A INFLEXO DO GOVERNO LULA: POLTICA ECONMICA, CRESCIMENTO E DISTRIBUIO DE RENDA Nelson Barbosa* e Jos Antonio Pereira de Souza** Durante

o governo Lula, o Brasil iniciou uma nova fase de desenvolvimento econmico e social, em que se combinam crescimento econmico com reduo nas desigualdades sociais. Sua caracterstica principal a retomada do papel do Estado no estmulo ao desenvolvimento e no planejamento de longo prazo. Nos ltimos anos, o crescimento do produto interno bruto acelerou, o nmero de famlias abaixo da linha de pobreza descresceu, e milhes de pessoas ingressaram na classe mdia, isto , na economia formal e no mercado de consumo de massa. A acelerao do desenvolvimento econmico e social foi alcanada com manuteno da estabilidade macroeconmica, isto , com controle da inflao, reduo do endividamento do setor pblico e diminuio da vulnerabilidade das contas externas do pas diante de choques internacionais. O objetivo deste texto apresentar um resumo da poltica econmica que possibilitou tal desempenho. Para facilitar a exposio, mencionaremos apenas alguns nmeros da economia brasileira, deixando para o anexo estatstico uma apresentao mais detalhada da evoluo anual das principais estatsticas econmicas do Brasil no perodo analisado. CONDIES INICIAIS O presidente Lula assumiu o governo federal com grande apoio da populao, mas em um contexto de incerteza e desconfiana por parte dos grandes investidores financeiros. No incio de 2003, a incerteza macroeconmica derivava principalmente do impacto da depreciao cambial ocorrida no ano anterior sobre a inflao e as finanas pblicas do pas. Mais especificamente, durante a campanha presidencial de 2002 o Brasil foi alvo de forte ataque especulativo na forma de reduo nas linhas de financiamento externo para o pas, aumento no prmio de risco exigido por credores para adquirir ttulos brasileiros e forte depreciao do real. Em nmeros, o risco pas aumentou de 963 pontos bsicos (pb)1, em dezembro de 2001, para 1.460 pb, em dezembro de 2002. No mesmo perodo, a taxa de cmbio real/dlar norte americano subiu de 2,32 para

Professor do Instituto de Economia da Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ), atualmente Secretrio de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda. * Economista do Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), atualmente assessor da Secretaria de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda. 1 No jargo financeiro, um ponto bsico igual a um centsimo de ponto percentual. Logo, quando uma taxa de juro sobe de 5,00% para 5,25%, significa um aumento de 25 pontos bsicos.

3,53, enquanto a entrada lquida de capital externo caiu de US$ 27 bilhes, em 2001, para US$ 8 bilhes, em 2002. O ataque especulativo de 2002 tem basicamente duas interpretaes polticas. A primeira, mais prxima daqueles identificados com o governo anterior e com o mercado financeiro, encara a forte depreciao do real e o corte no financiamento externo do Brasil como uma resposta racional dos investidores s posies histricas do Partido dos Trabalhadores (PT) contra os interesses do mercado financeiro, sobretudo no tocante estabilidade dos contratos e manuteno de altas taxas de juro por parte do Banco Central. O principal problema desta interpretao est no fato que, durante a campanha presidencial de 2002, o ento candidato Lula sinalizou claramente que seu governo respeitaria os contratos vigentes e restabeleceria o controle da inflao e da dvida pblica. A segunda, mais prxima daqueles identificados com o governo Lula e com os movimentos dos trabalhadores, observa, antes de tudo, o ataque especulativo contra o real no segundo semestre de 2002 como uma forma de limitar as opes disponveis ao novo governo, sobretudo quando ficou cada vez mais clara a vitria do PT nas eleies presidenciais daquele ano. Independente da interpretao poltica adotada pelo leitor, o fato histrico que o Brasil sofreu forte ataque especulativo no segundo semestre de 2002, o que, por sua vez, gerou uma acelerao da inflao e uma rpida deteriorao das finanas pblicas. Ao final daquele ano, a inflao ao consumidor estava em 12,5% ao ano e em acelerao, a dvida lquida do setor pblico havia subido para 51,3% do Produto Interno Bruto (PIB) e as reservas internacionais do Brasil eram de apenas US$ 37,8 bilhes, dos quais US$ 20,8 bilhes correspondiam a um emprstimo junto ao Fundo Monetrio Internacional (FMI). Do lado positivo, a depreciao cambial de 2002 e o vigoroso crescimento da economia mundial a partir daquele ano j haviam iniciado um processo de recuperao das exportaes brasileiras, o que iria aumentar substancialmente o supervit comercial e reduzir a vulnerabilidade externa do Brasil nos anos seguintes. O AJUSTE NECESSRIO: 2003 O primeiro passo da poltica econmica do governo Lula foi estabelecer um ajuste macroeconmico slido para retomar o controle da situao monetria, fiscal e cambial do pas. No campo monetrio, o governo revisou para cima as metas de inflao fixadas no governo anterior, de modo a acomodar parte do impacto inflacionrio da depreciao cambial ocorrida em 2002 e no sacrificar demasiadamente o crescimento da economia. Em paralelo, para garantir o retorno da queda da inflao, o Banco Central do Brasil (BC) aumentou sua taxa bsica de juros, a taxa do Sistema Especial de Liquidao e Custdia (Selic), a qual foi elevada de 25,0% ao ano, em dezembro de 2002, para 26,5%, em fevereiro de 2003. Descontada a expectativa de inflao para os 12 meses seguintes, a Selic
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de 26,5% significou uma taxa real de juro de 16,4% ao ano no incio do governo Lula.2 No campo fiscal, o governo aumentou a meta de resultado primrio do setor pblico de 3,75% do PIB para 4,25% do PIB.3 O principal objetivo de tal medida foi sinalizar, para os agentes financeiros, o grau de comprometimento do governo Lula com o equilbrio fiscal e, portanto, dissipar as preocupaes do mercado com um eventual aumento explosivo na dvida pblica. O resultado prtico de tal medida foi uma reduo nos gastos primrio da Unio em um contexto de desacelerao no ritmo de crescimento da economia, ou seja, uma poltica fiscal pr-cclica que somado ao aumento na taxa de juros aprofundou a queda no nvel de atividade econmica em 2003. A maior parte do ajuste fiscal federal recaiu sobre o investimento da Unio, que passou de 1,1% do PIB, em 2002, para 0,3% do PIB em 2003, e sobre o salrio mnimo, que obteve crescimento real de apenas 0,7% em 2003, na comparao entre mdias anuais. No campo externo, o governo Lula manteve a poltica de cmbio flutuante e, em razo do reduzido nvel das reservas internacionais do pas, o BC evitou combater a depreciao do real por meio da venda de moeda estrangeira no mercado domstico. Na verdade, no era necessria nenhuma interveno cambial do governo federal para apreciar o real em 2003. Durante as eleies de 2002, em termos reais a taxa de cmbio efetiva havia se elevado para nveis sem precedentes histricos, de maneira que estava claro para a maioria dos investidores internos e externos que a tendncia predominante seria de apreciao do real em 2003. Em outras palavras, o ataque especulativo de 2002 colocou a taxa de cmbio do Brasil em um nvel to elevado que, no incio de 2003, os ativos brasileiros estavam extremamente baratos para o investidor externo, especialmente em um contexto no qual as aes monetrias e fiscais do Governo Lula indicavam uma rpida retomada da estabilidade macroeconmica no pas. Era apenas uma questo de tempo para o real se apreciar, o que de fato ocorreu ao longo de 2003. O impacto da poltica macroeconmica restritiva de 2003 teve como resultado uma desacelerao do crescimento econmico, sobretudo no primeiro semestre daquele ano, quando o pas experimentou uma recesso tcnica, isto , dois trimestres consecutivos de queda no PIB. A economia s voltou a crescer a partir do segundo semestre de 2003 e, mesmo assim, em consequncia do aumento das exportaes e da queda nas importaes. Como foi mencionado anteriormente, a depreciao cambial e o crescimento da economia mundial
A taxa de juro real esperada para um ano obtida com base na taxa dos contratos de SWAP pr-DI de 360 dias e das expectativas de inflao do mercado. 3 Posteriormente, graas reviso dos valores do PIB de 2003-06 para cima, o resultado primrio do setor pblico acabou sendo inferior a 4,25% do PIB, como apresentado no anexo estatstico.
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deram grande impulso ao setor exportador brasileiro a partir de 2002, e isso contribuiu para o crescimento econmico nos anos seguintes, fato mais notvel em 2003. Porm, apesar do bom desempenho do setor externo da economia, o contexto ainda foi negativo do ponto de vista domstico, com queda tanto no consumo das famlias quanto no investimento em 2003. Em outras palavras, apesar do PIB ter crescido 1,1% em 2003, para a maioria da populao brasileira a sensao econmica foi de recesso. Diante da recesso tcnica e da apreciao cambial ocorridas no primeiro semestre de 2003, a inflao desacelerou e o BC comeou a reduzir a taxa Selic ainda no segundo semestre daquele ano. O corte na taxa de juro foi rpido e substancial, tendo a Selic queda de 26,5%, em junho de 2003, para 16,5%, em dezembro de 2003. Assim, o quadro econmico do Brasil do final de 2002 para o de 2003 era mais favorvel: o crescimento econmico estava se recuperando, a inflao desacelerava e a taxa de juros estava sendo reduzida. O ponto fora da curva nesse quadro favorvel estava na execuo fiscal, uma vez que a elevao da meta de resultado primrio levou necessariamente a um corte radical nos investimentos pblicos e a um crescimento real quase nulo do salrio mnimo em 2003. Em paralelo estabilizao da economia brasileira, o governo Lula tambm realizou duas importantes reformas em 2003: uma minirreforma tributria que elevaria a receita da Unio nos anos seguintes, e uma reforma da previdncia que estabilizaria o peso da previdncia dos servidores pblicos no oramento da Unio. Vejamos cada ponto separadamente. Logo no incio do governo, em maio de 2003, a equipe econmica elevou a alquota da Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social (Cofins) sobre instituies financeiras, de 3% para 4%, e ampliou a base de clculo da Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL) sobre empresas prestadoras de servio, de 12% para 32% do faturamento para quem optasse pelo regime de lucro presumido. No final de 2003, o Congresso Nacional aprovou a proposta da minirreforma tributria do governo federal, cujos principais pontos foram: a introduo de dois regimes de arrecadao do Programa de Integrao Social (PIS) e da Cofins, com incidncia cumulativa ou no cumulativa de alquotas tributrias diferenciadas; a extenso do PIS e da Cofins para as importaes; e a prorrogao da Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira (CPMF) por mais quatro anos, isto , at o final de 2007. O principal efeito da minirreforma tributria foi elevar a arrecadao do governo federal nos anos seguintes, tanto na esfera nominal quanto em relao ao PIB.

