Sie sind auf Seite 1von 129

GELD UND GELDPOLITIK

Vorwort

Vorwort

Vorwort
Was ist Geld? Alle reden ber Geld, aber viele wissen wenig ber seine Eigenschaften und ber die Rolle, die das Geld in der Wirtschaft spielt. Wie kommt das Geld eigentlich in die Wirtschaft? Wer achtet darauf, dass nicht zu viel Geld geschaffen wird und dass es nicht zu Inflation kommt? Was sind Leitzinsen? Wer entscheidet ber deren Hhe und beeinflusst damit, wie hoch die Spar- und wie hoch die Kreditzinsen sind? Mehrere Studien haben gezeigt: Viele Menschen in Deutschland knnen solche Fragen nur schwer beantworten. Dafr werden vor allem zwei Grnde angefhrt: Erstens hat Wirtschaftswissen erst seit kurzem Eingang in die Schulbildung gefunden. Zweitens befassen sich viele Menschen offenbar nur ungern mit wirtschaftlichen Zusammenhngen, weil sie ihnen als zu kompliziert erscheinen. Vorrangige Aufgabe der Zentralbanken ist, den Wert des Geldes zu schtzen. Die Deutsche Bundesbank nimmt diese Aufgabe seit mehr als 50 Jahren wahr bis Ende 1998 als Hterin der D-Mark, seither als Mitglied im Eurosystem, dem Verbund der Zentralbanken im EuroWhrungsgebiet, fr den Euro. Mit diesem Buch wollen wir dazu beitragen, dass mehr Menschen die Grundlagen der Geldwirtschaft, die Ziele der Zinspolitik und die Funktionsweise des Europischen Systems der Zentralbanken besser kennenlernen. Dabei wird deutlich, welche Rolle die Bundesbank in der europischen Geldpolitik spielt, ferner auch, welche weiteren Aufgaben sie wahrnimmt beispielsweise in der Bargeldversorgung, im Zahlungsverkehr oder in der Bankenaufsicht. Nutzen knnen Sie dieses Buch auf vielfltige Weise: Es eignet sich als kleines Nachschlagewerk ebenso wie als Textbuch fr den Schulunterricht oder als Handreichung fr das Selbststudium. Unterrichtsmaterialien, die auf diesem Buch aufbauen, finden Sie auf unserer Website (www.bundesbank.de/bildung). Wir als unabhngige Zentralbank mit der schwierigen Aufgabe, fr stabiles Geld zu sorgen, brauchen das Vertrauen und die Untersttzung der Bevlkerung. Deshalb mssen wir ber das Geld reden, und deshalb wnschen wir uns, dass mglichst viele Brger mglichst viel ber die Voraussetzungen fr Geldwertstabilitt wissen.

Prof. Dr. Axel A. Weber Prsident der Deutschen Bundesbank

Inhalt

Inhalt

Inhalt
1. Begriff und Aufgaben des Geldes 1.1 Rolle des Geldes in der arbeitsteiligen Wirtschaft 1.2 Funktionen des Geldes 1.3 Erscheinungsformen des Geldes im Wandel der Zeit 2. Das Bargeld 2.1 Ausgabe von Bargeld 2.2 Bargeldumlauf 2.3 Die Euro-Banknoten 2.4 Die Euro-Mnzen 2.5 Falschgeld 3. Das Giralgeld 3.1 Geld, das man nicht sehen kann 3.2 Instrumente fr den bargeldlosen Zahlungsverkehr 3.3 Organisation des bargeldlosen Zahlungsverkehrs 3.4 Messung der Geldmenge 3.5 Geldschpfung 4. Das Banken- und Finanzsystem 4.1 Funktionen des Banken- und Finanzsystems 4.2 Das Bankensystem 4.3 Weitere Beteiligte im Finanzsystem 4.4 Vernderungen im internationalen Finanzsystem 4.5 Arbeiten fr Finanzsystemstabilitt 8 8 10 12 22 22 25 30 38 46 52 52 53 58 63 67 78 78 79 89 91 97 7. Whrung und internationale Zusammenarbeit 7.1 Wechsel- bzw. Devisenkurs 7.2 Europisches Whrungssystem 7.3 Die Zahlungsbilanz 7.4 Gremien und Institutionen in Whrungs- und Finanzfragen Glossar 178 178 184 188 196 212 6. Die Geldpolitik des Eurosystems 6.1 Die bertragung geldpolitischer Impulse 6.2 Geldpolitische Strategie des Eurosystems 6.3 Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems 6.4 Ein Zahlungsverkehrssystem fr die einheitliche Geldpolitik 6.5 Grenzen der Geldpolitik 142 143 149 153 165 166 5. Das Eurosystem 5.1 Organisation des Eurosystems 5.2 Aufgabe des Eurosystems: Preisstabilitt sichern 5.3 Unabhngigkeit der Zentralbank unabdingbar 5.4 Der Weg von der D-Mark zum Euro 108 108 118 127 130

Kapitel 1

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

1. Begriff und Aufgaben des Geldes


Geld begegnet uns berall im tglichen Leben. Bei dem Wort Geld denken die meisten zunchst an Mnzen und Banknoten. Wir reden von Geld verdienen, wenn es um unser Einkommen geht. Wir sprechen von Geld ausgeben, wenn wir einkaufen. Bei greren Anschaffungen kommt es vor, dass wir uns Geld leihen, also einen Kredit aufnehmen mssen sei es im Bekanntenkreis oder bei einer Bank. Geld bezeichnet also Einkommen, Zahlungsmittel, Vermgen, Kredit Diese recht unterschiedliche Verwendung des Begriffs Geld kommt nicht von ungefhr: Sie ist Ausdruck der universalen Rolle, die Geld im Wirtschaftsleben spielt.

tauschen, sondern etwas dazwischenzuschalten: Geld. An die Stelle des einfachen Tausches Ware gegen Ware trat der doppelte Tausch Ware gegen Geld und Geld gegen Ware. Die Zwischentauschware Geld erleichtert das Handeln, da Kauf und Verkauf zeitlich und rtlich auseinanderliegen knnen und es zudem einen allgemeinen Mastab gibt, in dem der Wert jedes Gutes ausgedrckt werden kann.

Geld- und Gterkreislauf Geld spielt in einer arbeitsteiligen Wirtschaft eine wichtige Rolle. Das zeigt sich in einem einfachen Ausschnitt des Geld- und Gterkreislaufs, in dem sich zwei Marktteilnehmer gegenberstehen:

1.1 Rolle des Geldes in der arbeitsteiligen Wirtschaft


Vereinfachter Geld- und Gterkreislauf Moderne Volkswirtschaften zeichnen sich durch einen hohen Grad an Arbeitsteilung und damit an Spezialisierung aus, denn nicht jeder kann jede Ware fr sich selbst herstellen. Dies hat zur Folge, dass Gter, d. h. Waren und Dienstleistungen, stndig gegeneinander getauscht werden mssen. Gbe es kein Geld, wre man gezwungen, Gter direkt zu tauschen. In einer reinen Tauschwirtschaft besteht aber immer die Schwierigkeit, gerade denjenigen zu finden, der genau das anbietet, was man selbst sucht, und der gleichzeitig genau das bentigt, was man selbst anbietet. Das Suchen nach passenden Tauschpartnern ist enorm aufwndig. Findet man keinen Ohne Geld gbe es eine direkten Tauschpartner, entstehen unter UmTauschwirtschaft. stnden lange Tauschketten, bis endlich jeder das in Hnden halten kann, was er ursprnglich eigentlich haben wollte. Eine weitere Schwierigkeit in einer Tauschwirtschaft ist es, die Austauschrelation jedes Gutes zu jedem anderen zu bestimmen. In einer Tauschwirtschaft ist das Wirtschaftsleben also komplizierter, der Handel trge oder fast unmglich. Um die Schwierigkeiten der Tauschwirtschaft zu berwinden, kamen die Menschen schon frhzeitig darauf, nicht mehr Ware gegen Ware zu

Arbeitsleistung

Gterstrom

Geldstrom

Einkommen

Unternehmen

Private Haushalte

Konsumausgaben
Gterstrom

Geldstrom

Konsumgter

10

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

11

Auf der einen Seite stehen die privaten Haushalte, die ihre Arbeitskraft anbieten und Konsumgter nachfragen. Auf der anderen Seite befinden sich die Unternehmen, die Konsumgter anbieten und Arbeitskrfte nachfragen. Zwischen den Unternehmen und den Haushalten flieen so verschiedene Strme. Dem Kreislauf von Gtern und Arbeitsleistung ist ein Geldkreislauf entgegengerichtet. Die Haushalte erhalten von den Unternehmen fr ihre Arbeitsleistung Einkommen in Form von Geld, das sie fr den Kauf von Konsumgtern verwenden knnen. Diese Modellvorstellung ist zwar stark vereinfacht, da sie das Ausland, den Bankensektor, den Staat sowie den Austausch zwischen den Unternehmen und den der Haushalte untereinander nicht bercksichtigt. Dennoch verdeutlicht das Kreislaufmodell die Allgegenwart des Geldes im Wirtschaftsleben.

Beispielsweise existieren fr 100 Gter 4.950 Austauschverhltnisse (allgemein: n(n-1)/2 Austauschverhltnisse bei n Gtern). Dank der Recheneinheit Geld muss man nicht 4.950 Austauschverhltnisse, sondern nur 100 Preise beachten. Damit Geld diese Funktion wahrnehmen kann, muss es ausreichend teilbar sein.

Geld als Wertaufbewahrungsmittel Geld bietet den Vorteil, dass Kauf und Verkauf zeitlich auseinanderliegen knnen, wenn Waren nicht direkt getauscht werden mssen. In Geld lsst sich somit ein gewisser Wert speichern und zu einem spteren Zeitpunkt wieder eintauschen. Das Geld hat somit eine Wertaufbewahrungsfunktion. Voraussetzung fr diese Funktion ist, dass Material und Wert des Geldes bestndig sind. Auf diese Funktion wird insbesondere beim Das Vertrauen in die WertSparen gesetzt. Wer spart, konserviert den bestndigkeit des Geldes Wert ber die Zeit und bildet sich so eine Rebildet die Grundlage des serve, ber die er spter bei Bedarf verfgen Geldwesens. kann. Das Spar-Geld kann man so in der Zwischenzeit anderen berlassen (z. B. einer Bank). Dafr bekommt man Zinsen, die gewissermaen eine Entschdigung dafr sind, dass man fr eine bestimmte Zeit auf die Verfgbarkeit seines Geldes verzichtet. Die Funktionen des Geldes im berblick
Zahlungsmittel Geld erleichtert den Warentausch. Auch Finanztransaktionen wie die Vergabe von Krediten sind mglich. Recheneinheit Gterwerte lassen sich in einer Bezugsgre ausdrcken und vergleichen. Geld fungiert als Wertmastab. Wertaufbewahrungsmittel Gelderwerb und Geldausgabe knnen zeitlich auseinanderfallen. Sparen ist mglich.

1.2 Funktionen des Geldes


Die Vorteile des Geldes zeigen sich in den wesentlichen Funktionen, die dem Geld zugesprochen werden. Um diese Funktionen zu erfllen, muss es allerdings auch gewisse Eigenschaften mitbringen.

Geld als Tausch- und Zahlungsmittel Geld ist in erster Linie ein Tauschmittel, das den Austausch von Gtern vereinfacht. Geld wird aber auch benutzt, um Kredite zu gewhren und Schulden zu begleichen. In diesen Fllen geht es nicht um einen Austausch von Gtern, sondern um Finanztransaktionen. Man spricht von der Geldfunktion als Zahlungsmittel. Dazu muss die jeweilige Form des Geldes allgemein akzeptiert werden.

Geld als Recheneinheit Die abstrakte Einheit Geld erlaubt es, Gter- und Vermgenswerte in einer allgemeinen Bezugsgre auszudrcken und dadurch vergleichbar zu machen. Das Geld hat damit die Funktion einer Recheneinheit bzw. eines Wertmastabs. Es mssen dann nicht mehr die zahllosen Austauschverhltnisse aller Gter untereinander bestimmt werden.

Um diese Funktionen erfllen zu knnen, muss der Gegenstand, der als Geld verwendet wird, gut teilbar, wertbestndig und allgemein akzeptiert sein.

12

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

13

1.3 Erscheinungsformen des Geldes im Wandel der Zeit


Was in einer Wirtschaft als Geld dient, hat sich im Laufe der Geschichte oft gendert. Sprechen wir von Geld, denken heute die meisten zuerst an Mnzen und Banknoten. Aber auch andere Gegenstnde galten und gelten als Geld. Heutzutage spielt sogar unsichtbares Geld auf Konten und Karten eine groe Rolle. Obwohl wir es in dieser Form nicht einmal anfassen knnen, akzeptieren wir es als Geld. Geld ist letztlich das, was als Geld allgemein akzeptiert wird: Geld ist, was als Geld gilt.

Der Gebrauch von Warengeld ist weder auf eine Zeitepoche, noch auf einen Kulturkreis beschrnkt. So kam man wieder auf Warengeld zurck, wenn beispielsweise nicht gengend Kleingeld fr den tglichen Handel zur Verfgung stand oder wenn die offizielle Whrung das Vertrauen der Menschen verloren hatte, wie es in Deutschland kurz nach dem Zweiten Weltkrieg der Fall war. Auf den Schwarzmrkten nutzte man Zigaretten anstelle der wertlos gewordenen Reichsmark als Zahlungsmittel. Mit der Einfhrung der D-Mark 1948 (Whrungsreform) verschwand der Schwarzmarkt und mit ihm die Zigarettenwhrung.

Mnzen Warengeld Eine einfache Form des Geldes ist das Warengeld (auch: Naturalgeld). Beispiele dafr sind Kaurischnecken, Salzbarren, Felle, Federn oder Vieh. Das lateinische Wort fr Geld heit pecunia und wurde aus dem Wort pecus fr Vieh abgeleitet. Auf der pazifischen Insel Yap gelten mit einem Loch versehene Steinscheiben unterschiedlicher Gre als Zahlungsmittel (Steingeld).
Kaurischnecken

Steingeld (Yap)

Im Laufe der Zeit bernahmen wertvolle Edelmetalle wie Bronze, Silber und Gold die Funktion von Geld. Sie bieten den Vorteil, dass sie relativ knapp, haltbar und leicht teilbar sind. Mit der Einfhrung von Metallgeld konnten die Probleme berwunden werden, die mit der Verwendung verderblicher Waren als Geld einhergingen.

Warengeld wie Gold oder Silber kann man viel leichter als Geld verwenden, wenn man sie in einheitlichen, genormten Stcken in Umlauf bringt, anstatt dauernd Metallklumpen oder Barren abzuwiegen. Wenn eine befugte Autoritt Regeln fr einheitliche Metallstcke aufstellt, sie nach diesen Regeln herstellen, durch ein Bildmotiv beurkunden und dann in Umlauf bringen lsst, ist eine Mnze entstanden. Die ltesten Mnzen kennen wir aus der Mitte des 7. Jahrhunderts vor Christi Geburt Frhform der Mnze aus dem aus dem Knigreich Lydien in der 7. Jh. v. Chr. (Phanes-Stater) heutigen West-Trkei. Damals waren es noch Metallklmpchen, die mit einer Prgung versehen worden waren. Im Laufe der Zeit wurden die geprgten Metallstcke zunehmend breiter, flacher und immer besser gerundet. Die Idee von genormten und geprgten Mnzen verbreitete sich schnell. Die ersten Mnzen zeigten Symbole aus der Natur oder der Mythologie. Spter prgte man oft Herrscherportrts auf die Mnzen. Der Mnzherr, der das Mnzregal (d. h. das Recht, Mnzen zu prgen) innehatte, garantierte mit seinem Abbild oder Zeichen, dass die Mnzen gem den Mnzregeln hergestellt waren.

14

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

15

Mnzgesetze legten meistens fest, dass der Wert von ausgeprgten Goldmnzen und groen Silbermnzen ein wenig hher lag als der Preis des in der Mnze enthaltenen Edelmetalls. Dennoch sollte dafr gesorgt sein, dass in jeder Mnze gengend Gold oder Silber enthalten war. Der etwas hhere Preis gemnzten Edelmetalls gegenber ungemnzten Metallstcken deckte die Kosten der Mnzherstellung, verhinderte aber auch, dass die mhsam in Geldform gebrachten Mnzen schnell wieder als Rohstoffe eingeschmolzen wurden. Weil Edelmetalle schon immer besonders wertvoll waren, war auch der Wert einer einzelnen Grosilberoder gar Goldmnze so hoch, dass man damit kleinere Betrge gar nicht begleichen konnte. Dafr bentigte man Kleingeld. Dieses Kleingeld bestand aus sogenannten Rmische Mnze mit Teil- oder Scheidemnzen, deren dem Bildnis Csars Wert deutlich hher lag als der Preis fr die enthaltenen Rohstoffe und die Herstellung. Solche Scheidemnzen machen berwiegend das moderne Mnzgeld aus.

Im mittelalterlichen Europa waren es die Kaufleute, die sich mit Wechselbriefen eigene Zahlungspapiere schufen. Der Bezogene (z. B. ein Warenkufer) verpflichtete sich in einem Wechselbrief, dieses Papier zu einem bestimmten Zeitpunkt mit einem bestimmten Geldbetrag bar in Gold oder Silber einzulsen. Indem die Kaufleute und Bankiers Wechselbriefe ausstellten, diese sich gegenseitig verkauften und miteinander austauschten, bentigten sie fr den WarenhanKsch-Schein aus China del deutlich weniger bares Gold oder Silber. Sie konnten damit leichter, schneller und sicherer zahlen und gewhrten sich berdies gegenseitig Kredit. Neben Wechselbriefen verwandte man in Europa fr den kaufmnnischen Zahlungsverkehr spter auch andere Zahlungsversprechen wie Depositenscheine. Bankiers oder Goldschmiede nahmen Edelmetall ihrer Kunden in sichere Verwahrung und stellten ihnen darber einen Depositenschein aus. Gegen Vorlage des Depositenscheins wurde das Edelmetall wieder ausgezahlt.

Papierne Geldzeichen Papierne Geldzeichen haben im Unterschied zu Mnzen aus Metall, wie Gold oder Silber, kaum einen Warenwert. Dennoch lassen sich mit ihnen groe Geldbetrge sehr viel leichter, sicherer und damit billiger und schneller weitergeben von Hand zu Hand wie von Stadt zu Stadt. Das lteste Papiergeld gaben vor ber Tausend Jahren Staatsbehrden in China aus. Ihre Kaufkraft erhielten die chinesischen Geldscheine nur durch kaiserlichen Erlass.

Banknoten Staatspapiergeld, wie es in China lange umlief, konnte sich in Europa trotz Versuche verschiedener Regierungen nie dauerhaft durchsetzen. Hinter Staatspapiergeld stand kein Warenwert, sondern nur die Macht und die Glaubwrdigkeit des Staates. Die geldartig genutzten Papiere Europas wie Wechsel oder Depositenscheine hatten mit dem Staat kaum etwas zu tun und waren durch Warengeschfte oder Edelmetall gedeckt. Allerdings konnte man sie nicht so formlos weitergeben wie etwa Mnzen, weil sie als Kreditpapiere an Personen oder Orte ge-

16

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

17

bunden waren. Seit dem 17. Jahrhundert breiteten sich deshalb Banknoten aus, die von privaten Banken ausgegeben wurden. Als erste Notenbank Europas gilt der Stockholms Banco. Wegen Silbermangels prgte man in Schweden ab 1644 Kupferplatten als Geld. Da die bis zu 20 kg schweren Platten fr den praktischen Gebrauch sehr unhandlich waren, konnte man sie beim Stockholms Banco hinterlegen und erhielt dafr einen Credityf-Zedel, der jederzeit wieder in Metallgeld eingewechselt werden konnte. Diese Zettel gelten als die ersten Banknoten Europas.

wie Mnzen umlaufen, erleichterten aber den Umgang mit groen Geldbetrgen. Und die Banknoten waren durch Edelmetallvorrte und Wechsel bei der ausgebenden Notenbank gedeckt. Heute geben staatliche Zentralbanken Banknoten aus und brgen fr deren Wert. Whrend noch bis weit ins 20. Jahrhundert Whrungen durch Gold gedeckt waren, sind die Whrungen der meisten Volkswirtschaften heute reine Papiergeldsysteme ohne Edelmetalldeckung. Die Einfhrung von Papiergeld lste den Geldwert vom Material des Geldstoffes. Geld ist in Der Wert von Papiergeld ist Form von Banknoten nicht nur bequemer zu unabhngig vom Material. transportieren, sondern auch erheblich billiger herzustellen. Deshalb kann man theoretisch unbegrenzt Geld herstellen. Wenn das in der Geschichte geschah, hatte es immer negative Folgen: Wurde zuviel Geld in Umlauf gebracht, verfielen der Geldwert, das Vertrauen in das Geld und die Akzeptanz der Whrung.

Buchgeld (Giralgeld) Neben dem Papiergeld bildete sich in den groen Handelsstdten in Norditalien, aber auch in Amsterdam, Hamburg oder Nrnberg nahezu gleichzeitig das Buchgeld bzw. Giralgeld heraus Geld also, das nur in den Kontobchern der Banken verzeichnet ist. Bei den dortigen Girobanken konnten Kaufleute Konten erffnen, um dann Guthaben von Konto zu Konto zu bewegen: Das System des stofflosen Geldes hat sich bis heute erJeder Kontoauszug zeigt uns halten und stark an Bedeutung gewonnen. den Bestand an Buchgeld. Mit jedem Kontoauszug knnen wir sehen, wie viel Buchgeld wir besitzen. Heute wird das Geld aber nicht mehr durch Zu- und Abschreiben in echten Kontobchern bewegt, sondern in Computern oder ber elektronische Medien. Wenn man per Computer oder Karte nicht nur Zahlungsanweisungen an die Bank bermittelt, sondern tatschlich Geld als digitale Datenstze weitergibt, spricht man von elektronischem Geld bzw. E-Geld.

Credityf-Zedel des Stockholms Banco

Dieses Prinzip wurde zur Grundlage des Notenbankwesens, das sich dann vor allem im 19. Jahrhundert in ganz Europa durchsetzte. Die Notenbanken kauften Gold und Silber, aber auch sichere Wechselbriefe der Kaufleute an und gaben dafr im Gegenzug Banknoten aus. Wer bei der Bank die Banknote einlsen wollte, bekam den Betrag der Note jederzeit in Edelmetall ausgezahlt. Banknoten konnten genauso leicht

18

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

19

Stabilitt des Geldwerts Mit dem bergang vom Warengeld zum stofflosen Buch- bzw. Giralgeld nderten sich auch die Anschauungen ber das Wesen und den Wert des Geldes. Hatte es bei vollwertigen Mnzen noch nahegelegen, den Wert des Geldes allein in seinem Warenwert zu sehen, so gewann beim stofflosen Geld dessen Knappheit an Bedeutung. Wenn das Geld nicht mehr knapp ist, weil beispielsweise ein Missverhltnis zwischen der umlaufenden Geldmenge und der vorhandenen Gtermenge besteht, steigen die Preise. Das Geld erfllt seine Funktionen dann nur noch unzulnglich und wird schlielich im Wirtschaftsverkehr nicht mehr allgemein akzeptiert. Ein solches Missverhltnis kann bei Papiergeld und Buchgeld, die fast kostenlos und aus dem Nichts produziert werden knnen, leichter auftreten als beim Warengeld. Bei diesem wirkten die beschrnkten Edelmetallvorrte als Geldschpfungsbremse. Doch war die Geldversorgung der Wirtschaft damit abhngig von der Zuflligkeit von Edelmetallfunden. Deshalb gab es auch in den Zeiten der Gold- und Silberwhrungen geleZentralbanken stellen die gentlich Phasen, in denen das Geld seinen notwendige Knappheit des Wert verlor. Beispielsweise kam es vor 500 Geldes sicher. Jahren, nach der Entdeckung und Ausplnderung Amerikas, in Spanien zu einer starken Inflation, weil die Eroberer groe Mengen an Gold und Silber ins Mutterland brachten. Heute wissen wir, dass nur die Knappheit des Geldes die Grundlage fr seinen Wert sein kann. Deshalb muss eine mit Autoritt ausgestattete Instanz fr die Knappheit des Geldes sorgen. Zustndig dafr sind in modernen Volkswirtschaften die Zentralbanken. In Deutschland war dies bis Ende 1998 die Deutsche Bundesbank. Anfang 1999 hat im Euro-Whrungsgebiet das Eurosystem die Zentralbankfunktion bernommen. Es besteht aus der Europischen Zentralbank (EZB) und den nationalen Zentralbanken der Eurolnder, darunter die Bundesbank. Oberstes Entscheidungsgremium des Eurosystems ist der EZB-Rat, dem der EZB-Prsident, der EZB-Vizeprsident, die vier weiteren Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie die Prsidenten der nationalen Zentralban-

ken angehren. Die vorrangige Aufgabe des Eurosystems ist es, Preisstabilitt zu sichern, d. h. den Wert des Euro stabil zu halten.

Das Wichtigste im berblick:


I Geld spielt in der heutigen arbeitsteiligen Wirtschaft eine wesentliche Rolle. Ohne Geld gbe es eine Tauschwirtschaft, die das Wirtschaftsleben schwieriger machen wrde. I Geld hat mehrere wichtige Funktionen: Es ist Zahlungsmittel, Recheneinheit und Wertaufbewahrungsmittel. Um diese Funktionen erfllen zu knnen, muss das Geld gut teilbar, wertbestndig und allgemein akzeptiert sein. I Die Erscheinungsform von Geld hat sich im Laufe der Zeit gendert. Eine einfache Form von Geld ist das Warengeld, also Gegenstnde, die als Geld verwendet werden. I Whrend Metalle zunchst als Warengeld dienten, kam man spter darauf, sie in eine einheitliche Form zu bringen. Geprgte Metallstcke, also Mnzen, werden noch heute verwendet. I Neben den Mnzen setzte sich das Papiergeld durch. Papiergeld erleichtert den Umgang mit groen Geldbetrgen, ist aber auch leichter zu vermehren als Edelmetallmnzen. Das gilt erst recht fr das stofflose Buch- oder Giralgeld, das im heutigen Wirtschaftsleben eine bedeutende Rolle spielt. I Die Knappheit des Geldes ist die Grundlage seines Werts. Im Euro-Whrungsgebiet ist der EZB-Rat dafr verantwortlich, den Wert des Euro stabil zu halten. Der Prsident der Deutschen Bundesbank gehrt dem EZB-Rat an.

Kapitel 2

Das Bargeld

22

Das Bargeld

Das Bargeld

23

2. Das Bargeld
Unter Bargeld versteht man Banknoten und Mnzen. Banknoten sind Geldscheine (Papiergeld), die auf einen bestimmten Betrag in einer bestimmten Whrung lauten, in Deutschland bis Ende 2001 auf D-Mark, seit Anfang 2002 wie im gesamten Euroraum auf Euro. Mnzen sind geprgte Metallstcke (Hartgeld), die Wertangaben enthalten. Mnzen stellen gewissermaen eine Ergnzung des Banknotenumlaufs fr kleine Zahlungen dar. Der auf den Mnzen angegebene Nennwert ist im Allgemeinen so auch bei den Euro-Mnzen hher als der Metallwert (Scheidemnzen). Banknoten sind im Euro-Whrungsgebiet das einzige unbeschrnkte gesetzliche Zahlungsmittel. Jeder Glubiger einer Geldforderung muss Banknoten in unbegrenztem Umfang als Erfllung seiner Forderung anEuro-Bargeld ist gesetzliches Zahlungsnehmen, sofern die Vertragsparteien mittel im Euro-Whrungsgebiet. nichts anderes vereinbart haben. Diese knnen sich darauf verstndigen, dass der Glubiger bestimmte Banknoten nicht entgegennehmen muss. So akzeptieren beispielsweise Tankstellen hufig keine hohen Banknotenwerte. Im Gegensatz zu den Banknoten sind die Mnzen nur in beschrnktem Umfang gesetzliches Zahlungsmittel. Im Euro-Whrungsgebiet ist ein Glubiger nicht verpflichtet, mehr als 50 Mnzen pro Zahlung anzunehmen. In Deutschland gilt dies auch fr Euro-Gedenkmnzen. Das deutsche Mnzgesetz regelt zudem, dass man pro Zahlung einen Betrag von hchstens 200 Euro in Mnzen annehmen muss.

Bank, der Zentralbank (Notenmonopol). Mnzen dagegen gibt nach wie vor der Staat aus (Mnzhoheit).

Notenmonopol Im Euroraum ist die Europische Zentralbank zusammen mit den nationalen Zentralbanken fr die Ausgabe der Banknoten verantwortlich. In Deutschland besitzt die Deutsche Bundesbank das ausschlieliche Recht zur Notenausgabe. Sie gibt die Banknoten wie auch zu D-Mark-Zeiten Banknoten gibt die Zentralbank, in Umlauf. Seit Einfhrung des Euro ist das Mnzen der Staat aus. ausgegebene Banknotenvolumen der nationalen Zentralbanken allerdings von der Europischen Zentralbank zu genehmigen. Traditionell ist die Bundesbank auch in die Versorgung von Lndern mit Euro-Bargeld auerhalb des Eurosystems wie beispielsweise der Schweiz oder von Lndern in Ost- und Sdosteuropa stark eingebunden.

Mnzhoheit Die Euro-Mnzen werden anders als die Banknoten jeweils im Auftrag der Regierungen ausgegeben. Diese Art der Zustndigkeit ist ein Relikt aus alter Zeit, als es ausschlielich Mnzen gab. Damals schon lag das Recht zur Regelung des Mnzwesens beim Landesherrn bzw. beim Staat (Mnzregal). Die Zentralbanken kaufen den Regierungen die Mnzen jeweils zum Nennwert ab, der meist hher ist als die eigentlichen Herstellungskosten. Die Regierungen ziehen so aus der Mnzhoheit Gewinne. Im Verhltnis zu den gesamten Einnahmen des Staates sind diese Gewinne allerdings wenig bedeutend. Auch bei den Mnzen genehmigt seit Einfhrung des Euro die Europische Zentralbank den Umfang der Ausgabe. In Deutschland lsst das Bundesministerium der Finanzen Euro-Mnzen herstellen. Die Bundesbank bringt sie in den Umlauf.

2.1 Ausgabe von Bargeld


Da das Vertrauen in das Geld beim Bargeld beginnt, hat der Staat ein Interesse daran, den Umlauf des gesetzlichen Zahlungsmittels Bargeld zu kontrollieren. Banknoten werden deshalb nicht wie frher von privaten Geschftsbanken ausgegeben, sondern von einer staatlichen

24

Das Bargeld

Das Bargeld

25

Keine Einlsungsverpflichtung in andere Werte Wirtschaftlich gesehen sind unsere Banknoten eine Verbindlichkeit des Eurosystems. Dabei handelt es sich aber eher um eine abstrakte Verpflichtung. Wer der Bundesbank eine vom Eurosystem herausgegebene Banknote vorlegt, erhlt die Note allenfalls gewechselt, jedoch nicht etwa in Gold oder andere Vermgenswerte umgetauscht. Die Zentralbank kann deshalb im Inland bzw. im eigenen Whrungsgebiet nicht illiquide, also zahlungsunfhig werden. Sie zahlt immer mit Geld, das sie selbst schaffen kann. Bei den Mnzen garantiert der ausgebende Staat den aufgeprgten Nennwert. Nationale Zentralbanken wie die Bundesbank nehmen auch Euro-Mnzen wieder zum Nennwert entgegen. Auch hier ist ein Umtausch in andere Vermgenswerte nicht mglich.

2.2 Bargeldumlauf
In Deutschland ist der Bargeldumlauf von 1950 bis Ende 2000 von 8,5 Milliarden DM (4,3 Mrd. Euro) auf 278 Milliarden DM (142,1 Mrd. Euro) gestiegen. Diese Zunahme stand in engem Zusammenhang mit der Entwicklung der Einkommen und der Wirtschaftsumstze. Hinzu kam 1990 ein Anstieg durch die Erweiterung des Whrungsgebiets der D-Mark im Zuge der deutschen Wiedervereinigung. Darber hinaus war die D-Mark auch im Ausland ein begehrtes Zahlungsmittel. Auf lange Sicht ist der Bargeldumlauf in hnlichem Ausma gewachsen wie das Bruttoinlandsprodukt, die Summe aller in Geld bewerteten Waren und Dienstleistungen, die in unserem Land erwirtschaftet werden. In den Jahren 2001 und 2002 kam es aufgrund der bevorstehenden Einfhrung des Euro-Bargeldes zu einem starken Rckfluss an D-MarkBargeld. Nach der Umstellung auf den Euro hat der Bargeldumlauf Bargeldumlauf und Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Deutschland
Mrd. Euro 2.400 Ab 1990: Wiedervereinigtes Deutschland Ab 1999: Deutschland in der Europischen Whrungsunion 1.800 150 Mrd. Euro 200

Keine Deckungsvorschriften In frheren Zeiten hingegen bestand fr die Zentralbank meist eine Verpflichtung, ihre Noten gegen Gold oder Silber einzutauschen. Deshalb mussten die ausgegebenen Noten hufig zu einem bestimmten Prozentsatz durch Gold gedeckt sein (gebundene Whrung). Insofern war Die Ausgabe des Euro-Bargeldes die Notenausgabe durch die vorhandenen ist an keine Deckungsvorschrift Edelmetallvorrte begrenzt. So tauschte gebunden. die Reichsbank bis zum Ersten Weltkrieg ihre Banknoten auf Verlangen jederzeit in Goldmnzen um. Auch sah das Bankgesetz in der Weimarer Republik eine Deckung des Banknotenumlaufs in Gold und Devisen von mindestens 40 Prozent vor, wobei Ausnahmeregelungen die Golddeckung jedoch faktisch auer Kraft setzten. Inzwischen wei man, dass derartige Regelungen fr die Werterhaltung des Geldes weder ausreichend noch erforderlich sind. Vielmehr kommt es darauf an, das Geld verglichen mit dem vorhandenen Gterangebot knapp zu halten. Die Ausgabe von Bargeld durch das Eurosystem ist deshalb genauso wie zu D-Mark-Zeiten nicht mehr an Deckungsvorschriften gebunden. Der Euro stellt eine freie Whrung bzw. eine Papierwhrung dar.

1.200 BIP

100

(linke Skala)

600 Bargeldumlauf
(rechte Skala)

50

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

05 20

00

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

20

20

10

26

Das Bargeld

Das Bargeld

27

wieder deutlich zugenommen. Dies beruht weniger auf der verstrkten Verwendung des Euro-Bargeldes fr Zahlungen im Inland als auf einer erhhten Nachfrage aus dem Ausland sowie seiner Beliebtheit als Wertaufbewahrungsmittel. Zwar verliert das Bargeld gegenber bargeldlosen Zahlungsformen bestndig an Bedeutung. Doch sind Banknoten und Mnzen in Deutschland beim Einkauf, in der Freizeit oder Gastronomie nach wie vor das meistgenutzte Zahlungsmittel, vor allem wenn es um kleinere Betrge geht. Nach einer 2009 verffentlichten Studie der Bundesbank werden im Durchschnitt etwa vier von fnf Zahlungen an der Ladenkasse oder beispielsweise im Kino oder Restaurant mit Bargeld gettigt. Dies zeigt, dass BarViele Zahlungen werden in geld trotz der Weiterentwicklung barDeutschland nach wie vor mit geldloser Zahlungsformen als ZahlungsBargeld gettigt. mittel nach wie vor geschtzt wird. Die Vorteile des Bargeldes liegen u. a. darin, dass man darber sofort frei verfgen und es schnell und anonym einsetzen kann. Auerdem besteht fr Bargeld eine gesetzliche Annahmepflicht und es lsst sich jederzeit in Giralgeld umwandeln.

knnen es vielmehr mit von der Bundesbank lizenzierten Maschinen selbst auf Qualitt und Echtheit prfen und dann wieder in den Wirtschaftskreislauf zurckschleusen. Diese Regelung verkrzt den Bargeldkreislauf. Bargeldkreislauf in Deutschland
Bundesbank Wertdienstleister Transport Geschftsbanken Versorgung der Wirtschaft Verbraucher Nutzung als Zahlungsmittel

Ausgabe und Bearbeitung

teilweise Bearbeitung und Wiederausgabe

teilweise Bearbeitung und Wiederausgabe

Handel

Nutzung als Nutzung als Zahlungsmittel Zahlungsmittel

2.2.2 Erhaltung der Bargeldqualitt 2.2.1 Bargeldkreislauf in Deutschland


In Deutschland liefern die Druckereien und Mnzprgeanstalten Banknoten und Mnzen an die Deutsche Bundesbank aus. Die Geschftsbanken oder von ihnen beauftragte Wertdienstleister holen das Bargeld bei den Filialen der Bundesbank ab. ber die Banken gelangt das Geld dann ber Unternehmen und private Haushalte in den Wirtschaftskreislauf. Umgekehrt zahlen die Teilnehmer des Wirtschaftskreislaufs Bargeldberschsse bei den Geschftsbanken wieder ein. Diese behalten davon einen kleinen Teil fr zu erwartende Abhebungen sowie die Bestckung der Geldautomaten. Was Banken nicht bentigen, bringen sie direkt oder ber Wertdienstleister zur Bundesbank zurck. Auch einzelne Unternehmen knnen direkt ber Wertdienstleister von der Bundesbank Bargeld beziehen oder bei ihr einzahlen. Seit 2007 mssen die Geschftsbanken oder von diesen beauftragte Wertdienstleister das Bargeld nicht mehr unbedingt bei einer Bundesbankfiliale abliefern. Sie Die von der Bundesbank ausgegebenen Banknoten kehren regelmig zu ihr zurck und werden von ihr bearbeitet. Dies ist wichtig, um den Bargeldumlauf von schlechtem und falschem Geld subern zu knnen. Denn auf ihrem Weg von Hand zu Hand werden die Geldscheine verschmutzt oder beschdigt. Diese Banknoten sind aus dem Umlauf zu nehmen, weil es unter Umstnden schwierig wird, sie auf Echtheit zu prfen und fr Zahlungen an Automaten zu verwenden. Auerdem mischen sich gelegentlich falsche Banknoten und Mnzen in den Geldkreislauf, die aus dem Verkehr gezogen werden mssen! Die Umlaufdauer der Banknoten hngt vom Nennwert ab. Banknoten kleiner Stckelungen (5, 10, 20, 50 Euro) laufen zwischen ein und vier Jahren um, Banknoten mit greren Werten (100, 200, 500 Euro) zum Teil weit ber zehn Jahre. Im Gegensatz zum Papiergeld unterliegen Mnzen als Hartgeld einer deutlich geringeren Abnutzung und knnen daher in der Regel jahrzehntelang im Umlauf bleiben.

