CESAG

ANALYSE FINANCIERE
FEVRIER 2011

Plan du cours
Objectifs du cours
A la fin de ce cours, les tudiants seront capables de: - analyser le bilan, le compte de rsultat et le TAFIRE; - dfinir les concepts de fonds de roulement, de besoin de financement et de trsorerie; - interprter les soldes significatifs de gestion; - interprter la capacit dautofinancement ; - analyser la situation financire dune entreprise partir de quelques ratios usuels.

Contenu du cours
Chapitre 1 : Analyse financire fonde sur le bilan ; Chapitre 2 : Analyse financire fonde sur le compte de rsultat; Chapitre 3 : Analyse par les flux financiers ; le tableau financier des ressources et des emplois (TAFIRE). Chapitre 4 : Analyse financire par la mthode des ratios. 3

INTRODUCTION GENERALE
Lapparition de la gestion financire sur le terrain des techniques de gestion ne date pas de longtemps. On peut la situer au dbut du 20 Cest surtout le boom des annes 1960 qui sest accompagn dun dveloppement considrable des techniques de gestion et en particulier de la gestion financire. Ce retard semble rsulter de la conjugaison de deux facteurs. 1) La gestion financire utilise principalement des documents comptables. Or chacun sait que pendant longtemps, les entreprises ont joui dune large autonomie dans la collecte, lenregistrement, le traitement et la prsentation de leurs informations comptables. Il a fallu donc attendre quune certaine uniformisation sinstaure dans la prsentation des tats comptables, uniformisation progressive qui a abouti une normalisation assez gnralise connue sous le nom de plans comptables (Plans comptables franais, plan OCAM, etc.). Il devenait alors possible dlaborer des principes gnraux de gestion financire et dtudier scientifiquement le comportement financier des entreprises. Il faut remarquer cependant, que lutilisation rpandue des techniques de gestion financire na pas fait disparatre certaines pratiques telles que celles qui consistent pour les chefs dentreprise faire apparatre des rsultats diffrents selon leurs destinataires (fisc, banquier, conseil dadministration, syndicats, etc.), de sorte que malgr les progrs raliss dans la normalisation, la comparaison inter-entreprises demeure malaise. 2) La gestion financire nest pas base sur des principes thoriques tablis a priori. Elle nest pas constitue de lois mais de rgles lentement labores et toujours amliorables. La connaissance de celles-ci na pas t facilite par le secret des affaires . En effet, et jusqu nos jours, les chefs

dentreprise ne fournissent guerre dinformations sur leurs mthodes de gestion financire ; cela pour ne pas faciliter le travail la concurrence mais aussi pour des raisons psychologiques. On estime que les finances, comme la diplomatie, sont des matires pour professionnels ou initis et qui nappartiennent pas au dbat public. Le contenu de la gestion financire dpend du point de vue o on se place. Les dirigeants dune entreprise et les tiers nattendent pas la mme chose des techniques financires. Les premiers attendent de la gestion financire quelle les guide dans le financement judicieux des activits de leur entreprise ; les seconds recherchent la politique la plus rationnelle et par consquent rentable du placement de leurs capitaux. Ainsi, du point de vue interne lentreprise, lobjet de la gestion financire est de financer au cot 4 optimum les capitaux ncessaires au financement de lentreprise. Du point de vue des tiers, particuliers ou organismes financiers, la gestion financire doit fournir des instruments permettant de dterminer les entreprises susceptibles de procurer la plus grande rentabilit. Cet aspect de la gestion financire sappelle gestion de portefeuille. Toutefois, dans la pratique, la diffrence entre ces deux approches est plus apparente que relle. Selon le vieil adage on ne prte quaux riches , une firme qui a rsolu ses problmes de financement est rentable, toutes choses restant gales par ailleurs. Cest donc une affaire qui attire les dtenteurs de capitaux en qute de placement. En dautres termes, une entreprise rentable na pas de mal rsoudre ses problmes de financement. Les dveloppements qui vont suivre se feront essentiellement selon lapproche interne. Ils seront principalement consacrs lanalyse financire, cest--dire lexamen et linterprtation de la situation financire dune entreprise. Lanalyse financire a pour objectif llaboration dun diagnostic de la politique financire suivie par lentreprise au cours des derniers exercices. Ce diagnostic sobtient par le relev, la slection et le rapprochement des informations caractristiques tires des documents comptables. Lanalyse financire est statique quand elle se concentre sur la liquidit et la surface financire de lentreprise un moment donn. Elle est dynamique quand elle value la qualit de croissance des entreprises et les moyens de financements ncessaires. 5 me sicle pour les Etats-Unis et lEurope et pour le reste du monde aprs la crise des annes 1930 et aprs la guerre.

