CONJUNTURA +Versao+Final

UNIVERSIDADE PRESBITERIANA MACKENZIE Centro de Cincias Sociais Aplicadas Curso de Cincias Econmicas
CONJUNTURA ECONMICA PARA OS ANOS DE 2011 E 2012
Alexandre Arago Pinto dos Santos 4081684-2 Diego Morales dos Santos 4071177-3 Eduardo Batista Coura 3098222-7 Eric Sakai Monma 4080017-2 Luan de Almeida Pires 3087625-7 Luciano Cerruti 3097452-6 Luiz Cludio Nakandakari 4113050-2 Melina Soriani Meira Rodrigues 4071120-1
So Paulo 2011
1
CONJUNTURA
CONJUNTURA ECONMICA PARA OS ANOS DE 2011 E 2012
Conjuntura econmica para o ano de 2012 apresentado ao Centro de Cincias Sociais Aplicadas, da Universidade Presbiteriana Mackenzie como exigncia para aprovao em Economia Brasileira II
Prof. Dr. Caio Racy
So Paulo 2011
2
Sumrio 1. Introduo .................................................................................................................. 11 2. Cenrio Econmico e Poltico Externos .................................................................... 13 2.1. Estados Unidos ....................................................................................................... 13 2.2. Japo ....................................................................................................................... 19 2.3. China ....................................................................................................................... 22 2.4. Europa ..................................................................................................................... 30 2.5. Brasil ....................................................................................................................... 31 2.6. Argentina ................................................................................................................ 32 3. Setor Externo ............................................................................................................. 34 3.1. Estados Unidos ....................................................................................................... 36 3.2. China ....................................................................................................................... 39 3.3. Argentina ................................................................................................................ 41 3.4. Japo ....................................................................................................................... 44 3.5. Balana Comercial .................................................................................................. 48 3.5.1. Exportaes ......................................................................................................... 48 3.5.2. Importaes ......................................................................................................... 50 3.5.3. Balano de Servios e Renda ............................................................................... 52 3.5.4. Transferncias Unilaterais ................................................................................... 52 3.5.5. Transaes Correntes ........................................................................................... 53 3.6. Conta Capital e Financeira ..................................................................................... 56 3.7. Taxa de Cmbio ...................................................................................................... 57 4. Poltica Fiscal ............................................................................................................ 59 4.1. Anlise da Arrecadao .......................................................................................... 59 4.2. Anlise das despesas ............................................................................................... 63 4.3. Projeo para as Despesas do Governo Central no fechamento de 2011 e 2012 ... 68 4.4. Resultado Primrio ................................................................................................. 68 4.5. Resultado Nominal ................................................................................................. 71 4.6. Dvida Liquida do Setor Pblico ............................................................................ 72 4.7. Relao dvida/PIB ................................................................................................. 72 4.8. Dvida Pblica Federal ........................................................................................... 74 4.8.1. Divida Pblica Mobiliria Federal interna (DPMFi) ........................................... 74 4.9. Custo Mdio ........................................................................................................... 77 4.10. Emisses e Resgates ............................................................................................. 77
3
4.11. Dvida Externa Lquida ........................................................................................ 78 4.12. Estoque da Dvida Pblica Federal ....................................................................... 79 4.13. Necessidade de Financiamento do Setor Pblico ................................................. 80 5. Poltica Monetria ...................................................................................................... 83 5.1. Programao Monetria .......................................................................................... 84 5.2. Evoluo dos Meios de Pagamento ........................................................................ 87 5.3. Multiplicador Monetrio ......................................................................................... 94 5.4. Compulsrio ........................................................................................................... 95 5.5. Evoluo do Crdito no Sistema Financeiro .......................................................... 96 5.6. Spread ................................................................................................................... 102 5.7. Regime de Metas de Inflao ............................................................................... 103 5.8. Taxa Selic ............................................................................................................. 112 6. Nvel de Atividade Econmica ................................................................................ 114 6.1. tica da Oferta ...................................................................................................... 115 6.1.1. Agropecuria ..................................................................................................... 116 6.1.2. Indstria ............................................................................................................. 121 6.1.3. Servios ............................................................................................................. 126 6.2. tica da Demanda ................................................................................................ 129 6.2.1. Consumo ............................................................................................................ 131 6.2.2. Formao Bruta de Capital ................................................................................ 135 6.2.3. Balana Comercial ............................................................................................. 139 6.3. Projeo ................................................................................................................ 140 7. Concluso ................................................................................................................ 144 8. Bibliografia .............................................................................................................. 146
Tabelas Tabela 1: Balana comercial entre Brasil e UE: Jul. 2010-Jul. 2011............................. 34 Tabela 2: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a UE: Jul. 2010Jul. 2011 ......................................................................................................................... 35 Tabela 3: Balana comercial entre Brasil e EUA: Jul. 2010-Jul. 2011 ......................... 36 Tabela 4: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a UE: Jul. 2010Jul. 2011 ......................................................................................................................... 37 Tabela 5: Balana comercial entre Brasil e China: Jul. 2010-Jul. 2011 ........................ 39 Tabela 6: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a China: Jul.2010Jul.2011 .......................................................................................................................... 40 Tabela 7: Balana comercial entre Brasil e Argentina: Jul. 2010-Jul. 2011 ................. 41 Tabela 8: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Argentina: Jul.2010-Jul.2011 ........................................................................................................... 43 Tabela 9: Balana comercial entre Brasil e Japo: Jul. 2010-Jul. 2011 ........................ 44 Tabela 10: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Japo: Jul.2010Jul.2011 .......................................................................................................................... 45 Tabela 11: Relao entre importao e exportao do Brasil para (ou de) cada um dos pases sobre seus respectivos totais brasileiros .............................................................. 47 Tabela 12: Relao entre os fatores agregados e o total de exportao do Brasil ......... 47 Tabela 12a: Principais Produtos Exportados pelo Brasil em 2010 ................................ 48 Tabela 12b Principais Produtos Importados pelo Brasil em 2010 ................................. 50 Tabela 13: Principais Variaes da Receita e acumulado de jan-jul de 2011 e 2010 ... 60 Tabela 14: Comportamento dos principais indicadores macroeconmicos .................. 61 Tabela 15: Arrecadao do IOF ..................................................................................... 62 Tabela 16: Principais variaes das despesas ................................................................ 63 Tabela 17: Distribuio do supervit consolidado (R$ milhes) .................................. 68 Tabela 18: Necessidades de Financiamento do Setor Pblico ...................................... 81 Tabela 19: Usos e Fontes Setor Pblico Consolidado Fluxos acumulados Perodo Jan a Jul 2011/2010 R$ em milhes ........................................................................... 81 Tabela 20: Variao da base Monetria nos ltimos 12 meses ..................................... 84 Tabela 21: Variao da Base Monetria ........................................................................ 85 Tabela 22: Variao dos Meios de Pagamento (em bilhes) ......................................... 88 Tabela 23: Variao de M1 e seus componentes (em bilhes) ...................................... 89 Tabela 24: Variao de M2 e seus componentes (em bilhes) ...................................... 90 Tabela 25: Variao de M3 e seus componentes (em bilhes) ...................................... 92
5
Tabela 26: Variao de M4 e seus componentes (em bilhes) ...................................... 93 Tabela 27: Variao do Crdito Total de Recursos Livres (em bilhes) ....................... 97 Tabela 28: Variao do Crdito em Recursos Direcionados Total (em bilhes) .......... 98 Tabela 29: Variao do Crdito Total (em bilhes) .................................................... 100 Tabela 30: Metas, limites inferiores e superiores e inflao efetiva ........................... 104 Tabela 31: Variao dos ndices IGP-M e IGP-DI (%) ............................................... 106 Tabela 32: Ponderao e Participao das classes do IPCA ....................................... 109 Tabela 33: Variao do crescimento entre setores ...................................................... 115 Tabela 34: Soma total do Produto Interno Bruto e suas variveis utilizadas na conta com seus respectivos valores em R$ milhes ...................................................................... 116 Tabela 35: rea plantada, produo e produtividade de culturas diversas Safra colhida em 2010 e a estimada em 2011, alm da variao percentual entre a ltima e a primeira ...................................................................................................................................... 117 Tabela 36: ndice Nacional de Construo Civil (INCC) e variao acumulada entre 2011/10 e 2010/09 ....................................................................................................... 123 Tabela 37: Variao da utilizao da capacidade instalada por tipos de bens ............. 125 Tabela 38: ndice do volume de vendas no varejo ...................................................... 127 Tabela 39: Vendas reais no varejo ndice dessazonalizado (mdia 2003 = 100) ..... 127 Tabela 40: Variao e comparaes do ndice de Confiana do Consumidor ............ 128 Tabela 41: Variao da Formao Bruta de Capital Fixo fazendo uso de um ndice encadeado dessazonalizado ......................................................................................... 130 Tabela 42: Soma total do Produto Interno Bruto e suas variveis utilizadas na conta com seus respectivos valores em R$ milhes ...................................................................... 131 Tabela 43: Variao de indicadores industriais no estado de So Paulo...................... 137
Grficos Grfico 1: EUA Desemprego ..................................................................................... 13 Grfico 2: EUA ndice de confiana do Consumidor ................................................. 15 Grfico 3: EUA - Taxa Bsica - Prime Rate (%) .......................................................... 16 Grfico 4: PCE Gastos pessoais com consumo (US$ Bi) .......................................... 17 Grfico 5: EUA PIB: Dlares Correntes, com Ajuste (US$ Bi) ................................ 18 Grfico 6: Produo Industrial do Japo ....................................................................... 20 Grfico 7: Taxa de desemprego Japo ........................................................................ 21 Grfico 8: Confiana do consumidor japons ............................................................... 21 Grfico 9: China PIB trimestral .................................................................................. 23 Grfico 10: Taxa de desemprego China - trimestral.................................................... 23 Grfico 11: China - Taxa de Cmbio ............................................................................ 24 Grfico 12: Evoluo das importaes e exportaes China (em US$) ..................... 26 Grfico 13: China - Taxa de Juros (%)........................................................................... 26 Grfico 14: China - Taxa da Inflao (%)...................................................................... 27 Grfico 15: IPP Commodities China (%).................................................................... 28 Grfico 16: Crescimento % do PIB a preos correntes (US$) ...................................... 28 Grfico 17: China - Taxa da Inflao (%)...................................................................... 29 Grfico 18: China Produo Industrial (em %) .......................................................... 29 Grfico 19: Balana comercial entre Brasil e UE: Jul. 2010-Jul. 2011 ......................... 35 Grfico 20: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a UE: Jul.2010Jul.2011 .......................................................................................................................... 36 Grfico 21: Balana comercial entre Brasil e EUA: Jul. 2010-Jul. 2011 ...................... 37 Grfico 22: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a EUA: Jul.2010Jul.2011 .......................................................................................................................... 38 Grfico 23: Balana comercial entre Brasil e UE: Jul. 2010-Jul. 2011 ......................... 40 Grfico 24: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a China: Jul.2010-Jul.2011 ........................................................................................................... 41 Grfico 25: Balana comercial entre Brasil e Argentina: Jul. 2010-Jul. 2011 .............. 42 Grfico 26: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Argentina: Jul.2010-Jul.2011 ........................................................................................................... 43 Grfico 27: Balana comercial entre Brasil e Japo: Jul. 2010-Jul. 2011 ..................... 45 Grfico 28: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Japo: Jul.2010-Jul.2011 ........................................................................................................... 46
Grfico 29: Indce CRB (junnho de 1992 at setembro de 2011) ................................. 48 Grfico 30: Balano Comercial FOB (srie histrica) .................................................. 53 Grfico 31: Dficit do Balano de Servios e Rendas (valores do eixo vertical em mdulo) .......................................................................................................................... 54 Grfico 32: Transferncias Unilaterais .......................................................................... 54 Grfico 32a: Saldo em Transaes Correntes ................................................................ 55 Grfico 32b: Evoluo do Investimento Direto Externo e Investimento em Carteira no Brasil............................................................................................................................... 56 Grfico 33: Receitas Total e Lquida do Tesouro Nacional Deflacionadas pelo IPCA ........................................................................................................................................ 59 Grfico 34: Composio das receitas do Tesouro Nacional .......................................... 60 Grfico 35: Composio das despesas do Governo Central ......................................... 64 Grfico 36: Evoluo dos gastos com pessoal e encargos sociais ................................. 65 Grfico 37: Evoluo dos gastos com custeio e capital ................................................. 66 Grfico 38: Programa de Acelerao do Crescimento - PAC ....................................... 66 Grfico 39: Evoluo das receitas e benefcios da Previdncia Social ......................... 67 Grfico 40: Taxa de variao real (IPCA) das principais contas do Governo Central (sete primeiros meses) ................................................................................................... 67 Grfico 41: Receitas e despesas reais do governo (R$ milhes) ................................... 69 Grfico 42: Dficit da Previdncia Social ..................................................................... 70 Grfico 43: Evoluo do supervit primrio em 2011: Milhes de R$ e % do PIB ..... 70 Grfico 44: Evoluo da dvida lquida como porcentagem do PIB - dez de 2001 a jul de 2011 ............................................................................................................................... 73 Grfico 45: DPMFi - participao por indexador ......................................................... 74 Grfico 46: Perfil de vencimento dos ttulos jan/2011 jul/2011 ................................ 75 Grfico 47: Prazo Mdio da Dvida Pblica Federal Anos (janeiro de 2001 julho de 2011) .............................................................................................................................. 75 Grfico 48: Vida Mdia da DPF medida em anos perodo jan-jul 2011 ....................... 76 Grfico 49: Custo Mdio da DPF em % ao ano acumulado de 12 meses de dezembro de 2010 julho de 2011 ................................................................................................. 77 Grfico 50: Emisses e Resgates perodo janeiro julho de 2011 ................................ 78 Grfico 51: Dvida Pblica Federal Externa jan jul de 2011 em R$ em bilhes ........ 79 Grfico 52: Estoque da Dvida da DPF perodo jan jul de 2011................................. 79 Grfico 53: Evoluo da base Monetria Restrita ......................................................... 86 Grfico 54: Evoluo da base Monetria Ampliada ...................................................... 86 Grfico 55: Crescimento dos meios de pagamento ....................................................... 87 Grfico 56: Evoluo dos Componentes de M1 ............................................................ 89
8
Grfico 57: Evoluo dos Componentes de M2 ............................................................ 90 Grfico 58: Evoluo dos Componentes de M3 ............................................................ 91 Grfico 59: Evoluo dos Componentes de M4 ............................................................ 93 Grfico 60: Variao do multiplicador monetrio ......................................................... 94 Grfico 61: Evoluo do Volume de Compulsrios Componentes e Total (em Bilhes) .........................................................................................................................................96 Grfico 62: Evoluo de Operaes de Crdito com Recursos Livres .......................... 97 Grfico 63: Evoluo de Crditos e Repasses do BNDES (em bilhes) ....................... 99 Grfico 64: Crdito com Recursos Direcionados .......................................................... 99 Grfico 65: Evoluo Total de Crdito no Sistema Financeiro (em bilhes) .............. 101 Grfico 66: Operao de crdito aos setores Pblico e Privado .................................. 102 Grfico 67: Expectativa para inflao de 2012 ........................................................... 103 Grfico 68: Variao Mensal do IGP-M e IGP-DI (%)................................................ 106 Grfico 69: Comparao entre IGP-M e seus componentes ........................................ 107 Grfico 70: Oscilao do IGP-M e expectativa ........................................................... 108 Grfico 71: IPCA Preos monitorados x Preos livres ............................................. 109 Grfico 72: Ponderao do IPCA ................................................................................ 110 Grfico 73: Variao do IPCA .................................................................................... 111 Grfico 74: Variao anual do IPCA (em %) .............................................................. 112 Grfico 75: Meta da taxa Selic .................................................................................... 113 Grfico 76: Variao do PIB em comparao com o ano anterior .............................. 114 Grfico 77: Variao do PIB de acordo com os 3 setores, comparando um ano com o respectivo ano anterior ................................................................................................. 115 Grfico 78: Quantidade e peso total das carcaas dos frangos abatidos, por trimestre e em milhares .................................................................................................................. 118 Grfico 79: Quantidade e peso total das carcaas dos bovinos abatidos, por trimestre e em milhares .................................................................................................................. 118 Grfico 80: Quantidade e peso total das carcaas dos sunos abatidos, por trimestre e em milhares ....................................................................................................................... 119 Grfico 81: Exportaes e importaes da agricultura e pecuria (FOB) em milhes ... Grfico 82: ndice composto de preos das commodities ........................................... 119 Grfico 83: ndice encadeado dessazonalizado (mdia 1995 = 100) do PIB da indstria geral e diversos segmentos: extrativa mineral, transformao, construo e SIUP .... 122 Grfico 84: Desembolsos do sistema BNDES separado por segmentos e em R$ (milhes) ...................................................................................................................... 123 Grfico 85: Variao da utilizao da capacidade instalada da indstria .................... 124 Grfico 86: Variao da utilizao da capacidade instalada por tipos de bens ........... 125
9
Grfico 87: Evoluo do Produto Interno Bruto do setor de servios em um ndice encadeado dessazonalizado ......................................................................................... 126 Grfico 88: Variao das variveis desagregadas do Produto Interno Bruto em relao ao perodo anterior em um ndice encadeado dessazonalizado (mdia 1995 = 100) .. 129 Grfico 89: Evoluo das variveis desagregadas do Produto Interno Bruto em um ndice encadeado dessazonalizado (mdia 1995 = 100) .............................................. 130 Grfico 90: Variao da taxa de desemprego desde 2003 at julho de 2011 .............. 132 Grfico 91: Variao da taxa de desemprego com os rtulos de dados adicionados .. 132 Grfico 92: Variao do nmero de empregados total, com e sem carteira em milhares ...................................................................................................................................... 133 Grfico 93: Variao mensal do salrio mnimo em paridade de poder de compra (US$) ...................................................................................................................................... 134 Grfico 94: Operaes de crdito aos setores pblico e privado recursos livres R$(milhes) ................................................................................................................. 135 Grfico 95: Evoluo do emprego formal no setor industrial ..................................... 136 Grfico 96: Evoluo do ndice de Confiana do Empresrio Industrial .................... 138 Grfico 97: Evoluo das exportaes por tipos de bens (FOB) em US$ (milhes) e o total das exportaes com uma mdia mvel trimestral .............................................. 139 Grfico 98: Evoluo das importaes por tipos de bens (FOB) em US$ (milhes) e o total das importaes com uma mdia mvel trimestral ............................................. 140 Grfico 99: Evoluo do ndice de Atividade (IBC-Br) com mdia mvel semestral ...................................................................................................................................... 141
10
1. Introduo Nos anos 80 e 90 o Brasil esteve extremamente vulnervel ao capital estrangeiro de curto prazo. A menor suspeita de crise fazia com que os investidores especulativos sacassem seu dinheiro do pas. Para conseguir fechar o Balano de Pagamentos o governo era obrigado a subir juros da dvida pblica e a economia interna afundava em recesso. Na crise do subprime a situao ficou um pouco diferente. O pas teve uma reduo da atividade produtiva, mas em comparao com as principais economias mundiais esta reduo foi modesta. Os impactos da crise foram to baixos que o pas saiu da crise fortalecido poltica e economicamente. O discurso de que o Brasil seria o pas do futuro ganhou fora. O Brasil como pas do futuro foi um discurso forte nos anos 50, 60 e mesmo 70, at o choque do petrleo, mas nas dcadas subsequentes a previso no se concretizou. O endividamento externo elevado e o aumento das taxas de juros mundiais fizeram com o financiamento externo desaparecesse. O resultado foi a denominada dcada perdida, ou seja, dez anos praticamente sem crescimento econmico e com inflao elevada. Nessa esteira, embora os atores sociais mudem, h elementos que se repetem no tempo, fato que permite realizar algum tipo de previso. Atualmente os juros mundiais esto bastante baixos, caso o Brasil novamente exagere nos gastos pblicos poder-se- enfrentar outra dcada perdida. O pas est distante de qualquer comparao com a situao supracitada, mas necessrio que se acompanhe detalhadamente as polticas adotadas hoje, para no repetir os erros do passado. O presente trabalho visa colaborar com essa tarefa, portanto tem por objetivo levantar diversos dados macroeconmicos para analisar se desta vez o Brasil pode ser o pas do futuro. Infelizmente, no ser possvel aprofundar a anlise comparativa entre os anos 1950 a 1970 com os anos de 2000 a 2010, neste trabalho. Contudo, pretende-se demonstrar se o pas continuar na rota do crescimento at o final de 2012. Ou seja, o escopo da presente obra verificar a possibilidade do crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) nos anos de 2011 e 2012. Para chegar a esta concluso, na primeira parte do trabalho estudar-se- o cenrio econmico externo, bem como o cenrio poltico do Brasil e do mundo. Ateno especial ser dada aos principais parceiros brasileiros dentre os quais de antemo destacam-se China, Estados Unidos e Unio Europia. O panorama econmico destes pases pode interferir diretamente nos resultados brasileiros, especialmente no que diz respeito obteno de crdito e saldos da balana comercial. No obstante, estes pases so players globais e seus respectivos nveis de atividade econmica podem determinar o desempenho da economia mundial. Os eventos polticos previstos para os prximos anos sero destacados, novamente tendo em vista as principais economias mundiais mencionadas no pargrafo anterior e observar-se- os eventos como eleies, guerras, desastres naturais e demais acontecimentos que possam resultar em alteraes na economia brasileira. Nessa seo tambm ser abordada a agenda poltica interna, com nfase nas eleies municipais. Todavia, no ser desconsiderada uma anlise dos eventos espordicos como a faxina
11
ministerial que vem sendo realizada pela presidente Dilma Rousseff desde a queda de Antnio Palocci. A segunda etapa consistir nas contas do setor externo. Recentemente o saldo positivo no Balano Comercial vem ajudando a reduzir os dficits em transaes correntes, ao mesmo tempo em que a baixa taxa de juros no mundo, opostamente a uma taxa interna elevada tem permitido ao Brasil no enfrentar dificuldades no Balano de Pagamentos. Analisar se estas condies continuaro faz parte deste quinto item no presente estudo. A terceira parte do trabalho visa estudar a poltica fiscal brasileira. Buscar-se- uma analise qualitativa e quantitativa das receitas e despesas governamentais na medida em que elas possam interferir no produto brasileiro neste e nos prximos anos. Dados como prazo da dvida e influncia da taxa de juros no endividamento brasileiro sero detalhados. No quarto momento ser observada a poltica monetria e o controle inflacionrio. Abordar-se- a reduo dos juros na ltima reunio do Comit de Poltica Monetria (COPOM) e seus impactos para a meta de inflao. O desempenho dos ndices de preos, em especial o ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) ser tratado nesta parte. Na qual tambm sero levantados os agregados monetrios, a base monetria e o multiplicador monetrio. Por fim chega-se quinta e ltima parte do trabalho, na qual ser observada a evoluo do PIB. Mostrar-se-, por meio de suas diferentes mensuraes (pela tica da demanda e da oferta), se o nvel de atividade interna tem condies de fechar o ano de 2011 crescendo e principalmente como ser o crescimento no ano de 2012, se que ele existir.
12
2. Cenrio Econmico e Poltico Externos A reduo das distncias promovidas pelo desenvolvimento tecnolgico aproximaram os pases para o bem e para o mal. Hoje uma grande safra de laranja nos Estados Unidos pode fazer com que o preo deste produto caia, afetando a economia local, em horas. Nesta parte do trabalho buscar-se- analisar estas relaes econmicas. No h como analisar todas as economias mundiais que interferem no produto brasileiro, portanto o foco ser nas expectativas para os principais parceiros econmicos do Brasil. Da mesma forma no ser possvel observar todos os dados destas economias, portanto dedicar-se- maior ateno ao crescimento do PIB, indicadores de empregabilidade, inflao e suas consequncias para a economia brasileira. Antes, portanto, necessrio descriminar quais so os principais parceiros econmicos do Brasil a serem analisados. Para realizar essa tarefa recorreu-se base de dados de exportao e importao disponvel no Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior (MIDIC). De acordo com essa fonte, tem-se que 60% do volume comercializado entre Brasil e o resto do mundo, de julho de 2010 a julho de 2011, concentrou-se nos seguintes pases: China, EUA, Argentina, Unio Europeia e Japo. O comrcio com cada um dos pases (ou bloco de pases como no caso da Unio Europeia) ser analisado isoladamente durante o perodo ento abordado, atentando-se para o volume em Dlares americanos de exportaes, importaes, saldo da balana comercial, assim como, os respectivos produtos negociados: bsicos, semimanufaturados e manufaturados, tendo como referncia o Brasil como pas local. 2.1. Estados Unidos Em 2012, ser realizada a eleio presidencial nos Estados Unidos que coincidir com a eleio para o senado americano. O atual presidente dos Estados Unidos, Barack Obama, ser o representante do partido democrata na eleio 2012 e tentar um segundo e ltimo mandato como presidente. Porm os republicanos acreditam que o atual presidente americano est em uma situao vulnervel, por isso prometem atacar temas cruciais para sua reeleio como os altos nveis de pobreza e, principalmente, o alto ndice de desemprego. Grfico 1: EUA Desemprego
13
11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0
EUA - Desemprego - (dessazonalizado) Evoluo mensal (%)
9,1
fev-09
ago-08
nov-08
ago-10
nov-10
fev-11
fev-10
Fonte: U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics; Elaborao do grupo
Obama tem motivos para se preocupar, pois a taxa de desemprego est muito prxima das mximas histricas. Contudo, nem tudo est perdido e os Democratas ainda podem responsabilizar os Republicanos pela crise. Sem contar que ainda h tempo para que Obama consiga reverter situao, assim como fez Reagan. No primeiro mandato Obama vem tentando recuperar a economia, bem como recuperar seu eleitorado ansioso por empregos. Todavia, os resultados no foram nada bons at agora, em agosto no houve criao lquida de empregos. No podemos esquecer, contudo, que agosto no foi um bom ms para os EUA, pois comeou com a disputa interna relacionada dvida pblica, o consequente rebaixamento do rating estado unidense (o qual falaremos mais detalhadamente a seguir quando fizermos um breve retrospecto da crise que se encontra nos EUA). Por fim, o ms terminou com um furaco atingindo a regio de Nova York principal centro financeiro do pas. Obama, porm, tem aproximadamente um ano para resolver a questo do desemprego, e, para tanto, ele anunciou seu plano para mudar esta trajetria no dia 8 de setembro. Obama considera um pacote de 300 bilhes de dlares, sendo que mais da metade deste investimento seria para prolongar duas medidas em vigor que expiram em dezembro: (i) uma reduo do imposto sobre folha de pagamento e (ii) garantia de seguro desemprego, bem como benefcios aos desempregados por 99 semanas. Se tais medidas forem cortadas o PNB americano pode reduzir cerca de 1%, sem contar uma dispensa de aproximadamente um milho de pessoas. O restante do capital desejado por Obama seria para investimentos em infraestrutura, os quais alavancariam a atividade econmica, consequentemente reduziriam os nveis de desemprego. Antes de verificar os impactos dessas medidas para o Brasil vejamos uma breve retrospectiva da crise americana e seus impactos para o resto do mundo. A crise norte americana de 2008, iniciada pelos derivativos imobilirios acarretando a quebradeira dos bancos, iniciou-se com a falncia do banco Lehman
14
ago-11
ago-09
nov-09
mai-09
mai-11
mai-10
Brothers em setembro de 2008. A crise ainda arrasta-se atingindo a economia do mundo todo, abalando o sistema financeiro americano e a taxa de desemprego que tem se mostrado rgida para baixo devido fraca recuperao econmica. As medidas anunciadas desde 2008 entre atuaes do Banco Central americano, o Federal Reserve, emprestando bilhes e assumindo o controle das companhias de crdito financeiro, j em 2009 anunciando pacote de US$ 500 bilhes para ajudar os bancos a retirarem os ttulos problemticos de seus balanos e registrando dficit oramentrio recorde, em 2010 projetando as mesmas diretrizes de poltica contra a crise anunciando mais injeo de dlares na economia, consequentemente em 2011 j ntido os agravamentos da crise e para tanto o presidente dos EUA, Barack Obama, anunciou o aumento do teto da dvida pblica do pas, e com a aprovao do senado, o que permiti que o governo americano continue tomando emprstimos para financiar suas operaes que usado para gastos do governo, como obras, polticas sociais e pagamento de ttulos de investidores. Os mercados financeiros mundiais foram abalados pela incerteza sobre se o plano poderia ser aprovado ou no, mas aps a aprovao o mercado financeiro mundial mostrou sinal de alvio com a perspectiva de que os EUA evitem o calote. Em consequncia a Standard & Poor`s, empresa que classifica e analisa ttulos e bolsas de valores, rebaixou os ttulos de AAA (classificao mais alta que a de capacidade extremamente forte de honrar todos os seus compromissos) para AA+ (classificado como capacidade forte de honrar seus compromissos), isso significa para o mundo que h uma probabilidade quase inexistente dos EUA dar o calote, que caso isso viesse a acontecer nos dias de hoje nos traz a ideia de que no existiria mais um sistema financeiro no mundo. Mais de dois anos aps o perodo mais crtico da crise de 2008 o pas apresenta uma taxa de desemprego superior a 9% a mais alta dos ltimos tempos. O desemprego americano elevado ameaa o consumo no prximo ano, travando a sada da recesso da economia norte-americana. Com base nas vastas medidas tomadas pelos americanos sejam elas para crescimento de emprego, emprstimos bancrios, produo econmico, aumento da renda a recuperao da economia norte americana vem sendo muito lenta e deixando a desejar. O maior problema para economia americana pode ser o endividamento das famlias, o dinheiro usado para pagar a dvida que as famlias tm significa menos dinheiro para novos gastos e quitar essa dvida pode ser um processo longo e lento, com a restrio ao crdito que antes crdito para as famlias era ligado ao valor de seu imvel para ser usado na falta de dinheiro, hoje muito dessas linhas de crdito foram restringidas ou cortadas, com menos famlias terem acesso ao crdito, esto descobrindo que a nica maneira de lidar com despesas cortar gastos. Grfico 2: EUA ndice de confiana do Consumidor
15
120,00 110,00 100,00 90,00
EUA - ndice de Confiana do Consumidor Conference Board
em pontos
80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00
Fonte: Conference Board; Elaborao do grupo
Tanto o que o World Economic Outlook do FMI projeta um crescimento, bastante diminuto, de 2,5% do produto americano em 2011. Segundo o FMI esse pequeno crescimento do produto americano decorre dos elevados preos das commodities at abril de 2011. Em 2012, no obstante os problemas ligados crise econmica mundial, o crescimento do produto dos EUA ser de 2,7%, segundo o FMI. Outro ponto estudado pelo fundo que merece destaque so os desafios da poltica fiscal, dado que o ajuste vem sendo feito sobre um solo frgil, de uma recesso latente e uma recuperao incipiente, onde a reduo dos gastos, apesar de necessria, pode reverter os esforos de recuperao. Nos EUA, como mencionado anteriormente, o fato ainda envolve disputas polticas entre Democratas e Republicanos. Os americanos vem tentando estimular sua economia com uma poltica monetria expansionista, diminuindo a taxa de juros e incentivando o consumo e a criao de expectativas positivas para os empresrios. Nota-se no grfico 3, o nvel descendente da taxa bsica, prime rate, segundo o Macrodados: Grafico 3: EUA - Taxa Bsica - Prime Rate (%)
set-01 jan-02 mai-02 set-02 jan-03 mai-03 set-03 jan-04 mai-04 set-04 jan-05 mai-05 set-05 jan-06 mai-06 set-06 jan-07 mai-07 set-07 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11
16
Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.
Considerando os nveis de inflao para o pas, a taxa bsica de juros muito baixa e os gastos pessoais com consumo vm apresentando uma melhora desde o incio da crise em 2008. Grfico 4: PCE Gastos pessoais com consumo (US$ Bi)
O mesmo movimento visualizado com relao ao PIB americano, conforme o grfico 5.
17
Grfico 5: EUA PIB: Dlares Correntes, com Ajuste (US$ Bi)
A questo da dvida americana ainda um problema latente, entretanto tratar esse problema com corte de gastos pblicos seria mergulhar o pas numa recesso. Os dados mostram que os americanos vm tentando evitar medidas contracionistas, e o consumo at responde positivamente. Os problemas da dvida e do desemprego so apontados com preocupao pelo World Economic Outlook de Abril:
Nos Estados Unidos, urge tratar da questo do limite da dvida e lanar um plano de reduo do dficit que inclua a reforma dos programas de benefcios previdencirios e assistenciais e reformas tributrias para aumentar a arrecadao. Se houver sinais de que a recuperao possa ser muito mais frgil do que indicam as atuais projees, o ritmo do ajuste fiscal ter que ser modificado conforme as circunstncias, dentro dos limites de um plano crvel de consolidao a mdio prazo. (FMI, 2011b, p.8).
A taxa de desemprego na economia americana ainda um problema bastante delicado, o pas fechar 2011 com cerca de 8,5% de sua populao economicamente ativa sem emprego, o fato perdurar at 2012, onde as projees do Fundo apontam para 7,75% de desempregados no EUA. No tocante inflao americana, o FMI prev uma elevao de 2,17% no nvel de preos para 2011 e 1,6% para 2012. O Fundo atenta para o fato de que a retomada da economia e a diminuio da capacidade ociosa nos pases desenvolvidos devem vir acompanhadas de medidas anti-inflacionrias: polticas contracionistas como diminuio dos gastos pblicos, do crdito e elevao da taxa bsica de juros e do
18
compulsrio. Fato que vai na contramo das medidas necessrias para reduzir o desemprego e reativar a economia. A economia americana cresce em 2011 e 2012, mas ainda ter bastante com que se preocupar. A dvida pblica atingiu seu limite legal, cerca de 14 trilhes de dlares de acordo com a rede BBC Brasil, entretanto, a renegociao do teto da dvida vem sendo realizada periodicamente. Para que os republicanos, controladores da cmara dos deputados federais, aprovem o aumento do teto da dvida exigem que o governo de Obama tambm se comprometa com o aumento dos cortes no oramento. Isso viria a configurar uma poltica fiscal contracionista, o que afundaria o pas ainda mais numa crise e para o resto do mundo teria o mesmo efeito, porque diminuiria o produto americano e a demanda mundial. Por esse motivo o presidente Obama tenta manter os gastos fiscais, j que entre tantos problemas ele deve lidar um ndice elevado de desemprego. Nota-se que os dados apresentados e as projees apontam para uma recuperao discreta da economia americana, fato que estaria ariscado caso o governo da maior potncia mundial decida retrair seus gastos. Numa eventual situao de calote da dvida americana, fato tido como remoto pelo mercado, o Brasil tem US$ 211,4 bilhes (mais de 65% das suas reservas internacionais) em ttulos do governo americano, o quinto maior credor segundo dados do Departamento do Tesouro. Os trs primeiros so China, Japo e Gr-Bretanha. A despeito do baixo rendimento a que o dinheiro brasileiro esta sujeito investido em ttulos americanos, ele tem boa parte de suas reservas internacionais (o que deveria ser sua garantia num eventual cenrio de calote e crise mundial) na dvida americana. Em suma, os EUA precisam resolver muitas pendncias internas. Obama tem que conseguir retirar o pas da recesso, enfrentando um congresso com maioria da oposio. Sendo que todos esto pensando em reeleio, os Democratas querem sair da crise para conseguir votos, j os Republicanos no medem esforos para piorar a situao e barrar a reeleio de Obama. Sendo que a maioria do poder legislativo americano de Republicamos preconiza-se mais dificuldades nos EUA. O Brasil, assim como o resto do mundo, deve sentir os impactos dessa disputa que deve ter os Republicanos vitoriosos, portanto uma persistncia da crise americana. 2.2. Japo Em maro de 2011, Japo sofreu o terremoto mais forte na sua histria seguido de tsunami, terremoto ocorrido em alto-mar a aproximadamente 370 km de Tquio, seguiram ondas de tsunami que chegou ao continente com efeitos devastadores, ao chegar varrendo quilmetros do litoral ao se recolher levando para o mar casas, carros, pessoas, animais, e qualquer outra coisa sujeita a fora da gua, os efeitos dessa tragdia natural foram devastadores para a populao japonesa que alm de provocar mortes, destruiu casas, lavouras, indstrias e provocou um acidente nuclear na usina de Fukushima. Os esforos de reconstruo fizeram com que o mundo se surpreende-se com a eficincia do governo japons em refazer as reas devastadas, porm a economia do pas sofreu um forte golpe. Conforme o grfico 6 a produo industrial no pas foi fortemente afetada, suas exportaes caram abruptamente causando escassez de seus produtos em vrias partes do mundo.
19
Grfico 6: Produo Industrial do Japo
Produo Industrial - Variao mensal (%)