28

Das Bargeld

Das Bargeld

29

Traditionell prft in Deutschland die Bundesbank Banknoten auf Echtheit und Umlauffhigkeit, um die Qualitt des umlaufenden Bargeldes zu garantieren. Allerdings knnen inzwischen auch Geschftsbanken und von diesen beauftragte Wertdienstleister diese Prfung nach den Vorgaben des Eurosystems vornehmen. Aussortiertes Geld lassen sie zur Bundesbank bringen. Bargeld, das die Zentralbank aus dem Verkehr gezogen hat, ersetzt sie durch neue Banknoten und Mnzen. In den Filialen der Bundesbank werden die aus dem Verkehr gezogenen Banknoten (Ausnahme: Falschgeld) geschreddert, zu Briketts gepresst und dann umweltfreundlich entsorgt. Nicht mehr umlauffhige Mnzen werden im Auftrag des Bundesministeriums der Finanzen entwertet und anschlieend zu dessen Gunsten ber das Verwertungsunternehmen des Bundes (VEBEG) verkauft. So werden die verschiedenen Metalle wiederverwertet.

note vorlegt, die insgesamt grer sind als die Hlfte. Ansonsten muss er nachweisen, dass der Rest der Banknote, von der er nur die Hlfte oder einen kleineren Teil vorlegen kann, vernichtet ist. Wenn ein Geldschein so stark beschdigt ist, dass ein einwandfreier NachBeschdigtes Bargeld weis nicht mehr zu fhren ist, muss die Bundesbank den Schaden nicht ersetzen. Ebenso wenig ersetzt sie zusammengeklebte Banknoten, wenn festgestellt wird, dass die Scheine in betrgerischer Absicht verndert worden sind. In Zweifelsfllen verhindert die Kontrolle der Seriennummer auf der Banknote, dass sie Geldscheine doppelt erstattet. Beschdigte Cent- und Euro-Mnzen sowie Deutsche-Mark- und Pfennig-Mnzen ersetzt die Bundesbank, wenn die Mnzen weder verflscht, durchlchert noch in anderer Weise als durch die bliche Abnutzung verndert sind.

Geschredderte Banknoten

2.2.4 Umtausch nicht mehr gltigen Bargeldes


Die Euro-Zentralbanken tauschen die Banknoten und Mnzen ihrer ehemaligen Whrungen zum Groteil noch um. Die Filialen der Deutschen Bundesbank wechseln nahezu alle Banknoten und Mnzen, die auf D-Mark Die Filialen der Bundesbank und Pfennig lauten, zeitlich unbefristet tauschen nach wie vor D-Markund gebhrenfrei in Euro. Dies gilt fr alle Bargeld in Euro um. DM-Banknotenserien und -Mnzen, die seit 1948 ausgegeben worden sind. Im Herbst 2010 waren noch rund 6,5 Milliarden D-Mark an Banknoten und 6,9 Milliarden D-Mark an Mnzen im Umlauf. Whrungen anderer Staaten tauscht die Bundesbank nicht um. Fr deren Umtausch muss man sich an die jeweils zustndige nationale Zentralbank wenden.

2.2.3 Ersatz fr beschdigtes Bargeld


Im tglichen Leben wird Bargeld auch immer wieder unbeabsichtigt beschdigt. Es wird beispielsweise zerrissen, mitgewaschen, versehentlich geschreddert oder auch von Haustieren angefressen. Stark beschdigtes Bargeld wird jedem unter bestimmten Fr stark beschdigte Geldscheine, die Bedingungen ersetzt. im Zahlungsverkehr nicht mehr angenommen werden, leisten die nationalen Zentralbanken des Euroraums, so auch die Bundesbank, dem Inhaber Ersatz. Voraussetzung ist allerdings, dass der Inhaber Teile der Bank-

30

Das Bargeld

Das Bargeld

31

2.3 Die Euro-Banknoten


Das Europische Whrungsinstitut (EWI) als Vorgnger der Europischen Zentralbank legte 1994 fest, Euro-Banknoten in sieben Stckelungen auszugeben. Dabei orientierte man sich an den damaligen nationalen Whrungen. Seit 2002 sind im Euroraum Banknoten in den Nennwerten von 5, 10, 20, 50, 100, 200 und 500 Euro gesetzliches Zahlungsmittel. Neben der Entscheidung ber das einheitliche Aussehen und die Sicherheitsmerkmale der Geldscheine mussten Druckfarben und Banknotenpapier optimiert werden, um in allen Herstellungslndern eine gleich hohe Qualitt der Banknoten zu sichern. Im Frhjahr 1999 genehmigte der EZB-Rat schlielich die endgltige technische Ausstattung des neuen Geldes und die Serienproduktion der Euro-Banknoten konnte anlaufen.

Aus 44 Vorschlgen whlte eine fachkundige Jury zehn Entwrfe aus, auf deren Basis der EWI-Rat die Endauswahl zu treffen hatte. Neben der Stellungnahme der Jury lagen dem Rat des EWI zu den Entwrfen auch Ergebnisse einer Brgerumfrage und Empfehlungen einer internen Expertengruppe vor. Auf dieser Grundlage entschied er sich schlielich fr den Entwurf von Robert Kalina, einem Grafiker der sterreichischen Zentralbank, der das Thema Zeitalter und Stile in Europa berzeugend umgesetzt hatte.

2.3.1 Gestaltung
Durch ihre verschiedenen Farben und Gren sind die sieben EuroBanknoten leicht voneinander zu unterscheiden. Je hher der Nennwert, desto grer ist die Banknote. Auf den Banknoten sind Baustile aus sieben Epochen der europischen Kulturgeschichte dargestellt von der Klassik bis zur modernen Architektur des 20. Jahrhunderts.

Gestaltungswettbewerb Das Aussehen der Euro-Banknoten wurde bereits Mitte der 1990er Jahre im Rahmen eines Gestaltungswettbewerbs festgelegt. Die Wettbewerbsteilnehmer konnten die Banknoten entweder zum Thema Zeitalter und Stile in Europa oder nach einem frei whlbaren abstrakten modernen Design gestalten.
Robert Ballagh Mark Scovell

Farbe: grau Baustil: Klassik Mae: 120 x 62 mm

Terry Thorn

Farbe: rot Baustil: Romanik Mae: 127 x 67 mm

Brigitte Matoul, Benot Grgoire, Vronique Boland

Renato Manfredi Lus Filipe de Abreu

Farbe: blau Baustil: Gotik Mae: 133 x 72 mm

Entwrfe aus dem Wettbewerb EZB

32

Das Bargeld

Das Bargeld

33

Farbe: orange Baustil: Renaissance Mae: 140 x 77 mm

der Europischen Union abgebildet, die fr Dynamik und Harmonie im heutigen Europa stehen. Auf der Rckseite der Banknoten werden diese Stilelemente durch die Abbildung einer fr die jeweilige Epoche typischen Brcke ergnzt. Von den frhen Konstruktionen bis zu den modernen Hngebrcken der Gegenwart sind diese Bauwerke ein Symbol der Verbindung zwischen den Vlkern Europas und zur brigen Welt.

Allgemeine Merkmale
Farbe: grn Baustil: Barock, Rokoko Mae: 147 x 82 mm

Die Euro-Banknoten zeichnen sich durch die folgenden allgemeinen Merkmale aus:

Flagge der Europischen Union

Abkrzung der Europischen Zentralbank in fnf Varianten den Amtssprachen der Europischen Union entsprechend

Farbe: gelblich braun Baustil: Eisen- und Glasarchitektur Mae: 153 x 82 mm

Copyright der EZB

Farbe: lila Baustil: Architektur des 20. Jahrhunderts Mae: 160 x 82 mm

Bei der Gestaltung der Banknoten stehen drei wesentliche architektonische Elemente im Vordergrund: Fenster, Tore und Brcken, die dem Stil der jeweiligen Epoche nachempfunden sind. Die Fenster und Tore auf der Vorderseite jeder Banknote symbolisieren den Geist der Offenheit und Zusammenarbeit in Europa. Darber hinaus sind die zwlf Sterne

Bezeichnung Euro in lateinischer und griechischer Schrift

Unterschrift des Prsidenten der EZB: Jean-Claude Trichet (Willem F. Duisenberg bis 31.10.2003)

34

Das Bargeld

Das Bargeld

35

2.3.2 Sicherheitsmerkmale
Aufgrund des Fortschritts in der modernen Reproduktionstechnik lassen sich heute leicht Kopien jeder gedruckten Abbildung herstellen. Zum Schutz vor Flschungen werden Banknoten deshalb mit einer Reihe von Sicherheitsmerkmalen versehen. So kann jeder aufmerksame Bargeldnutzer Flschungen auch ohne den Einsatz von Hilfsmitteln erkennen. Es ist unmglich, eine Flschung herzustellen, die all diese Sicherheitsmerkmale berzeugend nachbildet. Die Sicherheit beginnt bereits bei dem verwendeten Spezialpapier. Die Baumwollfasern, aus denen es hergestellt wird, verleihen den Banknoten eine charakteristische Struktur. Das Papier enthlt fluoreszierende Fasern. Die Echtheit von Euro-Banknoten Auerdem sind die Euro-Banknoten mit kann jeder anhand der Sichermaschinenlesbaren Merkmalen ausgeheitsmerkmale prfen. stattet, damit Automaten deren Echtheit verlsslich feststellen knnen. Die ohne Hilfsmittel zu erkennenden Sicherheitsmerkmale sind entweder fhlbar oder in der Durchsicht bzw. beim Kippen sichtbar. Die wegen ihres Spezialpapiers besonders griffigen Banknoten weisen an einigen Stellen ein fhlbares Druckbild auf. Dazu gehren die in den unterschiedlichen Sprachen des Euro-Whrungsgebiets blichen Abkrzungen der Europischen Zentralbank. Hlt man die Banknoten gegen das Licht, erscheinen bei allen Banknotenwerten Architekturmotiv und Wertzahl als Wasserzeichen. Die unvollstndigen Formen auf der Vorder- und Rckseite in der oberen Ecke ergeben als Durchsichtselement die Wertzahl. Im Gegenlicht wird auch ein Sicherheitsfaden als dunkler Streifen mit heller Schrift in der Mitte der Banknote sichtbar.

Sicherheitsmerkmale der kleinen Banknoten (5, 10, 20 Euro)


Durchsichtselement Fhlbares Druckbild

Wasserzeichen

Sicherheitsfaden

Hologramm

Glanzstreifen

Beim Kippen der kleinen Banknoten (5, 10, 20 Euro) erscheinen im Hologramm-Streifen die jeweiligen Notenwerte und das Euro-Symbol () vor einem regenbogenfarbigen Hintergrund. Auch im Glanzstreifen auf der Rckseite werden die Wertzahl und das Euro-Symbol () beim Kippen sichtbar.

36

Das Bargeld

Das Bargeld

37

Sicherheitsmerkmale der groen Banknoten (50, 100, 200, 500 Euro)


Durchsichtselement Fhlbares Druckbild

Damit der Euro auch in Zukunft gut gegen Flschungen geschtzt ist, wird das Eurosystem in den nchsten Jahren eine sicherheitstechnisch verbesserte Banknotenserie ausgeben. Bei den Banknoten der zweiten Serie werden die Hauptmotive und -farben der jetzigen Banknoten bernommen.

2.3.3 Herstellung
Die nationalen Zentralbanken sind fr den Druck der Euro-Banknoten zustndig. Hergestellt werden die Banknoten von staatlichen, aber auch von privaten Spezialdruckereien. Zur Sicherung der Banknotenqualitt gilt in allen autorisierten Druckereien ein einheitliches Qualittsmanagementsystem. Durch genaue Prf- und Testverfahren wird die Einhaltung der Vorgaben kontrolliert. Um die Kosten zu minimieren, lsst nicht jede Euro-Zentralbank alle sieben Notenstckelungen herstellen. Vielmehr sind die nationalen Zentralbanken jeweils nur fr den Druck ausgewhlter Banknoten verantwortlich. 2010 erteilte die Deutsche Bundesbank Druckauftrge fr 10-, 20-, 50- und 200-Euro-Noten. Welche Zentralbank die Banknoten in Auftrag gegeben hat, erkennt man am Buchstaben vor der Seriennummer auf der Rckseite der Banknote.
Zentralbank von Belgien Farbwechsel Deutschland Estland Finnland Lndercode Z X D L U Y S T Zentralbank von Malta Niederlande sterreich Portugal Slowakei Slowenien Spanien Zypern Lndercode F P N M E H V G

Wasserzeichen

Sicherheitsfaden

Hologramm

Beim Kippen der groen Geldscheine (50, 100, 200, 500 Euro) sieht man im Hologramm-Element abwechselnd die Wertzahl und das jeweilige Architekturmotiv. Auf der Rckseite ndert sich beim Kippen die Farbe der Wertzahl in der rechten unteren Ecke. Die Farbe wechselt von Purpurrot zu Olivgrn oder Braun.

Frankreich Griechenland Italien Irland

Neue, von der luxemburgischen Zentralbank ausgegebene Euro-Noten tragen den Code der Lnder, in denen die Banknoten fr Luxemburg hergestellt werden.

38

Das Bargeld

Das Bargeld

39

2.4 Die Euro-Mnzen


Fr die Ausgabe von Euro-Mnzen sind die einzelnen Mitgliedstaaten in der Europischen Whrungsunion verantwortlich. Dazu gehrt auch das Recht, die nationale Seite der Euro-Mnzen zu gestalten. Die fr den tglichen Zahlungsverkehr verwendeten Mnzen bezeichnet man als Umlaufmnzen.

Die europische Mnzseite

2.4.1 Gestaltung
Die Euro-Mnzen gibt es in acht Stckelungen zu 1, 2, 5, 10, 20 und 50 Cent sowie zu 1 und 2 Euro. Im Gegensatz zu den Banknoten ist das Aussehen der Mnzen nicht in allen Lndern des Euro-Whrungsgebiets gleich. Whrend eine Mnzseite lnderbergreifend einheitlich gestaltet ist, wird Jede Euro-Mnze hat eine einheitliche und eine lnderdie andere Seite in jedem Land mit indivispezifisch gestaltete Seite. duellen Motiven versehen. Die gemeinsame europische Mnzseite symbolisiert die Einheit der Europischen Union. Sie zeigt den Mnzwert neben verschieden stilisierten europischen Landkarten bzw. der Weltkugel (Europa in der Welt) und zwlf Sternen (in Anlehnung an die Flagge der Europischen Union). Aufgrund der Erweiterung der Europischen Union von 15 auf 27 Lnder wurde das Motiv der europischen Seite der meisten Euro-Mnzen angepasst. Statt der bis dahin 15 EU-Lnder zeigen die neuen Mnzen ab 2007 Europa ohne Lndergrenzen. Diese einheitliche Mnzseite ging 1997 aus einem Gestaltungswettbewerb unter Federfhrung der EU-Kommission hervor. Der Sieger, Luc Luycx aus Belgien, ist auf den Mnzen durch seine Initialen LL gewrdigt.

neu

alt

neu

alt

neu

alt

neu

alt

neu

alt

alt: Version mit 15 EU-Staaten neu: angepasste europische Seite (ab 2007) Keine nderung bei 1-, 2- und 5-Cent-Mnzen

Die nationale Mnzseite hingegen wird von jedem Land individuell gestaltet. Sie zeigt unterschiedliche nationale Symbole und Persnlichkeiten. Neben den 17 Mitgliedern der Whrungsunion knnen auch Monaco, San Marino und der Vatikan aufgrund einer Vereinbarung mit der Europischen Union Euro-Mnzen mit nationaler Seite ausgeben.

40

Das Bargeld

Das Bargeld

41

Die nationalen Seiten der 1-Euro-Mnze der Eurolnder (ohne Deutschland)

Die deutschen Euro-Mnzen tragen auf der nationalen Seite der 1-, 2und 5-Cent-Mnzen in Anlehnung an die frheren Pfennige den Eichenzweig. Auf den 10-, 20- und 50-Cent-Mnzen ist das Brandenburger Tor abgebildet. Die 1- und 2-Euro-Mnzen zeigen wie die frheren D-Mark-Mnzen den Bundesadler. Die deutsche Mnzseite

Belgien

Estland

Finnland

Frankreich

1 und 2 Euro Griechenland Irland Italien Luxemburg Bundesadler

10, 20, 50 Cent Brandenburger Tor

1, 2, 5 Cent Eichenzweig

2.4.2 Sicherheitsmerkmale
Die acht Euro-Mnzen unterscheiden sich in Gre, Gewicht, Material, Farbe und Dicke. Die 1- und 2-Euro-Mnzen sind aus einem Mnzkern und einem Mnzring zusammengesetzt, die jeweils aus verschiedenen Metall-Legierungen bestehen. Daher sind diese Mnzen zweifarbig. Einige Merkmale wurden eingefhrt, um insbesondere Blinden und Sehbehinderten das Erkennen der verschiedenen Stckelungen zu erleichtern. So ist der Rand der einzelnen Mnzen unterschiedlich gestaltet. Bei echten Mnzen hebt sich das Mnzbild klar abgegrenzt und fhlbar von der brigen Mnzoberflche ab. Alle Konturen sind deutlich und scharf ausgeprgt und klar zu erkennen. Das gilt auch fr den Mnzrand. Bei der Mnze zu 2 Euro erschwert die eingeprgte Schrift auf dem Mnzrand das Flschen zustzlich. Auch die Zweifarbigkeit der 1- und 2-Euro-Mnzen erhht den Flschungsschutz. Flschungen unterscheiden sich oft farblich von echten Mnzen. berzogene oder beschichtete Falschmnzen werden nach kurzer Zeit fleckig,

Malta

Niederlande

sterreich

Portugal

Slowakei

Slowenien

Spanien

Zypern

Trotz der vielfltigen Motive der nationalen Mnzseiten gelten die Mnzen aller Teilnehmerstaaten der Whrungsunion im gesamten Euroraum als gesetzliches Zahlungsmittel. Die umlaufenden Mnzen spiegeln so die Einheit der Whrungsunion in ihrer Vielfalt wider.

42

Das Bargeld

Das Bargeld

43

Die Rnder der Euro-Mnzen

weil sich die Beschichtung abnutzt und das andersfarbige Grundmaterial hervortritt. Erkennbar ist dies vor allem an der fhlbaren Prgung.
fein geriffelt, Schriftprgung je nach Land verschieden Echt Falsch

unterbrochen geriffelt

feine Wellenstruktur

Aufgrund eines speziellen Sicherheitsmaterials ist der Mittelteil der 1- und 2-Euro-Mnzen leicht magnetisch, d. h., die Mnzen werden von einem Magneten leicht angezogen und fallen bei leichtem Schtteln wieder vom Magneten ab. Der uere Mnzring der echten 1- und 2-Euro-Mnzen sowie die echten 10-, 20- und 50-Cent-Mnzen sind nicht magnetisch. Echte 1-, 2- und 5-Cent-Mnzen aus kupferbeschichtetem Stahl sind stark magnetisch.

glatt mit 7 Kerben, Spanische Blume

2.4.3 Herstellung
Die Wahl des Mnzmetalls war eine Frage der Zweckmigkeit und der Kosten. Die Mnzlegierungen drfen insbesondere nicht rostempfindlich sein und sollen sich im Gebrauch wenig abnutzen. Hautkontakt soll zudem keine Allergien auslsen. Wichtig ist auch, dass der Metallwert unter dem Nennwert der Mnze bleibt. Sonst bestnde die Gefahr, dass die Mnzen eingeschmolzen und als Ware gehandelt werden. Metallwerke liefern den Mnzsttten die Mnzrohlinge im Auftrag der Regierungen prgefertig. Diese Rohlinge (Ronden) werden in Prgemaschinen zwischen zwei Stahlstempeln zu Mnzen geprgt. In Deutschland stellen fnf staatliche Mnzsttten die Euro-Mnzen her. Dabei weist das eingeprgte Mnzzeichen in Form eines Buchstabens auf die Herkunft jeder Mnze hin. Die scheinbar willkrlich gewhlte Buchstabenfolge geht auf die kaiserliche Regierung zurck, die unmittelbar nach Grndung des Deutschen Reiches im Jahre 1871 alle damals existierenden Mnzsttten alphabetisch durchnummerierte. Dabei standen die Buchstaben A bis J fr die Prgeanstalten. Die Prgeanstalten mit den Buchstaben A, D, F, G und J bestehen noch heute.

feine Wellenstruktur

glatt

glatt mit Einkerbung

glatt

44

Das Bargeld

Das Bargeld

45

Buchstabe A B C D E F G H J

Prgeanstalt Berlin Hannover Frankfurt/M. Mnchen Dresden Stuttgart Karlsruhe Darmstadt Hamburg

bis heute 1878 1880 heute 1953 heute heute 1883 heute

Sommer- bzw. Winterspiele im eigenen Land. In Belgien, Italien, Finnland und Portugal erschienen 2008 2-Euro-Gedenkmnzen zum 60. Jahrestag der Allgemeinen Erklrung der Menschenrechte. 2007 prgten alle Eurolnder eine 2-Euro-Mnze zum 50-jhrigen Bestehen der Europischen Union (EU) mit einheitlichem Motiv, ebenso 2009 zum 10. Jahrestag der Europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU).

2.4.4 Gedenkmnzen
Neben Umlaufmnzen geben Staaten zu besonderen Anlssen oder zur Wrdigung herausragender Persnlichkeiten auch Gedenkmnzen aus. So knnen die Lnder des Euroraums 2-Euro-Gedenkmnzen mit besonders geAuch alle 2-Euro-Gedenkstalteten nationalen Seiten prgen lassen. mnzen sind gesetzliches Alle 2-Euro-Gedenkmnzen gelten wie die Zahlungsmittel im Euroraum. regulren 2-Euro-Mnzen in allen Eurolndern als gesetzliches Zahlungsmittel. In Deutschland beispielsweise erscheint seit 2006 jhrlich eine 2-EuroGedenkmnze, deren Motiv jeweils einem Bundesland gewidmet ist. Die Reihenfolge der Ausgabe entspricht dem jeweiligen Vorsitz der Lnder im Bundesrat.

Deutsche Ausgabe europaweit erschienener 2-Euro-Gedenkmnzen: 2007 (50 Jahre EU) und 2009 (10 Jahre WWU)

Darber hinaus gibt es hherwertige Euro-Gedenkmnzen, die nur im Ausgabeland Gltigkeit als Zahlungsmittel besitzen. Seit der EuroBargeld-Einfhrung gibt die Bundesregierung neben silbernen 10-EuroGedenkmnzen auch hherwertige 100-Euro-Goldmnzen heraus. Einmalig brachte sie 2002 auch eine 200-Euro-Mnze in Gold in Umlauf. Teil dieses hherwertigen Mnzprogramms sind 100-Euro-Goldmnzen, die im Rahmen einer mehrjhrigen Goldmnzen-Serie von Orten des UNESCO-Welterbes in Deutschland ausgegeben werden, sowie eine 100-Euro-Goldmnze anlsslich der Fuballweltmeisterschaft. Von 2010 bis 2015 wird jhrlich eine 20-Euro-Goldmnze erscheinen, die dem deutschen Wald gewidmet ist.

Deutsche 2-Euro-Gedenkmnzen: 2009 (Saarland), 2010 (Bremen) und 2011 (Nordrhein-Westfalen)

Andere Regierungen geben ebenfalls 2-Euro-Gedenkmnzen aus, Griechenland und Italien beispielsweise anlsslich der Olympischen

Bildquelle: BMF

Deutsche Goldmnzen 2010: 100 Euro (UNESCO-Welterbe Wrzburg) und 20 Euro (Deutscher Wald, Motiv Eiche)

46

Das Bargeld

Das Bargeld

47

2.5 Falschgeld
Immer wieder versuchen sich Flscher als Bargeldproduzenten. Sie setzen darauf, dass sich viele Menschen die Banknoten nicht genau genug ansehen und nicht auf die Sicherheitsmerkmale achten. Mit Falschgeld ist jedoch nicht zu spaen. Wer nicht nachweisen kann, von wem er Falschgeld bekommen hat, muss den Schaden selbst tragen. Wer wissentlich geflschte Banknoten oder Mnzen weitergibt, macht sich sogar strafbar. Banknotenflschungen 2009 in Deutschland
Anzahl Stckelung Wert in Euro

Falschgeldaufkommen 2009 wurden vom Eurosystem 860.000 falsche Euro-Banknoten aus dem Zahlungsverkehr gezogen. Davon stammten rund 53.000 Stck im Gesamtbetrag von 3,1 Millionen Euro aus Deutschland. Fast die Hlfte der Euro-Flschungen in Deutschland sind 50-Euro-Noten. Mit rund sechs Flschungen auf 10.000 Einwohner pro Jahr ist das Aufkommen falscher Banknoten in Deutschland jedoch ausgesprochen niedrig. Bei den 79.000 geflschten Euro-Mnzen im deutschen Zahlungsverkehr berwog die 2-Euro-Mnze.

Verhalten bei Falschgeld Mit etwas Aufmerksamkeit kann sich jeder anhand der Sicherheitsmerkmale vor der Annahme falscher Banknoten schtzen. Bei Verdacht auf Falschgeld sollte man einige Verhaltensregeln beachten: Verdchtige BankFalschgeld muss sofort der noten sollten mglichst wenig berhrt Polizei bergeben werden. werden, um Fingerabdrcke nicht zu verwischen. Der Vergleich mit einer echten Note erleichtert das Prfen eines verdchtigen Geldscheins. In Zweifelsfllen kann man auch bei seiner Hausbank oder in einer Filiale der Bundesbank um Rat fragen. Eindeutig als falsch erkanntes Geld muss mit Angaben zu dessen Herkunft sofort der Polizei bergeben werden. Wenn bekannt, sind auch Informationen zu Aussehen und besonderen Merkmalen des Verbreiters hilfreich.

5 10 20 50 100 200 500 0 0

. 0. 00 0 M io 1, 2 00 0 60 0. 90 1, 5

30 0. 00 0

Das Eurosystem beobachtet Neuentwicklungen in der Druck- und Reproduktionstechnologie und berwacht das Falschgeldaufkommen. Die nationalen Zentralbanken analysieren die Flschungen, die in ihrem Land anfallen, verwahren diese und pflegen die Untersuchungsergebnisse in eine europaweite Datenbank ein. Bei Manahmen zur Falschgeldprvention und -bekmpfung arbeiten die Zentralbanken eng mit den nationalen und internationalen Polizeibehrden zusammen.

io

. 15

. 25

10

00 .0 20 0

0 00 5.

.0

00

00

00

48

Das Bargeld

Das Bargeld

49

Die Filialen der Deutschen Bundesbank

Das Wichtigste im berblick:


I Bargeld bezeichnet Banknoten und Mnzen. Euro-Banknoten und -Mnzen sind gesetzliches Zahlungsmittel im Euroraum.
Rostock Neubrandenburg

Flensburg Kiel Lbeck Hamburg

I Banknoten werden von der Zentralbank (Notenmonopol) und Mnzen vom Staat (Mnzhoheit) ausgegeben. I Der Euro ist eine reine Papierwhrung, also nicht durch Gold oder andere Edelmetalle gedeckt. Fr Euro-Bargeld besteht keine Einlsungsverpflichtung in andere Werte.
Cottbus

Bremen Oldenburg Berlin Hannover Osnabrck Bielefeld Dortmund Duisburg Essen Dsseldorf Aachen Kln Gieen Koblenz Frankfurt am Main Wrzburg Bayreuth Meiningen Bochum Hagen Kassel Erfurt Chemnitz Gttingen Leipzig Dresden Magdeburg

I Der Bargeldumlauf in Deutschland ist in der Vergangenheit fast stetig gestiegen. Nach wie vor wird auch ein groer Teil aller Zahlungen beim Einkauf mit Bargeld gettigt. I In Deutschland gibt die Bundesbank Bargeld in Umlauf. Sie ersetzt abgenutztes und beschdigtes Bargeld und zieht Falschgeld aus dem Verkehr. I Es gibt sieben Euro-Banknoten unterschiedlicher Farbe und Gre. Sie sind mit Sicherheitsmerkmalen ausgestattet, die es jedem erlauben, die Banknote auf Echtheit zu prfen. I Es gibt acht verschiedene Euro-Mnzen mit jeweils einer einheitlichen europischen und einer von jedem Land individuell gestalteten Mnzseite. I Auch 2-Euro-Gedenkmnzen sind gesetzliches Zahlungsmittel im gesamten Euro-Whrungsgebiet.

Mainz Ludwigshafen Saarbrcken

Nrnberg Regensburg

Karlsruhe

Stuttgart

Reutlingen VillingenSchwenningen

Ulm

Augsburg Mnchen

Freiburg

In den Filialen der Bundesbank kann D-Mark-Bargeld gebhrenfrei und unbefristet in Euro umgetauscht und Euro-Bargeld bei Verdacht auf Falschgeld zur Prfung vorgelegt werden.

I Falschgeld ist sofort der Polizei zu bergeben. Wer wissentlich Falschgeld in Umlauf bringt, macht sich strafbar.

Kapitel 3

Das Giralgeld

52

Das Giralgeld

Das Giralgeld

53

3. Das Giralgeld
So wichtig Mnzen und Banknoten fr den wirtschaftlichen Alltag sind, bildet Bargeld doch nur einen kleinen Teil des Geldumlaufs zu Zahlungszwecken. Grere Zahlungen lassen sich von Konto zu Konto bequemer und sicherer vornehmen als mit Bargeld. Das wussten schon die Kaufleute und Hndler des Mittelalters. Vor allem in Oberitalien entwickelten die Geldwechsler so etwas wie ein Bankensystem. Deshalb sind heute noch zahlreiche Fachausdrcke des Geldwesens italienischen Ursprungs.

Im Unterschied zu Banknoten und Mnzen ist das Giralgeld kein gesetzliches Zahlungsmittel. Dennoch wird es im Wirtschaftsleben allgemein akzeptiert. Dies beruht insbesondere darauf, dass das Giralgeld jederzeit wieder in Bargeld umgewandelt werden kann. Umgekehrt wird Bargeld zu Giralgeld, wenn es auf ein Konto eingezahlt wird (z. B. Tageseinnahmen im Einzelhandel). Umwandlungen von Giralgeld in Bargeld und umgekehrt sind also Giralgeld kann in Bargeld, gngige Praxis. Der gesamte Geldbestand Bargeld in Giralgeld umgeder Nichtbanken Bargeld plus Giralgeld wandelt werden. bleibt dabei unverndert.

3.1 Geld, das man nicht sehen kann


Das unsichtbare Geld wird in einer Art Kreislauf von Bankkonto zu Bankkonto weitergegeben, weshalb es als Giralgeld (aus dem Italienischen: giro = der Kreis) bezeichnet wird. Hufig spricht man auch von Buchgeld, weil es nur in den Bchern der Banken erscheint. Mittlerweile erfolgt diese Sichteinlagen stehen jederAufzeichnung fast ausschlielich in elektronizeit fr Zahlungen und Barscher Form. Dabei handelt es sich vor allem abhebungen zur Verfgung. um tglich fllige Einlagen (Sichteinlagen) sowie Termin- und Spareinlagen von Nichtbanken, d. h. Wirtschaftsunternehmen, ffentlichen Institutionen und Privatleuten. Sichteinlagen knnen jederzeit abgehoben werden, bestehen fr die Bank also nur auf Sicht. Sie werden berwiegend gering oder gar nicht verzinst.

3.2 Instrumente fr den bargeldlosen Zahlungsverkehr


Damit das Giralgeld seine Funktion als Zahlungsmittel erfllen kann, sorgt das Bankensystem fr seinen Umlauf zwischen den Konten. Bargeldlose Zahlungen gehen immer stofflos vor sich, also durch Verrechnung von Konto zu Konto. Um Zahlungen bargeldlos vornehmen zu knnen, d. h. um Giralgeld zu bewegen, stehen verschiedene Zahlungsinstrumente zur Verfgung.

berweisung Ein hufig in Anspruch genommenes Instrument ist die berweisung. Dabei erteilt ein Kontoinhaber seiner Bank den Auftrag, von seinem Konto einen bestimmten Betrag auf das Konto eines bestimmten Empfngers (hufig bei einer anderen Bank) zu bertragen. Die Bankfachleute sagen dazu: Das eigene Konto wird belastet, das des Zahlungsempfngers erhlt eine Gutschrift. Fr berweisungen stellen die Banken ihren Kunden SEPA-berweisungstrger einheitliche, elektronisch

Giralgeld ist Geld, aber kein gesetzliches Zahlungsmittel Auf den ersten Blick mag es nicht so recht einleuchten, wieso Sichteinlagen zum Geld gerechnet werden. Doch bei nherer Betrachtung sind die Unterschiede zu Bargeld nicht so gro, denn ein Sichtguthaben erfllt die Funktionen von Bargeld. Es steht jederzeit fr Umbuchungen sowie fr Bargeldauszahlungen zur Verfgung. Im August 2010 war das Gesamtvolumen der Sichteinlagen im Euroraum mit 3.945 Milliarden Euro fast fnfmal so gro wie der Bargeldumlauf mit 792 Milliarden Euro.

54

Das Giralgeld

Das Giralgeld

55

Zahlungen per berweisung gehen vom Zahlungspflichtigen aus.

lesbare Vordrucke zur Verfgung (beleghafte berweisung). Alternativ bieten viele Banken inzwischen aber auch an, mithilfe von Terminals und Online-Banking berweisungen aufzugeben (beleglose berweisung). Der Dauerauftrag ist eine besondere Form der berweisung. Er bietet sich an, wenn regelmig wiederkehrende Zahlungen in gleichbleibender Hhe geleistet werden mssen (z. B. Miete, Vereinsbeitrge). Der Zahlungspflichtige erteilt seiner Bank einmal den Auftrag, zu regelmigen Terminen (z. B. am ersten Tag eines jeden Monats) einen festen Betrag auf das Konto des Zahlungsempfngers zu berweisen. Das erspart Arbeit, denn man braucht sich nicht stndig um seine regelmig wiederkehrenden Zahlungen zu kmmern.

Zahlungspflichtigen berprfen. Eine Rckgabe ist bei dieser Lastschriftart nicht mglich.

Scheck Eine andere Form der bargeldlosen Zahlung ist der Scheck. Mit dieser Urkunde gibt ein Kontoinhaber (Scheckaussteller) seiner Bank den Auftrag, dem berbringer des Schecks (Schecknehmer) einen bestimmten Geldbetrag zu zahlen. Whrend bei einem Barscheck der Betrag direkt bar ausgezahlt werden kann, wird bei einem Verrechnungsscheck der Betrag bargeldlos verrechnet. Der Betrag wird vom Konto des Scheckausstellers auf das Konto des Schecknehmers bertragen. Der Scheck erScheck mglicht, Giralgeld praktisch wie Bargeld von Hand zu Hand weiterzugeben. Der Scheck ist aber selbst kein Geld, sondern nur ein Instrument des Zahlungsverkehrs.

Lastschrift Fr unregelmige und in ihrer Hhe wechselnde Zahlungen bietet sich das Lastschriftverfahren an. Hier geht der Zahlungsvorgang vom Zahlungsempfnger aus. Es gibt zwei Arten von Lastschriften: Einzugsermchtigung und Abbuchungsauftrag. Bei der Lastschrift mit Einzugsermchtigung gibt der Zahlungspflichtige dem Zahlungsempfnger eine in der Regel schriftliche Erlaubnis, von seinem Konto Betrge einzuziehen, sobald sie anfallen. Falls der Belastete mit der Abbuchung nicht einverstanden ist, kann er ihr innerhalb bestimmter Fristen (acht Wochen nach Belastung) widersprechen. Er erhlt den Betrag Zahlungen per Lastschrift wieder auf sein Konto gutgeschrieben (Lastgehen vom Zahlungsschrift zurckgeben). Mit dem Widerspruch empfnger aus. bzw. der Rckgabe der Lastschrift erlischt allerdings die Verpflichtung zur Zahlung (z. B. aufgrund eines Kaufs) nicht automatisch. Bei einer mglicherweise ungerechtfertigten Abbuchung sollte man sich in jedem Fall mit dem Zahlungsempfnger in Verbindung setzen. Bei der Lastschrift mit Abbuchungsauftrag, die vor allem im Firmenkundengeschft verwendet wird, erklrt der Zahlungspflichtige seiner Bank schriftlich, dass der Zahlungsempfnger von seinem Konto abbuchen darf. Die Rechtmigkeit der Abbuchung muss somit die Bank des

Bankkarte (Debitkarte) Neben Bargeld und Schecks zahlen viele Kunden inzwischen an Kassen mit der Bankkarte. Man nennt sie Debitkarte (englisch: to debit = belasten). Der Kunde gibt seine Karte dem Hndler, der die ntigen Daten zum Einzug des Betrags vom Konto des Kunden ber ein elektronisches Kassenterminal erhlt. Die deutschen Einzelhndler nutzen dabei zwei unterschiedliche Verfahren, die sich durch die Zahlungsgarantie und die Hhe der Kosten unterscheiden. Bei dem einen System (electronic cash/girocard) autoriDebitkarte siert der Kunde die Zahlung

Bildquelle: DSGV

56

Das Giralgeld

Das Giralgeld

57

durch Eingabe einer Persnlichen Identifikationsnummer (PIN) am Terminal. Daraufhin wird online geprft, ob die Karte nicht gesperrt ist und der Karteninhaber ber den zu zahlenden Betrag verfgt. Bei positiver Rckmeldung ist dem Hndler die Zahlung garantiert. Beim elektronischen Lastschriftverfahren (ELV) findet keine Autorisierung mittels PIN statt. Vielmehr genehmigt der Kunde mit seiner Unterschrift den Einzug einer Lastschrift Zahlungen an der Kasse von seinem Konto. Nutzt der Hndler dieses knnen bargeldlos mit der Verfahren, hat er keine Garantie, dass er tatBankkarte gettigt werden. schlich Geld erhlt. Die Bank wird die Lastschrift nur ausfhren, wenn das belastete Konto ausreichend gedeckt ist. Die Bankkarten bieten neben dem Bezahlen an Kassen blicherweise die Mglichkeit, in Verbindung mit der PIN unabhngig von Schalterffnungszeiten Bargeld an Geldautomaten vom Konto abzuheben.

Zeit ein zinsloser Kredit gewhrt. Die Herausgeber der Kreditkarten erheben allerdings oft Gebhren. Auerdem muss der Kunde Zinsen zahlen, wenn er den Kredit auch nach dem Abrechnungszeitpunkt in Anspruch nimmt. Kreditkartenzahlungen werden Die Kreditkartenunternehmen lassen sich meist zu einem spteren Zeitpunkt ihre Dienstleistung zudem von den vom Konto abgebucht. Hndlern in Form unterschiedlicher Gebhren bezahlen.

Geldkarte Um das bargeldlose Bezahlen von Kleingeld-Zahlungen zu erleichtern, wurde in Deutschland die Geldkarte eingefhrt. Die Geldkartenfunktion ist in der Regel in Debitkarten integriert (Geldkartenchip), aber auch als separate Karte erhltlich. Die Geldkarte ist eine Art elektronische Geldbrse. Man muss zunchst ein Guthaben aufladen (max. 200 Euro) und kann dann bei akzeptierenden Stellen damit bezahlen. Dort wird der zu bezahlende BeKarten mit diesem Logo sind trag direkt von der Geldkarte abgebucht. mit der Geldkartenfunktion Die Geldkarte ist wie Bargeld: Wer sie hat, ausgestattet. kann sie nutzen. Es findet keine aufwendige Identittsprfung statt. Dies bedeutet auch, dass bei Verlust oder Diebstahl das aufgeladene Guthaben wie Bargeld verloren geht. Die Geldkarte bietet sich besonders fr kleinere Zahlungen im tglichen Leben an, beispielsweise an Parkschein-, Fahrkarten- oder Briefmarkenautomaten. Neben der Bezahlfunktion kann die Geldkarte auch zu anderen Zwecken wie zur Altersprfung (z. B. an Zigarettenautomaten) oder zur Abgabe einer elektronischen Signatur genutzt werden.

