O declnio de Bretton Woods e a emergncia dos mercados globalizados

Luiz Gonzaga de Mello Belluzzo

Ao final da Segunda Guerra Mundial, o projeto de sociedade democrtica discutido entre as foras polticas que se opuseram ao nazi-fascismo foi construdo luz de lembranas terrveis. Os anos 20 e 30 deste sculo revelaram um capitalismo cada vez mais poderoso em sua capacidade de criar e destruir, de transformar a concorrncia em monoplio, de praticar o protecionismo, de arrasar as moedas nacionais, de causar o desemprego de homens e a paralisao das mquinas. Revelaram tambm estes anos loucos e trgicos que as sociedades podem reagir violncia cega e desagregadora das leis econmicas com as armas da brutalidade, do voluntarismo poltico e da impiedosa centralizao das decises. O fascismo teve muitas mscaras, mas inegvel que em sua essncia ele representou o drama da vingana do poltico contra as pretenses de autonomia do econmico. Era preciso subtrair a produo e a troca de mercadorias ao imprio das normas emanadas do diktat do ganho monetrio e submet-las vontade do Fuhrer e s necessidades do povo. O regime econmico fascista foi um monstruoso movimento populista, uma rebelio contra a objetividade das leis econmicas e suas conseqncias funestas sobre as condies de vida dos indivduos. Foras polticas importantes que combateram o fascismo, sabiam muito bem que a sobrevivncia da democracia no dependia apenas da restaurao das instituies e dos mecanismos de representao popular, do equilbrio de poderes e do controle pblico dos atos das autoridades. A experincia negativa dos anos 20 e 30 deixou uma lio: o capitalismo da grande empresa e do capital financeiro levaria inexoravelmente a sociedade ao limiar de outras aventuras totalitrias, caso no fosse constituda uma instncia pblica de deciso capaz de coordenar e disciplinar os megapoderes privados. A ameaa liberdade, dizia Karl Mannhein, no vem de um governo que nosso, que elegemos e que podemos derrubar, seno das oligarquias sem responsabilidade pblica. As coalizaes de interesses e as combinaes empresariais tpicas do capitalismo contemporneo tm poder para adotar medidas arbitrrias, como o racionamento da produo, greve de investimentos, aumentos abusivos de preos, controle de patentes, de recursos e de mercados. As foras sociais e os homens de poder incumbidos de reconstruir as instituies capitalistas do ps-guerra estavam prenhes desta convico. Para
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evitar a repetio do desastre era necessrio, antes de tudo, constituir uma ordem econmica internacional capaz de alentar o desenvolvimento, sem obstculos, do comrcio entre as naes, dentro de regras monetrias que garantissem a confiana na moeda-reserva, o ajustamento no deflacionrio do balano de pagamentos e o abastecimento de liquidez requerido pelas transaes em expanso. Tratava-se, portanto, de erigir um ambiente econmico internacional destinado a propiciar um amplo raio de manobra para as polticas nacionais de desenvolvimento, industrializao e progresso social. A construo e a gesto desse ambiente internacional favorvel encontraram resposta adequada nas reformas promovidas nas instituies e nas polticas dos Estados Nacionais. As novas instituies e as polticas econmicas do Estado Social estavam comprometidas com a manuteno do pleno emprego, com a atenuao, em nome da igualdade, dos danos causados ao indivduo pela operao sem peias do mecanismo econmico. Alliez (1988) diz, com razo, que durante mais de duas dcadas realizou-se a criao de um mundo fundado sobre o direito ao trabalho, que tinha como objetivo o pleno emprego, o crescimento dos salrios reais. Promover esta dinmica, onde o crescimento dos salrios ocorre em benefcio dos lucros que eles engendravam, implica uma modificao do papel do Estado. Este deve, no apenas ratificar e garantir os acordos de produtividade, mas tambm manter, quando no planificar, a dinmica revestida por eles: por um lado estimulando o consumo dos assalariados atravs do aumento das transferncias sociais e, por outro, sustentado os investimentos produtivos - controle das taxas de juros e poltica de investimentos pblicos. A concepo de um desenvolvimento nacional, no marco de uma ordem internacional estvel e regulada no era uma fantasia idiossincrtica, mas decorria do esprito do tempo, forjado na reminiscncia da experincia terrvel das primeiras quatro dcadas deste sculo. Tampouco era fortuito o papel atribudo ao do Estado no estmulo ao crescimento, na preveno das instabilidades da economia e na correo dos desequilbrios sociais. Os acontecimentos que vm se manifestando no ltimo quarto de sculo parecem indicar que a era keynesiana - os anos dourados do crescimento capitalista - foi sucedida, desde o comeo dos 70, por turbulncias e instabilidades que a histria poder revelar to formidveis quanto as que irromperam nas dcadas de 20 e 30. O fato que o conjunto das relaes comerciais, produtivas, tecnolgicas e financeiras que nasceu do acordo de Bretton Woods e prosperou sob a liderana americana, no resistiu ao prprio sucesso. Os Estados Unidos e sua economia cumpriram, durante os primeiros vinte anos do ps-guerra a funo hegemnica que decorria de sua supremacia industrial, financeira e militar. Sob o manto deste hegemonia foram reconstrudas as economias da Europa e do Japo e criadas as condies para o avano das experincias de industrializao na periferia do capitalismo.