IMMEN.NET
Encadr n1 : L'volution historique de l'analyse financire
L'analyse financire prend vritablement son essor aprs la Seconde Guerre mondiale. Avant 1945, l'optique du risque bancaire reste privilgie. Dans un conomie o la concurrence est relativement rduite, les besoins des entreprises sont lis aux financements des dcalages de trsorerie et sont fondamentalement ponctuels. L'actif, considr comme une garantie pour le crancier, est analys dans une optique liquidative. On se refuse prvoir ce qui est inscrit dans le prsent (c'est--dire au bilan). Les concepts de fonds de roulement, de capacit d'autofinancement apprhende comme capacit de remboursement et les ratios de liquidit et d'autonomie financire rpondent ces proccupations. Dans les annes 1970 elle est caractrise par des taux d'intrt rels extrmement faibles et par une croissance des entreprises leve, le risque de sous-investissement li l'effritement des positions concurrentielles prime sur le risque li l'endettement. La vision d'une entreprise faite de besoins et de ressources prime sur les concepts statiques d'actif et de

passif ; on tudie l'entreprise en termes de flux et non plus selon une optique liquidative. Les outils d'analyse tendent donc mettre en valeur la croissance de l'entreprise : besoin en fonds de roulement ; bilan fonctionnel centr sur le fonds de roulement et tableaux emploisressources. Un nouveau concept se dveloppe : l'excdent de trsorerie d'exploitation. Ds le dbut des annes 1980, alors que les taux d'intrt rels deviennent positifs et que l'essor de la concurrence fait dcouvrir le risque conjoncturel, on assiste la monte du financement par les marchs de capitaux. L'accent est alors mis sur l'analyse du compte de rsultat, conduisant au bnfice par action et au cours boursier. Ces lments sont perus au travers d'une approche globale des questions industrielles et commerciales de l'entreprise, distincte des problmes de financement. L'excdent brut d'exploitation, le rsultat d'exploitation, l'actif conomique et la rentabilit conomique font leur apparition. Les concepts d'effet de ciseau, de point mort et de levier priment. Les annes 1990 ont mis l'accent sur l'illusion produite par les conventions comptables, plaant la valeur actuelle des flux futurs au centre des questions d'analyse financire. Toutes les dcisions financires sont dsormais analyses en terme de valeur. Le dveloppement des outils informatiques de simulation et la monte du rle des actionnaires minoritaires convergent d'ailleurs dans cette direction. Les outils d'analyse correspondant ces proccupation sont le flux de trsorerie disponible, le tableau de flux et le taux de rentabilit exig par les pourvoyeurs de fonds de l'entreprise, autrement dit le cot moyen pondr du capital.
Source: http://vernimmen.net/html/resumes/titre1/res1_20.html

