de la demanda de dinero est negativamente relacionado con el nivel de las tasas de inters. Existe un costo de oportunidad por mantener efectivo, (prdida de intereses), pero existe un beneficio de mantener efectivo que es la reduccin de costos de transaccin. Su gran conclusin es que la tasa de inters no solo afecta a la demanda especulativa, sino tambin a la demanda para las transacciones.
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Demanda preventiva
Demanda especulativa
Una de las crticas al anlisis de Keynes es que nadie mantiene una cartera diversificada de bonos y de dinero de manera simultnea como depsito de riqueza. Tobin desarroll un modelo de la demanda especulativa en donde los individuos no solo se preocupan por el rendimiento esperado de un activo, sino tambin acerca del riesgo de los rendimientos provenientes de cada activo.
Los modelos de la demanda de dinero por motivos de transacciones y preventivos indican que estos componentes de la demanda de dinero estn negativamente relacionados con las tasas de inters. La proposicin de Keynes de que la demanda por dinero es sensible a la tasa de intersindicando que la velocidad no es constante y que el ingreso nacional podra verse afectado por factores distintos a la cantidad de dineroan es slida.
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Donde: Yp = Medida de riqueza (Ingreso permanente) rm = rendimiento esperado sobre el dinero rb = rendimiento esperado sobre los bonos re = rendimiento esperado sobre acciones e = Tasa de inflacin esperada
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Ingreso permanente: menores fluctuaciones que el ingreso corriente El individuo mantiene su riqueza en varias formas adems del dinero. Friedman clasifica tres tipos de activos
Los incentivos para mantener estos activos en lugar del dinero estn representados por el rendimiento esperado
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Los servicios prestados por los bancos sobre los depsitos incluidos en M1: cheques, pago domiciliado de facturas y cuentas, Internet.
Los trminos rb-rm,re-rm,representan el rendimiento esperado sobre los bonos y las acciones en relacin con el dinero;
El trmino e-rm representa el rendimiento esperado sobre bienes en relacin con el dinero
Conforme aumentan, el rendimiento relativo esperado sobre el dinero disminuye y la demanda por dinero se reduce.
Cuando esta diferencia aumenta, el rendimiento esperado sobre los bienes con relacin al dinero aumenta y la demanda por dinero disminuye.
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