10,00
5,00
0,00
jan/02
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
mai/05
mai/06
mai/07
jan/11
set/05
set/06
set/07
jan/03
jan/04
jan/09
jan/10
set/02
set/03
set/04
set/08
set/09
set/10
-5,00
-10,00
-15,00
-20,00
Fonte: Macrodados, elaborao do grupo
Com o acontecimento dessa catstrofe em conjunto com a fraca recuperao da crise enfrentada pelo Japo desde 2010, o Japo parou de crescer. As expectativas que existiam no comeo do ano foram abatidas pelos desastres. O governo japons teve que gastar mais para enfrentar os efeitos do terremoto, tsunami e desastre nuclear. O novo premi do Japo, Yoshihiki Noda, o sexto primeiro ministro nos ltimos cinco anos, por causa do instvel governo japons, passaram Shinzo Abe que tomou posse em setembro de 2006 e cumpriu 12 meses (2006-2007), Yasuo Fukuda tomou posse em setembro de 2007 e cumpriu 12 meses (2007-2008), Taro Aso tomou posse em setembro de 2008 e cumpriu 12 meses (2008-2009), Yukio Hatoyama tomou posse em setembro de 2009 e cumpriu apenas 8 meses (2009-2010) e Naoto Kan tomou posse em junho de 2010 e cumpriu pouco mais de 1 ano (2010 - agosto de 2011) renunciou devido queda de popularidade aps crtica a sua gesto diante da crise nuclear. Diante dos desastres naturais e da crise nuclear aps o terremoto seguido de tsunami de maro, o novo premi do Japo, Yoshihiki Noda, ter a rdua tarefa de reconstruir o pas. Os srios problemas que a terceira maior economia do mundo enfrenta atualmente so a crise nuclear de Fukushima, a reconstruo aps o terremoto de maro, a continua deflao e fortalecimento do iene que prejudica o setor exportador (motor econmico do pas). A taxa de desemprego, em julho, rondava os 4,7%, baixa se comparada a vrias economias desenvolvidas na Europa e os EUA. Porm, a confiana dos consumidores foi fortemente abalada com o terremoto e tsunami naquele pas, com alta propenso a poupar, uma queda no consumo pode ser um duro golpe economia.
20
mai/11
mai/02
mai/03
mai/04
mai/08
mai/09
mai/10
Grfico 7: Taxa de desemprego Japo
Taxa de desemprego (%) - Japo

6,0 5,5 5,0 4,5 4,0
3,5
3,0 2,5
jan-03
jan-04
jan-07
jan-08
jan-11
mai/11 jun/11
jan-05
jan-06
jan-09
jan-10
jul-02
jul-03
jul-06
jul-07
jul-08
Fonte: Macrodados, Elaborao do grupo
Grfico 8: Confiana do consumidor japons
Confiana do consumidor japons - Cabinet Office Government of Japan

Em pontos
45
40
35
30
25
20
jan/09
jan/11
fev/09
set/09
out/09
jun/10
jun/09
abr/10
out/10
fev/11
jan/10
fev/10
set/10
mar/09
mai/10
dez/10
mar/11
dez/09
mar/10
mai/09
ago/09
nov/09
ago/10
nov/10
abr/11
abr/09
Fonte: Macrodados, elaborao do grupo
Mais uma vez, com base nos dados colhidos pelo FMI para o World Economic Outlook de abril de 2011, com uma atualizao em Junho do mesmo ano, o Japo ter
21
jul/11
jul/09
jul/10
jul-11
jul-04
jul-05
jul-09
jul-10
uma queda de 0,7% do seu produto no mesmo ano, seguida por um crescimento de 2,9% em 2012. O FMI ainda aponta sua preocupao com relao dinmica da dvida japonesa, atentando para a necessidade de uma reforma tributria e previdenciria. Com relao inflao, seguindo os dados do Fundo, o Japo terminar o ano de 2011 com uma leve alta nos nveis de preo na ordem de 0,15%, passando para 0,24% no ano seguinte. O desemprego tambm se apresentar, de certa forma, constante entre 2011 e 2012, segundo o FMI ser de 4,9% e 4,6%, respectivamente. A reconstruo do Japo ser o fato de maior relevncia para a economia brasileira no que tange este pas. Este o nico advento capaz de aquecer o mercado de commodities, atualmente, no mundo. Entretanto, como veremos mais detalhadamente a seguir o preo dos bens bsicos no devem subir, principalmente por causa dos problemas que sero tratados adiante quando falarmos da China e UE. Bem como, a j abordada situao americana. 2.3. China No campo poltico o processo de sucesso no alto escalo do partido comunista parece estar mudando. Diferentemente das dcadas passadas que os vencidos tendiam a ser presos ou mortos, enquanto os vencedores perduravam no poder por muitos anos, agora os polticos em exerccio esto comeando a ser limitados pela idade, sendo que os cargos de primeiro ministro e presidente ocupam tais cargos por apenas dois mandatos. Para os estrangeiros, o processo de escolha de sucessores do partido comunista chins ainda obscuro como sempre. Mas para quem acompanhou a histria , sem dvida, mais ordenada e menos brutal do que foi no passado. No ano que vem o Presidente Hu Jintao e o Primeiro Ministro Wen Jiabao sero trocados aps dez anos. Seus sucessores provavelmente sero Xi Jinping, na presidncia, e Li Keqiang, como Primeiro Ministro. Entretanto, os lderes anteriores devem permanecer prximos do governo atuando nos bastidores, pois os ex-presidentes so frequentemente consultados sobre assuntos importantes. Ou seja, a preocupao agora no mais com a violncia dos vencedores, mas sim com o fato de no estar havendo mudana de lderes na prtica. Se os antigos governantes continuaro exercendo o poder atrs das cenas somente o tempo poder dizer. Todavia podemos concluir que o processo sucessrio na China j est menos violento. J a economia chinesa teve um forte crescimento nos ltimos anos com a transio de um sistema totalmente fechado economia internacional (era Mao Tse Tung), para um modelo de abertura comercial introduzido com a chegada de Deng Xiaoping. Sua grande abertura ao exterior proporcionou uma taxa de crescimento em mdia de 9% nas duas ltimas dcadas, onde sua enorme populao pressiona para baixo o custo de mo-de-obra dos produtos industrializados que so produzidos em grande escala e, por outro lado, importa commodities em geral (minrios, petrleo e produtos agrcolas) e compra ttulos da dvida de grandes pases como, por exemplo, dos Estados Unidos, sendo o maior credor da maior potncia do mundo. Aps o rebaixamento da nota mxima de crdito dos Estados Unidos, ato da maior agncia de classificao de risco do mundo que avalia a capacidade de um emissor de dvida honrar o pagamento do papel que emite, a Standard and Poor`s
22
(S&P) retirou sua classificao de AAA, que se refere capacidade extremamente forte para honrar compromissos financeiros, e passou para AA+ que tem como propriedade capacidade forte para honrar compromissos financeiros, sobretudo visto como uma pancada para China que o maior detentor de ttulos dos EUA, ao que se trata da crise financeira mundial o primeiro ministro chins Wen Jiabao declarou s principais economias desenvolvidas, devem adotar polticas monetrias e fiscais responsveis e eficazes, saber lidar com a dvida de modo a garantir operaes estveis de investimento para manter a confiana dos investidores mundiais. O mercado chins de crdito ao consumidor deve crescer a amplas margens anualmente para os prximos anos, impulsionado pela maior capacidade financeira da populao chinesa como o balano do crdito do consumidor, incluindo hipoteca, balano de carto de crdito e emprstimos pessoais sem garantia e apoios governamentais. Alm de seu grande crescimento econmico ano a ano, a China apresenta alguns grandes problemas com grandes dificuldades a serem solucionados, grande parte da populao chinesa vive em situao de pobreza e o grande consumo de combustveis fsseis tem gerado um aumento crescente na poluio tanto do ar como dos rios que tem sido vtimas do crescimento chins. Grfico 9: China PIB trimestral
China - PIB trimestral (taxa anualizada)

15,0 13,0 12,5 11,5 10,6 10,4 10,0 12,6 11,5 11,90 11,2 10,6 10,1 9,0 7,90 7,5
6,80
10,70 9,10
10,30
9,60 9,80 9,70 9,50
6,20
5,0
2,5
0,0 2T063T064T061T072T073T074T071T082T083T084T081T092T093T094T091T102T103T104T101T112T11
Grfico 10: Taxa de desemprego China - trimestral
23
Taxa de desemprego - Trimestral

Em %
4,4 4,3 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,0 4,0 3,9 3,9 mar/08 Jun Set Dez mar/09 Jun Set Dez mar/10 Jun Set Dez mar/11
Este crescimento, ao mesmo tempo em que consome e degrada os recursos naturais do pas, tira da linha da pobreza milhes de chineses graas ao fantstico crescimento econmico das ltimas dcadas. A economia chinesa, maior parceira comercial do Brasil, o FMI espera o crescimento de 9,6% do produto at o final de 2011, valor 7% menor do que os 10,3% de crescimento em 2010. Para o ano de 2012, o FMI prev que o PIB chins cresa 9,5%. A inflao para 2011, no pas asitico, beira os 5% segundo estimativas do FMI, contudo, para o ano seguinte, a expectativa de que seja de 2%. Segundo dados do Macrodados, o pas vem enfrentando uma elevao do crdito, mesmo com algumas medidas contracionistas adotadas pelas autoridades como elevao dos juros e dos requisitos para o crdito. O Fundo aponta no relatrio de Abril que em alguns mercados emergentes, entre eles a China, as taxas de juros reais ainda permanecem muito abaixo dos nveis pr-crise e o rigor das medidas implantadas pelo governo ainda esto aqum daquelas necessrias. O World Economic Outlook chama a ateno para a necessidade de uma valorizao na moeda chinesa frente ao dlar, contribuindo para a melhoria dos termos de troca. A medida teria como objetivo promover o comrcio mundial e contribuir para um maior equilbrio entre as polticas internas e externas no pas asitico. Grfico 11: China - Taxa de Cmbio
24
China - Taxa de Cmbio (Yuan Renminbi/US$) 7,4 7,2 7 6,8 6,6 6,4 6,2 6 5,8
China - Taxa de Cmbio (Yuan Renminbi/US$)
1/1/2008
1/5/2008
1/9/2008
1/1/2009
1/5/2009
1/9/2009
1/1/2010
1/5/2010
1/9/2010
1/1/2011
A elevao da taxa de cmbio tende a tornar os bens internamente produzidos mais baratos no mercado internacional. Pases como o Japo e os tigres asiticos usaram esse artifcio durante boa parte do processo de crescimento e desenvolvimento durante o ps-segunda guerra mundial. Atualmente, a China o principal exemplo deste fenmeno e, no por acaso, vem sendo criticada pelos seus concorrentes. A moeda chinesa, o renminbi (RMB), tem sido apontado pelas autoridades internacionais, entre elas o FMI no World Economic Outlook de abril de 2011, como estando substancialmente desvalorizado, ou seja, seu valor real est desalinhado em relao ao seu valor nominal. O Banco Central chins articula suas reservas internacionais, incrementando-as ou exaurindo-as medida que seja necessrio comprar ou vender dlares de modo a manter a taxa de cmbio em um nvel interessante para manter o grande fluxo de exportaes chinesas. Tal poltica se mostra importante para manter o alto nvel industrial interno e suportar o ingresso de milhares de jovens no mercado de trabalho, contudo, ao manter a taxa artificialmente desvalorizada promove uma expanso dos produtos chineses em mercados que antes no entravam, concorrendo e vencendo, em matria de preos, os produtos produzidos localmente em outras naes. O Brasil muito afetado no mercado que envolve maior tecnologia, vesturio, brinquedos e outros setores, provocando uma onda de desindustrializao que j se percebe em alguns setores. Esse movimento chins se expande para todas as economias. A taxa de cmbio mantida artificialmente num valor superior ao seu valor real no s torna os produtos chineses mais baratos no mundo como tambm contribuem para o saldo positivo e para a elevao de suas reservas internacionais. Atualmente o pas possui a maior reserva internacional do planeta, ultrapassando os US$3 trilhes, mais do que o dobro do segundo colocado, o Japo, com US$1,04 trilhes, segundo dados disponveis no Data Template on International Reserves and Foreign Currency Liquidity do FMI de abril de 2011. As reservas servem como uma proteo da economia interna frente aos choques e crises que assolam o globo, sendo que a tendncia de que aqueles que possuam reservas mais robustas estejam mais seguros.
1/5/2011
25
Grfico 12: Evoluo das importaes e exportaes China (em US$)

200
150
China - Exportaes (US$ Bi) China - Importaes (US$ Bi) saldo (X-M) Bi US$
100
50
Contudo, reservas elevadas tambm tem seu lado negativo, enquanto o pas mantm uma reserva com rendimentos muito prximos de zero (considerando o quadro atual e a taxa de juros americana muito baixa), ou at mesmo negativos, ele deixa de pagar sua dvida vinculada a uma taxa de juros muitas vezes maior. Grfico 13: China - Taxa de Juros (%)
ja n/ 0 m 8 ai /0 8 se t/0 ja 8 n/ 0 m 9 ai /0 9 se t/0 ja 9 n/ 1 m 0 ai /1 0 se t/1 ja 0 n/ 1 m 1 ai /1 1 se t/1 1

-50
China - Taxa de Juros (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 0
China - Taxa de Juros (%)
jan/08
jan/09
jan/10
set/08
set/09
mai/08
mai/09
mai/10
set/10
jan/11
mai/11
26
Esse problema muito maior para um pas como o Brasil, que tem taxas de juros elevadssimas. Outro problema ligado a um cmbio artificialmente desvalorizado tem a ver com a elevao no nvel de preos, quando o BP superavitrio, num pas cuja poltica cambial flexvel, a taxa de cmbio se ajusta naturalmente ao nvel de equilbrio, levando em conta a oferta e demanda de divisas, entretanto, no caso de cmbio fixo, cada dlar que entra na economia deve ser comprado pelo governo para manter a taxa de cmbio estabilizada, elevando a oferta monetria. A China obrigada a colocar mais renminbi em circulao para comprar o excesso de divisas, isso gera um processo inflacionrio conforme grfico 14. Grfico 14: China - Taxa da Inflao (%)
O governo chins vem tentado combater a escalada da inflao que afeta seu pas desde 2009. Nota-se que a taxa de juros que vinha constante do final de 2008 at a segunda metade de 2010 passa a se elevar para tentar combater a inflao. Um fator preponderante apontado pelo World Economic Outlook Abril 2011 o crescimento do crdito, que elevou-se consideravelmente durante o incio da crise econmica americana e custa a retomar os nveis pr crise. Segundo dados do FMI, em 2009, quando a crise mundial comeava a dar mostras a que veio, o governo chins realizou uma poltica creditcia expansionista que elevou o nvel de crdito para 9,5 tri de renminbis, cerca de 50% do PIB do pas. Mesmo com a retomada de medidas para parar o avano do crdito, a inrcia ainda tende a proferir um comportamento contrrio. Recentemente, em notcia divulgada no dia 8 de agosto de 2011 pelo jornal Valor Econmico, at o final do ano de 2011, segundo um levantamento feito pela BlackRock, a meta que a concesso de crdito fique entre 12 e 13 bi de renminbis. Tambm deve-se considerar o peso do aumento dos preos das commodities na elevao do nvel de preos na China que, para pases como
27
o Brasil vem elevando seus termos de troca, no caso Chins, ocorre o contrrio. O FMI tem apontado que o preo das commodities tende a arrefecer no ano de 2012. Grfico 15. IPP Commodities China (%)
EUA - IPP Commodities - Total, s/ Ajuste (82=100) 250 200 150 100 50 0 EUA - IPP Commodities - Total, s/ Ajuste (82=100)
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
A despeito das mazelas que assolam o momento atual da economia mundial, a China continuar apresentando taxas elevadas do crescimento de seu produto, o que funciona como um propulsor para a economia mundial, inclusive a brasileira, mesmo que ela esteja crescendo menos. Grfico 16: Crescimento % do PIB a preos correntes (US$)
China - Cresc. % PIB a Preos Correntes (US$) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1995 2000 2005 2010 China - Cresc. % PIB a Preos Correntes (US$)
jan/11
28
A despeito do crescimento chins ainda bastante elevado, o pas tem adotado medidas de cunho contracionista, preocupado com a elevao do nvel de preos e do crdito. O mesmo raciocnio pode ser usado para projetar uma tendncia de queda na taxa de cmbio do renminbi, j que elev-lo contribuiria para o processo inflacionrio. Grfico 17: China - Taxa da Inflao (%)
China - Taxa de Inflao (% 12 Meses)

10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0
-4,0
6,5
mar-08
mar-09
mar-10
mar-11
nov-07
nov-08
nov-09
nov-10
mai-08
mai-09
mai-10
mai-11
jan-08
jan-09
jan-10
jan-11
jul-07
jul-08
jul-09
jul-10
set-07
set-08
set-09
importante destacar, segundo os dados do Macrodados, que a produo industrial continua prxima do patamar de crescimento do ano anterior. A previso do FMI de um crescimento geral da economia do pas pouco abaixo dos 10% para 2011 e 2012, o crescimento da produo industrial chinesa est prximo dos 15% ao ano desde 2010 e se mantm em 2011. Com relao s taxas de desemprego, a previso, tanto para 2011 quanto para o ano seguinte de que 4% da populao economicamente ativa. Grfico 18: China Produo Industrial (em %)
set-10
jul-11
29
China - Produo Industrial (% 12 meses) 25 20 15 10 5 0 China - Produo Industrial (% 12 meses)
jan/05
jan/06
jan/07
jan/08
jan/09
jan/10
2.4. Europa A atual crise que atinge algumas economias europias, principalmente, Grcia, Espanha, Portugal, Irlanda e Itlia refletem o aumento no endividamento do Governo desses pases quando estes fizeram uso das ferramentas econmicas para estimular suas economias em meio a um mundo em crise. O dficit fiscal vem impondo medidas contracionistas e impopulares por parte desses governos e a possibilidade de calote considerada a maior ameaa para o euro e esse cenrio tem levado a quedas da moeda europia em relao s demais. A crise fiscal sobre Portugal, Itlia, Irlanda, Grcia e Espanha a mesma, todos j estavam com suas dvidas elevadas e com a crise financeira iniciada nos EUA a situao se agravou. Portugal j passava por um baixo crescimento econmico e o governo portugus encontrava dificuldades em obter receitas necessrias para arcar com seus gastos, assim quando estourou a crise financeira global o pas passou a enfrentar uma grande dvida publica que se torna cada vez mais difcil de ser financiada. A Itlia, terceira maior economia da zona do euro, tem uma dvida alta h muitos anos e precisa demonstrar capacidade de levar adiante as reformas necessrias para reorganizar as contas pblicas, a Irlanda vinha fazendo um esforo enorme para reduzir a dvida que subiu com a crise, pois detinham muitos ttulos da dvida imobiliria americana, a crise na Espanha no diferente, dado elevada dvida publica, a crise econmica vem causando uma mudana social e empurrando de volta para pobreza uma classe de pessoas que vinham crescendo economicamente e, por fim, a Grcia com gastos pblicos altssimos e salrios do funcionalismo elevados, recolhendo emprstimos imensos deixando a economia refm da dvida crescente, quando a crise global eclodiu a Grcia estava totalmente despreparada, seu dficit oramentrio girava em torno de quatro vezes acima do tamanho permitido pelas regras da zona do euro. Nesse contexto, o crescimento econmico europeu atualmente vem dependendo do desempenho da Alemanha e da Frana. Em meio a este cenrio na regio a Frana realizar em 2012 eleies presidenciais. O atual presidente Nicolas Sarkozy tentar sua reeleio que ganhou
30
jan/11
foras com a sada do possvel candidato Dominique Strauss-Kahn, ex-diretor do FMI, aps ser acusado de estuprar uma camareira de um hotel em Nova Iorque. 2.5. Brasil Aps oito anos de governo Lula, Dilma assumiu o governo e na economia havia um clima moderado de otimismo em relao ao Brasil e ao mundo. A Europa e os EUA pareciam recuperar lentamente suas economias, mas essa viso de tranquilidade desapareceu nos primeiros cem dias do Governo Dilma. A piora da crise na Europa e a possibilidade de um duplo mergulho na recesso pelos EUA somada a uma verdadeira faxina de ministrios feita pela Presidente Dilma, como Ministrio dos Transportes, Turismo, Defesa, Casa Civil o que no era costume no governo Lula. A presidente Dilma parece ter uma averso corrupo e essa medida moralizante da presidente pode somar pontos junto opinio pblica ou ainda pode criar dificuldades de relacionamento com a base governista. O problema da faxina que ela pode romper toda eficincia da economia do pas entrando em uma rota de coliso contra o prprio sistema poltico. A estratgia de faxina tem seus riscos, a base governista pode pressionar Dilma ameaando postergar a votao para renovar a DRU (Desvinculao de recursos da Unio), estendendo at 2015 o direito de alocar como quiser at 20% da arrecadao tributria da Unio. Refazer as alianas pode se tornar em uma tarefa muito difcil para a presidente, mas apesar disso, o governo Dilma contou com uma popularidade positiva e estvel entre os meses de Junho e Agosto segundo pesquisa da Datafolha, passando de 49% para 48%. No se pode ignorar a hiptese que uma boa avaliao do governo pode desaparecer no caso da economia afundar via maior inflao e desemprego. A presidente Dilma anunciou uma nova poltica industrial, um novo pacote de medidas nomeado Brasil Maior, a novidade reduo da alquota da contribuio patronal para previdncia social para os setores txtil, caladista, moveleiro e de software. Foi estabelecido uma medida protecionista a imposio de 25% para bens importados que concorram com os nacionais em licitaes pblicas. Porm, tal poltica industrial vertical, que um conjunto de medidas que beneficiam setores especficos no caso com reduo da alquota, o programa Brasil Maior acarretar renncia fiscal de cerca de R$25 bilhes em dois anos segundo estudo da carta semanal da MCM consultores. Para que realmente uma poltica industrial se concretize e supra os problemas que a indstria enfrenta preciso reverter valorizao cambial e o elevado Custo Brasil sendo ele a carga tributria, a burocracia e gargalos de infraestrutura, para tanto seria preciso uma poltica industrial horizontal beneficiando toda a economia e no apenas setores escolhidos pelo governo. Em 2014 o Brasil recebe a Copa do Mundo, isso significa para o Brasil uma oportunidade de o pas dar um salto para a modernizao e tambm gerando fora econmica para captar investimentos. O que est em jogo no apenas acolher um campeonato mundial, o maior acontecimento esportivo do planeta, mas a oportunidade de o pas atrair investimento para o seu desenvolvimento, o que interessa aproveitar a Copa para construir a infraestrutura que ficar no Brasil, o que se torna um grande desafio. Embora a maioria dos estdios onde ocorrero os jogos esto com suas obras
31
em andamento e com prazos de entregas determinados, h muitas exigncias da FIFA a serem atendidas, no Brasil no foi feito planejamento intenso das obras de acordo com os projetos e no preparou a ideia da sustentabilidade das obras que vo ficar aps a Copa, h muito pela frente ainda em questo de infraestrutura para receber um evento de tal magnitude, o desafio comea com os aeroportos, hotelaria e transportes. Para solucionar os problemas, segundo estudo do Ministrio do Esporte, calcula um investimento diretamente relacionado com o evento para infraestrutura como estdios, aeroportos e mobilidade e servios privados como segurana, telefonia e hotelaria de R$33 bilhes, isso caracteriza um investimento com alto potencial de gerao de empregos, sendo eles 332 mil empregos permanentes e 381 mil empregos temporrios, e segundo o estudo prev aumento no recolhimento de tributos uma vez que haver o desdobramento da economia para garantir insumos e ferramentas possibilitando o tributo sobre produtos industrializados e circulados como o IPI e ICMS, ter mais pessoas trabalhando e recebendo seus respectivos salrios possibilitando a tributao sobre imposto de renda e em 2014 os tributos advindos sobre o consumo dos turistas tanto nacionais como internacionais. Os impactos econmicos com a Copa do Mundo de 2014 podem chegar a R$183 bilhes sendo R$47,5 bilhes o investimento em infraestrutura, aumento da demanda por bens e servios e gastos dos turistas e o restante totalizando R$ 135,5 bilhes contabilizados atravs do efeito multiplicador da demanda futura. A populao brasileira vai s urnas em 2012 para escolher o prefeito e os vereadores de suas cidades, os partidos j comearam a se preparar e a definir seus futuros candidatos. Para eleies de 2012 teremos a forte presena do PT nas eleies, o apoio do ex-presidente Lula na eleio de Dilma, poder se repetir, s que desta vez para as eleies de prefeito e vereadores, uma vez que, com sua alta popularidade, poder eleger mais Petistas nos governos municipais. 2.6. Argentina A Argentina o principal parceiro comercial do Brasil no Mercosul e este ano passar pelas eleies presidenciais. Nas eleies primrias realizadas em agosto a atual presidente do pas, Cristina Kirchner da Frente para a Vitria, obteve vitria esmagadora sobre os demais candidatos alcanando uma margem de diferena de expressivos 30 pontos percentuais frente ao segundo colocado Ricardo Afonsin da Unio Cvica Radical. A fora da atual presidente nas eleies fruto dos bons indicadores econmicos apresentados pelo pas nos ltimos anos, ainda que o Governo seja acusado de manipular os dados. O PIB em seu mandato cresceu a taxas elevadas, a inflao ainda que alta foi acompanhada por reajustes salariais acima da inflao e os grandes subsdios oferecidos pelo Estado como nos transportes pblicos e na energia eltrica. Segundo os dados do FMI, a Argentina aparece com uma economia aquecida, a despeito das incertezas sobre a crise mundial, com um crescimento de 6% do PIB at o final de 2011 e, em 2012, prev-se um crescimento de 4,6% para seu produto. Um grande problema que a economia argentina ter de enfrentar a elevao dos nveis de preos. O Fundo prev que o pas vizinho termine 2011 com uma inflao de 10,24%, e
32
o quadro no melhora em 2012, estimando-se uma elevao nos nveis de preos na ordem de 11,5%. Com relao ao desemprego, cerca de 9% da populao economicamente ativa estar sem uma vaga no mercado de trabalho at o final de 2011, j em 2012, a situao poder melhorar um pouco com 8,53% de desempregados. Portanto, a situao Argentina mostra-se um pouco antagnica, de um lado tem um crescimento do PIB bastante bom, por outro um desemprego elevado. Nesse seara, a Argentina deve continuar sendo o principal parceiro comercial brasileiro na Amrica Latina, a despeito de qualquer mudana.
33
3. Setor Externo Na seo anterior analisamos Estados Unidos, China, Unio Europia, Japo e Argentina, pois estes so os principais parceiros do Brasil. Nessa medida, antes de comearmos uma anlise sobre as contas brasileiras interessante observar os nmeros de comrcio destes pases com o Brasil e, para exemplificar estas relaes, utilizaremos os dados de julho de 2010 a julho de 2011, fornecidos pelo MDIC. Unio Europeia (UE): O Brasil e a Unio Europeia, mais precisamente a Zona do Euro, durante o intervalo que variou de Julho de 2010 at o mesmo ms de 2011, manteve relaes superavitrias na sua balana comercial. Entretanto, ao analisar as exportaes por fatores agregados, percebe-se que a maior parte dos bens vendidos composta por produtos bsicos, commodities, enquanto os bens importados so semimanufaturados e manufaturados. Como mostram os grficos e tabelas a seguir: Tabela 1: Balana comercial entre Brasil e UE: Jul. 2010-Jul. 2011
X (US$ F.O.B.) Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Total 3.640.737.554 4.077.799.399 3.786.177.312 4.047.040.639 3.715.832.512 4.586.551.086 3.692.347.900 3.331.637.483 4.474.761.418 4.471.459.675 4.922.008.255 4.653.168.337 4.399.938.997 53.799.460.567
M (US$ F.O.B.) NX (X - M) 3.449.221.692 3.930.423.809 3.967.044.153 3.257.277.133 3.721.485.557 3.459.779.760 3.019.545.106 3.135.282.240 3.700.356.814 3.701.771.082 3.890.965.781 3.928.605.941 4.014.293.005 47.176.052.073 191.515.862 147.375.590 -180.866.841 789.763.506 -5.653.045 1.126.771.326 672.802.794 196.355.243 774.404.604 769.688.593 1.031.042.474 724.562.396 385.645.992 6.623.408.494
34
Fonte: MDIC, elaborao do grupo.
Grfico 19: Balana comercial entre Brasil e UE: Jul. 2010-Jul. 2011
ov em br o
Ju lh o
ro
Ja ne i
Se te m
Tabela 2: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a UE: Jul. 2010Jul. 2011.
Bsicos F.O.B) Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho 1.874.747.399 2.138.978.820 1.896.926.360 2.129.740.193 1.793.848.983 2.431.898.447 1.566.002.214 1.471.425.804 2.194.467.084 2.381.978.745 2.732.778.183 2.428.376.632
(US$ Semimanufaturados (US$ Manufaturados F.O.B) (US$ F.O.B.) 475.408.395 480.300.410 583.539.115 540.055.152 606.505.306 746.765.376 710.998.023 568.936.363 628.485.314 730.525.125 702.711.703 683.149.516 1.280.142.860 1.400.885.615 1.297.755.642 1.370.560.002 1.307.255.646 1.399.154.466 1.408.859.199 1.282.315.395 1.643.281.515 1.351.484.603 1.476.374.012 1.532.668.352
Ju lh o
br o
ar o
ai o
6.000.000.000 5.000.000.000 4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 -1.000.000.000
X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)
35
Julho TOTAL
2.323.414.794 27.364.583.658
733.186.698 8.190.566.496
1.335.113.537 18.085.850.844
Grfico 20: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a UE: Jul.2010Jul.2011.
3.000.000.000 2.500.000.000 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 500.000.000 0
Bsicos (US$ F.O.B) Semimanufaturados US$ F.O.B) Manufaturados (US$ F.O.B.)
Observou-se que, de acordo com o MDIC, cerca de 21% das exportaes brasileiras tem como destino a Unio Europeia (UE), enquanto que por volta de 20% das importaes nacionais vieram do referido bloco. 3.1. Estados Unidos Nos ltimos anos as relaes comerciais entre Brasil e EUA vem perdendo sua importncia relativa, como ser observado a seguir: Tabela 3: Balana comercial entre Brasil e EUA: Jul. 2010-Jul. 2011
Julho Agosto Setembro
Outubro 1.423.936.676 1.528.901.535
Ju lh Ag o Se osto te m b O ro ut N ub r ov o e D mb ez r em o br Ja o n Fe eir o ve re ir M o ar o Ab ril M ai o Ju nh o Ju lh o
X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) 1.570.308.110 1.886.553.911 1.637.605.510 2.526.047.286 2.577.519.142 2.611.044.800 2.497.405.739 2.562.158.611
NX (X - M) -955.739.176 -690.965.231 -973.439.290 -1.073.469.063 -1.033.257.076
36
Novembro 2.306.331.442 Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho TOTAL 1.569.933.713 1.870.254.583 2.420.324.369 2.490.741.030 2.201.228.496 24.254.718.180 2.597.760.889 2.620.329.069 3.044.500.004 2.894.006.572 2.743.546.593 33.437.803.917 -1.027.827.176 -750.074.486 -624.175.635 -403.265.542 -542.318.097 -9.183.085.737 1.651.517.245 1.697.081.560 2.283.226.314 2.287.770.909 -631.709.069 -590.689.349 2.192.487.989 113.843.453
Grfico 21: Balana comercial entre Brasil e EUA: Jul. 2010-Jul. 2011
4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)
ov em br o
Ju lh o
Ja ne i
Se te m
Tabela 4: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a UE: Jul. 2010Jul. 2011.
Bsicos F.O.B) Julho 315.355.718
-2.000.000.000
(US$ Semimanufaturados F.O.B) 341.774.803
(US$ Manufaturados F.O.B.) 903.738.946
Ju lh o
br o
ar o
ai o
-1.000.000.000
ro
(US$
37
Agosto 722.167.903 555.438.219 Setembro 332.716.685 Outubro 404.968.652 Novembro 1.003.712.054 Dezembro Janeiro 556.196.699 577.917.818 Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho TOTAL 374.819.252 554.708.887 866.479.850 970.858.741 836.467.094 8.071.807.572
222.082.748 254.173.072 242.711.476 360.786.697 324.139.462 378.065.982 340.617.638 362.861.893 395.927.231 499.347.036 569.892.347 367.719.295 4.660.099.680
933.576.893 817.079.898 836.626.368 753.000.299 946.305.698 706.568.475 768.883.108 819.240.549 907.690.851 1.031.545.837 939.230.723 987.289.536 11.350.777.181
Grfico 22: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a EUA: Jul.2010-Jul.2011.
1.200.000.000 1.000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000 0