Kreditkarte Von der Debit- oder Bankkarte ist die Kreditkarte zu unterscheiden. Die Kreditkarten verschiedener Kreditkarten-Gesellschaften (z. B. Mastercard oder VISA) werden von Banken ausgegeben. Der Inhaber einer solchen Karte kann in allen Geschften, die dem Kreditkartensystem angeschlossen sind, bargeldlos einkaufen, ferner mit einer PIN an Kreditkarte Automaten Bargeld abheben. Sie ist auerdem ein weit verbreitetes Zahlungsmittel bei Online-Buchungen und -Kufen. Bei Zahlungen an Kassen erhlt der Hndler die bentigten Daten von der Kreditkarte. Der Kunde muss die Zahlung durch Eingabe einer PIN in ein Online-Kartenterminal autorisieren oder mit einer Unterschrift auf einem Beleg der Zahlung zustimmen. Im Gegensatz zur Debitkarte wird der Betrag dem Konto des Kreditkarteninhabers in der Regel nicht sofort belastet, sondern zu einem spteren Zeitpunkt, beispielsweise am Ende des Monats. Dem Kunden wird dadurch fr einige

Bildquelle: BVR

58

Das Giralgeld

Das Giralgeld

59

Nutzung der einzelnen Zahlungsverkehrsinstrumente Mit berweisungen und Lastschriften wurden 2009 in Deutschland etwa 66,5 Billionen Euro bewegt. Infolge der Entwicklung hin zum elektronischen Zahlungsverkehr verliert der Scheck als Zahlungsmittel immer mehr an Bedeutung. Zahlungen an der Kasse und an Automaten werden verstrkt bargeldlos mithilfe von Debit-, Kredit- und Geldkarte gettigt.

Gironetze Eine Zahlung kann direkt zwischen zwei Banken verrechnet werden, wenn die eine jeweils ein Konto bei der anderen hat. Dies nennt man Korrespondenzbankgeschft. Ist dies nicht der Fall, muss eine weitere Bank zwischengeschaltet werden. Die Banken versuchen aber, den bargeldlosen Zahlungsverkehr so zu organisieren, dass das Geld mglichst lange im eigenen Haus bzw. im eigenen Bereich bleibt. Daher haben sich die Banken gleicher Bankengruppen zu Gironetzen zusammengeschlossen, innerhalb deren die Zahlungen zwischen den angeschlossenen Banken verrechnet und verbucht werden. Sofern eine Zahlung das eigene Gironetz verlsst, wird sie zwischen den verbundenen Gironetzen der beteiligten Banken verrechnet. Banken ohne eine solche Einbindung bietet die Deutsche Bundesbank den Zugang zum bargeldlosen Zahlungsverkehr. Als Zentralbank kann die Deutsche Bundesbank alle Banken in Deutschland erreichen. Verbindungen deutscher Gironetze
Gironetz der Genossenschaftsbanken Deutsche Bundesbank

Anzahl Transaktionen bargeldloser Zahlungsverkehrsinstrumente durch Nichtbanken 2009 in Deutschland

berweisung Lastschrift Scheck Debitkarte Kreditkarte Geldkarte 442 43 57 1.981

5.816 8.425

Mio. Stck

Gironetz der Sparkassen

3.3 Transport von Giralgeld Organisation des bargeldlosen Zahlungsverkehrs


Bargeldlose Zahlungen werden von Konto zu Konto verrechnet. Sind die Konten von Zahlendem und Zahlungsempfnger bei der gleichen Bank, vermindert sich der Kontostand des Zahlenden, whrend sich jener des Zahlungsempfngers erhht. Komplizierter wird es, wenn beide ihre Konten bei verschiedenen Banken haben. Dann muss die Zahlung zwischen diesen beiden beteiligten Banken verrechnet werden.

Gironetz der Gro-, Regional- und Privatbanken

Banken ohne eigenes Gironetz

Gironetz der Postbank AG

Jede bargeldlose Zahlung muss zwischen den beteiligten Banken verrechnet werden.

Bankleitzahl (BLZ) Damit das bewegte Giralgeld auch vom richtigen Konto abgeht und auf dem richtigen Konto ankommt, braucht man eindeutige Adressen. Bei bargeldlosen Zahlungen sind deshalb immer Kontonummer und Bankleitzahl anzugeben. Durch Kontonummer und Bankleitzahl ist in Deutschland jedes Konto eindeutig identifiziert.

60

Das Giralgeld

Das Giralgeld

61

Die Kontonummer wird von den Banken nach internen Bankeigene Nummerierung Regeln vergeben und kann in Deutschland bis zu zehn 21500000 Ziffern betragen. Durch die Bankleitzahl ist jede Bank Bank/Bankengruppe eindeutig gekennzeichnet. Land/Landesteil Sie umfasst acht Ziffern, wobei die ersten vier Ziffern nach festen Regeln vergeben werden. Die ersten drei Ziffern kennzeichnen den Ort der Bank, die vierte Ziffer die Bank oder Bankengruppe. Im Auftrag des deutschen Kreditgewerbes vergibt und verwaltet die Deutsche Bundesbank hierzulande die Bankleitzahlen.
Ort der Bank

einheitlich festgelegt sind. Jedem Konto lsst sich eindeutig eine IBAN zuordnen. In Deutschland wird die IBAN mit 22 Stellen dargestellt und ist wie folgt aufgebaut:

IBAN

Land: 2 Stellen (z. B. Deutschland: DE) Bankleitzahl: 8 Stellen

DE85300600100123456789
Kontonummer: 10 Stellen Prfziffer: 2 Stellen

Aufbau der Bankleitzahl


1. Ziffer: Land/Landesteil 1 2 3 4 5 6 7 8 Berlin, Brandenburg, Mecklenburg-Vorpommern Bremen, Hamburg, Niedersachsen, Schleswig-Holstein Rheinland Westfalen Hessen, Rheinland-Pfalz, Saarland Baden-Wrttemberg Bayern Sachsen, Sachsen-Anhalt, Thringen 4. Ziffer: Bank/Bankengruppe 0 Deutsche Bundesbank

1,2,3 Banken, soweit nicht in anderer Gruppe erfasst (inkl. Postbank) 4 5 6,9 7 8 Commerzbank Sparkassen und Girozentralen Genossenschaftliche Zentralbanken, Volks- und Raiffeisenbanken Deutsche Bank Commerzbank vormals Dresdner Bank

Die ersten beiden Stellen geben die Lnderkennung wieder, gefolgt von zwei Prfziffern sowie der achtstelligen deutschen Bankleitzahl. Die letzten zehn Stellen sind fr die Kontonummer vorgesehen. Wenn die Kontonummer weniger als zehn Stellen umfasst, wird sie rechtsbndig gesetzt und die fehlenden Pltze zwischen ihr und der Bankleitzahl mit Nullen aufgefllt.

BIC

Bankbezeichnung: 4 Stellen (z. B. Deutsche Bundesbank: MARK) Orts-/Regionalangabe: 2 Stellen (z. B. FF fr Frankfurt am Main)

MARKDEFFXXX
Filialbezeichnung: wahlweise 3 Stellen Land: 2 Stellen

IBAN und BIC Um den grenzberschreitenden Zahlungsverkehr zu erleichtern, wurden die International Bank Account Number (IBAN) und der Bank Identifier Code (BIC) eingefhrt. Der BIC kennzeichnet die Bank, die IBAN das Konto. Die IBAN ist in den einzelnen Lndern unterschiedlich aufgebaut, besteht aber aus maximal 34 Stellen, wobei die ersten vier Stellen Der BIC (auch SWIFT-Code) ist eine internationale Bankleitzahl. Die ersten vier Stellen bezeichnen die Bank. Darauf folgen die Lnderkennung und eine zweistellige Orts-/Regionalangabe. Die letzten drei Stellen knnen fr Filialbezeichnungen genutzt werden oder frei bleiben, womit der BIC entweder acht oder elf Stellen umfasst.

62

Das Giralgeld

Das Giralgeld

63

Der einheitliche EuroZahlungsverkehrsraum (SEPA)

heitliche Verfahren und Standards fr die SEPA erleichtert den berweisung und die Lastschrift, wobei IBAN grenzberschreitenden und BIC anzugeben sind. Zurzeit werden Zahlungsverkehr in Europa. SEPA-berweisung und SEPA-Lastschrift noch parallel zu den nationalen Verfahren angeboten. Zahlungsdienstleister in den Lndern der Europischen Union, aus Island, Monaco, Liechtenstein, Norwegen und der Schweiz sind an SEPA beteiligt. Die Europische Union arbeitet derzeit an einer Verordnung, mit der sie Endtermine fr die nationalen Verfahren im Zahlungsverkehr festlegen mchte. Danach soll es zunchst im Euroraum, dann in der gesamten Europischen Union fr bargeldlose Euro-Zahlungen nur noch die gemeinsamen Verfahren geben.

3.4 Messung der Geldmenge


Damit das Preisniveau stabil bleibt, darf nicht zu viel Geld in Umlauf sein. Denn nur Geld, das verglichen mit dem vorhandenen Gterangebot knapp ist, behlt seinen Wert. Man braucht also ein geeignetes Messkonzept: die Geldmenge. Als Geldmenge bezeichnet man den Geldbestand in Hnden von Nichtbanken. Guthaben von Banken werden nicht dazu gezhlt. Die Geldmenge ist als Ma fr die Liquiditt konzipiert, die von Nichtbanken als Zahlungsmittel eingesetzt werden kann. Aufgrund ihres Zusammenhangs mit der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen ist die Geldmenge Das Eurosystem hat drei eine wichtige konomische Gre, die Hinweise verschiedene Geldmengenauf die zuknftige Preisentwicklung auf lngere abgrenzungen definiert. Sicht liefert. Weil der bergang zwischen Geld als Tausch- und Zahlungsmittel einerseits und als Wertaufbewahrungsmittel andererseits flieend ist, werden unterschiedliche Geldmengen berechnet. Das Eurosystem unterscheidet drei Geldmengen, die aufeinander aufbauen und zwar nach der Liquidittsnhe der einbezogenen Guthaben, also nach der Verfgbarkeit des Geldes fr den Bankkunden. Bezeichnet werden sie mit den Abkrzungen M1, M2 und M3. Das M stammt vom englischen Wort fr Geld: money.

Einheitlicher Euro-Zahlungsverkehrsraum SEPA In jedem Land haben sich eigene Zahlungsverkehrsstrukturen entwickelt, die grenzberschreitende Zahlungen hufig aufwndig und langsam machten. Um den bargeldlosen Zahlungsverkehr europaweit einfacher, effizienter und sicherer zu gestalten, wurde ein einheitlicher Euro-Zahlungsverkehrsraum geschaffen: SEPA (Single Euro Payment Area). Im SEPA-Raum wird nicht mehr wie bisher zwischen nationalen und grenzberschreitenden Zahlungen unterschieden. SEPA bietet ein-

64

Das Giralgeld

Das Giralgeld

65

Geldmenge M1 Zur Geldmenge M1 zhlen das auerhalb des Bankensektors zirkulierende uneingeschrnkt liquide Bargeld sowie tglich fllige Einlagen (Sichteinlagen) von Nichtbanken, da sie kurzfristig in Bargeld umgewandelt werden knM1 = nen. Die Geldmenge M1 bezeichnet also das Bargeld + Sichteinlagen Geld, ber das jederzeit verfgt werden kann.

Geldmenge M3 Die Geldmenge M3 beinhaltet neben der Geldmenge M2 noch weitere kurzfristige Geldanlagen, die von Banken und Finanzinstituten ausgegeben werden und hinsichtlich des Grads ihrer Liquiditt mit Bankeinlagen vergleichbar sind. Dazu zhlen kurzfristige Bankschuldverschreibungen (mit einer Ursprungslaufzeit von bis zu zwei Jahren), von Geldmarktfonds ausgegebene Geldmarktfondsanteile sowie die sogenannten Repogeschfte.

Geldmenge M2 Rechnet man zur Geldmenge M1 Spareinlagen mit einer Kndigungsfrist von bis zu drei Monaten und Termineinlagen mit einer Laufzeit von bis zu zwei Jahren hinzu, erhlt man die Geldmenge M2. Termineinlagen sind Gelder, die bei den Banken fr einen festen Zins und fr eine bestimmte Zeit angelegt werden. Fr diese Zeit kann ber sie nicht verfgt werden. Am Ende der Laufzeit wandeln sie sich blicherweise wieder in Sichteinlagen um. Spareinlagen sind Einlagen, die in der Regel unbefristet sind und erst nach einer bestimmten Kndigungsfrist zurckgefordert werden knnen. Die Zinsen sind dabei in der Regel variabel, sie verndern sich mit der allgemeinen Zinsentwicklung. Bei Spareinlagen mit einer dreimonatigen KndigungsM2 = M1+ kurzfristige frist kann der Kunde monatlich bis zu 2.000 Termin- und Spareinlagen Euro abheben, ohne dies vorher ankndigen zu mssen. Betrge darber hinaus mssen unter Wahrung von Fristen gekndigt werden. Ist die Kndigung unterblieben, kann die Bank bei Auflsung der Einlage einen Strafzins (Vorschusszins) in Rechnung stellen. Termin- und Spareinlagen knnen also im Gegensatz zu Sichteinlagen nicht jederzeit fr Zahlungen eingesetzt werden. Allerdings knnen Termingelder mit kurzen Laufzeiten und Spareinlagen mit kurzen Kndigungsfristen schnell in Komponenten der Geldmenge M1 umgewandelt werden. Sie bilden daher zusammen mit M1 die Geldmenge M2. Die Geldmenge im Euro-Whrungsgebiet (August 2010)
M3 Bankschuldverschreibungen 125,8 Mrd. Geldmarktfondsanteile 600,3 Mrd. Repogeschfte 388,0 Mrd. Termineinlagen 1.798,2 Mrd. M1

M2 Spareinlagen 1.873,0 Mrd.

Sichteinlagen 3.945,2 Mrd.

Bargeld 791,7 Mrd.

66

Das Giralgeld

Das Giralgeld

67

Bankschuldverschreibungen sind Wertpapiere, bei denen sich die ausgebende Bank verpflichtet, nach Ende der Laufzeit den Nennwert der Schuldverschreibung zurckzuzahlen. Der Kufer bekommt auerdem Zinsen auf sein eingesetztes Kapital. Geldmarktfonds legen die ihnen zuflieenden Mittel in kurzfristige Anlageformen an. Die zur Mittelbeschaffung verkauften M3 = M2+ kurzfristige Anteilsscheine (Geldmarktfondsanteile) knnen Bankschuldverschreibungen vom Kufer jederzeit zurckgegeben werden. + Geldmarktfondsanteile Ein in die Geldmenge M3 einbezogenes Repo+ Repogeschfte geschft zwischen einer Bank und einer Nichtbank ist ein Geschft mit Rckkaufvereinbarung. Es dient zur kurzfristigen Mittelbeschaffung der Bank, bei dem diese einen Vermgensgegenstand (z. B. ein Wertpapier) an eine Nichtbank gegen Zahlung einer Geldsumme mit der Verpflichtung verkauft, den Vermgensgegenstand nach einer gewissen Laufzeit wieder zurckzukaufen. Repogeschfte entsprechen damit konomisch gesehen Termineinlagen, die mit Wertpapieren besichert sind. Sie sind kurzfristige Finanzierungsinstrumente mit einer Laufzeit von in der Regel nicht mehr als einem Jahr, hufig sogar nur wenigen Tagen oder einer Nacht. Diese kurzfristigen Anlagen knnen aus Sicht der Anleger in relativ kurzer Zeit in Einlagen umgewandelt werden und stellen daher eine Alternative zu liquiden Bankeinlagen dar.

am besten geeignet erscheint. Fr das auf Preisstabilitt verpflichtete Eurosystem steht die weit abgegrenzte Geldmenge M3 im Vordergrund seiner monetren Lageeinschtzung.

3.5 Geldschpfung
Im vorigen Abschnitt wurde dargelegt, dass im August 2010 Banknoten und Mnzen im Wert von 792 Milliarden Euro im Umlauf waren, es ferner Sicht-, Termin- und Spareinlagen in Billionenhhe gab. Wie ist dieses Geld entstanden?

Wie das Bargeld in Umlauf kommt Wenn eine Privatperson Bargeld bentigt, hebt sie dieses typischerweise am Bankschalter oder Geldautomaten ab. Aber wie kommen die Banken an das bentigte Bargeld? Prinzipiell gilt, dass im Euroraum nur die Zentralbanken des Eurosystems Banknoten und Mnzen in Umlauf bringen drfen. Abgewickelt wird dieses In-Umlauf-Bringen normalerweise so: Wenn eine Geschftsbank Bedarf an Bargeld hat, nimmt sie bei der Zentralbank einen Kredit auf. Die Zentralbank prft, ob die Voraussetzungen fr eine Kreditvergabe erfllt sind. Ist dies der Fall, schreibt die Zentralbank der Geschftsbank den aufgenommen Betrag auf dem Konto der Geschftsbank bei der Zentralbank gut. Die Zentralbank gewhrt nur dann Kredit, wenn die Geschftsbank den Kredit durch Hinterlegung von Pfndern besichert. Ganz allgemein handelt es sich bei solch einem Vorgang Kreditgewhrung und entsprechende Gutschrift auf einem Konto um die Schpfung von Buch- bzw. Giralgeld. In diesem speziellen Fall spricht man von der Schpfung von Zentralbankgeld. Denn die Guthaben, die Geschftsbanken auf ihren Konten bei der Zentralbank halten, werden in der Fachsprache als Zentralbankgeld bezeichnet. Die Geschftsbank kann sich ihr Guthaben in bar auszahlen lassen. blicherweise holen dann spezialisierte Transportunternehmen das Bargeld bei einer Filiale der Zentralbank ab und bringen es zur Geschftsbank. Der in bar ausgezahlte Betrag vermindert das Guthaben der Geschftsbank bei der Zentralbank. Dafr hat die Geschftsbank

Die Geldmenge lsst sich nicht eindeutig definieren Da die bergnge zwischen den unterschiedlichen Einlagearten und kurzfristigen Finanzinstrumenten flieend sind, lsst sich die Geldmenge nicht eindeutig definieren. Letztlich hngt es beispielsweise von der Fragestellung einer Untersuchung ab, welche Einlagearten man zum Geld rechnet und welche nicht bzw. welche Geldmenge man in der Untersuchung verDie Geldmenge M3 ist ein wendet. Vor diesem Hintergrund haben anwichtiger Indikator fr die dere Lnder ihre Geldmengen nach anderen Geldpolitik des Eurosystems. Kriterien definiert, beispielsweise die Schweiz und die USA. In der praktischen Geldpolitik steht in der Regel derjenige Geldmengenbegriff im Vordergrund, der zur Erfllung der geldpolitischen Ziele

68

Das Giralgeld

Das Giralgeld

69

nun aber den entsprechenden Betrag an Bargeld in der Kasse. Zahlt sie Banknoten und Mnzen schlielich an ihre Kunden aus, kommt Bargeld in Umlauf. Hat eine Geschftsbank mehr Bargeld in der Kasse, als sie absehbar bentigt, Geldschpfung bezeichnet kann sie die Banknoten und Mnzen wieder die Schaffung von Geld. zur Filiale der Zentralbank bringen und sich diese Bareinzahlung auf ihrem Konto bei der Zentralbank gutschreiben lassen. Nutzt sie dieses Guthaben, um einen zuvor bei der Zentralbank aufgenommenen Kredit zu tilgen, kommt es zur Vernichtung von Zentralbankgeld. Sowohl der Kredit als auch das Guthaben werden ausgebucht. Neben Kreditgewhrung und Gutschrift gibt es einen zweiten Weg, wie die Zentralbank den Geschftsbanken zu einem Guthaben also zu Zentralbankgeld verhelfen kann: Dazu kauft die Zentralbank einer Bank einen Vermgenswert ab, beispielsweise Gold, Devisen oder Wertpapiere, und schreibt ihr den Verkaufserls gut. Auch dadurch entsteht Zentralbankgeld. Die Gold- und Devisenreserven der Zentralbanken sind historisch so entstanden. Die Geschftsbanken knnen ihre Guthaben bei der Zentralbank jederzeit in bar abheben. Auerdem knnen sie umgekehrt Bargeld jederzeit wieder einzahlen und sich gutschreiben lassen. Wegen dieser Austauschbarkeit zhlt auch das Bargeld, das die Banken in ihrer Kasse halten oder an ihre Kunden ausgezahlt haben, also das gesamte von der Zentralbank ausgegebene Bargeld, zum Zentralbankgeld. Zu M1 zhlt hingegen nur das auerhalb des Bankensektors zirkulierende Bargeld.

Kreditgewhrung, Giralgeldschpfung, Bildung von Sparguthaben


(Buchungsvorgnge in stilisierten Bankbilanzen, alle Zinsangaben per annum)

1. Vorgang: Giralgeldschpfung durch Kreditgewhrung der A-Bank an Kunde 1


Aktiva

A-Bank

Passiva 1.000

1.000 Kredit an K1 SE K1 (LZ 5 Jahre; 5%) (tgl. fllig; 0%)

2. Vorgang: berweisung von Kunde 1 an Kunde 2 bei der B-Bank, Refinanzierung von A-Bank durch Kredit bei B-Bank
Aktiva 1.000

A-Bank
Kredit an K1 SE K1 (LZ 5 Jahre; 5%) (tgl. fllig; 0%) VB gg. B-Bank (tgl. fllig; 2%)

Passiva 0 1.000

Aktiva 1.000

B-Bank
Kredit an A-Bank SE K2 (tgl. kndbar; 2%) (tgl. fllig; 0%)

Passiva 1.000

3. Vorgang: Kunde 2 bildet Sparguthaben bei A-Bank


Aktiva 1.000

A-Bank
Kredit an K1 SE K1 (LZ 5 Jahre; 5%) (tgl. fllig; 0%) VB gg. B-Bank (tgl. fllig; 2%) SP K2 (LZ 3 Jahre; 3,5%)

Wie das Giralgeld der Geschftsbanken in Umlauf kommt In der Wirtschaft wird ein Groteil der Zahlungen nicht in bar, sondern durch Umbuchung von Sichteinlagen von einem Geschftsbankenkonto zum anderen geleistet. Die Sichteinlagen flieen beispielsweise vom Konto des Arbeitgebers zum Konto des Arbeitnehmers und von dort zu den Konten des Vermieters oder einer Versicherung. Aber wie ist dieses Giralgeld entGeschftsbanken schaffen standen? Geld durch Kreditvergabe. Der Vorgang entspricht der Entstehung von Zentralbankgeld: In der Regel gewhrt die

Passiva 0 0 1.000

Aktiva 0

B-Bank
Kredit an A-Bank SE K2 (tgl. kndbar; 2%) (tgl. fllig; 0%)

Passiva 0

K1 = Kunde 1 K2 = Kunde 2

SE = Sichteinlage SP = Spareinlage

LZ = Laufzeit VB = Verbindlichkeit

70

Das Giralgeld

Das Giralgeld

71

Geschftsbank einem Kunden einen Kredit und schreibt ihm den entsprechenden Betrag auf dessen Girokonto gut. Wird dem Kunden ein Kredit ber 1.000 Euro gewhrt (z. B. Laufzeit 5 Jahre, 5 %), erhht sich die Sichteinlage des Kunden auf seinem Girokonto um 1.000 Euro. Es ist Giralgeld entstanden bzw. wurden 1.000 Euro Giralgeld geschpft (siehe Grafik 1. Vorgang). Die Giralgeldschpfung ist also ein Buchungsvorgang. Alternativ kann die Geschftsbank dem Kunden einen Vermgenswert abkaufen und den Zahlbetrag gutschreiben. Der Kunde kann den gutgeschriebenen Betrag dann fr berweisungen nutzen oder auch in bar abheben.

Geschftsbanken, Kredite zu vergeben und Vermgenswerte anzukaufen, wird auerdem durch die bankaufsichtlichen Regeln begrenzt. Nach den sogenannten Baseler Regeln (Basel III) muss eine Bank fr jedes Kreditrisiko und sonstige Risiko, das sie eingeht, in einem genau bestimmten Umfang Eigenkapital beschaffen und vorhalten.

Der Gewinn aus der Bargeldschpfung Auf den ersten Blick knnte man meinen, dass es der Zentralbank unmittelbar einen ziemlich hohen Gewinn einbringt, wenn sie Bargeld in Umlauf bringt. Schlielich kostet die Herstellung beispielsweise einer 100-Euro-Banknote nur wenige Cent. Gibt die Zentralbank so eine Banknote an eine Geschftsbank ab, belastet sie deren Guthaben aber mit dem vollen Nennwert von 100 Euro. Oft wird vermutet, dass die Zentralbank die Differenz zwischen Nennwert und Herstellungskosten der Banknote unmittelbar als Gewinn verbuchen kann. So einfach liegen die Dinge aber nicht. Denn die Zentralbank verkauft die Banknoten nicht da sie ja jederzeit bereit ist, sie wieder zurckzunehmen. Ein Gewinn entsteht fr die Zentralbank aber dadurch: Um sich Bargeld zu beschaffen, muss die Geschftsbank bei der Zentralbank normalerweise einen Kredit aufnehmen. Fr diesen Kredit muss sie Zinsen zahlen. Aus Der Gewinn der BargeldSicht der Zentralbank ist dies ein Zinsertrag. Er schpfung bei der Zentralfliet so lange, wie das Bargeld in Umlauf ist. bank kommt der AllgemeinDiesem Gewinn der Zentralbank aus der Barheit zugute. geldschpfung, der sogenannten Seigniorage, steht der Nutzen gegenber, den die Volkswirtschaft durch die Verwendung des Bargeldes hat. Die mit der Schpfung von Zentralbankgeld verbundenen Gewinne fhren Zentralbanken typischerweise an den Staat ab und damit letztlich an die Allgemeinheit auch die Deutsche Bundesbank tut dies.

Die Mindestreservepflicht Wie kann das Eurosystem sicherstellen, dass die Geschftsbanken nicht bermig viel Giralgeld schaffen und darber das Ziel Preisstabilitt gefhrden? Ein wichtiges Instrument dazu ist die sogenannte Mindestreserve. Das Eurosystem Mit der Mindestreserve kann kann die Geschftsbanken verpflichten diese die Zentralbank das Ausma zu halten. Berechnet wird die Mindestreserve der Geldschpfung beeinfr jede Geschftsbank aus der Hhe bestimmflussen. ter Sicht-, Termin- und Spareinlagen, die Nichtbanken bei ihr auf Konten unterhalten. Derzeit betrgt der Mindestreservesatz im Eurosystem zwei Prozent. Das bedeutet: Hat eine Geschftsbank ihren Kunden insgesamt 100 Millionen auf Girokonten gutgeschrieben, muss sie zwei Millionen Euro als Mindestreserve halten und zwar in Zentralbankgeld, also als ein Guthaben auf ihrem Konto bei der Zentralbank. In der Praxis des Eurosystems kann sich eine Geschftsbank das bentigte Zentralbankgeld zur Erfllung der Mindestreservepflicht in erster Linie nur dadurch beschaffen, dass die Zentralbank ihr wie oben beschrieben einen Kredit gewhrt. Zusammenfassend lsst sich festhalten: Die Geschftsbanken bentigen Zentralbankgeld, zum einen um sich Bargeld zu beschaffen, zum anderen um ihre Mindestreservepflicht zu erfllen, die sich aus ihrem Bestand an Giralgeld ergibt. Zentralbankgeld kann aber nur die Zentralbank das Eurosystem schaffen. Dieses Monopol versetzt das Eurosystem in die Lage, auf die Geschftsttigkeit und die Giralgeldschpfung der Geschftsbanken systematischen Einfluss zu nehmen. Die Fhigkeit der

Der Gewinn aus der Giralgeldschpfung der Geschftsbanken Wenn eine Geschftsbank einen Kredit gewhrt, finanziert sie diesen in einem ersten Schritt dadurch, dass sie wie oben beschrieben den entsprechenden Betrag an Giralgeld selbst schafft. Auf den ersten Blick

72

Das Giralgeld

Das Giralgeld

73

scheint dies fr die Geschftsbank ein sehr lohnendes Geschft zu sein: Der Kreditnehmer muss fr den Kredit ber die gesamte Laufzeit Zinsen zahlen, aber fr die Sichteinlage, die die Geschftsbank dem Kunden auf dessen Girokonto gutschreibt, vergtet sie blicherweise keinen oder nur einen sehr geringen Zins. Auch kann die Geschftsbank den Ankauf eines VermDem Gewinn aus der genswerts durch Gutschrift des Kaufbetrags Geldschpfung stehen auf dem Konto des Verkufers bezahlen. Sie Risiken gegenber. ist dann Eigentmerin des Vermgenswerts. Das kann beispielsweise eine Immobilie sein, die sie selbst nutzt oder die laufend Mietertrag abwirft. Bezahlt bzw. finanziert hat sie diese Immobilie mit selbstgeschaffenem Giralgeld. Allerdings ist dies nur der erste Schritt in einem lngeren Prozess. Im zweiten Schritt wird der Kunde die Sichteinlage, die er sich beispielsweise ber die Kreditaufnahme beschafft hat, nutzen, um sich etwas zu kaufen. Hufig luft das darauf hinaus, dass der Kunde sein Guthaben an den Kunden einer anderen Bank berweist. Im Beispiel (siehe Grafik 2. Vorgang) berweist Kunde 1 die 1.000 Euro auf ein Konto von Kunde 2 bei der B-Bank. Fr die Kredit gebende A-Bank bedeutet dies, dass die Sichteinlage des Kunden, das selbstgeschaffene Giralgeld, abfliet und dass sie den Kredit nun aus anderer Quelle refinanzieren muss. Im einfachsten idealtypischen Fall wird ihr dazu die B-Bank einen Kredit gewhren viele Geschftsbanken haben untereinander entsprechende Vereinbarungen. Die B-Bank gewhrt dann beispielsweise einen tglich kndbaren Kredit, fr den sie der A-Bank einen Zins (z. B. 2 %) in Rechnung stellt. Die A-Bank hat somit eine tglich fllige Verbindlichkeit gegenber der B-Bank (siehe Grafik). Die A-Bank muss nun den Zinsertrag aus dem Kundenkredit zum Teil an die B-Bank abgeben und damit einen Teil ihres Gewinns aus der Giralgeldschpfung. Die Umverteilung des Geldschpfungsgewinns ist damit aber noch nicht abgeschlossen, da der Kredit gebenden A-Bank daran gelegen ist, ihre Risiken einzugrenzen.

Tilgung bedient (Kreditausfallrisiko). Kommt es zu einem Kreditausfall, bereitet dies dem Kreditgeber einen Verlust. Zweitens hat die Bank das Risiko, dass der Zins fr Tagesgeld, den sie fr die Refinanzierung des Kredits an die B-Bank zahlt, whrend der Laufzeit des Kredits (im Beispiel: fnf Jahre) steigt (Zinsnderungsrisiko). Steigt dieser Zins tatschlich, schmlert dies den ihr verbleibenden Anteil aus dem Zinsertrag des Kundenkredits. Drittens besteht das Risiko, dass die A-Bank einmal keine andere Bank findet, die bereit ist, die bentigte Refinanzierung zu gewhren (Liquidittsrisiko). Dann kann es im Extremfall zu Zahlungsunfhigkeit und Insolvenz kommen.

Die Bildung von Spar- und Termineinlagen Um die beiden letztgenannten Risiken zu begrenzen, kann die Bank Einlagenpolitik betreiben. Sie gewhrt beispielsweise einen attraktiven Zins, damit Sparer bei ihr Geld fr eine lngere Zeit fest anlegen. Im Beispiel nimmt der Kunde der B-Bank das Angebot der A-Bank an: Er berweist seine unverzinste Sichteinlage bei der B-Bank auf ein Sparguthaben bei der A-Bank (siehe Grafik 3. Vorgang). Die A-Bank bentigt nun keine tglich kndbare Refinanzierung durch eine andere Bank mehr, im Grenzfall hat Risiken aus der Kreditversie vielmehr den ausgezahlten Kredit betragsgabe knnen durch das und fristengerecht durch die Spareinlage refiEinwerben von Einlagen nanziert. Aus der von ihr geschaffenen Sichtverringert werden. einlage, ber die der Kunde tglich verfgen konnte, ist eine lngerfristige Einlage geworden, ber die der Kunde erst nach einer bestimmten Zeit wieder verfgen kann. Fr die A-Bank bedeutet dies zum einen, dass sie den von ihr gewhrten lang laufenden Kredit durch eine lang laufende Einlage refinanziert hat. Zum anderen bedeutet es aber auch, dass sie den Zinsertrag aus dem Kundenkredit zu einem Teil an den Sparer abgeben muss. Im Euroraum gibt es Tausende Geschftsbanken, die Kredite gewhren und Spareinlagen anbieten. Die Vorgnge laufen deshalb in der Realitt viel verwickelter ab als im Beispiel geschildert. Gleichwohl verdeutlicht das Beispiel einen wichtigen Sachverhalt: Um die Risiken aus der Kreditgewhrung einzugrenzen, muss das Bankensystem lnger laufende

Risiken und Kosten der Giralgeldschpfung Mit der Kreditvergabe an ihren Kunden ist die A-Bank mehrere Risiken eingegangen. Eines ist, dass der Kunde den Kredit nicht mit Zins und

74

Das Giralgeld

Das Giralgeld

75

Einlagen einwerben. In diesem Zuge muss es einen Teil des Zinsertrags aus den Krediten und damit einen Teil des Gewinns aus der Giralgeldschpfung an die Sparer abgeben. In diesem Sinne stimmt es, dass Banken Einlagen bentigen, um Kredite vergeben zu knnen. hnliche berlegungen gelten, wenn eine Bank Vermgenswerte angekauft und mit selbst geschaffenem Giralgeld bezahlt hat.

Das Wichtigste im berblick:


I Giralgeld ist stoffloses Geld, das auf Konten liegt und von Konto zu Konto weitergegeben werden kann. Es kann jederzeit in Bargeld umgewandelt werden. I Giralgeld kann durch verschiedene Instrumente des bargeldlosen Zahlungsverkehrs bewegt werden: berweisungen, Lastschriften, Schecks, Debit-, Kredit- und Geldkarten. I Bargeldlose Zahlungen werden zwischen den Banken und zwischen ihren Gironetzen verrechnet. In Deutschland existieren derzeit fnf Gironetze. I Der bargeldlose Zahlungsverkehr bentigt eindeutige Adressen. In Deutschland werden dazu Kontonummer und Bankleitzahl genutzt, im europischen bzw. internationalen Rahmen IBAN und BIC. I Um in Europa auch den bargeldlosen Zahlungsverkehr zu harmonisieren, wurde der Euro-Zahlungsverkehrsraum SEPA mit seinen europaweit einheitlichen Standards geschaffen. I Was zur Geldmenge gezhlt wird, muss definiert werden. Das Eurosystem hat drei verschiedene Geldmengenbegriffe (M1, M2, M3) festgelegt, die sich nach dem Grad ihrer Liquiditt unterscheiden. I Die Schaffung von Geld wird als Geldschpfung bezeichnet. Sowohl die Zentralbank als auch die Geschftsbanken knnen Geld schaffen. Giralgeld entsteht vor allem durch die Vergabe von Krediten.

Der Zins setzt Anreize Wie dargelegt, ist die Schpfung von Giralgeld fr die Geschftsbanken mit Risiken und Kosten verbunden. Das hlt sie an, Vorsicht walten zu lassen. hnliches gilt fr die Kreditnehmer: Im Zwang zur Zinszahlung liegt ein finanzieller Anreiz, Kredit nur dann aufzunehmen, wenn dies wirtschaftlich gerechtfertigt erscheint. Fr ein Unternehmen bedeutet dies, dass es mit dem Kredit produktiv umgehen muss, damit es einen Ertrag erzielt, aus dem mindestens der Zinsaufwand gedeckt werden kann. Das Risiko, dass eine Investition fehlschlgt, begrenzt die Nachfrage der Wirtschaftssubjekte nach Krediten und die damit einhergehende Giralgeldschpfung. Ein Konsumentenkredit wiederum verschafft dem Verbraucher finanzielle Mittel, ohne dafr viele Jahre angespart zu haben. Dies ermglicht es ihm, Konsum vorzuziehen. Das kann in manchen Situationen durchaus sinnvoll sein, beispielsweise wenn es um die Finanzierung eines Eigenheims oder Autos geht. Allerdings muss das fr die Zukunft erwartete Einkommen ausreichen, den Kredit mit Zins und Tilgung zu bedienen. Anders ausgedrckt: Es muss die realistische Aussicht bestehen, dass der Verbraucher die erforderliche Sparleistung im Nachhinein erbringt. Kreditvergabe und die damit verbundene Geldschpfung fhren deshalb in der Tendenz zu Investitionen und vorgezogenem Konsum und auf diese Weise zu erhhter Produktion und volkswirtschaftlicher Wertschpfung. Kommt es allerdings zu bermiger Geldschpfung, kann dies Fehlentwicklungen auslsen, beispielsweise die Preisstabilitt gefhrden.

Kapitel 4

Das Banken- und Finanzsystem

78

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

79

4. Das Banken- und Finanzsystem


Wir halten Konten bei Banken, legen dort Geld an und fhren Zahlungen darber durch. Wer ein Haus bauen will, nimmt hufig einen Kredit bei der Bank auf. Es werden Vertrge mit Lebensversicherungen oder Bausparkassen abgeschlossen. Viele Anleger kaufen Aktien oder Anleihen und sind damit an den Finanzmrkten ttig. Fr alle Vorgnge sttzen wir uns dabei auf moderne elektronische Systeme, damit unsere Auftrge ausgefhrt werden. Das Finanzsystem, das aus den sogenannten Intermediren (also vor allem Banken und Versicherungen), den Finanzmrkten und der finanziellen Infrastruktur (vor allem Systeme fr den Zahlungsverkehr und die Wertpapierabwicklung) besteht, spielt also eine groe Rolle bei unserem Umgang mit Geld.

knnen wir aber auch Bargeld oder Sichteinlagen bei den Banken in Spar- oder Termineinlagen umwandeln und es den Banken dadurch ermglichen, gewhrte Kredite langfristig zu refinanzieren. Die Bank vermittelt so zwischen Anbietern und Nachfragern von finanziellen Mitteln. Sie tritt damit als Intermedir im Finanzsystem auf. Wenn in einer Wirtschaft der erste Weg der direkten Finanzierung von Unternehmen dominiert, dann spricht man von einem marktbasierten Finanzsystem. Wenn dagegen die finanziellen Mittel meist den Weg ber die Banken nehmen, dann nennen wir dies ein bankbasiertes Finanzsystem. Das Finanzsystem in den angelschsischen Lndern ist eher marktbasiert. Das Finanzsystem in Deutschland und in vielen kontinentaleuropischen Lnder hingegen ist stark bankbasiert. Da der Austausch finanzieller Mittel gegen knftige Ansprche typischerweise ber eine lngere Zeitspanne hinweg angelegt ist, spielt das Vertrauen in die Stabilitt des Finanzsystems eine Schlsselrolle. Struktur des Finanzsystems

4.1 Funktionen des Banken- und Finanzsystems


Kaum jemand ob Einzelpersonen, Unternehmen oder ffentliche Haushalte wird jederzeit exakt genauso viel Geld einnehmen wie ausgeben. Jeder baut also stndig Geldvermgen auf oder ab. Wer berschssiges Geld hat, kann dieses gewinnbringend anlegen und wird so zum Anbieter von finanziellen Mitteln. Demgegenber wollen Unternehmen investieren (z. B. Maschinen kaufen), Privatpersonen groe Anschaffungen finanzieren. Sie bentigen dann hufig mehr Geld als sie besitzen. Indem sie zustzliches Geld aufnehmen wollen, werden sie zu Nachfragern nach finanziellen Mitteln. Die Aufgabe des Finanzsystems besteht darin, Das Finanzsystem vermittelt das Weiterleiten von finanziellen Mittel zwizwischen Anbieter und schen Anbietern zu Nachfragern zu erleichNachfrager von finanziellen tern. Wer Geld gibt, erwirbt im Gegenzug Mitteln. einen zuknftigen Anspruch, wie etwa das geliehene Geld mit Zinsen spter zurck zu bekommen. Im Prinzip gibt es fr diesen Vorgang zwei Wege: Erstens knnen wir berschssiges Geld den Unternehmen, die investieren wollen, direkt zur Verfgung stellen, indem wir beispielsweise neu emittierte Aktien oder Anleihen von Unternehmen kaufen. Zweitens

Kredite

Banken

Einlagen

Investmentfonds
Wertpapiermarkt Nachfrage nach Kapital
(hauptschlich von Unternehmen und Staat)

Versicherungen

Aktien und Anleihen

Angebot an Ersparnissen
(hauptschlich von privaten Haushalten)

4.2 Das Bankensystem


Das Bankensystem besteht aus den Geschftsbanken (Kreditinstituten) und der Zentralbank. Die Zentralbank hat eine grundstzlich andere

80

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

81

Funktion als die Geschftsbanken. Aufgrund ihrer Zustndigkeit fr die Geldpolitik ist sie dem Hauptziel Preisstabilitt verpflichtet. Sie allein ist berechtigt, gesetzliche Zahlungsmittel in Umlauf zu bringen. Sie ist die Bank der Banken, Das Bankensystem umfasst da die Geschftsbanken zur Aufrechterhaltung die Zentralbank und die ihrer Zahlungsfhigkeit auf die Zentralbank Geschftsbanken. angewiesen sind. Die Geschftsbanken sind Wirtschaftsunternehmen, die Dienstleistungen rund ums Geld erbringen. Sie nehmen u. a. Gelder von Privatkunden und Unternehmen an, vergeben Kredite an die Wirtschaft und betreiben Zahlungsverkehrsgeschfte.