A reforma previdenciria do governo Lula consistiu em trs pontos principais: a elevao do valor teto para contribuio ao Instituto Nacional de Seguridade Social (INSS); a introduo de idade mnima para todos os funcionrios pblicos federais (55 anos para mulheres e 60 para homens); e a contribuio previdenciria de 11% sobre os servidores inativos, sendo esta alquota incidente sobre a parcela do rendimento que excedesse o teto de contribuio para o INSS. O principal resultado da reforma previdenciria de 2003 foi estabilizar o dficit do regime de previdncia dos servidores pblicos em relao ao PIB da economia. A RECUPERAO INTERROMPIDA: 2004-2005 O crescimento da economia acelerou substancialmente em 2004. Em relao ao aspecto interno, os principais determinantes da recuperao econmica foram tanto o impacto expansionista da apreciao cambial, iniciada em 2003, como a reduo da inflao e da taxa bsica de juro. Em relao ao externo, o crescimento das exportaes continuou elevado, no obstante a apreciao cambial, graas ao intenso aumento da economia mundial. Aps a queda em 2003, houve expressivo crescimento das importaes, motivado ao mesmo tempo pela recuperao do consumo e do investimento e pela reduo na taxa de cmbio. O perodo de 2004-2005 tambm marcou o incio da recuperao do salrio mnimo, do aumento nas transferncias do Governo s famlias mais pobres e da expanso da concesso de crdito, isto , das linhas-mestras de poltica econmica que iriam se consolidar nos anos seguintes. Iniciando nossa anlise com a poltica monetria, vemos que a inflao e a taxa bsica de juro continuaram a cair no incio de 2004. Mais especificamente, em abril daquele ano a taxa Selic foi reduzida para 16,0% , a inflao acumulada em 12 meses caiu para 5,6%, e a taxa de juro real da economia atingiu 9,4% aa. O impacto combinado desta reduo na inflao e na taxa de juro real foi um estmulo expanso do crdito e ao crescimento da economia, em particular por meio do aumento do consumo e do investimento privados, que haviam cado em 2003. Ao longo de 2004, a rpida recuperao da economia levou o BC a elevar novamente a taxa Selic em setembro, quando haviam transcorridos apenas cinco meses aps sua ltima reduo. O temor da autoridade monetria na poca era que o maior crescimento da economia acabasse por elevar novamente a inflao, uma vez que, segundo os modelos utilizados para guiar a poltica monetria, o potencial de crescimento do PIB brasileiro seria de apenas 3,5% ao ano naquele momento. Como o PIB acabou crescendo 5,7% em 2004, o resultado do descompasso entre o crescimento efetivo e o crescimento desejado pelo BC foi um novo ciclo de aperto monetrio. Assim, a Selic subiu de 16,00%, em abril de 2004, para 19,75%, em maio de 2005. A taxa real de juro acompanhou a
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elevao da Selic e atingiu 12,8% ao ano, em agosto de 2005. O crescimento da economia respondeu negativamente ao aumento da taxa de juro e desacelerou para 3,2% em 2005. Em uma espcie de profecia autorrealizvel, a poltica monetria do BC produziu a taxa de crescimento que considerava sustentvel. Independentemente do papel da demanda agregada na acelerao da inflao, outro fator pressionou a evoluo dos preos ao longo de 2004: a mudana no sistema de arrecadao do PIS e da Cofins resultante da minirreforma tributria aprovada pelo Congresso Nacional em fins de 2003. A mudana no regime de tributao do PIS-Cofins sobre empresas brasileiras foi formulada para ter impacto neutro sobre a inflao, mas, como acontece geralmente nesses casos, as empresas que foram desoneradas no repassaram os ganhos automaticamente para os preos, enquanto as empresas que foram oneradas repassaram imediatamente o aumento nos tributos para os preos. O que se obteve no final da mudana foi um aumento temporrio na inflao ao longo de 2004. Em relao a uma anlise da poltica fiscal, a acelerao do crescimento do PIB e a minirreforma tributria geraram um ganho de receita para o setor pblico no binio 2004-2005. No mbito federal, tal ganho foi destinado basicamente para dois fins: aumentar o resultado primrio, de modo a reduzir o tamanho da dvida pblica em relao ao PIB; e ampliar as transferncias de renda s famlias mais pobres, com o objetivo de reduzir a desigualdade na distribuio de renda. O aumento do resultado primrio iniciou o processo de reduo da relao dvida/PIB do setor pblico, que iria prosseguir at a ecloso da crise financeira internacional, em fins de 2008. J o aumento nas transferncias de renda do governo federal s famlias mais pobres ocorreu, sobretudo, por meio do aumento real do salrio mnimo e da ampliao dos instrumentos de combate pobreza. O principal objetivo da poltica de elevao do salrio mnimo era recompor as perdas ocorridas no perodo de alta inflao e fortalecer a poder de barganha dos trabalhadores nas negociaes salariais, em especial dos trabalhadores no setor de servios e na economia informal. Entretanto, alm do seu impacto positivo no mercado de trabalho, o aumento no salrio mnimo tambm elevou o pagamento de benefcios previdencirios por parte do governo federal. Dessa forma, ele aumentou a renda disponvel para a maior parte dos aposentados e pensionistas do INSS. Considerando os valores de maio de cada ano, o salrio mnimo mensal aumentou de R$ 240,00 em 2003, para R$ 260,00 em 2004, e R$ 300,00 em 2005. Considerando a mdia anual, o crescimento real do salrio mnimo foi de 3,7%, em 2004, e 7,0% em 2005. O aumento nas transferncias de renda foi resultado de uma postura mais ativa do governo federal no combate pobreza. J no seu primeiro ano, o governo Lula criou o programa Fome Zero para combater a pobreza extrema. Em
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2004-2005, a estratgia foi aperfeioada por intermdio da integrao das diversas aes de combate pobreza em um nico programa, o Bolsa Famlia. Baseado em experincias similares na esfera municipal, tal programa consiste na transferncia de renda para famlias em extrema pobreza e tem como principais condies para acesso ao benefcio o acompanhamento da nutrio, da sade, e da frequncia escolar das crianas das famlias atendidas. Ao final de 2005, o valor total do Bolsa Famlia atingiu 0,3% do PIB, beneficiando 8,7 milhes de famlias. Cabe ressaltar ainda do ponto de vista fiscal que o perodo de 2003-05 foi marcado por uma reduo relativa no gasto da Unio com salrios e encargos sociais do funcionalismo. Em nmeros, a folha de pagamento da Unio, incluindo ativos e inativos, caiu de 4,8% do PIB, em 2002, para 4,3% do PIB, em 2005. Esta contrao foi consequncia de reajustes salariais modestos e de conteno nas contrataes. O perodo de 2004-2005 tambm foi marcado pelo incio de uma expanso mais acelerada na concesso de crdito, tanto para as empresas quanto para as pessoas fsicas. Em relao ao setor de pessoas jurdicas, a expanso do crdito decorreu da recuperao do crescimento da economia e da reduo na taxa real de juro, que, apesar de permanecer elevada para padres internacionais, ficou abaixo do verificado no final dos anos 1990. A reforma da Lei de Falncias, em 2004, tambm ajudou na expanso do crdito, uma vez que simplificou e agilizou a recuperao do crdito concedido a firmas em dificuldades financeiras. No setor das pessoas fsicas, a principal inovao financeira foi a introduo e difuso do crdito consignado. Fruto de uma iniciativa da Central nica dos Trabalhadores (CUT), o crdito consignado comeou com um acordo entre os sindicatos e as instituies financeiras, ao final de 2003. Nos anos seguintes, o mesmo produto foi estendido aos servidores pblicos e aos aposentados pelo INSS, ampliando substancialmente a oferta de crdito s famlias. Apesar das altas taxas de juro real cobradas no crdito consignado, o crescimento dos salrios reais e a grande demanda reprimida por crdito por parte das famlias brasileiras acabariam resultando em um crescimento acelerado de tais operaes a partir de 2004. No campo externo, o binio 2004-2005 foi marcado pelo crescimento expressivo do saldo comercial e do saldo em conta corrente da economia brasileira. Em nmeros, as exportaes cresceram de US$ 60,4 bilhes, em 2002, para US$ 118,3 bilhes em 2005. No mesmo perodo as importaes aumentaram de US$ 47,2 bilhes para US$ 73,6 bilhes, fazendo o saldo comercial atingir US$ 44,7 bilhes em 2005. Esse comportamento favorvel do comrcio exterior ocorreu apesar da valorizao cambial por trs motivos: o crescimento da economia mundial aumentou o volume e os preos das exportaes brasileiras; mesmo aps a apreciao cambial, a taxa real de cmbio
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mdia permaneceu acima de sua mdia histrica em 2004-05; e, por ltimo, a extenso do PIS-Cofins s importaes atenuou o impacto do cmbio nas importaes. A apreciao do real s comeou a prejudicar mais claramente o crescimento das exportaes de manufaturados ao final de 2005, justamente no momento de desacelerao do crescimento da demanda domstica em razo do aumento na taxa bsica de juro empreendido pelo BC. Ainda quanto ao balano de pagamentos, o binio 2004-2005 foi caracterizado pela retomada gradual das linhas de financiamento externo economia brasileira. O saldo lquido de investimento estrangeiro direto aumentou de US$ 10,1 bilhes, em 2003, para US$ 15,1 bilhes, em 2005. No mesmo perodo, o saldo lquido de investimento estrangeiro em carteira aumentou de US$ 5,1 bilhes para US$ 6,7 bilhes, ao passo que o crdito comercial fornecido pelo resto do mundo ao Brasil passou de US$ 1,4 bilho para US$ 8,1 bilhes. Graas ao aumento no saldo em conta corrente e retomada do financiamento externo, o Brasil conseguiu aumentar suas reservas internacionais e, ao final de 2005, o governo federal tomou a deciso de quitar sua dvida junto ao FMI com um pagamento total de US$ 23,3 bilhes. O pagamento ao FMI refletiu um momento de acirramento e de deciso no debate sobre os rumos da poltica econmica do governo Lula. Aps o ajuste recessivo de 2003 e a recuperao do crescimento em 2004, a queda no nvel de atividade econmica em fins de 2005 e a viso predominante na equipe econmica da poca geraram um impasse entre os compromissos sociais do governo Lula e a estratgia de poltica econmica adotada at aquele momento. DEBATE E OPO No obstante a diversidade de posies e interpretaes, as principais vises sobre economia no governo Lula podem ser divididas, grosso modo, em duas vertentes: uma mais prxima do chamado consenso neoliberal de poltica econmica e, outra, defensora de um papel mais ativo do Estado no desenvolvimento econmico e social. Para simplificar a exposio, esta seo ir retratar o debate com base no contraste entre uma viso neoliberal e uma viso desenvolvimentista sobre poltica econmica. Nos trs anos iniciais do governo Lula, a viso neoliberal foi predominante nas aes de poltica econmica. Segundo tal enfoque, o crescimento da economia independe de fatores de curto prazo e, como tal, no pode ser afetado de forma permanente pela poltica macroeconmica. Assim, medidas de estmulo monetrio, fiscal ou cambial teriam influncia pequena ou, na maioria das vezes, danosa sobre a economia. Para os liberais a acelerao do crescimento deve ser buscada principalmente por intermdio de reformas estruturais pr-mercado, isto , reformas nas leis e nas instituies da sociedade para diminuir a

interferncia do governo em decises privadas. A idia subjacente a tal viso que eventuais falhas de mercado so muito menos danosas sociedade do que falhas de governo. De acordo com esta vertente, o melhor que o Estado pode fazer adotar uma postura minimalista, seja na regulao, seja na administrao macroeconmica. E o mais importante: segundo a viso neoliberal o mercado livre de intervenes tende a remunerar cada fator de produo de acordo com sua produtividade marginal, de modo que as foras de mercado fazem cada agente econmico receber uma remunerao justa do ponto de vista estritamente econmico. No campo prtico das aes do governo Lula, a viso neoliberal se refletiu em uma posio conservadora sobre o potencial de crescimento da economia em 2003-2005. Sua consequncia mais imediata foi recomendar uma estratgia de forte conteno fiscal para abrir espao ao crescimento do setor privado e queda da taxa de juro. A lgica da viso neoliberal simples e intuitiva: o pas tem um potencial de crescimento limitado e o mercado sempre mais eficiente do que o governo, de tal modo que a nica forma de acelerar o desenvolvimento liberalizar a economia, cortar impostos e conter os gastos pblicos. Uma vez tomado este caminho, o desenvolvimento depois de um necessrio perodo de ajuste at comearem a se evidenciar os efeitos de longo prazo seria materializado de forma gradual e equilibrada. Diante da desacelerao do crescimento e do aumento na taxa real de juros verificados ao final de 2005, a resposta natural dos defensores da viso neoliberal foi recomendar um aumento na dose do remdio neoliberal ao governo Lula. Mais especificamente, nessa poca os neoliberais recomendavam a adoo de uma contrao fiscal expansionista: o governo deveria aumentar o seu resultado primrio, desacelerando o crescimento das transferncias de renda e do gasto com o funcionalismo. Segundo esta proposta, a economia iria responder a tal iniciativa com um corte na taxa real de juro e um aumento do investimento privado de modo que, ao final do processo, a resposta positiva do setor privado mais do que compensaria o impacto negativo do ajuste fiscal sobre o nvel de atividade econmica. Como previsvel neste tipo de argumentao, o resultado positivo da contrao fiscal viria somente no longo prazo. De forma tautolgica, este longo prazo era definido como o prazo necessrio para que tal estratgia desse certo. No mbito monetrio, a proposta de ajuste fiscal expansionista foi complementada por outra de reduo mais rpida da inflao: a adoo de um comportamento mais agressivo do governo para reduzir a meta de inflao. De forma similar viso do enfoque fiscal, argumentou-se que perseguir uma meta de inflao mais baixa poderia at gerar impactos negativos sobre o crescimento a curto prazo, no entanto eles seriam mais do que compensados pela reduo
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permanente na taxa real de juro no longo prazo, em virtude do ganho de credibilidade adquirido pela poltica monetria. Para os defensores desta viso, a estratgia de desinflao rpida tambm deveria ser acompanhada da independncia formal do BC e, para amenizar os custos sociais da transio, o governo Lula deveria concentrar suas aes em polticas sociais focalizadas, ou seja voltadas a parcelas mais pobres da populao. Para os liberais, o fornecimento de servios universais como sade, educao e segurana pblica deveriam se adaptar ao rigor fiscal necessrio para fazer a transio ao longo prazo, isto , o governo deveria conter mais agressivamente o crescimento de tais despesas. O ajuste fiscal de 2003-2005 no acelerou substancialmente o crescimento da economia nem tampouco ajudou o compromisso de melhorar a renda e o emprego, o que fez a viso neoliberal ir se esgotando nos primeiros trs anos do governo Lula. Destaca-se outro ponto ainda mais relevante: a proposta neoliberal de novos ajustes recessivos acabou fortalecendo a viso desenvolvimentista sobre poltica econmica ao final de 2005. A viso desenvolvimentista do governo Lula combinava vrios argumentos, sem refletir uma escola de pensamento econmico homognea. Em contraponto ao carter terico e ideologicamente mais coeso da viso liberal, os desenvolvimentistas ento adotaram uma postura mais pragmtica em torno da defesa de trs linhas de atuao para o governo federal. Foram elas: a adoo de medidas temporrias de estmulo fiscal e monetrio para acelerar o crescimento e elevar o potencial produtivo da economia; a acelerao do desenvolvimento social por intermdio do aumento nas transferncias de renda e elevao do salrio mnimo; e o aumento no investimento pblico e a recuperao do papel do Estado no planejamento de longo prazo. Vejamos cada um desses argumentos separadamente. Para os desenvolvimentistas, o Brasil possua um potencial de crescimento maior do que o estimado pelos defensores da viso neoliberal em 2005. Esse potencial de crescimento se devia a ganhos de produtividade ainda no aproveitados, mas que s se tornariam possveis com uma acelerao do crescimento. Em outras palavras, para aumentar o crescimento potencial seria preciso, primeiramente, aumentar o crescimento efetivo da economia. Somente com a acelerao do crescimento a economia poderia iniciar um crculo virtuoso no qual o aumento da demanda geraria aumento nos lucros e na produtividade, o que por sua vez produziria um aumento no investimento e, desta forma, criaria a capacidade produtiva necessria para sustentar a expanso. Em contraponto viso neoliberal, para os desenvolvimentistas seria necessrio adotar medidas monetrias e fiscais de estmulo ao crescimento para comear o crculo virtuoso.