Ju lh o Ag os to Se te m br o Ou tu br No o ve m br De o ze m br o Ja ne iro Fe ve re iro M ar o Ab ril M aio Ju nh o Ju lh o
Bsicos (US$ F.O.B) Semimanufaturados (US$ F.O.B) Manufaturados (US$ F.O.B.)
38
Segundo os dados do MDIC, a maior economia mundial vem diminuindo a participao relativa na demanda por produtos brasileiros. No perodo estudado, 9,6% das exportaes que o Brasil fez tiveram como destino os EUA, por outro lado, as importaes provenientes da maior economia mundial foram de quase 15% do total de mercadorias que os brasileiros trouxeram do estrangeiro. Durante o perodo Julho 2010 Julho 2011, o Brasil apresentou recorrentes dficits, com exceo do ms de Dezembro. A diferena, nesse caso, a presena maior de manufaturados na pauta de exportao. 3.2. China Os dados de comrcio com a China mostram que as exportaes lquidas viveram um momento de queda no segundo semestre de 2010 e incio de 2011, gerando dficits em Novembro, Janeiro e Fevereiro. Contudo, elevou consideravelmente a partir de Maro. Ao analisar os produtos exportados, a grande maioria de produtos bsicos, inclusive a elevao deste tipo de bem que impulsiona o saldo da balana comercial brasileira. Segundo o MDIC, o principal bem da pauta de exportaes brasileiras para a China no perodo foi a soja. Por sua vez, os bens importados, mais de 90% em mdia, so manufaturados. Para melhor entender o que foi exposto, seguem os grficos e tabelas: Tabela 5: Balana comercial entre Brasil e China: Jul. 2010-Jul. 2011
X (US$ F.O.B.) Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio 3.258.286.578 3.189.131.417 3.277.452.960 2.687.545.850 2.280.809.091 2.625.681.990 1.773.449.378 2.199.547.439 3.163.783.400 3.904.826.396 4.703.152.081
M (US$ F.O.B.) 2.370.620.883 2.350.465.448 2.728.375.874 2.561.999.849 2.645.091.128 2.174.417.425 2.343.017.803 2.376.928.298 2.466.856.271 2.210.334.588 2.710.514.138
NX (X - M) 887.665.695 838.665.969 549.077.086 125.546.001 -364.282.037 451.264.565 -569.568.425 -177.380.859 696.927.129 1.694.491.808 1.992.637.943
39
Junho Julho TOTAL
4.298.809.736 4.391.732.779 41.754.209.095
2.632.505.463 2.947.988.889 32.519.116.057
1.666.304.273 1.443.743.890 9.235.093.038
Grfico 23: Balana comercial entre Brasil e China: Jul. 2010-Jul. 2011
5.000.000.000 4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)
ov em br o
Ju lh o
ro
Ja ne i
Se te m
Tabela 6: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a China: Jul.2010-Jul.2011.
Bsicos (US$ F.O.B) Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro Maro 2.694.747.381 2.600.140.986 2.844.780.547 2.350.321.594 1.914.491.146 2.087.423.856 1.413.928.808 1.914.191.205 2.740.003.180
Semimanufaturados (US$ F.O.B) 491.789.015 434.088.190 326.055.705 204.905.647 270.827.891 330.457.740 238.120.940 189.791.639 294.773.132
Ju lh o
br o
ar o
ai o
-1.000.000.000
Manufaturados (US$ F.O.B.) 70.722.542 153.453.287 105.449.916 130.884.715 94.336.209 205.813.198 119.886.594 94.710.625 127.585.673
40
Abril Maio Junho Julho Total
3.585.417.440 4.253.856.697 3.799.482.550 3.733.149.308 35.931.934.698
211.223.431 357.971.225 339.895.825 489.108.450 4.179.008.830
106.417.644 88.432.857 157.029.691 167.701.164 1.622.424.115
Grfico 24: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a China: Jul.2010-Jul.2011.
5.000.000.000 4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0
Bsicos (US$ F.O.B) Semimanufaturados US$ F.O.B) Manufaturados (US$ F.O.B.)
Fonte: MDIC, elaborao do grupo. Logo, fica evidente que cerca de 16% do total da exportao do Brasil vai para a China, e 14,5% das importaes que o Brasil fez vem do pas asitico. 3.3. Argentina A Argentina o maior parceiro comercial do Brasil na Amrica Latina. A balana comercial brasileira apresenta um supervit nas relaes com o vizinho sulamericano. So os bens manufaturados que compem a maior parcela relativa da pauta de exportao. A Argentina, durante o perodo estudado, esteve muito prxima de igualar o volume de trocas entre Brasil e EUA. As exportaes ao pas latino-americano representaram pouco mais de 9% do total exportado pelo Brasil no perodo, enquanto que as importaes representaram cerca de 7,5% do total de produtos vindos do exterior. Como demonstram as tabelas e grficos a seguir: Tabela 7: Balana comercial entre Brasil e Argentina: Jul. 2010-Jul. 2011
Ju l Ag ho Se ost te o m O bro u N tub r ov o e D mb ez r em o br Ja o n Fe eir ve o re ir M o ar o Ab ril M ai o Ju nh o Ju lh o
X (US$ F.O.B.)
M (US$ F.O.B.) NX (X - M) 41
Julho Agosto
1.626.067.844 1.725.114.006 1.869.296.167
1.251.000.794 1.288.788.401 1.352.747.018
375.067.050 436.325.605 516.549.149
Setembro Outubro 1.653.754.165 1.769.122.322 Novembro 2.066.801.072 Dezembro Janeiro 1.394.709.906 1.619.904.706 Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho TOTAL 1.757.110.203 1.760.288.105 1.920.313.964 1.985.701.602 2.040.659.787 23.188.843.849 1.265.273.365 1.495.324.111 1.293.492.378 1.494.954.740 1.525.195.426 17.238.727.116 491.836.838 264.963.994 626.821.586 490.746.862 515.464.361 5.950.116.733 1.182.023.390 1.260.141.383 212.686.516 359.763.323 1.336.645.270 730.155.802 1.174.632.428 1.318.508.412 479.121.737 450.613.910
Grfico 25: Balana comercial entre Brasil e Argentina: Jul. 2010-Jul. 2011
2.500.000.000 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 500.000.000 0
X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)
ov em br o
Ju lh o
ro
Ja ne i
Se te m
Ju lh o
br o
ar o
ai o
42
Tabela 8: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Argentina: Jul.2010-Jul.2011.
Bsicos F.O.B.) Julho 91.744.276
(US$ Semimanufaturados F.O.B.) 68.550.152 51.303.812 42.834.770
(US$ Manufaturados F.O.B.) 1.463.552.614 1.512.167.834 1.708.980.967
(US$
Agosto 158.759.548 114.136.319 Setembro 127.918.125 Outubro 96.434.782 Novembro 103.335.645 Dezembro Janeiro 91.078.568 120.928.408 Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho TOTAL 152.500.293 131.137.789 175.247.439 152.951.415 148.171.418 1.664.344.025
33.684.385
1.489.659.763
43.056.884
1.626.578.222
36.073.429
1.924.871.554
24.647.456 41.525.716
1.274.144.123 1.454.546.075
55.648.668 30.982.741 46.701.483 39.281.807 49.787.910 564.079.213
1.544.993.428 1.595.437.227 1.694.792.128 1.790.162.211 1.839.368.406 20.919.254.552
Grfico 26: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Argentina: Jul.2010-Jul.2011.
43
2.500.000.000 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 500.000.000 0
Bsicos (US$ F.O.B.) Semimanufaturados (US$ F.O.B.) Manufaturados (US$ F.O.B.)
Ju lh Ag o os Se t te o m br o O ut ub N ov ro e D mb ez r em o br Ja o n Fe eir o ve re iro M ar o
3.4. Japo Com relao ao Japo, as trocas entre os dois pases so menos expressivas, durante os meses que compem o estudo, as exportaes ou as importaes jamais representaram US$1 bilho ou mais. A parcela de produtos bsicos que o Brasil exporta muito maior comparada aos produtos manufaturados e semimanufaturados. O Brasil realizou um volume de comrcio com o Japo na ordem de 3,6% do total de exportaes e 3,7% das importaes do pas. Tabela 9: Balana comercial entre Brasil e Japo: Jul. 2010-Jul. 2011.
X F.O.B.) Julho Agosto
(US$ M F.O.B.)
ai o Ju nh o Ju lh o
Ab ril
(US$ NX (X - M) -29.459.345 155.201.546 113.201.082
580.055.289 773.427.264 746.369.262
609.514.634 618.225.718 633.168.180
Setembro Outubro 833.610.858 699.189.277 Novembro 654.052.714 Dezembro Janeiro 614.683.789 704.720.810 Fevereiro Maro 664.462.917 713.577.415 -49.114.498 622.021.206 571.177.877 -7.337.417 133.542.933 601.530.775 52.521.939 737.794.620 605.078.189 95.816.238 94.111.088
44
Abril Maio Junho Julho TOTAL
694.530.766 743.249.938 667.950.053 718.030.495 9.094.333.432
621.221.630 843.771.072 584.021.234 599.866.020 8.360.968.570
73.309.136 -100.521.134 83.928.819 118.164.475 733.364.862
Grfico 27: Balana comercial entre Brasil e Japo: Jul. 2010-Jul. 2011.
1.000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000 0 X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)
ov em br o
Ju lh o
ro
Ja ne i
Se te m
Tabela 10: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Japo: Jul.2010-Jul.2011.
Bsicos F.O.B.) Julho Agosto
(US$ Semimanufaturados (US$ Manufaturados F.O.B.) F.O.B.) 93.625.629 94.160.879 102.149.690 51.934.647 68.379.533 105.722.864
Ju lh o
br o
ar o
ai o
-200.000.000
(US$
432.603.073 608.933.002 536.027.048
Setembro Outubro 600.507.328 488.267.477 Novembro 475.012.306 102.170.021 74.601.455 109.479.492 139.212.865 121.220.475 69.670.389
45
Dezembro Janeiro 443.242.553 465.730.635 Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho TOTAL 474.179.534 542.037.303 562.409.234 453.172.613 519.762.629 6.601.884.735 108.996.995 94.802.500 107.177.961 111.088.845 100.352.674 1.373.774.800 79.791.853 55.205.999 71.547.727 101.995.336 96.240.350 1.092.682.646 111.077.679 99.479.570 59.041.956 137.330.062
Grfico 28: Valores dos fatores agregados exportados pelo Brasil para a Japo: Jul.2010-Jul.2011.
700.000.000 600.000.000 500.000.000 400.000.000 300.000.000 200.000.000 100.000.000 0

ov em br o Ja ne ir o Ju lh o Se te m Ju lh o br o ar o M ai o
Bsicos (US$ F.O.B.) Semimanufaturados (US$ F.O.B.) Manufaturados (US$ F.O.B.)
Uma vez demonstrada que UE, China, EEUU, Argentina e Japo so os principais parceiros comerciais brasileiros, perfazem um total de 60% dos destinos das exportaes, assim como, 61% das importaes do Brasil vem deste grupo de pases, conclui-se que as alteraes em suas economias trazem consequncias economia brasileira. Portanto, para poder entender o nvel de atividade econmica do Brasil, fazse necessrio entender as projees para o cenrio econmico destas economias. Neste contexto, outro fator determinante so as variaes dos preos dos principais bens exportados pelo Brasil, em especial as commodities. Segundo os dados do MDIC, 52,5% das exportaes para o grupo dos maiores parceiros comerciais no perodo Julho 2010-Julho 2011 so produtos bsicos, 12,5% so semimanufaturados e 35% manufaturados, como podemos ver abaixo:
46
Tabela 11: Relao entre importao e exportao do Brasil para (ou de) cada um dos pases sobre seus respectivos totais brasileiros.
Argentina EU X/Xt M/Mt 9,16% 7,66% 21,24% 20,97%
EUA 9,58% 14,87%
Japo 3,59% 3,72%
China 16,49% 14,46%
TOTAL 60,05% 61,68%
Tabela 12: Relao entre os fatores agregados e o total de exportao do Brasil
% do total de X Bsicos / X Semimanufaturados / X Manufaturados / X TOTAL

% de X para o Grupo 52,50% 12,51% 34,99%
31,44% 7,49% 20,95% 60%
Com esses dados podemos entender melhor, na atual dinmica da relao entre pases o grau de influncia que estes pases tm sobre o produto brasileiro. Projees de comrcio e fluxo de capitais podem indicar no s os rumos da poltica externa como, tambm, as medidas a serem adotadas internamente. Por exemplo, um pas sem reservas, com balana comercial deficitria precisar de capital estrangeiro para saldar sua dvida com o resto do mundo. A taxa de juros praticada internamente determinar a obteno do financiamento. Nessa medida um pas nestas condies dificilmente conseguiria reduzir sua taxa de juros abaixo de outras economias mais seguras. Assim, se estiver em recesso, este pas no contar com polticas monetrias e dever partir para medidas fiscais, caso queira estimular a economia. Bem verdade, na prtica este exemplo mais complexo, contudo conseguimos, com ele, ter uma ideia de como a relao de um pas com o resto do mundo pode interferir na economia domstica. Nessa medida, dada situao fiscal dos Estados Unidos e boa parte da Unio Europeia podemos esperar uma reduo dos fluxos de comrcio. O capital especulativo tambm deve deixar economias em desenvolvimento para cobrir rombos em seus pases de origem. At mesmo, investimento direto externo pode ser abortado e lucros que seriam reinvestidos tendem a regressar a matrizes para cobrir despesas oriundas da crise. A presente seo visa analisar e aprofundar esses fenmenos e seus impactos para o balano de pagamentos brasileiro.
47
3.5. Balana Comercial No primeiro semestre de 2011 as exportaes foram de US$118,3 bilhes, j as importaes alcanaram US$105,3 bilhes, resultando em saldo comercial de US$12,9 bilhes, segundo dados da Secex/Mdic. Caso comparemos este nmero com os do mesmo perodo do ano anterior temos que o saldo cresceu 64,7%. 3.5.1. Exportaes O supervit da balana comercial brasileira nos ltimos anos, como exposto anteriormente, em boa medida, pode ser creditado s altas das commodities. O ndice de commodities CRB (Commodity Research Bureau) mostra que desde o comeo dos anos 2000 as matrias primas subiram de preo e regrediram, apenas, durante a crise do sub-prime. Contudo, na mdia permaneceram significativamente elevados como podemos ver no grfico 29: Grfico 29: Indce CRB (junnho de 1992 at setembro de 2011)
ndice CRB
500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
jan - 95
jan - 98
jan - 01
jan - 04
jan - 07
jan - 10
Fonte: www.jefferies.com elaborao do grupo.
Tendo em vista que entre os 15 principais produtos exportados pelo pas em 2010, pauta que no sofreu grandes mudanas nos ltimos anos, pelo menos metade pode ser classificada como commodities. Nesta esteira, temos que a alta dos preos destes bens como demonstrado pelo CRB contriburam para que o Brasil obtivesse supervits na balana comercial nos ltimos anos. Tabela 12a: Principais Produtos Exportados pelo Brasil em 2010
48
Principais Produtos Exportados em 2010 - US$ Milhes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Total

Fonte: Secex/Mdic elaborao do grupo.
Minrios Petrleo e Combustveis Material de Transporte Complexo Soja Acar e Etanol Qumicos Carnes Produtos Metalrgicos Mquinas e Equipamentos Papel e Celulose Caf Equipamentos Eltricos Calados e Couro Fumo e Sucedneos Metais e Pedras Preciosas Outros
30.839,00 22.890,00 21.748,00 17.115,00 13.776,00 13.477,00 13.292,00 12.948,00 8.187,00 6.769,00 5.739,00 4.815,00 3.513,00 2.762,00 2.270,00 12.409,71 192.549,71
15,3 11,3 10,8 8,5 6,8 6,7 6,6 6,4 4,1 3,4 2,9 2,4 1,7 1,4 1,1 10,6 100
Contudo, dentro do contexto fiscal dos Estados Unidos e Europa, bem como a elevada inflao enfrentada pela China espera-se que estes pases adotem medidas ortodoxas, portanto, reduzam sua demanda por commodities. Dessa maneira, no s a quantidade demandada por estes pases (principais parceiros comerciais do Brasil) deve reduzir, como tambm deve haver diminuio no preo destes bens. Entretanto, os efeitos da crise ainda devem ser sentidos no futuro, pois at junho de 2011 todas as classes de produtos registraram crescimento na taxa de 12 meses entre junho de 2011 e de 2010. Segundo o Ipea, neste perodo, os bens bsicos cresceram 50,9%, semimanufaturados aumentaram 33,2% e manufaturados subiram 20,1%. O crescimento mais acentuado dos bens bsicos vem para confirmar o que foi colocado anteriormente no que diz respeito ao papel das commodities na pauta de exportao brasileira. Em outras palavras, as matrias primas esto cada vez mais sendo responsveis pelos supervits comerciais e uma reduo no preo destes bens pode deteriorar o balano comercial brasileiro.
49
Portanto, tendo em vista a pauta de exportao ptria e, principalmente, o cenrio externo, dificuldades sero enfrentadas no que tange exportaes. Nessa medida, a quantidade exportada pelo Brasil em 2011 deve permanecer prxima ao nmero do ano de 2010, aumentando um pouco por conta do primeiro semestre o qual ainda contou com a ajuda da alta dos preos dos bens bsicos. Entretanto, a situao dos principais parceiros comerciais brasileiros deve reduzir os preos das commodities, fazendo com que o pas possa deparar-se com nmeros menores, para exportao, em 2012. 3.5.2. Importaes As eleies municipais, a copa do mundo de futebol, bem como as olimpadas mantero a demanda interna elevada. Simultaneamente, temos indicativos de que os juros internos sero reduzidos. Nesse passo, manter a inflao prxima da meta, ainda que no limite superior, ter que contar com a ajuda da indstria estrangeira. No s por estar operando com cerca 84% de sua capacidade produtiva, segundo a Fundao Getlio Vargas (FGV), a indstria brasileira no produz todos os bens necessrios para realizar esses eventos, bem como a demanda interna derivada destes, logo ser necessrio importar mais do que o pas vinha importando anteriormente. Outra sada seria ampliar o parque industrial, porm, dado a carncia do pas no desenvolvimento de novas tecnologias, este processo, tambm dependeria de importaes. Dadas as presentes condies o Brasil somente teria condies de preparar seu parque industrial, para atender a demanda interna com investimentos, principalmente, em bens de capital, os quais de uma forma geral precisariam ser importados. E como veremos a seguir, apesar de ter diminudo a participao percentual na pauta de importaes, nominalmente as importaes de bens de capital tem se elevado em comparao com 2010. De acordo com o Ipea, o consumo de bens durveis subiu 44,4%, o consumo de combustveis e lubrificantes cresceu 40,4%, matrias-primas e intermedirios aumentaram 30,4%, bens de consumo no durveis ampliaram 26,9% e bens de capital aumentou 12,7%. O aumento da participao de bens de consumo durveis e o movimento recente de reduo da participao de bens de capital chama a ateno. Tabela 12b: Principais Produtos Importados pelo Brasil em 2010
Principais Produtos Importados em 2010 - US$ Milhes 1 2 3 4 5 Combustveis e Lubrificantes Equip. Mecnicos Equip. Eltricos e Eletrnicos Automveis e Partes Qumicos Orgnicos e Inorgnicos 29.958,00 28.537,00 22.246,00 17.276,00 10.235,00 16,5 15,7 12,2 9,5 5,6 50
6 7 8 9
Ferro, Ao e Obras Plsticos e Obras Equipamento tico e Preciso Farmacutico
7.882,00 6.521,00 6.093,00 6.093,00 4.943,00 3.990,00 2.785,00 2.464,00 2.293,00 1.949,00 28.328,60 181.593,60
4,3 3,6 3,4 3,4 2,7 2,2 1,5 1,4 1,3 1,1 15,6 100
10 Fertilizantes 11 Borracha e Obras 12 Cereais e Produtos de Moagem 13 Cobre e Obras 14 Aeronave e Peas 15 Filamento e Fibras - Sintticas e Artificiais 16 Outros Total
Fonte: Secex/Mdic elaborao do grupo.
Em 2011 este quadro no deve apresentar mudanas significativas variando apenas a ordem de alguns bens, mas os principais bens importados continuaro sendo estes. Contudo, mais uma vez, devemos recordar tanto as eleies como os eventos esportivos internacionais iro fazer com que os gastos pblicos aumentem. Destarte, a demanda por muito dos principais bens importados ir aumentar. Assim, ao projetarmos as importaes para os anos de 2011 e 2012 teremos que recorrer a nmeros maiores em relao aos nmeros do passado. Todavia, h um atenuante, como mencionamos anteriormente, a previso para os preos das commodities de queda, nessa medida podemos prever alguma reduo de preos em bens diretamente derivado desses insumos. Ou seja, combustveis, ferro, plstico, borracha e cobre tenderiam a ter preos menores permitindo uma maior quantidade importada ao mesmo preo. Entretanto, temos que considerar que a importncia das commodities na pauta de exportao menor do que na pauta de importao. Em breve sntese, dois dos principais parceiros comerciais brasileiros, Estados Unidos e Unio Europeia, enfrentam problemas fiscais. A China principal demandante de matrias primas brasileiras tenta combater a inflao. Ou seja, os trs principais importadores de produtos oriundos do Brasil devem contrair suas demandas, portanto no haver espao para o pas ampliar suas exportaes. Por outro lado, o compromisso assumido pelo pas para sediar os eventos esportivos internacionais fora a elevao dos gastos pblicos e outra vez na histria a demanda interna deve prevalecer elevada por causa de gastos do governo, com isso, as importaes tendem a aumentar. Caso a trajetria das commodities continue descendente o pas deve voltar a apresentar dficits na Balana Comercial. O ano de 2011 vem contando com a ajuda do preo das matrias
51
primas ainda elevado, logo o saldo comercial ainda deve ser positivo. Entretanto, um agravamento da crise internacional, juntamente com a aproximao de eventos para a copa do mundo, pode fazer com que o Balano Comercial tenha uma reduo significativa. 3.5.3. Balano de Servios e Renda Os gastos com transportes, viagens internacionais, fretes, passagens, seguros, servios financeiros, royalties, servios governamentais so os principais itens desta seo do balano de pagamentos. Segundo o Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto, os gastos de turistas e estudantes no exterior subiram demasiadamente. De janeiro a junho de 2011, o dficit da conta de viagens internacionais atingiu novo recorde, chegando US$6,815 bilhes. Esse resultado 65% a mais do que o registrado em igual perodo de 2010. Desprezando os gastos dos estrangeiros no Brasil, ou seja, levando em conta apenas os gastos dos brasileiros fora do pas US$10,184 bilhes expatriados em seis meses. O mecanismo imposto pelo governo para controlar essas despesas falho, o Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) sobre gastos no carto de crdito no exterior apenas reduziu as despesas no carto e elevou a compra de dlar em espcie. Segundo o Banco Central, em abril, a participao do carto de crdito nos pagamentos no exterior estava em 60,7%, em maio caiu para 54,7% e em junho para 54,2%. Viagens internacionais pesam bastante na conta de servios, que nos ltimos anos sempre foi deficitria. Contudo, como abordamos anteriormente, dela tambm fazem parte s despesas com transportes, seguros, computao e informaes, alm de aluguel de equipamentos, e todos esses gastos vem crescendo, por causa do excesso de demanda. O aluguel de equipamentos, tambm vem chamando a ateno, eles j so os maiores da srie histrica no semestre. No ms, de junho as empresas brasileiras pagaram US$1,437 bilhes de aluguel. De janeiro a junho, essa conta ficou negativa em US$7,833 bilhes. As eleies municipais, a copa do mundo, bem como as olmpiadas devem manter a tendncia deficitria da conta de servios. O grande destaque, contudo, fica para a conta de rendas, em especial, a remessa de lucros. As multinacionais instaladas no Brasil em sua maioria so grupos Americanos e Europeus, a crise interna faz com que as matrizes cortem investimentos em suas filiais, fato que ser analisando posteriormente, quando formos abordar o investimento direto externo, mas h, tambm, uma elevao na quantidade de lucros que regressa as economias de origem e deixam de ser reinvestidos no Brasil. 3.5.4. Transferncias Unilaterais Em comparao com a Balana Comercial e o Balano de Servios e Rendas, para o Brasil, esta parte das contas nacionais no apresenta grande interferncia no saldo em transaes correntes. Embora, nos ltimos anos, esta conta tenha trazido dlares do exterior, o volume destas operaes, em comparao com o Balano Comercial e Balano de Servios e Rendas, baixo. Apenas como parmetro, o saldo da Balana
52
Comercial em 2010 foi uma entrada de aproximadamente 20 bilhes de dlares, a Balana de Servios e Rendas ficou deficitria em mais ou menos 70 bilhes de dlares, enquanto as transferncias unilaterais ficaram prximas dos 3 bilhes de dlares de ingresso. Segundo o Banco Central as transferncias unilaterais correntes, de janeiro a julho, acumularam ingressos lquidos de US$1,728 bilhes, 4,16% inferiores ao mesmo perodo do ano anterior. Dada retrao das principais economias externas essa diferena com o ano anterior tende a aumentar. Por exemplo, com o desemprego americano na casa dos 10%, muitos brasileiros residentes nos Estados Unidos tambm deixaram de ter trabalho, como parte do saldo dessa conta corresponde a pessoas fora do pas que mandam dinheiro para ajudar seus familiares aqui permanecentes. Se estas pessoas esto sem trabalho deixam de ajudar seus parentes e menos dlares ingressaro na economia brasileira. Contudo, esta conta tende a permanecer superavitria, ainda que, como dissemos anteriormente, os valores movimentados nessa seco sejam pouco expressivos se comparado com as demais contas que compem o saldo em transaes correntes. 3.5.5. Transaes Correntes Tendo em vista o exposto anteriormente, que as commodities continuem se desvalorizando, o pas deve voltar a apresentar dficits na Balana Comercial. O ano de 2011 pode contar com a alta do preo das matrias primas, contudo com o valor destas numa trajetria descendente como demonstrado, logo o saldo comercial do presente ano deve ser positivo na casa dos US$23,8 bilhes. Entretanto, um agravamento da crise internacional, juntamente com a aproximao das obras para a copa do mundo, deve retomar a trajetria descendente do Balano Comercial, levando-o para US$15,3 bilhes, como podemos observar no grfico abaixo: Grfico 30: Balano Comercial FOB (srie histrica)
53
Fonte: Bacen (2000 a 2001), previses de 2011 e 2012 com base no relatrio Focus de 9.9.2011.
Os gastos com aluguel de equipamentos, bem como viagens internacionais devem continuar aumentando enquanto a economia interna estiver aquecida. As remessas de lucros, por parte das multinacionais, instaladas no pas devem crescer com a piora das economias em suas sedes. Com isso, o dficit desta conta deve ir para US$83 bilhes em 2011 e US$99,6 bilhes em 2012, nessa medida temos que a tendncia de deteriorao desta conta, iniciada em 2002, deve persistir nos prximos perodos, como podemos observar no grfico 31: Grfico 31: Dficit do Balano de Servios e Rendas (valores do eixo vertical em mdulo)
Fonte: 2002 a 2010 Bacen, elaborao e previses do grupo.
Por fim, as transferncias unilaterais, como exposto anteriormente, devem diminuir em 2011 para US$2,5 bilhes e US$2 bilhes em 2012. O grfico 32 nos mostra a evoluo desta seo das contas nacionais nos ltimos anos: Grfico 32: Transferncias Unilaterais
54
Fonte: 2000 a 2010 Bacen, elaborao e previses prprias.
Portanto, podemos concluir que o saldo em transaes corrente para 2011 ser deficitrio em US$56,7 bilhes e 2012 o dficit ser ainda maior com US$82,3 bilhes. Ou seja, a tendncia descendente das transaes correntes, iniciada em 2006, continua ganhando fora como podemos analisar a seguir no grfico 32a: Grfico 32a: Saldo em Transaes Correntes
Fonte: 2000 a 2010 Bacen, elaborao e previses prprias.
Nesse sentido, podemos concluir que os problemas fiscais enfrentados por Europa e Estados Unidos, bem como a inflao na China, juntamente com a ampliao dos gastos internamente, por causa das eleies e eventos internacionais, tero um
55
impacto negativo nas transaes correntes, ampliando o dficit que ter que ser coberto na conta capital, a qual analisaremos a seguir. 3.6. Conta Capital e Financeira A conta capital e financeira acumulou ingressos lquidos de US$ 77.7 bilhes nos sete primeiros meses de 2011, ante US$ 48.5 bilhes no mesmo perodo do ano anterior, um crescimento de aproximadamente 60%. Em 2011, at julho, o investimento externo brasileiro vem sendo um desinvestimento, 10,5 bilhes que haviam sido investidos no passado retornaram ao pas. Podemos ver uma inverso de proposta, no que tange investimento dos brasileiros nos exterior. No ano passado, de janeiro a julho, US$8 bilhes haviam sido investidos no estrangeiro. Tal fenmeno pode nos indicar pelo menos duas coisas: (i) as entidades brasileiras que aplicam seus recursos fora do pas esto prevendo agravamento da crise nos EUA e Unio Europia e, portanto, esto desinvestindo; (ii) h, por causa do elevado grau de atividade econmica brasileira, maior possibilidade de investimentos no Brasil do que nas economias tradicionais. Um fator que corrobora esta segunda tese a elevao do investimento estrangeiro de longo prazo. Dado que de janeiro a julho de 2010, US$14,7 bilhes foram investidos no Brasil, e no mesmo perodo deste houve um investimento de US$38,5 bilhes, podemos concluir que o investimento direto externo no pas aumentou 161%. Tendo em vista que estamos falando de investimento direto, ou seja, aplicaes no meramente especulativas, objetivando retornos com prazos mais dilatados, destarte, o perfil do investidor externo, que investe no Brasil, aparenta estar sofrendo alteraes. Outro sinal de uma mudana no perfil do capital estrangeiro entrante no pas pode ser visto no investimento em carteira, muito embora o pas continue com a taxa de juros real mais alta do mundo, como assinalamos anteriormente, comparando janeiro a julho de 2010 com 2011, podemos verificar uma reduo de 85% do investimento de curto prazo. Ainda muito cedo para afirmar que existe uma mudana no perfil do capital estrangeiro no pas. H a possibilidade dos investidores terem previsto uma piora da crise fiscal que atinge EUA e Unio Europia, reduzindo o capital especulativo no pas. Contudo, deve-se frisar a importncia no acompanhamento destes dados, pois caso a alterao do perfil do capital externo realmente esteja mudando, pode-se concluir que no futuro as crises externas tero impactos menores no Brasil. Isso porque o investimento direto menos suscetvel a instabilidades, ele um investimento programado e normalmente intimamente ligado a uma atividade produtiva, enquanto o investimento em carteira normalmente especulativo e pode ser retirado do pas com maior facilidade. No grfico 32b podemos ver o comportamento dos dois tipos de investimento nos ltimos dez anos. Grfico 32b: Evoluo do Investimento Direto Externo e Investimento em Carteira no Brasil
56
Fonte: Bacen, elaborao do grupo.
Claramente podemos observar que investimento direto menos voltil. Nesse passo, confirmar essa mudana no perfil de investidor seria bastante interessante. Contudo, para atrair cada vez mais investimento direto, ao invs de capital especulativo, bom fortalecer instituies, garantir estabilidade jurdica, social e econmica. Todo investidor deseja a maior certeza possvel de que ter ganhos, o investidor de curto prazo, todavia no investe em ativos produtivos, pois estes tem menor liquidez, nessa medida ele requer menos garantias, pois pode retirar o capital investido com maior facilidade. Por sua vez, o investidor de longo prazo colocar seu capital em ativos produtivos, via de regra menos lquidos, portanto requerero mais garantias. Investir em segurana jurdica, estabilidade social e econmica ajudam a trazer este tipo de investimento, os quais geram mais frutos para o pas. Portanto, para confirmar esta mudana no tipo de capital ingressante no pas preciso atentar-se para as instituies que do credibilidade a este tipo de investidores. 3.7. Taxa de Cmbio At o presente momento a anlise das contas nacionais foram feitas sem analisar o impacto da taxa de cmbio. Tendo em vista que as contas nacionais afetam a taxa de cmbio, ainda que a recproca tambm seja verdadeira, deixamos para fazer o estudo desta no final desta seo. Por isso, sero retomados os pontos do Balano de Pagamentos que mais afetam o cmbio, para no final concluirmos esta parte do trabalho com uma estimativa do Balano de Pagamentos. Como colocamos anteriormente os preos elevados das commodities que vinham garantindo saldos positivos em transaes correntes devem reduzir nos prximos perodos dada a previso de crise para EUA e Unio Europia. A China tentando conter a inflao interna deve reduzir a compra de bens primrios e com isso a receita oriunda das exportaes deve cair. Novamente, dado o panorama externo descrito nas duas primeiras sees do presente trabalho somos obrigados a concluir por alguma reduo no que tange o
57
ingresso de capitais. Vem sendo natural empresas que vem enfrentando dificuldades em suas matrizes, em momentos de crise, requisitarem que suas filiais remetam maior parte dos lucros, para cobrir os prejuzos das sedes. Sob este ponto de vista , tambm, podemos concluir que haver maior fluxo de capitais saindo do que entrando, fato que corroboraria para uma desvalorizao cambial. Entretanto, como mostramos, o governo brasileiro assumiu o compromisso de realizar dois grandes eventos internacionais no pas at 2016. Para viabilizar estes eventos vultuosos, investimentos tero de ser feitos, especialmente pelo governo. Nesse passo, o Estado ter que se financiar no exterior e, portanto trar capital externo para o pas as custas da elevao do endividamento. Sob este ponto de vista podemos concluir que em um primeiro momento o cmbio deve depreciar-se, contudo a medida que o governo comear a se financiar para a realizao destes eventos devemos voltar a observar uma apreciao da moeda local. Assim, esperamos que para o final de 2012 o dlar continue a tendncia de queda iniciada em 2003, porm enquanto os mercados internacionais estiverem merc da crise internacional, a volatilidade e a apreciao devem ter destaque. Contudo, uma vez que o Banco Central Europeu, bem como o Federal Reserve adotem algumas medidas que amenizem a crise a trajetria de valorizao cambial deve ser retomada.
58
4. Poltica Fiscal 4.1. Anlise da Arrecadao A arrecadao de impostos varia em resposta s variaes na renda real na medida em que estas alteram a base tributria. Portanto, os tributos diretos, como o caso do imposto de renda, tendero a ser maiores quando houver um crescimento nos salrios e nos lucros reais. J os impostos indiretos como, por exemplo, o IPI e o ICMS, aumentam conforme o nvel de atividade econmica. Sendo assim, espera-se que um aumento no produto gere um aumento na arrecadao de impostos. Segundo dados do Tesouro Nacional as receitas primrias do Governo Central, no acumulado de 2011 at julho, totalizaram R$ 570,1 bilhes. Na srie deflacionada pelo IPCA de julho de 2011 a Receita Total do Governo Central nos primeiros sete meses do ano atingiram R$ 576,8 bilhes valor que supera em 14,5% o total arrecadado no mesmo perodo de 2010 (R$ 503,6 bilhes), na mesma base de comparao a Receita Lquida de Transferncias, que exclui da Receita total as transferncias aos Estados e Municpios, totalizou R$ 476,7 bilhes superando em 13,5% o valor de 2010. O grfico 33 ilustra a comparao entre as receitas Bruta e Lquida arrecadadas no mesmo perodo de 2010 e 2011 e mostra o aumento na arrecadao verificado este ano. Grfico 33: Receitas Total e Lquida do Tesouro Nacional Deflacionadas pelo IPCA
Fonte: Tesouro Nacional, elaborao do grupo.
As arrecadaes do Governo Central neste ano, at julho, tiveram a seguinte composio, conforme a tabela 13:
59
Tabela 13: Principais Variaes da Receita e acumulado de jan-jul de 2011 e 2010
Principais Variaes da Receita - A preos de julho-11 Sete primeiros meses de 2010 e 2011 (Milhes de R$)
Receita do Tesouro 1. Receita Total 1.1. Receita de Impostos 1.1.1. Impostos de Renda 1.1.2. IPI 1.1.3. IOF 1.1.4. Importao 1.1.5. Outras Impostos 1.2. Contribuies 1.2.1. COFINS 1.2.2. PIS/PASEP 1.2.3. CSLL 1.2.4. CPMF 1.2.5. Outras Contribuies 1.3. Previdncia 1.4. Outras Receitas Sete Primeiros Meses 2010 2011 503.648 178.483 128.164 22.711 15.430 12.125 54 148.930 82.862 21.805 29.779 64 14.421 120.019 56.217 576.833 211.464 152.535 26.610 17.869 14.370 80 170.594 90.653 24.203 39.500 58 16.180 131.348 63.427 Var (R$) 73.184 32.980 24.371 3.899 2.439 2.245 27 21.664 7.791 2.398 9.721 -5 1.759 11.329 7.211 Var(%) 14,5% 18,5% 19,0% 17,2% 15,8% 18,5% 49,5% 14,5% 9,4% 11,0% 32,6% -8,0% 12,2% 9,4% 12,8%
Fonte: Tesouro Nacional, Inflacionado pelo Macrodados.
Do total arrecadado 36,7% foram recursos oriundos de impostos com maior participao do Imposto de Renda que representou 72,1% do total de impostos recolhidos. As receitas advindas das Contribuies representaram 29,6% do total com maior participao do Cofins (53,1% do total das contribuies), as receitas previdencirias responderam por 22,8% da arrecadao total e as demais receitas representaram 11,0% do total (Grfico 34). Grfico 34: Composio das receitas do Tesouro Nacional
60
Segundo a Receita Federal do Brasil o aumento real de 14,5% na arrecadao este ano at julho decorre, principalmente, de fatores como: Comportamento dos principais indicadores macroeconmicos conforme, tabela abaixo; Tabela 14: Comportamento dos principais indicadores macroecnmicos
Variao % em relao ao ano anterior