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Antes porm de entrar na avaliao do desempenho dos sistemas de Bretton Woods e discutir as razes de sua crise, cabe algumas consideraes sobre o papel do Fundo Monetrio Internacional (FMI) e do Banco Mundial. As instituies multilaterais de Bretton Woods - o Banco Mundial e o FMI - nasceram com poderes de regulao inferiores aos desejados inicialmente por Keynes e Dexter White, respectivamente representantes da Inglaterra e dos Estados Unidos nas negociaes do acordo, que se desenvolveram basicamente, entre 1942 e 1944. Harry Dexter White pertenceu chamada ala esquerda dos New Dealers e foi por isso, depois da guerra, investigado duramente pelo Comit de Atividades Anti-Americanas do Congresso. Seu plano inicial previa a constituio de um verdadeiro Banco Internacional e de um Fundo de Estabilizao. Juntos o Banco e o Fundo deteriam uma capacidade ampliada de provimento de liquidez ao comrcio entre os pases-membros e seriam mais flexveis na determinao das condies de ajustamento dos dficits do balano de pagamentos. Isso assustou o establishiment americano. Uns porque entendiam que estes poderes limitavam seriamente o raio de manobra da poltica econmica nacional americana. Outros porque temiam a tendncia inflacionria desses mecanismos de liquidez e de ajustamento. Keynes props a Clearing Union, uma espcie de Banco Central dos bancos centrais. A Clearing Union emitiria uma moeda bancria, o bancor, ao qual estariam referidas as moedas nacionais. Os dficits e supervits dos pases corresponderiam a redues e aumentos das contas dos bancos centrais (em bancor) junto Clearing Union. Uma peculiaridade do Plano Keynes era a distribuio mais eqitativa do nus do ajustamento dos desequilbrios dos balanos de pagamentos entre deficitrios e superavitrios. Isto significava, na verdade, dentro das condicionalidades estabelecidas, facilitar o crdito aos pases deficitrios e penalizar os pases superavitrios. O propsito de Keynes era evitar os ajustamentos deflacionrios e manter as economias nacionais na trajetria do pleno-emprego. A proposta tambm sofreu srias restries dos Estados Unidos, pas que emergiu da segunda guerra como credor do resto do mundo e superavitrio em suas relaes comerciais com os demais. O enfraquecimento do Fundo, em relao s idias originais, significou a entrega das funes de regulao de liquidez e de emprestador de ltima instncia ao Federal Reserve. O sistema monetrio e de pagamentos que surgiu do Acordo de Bretton Woods foi menos internacionalista do que desejariam os que sonhavam com uma verdadeira ordem econmica mundial. O problema do FMI no seu poder excessivo, mas sua deplorvel submisso ao poder e aos interesses dos Estados Unidos. Muito se tem escrito sobre o papel dos Estados Unidos na prosperidade do ps-guerra. Alguns autores procuraram definir com maior preciso as condies de estabilidade do sistema de Bretton Woods: o benefcio da seignorage,
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desfrutado pelo pas emissor da moeda reserva (os EUA) era condio para que os pases-membros executassem, dentro das regras, polticas keynesianas internas e estratgias neo-mercantilistas. Padoan (1986) sugere que, para os Estados Unidos, os benefcios da seignorage se desdobravam em: a) objetivos estratgicos: os americanos suportaram a maior parte dos custos da aliana militar formalizado no tratado do Atlntico Norte e puderam faz-lo em grande medida, graas condio de emissores da moeda reserva internacional; b) objetivos econmicos: a seignorage permitiu a expanso da indstria americana e de seu estilo tecnolgico (o fordismo), sobretudo atravs do investimento direto; c) objetivos financeiros: a posio de banqueiro internacional dos Estados Unidos concedeu um enorme espao para o crescimento dos bancos americanos. Ao perseguir estes objetivos, a economia americana