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Os ganhos potenciais de produtividade da economia brasileira decorrem de vrias fontes, mas podem ser agrupados em cinco categorias, segundo a viso desenvolvimentista. Em primeiro lugar, a acelerao do crescimento gera ganhos de escala na produo e, com isso, possibilita um aumento no-inflacionrio tanto dos lucros como dos salrios por unidade produzida. Em segundo, a acelerao do crescimento faz crescer o emprego nos setores formais, gerando desenvolvimento na produtividade mdia da economia pelo simples deslocamento de trabalhadores de atividades de menor produtividade para outras de maior produtividade. Em terceiro lugar, a acelerao do crescimento induz as empresas a aumentar seus investimentos, o que por sua vez promove expanso e modernizao da capacidade produtiva da economia. Em quarto, a acelerao do crescimento possibilita o desenvolvimento de novos mercados, abrindo novas fronteiras de expanso para a economia. Por fim, em quinto lugar, a acelerao do crescimento provoca uma reviso para cima das estimativas sobre o potencial produtivo da economia. Assim, ela induz a uma mudana no estado de confiana dos agentes econmicos. Levando em conta os pontos acima, para os desenvolvimentistas o Brasil poderia acelerar seu crescimento econmico de modo sustentvel com base na adoo de alguns estmulos fiscais e monetrios por parte do governo federal. Obviamente, as restries de recursos inerentes a qualquer economia no permitiriam atingir qualquer taxa de crescimento, mas seria possvel alcanar uma taxa de crescimento um ou dois pontos percentuais acima do estimado pelos adeptos da viso neoliberal. Uma considerao ainda mais importante: o estmulo necessrio para iniciar o crculo virtuoso de desenvolvimento poderia ser combinado com uma postura mais ativa do governo federal na reduo das desigualdades na distribuio de renda e no aumento do investimento pblico. Enquanto a viso neoliberal respeitava com temor quase religioso a suposta barreira estimada para o produto potencial, a viso desenvolvimentista procurou testar na prtica a existncia de tais limites, de forma a ultrapass-los. A viso desenvolvimentista do governo Lula tambm enfatizava a importncia das transferncias de renda do governo federal para as famlias como instrumento de desenvolvimento econmico. Em contraste com a viso neoliberal, para os desenvolvimentistas as transferncias de renda no se esgotavam apenas como mecanismo de combate da extrema pobreza: constituam tambm um instrumento de expanso da demanda agregada e de elevao dos salrios reais da economia. Nesse caso, para os desenvolvimentistas o principal instrumento de atuao do Estado era a elevao do valor real do salrio mnimo. De um lado, isso fazia aumentar as transferncias de renda do governo federal para os aposentados e pensionistas do INSS e, do outro lado, elevar o poder de barganha dos trabalhadores nas negociaes salariais. De acordo com a viso

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desenvolvimentista, a distribuio de renda depende mais do poder de barganha das partes envolvidas do que da produtividade marginal de cada fator de produo. Nesse contexto, a elevao do salrio mnimo real poderia fazer com que uma parte crescente da produtividade do trabalho fosse direcionada para o aumento dos salrios reais. Para os desenvolvimentistas, os aumentos nas transferncias de renda poderiam ser implementados sem gerar desequilbrios fiscais. A acelerao do crescimento econmico e o aumento no grau de formalizao dos contratos induzido pelo maior crescimento gerariam aumento de arrecadao para o governo e, desta forma, as transferncias de renda poderiam ser financiadas sem comprometer a estabilidade das finanas pblicas. Nesse sentido, a lgica desenvolvimentista tinha por objetivo direcionar o aumento na carga tributria bruta prioritariamente para as transferncias de renda s famlias, de modo a manter a carga tributria lquida estvel. O resultado final dessa poltica seria alcanar a estabilidade da renda disponvel do setor privado em relao ao PIB, mas por meio de uma mudana em sua distribuio, a favor das famlias de menor renda. Por fim, a viso desenvolvimentista tambm enfatizava a necessidade de uma postura mais ativa do Estado na promoo do desenvolvimento econmico brasileiro, considerando-a uma consequncia natural do carter desequilibrado do crescimento econmico, da incerteza inerente a projetos de investimento de grande volume e longa maturao, e da assimetria de poder e de informao existente em vrios mercados. Traduzindo esta viso em aes prticas, a acelerao do crescimento econmico do Brasil demandaria maior investimento em infraestrutura, sobretudo nas reas de energia e transportes. Como alguns dos investimentos em tais reas se caracterizam por indivisibilidades e longa maturao, o governo brasileiro deveria assumir um papel mais ativo no planejamento de longo prazo. Para os desenvolvimentistas os investimentos em infraestrutura poderiam ser feitos tanto pelo Estado quanto pelo setor privado, mediante concesses ou parcerias. No entanto, em ambos os casos o governo desempenharia papel crucial na coordenao dos projetos, na garantia da demanda, no financiamento de longo prazo, alm de atuar, evidentemente, na formatao das expectativas, naquilo que se convencionou chamar de despertar o esprito animal dos empresrios. A viso desenvolvimentista do governo Lula tambm enfatiza o papel do Estado na regulao dos mercados, defendendo um papel mais ativo das agncias reguladoras ao implementarem tanto polticas de interesse do Estado quanto na defesa dos consumidores, em contraponto nfase excessiva na defesa dos interesses de investidores, herdada do perodo de privatizaes realizadas pelo governo anterior. No tocante a reformas estruturais, para os desenvolvimentistas
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o governo Lula deveria prosseguir seu esforo na melhoria do ambiente de negcios e no aperfeioamento do funcionamento dos mercados, mas sem se amarrar viso neoliberal de que falhas de mercado so sempre menos graves do que falhas de governo. No plano macroeconmico, a viso desenvolvimentista defendia o aumento do investimento pblico para acelerar o crescimento e aumentar a capacidade produtiva da economia. Tal raciocnio se baseia na idia de que investimentos em infraestrutura teriam grande impacto positivo sobre a produtividade e a competitividade da economia brasileira, especialmente em consequncia dos baixos investimentos realizados nos ltimos 30 anos. Assim, o aumento no investimento pblico teria, de um lado, a capacidade de elevar a demanda agregada e, de outro, a produtividade. Para iniciar o crculo virtuoso de desenvolvimento, os protagonistas dessa vertente defendiam, portanto, no somente o aumento nas transferncias de renda e no salrio mnimo, mas tambm o do investimento por parte do governo federal e das estatais. O financiamento do aumento no investimento pblico, conforme a viso desenvolvimentista, poderia ocorrer tanto por receitas tributrias quanto por emisso de dvida pblica, uma vez que o maior crescimento da economia se encarregaria de absorver o aumento temporrio no dficit pblico a mdio prazo. Em outras palavras, o eventual financiamento do investimento pblico por meio da emisso de dvida no seria necessariamente incompatvel com a meta global de reduo da relao dvida/PIB do setor pblico brasileiro, visto que tal investimento resultaria na elevao da prpria taxa de crescimento do PIB. Em relao ao debate macroeconmico sobre execuo fiscal, os desenvolvimentistas do governo Lula defendiam a adoo da regra de ouro da poltica fiscal, qual seja: em mdia o dficit pblico deve ser igual ao investimento pblico, ou seja, o governo deve financiar gastos correntes com receitas correntes ao longo do ciclo econmico. No caso especfico da poltica econmica do Brasil de 2005, a proposta desenvolvimentista era adaptar as metas fiscais importncia do investimento pblico e ao peso do pagamento de juros sobre o oramento pblico, retirando os investimentos mais estratgicos do clculo do resultado primrio do governo federal. O efeito prtico de tal proposta seria substituir a meta de resultado primrio por uma meta de resultado primrio corrente, isto , uma meta de resultado primrio sem investimentos. Para os desenvolvimentistas, a eventual zeragem do resultado corrente deveria ficar para um segundo momento, quando o Brasil atingisse uma taxa real de juro mais baixa.