Finanzdienstleistungsinstitute zhlen nicht zu den Banken. Sie erbringen jedoch gegen Gebhr verschiedene bankhnliche Geschfte. So beraten und vermitteln sie bei der Geldanlage oder geben Kreditkarten aus.

Die Grundzge des Bankgeschfts in der Bankbilanz Den Umfang der grundlegenden Bankgeschfte zeigt die konsolidierte Gesamtbilanz fr alle deutschen Banken. In dieser Rechnung sind dem Vermgen, den Aktiva, der Banken deren Passiva gegenbergestellt, also die Verbindlichkeiten und das Eigenkapital. Die Aktiva, die zum grten Teil aus vergebenen Krediten bestehen, spiegeln die Mittelverwendung wider. Die Passiva lassen die Quellen der Refinanzierung, die Mittelbeschaffung erkennen.

4.2.1 Grundzge des Bankgeschfts


Fr die Einlagen zahlt die Bank Guthabenzinsen an die Sparer, fr die Kredite zahlen die Kreditnehmer Zinsen an die Bank. Die Banken verdienen an der Geldumverteilung, denn die Kreditzinsen sind typischerweise hher als die Einlagezinsen. Die Differenz zwischen den Guthaben- und den Kreditzinsen Banken bieten Dienst(Zinsmarge) ist eine Haupteinkommensquelle leistungen rund ums Geld an. der Banken. Allerdings kommt es vor, dass ein Kreditnehmer seinen Kredit nicht oder nicht rechtzeitig zurckzahlt. Die Zinsmarge enthlt deshalb auch eine Entschdigung fr das Ausfallrisiko, das die Bank einkalkulieren muss. Um dieses Risiko jedoch gering zu halten, prfen die Banken die Kreditwrdigkeit (Bonitt) des Kreditnehmers. Zudem verlangen sie oft, dass der Kreditnehmer Sicherheiten stellt, beispielsweise eine Immobilie verpfndet. Neben den grundlegenden Bankgeschften Kredite vergeben (Finanzierungsleistungen) und Einlagen hereinnehmen (Geldanlageleistungen) bieten die meisten Banken weitere Dienstleistungen an. Sie erledigen den bargeldlosen Zahlungsverkehr, bernehmen Brgschaften und Garantien und beraten Unternehmer und Anleger in Finanzfragen. Des Weiteren kaufen, verkaufen, verwahren und verwalten sie fr ihre Kunden Vermgenswerte, insbesondere Wertpapiere.

Aktiva und Passiva der deutschen Banken (ohne Deutsche Bundesbank), Oktober 2010, in Mrd. Euro
Aktiva 1. Barreserve (Bargeldbestnde und Guthaben bei der Deutschen Bundesbank) 2. Kredite an Nichtbanken darunter: - kurzfristige Buchkredite - mittel- und langfristige Buchkredite 3. Kredite an Banken 4. Wertpapiere und Beteiligungen 5. Sonstige Aktiva Bilanzsumme 79,6 Passiva 1. Verbindlichkeiten gg. Banken 1.996,8

3.202,1

2. Verbindlichkeiten gg. Nichtbanken darunter: - tglich fllige Einlagen - Termineinlagen - Spareinlagen (inkl. Sparbriefe) 3. Bankschuldverschreibungen 4. Kapital und Rcklagen 5. Sonstige Passiva Bilanzsumme

3.136,5

464,9 2.711,7

1.199,5 1.205,2 731,8 1.468,0 378,7 492,4 7.472,4

2.101,5 1.711,4 377,8 7.472,4

82

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

83

Bei dieser Aufstellung fllt zunchst auf, dass unter den Aktiva keine Sachanlagen (z. B. Gebude oder Maschinen) auftauchen. Sie spielen bei Banken kaum eine Rolle und werden deshalb unter den Sonstigen Aktiva erfasst. Die Bankbilanz zeigt Aufgrund der untergeordneten Bedeutung Verbindlichkeiten und dieser Posten erscheinen sie auch erst am Ende Forderungen einer Bank. der Bankbilanz, whrend sie bei Industrieunternehmen an oberster Stelle gefhrt werden. Die Bankbilanz steht im Vergleich zur Bilanz eines Industrieunternehmens sozusagen auf dem Kopf. Unter den Sonstigen Passiva werden solche Verbindlichkeiten ausgewiesen, die nicht aus dem eigentlichen Bankgeschft stammen, also beispielsweise fllige, noch nicht ausgezahlte Gehlter.

Oft wird solch ein Kredit nur ber Nacht gewhrt. Angebot und Nachfrage der Banken nach Liquiditt treffen auf dem sogenannten Geldmarkt zusammen.

Kredite an und Verbindlichkeiten gegenber Nichtbanken Den grten Posten auf der Aktivseite bilden die Kredite an in- und auslndische Nichtbanken. Dazu zhlen: I kurzfristige Betriebsmittelkredite fr Unternehmen I langfristige Investitionskredite fr Unternehmen I Dispositionskredite auf Lohn- und Gehaltskonten I Ratenkredite an private Haushalte

Barreserve Die Barreserve, d. h. der Bestand der Banken an Bargeld und Guthaben bei der Zentralbank, ist im Vergleich mit den meisten anderen Posten relativ gering. Dies berrascht zunchst, weil doch die Aufrechterhaltung der Zahlungsfhigkeit fr die Banken oberstes Gebot sein muss. Die Barreserve ist sogar wesentlich niedriger als die tglich flligen Einlagen, welche die Kunden bei den Banken jederzeit abfordern knnen. Erfahrungsgem ist es aber ziemlich unwahrscheinlich, dass alle Kunden ihr Geld auf einmal abheben. Die Banken kommen deshalb mit relativ geringen Barreserven aus.

I Hypothekenkredite fr Bauherren und Unternehmen I Ausleihungen an ffentliche Stellen Ein groer Posten unter den Verbindlichkeiten auf der Passivseite der Banken sind die Einlagen, die sich aus den tglich flligen Sichteinlagen sowie den Spar- und Termineinlagen zusammensetzen.

Wertpapiere und Beteiligungen Die Banken halten in grerem Umfang marktgngige Wertpapiere als eine ertragbringende Liquidittsreserve. Daneben nehmen Banken Wertpapiere in ihren Bestand, weil sie auf Kursgewinne spekulieren. Diese Positionen Wertpapiere in Kundenwerden auf der Aktivseite der Bilanz erfasst. depots sind nicht Eigentum Davon zu unterscheiden sind die Wertpapiere, der Bank. die die Banken fr ihre Kunden in Depots verwahren. Da diese Wertpapiere nicht ihnen, sondern ihren Kunden gehren, tauchen sie nicht in den Bilanzen der Banken auf. Unter Beteiligungen versteht man den Besitz von Anteilen an einem Unternehmen, beispielsweise in Form von Aktien. Das bedeutet, eine

Kredite an und Verbindlichkeiten gegenber Banken Recht umfangreich ist das direkte Kreditgeschft der inlndischen Banken untereinander, das sich sowohl auf der Aktiv- als auch auf der Passivseite der Auch Banken leihen sich Bilanz niederschlgt. Die Forderung der eiuntereinander Geld. nen Bank ist in diesem Fall die Verpflichtung der anderen. Dieses Interbanken-Kreditgeschft dient vor allem auch dem kurzfristigen Liquidittsausgleich: Banken, die gerade einen berschuss an Liquiditt haben, leihen dieses Geld denjenigen Banken, die gerade Liquidittsbedarf haben.

84

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

85

Bank stellt einem dritten Unternehmen dauerhaft Eigenkapital zur Verfgung und erhlt im Gegenzug in der Regel ein Recht auf Mitsprache sowie Anteile an Gewinnen und Verlusten. Banken erwerben Beteiligungen an dritten Unternehmen oder grnden Tochtergesellschaften, die ihnen vollstndig gehren, um sich bestimmte Geschftsfelder bzw. Regionen zu erschlieen.

Bankschuldverschreibungen Bankschuldverschreibungen sind von den Banken selbst ausgegebene Wertpapiere. Sie stellen fr die Banken Fremdkapital dar, da die Kufer dieser Schuldverschreibungen der Bank ihr Geld nur befristet zur Verfgung stellen. Die von den Banken ausgegebenen Schuldverschreibungen dazu zhlen auch Hypothekenpfandbriefe, ffentliche Pfandbriefe sowie Zertifikate sind eine wichtige Finanzierungsquelle der Banken. Sie werden von privaten Sparern, institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds und Versicherern und auch anderen Banken gehalten. Die Banken spielen also eine bedeutende Rolle am Kapitalmarkt als Emittenten, Erwerber und Grohndler von Wertpapieren.

Ein erheblicher Teil der Geschftsaktivitten von Banken entfllt inzwischen auf derivative Finanzinstrumente. Bei diesen Geschften handelt es sich um Vereinbarungen auf zuknftige Finanztransaktionen, sogenannte Termingeschfte. Optionen sind ein Beispiel: Sie gewhren dem Optionsinhaber das Recht nicht aber die Pflicht eine bestimmte Menge einer Bezugsgre (z. B. Aktien, Rohstoffe u. .) zu Nicht alle Bankgeschfte tauchen in der Bilanz auf. einem vorab festgelegten Preis zu kaufen (Call-Option) oder zu verkaufen (Put-Option). Derivate Geschfte werden bei Geschftsabschluss in der Regel noch nicht in der Bilanz erfasst, da zu diesem Zeitpunkt meistens noch keine Leistung durch die Beteiligten erbracht worden ist. Sie werden daher auch als schwebende Geschfte bezeichnet. Um ihren Bedarf an Eigenkapital zu verringern, lagern manche Banken einen Teil ihres Geschfts auf formal unabhngige, ihnen aber nahestehende sogenannte Zweckgesellschaften aus. Auch diese Aktiva und Passiva tauchten bislang nicht in den Bankbilanzen auf.

Kapital und Rcklagen Das Eigenkapital setzt sich aus dem von den Gesellschaftern eingezahlten Kapital und den Rcklagen zusammen. Die genaue Bezeichnung (z. B. Grundkapital oder Stammkapital) hngt von der jeweiligen Gesellschaftsform der Bank ab (z. B. AG, eG oder GmbH). Nicht ausgeschttete Gewinne werden in die Rcklagen eingestellt.

4.2.2 Die Banken in Deutschland


Anzahl der Kreditinstitute in Deutschland
4000 3000

Auerbilanzielle Geschfte Nicht alle Vermgen und Verbindlichkeiten einer Bank erscheinen in der Bilanz. Garantien und Brgschaften beispielsweise stellen Verbindlichkeiten dar, allerdings ist die Verpflichtung der Bank zu ihrer Leistung noch ungewiss. Daher sind diese auch als Eventualverbindlichkeiten bezeichneten Positionen unter dem Strich der Bilanz auszuweisen.
2000 1000 0
90 92 94 96 98 00 02 04 06 20 19 19 19 19 19 20 20 20 20 08

86

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

87

Die Bankendichte in Deutschland ist in den letzten Jahren erheblich zurckgegangen. Gleichwohl ist sie mit rund 2.000 Kreditinstituten im Vergleich zu anderen Lndern immer noch hoch. Die Fusionstendenz im Bankensystem hlt jedoch an, so dass sich die Anzahl der Banken weiter verringern wird. Die Grenunterschiede zwischen den deutschen Banken sind sehr ausgeprgt. Den Grobanken und Landesbanken, die in der Regel auch international aktiv sind, steht eine Vielzahl mittlerer und kleinerer Banken gegenber. Unterschiedlich sind auch die Rechtsformen: Die Banken sind teils privatrechtlich, teils ffentlich-rechtlich und teils auch genossenschaftlich organisiert.

Universalbanken Kennzeichnend fr das deutsche Bankwesen ist das Universalbankprinzip. Die sogenannten Universalbanken bieten zahlreiche Bankdienstleistungen an. Universalbanken knnen Risiken in den einzelnen Geschftssparten oft besser ausgleichen als stark spezialisierte Institute. Einen groen Teil In Deutschland berwiegt das des Universalbanksektors bilden die SparkasUniversalbankprinzip. sen und Kreditgenossenschaften.

Kreditbanken Die Kreditbanken umfassen die Grobanken, die Regionalbanken, sonstige Kreditbanken und die Zweigstellen auslndischer Banken. Durch Fusionen und bernahmen hat sich die Zahl der Grobanken verringert. Die grte unter ihnen ist die Deutsche Bank. Sie verfgt nicht nur ber groe Filialnetze in Deutschland und einigen anderen Lndern, sondern zhlt auch zu den fhrenden global ttigen Investmentbanken. Die Deutsche Bank steht vor der bernahme der Deutschen Postbank mit ihrem groen Filialnetz. Weitere Grobanken sind die Bayerische Hypo- und Vereinsbank und die Commerzbank, die 2009 die Dresdner Bank bernommen hat. Auch Direktbanken zhlen vielfach zu den Kreditbanken. Sie zeichnen sich dadurch aus, dass man bei ihnen nur telefonisch oder im Internet Bankgeschfte ttigen kann.

Banken in Deutschland (insgesamt 1.918) Stand: Oktober 2010 Universalbanken (1.858) Kreditbanken (277)
Grobanken (4) Regional-/ sonstige Kreditbanken (167) Zweigstellen auslndischer Banken (106)

Spezialbanken (60) Realkreditinstitute (18) Bausparkassen (24) Banken mit Sonderaufgaben (18)

Sparkassen Die Sparkassen sind berwiegend ffentlich-rechtliche Banken, d. h., Trger der Sparkassen sind meistens Gemeinden oder Gemeindeverbnde. Es gibt aber auch freie Sparkassen mit privatrechtlicher Rechtsform. Die Sparkassen, Sparkassen sind berwiegend die ursprnglich von den Stdten und Geffentlich-rechtliche Kreditmeinden zur Frderung der regionalen Wirtinstitute. schaft gegrndet wurden, haben sich im Laufe der Zeit zu Universalbanken entwickelt, die viele Arten von Bankgeschften betreiben. Der Schwerpunkt liegt aber immer noch auf der Hereinnahme von Spareinlagen und der Vergabe von mittel- und langfristigen Darlehen, beispielsweise fr den Bau

Landesbanken (10)
(inkl. DekaBank Deutsche Girozentrale)

Sparkassen (430) Kreditgenossenschaften (1.141)


(inkl. genossenschaftliche Zentralbanken)

88

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

89

von Husern sowie fr Investitionen von mittelstndischen Betrieben und Gemeinden. Aufgrund des in den Sparkassengesetzen der Lnder festgelegten Regionalprinzips mssen sich die Sparkassen in ihrer Geschftsttigkeit auf die Region ihres Sitzes beschrnken.

Spezialbanken Realkreditinstitute (z. B. Hypothekenbanken) gewhren langfristige Darlehen, um den Bau von Immobilien und ffentlichen Projekten zu finanzieren. Dafr geben sie Schuldverschreibungen aus, die von Privatleuten, Versicherungen und anderen Banken erworben werden. Bausparkassen sammeln auf der Grundlage abgeschlossener Bausparvertrge bei Bausparern Geld ein und vergeben an die Bausparer nach einem Zuteilungsplan Darlehen. Kreditinstitute mit Sonderaufgaben untersttzen beispielsweise langfristige Finanzierungen von Investitionen. Dazu zhlt die Kreditanstalt fr Wiederaufbau (KfW), die eng in die staatliche Wirtschaftsfrderung im In- und Ausland eingeschaltet ist und u. a. Kredite zur Finanzierung von Energiespar-Investitionen zu subventionierten Zinsen vergibt.

Landesbanken Die Landesbanken treten seit vielen Jahren in Konkurrenz zu den Geschftsbanken am Markt auf. Sie sind auerdem regionale Zentralinstitute der Sparkassen und so auch deren zentrale Verrechnungsstelle beim bargeldlosen Zahlungsverkehr. Traditionell stellen die Landesbanken im Rahmen ihres ffentlichen Auftrags Finanzdienstleistungen fr staatliche Gebietskrperschaften bereit. Nicht mehr alle Landesbanken sind heute noch im ausschlielichen Eigentum von Bundeslndern, Kommunen und Sparkassen. In der nchsten Zeit wird es im Landesbankensektor, nicht nur aufgrund der Finanzkrise, zu weiteren Vernderungen kommen.

4.3 Weitere Beteiligte im Finanzsystem


Das Finanzsystem umfasst noch weitere wichtige Intermedire, die Kapital annehmen und diese Mittel am Kapitalmarkt anlegen. Neben dem Bankensystem sind dies Versicherungen und Investmentfonds, die auch als Kapitalsammelstellen bezeichnet werden. Ein wichtiger Bestandteil des Finanzsystems sind zudem die Wertpapiermrkte, an denen die Anbieter auf die Nachfrager finanzieller Mittel treffen.

Kreditgenossenschaften Die Genossenschaftsbanken oder Kreditgenossenschaften sind in erster Linie Banken des Mittelstandes, also mittlerer und kleinerer Unternehmen. Man kann zwischen lndlichen und gewerblichen Kreditgenossenschaften unterscheiden. Die gewerblichen Kreditgenossenschaften (Volksbanken) sind als Einrichtungen zur Selbsthilfe von kleinen Gewerbetreibenden in Handel und Handwerk entstanden. Die lndlichen Kreditgenossenschaften (Raiffeisenbanken) waren ursprnglich Zusammenschlsse Kreditgenossenschaften sind von Landwirten, um die Monopolisierung der in erster Linie Volks- und Abnahme ihrer Produkte durch Handelsfirmen Raiffeisenbanken. abzuwehren und durch gemeinsamen Einkauf (z. B. von Dngemitteln) die eigene Marktposition zu strken. Die Genossenschaftsbanken sind eng verbunden mit ihren Zentralinstituten, den genossenschaftlichen Zentralbanken.

Versicherungen Kapitalsammelstellen der besonderen Art sind die zahlreichen Unternehmen der privaten Versicherungswirtschaft. Vor allem die Lebensund Rentenversicherungen konnten in den vergangenen Jahren mit dem wachsenden Gewicht der privaten Altersvorsorge ihre Marktstellung ausbauen. Von der privaten Versicherungswirtschaft ist die gesetzliche Sozialversicherung zu unterscheiden. Sie finanziert ihre Leistungen berwiegend aus den laufenden Beitrgen der Versicherten im sogenannten Umlageverfahren.

90

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

91

Investmentfonds In groem Umfang legen die Sparer ihr Geld auch bei Investmentfonds an. Deren Grundidee ist es, auch Kleinsparern die Mglichkeit zu geben, Ersparnisse nach dem Prinzip der Risikostreuung am Kapitalmarkt, Geldmarkt oder Immobilienmarkt anzulegen. Wer sein Geld Investmentfonds zur Verfgung stellt, erhlt dafr Investmentzertifikate, also Wertpapiere, die den Anspruch auf einen bestimmten Teil des Fondsvermgens darstellen. Die bei einer Vielzahl von kleinen Geldbetrgen zusammenkommenden groen Summen knnen von professionellen Investmentfonds knnen Fondsmanagern breit gestreut in attraktiv deutlich breiter gestreut investieren, als es der erscheinende Anlagen investiert werden. Je einzelne Anleger knnte. nach dem Anlagegegenstand der Fonds und der Risikobereitschaft der Anleger stehen dafr u. a. Immobilienfonds, Aktienfonds, Rentenfonds oder Geldmarktfonds zur Verfgung. Letztere investieren ausschlielich in kurzfristige Anlagen und werden als Konkurrenzprodukt zu Bankeinlagen vor allem Termineinlagen angeboten.

(Renten) vorsehen, werden sie auch als Rentenpapiere bezeichnet. Der Markt, auf dem sie gehandelt werden, wird Anleihe- oder Rentenmarkt genannt. Vor allem der Staat hat seit Anfang der 1990er Jahre sehr stark Auf den Wertpapiermrkten auf die Kreditaufnahme ber Schuldverkommen Anbieter und schreibungen wie Bundesanleihen, BundesNachfrager finanzieller Mittel obligationen oder Bundesschatzbriefe zuzusammen. rckgegriffen. Auch die deutschen Banken geben in groem Umfang eigene Schuldverschreibungen aus, um sich lngerfristig zu refinanzieren. Eine besonders bekannte Form der Bankschuldverschreibungen sind die Hypothekenpfandbriefe, die der Refinanzierung von Immobilienkrediten dienen. Auf dem Aktienmarkt werden Unternehmensanteile (Aktien) gehandelt. Aktiengesellschaften (AGs) beschaffen sich durch die Ausgabe von Aktien Eigenkapital. Der Aktienbesitzer erwirbt mit dem Kauf der Aktie einen Anteil am Unternehmen und damit die Aussicht, an Gewinnen des Unternehmens beteiligt zu werden. Befrchtet der Anleger hingegen, dass sein Unternehmen Verluste erleiden wird, kann er die Aktien meist rasch ber die Brse verkaufen allerdings unter Umstnden zu einem ungnstigen Kurs. Der Aktienmarkt ist fr viele Unternehmen eine wichtige Finanzierungsquelle.

Wertpapiermrkte Auf den Wertpapiermrkten treffen Anleger und Kapitalnehmer aufeinander. Dabei kommen diese nicht persnlich zusammen, um Wertpapiere zu handeln. Vielmehr beauftragen sie Banken oder Wertpapierhuser damit, fr sie Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen. Fr den Anleger hat der Kauf von Wertpapieren den Vorteil, dass er sie zumindest wenn sie an der Brse gehandelt werden rasch wieder verkaufen und zu Bargeld machen kann. Wertpapiere knnen hhere Ertrge als beispielsweise Bankeinlagen abwerfen, doch ist bei ihnen auch das Risiko hher, einen Verlust zu erleiden. Die Kapitalbeschaffung ber den Verkauf von Wertpapieren hat in Deutschland seit Anfang der 1980er Jahre und besonders im Zusammenhang mit der Finanzierung des Wiederaufbaus in Ostdeutschland betrchtlich an Bedeutung gewonnen. Im Vordergrund steht dabei die Ausgabe von Schuldverschreibungen bzw. Anleihen. Weil solche Wertpapiere zumeist feste Zinszahlungen in bestimmten Abstnden

4.4 Vernderungen im internationalen Finanzsystem


In den letzten Jahrzehnten haben sich die Finanzsysteme stark verndert. Den Ersparnissen stehen in der Welt des freien Kapitalverkehrs mehr Anlageziele und auch mehr Anlageformen zur Auswahl. So gesehen ist das Finanzsystem sicherlich leistungsfhiger, aber wohl auch stranflliger geworden.

Internationalisierung des Finanzsystems Die Gelder, die wir bei einer Bank oder einem Investmentfonds anlegen, knnen heute praktisch berall in der Welt verwendet werden. International ttige Banken geben Mittel an Grounternehmen oder handeln

92

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

93

mit Wertpapieren, unabhngig von deren nationaler Herkunft. Auch wir als Sparer und Investoren sind daran interessiert, Geld im Ausland anzulegen. Wir erhoffen uns, dass die Anlage dadurch hhere Ertrge erzielt oder die Risiken besser gestreut sind. Die Ursachen fr die Internationalisierung der Finanzmrkte sind vielschichtig. Politische Entscheidungen gingen dem voraus. Viele Lnder haben den Kapitalverkehr freigegeben. Auch der rapide technische Fortschritt spielt eine Rolle. Die intensive Nutzung der elektroniDer Kapitalverkehr ist internationaler geworden. schen Datenverarbeitung ermglicht es, komplizierte Finanzgeschfte einfach per Knopfdruck auszufhren. Dabei ist es unerheblich, ob das Computerterminal in Frankfurt, New York oder Tokio steht. Die so gestiegene Leistungsfhigkeit der Finanzsysteme hat neben dem Tempo auch das Volumen der Transaktionen massiv ansteigen lassen. Wirtschaftlich ist es sinnvoll, finanzielle Mittel von jenen, die Geld anlegen wollen, zu jenen, die Geld fr Investitionen bentigen, ber nationale Grenzen hinweg weiterzuleiten. Dies ermglicht Investitionen, die hohe Ertrge einbringen knnen, aber allein aus heimischen Finanzquellen nicht zu decken Weltweite Finanzmrkte wren. Beispielsweise wre der zeitweilig auerffnen mehr Finanzieerordentlich hohe Kapitalbedarf, wie ihn rungsmglichkeiten. Deutschland nach der Wiedervereinigung hatte, ohne Kapital aus dem Ausland nur schwer aufzubringen gewesen. hnlich wre der rasche wirtschaftliche Aufstieg vieler Lnder in Asien, Osteuropa oder Sdamerika ohne auslndisches Kapital nicht mglich gewesen.

spezialisiert, Unternehmen zu erwerben, diese umzustrukturieren und mit Gewinn dann wieder zu verkaufen. Auch wurden neue Finanzierungsinstrumente entwickelt. Whrend frher traditionelle Bankkredite und Bankeinlagen auch im internationalen Finanzgeschft dominierten, ist seit den 1980er Jahren der Handel mit Wertpapieren Neuere Finanzierungsinstruin den Vordergrund gerckt. Neue Wertpamente und Marktakteure pierformen wie Commercial Paper eine Art spielen heute eine groe Rolle. kurzlaufende Unternehmensanleihe sowie derivative Instrumente (wie Terminkontrakte, Swaps und Optionen) spielen heutzutage eine groe Rolle. Besonders bedeutsam war der Trend zur sogenannten Verbriefung. Die Grundidee besteht darin, Kreditforderungen (mitsamt den knftigen Ansprchen daraus, also die Zins- und Tilgungsleistungen) weiterzuverkaufen. Viele dieser Forderungen bilden zusammen den Grundstock fr einen Fonds, den meist Zweckgesellschaften verwalten. Um die Mittel fr den Ankauf der Kreditforderungen zu erhalten, geben diese Zweckgesellschaften wiederum Wertpapiere aus, die durch die Kreditforderungen gedeckt sind. Wer ein solches forderungsbesichertes

Umwandlung von Kreditforderungen in Wertpapiere


(Stark vereinfachte Darstellung)

Bank
vergibt Kredite

Zweckgesellschaft
gibt Wertpapiere aus, die durch Kreditforderungen gedeckt sind (forderungsbesicherte Wertpapiere) verkauft Wertpapiere

Investor
erhlt Ertrge von Zweckgesellschaft

Strukturwandel an den Finanzmrkten Doch nicht nur die Zielorte unserer Ersparnisse, sondern erst recht die Wege dorthin haben sich dramatisch verndert. So sind neue Akteure in den letzten Jahrzehnten verstrkt aufgetreten. Hedgefonds sammeln Gelder wohlhabender Personen oder Institutionen und treten damit massiv an den Finanzmrkten auf. Private Equity Fonds haben sich darauf

verkauft Kreditforderungen

Schema einer Verbriefung: Eine Bank bertrgt Kreditforderungen auf eine eigens gegrndete Zweckgesellschaft. Diese wandelt Kreditforderungen in Wertpapiere um und verkauft sie an Investoren. Diese erhalten Ertrge, die aus den Kreditforderungen resultieren.

94

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

95

Wertpapier kauft, erhlt Renditezahlungen, die aus den knftigen Ansprchen an die ursprnglichen Kredite gespeist werden. Als Investoren treten typischerweise Investmentfonds, Versicherungen, aber auch Zweckgesellschaften anderer Banken auf. In der Welt der Finanzmrkte, gerade auch aufgrund der neuen Finanzierungsinstrumente, spielen die Ratingagenturen eine wichtige Rolle. Sie beurteilen das Ausfallrisiko von Wertpapieren, also das Risiko, Ansprche daraus Ratingagenturen beurteilen spter nicht erfllen zu knnen. Sie nehmen die Bonitt von Schuldnern eine bonittsmige Einstufung der Emittenund Emittenten. ten von Wertpapieren (z. B. Unternehmen, Banken, Staaten) vor. Die von ihnen vergebene Bonittsnote beeinflusst mageblich den Zins, den ein Emittent zahlen muss.

nationalen Finanzkrisen der letzten Jahrzehnte wie in Mexiko (1994/95), Asien/Russland (1997/98), Brasilien (1998/99), der Trkei (2000-2002) und Argentinien (2003/04) haben viel mit dieser Problematik zu tun. Mit dem Aufkommen neuer Finanzinstrumente hat auch die Durchschlagskraft des Finanzsystems deutlich zugenommen. Viel hhere Volumina werden bewegt. Oftmals werden Finanzanlagen selbst wieder mit Schulden finanziert. Phasenweise koppeln sich die internationalen Finanzmrkte von den Gterstrmen und von der Realwirtschaft frmlich ab. Dann scheinen wichtige Preise wie etwa fr Whrungen, Aktien oder Rohstoffe strker von den Bedingungen und Stimmungen im Finanzsystem abzuhngen als von den fundamentalen Faktoren, die eigentlich den Wert bestimmen sollten. Der Beinahe-Zusammenbruch des LTCM Hedgefonds (1998) und das Platzen der New-Economy-Blase (2000) waren Beispiele fr bertriebene Strategien und Erwartungen. Als besonders folgenreich erwies sich, dass sich in der Mitte des letzten Jahrzehnts ein internationales Schattenbankensystem aus einem Geflecht an Zweckgesellschaften herausbildete. Auf der einen Seite wollten Banken zunehmend Kredite, die sie vergaben, schnell verbriefen und damit wieder verkaufen. Auf der anderen Seite grndeten viele Banken auch Zweckgesellschaften, um forderungsbesicherte Wertpapiere aus den Verbriefungen aufzukaufen. Die Banken selbst bernahmen Service- und Garantieleistungen fr die Zweckgesellschaften und erhielten dafr Gebhren. Vor allem zwei Effekte machten das Finanzsystem anfllig. Zum einen wurde das Bankensystem intransparenter. Wer letztlich die Risiken aus den ursprnglichen Krediten zu tragen hatte, war zunehmend schwierig einzuschtzen. Zum anderen entstanden Mngel im berwachen der Qualitt der zugrunde liegenden Kreditforderungen. Wenn eine Bank einen Kredit vergibt und in den Bchern behlt, kmmert sie sich aus eigenem Interesse um die Kreditwrdigkeit (Bonitt) des Kreditnehmers. Denn kann der Kredit nicht zurckbezahlt werden, verliert die Bank viel Geld. Wenn der Kredit schnell verbrieft und weiterverkauft wird, besteht die Gefahr, dass der Bonittsprfung nicht die notwendige Aufmerksamkeit geschenkt wird. Deshalb sollte die Bonitts-

Neue Risiken fr die Finanzsystemstabilitt Den neuen Chancen stehen aber auch neue Risiken entgegen, die nicht immer in ihrer vollen Tragweite erkannt wurden. Die Internationalisierung der Finanzmrkte erlaubt das Weiterleiten von finanziellen Mitteln in viele Lnder. Das ist sinnvoll, solange die Finanzsysteme dieser Lnder, die Ziel der internationalen Kapitalflsse sind, diese auch produktiv verarbeiten knnen. Doch vom Guten kann es zu viel geben. Ein nationales Finanzsystem, gerade in Schwellenlndern, kann in Zuflssen ertrinken. Wenn Investoren beginnen, sich Sorgen zu machen, ob ihr Geld denn Die Internationalisierung wirklich produktiv verwendet wird, wollen des Finanzsystems bringt sie es mglichst schnell zurckhaben. Dies neue Mglichkeiten, aber stellt das Banken- und Finanzsystem in den auch neue Risiken. ursprnglichen Ziellndern aber vor groe Probleme. Zum einen haben sie die Gelder lngst weitergereicht und zwar oft mit lngeren Laufzeiten. Zum anderen fhrt eine solche pltzliche Umkehr der Kapitalstrme hufig zu einer massiven Abwertung der eigenen Whrung. Entsprechend wiegen dann die auf fremde Whrung lautenden Auslandsschulden umso schwerer, und viele Inlnder drohen deswegen Pleite zu gehen. Die zahlreichen

96

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

97

prfung bei forderungsbesicherten Wertpapieren jemand vornehmen, der unabhngig urteilt. In der Regel beauftragen die Emittenten von verbrieften Wertpapieren hierfr Ratingagenturen. Diese knnen nun aber in einen Interessenkonflikt geraten. Einerseits erwarten diejenigen, die die Papiere spter kaufen, ein aufrichtiges, hartes Urteil. Andererseits wollen Ratingagenturen mglichst viel Geschft an Land ziehen, was leichter sein kann, wenn sie ihren Auftraggebern entgegenkommen.

Die jngste Finanzkrise Die bisher schwerste Krise in der modernen Geschichte des internationalen Finanzsystems entzndete sich im Sommer 2007. Sie hat viel mit dem Trend zur Verbriefung von Krediten und dem entstandenen Schattenbankensystem zu tun. In den Jahren vor Ausbruch der Krise hatten amerikanische Banken bonittsschwachen Kunden in groem Umfang sogenannte SubprimeKredite gewhrt, um Huser zu erwerben. Sie verbrieften anschlieend einen groen Teil dieser Kredite. Die Ratingagenturen gaben sehr grozgige, optimistische Urteile, auf die viele Investoren in der ganzen Welt blind vertrauten. Doch im Laufe der Zeit konnten immer mehr dieser Kunden die Zins- und Tilgungszahlungen nicht mehr leisten. Das lste eine Welle von Immobilienverkufen aus, was Die Subprime-Krise in den USA war Ausgangspunkt der einen Verfall der Immobilienpreise zur Folge jngsten Finanzkrise. hatte. Es entwickelte sich damit eine Abwrtsspirale aus zunehmenden Kreditausfllen, fallenden Immobilienpreisen, steigender Arbeitslosigkeit im Baugewerbe, Konkursen von Immobilienfinanzierern und Panikverkufen am Immobilienmarkt. Durch den Ausfall der zugrunde liegenden Subprime-Kredite verloren die darauf aufbauenden Wertpapiere drastisch an Wert. Viele dieser Wertpapiere waren aber bei Zweckgesellschaften gelandet, die Banken gegrndet und mit weitreichenden Garantien versehen hatten. Viele Banken mussten nun massive Verluste einstecken.

Dies war der Ausgangspunkt der Finanzkrise, die im Herbst 2008 durch die Insolvenz der amerikanischen Investmentbank Lehman Brothers ihren Hhepunkt erreichte. In dieser Situation verloren die Banken das Vertrauen untereinander. Der Geldhandel zwischen ihnen kam fast vollstndig zum Erliegen. Da kaum noch Liquiditt zu beschaffen war, kamen weitere Banken in Bedrngnis. Einige Banken gerieten so sehr in Liquidittsnot, dass sie nur durch staatliche Hilfe vor dem Zusammenbruch bewahrt werden konnten. In Deutschland wurde beispielsweise der Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung (SoFFin) eingerichtet, der deutsche Banken durch die Gewhrung von Garantien, die Bereitstellung von Eigenkapital oder den Ankauf von Wertpapieren untersttzen sollte.

4.5 Arbeiten fr Finanzsystemstabilitt


Die jngste Finanzkrise zeigt, dass das internationale Finanzsystem einen verbesserten Ordnungsrahmen bentigt. Dazu zhlen verschrfte Eigenkapitalvorschriften fr Banken und eine engere internationale Zusammenarbeit der Aufsichtsbehrden.

4.5.1 Krisen vorbeugen: Die Bankenaufsicht


Eine gut funktionierende Bankenaufsicht gehrt zu den Eckpfeilern der Infrastruktur jedes Finanzsystems. Sie hat die Aufgabe, die Stabilitt im Bankensystem und das Vertrauen darin aufrechtzuerhalten und das Verlustrisiko fr Anleger sowie andere Glubiger zu minimieren. Der hohe Grad an Vernetzung im Bankensystem sorgt dafr, dass Probleme bei einer einzelnen Bank, insbesondere wenn sie gro ist oder in einzelnen Mrkten eine zentrale Stellung hat, schnell auf andere Banken bergreifen knZiel der Bankenaufsicht: nen. Denn eine allgemeine Verunsicherung Stabilitt im Bankensystem. von Einlegern knnte dazu fhren, dass sie um ihr Geld frchten und sich ihre Einlagen in bar auszahlen lassen. Oder die Banken selbst misstrauen sich gegenseitig,

98

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

99

sodass sie sich untereinander kein Geld mehr leihen. Dann wrden ohne Eingriffe von ffentlichen Stellen weitere Banken rasch zahlungsunfhig werden, weil sie keine frei verfgbare Liquiditt mehr haben.

von Bankgeschften zu beachten sind. Die rechtliche Grundlage fr die Bankenaufsicht in Deutschland ist das Gesetz ber das Kreditwesen (KWG).

Liquiditt und Rentabilitt Organisation der Bankenaufsicht in Deutschland In Deutschland sind die Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die Deutsche Bundesbank in enger Zusammenarbeit fr die Aufsicht ber die einzelnen Banken zustndig. Die Bundesbank analysiert zudem fortlaufend die Finanzstabilitt, also die Stabilitt des Finanzsystems insgesamt. Die Bankenaufsicht wird in folgende Bereiche unterteilt:
Quantitative Vorgaben z. B. Eigenkapital- und Liquidittsvorschriften Qualitative Vorgaben z. B. Prfung des Risikomanagements Offenlegungspflichten z. B. Auffhrung wichtiger Risikopositionen

Die Bankenaufsicht greift nicht direkt in einzelne Geschfte der Banken ein. Sie setzt vielmehr quantitative Rahmenvorschriften, u. a. durch Vorgaben fr die Mindestausstattung mit Eigenkapital. Damit die Aufsichtsbehrden die Einhaltung dieser Vorschriften prfen knnen, mssen ihnen die Banken laufend ihre Bcher offenlegen. Neben den quantitativen Vorgaben mssen die Banken qualitative Anforderungen an ihre Organisation und Steuerung erfllen. Dies wird in Prfungen vor Ort kontrolliert. Dadurch kann die Bankenaufsicht einen besseren Eindruck ber den Geschftsbetrieb und die damit verbundenen Risiken gewinnen. Ergnzt wird die staatliche Aufsicht durch die Kontrolle durch andere Marktteilnehmer, beispielsweise durch Bankenverbnde oder Ratingagenturen. Angesichts der gravierenden gesamtwirtschaftlichen Probleme, die mit Bankenkrisen verbunden sind, hat der Gesetzgeber den Banken, aber auch anderen Finanzdienstleistern, die notwendige Risiko-, Liquidittsund Eigenkapitalvorsorge nicht selbst berlassen. Das Aufsichtsrecht gibt Regeln vor, die bei der Grndung von Banken und beim Betreiben

Um jederzeit zahlungsfhig und gegen unerwartete Mittelabflsse gewappnet zu sein, haben die Banken nach der Devise zu handeln: So liquide wie ntig, so rentabel wie mglich. Der Kompromiss muss immer auf der Basis unsicherer Annahmen ber die knftigen Zahlungseingnge und Zahlungsausgnge gefunden werden. Banken mssen daher einen ausreichenden Teil ihrer Mittel so anlegen, dass sie unerwartet auftretende Ansprche ihrer Glubiger jederzeit befriedigen knnen und somit immer zahlungsfhig bleiben. Folglich ist ein Ziel der Bankenaufsicht, die Zahlungsfhigkeit der Banken sicherzustellen. Dabei ist zu bercksichtigen, dass der Ertrag einer Anlage normalerweise umso geringer ist, je schneller sie zu Geld gemacht werden kann. Hochgradig liquide sind beispielsweise kurzlaufende Staatsanleihen. Demgegenber bindet sich eine Bank langfristig, wenn sie einen lang laufenden Kredit vergibt. Die Banken verlangen deshalb umso hhere Zinsen, je lnger die Laufzeit eines Kredits ist.