Fator Gerador da Arrecadao Indicador Jun11/Jun10 Dez10Jun11/Dez09Jun10 1,77% 13,13% 15,77% 28,14%
Produo Industrial (PIM/IBGE) Volume Geral de Vendas (PMC/IBGE) Massa Salarial Variao do Valor em Dlar das Importaes
Fonte: Receita Federal do Brasil.
0,90% 12,00% 17,55% 22,75%
Recolhimento de dbito em atraso relativo CSLL, no valor de R$ 5,8 bilhes, em razo de encerramento de questionamento na esfera judicial; Encerramento das desoneraes relativas ao IPI incidente sobre automveis a partir de abril/10;
61
Consolidao/antecipao de parcelas, em junho e julho de 2011, de dbitos parcelados em conformidade com a Lei 11.941/2009. Valor recolhido em junho e julho/11: R$ 9.201 milhes; valor recolhido em junho e julho/10: R$ 1.265 milhes. A seguir segue uma anlise do comportamento dos tributos no perodo de janeiro e julho de 2011: Imposto de Renda: segundo a Receita Federal do Brasil o crescimento de da arrecadao do IRPF decorreu principalmente da tributao sobre o lucro advindo da alienao de bens e direitos e a arrecadao do IRPJ aumentou devido a maior lucratividade das empresas no ltimo trimestre de 2010 e primeiro trimestre deste ano; Imposto Sobre Produtos Industrializados: segundo a Receita Federal do Brasil o crescimento da arrecadao do IPI explicado pelo fim da reduo temporria das alquotas do IPI Automveis a partir de 31 de maro de 2010, alm do crescimento da arrecadao desse imposto na produo de bens como: mquinas, aparelhos e materiais eltricos; equipamentos de informtica, eletrnicos e pticos; veculos exceto automveis e papel, celulose e produtos de papel e ainda no comrcio e reparao de veculos automotores e motocicletas; Imposto Sobre Operaes Financeiras: segundo a Receita Federal do Brasil o salto na arrecadao do IOF este ano deveu-se s alteraes nas alquotas sobre as operaes de crdito da pessoa fsica e de cmbio e do crescimento no volume de operaes de crdito. Tabela 15: Arrecadao do IOF
Arrecadao do IOF Perodo: Janeiro a Julho - 2011/2010 (A preos de julho/11 - IPCA)

UNIDADE: R$ MILHES
Arrecadao Discriminao
Diferenas
Jan-Jul/11 Jan-Jul/10 [A]- [A]/[B] [A] [B] [B] %

5.599 5.541 1.029 4.184 1.415 5.034 981 507 48 33,82 10,07 4,89 62
Operaes de crdito - Pessoa Fsica Operaes de crdito - Pessoa Jurdica Operaes de cmbio - Sada de moeda
Operaes de cmbio - Entrada de moeda SUBTOTAL [A] Outros [B] TOTAL [A]+[B]
Fonte: Receita Federal do Brasil.
2.967 15.135 2.734 17.869
2.932
35
1,19 15,27 18,92 15,81
13.130 2.005 2.299 434
15.429 2.439
Imposto Sobre Importao: segundo a Receita Federal do Brasil o aumento da arrecadao desse imposto no ano explicada pela conjugao de fatores como: elevao de 28,41% no valor em dlar das importaes e de 9,88% na alquota mdia efetiva do Imposto sobre Importao. O resultado de julho foi influenciado, ainda, pela reduo de 11,62% na taxa mdia de cmbio. De acordo com dados do Tesouro Nacional as receitas totais do Governo Central de janeiro a julho representaram 2,91% do PIB, este valor supera em 1,66 ponto percentual o resultado do mesmo perodo de 2010 quando as receitas representavam 1,25% do PIB. Projeo para as Receitas do Governo Central no fechamento de 2011 e 2012 Segundo o Projeto de Lei Oramentria Anual / PLOA 2012 as estimativas do Governo Central so de que a Receita Primria Total feche o ano de 2011 em R$ 972,4 bilhes, ou 23,66% do PIB de 2011, e as Receitas Lquidas de Transferncias totalizem este ano R$ 815,2 bilhes. Estes valores representam, respectivamente, um aumento na arrecadao, comparado a 2010, da ordem de 5,6% e 3,5%. Para 2012 as estimativas contidas no PLOA 2012 so de uma Receita Primria Total de R$ 1.097,3 bilhes e de Receitas Lquidas de Transferncias da ordem de R$ 916,1 bilhes. 4.2. Anlise das despesas As Despesas do Governo Central no acumulado do ano de 2011 at julho totalizaram R$ 409,0 bilhes, na srie deflacionada pelo IPCA de julho de 2011, o que significa um aumento real de 4,3% na comparao com o mesmo perodo de 2010. A tabela 16, com dados do Tesouro Nacional, mostra para onde foram destinados os gastos do Governo Central. Tabela 16: Principais variaes das despesas Principais Variaes das Despesas - A preos de julho-2011
63
Sete primeiros meses de 2010 e 2011 (Milhes de R$)

Despesas 1.Depesa Total 1.1. Pessoal e Encargos 1.2. Benefcios Previdencirios 1.3. Custeio e Capital 1.3.1. Custeio 1.3.2. Capital 1.4. Banco Central 1.5. Outras Despesas Sete Primeiros Meses Var (R$) Var(%) 2010 2011 392.157 409.013 16.856 4,3% 101.214 105.615 4.400 4,3% 147.151 153.237 6.086 4,1% 141.316 147.040 5.724 4,1% 114.269 122.207 7.938 6,9% 27.047 24.833 -2.214 -8,2% 1.746 1.887 141 8,1% 731 1.235 504 69,0%
Fonte: Tesouro Nacional, Inflacionado pelo Macrodados.
O aumento nas despesas em 2011 decorrente da elevao dos gastos com pessoal e encargos sociais (aumento real de 4,3%), aumentos nos Benefcios previdencirios em 4,1% e em Custeio e Capital com alta de 4,1% na comparao com 2010, ainda que as despesas com Capital tenham registrado uma queda real de 8,2%. As despesas do Banco Central tiveram uma elevao de 8,1% e as outras despesas aumentaram 69,0%. O grfico 35 ilustra a composio das despesas do Governo Central e mostra que a maior parte das despesas foram com Benefcios previdencirios (37,5% do total), seguida de Custeio e Capital (35,9% do total), Pessoal e encargos (25,8% do total), despesas do Banco Central (0,5% do total) e Outras despesas (0,3% do total). Grfico 35: Composio das despesas do Governo Central
64
O Governo Dilma comeou com o anncio de corte de gastos da ordem de R$ 50 bilhes, pois o governo julgava necessrio esse ajuste fiscal para atingir a meta de supervit primrio de, a princpio, R$ 117,9 bilhes o que abriria caminho para que o Bacen pudesse iniciar a reduo nas taxas de juros, promessa de campanha da Presidente Dilma Rousseff. De acordo com o Ministro da Fazendo, Guido Mantega, os cortes seriam de custeio e o governo buscaria forar uma maior eficincia nos gastos, os programas sociais seriam preservados e os investimentos do PAC seriam mantidos e expandidos. A seguir segue uma anlise dos gastos federais por grupos. Os gastos com Pessoal e Encargos Sociais- esses gastos registram um crescimento real de 4,3% frente ao perodo de janeiro a julho de 2010 e responderam por cerca de 26% dos gastos totais no perodo. O plano de ajuste fiscal do Governo Federal inclua a suspenso da contratao de novos funcionrios pblicos concursados afim de evitar a presso sobre esses gastos. O grfico 36 mostra a evoluo dos gastos com Pessoal e Encargos Sociais. Grfico 36: Evoluo dos gastos com pessoal e encargos sociais
Os gastos com Custeio e Capital no agregado registram incremento de 4,1% de janeiro a julho deste ano frente ao mesmo perodo de 2010 e responderam por 35,9% dos gastos totais no perodo. Quando analisados separadamente, o gastos com Custeio, que segundo o Governo Federal seriam os mais afetados pelos corte de gastos, registram crescimento de 6,9% frente a 2010. Segundo a Ministra do Planejamento, Miriam Belchior, entre os esforos para reduzir os gastos com custeio estavam: cortes de 50% em dirias e passagens areas, estaria proibida a compra e aluguel de imveis e a aquisio de veculos para uso administrativo do Executivo e seriam feitas compras compartilhadas entre os Ministrios e rgos do governo federal afim de baixar os preos nas licitaes.
65
J os gastos com Capital registram queda de 8,2% frente a 2010 .O grfico 37 mostra a evoluo destas despesas de janeiro de 2010 a julho deste ano. Grfico 37: Evoluo dos gastos com custeio e capital
Fonte: Tesouro Nacional, elaborado e deflacionado pelo grupo.
O grfico 38 mostra a evoluo das despesas com o Plano de Acelerao do Crescimento, segundo dados do Tesouro Nacional. Grfico 38: Programa de Acelerao do Crescimento - PAC
66
Os gastos com Benefcios Previdencirios registram um crescimento de 4,1% frente a 2010 e responderam por 37,5% dos gastos totais do Governo Central. Quando analisados os dados da Previdncia Social vemos que a arrecadao total at julho de 2011 foi de R$ 131,348 bilhes, na srie deflacionada pelo IPCA de julho de 2011, no mesmo perodo os gastos da Previdncia Social totalizaram R$ 153,237 bilhes, ou seja, um dficit de R$ 21,889 bilhes. A seguir, grfico 39 apresenta a evoluo das receitas e das despesas da Previdncia Social.
Grfico 39: Evoluo das receitas e benefcios da Previdncia Social
Pelo grfico 40 podemos perceber que a arrecadao total em 2011, e tambm a arrecadao lquida, apresentaram forte crescimento comparativamente ao aumento das despesas. O corte de gastos do governo foi mais significativo nas despesas com Capital. Grfico 40: Taxa de variao real (IPCA) das principais contas do Governo Central (sete primeiros meses)
67
4.3. Projeo para as Despesas do Governo Central no fechamento de 2011 e 2012 Segundo o Projeto de Lei Oramentria Anual / PLOA 2012 as estimativas do Governo Central so de que a Despesa Primria Total feche o ano de 2011 em R$ 722,5 bilhes, ou 17,6 do PIB de 2011. Para 2012 as estimativas contidas no PLOA 2012 so de uma Despesa Primria Total de R$ 838,0 bilhes.
4.4. Resultado Primrio O resultado primrio do setor pblico consolidado de janeiro a julho de 2011 alcanou R$ 92 bilhes, no mesmo perodo do ano passado o supervit era de R$ 43,6 bilhes, O resultado do ano vem do supervit de R$ 66 bilhes do Governo Central, R$ 21,7 bilhes dos Governos Estaduais, R$ 2 bilhes dos Governos Municipais e R$ 1,9 bilho das empresas estatais. No acumulado de 12 meses at julho, o setor pblico consolidado economizou R$ 150,1 bilhes. Tabela 17: Distribuio do supervit consolidado (R$ milhes)
Distribuio do Supervit Consolidado (R$ milhes)
68
Nvel de Governo Primrio Consolidado Governo Central Governos Estaduais Governos Municipais Empresas Estatais
Fonte: Banco Central do Brasil.
Supervit (R$) 91979 66307 21711 2050 1911
Part. (%) 100,0% 72,1% 23,6% 2,2% 2,1%
O Governo Central, mais especificamente, que formado pelo Tesouro Nacional, Previdncia Social e Banco Central representaram 72,1% do supervit consolidado do ano at julho. O Tesouro Nacional contribuiu com R$ 88,4 bilhes, enquanto a Previdncia Social e o Banco Central tiveram dficits de R$ 21,6 bilhes e R$ 441 milhes, respectivamente. O bom desempenho verificado nas contas do Tesouro Nacional, conforme j explicado, foram decorrentes do aumento das arrecadaes de impostos e contribuies numa proporo muito maior que aumento das despesas, reflexo do bom desempenho das variveis macroeconmicas e de medidas de conteno de gastos do Governo Central afim de contribuir com a poltica monetria no controle da inflao e para atingir as metas de supervit primrio, conforme o grfico 41. Grfico 41: Receitas e despesas reais do governo (R$ milhes)
14,0 %
69
Com relao Previdncia Social o dficit at julho estava em R$ 22 bilhes, no mesmo perodo do ano passado era R$ 25 bilhes, uma reduo de 19%. O resultado do ms julho (dficit de R$ 2,085 bilhes) foi o menor dos ltimos 12 anos para o ms e um quarto abaixo do registrado no mesmo perodo do ano passado. Segundo o prprio ministro da Previdncia, Garibaldi Alves Filho Em linguagem pop, julho bombou. A reduo do dficit da Previdncia explicada pelo aumento no emprego formal, somente no ms de julho, segundo o Caged, foram gerados mais de 140 mil novos postos de trabalho e no acumulado do ano foram mais de 1,5 milho. O maior nmero de trabalhadores formais implica em maior arrecadao do Instituto Nacional do Seguro Social (INSS). A expectativa do Ministrio de que o dficit da Previdncia em 2011 fique entre R$38 bilhes e R$ 39 bilhes, o resultado de 2010 foi negativo em R$ 44 bilhes. O grfico 42 mostra a evoluo do dficit da Previdncia Social. Grfico 42: Dficit da Previdncia Social
A meta de supervit primrio para 2011 era, a princpio, de R$ 117,9 bilhes (3,0% do PIB), mas foi redefinida devido a uma economia extra de R$ 10 bilhes (entre 0,25% e 0,30% do PIB) realizada pelo Governo Central, para este ano ficou definido, ento, o novo valor de R$ 127,9 bilhes (3,3% do PIB). Grfico 43: Evoluo do supervit primrio em 2011: Milhes de R$ e % do PIB
70
Fonte: Bacen, elaborao do grupo
Visto que, at julho, 72% da meta estabelecida para 2011 j havia sido alcanada, prevemos que o Setor pblico consolidado no ter grandes dificuldades para atingir a meta estabelecida para este ano. Para 2012 a meta de R$ 139,8 bilhes, segundo a Ministra do Planejamento, Miriam Belchior, o Governo cumprir a meta de supervit primrio cheia, ou seja, sem descontar os gastos com o PAC, porm defendeu a manuteno deste dispositivo contbil. A LDO permite que sejam abatidos da meta de supervit at R$ 40,6 bilhes referentes a gastos com obras do PAC, mas o Governo reduziu este valor para R$ 25,6 bilhes afim de mostrar sua confiana em atingir a meta. Porm, para o mercado, a PLOA 2012 pode ter superestimado as receitas e subestimado as despesas para 2012 ao estabelecer a meta de supervit primrio. As presses sobre os gastos do governo devem ser ainda maiores dado que 2012 um ano eleitoral, e historicamente, nesses anos os gastos pblicos disparam, alm dos grandes investimentos em projetos para a Copa do Mundo 2014 e para as Olimpadas de 2016. Outra crtica do mercado com relao projeo de arrecadao em 2012, o ano de 2010 registrou um forte crescimento econmico o que gerou ganhos de arrecadao em 2011, porm o desempenho da economia este ano foi bem mais fraco o que repercutir na arrecadao do ano que vem. 4.5. Resultado Nominal O Resultado nominal, que representa a diferena entre todas as receitas arrecadadas e todas as despesas realizadas, incluindo, ainda, os juros e o principal da
71
dvida, acumula no ano dficit de R$ 46,6 bilhes contra R$ 65,6 bilhes no mesmo perodo do ano passado, uma reduo nominal de 29%. No ano o Governo Federal acumula dficit nominal da ordem de R$ 50,6 bilhes registrando uma melhora frente ao resultado do mesmo perodo de 2010 (dficit de R$ 56,7 bilhes). Vale ressaltar que os Governos regionais que de janeiro a julho do ano passado tinham dficit nominal de R$ 19,6 bilhes reduziram-no para um dficit de R$ 7,4 bilhes, uma queda expressiva de 62,3%. As despesas do setor pblico com juros no acumulado do ano somam R$ 138,5 bilhes (6,02% do PIB), no mesmo perodo do ano passado eram R$ 109,1 bilhes. Esse aumento foi fortemente influenciado pelo aumento da taxa Selic no acumulado do ano e do IPCA dado que esses indicadores incidem sobre grande parcela dos ttulos da dvida pblica. O dficit nominal do setor pblico de janeiro a julho deste ano foi financiado internamente num total de R$ 139,8 bilhes. O financiamento se deu via expanso da dvida mobiliria em R$ 209,4 bilhes, contrabalanceada pelas redues na dvida bancria lquida (R$ 48 bilhes), no financiamento externo lquido (R$ 93,2 bilhes) e nas demais fontes de financiamento interno (R$ 21,7 bilhes). As economias e os financiamentos do setor pblico no ano destinaram-se ao pagamento dos juros da dvida (primrio) em R$ 92 bilhes, juros de financiamentos internos (R$ 140,2 bilhes) e aos pagamentos de financiamentos externos (R$ 1,6 bilho). 4.6. Dvida Liquida do Setor Pblico Compreende-se por dvida lquida o endividamento do setor pblico no privado e do Banco Central com o sistema financeiro (pblico e privado), o setor privado no financeiro e o resto do mundo. Consiste em saldo lquido o resultado da dvida bruta menos os ativos, que so os crditos do setor pblico no financeiro e do Banco Central. 4.7. Relao dvida/PIB Um conceito importante a considerarmos relacionar a dvida lquida como porcentagem do PIB e no em termos de valores absolutos. Nas palavras de Fbio Gimbiagi.
Pense-se no caso de um pas que tem um PIB estagnado. Nele, a princpio qualquer dficit, mantido no tempo e no financiado atravs de um aumento da oferta monetria perigoso por elevar a relao divida/PIB. J um pas cuja economia cresce a uma taxa de 10% ao ano, a dvida pblica pode crescer a uma taxa similar, sem comprometer a evoluo da relao divida/PIB. (GIAMBIAGI. F. pg 212. 2001)
72
A dvida lquida do setor pblico atingiu R$1.545,3 bilhes (39,4% do PIB) em julho, reduzindo-se 0,3 p.p. do PIB em relao ao ms anterior. Entre os fatores que contriburam para essa reduo destacam-se o supervit primrio e o crescimento do PIB corrente. No ano, a relao DLSP/PIB registrou reduo equivalente a 0,8 p.p. do PIB. O supervit primrio acumulado contribuiu para essa reduo com 2,3 p.p. do PIB; o efeito do crescimento do PIB corrente, com 2,5 p.p.; e a variao na paridade da cesta de moedas que compem a dvida externa lquida, com 0,2 p.p. Essas redues foram compensadas, parcialmente, pelo aumento de 3,5 p.p. nos juros nominais apropriados e pelo efeito da apreciao cambial de 6,6% registrada no perodo, com impacto de 0,8 p.p. Grfico 44: Evoluo da dvida lquida como porcentagem do PIB - dez de 2001 a jul de 2011
Fonte: Banco Central, elaborao do grupo.
Em um cenrio de tendncia de queda da taxa de juros o Governo j sinalizou que pretende ir contra a mar da crise econmica mundial que j se vislumbra nas economias desenvolvidas europias e norte americana, portanto o foco continuar fazer a economia brasileira crescer mesmo que para isso tenha-se que tolerar um certo nvel de inflao. No obstante isso, a obteno de constantes supervits primrios nos leva a crer em reduo da relao dvida/PIB para o final de 2011 em 39,4 % e em dezembro 2012 em torno de 38% estimativa que consta no Boletim Focus divulgado pelo Banco Central. Segundo reportagem do jornal o Estado de So Paulo publicada em 26/08/2011 a dvida lquida do setor publico deve atingir 39% do PIB, de acordo com o chefe do departamento econmico do Bacen Tulio Maciel a DL traa uma trajetria de queda.
73
Possveis explicaes para esse fato que o governo conseguiu atingir 80% da meta de supervit primrio j entre janeiro julho o que representa R$ 91,979 bilhes, o que um recorde histrico. 4.8. Dvida Pblica Federal A DPF corresponde soma das dvidas interna e externa de responsabilidade do Governo Federal. A dvida interna conhecida por Dvida Pblica Mobiliria interna (DPMFi) e a externa por Dvida Pblica Federal externa (DPFe). 4.8.1. Divida Pblica Mobiliria Federal interna (DPMFi) A dvida mobiliria federal interna a dvida do Governo Federal sob a forma de ttulos pblicos, cujos fluxos de pagamento e recebimento so realizados em reais. A DPFMi fora do Banco Central, avaliada pela posio de carteira, totalizou R$1.659,8 bilhes (42,3% do PIB) em julho, registrando decrscimo de R$69,7 bilhes em relao ao ms anterior. O resultado refletiu resgates lquidos de R$86,3 bilhes, e incorporao de juros de R$16,6 bilhes. Mais de 66% da dvida pblica corresponde emisso de ttulos pblicos no mercado domstico e os principais credores do Governo (por ordem de grandeza) so: bancos, fundos de investimentos, empresas e pessoas fsicas. A maior parte da dvida mobiliria interna brasileira de emisso do Governo Federal e relevante no somente por seu tamanho, mas por sua importncia na rolagem da dvida. Esses ttulos so atrelados indexadores que so: ndices de preos, taxas de juros e taxa cmbio. Grfico 45: DPMFi - participao por indexador
74
A participao por indexador registrou a seguinte evoluo, em relao a junho: a porcentagem dos ttulos indexados a cmbio permaneceu em 0,4%; a dos ttulos vinculados taxa Selic manteve-se em 27%; a dos ttulos prefixados reduziu-se de 33% para 28,3%, devido a resgates lquidos de LTN e NTN-F; a dos ttulos vinculados a ndices de preos elevou-se de 23,7% para 24%, motivada pelas emisses lquidas de NTN-B e pelo aumento da inflao com a iminente dificuldade da autoridade monetria em fazer convergir a inflao para o centro da meta. A participao das operaes compromissadas elevou-se de 15,7% para 20%, apresentando vendas lquidas de R$92,6 bilhes no mercado secundrio. Nota- se a maior participao dos ttulos atrelados a taxa Selic. O que algo indesejvel do ponto de vista de poltica monetria, uma vez que os movimentos da poltica monetria so acompanhados de efeitos inversos sobre as despesas financeiras do setor pblico o que compromete parcialmente a eficcia da poltica. Uma vez que grande parte dos ttulos emitidos pelo Governo Federal atrelada taxa de juros bsica da Economia Selic, uma diminuio dessa taxa torna a rentabilidade desses ttulos menos atrativa. Outro item importante para se avaliar a estrutura de vencimentos, por que possibilita avaliar o nvel de vulnerabilidade face s instabilidades macroeconmicas transitrias. Tanto a DPMFi e DPFe so calculadas considerando todos seus fluxos financeiros intermedirios, isto , os valores referentes aos juros e ao principal de cada dvida. De modo geral to melhor quanto mais longo for o prazo. Grfico 46: Perfil de vencimento dos ttulos jan/2011 jul/2011
75
Grfico 47: Prazo Mdio da Dvida Pblica Federal Anos (janeiro de 2001 julho de 2011)
Grfico 48: Vida Mdia da DPF medida em anos perodo jan-jul 2011
76
A vida mdia da DPF, a qual indica o prazo remanescente apenas do principal da dvida pblica apresentou aumento passando de 5,57 anos em junho para 5,81 em julho. 4.9. Custo Mdio O custo mdio acumulado nos ltimos doze meses da DPF aumentou em 0,12 ponto percentual, passando de 11,89% a.a em junho para 12,01% em julho. Com relao DPFe, esse indicador registrou aumento passando de -0,65% a.a em junho para 2,17 a.a em julho devido principalmente a desvalorizao da moeda norte americana frente ao real de 0,30% em julho de 2011. Contra a desvalorizao ocorrida de 2,45% em julho de 2010. Grfico 49: Custo Mdio da DPF em % ao ano acumulado de 12 meses de dezembro de 2010 julho de 2011
O custo mdio acumulado em 12 meses o indicador mais recomendado por que reflete melhor o custo de financiamento da dvida pblica ao longo do tempo, tendo em vista que o custo mdio mensal muito afetado por variaes de curto prazo na DPF como a variao cambial, as taxas de juros e a inflao. Cabe destacar que a DPMFi apresenta menos oscilao que a DPFe em virtude de possuir indicadores mais estveis no curto prazo em especial uma participao bastante reduzida dos ttulos indexados taxa de cmbio ( em torno de 1%) enquanto a DPFe possui mais de 90% de seu estoque indexado outra moeda que no o real.
77
4.10. Emisses e Resgates No ms de julho as emisses da Dvida Pblica Federal corresponderam a R$ 41,91 bilhoes, enquanto os resgates alcanaram R$ 127,99 bilhoes resultando em resgate liquido de R$ 86,08 bilhoes, sendo R$ 84,09 referentes ao resgate lquido da Dvida Pblica Mobiliria interna, e R$ 1,98 bilho referentes a resgate da dvida pblica mobiliria externa. Grfico 50: Emisses e Resgates perodo janeiro julho de 2011
4.11. Dvida Externa Lquida No caso da dvida externa, um parmetro importante consiste na relao dvida/exportaes, uma vez que essa dvida deve ser paga em moeda estrangeira, que o pas obtm atravs de saldos comerciais com o exterior ou atravs de novos emprstimos em moeda forte. Corresponde soma da dvida externa bruta do setor pblico no financeiro e do banco Central, deduzida de suas aplicaes em moeda estrangeira. Como o Banco Central est includo, as reservas internacionais so deduzidas do total. O Brasil, at julho de 2011 acumulava um total de US$ 346.144 bilhes de dlares em reservas internacionais. A dvida lquida externa at julho de 2011 era negativa em US$ em 69,6 bilhes devido confortvel situao de credor internacional do Governo brasileiro.
78
Acreditamos que se confirme a tendncia de queda da DPFe uma vez que o Brasil continuar obtendo supervits na Balana Comercial (entrada de moeda estrangeira proporcionando aumento das reservas internacionais, mesmo uma taxa menor). Grfico 51: Dvida Pblica Federal Externa jan jul de 2011 em R$ em bilhes
4.12. Estoque da Dvida Pblica Federal De acordo com o relatrio divulgada pelo Banco Central, o estoque da Dvida Pblica Mobiliria Federal interna (DPMFi) apurado pelo critrio de competncia, ou seja, os juros so contabilizados pro rata, apropriando os valores devidos, independentemente da ocorrncia de pagamentos no perodo. J em relao divida externa, a apurao do estoque d-se pelo critrio caixa, contabilizando os juros apenas quando ocorrem os pagamentos. No entanto, nas estatsticas divulgadas pelo Tesouro Nacional, a Dvida Pblica Federal tanto interna (DPMFi) quanto externa (DPFe), classificada pelo critrio de competncia. Segundo relatrio do Tesouro Nacional, o estoque da DPF apresentou reduo, em termos nominais, de 3,93% passando de R$ 1.805,43 bilhes, em junho, para R$ 1.734,45 em julho. A DPMFi teve seu estoque reduzido em 4,03% ao passar de R$ 1.729,46 bilhes, devido ao resgate lquido no valor de R4 84,09 bilhes e apropriao positiva de juros R$ 14,44 bilhes.
79
Grfico 52: Estoque da Dvida da DPF perodo jan jul de 2011
Mas em suma o que nos mostra essa queda da dvida lquida? Segundo texto de discusso do Senado houve forte correlao inversa da diminuio da dvida lquida e aumento da divida bruta por conta do aumento dos ativos do setor pblico financiado com endividamento e com supervit primrio. Os responsveis por esse aumento foram os crditos concedidos pela Unio ao BNDES e as reservas internacionais. Como o rendimento desses ativos baixo frente o custo da dvida publica a tendncia da poltica de compra de ativos elevar os juros lquidos devidos pelo setor pblico, o dficit pblico e a prpria dvida lquida e bruta. Se o Governo se endivida pela emisso de ttulos no valor de R$ 100,00 cuja taxa de juros de 12% ao ano para comprar ativos no mesmo valor mas sobre os quais recebe juros de 1% ao ano no h alterao da divida lquida. Porm ao longo dos anos essa transao implicar em pagamento de juros lquido de aproximadamente R$11,0 reais ao ano, que implica na elevao do dficit pblico em montante equivalente. Observamos, portanto a dicotomia existente no Brasil em realizar poltica fiscal e monetria. Um dos principais instrumentos de poltica monetria e a reduo (elevao) da taxa bsica de juros da Economia, a Selic contudo quando a autoridade monetria opta por fazer uma poltica monetria expansionista como o caso atual tal medida tem impacto no muito favorvel sobre a poltica fiscal, uma vez que aumentar a necessidade de financiamento do Setor Pblico em virtude dos resgates de ttulos indexados pela Selic (que como vimos, o maior volume da DPMFi) pelos credores devido expectativa de que a taxa diminua ainda mais. 4.13. Necessidade de Financiamento do Setor Pblico
80
A Necessidade de Financiamento do Setor Pblico tambm denominado de resultado fiscal do Governo mensura o desempenho da administrao pblica em um determinado perodo de tempo. um instrumento que verifica o montante de recursos que o Setor no Financeiro (Governo) necessita angariar junto ao setor financeiro interno ou externo. Tabela 18: Necessidades de Financiamento do Setor Pblico
Fluxos acumulados - Perodo Jan -Jul 2010/2011 R$ em milhes 2010 2011 Jan-jul Jan-jul Discriminao Fluxos % PIB Fluxos % PIB Nominal 65 564 3,19 46 565 2,02 Juros nominais 109 152 5,32 138 544 6,02 Primrio -43 588 -2,12 -91 979 -4,00
O Resultado Primrio procura medir o comportamento fiscal do Governo no perodo e mostra a diferena entre a arrecadao e o gasto. Enquanto o Resultado Nominal o acrscimo ao resultado primrio dos valores pagos e recebidos de juros nominais junto ao sistema financeiro, o setor privado no financeiro e o resto do mundo. Portanto este resultado indica o montante de recurso que o setor pblico precisou captar junto ao sistema financeiro, o setor privado e o resto do mundo para a realizao de suas despesas oramentrias. Nota-se que houve uma reduo na participao do Resultado Nominal no acumulado de 2011 frente os 3,19 de 2010, e tambm no Resultado primrio podemos atribuir esse decrscimo ao supervit primrio de R$ 92 bilhes obtido pela Administrao Pblica Federal at julho. Tabela 19: Usos e Fontes Setor Pblico Consolidado Fluxos acumulados Perodo Jan a Jul 2011/2010 R$ em milhes
Discriminao Usos Primrio Juros internos Juros externos Fontes Financiamento interno
2010 Jan-jul Fluxos % PIB 65 564 3.19 -43 588 -2.12 108 175 5.27 977 0.05 65 564 3.19 102 070 4.97
2011 Jan-jul Fluxos % PIB 46 565 2.02 -91 979 -4.00 140 152 6.09 -1608 -0.07 46 565 2.02 139 766 6.07 81
Financiamento externo
-36 506
-1.78
-93 200
-4.05
Os juros incidentes sobre a dvida lquida dependem do nvel da taxa de juros nominal e do estoque da dvida, que por sua vez determinado pelo acmulo de dficits nominais passados. Assim, a incluso dos juros no clculo do dficit dificulta a mensurao do efeito da poltica fiscal executada pelo Governo, motivo pelo qual se calcula o resultado primrio do Setor pblico, que corresponde ao dficit nominal (NFSP) menos os juros nominais incidentes sobre a dvida pblica. Notamos que o Governo recorreu ao financiamento interno o que consiste na emisso de ttulos pblicos contraindo assim dvida mobiliria (financiamento domstico em detrimento de financiamento externo), portanto, ter um maior dispndio com juros internos do que com juros externos. Em relao ao resultado primrio est negativo, o que significa que diminuiu a necessidade de financiamento haja vista a obteno de supervit primrio. Acreditamos que a tendncia de aumento de gastos para pagamento de juros internos no se confirmar para o prximo ano, uma vez que o cenrio para a taxa de juros bsica da Economia, a Selic de queda. Lembrando que a grande parte da dvida pblica composta pela dvida mobiliria cuja maior participao de ttulos atrelados Selic.
82
5. Poltica Monetria Sempre houve uma correlao muito grande entre o uso de polticas monetrias e o controle da economia brasileira. J foram usadas polticas ortodoxas e heterodoxas, visando o controle inflacionrio, que sempre foi um problema recorrente na economia brasileira. Contudo, uma efetiva estabilizao comeou a ser estruturada a partir de meados da dcada de 90, com a implantao do Plano Real. A MP 542, responsvel pela implantao do Plano real, representou um salto nas relaes e estruturas do sistema monetrio nacional. Imps limites claros para expanso da base monetria1 e moldou a estrutura e papeis dos atores da autoridade monetria, no permitindo que decises de suma importncia para economia nacional fossem implantadas sem as discusses apropriadas2. Como exps Carvalheiro (2002):
A programao monetria era uma exigncia da legislao que implantou a reforma monetria e teria que levar em considerao a execuo oramentria federal, operaes externas e operaes com instituies financeiras domsticas. [...] Passou a contemplar novo conceito: a base monetria ampliada (Carvalheiro, 2002).
Esta foi base da poltica monetria implantada no perodo e que evoluiu junto com a realidade econmica nacional, mas tambm devido a choques e crises externas. Em 1998 a instabilidade internacional chegou a nveis elevados devido crise do leste asitico e a moratria Russa, o que provocou uma reao de desconfiana no cenrio econmico mundial e, principalmente, nas naes em desenvolvimento, como o Brasil que sofria com fortes ataques especulativos sobre a moeda. A crise foi um fator de suma importncia para algumas das mais importantes mudanas na poltica monetria brasileira, at ento. Regime cambial foi alterado permitindo livre flexibilidade e, principalmente, implantao do regime de metas de inflao3 por meio do decreto n 3088 (21/06/1999). O decreto coloca a definio do ndice a ser considerado para a busca da meta de inflao a cargo do ministro da fazenda e o Conselho Monetrio Nacional (CMN) como responsvel por definir a meta a ser perseguida. O ndice escolhido para medio da inflao foi o IPCA, ndice de Preos ao Consumidor Amplo, criado pelo IBGE. Alm da meta a ser perseguida no perodo, o CMN tambm define um intervalo de tolerncia, que hoje se encontra em 2 p.p. para cima ou para baixo, ou seja, se a meta estipulada for de 4,5%, o intervalo de tolerncia se encontra em 2,5% como limite inferior e 6,5% como limite superior.
1
Artigo 3 da Medida Provisria 542 vincula limite de emisso de moedas ao valor de reservas internacionais disponveis, ou seja, as reservas internacionais se tornam o lastro para novas emisses. 2 Artigo 6 da Medida Provisria 542 implicava a presidncia do Banco Central deveria submeter a programao monetria, e qualquer outro assunto relevante a economia, ao Conselho Monetrio Nacional para apreciao. CMN seria formado por Ministro da Fazenda, Ministro chefe da Secretaria de Planejamento e Coordenao da Presidncia da Repblica e Presidente do Banco Central do Brasil. 3 Estabelece a sistemtica de metas de inflao como diretriz para fixao do regime de poltica monetria.
83
O prprio banco central j liberou documentos afirmando que sua principal meta, com o uso de polticas monetrias, assegurar a estabilidade de preos criando as pr-condies para crescimento de longo prazo. Para atingir este objetivo primrio, o BC usa diversos instrumentos e mecanismos que afetam a economia das mais variadas formas. Entre estes instrumentos esto taxa de juros de mercado, taxa de redesconto e alquotas de reteno compulsria de depsitos, sendo que os ltimos dois afetam a liquidez do mercado de modo a reduzir a quantidade de moeda para transaes. A seguir sero apresentados os principais indicadores e instrumentos de controle utilizados pela autoridade monetria para realizao das polticas monetrias responsveis por manter a inflao sobre controle bem como as condies macroeconmicas de mercado. 5.1. Programao Monetria Nos ltimos trimestres a autoridade monetria tem conseguido manter a expanso dos meios de pagamento dentro dos intervalos previstos, mas sempre mantendo uma tendncia ascendente, ou seja, a liquidez do sistema monetria tem aumentado sistematicamente, do governo do ex-presidente Lula at o 1 trimestre do ano de 2011. Tabela 20: Variao da base Monetria nos ltimos 12 meses
2011 Discriminao Previsto M1 Base Restrita Base Ampliada M4