Encadr n2 : Introduction au diagnostic financier

L'analyse financire a pour objectif d'expliquer com un groupe peut crer de la valeur sur le moyen terme (point de vue de l'actionnaire) ou s'il est solvable (point de vue du crancier). Mais quel que soit le point de vue, la mthode d'analyse est la mme. Elle passe d'abord par une comprhension dtaille de " l'conomique " de l'entreprise : comprhension du march de l'entreprise, de la place qu'elle y occupe, de l'adquation de ses modes de production, de distribution et de gestion des hommes sa stratgie. Puis par une analyse dtaille des principes comptables suivis afin de s'assurer qu'ils traduisent la ralit conomique de l'entreprise et qu'ils ne la travestissent pas. A dfaut, point n'est besoin de faire une tude des comptes, ils n'en mritent pas la peine et l'entreprise est viter que l'on soit actionnaire, prteur ou salari. Le plan type d'analyse financire se compose de quatre tapes : - la scrtion de richesse (volution de l'activit, tude de la formation des marges)... -... ncessite des investissements (immobilisations, BFR)... - ... qui doivent tre financs (par autofinancement, capitaux propres ou endettement bancaire et financier)... - ...et tre suffisamment rentables (rentabilit conomique et rentabilit des capitaux propres, effet de levier). Ce n'est qu'alors que l'analyste peut conclure quant la solvabilit de l'entreprise tudie et la cration de valeur qu'elle peut dgager. L'analyste peut avoir recours l'analyse en tendance, tudiant ainsi le pass pour diagnostiquer le prsent et prvoir l'avenir, l'analyse comparative grce la rfrence d'autres entreprises similaires du mme secteur et l'analyse normative qui s'appuie sur des rgles d'orthodoxie. La notation financire, le rating en franglais, apprcie la capacit de remboursement d'un emprunteur par une note. Elle s'appuie sur un processus assez lourd d'analyse financire pour les groupes dont une partie de la dette bancaire et financire est susceptible d'tre change sur un march. Elle est considrablement allg grce au recours du scoring pour les petites et moyennes entreprises notes par les assureurs crdit ou les banques pour leurs besoins internes. La mthode des scores repose sur une analyse statistique des comptes des entreprises qui sont compars aux comptes d'entits ayant connu des difficults incluant la faillite. Ce processus de nature automatique dbouche sur une probabilit de dfaillance de l'entreprise. Il est surtout utilis pour les PME.
Source : http://vernimmen.net/html/resumes/titre1/res1_13.html 6

Encadr n3 : Historique de la comptabilit et de la normalisation comptable dans les pays membres de lUEMOA Autrefois, devant les difficults matrielles auxquelles ils taient confronts dans leurs transactions, lglise, les commerants et les seigneurs ont imagin des mthodes permettant de consigner par crit leurs transactions afin de pouvoir en rendre compte. Alors ils mirent au