Eigenkapital als Puffer Das Kreditgeschft geht mit dem Risiko einher, dass Schuldner ihren Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen. Deshalb verlangen die Banken in der Regel, dass der Schuldner einen Kredit durch Stellung von Pfndern absichert. Doch reicht bisweilen der Erls aus dem Verkauf der Pfnder nicht aus, den Schaden vllig abzudecken, der einer Bank entsteht, wenn ein Schuldner die vereinbarten Zins- und Tilgungszahlungen nicht leistet. Risiken ergeben sich auch dadurch, dass die allgemeine Konjunkturlage Einfluss auf die Bonitt und die Zahlungsfhigkeit der Schuldner und die Werthaltigkeit der Sicherheiten hat. Weitere Risiken entstehen Banken, wenn sich die Zinsen unerwartet ndern. Hat eine Bank beispielsweise ein langfristiges Darlehen zu einem niedrigen festen Zins mit kurzfristigen Spareinlagen refinanziert, so geht sie das Risiko ein, dass sie im Laufe der Zeit aufgrund der Marktentwicklung hhere Zinsen fr die Spareinlagen vergten muss. Dies

100

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

101

kann darauf hinauslaufen, dass die Bank Verluste erleidet. Um solche Risiken abzudecken, mssen die Banken ber ausreichendes Eigenkapital verfgen, das Verluste wie ein Puffer absorbieren kann damit nicht die brigen Kapitalgeber wie etwa die Sparer von den Verlusten betroffen werden. Im Laufe der Zeit ist es immer wieder notwendig geworden, die Bankenaufsicht an vernderte Risikosituationen im Bankgewerbe anzupassen. So haben die Komplexitt der Geschfte und die Ttigkeiten im Ausland stark zugenommen. Angesichts der globalisierten Finanzmrkte gibt es keine Alternative Banken mssen ber zu international abgestimmten Regeln. Anausreichend Eigenkapital dernfalls bestnde fr einzelne Lnder die verfgen. Versuchung, Banken und mit ihnen viele hochqualifizierte Arbeitspltze durch eine bewusst laxe Aufsicht im eigenen Land anzulocken. Dies aber wrde die Stabilitt des weltweiten Finanzsystems gefhrden.

einen vor, mehr und qualitativ hherwertiges Eigenkapital vorzuhalten. Damit soll die Widerstandsfhigkeit der einzelnen Banken sowie des gesamten Bankensystems erhht werden, d.h. Banken sollen in die Lage versetzt werden, Basel III macht den Banken mgliche Verluste selbst auffangen zu knnen, Vorgaben zur ihrer Ausum sich so im Krisenfall aus eigener Kraft stabistattung an Eigenkapital. lisieren und retten zu knnen. Zum anderen wird mit Basel III erstmals ein international einheitlicher Liquidittsstandard eingefhrt. Dabei sind von den Banken zwei Liquidittskennziffern zu ermitteln, die Auskunft ber die kurzfristige Zahlungsfhigkeit geben und Vorgaben zur mittel- bis lngerfristigen Bilanzstruktur der Kreditinstitute machen.

4.5.2 Gefahr von Systemkrisen begegnen: Der makroprudenzielle Ansatz


Die Finanzkrise hat gezeigt, dass die traditionelle Bankenaufsicht, die sich vor allem um die Widerstandsfhigkeit der einzelnen Banken kmmert, um einen systemischen Ansatz zu ergnzen ist. Das Wort makroprudenziell bedeutet, dass mit den Instrumenten der Regulierung und der Aufsicht (das meint prudenziell) auf das gesamte Finanzsystem (das meint makro) eingewirkt werden soll. In der Diskussion stehen fr Banken zustzliche Instrumente der Regulierung, damit ihre Kreditvergabepolitik weniger zyklisch ausfllt. So sollen Banken in guten Zeiten verstrkt Puffer aufbauen. Auch soll die Rolle von Banken im Der makroprudenzielle Finanzsystem (die sogenannte Systemrelevanz) Ansatz ergnzt die tradieine strkere Rolle fr Aufsicht und Intensitt tionelle Bankenaufsicht. der Regulierung spielen. Aber auch die bessere Erfassung und die verstrkte berwachung anderer Beteiligter am Finanzsystem wie Hedgefonds und Ratingagenturen wurde inzwischen eingeleitet. Neben der verstrkten makroprudenziellen Ausrichtung des Regelwerks ist es wichtig, aufkommende Stabilittsrisiken frhzeitig zu

Baseler Eigenkapital- und Liquidittsregeln Im Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht arbeiten Zentralbanken und Bankenaufsichtsbehrden der wichtigsten Industrielnder zusammen, um international gltige Regeln zu entwickeln. Ein wichtiger Meilenstein fr die Mindestausstattung der Banken mit Eigenmitteln war Basel II. Es machte das vorgeschriebene Minimum an Eigenkapital, das eine Bank stndig vorhalten muss, strker als frher davon abhngig, welche Risiken die Bank in ihren Bchern hat. Die Regeln bercksichtigen dabei auch die neueren Entwicklungen an den Finanzmrkten sowie im Risikomanagement der Banken. Die Eigenkapitalunterlegung ist damit wesentlich risikosensitiver als frher. Je hher beispielsweise die Ausfallwahrscheinlichkeiten ihrer Kreditnehmer sind, desto mehr Eigenkapital muss eine Bank als Puffer vorhalten. Im September 2010 einigte sich die Gruppe der Zentralbankprsidenten und Leiter der Bankenaufsichtbehrden im Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht auf neue Eigenkapital- und Liquidittsvorschriften fr Banken. Dieses als Basel III bezeichnete Regelwerk schreibt den Banken zum

102

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

103

erkennen und zu analysieren. Der neu gegrndete Europische Ausschuss fr Systemrisiken (ESRB), dem der Prsident der Bundesbank angehrt, befasst sich damit. Auch spielen die Finanzstabilittsberichte internationaler Organisationen und Notenbanken eine wichtige Rolle, um Einschtzungen zur Stabilittslage und der Risiken zu kommunizieren. Die Bundesbank publiziert regelmig im Herbst den deutschen Finanzstabilittsbericht.

hilft und die Bank bei der Sanierung untersttzt. Sowohl bei den Sparkassen als auch bei den Genossenschaftsbanken ist dadurch ein vollstndiger Schutz der Einlagen durch eine Institutssicherung gegeben. Der freiwillig von den Banken gewhrte Einlegerschutz ist damit sehr viel weitreichender als der gesetzliche Schutz, der seit dem 1. August 1998 aufgrund einer EU-Richtlinie in Deutschland besteht. Dem gesetzlichen Entschdigungssystem sind alle Banken mit Einlagengeschft angeschlossen. Ausgenommen sind nur die Banken, fr die eine Institutssicherung besteht. Fr unselbstndige Niederlassungen von Banken aus anderen EU-Staaten in Deutschland gelten andere Regeln. Diese knnen die Einlagensicherung ihres Herkunftslandes anbieten. Die der deutschen Einlegerentschdigung zugeordneten Banken sind zur Finanzierung von Entschdigungszahlungen verpflichtet. Dazu werden von ihnen regelmige Beitrge sowie im Bedarfsfall Sonderbeitrge oder Sonderzahlungen erhoben. Der gesetzliche Einlagenschutz sichert ab 1. Januar 2011 Guthaben auf Girokonten, Sparbchern, Termin- und Festgeldkonten bis maximal 100.000 Euro pro Kunde. Jeder Bankkunde sollte sich vor Aufnahme einer Geschftsbeziehung bei der jeweiligen Bank oder Niederlassung ber den bestehenden Einlagenschutz informieren.

4.5.3 Krisen bewltigen


Wenn ein Vertrauensverlust droht, ist es wichtig zu verhindern, dass die Einleger die Banken strmen, um sich ihre Einlage bar auszahlen zu lassen. Deshalb ist eine Einlagensicherung notwendig. Doch hat die jngste Finanzkrise gezeigt, dass auch der Steuerzahler strker davor geschtzt werden muss, in Anspruch genommen zu werden, wenn groe Banken hohe Verluste machen und der Staat sie retten muss, indem er neues Kapital einschiet oder Garantien ausstellt.

Einlagensicherung Als Konsequenz aus dem Zusammenbruch der privaten Herstatt-Bank Mitte der 1970er Jahre in Kln wurde der Einlegerschutz in Deutschland erheblich verbessert. Sicherungssysteme bestehen auf Ebene der Verbnde der Kreditwirtschaft, die auf freiwilliger Basis errichtet wurden. Die privaten Banken haben eine Einlagensicherung ins Leben gerufen, die Einlagen je Nichtbanken-Glubiger bis zu 30 Prozent des haftenden Kapitals der jeweiligen Bank absichert. Diesem freiwilligen Einlagensicherungsfonds gehren fast alle privaten Banken in Deutschland an. Bei den Die deutschen Banken Sparkassen wird demgegenber ein Institut haben einen umfassenden selbst geschtzt. Dazu bestehen regionale Einlagenschutz. Fonds der Sparkassen sowie eine Sicherungsreserve der Landesbanken, die in einem Haftungsverbund stehen. Bei den Genossenschaftsbanken gibt es eine zentrale Sicherungseinrichtung, die hnlich den Sparkassen Insolvenzen der Mitglieder insbesondere durch Garantien und Brgschaften vermeiden

Bankenabgabe und Insolvenzordnung Im Krisenfall mssen die Behrden schnell handeln knnen, um zu verhindern, dass Probleme einer einzelnen Bank auf andere bergreifen. Neuere Initiativen zielen darauf, auch groe Banken, wenn sie insolvenzgefhrdet sind, abwickeln zu knnen. Einer schnellen Reaktion stehen aber in der Praxis rechtliche Unsicherheiten ber die Eingriffsmglichkeiten der Behrden sowie die enorme Komplexitt groer Banken entgegen. Anstze der Reformen sind zum einen, klare Verfahren bei Schieflagen von Banken einzufhren, und zum anderen die Banken selbst zu verpflichten, Notfallplne fr ihre eigene rasche Abwicklung im Krisenfall vorzuhalten. Darber hinaus wird in Deutschland ein Fonds eingerichtet werden, der sich aus Abgaben der Banken speist. Er soll Mittel bereitstellen, wenn im Krisenfall eine Bank abgewickelt werden muss. Denn oftmals tritt durch die Abwicklung erst das ganze Ausma der aufgehuften Verluste einer geschwchten Bank zu Tage.

104

Das Banken- und Finanzsystem

Das Banken- und Finanzsystem

105

Das Wichtigste im berblick:


I Das Finanzsystem umfasst die Finanzintermedire, die Finanzmrkte und die finanzielle Infrastruktur. Finanzintermedire sind vor allem Banken. I Aufgabe des Finanzsystems ist es, die Anbieter von Kapital mit den Nachfragern nach Kapitel zusammenzubringen und dessen Austausch zu erleichtern. I Das Bankensystem setzt sich aus der Zentralbank und den Geschftsbanken zusammen. Geschftsbanken sind Wirtschaftsunternehmen, die Dienstleistungen rund ums Geld anbieten. I Banken vergeben Kredite und nehmen Einlagen herein. Weitere Bankgeschfte sind beispielsweise die Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs, die bernahme von Brgschaften sowie die Vermgensberatung und -verwaltung. I Im deutschen Bankensektor berwiegt das Universalbankprinzip. Die Banken in Deutschland unterscheiden sich besonders hinsichtlich Gre und Rechtsform. I Weitere wichtige Akteure im Finanzsystem, die Kapital annehmen und verwalten, sind neben den Banken auch Versicherungen und Investmentfonds. Sie werden auch als Kapitalsammelstellen bezeichnet. I Wichtiger Bestandteil des Finanzsystems sind die Wertpapiermrkte, auf denen Kapitalanbieter und Kapitalnachfrager zusammentreffen. Wichtige Mrkte sind die Renten- und Aktienmrkte.

I Das Finanzsystem ist zunehmend international geworden. Der Kapitalverkehr findet immer mehr auf internationaler Ebene statt. Das erffnet grere Finanzierungs- und Anlagemglichkeiten, bringt aber auch neue Risiken. I Im Laufe der Zeit sind neue Akteure an den Finanzmrkten aufgetreten. Auch sind neue Finanzierungsmglichkeiten (z. B. Wertpapierformen) entstanden, die eine immer grere Rolle an den Finanzmrkten spielen. I Die jngste Finanzkrise hat gezeigt, dass das internationale Finanzsystem einen von der Politik gesetzten Ordnungsrahmen braucht. Nationale und internationale Gremien und Institutionen arbeiten fr die internationale Finanzmarktstabilitt. I Ziel der Bankenaufsicht ist die Stabilitt im Bankensystem. Die Bankenaufsicht greift in der Regel nicht direkt ein, sondern macht den Banken quantitative und qualitative Vorgaben. In Deutschland ist die Bundesbank zusammen mit der BaFin fr die Bankenaufsicht zustndig. I Das Regelwerk Basel III schreibt den Banken vor, ausreichend und qualitativ hheres Eigenkapital vorzuhalten, um Verluste besser ausgleichen zu knnen. Die Hhe richtet sich nach den Risiken, die die Bank eingegangen ist. I In Deutschland existiert ein umfassender Einlagenschutz fr Sicht-, Spar- und Termineinlagen von Nichtbanken. Neben der gesetzlichen Einlagensicherung sind die meisten Banken noch an eigenen Einlagensicherungssystemen beteiligt.

Kapitel 5

Das Eurosystem

108

Das Eurosystem

Das Eurosystem

109

5. Das Eurosystem
In Deutschland hatte bis Ende 1998 die Deutsche Bundesbank alleine dafr zu sorgen, dass der Wert des Geldes erhalten blieb. Der Gesetzgeber hatte ihr die Aufgabe bertragen, den Geldumlauf und die Kreditversorgung der Wirtschaft mit dem Ziel zu regeln, die Stabilitt der Whrung zu sichern. Mit dem Beginn der Europischen Whrungsunion (EWU) und der Einfhrung des Euro Anfang 1999 ging diese Aufgabe auf das Eurosystem ber.

Europisches System der Zentralbanken (ESZB) Eurosystem


EZB Europische Zentralbank Nationale Zentralbanken (NZBen) im Euro-Whrungsgebiet: NZB Belgien NZB Deutschland NZB Estland NZB Finnland

5.1 Organisation des Eurosystems


Da noch nicht alle Mitgliedstaaten der Europischen Union (EU) der Whrungsunion beigetreten sind, wird zwischen dem Europischen System der Zentralbanken (ESZB) und dem Eurosystem unterschieden. Das ESZB setzt sich zusammen aus der Europischen Zentralbank (EZB) mit Sitz in Frankfurt am Main und den nationalen Zentralbanken (NZBen) aller Mitgliedstaaten der Europischen Union. Dem ESZB gehren somit auch die Zentralbanken der EU-Lnder an, die nicht Mitglied der Europischen Whrungsunion sind, d. h. die den Euro als Whrung noch nicht eingefhrt haben. Zur Abgrenzung dieses Sachverhalts wurde deshalb zustzlich der Begriff Eurosystem eingefhrt. Das Eurosystem umfasst die EZB und die NZBen der Mitgliedstaaten, die den Euro als gemeinsame Whrung bereits eingefhrt Eurosystem: Europische haben. Seit Anfang 2011 sind dies 17 Staaten. Zentralbank und nationale Im Vertrag von 1992 (Maastricht-Vertrag), Zentralbanken der Eurolnder. in dem die Errichtung der Europischen Whrungsunion geregelt wurde, kam der Begriff Eurosystem noch nicht vor. Er findet sich jedoch inzwischen in dem Anfang Dezember 2009 in Kraft getretenen Vertrag ber die Arbeitsweise der Europischen Union (Lissabon-Vertrag).
NZB Frankreich NZB Griechenland NZB Irland NZB Italien

NZB Luxemburg

NZB Malta

NZB Niederlande

NZB sterreich

NZB Portugal

NZB Slowakei

NZB Slowenien

NZB Spanien

NZB Zypern

Nationale Zentralbanken der 10 EU-Lnder, die den Euro noch nicht eingefhrt haben: NZB Bulgarien NZB Dnemark NZB Grobritannien NZB Rumnien NZB Lettland NZB Schweden

NZB Litauen

NZB Polen

NZB Tschechien

NZB Ungarn

110

Das Eurosystem

Das Eurosystem

111

Die Europische Zentralbank ist die zentrale Einrichtung der Whrungsunion. Sie ging aus dem Europischen Whrungsinstitut (EWI) hervor, das bis zur Grndung der EZB im Juni 1998 die Vorarbeiten fr die einheitliche europische Geldpolitik koordinierte.

nicht an der Lage einzelner Lnder orientieren, sondern muss sich an den stabilittspolitischen Erfordernissen des gesamten Euroraums ausrichten.

5.1.1 Organe des ESZB und des Eurosystems


Der EZB-Rat Oberstes Entscheidungsorgan des Eurosystems ist der EZB-Rat. Ihm gehren der EZB-Prsident, der EZB-Vizeprsident, die vier weiteren Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie die Prsidenten bzw. Gouverneure der nationalen Zentralbanken des Eurosystems an. Dementsprechend ist der Prsident der Deutschen Bundesbank Mitglied im EZB-Rat. Dem EZB-Rat sind nicht nur die geldpolitischen, sondern auch nahezu alle anderen Der EZB-Rat ist das oberste Beschlussorgan des Eurosystems. zentralen Entscheidungskompetenzen zugewiesen, insbesondere das Recht, Leitlinien und Entscheidungen zur Ausfhrung der dem Eurosystem bertragenen Aufgaben zu erlassen. Der EZB-Rat legt ferner die Geschftsordnung und die Organisation der Europischen Zentralbank und ihrer Beschlussorgane sowie die Beschftigungsbedingungen fr ihr Personal fest. Der EZB-Rat tagt in der Regel alle 14 Tage. Die erste Sitzung im Monat beschftigt sich meist ausschlielich mit der Geldpolitik. Jedes Mitglied des EZB-Rats hat gleiches Stimmrecht. Im Fall von Abstimmungen gibt bei Stimmengleichheit die Stimme des EZB-Prsidenten den Ausschlag. Die StimDer EZB-Rat entscheidet ber men der Vertreter groer Zentralbanken die Geldpolitik im Euroraum. haben somit das gleiche Gewicht wie die Stimmen der kleinen. Sinn dieser Regelung ist es, dass sich jedes EZB-Ratsmitglied nicht als Vertreter seines Landes verstehen soll, sondern vielmehr in persnlicher Verantwortung steht, die Geldpolitik gesamteuropisch mitzugestalten. Dies kann sich

Der EZB-Rat
Direktorium der EZB (6 Mitglieder)

Insgesamt 23 Stimmrechte

17 Prsidenten der NZBen der Lnder, die den Euro eingefhrt haben

EZB-Direktorium Das Direktorium der EZB fhrt die laufenden Geschfte der Europischen Zentralbank und bereitet die Sitzungen des EZB-Rats vor. Es ist fr die einheitliche Durchfhrung der Geldpolitik im Eurosystem gem den Leitlinien des EZB-Rats verantwortlich. Das Direktorium besteht aus dem Prsidenten, dem Vizeprsidenten und vier weiteren Mitgliedern. Sie werden auf Empfehlung des Rats der Wirtschafts- und Finanzminister (Ecofin-Rat) nach Anhrung des Europischen Parlaments und des EZB-Rats einvernehmlich vom Europischen Rat ernannt. Die Direktoriumsmitglieder sollen in Whrungs- und Bankfragen anerkannte und erfahrene Persnlichkeiten sein. Der EZBPrsident ist der Reprsentant und Sprecher des Eurosystems. Er steht

112

Das Eurosystem

Das Eurosystem

113

im Mittelpunkt des ffentlichen Interesses. So erlutert er nach den geldpolitischen Sitzungen der ffentlichkeit auf einer Pressekonferenz die Beschlsse des EZB-Rats.

5.1.2 Die Deutsche Bundesbank im ESZB und im Eurosystem


Die Deutsche Bundesbank ist als Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland neben den brigen nationalen Zentralbanken Mitglied sowohl im ESZB als auch im Eurosystem. Ihr Prsident gehrt dem EZBRat und dem Erweiterten Rat an, und zwar ad personam. Dies bedeutet, dass er an den Ratssitzungen nicht als Vertreter der Bundesbank oder der Bundesregierung teilnimmt, sondern als unabhngiger Fachmann. Er ist somit an keinerlei Weisungen gebunden, insbesondere auch nicht an Weisungen der Die Deutsche Bundesbank Bundesregierung, der EU-Kommission oder ist Teil des ESZB und des hnlicher Institutionen. Da dies fr alle Eurosystems. Mitglieder des EZB-Rats gilt, ist dieses Gremium bei der Gestaltung der Geldpolitik politisch unabhngig. Darin spiegelt sich die historische Erfahrung, dass die Politik gelegentlich in Versuchung gert, Einfluss auf die Geldpolitik zu nehmen, um beispielsweise Wahlerfolge zu erzielen. Oft sind solche Einflussnahmen jedoch mit einer stabilittsorientierten Geldpolitik nicht vereinbar. Kerngeschftsfelder der Deutschen Bundesbank
Deutsche Bundesbank: Stabilitt sichern Bargeld Finanz- und Whrungssystem Stabiles Finanz- und Whrungssystem Geldpolitik Bankenaufsicht Funktionsfhigkeit der deutschen Kredit- und Finanzdienstleistungsinstitute Unbarer Zahlungsverkehr Sicherheit und Effizienz von Zahlungsverkehrs- und Abwicklungssystemen

Erweiterter Rat Solange nicht alle Staaten der Europischen Union der Whrungsunion angehren, gibt es neben dem EZB-Rat noch ein weiteres Beschlussorgan, den Erweiterten Rat. Ihm gehren der EZB-Prsident, der EZB-Vizeprsident sowie die Prsidenten bzw. Gouverneure der nationalen Zentralbanken aller 27 EU-Staaten an. Der Erweiterte Rat ist das Bindeglied zu den Zentralbanken der EU-Staaten, die nicht an der Whrungsunion teilnehmen. Geldpolitische Befugnisse hat er nicht. Doch leistet der Erweiterte Rat in Fragen der Erweiterung der Whrungsunion sowie der Harmonisierung der Statistiken wichtige Vorarbeiten. Der Erweiterte Rat kann als bergangsgremium gesehen werden. Er wird aufgelst, sobald alle EU-Lnder den Euro als gemeinsame Whrung eingefhrt haben.

Erweiterter Rat
Prsident und Vizeprsident der EZB

29 Mitglieder

Effiziente Bargeldversorgung und -infrastuktur

Preisstabilitt im Euroraum

Internationale Kooperation / Mitgliedschaft in internationalen Gremien


Prsidenten der NZBen aller EU-Lnder (derzeit 27)

Forschung / wirtschaftspolitische Analyse

114

Das Eurosystem

Das Eurosystem

115

Entwicklungsstand der Europischen Whrungsunion

Finnland

Die Bundesbank setzt die geldpolitischen Beschlsse des EZB-Rats in Deutschland um, indem sie Banken zu den aktuellen Leitzinsstzen mit Zentralbankgeld versorgt. Auch gibt sie die Banknoten in Deutschland aus. Darber hinaus ist sie an der Bankenaufsicht beteiligt, arbeitet fr ein stabiles Finanz- und Whrungssystem, sorgt fr einen reibungslosen bargeldlosen Zahlungsverkehr und verwaltet die deutschen Whrungsreserven. Als Hausbank des Staates bringt sie fr ihn Mnzen in Umlauf und bernimmt fr die ffentlichen Haushalte im Geld- und Wertpapierverkehr Kontofhrung und Abwicklung.

Schweden Estland Dnemark Grobritannien Irland Litauen Niederlande Lettland

5.1.3 Erweiterung des Euroraums


Seit Errichtung der Europischen Whrungsunion 1999 mit elf Staaten (Belgien, Deutschland, Finnland, Frankreich, Irland, Italien, Luxemburg, Niederlande, sterreich, Portugal, Spanien) hat sie sich mit Griechenland (2001), Slowenien (2007), Malta und Zypern (2008), der Slowakei (2009) und Estland (2011) um sechs weitere Staaten erweitert. Die EU-Staaten, die den Euro noch nicht eingefhrt haben, sind grundstzlich verpflichtet, der Whrungsunion beizutreten, sobald sie die im Vertrag ber Voraussetzung fr den Beitritt die Arbeitsweise der Europischen Union zur Whrungsunion ist die Erfestgelegten Konvergenzkriterien erfllen. fllung der Konvergenzkriterien. Eine Ausnahme bilden Dnemark und Grobritannien, die eine Sonderstellung ausgehandelt haben (Opting-out-Klausel). Sie knnen selbst entscheiden, ob sie der Whrungsunion beitreten, sofern sie die Konvergenzkriterien erfllen.

Belgien

Deutschland Luxemburg Tschechien

Polen

Slowakei Frankreich sterreich Ungarn Slowenien Italien Rumnien

Portugal Spanien Bulgarien

Griechenland

Mitglieder der Europischen Whrungsunion Beitritt zur Europischen Whrungsunion bei Erfllung der Konvergenzkriterien Lnder mit Sonderstatus: Beitritt zur Europischen Whrungsunion auf eigenen Wunsch bei Erfllung der Konvergenzkriterien

Malta Zypern

Konvergenzkriterien Damit ein EU-Staat der Whrungsunion beitreten kann, muss er bestimmte Voraussetzungen erfllen. Zur Beurteilung der Stabilittsreife potenzieller Teilnehmerlnder sind die sogenannten Konvergenzkriterien festgelegt worden, nach denen entschieden wird, ob ein Land den Euro einfhren kann.

116

Das Eurosystem

Das Eurosystem

117

Preisstabilitt: Die Inflationsrate darf nicht mehr als 1,5 Prozentpunkte ber derjenigen der drei preisstabilsten Mitgliedslnder der Europischen Union liegen.

Rotationsprinzip im EZB-Rat bei 19-21 Mitgliedstaaten (Beispiel hier mit 20 Mitgliedstaaten)


EZB-Direktorium:

Hhe der langfristigen Zinsen: Die langfristigen Nominalzinsstze drfen nicht mehr als zwei Prozentpunkte ber den entsprechenden Zinsstzen der drei preisstabilsten Mitgliedslnder der Europischen Union liegen.

6 dauerhafte Stimmrechte

1. Gruppe: Insgesamt 21 Stimmrechte die fnf grten Lnder mit 4 rotierenden Stimmrechten

Haushaltsdisziplin: Das jhrliche ffentliche Defizit sollte grundstzlich nicht mehr als 3 %, der ffentliche Schuldenstand nicht mehr als 60 % des Bruttoinlandsprodukts betragen.
Haushaltsdisziplin
2. Gruppe: die anderen Lnder

Konvergenz- Hhe der Preiskriterien langfristigen stabilitt Zinsen

mit 11 rotierenden Stimmrechten

Wechselkursstabilitt:

Der Beitrittskandidat muss mindestens zwei Jahre am Wechselkursmechanismus II teilgenommen haben. Dabei darf der Wechselkurs der eigenen Whrung nicht starken Schwankungen gegenber dem Euro ausgesetzt gewesen sein.

Wechselkursstabilitt

Rotationsprinzip im EZB-Rat ab 22 Mitgliedstaaten (Beispiel hier mit 27 Mitgliedstaaten)


EZB-Direktorium: 6 dauerhafte Stimmrechte

3. Gruppe: die kleinsten Lnder mit 3 rotierenden Insgesamt 21 Stimmrechte Stimmrechten 1. Gruppe: die fnf grten Lnder mit 4 rotierenden Stimmrechten

Zuknftige Abstimmungsregeln im EZB-Rat Damit der EZB-Rat auch im Fall eines deutlich erweiterten Euro-Whrungsgebiets noch in der Lage ist, Entscheidungen rasch und effizient zu treffen, wurden die Abstimmungsregeln im Jahr 2003 berarbeitet. Sobald die Anzahl der Eurolnder 18 bersteigt, sind neben den Mitgliedern des Direktoriums der EZB maximal 15 Prsidenten nationaler Zentralbanken stimmberechtigt. Sie ben dann ihr Stimmrecht auf Basis

2. Gruppe: die mittleren Lnder (Hlfte aller Lnder) mit 8 rotierenden Stimmrechten

118

Das Eurosystem

Das Eurosystem

119

eines monatlichen Rotationsprinzips aus. Dafr werden die Eurolnder aufgrund ihrer Wirtschaftskraft und der Gre ihres Finanzsektors in zwei Gruppen eingeteilt: in die fnf grten Lnder und in die anderen. Die fnf grten Lnder bilden so die erste Gruppe mit vier Stimmrechten. Alle anderen Lnder bilden die zweite Gruppe und verfgen ber elf Stimmrechte. Bei einer Erweiterung auf mehr als 21 Staaten werden drei Gruppen gebildet. Neben der ersten Gruppe der fnf grten Lnder mit weiterhin vier Stimmrechten hat die zweite Gruppe dann acht Stimmrechte. Die Anzahl der in der zweiten Gruppe enthaltenen Lnder betrgt die Hlfte aller Eurolnder. Die dritte Gruppe bilden die restlichen kleinsten Lnder mit insgesamt drei Stimmen. Aufgrund dieser Regelungen werden nach knftigen Erweiterungen der Whrungsunion einige NZB-Prsidenten zeitweise kein Stimmrecht haben. Davon unberhrt werden sie aber weiterhin an den Sitzungen des EZB-Rats teilnehmen knnen und dort ein Mitspracherecht haben.

auch um einen klar nachvollziehbaren Mastab zu geben, an dem die Preisstabilitt gemessen werden kann. Auerdem stellt diese Definition eine Orientierungshilfe bei der Bildung von Erwartungen hinsichtlich der knftigen Preisentwicklung dar. Was diese Definition konkret bedeutet, wird im Folgenden erlutert.

5.2.1 Preisstabilitt
Beim vorrangigen Ziel des Eurosystems, Preisstabilitt zu gewhrleisten, geht es nicht um die Stabilitt einzelner Preise. Im Gegenteil: Einzelne Preise mssen sich ndern knnen, um auf Angebot und Nachfrage reagieren zu Preisstabilitt: Das Preisknnen. Beim Ziel Preisstabilitt steht vielmehr niveau soll stabil bleiben. das Preisniveau im Mittelpunkt, d. h. der Durchschnitt aller Waren- und Dienstleistungspreise. Preisstabilitt ist gewahrt, wenn das allgemeine Preisniveau stabil bleibt. Der Anstieg des allgemeinen Preisniveaus wird als Inflation, der Rckgang als Deflation bezeichnet. Steigt das Preisniveau, sinkt der Geldwert bzw. die Kaufkraft des Geldes, weil man fr eine Geldeinheit weniger Waren und Dienstleistungen als zuvor bekommt. ber einen lngeren Zeitraum kann ein solcher Kauf-

Sobald mehr als 18 Eurolnder im EZB-Rat vertreten sind, rotieren die Stimmrechte.

5.2 Aufgabe des Eurosystems: Preisstabilitt sichern


Das vorrangige Ziel des Eurosystems ist Preisstabilitt zu gewhrleisten. Soweit es ohne Beeintrchtigung dieses Ziels mglich ist, hat das Eurosystem die allgemeine Wirtschaftspolitik in der Europischen Union zu untersttzen. Es ist damit vorrangig dem Ziel der Preisstabilitt verpflichtet. Der EZB-Rat als oberstes Entscheidungsorgan des Eurosystems hat diese geVorrangiges Ziel des Eurosetzliche Vorgabe durch eine weitergehende systems ist es, Preisstabilitt Definition przisiert. Preisstabilitt wird defizu gewhrleisten. niert als Anstieg des Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) fr das Euro-Whrungsgebiet von unter 2 % gegenber dem Vorjahr. Der EZB-Rat entschloss sich zu dieser quantitativen Definition von Preisstabilitt, um nicht nur die Geldpolitik des Eurosystems transparenter zu machen, sondern

Geldwertverlust bei verschiedenen Inflationsraten


Euro 100 80 60 40 20 0 1% 2% 3% 4%

20 39

20 10

20 19

20 44

20 49

20 14

20 29

20 24

20 34

20 54

20 60

120

Das Eurosystem

Das Eurosystem

121

kraftverlust betrchtliche Ausmae annehmen. Wie die Grafik zeigt, sind 100 Euro bei einer jhrlichen Inflationsrate von beispielsweise einem Prozent in 50 Jahren real nur noch so viel wert wie 60 Euro heute. Bei einer Inflationsrate von vier Prozent erhlt man nur noch Gter im heutigen Gegenwert von etwa 15 Euro.

mithilfe des Preisindex angegeben. Dafr wird die Ausgabensumme des ersten Jahres (Basisjahr) auf 100 gesetzt (300 W 100). Dieser Wert dient als Bezugsgre fr die folgenden Jahre. Die Preissteigerungsrate (Inflationsrate) stellt die relative Preisnderung bezogen auf das Vorjahr dar. Wie aus dem Beispiel hervorgeht, kann der Preisindex auch steigen, wenn einzelne Preise fallen.
Preise im Jahr 1 Basisjahr Tafel Schokolade Flasche Apfelsaft Kinobesuch Paar Schuhe Wert des Warenkorbs Preisindex Jhrl. Preissteigerungsrate 100 50 10 1 0,50 1,20 10,00 90,00 300,00 100,00 0,75 1,00 12,00 115,00 360,00 120,00 0,75 1,50 18,00 120,00 450,00 150,00 0,50 1,30 15,00 113,00 378,00 126,00 Preise im Jahr 2 Preise im Jahr 3 Preise im Jahr 4

5.2.2 Messung der allgemeinen Preisentwicklung


Menge

Angesichts der Millionen Einzelpreise in unserer Wirtschaft wre es weder mglich noch sinnvoll, jeden einzelnen Preis in die Ermittlung des Preisniveaus einzubeziehen. Andererseits kann man die Vernderung einzelner Preise auch nicht mit der Entwicklung des gesamten Preisniveaus gleichsetzen. Bei der Messung des Preisniveaus wird deshalb ein Mittelweg genderungen des Preisniveaus gangen, indem eine reprsentative Auswahl werden mithilfe eines an Preisen betrachtet wird. Dazu wird ein Warenkorbs ermittelt. reprsentativer Warenkorb ausgewhlter Waren und Dienstleistungen zusammengestellt, der ber einen lngeren Zeitraum nicht verndert wird. Die Waren und Dienstleistungen werden darin unterschiedlich gewichtet. Die Preisvernderungen dieses Warenkorbs geben die Vernderung des Preisniveaus an. Auf diese Weise errechnet sich der Preisindex.

Beispielberechnung fr einen Preisindex Anhand eines vereinfachten Beispiels soll die Berechnung eines Preisindex gezeigt werden. Angenommen, ein reprsentativer Warenkorb der jhrlichen Ausgaben eines Haushalts besteht aus 100 Tafeln Schokolade, 50 Flaschen Apfelsaft, 10 Kinobesuchen und einem Paar Schuhe, dann wrde sich der Preisindex anhand dieses Warenkorbs wie in der Tabelle auf der gegenberliegenden Seite errechnen. Der Preis des Warenkorbs ergibt sich dadurch, dass man die Menge mit den jeweiligen Preisen multipliziert und diese Ergebnisse addiert. Da es bei sehr vielen Preisen in einem Warenkorb nicht mehr zweckmig ist, mit dessen Ausgabensumme zu arbeiten, werden die Vernderungen

+20 %

+25 %

-16 %

Verbraucherpreisindex (VPI) Nicht jeder Warenkorb ist fr jede Fragestellung von gleichem Interesse. Fr einen Privathaushalt sind die Preise anderer Waren und Dienstleistungen interessanter als fr einen Bauherrn, einen Einzelhndler, einen Produzenten oder einen Importeur. Darum werden verschiedene Warenkrbe fr die entsprechenden Preisindizes berechnet, um die Preisentwicklung in einer Volkswirtschaft umfassend darstellen zu knnen.

122

Das Eurosystem

Das Eurosystem

123

Der Verbraucherpreisindex fr Deutschland wird vom Statistischen Bundesamt auf der Basis der Verbraucherpreisstatistik und eines Warenkorbs ermittelt, der auf den typischen Ausgaben privater Haushalte fr Waren und Dienstleistungen beruht. Der Verbraucherpreisindex fr Deutschland misst ber 300.000 Einzelpreise fr Waren und Dienstleistungen, die fr uns alle in unserer Eigenschaft als Endverbraucher besonders wichtig sind. Da sich Konsumgewohnheiten im Laufe der Die Zusammensetzung des Zeit ndern, wird der Warenkorb in regelmWarenkorbs wird von Zeit igen Abstnden aktualisiert. Zuletzt wurde zu Zeit den Konsumgewohnder Verbraucherpreisindex Anfang 2008 auf heiten angepasst. das Basisjahr 2005 umgestellt. Bei der Konzeption des Warenkorbs ist nicht nur die Auswahl der reprsentativen Waren und Dienstleistungen zu treffen, sondern auch deren Gewichtung innerhalb des Warenkorbs festzulegen, das sogenannte Wgungsschema.

Die Vernderung des Verbraucherpreisindex fr Deutschland (Inflationsrate) wird monatlich vom Statistischen Bundesamt berechnet und in der Regel im Vorjahresvergleich angegeben. Eine Steigerungsrate von beispielsweise 1,9 % heit also, dass das Preisniveau in diesem Monat in Deutschland um diesen Prozentsatz hher war als im gleichen Vorjahresmonat.

HVPI als Mastab fr Preisstabilitt im Euroraum Das Eurosystem ist dazu verpflichtet, die Preisstabilitt im gesamten Euroraum zu gewhrleisten. Aus diesem Grund wird ein gemeinschaftlicher Preisindex bentigt, der die nationalen Ergebnisse in gewichteter Form zusammenfhrt. Ein solcher Preisindex muss hinreichend harmonisiert sein, d. h. die nationalen Indizes mssen nach einheitlichen Methoden berechnet werDer HVPI ist der Mastab fr den, damit sie in einem Gesamtindex fr den Preisstabilitt im Euroraum. Euroraum zusammengefhrt werden knnen. Diese Anforderung erfllt der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI). Dieser wird vom Statistischen Amt der Europischen Union (Eurostat) auf der Basis nationaler Ergebnisse ermittelt und monatlich verffentlicht.