funcionava - Minsky assinalou com correo - como reguladora do sistema capitalista. Isto significa que os Estados Unidos cumpriam o papel de fonte autnoma de demanda efetiva e emprestador de ltima instncia. Para os pases membros do sistema hegemnico esta funo reguladora era uma garantia ex-ante de polticas nacionais expansionistas continuadas e estratgias de crescimento neo-mercantilistas. Por isso, os Estados Unidos e sua economia comearam a sentir os efeitos da ascenso dos parceiros/competidores. Japo e Alemanha, por exemplo, reconstruram sistemas industriais e empresariais mais novos e mais permeveis mudanas tecnolgica e organizacional e os novos industrializados da periferia ganharam maior espao no volume crescente do comrcio mundial. No por acaso, o saldo negativo do balano de pagamentos americano mostrou, a partir do incio dos 70, uma participao cada vez mais importante do dficit comercial. Durante os anos 50 e 60 a balana comercial americana foi sistematicamente superavitria despeito da posio deficitria do balano global. As inevitveis presses sobre o dlar se intensificaram e j em 1971 Nixon suspendeu a conversibilidade do dlar a uma taxa fixa com o ouro. Em 1973 o sistema de paridades fixas, mas ajustveis, de Bretton Woods foi substitudo por um sistema de flutuaes sujas. Os Estados Unidos no foram capazes de sustentar a posio do dlar como moeda-padro, na medida em que uma oferta excessiva de dlares brotava do desequilbrio crescente do balano de pagamentos, agora sob a presso de um dficit comercial. Minsky e outros autores sustentam que o dlar standard, semelhana dos sistemas nacionais, era na verdade, um sistema monetrio de crdito. Nesse sistema, o dficit global do balano de pagamentos determinava a quantidade do crdito e a situao positiva da balana comercial garantia a qualidade dos fluxos em dlares colocados disposio de outros pases, empresas e indivduos.
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Foi, alis, sob o signo da desorganizao financeira e monetria que se deu a formidvel expanso do circuito financeiro internacionalizado, nos anos 70. A crise do sistema de regulao de Bretton Woods, permitiu e estimulou o surgimento de operaes de emprstimos/depsitos que escapavam ao controle dos bancos centrais. A fonte inicial dessas operaes internacionalizadas foram certamente os dlares que excediam a demanda dos agentes econmicos e das autoridades monetrias estrangeiras. O primeiro choque do petrleo e a famosa reciclagem privada dos petrodlares ampliaram as bases da oferta de crdito internacional e empurraram o sistema para a zona de riscos crescentes. De qualquer maneira, a euforia do endividamento externo que deu sobre-flego a muitos projetos de industrializao e de crescimento industrial (tanto na periferia do capitalismo, quanto na rea socialista), j era resultado da fadiga e das contradies que atingiram os mecanismos bsicos que garantiam, simultaneamente, a estabilidade e o crescimento das economias centrais. O circuito financeiro internacionalizado e operado pelos grandes bancos comerciais, margem de qualquer regulamentao ou superviso dos bancos centrais acentuou sobremaneira a tendncia super expanso dos emprstimos e o progressivo rebaixamento da qualidade do crdito concedido. Como j foi dito em outra ocasio (Tavares e Belluzzo, 1986), o circuito financeiro internacional passou a funcionar como um sistema de crdito puro em suas relaes com governos e empresas, com criao endgena de liquidez e altos prmios de risco. Os agentes endividados, por sua vez, aceitavam qualquer taxa de juros para a rolagem e ampliao de suas dvidas. A internacionalizao financeira surgida no final dos 60 expressou-se atravs da crescente supremacia da funo de meio de financiamento e de pagamento do dlar em relao sua funo de standard universal. O conflito entre as duas funes, que devem coexistir pacificamente