244,2 - 286,7 156,3 - 211,5 2377,2 - 2790,6 2638 - 3569,1
1 Trimestre % prevista em 12 Meses

16,7 15,8 22,3 16,6
Realizado
252,6 180,8 2498,0 3139,7
% efetiva em 12 Meses
11,1 13,9 18,2 18,0
Por meio da tabela 20 possvel ver que praticamente todos os valores ficaram abaixo do limite estipulado, contudo, apresentando uma variao maior do que esperada. possvel visualizar que o M4 variou 18,1% nos ltimos 12 meses at maro. Mas se v, at maro, um recuo de 1,8% dos meios de pagamento (M1) em relao ao ms anterior, fechando 12 meses com uma variao de 11,1%. Interessante perceber que o saldo de papel-moeda em poder do pblico, apresentou uma queda maior, 2,2% em relao ao ms anterior, totalizando R$109 bilhes, enquanto que os depsitos vista alcanaram a marca de R$143,6 bilhes, uma queda de 1,5% em relao ao ms
84
anterior. Viu-se queda nos valores de saldo da base restrita em relao ao ltimo ms, com queda de 1,5% na emisso de papel-moeda e queda nas reservas bancrias de 2,3%. J o saldo da base ampliada continuou na sua trajetria de alta, principalmente com aumento de 122,5% nos depsitos compulsrios em espcie, nos saldos da base restrita (14,8%) e nos ttulos pblicos federais (9,7%). Contudo, o governo Dilma Roussef tem desde os primeiros dias de mandato, insistindo no ponto de que a sangria precisa parar. As previses no que tangem a programao monetria tm sido estabelecidas em um nvel menor, em relao aos ltimos 12 meses at julho. Tabela 21: Variao da Base Monetria.
2011 2 Trimestre Discriminao Previsto M1 Base Restrita Base Ampliada M4

240,2 - 282 156,8 - 212,1 2336,3 - 2742,7 2687,6 -3636,1
2011 3 Trimestre % em 12 Meses

7,1 8,2 10,5 13,6
% em % em 12 Meses Realizado 12 Meses

11,5 13,8 13 15,4 249,8 177,6 2540,2 3231,9 7,9 11,1 14,3 20
Previsto
243,6 - 286,0 159,1 - 215,3 2370,1 - 2782,3 2841,8 - 3844,8
No segundo trimestre, a base monetria restrita, mensurada pela mdia dos saldos dirios, situou-se em R$177,6 bilhes em maio, registrando retrao de 1,3% em relao a abril e aumento de 11,1% em doze meses. As reservas bancrias totalizaram R$44 bilhes, registrando variaes respectivas de -1% e 9,6%, nas bases de comparao mencionadas, enquanto o saldo de papel-moeda emitido somou R$133,6 bilhes, com retrao de 1,4% no ms e acrscimo de 11,6% em doze meses (BANCO CENTRAL, 2011). Os meios de pagamento (M1), avaliados pela mdia dos saldos dirios, somaram R$249,8 bilhes em maio, recuando 0,6% no ms e expandindo 7,9% em doze meses. O saldo do papel-moeda em poder do pblico atingiu R$108 bilhes, apresentando reduo de 0,7% no ms e crescimento de 11,1% em doze meses. Os depsitos vista totalizaram R$141,8 bilhes, com reduo mensal de 0,5% e aumento de 5,6% em doze meses (BANCO CENTRAL, 2011). A base monetria ampliada totalizou R$2,5 trilhes em maio, elevando-se 0,7% no ms e 14,3% em doze meses. O resultado anual repercutiu as elevaes dos depsitos compulsrios em espcie, 58,6%; da base restrita, 12,4%; e dos ttulos pblicos federais, 9,2%. O agregado monetrio mais amplo (M4) totalizou R$3,2 trilhes em maio, registrando aumentos de 2,1% no ms e de 20% em doze meses (BANCO CENTRAL, 2011).
85
Nos grficos 53 e 54, possvel ver a evoluo da base monetria restrita e da base monetria ampliada, respectivamente. Grfico 53: Evoluo da base Monetria Restrita (em R$ bilhes)
Fonte: BACEN, elaborao do grupo.
Grfico 54: Evoluo da base Monetria Ampliada (em R$ bilhes)
86
Tendo em vista as projees realizadas para a demanda por papel-moeda e por depsitos vista, que so relacionadas demanda por meio circulante e por reservas bancrias, e considerando-se a atual alquota de recolhimentos compulsrios sobre recursos vista, projeta-se ampliao em doze meses para o saldo mdio da base monetria de 8,2% em setembro e de 10,3% em dezembro de 2011 (BANCO CENTRAL, 2011). As projees para a base monetria ampliada, uma medida da dvida monetria e mobiliria federal de alta liquidez, foram efetuadas adotando-se cenrios para os resultados primrios do governo central, as operaes do setor externo e para as emisses de ttulos federais, assim como estimativas de taxas de juros e de cmbio, para projetar a capitalizao da dvida mobiliria federal. Os resultados indicam variao em doze meses de 10,5% em setembro e de 11,2% em dezembro de 2011. As previses para os meios de pagamento ampliados esto baseadas na capitalizao de seus componentes e nos fatores condicionantes de seu crescimento primrio, que correspondem s operaes de crdito do sistema financeiro, aos financiamentos com ttulos federais junto ao setor no financeiro e s entradas lquidas de poupana financeira externa. Em decorrncia, esto projetados crescimentos para o M4 em doze meses de 13,6% em setembro e de 13% em dezembro de 2011. (BANCO CENTRAL, 2011). 5.2. Evoluo dos Meios de Pagamento possvel ver que a programao monetria est dentro das metas da autoridade monetria, mas apresentando uma tendncia ascendente. Contudo, foi possvel perceber a partir do primeiro semestre de 2011 que a taxa de expanso dos meios de pagamento esto regredindo, principalmente M1 e base restrita. Por outro lado, base ampla e M4 continua sua tendncia ascendente. importante que seja feita uma anlise mais detalhada para identificar que componentes dos meios de pagamento esto gerando esse continuo crescimento da disponibilidade monetria. No grfico X podemos ver de forma clara a tendncia de crescimento dos meios de pagamento. Foi selecionado o perodo de janeiro de 2005, terceiro ano do primeiro mandato do ex-presidente Lula, at julho de 2011, ltimo ms disponvel para anlise. O perodo foi escolhido por englobar o amplo perodo em que as diretrizes impostas pelo governo PT esto mais evidentes nas polticas econmicas adotadas. Grfico 55: Crescimento dos meios de pagamento (em R$ milhes)
87
Pela simples visualizao do grfico 55 possvel perceber que M2 apresenta um crescimento proporcionalmente maior que os outros meios de pagamento. A tabela 22 mostra a variao dos meios de pagamento nos ltimos 12 meses. Tabela 22: Variao dos Meios de Pagamento (em bilhes)
2010 Discriminao M1 M2 M3 M4 Julho 235,84 1202,01 2321,86 2776,36 Outubro Dezembro 249,71 1268,28 2467,60 2957,95 281,88 1362,39 2549,74 3040,49 Janeiro 257,28 2011 Maro 250,33 Maio 249,04 Julho 252,53 03 meses 1,40% 2,88% 2,92% 2,45% Variao 07 meses -1,85% 8,89% 8,71% 8,04% 12 meses 7,08% 22,11% 19,59% 18,48%
1347,86 1392,42 1426,59 1467,72 2554,22 2641,83 2697,94 2776,78 3044,59 3139,66 3210,76 3289,42
Pela tabela 22 percebe-se que nos ltimos 12 meses todos os meios de pagamento apresentaram um crescimento, contudo, fica evidente que a base restrita, M1, tem crescido menos que os outros, e at cado. Enquanto que nos ltimos 12 meses M1 cresceu 7,08%, no ano de 2011 apresentou uma queda de 1,85%, tendo um saldo de R$252,53 bilhes. Enquanto que M2, M3 e M4 apresentaram variaes positivas de 22,11%, 19,59% e 18,48%, respectivamente, nos ltimos 12 meses. O saldo de M2 bateu R$1,47 trilho, com um crescimento de 8,89% no ano. M3 e M4 totalizaram R$2,78 trilhes e R$3,29 trilhes, respectivamente.
88
De modo a ficar mais evidente que componentes dos meios de pagamento apresentam maior peso nesta expanso, as 4 categorias de meios de pagamento foram dissecadas de forma apresentar o peso de cada componente. Comeando pelos meios de pagamentos restritos, o grfico 56 apresenta a evoluo dos componentes dos meios de pagamentos restritos. Grfico 56: Evoluo dos Componentes de M1 (em R$ milhes)
Vemos que todo ms de janeiro ocorre uma sbita expanso dos componentes monetrios, tanto papel moeda em poder do pblico quanto depsitos vista, mas que tal movimento temporrio. De qualquer forma, desconsiderando esta variao sazonal, vimos que os componentes de M1 no apresentam crescimento anormal, pelo contrrio, nos ltimos 12 meses, o saldo de M1 tem variado pouco, e at regredido (principalmente em 2011), como mostrado pela tabela 23.
Tabela 23: Variao de M1 e seus componentes (em bilhes)

2010 Discriminao PMPP Depsitos a vista M1 Julho 99,01 136,83 235,84 Outubro Dezembro 105,12 144,60 249,71 121,98 159,89 281,88 Janeiro 109,62 147,66 257,28 2011 Maro Maio Julho 108,86 143,66 252,53 03 meses 3,55% -0,17% 1,40% Variao 07 meses -0,69% -2,71% -1,85% 12 meses 9,96% 4,99% 7,08%
105,60 105,13 144,73 143,91 250,33 249,04
89
Fonte: BACEN; Elaborao Prpria.
Nos ltimos 12 meses o PMPP apresentou uma variao de 9,96% alcanando R$108,86 bilhes, contudo, no ano de 2011 apresenta, at o momento, um recuo de 0,69%. O mesmo movimento percebido, com maior intensidade, nos depsitos a vista. Enquanto que nos ltimos 12 meses houve um crescimento de 4,99%, atingindo R$143,66 bilhes, no ano de 2011 houve uma queda de 2,71%, portanto, como era de se esperar, o saldo total de M1 apresentou uma queda de 1,85% em 2011. J no que tange ao M2, possvel visualizar que um movimento expansionista em duas fases no perodo estudado. O Grfico 57 mostra a evoluo de cada um dos componentes de M2. Grfico 57: Evoluo dos Componentes de M2 (em R$ milhes)
O primeiro pico de expanso percebido a partir de meados de 2008, auge da crise do subprime americana. Houve uma expanso no saldo de ttulos privados em poder do pblico (TPPP), apresentando um aumento de expressivo nos 6 meses entre julho de 2008 e janeiro de 2009. Do incio de 2009 at o fim de 2010, TPPP permaneceu estvel, mas voltou a crescer de forma acentuada no perodo posterior at hoje. Os outros componentes subiram, mas em uma proporo relativa menor. possvel afirmar que TPPP foi o maior responsvel pela expanso no M2 no perodo estudado. A tabela 24 mostra a variao percentual dos componentes nos ltimos 12 meses at julho de 2011. Tabela 24: Variao de M2 e seus componentes (em bilhes)
90
2010 Discriminao Depsito de Poupana TPPP* DI** M1 M2 Julho 350,69 612,47 3,01 235,84 Outubro Dezembro 365,72 649,55 3,29 249,71 379,60 697,66 3,25 281,88 1362,39 Janeiro 382,04 705,08 3,46 257,28
2011 Maro 385,73 752,98 3,37 250,33 Maio 387,05 789,93 0,57 249,04 Julho 394,62 820,35 0,23 252,53
Variao 03 meses 07 meses 1,96% 3,85% -60,05% 1,40% 2,88% 3,29% 16,35% -93,37% -1,85% 8,89% 12 meses 12,52% 33,94% -92,39% 7,08% 22,11%
1202,01 1268,28
1347,86 1392,42 1426,59 1467,72
* Ttulos Privados em Poder do Pblico ** Depsitos para investimento
Fonte: BACEN, elaborao do grupo
Ao passar para a base monetria ampliada comea-se a perceber que aqui se encontra os componentes que realmente explicam a acentuada expanso do saldo dos meios de pagamento. Depsitos em poupana cresceram 12,52% nos ltimos 12 meses at julho, batendo a marca de R$394,62 bilhes, mas apresenta um crescimento menor no ano de 2011, crescendo apenas 3,69% at julho. J o saldo final de Ttulos Privados em Poder do Pblico apresentou crescimento expressivo nos ltimos 12 meses at julho, chegando a R$ 820,35 bilhes. Por sua vez, depsitos para investimento apresentou uma queda expressiva de 92,39% nos ltimos 12 meses at julho, porm, vale destacar que apenas em 2011 a queda foi de 93,37%, chegando a R$230 milhes. Somando todas as variveis de M2, chega-se a uma expanso de 22,11% nos ltimos 12 meses at julho, chegando a R$1,47 trilho. Ao passarmos para M3, percebe-se uma expanso mais acentuada. No grfico 58 possvel ver que o movimento dos componentes de M3 nos ltimos 5 anos.
Grfico 58: Evoluo dos Componentes de M3 (em R$ milhes)
91
O M2 impactou no crescimento do primeiro. Houve tambm um crescimento acentuado do saldo de quotas de fundos de renda fixa. As operaes compromissadas cresceram, mas a um ritmo muito inferior aos outros componentes. A tabela 25 mostra a variao percentual dos componentes nos ltimos 12 meses at julho.
Tabela 25: Variao de M3 e seus componentes (em R$ bilhes)

2010 Discriminao Quotas de Fundos de RF* Operaes Compromissadas M2 M3 * Renda Fixa Julho Outubro Dezembro 1116,78 70,57 1362,39 2549,74 Janeiro 2011 Maro Maio Julho Variao 03 meses 07 meses 12 meses 1,83% 26,65% 2,88% 2,92% 8,50% 8,75% 8,89% 8,71% 20,08% -19,06% 22,11% 19,59%
1028,87 1111,38 90,98 87,94
1138,66 1188,82 1213,21 1235,43 67,71 60,59 58,14 73,63
1202,01 1268,28 2321,86 2467,60
1347,86 1392,42 1426,59 1467,72 2554,22 2641,83 2697,94 2776,78
Aqui se percebe, assim como no M2, componentes que realmente explicam a acentuada expanso do saldo dos meios de pagamento. Quotas de Fundos de Renda
92
Fixa cresceram 20,08% nos ltimos 12 meses at julho, chegando ao saldo final de R$1,26 trilho, mas apresenta um crescimento de 8,50% no ano de 2011 at julho. O saldo final de Operaes compromissadas apresentou queda expressiva nos ltimos 12 meses at julho, chegando a R$ 73,63 bilhes, um recuo de 19,06%. Somando todas as variveis de M3, chega-se a uma expanso de 19,59% nos ltimos 12 meses at julho, chegando a R$2,78 trilhes. No que tange ao M4, v-se um movimento muito semelhante ao apresentado pelo M3, demonstrando como M3 apresenta o peso mais relevante para o crescimento no total de base monetria ampliada. O grfico 59 mostra essa relao e o impacto de cada componente no saldo total dos meios de pagamento. Grfico 59: Evoluo dos Componentes de M4 (em R$ milhes)
O saldo de ttulos federais manteve uma tendncia ascendente durante todo o perodo, mas com um crescimento menor nos ltimos 12 meses at julho. Como dito anteriormente, percebe-se a grande correlao de M3 com o crescimento total da base monetria ampliada. A tabela 26 mostra a variao percentual dos componentes nos ltimos 12 meses at julho. Tabela 26: Variao de M4 e seus componentes (em bilhes)
2010 Discriminao TFPP/Selic * Julho 454,50 Outubro Dezembro 490,35 490,76 Janeiro 490,37 2011 Maro 497,83 Maio 512,83 Julho 512,63 03 meses -0,04% Variao 07 meses 4,54% 12 meses 12,79%
93
TEMPP** M3 M4
0,00 2321,86 2776,36
0,00 2467,60 2957,95
0,00 2549,74 3040,49
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00% 2,92% 2,45%
0,00% 8,71% 8,04%
0,00% 19,59% 18,48%
2554,22 2641,83 2697,94 2776,78 3044,59 3139,66 3210,76 3289,42
*Ttulos Federais em Poder do Pblico/Selic ** Ttulos Estaduais e Municipais em Poder do Pblico
Aps anlise da tabela 26, viu-se um crescimento de 12,79% no saldo de ttulos federais em poder do pblico, chegando a R$512,63 bilhes, um crescimento de 4,54% no ano de 2011. Como o saldo de Ttulos estaduais e municipais zero, temos um M4 ligeiramente influenciado por TFPP, e com quase influncia de M3, apresentando uma variao de 18,48% em 12 meses at julho, chegando ao valor total de R$3,29 trilhes. 5.3. Multiplicador Monetrio No apenas a expanso do crdito que impacta a inflao e, por consequncia, o cenrio econmico nacional. Um importante elemento, muitas vezes ignorado ou subestimado, o multiplicador monetrio. Este importante elemento um dos responsveis por definir a oferta de moeda na economia por meio dos bancos comerciais que, a depender das taxas de reservas, controladas pelo Banco Central, tem a capacidade de criar moeda. Contudo, o valor do multiplicador monetrio depende da propenso marginal reteno de moeda e a taxa de reservas bancrias, ambos os itens so controlados pelo banco central e, portanto, o valor o BC mantm um controle quase total sobre a oferta de moeda. O grfico 60 mostra a evoluo e variao do multiplicador bancrio a partir de 2005 at agosto de 2011. Grfico 60: Variao do multiplicador monetrio.
94
Quanto maior o multiplicador bancrio, maior ser a oferta de moeda. possvel perceber como no pice da crise americana subprime, quando o governo tomou medidas de forma a expandir o crdito e a liquidez no sistema monetrio, o multiplicador pulou de 1,4 para 1,5. Com o arrefecimento da crise e incio das negociaes internacionais para mitigar os efeitos da crise, o multiplicador voltou a cair aos nveis pr-crise. Em 2011 o multiplicador se manteve em um patamar estvel, sempre acima ou igual a 1,4, mas a partir de julho vemos uma queda para 1,39 mostrando um controle maior do banco central no controle da expanso monetria que ocorreu na economia, devido a crise internacional e o ano eleitoral de 2010. 5.4. Compulsrio O volume de compulsrios na economia est intimamente conectado politica monetria adotada pela autoridade monetria partindo do cenrio macroeconmico brasileiro. Durante o governo Lula o volume de compulsrios apresentou uma trajetria ascendente at setembro de 2008. Com o estouro da crise internacional e o aperto de liquidez ocorrido no mercado financeiro, o governo brasileiro, junto com a autoridade monetria, partiu para uma politica monetria expansionista diminuindo o volume de compulsrios de modo a propiciar a liquidez necessria para manter o sistema financeiro nacional saudvel e possvel ver isso no grfico 61.
95
O volume de compulsrios total caiu de R$253,00 bilhes em setembro de 2008 para R$169,41 bilhes em novembro de 2008. O percentual de recolhimento compulsrio se manteve estvel at o primeiro trimestre de 2010, quando aumentou para controlar a liquidez do sistema e controlar a inflao que subia com o aquecimento do mercado interno. Grfico 61: Evoluo do Volume de Compulsrios Componentes e Total (em Bilhes)
Com a chegada de Dilme Roussef a presidncia do Brasil e um aquecimento ainda maior do mercado interno, o BACEN tem tomado algumas medidas de modo a combater o pico inflacionrio. Uma das medidas foi o aumento dos compulsrios para 42% de modo a retirar liquidez do mercado. Em julho 2011 o volume total chegou a R$416,22 bilhes. Sendo um dos principais instrumentos para controle de liquidez e, desta forma, controle inflacionrio, os compulsrios mostram de forma clara a inteno e planos do BACEN, juntamente com governo. 5.5. Evoluo do Crdito no Sistema Financeiro O crescimento do crdito se mostrou equilibrado entre as carteiras fundamentadas em recursos livres e em recursos direcionados, observando-se relativo arrefecimento nas contrataes por parte das famlias, as mais afetadas pelas medidas, em particular, no que se refere a financiamentos de veculos e crdito pessoal. No segmento de pessoas jurdicas, apresentaram maior dinamismo as modalidades de capital de giro e conta garantida (BANCO CENTRAL, 2011).
96
No grfico 62 visvel o crescimento constante de operaes de crdito com recursos livres. Grfico 62: Evoluo de Operaes de Crdito com Recursos Livres (em R$ bilhes)
Percebe-se que havia um descolamento entre operaes de crdito para pessoas fsicas e jurdicas. Tal descolamento ocorreu at o ltimo semestre de 2008, a fase mais aguda da crise do subprime americana. Neste ponto possvel ver a queda de operaes de crdito para empresas partindo do receio que o mercado financeiro tinha, de modo geral, com uma elevao da inadimplncia. A liberao de operaes de crdito para empresas permaneceram estveis at julho de 2009. A partir deste ponto o volume de crdito voltou a subir e acompanhar as operaes de crdito para pessoas fsicas. Ao analisar o ano de 2011 percebe-se que o crescimento em relao a 2010 est mais contido. Tabela 27: Variao do Crdito Total de Recursos Livres (em bilhes)
2010 2011 03 meses 2,20% 2,46% Variao
Discriminao Crdito - Pessoas Fisicas Crdito - Pessoas Juridicas
Julho 510,91 513,99
Outubro Dezembro 536,81 542,65 560,03 556,12
Janeiro 563,16 554,05
Maro 576,08 569,05
Maio 593,44 586,51
Julho 606,50 600,96
07 meses 7,69% 8,47%
12 meses 18,71% 16,92%
97
Crdito Total
1024,90
1079,46
1116,15
1117,21 1145,13 1179,95 1207,45
2,33%
8,08%
17,81%
O crdito para pessoas fsicas em julho de 2011 alcanou R$606,50 bilhes, um crescimento de 2,2% no trimestre, 7,69% no ano e 18,71% nos ltimos 12 meses at julho. Crescimento semelhante visto nas operaes de crdito para pessoa jurdica que atingiu R$600,96 bilhes, um crescimento de 2,46% no trimestre, 8,47% no ano e 16,92% nos ltimos 12 meses at julho. O total de operaes de crditos livres se ampliou 17,81% nos ltimos 12 meses at julho, batendo a cifra de R$1,20 trilho. A tabela 28 apresenta a variao das operaes de crdito direcionada nos ltimos 12 meses at julho. Tabela 28: Variao do Crdito em Recursos Direcionados Total (em bilhes)
2010 2011 03 meses 6,97% 0,06% 0,22% -2,54% 2,65% 2,58% 2,60% 2,55% 3,28% Variao 07 meses 20,49% 6,24% 6,20% 6,78% 6,00% 5,00% 3,35% 6,62% 8,71%
Discriminao Setor Habitacional Setor Rural Crdito - Fomento Rural Crdito - Cooperativas Setor Outros BNDES Direto Repasses Total
Julho 110,37 78,55 74,60 3,95 11,89 322,32 168,95 153,37 523,13
Outubro Dezembro Janeiro 122,45 83,80 79,04 4,76 12,72 346,02 175,20 170,82 564,98 131,42 86,76 81,89 4,87 13,78 357,77 178,02 179,76 589,74 134,78 86,52 81,57 4,95 13,80 359,85 178,10 181,75 594,95
Maro 142,16 88,50 83,37 5,13 14,09 363,73 178,57 185,17 608,48
Maio 151,82 91,86 86,43 5,43 14,25 368,35 179,40 188,95 626,28
Julho 162,40 91,92 86,63 5,29 14,63 377,85 184,07 193,78 646,80
12 meses 47,14% 17,02% 16,12% 33,89% 22,98% 17,23% 8,95% 26,35% 23,64%
Os crditos direcionados totalizaram R$646,8 bilhes em julho, expandindo-se 3,28% no trimestre e 23,64% em doze meses. Os financiamentos habitacionais com recursos da caderneta de poupana e do Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS) somaram R$162,4 bilhes, registrando aumentos respectivos de 6,97% e 47,13%, nas bases de comparao mencionadas (BANCO CENTRAL, 2011). O crdito rural, desconsiderando as operaes do BNDES, atingiu R$91,92 bilhes em julho, com aumentos de 0,06% no trimestre e de 17,02% em doze meses. Crditos concedidos por bancos e agncias de fomento rural expandiram-se 0,22% e 16,12%, no trimestre e nos ltimos 12 meses, respectivamente, alcanando R$86,63 bilhes. J operaes de crdito concedidas por cooperativas alcanaram a cifra de R$5,29 bilhes em julho, recuando 2,54% no trimestre, mas expandindo-se 33,89% nos ltimos doze meses.
98
Os financiamentos do BNDES, consideradas as operaes diretas e os repasses as instituies financeiras, atingiram R$377,85 bilhes em julho, aumentando 2,58% no trimestre e 17,23% em doze meses. Os desembolsos acumulados no primeiro trimestre do ano somaram R$24,9 bilhes, recuando 2,2% em relao a igual perodo de 2010, evoluo condicionada, fundamentalmente, pelo recuou de 19,7% nas contrataes do setor agropecurio. As concesses para micro, pequenas e mdias empresas foram responsveis por 44,8% do total desembolsado no trimestre (BANCO CENTRAL, 2011). A evoluo dos crditos e repasses feitos pelo BNDES nos ltimos 4 anos pode ser visto pelo grfico 63. Grfico 63: Evoluo de Crditos e Repasses do BNDES (em bilhes)
O grfico 64 apresenta o percentual das operaes de crdito direcionado no mercado financeiro, sendo possvel visualizar o peso de cada modalidade no total. Grfico 64: Diviso do Crdito com Recursos Direcionados (em %)
99
Tabela 29: Variao do Crdito Total (em bilhes)