Gewichtung verschiedener Ausgabengruppen im VPI (Basisjahr 2005)


Einrichtungsgegenstnde 5,6% Hotel, Gastronomie Bildung 0,7% Freizeit, Kultur, Unterhaltung 11,6% Nachrichtenbermittlung 3,1% Verkehr 13,2% Gesundheit 4,0% Wohnung, Wasser, Energie 30,8% Andere Waren und Dienstleistungen 7,4% 4,4% Nahrungsmittel, alkoholfreie Getrnke 10,4% Alkoholische Getrnke, Tabakwaren 3,9% Bekleidung, Schuhe 4,9%

Geldpolitische Zielsetzung unter, aber nahe 2 % Der EZB-Rat definiert Preisstabilitt als Anstieg des HVPI im Euroraum von unter 2 % gegenber dem Vorjahr. Preisstabilitt muss allerdings nicht kurzfristig (z. B. fr jeden Monat), sondern mittelfristig gewhrleistet sein. Mit Festlegung dieses Wertes und dem mittelfristigen Zeitbezug wird klargestellt, dass fr den Euroraum als Ganzes betrachtet sowohl eine lnger anhaltende Geldentwertung von 2 % oder mehr mit Preisstabilitt ebenso unvereinbar ist wie eine Deflation, also ein sich fortsetzender Rckgang des allgemeinen Preisniveaus. Gleichzeitig zielt der EZB-Rat innerhalb des so gesetzten definitorischen Rahmens beim Streben nach Preisstabilitt darauf ab, mittelfristig eine Preissteigerungsrate von unter, aber nahe 2 % beizubehalten.

124

Das Eurosystem

Das Eurosystem

125

20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08

Entwicklung der Inflationsrate im Euroraum Seit Einfhrung des Euro lag die jhrliche Inflationsrate im Euroraum durchschnittlich bei 2 %. Das Eurosystem hat daran gemessen das selbst gesteckte Ziel knapp erreicht. Damit war die Kaufkraft des Euro seit 1999 im Durchschnitt stabiler als beispielsweise diejenige des US-Dollar oder des britischen Pfunds. Die Preisentwicklung im Euroraum war in den letzten Jahren vor allem durch starke Schwankungen der Energiepreise geprgt. Besonders im Jahr 2008 trieben die steigenden Energiepreise die Inflationsraten nach oben. Auch andere Schocks wie beispielsweise das Auftreten der Rinderseuche BSE und die damit verbundene Teuerung von Fleischprodukten haben die allgemeine Preisentwicklung zeitweilig stark beeinflusst. Das Preisniveau wird von vielen Dem standen allerdings deutliche VerbilliFaktoren beeinflusst. gungen vor allem elektrotechnischer Gebrauchsgter gegenber. Die durch die Finanzturbulenzen verursachte globale Wirtschaftskrise hatte vorbergehend eine moderate Senkung des Preisniveaus zur Folge. Inzwischen steigt das Preisniveau wieder, die Vorjahresraten liegen aber deutlich im Stabilittskorridor.

5.2.3 Vorteile von Preisstabilitt


Preisstabilitt, d. h. stabiles Geld, ist auf lngere Sicht eine grundlegende Voraussetzung fr das reibungslose Funktionieren der Marktwirtschaft, fr nachhaltiges Wirtschaftswachstum und hohe Beschftigung. Sptestens die Erfahrungen der 1970er Jahre haben gezeigt, dass Inflation dauerhaft Wachstum und Beschftigung nicht frdert. Herrscht Preisstabilitt, sind Vernderungen der relativen Preise leicht erkennbar. Die PreisInflation zerstrt die Aussagekraft von Preisen. entwicklungen signalisieren dann unverflscht, ob ein Gut knapper wird oder im berfluss vorhanden ist. Das sind wichtige Informationen sowohl fr die produzierenden Unternehmen als auch fr die Verbraucher. Preisstabilitt verbessert somit die Transparenz und erhht so die Kalkulations- und Planungssicherheit. Das wiederum sorgt fr gute Rahmenbedingungen fr Investitionen und damit fr die Schaffung von Arbeitspltzen und Wirtschaftswachstum. Demgegenber verzerrt Inflation die Preissignale und strt damit den Steuerungsmechanismus der Marktwirtschaft.

19 99

20 00

20 01 20 02

20 09

20 10

Auf den ersten Blick berrascht, dass der EZB-Rat auf eine leichte Preissteigerungsrate abzielt und nicht eine Preissteigerungsrate von null anstrebt. Die Grnde dafr sind, dass eine leicht positive Preissteigerungsrate nicht nur eventuellen Messfehlern beim HVPI begegnet, sondern auch eine Sicherheitsmarge gegen eine deflatorische Entwicklung bietet. DeflaDie Zielsetzung einer geringen tion schadet der Volkswirtschaft ebenso Preissteigerungsrate begegnet wie Inflation. Einer Deflation ist allerdings einer deflatorischen Entwicklung. mit geldpolitischen Mitteln schwerer zu begegnen als einer Inflation. Ein Preisniveauanstieg in den Eurolndern von durchschnittlich knapp 2 % stellt bei Inflationsunterschieden im Euroraum zudem sicher, dass auch Eurolnder, in denen die Inflationsrate vom Durchschnitt etwas nach unten abweicht, nicht gleich in die Deflation rutschen.

Inflationsrate im Euroraum (Quartalsdurchschnitte)


4%

3%

2%

1%

0%

126

Das Eurosystem

Das Eurosystem

127

Zudem erhlt Preisstabilitt die Kaufkraft der Einkommen und verhindert die Entwertung von Geldvermgen. Bereits geringe jhrliche Preissteigerungsraten schwchen den Geldwert auf mittlere und lange Frist sehr deutlich. Das spren besonders die Sparer. Zwar steigen mit der Inflation tendenziell auch die Zinsen. Doch kann man hhere Zinsen in der Regel nur bei der Neuanlage eines Geldbetrags erzielen. Liegt das Geld einmal zu einem fixen Nominalzins langfristig fest, hat der Sparer bei unerwartet hohen Preissteigerungsraten gleich doppelt das Nachsehen: Sowohl die laufende Zinszahlung als auch das angelegte Geld verlieren an Wert. Inflation kann damit fr die Altersvorsorge geplante Ersparnisse entwerten und damit den Anreiz nehmen, private Vorsorge zu leisten. Whrend Inflation die Sparer benachteiligt, begnstigt sie die Schuldner. Denn Preisstabilitt ntzt ihre nominalen Verbindlichkeiten verlieren real letzlich jedem. an Wert. Das kann zu einer Flucht in die Sachwerte fhren, die volkswirtschaftlich nicht effizient ist. Insgesamt fhrt Inflation zu einer willkrlichen Umverteilung von Vermgen und zu Wachstumseinbuen. Wie die Erfahrung lehrt, geht Inflation typischerweise zu Lasten der sozial Schwcheren. Benachteiligt von Inflation sind vor allem die Bezieher fester Einkommen (z. B. Gehalt, Rente, Kindergeld), da sie bei Inflation mit ihrem nominal fixen Einkommen weniger kaufen knnen. Auch die Steuerzahler knnen Opfer der Inflation sein, weil sie auf rein inflationsbedingte Einkommenszuwchse berproportional Steuern zahlen mssen (kalte Progression). Inflation verdeckt oder mildert die sozialen Gegenstze nicht. Im Gegenteil: Sie verstrkt sie sogar. Andauernde Inflation greift somit die Grundlagen der marktwirtschaftlichen Ordnung gleich von mehreren Seiten an, verschrft Verteilungskonflikte in der Gesellschaft und fhrt auf Dauer zu Wachstumsverlusten.

5.3 Unabhngigkeit der Zentralbank unabdingbar


Fr eine erfolgreiche Stabilittspolitik braucht eine Zentralbank neben einem klaren Gesetzesauftrag auch ein hohes Ma an Unabhngigkeit von politischen Stellen. Sie muss frei ber den Einsatz ihrer geldpolitischen Instrumente entscheiden knnen und darf nicht zu Manahmen gezwungen werden, die ihrem Auftrag zuwiderlaufen. Unabhngige Zentralbanken sind erfahrungsgem besser in der Lage, den Geldwert zu sichern, weil sie nicht den kurzfristigen Handlungszwngen und wahltaktischen berlegungen von Regierungen unterliegen. Deutschland musste im letzten Jahrhundert bittere Erfahrungen mit einer von den jeweiligen Regierungen abhngigen Zentralbank machen. Die Finanzierung des Ersten Weltkrieges sowie der Kriegsfolgekosten mit Hilfe der Notenbank endete 1923 in einer Hyperinflation und einer vlligen Entwertung der Reichsmark. Auch nach dem Zweiten Weltkrieg stand einer riesigen Geldmenge ein nur geringes Gterangebot gegenber. Dies Die Erfahrung zeigt: machte eine umfassende Neuordnung des Zentralbanken mssen Geldwesens unausweichlich. Die Whrungsunabhngig sein. reform von 1948 markierte mit der Einfhrung der D-Mark einen neuen Abschnitt in der wechselvollen deutschen Whrungsgeschichte. Damit sie ihren Stabilittsauftrag ohne politischen Druck ausfhren konnte, wurde der Deutschen Bundesbank ein hohes Ma an Unabhngigkeit verliehen. Damit war sie bei der Ausbung ihrer Befugnisse frei von Weisungen der Bundesregierung.

Unabhngigkeit des Eurosystems Die im Vertrag ber die Arbeitsweise der Europischen Union verankerte Unabhngigkeit des Eurosystems geht noch ber die frheren Regelungen bezglich der Unabhngigkeit der Deutschen Bundesbank hinaus. Der Vertrag und das Statut des ESZB knnen nicht durch ein einfaches nationales Gesetz gendert werden. Hierfr wre die Zustimmung aller EU-Lnder ntig. Die Unabhngigkeit beschrnkt sich dabei nicht nur auf die Europische Zentralbank. Auch die nationalen Zentralbanken

128

Das Eurosystem

Das Eurosystem

129

mssen sptestens bei Eintritt in die Whrungsunion in die Unabhngigkeit entlassen worden sein (rechtliche Konvergenz). Die Unabhngigkeit des Eurosystems ist in mehrfacher Hinsicht gewhrleistet: institutionell, funktionell, finanziell und personell. Sie ist institutionell durch ein umfassendes Verbot fr nationale und supranationale Stellen gesichert, der EZB oder den nationalen Zentralbanken Weisungen zu erteilen, selbst der Versuch der Beeinflussung ist untersagt. Die funktionelle Unabhngigkeit des Eurosystems besteht in der alleinigen Verantwortung fr die Wahl seiner Strategien und Manahinstitumen, um Preisstabilitt zu ertionell reichen. Dazu gehrt auch, dass diese Autonomie nicht durch eine irgendwie geartete Unabhngigpersonell keit des funktionell Verpflichtung zur KreditgeEurosystems whrung an den Staat unterlaufen wird. Den nationalen Zentralbanken ist die Vergabe finanziell von Krediten an die Europische Union, an die nationalen Regierungen und sonstigen Einrichtungen des ffentlichen Rechts ebenso verboten wie der unmittelbare Erwerb von Schuldtiteln ffentlicher Stellen. Das Eurosystem ist finanziell unabhngig. Die Zentralbanken knnen frei und unabhngig ber ihre finanziellen Mittel verfgen. Die unabhngigen nationalen Zentralbanken sind zudem die alleinigen Kapitalzeichner der EZB. Zur personellen Unabhngigkeit trgt die lange Amtszeit der Organmitglieder sowie deren Schutz vor willkrlicher, vorzeitiger Amtsenthebung bei. So werden die Mitglieder des EZB-Direktoriums einmalig auf acht Jahre ernannt, wobei eine Wiederernennung nicht zulssig ist. Von der regulren Vertragsdauer von acht Jahren wurde lediglich bei der Grndung der EZB abgewichen, um zu vermeiden, dass nach acht Jahren alle Vertrge gleichzeitig auslaufen. Die nationalen Zentralbankprsidenten haben eine Amtszeit von mindestens fnf Jahren, knnen jedoch wiederernannt werden.

Unabhngigkeit bedingt Rechenschaftspflicht Die Unabhngigkeit des Eurosystems entbindet es nicht von der Pflicht, der breiten ffentlichkeit und politischen Gremien Rechenschaft ber ihr Tun abzulegen. Die EZB ist verpflichtet, dem Europischen Parlament, der Europischen Kommission und dem Europischen Rat ber die Geld- und Whrungspolitik sowie die brigen Ttigkeiten des Eurosystems zu berichten. Auerdem muss die EZB mindestens vierteljhrlich einen Bericht Die EZB informiert regelmig ber ihre Ttigkeiten verffentlichen. Faktisch ber ihre Ttigkeiten. kommt sie dieser Verpflichtung durch ihren Monatsbericht nach. Abgesehen von dieser Rechenschaftspflicht liegt es ohnehin im Interesse des Eurosystems, der ffentlichkeit seine Ziele und Manahmen verstndlich zu machen, um so Glaubwrdigkeit und Untersttzung zu gewinnen und zu bewahren.

uere Whrungspolitik Im Bereich der ueren Whrungspolitik besteht hinsichtlich der funktionellen Unabhngigkeit eine Einschrnkung: Der Rat der Wirtschaftsund Finanzminister (Ecofin-Rat) kann frmliche Vereinbarungen ber ein Wechselkurssystem treffen, wenn er dabei zu einem mit dem Ziel der Preisstabilitt im Einklang stehenden Konsens gelangt. Allerdings gibt es Hrden fr diese Einschrnkung der funktionellen Unabhngigkeit. So bedrfen entsprechende Beschlsse einer vorherigen Empfehlung der EU-Kommission oder der EZB und mssen im Ecofin-Rat einstimmig getroffen werden. Zudem muss das Europische Parlament angehrt werden. Besteht kein frmliches Wechselkurssystem, kann der Ecofin-Rat allgemeine Orientierungen fr die Wechselkurspolitik aufstellen. Dabei darf jedoch das vorrangige Ziel der Preisstabilitt nicht gefhrdet werden. Auerdem hat der Europische Rat hierzu festgestellt, dass derartige Orientierungen nur unter auergewhnlichen Umstnden beispielsweise im Falle eindeutiger Wechselkursverzerrungen eingesetzt werden drfen.

130

Das Eurosystem

Das Eurosystem

131

5.4 Der Weg von der D-Mark zum Euro 5.4.1 Erfolgsgeschichte D-Mark
Mit der Whrungsreform vom 20. Juni 1948 wurde in den westlichen Besatzungszonen (einschlielich West-Berlin) das Geldwesen neu geordnet. Die D-Mark lste die wertlose Reichsmark ab. Dabei wurde ein Umtauschverhltnis von 100 Reichsmark zu 6,50 D-Mark festgelegt. Fr Lhne und Gehlter, Renten und Pensionen, Leistungen der Sozialversicherungen sowie Mieten lag das Verhltnis allerdings bei 1:1. Das beseitigte zwar den zuvor bestehenden Geldberhang, doch verloren viele Westdeutsche im Zuge dessen groe Teile ihrer Ersparnisse. Von der Whrungsreform unberhrt blieb in Sachwerten angelegtes Vermgen.

scheidungsgremium wurde der Zentralbankrat, der sich aus den Mitgliedern des Direktoriums der Bundesbank und den Prsidenten der Landeszentralbanken zusammensetzte. Diese Struktur stellte sicher, dass bei Entscheidungen ber die Geldpolitik auch die Belange der Regionen bercksichtigt wurden.

Banknoten der Bundesrepublik Deutschland (Ausgabe ab 1961)

Banknoten der Whrungsreform (Ausgabe 1948)

Auch in der sowjetisch besetzten Zone wurde 1948 als Reaktion auf die westliche Whrungsreform das Geld- und Zentralbankwesen neu geordnet. Hierzu wurde die Deutsche Zentralbank gegrndet, die fr die Durchfhrung der Geld- und Kreditpolitik in der sozialistischen Planwirtschaft verantwortlich war. Sie gab die Mark der Deutschen Zentralbank aus, die ab 1968 als Mark der DDR bezeichnet wurde. Ab diesem Zeitpunkt trug die Deutsche Zentralbank auch den Namen Staatsbank der DDR.

Kurz zuvor war bereits ein zweistufiges Zentralbanksystem nach dem Vorbild des amerikanischen Federal Reserve Systems geschaffen worden. Am 26. Juli 1957 verabschiedete der Bundestag das Gesetz ber die Deutsche BunDie Deutsche Bundesbank desbank. Darin wurde die Unabhngigkeit der als Zentralbank Deutschlands Bundesbank festgeschrieben und der organiwurde 1957 errichtet. satorische Aufbau neu geregelt. Als wichtigste Aufgabe gab der Gesetzgeber der Bundesbank vor, den Geldumlauf und die Kreditversorgung der Wirtschaft mit dem Ziel zu regeln, Preisstabilitt zu gewhrleisten. Oberstes Ent-

Banknoten der DDR

132

Das Eurosystem

Das Eurosystem

133

Der Staatsvertrag ber die Schaffung einer Whrungs-, Wirtschaftsund Sozialunion zwischen der Bundesrepublik Deutschland und der Deutschen Demokratischen Republik, der am 1. Juli 1990 in Kraft trat, beendete die ber vierzig Jahre anhaltende Trennung des Geld- und Zentralbankwesens in Deutschland. Ab diesem Zeitpunkt war die Deutsche Bundesbank fr die Geld- und Whrungspolitik in ganz Deutschland verantwortlich.

schaftswunder kam. Dabei gengte es aber nicht, einen einmaligen Whrungsschnitt vorzunehmen. Vielmehr musste sich die Geldpolitik der Bank deutscher Lnder und spter der Deutschen Bundesbank stets aufs Neue bewhren. Der im internationalen Vergleich geringe Wertverlust der D-Mark und ihre Rolle als zweitwichtigste Whrung der Welt waren das Ergebnis einer konsequenten Stabilittspolitik. Fr den Erfolg der Bundesbank war wesentlich, dass sie politisch unabhngig war. Bei der Schaffung der Europischen Whrungsunion stand diese wichtige Erfahrung Pate.

5.4.2 Europische Whrungsintegration


Mit der Unterzeichnung des EU-Vertrags (Maastricht-Vertrag) am 7. Februar 1992 bereitete die Politik bereits kurz nach der berwindung der deutschen Teilung einer noch umfassenderen Vernderung im deutschen Geld- und Zentralbankwesen den Boden. Denn mit dem Vertrag verpflichteten sich die Partner, bis sptestens Anfang 1999 schrittweise eine Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) zu verwirklichen. Erste Vorschlge zu einer stufenweisen Verwirklichung einer Whrungsunion in Europa gab es mit dem Werner-Plan benannt nach dem damaligen luxemburgischen Premierminister Pierre Werner bereits seit Die ersten berlegungen zu einer 1970. Angesichts des schwierigen wirteuropischen Whrungsunion schaftlichen Umfeldes in den 1970er erfolgten bereits 1970. Jahren (Dollar-Verfall, Zusammenbruch des Systems von Bretton Woods und lpreisschock) wurden diese Plne zunchst aber nicht weiter verfolgt. Allerdings wurde 1979 das Europische Wechselkurssystem (EWS) aus der Taufe gehoben. Mitte der 1980er Jahre griffen europische Politiker die berlegungen zu einer Wirtschafts- und Whrungsunion wieder auf. Eine von den Staats- und Regierungschefs beauftragte Sachverstndigengruppe um den damaligen EG-Kommissionsprsidenten Jacques Delors legte 1989 einen Bericht vor (Delors-Bericht), der die Idee einer schrittweisen,

Banknoten der Bundesrepublik Deutschland (Ausgabe ab 1991)

Weil sich durch die bertragung der Geldpolitik auf das Eurosystem im Jahr 1999 die Rahmenbedingungen grundlegend verndert hatten, musste auch die Organisation der Bundesbank angepasst werden. Die bisherigen Organe Zentralbankrat, Direktorium und Vorstnde der Landeszentralbanken wurden im Jahr 2002 abgeschafft. Alleiniges Leitungs- und Entscheidungsorgan ist seitdem der Vorstand der Bundesbank mit Sitz in Frankfurt am Main, der aus dem Prsidenten, dem Vizeprsidenten sowie vier weiteren Mitgliedern besteht. In der Flche ist die Die konsequente Stabilittspolitik Bundesbank durch neun Hauptverwaltunder Deutschen Bundesbank gen sowie zurzeit 47 Filialen vertreten. machte die D-Mark zu einer der stabilsten Whrungen der Welt. Die Einfhrung der D-Mark und die Schaffung eines auf Geldwertstabilitt ausgerichteten Zentralbanksystems im Jahre 1948 waren wesentliche Voraussetzungen dafr, dass es nach den kriegsbedingten Zerrttungen in Westdeutschland in kurzer Zeit zu dem hufig bestaunten Wirt-

134

Das Eurosystem

Das Eurosystem

135

dreistufigen Whrungsintegration enthielt. Diese Vorschlge bildeten schlielich die Grundlage fr die Beschlsse von Maastricht. Die gemeinsame Whrung sollte den Europischen Binnenmarkt absichern und vollenden, der 1992 weitgehend verwirklicht worden war. Darber hinaus sollte die gemeinsame Whrung die Europische Union auf dem Weg zu einer echten politischen Union weiter voranbringen. Dieser Prozess hatte im Jahre 1957 mit der Unterzeichnung der Rmischen Vertrge begonnen und sich spter ber die Zollunion und das Europische Whrungssystem (EWS) fortgesetzt.

Auf Basis der Konvergenzkriterien lie der Rat in der Zusammensetzung der Staats- und Regierungschefs im Mai 1998 elf beitrittswillige Lnder zur dritten Stufe der WWU zu. Sie hatten allesamt in den Jahren zuvor Stabilittserfolge erzielt. Allerdings wiesen mehrere dieser Lnder 1997 deutlich hhere Schuldenstnde als 60 % des Bruttoinlandsprodukts auf. In Deutschland betrug der Schuldenstand 61,3 %. Den meisten Lndern war es jedoch gelungen, einen Trend hin zu niedrigeren Schuldenquoten einzuleiten. Die Staats- und Regierungschefs nominierten zudem die Mitglieder des Direktoriums der EZB. Damit konnten die EZB und das ESZB ihre Arbeit am 1. Juni 1998 aufnehmen. Die drei Stufen der Wirtschafts- und Whrungsunion
Dritte Stufe 1. Januar 1999 Zweite Stufe 1. Januar 1994 Erste Stufe 1. Juli 1990 Verstrkte Zusammenarbeit der Zentralbanken Uneingeschrnkter Kapitalverkehr Verbesserung der wirtschaftlichen Konvergenz Unwiderrufliche Festlegung der Umrechnungskurse Einfhrung des Euro Inkrafttreten des Stabilitts- und Wachstumspakts Einrichtung des Wechselkursmechanismus II Durchfhrung einer einheitlichen Geldpolitik durch das Eurosystem

5.4.3 Stufenplan zur Errichtung der Wirtschaftsund Whrungsunion (WWU)


Die Staats- und Regierungschefs der Europischen Union hatten sich Ende 1989 darauf geeinigt, mit der ersten Stufe der WWU bereits am 1. Juli 1990 zu beginnen. In dieser Phase ging es darum, die nationale Geld- und Fiskalpolitik strker auf die Erfordernisse der Preisstabilitt und Haushaltsdisziplin auszurichten. Dazu sollten auch Manahmen beitragen, die die Unabhngigkeit der Zentralbanken von den Regierungen strkten. Darber hinaus hoben die teilnehmenden Staaten alle Kapitalverkehrskontrollen auf, um einen uneingeschrnkten Kapitalverkehr zu gewhrleisten. Zu Beginn der zweiten Stufe der WWU am 1. Januar 1994 wurde das Europische Whrungsinstitut (EWI) als Vorgngerinstitut der EZB mit Sitz in Frankfurt am Main gegrndet. Seine Aufgaben bestanden in der regulatorischen, Fr die Whrungsunion organisatorischen und logistischen Vorbereiqualifizierten sich anfangs tung der Whrungsunion. Gleichzeitig sollte elf Lnder. das EWI die geldpolitische Koordination im Hinblick auf die kommende Whrungsunion verbessern. Bis zum Beginn der dritten Stufe der WWU am 1. Januar 1999 verblieb die Verantwortung fr die Geldpolitik jedoch bei den nationalen Zentralbanken.

Errichtung des EWI Verbot der Gewhrung von Zentralbankkrediten an ffentliche Stellen Koordinierung der Geldpolitik und Strkung der wirtschaftlichen Konvergenz Prozess hin zur Unabhngigkeit der Zentralbanken

Zu Beginn der dritten Stufe am 1. Januar 1999 trat die Whrungsunion in Kraft. Der Euro trat in den elf teilnehmenden Lndern an die Stelle der bisherigen nationalen Whrungen. Zunchst gab es den Euro drei Jahre lang nur als Buchgeld (Stufe 3a).

136

Das Eurosystem

Das Eurosystem

137

Die Einfhrung des Euro war keine Whrungsreform, sondern eine Whrungsumstellung. Das heit, dass alle Geldbetrge zu einem einheitlichen Kurs in Euro umgerechnet wurden. Dadurch nderten sich nur die Zahlen und die Whrungsbezeichnung, whrend der Wert unverndert blieb, Die Einfhrung des Euro war da alle Geldwerte (Vermgen, Schulden, eine Whrungsumstellung, laufende Zahlungen, Einkommen, Preise) im keine Whrungsreform. selben Verhltnis umgestellt wurden. Auch wenn es den Euro zunchst nur als Buchgeld gab, wurden viele Preise schon doppelt ausgezeichnet in der traditionellen Whrung (z. B. D-Mark) sowie in Euro , sodass sich die Verbraucher im Vorfeld der Euro-Bargeldeinfhrung an die neuen Whrungsrelationen gewhnen konnten. An den Finanzmrkten notierten die Hndler die Kurse bereits seit Anfang 1999 berwiegend in Euro. Um die Entwicklung der Finanzmrkte in der neuen Whrung zu frdern, gaben alle Eurolnder seit Anfang 1999 ihre Staatsschuldtitel nur noch in Euro heraus. Bereits umlaufende Staatsanleihen wurden auf Euro umgestellt. Alle inlndischen Zahlungsverkehrssysteme wurden nur noch in Euro betrieben. Fr die D-Mark betrug der Umstellungskurs 1,95583. Ein Euro war damit ungefhr eine Mark und 96 Pfennige wert. Nach der Umstellung auf den Euro war die D-Mark keine eigenstndige Whrung mehr, sondern nur noch eine Untereinheit des Euro. Vom 1. Januar 2002 an wurde der Euro in allen zum Euroraum gehrenden Staaten auch als Bargeld eingefhrt (Stufe 3b). In der Whrungsunion sind seither die auf Euro und Cent lautenden Mnzen und Banknoten gesetzliches Zahlungsmittel. Gleichzeitig verloren die traditionellen Whrungen diesen Status. In Deutschland galt dies fr die auf Mark und Pfennig lautenden Banknoten und Mnzen. Die Filialen der Deutschen Bundesbank tauschen nach wie vor D-Mark-Bargeld kostenlos und zeitlich unbefristet zum festgelegten Umrechnungskurs in Euro um (1 Euro = 1,95583 D-Mark).

5.4.4 Vorteile der Whrungsunion


Die Errichtung einer Whrungsunion in Europa stellt ein beispielloses historisches Ereignis dar. Die Vorteile eines solchen Schritts liegen auf der Hand: Mit der Einfhrung einer einheitlichen Whrung entfallen Wechselkursschwankungen und die damit verbundenen Kurssicherungskosten. Das schafft Planungssicherheit, reduziert Kosten und fhrt zu mehr Wechselkursschwankungen Wettbewerb und Wachstum in Europa. Die entfallen bei einer gemeinAnflligkeit gegenber weltweiten Strunsamen Whrung. gen an den Devisenmrkten wird geringer. Ebenso frdert das grere Whrungsgebiet die verstrkte Nutzung der Kapitalmrkte und trgt so zu gnstigen Finanzierungskosten bei. Dies wiederum erleichtert Investitionen. Die Vorteile des greren Whrungsraums stellen sich aber nur dann ein, wenn die gemeinsame Whrung in ihrem Wert stabil ist. Nur dann bleiben die Zinsen niedrig und der Auenwert der Whrung gegenber anderen Whrungen fest. Und nur dann wird der Binnenmarkt durch die gemeinsame Geldpolitik tatschlich gefestigt. Die Teilnahme an einer Whrungsunion verlangt ferner, dass sich die Wirtschafts-, Finanz- und Lohnpolitiken flexibel an die vernderten Rahmenbedingungen anpassen. Fehlentwicklungen in einzelnen Staaten, beispielsweise ein zu starker Kostenanstieg oder ein konjunkturelles Nachhinken, lassen sich innerhalb einer Whrungsunion nicht mehr durch Wechselkursnderungen korrigieren.

138

Das Eurosystem

Das Eurosystem

139

Das Wichtigste im berblick


I Solange noch nicht alle Staaten der Europischen Union Mitglieder der Whrungsunion sind, ist das Eurosystem vom Europischen System der Zentralbanken (ESZB) zu unterscheiden. I Das ESZB umfasst neben der Europischen Zentralbank (EZB) die nationalen Zentralbanken aller EU-Staaten. Das Eurosystem besteht demgegenber aus der EZB und den nationalen Zentralbanken der Staaten, die den Euro eingefhrt haben. I Der EZB-Rat ist oberstes Beschlussorgan des Eurosystems. Er setzt sich aus dem Direktorium der EZB sowie den Prsidenten bzw. Gouverneuren der nationalen Zentralbanken der EuroStaaten zusammen. Der EZB-Rat entscheidet ber die Geldpolitik im Euroraum. I Die Deutsche Bundesbank ist Teil des ESZB und des Eurosystems. Ihr Prsident ist Mitglied des EZB-Rats und des Erweiterten Rats. I Die Aufnahme der EU-Staaten in die Whrungsunion setzt voraus, dass sie die vier Konvergenzkriterien (Preisstabilitt, Hhe der langfristigen Zinsen, Haushaltsdisziplin, Wechselkursstabilitt) erfllen. Darber hinaus mssen ihre Zentralbanken unabhngig sein. I Vorrangiges Ziel des Eurosystems ist es, Preisstabilitt im Euroraum zu bewahren. Preisstabilitt bedeutet, dass das allgemeine Preisniveau stabil bleibt. Der HVPI ist der Preisindex, der die Entwicklung des Preisniveaus im Euroraum anzeigt.

I Das Eurosystem definiert Preisstabilitt als Anstieg des HVPI fr den Euroraum von unter 2 % gegenber dem Vorjahr. Preisstabilitt muss mittelfristig gewhrleistet sein. Der EZBRat zielt dabei darauf ab, eine mittelfristige Preissteigerungsrate von unter, aber nahe 2 % beizubehalten, um deflatorischen Tendenzen entgegenzuwirken. I Preisstabilitt verhindert den Wertverfall von Geldvermgen und Kaufkraftverlust von festen Einkommen. Inflation benachteiligt Sparer und Anleger, whrend sie Schuldner begnstigt. Sowohl Inflation als auch Deflation verzerren die Aussagekraft der Preise ber die Knappheit wirtschaftlicher Gter und beeintrchtigen damit das Wirtschaftswachstum. I Eine erfolgreiche stabilittsorientierte Geldpolitik braucht erfahrungsgem eine unabhngige Zentralbank. Das Eurosystem ist in mehrfacher Hinsicht unabhngig: institutionell, funktionell, finanziell und personell. I Die Verwirklichung der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion vollzog sich in drei Stufen. Innerhalb der dritten Stufe wurde der Euro 1999 zunchst als Buchgeld in elf Lndern eingefhrt, 2002 folgte dann die Umstellung auf EuroBargeld. I Die europische Whrungsunion stellt ein besonderes historisches Ereignis dar. Dabei handelte es sich bei ihr nicht wie im Jahr 1948 in Deutschland um eine Whrungsreform, sondern um eine Whrungsumstellung. Alle Betrge werden mit dem gleichen Faktor umgerechnet (1 Euro = 1,95583 D-Mark).

Kapitel 6

Die Geldpolitik des Eurosystems

142

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

143

6. Die Geldpolitik des Eurosystems


Ziel der Geldpolitik des Eurosystems ist die Wahrung der Preisstabilitt. Das gesamtwirtschaftliche Preisniveau bildet sich vergleichbar mit den Preisen einzelner Gter durch Angebot und Nachfrage auf dem gesamtwirtschaftlichen Gtermarkt. Es steigt tendenziell, wenn die gesamtwirtschaftliche Nachfrage strker zunimmt als das Angebot, und es sinkt im umgekehrten Fall. Damit die Preise der einzelnen Waren und Dienstleistungen unverzerrte Signale ber die relative Knappheit auf den Mrkten geben und Ziel der Geldpolitik: somit knappe Ressourcen in der VolkswirtWahrung von Preisstabilitt. schaft mglichst effizient lenken knnen, sollte das Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage auf den einzelnen Mrkten mglichst frei sein. Daher steuert das Eurosystem die Preise nicht direkt, sondern nimmt letztlich lediglich Einfluss auf die gesamtwirtschaftliche Nachfrage. Eine besondere Rolle fr den gesamtwirtschaftlichen Ausgleich von Angebot und Nachfrage spielen die Zinsen. Hhere Zinsen strken den Anreiz zum Sparen und verteuern kreditfinanzierte Ausgaben. Beides bremst die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und trgt so dazu bei, die Preisentwicklung zu dmpfen. Umgekehrt fhren niedrigere Zinsen tendenziell zu einer strkeren Nachfrage und darber in der Tendenz zu einem strkeren Preisauftrieb. Aber auch die Zinsen werden vom Eurosystem nicht direkt bestimmt, weil auch sie eine volkswirtschaftlich wichtige Signal- und Lenkungsfunktion haben. Das geldpolitische Instrumentarium des Eurosystems setzt lediglich am ganz kurzfristigen Zinssatz fr Zentralbankgeld an und wirkt ausgehend von dort mittelbar auf die brigen Marktzinsen und letztlich das Preisniveau. Dieser bertragungsprozess bentigt Zeit und ist sehr komplex. So hngt er unter anderem davon ab, wie private Haushalte, Unternehmen und der Staat reagieren, wenn die Zentralbank eine geldpolitische Manahme trifft (bertragung geldpolitischer Impulse).

Adressaten der Geldpolitik Eurosystem


Vernderung der Refinanzierungskonditionen der Banken

unmittelbar: Geschftsbanken mittelbar: Unternehmen


Vernderung der Konditionen bei Banken / am Kapitalmarkt

mittelbar: private Haushalte


Vernderung der Sparund Kreditzinsen

(Bund, Lnder, Gemeinden)

mittelbar: Staat

Verteuerung / Verbilligung der Kreditaufnahme (Kapitalmarkt, Banken)

Seine geldpolitischen Entscheidungen trifft das Eurosystem auf Grundlage einer geldpolitischen Strategie, mit deren Hilfe es einen etwaigen Handlungsbedarf erkennt und aus der sich seine geldpolitische Reaktion ergibt. Wegen der Wirkungsverzgerungen muss die Strategie vorausschauend sein. Daher richtet das Eurosystem seine Geldpolitik an Indikatoren aus, die Gefahren fr die Preisstabilitt frhzeitig anzeigen.

6.1 Die bertragung geldpolitischer Impulse


Ansatzpunkt der Geldpolitik ist der Bedarf der Geschftsbanken an Zentralbankgeld. Dieser Bedarf ergibt sich zum einen daraus, dass die Bankkunden Zentralbankgeld in Form von Bargeld nachfragen. Zum anderen verpflichtet das Eurosystem die Geschftsbanken zur Haltung von MinAnsatzpunkt der Geldpolitik ist destreserven in Form von Zentralbankgeld. der Bedarf an Zentralbankgeld. Demnach muss eine Geschftsbank auf ihrem Konto bei der Zentralbank im Durchschnitt einer Reserveperiode ein bestimmtes Guthaben halten, das sich aus der Hhe ihrer Kundeneinlagen ergibt. Darber hinaus bentigen Geschftsbanken Zentralbankgeld fr die Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs.

144

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

145

Verpflichtung zur Mindestreserve bei den Zentralbanken

Bargeldversorgung der Banken fr deren Kunden

Lngerfristige Auswirkungen Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs Der Zusammenhang der Leitzinsen mit den langfristigen Zinsstzen, den Kapitalmarktzinsen, ist nicht so eng wie bei den Geldmarktzinsen. Denn die langfristigen Zinsen werden von vielen weiteren Faktoren beeinflusst. Wenn beispielsweise die Konjunktur boomt und die Ertragserwartungen der Investoren hoch sind, fragen diese verstrkt Kredite nach, um neue Investitionen zu finanzieren. Die steigende Nachfrage fhrt schlielich zu steigenden lngerfristigen Zinsstzen. Auch hhere Inflationserwartungen fhren zu hheren Zinsen. Denn die Anleger und damit die Kreditgeber verlangen einen Ausgleich fr den zu erwartenden realen Wertverlust, der mit der langfristigen Geldanlage verbunden ist. Zudem ist der Kapitalmarkt ein globaler Markt. Zinsnderungen im Ausland knnen deshalb von international anlegenden Investoren schnell auf den Euro-Kapitalmarkt bertragen werden, wenngleich dort langfristig die nationalen Wachstums- und Inflationsperspektiven eine wichtigere Rolle spielen drften.

Bedarf an Zentralbankgeld (Refinanzierungsbedarf)

Um dem Bedarf an Zentralbankgeld nachzukommen, gibt das Eurosystem den Geschftsbanken blicherweise Kredite, die es auf deren Zentralbankkonto als Guthaben gutschreibt. Zusammen mit dem umlaufenden Bargeld werden diese Guthaben als Zentralbankgeld bezeichnet. Der Name weist darauf hin, dass dieses Geld nur von der Zentralbank geschaffen werden kann. Dieses Monopol ist ein wichtiger Hebel, mit dem das Eurosystem auf die Geschftsttigkeit der Banken, insbesondere auf deren Konditionen im Kredit- und Einlagengeschft, Einfluss nimmt.

Einfluss der langfristigen Zinsen Sind Kaufentscheidungen von Haushalten und Unternehmen mit einer Kreditaufnahme verbunden, dann handelt es sich berwiegend um lngerfristige Ausgaben wie beispielsweise den Kauf eines Autos oder einer Immobilie, die Anschaffung von Maschinen oder den Bau einer Fabrik. Fr Die langfristigen Zinsen diese Entscheidungen sind weniger die haben Einfluss auf Konsum kurzfristigen als die langfristigen Zinsstze und Investitionen und damit ausschlaggebend. Hhere langfristige auch auf das Preisniveau. Zinsen dmpfen die Kreditnachfrage und deshalb die gesamtwirtschaftliche Nachfrage. Inflationsgefahren aus einer zu hohen gesamtwirtschaftlichen Nachfrage knnen daher mit hheren Zinsstzen reduziert werden, indem sie die Kreditfinanzierung verteuern. Zudem regen hhere Zinsen an, dass die Wirtschaftssubjekte mehr Geldkapital bilden: Wenn die Zinsen fr lngerfristige Anlagen steigen, lohnt es sich, heute auf Konsum zu verzichten und die Mittel fr lngere Zeit anzulegen. Auch aus diesem Grund drfte die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen zurckgehen. Die auf diese Weise gedmpfte Nachfrage begrenzt den

Kurzfristige Auswirkungen geldpolitischer Impulse Das Eurosystem bt seinen Einfluss entsprechend dem Grundgedanken der Marktwirtschaft der Steuerung von Angebot und Nachfrage ber die Preise aus: Es erhht oder senkt den Zinssatz, zu dem die Geschftsbanken von ihm Kredite und damit Zentralbankgeld erhalten knnen. Erhht es diesen Zinssatz, mssen die Banken mehr fr das Ausleihen von Zentralbankgeld zahlen. Der Zinssatz fr Kredite, die sich die Geschftsbanken gegenseitig Leitzinsen beeinflussen die gewhren, steigt entsprechend. Die hheren Zinsen am Geldmarkt und Beschaffungskosten geben sie dann in Form darber hinaus die allgemeine steigender Kreditzinsen an ihre Kunden weiter. Zinsentwicklung. Die krzerfristigen Bankzinsen folgen deshalb in der Regel den Zinsstzen fr kurzfristige Interbankenkredite: den Geldmarktzinsen. Oft verschiebt sich mit hheren kurzfristigen Zinsen die gesamte Zinsstruktur nach oben, d. h., auch die lngerfristigen Zinsen steigen. Der Zinssatz fr Zentralbankgeld wird deshalb als Leitzins bezeichnet.