num sistema monetrio estvel, chegou no final dos anos 70 a suscitar ensaios da substituio do dlar por Direitos Especiais de Saque (criados em 1967) emitidos pelo FMI e lastreados em uma cesta de moedas. As ameaas ao dlar foram, no entanto, contidas pelo gesto unilateral dos Estados Unidos que, no final de 1979, subiram abruptamente as taxas de juros com o propsito de preservar a funo de reserva de sua moeda nacional. Se algum desejasse marcar uma data para a derrocada final da arquitetura de Bretton Woods teria alguma chance de acertar, escolhendo outubro de 1979. No se trata apenas de constatar que os Estados Unidos deixaram de exercer o papel de pas residual, isto , de pas capaz de amortecer as tenses - tanto as inflacionrias quanto as recessivas - do sistema funcionando como fonte autnoma de demanda efetiva e lender of last resort. Ao impor a regenerao do papel do dlar como reserva universal atravs de uma elevao sem precedentes das taxas de juros, os Estados Unidos deram o derradeiro golpe no estado de convenes que sustentara
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a estabilidade relativa da era keynesiana. Durante os anos 80 a economia mundial foi afetada por flutuaes amplas nas taxas de cmbio das moedas que comandam as trs zonas monetrias (dlar, iene e marco). Estas flutuaes nas taxas de cmbio foram acompanhadas por uma extrema volatilidade das taxas de juros. Na verdade, as flutuaes das taxas de cmbio, supostamente destinadas a corrigir desequilbrios do balano de pagamentos e dar maior autonomia s polticas domsticas, foram desestabilizadoras. Isto porque a crescente mobilidade dos capitais de curto prazo obrigou a seguidas intervenes da poltica monetria, determinando oscilaes entre taxas de juros das diversas moedas e criando severas restries a ao da poltica fiscal. neste ambiente de instabilidade financeira e descentralizao do sistema monetrio internacional que ocorrem as transformaes financeiras conhecidas pelas designaes genricas de globalizao, desregulamentao e securitizao. Estas transformaes foram amadurecendo ao longo de um perodo de crescimento interrompido por recesses relativamente suaves e por intervenes anti-cclicas dos governos. Da duas conseqncias importantes podem ser assinaladas: a) foram evitados os processos agudos de desvalorizao de dvidas (debt deflation); e b) a partir de 1975 cresceu proporcionalmente o peso e a importncia da dvida pblica americana na composio dos portflios privados. Nos anos 80, a ampliao dos dois dficits-oramentrio e comercial dos Estados Unidos foi um fator importante para dar um segundo impulso e uma nova direo ao processo de globalizao financeira. Na prtica, a ampliao dos mercados de dvida pblica constituram a base sobre a qual se assentou o desenvolvimento do processo de securitizao. Isto no apenas porque cresceu a participao dos ttulos americanos na formao da riqueza financeira demandada pelos agentes privados americanos e de outros pases, mas tambm porque os papis do governo dos Estados Unidos so os produtos mais nobres e seguros dos mercados integrados. A expanso da posio devedora lquida norte-americana permitiu o ajustamento, sem grandes traumas, das carteiras dos bancos, na medida em que os crditos desvalorizados dos pases em desenvolvimento foram sendo substitudos por dvida emitida pelo Tesouro Nacional aos Estados Unidos. Estamos tentando argumentar que a evoluo da crise do sistema de crdito internacionalizado e as respostas dos Estados Unidos ao enfraquecimento do papel do dlar criaram as condies para o surgimento de novas formas de intermediao financeira e para o desenvolvimento de uma segunda etapa da globalizao. Esse processo de transformaes na esfera financeira pode ser entendido como a generalizao e a supremacia dos mercados de capitais em substituio dominncia anterior do sistema de crdito comandado pelos bancos.