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CONSTRUINDO UM NOVO MODELO DE DESENVOLVIMENTO: 20062008 medida que o governo Lula optou mais claramente por uma poltica econmica desenvolvimentista, ocorreu uma acelerao substancial no crescimento econmico do pas. Em nmeros, o crescimento mdio anual do PIB subiu de 3,2%, em 2003-2005, para 5,1%, em 2006-2008. Com isso, a acelerao do crescimento foi obtida com controle da inflao e queda na taxa real de juros da economia, mesmo diante de uma elevao significativa nos preos internacionais das commodities agrcolas e minerais em 2008. Externamente, a acelerao do crescimento foi acompanhada pelo acmulo de reservas internacionais, que reduziu a vulnerabilidade externa da economia, e pela apreciao do real, que atenuou as presses inflacionrias externas. Sob o aspecto fiscal, ela foi acompanhada por uma pequena reduo no resultado primrio, que por sua vez no comprometeu a queda na relao dvida/PIB do setor pblico. Trs iniciativas tomadas na execuo da poltica fiscal, ainda em 2006, marcaram a inflexo econmica: elevao substancial no salrio mnimo; aumento no investimento pblico; e reestruturao de carreiras e salrios dos servidores pblicos. Assim, em 2006 o salrio mnimo subiu 16,7%, passando de R$ 300,00 para R$ 350,00. Em virtude desse reajuste nominal e da reduo na taxa de inflao observada naquele ano, o aumento real mdio foi de 14,1% em 2006, o maior percentual de reajuste concedido no perodo 2003-2009. Este aumento, muito criticado na poca por seus pretensos efeitos inflacionrios, ajudou decisivamente a estimular o mercado domstico e a consolidar o novo modelo de desenvolvimento de crescimento com distribuio de renda. Nos dois anos seguintes, o salrio mnimo continuou a subir, atingindo R$ 380,00 em 2007, e R$ 415,00 em 2008. Em termos reais, o crescimento foi mais moderado do que em 2006, isto , com base na mdia anual, o salrio mnimo real aumentou 6,0% em 2007 e 3,1% em 2008. Comparando os dois subperodos do governo Lula, o aumento acumulado no salrio mnimo real foi de 11,7%, em 2003-2005, e 24,7%, em 2006-2008. O aumento do investimento pblico do governo federal comeou em janeiro de 2006, com a adoo do programa tapa-buracos, uma iniciativa do governo federal para melhorar a qualidade das estradas. Em consequncia da reduo do investimento pblico em 2003-2005, o estado da malha rodoviria federal era precrio no incio de 2006, apresentando grandes efeitos negativos sobre a produtividade da economia e a segurana da populao. Assim, em linha com sua nova orientao mais desenvolvimentista, a resposta do governo Lula foi um programa emergencial que, apesar de pequeno em valor (R$ 440 milhes), constituiu um marco importante da mudana nas prioridades oramentrias do
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governo federal. A partir de 2006, o aumento do investimento em infraestrutura se tornaria prioridade para o governo federal e, no incio do segundo mandato, em 2007, as polticas federais nesta rea seriam reorganizadas, centralizadas e ampliadas, com a adoo do Programa de Acelerao do Crescimento (PAC). Com o PAC, o pas recuperou a capacidade de induzir, por meio da iniciativa governamental, o desenvolvimento de amplo espectro de setores fundamentais para a modernizao da economia. A estratgia do governo federal, pela primeira vez em muitas dcadas, foi apoiar a formao de capital da parte do setor privado e, simultaneamente, aumentar o investimento pblico em infraestrutura. Em sua verso inicial, o PAC previa um investimento total de R$ 504 bilhes em 2007-10, sendo tal investimento dividido em trs grandes grupos: transporte e logstica, com R$ 58 bilhes; energia, com R$ 275 bilhes; e infraestrutura social, com R$ 171 bilhes. As metas e os nmeros do PAC seriam revisados e ampliados nos anos seguintes, de acordo com a execuo e reavaliao dos diversos projetos de investimento includos em tal programa. De modo geral, o principal mrito do PAC foi liberar recursos para o aumento do investimento pblico e estimular o investimento privado. Sua adoo fez aumentar os investimentos por parte da Unio, que passaram de uma mdia de 0,4% do PIB, em 2003-2005, para 0,7% do PIB, em 2006-2008. Apesar desse crescimento, o investimento da Unio ainda era baixo no final de 2008, o que evidencia outro problema revelado pelo PAC, qual seja: a baixa da capacidade de formulao e execuo de investimento por parte do Estado brasileiro. Mais especificamente, aps um longo perodo de baixo investimento pblico e forte conteno fiscal, a burocracia federal perdeu agilidade na execuo de investimentos, o que por sua vez retardou a efetivao dos projetos do PAC. Alm disso, a estrutura de licenciamento, autorizao e fiscalizao dos investimentos pblicos, por parte dos rgos e agncias competentes, tambm revelou-se ineficiente quando submetida ao aumento do investimento programado pelo PAC. Do lado positivo, desde sua implementao o PAC tem aprimorado a capacidade de investimento do Estado, resultando no aumento gradual dos investimentos pblicos. No obstante as dificuldades iniciais, o PAC um sucesso no s na acelerao do crescimento econmico, como mencionado anteriormente, mas tambm no aumento da taxa de investimento da economia. De maneira mais detalhada: o investimento em capital fixo no Brasil passou de 15,9% do PIB, em 2005, para 19,0% do PIB, em 2008. Segundo levantamento realizado pelo BNDES, o crescimento de 3,1 pp do PIB foi incentivado tanto pelos investimentos dos setores exportadores, em razo do crescimento da demanda mundial por commodities, quanto pelos investimentos privados em infraestrutura, sobretudo em transportes e energia. O crescimento do mercado domstico
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tambm resultou na ampliao dos investimentos privados em 2006-2008, em particular nos setores de bens de consumo durveis e de construo residencial. Ainda quanto ao PAC, cabe destacar o papel central da Petrobras, cujo investimento no Brasil passou de uma mdia de 0,8% do PIB, em 2003-2006, para 1,0% do PIB, em 2006-2008. Considerando apenas o ano de 2008, a Petrobras respondeu sozinha por 6,8% de todo o investimento realizado no Brasil. Considerando todo o setor, as atividades de petrleo e gs responderam por 12,3% de todo o investimento realizado no pas em 2008. Alm do aumento do investimento propriamente dito, o PAC tambm incluiu uma srie de desoneraes tributrias para incentivar o investimento privado e o desenvolvimento do mercado de consumo de massa no Brasil. As desoneraes do PAC foram ampliadas em 2008, por ocasio do lanamento da Poltica de Desenvolvimento Produtivo (PDP). Considerando o conjunto do PAC e da PDP, as desoneraes para o setor produtivo foram efetivadas mediante aproveitamento mais rpido de crditos tributrios por investimentos, depreciao acelerada de investimentos, e reduo do Imposto sobre Produtos Industriais (IPI). O conjunto PAC-PDP incluiu incentivos tributrios setoriais, especialmente para setores de construo pesada associada infraestrutura, bem como para setores de maior intensidade tecnolgica, como a produo de computadores, semicondutores e equipamentos para TV digital. Houve, igualmente, uma correo da tabela de imposto de renda sobre pessoas fsicas, o que na prtica funcionou como uma desonerao para a classe mdia. Os planos do governo federal para 2007-2008 tambm abarcavam a desonerao da folha de pagamentos, de modo a tornar as empresas brasileiras mais competitivas, especialmente em setores mais intensivos em trabalho. Infelizmente, esta ltima iniciativa acabou no se materializando, em consequncia da reduo do espao fiscal para novas desoneraes tributrias aps a extino da CPMF. Em 2003, a CPMF havia sido prorrogada por quatro anos. No incio de 2007, por ocasio do lanamento do PAC, o governo federal optou por no enviar imediatamente uma proposta de renovao da CPMF ao Congresso Nacional, preferindo incluir tal questo em uma proposta mais geral de reforma tributria, a ser enviada ao poder legislativo no meio daquele mesmo ano. O resultado de tal opo acabou sendo problemtico para os objetivos do governo federal. De um lado, a proposta de reforma tributria acabou se revelando mais complexa do que o esperado, de modo que no foi enviada ao Congresso Nacional em 2007, como se planejara. De outro, a demora no posicionamento do governo federal e a indefinio sobre a possibilidade de reduo da alquota da CPMF fortaleceu a oposio da opinio pblica prorrogao de tal imposto. O resultado final foi uma derrota da proposta do governo federal no Senado federal, inviabilizando, assim, a desonerao da folha de pagamentos do setor privado a curto prazo.
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Do ponto de vista macroeconmico, o fim da CPMF desencadeou mudanas importantes, uma vez que injetou 1,4% do PIB na renda disponvel do setor privado em um contexto de alto nvel de atividade econmica. Em outras palavras: promoveu forte estmulo ao crescimento da demanda agregada em um contexto no qual a economia no precisava de estmulos adicionais. A resposta do governo foi aumentar as alquotas do Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) e da Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL), de modo a recompor parcialmente sua receita fiscal e, sobretudo, evitar um aumento explosivo da demanda agregada. Do ponto de vista monetrio, o impulso fiscal dado pelo fim da CPMF tambm foi um dos motivos que acabaria levando o BC a aumentar sua taxa bsica de juro em 2008, como veremos mais adiante. A partir de 2006, diante da necessidade de aperfeioar as funes do Estado e da prpria demanda reprimida por aumentos salariais por parte dos servidores pblicos, o governo federal iniciou um processo de reestruturao de sua folha de pagamento. Esta iniciativa se traduziu em trs aes: aumentos salariais para carreiras tpicas de Estado, com a finalidade de atrais bons profissionais para a esfera pblica; ampliao de contrataes por concurso pblico, de modo a fortalecer as reas com mais carncia de pessoal, sobretudo na fiscalizao, segurana e educao; e substituio de funcionrios terceirizados por servidores pblicos em atividade tipicamente de Estado, com o objetivo de atender a uma determinao do poder judicirio. O resultado inicial de tais aes foi um aumento moderado no gasto com pessoal por parte da Unio, isto , de 4,3% do PIB, em 2005, para 4,5% do PIB, em 2008. Como veremos na prxima seo, o impacto macroeconmico mais significativo dessa iniciativa acabaria ocorrendo em 2009. Considerando todas as iniciativas fiscais mencionadas acima, o resultado primrio do governo central caiu de uma mdia de 2,5%, em 2003-2005, para 2,3% do PIB, em 2006-2008. Assim, nos seus primeiro trs anos, a opo do governo Lula por uma poltica econmica mais desenvolvimentista acabou de traduzindo em uma reduo de apenas 0,2 pp do PIB no resultado primrio do governo federal, uma vez que o prprio crescimento econmico induzido por tal poltica ampliou as receitas tributrias e financiou a maior parte da expanso do gasto primrio. Cabe destacar que mesmo em seu perodo menos desenvolvimentista o governo Lula manteve um primrio mais elevado do que o observado em 1999-2002, quando o governo central teve supervit primrio mdio de 1,9% do PIB. A pequena reduo do supervit primrio do governo central no comprometeu a trajetria de queda do endividamento do setor pblico em 20062008 em virtude do crescimento econmico e da reduo no pagamento de juros observados no mesmo perodo. Considerando o perodo at o agravamento da
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crise financeira internacional, a dvida lquida do setor pblico caiu de 48,0% do PIB, ao final de 2005, para 40,5% do PIB, em agosto de 2008. Em outros termos: tal como defendido pelos desenvolvimentistas, a opo por uma acelerao controlada do crescimento se demonstrou consistente com uma reduo no tamanho da dvida pblica em relao ao PIB. A reduo relativa no endividamento pblico s no foi maior em 20062008 porque se fez outra opo claramente desenvolvimentista: a acumulao de um elevado estoque de reservas internacionais. Como foi mencionado anteriormente, o perodo de 2003-2005 foi marcado pela reduo do endividamento externo do governo, culminando com o pagamento total da dvida do governo federal junto ao FMI. A partir de 2006, com o fortalecimento da viso desenvolvimentista no governo Lula, a estratgia de reduo da vulnerabilidade externa da economia ganhou mais apoio e resultou em um crescimento substancial nas reservas internacionais do pas. Em nmeros, o estoque total de reservas sob controle do Banco Central passou de US$ 55 bilhes, ao final de 2005, para US$ 207 bilhes, ao final de 2008. A maior parte desta acumulao ocorreu em 2007, quando o BC adquiriu US$ 87 bilhes no mercado cambial. Do ponto de vista fiscal, a acumulao de reservas internacionais tem alto custo financeiro, visto que o governo brasileiro aplica seus recursos externos s taxas de juros internacionais enquanto financia a aquisio de reservas com emisso de dvida no mercado interno, com base em uma taxa de juro bem mais elevada do que no exterior. Alm da diferena entre taxas de juro, a apreciao do real tambm implica perda patrimonial para o governo, tendo em vista que o valor em reais das reservas internacionais cai junto com a taxa de cmbio. Apesar desses custos, a partir de 2006 o governo brasileiro empreendeu uma poltica agressiva de aumento nas reservas internacionais para atenuar as presses pela apreciao do real e, principalmente, para reduzir a vulnerabilidade da economia brasileira em caso de uma crise internacional que resultasse na depreciao do real. No perodo entre 2006 e 2008, o mercado de trabalho apresentou um desempenho notvel: massa salarial e rendimento mdio cresceram expressivamente. Nestes trs anos foram criados 4,3 milhes de novos postos de empregos formais (mesmo levando-se em conta os efeitos da crise no ltimo trimestre de 2008, com perda mais de 600 mil empregos). Desta forma, a taxa de desemprego nas seis principais regies metropolitanas, que atingira um mximo de 10,7% em julho de 2006, recuou para um mnimo de 6,8% em dezembro de 2008, tendo se mantido na faixa de 8% desde esse momento. O desenvolvimento no mercado de crdito tambm foi impressionante. O volume de crdito livre dobrou entre dezembro de 2005 e dezembro de 2008. Os
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mercados de capitais tiveram os trs melhores anos da histria recente, com emisses primrias totalizando praticamente R$ 400 bilhes no perodo. O crdito direcionado, que representava 33% do crdito total em dezembro de 2005, manteve sua participao relativa praticamente estvel at dezembro de 2008 (29% do total), com destaque para o crdito habitacional (que passou de R$ 34,5 bilhes em 2006 para R$ 59,7 bilhes em 2008, alcanando o crescimento de 73,2%) e para o BNDES (cujos desembolsos atingiram R$ 90,8 bilhes em 2008). Na rea da agricultura, o crdito agrcola foi beneficiado pela expanso do valor do Plano Safra, que subiu de R$ 53,5 bilhes em 2005-2006 para R$ 78 bilhes em 2008-2009. A acelerao do crescimento da economia foi acompanhada de uma queda no supervit em conta corrente do balano de pagamentos em 2006-2008. A elevao do nvel de atividade econmica, em um contexto de apreciao cambial, acabou por reduzir o saldo comercial mesmo diante de forte expanso das exportaes. No comrcio de bens, o supervit comercial caiu de US$ 44,7 em 2005 para US$ 24,8 bilhes em 2008 em razo do forte crescimento das importaes. Na rea dos servios, o dficit comercial brasileiro aumentou de US$ 8,3 em 2005 para US$ 16,7 bilhes em 2008, puxado em grande parte pela expanso de US$ 4,3 bilhes do dficit com viagens internacionais. Nesse perodo, em linha com a incluso social e o aumento no crdito, o crescimento na renda disponvel das famlias e a apreciao cambial geraram aumento de US$ 4,1 bilhes nas despesas internacionais com cartes de crdito. A renda lquida enviada pelo Brasil ao exterior saltou de US$ 26,0 bilhes em 2005 para US$ 40,6 bilhes em 2008. Nesta conta, o principal movimento foi a elevao substancial nas remessas de lucros e dividendos para o exterior, que aumentaram de US$ 12,7 bilhes em 2005 para US$ 33,9 bilhes em 2008. No mesmo perodo, o pagamento lquido de juros ao resto do mundo caiu de US$ 13,5 bilhes para US$ 7,2 bilhes, revelando uma mudana importante na estrutura de financiamento externo do pas. A queda no saldo em conta corrente em 2006-2008 no comprometeu a solvncia externa da economia brasileira graas entrada macia de capitais externos no pas durante o mesmo perodo. Devido ao forte crescimento da economia, elevada taxa de juros domstica e expectativa de apreciao do real, o Brasil se tornou um grande polo de atrao de capitais em 2006-2008. Para se ter a dimenso de tal mudana til comparar as somas acumuladas das principais contas do balano de pagamentos nos trinios 2003-2005 e 2006-2008. Em nmeros: o saldo em conta corrente caiu de supervit de US$ 29,8 bilhes em 2003-2005 para um dficit de US$ 13,0 bilhes em 2006-2008; a entrada lquida de investimento direto por parte de estrangeiros saltou de US$ 43,4 bilhes para US$ 98,5 bilhes; a entrada lquida de investimento em carteira por parte de
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estrangeiros aumentou de US$ 5,4 bilhes para US$ 58,6 bilhes; e o saldo dos demais investimentos passou de um dficit de US$ 48,8 bilhes para um supervit de US$ 31,7 bilhes. Como mencionado anteriormente, o excesso de entrada de capitais externos foi direcionado prioritariamente para a acumulao de reservas internacionais por parte do governo federal. Alm da acumulao de reservas internacionais, a entrada de capital externo tambm foi acompanhada de um aumento expressivo do investimento direto de brasileiros no exterior, que passou de US$ 12,6 bilhes em 2003-2005 para US$ 55,7 bilhes em 2006-2008. De fato, uma das consequncias da apreciao do real foi tornar os ativos externos relativamente baratos para as grandes empresas brasileiras, que por sua vez aproveitaram o momento de elevao em seus lucros e de alta liquidez mundial para se internacionalizar. Passando ao campo da inflao, a queda nos preos agrcolas e a apreciao cambial provocaram intensa desacelerao inflacionria no incio do ciclo de expanso de 2006-2008. Mais especificamente, a inflao medida pelo IPCA caiu de 5,7%, em 2005, para apenas 3,1%, em 2006. Os principais determinantes desta reduo foram a queda no nvel de atividade econmica ao final de 2005 e a forte desacelerao na inflao dos preos dos alimentos ao longo de 2006. Assim, apesar da recuperao do crescimento econmico iniciada em 2006, a inflao permaneceu abaixo do centro da meta estabelecida pelo governo at meados de 2007. O quadro inflacionrio s comeou a mudar no final de 2007, quando a economia brasileira experimentou choques adversos na oferta de alimentos no comerciveis em um quadro de alta atividade econmica. Trata-se do momento em que o Brasil sofreu dois choques clssicos de oferta, com reduo no crescimento da produo e aumento de preos, em relao a dois alimentos bsicos: leite e feijo. Estes dois itens foram responsveis por breve elevao da inflao nos ltimos meses de 2007, o que por sua vez colocou em risco o cumprimento da meta de inflao no ano seguinte, visto que a economia estava aquecida e o fim da CPMF adicionaria ainda mais presso ao crescimento da demanda agregada em 2008. Como esperado, o quadro inflacionrio se deteriorou na primeira metade de 2008, quando a elevao nos preos internacionais das commodities acarretou mais presses altistas inflao brasileira. Os preos internacionais dos alimentos aumentaram, o preo do petrleo atingiu o recorde de US$ 145 por barril e, em julho de 2008, a inflao brasileira acumulada em 12 meses atingiu 6,4%, chegando prximo do teto de 6,5% estabelecido pelo governo para 2008.