146

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

147

Spielraum der Unternehmen, die Preise heraufzusetzen, und verringert so die Inflationsgefahren. Umgekehrt verhlt es sich bei fallenden Zinsen: Die Neigung der Anleger, Mittel lngerfristig bei Banken anzulegen, nimmt ab. Die Verbraucher steigern ihre Nachfrage nach Konsumgtern. Gleichzeitig wird es fr Unternehmen und Haushalte billiger, Kredite aufzunehmen. Das regt die Investitionsttigkeit an, erhht die Nachfrage nach Investitions- und langlebigen Konsumgtern und steigert die Produktion. Steigt die gesamtwirtschaftliche Nachfrage zu stark an, kann dies zu einer unerwnschten Beschleunigung der Inflation fhren.

Wechselkurseinflsse Die Geldpolitik wirkt aber nicht nur ber den Zinsmechanismus, sondern auch ber andere Wirkungskanle. Eine wichtige Gre ist in diesem Zusammenhang der Wechselkurs (also das Austauschverhltnis zweier Whrungen). Steigen beispielsweise im Inland die Zinsen, so wird eine Geldanlage am heimischen Kapitalmarkt tendenziell attraktiver, sowohl fr inlndische als auch fr auslndische Anleger. Dadurch entsteht eine hhere Nachfrage nach inlndischer Whrung, die zu einer Aufwertung der eigenen Whrung fhrt. Umgekehrt verluft der Prozess, wenn die Zinsen im Inland im Vergleich zum Ausland sinken. Solche Wechselkursnderungen haben Auswirkungen auf die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und das Preisniveau. Gewinnt beispielsweise der Euro gegenber einer auslndischen Whrung an Wert (Aufwertung des Euro), werden auslndische Produkte fr Kufer im Euroraum tendenAuch Wechselkursnderungen ziell gnstiger. Die vom Euroraum aus dem haben Einfluss auf die PreisentAusland eingefhrten Gter verbilligen wicklung. sich was in der Tendenz die Preise aller im Inland angebotenen Gter dmpft. Gleichzeitig verteuern sich die Ausfuhren aus dem Euroraum in andere Lnder. Die auslndischen Nachfrager mssen dann, in auslndischer Whrung gerechnet, mehr fr die Gter aus dem Euroraum bezahlen. Die Nachfrage nach solchen Gtern nimmt ab. Auch dies dmpft den Preisanstieg im Euroraum, da die Unternehmen versuchen werden, durch Senkung ihrer Preise zustzliche Nachfrage nach ihren Gtern zu erzeugen. Umgekehrt verhlt es sich bei einer Abwertung des Euro: Aus Sicht des Euroraums verteuern sich die Einfuhren, whrend sich die preisliche Wettbewerbsfhigkeit des Euroraums und damit die Absatzmglichkeit fr die Ausfuhren verbessert. Die Folge: Die Preise werden tendenziell steigen, die Inflation beschleunigt sich.

Die Transmission geldpolitischer Impulse


(Schematische und stark vereinfachte Darstellung)

nderung der Leitzinsen durch die Zentralbank: Refinanzierung der Banken:

Senkung

Erhhung

gnstiger

teurer

Zinsen fr die Kunden: Kreditnachfrage durch Nichtbanken: Investitions- und Konsumgternachfrage im Inland:
(Annahme: gleichbleibendes Angebot)

sinken

steigen

steigt

sinkt

steigt

sinkt

Preise (Preisniveau):

steigen

sinken

148

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

149

Folgen von Wechselkursvernderungen auf die Verbraucherpreise


(Schematische und stark vereinfachte Darstellung)

Konjunkturzyklen und Wirtschaftsstrukturen in einzelnen Eurolndern dazu fhren knnen, dass die bertragungswege komplizierter werden.

Aufwertung Importe: Exporte: gnstiger teurer

Abwertung teurer gnstiger

Inflationserwartungen Eine weitere aus geldpolitischer Perspektive zentrale Gre sind die Inflationserwartungen. Erwarten die Menschen, dass die Inflation auf absehbare Zeit niedrig bleiben wird, schafft dies gnstige Rahmenbedingungen fr die Eine berzeugende GeldLohnverhandlungen. Haben die Gewerkpolitik fhrt zu niedrigen schaften hingegen Anlass zu der Befrchtung, Inflationserwartungen. dass die Inflation zunimmt, werden sie versuchen, dem drohenden Kaufkraftverlust durch einen hohen Lohnabschluss vorzubeugen. Die Unternehmen wiederum werden versuchen, die erhhten Lohnkosten auf die Preise ihrer Gter und Dienstleistungen zu berwlzen. So kann eine Lohn-Preis-Spirale entstehen. Sie ist, erst einmal in Gang gekommen, nur schwer zu stoppen. Die Geldpolitik muss durch eine berzeugende Stabilittspolitik Vertrauen in die Wertbestndigkeit des Geldes schaffen und kann so zu niedrigen Inflationserwartungen beitragen. hnlich beeinflussen die Inflationserwartungen das Verhalten der Anleger an den Finanzmrkten: Erwarten sie einen Anstieg der Inflation im Inland, werden sie in der Tendenz Kapital in preisstabilere Lnder umschichten. Diese Kapitalexporte drcken den Wechselkurs, d. h. die heimische Whrung verliert an Auenwert, was in der Tendenz die Inflation steigen lsst. Umgekehrt helfen niedrige Inflationserwartungen, den Auenwert der eigenen Whrung stabil zu halten und die Gefahr eines abwertungsbedingten Anstiegs der Inflation zu begrenzen. Sie wirken darber hinaus in Richtung auf niedrige langfristige Zinsen.

Gternachfrage im Inland:
(Annahme: gleichbleibendes Angebot)

sinkt sinken

steigt steigen

Preise (Preisniveau):

Die Wirkung der Geldpolitik ist nicht immer klar vorhersehbar Der bertragungsprozess geldpolitischer Impulse ist unsicher. Denn wie aufgezeigt gibt es mehrere Wirkungsketten, die gleichzeitig ablaufen und sich unter Umstnden gegenseitig verstrken oder dmpfen. Manche dieser Prozesse laufen schnell ab, beispielsweise reagieren die Finanzmrkte meist rasch auf nderungen des Leitzinses. Demgegenber dauert es meist einige Zeit, bis Banken eine Senkung des Leitzinses an ihre Kunden weitergeben. Wie schnell sich die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und die Preise verndern, hngt zudem nicht nur von der Hhe der Leitzinsen, sondern auch von vielen anderen Faktoren ab, wie etwa der Entwicklung der Weltwirtschaft oder der Intensitt des Wettbewerbs. Auch neigen die Banken in Abschwungphasen dazu, die Kreditvergabe einzuschrnken. Denn angesichts einer schlechteren Konjunkturlage kann ihnen die Gefahr eines Kreditausfalls zu hoch erscheinen. Eine Zentralbank muss die langen und variablen Wirkungsverzgerungen der Geldpolitik stets im Blick behalten. Dies gilt auch fr das Eurosystem, in dem die unterschiedlichen Finanzierungsgewohnheiten,

6.2 Geldpolitische Strategie des Eurosystems


Die Preisentwicklung wird von vielen Faktoren bestimmt. So kann beispielsweise die Ursache einer starken Nachfrageausweitung darin begrndet liegen, dass die inlndischen Unternehmen in groem Umfang

150

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

151

investieren oder die heimischen Verbraucher deutlich mehr konsumieren, weil sie die Zukunftsaussichten gnstiger einschtzen. Auch der Staat oder das Ausland knnen mit einer zustzlichen Nachfrage Preissteigerungen auslsen. Daneben gibt es auch angebotsseitige UrsaGrundlage der Geldpolitik ist chen fr eine unerwnschte Beschleunigung die Analyse von Faktoren, der Inflation. So knnen beispielsweise starke die Einfluss auf die PreisLohnsteigerungen oder die Verteuerung von entwicklung haben. Rohstoffen die Kosten der Unternehmen nach oben treiben. Die Unternehmen knnen daraufhin versuchen, die erhhten Kosten auf die Preise zu berwlzen. Die Zentralbanken beobachten und analysieren diese Entwicklungen an den Mrkten daher sehr intensiv.

Diese breit angelegte Analyse der Preisaussichten und der Risiken fr die Preisstabilitt trgt den vielschichtigen krzerfristigen Inflationsursachen im Euroraum Rechnung. Geldpolitische Strategie des Eurosystems
Vorrangiges Ziel: Preisstabilitt (Preissteigerungsrate von unter, aber nahe 2%) EZB-Rat trifft geldpolitische Entscheidungen auf der Grundlage einer einheitlichen Gesamtbeurteilung der Risiken fr die Preisstabilitt

1. Sule Wirtschaftliche Analyse berprfung Analyse wirtschaftlicher Entwicklungen und Schocks

2. Sule Monetre Analyse

Zwei-Sulen-Strategie des Eurosystems Das Eurosystem sttzt sich bei seinen geldpolitischen Entscheidungen auf eine umfassende Analyse von Indikatoren, die auf Risiken fr die Preisstabilitt hinweisen. Dieser Analyse liegen zwei einander ergnzende Anstze zugrunde: Bei der wirtschaftlichen Analyse macht sich das Eurosystem anhand einer Flle von gesamtwirtschaftlichen und finanziellen Indikatoren ein umfassendes Bild ber die kurz- und mittelfristigen Inflationsaussichten. Bei der monetren Analyse steht die Entwicklung der Geldmenge und der Kredite im Mittelpunkt der Beobachtung. Sie basiert auf der Erkenntnis, dass Inflation lngerfristig mit einer entsprechenden Ausweitung der Geldmenge einhergehen muss.

Analyse monetrer Trends

Gesamtheit der zur Verfgung stehenden Informationen

Wirtschaftliche Analyse Zu den Faktoren, von denen Gefahren fr die Preisstabilitt in nherer Zukunft ausgehen knnen, zhlen beispielsweise die konjunkturelle Entwicklung (Nachfragedruck), die binnenwirtschaftliche Kostensituation (Lhne und Lohnverhandlungen) und die auenwirtschaftliche Lage (Wechselkurs, Rohstoff-, insbesondere lpreise). Ferner liefern Finanzmarktpreise und Preise fr andere Vermgenswerte (z. B. Immobilien) Anhaltspunkte fr die Inflationserwartungen der Wirtschaft.

Um seine Entscheidungen transparenter zu machen, verffentlicht das Eurosystem zweimal im Jahr, im Juni und Dezember, eine gesamtwirtschaftliche Projektion. Diese liefert eine quantitative Einschtzung der Wachstums- und Preisperspektiven auf Basis einer Reihe von Annahmen, wie beiDie wirtschaftliche Analyse spielsweise der vom Markt erwarteten zubetrachtet vor allem kurz- bis knftigen Zentralbankzinsen, der Entwickmittelfristige Risiken fr die lung des Wechselkurses und des lpreises. Preisstabilitt. Die Projektionen werden zweimal jhrlich aktualisiert, im Mrz und September. Die Projektionen des Eurosystems sind, wie alle wirtschaftlichen Prognosen, mit betrchtlicher Unsicherheit behaftet, da sich viele der Grundannahmen z. B. lpreise und Wechselkurse rasch ndern knnen. Deshalb

152

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

153

knnen die Projektionen keine alleinige Richtschnur fr die Geldpolitik darstellen. Sie liefern jedoch wichtige Anhaltspunkte fr die knftige Wirtschafts- und Preisentwicklung im Euroraum.

Monetre Analyse Auf mittel- bis langfristige Sicht gibt es zwischen Geldmengenwachstum und Inflation eine enge Beziehung. Auf Dauer kann es nur dann zu Inflation kommen, wenn der Anstieg der Preise durch eine entsprechende Geldvermehrung finanziert wird. Dieser Zusammenhang erffnet der Geldpolitik Analysemglichkeiten, die ber den kurzfristigen Betrachtungszeitraum der wirtschaftlichen Analyse hinausgehen. Das Eurosystem beobachtet daher laufend den Zusammenhang zwischen der Geldmengen- und der Preisentwicklung im Euro-Whrungsgebiet. Insbesondere die trendmige Entwicklung der Geldmenge M3 liefert ber lngere Zeitrume betrachtet wichtige Informationen fr die kommende Preisentwicklung. Die Ergebnisse der Analysen flieen beispielsweise in Inflationsprognosen ein. Die Geldmengenentwicklung kann allerdings kurzfristig durch Faktoren beeinflusst werden, die ihre Aussagekraft als Indikator fr die kommende Inflationsentwicklung beeintrchtigen. Beispielsweise knnen die Wirtschaftssubjekte in groem Stil Kredite aus spekulativen Motiven aufnehmen, nmlich um damit Kufe von Vermgenswerten wie Aktien oder Anleihen zu Die monetre Analyse betrachtet finanzieren. Die mit der Kreditaufnahme den Zusammenhang zwischen verbundene Schpfung von Giralgeld fhrt Geldmengenwachstum und dann nicht zu erhhter Nachfrage nach Preisentwicklung. Gtern und Dienstleistungen, aber mglicherweise zu einem Anstieg der Preise fr Vermgenswerte. Die Vernderung der Geldmenge sagt in einem solchen Umfeld mglicherweise wenig ber die knftige Entwicklung der Verbraucherpreise und Risiken fr die Preisstabilitt aus. Das Eurosystem untersucht deshalb neben dem M3-Wachstum auch die Entwicklung der Geldmengen M1 und M2, ferner die Gegenposten der Geldmenge, dabei insbesondere die Entwicklung der Kredite, sowie weitere Faktoren, die Tendenzen zur Preissteigerung oder -senkung auslsen knnen.

Die eher lngerfristig angelegte monetre Die Ergebnisse der wirtAnalyse dient dem EZB-Rat auch zur berschaftlichen und der prfung der durch die wirtschaftliche Analyse monetren Analyse werden gewonnenen Einschtzung ber knftige wechselseitig berprft. Inflationsrisiken. Diese Gegenprfung verringert die Gefahr, dass die Geldpolitik relevante Informationen fr die Bewertung knftiger Preisgefahren bersieht.

6.3 Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems


Das Eurosystem greift nicht direkt in die Kreditpolitik der Banken ein. Es nimmt vielmehr indirekt Einfluss, da die Banken dauerhaft einen Bedarf an Zentralbankgeld haben. Insbesondere beeinflusst das Eurosystem das Wirtschaftsgeschehen ber die Vernderung des Zinssatzes fr Zentralbankgeld (Leitzins). Schwerpunktmig stellt es deshalb Zentralbankgeld in Form von kurzlaufenden Krediten im Rahmen ihrer Refinanzierungsgeschfte zur Verfgung. Dies bietet die Mglichkeit, den Leitzins kurzfristig anzuheben oder zu senken. Zu den weiteren geldpolitischen Instrumenten zhlen der direkte Ankauf von Vermgenswerten, ferner die stndigen Fazilitten sowie die Mindestreservepolitik. Um mit dem Eurosystem Geschfte zu machen, bentigen die Geschftsbanken ein Konto und ein Depot bei der nationalen Zentralbank (in Deutschland bei der Bundesbank), auf dem der gewhrte Kreditbetrag gutgeschrieben und die verpfndeten Kreditsicherheiten verwahrt werden.

Notenbankfhige Sicherheiten Das Eurosystem gewhrt einer Geschftsbank nur dann einen Kredit, wenn diese ausreichend Sicherheiten stellen kann. Hierdurch soll das Eurosystem gegen Verluste aus seinen geldpolitischen Geschften geschtzt werden. Das Eurosystem akzeptiert ein breites Spektrum von Sicherheiten. Dies sind sowohl am Markt handelbare marktfhige Sicherheiten, wie beispielsweise Anleihen bestimmter Bonittsklassen, als auch nicht marktfhige Sicherheiten wie etwa Kreditforderungen guter Qualitt. Um auch whrend der jngsten Finanzmarktkrise die

154

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

155

Banken mit ausreichend Liquiditt versorgen zu knnen, hat das Eurosystem die Liste der notenbankfhigen Sicherheiten zeitlich befristet ausgeweitet. Geldpolitische Instrumente
Geldpolitische Geschfte Transaktionsart Liquiditts- Liquidittsbereitabschpstellung fung
Laufzeit Rhythmus Verfahren

6.3.1 Offenmarktgeschfte
Im Zentrum der geldpolitischen Operationen des Eurosystems stehen die sogenannten Offenmarktgeschfte. Sie umfassen besicherte Kredite sowie den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch die Zentralbank am offenen Markt, an dem alle zugelassenen Geschftspartner des Eurosystems beteiligt sind. Dabei kann die Zentralbank grundstzlich Wertpapiere endgltig (outright) oder nur fr eine bestimmte Zeit ankaufen bzw. verkaufen (befristete Transaktion). Bei einer befristeten Transaktion muss sich beispielsweise eine verkaufende Bank verpflichten, die Papiere nach einer bestimmten Zeit (z. B. nach einer Woche) wieder zurckzukaufen. Solch ein Offenmarktgeschft mit Rckkaufvereinbarung nennt man in der Fachsprache Pensionsgeschft, auf Englisch: repurchase agreement oder kurz Repo. Gegenber dem endgltigen Ankauf von Wertpapieren hat ein Wertpapierpensionsgeschft aus Sicht des Eurosystems den Vorteil, dass den Banken das Zentralbankgeld nur fr die Laufzeit des Geschfts zur Verfgung gestellt wird und anschlieend automatisch wieder an die Zentralbank zurckfliet. Dies erleichtert es dem Eurosystem, das Volumen des bereitgestellten Zentralbankgeldes sowie dessen Zins flexibler zu steuern. Auerdem haben Wertpapierpensionsgeschfte, im Gegensatz zu endgltigen An- und Verkufen, keinen Einfluss auf die Wertpapierkurse am Markt. Endgltige Kufe von Wertpapieren wurden bisher vom Eurosystem im Rahmen seiner Geldpolitik ausschlielich als geldpolitische Sondermanahme in Reaktion auf die Finanzmarktturbulenzen gettigt.

Offenmarktgeschfte Hauptrefinanzierungsgeschfte Befristete Transaktionen eine Woche wchentlich Standardtender

LngerfriBefristete stige RefiTransnanzierungsaktionen geschfte

drei Monate

monatlich

Standardtender

Feinsteuerungsoperationen

I Devisenswaps I Befristete Transaktionen

I Devisenswaps I Hereinnahme von nicht Terminstandardieinlagen siert I Befristete Transaktionen Emission von Schuldverschreibungen Endgltige Verkufe standardisiert / nicht standardisiert

unregelmig

I Schnelltender I Bilaterale Geschfte

Strukturelle Operationen

Befristete Transaktionen Endgltige Kufe

regelmig Standardund unregeltender mig unregelmig Bilaterale Geschfte

Hauptrefinanzierungsgeschfte Das Eurosystem stellt Zentralbankgeld im Normalfall grtenteils ber befristete Geschfte besicherte Kredite oder Repos mit kurzer Laufzeit bereit. Diese Der Zinssatz des HauptreHauptrefinanzierungsgeschfte haben eine finanzierungsgeschfts Laufzeit von sieben Tagen. Bei der Zuteilung gilt als Leitzins. des neuen Geschfts kann das Eurosystem bercksichtigen, ob sich der Bedarf der Geschftsbanken an Zentralbankgeld verndert hat, beispielsweise weil die

Stndige Fazilitten Spitzenrefi- Befristete nanzierungs- Transfazilitt aktionen Einlagefazilitt Inanspruchnahme auf Initiative der Geschftspartner Inanspruchnahme auf Initiative der Geschftspartner

Einlagenannahme

ber Nacht

ber Nacht

156

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

157

Wirtschaft wegen des Weihnachtsgeschfts mehr Bargeld bentigt. Der Zinssatz fr das Hauptrefinanzierungsgeschft gilt als der Leitzins. Er ist das wichtigste geldpolitische Instrument des Eurosystems. Nur der EZBRat kann ber eine Vernderung des Leitzinses entscheiden. Im Zuge der Finanzkrise hat das Eurosystem Zentralbankgeld zeitweilig verstrkt ber lngerlaufende Refinanzierungsgeschfte bereitgestellt. Der Zins fr das wchentliche Hauptrefinanzierungsgeschft behielt gleichwohl seine Funktion, den geldpolitischen Kurs des Eurosystems zu signalisieren.

Strukturelle Operationen Die strukturellen Operationen dienen dazu, den Bedarf der Geschftsbanken an Zentralbankgeld langfristig zu beeinflussen. Ist der Bedarf aufgrund besonderer Entwicklungen so niedrig, dass die Banken kaum noch auf Refinanzierungsgeschfte angewiesen sind, knnen die geldpolitischen Instrumente nicht in gewnschter Form greifen. Abhilfe kann das Eurosystem durch Verkauf von Schuldverschreibungen schaffen: Die Geschftsbanken mssen den Kaufpreis aus ihren Guthaben in Zentralbankgeld entrichten was den Bestand an Zentralbankgeld dauerhaft verringert. Die Geschftsbanken sind dann zur Deckung ihres Bedarfs an Zentralbankgeld wieder strker auf die wchentlichen Refinanzierungsgeschfte angewiesen.

Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte Die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte dienen dazu, dem Bankensystem lngerfristig Zentralbankgeld zur Verfgung zu stellen. Dabei wird den Banken monatlich Liquiditt fr einen Zeitraum von drei Monaten bereitgestellt. Vor Ausbruch der Finanzkrise hatte die so bereitgestellte Liquiditt nur einen kleinen Anteil am gesamten Refinanzierungsvolumen. Im Zuge der Finanzkrise hat das Eurosystem den Anteil der lngerfristigen Liquiditt vorbergehend deutlich ausgeweitet. Umgesetzt wurde dies ber die Einfhrung von Geschften mit Laufzeiten von sechs und von zwlf Monaten sowie von Refinanzierungsgeschften, die jeweils die Laufzeit einer Mindestreserveperiode abdecken.

Volumen der Offenmarktgeschfte und Inanspruchnahme der Einlagefazilitt


Mrd. Euro Hauptrefinanzierungsgeschfte 800

Feinsteuerungsoperationen Feinsteuerungsoperationen setzt das Eurosystem von Fall zu Fall ein, um die Auswirkungen unerwarteter Schwankungen des Bedarfs an Zentralbankgeld auf die Zinsstze auszugleichen. Mit Feinsteuerungsmanahmen kann Zentralbankgeld abgeschpft oder zugefhrt werden. Eine Feinsteuerung mit dem Ziel der Liquidittsbereitstellung ist letztlich eine sehr kurzfristige Kreditvergabe, whrend das Eurosystem den Geschftsbanken zur Abschpfung von Liquiditt die Hereinnahme von Termineinlagen anbietet. Bei Devisenswapgeschften bernimmt das Eurosystem von den Banken fr kurze Zeit Devisen gegen Zentralbankguthaben, die von den Banken nach Ablauf dieser Zeit wieder zurckgenommen werden mssen. Ebenso kann das Eurosystem Devisen fr einen befristeten Zeitraum verkaufen und so Zentralbankgeld zeitweise abschpfen.

600 400

200 0

Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte

-200 Einlagefazilitt

-400

Ja n. Fe b. M rz . Ap r. M ai . Ju n. Ju l. Au g. Se p. O kt . No v. De z. Ja n. Fe b. M rz . Ap r. M ai . Ju n. Ju l Au . g. Se p. O kt . No v. De z.

2009

2010

158

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

159

Verfahrensweise bei Tendergeschften Das Eurosystem wickelt die offenmarktpolitischen Transaktionen entweder als Tender (Versteigerungsverfahren) oder als bilaterale Geschfte (Direktabschluss) ab. Im Regelfall nutzt das Eurosystem das Versteigerungsverfahren, und zwar den Zinstender mit Mindestbietungssatz. Dabei teilt das Eurosystem vorab mit, wie viel Zentralbankgeld es insgesamt bereitstellen Beim Tenderverfahren wird wird und welchen Zins eine Geschftsbank Zentralbankgeld versteigert. mindestens bieten muss, um bei der Versteigerung bercksichtigt zu werden. Die Geschftsbanken geben ihre Gebote dann im verschlossenen Umschlag ab, d. h. keine kennt die Gebote der anderen. Dabei nennt die Bank sowohl die gewnschte Menge an Zentralbankgeld als auch, welchen Zinssatz den Preis fr den Kredit sie dafr bietet. Das Eurosystem sichtet alle Gebote und teilt dann von oben zu, d. h. die Gebote, die den hchsten Zins bieten, werden als erste bercksichtigt, dann die Gebote mit den nchsthchsten Zinsstzen bis das vom Eurosystem geplante Zuteilungsvolumen ausgeschpft ist. Gebote zum letzten noch zum Zuge kommenden Zinssatz werden gegebenenfalls nur anteilig bedient. Bietet eine Bank zu niedrige Zinsen, luft sie Gefahr, bei der Zuteilung nicht bercksichtigt zu werden. Beim Zinstender knnen die Gebote entweder zu einem einheitlichen Satz (hollndisches Verfahren) oder zu den individuellen Bietungsstzen der Banken (amerikanisches Verfahren) zugeteilt werden. Das Eurosystem nutzt Letzteres. Diese meistbietende Versteigerung von Zentralbankgeld Beim Zinstender muss das trgt dem marktwirtschaftlichen Prinzip der Gebot neben der Menge Steuerung von Angebot und Nachfrage ber auch den Zins enthalten. die Preise Rechnung. Bis zum Herbst 2008 setzte das Eurosystem beim Hauptrefinanzierungsgeschft blicherweise den beschriebenen Zinstender mit einem Mindestbietungssatz und vom Eurosystem begrenzten Zuteilungsvolumen ein. Ein alternatives Versteigerungsverfahren ist der Mengentender. Dabei legt das Eurosystem den Zins und gegebenenfalls das Gesamtzutei-

lungsvolumen von vorneherein fest. Die Banken nennen in ihren Geboten lediglich die Menge an Zentralbankgeld, die sie zu diesem Zins erhalten mchten. bersteigt die Summe der Gebote das von der Zentralbank anvisierte Gesamtzuteilungsvolumen, werden die Einzelgebote anteilig bedient. In den Anfangsjahren der Whrungsunion hat das Eurosystem Zentralbankgeld ber solche Mengentender dem Bankensystem zur Verfgung gestellt, spter ging es zum Zinstender mit Mindestbietungssatz ber. In der Finanz- und Bankenkrise fhrte das Eurosystem bei den Refinanzierungsgeschften zeitweilig erneut Mengentender ein. Allerdings waren diese mit Vollzuteilung versehen. Dies bedeutet, dass das Eurosystem kein GesamtBeim Mengentender steht der zuteilungsvolumen vorab festlegt, sondern jeZins fest, das Gebot muss nur der Geschftsbank den von ihr gewnschten die Menge enthalten. Betrag an Zentralbankgeld zum Zinssatz des Mengentenders zur Verfgung stellt vorausgesetzt, die Geschftsbank kann entsprechende Sicherheiten als Pfand hinterlegen. Diese Mengentender mit Vollzuteilung haben der Vertrauenskrise zwischen den Geschftsbanken entgegengewirkt. Bei der Durchfhrung der Tender gibt es zwei Varianten: Am Standardtender knnen alle zugelassenen Geschftspartner des Eurosystems teilnehmen. Laufzeit und Geschftsabwicklung von der Ankndigung bis zur Gutschrift in der Regel drei Tage sind standardisiert. Bei Schnelltendern kann der Teilnehmerkreis auf bestimmte Institute begrenzt werden. Sie werden innerhalb von nur 90 Minuten nach Ankndigung des Geschfts durchgefhrt und am gleichen Tag abgewickelt. Das Eurosystem kann so kurzfristig auf berraschende Entwicklungen und Krisensituationen reagieren.

Der Geldmarkt Auch wenn jede Geschftsbank Zentralbankgeld bentigt, um ihre Mindestreservepflicht zu erfllen, nehmen lngst nicht alle 8.000 Geschftsbanken im Euroraum an den Versteigerungen von Zentralbankgeld teil. Die meisten berlassen dies den greren Instituten. Diese

160

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

161

leihen dann den anderen Banken einen Teil des ersteigerten Zentralbankgeldes weiter. Der Markt, auf dem Angebot und Nachfrage nach diesen Interbankenkrediten an Zentralbankgeld zusammentrifft, heit Geldmarkt. Am hufigsten wird dabei Tagesgeld gehandelt, d. h. ein Interbankenkredit mit Laufzeit ber nur eine Nacht. Vor Beginn der Finanzkrise haben sich Banken, die nicht selbst die Geschftsbanken ber den Geldmarkt Zentralbankgeld ersteigern, meistens unbesicherte Kredite gewhrt. Als versorgen sich mit Liquiditt pltzlich die Befrchtung aufkam, dass Banam Geldmarkt. ken ber Nacht in Konkurs gehen knnten, versiegte dieser Kredithandel zeitweilig. Inzwischen ist der Geldmarkt differenziert: Als gesund geltende Banken knnen wieder unbesicherte Kredite erhalten, andere mssen selbst fr Tagesgeld Sicherheiten stellen.

Bank, die ber ausreichend Sicherheiten verfgt, einer anderen Bank fr einen bernachtkredit einen hheren Zins zahlen wird, als sie bei der Zentralbank fr einen bernachtkredit zahlen muss.

Einlagefazilitt Im Rahmen der Einlagefazilitt knnen die Banken berschssige Zentralbankguthaben bis zum nchsten Geschftstag bei den nationalen Zentralbanken zu einem festen Zins anlegen. Dieser Zins ist niedriger als der Satz fr das und der Zinssatz der Hauptrefinanzierungsgeschft. Er bildet im Einlagefazilitt die UnterAllgemeinen die Untergrenze des Tagesgeldgrenze der Geldmarktzinsen. zinses und verhindert somit ein starkes Absacken dieses Zinses nach unten. Keine Bank wird bei der Geldausleihe an andere Banken einen niedrigeren Zins akzeptieren, als sie fr eine vollstndig ausfallsichere Anlage bei der Zentralbank erhalten kann. Da die fr die stndigen Fazilitten geltenden Zinsstze in der Regel ungnstiger sind als die entsprechenden Marktstze, besteht fr die Banken in normalen Zeiten kein Anreiz, diese Fazilitten bermig zu nutzen.

6.3.2 Stndige Fazilitten


Neben den Offenmarktgeschften bietet das Eurosystem den Banken zwei sogenannte stndige Fazilitten an: die Spitzenrefinanzierungsfazilitt und die Einlagefazilitt. Sie dienen der Bereitstellung oder Abschpfung von Zentralbankgeld bis zum nchsten Geschftstag und werden auf Initiative der Banken bei den nationalen Zentralbanken in Anspruch genommen. Die geldpolitische Funktion der stndigen Fazilitten besteht vor allem darin, dem Zins fr kurzlaufende Interbankenkredite (Tagesgeld) eine Ober- bzw. Untergrenze zu setzen.

Geldmarktsteuerung des Eurosystems In normalen Zeiten versorgt das Eurosystem das Bankensystem ber die Refinanzierungsgeschfte gerade mit so viel Zentralbankgeld, wie es bentigt, um insbesondere Mindestreserve und Bargeldbedarf abzudecken. Denn wrde das Eurosystem ber einen lngeren Zeitraum zu wenig Zentralbankgeld bereitstellen, mssten sich die Geschftsbanken den Fehlbetrag ber die Spitzenrefinanzierungsfazilitt beschaffen. In der Tendenz liee dies den Tagesgeldsatz deutlich ber den Leitzins steigen der Leitzins wre damit nicht lnger der Anker fr die Zinsen am Geldmarkt und die brigen Marktzinsen. hnlich mssten die Geschftsbanken bei einer berversorgung mit Zentralbankgeld den berschussbetrag in der Einlagefazilitt anlegen, um berhaupt einen Zins zu erwirtschaften. Dadurch wrde der Tagesgeldzins unter den Leitzins sinken. Das Eurosystem bemisst deshalb in normalen Zeiten die Zuteilung von Zentralbankgeld mglichst genau am geschtzten Ge-

Spitzenrefinanzierungsfazilitt Bei der Spitzenrefinanzierungsfazilitt knnen Banken ber Nacht auf eigene Initiative besicherte Kredite bei der Zentralbank aufnehmen, um einen kurzfristigen Liquidittsbedarf auszugleichen. Am nchsten Tag mssen sie den Kredit wieder zurckzahlen. Der Zinssatz fr die SpitzenrefinanzierungsfaDer Zinssatz der Spitzenzilitt ist hher als der Satz im Hauptrefinanrefinanzierungsfazilitt zierungsgeschft. Er bildet im Allgemeinen die ist die Obergrenze Obergrenze fr den Tagesgeldzins, da keine

162

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

163

samtbedarf der Geschftsbanken. Ntigenfalls fhrt es am Ende der Mindestreserveperiode ber Feinsteuerungsoperationen Zentralbankgeld entweder zu oder entzieht dem Bankensystem Liquiditt. Die Zinsstze am Geldmarkt bewegen sich deshalb blicherweise eng am Satz fr das Hauptrefinanzierungsgeschft. Ober- und Untergrenze fr die kurzfristigen Zinsen am Geldmarkt sind die Zinsen der Spitzenrefinanzierungs- bzw. der Einlagefazilitt. Dieser Zusammenhang ermglicht es dem Eurosystem, die kurzfristigen Geldmarktstze zu steuern. Es ist in der Lage, die Zinsentwicklung am Tagesgeldmarkt (EONIA) zu verstetigen und die Geldmarktzinsen flexibel zu beeinflussen. Zentralbankzinsen und Tagesgeldzinsen
Tagesgeld (EONIA) Einlagefazilitt Spitzenrefinanzierungsfazilitt Hauptrefinanzierungsgeschfte

zuleihen, sodass der Liquidittsausgleich ber den Interbankenmarkt weitgehend versagte. Um sicherzustellen, dass durch diese Entwicklung keine Bank in Liquidittsnot gert, ging das Eurosystem bei seinen Offenmarktgeschften zum Mengentender mit Vollzuteilung ber. Dies wiederum fhrte zu greren Liquidittsberschssen im Gesamtsystem. Die einzelnen Banken parken in solch einer Situation berschsse in der Einlagefazilitt, da das Eurosystem berschussguthaben auf den normalen Zentralbankkonten nicht verzinst.

6.3.3 Mindestreserve
Die Mindestreservepflicht ist ein weiterer zentraler Bestandteil des geldpolitischen Handlungsrahmens des Eurosystems. Aufgrund dieser Pflicht mssen die Geschftsbanken ein bestimmtes Mindestguthaben auf ihrem Zentralbankkonto halten. Bezweckt wird damit in erster Linie, dass die Banken dauerhaft einen Die Banken sind verpflichtet, Bedarf an Zentralbankgeld haben und dadurch Mindestguthaben bei der darauf angewiesen sind, an den RefinanzieZentralbank zu halten. rungsgeschften des Eurosystems teilzunehmen. Das wiederum ermglicht es dem Eurosystem, insbesondere ber die Vernderung des Leitzinses Einfluss auf das Wirtschaftsgeschehen und die Entwicklung des Preisniveaus zu nehmen. Daneben untersttzt die Mindestreserve die Abwicklung des Zahlungsverkehrs und trgt so dazu bei, die Geldmarktzinsen zu stabilisieren.

6% 5% 4% 3% 2% 1%

Berechnung der Mindestreserve


0%

Nach Ausbruch der Finanzmarktkrise funktionierten die Geldmrkte nicht mehr so reibungslos wie zuvor, was insbesondere durch einen Vertrauensverlust der Banken untereinander bedingt war. Die Banken zgerten, sich gegenseitig wie vor der Finanzkrise blich Geld aus-

Die Hhe der Mindestreserve ergibt sich aus den kurzfristigen Kundeneinlagen, gemessen am Monatsultimo, sowie dem Mindestreservesatz, der darauf erhoben wird. Zu den kurzfristigen Kundeneinlagen zhlen tglich fllige Einlagen, Einlagen mit einer vereinbarten Laufzeit bzw. Kndigungsfrist von bis zu zwei Jahren, Schuldverschreibungen mit vereinbarter Laufzeit von bis zu zwei Jahren und Geldmarktpapiere. Auf diese reservepflichtigen Verbindlichkeiten sind derzeit zwei Prozent als Guthaben bei der Zentralbank zu unterhalten. Die Erfllungsperiode beginnt jeweils nach der geldpolitischen Sitzung des EZB-Rats und

19 99

20 00

20 01

20 02

20 03

20 04

20 05

20 06

20 07

20 08

20 09
20 09

20 10

164

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

165

dauert normalerweise vom zweiten Mittwoch eines Monats bis zum zweiten Dienstag des folgenden Monats.

Pufferfunktion der Mindestreserve Die Banken mssen die vorgeschriebene Mindestreserve aber nicht an jedem Tag in voller Hhe als Guthaben auf ihrem Zentralbankkonto haben, sondern nur im Durchschnitt ber die gesamte Mindestreserveperiode. Das verschafft Mindestreserve muss nicht den Banken Flexibilitt, da das Reserveguthastndig in voller Hhe, ben wie ein Puffer wirkt. Solch ein Puffer ist sondern im Durchschnitt ntig, da ein Teil des Zahlungsverkehrs insbeerfllt werden. sondere die berweisung groer Betrge ber die Zentralbankkonten der Geschftsbanken abgewickelt wird: Es kommt dann auf dem Zentralbankkonto der berweisenden Bank zu einer Abbuchung von Zentralbankgeld, auf dem Konto der empfangenden Bank zu einer entsprechenden Gutschrift. Fliet einer Bank durch den Zahlungsverkehr ihrer Kundschaft beispielsweise an einem Tag Zentralbankgeld ab, mindert das zunchst einmal nur das bestehende Zentralbankgeld-Guthaben, das die Bank aufgrund der Mindestreservepflicht unterhlt. Der Bank steht es dann frei, das Reserveguthaben durch Kreditaufnahme am Geldmarkt noch am gleichen Tag wieder zu erhhen oder aber abzuwarten, ob ihr an den folgenden Tagen Zentralbankgeld zum Ausgleich zufliet. Diese Mglichkeit zur Erfllung der MindestReserveguthaben knnen reserve nur im Durchschnitt der rund einmoflexibel genutzt werden und natigen Mindestreserveperiode trgt zu einer tragen zur Stabilisierung der Stabilisierung der Geldmarktzinsen bei: An Geldmarktzinsen bei. Tagen, an denen Zentralbankgeld knapp ist, nimmt die Geschftsbank niedrige Mindestreserveguthaben hin und treibt den Geldmarktzins nicht durch ihre Suche nach Liquiditt nach oben. An Tagen, an denen die Liquiditt am Geldmarkt reichlich ist, hlt die Bank hhere Reserveguthaben und wirkt damit einem Verfall des Geldmarkzinses entgegen. Sie muss jedoch sicherstellen, dass sie am letzten Tag der Mindestreserveperiode das Mindestreserve-Soll im Durchschnitt erfllt hat.

Die als Mindestreserve gehaltenen Guthaben werden vom Eurosystem zum durchschnittlichen Hauptrefinanzierungssatz verzinst. Die Geschftsbanken haben durch die Mindestreservepflicht somit praktisch keine Zinsverluste und auch keine Wettbewerbsnachteile gegenber anderen Banken auerhalb des Euro-Whrungsgebiets, die keine Mindestreserve unterhalten mssen. Hlt eine Bank ber die Mindestreserveperiode im Durchschnitt ein hheres Guthaben auf ihrem Zentralbankkonto als ihr Mindestreserve-Soll betrgt, wird dieses berschussguthaben nicht verzinst. Das gibt den Banken einen Anreiz, berschssige Liquiditt ber den Geldmarkt an andere Banken auszuleihen, oder sie legen es zu einem vergleichsweise niedrigen Zins in der Einlagefazilitt an.