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Os mercados financeiros, de maneira geral, tendem a individualizar as perdas, isto , a descarregar sobre os agentes privados o risco do inadimplemento ou de iliquidez. Isto significa que estas formas financeiras so intrinsecamente deflacionrias. Dito de outra forma: as tenses de iliquidez ou de inadimplemento que surgem em algum ponto do sistema so resolvidas atravs da queda de preos dos instrumentos financeiros. Estas caractersticas contrastam com as tendncias inflacionrias implcitas no sistema de crdito em que as situaes de iliquidez e possibilidade de quebra so enfrentadas pelo banco central atravs do redesconto ou de aes de last resort. Por isso mesmo, nos novos mercados financeiros a informao elaborada pelas agncias de avaliao de crdito tornou-se um elemento fundamental na deciso dos investidores. Isto refora, no caso dos pases em desenvolvimento, a tendncia a tornar o crdito mais seletivo, privilegiando as empresas internacionais ou aquelas capazes de gerar receita em moeda estrangeira. Estes novos mercados teriam a virtude de combinar as vantagens da melhor circulao da informao, da reduo dos custos de transao e da distribuio mais racional do risco. A teoria dos mercados eficientes pretende, enfim, ensinar que todas as informaes relevantes sobre os fundamentals da economia esto disponveis em cada momento para os participantes do mercado. E que, na ausncia de interveno dos governos, a ao racional dos agentes seria capaz de orientar a melhor distribuio dos recursos, entre os diferentes ativos, denominados em moedas distintas. Na prtica o que se assistiu, mais uma vez, no caso do Mxico e de outros mercados emergentes foi ao espetculo do erro persistente expresso nas avaliaes formuladas pelos mercados e pelas agncias especializadas na classificao dos devedores. O comportamento dos investidores correspondeu muito mais - tanto na entrada quanto na sada - ao que Keynes chamou de instinto de manada. A histria se repete. Mas ainda so fracas as vozes que clamam pela reconstituio de uma verdadeira ordem econmica internacional. Os fanticos do livre mercado se recusam a compreender que a ordem mercantil est seriamente ameaada quando inexistem regras e instituies monetrias centralizadas capazes de garantir um mnimo de previsibilidade s decises privadas. Reexaminadas distncia de mais de cinqenta anos, as concepes de Keynes e de Dexter White sobre as instituies e as regras que deveriam presidir uma verdadeira ordem econmica internacional parecem inspiradas numa viso pessimista acerca das virtudes do mercado auto-regulado e particularmente negativa em relao movimentao livre dos capitais de curto prazo. Ainda que o sistema de regras e de instituies de Bretton Woods tenha na verdade se revelado apenas uma sombra da realidade imaginada pelos dois homens pblicos, hoje ningum discute o carter singular do perodo de expanso capitalista do psguerra, at meados dos anos 70. Estudos recentes demonstram que nenhuma outra
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etapa do desenvolvimento capitalista apresentou, nem vem apresentando, resultados to favorveis no que diz respeito s taxas de crescimento do produto, salrios reais, comportamento da inflao e estabilidade das taxas de juros e de cmbio. No entanto, as mudanas tecnolgicas, nas formas de concorrncia, na organizao e na estratgia da grande empresa e, por fim, na operao dos mercados financeiros, ocorridas nas duas ltimas dcadas, parecem justificar a viso oposta, a que celebra a supremacia dos mecanismos econmicos - a lgica do mercado - sobre as vs tentativas de disciplinar as foras simultaneamente criadoras e destrutivas do capitalismo. Depois de algum tempo encapsuladas pela sociedade e pelo Estado, as tendncias fundamentais deste regime de produo esto a e executam a sua vingana: vigorosa economia de tempo e desvalorizao do trabalho; e intensificao da concorrncia escala planetria. Neste processo de mundializao da concorrncia desencadeou-se uma nova onda de centralizao de capitais que se apresenta sob a forma de uma crescente disperso espacial das funes produtivas e terceirizao das funes acessrias ao processo produtivo, acompanhadas de uma violenta concentrao das decises e da circulao de informaes no crebro da grande organizao. O predomnio e a capacidade de controle da grande empresa sobre os mercados encontram ambiente favorvel no desenvolvimento da nova finana. Os mercados de capitais so mais sensveis avaliao do risco, o que determina uma maior seletividade na escolha dos papis oferecidos considerao dos gestores de carteira. Ao mesmo tempo, o carter globalizado dos mercados permite s empresas o acesso amplo aos mecanismos de hedge e de proteo contra as flutuaes das taxas de cmbio e variaes nas condies de crdito nos diversos pases. A centralizao do controle capitalista, a busca incessante, imposta pela concorrncia, da reduo do tempo de trabalho socialmente necessrio e o carter crescentemente