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O governo combateu a acelerao da inflao com medidas fiscais e monetrias. No mbito fiscal, em meados de 2008 o governo federal cortou impostos indiretos sobre o preo do trigo e seus derivados, com o fim de atenuar o impacto da elevao dos preos internacionais sobre a inflao de alimentos. Eis uma medida estratgica adotada pelo governo: quando a elevao recorde nos preos internacionais do petrleo tornou inevitvel uma elevao nos preos domsticos dos combustveis nas refinarias, ele reduziu a Contribuio sobre Interveno no Domnio Econmico (Cide) incidente sobre gasolina e leo diesel, de modo a amortecer o impacto de tal reajuste nos preos domsticos. O movimento de desacelerao e acelerao da inflao em 2006-2008 foi acompanhado de reduo e elevao na taxa Selic por parte do BC, o qual alis comeou a diminuir essa taxa ainda em 2005, quando ficou claro que poltica monetria restritiva havia produzido pesada desacelerao tanto da inflao quanto do crescimento econmico. O corte total promovido pelo BC foi de 850 pb ao longo de dois anos: a Selic caiu de 19,75% em agosto de 2005 para 11,25% em setembro de 2007. A partir dessa poca, o BC manteve a taxa estvel apesar da acelerao no crescimento econmico e dos choques adversos na produo domstica de alimentos. De fato, cabe ressaltar que, contrariamente sua postura mantida em 20032005, o BC adotou outra mais cautelosa na conduo da poltica monetria em 2006-2008, atuando somente quando a trajetria esperada da inflao indicava a possibilidade de no-cumprimento da meta estabelecida pelo governo. Por meio dessa postura mais pragmtica, o BC s voltou a elevar a Selic em abril de 2008, quando a taxa bsica de juro subiu para 11,75%. O ciclo total de elevao a partir desse momento foi de 250 pbs, isto , a Selic atingiu 13,75% em setembro de 2008. CRISE INTERNACIONAL E RESPOSTA BRASILEIRA: 2008-09 Em 15 de setembro de 2008, o mercado financeiro mundial parou. A quebra do banco de investimento norte-americano Lehman Brothers naquela data agravou a restrio de liquidez no mercado financeiro internacional e gerou uma onda de desconfiana em torno da solvncia do sistema bancrio mundial. Concentrando nossa anlise sobre o impacto da crise no Brasil, a quebra do Lehman Brothers marcou a entrada da economia brasileira na crise financeira internacional, porque at aquele momento o pas tinha sido pouco atingido pelos efeitos da chamada crise subprime nos Estados Unidos. O impacto imediato da crise foi uma forte e rpida contrao na oferta de crdito domstico ao final de 2008. Em curto espao de tempo o crdito, um insumo bsico para a continuidade da produo e das vendas, teve sua oferta substancialmente reduzida. De um lado, a quebra do Lehman Brothers tambm

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intensificou a reduo nos preos internacionais das commodities e gerou rpida contrao no volume de comrcio internacional, prejudicando os exportadores brasileiros. De outro, no Brasil houve grande sada de capital por intermdio de fluxos financeiros, o que juntamente com o quadro exportador desfavorvel empurrou a taxa de cmbio real/dlar substancialmente para a cima, no final de 2008. A combinao da depreciao cambial, restrio de liquidez e queda na demanda internacional por produtos brasileiros derrubou os ndices de confiana dos empresrios e dos consumidores, provocando uma reduo na demanda domstica. O crescimento do consumo desacelerou e o investimento caiu, uma vez que a maioria das empresas adiou ou simplesmente cancelou suas despesas de capital diante do quadro econmico bastante incerto. Assim, o resultado inevitvel do crash financeiro mundial foi uma recesso tcnica no Brasil dois trimestres consecutivos de queda no PIB. O governo federal respondeu crise internacional com uma sequncia de medidas sem precedentes na histria recente do Brasil. Contrariamente ao que aconteceu durante as crises internacionais dos anos 1980 e 1990, em 2008-2009 as autoridades brasileiras adotaram medidas monetrias e fiscais anticclicas. Seu objetivo foi evitar que a crise internacional contaminasse o sistema financeiro brasileiro e, ao mesmo tempo, recuperasse o nvel de atividade econmica o mais cedo possvel. Para facilitar a anlise, as aes do governo federal podem ser divididas em trs grupos. O primeiro diz respeito a aes e programas adotados antes da crise, que ajudaram a economia durante a crise, e continuam sendo utilizados mesmo aps seu arrefecimento. O segundo refere-se a aes emergenciais empregadas durante a crise que, por serem temporrias, tendem a expirar ou se reduzir com o passar do tempo. O terceiro relaciona-se a novas aes estruturais do governo federal que auxiliaram no combate crise, mas prosseguiram aps o pior momento da crise ter sido superado. Considerando as aes e os programas adotados antes da crise, cabe destacar cinco iniciativas estruturais que evitaram uma queda maior no nvel de atividade econmica durante a crise: o aumento na rede de proteo social; o aumento no salrio mnimo; a expanso do investimento pblico; as desoneraes programadas no PAC e na PDP; e a reestruturao dos salrios e do efetivo do servio pblico federal. Vejamos cada item separadamente. Em primeiro lugar, conforme citado na seo anterior, desde 2003 o governo Lula vinha direcionando, em maior volume, recursos para as transferncias de renda, especialmente para as famlias mais pobres. O valor total passou de 6,9% do PIB, em 2002, para 8,6% do PIB, em 2008, criando um

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estabilizador automtico para evitar flutuaes excessivas na renda disponvel das famlias brasileiras. Quando a crise internacional atingiu o Brasil, o governo federal decidiu manter inalteradas as transferncias de renda programadas para 2009: mesmo em um quadro de queda na arrecadao, manteve seus compromissos sociais. O resultado de tal deciso foi um crescimento adicional das transferncias de renda s famlias, que devem ter atingido 9,3% do PIB em 2009, ou seja, uma adio de 0,7 pp do PIB na renda disponvel das famlias. O resultado mais imediato desta poltica foi sustentar a demanda domstica, sobretudo do consumo das famlias, durante o perodo mais grave da crise. Em segundo lugar, a poltica de aumentos reais no salrio mnimo tambm ajudou o Brasil a enfrentar a crise. Como vimos na ltima seo, o crescimento do salrio mnimo acelerou a partir de 2006. Em 2008, mesmo diante da crise internacional, o governo Lula decidiu manter os percentuais de aumento nominal do salrio mnimo programados para 2009 (12%). Esta deciso aumentou as transferncias de renda por meio da previdncia social e do seguro desemprego e, fundamentalmente, estabeleceu um piso mais elevado para os salrios de mercado, em particular para os salrios dos trabalhadores do setor informal de servios, no perodo mais agudo da crise. Em terceiro lugar, o governo federal manteve inalterado seu programa de investimento iniciado antes da crise. Diante da queda no investimento privado, o PAC tornou-se importante instrumento anticclico ao longo de 2009. Em nmeros, os investimentos da Unio e da Petrobras continuaram a crescer mesmo durante a crise atingindo 1,0 e 1,6% do PIB em 2009, respectivamente. Comparando com o investimento pago em 2008, o aumento nas despesas de capital por parta da Unio e da Petrobras devem adicionar diretamente 0,6pp ao crescimento do PIB em 2009. De fato, com base nos nmeros disponveis at o terceiro trimestre de 2009, a Unio e a Petrobras devero ser responsveis sozinhas por 16% de todo o investimento realizado no Brasil ao longo de 2009. Em quarto lugar, a partir de 2007 o governo federal intensificou sua poltica de desoneraes tributrias para estimular o crescimento e o investimento. Em razo das iniciativas adotadas pelo PAC e pela PDP, as desoneraes programadas para 2009 atingiram 0,3 pp do PIB. Ainda em um contexto de crise, o governo federal decidiu manter tais desoneraes, o que gerou aumento na renda disponvel das empresas brasileiras em um ano de restrio de crdito e queda nos lucros. Em quinto e ltimo lugar, o governo Lula tambm decidiu manter inalterado o cronograma de reajustes salariais e contrataes para o servio pblico ao longo de 2009. O objetivo desta deciso foi completar o programa iniciado em 2008 e cumprir os acordos estabelecidos com os sindicatos dos servidores pblicos, bem como garantir uma forma adicional de sustentao da
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demanda agregada em um contexto de crise. Em consequncia da desacelerao no crescimento do PIB e da concentrao dos aumentos salariais em 2009, o resultado macroeconmico foi um aumento substancial na folha de pagamento da Unio: de 4,5% do PIB, em 2008, para 4,86 % do PIB, no acumulado em doze meses at novembro de 2009. Em relao s medidas temporrias de combate crise, de acordo com o que anteriormente mencionamos, o impacto mais imediato do crash financeiro mundial de 2008 foi uma contrao na oferta de crdito no Brasil. No momento da quebra do Lehman Brothers, aproximadamente 20% da oferta de crdito domstico tinha como fonte de financiamento a captao de recursos no mercado externo. A crise no mercado mundial fechou esta fonte de captao e resultou em uma queda imediata na oferta de crdito da economia ao final de 2008. Em paralelo, a corrida mundial para a liquidez, sobretudo para ttulos do tesouro norte-americano, resultou em uma sada substancial de capital do nosso pas. Somente no ltimo quadrimestre de 2008 houve uma sada lquida de US$ 27 bilhes do Brasil em fluxos financeiros, o que acabou por ajudar a pressionar a taxa de cmbio para cima. A ocorrncia de vultosas perdas patrimoniais em algumas grandes empresas brasileiras foi um dos principais efeitos colaterais da forte depreciao do real no final de 2008. Em um episdio contraintuitivo e raro na histria econmica, a depreciao do real naquela ocasio acabou ameaando a solvncia de alguns grandes exportadores exatamente o contrrio do esperado em uma anlise econmica tradicional. A causa dessa anomalia brasileira est nas taxas de juro excepcionais do Brasil, uma vez que, no perodo anterior crise, se tornou altamente rentvel aos exportadores fazerem operaes de arbitragem de taxas de juro, usando suas receitas externas como base para operaes excessivamente alavancadas no mercado de derivativos. Assim, quando a crise se agravou e o real se depreciou, os exportadores especuladores sofreram vertiginosas perdas em suas operaes especulativas. Isso piorou ainda mais o clima de negcios e intensificou a averso ao risco no sistema bancrio nacional. A resposta imediata do governo federal contrao de crdito foi providenciar uma expanso da liquidez, tanto em moeda estrangeira quanto em moeda nacional. Na esfera cambial, o BC utilizou parte de suas reservas internacionais para vender dlares no mercado vista e oferecer linhas de financiamento de curto prazo para as exportaes. Estas duas aes foram complementadas por operaes de swaps, nas quais o BC vendeu dlares e comprou reais para atenuar a presso pela depreciao da moeda nacional. Ainda que as aes do BC no pudessem compensar o movimento macio de sada de capital do Brasil e de especulao contra as moedas dos pases emergentes, elas

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foram bem sucedidas por manter um nvel mnimo de liquidez no mercado cambial durante o pior momento da crise. Durante o pior momento da crise, as intervenes totais do BC totalizaram US$ 14,5 bilhes no mercado vista, US$ 24,4 bilhes no financiamento s exportaes e US$ 33 bilhes em swaps cambiais. Cabe ressaltar que estas operaes s foram possveis porque, antes da crise, o Brasil havia acumulado cerca de US$ 210 bilhes em reservas internacionais. Com o passar do tempo, medida que a crise arrefeceu e a situao no mercado de cmbio se inverteu, as operaes emergenciais do BC puderam ser revertidas rapidamente no segundo semestre de 2009. No mbito domstico, o BC reduziu rapidamente os depsitos compulsrios do sistema bancrio e injetou 3,3% do PIB no mercado bancrio ao final de 2008. Porm, como a Selic permaneceu alta e o clima de incerteza se acentuou nesse perodo, os bancos resistiram a emprestar os recursos liberados pelo BC, preferindo direcion-los para operaes compromissadas com a prpria autoridade monetria. Assim, a maior parte da reduo do compulsrio bancrio foi reabsorvida pelo prprio BC mediante operaes de mercado aberto. O principal resultado da reduo no compulsrio bancrio foi evitar o contgio da crise internacional no mercado interbancrio brasileiro. Inicialmente a maioria das reservas recentemente liberadas acabou nos grandes bancos, sobretudo nos grandes bancos pblicos, que, por terem garantia implcita do governo, tendem a atrair mais depsitos em momentos de intensa averso ao risco. Para amenizar esta fuga para a qualidade, o BC complementou a reduo no compulsrio com medidas de incentivo para os grandes bancos adquirirem carteiras de bancos menores. Estas duas aes funcionaram razoavelmente bem e possibilitaram ao Brasil atravessar o pior momento da crise, sem nenhuma quebra de instituio bancria nacional. A reduo no compulsrio evitou o aprofundamento da crise, mas no foi suficiente para estimular a recuperao no crdito. Era necessrio alguma instituio pblica tomar a liderana neste processo e, em consequncia de restries legais, o BC tinha muito pouco espao para estimular o crdito diretamente por meio de redesconto de ttulos privados. Em outras palavras, o BC no podia atuar efetivamente como emprestador de ltima instncia para o setor privado no-bancrio. Veio dos bancos pblicos a soluo: comearam a atuar como um emprestador de penltima instncia durante a fase mais grave da contrao do crdito. Mais especificamente, no comeo de 2009 a Unio concedeu linha de crdito de 3,3% do PIB ao BNDES, que por sua vez ofereceu um conjunto de linhas especiais de crdito de curto prazo ao setor produtivo. Em complemento