2010 Discriminao Federal Estadual e Municipal Crdito - Setor Pblico Setor Industrial Setor Habitacional Setor Rural Setor Comercial Pessoas Fisicas Outros Servios Crdito - Setor Privado Crdito Total Julho 35,99 29,32 65,31 329,04 116,12 114,59 153,96 502,23 266,80 1482,73 1548,03 Outubro 35,52 30,86 66,37 354,27 129,12 121,51 164,37 526,78 282,02 1578,07 1644,44 Dezembro 34,58 33,22 67,81 361,16 138,78 123,88 172,64 549,20 292,42 1638,09 1705,89 Janeiro 34,73 33,41 68,14 361,76 142,48 124,65 171,20 551,94 291,99 2011 Maro 33,38 34,43 67,80 367,18 150,89 127,15 178,61 563,81 298,16 Maio 33,48 34,79 68,28 378,67 161,40 129,54 183,93 580,34 304,06 Julho 33,75 35,07 68,82 387,11 173,29 128,77 189,65 592,19 314,41 03 meses 0,80% 0,80% 0,80% 2,23% 7,36% -0,59% 3,11% 2,04% 3,40% 2,73% 2,66% Variao 07 meses -2,83% 4,98% 1,00% 7,01% 21,62% 3,31% 10,78% 7,29% 7,68% 8,60% 8,30% 12 meses -6,23% 19,64% 5,38% 17,65% 49,23% 12,38% 23,19% 17,91% 17,85% 20,42% 19,78%
1644,02 1685,81 1737,96 1785,42 1712,16 1753,61 1806,23 1854,25
100
O saldo dos emprstimos do sistema financeiro totalizou R$1.854,2 bilho em julho, correspondendo a 47,3% do PIB, com elevaes de 1,1% no ms, de 8,7% no ano e de 19,8% em doze meses. A carteira de recursos livres registrou aumentos de 0,7%, de 8,2% e de 17,8%, respectivamente, nas mesmas bases de comparao, refletindo expanses respectivas de 0,9%, de 8,3% e de 18,7% no saldo das operaes com pessoas fsicas e de 0,5%, de 8,1% e de 16,9% no relativo a operaes com pessoas jurdicas. Os financiamentos com recursos direcionados cresceram 1,9% no ms, 9,7% no ano e 23,6% em doze meses, com nfase nos aumentos de 3,4%, de 23,6% e de 47,1% nos financiamentos habitacionais, nas mesmas bases de comparao (Ata 161 Copom, BANCO CENTRAL, 2011). O setor habitacional apresentou o crescimento mais acentuado de 7,36% no trimestre e 49,23% nos ltimos 12 meses, alcanando o valor de R$173,29 bilhes em julho, impulsionado pelo programa Minha Casa Minha Vida do governo federal. Todos os outros setores continuam com uma expanso forte, com exceo do setor rural que apresentou queda de 0,59% no trimestre, contudo, apresentando uma expanso de 12,38% nos ltimos doze meses. O grfico 65 mostra a evoluo do Total de operaes de crdito no sistema financeiro diferenciado entre setor pblico e privado. Grfico 65: Evoluo Total de Crdito no Sistema Financeiro (em bilhes)
101
A presidente Dilma Rousseff est, de fato, contendo os gastos do governo federal, que cresceu 0,8% no trimestre, mas j apresenta uma queda de 2,83% no ano, chegando a R$33,75 bilhes em julho. O aperto dos gastos do governo, como possvel perceber ao analisar o grfico, no impacta de forma relevante o volume de crdito no sistema financeiro, mas d uma indicao do caminho que o governo toma neste inicio de mandato. 5.6. Spread a diferena entre o custo de captao dos bancos com o juro cobrado pelos bancos nos emprstimos. Essa diferena seria os custos administrativos, compulsrios e subsdios cruzados, impostos indiretos e custo do FGC, Impostos Diretos e Erros e Omisses. No perodo de janeiro de 2002 at Julho de 2011 o spread esteve entre 22,3p.p. e 33,7p.p., sendo que o ultimo dado para o spread foi de 27,4p.p., perto da mdia histrica do perodo (27,7p.p.). Desde Julho de 2000, o spread caiu de 39,56 p.p. para 27,4 p.p. , ou seja, queda de 30,7%. Isso mostra a evoluo da confiana dos agentes financeiros de crdito com os tomadores e o aumento da concorrncia do setor de emprstimos que cresceu de maneira pujante nos ltimos anos (conforme anlise acima). Grfico 66: Operao de crdito aos setores Pblico e Privado (em p.p.)
102
5.7. Regime de Metas de Inflao O regime de metas de inflao manteve a estabilidade na economia brasileira. Devido as incertezas geradas com a eleio do Governo LULA (2003-2010), o ano de 2002 e o primeiro ano do governo em 2003, a meta ultrapassou o limite pr-estabelecido pelo BACEN. Porm devido continuidade da poltica econmica, as incertezas foram ultrapassadas e a estabilidade foi novamente estabelecida. Aps esse incidente, todos os outros anos ficaram na meta pr-estabelecida, e como podemos observar na tabela abaixo, apesar de ainda se manter dentro da banda, houve um aumento da inflao de 2009 para 2010, isso porque houve uma poltica fiscal expansionista durante o perodo, tanto para que a crise do subprime americano atingisse em um menor grau o Brasil, como por ser um ano de eleio e a necessidade de fazer gastos governamentais para eleger seu sucessor. O primeiro ano do governo Dilma foi de ajuste fiscal e busca do controle da inflao, sem sufocar o crescimento do PIB, com isso aceitou-se uma inflao mais perto do limite, alm de esperar que a inflao vai se convergir para o centro da meta a partir de 2012. Os ltimos acontecimentos quanto s expectativas de recesso mundial, principalmente provocada pela estagnao americana e o elevado grau de endividamento dos pases marginais da Zona do EURO, sugerem uma diminuio no comercio mundial, o que reduziria a presso sobre os preos das commodities. Com isso, o COPOM na 161 reunio nos dias 30 e 31/08/2011, decidiu-se por diminuir em 0,5 p.p. a SELIC, ou seja, de 12,5% a.a. para 12% a.a. O mercado no digeriu a diminuio da taxa SELIC, acreditando que o Banco Central aceitou a presso por parte do Governo e no mais acreditando na autonomia necessria para a conduo da poltica de controle da inflao, o que gerou expectativas novamente inflacionrias, sendo que a perspectiva de inflao para o final de 2012 mudou de 5,20% no ultimo relatrio FOCUS (26/08/2011) antes da reunio do COPOM (30-31/08/2011) para 5,40% para o ultimo relatrio FOCUS (09/09/2011) com comportamento semanal de quatro altas seguidas. O grfico 67 mostra a evoluo da expectativa da inflao para 2012 segundo o relatrio FOCUS. Grfico 67: Expectativa para inflao de 2012 (em %)
103
Tabela 30: Metas, limites inferiores e superiores e inflao efetiva

Limites Inferior e Superior (%) 2 2 2 2 2 2,5 2,5 2,5 2,5 2 2 2 6,0-10,0 4,0-8,0 2,0-6,0 1,5-5,5 1,25-5,25 9,3 Resoluo 2.972 Resoluo 2.972 2004 Resoluo 3.108 2005 2006 2007 2008 Resoluo 3.108 Resoluo 3.210 Resoluo 3.291 Resoluo 3.378 25/6/2003 25/6/2003 30/6/2004 23/6/2005 29/6/2006 5,5 4,5 4,5 4,5 4,5 3,0-8,0 2,0-7,0 2,5-6,5 2,5-6,5 2,5-6,5 5,69 3,14 4,46 5,9 27/6/2002 27/6/2002 4 3,75 1,5-6,5 1,25-6,25 7,6
Norma
Data
Meta (%) 8
Banda (p.p.)
Inflao Efetiva (IPCA % a.a.) 8,94 5,97 7,67 12,53
1999 2000 2001 2002 Resoluo 2.744 Resoluo 2.842 2003 28/6/2000 28/6/2001 Resoluo 2.615 30/6/1999
6 4 3,5 3,25
104
2009 2010 2011 2012 2013
Resoluo 3.463 Resoluo 3.584 Resoluo 3.748 Resoluo 3.880 Resoluo 3.991
26/6/2007 1/7/2008 30/6/2009 22/6/2010 30/6/2011
4,5 4,5 4,5 4,5 4,5
2 2 2 2 2
2,5-6,5 2,5-6,5 2,5-6,5 2,5-6,5 2,5-6,5
4,31 5,91
O ndice oficial da inflao o IPCA, calculada pelo IBGE. Para base de comparao iremos analisar abaixo alm do IPCA, o IGP-M da FGV. A perspectiva de inflao para 2011 atingir o teto da banda e a partir de 2012 convergirmos suavemente para o centro da meta. O IGP foi um ndice de extrema relevncia desde sua criao na dcada de 40, foi criado para ser uma medida abrangente de movimento de preos, como define a FGV. O mesmo visava englobar no apenas a medio de atividade econmica, mas tambm as diferentes etapas do processo produtivo. Portanto o IGP poderia ser usado como deflator do ndice de evoluo dos negcios (IBRE/FGV). O IGP no apenas um ndice, a juno de trs ndices distintos que analisam um aspecto das relaes econmicas. O IGP a mdia aritmtica ponderada desses outros trs ndices que so ndice de Preos ao produtor Amplo (IPA), ndice de preos ao consumidor (IPC) e ndice nacional de custo da construo (INCC). Os componentes do IGP merecem ser analisados e sero logo abaixo. O IPA tambm criado na dcada de 40, registra variaes de preos de produtos agropecurios e industriais nas transaes interempresariais, isto , nos estgios de comercializao anteriores ao consumo final (IBRE/FGV). Tais pesquisas de preos so continuamente realizadas a cada decndio possuindo variaes a depender do perodo de coleta (IPA-10, IPA-M e IPA-DI). O IPA representa 60% do IGP. O IPC, por sua vez, mede a variao de preos de um conjunto fixo de bens e servios componentes de despesas habituais de famlias com nvel de renda situado entre 1 e 33 salrios mnimos mensais (FGV). Sua medio ocorre nas sete principais regies metropolitanas nacionais. Seu clculo se baseia em uma pesquisa de oramentos familiares (POF) realizada no binio (2002/2003) pelo IBRE/FGV. Com base no POF contruiu-se a composio final agrupando bens e servios em sete classes (25 subgrupos, 87 itens e 456 subitens), que so alimentao, habitao, vesturio, sade e cuidados pessoais, educao, leitura e recreao, transportes e despesas diversas. Foram criados alguns IPC especiais focando em consumidor da terceira idade e familias at 2,5 salrios mnimos. O IPC representa 30% do IGP. E por fim, o INCC, foi concebido com a finalidade de aferir a evoluo de custos de construes habitacionais (IBRE/FGV), hoje muito utilizado como ndice para reajuste de investimentos imobilirios, consrcios e outros tipos de contratos. O INCC representa 10% do IGP.
105
Importante que seja abordado a real utilidade deste ndice e a FGV explicita de forma perfeita as funes pretendidas pelo IGP:
O IGP desempenha trs funes. Primeiramente, um indicador macroeconmico que representa a evoluo do nvel de preos. Uma segunda funo a de deflator de valores nominais de abrangncia compatvel com sua composio, como a receita tributria ou o consumo intermedirio no mbito das contas nacionais. Em terceiro lugar, usado como referncia para a correo de preos e valores contratuais. O IGP-DI o indexador das dvidas dos Estados com a Unio e o IGP-M corrige, juntamente com outros parmetros, contratos de fornecimento de energia eltrica (IBRE/FGV).
Pelo grfico 68 possvel ver a variao mensal do IGP-M e IGP-DI e possvel perceber como evoluem muito prximos. Grfico 68: Variao Mensal do IGP-M e IGP-DI (%)
Fonte: IBRE/FGV; Elaborao Prpria
Tabela 31: Variao dos ndices IGP-M e IGP-DI (%)

2010 2011 Acumulado 03 meses 08 meses 12 meses
ndice
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Maro
Maio
Julho
Agosto
106
IGP-DI IGP-M
1,10 0,77
1,10 1,15
1,03 1,01
1,58 1,45
0,38 0,69
0,98 0,79
0,61 0,62
0,00 0,43
-0,05 -0,12
0,61 0,44
-0,18 -0,30
3,48 3,43
8,67 8,50
Tanto IGP-M e IGP-DI apresentaram variaes positivas durante todo ano 2010, chegando a bater 1,58% em novembro, contudo no ano de 2011 ambos os ndices comearam a apresentar variaes menores e at negativas como em junho e julho, tanto para IGP-M e IGP-DI com percentuais de -0,18, -0,12 e -0,13, -0,05, respectivamente. Nos ltimos doze meses, encerrados em agosto de 2011, o acumulado do ano para IGPM e IGP-DI ficou em 8,50 e 8,67, respectivamente. O ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna (IGP-DI), da FGV, variou 0,14% no trimestre encerrado em agosto, ante 1,12% naquele finalizado em maio, resultado do impacto mais acentuado das desaceleraes nos preos ao consumidor e ao produtor, em relao ao do aumento na variao dos preos da construo. Considerados perodos de doze meses, o IGP-DI aumentou 9,14% em maio, menor taxa desde outubro de 2010, ante 11,12% em fevereiro, desacelerao associada, em grande parte, trajetria do ndice de Preos ao Produtor Amplo (IPA) (BANCO CENTRAL 2011, relatrio de inflaao 06/2011). A elevao do IPA atingiu 0,45% no trimestre encerrado em agosto, ante 0,22% naquele finalizado em maio, apresentando um aumento considervel nos preos agrcolas. A variao acumulada do ndice de Preos ao Produtor Amplo Disponibilidade Interna (IPA-DI) em 12 meses atingiu 8,09% em agosto, ante 10,30% em maio. O ndice de Preos ao Consumidor (IPC) variou -0,04% no trimestre encerrado em agosto, ante 2,3% naquele terminado em maio. Considerados perodos de 12 meses, o indicador apresentou elevao de 6,84% em agosto. O ndice Nacional de Custo da Construo (INCC) registrou variaes respectivas de 7,75% nos ltimos 12 meses finalizados em agosto de 2011. Grfico 69: Comparao entre IGP-M e seus componentes (em %)
107
Fonte: IBRE/FGV, elaborao do grupo
Grfico 70: Oscilao do IGP-M e expectativa (em %)
108
Fonte: Ibre/FGV, elaborao do grupo
Contudo, no o IGP e sim o IPCA que o ndice oficial do governo para controle da Inflao, calculada pelo IBGE, as informaes so coletadas do dia 1 at o dia 30 de cada ms, abrange as famlias com rendimentos mensais entre 1 e 40 salrios mnimos nas regies metropolitanas de Belm, Belo Horizonte, Braslia, Curitiba, Fortaleza, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador e So Paulo, alm do municpio de Goinia. Sua composio dividida pelos seguintes grupos: Alimentao, Transporte e Comunicao, Despesas Pessoais, Vesturio, Habitao, Sade e Cuidados Pessoais e Artigos de residncia.
Tabela 32: Ponderao e Participao das classes do IPCA