point plusieurs conventions se rapportant notamment la manire de transcrire les oprations et la faon de prouver un consentement propos dune chose donne ou dun prix. Ainsi naquit la comptabilit en partie simple qui est une forme rudimentaire de comptabilit portant exclusivement sur les oprations de trsorerie. La prise en considration des comptes de tiers a permis daboutir une forme plus volue appele comptabilit en partie double qui a fait lobjet dune normalisation ds le 15me sicle ( 1494). Dans notre sous-rgion, les repres historiques de la normalisation sont : - le plan franais de 1947, - le plan franais de 1957, - le plan comptable OCAM de 1970 et ses plans drivs (sngalais et ivoiriens). Lavnement du Systme Comptable Ouest Africain (SYSCOA) (puis du systme comptable OHADA) fait suite au constat dune htrognit des rfrentiels comptables dans les pays membres de lUEMOA (puis de lOHADA); ce qui ne favorise pas les comparaisons entre entreprises de mme secteur, a fortiori de secteurs diffrents. Le SYSCOA vise les principaux objectifs suivants: - linstauration de pratiques comptables uniformes dans lUEMOA afin de disposer de donnes homognes sur les entits produisant des biens et services; - la fiabilit de linformation comptable et financire; - limage du patrimoine, de la situation financire et du rsultat de lentreprise; - ladaptation du modle comptable des entreprises aux normes internationales afin de faciliter leur accs aux sources de financement externes dans un contexte de mondialisation de lconomie; - la mise la disposition des entreprises dun outil moderne de gestion; - la pertinence partage de linformation sur la base des besoins des diffrents producteurs et utilisateurs de comptes; - lalimentation dune centrale des bilans en informations comptables et financires pertinentes et sres, pour linformation des entreprises elles-mmes et de leurs partenaires conomiques et sociaux, ainsi que pour celle de la Banque Centrale et du systme bancaire. Les principes comptables du SYSCOA Pour que la comptabilit puisse reflter fidlement les oprations et la situation de lentreprise, elle doit respecter un certain nombre de principes qui sont noncs dans lexpos des motifs du rglement relatif au droit comptable dans les Etats de lUEMOA. Ces principes sont : le principe de prudence: le respect de ce principe conduit refuser la prise en compte de produits latents. Par contre il exige quil soit tenu compte des pertes latentes mme si elles ne sont pas absolument certaines. Ce principe prne donc une valuation raisonnable des vnements et oprations comptables enregistrer, afin dviter de transfrer sur lavenir des risques actuels; le principe de permanence des mthodes: les rgles comptables et la structure des comptes doivent rester constantes pour permettre les comparaisons dans le temps et dans lespace; le principe des cots historiques : les valeurs retenues doivent tre dtermines en appliquant les mmes rgles dvaluation. Le cot historique auquel les entreprises sont tenues de comptabiliser leurs achats de biens et services est le prix pay et non la valeur marchande ou le prix dutilit conomique ; le principe de lindpendance des exercices : lexercice comptable est une priode de rfrence dune dure de 12 mois. Ce principe nonce quun rsultat doit tre dtermin pour chaque exercice. Cela exige que toutes les oprations se rapportant un exercice et rien que celles-l lui soient rattaches ; le principe de continuit de lexploitation : la dtermination du rsultat la fin dun exercice ne signifie pas larrt de ses activits dexploitation. Il convient donc de considrer que lentreprise na ni lintention ni lobligation de se mettre en liquidation dans un horizon temporel prvisible et quelle continuera lavenir fonctionner dans les mmes conditions quavant la date de clture de lexercice ; le principe de transparence : sa mise en oeuvre permet l'entreprise de donner une prsentation claire et loyale de l'information (rgularit, non-compensation,...) le principe de l'intangibilit du bilan : le bilan d'ouverture dun exercice N+1 doit correspondre au bilan de clture de lexercice N ; le principe de limportance

significative : en vertu de ce principe, tout lment susceptible dinfluencer le jugement que les destinataires des tats financiers peuvent porter sur le patrimoine, la situation financire et le rsultat de lentreprise doit leur tre communiqu ; - le principe de la prminence de la ralit sur lapparence - inscription lactif du bilan du preneur (locataire) des biens utiliss dans le cadre dun contrat de crditbail, - inscription lactif du bilan des biens dtenus avec rserve de proprit ainsi que des biens mis la disposition du concessionnaire par le concdant, 7 - inscription lactif du bilan des effets remis lescompte et non encore chus ou honors, - inscription dans les charges de personnel du personnel factur par dautres entreprises. Ces diffrents principes doivent tre respects au moment de ltablissement des documents comptables que sont : le livre-journal, le compte de rsultat, le bilan, le tableau financier des ressources et des emplois et ltat annex. (dorigine anglo-saxonne) na pas t retenu en tant que tel, mais certaines de ses applications ont t adoptes : Le tableau suivant montre la corrlation qui existe entre ces supports et les finalits de la comptabilit. FINALITES Enregistrer SUPPORTS OBJETS

Livre-journal

Relate au jour le jour les oprations effectues par lentreprise. Mentionne les oprations de mme nature. Rcapitule pour tous les comptes les totaux et les soldes. Permet de dterminer le rsultat de la priode

Classer

Compte

Rsumer et vrifier

Balance

Synthtiser

Compte de Rsultat

Bilan

Donne une image de la situation patrimoniale de lentreprise Permet une analyse financire

Tableau Financier des ressources et des emplois (TAFIRE) Etat Annex

Complte et prcise linformation contenue dans les autres tats financiers

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