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ao do BNDES, a Unio tambm ofereceu incentivos financeiros, na forma de equalizao de taxa de juro, ao Banco do Brasil e Caixa Econmica Federal. Assim, estes bancos pblicos puderam oferecer linhas de crdito, especialmente capital de giro, para os setores com maior dificuldade de liquidez, como a agropecuria, a construo civil, a produo de insumos bsicos e a produo e venda de bens de consumo durveis. Por fim, para compensar a forte desacelerao na concesso de crdito por parte de instituies privadas, o governo federal tambm orientou seus bancos comerciais a adotar uma estratgia mais agressiva durante crise aumentar a concesso de crdito e reduzir seus spreads de taxa de juro para ganhar maior participao no mercado. Considerando a fase mais crtica da crise, entre setembro de 2008 e julho de 2009, os bancos pblicos aumentaram sua oferta de crdito em 33%, enquanto as instituies privadas nacionais cresceram 4% e as instituies estrangeiras 1,5%. A poltica monetria anticclica incluiu, igualmente, um corte substancial na taxa Selic, mas isso ocorreu somente quando o temor do BC sobre o impacto inflacionrio da depreciao do real cedeu espao preocupao generalizada do governo com a queda abrupta no nvel de atividade econmica. Como mencionado ao final da seo anterior, em setembro de 2008 o BC elevou a Selic para 13,75%. Nos meses subsequentes, ela permaneceu constante em razo dos temores do BC de que uma reduo alimentasse a especulao contra o real tanto quanto a elevao da taxa de cmbio viesse a aumentar demasiadamente a inflao. Somente no incio de 2009, quando ficou evidente que tais temores eram infundados, o BC comeou a reduzir a Selic. O corte total foi de 400 pb, deixando a Selic em 8,75% em meados de 2009. A taxa real de juro caiu para cerca de 5,0% ao ano no terceiro trimestre de 2009 e, dada a defasagem temporal entre a reduo na Selic e seu impacto sobre o nvel de atividade, a ao do BC dever ter maior impacto sobre o crescimento da economia brasileira no incio de 2010. O atraso da poltica monetria em estimular a recuperao econmica foi compensado pela poltica fiscal. Alm das aes estruturais anteriormente citadas, o governo federal implementou uma srie de desoneraes tributrias temporrias para estimular as vendas e o consumo. Estas desoneraes comearam j no final de 2008, com reduo do IPI para o setor automotivo, e tiveram por objetivo evitar a acumulao excessiva de estoques na indstria. No curso de 2009, a mesma lgica foi estendida para o setor de bens de consumo durveis, material de construo, bens de capital, motocicletas, mveis e alguns itens alimentcios. O custo inicial do conjunto de desoneraes temporrias atingiu 0,3% do PIB em 2009. O custo final das desoneraes foi menor do que isso, uma vez que o aumento na produo e nas vendas induzido pelas
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desoneraes acelerou a retomada do crescimento econmico e a arrecadao dos demais impostos e contribuies federais. Para evitar a adoo de polticas pr-cclicas na esfera municipal e na estadual, a ao do governo federal tambm incluiu transferncias oramentrias extraordinrias para os governos estaduais e municipais ao longo de 2009. Elas foram implementadas basicamente de duas formas: o governo federal assumiu o compromisso de manter estvel o valor nominal das transferncias constitucionais a estados e municpios, repetindo o valor em 2008 apesar da queda na arrecadao federal verificada em 2009; e ele tambm assumiu uma parcela maior dos investimentos realizados em conjunto com os governos regionais, reduzindo a necessidade de despesas de capital por parte de estados e municpios. O total de assistncia por meio desses dois canais deve ter atingido aproximadamente 0,2% do PIB em 2009. As aes temporrias do governo federal igualmente incluram o aumento no perodo de concesso e no valor do seguro desemprego, bem como promoveram a equalizao de taxa de juro para investimentos em mquinas e equipamentos contratados em 2009. A primeira ao foi adotada no incio de 2009 e teve por objetivo reduzir a perda de renda dos trabalhadores nos setores mais atingidos pela crise, sobretudo no setor da indstria. A segunda medida, aplicada em meados de 2009, teve por finalidade oferecer incentivo financeiro, na forma de uma taxa real de juro igual a zero, para o setor privado no adiar investimentos. At o momento as duas iniciativas funcionaram bem: houve uma elevao modesta na renda disponvel dos trabalhadores e o investimento privado em mquinas e equipamentos voltou a crescer fortemente no final de 2009. As aes fiscais do governo federal demandaram um ajuste nas metas fiscais estabelecidas para 2009. Para acomodar a expanso do gasto pblico e a reduo na receita tributria, ao longo de 2009 o governo federal alterou as metas de resultado primrio do setor pblico da seguinte forma: a Petrobras foi retirada do clculo do resultado primrio para liberar o aumento do investimento por parte da empresa; a meta para 2009 foi reduzida de 3,3% para 2,5% do PIB antes do investimento pblico, e de 2,8% para 1,6% do PIB aps o investimento pblico; e a meta para 2010 foi mantida em 3,3% antes do investimento pblico, mas reduzida de 2,8% para 2,6% aps o investimento. At o momento o impacto fiscal das aes do governo federal foi moderado houve uma piora no resultado fiscal e na dvida pblica, conforme se esperava, mas em extenso bem menor da verificada em outras economias do mundo. Em nmeros, o dficit pblico acumulado em 12 meses aumentou de 1,9% do PIB, ao final de 2008, para 4,1% do PIB em novembro de 2009. A dvida pblica subiu de 40,5% do PIB em agosto de 2008, para 43,0% do PIB em novembro de 2009. Um aspecto fundamental nessa anlise: com base nas taxas de inflao,
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crescimento e juros esperadas para 2010-2011, a economia brasileira necessitar de um supervit primrio de 1,5% do PIB para manter a dvida lquida do setor pblico estvel em relao ao PIB. Como as metas revisadas para 2010-2011 se situam bem acima de tal piso, a dvida lquida do setor pblico voltar a cair em relao ao PIB j a partir de 2010. Vamos nos deter nas novas aes estruturais adotadas durante a crise. O governo federal antecipou algumas medidas que j estavam na agenda de poltica econmica para combater os efeitos do crash financeiro de 2008. Em linhas gerais, as trs principais iniciativas foram: a reviso nas alquotas do imposto de renda sobre a pessoa fsica; o lanamento de um novo programa habitacional direcionado aos mais pobres e classe mdia baixa; e uma mudana no patamar de taxa real de juro da economia. Houve uma mudana no sistema do imposto de renda, que at 2008 continha apenas trs alquotas: zero, 15% e 27,5%. Ao final daquele ano, o governo decidiu implementar uma alterao permanente, introduzindo duas alquotas intermedirias. Assim, o sistema passou a contar com cinco alquotas: zero, 7,5%, 15%, 22% e 27,5%. As novas alquotas e suas correspondentes faixas de renda foram introduzidas de modo a no aumentar a carga tributria sobre as pessoas fsicas: a mudana representou uma desonerao tributria, sobretudo para a classe mdia baixa. Em termos macroeconmicos, esta mudana representou uma injeo de 0,2% do PIB na renda disponvel das famlias brasileiras ao longo de 2009. A segunda iniciativa estrutural adotada em 2009 foi um programa habitacional, Minha Casa, Minha Vida, direcionado construo de um milho de novas residncias, cujo subsdio total equivalente a 1,2% do PIB, a ser concedido ao longo de at trs anos. Em linhas gerais, o novo programa consiste de cinco iniciativas. A primeira relaciona-se a um fundo do governo que ir contratar a construo de 400 mil residncias e, quando o projeto estiver completo, o fundo ser repassado a unidades de famlias mais pobres, cobrando em troca prestaes simblicas por cinco anos. A construo das 400 mil unidades ser realizada pelo setor privado, desde que a firma contratada atenda s especificaes de construo e aos valores preestabelecidos pelo governo. A segunda iniciativa: o governo federal, juntamente com o FGTS, ir conceder subsdios na entrada e nas taxas de juro em financiamentos imobilirios do FGTS para famlias de baixa renda. Esta linha do programa tem por objetivo viabilizar a construo de 600 mil residncias por meio do desempenho do mercado, e o financiamento ser negociado diretamente entre as famlias e os bancos, com papel destacado para a Caixa Econmica Federal. A terceira: o governo federal reduziu os tributos indiretos incidentes sobre a construo de casas populares, com o fim de diminuir o valor total a ser financiado e, desta forma, aumentar a
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populao com acesso ao crdito imobilirio a taxas subsidiadas. A quarta: o governo federal tambm criou uma linha de crdito especial, com perodo de carncia e taxas de juro mais favorveis do que as de mercado, para incentivar o investimento privado em infraestrutura urbana associada a grandes projetos habitacionais. A quinta e ltima iniciativa: o BNDES criou uma linha especial de crdito para incentivar a adoo de modernas tcnicas de construo, em particular a de escala industrial, cujo objetivo ampliar a produtividade e reduzir os preos das novas residncias populares. O novo programa habitacional parte crucial da estratgia de desenvolvimento adotada pelo governo Lula. Alm de possibiliar o acesso de famlias de baixa renda habitao, tambm um instrumento poderoso de estmulo recuperao econmica, incentivando a produo de um setor intensivo em trabalho e em insumos produzidos no pas. De fato, aps o lanamento do programa Minha Casa, Minha Vida, o setor de construo residencial voltou a crescer e deve se tornar um dos lderes da expanso econmica em 2010. Cabe frisar, ainda, que ao longo de 2009 a capacidade de o Brasil absorver os impactos da crise internacional e se recuperar rapidamente melhorou a percepo dos mercados em relao ao pas. De fato, desde o incio de 2008 o Brasil foi elevado categoria de grau de investimento por parte das principais agncias internacionais de avaliao de risco e, a partir do segundo semestre de 2009, comeou novamente a receber grande quantidade de investimentos externos. A volta da entrada de capital estrangeiro, ao lado da recuperao mundial nos preos das commodities, resultou na apreciao do real no final de 2009, uma contribuio significativa para a reduo da inflao. No mbito domstico, a reduo no nvel de atividade econmica ainda contribuiu para a desacelerao da inflao ao longo de 2009, permitindo ao BC reduzir a Selic a nveis inditos desde a criao do Real. Parte da reduo na taxa Selic temporria, fruto da queda no nvel de atividade econmica e da apreciao do real, mas outra parte pode ser permanente, graas ao bom desempenho da economia brasileira durante a crise. Em nmeros, antes da crise a taxa real de juro do Brasil estava flutuando entre 7% e 9% ao ano. Imediatamente aps a crise, a taxa real caiu para 5% e, de acordo com as expectativas de mercado, ela provavelmente flutuar entre 5% e 7% nos prximos anos. Assim, um dos efeitos da crise internacional pode ser uma reduo permanente no patamar de taxa real de juro do Brasil. Um ano aps a quebra do Lehman Brothers e de diversas aes por parte do governo federal, a economia brasileira voltou a crescer consistentemente. As aes do governo brasileiro e a evoluo da conjuntura internacional fizeram o Brasil atravessar a fase mais crtica da crise sem desestabilizao de sua
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economia. Contrariamente s expectativas pessimistas prevalecentes no final de 2008, a taxa de desemprego no Brasil no subiu muito, os salrios e os empregos voltaram a crescer, e a confiana dos consumidores e dos empresrios se recuperou rapidamente ao longo de 2009. Assim, apesar da intensidade da crise, o Brasil pode retomar seu patamar de crescimento pr-crise j em 2010. BALANO GERAL Uma avaliao global da poltica econmica do governo Lula ser necessariamente incompleta, da perspectiva em que escrevemos. A seguir, faremos a abordagem de alguns aspectos mais relevantes em relao poltica econmica do perodo 2003-2009, procurando fazer um balano geral. No incio de 2003, o Brasil procurava consolidar algumas das medidas de poltica econmica experimentadas na dcada anterior, especialmente a partir de 1999. Em um primeiro momento, a manuteno da nova administrao do trip taxa flutuante de cmbio, regime de metas de inflao e supervits primrios procurou demonstrar que no se buscavam solues mgicas aos velhos problemas. Principal preocupao da dcada anterior, a inflao cedeu paulatinamente: o IPCA anual declinou de um mximo de 12,5%, em 2002, at um mnimo de 3,1%, em 2006. Entretanto, a necessidade de um ajuste em 2003 tambm tolheu a princpio as condies para um maior crescimento, que parecia, ento, fora do alcance. Feito o ajuste, e explicitados os programas de transferncia de renda como linhas-mestras do governo, o pas experimentou uma diminuio das incertezas dos agentes, respaldada pela crescente capacidade de cumprir suas obrigaes financeiras. Este clima favorvel nos negcios, aliado situao muito positiva nos mercados internacionais, permitiu economia transitar sem sobressaltos para um novo patamar de crescimento. Contudo, devemos enfatizar que a transio foi fruto de uma escolha que procurou aliar crescimento com incluso social: uma opo por incluir sem abdicar do crescimento e da estabilidade. No fim das contas, os resultados do programa de transferncia de rendas foram mais alm da necessria melhoria nas condies de sobrevivncia para milhes de brasileiros. A poltica de incluso social, altamente meritria por si mesma, terminou por evidenciar as possibilidades do crescimento apoiado no mercado domstico e na expanso da demanda agregada. As transferncias de renda mediante o programa Bolsa-Famlia, aliadas aos aumentos reais no salrio mnimo (outra opo consciente) e expanso horizontal do crdito igualmente ajudaram a estruturar um mercado de consumo capaz de dar sustentao ao ciclo de crescimento. O incio da caminhada para uma reduo consistente da desigualdade foi, assim, o fator que permitiu compor um novo e benigno cenrio de crescimento para a economia nacional.