patrimonialista e voltil dos mercados que transacionam direitos de propriedade e ttulos de crdito so processos que se reforam mutuamente para produzir resultados muito distintos daqueles observados na chamada era keynesiana. Os ciclos de prosperidade e depresso so mais curtos, as taxas de investimento so sensivelmente mais modestas, o desemprego estrutural se amplia e cada vez mais estreito o intervalo entre os distrbios nos mercados financeiros e cambiais. Quanto ao Estado Nacional, ningum duvida de que sua ao econmica vem sendo severamente restringida: assiste impotente ao desdobramento das estratgias de localizao e de diviso interna do trabalho da grande empresa e est cada vez mais merc das tenses geradas nos mercados financeiros, que submetem a seus caprichos as polticas monetria, fiscal e cambial. Mais do que por seu carter global a nova finana e sua lgica tornaram-se decisivos por sua
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capacidade de impor vetos s polticas macroeconmicas. Este poder de veto dos mercados financeiros se impe a todas as economias ainda que de forma diferenciada. Os Estados Unidos, por exemplo, emissores e gestores da moeda reserva, dispe de maior raio de manobra para executar polticas fiscais e monetrias expansionistas, desde que aceitem o risco permanente de ataques especulativos contra o dlar e administrem adequadamente as tenses que se manifestam atravs da elevao imediata das taxas de juros de longo prazo, quando o crescimento julgado excessivo pelos mercados. Na outra ponta do espectro, pases de moeda fraca no conseguem escapar das situaes de instabilidade seno atrelando as respectivas moedas ao curso de uma divisa estrangeira, renunciando ao mesmo tempo a qualquer pretenso de determinar o rumo das polticas fiscal e monetria. A disciplina imposta pelos mercados financeiros, cujos movimentos de antecipao podem destruir a precria estabilidade, acaba inibindo toda e qualquer tentativa de executar polticas ativas, destinadas a promover o crescimento. Os efeitos mais importantes destas transformaes tm sido, por toda a parte, a decadncia econmica de muitas regies, o crescimento do desemprego estrutural, a proliferao de formas de precarizao do emprego, e o aumento da desigualdade. A estas foras negativas o Estado e a sociedade no podem responder com aes compensatrias de outros tempos porque nos mercados globalizados, cresce a resistncia utilizao de transferncias fiscais e previdencirias, aumentando ao mesmo tempo as restries capacidade impositiva e de endividamento do setor pblico. Isto porque a globalizao ao tornar mais livre o espao de circulao da riqueza e da renda dos grupos integrados, desarticulou a velha base tributria das polticas keynesianas e submeteu a capacidade de endividamento do Estado ao poder de veto dos mercados financeiros. Alm disso, a ao do Estado, particularmente sua prerrogativa fiscal, vem sendo contestada pelo intenso processo de homogeneizao ideolgica de celebrao do individualismo que se ope a qualquer interferncia no processo de diferenciao da riqueza, da renda e do consumo efetuado atravs do mercado capitalista. A tica da solidariedade substituda pela tica da eficincia e, desta forma, os programas de redistribuio de renda, reparao de desequilbrios regionais e assistncia a grupos marginalizados tm encontrado forte resistncia dentro das sociedades. No h dvida de que este novo individualismo tem sua base social originria na grande classe mdia produzida pela longa prosperidade e pelos processos mais igualitrios que predominaram na era keynesiana. Hoje o novo individualismo encontra reforo e sustentao no aparecimento de milhes de empresrios terceirizados e autonomizados, criaturas das mudanas nos mtodos de trabalho e na organizao da grande empresa.
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A ao do Estado vista como contraproducente pelos bem-sucedidos e integrados e como insuficiente pelos desmobilizados e desprotegidos. Estas duas percepes convergem na direo da deslegitimao do poder administrativo e na desvalorizao da poltica. Aparentemente estamos numa situao histrica em que a grande transformao ocorre no sentido contrrio ao previsto por Polanyi (1980): a economia trata de se libertar dos grilhes da sociedade. Resta saber que respostas a sociedade est preparando para dar s faanhas da economia desentranhada e apenas limitada por suas prprias leis de movimento.
Luiz Gonzaga de Mello Belluzzo professor do Instituto de Economia da UNICAMP.

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Resumo Este artigo mostra como o fim do Acordo de Bretton Woods e a emergncia dos mercados globalizados vm transformando as relaes entre estado, economia e sociedade neste final de sculo.

Abstract This paper examines how the end of the Bretton Woods arrangements and the emergency globalized markets have been changing the relationships between state, economy and society in recent years.

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