Pond. jan/11 fev/11 mar/11 0,17% 0,01% 0,08% 0,01% 0,07% 0,06% 0,05% 0,30% abr/11 0,13% -0,03% 0,06% 0,00% 0,01% 0,10% 0,11% 0,30% 0,10% 0,77% mai/11 0,14% 0,00% 0,07% 0,01% 0,00% 0,13% 0,08% -0,05% 0,08% 0,47% jun/11 -0,06% 0,02% 0,07% 0,00% 0,01% 0,08% 0,07% -0,12% 0,08% 0,15% jul/11 -0,08% 0,00% 0,05% 0,00% 0,01% 0,04% 0,05% 0,09% 0,01% 0,16% ago/11 0,17% 0,02% 0,05% 0,00% 0,01% 0,04% 0,05% -0,02% 0,05% 0,37% set/11 0,14% -0,02% 0,05% 0,00% 0,01% 0,09% 0,04% 0,15% 0,05% 0,53%
alimentos e bebidas 22,56% 0,26% 0,05% artigos de residncia despesas pessoais Comunicao educao, leitura e papelaria Habitao sade e cuidados pessoais Transportes Vesturio IPCA 4,19% 0,01% 0,02%
10,20% 0,08% 0,15% 5,79% 7,08% 0,02% 0,03% 0,02% 0,41%
13,36% 0,08% 0,04% 10,87% 0,05% 0,03% 19,24% 0,30% 0,09% 6,72% 100%
0,01% -0,02% 0,04% 0,83% 0,80% 0,79%
Fonte: IBGE/elaborao do grupo
O IPCA formado por preos monitorados e preos livres, Preos monitorados so aqueles que o governo autoriza os reajustes como exemplo as tarifas de nibus, gua e esgoto e energia eltrica. J os preos livres, como o prprio nome diz, so formados pelo mercado, como exemplo as commodities.
109
Grfico 71: IPCA Preos monitorados x Preos livres
Fonte: IPEADATA, elaborao do grupo.
Segundo o BACEN no relatrio de inflao, publicado trimestralmente, os preos monitorados representavam 29,06% da inflao, enquanto os preos livres representavam 70,94%. Nos monitorados os principais reajustes de 2011 (at Maio) foram a Gasolina, nibus Urbano, Plano de Sade, Energia Eltrica, Remdios, telefonia celular e Gs de botijo. Grfico 72: Ponderao do IPCA (em %)
110
Fonte: IBGE: elaborao do grupo
No ms de setembro os maiores responsveis pela inflao foram transportes com 0,15p.p. do total, alimentos com 0,14 p.p. e habitao com 0,09 p.p.. Isso representa aproximadamente 74% da inflao do ms. Grfico 73: Variao do IPCA (em %)
111
Fonte: IBGE, elaborao do grupo
Para 2012, devido a crise mundial, a presso sobre a oferta de commodities ir diminuir, o que ir controlar, ou at mesmo diminuir, os preos tantos dos alimentos, dos combustveis e das commodities minerais. Alm disso, com as eleies municipais em 2012, os preos dos monitorados tendem a se manter estvel. Em 2011, o acumulado do IPCA est em 4,97% at setembro. Com isso acreditamos que ira bater o limite superior da meta, principalmente pelo fato de a economia ainda estar aquecida e comear o perodo festivo como mostra o grfico 74. Grfico 74: Variao anual do IPCA (em %)
Fonte: IBGE, elaborao do grupo.
Porm j para 2012, nossa projeo que o IPCA ir convergir lentamente para o centro da meta, porm no ir alcan-la. 5.8. Taxa Selic Segundo o prprio Banco Central do Brasil (BACEN):
a taxa apurada no Selic, obtida mediante o clculo da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no referido sistema 112
ou em cmaras de compensao e liquidao de ativos, na forma de operaes compromissadas. Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so operaes de venda de ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor, concomitante com compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidao no dia til seguinte. Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas, por um dia til, fundamentalmente as instituies financeiras habilitadas, tais como bancos, caixas econmicas, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios (BANCO CENTRAL, 2011).
Com a entrada de Alexandre Tombini no lugar de Henrique Meirelles na presidncia do Banco Central do Brasil, o afrouxamento da poltica monetria foi visvel com a diminuio dos juros SELIC de 12,5% a.a. para 12%a.a. em 30/08/2011, aceitando assim a presso por parte do governo de diminuio da taxa de juros bsica do Brasil. Com essa sincronia entre o BACEN e o governo federal, e devido tambm s eleies municipais de 2012, acreditamos que o COPOM ir diminuir a taxa SELIC para 10,5%a.a.( diminuio de 0,5p.p na reunio em 17-18/10/2011, 0,5p.p. em 16 17/01/2011 e 0,5p.p em 5-6/03/2012) mantendo assim at as eleies e aps o segundo turno elevar para 11% a.a.(em 27-28/11/2012) e assim fechar o ano. Grfico 75: Meta da taxa Selic (em p.p.)
113
6. Nvel de Atividade Econmica No ano de 2010, o Produto Interno Bruto (PIB) teve uma elevao de aproximadamente 7,5% em relao ao ano de 2009. Os 1. e 2. trimestres de 2011 indicaram elevaes em relao aos respectivos trimestres de 2010 de 4,15% e 3,11%, de acordo com os dados do PIB a preos de mercado do IBGE, com dados dessazonalizados. Isso significa, fazendo uso de uma mdia ponderada do 1. semestre de 2011 em relao ao 1. semestre de 2010, um crescimento do PIB da ordem de 3,62%. A crise do subprime que ocorreu em 2008, mas teve seus efeitos mais visveis na economia brasileiro em 2009, quando tivemos um decrscimo do PIB relativo ao ano de 2008, fez com que a capacidade ociosa ficasse elevada, de forma que, quando a economia retomou o crescimento, essa capacidade oprimida teve uma elevao relativa muito maior, chegando ao valor j citado de 7,5%. Devido estagnao americana e do PIIGS e o controle da inflao na China, a presso sobre os preos das commodities ir diminuir, fazendo com que os preos se estabilizem ou at mesmo sofra uma queda. Alm disso, devido as eleies municipais de 2012 os preos monitorados tendem a permanecer estveis ou sofrer leves altas. Com isso a projeo do IPCA para final de 2012 de 5,5%, convergindo assim para o centro da meta, como estabelecido pelo BACEN e a SELIC ficar em 11% a.a. no final de 2012. Grfico 76: Variao do PIB em comparao com o ano anterior
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, elaborao do grupo.
114
6.1. tica da Oferta Pela tica da oferta, o Produto Interno Bruto obteve variaes positivas na relao entre 2011 e 2010 para a soma dos dois primeiros trimestres de cada ano. Notase que, diferente da variao registrada entre 2010 e 2009, a indstria no vem sendo o setor com maior relevncia no crescimento do PIB, mas sim o setor de servios. Isso se deve muito ao fato, como pode ser visto na tabela 33 que apresenta a variao registrada no 2. Trimestre de 2011 em relao ao de 2010 e demonstra uma queda no crescimento enfatizado principalmente pelo setor industrial, mas o mais notvel a variao negativa que temos em tal comparao para o setor agropecurio. Muito por isso, temos que a variao da agropecuria at aqui no ano tenha sido de apenas 1,05%. Tabela 33: Variao do crescimento entre setores Variao da soma dos dois primeiros trimestres de 2011/10 1,05% 2,53% 3,71% Variao do 2o. Trimestre de 2011/10 -0,48% 1,60% 3,46%
Setor Agropecuria Indstria Servios Setor Agropecuria Indstria Servios
Variao entre 2010 e 2009 6,47% 10,26% 5,43% Variao do 1o. Trimestre de 2011/10 2,62% 3,48% 3,97%
O grfico 77 apresenta a variao do PIB subdividido em agropecuria, indstria e servios s vem a corroborar que, apesar da performance obtida em 2010 no crescimento econmico, o ano de 2009 registrou uma queda acentuada, tanto no setor agropecurio, como no industrial. Em 2010, a recuperao se baseou muito na compensao dessa queda ocorrida em 2009 e, assim, a economia vem crescendo de forma mais cadenciada, sobretudo com o setor de servios em destaque e o setor agrcola com o menor crescimento dos trs setores. Grfico 77: Variao do PIB de acordo com os 3 setores, comparando um ano com o respectivo ano anterior
115
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, elaborao do grupo. *Referente comparao entre a soma dos 2 primeiros trimestres de 2011 com os 2 primeiros de 2010.
O clculo do Produto Interno Bruto, pela tica da oferta, est na tabela 34. Tabela 34: Soma total do Produto Interno Bruto e suas variveis utilizadas na conta com seus respectivos valores em R$ milhes
Agropecuria (R$ milhes) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* R$ 57.241 R$ 66.819 R$ 84.251 R$ 108.619 R$ 115.194 R$ 105.163 R$ 111.566 R$ 127.267 R$ 152.273 R$ 166.705 R$ 180.831 R$ 107.556
Indstria (R$ milhes) R$ 283.321 R$ 301.171 R$ 344.406 R$ 409.504 R$ 501.771 R$ 539.283 R$ 584.952 R$ 636.280 R$ 719.987 R$ 696.611 R$ 841.024 R$ 439.584
Servios (R$ milhes) R$ 681.086 R$ 750.623 R$ 844.472 R$ 952.491 R$ 1.049.293 R$ 1.197.807 R$ 1.337.903 R$ 1.524.311 R$ 1.707.850 R$ 1.877.417 R$ 2.113.788 R$ 1.121.803
Impostos sobre produtos (R$ milhes) R$ 157.834 R$ 183.523 R$ 204.693 R$ 229.334 R$ 275.240 R$ 304.986 R$ 335.063 R$ 373.486 R$ 451.754 R$ 444.392 R$ 539.321 R$ 292.407
Total (R$ milhes) R$ 1.179.482 R$ 1.302.136 R$ 1.477.822 R$ 1.699.948 R$ 1.941.498 R$ 2.147.239 R$ 2.369.484 R$ 2.661.344 R$ 3.031.864 R$ 3.185.125 R$ 3.674.964 R$ 1.961.350
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, elaborao do grupo. *Referente soma dos 2 primeiros trimestres de 2011.
6.1.1. Agropecuria
116
O fraco desempenho verificado no setor agropecurio acompanha a produo, rea plantada e produtividade, segundo dados do Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola Tabela 35: rea plantada, produo e produtividade de culturas diversas Safra colhida em 2010 e a estimada em 2011, alm da variao percentual entre a ltima e a primeira
Culturas Algodo Arroz Batata-inglesa Cacau Caf Cana-de-acar Feijo Laranja Mandioca Milho Soja Trigo Culturas Algodo Arroz Batata-inglesa Cacau Caf Cana-de-acar Feijo Laranja Mandioca Milho Soja Trigo Culturas Algodo Arroz Batata-inglesa Cacau Caf
rea plantada (hectare) Safra 2010 Colhida Safra 2011 Estimativa Variao Percentual 823056 1400965 70,22% 2709653 2752238 1,57% 141987 145890 2,75% 653921 652904 -0,16% 2155572 2132134 -1,09% 9080769 8674271 -4,48% 3461175 3816200 10,26% 843088 796124 -5,57% 1773300 1779034 0,32% 12814798 13323204 3,97% 23293098 24070954 3,34% 2176978 2033320 -6,60% Produo (tonelada) Safra 2010 Colhida Safra 2011 Estimativa Variao Percentual 2930715 5094257 73,82% 11308874 13447577 18,91% 3595330 3787646 5,35% 233348 243664 4,42% 2873816 2654225 -7,64% 719156742 680529862 -5,37% 3202148 3624623 13,19% 19112251 18782138 -1,73% 24354001 26303320 8,00% 56060436 55671749 -0,69% 68518738 74872713 9,27% 6036790 5096101 -15,58% Produtividade (kg/hectare) Safra 2010 Colhida Safra 2011 Estimativa Variao Percentual 3561 3636 2,11% 4174 4886 17,06% 25322 25962 2,53% 357 373 4,48% 1333 1245 -6,60%
117
Cana-de-acar Feijo Laranja Mandioca Milho Soja Trigo
79196 925 22668 13734 4375 2942 2773
78454 950 23592 14785 4179 3111 2506
-0,94% 2,70% 4,08% 7,65% -4,48% 5,74% -9,63%
Fonte: Grupo de Coordenao de Estatsticas Agropecurias - GCEA/IBGE, DPE, COAGRO Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola, Agosto de 2011, elaborao do grupo.
A pecuria apresentou em 2010 um abatimento total por cabea de aves, bovinos e sunos, respectivamente, de 4.988.320.741, 29.278.095 e 32.510.569. Isso representou, em comparao com a produo total em 2009, aumentos respectivos de 4,5%, 4,33% e 5,1%. No 1. e 2. Trimestres de 2011, tivemos at aqui um abatimento de 2.617.196.071 de cabeas de aves. Os bovinos tiveram at aqui 14.168.099 e os sunos 16.796.282. Isso significa que o abatimento de aves aumentou, na soma dos dois primeiros trimestres de 2011 em comparao com a soma dos respectivos trimestres de 2010, em 7,14%. Seguindo o mesmo raciocnio, temos uma diminuio do nmero de abatimento de bovinos de 3,48% e uma elevao do nmero de abatimento de sunos de 5,75%. Grfico 78: Quantidade e peso total das carcaas dos frangos abatidos, por trimestre e em milhares
Grfico 79: Quantidade e peso total das carcaas dos bovinos abatidos, por trimestre e em milhares
118
Grfico 80: Quantidade e peso total das carcaas dos sunos abatidos, por trimestre e em milhares
Na pauta de exportaes e importaes tanto da agricultura como da pecuria, em milhes de dlares e FOB, vemos nos grficos a comparao que compreende o perodo entre janeiro e julho de 2010 e 2011. Grfico 81: Exportaes e importaes da agricultura e pecuria (FOB) em milhes
119
Fonte: Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior Funcex, elaborao do grupo.
As exportaes, em milhes de dlares, que em 2010, no perodo que compreende janeiro at julho, apresentou uma soma total no valor de 13.635,8, enquanto que j em 2011, compreendendo o mesmo perodo, j temos uma soma total de 18.440,2. Isso implica num aumento da arrecadao total de 35,23%. J as importaes, com os mesmos mtodos aplicados de clculo, passou de 1.803,1 em 2010 para 2.079,5 em 2011, indicando um aumento de 15,33%. Apesar do aumento nas importaes, vemos que o valor somado das exportaes tanto da agricultura como da pecuria gerou um supervit comercial no setor. Grfico 82: ndice composto de preos das commodities
120
Fonte: Banco Central do Brasil BCB e Commodity Research Bureau CRB, elaborao do grupo.
Segundo dados do BCB, o preo das commodities no ndice composto, em cotaes em R$ (mdia mensal), tem apresentado uma elevao nos ltimos 12 meses de 26,04%, na relao comparativa do ndice entre o ms julho de 2011 e o de 2010. O principal responsvel por isso advm do da alta dos preos dos produtos que vem da agropecuria, j que tivemos no mesmo perodo uma variao de 31,01%. J o ndice de metais teve uma variao positiva de 19,98% e o ndice de energia teve uma variao positiva 16,58%. Enquanto isso, segundo os dados do CRB (Commodity Research Bureau), temos uma variao positiva de 14,93% na mesma base comparativa. O preo das commodities vem acompanhando uma tendncia de queda desde maro, de forma que isso acabou contribuindo para o fraco desempenho do setor agropecurio, apesar do aumento nas exportaes ser relativamente maior do que o aumento nas importaes. 6.1.2. Indstria A indstria teve seu crescimento favorecido com o crescimento em conjunto dos seus diversos segmentos, onde, com exceo da indstria de transformao, tivemos um crescimento acima do verificado para o setor industrial total. Destacam-se a o segmento da indstria extrativa mineral, que mantm a expanso acima dos outros segmentos desde meados de 2001 e tambm os servios industriais de utilidade pblico (SIUP). Mas se comparamos o crescimento relativo entre o 1.semestre de 2011 com o mesmo perodo de 2010, vemos que a indstria extrativa mineral teve um crescimento de 3,42%, a SIUP teve um crescimento de 4,09%, a indstria de construo civil teve um crescimento de 3,59% e a indstria de transformao teve um crescimento de 1,75%.
121
Comparando com o crescimento do setor industrial total, que teve at aqui um crescimento de 2,53% compreendendo o mesmo perodo analisado, vemos que com exceo da indstria de transformao, todos os outros segmentos tiveram um crescimento acima da mdia. Logicamente, temos uma enorme diferena relativa entre o crescimento registrado at aqui em comparao com o ano de 2011 com o de 2010 se formos ver o crescimento registrado na comparao do ano de 2010 com 2009, muito por causa da recuperao registrada que o pas teve no perodo, como j citado anteriormente. Apenas para efeito de citao, na comparao entre o crescimento desses segmentos entre o ano de 2010 e 2009, o setor industrial cresceu, 10,26%, a extrativa mineral cresceu 15,67%, a de transformao cresceu 9,95%, a de construo civil cresceu 11,73% e a de distribuio de eletricidade, gs e gua cresceu 7,8%. Esse ltimo segmento, que havia tido o menor crescimento relativo, passou a ser em 2011 o segmento com maior crescimento at aqui registrado. Grfico 83: ndice encadeado dessazonalizado (mdia 1995 = 100) do PIB da indstria geral e diversos segmentos: extrativa mineral, transformao, construo e SIUP
Os desembolsos para incentivo ao desenvolvimento do BNDES, demonstram ao longo dos anos o avano de tal poltica, com grande avano a partir de 2008. O BNDES desembolsou quase R$65 bilhes no final de 2007 e j no final de 2010, essa quantia saltou para R$168,5 bilhes com perspectivas de crescimento dessa quantia em 2011 se continuar essa trajetria crescente. O investimento pela instituio financeira do governo tem grande parte desses desembolsos voltados para o setor de comrcio e servios, respondendo por quase metade de todo o financiamento e, tambm, pelo segmento da indstria de
122
transformao que toma para si uma fatia quase to grande quanto o setor do comrcio. Em 2010 foram R$77 bilhes financiados para o segmento e at julho de 2011 temos R$20,5 bilhes financiados pelo BNDES que podem ajudar a explicar o crescimento da indstria de transformao. Em quantia muito menor, o BNDES desembolsou R$1,5 bilho no segmento da indstria extrativa mineral em 2010, mas em 2011, com dados somente at julho, j temos uma quantia superior em R$25 milhes da dispendida no ano anterior, de forma que a expanso do segmento est bem embasada atravs desse dado. Grfico 84: Desembolsos do sistema BNDES separado por segmentos e em R$ (milhes)
Fonte: Banco Central do Brasil BCB, elaborao do grupo.
O ndice Nacional de Construo Civil ajuda a explicar a constante evoluo do segmento da indstria de construo civil. O valor acumulado no ano de 2010 foi de 7,77%, e a variao acumulada entre agosto de 2010 e agosto de 2011 temos uma variao de 7,75%. O ndice, que um dos termmetros para saber como est o nvel de atividade da economia, apura como esto evoluindo os custos no segmento de construo, de forma que o avano desse ndice corrobora com os dados indicados anteriormente do crescimento do segmento de construo civil. Tabela 36: ndice Nacional de Construo Civil (INCC) e variao acumulada entre 2011/10 e 2010/09
123
Data INCC Data 2009.12 421,0510 2010.11 2010.01 423,74 2010.12 2010.02 425,268 2011.01 2010.03 428,476 2011.02 2010.04 432,079 2011.03 2010.05 439,914 2011.04 2010.06 444,718 2011.05 2010.07 446,688 2011.06 2010.08 447,296 2011.07 2010.09 448,222 2011.08 2010.10 449,103
INCC 450,763 453,766 Variao acumulada Variao acumulada entre 2010.08 e em 2010 455,619 2011.08 456,917 458,887 463,766 477,405 479,183 7,77% 7,75% 481,33 481,966
Fonte: Fundao Getlio Vargas FGV, elaborao do grupo.
A indstria de transformao, segundo estudo de Indicadores Industriais de junho, na comparao entre janeiro a junho de 2011 e o mesmo perodo de 2010, mostra at aqui um crescimento no faturamento real de 5,8%. Na mesma base de comparao, temos aumento em todos os indicadores. As horas trabalhadas no setor aumentaram em 2,7%, o emprego em 3,4%, a massa salarial em 5,3% e o rendimento mdio real em 1,8%. Desagregando o setor, na variao do faturamento real utilizando a mesma base de comparao, temos que couro e calados (com 24,1%), produtos de metal (com 12,0%), materiais eletrnicos e de comunicao (com 18,6%) e outros equipamentos de transporte (com 52,9%), foram os setores da indstria de transformao que mais impulsionaram tal crescimento. Os produtos de madeira, de metal e os materiais eletrnicos e de comunicao foram os que apresentaram maior rendimento mdio real. Segundo dados da FGV, a utilizao da capacidade instalada da indstria, aps ter tido uma queda vertiginosa durante a crise internacional, teve a elevao na recuperao econmica, comeando a cair em outubro de 2010, tendo um leve aumento e demonstrando uma tendncia constante prxima ao nvel de 84% de utilizao da capacidade instalada. Grfico 85: Variao da utilizao da capacidade instalada da indstria
124
O dado importante a ser visto tanto no grfico como na tabela abaixo, o fato do comportamento crescente que vem tendo na utilizao da capacidade instalada de bens de capital, que contribui no s com a produo industrial em si, mas tambm diretamente na formao bruta de capital fixo. O indcio do comportamento crescente mostra que a demanda por tais bens vem de encontro com a elevao da produo atravs do maior uso da capacidade instalada. Grfico 86: Variao da utilizao da capacidade instalada por tipos de bens
Tabela 37: Variao da utilizao da capacidade instalada por tipos de bens
Data 1T/08 2T/08
Bens de consumo 83,5 84,8
Bens de capital 85,5 88,5
Bens de consumo intermedirio 86,5 86,8
125
3T/08 4T/08 1T/09 2T/09 3T/09 4T/09 1T/10 2T/10 3T/10 4T/10 1T/11 2T/11
85,9 87,8 76,6 78,9 83,3 87 83,6 85,8 85,3 87 82,6 83,6
89,9 88,1 73,3 74 73,6 77,6 80,6 83,6 82,6 84,2 82,3 85,9
87,6 86 77 78,3 81,1 83,7 83,4 85,4 86,4 86,8 85,2 85,5
6.1.3. Servios O setor de servios que cresceu 3,71% at julho de 2011, teve como principais segmentos nessa crescente o setor de comrcio, com crescimento de 5,13%, o setor de servios de informao, com 5,24%, e o setor de intermediao financeira, com 5,50% de crescimento. Ainda temos o setor de transporte, armazenagem e correio, com crescimento de 3,96%, o setor de atividades imobilirias e aluguel, com 1,64%, o setor de administrao, sade e educao pblicas, com 2,63%, e o segmento de outros, com crescimento de 3,48%. Esses dados corroboram com a indicao de que o setor de servios foi o que mais cresceu dentre os trs setores de atividade. Grfico 87: Evoluo do Produto Interno Bruto do setor de servios em um ndice encadeado dessazonalizado
126
Segundo a Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), em julho o comrcio varejista teve variao, com ajuste sazonal, de 1,4% no volume de vendas em comparao ao do ms anterior, o acumulado dos ltimos 12 meses foi de 8,5% de variao. Desde Julho de 2008 h um crescimento quase linear. As principais variaes positivas em volume de vendas foram as atividades de Mveis e eletrodomsticos, Hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e fumo, Artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos, livros, jornais, revistas e papelaria, veculos e motos, partes e peas e combustveis e lubrificantes, e as principais variaes negativas foram as atividades Equipamentos e material para escritrio, informtica e comunicao e em tecidos, vesturio e calados. Tabela 38: ndice do volume de vendas no varejo Variao entre janeiro e julho (2011/2010) 7,29% 2,53% 4,01% 6,70% 18,22% 11,32% 3,93%
Atividades Volume de vendas total Combustveis e lubrificantes Hiper/supermercado, Prod. alimentcios, bebidas, fumo Tecido, vesturio e calado Mveis e eletrodomsticos Automveis, motocicletas, partes e peas Hipermercados e supermercados
Variao no ano (2010/2009) 10,88% 6,58% 8,93% 10,62% 18,31% 14,13% 8,65%
As vendas reais no varejo, calcada nas operaes de crdito com recursos livres a pessoa fsica, que vem tendo uma tendncia constante desde a recuperao da crise internacional de 2008. Somado a elevao no emprego formal, salrio em paridade de poder de compra (US$) mais elevado, temos a um cenrio favorvel ao constante aumento que temos tido no setor de servios, que teve at julho de 2011 a maior poro do crescimento do PIB. Os itens citados sobre o mercado de trabalho sero melhor explorados na parte referente ao consumo final das famlias. Tabela 39: Vendas reais no varejo ndice dessazonalizado (mdia 2003 = 100)
Segmentos Varejo - Total Varejo ampliado
Variao entre janeiro a julho 2011/2010 7,44% 9,31%
Variao entre 2010/2009 10,88% 12,00%
127
Artigos farma., md., ortoped. E perfum. Livros, jornais, revistas e papelaria Escritrio, informtica e comunicao Outros artigos de uso pessoal e domstico Materiais de construo Veculos, motos, partes e peas Combustveis e lubrificantes Hipermercados, prod. Alim., bebida e fumo Hipermercados e supermercados Tecidos, vesturio e calados Mveis e eletrodomsticos
10,86% 8,06% 14,38% 6,16% 11,88% 12,67% 2,69% 4,05% 4,00% 7,12% 18,44%
11,85% 11,97% 24,17% 8,83% 15,79% 13,64% 6,59% 8,98% 8,70% 10,71% 18,22%
O ndice de Confiana do Consumidor registrado em agosto de 2011 com 152,7 pontos pela Federao do Comrcio do Estado de So Paulo, cuja escala varia de 0 a 200 pontos e indica otimismo quando est acima de 100 pontos, apesar de ser o pior valor registrado desde setembro de 2009, ainda se mantm muito acima dos 100 pontos indicando o otimismo do consumidor que se refletir na demanda. Corroborando com isso, numa medida mais ampla, o ICC divulgado pela Fundao Getlio Vargas alcanou um recorde histrico ao alcanar 124,4 pontos no ms de julho passado, voltando a cair em agosto para 118,7 pontos, mas, segundo a anlise da prpria FGV, a tendncia de alta se mantm considerando a evoluo em mdias mveis trimestrais do IC, podendo ser o movimento de agosto entendido como uma acomodao. O ICC da FGV tambm calculado atingindo valores de 0 a 200 pontos. Tabela 40: Variao e comparaes do ndice de Confiana do Consumidor
Data 07/10 08/10 09/10 10/10 11/10 12/10 01/11 02/11 03/11 04/11 05/11 06/11
ndice de Confiana do Variao em relao ao Variao em relao ao Consumidor perodo anterior ms do ano anterior 120,8 121,8 122,9 120,7 124,2 121,7 121,6 122,6 120,1 118,2 115,4 118,0 0,83% 0,90% -1,79% 2,90% -2,01% -0,08% 0,82% -2,04% -1,58% -2,37% 2,25% -
128
07/11 08/11
124,4 118,7
5,42% -4,58%
2,98% -2,55%
6.2. tica da Demanda O crescimento apresentado em 2010 teve nas suas causas principais as altas elevaes tanto do consumo das famlias, com variao positiva de 7,0%, e da formao bruta de capital, com variao positiva de 31,4%, mas sem um crescimento registrado maior por causa da alta elevao no nvel das importaes de bens e servios, com variao positiva de 36,2%, apesar das exportaes de bens e servios terem registrado um aumento de 11,5%. O cenrio de crescimento se manteve at aqui no 1. Semestre 2011, menos acentuado como pode ser visto no grfico, e com um comportamento muito parecido com o de 2010, com exceo do decrscimo que tivemos na formao bruta de capital, onde o consumo das famlias, com variao positiva de 5,7%, que continua se sobrepujando no crescimento at aqui registrado. Assim como no ano passado, um maior crescimento do PIB tem sido compensado pela elevao das importaes, de 13,9%, sobre as exportaes, de 5,2%. O ponto negativo aqui que a formao bruta de capital apresentou uma taxa negativa de crescimento de -4,2%, isso tambm por causa do crescimento elevado que ocorreu no ano passado e, dado o cenrio internacional de incerteza, implicam num menor crescimento que foi, no ano passado, muito influenciado pela demanda interna aquecida (ascenso da classe C). Grfico 88: Variao das variveis desagregadas do Produto Interno Bruto em relao ao perodo anterior em um ndice encadeado dessazonalizado (mdia 1995 = 100)
129
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, elaborao do grupo. *Referente comparao entre a soma dos 2 primeiros trimestres de 2011 com os 2 primeiros de 2010.
Note que, apesar do mau desempenho na formao bruta de capital registrada na comparao do 1. Semestre de 2011 com o de 2010, ao fazermos a mesma comparao com a formao bruta de capital fixo, percebemos que h uma variao positiva 7,45% at julho deste ano. Isso constata que o desempenho negativo se deve variao de estoques, ao desagregarmos a formao bruta de capital. O crescimento de 31,4% parece ter sido demasiadamente grande, de forma que a variao de estoques no se perpetuou na mesma medida, causando a queda na taxa de crescimento. Tabela 41: Variao da Formao Bruta de Capital Fixo fazendo uso de um ndice encadeado dessazonalizado
Variao no ano (2010/2009) Formao bruta de capital fixo 21,98%
Variao no 1o.Trimestre (2011/2010) 8,87%
Variao no 2o.Trimestre (2011/2010) 6,09%
Variao no 1o.Semestre (2011/2010) 7,45%
Grfico 89: Evoluo das variveis desagregadas do Produto Interno Bruto em um ndice encadeado dessazonalizado (mdia 1995 = 100)
130
O clculo do Produto Interno Bruto, pela tica da demanda, est na tabela a seguir. Tabela 42: Soma total do Produto Interno Bruto e suas variveis utilizadas na conta com seus respectivos valores em R$ milhes
Consumo das famlias (R$ milhes) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* R$ 758.941 R$ 826.468 R$ 912.058 R$ 1.052.759 R$ 1.160.611 R$ 1.294.230 R$ 1.428.906 R$ 1.594.067 R$ 1.786.840 R$ 1.966.492 R$ 2.226.056 R$ 1.207.944
Consumo da administrao pblica (R$ milhes) R$ 226.085 R$ 258.043 R$ 304.044 R$ 329.596 R$ 373.284 R$ 427.553 R$ 474.773 R$ 539.061 R$ 612.105 R$ 694.597 R$ 778.013 R$ 386.287
Formao bruta de capital (R$ milhes) R$ 215.257 R$ 234.754 R$ 239.351 R$ 268.095 R$ 332.333 R$ 347.976 R$ 397.027 R$ 487.761 R$ 627.158 R$ 525.815 R$ 707.414 R$ 383.210
Exportaes de bens e servios (R$ milhes) R$ 117.691 R$ 158.619 R$ 208.323 R$ 254.770 R$ 318.892 R$ 324.842 R$ 340.457 R$ 355.672 R$ 414.295 R$ 354.235 R$ 409.868 R$ 222.128
Importaes de bens e servios (R$ milhes) R$ 138.492 R$ 175.748 R$ 185.954 R$ 205.272 R$ 243.622 R$ 247.362 R$ 271.679 R$ 315.217 R$ 408.534 R$ 356.015 R$ 446.386 R$ 238.219
Total (R$ milhes) R$ 1.179.482 R$ 1.302.136 R$ 1.477.822 R$ 1.699.948 R$ 1.941.498 R$ 2.147.239 R$ 2.369.484 R$ 2.661.344 R$ 3.031.864 R$ 3.185.125 R$ 3.674.964 R$ 1.961.350
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, elaborao do grupo. *Referente soma dos 2 primeiros trimestres de 2011.
6.2.1. Consumo O crescimento registrado no PIB pela parte do consumo das famlias advm principalmente por diversos fatores como o comportamento das operaes de crdito, emprego formal, salrio real, taxa de desemprego e o ICC.
131
O ndice de Confiana do Consumidor da FGV, j citado anteriormente, tem grande importncia e pode explicar muito do porque do consumo das famlias ter aumentado e ser um dos parmetros mais preponderantes no crescimento do PIB brasileiro. O valor histrico de 124,4 pontos registrado em julho e a manuteno da tendncia de alta considerando a evoluo das mdias mveis trimestrais, apesar da queda registrada no ICC em agosto, s vem a corroborar com o mercado consumidor aquecido. A queda registrada no ICC pode ser explicada por causa da queda no grau de otimismo onde houve queda na parcela dos consumidores que preveem melhora e aumento na parcela dos consumidores que preveem a piora. A mdia da taxa de desemprego de janeiro at julho de 2011 foi de 6,3%. A mdia de 2010 foi de 6,7%. A mdia em 2010 no mesmo perodo do registrado at aqui em 2011 foi de 7,3%. Note que desde janeiro de 2003, quando a taxa de desemprego girava em torno de 11%, a taxa tem paulatinamente se reduzido com variaes sazonais mais acentuadas nos perodos de final de ano, muito provavelmente por causa das contrataes temporrias que ocorrem nessa poca. Grfico 90: Variao da taxa de desemprego desde 2003 at julho de 2011
Grfico 91: Variao da taxa de desemprego com os rtulos de dados adicionados
132
A populao economicamente ativa (PEA), vem se elevando e, no dado do ms de julho de 2011, indicou que esse parmetro registrava quase 24 milhes de pessoas, com uma elevao de 1,1% na comparao com julho de 2010. O grfico abaixo mostra a caracterstica ascendente do total de empregados, com 17.391.000, e tambm dos empregados com carteira assinada, com 11.908.000, e uma tendncia meio constante da quantidade de empregados sem carteira assinada, com 3.759.000, sendo todos os dados de julho de 2011. A comparao relativa entre julho de 2011 e julho de 2010, mostra que a quantidade total de empregados apresentou uma elevao de 3,14%, a quantidade de empregados com carteira assinada apresentou uma elevao de 6,48% e a quantidade de empregados sem carteira assinada apresentou uma queda de 5,95%. Grfico 92: Variao do nmero de empregados total, com e sem carteira em milhares
133
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, elaborao do grupo
O salrio mnimo real, segundo dados do IPEA, vem sofrendo uma queda desde o comeo do ano, mas como podemos verificar essa queda no suficiente para impedir a ascenso do salrio mnimo em paridade de poder de compra em dlares, que vem se elevando durante os anos e aumentando o poder aquisitivo da populao. Grfico 93: Variao mensal do salrio mnimo em paridade de poder de compra (US$)
Fonte: Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada IPEA, elaborao do grupo.
No setor privado, o rendimento mdio real efetivo dos empregados com carteira assinada nas regies metropolitanas, segundo a Pesquisa Mensal do Emprego do IBGE, apresentou na comparao entre 2011 e 2010, compreendendo o perodo de janeiro a julho destes anos, uma variao positiva de 1,62%, enquanto que na comparao do acumulado de 2010 em relao a 2009, tivemos uma variao positiva de 1,82%. Temos uma leve queda no crescimento percentual, mas quando comparamos o perodo que vai de agosto de 2010 at julho de 2011 com o mesmo perodo anterior, isto , agosto de 2009 at julho de 2010, temos uma variao positiva de 2,11%, representando assim uma variao mais elevada nesse acumulado de um ano. Ao analisarmos a mesma varivel, mas com os empregados sem carteira assinada, temos que a comparao entre janeiro e julho de 2011 para com o mesmo perodo de 2010 apresentou a variao positiva de 9,34%, enquanto que a variao acumulada do ano de 2010 para com 2009 teve uma variao de 11,82%. A variao do perodo compreendido entre agosto de
134
2010 at julho de 2011 para com o mesmo perodo entre 2009 e 2010 teve uma variao de 11,48%. Estes dados indicam que tanto o emprego formal quanto o informal apresentaram uma alta nos seus rendimentos. Como citado anteriormente, tivemos um aumento no emprego formal e uma queda no emprego informal, mas os dados indicam que apesar da queda do emprego informal, os dois tipos de emprego tem apresentado um ganho para os trabalhadores que tem um poder aquisitivo maior comparativamente a perodos passados. Isso contribui com o aumento do consumo das famlias, porque com o aumento do emprego formal, temos um acesso ao crdito maior por parte da populao, aumentando assim, consequentemente, a possibilidade de aumento do consumo. O aumento no consumo das famlias pode ser explicado pela tendncia constante que as operaes de crdito tem tido ao longo dos ltimos anos. Aps uma queda nas operaes de crdito para as pessoas jurdicas logo aps a crise internacional, essa tendncia foi quebrada formando a queda que pode ser percebida entre o final de 2008 e a metade de 2009. A partir da, as operaes de crdito, tanto para pessoas fsicas quanto jurdicas, convergiram para a mesma tendncia de constncia que possibilita, aliado ao aumento do emprego formal e do salrio mnimo em paridade de poder de compra, o maior consumo das famlias. Grfico 94: Operaes de crdito aos setores pblico e privado recursos livres R$(milhes)
A outra parte do consumo, a da administrao pblica, como pode ser visto na parte das contas do setor pblico, tem apresentado um aumento na arrecadao devido, principalmente, ao aumento na arrecadao atravs da tributao (IRPF, IRPJ, IPI, IOF e II). A arrecadao aumentou na relao entre 2011 e 2010 em 14,5% e as despesas
135
(Benefcios previdencirios representam 37,5% desses gastos totais) se elevaram em 4,3%, na mesma base comparativa. Isso contribuir com o governo central nas polticas monetrias de controle a inflao e tambm a meta de supervit primrio. Nesse caso do aumento da arrecadao, tocamos novamente no assunto do aumento de empregos formais que no s contribuem no aumento do INSS como o IR recolhidos. A meta de supervit primrio, que no ano de 2011 de R$127,9 bilhes (R$92 bilhes j cumpridos at a metade de 2011) passar a ser em 2012 de R$139,8 bilhes, fato muito questionado, como j citado, pelo fato do pas ainda vir numa onda do crescimento ocorrido em 2010. O fato dos eventos que ocorrero at 2016 auxiliaro no aumento dos gastos governamentais, o que tende a dificultar a obteno da meta estabelecida. Temos como fato relevante tambm o aumento das despesas do setor pblico com juros, que somam no ano R$138,5 bilhes, enquanto que em 2010 tnhamos no mesmo perodo o valor de R$109,1 bilhes. 6.2.2. Formao Bruta de Capital Como pode ser verificado, houve uma queda na formao de capital, e ao desagregarmos a varivel, vemos que a causa est principalmente na variao de estoque, pois a formao bruta de capital fixo tem uma variao positiva de 7,45% na comparao do 1. Semestre de 2011 com a mesma base de 2010, como pode ser visto anteriormente. O crescimento da formao bruta de capital fixo altamente correlacionado tanto com a disponibilidade de crdito para investimento, que vem numa trajetria quase que constante e crescente a preos correntes, a estabilidade da economia e da taxa de juros para que as operaes de crdito no acabem minando o retorno do investimento e tambm com o desempenho do setor industrial. O ltimo, como visto na tica da oferta, no vem tendo um desempenho to bom quanto em 2010, mas mesmo assim vem somando um crescimento em 2011. A utilizao da capacidade instalado que vem se mantendo num patamar prximo de 84 segundo o ndice publicado pela FGV. Ainda temos a franca evoluo do emprego nos setores da indstria de transformao, de construo civil e extrativa mineral que, somado aos salrios mais elevados na paridade do poder de compra, s vem a corroborar como sendo fatores da explicao da formao bruta de capital fixo em franca ascenso. Grfico 95: Evoluo do emprego formal no setor industrial
136
Fonte: Ministrio do Trabalho e Emprego MTE, elaborao do grupo.
O consumo de energia eltrica no setor industrial continua com valores elevados, segundo dados da Eletrobrs, registrando em agosto de 2011 uma quantia gasta de 15.848GWh, superando inclusive a quantia utilizada entre os meses de janeiro e agosto na comparao com o ano de 2010, demonstrando a um fator importante para esse crescimento da formao bruta de capital fixo. As importaes de bens de capital tem sido um dos fatores dessa elevao na formao bruta de capital fixo, segundo dados do informativo da balana comercial da Funcex, com uma elevao no acumulado do ano de 24,3%, enquanto que no acumulado dos ltimos 12 meses temos um valor mais expressivo de 30%. Em valores nominais, enquanto tivemos quase US$30 bilhes gastos em importaes de bens de capital, o valor gasto at agosto de 2011 j chega quase a US$23 bilhes. A Sondagem de Investimentos de abril/maio de 2011, feita pela FGV, indicou que os dois principais motivos da realizao de investimentos no ano, segundo as empresas, seriam a expanso da capacidade produtiva e o aumento da eficincia produtiva, resultado similar ao ocorrido em 2010. O nmero relativo de empresas com algum tipo de dificuldade para realizar investimentos em capital fixo obteve resultado igual ao de 2010, com 33%, muito abaixo do ocorrido em 2009, onde tal valor foi de 87%. Dessas empresas que responderam que incorriam em fatores limitativos, surgiram como principais fatores, na ordem decrescente, a carga tributria elevada, a limitao de recursos das empresas, o custo de financiamento e a limitao de crdito. Note que as incertezas acerca da demanda, que chegou a ser citado por 50% das empresas com fatores limitativos em 2009 (ano de maior impacto da crise internacional), em 2011 foi citado apenas por 19% dessas empresas, sinalizando a demanda aquecida do cenrio brasileiro. Outro fator preponderante nas causas do robusto aumento da formao bruta de capital fixo pode ser embasada no aumento percentual das vendas reais no varejo, como foi visto na anlise do setor de servios na tica da oferta, que indicam no s um consumo maior das famlias, mas tambm um cenrio otimista para o aumento da capacidade produtiva da indstria.
137
Os dados expostos na tabela abaixo, com base de dados da Fiesp, demonstra a evoluo do diversos indicadores no estado com o maior industrial do pas. Apesar da utilizao da capacidade instalada no estado ainda no ter voltado ao ndice alcanado no perodo ps-crise, vemos que j se encontra muito prximo, e os outros indicadores s vem a corroborar com a demanda aquecida (vide o aumento do salrio real, do pessoal ocupado, das vendas reais e das horas trabalhadas) de forma que um cenrio desses se torna propcio para que a indstria amplie sua capacidade produtiva, que o que vem ocorrendo de forma acelerada desde o ano passado, aps o pas se recuperar da crise internacional. Tabela 43: Variao de indicadores industriais no estado de So Paulo Variao do acumulado no ano 2011/2010 Horas trabalhadas Utilizao da capacidade instalada Salrio real Pessoal ocupado Vendas reais 3,21% 2,02% 2,18% 4,56% 5,81% Variao acumulada Variao acumulada nos ltimos 12 nos ltimos 12 meses meses em relao ao em relao ao perodo perodo anterior igual entre 2007/08 5,08% 1,63% 1,96% 3,57% 5,54% 7,41% -0,43% 8,28% 5,21% 14,65%
Fonte: Federao e Centro das Indstrias do Estado de So Paulo Fiesp, elaborao do grupo.
Ainda temos como um fator relevante o ndice de Confiana do Empresrio Industrial (ICEI) da CNI, que tem como avaliao valores que vo de 0 a 100. Se o valor estiver acima de 50, isso indica uma situao melhor ou expectativa otimista. Temos a o ICEI geral, que nada mais do que uma ponderao dos resultados dos outros dois ndices ilustrados. O ICEI das condies atuais referente comparao com os ltimos 6 meses e o ICEI das expectativas considera os prximos 6 meses. Como pode ser verificado no grfico, o ICEI apresenta uma trajetria descendente, de forma que em maio de 2011 tivemos o primeiro registro do ndice numa magnitude de uma situao ruim. Mas um detalhe importante o fato do ICEI das expectativas apresentar um valor em agosto de 60,70, indicando que as expectativas para os prximos 6 meses ainda so otimistas, de forma que isso pode servir como um pilar para os empresrios ainda estarem investindo na formao bruta de capital fixo, acreditando que, apesar da situao atual ser ruim, os prximos 6 meses podem resultar numa recuperao do setor industrial, de forma a poder perpetuar o uso desse capital em formao. Grfico 96: Evoluo do ndice de Confiana do Empresrio Industrial
138
Fonte: Confederao Nacional da Indstria CNI, elaborado pelo grupo.
6.2.3. Balana Comercial Como visto na parte referente s contas externas do pas, no 1. Semestre de 2011, tivemos at aqui as exportaes de bens no valor de US$118,3 bilhes e as importaes de US$105,4 bilhes, resultando um montante positivo de US$12,9 bilhes. A conta de servios e rendas acaba sendo preponderante no valor negativo observado no clculo do PIB, feito anteriormente, na subtrao entre exportaes e importaes de bens e servios. Tivemos esse desempenho muito por causa do alto preo das commodities no mercado internacional, mas que vem apresentando uma trajetria de queda nesse ano de 2011, de forma que isso poder vir a afetar a balana comercial brasileira caso essa tendncia de queda continue a se perpetuar. Os grficos a seguir demonstram atravs de uma mdia mvel trimestral a tendncia crescente tanto das exportaes como das importaes de bens, com valor nominal mais elevado para as exportaes. A mdia mvel assume que a economia mundial permanecer a mesma, de forma que se ocorrer uma crise ou se os principais parceiros comerciais (EUA e Europa com problemas fiscais e China tentando conter a alta da sua taxa de inflao, com todos adotando uma poltica mais ortodoxa) tiverem suas economias agravadas, tal tendncia pode se dissipar. Mas o grfico nos d uma noo maior da trajetria crescente e de que a previso de saldos do balano comercial positivos em 2011 e 2012 so plausveis, mesmo com a queda que vem se perpetuando nos preos dos produtos bsicos, que correspondem por 31,44% da pauta de exportaes do pas, de acordo com dados demonstrados na tabela 14. Grfico 97: Evoluo das exportaes por tipos de bens (FOB) em US$ (milhes) e o total das exportaes com uma mdia mvel trimestral
139
Fonte: Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior Funcex, elaborado pelo grupo.
Grfico 98: Evoluo das importaes por tipos de bens (FOB) em US$ (milhes) e o total das importaes com uma mdia mvel trimestral
Fonte: Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior Funcex, elaborado pelo grupo.
Sobre o aumento das importaes, temos a a moeda local apreciada que, somado ao maior nmero de empregos formais e o salrio mnimo maior em paridade de poder de compra, torna um cenrio ideal para que as pessoas demandem mais bens importados, piorando assim a balana comercial. 6.3. Projeo
140
A projeo do crescimento do PIB tanto para 2011 como para 2012 tem de levar em conta todo o trabalho desenvolvido com as variveis diversas que podem vir a influir em tal comportamento. Assim, primeiramente, irei listar as caractersticas mais pontuais da economia brasileira que viro a contribuir com o crescimento do PIB e, em seguida, as caractersticas que podem vir a mitigar tal crescimento. Caractersticas que tendem a elevar o crescimento do PIB na atual e futura situao conjuntural: Aumento das receitas do governo, proporcionalmente maior do que o aumento das despesas, contribuindo para a meta de supervit primrio; Eleies municipais em 2012, Copa do Mundo em 2014 e as Olimpadas em 2016, onde o gasto governamental pode acelerar a economia com melhorias de infraestrutura, por exemplo, e aumento de postos de trabalho formal tanto permanentes como temporrios que consequentemente tambm ajudariam na maior arrecadao de impostos do governo. E tais eventos atrairiam capital externo para financiar a implementao das melhorias; A queda na taxa de juros Selic, cuja previso pro ano que vem seria de 11%, sendo uma taxa de juros ainda interessante para o investidor externo e, com uma taxa de juros menor, a populao tem uma propenso maior a consumir, alavancando a economia com o aumento da demanda interna e aquecida e, alm disso, temos o fato da diminuio do juros da dvida menor a ser pago pelo governo; O mercado de trabalho que vem registrando uma trajetria de aumento na quantidade emprego formal, com uma taxa de desemprego de 6% com uma trajetria descendente e com o salrio mnimo em paridade de poder de compra (US$) maior; A formao bruta de capital fixo que mantm uma variao de 7,5% em relao ao 1. Semestre de 2010; O ndice otimista da confiana do consumidor, que segundo o ICC da FGV, registrou um valor recorde no ms de julho; A quantidade de operaes de crdito com recursos livres que vem apresentando uma trajetria ascendente, aps uma leve queda no perodo ps-crise do subprime, devido o risco de inadimplncia; Apesar da previso feita aqui neste trabalho de queda nos preos das commodities, principais tipos de produtos de exportao da pauta brasileira, ainda ser registrado um supervit na balana comercial em 2012 de US$15,3 bilhes; O investimento direto externo (IDE) se elevou, em comparao com 2010, em 160%, havendo inclusive a hiptese da mudana no perfil do investidor, passando de especulativo para um tipo de investimento de longo prazo e menos voltil, portanto, menos suscetvel as possveis crises internacionais; Caractersticas que tendem a mitigar o crescimento do PIB: A conta de servios vem se tornando cada vez mais deficitria, fazendo com que o saldo em transaes correntes seja deficitrio em US$82,3 bilhes; Queda nos preos das commodities, como dito antes que so os produtos principais da pauta de exportaes brasileira, diminuem o saldo da balana comercial;
141
Os pases como os EUA e Europa, com possveis crises fiscais, e a China com seu controle sobre a ascendente taxa de inflao, podem tomar medidas ortodoxas de forma que isso geraria um choque de demanda, sendo o Brasil prejudicado por causa da menor quantia de produtos exportados, mas o Japo, com sua tentativa de recuperao aps o tsunami, e a Argentina, que vem demonstrando boas taxas de crescimento, podem ser importantes como parceiros comerciais do Brasil, com o primeiro importando produtos bsicos e o segundo, produtos manufaturados. O grfico 99 demonstra a trajetria do ndice de Atividade Econmica, parmetro utilizado pelo BCB como antecedente mensal ao PIB, antes do anncio do mesmo nas Contas Nacionais Trimestrais. A mdia mvel semestral do grfico, demonstra uma trajetria crescente, que indica que o PIB deve continuar crescendo de forma que vem apenas a embasar o que foi dito at agora. Grfico 99: Evoluo do ndice de Atividade Econmica (IBC-Br) com mdia mvel semestral
142
Os fatores citados anteriormente servem apenas como base para que possamos prever que o PIB brasileiro, que cresceu na comparao do 1. Semestre de 2011 em comparao a mesma base de 2010 3,62%, ir manter esse crescimento, atingindo no final de 2011 uma taxa de crescimento do PIB por volta de 3,60%. Teremos a uma leve queda por causa do desempenho do setor agrcola que tem uma estimativa de safra dos principais produtos abaixo do produzido no ano de 2010. Contudo, teremos um crescimento constante do setor industrial e o setor de servios ainda ser o principal setor do crescimento do PIB pela tica da oferta. Para 2012, antecipa-se uma crise dos pases mais ricos, de forma que teremos uma eventual fuga de capital e a remessa de lucro das empresas para suas matrizes, devido as necessidades. Isso evitar o reinvestimento nas empresas que esto estabelecidas no pas mas, graas a formao bruta de capital fixa praticada no momento em conjunto com a importao de bens de capital, ir manter o setor em crescimento. Isso ser possvel, como citado nas caractersticas conjunturais brasileiras, porque temos um mercado com uma elevao na quantidade de empregos, taxa de desemprego baixa, salrio com maior poder de compra, oferta de crdito ainda em tendncia crescente e isso tudo leva, consequentemente, a um consumo das famlias sendo o motor da economia, pela tica da demanda. Temos junto disso, um governo efetuando gastos vultuosos por causa das eleies, Copa do Mundo e Olimpadas, o que gera um efeito multiplicador ainda maior que leva ao aumento, tambm do consumo. A taxa de juros mais baixa tambm influi nesse fato, j que aumenta a propenso a consumir e tambm diminui as obrigaes da dvida pblica a serem pagos pelo governo. Esse arcabouo acaba permitindo que a demanda interna faa a economia crescer, muito do modo como a economia chinesa est tendo de fazer, devida a oferta mundial limitada e o povo chins ter a possibilidade de criar uma demanda interna para os produtos produzidos ali. Temos ento que o PIB brasileiro ir se elevar em 2,5% no ano de 2012, pois, apesar de manter o crescimento, ainda assim no conseguir anular os efeitos retardatrios que a crise internacional poder vir a causar sobre a economia brasileira. Mas com a demanda interna sendo mantida aquecida, em conjunto com as vrias caractersticas citadas, o pas ter um crescimento do seu Produto Interno Bruto, mesmo que tendo de recorrer ao financiamento externo para que possam ser efetuados os investimentos.
143
7. Concluso
A tarefa do economista rdua, embora tenhamos instrumentos e mecanismos matemticos e estatsticos para auxiliar na arte de prever o que vai acontecer no futuro, porm a Economia uma cincia social e lida com comportamento humano. O termo Ceteris Paribus nem sempre nosso aliado, a postura dos indivduos nem sempre pautada pela racionalidade econmica, a natureza to pouco dominada pelo homem, haja visto o impacto das condies edafo-climticas desfavorveis sobre a determinao dos preos dos produtos. Em relao ao cenrio poltico este tambm intrnseco atividade econmica e como bem sabido as fraquezas da mente humana no livram ningum muito menos os policy makers. Os dados analisados em todo o trabalho nos permitem concluir que em 2012 haver um crescimento do PIB menor do que em 2011, contudo o produto continuar crescendo. Tendo em vista a o momento enfrentado pelos EUA, UE e China, podemos dizer que o pas est menos vulnervel a crises externas. Contudo, esta uma faceta que pode ser revertida facilmente caso o Brasil volte a abusar de polticas fiscais (gastos pblicos elevados e uma poltica fiscal frouxa) para manter a economia aquecida. Nesse sentido, se os devaneios polticos no sobressarem necessidade tcnica terse-, no mbito da politica monetria, o controle da expanso acentuada dos meios de pagamento, a qual tem sido bem sucedida em relao meta. Por sua vez, os meios de pagamento vm crescendo a uma taxa menor, principalmente em relao a M1 (Papel Moeda em Poder do pblico e depsitos a vista), tem apresentado baixa no ano. Contudo, a expanso monetria continuar vinculada aos eventos esportivos que o Brasil sediar nos prximos anos. Diante da poltica adotada pelo BC, que por um lado mostra comportamentos de controle em relao expanso monetria como aumento da taxa de compulsrios em depsitos a vista para uma taxa de 42%. Mas, por outro lado, surprende o mercadao reduzindo em meio ponto percentual a taxa SELIC, assinalando falta de empenho no controle da inflao, tendo em vista decises de cunho expansionista visando manter o crescimento do PIB a quaquer custo. A disponibilidade de crdito tem aumentado sistematicamente, principalmente no setor habitacional devido ao programa minha casa minha vida. O crdito tem crescido a uma taxa maior que inflao. O BC que utilizava a SELIC como o principal mecanismo de controle inflacionrio comea a assinalar trajetria de queda nos juros, a despeito da inflao chegando a 7% a.a.. Fica, portanto, demostrando que a prioridade da poltica econmica manter o crescimento do PIB em detrimento do controle inflacionrio. Por sua vez, a anlise da Poltica Fiscal do primeiro ano do Governo Dilma at julho nos mostrou que as arrecadaes do Governo Central aumentaram numa proporo bem maior que os aumentos nos gastos pblicos. Essa conteno dos gastos teve como objetivo atingir as metas de supervit primrio e colaborar com a poltica monetria num ambiente de presso inflacionria. A meta de supervit primrio deste ano foi, inclusive, aumentada em R$ 10 bilhes de reais. Se estes nmeros persitirem no futuro, no teremos problemas fiscais, contudo, a aproximao dos eventos internacionais podem deteriorar esses nmeros, os quais deve-se ter ateno especial para quem queira prever os dados do PIB brasileiro.
144
O menor crescimento do PIB este ano, em partes, explicado pela menor contribuio dos gastos pblicos. Para o prximo ano, entretanto, acreditamos que essa postura rgida com relao Poltica Fiscal no ser mantida devido s necessidades de investimentos em infraestrutura para o eventos esportivos que o pas sediar e por ser um ano eleitoral. Alm do fato de que, conforme mostrado, os gastos com investimentos este ano foram reduzidos em relao a 2010 (ano eleitoral) ainda que o governo dissesse o contrrio e para o prximo ano esperamos um aumento. Nesse passo, o PIB brasileiro, que cresceu na comparao do 1. Semestre de 2011 em comparao a mesma base de 2010 3,62%, dever manter a trajetria de ascenso, atingindo no final de 2011 uma taxa de crescimento prxima de 3,60%. Teremos a uma leve queda por causa do desempenho do setor agrcola que tem uma estimativa de safra dos principais produtos abaixo do produzido no ano de 2010, bem como uma baixa nos preos das commodities. Contudo, teremos um crescimento constante do setor industrial e o setor de servios ainda ser o principal setor do crescimento do PIB pela tica da oferta. Em 2012, confirmada a crise dos pases mais ricos, teremos uma sada de capital e as remessas de lucro das empresas para suas matrizes devem crescer. Isso causar uma reduo no investimento nas empresas que esto estabelecidas no pas. Mas, graas formao bruta de capital fixo praticada no momento em conjunto com a importao de bens de capital, manter-se- o setor em crescimento. Isso ser possvel, como citado nas caractersticas conjunturais brasileiras, porque temos um mercado com uma elevao na quantidade de empregos, taxa de desemprego baixa, salrio com maior poder de compra, oferta de crdito ainda em tendncia crescente e isso tudo leva, consequentemente, a um consumo das famlias sendo, este, o motor da economia. Em suma, podemos observar que o produto brasileiro continuar crescendo at 2012, pelo menos, mas preciso atentar-se aos dados monetrios, fiscais e ao balano de servios para que est crescimento se sustente no futuro. Os nmeros do balano de pagamentos, bem como os da inflao e gastos pblicos correm o risco de deteriorarem rapidamente e por isso devem ser acompanhados de perto.
145
8. Bibliografia
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Apresenta a ata do COPOM da reunio de n 161. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?COPOM161>. Acesso: 09 de out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Apresenta Relatrio de Inflao de junho de 2011. Disponvel em: <www.bcb.gov.br/htms/relinf/port/2011/06/ri201106P.pdf>. Acesso: 09 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Contm base de dados com Sries Temporais de inmeros indicadores financeiros, fiscais e monetrios. Disponvel em: <https://www3.bcb.gov.br/sgspub/consultarvalores/consultarValoresSeries.do?method=consulta rValores> Acessado em: 10 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Contm informaes sobre Programao monetria do 1, 2 e 3 trimestres de 2011. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/htms/infecon/progmon.asp?Idioma=p> Acesso: 11 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Economias e Finanas Meios de Pagamento Ampliados. Disponvel em: < http://www.bcb.gov.br/?MEIOSPAG> Acesso: 11 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Focus Distribuio de Frequncia de Expectativas de Mercado para o IPCA e para a Selic. Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/distfreq/p20101004distribui%C3%A7%C3%B5es%20de%20frequ%C3%AAncia%20das%20expectativas%20de% 20mercado%20para%20o%20ipca%20e%20para%20a%20selic.pdf> Acesso: 10 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. FOCUS - Relatrio De Mercado do dia 02/09/2011. Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/GCI/PORT/readout/R20110902.pdf>. Acesso: 09 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. FOCUS - Relatrio De Mercado do dia 09/09/2011. Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/GCI/PORT/readout/R20110909.pdf>. Acesso: 09 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Histrico das Metas para a Inflao. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/Pec/metas/TabelaMetaseResultados.pdf>. Acesso: 09 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Indicadores econmicos consolidados. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?INDECO> Acesso: 10 set. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Informaes referentes a ndices de Preos no Brasil. Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/FAQ02%20%C3%8Dndices%20de%20Pre%C3%A7os.pdf> Acesso: 20 out. 2011. 146
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Introduo ao Selic. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?SELICINTRO> Acesso: 20 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Juros e Spread Bancrio. Relatrio de Economia Bancria e Crdito 2009. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/pec/depep/spread/REBC2009.pdf>. Acesso: 09 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Regime de Metas para a Inflao no Brasil. Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/FAQ10Regime%20de%20Metas%20para%20a%20Infla%C3%A7%C3%A3o%20no%20Brasil.pdf>. Acesso: 09 out. 2011. BANCO CENTRAL DO BRASIL. Relatrio de Estabilidade Financeira. Disponvel em:< http://www.bcb.gov.br/?RELESTAB201104> Acesso: 12 out. 2011. BBC BRASIL NOTCIAS. Apresenta informaes sobre a crise americana. Disponvel em: <http://www.bbc.co.uk/portuguese/noticias/2011/07/110720_entenda_dividaeua_ac.shtml>. Acesso em: 12 Ago. 2011. Beto Veiga finanas desvendadas Downgrade da divida americana o que significa rebaixamento. Disponvel em: <http://www.betoveiga.com/log/index.php/2011/08/downgradedivida-americana-o-que-significa-rebaixamento/>. Acesso contnuo entre setembro e outubro de 2011. Brasil.gov Poltica Econmica da China. Disponvel em: <http://www.brasil.org.cn/economico/economico_pt.htm>. Acesso em 2 de outubro de 2011. Brasil Econmico Nvel de desemprego atrasa retomada dos Estados Unidos. Disponvel em: <http://www.brasileconomico.com.br/noticias/nivel-de-desemprego-atrasa-retomada-dosestados-unidos_106720.html>. Acesso em: Acesso em 2 de outubro de 2011. Cmara Brasil-China de Desenvolvimento Econmico Mercado de crdito ao consumidor crescer nos prximos cinco anos. Disponvel em: <http://www.cbcde.org.br/home/noticias_detalhe.asp?paCodNoticia=4311>. Acesso em: Acesso contnuo durante o ms de outubro de 2011. Carta Semanal Poltica, exemplar 32 semana at 10 de Agosto de 2011. Produzida pela MCM Consultores Associados, 2011. Apresentao da poltica industrial e reforma ministerial. Disponvel em: <http://www.mcmconsultores.com.br/>. Acesso em 30 de setembro de 2011. CARVALHEIRO, Nelson. A poltica monetria no Brasil Ps-Real. Revista Pesquisa & Debate. So Paulo, v.13, n.1(21), p.5-29, jan. jun. 2002. Disponvel em: <http://www.pucsp.br/pos/ecopol/downloads/edicoes/(21)nelson_carvalheiro.pdf>. Acesso em: 22 set. 2011. 147
Confederao Nacional da Indstria (CNI). Indicadores Industriais. Disponvel em: <http://www.cni.org.br/portal/data/pages/FF808081310B1CBB01314F1713B5119A.htm>. Acesso: 25 set. 2011. Confederao Nacional da Indstria (CNI). Informe Conjuntural. Disponvel em: <http://www.cni.org.br/portal/data/pages/FF808081314EB36201314F222E0B7051.htm>. Acesso: 25 set. 2011. Copa do Mundo, portal 2014. Apresentao sobre copa do mundo no Brasil em 2014. Disponvel em: <http://www.portal2014.org.br>. Acesso em: Acesso em 12 de outubro de 2011. DORNBUSCH, Rudiger; FISCHER, Stanley. Introduo macroeconomia. So Paulo: Makron Books, 1993. Embaixada da Repblica Popular da China no Brasil Premi chins pede a economias desenvolvidas uma poltica econmica responsvel. Disponvel em: <http://br.chinaembassy.org/por/szxw/t859015.htm>. Acesso em 17 de outubro de 2011. Finanas inteligentes Downgrade nos EUA, o circo reabriu. Disponvel em: <http://www.financasinteligentes.com/2011/08/downgrade-nos-eua-o-circo-reabriu.html>. Acesso contnuo entre setembro e outubro de 2011. Folha de So Paulo. Apresenta informaes sobre as reservas internacionais da China. Disponvel em: <http://totusatualidades.blogspot.com/2011/04/deu-na-folha-reservas-da-chinabatem.html>. Acesso em: 10 Jun. 2011. Folha de So Paulo. Entenda a Crise na Grcia. Disponvel em: <http://www1.folha.uol.com.br/folha/bbc/ult272u731283.shtml>. Acesso em 29 de setembro de 2011. Folha de So Paulo com agncias internacionais Crise Italiana faz Bolsas europias desabarem. Disponvel em: <http://www1.folha.uol.com.br/mercado/941827-crise-italiana-fazbolsas-europeias-desabarem.shtml>. Acesso em 17 de outubro de 2011. Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior (FUNCEX). Informativo Balana Comercial - Fluxos de Comrcio Exterior Brasileiro de agosto de 2011. Disponvel em: <http://www.funcex.org.br/publicacoes/boletins/destaque.asp> Acesso: 25 set. 2011. Fundao Getlio Vargas (FGV) - Instituto Brasileiro de Economia (IBRE). ndices Gerais de Preos. Disponvel em: <http://portalibre.fgv.br/main.jsp?lumChannelId=402880811D8E34B9011D92B6160B0D7D> Acesso: 09 out. 2011.
148
Fundao Getlio Vargas (FGV) - Instituto Brasileiro de Economia (IBRE). Sondagem de Expectativas do Consumidor de agosto de 2011. Disponvel em: <http://portalibre.fgv.br/lumis/portal/file/fileDownload.jsp?fileId=8A7C82C531F87BD9013200 85C7EB0C75>. Acesso: 25 set. 2011. Fundao Getlio Vargas (FGV) - Instituto Brasileiro de Economia (IBRE). Sondagem da Indstria de Transformao de agosto de 2011. Disponvel em: <http://portalibre.fgv.br/lumis/portal/file/fileDownload.jsp?fileId=8A7C82C53216A5A901321F 7065E56A04>. Acesso: 25 set. 2011. Fundao Getlio Vargas (FGV) - Instituto Brasileiro de Economia (IBRE). Sondagem de Investimentos de abril/maio de 2011. Disponvel em: <http://portalibre.fgv.br/lumis/portal/file/fileDownload.jsp?fileId=8A7C823330270B4C0130A CC8A2EA53F1>. Acesso: 25 set. 2011. FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL, World economic outlook April 2011: Tensions from the Two-Speed Recovery Unemployment, Commodities, and Capital Flows. Washington: International Monetary Fund Publication Services, Abr. 2011. FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL, World economic outlook Update. Washington: International Monetary Fund Publication Services, Jun. 2011. G1, com agncias internacionais Yoshihiko Noda vence eleio no PDJ e ser novo premi do Japo. Disponvel em: <http://g1.globo.com/mundo/noticia/2011/08/yoshihiko-noda-venceeleicao-no-pdj-e-sera-novo-premie-do-japao.html>. Acesso em 17 de outubro de 2011. G1, Jornal Nacional Noticia IBOPE: Aprovao de Dilma continua alta, mas caiu desde Maro. Disponvel em: <http://g1.globo.com/jornal-nacional/noticia/2011/08/ibope-aprovacaode-dilma-continua-alta-mas-caiu-desde-marco.html>. Acesso em: Acesso em 5 de outubro de 2011. G1, por Miriam Leito Ficha sobre crise na Itlia s caiu agora no mercado. Disponvel em: <http://g1.globo.com/bom-dia-brasil/noticia/2011/07/miriam-leitao-ficha-sobre-crise-na-italiaso-caiu-agora-no-mercado.html>. Acesso em 17 de outubro de 2011. iG Economia Senado americano aprova aumento do teto da dvida. Disponvel em: <http://economia.ig.com.br/senado+americano+aprova+aumento+do+teto+da+divida/n1597090 406969.html>. Acesso em 3 de outubro de 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Contas Nacionais Trimestrais. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/pib/defaultcnt.shtm>. Acesso: 25 set. 2011.
149
INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola (LSPA). Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/agropecuaria/lspa/default.shtm>. Acesso: 25 set. 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica - Brasil de junho de 2011. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/industria/pimpfbr/default.shtm>. Acesso: 25 set. 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Pesquisa Mensal de Comrcio (PMC) de julho de 2011. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/comercio/pmc/default.shtm>. Acesso: 25 set. 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Pesquisa Mensal de Emprego (PME) de julho de 2011. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/trabalhoerendimento/pme_nova/default.s htm>. Acesso: 25 set. 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Sries Estatsticas e Histricas. Disponvel em: <http://seriesestatisticas.ibge.gov.br> Acesso: 15 out. 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATISTICA (IBGE). Sistema de Contas Nacionais - Brasil 2004-2008. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/economia/contasnacionais/2008/default.shtm>. Acesso: 25 set. 2011. INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATSTICA (IBGE). Sistema Nacional de ndices de Preos ao Consumidor. Disponvel em: <http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/precos/inpc_ipca/srmipca_pof.pdf> Acesso: 09 out. 2011. IPEA DATA. Informaes de sries temporais - Ipeadata macroneconmico. Disponvel em: < http://www.ipeadata.gov.br/Default.aspx> Acesso: 22 out. 2011. Luis Nassif Online A lenta recuperao da economia dos EUA. Disponvel em: <http://www.advivo.com.br/blog/luisnassif/a-lenta-recuperacao-da-economia-dos-eua>. Acesso em 2 de outubro de 2011. Ministrio do Esporte Copa de 2014 no Brasil. Apresentao e dados para Copa de 2014 no Brasil. Disponvel em: <http://www.esporte.gov.br/arquivos/assessoriaEspecialFutebol/copa2014/estudoSobreImpactos EconomicosCopaMundo2014.pdf>. Acesso em: Acesso em 12 de outubro de 2011.
150
MODENESI, Andr de Melo. Regimes Monetrios: teoria e experincia do real. So Paulo: Manole, 2005. Nipocultura, A cultura japonesa ao seu alcance Japo: tragdia e reconstruo. Disponvel em: <http://www.nipocultura.com.br/?p=988>. Acesso em: Acesso em 29 de setembro de 2011. O Estado de So Paulo (Estado), Economia & Negcios Alemanha puxa surpreendente expanso europia. Disponvel em: <http://www.estadao.com.br/noticias/impresso,alemanhapuxa-surpreendente-expansao-europeia,594844,0.htm>. Acesso em 17 de outubro de 2011.
O Estado de So Paulo (Estado), Economia & Negcios Rebaixamento dos EUA aumenta presso sobre a China. Disponvel em: <http://economia.estadao.com.br/noticias/economia+geral,rebaixamento-dos-eua-aumentapressao-sobre-a-china,79138,0.htm>. Acesso contnuo entre setembro e outubro de 2011. O GLOBO Economia Mercados de olho no rebaixamento do Japo e na reunio do BC dos EUA. Disponvel em: <http://oglobo.globo.com/economia/miriam/posts/2011/08/24/mercadosde-olho-no-rebaixamento-do-japao-na-reuniao-do-bc-dos-eua-400784.asp>. Acesso em 30 de setembro de 2011. OJE Econmico Desemprego elevado nos EUA vai pesar sobre o consumo e ameaar a retoma. Disponvel em: <http://www.oje.pt/noticias/economia/desemprego-elevado-nos-euavai-pesar-sobre-o-consumo-e-ameacar-a-retoma-diz-zoellick>. Acesso em 29 de setembro de 2011. PRESIDNCIA DA REPBLICA. Decreto N 3.088, de 21 de Junho de 1999. Disponvel em: <http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/decreto/D3088.htm>. Acesso em: 22 set. 2011. PREVINCIA SOCIAL. Medida Provisria N 542, de 30 de junho de 1994 DOU DE 30/06/1994 - REEDITADO. Disponvel em: <http://www010.dataprev.gov.br/sislex/paginas/45/1994/542.htm>. Acesso em: 22 set. 2011. R7 Noticias Eleies de 2012 sero nos dias 7 e 8 de Outubro. Disponvel em: <http://noticias.r7.com/brasil/noticias/eleicoes-de-2012-serao-nos-dias-7-e-28-de-outubro20110629.html>. Acesso em 4 de outubro de 2011. SCRIDB. Informaes referentes a multiplicador bancrio. Disponvel em: <http://pt.scribd.com/doc/53072741/12/Multiplicador-Bancario-Criacao-e-Destruicao-daMoeda> Acesso: 15 out. 2011. Sistema IBGE de Recuperao Automtica (SIDRA). Dados estatsticos diversos. Disponvel em: <http://www.sidra.ibge.gov.br/bda/prevsaf/default.asp>. Acesso: 25 set. 2011.
151
The Economist - Americas jobs crisis: A choice of medicines. Disponvel em: <http://www.economist.com/node/21528659>. Acesso em 27 de setembro de 2011. The Economist - Politics in China: Not fade away. Disponvel em: <http://www.economist.com/node/21529108>. Acesso em 15 de setembro de 2011. UOL, Noticias Econmicas Senado dos EUA aprova aumento do teto da dvida para evitar calote. Disponvel em: < http://economia.uol.com.br/ultimasnoticias/redacao/2011/08/02/senado-dos-eua-aprova-aumento-do-teto-da-divida-para-evitarcalote.jhtm>. Acesso em 3 de outubro de 2011. UOL, Noticias Econmicas Entenda melhor a crise econmica de Portugal. Disponvel em: <http://economia.uol.com.br/ultimas-noticias/bbc/2011/04/18/entenda-melhor-a-criseeconomica-de-portugal.jhtm>. Acesso em 17 de outubro de 2011. UOL, Noticias Econmicas por BBC Brasil Crise cria classe de novos pobres na Espanha. Disponvel em: <http://noticias.uol.com.br/bbc/2011/08/16/crise-cria-classe-de-novos-pobresna-espanha.jhtm>. Acesso em 17 de outubro de 2011. UOL, Noticias Econmicas por EFE Presidente Argentina arrasa nas eleies primarias. Disponvel em: <http://noticias.uol.com.br/ultimas-noticias/efe/2011/08/15/presidenteargentina-arrasa-nas-eleicoes-primarias.jhtm>. Acesso em: Acesso em 8 de outubro de 2011. UOL, Noticias Econmicas por Reuters Taxa de desemprego nos EUA a mais alta desde abril. Disponvel em: <http://economia.uol.com.br/ultimas-noticias/reuters/2010/12/03/taxa-dedesemprego-nos-eua-e-a-mais-alta-desde-abril.jhtm>. Acesso em 27 de setembro de 2011. UOL, Notcias Internacionais por Andria Martins Cenrio poltico na Argentina aponta para rejeio. Disponvel em: <http://noticias.uol.com.br/ultimasnoticias/internacional/2011/08/15/cenario-politico-na-argentina-e-de-reeleicao-dizanalists.jhtm>. Acesso em 8 de outubro de 2011. Valor Econmico EUA tm 46 milhes vivendo na pobreza. Disponvel em: <http://www.valor.com.br/internacional/1005972/eua-tem-46-milhoes-vivendo-na-pobreza>. Acesso em 27 de setembro de 2011.
152