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Isto deslocou o eixo da poltica econmica do pas de maneira que os constrangimentos (reais e imaginrios) das dcadas anteriores pudessem ser, afinal, superados. A melhoria nas contas pblicas e a reduo na vulnerabilidade externa as reservas quadruplicam entre 2003 e 2008 permitiram independncia do Brasil em relao aos organismos financeiros internacionais (foi fundamental no processo o pagamento da dvida junto ao FMI). E a opo estratgica fundamental em apostar no crescimento, ao invs de radicalizar a incerta proposta do ajuste fiscal contracionista, baseada nos cnones neoliberais, terminou sendo validada com base em resultados imediatos. Ressaltamos que foi imprescindvel a opo pragmtica de atuar com medidas de incentivo fiscal e monetrio conjuntamente s transferncias de renda e ao aumento do investimento pblico. No conjunto, tais medidas macroeconmicas recuperaram de modo saudvel o papel do Estado, tanto mais saudvel quando observamos a pronta reao crise internacional. Em um ciclo virtuoso, a acelerao do crescimento terminou por viabilizar o aumento dos lucros e dos salrios, gerando mais empregos nos setores formais e aumentando a produtividade. Novo ciclo de investimentos pde ento ser lanado, com expanso da capacidade produtiva acima do que se julgava ser o limite dado pelo produto potencial da economia, simultaneamente a uma diminuio constante da inflao. Isto fez com que, desde 2005, o crescimento do investimento e o consumo superassem o crescimento do PIB, com controle simultneo da inflao. Fundamental para qualquer anlise do perodo a recuperao da postura mais ativa do Estado na promoo do desenvolvimento econmico. O desequilbrio e a incerteza, inerentes ao crescimento econmico, demandaram um papel indutor e regulador mais consciente do Estado, especialmente na formatao das expectativas de investimento para o longo prazo. O reconhecimento da necessidade de um papel mais ativo do Estado, com a recuperao progressiva da capacidade de investir em reas estratgicas foi, e continua a ser, imprescindvel. Isso implicou o Estado assumir responsabilidades que se julgavam, durante a hegemonia neoliberal recente, alheias a suas esferas de atuao. A superao de dogmas recentes encontra paralelos em momentos nos quais os Estados das economias capitalistas centrais optaram pela ruptura de seus modelos de atuao, opes estas que foram ratificadas pelo crescimento econmico subsequnte e pela constituio do arcabouo de bem-estar nestas naes. Assim foi, por exemplo, com a G.I. Bill (1944) e o Employment Act (1946) dos Estados Unidos, quando o governo responsabilizou pelo bem-estar econmico, noo tida por despropositada poucos anos antes, ainda durante a Grande Depresso. Esta legislao entronizou a declarao de Roosevelt feita em
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1944, no famoso Discurso das Quatro Liberdades. Ali, Roosevelt havia declarado que a liberao da necessidade era uma responsabilidade pblica. Na legislao seguinte, ratificou-se um consenso que ajudou a sustentar o crescimento norteamericano do ps-guerra. O mesmo se deu na estruturao do estado de bem-estar britnico aps a guerra. A estratgia trabalhista procurou reduzir radicalmente as ineficincias e desigualdades do mercado, por meio de legislao que abrangeu seguridade social, servios de sade nacional, habitao e educao, e assegurou que produo e distribuio operassem de modo compatvel com um mundo mais igualitrio. O que se observa que em determinados momentos histricos particulares alguns governos adotam medidas que redesenham, nos anos subsequentes, as opes de poltica econmica, validando alternativas que se tornam a partir dali, e por um longo perodo, consensuais. Em meados do sculo passado, no Brasil, tivemos a montagem do Estado desenvolvimentista, no governo de Getlio Vargas, e o perodo de busca do desenvolvimento acelerado, com o Plano de Metas de Juscelino Kubitschek, que colocaram o desenvolvimento nacional em novo enquadramento. A reavaliao de valores, muitas vezes produto do pragmatismo poltico, leva ao deslocamento do espao das polticas macroeconmicas. No Brasil, a inflexo no rumo de polticas mais desenvolvimentistas partilhou deste carter redefinidor, ao incorporar na agenda atual um crescimento mais inclusivo. Enfatizamos o carter de opo das polticas desenvolvimentistas, pois escolhas podem e devem ser feitas sobre propostas polticas macroeconmicas, para estruturar e regular setores, induzindo e direcionando o crescimento. tambm fundamental reconhecer o papel dos governos de testar os limites, ou seja, prospectar as maneiras pelas quais o avano pode ocorrer, sem se fazer refm de axiomas e modelos que negam, de antemo, a possibilidade de polticas macroeconmicas que integrem incluso e desenvolvimento. Por fim, o governo Lula demonstra, no mbito da poltica econmica, as imensas oportunidades abertas ao desenvolvimento nacional por meio de uma experimentao responsvel. Costuma-se dizer que nenhuma armadilha to mortal como aquela que preparamos para ns mesmos. Dessa forma, podemos concluir que a anlise do perodo evidenciou a existncia de grande capacidade de o pas escapar das limitaes autoimpostas.

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Anexo: Principais Estatsticas Econmicas Anuais da Economia Brasileira em 2002-09

TABELA 1: BALANO DE PAGAMENTOS EM US$ MILHES 2002 Transaes Correntes Balano Comercial Exportaes de bens Importaes de bens Balano de Servios Viagens Transportes Demais servios Rendas Salrios e ordenados Lucros e dividendos Juros Transferncias unilaterais Conta Capital Conta Financeira Investimento direto Brasileiro no exterior Estrangeiro no Brasil Investimento em carteira Brasileiro no exterior Estrangeiro no Brasil Derivativos Outros investimentos Erros e omisses Saldo do balano de pagamentos 2003 2004 2005 13.985 44.703 118.308 -73.606 -8.309 -858 -1.950 -5.500 -25.967 214 -12.686 -13.496 3.558 663 -10.127 12.550 -2.517 15.066 4.885 -1.771 6.655 -40 -27.521 -201 4.319 2006 2007 2008 2009 -24.334 25.347 152.995 -127.647 -19.260 -5.594 -3.925 -9.742 -33.684 603 -25.218 -9.069 3.263 1.129 69.423 36.033 10.084 25.949 49.133 2.975 46.159 156 -15.900 434 46.651 2003-05 29.841 103.137 287.868 -184.730 -17.917 -290 -5.526 -12.101 -65.040 504 -25.664 -39.879 9.661 1.533 -13.409 30.783 -12.573 43.356 5.442 -2.347 7.789 -868 -48.765 -2.906 15.059 2006-08 -12.999 111.324 496.399 -385.075 -39.549 -9.883 -12.505 -17.161 -97.333 1.171 -72.678 -25.825 12.559 2.680 132.056 42.739 -55.726 98.465 58.605 2.192 56.413 -982 31.694 -715 121.022

-7.637 4.177 11.679 13.121 24.794 33.641 60.362 73.084 96.475 -47.240 -48.290 -62.835 -4.957 -4.931 -4.678 -398 218 351 -1.959 -1.590 -1.986 -2.601 -3.559 -3.042 -18.191 -18.552 -20.520 102 109 181 -5.162 -5.640 -7.338 -13.130 -13.020 -13.364 2.390 2.867 3.236 433 498 372 7.571 4.613 -7.895 14.108 9.894 8.339 -2.482 -249 -9.807 16.590 10.144 18.146 -5.119 5.308 -4.750 -321 179 -755 -4.797 5.129 -3.996 -356 -151 -677 -1.062 -10.438 -10.806 -66 302 -793 8.496 -1.912 2.244

13.643 1.551 -28.192 46.457 40.032 24.836 137.807 160.649 197.942 -91.351 -120.617 -173.107 -9.640 -13.219 -16.690 -1.448 -3.258 -5.177 -3.126 -4.384 -4.994 -5.067 -5.576 -6.518 -27.480 -29.291 -40.562 177 448 545 -16.369 -22.435 -33.875 -11.289 -7.305 -7.232 4.306 4.029 4.224 869 15.430 -9.380 -28.202 18.822 9.081 6 9.076 41 15.688 628 30.569 756 88.330 27.518 -7.067 34.585 48.390 286 48.104 -710 13.131 -3.152 87.484 1.055 28.297 24.601 -20.457 45.058 1.133 1.900 -767 -312 2.875 1.809 2.969

Fonte: Banco Central do Brasil.

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TABELA 2: DVIDA EXTERNA E RESERVAS INTERNACIONAIS EM US$ MILHES E INDICADORES DE SOLVNCIA EXTERNA 2002 Dvida Total (A) Dvida Total do Setor Pblico (B) Dvida Total do Setor Privado (C)=(A)-(B) Reservas Internacionais - conceito liquidez (D) Crditos Brasileiros no Exterior (E) Haveres de Bancos Comerciais (F) Dvida Total Lquida (G)=(A)-(D)-(E)-(F) Indicadores de solvncia Dvida Total/PIB Dvida Total Lquida/PIB Reservas (liquidez)/Dvida Total (%) Fonte: Banco Central do Brasil. 41,8 32,7 18 38,8 27,3 22,9 30,3 20,4 26,3 19,2 11,5 31,7 15,8 6,9 49,7 14,1 -0,9 93,3 12,1 -1,7 104,3 12,9 -3,9 118,0 210.711 125.245 85.466 37.823 2.798 5.090 164.999 2003 214.929 135.689 79.240 49.296 2.915 11.726 150.993 2004 201.374 132.259 69.115 52.935 2.597 10.140 135.702 2005 169.450 100.284 69.166 53.799 2.778 11.790 101.082 2006 172.589 89.245 83.344 85.839 2.939 8.990 74.821 2007 193.219 85.956 107.263 180.334 2.894 21.938 -11.948 2008 198.340 84.160 114.180 206.806 2.657 16.560 -27.683 2009 202.505 96.322 106.183 239.054 2.435 22.188 -61.172

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TABELA 3: INFLAO, CRESCIMENTO DO PIB, TAXA DE JURO E TAXA DE CMBIO 2002 12,53 26,41 35,41 12,15 12,87 1.477.822 2,7 10,6 13.326 1,2 25,00 19,09 3,53 2,93 2003 9,30 7,66 6,27 8,92 14,42 1.699.948 1,1 13,7 13.295 -0,2 16,50 23,26 2,89 3,07 2004 7,60 12,13 14,68 6,28 11,04 1.941.498 5,7 8,0 13.871 4,3 17,75 16,25 2,65 2,93 2005 5,69 1,23 -0,96 4,93 6,83 2.147.238 3,2 7,2 14.131 1,9 18,00 19,05 2,34 2,43 2006 3,14 3,80 4,31 2,06 5,04 2.369.797 4,0 6,2 14.520 2,7 13,25 15,08 2,14 2,18 2007 4,46 7,90 9,43 4,61 6,16 2.661.344 6,1 5,9 15.232 4,9 11,25 11,88 1,77 1,95 2008 5,90 9,11 9,80 6,07 11,86 3.004.881 5,1 7,4 15.847 4,0 13,75 12,48 2,34 1,84 2009 4,31 -1,44 -4,09 3,93 3,25 3.071.767 -1,0 6,0 15.531 -2,0 8,75 9,92 1,74 2,00

IPCA IGP-DI IPA IPC INCC PIB (R$ milhes) PIB (var.% real) PIB (var.% deflator) PIB per capita (Em R$ de 2008) PIB per capita (var.% real) Taxa Selic - fim de perodo Taxa Selic - mdia de perodo Taxa de Cmbio Nominal - fim de perodo Taxa de Cmbio Nominal - mdia de perodo

Taxa Real Efetiva de Cmbio - mdia de perodo (jun/94=100) 133,63 138,41 136,16 111,03 99,25 92,09 88,80 87,81 Fonte: Banco Central do Brasil, IBGE e FGV; * observaes: (i) os nmeros do PIB para 2009 se referem aos valores acumulados em 4 trimestres at Setembro/09.

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TABELA 4: NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO SETOR PBLICO (NMEROS ABAIXO DA LINHA), EM % DO PIB 2009 Acumulado em 12 meses at 2008 novembro -3,54 -2,37 -1,02 -0,15 5,45 3,20 2,19 0,06 1,90 0,83 1,17 -0,10 -1,40 -0,64 -0,68 -0,08 5,54 4,91 0,61 0,02 4,14 4,27 -0,07 -0,06

2002 Resultado Primrio Governo Central Estados e Municpios Empresas Estatais Juros Nominais (sem desvalorizao cambial) Governo Central Estados e Municpios Empresas Estatais Resultado Nominal Governo Central Estados e Municpios Empresas Estatais Fonte: Banco Central do Brasil. -3,21 -2,16 -0,72 -0,33 7,63 2,84 4,20 0,59 4,42 0,68 3,48 0,26

2003 -3,34 -2,28 -0,81 -0,25 8,47 5,94 2,40 0,14 5,13 3,66 1,59 -0,11

2004 -3,80 -2,70 -0,90 -0,20 6,59 4,09 2,65 -0,15 2,79 1,39 1,75 -0,35

2005 -3,93 -2,60 -0,99 -0,34 7,31 6,01 1,25 0,06 3,38 3,41 0,25 -0,28

2006 -3,24 -2,17 -0,83 -0,24 6,78 5,31 1,53 -0,06 3,54 3,14 0,70 -0,30

2007 -3,37 -2,23 -1,12 -0,01 6,06 4,47 1,60 -0,02 2,69 2,24 0,48 -0,03

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TABELA 5: RESULTADO PRIMRIO DO GOVERNO FEDERAL (NMEROS ACIMA DA LINHA) EM % DO PIB 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 acumulado em 12 meses at novembro 23,85 23,50 4,43 4,14 19,42 19,36 16,57 4,35 8,22 6,64 0,68 0,53 0,36 0,87 3,13 2,85 0,47 2,38 -0,01 2,37 11,2 18,32 4,86 9,01 7,17 0,85 0,6 0,39 0,99 3,54 1,05 0,53 0,52 0,12 0,64 10,36

Receita primria bruta Transferncias para Estados e Municpios Receita primria lquida Despesas primrias Pessoal e Encargos Sociais Transferncias de Renda s famlias ** Benefcios Previdencirios Abono e Seguro Desemprego Benefcios Assistenciais (LOAS e RMV) ** Bolsa Famlia Investimentos Demais despesas Resultado primrio "acima da linha" sem Fundo Soberano do Brasil Fundo Soberano do Brasil Resultado primrio "acima da linha" com Fundo Soberano do Brasil Discrepncia estatstica e ajuste metodolgico Resultado primrio "abaixo da linha" Receitas primria lquida excluindo transferncias de renda s famlias Fonte: Ministrio da Fazenda, SPE.

21,66 3,8 17,86 15,71 4,81 6,89 5,96 0,48 0,26 0,19 0,83 3,18 2,15 0,00 2,15 0,01 2,16 10,97

20,98 3,54 17,44 15,13 4,46 7,23 6,3 0,47 0,26 0,19 0,31 3,13 2,31 0,00 2,31 -0,03 2,28 10,2

21,61 3,48 18,13 15,59 4,31 7,62 6,48 0,49 0,39 0,27 0,47 3,19 2,54 0,00 2,54 0,16 2,70 10,51

22,74 3,91 18,84 16,38 4,3 8,06 6,8 0,53 0,43 0,3 0,48 3,54 2,46 0,00 2,46 0,14 2,60 10,78

22,93 3,92 19,02 16,96 4,45 8,42 6,99 0,62 0,49 0,32 0,64 3,44 2,06 0,00 2,06 0,11 2,17 10,6

23,25 3,97 19,29 17,11 4,37 8,51 6,96 0,67 0,53 0,34 0,72 3,51 2,17 0,00 2,17 0,06 2,23 10,78

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TABELA 6: DVIDA PBLICA EM % DO PIB 2009 (novembro) 42,97 52,19 5,07 37,90 -9,22

2002 Dvida Lquida do Setor Pblico Dvida Lquida Interna Base Monetria Demais Dvida Lquida Externa Fonte: Banco Central do Brasil TABELA 7: SALRIO E EMPREGO 51,32 37,72 4,20 47,12 13,60

2003 53,53 42,37 4,20 49,33 11,16

2004 48,23 40,52 4,36 43,88 7,71

2005 47,99 44,71 4,69 43,29 3,27

2006 45,89 46,94 4,99 40,90 -1,05

2007 42,82 49,84 5,23 37,60 -7,01

2008 37,34 47,98 4,78 32,57 -10,64

Salrio mnimo nominal, valor no final do ano em R$ Variao % Salrio mnimo nominal, mdia anual em R$ Variao % Salrio mnimo real, ndice no final do ano (dez/2002=100) Variao % Salrio mnimo real, ndice mdio no ano (dez/2002=100) Variao % Crescimento da massa salarial Crescimento do emprego Crescimento do salrio real

2002 200,00 11,11% 195,00 12,88% 100,00 -3,16% 106,22 2,55% nd nd nd

2003 240,00 20,00% 230,00 17,95% 108,71 8,71% 106,96 0,70% -8,73% 4,41% -12,58%

2004 260,00 8,33% 253,33 10,14% 110,97 2,07% 110,95 3,72% 1,58% 2,87% -1,28%

2005 300,00 15,38% 286,67 13,16% 121,89 9,84% 118,67 6,96% 4,22% 2,63% 1,53%

2006 350,00 16,67% 337,50 17,73% 138,31 13,47% 135,35 14,06% 5,94% 1,90% 3,96%

2007 380,00 8,57% 372,50 10,37% 142,80 3,25% 143,53 6,04% 5,81% 2,55% 3,19%

2008 415,00 9,21% 409,17 9,84% 146,46 2,56% 147,95 3,08% 6,88% 3,36% 3,39%

2009* 465,00 12,05% 460,83 12,63% 157,62 7,62% 158,63 7,22% 4,29% 0,86% 3,42%

Taxa de desemprego nas regies metropolitanas (PME) nd 12,32% 11,48% 9,83% 9,98% 9,29% 7,89% 8,08% Taxa de desemprego na regio metropolitana de So Paulo (DIEESE) 18,97% 19,98% 18,82% 17,02% 15,88% 14,96% 13,49% 13,82% Taxa de desemprego no pas (PNAD) 9,16% 9,73% 8,90% 9,31% 8,42% 8,15% 7,14% ND Fonte: IPEADATA; * observaes: (i) o crescimento da massa salarial, do emprego e do salrio para 2009 corresponde ao valor acumulado em 12 meses at novembro; (ii) a taxa de desemprego nas regies metropolitanas (PME) e na regio metropolitana de So Paulo (DIEESE) para 2009 corresponde mdia de 12 meses at novembro.

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TABELA 8: DISTRIBUIO DE RENDA 2002 ndide de Gini Percentual de famlias na pobreza (IPEADATA) 0,563 2003 0,555 2004 0,547 2005 0,544 2006 0,541 2007 0,528 2008 0,521 2009* nd nd

34,40% 35,79% 33,70% 30,82% 26,75% 24,24% 22,59%

Percentual de famlias na pobreza - Classe E (FGV/CPS) 26,66% 28,12% 25,40% 22,80% 19,32% 18,26% 16,02% 15,54%

Distribuio de renda por decil At 10 Mais de 10 a 20 Mais de 20 a 30 Mais de 30 a 40 Mais de 40 a 50 Mais de 50 a 60 Mais de 60 a 70 Mais de 70 a 80 Mais de 80 a 90 Mais de 90 a 100 Mais de 95 a 100 1,3 2,0 3,0 3,8 4,8 6,1 7,9 10,8 16,5 43,8 30,5 1,3 2,1 3,0 3,9 4,9 6,3 8,1 10,9 16,6 42,9 29,7 1,3 2,2 3,2 4,0 5,1 6,4 8,2 11,0 16,5 42,1 29,1 1,4 2,2 3,2 4,1 5,2 6,4 8,2 11,0 16,2 42,1 29,2 1,4 2,3 3,3 4,2 5,2 6,5 8,2 10,9 16,1 41,9 29,1 1,5 2,3 3,3 4,3 5,3 6,6 8,4 11,1 16,2 41,0 28,3 1,5 2,4 3,4 4,3 5,4 6,7 8,4 11,1 16,2 40,6 28,0 nd nd nd nd nd nd nd nd nd nd nd

Mais de 99 a 100 11,4 11,0 10,8 11,0 11,0 10,7 10,6 nd Fonte: IBGE, IPEADATA e FGV/CPS; * observaes: valor de famlias na pobreza para 2009 corresponde estimativa preliminar da FGV/CPS, com base nos dados da pesquisa mensal de emprego do IBGE.

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TABELA 9: TAXA DE CRESCIMENTO REAL DO PIB 2009 * Acumulado 2008 em 12 meses at setembro 5,1 5,7 4,4 4,9 3,2 8,2 4,8 4,8 6,1 3,4 8,9 13,0 4,2 1,6 1,5 4,8 7,4 5,1 7,0 1,6 13,4 -0,6 18,0 -1,0 -4,0 -7,1 -1,4 -9,5 -6,3 -1,9 1,9 -3,5 -4,2 6,7 5,9 5,0 1,0 2,9 -0,9 -1,9 -1,0 3,1 2,5 -10,2 -10,9 -10,5

2002 OFERTA Agropecuria Indstria Extrativa Mineral Transformao Construo Civil SIUP Servios Comrcio Transportes Comunicaes Inst. Financeiras Outros servios Aluguis Adm. Pblica Valor adicionado Impostos sobre produtos DEMANDA Consumo das famlias Consumo do governo FBCF Exportaes Importaes Fonte: IBGE. 2,7 6,6 2,1 11,6 2,4 -2,2 2,9 3,2 0,0 2,8 5,0 2,3 4,5 4,4 3,6 3,1 -0,1 2,7 1,9 4,7 -5,2 7,4 -11,8

2003 1,1 5,8 1,3 4,7 1,9 -3,3 4,0 0,8 -0,5 -3,1 4,4 -4,8 0,7 3,4 3,0 1,2 0,6 1,1 -0,8 1,2 -4,6 10,4 -1,6

2004 5,7 2,3 7,9 4,3 8,5 6,6 8,4 5,0 7,5 5,9 5,5 3,7 5,4 3,9 3,8 5,6 6,4 5,7 3,8 4,1 9,1 15,3 13,3

2005 3,2 0,3 2,1 9,3 1,3 1,8 3,0 3,7 3,5 3,5 4,0 5,3 5,2 4,7 1,1 3,0 4,4 3,2 4,5 2,3 3,6 9,3 8,5

2006 4,0 4,5 2,3 4,4 1,1 4,7 3,5 4,2 6,0 2,1 1,6 8,4 4,0 3,0 3,3 3,7 5,7 4,0 5,2 2,6 9,8 5,0 18,4

2007 6,1 5,2 5,2 3,7 5,4 4,9 5,4 6,1 8,4 5,0 7,4 15,1 4,8 4,9 2,3 5,8 7,7 6,1 6,1 5,1 13,9 6,2 19,9

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TABELA 10: COMPOSIO DO PIB 2009 2008 Acumulado em 12 meses at setembro 100,0 5,0 23,3 2,8 13,3 4,3 2,9 56,8 10,6 4,3 3,1 6,4 12,1 6,9 13,4 85,1 14,9 100,0 60,3 19,6 18,7 13,8 -13,6 -1,2 100,0 5,7 21,5 1,1 13,2 4,3 2,9 59,1 10,2 4,4 3,2 6,4 13,7 7,4 13,8 86,3 13,7 100,0 63,3 19,7 16,6 11,7 -11,6 -0,3

2002 OFERTA Agropecuria Indstria Extrativa Mineral Transformao Construo Civil SIUP Servios Comrcio Transportes Comunicaes Inst. Financeiras Outros servios Aluguis Adm. Pblica Valor adicionado Impostos sobre produtos DEMANDA Consumo das famlias Consumo do governo FBCF Exportaes Importaes Var. Estoques Fonte: IBGE. 100,0 5,7 23,3 1,4 14,5 4,5 2,9 57,1 8,8 4,1 3,1 6,4 12,6 8,8 13,4 86,1 13,9 100,0 61,7 20,6 16,4 14,1 -12,6 0,2

2003 100,0 6,4 24,1 1,5 15,6 4,1 3,0 56,0 9,2 4,0 3,1 6,1 12,1 8,3 13,1 86,5 13,5 100,0 61,9 19,4 15,3 15,0 -12,1 -0,5

2004 100,0 5,9 25,8 1,6 16,5 4,4 3,3 54,0 9,5 4,0 3,3 5,0 11,9 7,8 12,6 85,8 14,2 100,0 59,8 19,2 16,1 16,4 -12,5 -1,0

2005 100,0 4,9 25,1 2,1 15,5 4,2 3,3 55,8 9,6 4,3 3,4 6,1 11,8 7,7 12,9 85,8 14,2 100,0 60,3 19,9 15,9 15,1 -11,5 -0,3

2006 100,0 4,7 24,7 2,5 14,9 4,1 3,2 56,5 9,9 4,2 3,3 6,2 12,4 7,4 13,1 85,9 14,1 100,0 60,3 20,0 16,4 14,4 -11,5 -0,3

2007 100,0 4,8 23,9 2,0 14,6 4,2 3,1 57,3 10,4 4,1 3,3 6,6 12,2 7,3 13,3 86,0 14,0 100,0 59,9 20,3 17,4 13,4 -11,8 -0,9

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TABELA 11: VOLUME DE CRDITO E SPREAD DE TAXA DE JUROS 2002 CRDITO BANCRIO (em R$ milhes) Total Livre PF PJ Direcionado BNDES Habitao Rural Demais CRDITO BANCRIO (em % do PIB) Total Livre PF PJ Direcionado BNDES Habitao Rural Demais Spread (mdia de 12 meses em pontos percentuais) PJ PF Fonte: Banco Central do Brasil. 384.396 240.209 90.464 149.745 144.187 93.430 22.605 24.854 3.298 2003 418.259 255.642 101.004 154.638 162.617 100.182 23.673 34.576 4.186 2004 498.722 317.917 138.562 179.355 180.805 110.013 24.694 40.712 5.386 2005 607.023 403.707 190.731 212.976 203.316 124.100 28.125 45.113 5.978 2006 732.589 498.331 237.968 260.363 234.258 138.984 34.479 54.376 6.419 2007 935.972 660.810 317.561 343.250 275.162 159.974 43.583 64.270 7.335 2008 1.227.295 871.178 394.287 476.890 356.117 209.259 59.714 78.304 8.840 2009 1.410.340 953.150 470.754 482.396 457.190 280.381 84.469 82.170 10.170

22,0 13,8 5,2 8,6 8,3 5,4 1,3 1,4 0,2 29,99 14,50 51,37

24,0 14,7 5,8 8,9 9,3 5,7 1,4 2,0 0,2 31,86 14,65 55,60

24,5 15,6 6,8 8,8 8,9 5,4 1,2 2,0 0,3 28,03 13,49 46,21

28,1 18,7 8,8 9,9 9,4 5,8 1,3 2,1 0,3 28,42 13,76 43,18

30,2 20,6 9,8 10,7 9,7 5,7 1,4 2,2 0,3 28,47 13,95 41,30

33,4 23,6 11,3 12,2 9,8 5,7 1,6 2,3 0,3 25,35 12,79 36,27

39,7 28,2 12,8 15,4 11,5 6,8 1,9 2,5 0,3 26,56 15,32 37,64

45,0 30,4 15,0 15,4 14,6 9,0 2,7 2,6 0,3 27,22 17,97 36,39

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