CONJUNTURA +Versao+Final

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

CONJUNTURA +Versao+Final

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

UNIVERSIDADE PRESBITERIANA MACKENZIE Centro de Cincias Sociais Aplicadas Curso de Cincias Econmicas

CONJUNTURA ECONMICA PARA OS ANOS DE 2011 E 2012

CONJUNTURA ECONMICA PARA OS ANOS DE 2011 E 2012

Prof. Dr. Caio Racy

11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0

EUA - Desemprego - (dessazonalizado) Evoluo mensal (%)

Fonte: U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics; Elaborao do grupo

120,00 110,00 100,00 90,00

EUA - ndice de Confiana do Consumidor Conference Board

80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00

Fonte: Conference Board; Elaborao do grupo

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

O mesmo movimento visualizado com relao ao PIB americano, conforme o grfico 5.

Grfico 5: EUA PIB: Dlares Correntes, com Ajuste (US$ Bi)

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Grfico 6: Produo Industrial do Japo

Produo Industrial - Variao mensal (%)

Grfico 7: Taxa de desemprego Japo

Taxa de desemprego (%) - Japo

Fonte: Macrodados, Elaborao do grupo

Grfico 8: Confiana do consumidor japons

Confiana do consumidor japons - Cabinet Office Government of Japan

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo

China - PIB trimestral (taxa anualizada)

9,60 9,80 9,70 9,50

Grfico 10: Taxa de desemprego China - trimestral

Taxa de desemprego - Trimestral

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

China - Taxa de Cmbio (Yuan Renminbi/US$)

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Grfico 12: Evoluo das importaes e exportaes China (em US$)

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

ja n/ 0 m 8 ai /0 8 se t/0 ja 8 n/ 0 m 9 ai /0 9 se t/0 ja 9 n/ 1 m 0 ai /1 0 se t/1 ja 0 n/ 1 m 1 ai /1 1 se t/1 1

China - Taxa de Juros (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 0

China - Taxa de Juros (%)

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

China - Taxa de Inflao (% 12 Meses)

Fonte: Macrodados, Elaborao do grupo

China - Produo Industrial (% 12 meses) 25 20 15 10 5 0 China - Produo Industrial (% 12 meses)

Fonte: Macrodados, elaborao do grupo.

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

6.000.000.000 5.000.000.000 4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 -1.000.000.000

X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

3.000.000.000 2.500.000.000 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 500.000.000 0

Bsicos (US$ F.O.B) Semimanufaturados US$ F.O.B) Manufaturados (US$ F.O.B.)

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

Julho Agosto Setembro

Outubro 1.423.936.676 1.528.901.535

Ju lh Ag o Se osto te m b O ro ut N ub r ov o e D mb ez r em o br Ja o n Fe eir o ve re ir M o ar o Ab ril M ai o Ju nh o Ju lh o

NX (X - M) -955.739.176 -690.965.231 -973.439.290 -1.073.469.063 -1.033.257.076

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 X (US$ F.O.B.) M (US$ F.O.B.) NX (X - M)

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

Bsicos F.O.B) Julho 315.355.718

(US$ Semimanufaturados F.O.B) 341.774.803

(US$ Manufaturados F.O.B.) 903.738.946

Fonte: MDIC, elaborao do grupo.

1.200.000.000 1.000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000 0