Die nationalen Zentralbanken fhren die Geldpolitik durch Whrend geldpolitische Entscheidungen ausschlielich im EZB-Rat getroffen werden, liegt die operative Durchfhrung der Geldpolitik weitestgehend bei den nationalen Zentralbanken. Bei ihnen unterhalten die Geschftsbanken ihre Zentralbankkonten und die Mindestreserve. Die Offenmarktgeschfte werden ebenso von den nationalen Zentralbanken abgewickelt wie auch die stndigen Fazilitten. Lediglich in Ausnahmefllen darf die EZB Geldmarktgeschfte mit ausgewhlten Geschftspartnern bilateral abwickeln. Auf diese Weise knnen die operativen Erfahrungen der nationalen Zentralbanken sowie die dort bestehende technische und organisatorische Infrastruktur optimal genutzt werden.

6.4 Ein Zahlungsverkehrssystem fr die einheitliche Geldpolitik


Eine einheitliche Geldpolitik erfordert einen einheitlichen Geldmarktsatz in allen Mitgliedslndern. Voraussetzung hierfr ist, dass der Zinsausgleich (Arbitrage) zwischen den einzelnen Mrkten reibungslos funktioniert. Das Geld fliet also dahin, wo die Zinsen hher sind, damit sich Zinsunterschiede rasch verringern. Um diesen Liquiditts- und Zinsausgleich sicherzustellen, fhrte das Europische System der Zentralbanken (ESZB) Anfang 1999 ein europaweites, integriertes Zahlungsverkehrssystem ein, bei dem Liquiditt innerhalb des Euroraums sicher und schnell

166

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

167

von einem Zahlungsverkehrsteilnehmer zum anderen transferiert werden kann. Dieses System hie TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System) und war ein Verbund dezentral betriebener Zahlungsverkehrssysteme der nationalen Zentralbanken. Zwischen November 2007 und Mai 2008 wurde das bisherige TARGETSystem schrittweise durch ein neues europisches Zahlungsverkehrssystem TARGET2 abgelst, das die Bundesbank zusammen mit den Zentralbanken Frankreichs und Italiens entwickelt hat und betreibt. TARGET2 basiert auf TARGET2 gewhrleistet als einer einheitlichen technischen Plattform und Zahlungsverkehrssystem die bietet allen Teilnehmern harmonisierte Leisreibungslose Umsetzung der tungen zu einheitlichen Preisen bei nationalen Geldpolitik. wie grenzberschreitenden Zahlungen an. Nach einer bergangsphase von vier Jahren (sog. Transition Period) muss jede nationale Zentralbank die Abwicklung bestimmter Geschftsprozesse ber Konten auf der TARGET2Gemeinschaftsplattform gewhrleisten. Darunter fallen auch die Zahlungen im Rahmen von Offenmarktgeschften. TARGET2 gewhrleistet eine reibungslose Umsetzung der Geldpolitik. Das System ermglicht den Banken ein effizientes Liquidittsmanagement und frdert zudem die Finanzintegration in Europa. Denn ber das System werden neben Interbanken- auch Kundenzahlungen abgewickelt. So wurden im Jahr 2009 pro Tag durchschnittlich etwa 346.000 Zahlungen im Wert von rund 2.200 Milliarden Euro ber TARGET2 abgewickelt. Zum Vergleich: Dieser Betrag entspricht in etwa dem nominalen Bruttoinlandsprodukt Deutschlands innerhalb eines Jahres. Darber hinaus ist mit rund 800 direkt und 52.000 indirekt teilnehmenden Banken (einschlielich Zweigstellen und Tochtergesellschaften) eine sehr hohe Erreichbarkeit der Teilnehmer gegeben.

Das Eurosystem ist ausdrcklich der Preisstabilitt verpflichtet. Es ist unabhngig von politischen Weisungen und darf keine ffentlichen Haushaltsdefizite finanzieren. Die vielfltigen Ursachen inflationrer Prozesse bedingen, dass eine stabilittsorientierte Geldpolitik durch eine gleichgerichtete Wirtschafts-, Finanz- und Lohnpolitik ergnzt wird. Nur dann kann Preisstabilitt ohne bermig hohe volkswirtschaftliche Reibungsverluste gewhrleistet werden. Der Stabilittskurs des Eurosystems bedarf also der breiten Untersttzung durch die brigen wirtschaftspolitischen Akteure. Dazu gehrt beispielsweise der Verzicht auf frmliche Wechselkursabkommen, die der EU-Ministerrat zwar grundstzlich abschlieen kann, die aber die geldpolitische Autonomie der Zentralbanken deutlich einschrnken wrden.

Tarifpartner mit besonderer Stabilittsverantwortung Eine besondere Verantwortung kommt den Tarifvertragsparteien bei ihrer Lohnpolitik zu. Denn bermige Lohnsteigerungen knnen schnell zu Preissteigerungen fhren, wenn die Unternehmen diese hheren Lohnkosten ber ihre Produktpreise weitergeben. Gegen diese Preissteigerungstendenzen kann die Geldpolitik kurzfristig nur wenig ausrichten. Eine Lohn-Preis-Lohn-Spirale Besonders fatal ist das vor allem dann, muss frhzeitig gestoppt werden. wenn diese Preiserhhungen ihrerseits wieder zu hheren Lohnabschlssen fhren, weil die Arbeitnehmer einen Inflationsausgleich durchsetzen. Um solch eine Lohn-Preis-Lohn-Spirale zu stoppen, bedarf es in der Regel drastischer geldpolitischer Manahmen, die nicht ohne negative Auswirkungen auf das gesamtwirtschaftliche Wachstum und die Beschftigung bleiben. In Deutschland hat die Bevlkerung nicht zuletzt aufgrund der schlechten Erfahrungen einer zweimaligen Zerrttung des Geldwesens schon seit Langem sehr empfindlich auf Preissteigerungen reagiert. Mittlerweile hat sich aber in allen Staaten des Eurosystems ein weitgehender Stabilittskonsens herausgebildet. Dazu drfte beigetragen haben, dass neben

6.5 Grenzen der Geldpolitik


Mit dem Statut des Europischen Systems der Zentralbanken sind rechtliche Rahmenbedingungen fr einen stabilen Euro geschaffen worden.

168

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

169

der voranschreitenden Globalisierung und der wachsenden Konkurrenz durch Billiglohnlnder der Eintritt in die Europische Whrungsunion die Rahmenbedingungen fr die Lohnpolitik verndert hat. Zu hohe Lohnabschlsse lassen sich nicht mehr ber eine Abwertung der eigenen Whrung ausgleichen. Sie schlagen sich deshalb deutlich strker als frher in einem Verlust an internationaler Wettbewerbsfhigkeit und in regionaler UnterbeschfZu hohe Lohnabschlsse tigung nieder. Der Wettbewerb zwischen den verringern die Wettbenationalen Arbeitsmrkten hat deshalb deutwerbsfhigkeit. lich zugenommen.

ttspolitik des Eurosystems zu bercksichtigen. Gemeinsame Regeln fr die Fiskalpolitik sollten daher auch gewhrleisten, dass die Staatsverschuldung begrenzt bleibt und langfristig tragfhig ist. Finanzierungssalden und Gesamtschuldenstnde der Eurolnder in Prozent des Bruttoinlandsprodukts
Land Belgien Deutschland Finnland Frankreich Griechenland Irland Italien Luxemburg Malta Niederlande sterreich Portugal Slowakei Slowenien Spanien Zypern Euroraum Finanzierungssaldo 2008 - 1,2 0,0 + 4,2 -3,3 - 7,7 - 7,3 - 2,7 + 2,9 - 4,5 + 0,7 - 0,4 - 2,8 - 2,3 - 1,7 - 4,1 + 0,9 - 2,0 Schuldenstand 2008 89,8 66,0 34,2 67,5 99,2 43,9 106,1 13,7 63,7 58,2 62,6 66,3 27,7 22,6 39,7 48,4 69,3 Finanzierungssaldo 2009 - 6,0 - 3,3 - 2,2 - 7,5 - 13,6 - 14,3 -5,3 - 0,7 - 3,8 - 5,3 - 3,4 - 9,4 - 6,8 - 5,5 - 11,2 - 6,1 - 6,2 Schuldenstand 2009 96,7 73,2 44,0 77,6 115,1 64,0 115,8 14,5 69,1 60,9 66,5 76,8 35,7 35,9 53,2 56,2 78,7

Stabilittsorientierte Finanzpolitik von besonderer Bedeutung Eine stabilittsorientierte Finanzpolitik ist fr eine erfolgreiche Geldpolitik von besonderer Bedeutung. Der Staat ttigt einen groen Teil der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage. Er kann zudem ber seine Ausgaben- und Steuerpolitik sowie Tarifabschlsse im ffentlichen Dienst die Einkommen der privaten Haushalte und Unternehmen unmittelbar beeinflussen. Die staatlichen Aktivitten haben so auch einen groen Einfluss auf die Entwicklung der Konjunktur und in der Folge auch auf die Preise. Noch direkter schlagen sich Gebhrenerhhungen oder eine Anhebung der Mehrwertsteuerstze nieder. Die Geldpolitik wird aber vor allem dann erheblich erschwert, wenn die Finanzpolitik prozyklisch agiert, d. h. wenn sie die Schwankungen der Konjunktur und damit auch der Preise verstrkt. Die Finanzpolitik kann darber hinaus mit der Geldpolitik in Konflikt geraten, wenn die Tragfhigkeit der ffentlichen Haushalte gefhrdet wird, d. h. wenn es fraglich erscheint, ob auf lange Sicht die Einnahmen des Staates ausreichen, um die Ausgaben einschlielich der Zinszahlungen zu decken. In einem solchen Fall kann die Befrchtung aufkommen, dass Druck auf die Geldpolitik ausgebt wird, damit diese eine hhere Inflation zulsst, um so die Schulden des Staates zu entwerten. Um derartige Inflationserwartungen gar nicht erst aufkommen zu lassen, ist es wichtig, dass die Notenbanken unabhngig sind und die Geldpolitik frhzeitig eingreift. Der potenzielle Einfluss der Fiskalpolitik auf die gesamtwirtschaftliche Entwicklung und die Geldpolitik ist bei der Stabili-

Quelle: EZB-Monatsbericht, Oktober 2010

In Deutschland hat sich die Staatsverschuldung in den vergangenen Jahrzehnten fast kontinuierlich erhht, und auch im Verhltnis zum Bruttoinlandsprodukt sind die Schulden bis zu ihrem aktuellen Hchststand stark gewachsen. In den 1970er Jahren versuchte der Staat ber eine stark steigende Verschuldung die Wirtschaft in Richtung Vollbeschftigung zu treiben. Da dies die Probleme jedoch nicht bei der Wurzel packte, stiegen in der Folge das Preisniveau und die Staatsverschuldung, kaum jedoch die Beschftigung. Mit der Wiedervereinigung Deutschlands kam es in den 1990er Jahren zu einem weiteren starken

170

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

171

Schuldenanstieg. Da sich die wirtschaftliche Lage in den neuen Bundeslndern als weit schlechter erwies als zunchst erwartet, wurden umfangreiche staatliche Mittel eingesetzt, um den Umstrukturierungs- und Aufbauprozess dort voranzubringen und sozial abzufedern. Die damit verbundenen finanziellen Transfers nach Ostdeutschland rissen groe Lcher in die ffentlichen Haushalte. Schlielich hat sich die Lage der Staatsfinanzen im Zuge der Finanz- und Wirtschaftskrise nochmals erheblich verschlechtert, weil automatisch die Steuereinnahmen sanken und Ausgaben fr Arbeitslose stiegen, aber auch weil Manahmen zur Stabilisierung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung und zur Sttzung des Finanzmarktes ergriffen wurden. Im Hinblick auf die langfristige Tragfhigkeit der Staatsfinanzen ist auch die demografische Entwicklung von besonderer Bedeutung. Dabei kommt es nicht nur auf die ausgewiesene Staatsverschuldung an. Auch sogenannte implizite Verbindlichkeiten spielen eine groe Rolle. Sie ergeben sich beispielsweise aus dem Versprechen des Staates, auch knftig Renten an Ruhestndler zu zahlen, obwohl die Zahl der Beitragszahler absehbar schrumpft. In Deutschland wurden zwar implizite Verbindlichkeiten zuletzt insbesondere durch einige Rentenreformen verringert. Es bleibt aber noch ein umfangreicher Handlungsbedarf bestehen. Die Vergangenheit hat auch gezeigt, dass fr die Finanzpolitik grundstzliche Anreize bestehen, durch eine hhere Verschuldung kurzfristig, beispielsweise vor Wahlen, einen stimulierenden gesamtwirtschaftlichen Impuls zu erzeugen. Langfristig tragfhig sind die ffentlichen Finanzen in Deutschland nur dann, wenn im weiteren Verlauf eine deutliche Verbesserung der Lage der Staatsfinanzen erreicht wird. Um die erforderliche Konsolidierung abzusichern und auch das ffentliche Vertrauen darin zu bestrken, wurde zuletzt insbesondere mit der im Grundgesetz verankerten Schuldenbremse ein wichtiger Schritt gemacht.

scheidungen in einem Land wirken sich hier direkter auf die anderen Mitgliedstaaten aus. Beispielsweise kann sich durch einen bermigen Anstieg der staatlichen Kreditaufnahme eines Landes das Zinsniveau an den Kapitalmrkten und damit auch fr alle anderen Lnder erhhen. Die negativen Folgen hoher Defizite und Schulden betreffen dadurch auch die anderen Mitgliedstaaten und wirken weniger negativ in dem hoch verschuldeten Land. Fr einen unsolide haushaltenden Staat fallen die Finanzierungskosten insbesondere dann niedriger aus, wenn die Kapitalgeber im Notfall mit einer Untersttzung durch die brigen Mitgliedslnder der Whrungsunion (Bail out) rechnen. Die Europische Whrungsunion sieht grundstzlich eigenverantwortliche nationale Finanzpolitiken vor. Die Haftung anderer Mitgliedstaaten fr ein eventuell unsolides Finanzgebaren eines Landes ist ausgeschlossen. Solide ffentliche Haushalte sollen zudem durch Fiskalregeln abgesichert werden. Um den Gefahren einer sich aufschaukelnden Staatsverschuldung entgegenzutreten, wurde 1997 der Stabilitts- und Wachstumspakt beschlossen. Darin verpflichteten sich die Teilnehmerstaaten, in der Whrungsunion einen mittelfristig ausgeglichenen Haushalt aufzuweisen. Im Rahmen einer berwachung der Fiskalpolitik mssen die Mitgliedslnder mehrjhrige Stabilittsprogramme vorlegen. Die jhrlichen Aktualisierungen dieser Programme werden vom Ecofin-Rat berprft. Als Obergrenze fr die Neuverschuldung gilt grundstzlich die Marke von drei Prozent des Mit dem Stabilitts- und Bruttoinlandsprodukts (BIP). Nur in festgeWachstumspakt haben sich legten Ausnahmefllen darf die Defizitdie Eurolnder zu einer soliden quote eines Teilnehmerlandes ber diesem Haushaltsfhrung verpflichtet. Wert liegen. Droht eine berschreitung, kann die EU-Kommission eine Frhwarnung aussprechen (Blauer Brief). Wird im Defizitverfahren festgestellt, dass ein bermiges Defizit vorliegt, kann bei anhaltenden Verletzungen letztlich auch eine Geldbue verhngt werden. Dieses Verfahren soll disziplinierend wirken und den nationalen politischen Akteuren Anreize bieten, eine solide Fiskalpolitik zu verfolgen. Zudem wurde ein Referenzwert fr die Schuldenquote in Hhe von 60 % festgelegt. Auch dieser darf grundstzlich nicht berschritten werden, es sei denn, er ist hinreichend rcklufig und nhert sich rasch genug dem Referenzwert an.

Stabilitts- und Wachstumspakt zur Absicherung der europischen Geldpolitik Solide ffentliche Finanzen sind speziell in der Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) von besonderer Bedeutung. Finanzpolitische Ent-

172

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

173

Der Stabilitts- und Wachstumspakt ist aber nur dann wirksam, wenn er konsequent umgesetzt wird. Die Erfahrungen in der Vergangenheit haben gezeigt, dass mit Stabilittssndern eher verstndnisvoll umgegangen wird. Durch die Reform des Pakts im Jahr 2005 wurden zudem die Ermessensspielrume bei der Bewertung der ffentlichen Finanzen ausgeweitet sowie die entsprechenden Fristen zur Korrektur erweitert. Nicht zuletzt aufgrund der insgesamt eher laxen Anwendung der gemeinsamen europischen Fiskalregeln versumten zahlreiche Lnder, in den guten Zeiten des letzten Jahrzehnts eine solide Position der ffentlichen Finanzen zu erreichen. Im Zusammenhang mit der Wirtschafts- und Finanzkrise hat sich die fiskalische Lage in vielen Lndern zuletzt dramatisch verschlechtert, was sich in sprunghaft gestiegenen Defiziten und Schuldenstnden niederschlgt. Die Fiskalpolitik einiger Lnder geriet in eine Vertrauenskrise, und Griechenland konnte seine Schuldenlast letztlich nicht mehr ohne Hilfe von auen bewltigen. Um die gefhrdete Stabilitt des Euroraums abzusichern, wurde Griechenland ausnahmsweise und unter strengen Auflagen Hilfen gewhrt. Zur Prvention weiterer Krisen wurde zudem ein bis 2013 befristeter Hilfsfonds zur Untersttzung anderer Eurolnder eingerichtet. Die Krise hat gezeigt, dass das europische Regelwerk und seine Umsetzung nicht ausgereicht haben, um das Vertrauen in solide Staatsfinanzen aller Mitgliedstaaten zu gewhrleisten. Vor diesem Hintergrund wurden im Laufe des Jahres 2010 Mglichkeiten fr die Verbesserung und Hrtung des Neue Regeln sollen in gemeinsamen fiskalischen Regelwerks erarZukunft das Vertrauen in beitet. Erfolgversprechend erscheinen hier solide Staatsfinanzen jene Vorschlge, die im Rahmen des Stabiligewhrleisten. tts- und Wachstumspaktes Sanktionen auch fr den Fall einer zu hohen Schuldenquote vorsehen und die insgesamt darauf abzielen, den Bestrafungsmechanismus mglichst frhzeitig und automatisch anlaufen zu lassen. Um

sicherzustellen, dass bei weiterhin finanzpolitisch eigenverantwortlichen Mitgliedstaaten die Finanzmarktstabilitt des Euroraums gewhrleistet bleibt, ohne die Kosten unsolider Staatsfinanzen auf andere Teilnehmer der Whrungsunion zu verlagern, sind zustzliche Regeln zu verankern. Letztlich mssen die Kapitalgeber als Glubiger der Staatsschulden in der Verantwortung fr ihre Kapitalanlage bleiben und das Risiko eines Zahlungsausfalls selbst tragen. Wie vom Europischen Rat im Oktober 2010 beschlossen, ist dies bei einem neu zu gestaltenden Krisenlsungsmechanismus sicherzustellen.

Abstimmung der Wirtschaftspolitiken in der Europischen Union Nicht nur die grundstzlich in nationalen Hnden verbliebene Finanzpolitik, sondern auch die Wirtschaftspolitiken der Teilnehmerstaaten mssen die Gemeinschaftsinteressen der WWU strker beachten. Durch die Einfhrung der gemeinsamen Whrung werden Fehlentwicklungen in einem Land in den anderen Mitgliedstaaten noch sprbarer, als das vorher der Fall war. Vor diesem Hintergrund gewinnen die gegenseitige Information, das Abstimmen gemeinsamer Grundlinien sowie die Zusammenarbeit der Regierungen auf den verschiedenen Gebieten der Wirtschaftspolitik zunehmend an Bedeutung. In erster Linie zielt die wirtschaftspolitische Koordinierung darauf ab, zu einem mglichst harmonischen Funktionieren der nationalen Wirtschaftspolitiken des Euroraums beizutragen. Dies kann nur gewhrleistet werden, wenn sich auch die Wirtschafts- und Finanzpolitik dem Ziel der Preisstabilitt verpflichtet fhlt. Das wichtigste Instrument der Koordinierung sind die vom Ecofin-Rat verabschiedeten Grundzge der Wirtschaftspolitik. Sie beschreiben einmal im Jahr die wirtschaftliche Lage und die wirtschaftspolitischen Erfordernisse. Mit ihnen wird die allgemeine Ausrichtung der Wirtschaftspolitik in der Gemeinschaft abgestimmt. Sie enthalten auch konkrete Empfehlungen an die einzelnen Mitgliedstaaten.

174

Die Geldpolitik des Eurosystems

Die Geldpolitik des Eurosystems

175

Das Wichtigste im berblick:

I Die Geldpolitik hat das Ziel, Preisstabilitt zu wahren. Ihre Manahmen wirken nur mittelbar auf das Preisniveau. Der Bedarf der Geschftsbanken an Zentralbankgeld ist der Ansatzpunkt der Geldpolitik. I Die Zinsstze, zu denen die Banken bei der Zentralbank Zentralbankgeld ausleihen oder anlegen, sind Orientierung fr die Zinsstze am Geldmarkt. Sie werden daher Leitzinsen genannt. Leitzinsnderungen wirken sich auch auf die langfristigen Zinsen aus. I Eine nderung der Leitzinsen soll auf Konsum- und Investitionsausgaben der Haushalte und Unternehmen und damit letztlich auf das Preisniveau wirken. Durch den Einfluss anderer Faktoren ist die Wirkung der geldpolitischen Impulse jedoch nicht klar vorhersehbar. I Die Geldpolitik wird von vielen Faktoren beeinflusst. Darum trifft der EZB-Rat geldpolitische Entscheidungen auf Grundlage einer einheitlichen Gesamtbeurteilung der Risiken fr die Preisstabilitt. Diese Beurteilung beruht auf einer wirtschaftlichen und einer monetren Analyse (Zwei-Sulen-Strategie). I Mit den geldpolitischen Instrumenten kann das Eurosystem Einfluss auf die Kreditvergabe der Geschftsbanken nehmen. Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems sind Offenmarktgeschfte, stndige Fazilitten und die Mindestreserve.

I Offenmarktgeschfte umfassen besicherte Kredite der Zentralbank oder den An- bzw. Verkauf von Wertpapieren. Offenmarktpolitische Transaktionen knnen als Tender (Versteigerungen) oder als bilaterale Geschfte erfolgen. I Das Eurosystem bietet zwei stndige Fazilitten an. Bei der Spitzenrefinanzierungsfazilitt knnen die Banken Kredite fr kurzfristige Liquiditt ber Nacht aufnehmen, bei der Einlagefazilitt berschssige Liquiditt ber Nacht anlegen. Die Zinsstze der Fazilitten bilden die Ober- und Untergrenze fr den Tagesgeldzins. I Die Banken sind verpflichtet, auf ihre Kundeneinlagen eine Mindestreserve bei der Zentralbank zu halten. Derzeit betrgt der Mindestreservesatz zwei Prozent. I Das Zahlungsverkehrssystem TARGET2 ist eine einheitliche technische Plattform, auf der die geldpolitischen Transaktionen des Eurosystems sowie Teile des Interbanken-Zahlungsverkehrs effizient abgewickelt werden knnen. I Angesichts der vielfltigen Faktoren, die auf das Preisniveau wirken, muss die Geldpolitik von einer stabilittsorientierten Wirtschafts-, Lohn- und Finanzpolitik begleitet werden, die innerhalb des Euroraums aufeinander abgestimmt werden muss. I Aufgrund der gemeinsamen Whrung mssen Grenzen fr die nationalen Fiskalpolitiken festgelegt werden. Im Stabilittsund Wachstumspakt haben sich die Eurolnder verpflichtet, mittelfristig einen ausgeglichenen Haushalt zu erreichen. Bei einem bermigen Defizit kann ein Defizitverfahren eingeleitet werden, das mit finanziellen Sanktionen verbunden sein kann.

Kapitel 7

Whrung und internationale Zusammenarbeit

178

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

179

7. Whrung und internationale Zusammenarbeit


Der Begriff Whrung bezeichnet in einem weit gefassten Sinne die Verfassung und Ordnung des gesamten Geldwesens eines Staates, zumeist wird darunter aber die Geldeinheit eines Staates oder Gebietes verstanden. Nach wie vor haben die meisten Lnder eine eigene nationale Whrung. Eine Ausnahme bildet der Euroraum mit einer gemeinsamen Whrung fr 17 Lnder. Eine Whrung ist eng mit der Geschichte eines Landes oder eines Gebietes verbunden und trgt zu seiner Identitt bei. Die Whrungsnamen werden im tglichen Gebrauch durch eine ungenormte Abkrzung (z. B. Schweizer Franken: sfr) oder durch ein eigenes Whrungssymbol dargestellt, wie beispielsweise beim US-Dollar ($), dem britischen Pfund (), dem japanischen Yen () und dem Euro (). Im internationalen Whrungshandel werden alle Whrungen allerdings mit einer genormten, aus drei Buchstaben bestehenden Abkrzung gefhrt, die in der Regel nach folgendem Schema aufgebaut ist: Die ersten beiden Buchstaben stehen fr das Land, der dritte Buchstabe fr die Whrung. Es gibt auch Ausnahmen von dieser Systematik wie beispielsweise beim Euro (EUR) oder russischen Rubel (RUB).

Mengennotierung 1 Euro = 1,37 US-Dollar 1 Euro = 1,34 Schweizer Franken 1 Euro = 0,87 Britische Pfund

Preisnotierung 1 US-Dollar = 0,73 Euro 1 Schweizer Franken = 0,75 Euro 1 Britisches Pfund = 1,15 Euro

Wechselkurse in Mengen- und Preisnotierung

Die Mengennotierung zeigt an, wie viel Fremdwhrung man fr eine Einheit der eigenen Whrung bekommt. Die Preisnotierung gibt an, wie viel eine Einheit der Fremdwhrung kostet. Mathematisch sind die beiden Notierungen jeweils der Kehrwert der anderen. Im professionellen Devisenhandel ist es weithin blich, den Euro stets in Mengennotierung anzugeben. Die Bezeichnung Wechselkurs resultiert aus der Tatsache, dass der internationale Zahlungsverkehr in der Vergangenheit hauptschlich auf der Basis von Handelswechseln abgewickelt wurde. Heute macht man das im Zuge des bargeldlosen Zahlungsverkehrs mit Bankberweisungen. Der Fachausdruck fr eine Zahlungsanweisung an das Ausland in fremder Whrung ist Devise. Deshalb spricht man hufig auch vom Devisenkurs. Der Devisenkurs liegt allen bargeldlosen Transaktionen zugrunde. Auslndisches Bargeld (Sorten) wird meist zu einem speziellen Sortenkurs (Schalterkurs) getauscht. Dieser orientiert sich am Devisenkurs, ist aber nicht mit ihm identisch. Aus Sicht der Bank liegt der Ankaufskurs fr Sorten Sorten sind auslndisches ber dem Devisenkurs, der Verkaufskurs darBargeld. unter. Diese Differenz fngt die erhhten Kosten der Geschftsbanken und Wechselstuben durch den Umgang mit Bargeld auf. Die Spanne zwischen Anund Verkaufskurs kann jede Bank bzw. Wechselstube selbst festlegen. In der Regel werden nur Banknoten und keine Mnzen getauscht.

7.1 Wechsel- bzw. Devisenkurs


Aufgrund der unterschiedlichen Whrungen mssen bei Geschften ber Landesgrenzen hinweg einheimische Zahlungsmittel in auslndische getauscht werden. Wenn beispielsweise ein deutscher Exporteur von seinem Geschftspartner auerhalb des Euroraums eine fremde Whrung erhlt, muss er diese in Euro wechseln. Mchte der Exporteur von seinem Geschftspartner allerdings Euro erhalten, muss der auslndische Importeur fr seine Landeswhrung Euro kaufen. Solche Tauschgeschfte von Whrungen erfolgen zum jeweils gltigen Wechselkurs. Ein Wechselkurs ist das Austauschverhltnis zweier Whrungen, das auf zwei verschiedene Arten dargestellt werden kann (Zahlenbeispiele frei gewhlt):

180

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

181

Sortenverkaufskurs US-Dollar Schweizer Franken Britisches Pfund 1,3177 1,2886 0,8329

Devisenreferenzkurs 1,3726 1,3423 0,8676

Sortenankaufskurs 1,4275 1,3960 0,9023

Devisen-Referenzkurse der Europischen Zentralbank (01.10.10)


Whrung
AUD BGN BRL CAD CHF CNY CZK Australischer Dollar Bulgarischer Lew Brasilianischer Real Kanadischer Dollar Schweizer Franken Chinesischer Renminbi Yuan Tschechische Krone Dnische Krone Estnische Krone Britisches Pfund Hongkong-Dollar Kroatische Kuna Ungarischer Forint Indonesische Rupiah Indische Rupie Japanischer Yen Sdkoreanischer Won Litauischer Litas Lettischer Lats Mexikanischer Peso Malaysischer Ringgit Norwegische Krone Neuseeland-Dollar Philippinischer Peso Polnischer Zloty Rumnischer Leu Russischer Rubel Schwedische Krone Singapur-Dollar Thailndischer Baht Trkische Lira US-Dollar Sdafrikanischer Rand

1 Euro =
1,4114 1,9558 2,3036 1,4085 1,3423 9,1843 24,420 7,4523 15,6466 0,8676 10,6511 7,3018 273,85 12.232,0 61,0810 114,26 1.546,10 3,4528 0,7092 17,1947 4,2352 8,0400 1,8550 60,0660 3,9370 4,2655 41,8000 9,2183 1,8016 41,463 1,9856 1,3726 9,5121

Beispiel fr Sortenkurse (Schalterkurse) in Mengennotierung

Bei den obigen Kursen msste ein Kunde der Bank oder Wechselstube fr einen 100-Dollar-Schein 75,89 Euro bezahlen. Bei Rckgabe wrde er fr ihn 70,05 Euro bekommen, sofern keine weiteren Gebhren berechnet werden.

DKK EEK GBP HKD HRK

Devisenmarkt Bis Ende 1998 wurde unter Beteiligung der Deutschen Bundesbank an der Frankfurter Devisenbrse das amtliche Devisenfixing durchgefhrt. Dabei ermittelte ein amtlicher Makler einmal am Tag um die Mittagszeit in einer Art Versteigerung aus den ihm vorliegenden sowie aktuell noch eingehenden Angeboten und Nachfragen den Kurs, der den Markt rumt also zum Der Wechselkurs ist das grtmglichen Gesamtumsatz fhrt. Die Ergebnis aus Angebot und dort ermittelten amtlichen Devisenkurse waNachfrage. ren die Grundlage fr die Abrechnung von Whrungsgeschften bei allen deutschen Banken. Seit 1999 ermittelt und verffentlicht die Europische Zentralbank Euro-Referenzkurse fr ausgewhlte Whrungen. Von anfnglich 17 ist die Anzahl der Referenzkurse inzwischen auf ber 30 gestiegen. Daneben fhrten deutsche Banken das Euro-Fixing ein. Dort werden tglich Referenzkurse fr acht Whrungen (USD, JPY, GBP, CHF, CAD, SEK, NOK, DKK) festgestellt, die als Grundlage fr die Whrungsgeschfte der am Euro-Fixing beteiligten Banken dienen.

HUF IDR INR JPY KRW LTL LVL MXN MYR NOK NZD PHP PLN RON RUB SEK SGD THB TRY USD ZAR

182

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

183

Feste Wechselkurse Die Wechselkurse sind eine wesentliche Kalkulationsgrundlage fr Handel und Kapitalverkehr mit dem Ausland. Lange Zeit war man deshalb der Meinung, dass die Wechselkurse fest sein oder sich nur in engen Grenzen bewegen sollten. Wechselkurse bilden sich jedoch durch Angebot und Nachfrage, die von Tag zu Tag unterschiedlich sein knnen. Ein fester Kurs lsst sich deshalb nur aufrechterhalten, wenn eine Instanz dafr sorgt, dass sich Angebot und Nachfrage zu diesem Kurs ausgleichen: Dies sind die Zentralbanken. Sie sind bei festen Wechselkursen verpflichtet, Feste Wechselkurse werden den Kurs der eigenen Whrung am Devisendurch Interventionen am markt je nach Marktlage durch Kufe oder Devisenmarkt aufrechtVerkufe von Devisen (Interventionen) stabil erhalten. zu halten. Solch eine Verpflichtung kann es einer Zentralbank allerdings schwer oder gar unmglich machen, eine eigenstndige, auf Preisstabilitt ausgerichtete Geldpolitik zu verfolgen. Das haben beispielsweise die Erfahrungen Deutschlands in den 1960er und frhen 1970er Jahren gezeigt: Wenn es damals zu Mittelzuflssen aus dem Ausland kam, musste die Bundesbank zur Verteidigung des Wechselkurses Devisen gegen Hergabe von D-Mark ankaufen. Dies aber blhte die inlndische Geldmenge auf was bisweilen in Widerspruch zur Geldpolitik der Bundesbank geriet. Auerdem ist eine Whrung mit festen Wechselkursen anfllig fr Spekulationen. Fliet beispielsweise heimische Whrung ins Ausland ab, muss die Zentralbank zur Stabilisierung des Wechselkurses die eigene Whrung gegen Hergabe von Devisen aus ihren Whrungsreserven ankaufen. Spekulanten knnen solch eine Situation mit gezielten Geschften fr sich nutzen und letztlich eine Abwertung der Whrung erzwingen. Zahlreiche Lnder halten ihre Wechselkurse nach wie vor in einem festen Verhltnis zu einer anderen Whrung, wie beispielsweise dem US-Dollar. So soll mehr Vertrauen in die eigene Whrung entstehen. Manche Lnder geben sich selbst sogar vor, dass die im eigenen Land umlaufende Geldmenge stets voll durch Devisenreserven gedeckt sein muss (Currency Board). Ziel eines Currency-Board-Whrungsregimes ist, die Stabilitt der Ankerwhrung ins eigene Land zu importieren. Dafr wird bewusst auf Spielraum fr eine eigenstndige Geldpolitik verzichtet.

Flexible Wechselkurse Die meisten wichtigen Whrungen haben heute flexible Wechselkurse. Ihr Kurs bildet sich am Devisenmarkt im Wechselspiel von Angebot und Nachfrage. Das gilt auch fr den Euro. Sein Wert ist gegenber wichtigen Whrungen (z. B. US-Dollar, japanischer Yen, britisches Pfund) nicht fixiert, sondern beweglich. Die Whrungen schwanken bzw. floaten gegenber dem Euro. Ihre Wechselkurse knnen im Zeitverlauf gegenber dem Der Wechselkurs des Euro sogar sehr stark schwanken. Dies fhrt Euro ist flexibel. zu Unsicherheit und reduziert die Planungsund Kalkulationssicherheit fr Handel und Kapitalverkehr. Durch eine Aufwertung der Whrung verlieren die eigenen Gter an Wettbewerbsfhigkeit. Sie werden im Vergleich zu auslndischen Gtern teurer, whrend gleichzeitig Importe aus dem Ausland gnstiger werden. Es gibt allerdings eine Reihe von Instrumenten wie beispielsweise Options- und Termingeschfte, mit denen sich solche Kursrisiken absichern lassen.

Festkurssystem von Bretton Woods Nach dem Zweiten Weltkrieg bestand fast drei Jahrzehnte ein internationales Whrungssystem mit festen Wechselkursen. Auf der Konferenz von Bretton Woods im Jahr 1944 wurde ein nach diesem Ort benanntes internationales Festkurssystem errichtet. Damit wollte man die Fehler der Vergangenheit vermeiden, als sich die Politik fast ausschlielich an den jeweils eigenen nationalen Interessen orientierte. Das neu geschaffene Whrungssystem basierte auf der Erkenntnis, dass die Whrungspolitik eines Landes auch die Interessen der brigen Lnder berhrt. Der Kernpunkt des Abkommens von Bretton Woods war der GoldDollar-Standard. Die Lnder verpflichteten sich, die Devisenkurse ihrer Whrungen in sehr engen Grenzen gegenber dem US-Dollar zu halten. Ihre Zentralbanken mussten also immer dann Dollar gegen eigene Whrung kaufen, wenn der Dollarkurs an der unteren Grenze der vereinbarten Schwankungsbreite lag. Umgekehrt verkauften sie US-Dollar gegen die eigene Whrung, sobald der Kurs an der oberen Grenze lag. Damit

184

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

185

sorgten sie dafr, dass ihre jeweiligen nationaWesentlicher Kernpunkt des len Whrungen nur in relativ engen Grenzen Bretton-Woods-Systems zum US-Dollar schwankten. Der Beitrag der waren feste Wechselkurse USA zur Stabilitt des Systems lag in der Goldgegenber dem US-Dollar. einlsungspflicht: Demnach musste die amerikanische Zentralbank US-Dollar, die ihr von auslndischen Zentralbanken oder anderen Whrungsbehrden angedient wurden, zu einem festen Preis von 35 US-Dollar je Feinunze (eine Feinunze = 31,1 g) in Gold eintauschen. Das Festkurssystem von Bretton Woods bestand schlielich bis 1973. Die amerikanische Zentralbank hatte nicht zuletzt zur Finanzierung des Vietnam-Kriegs bermig viele US-Dollar in Umlauf gebracht und konnte deshalb bereits 1971 ihrer Goldeinlsungsverpflichtung nicht mehr nachkommen. Seitdem kann jedes Land sein Wechselkurssystem frei whlen.

Wechselkursmechanismus II (WKM II) Mit der Einfhrung des Euro Anfang 1999 wurde das EWS durch die Europische Whrungsunion abgelst. Gleichzeitig wurde der Wechselkursmechanismus II (WKM II) eingefhrt. Er bindet die Whrungen von EU-Staaten auerhalb des Euroraums an den Euro. Der Euro gilt im WKM II als Leitwhrung, an dessen Kurs sich die anderen Whrungen orientieren. Die Teilnahme am WKM II ist eine VoraussetDie Teilnahme am WKM II zung fr die Einfhrung des Euro. Gem dem ist Voraussetzung fr die Konvergenzkriterium der Wechselkursstabilitt Einfhrung des Euro. muss jedes EU-Land, das der Whrungsunion beitreten will, zwei Jahre lang spannungsfrei am WKM II teilgenommen haben. Der Wechselkurs der Whrung dieses Landes darf also zwei Jahre lang eine festgelegte Schwankungsbreite gegenber dem Euro nicht berschreiten. Das Land soll so unter Beweis stellen, dass die eigene Wirtschaft nicht auf gelegentliche Abwertungen angewiesen ist, um im Wettbewerb zu bestehen. Derzeitige Teilnehmer am WKM II (ab Januar 2011)

7.2 Europisches Whrungssystem


Seit dem Ende des Festkurssystems von Bretton Woods gab und gibt es in Europa wieder ein Wechselkurssystem mit festen Leitkursen. Im Jahr 1979 hatten sich die meisten Lnder der Europischen Gemeinschaft im Europischen Whrungssystem (EWS) zusammengeschlossen. Sie vereinbarten damals untereinander gegenseitig feste Leitkurse mit engen Schwankungsbreiten nach oben und unten (in der Regel 2,25 %). Zu den wesentlichen Elementen des EWS zhlte der Europische Wechselkursmechanismus (WKM). Wenn der Wechselkurs an die festgelegte Bandbreite stie, waren die Zentralbanken prinzipiell verpflichtet, durch An- oder Verkauf von Devisen unbegrenzt zu intervenieren, um den Wechselkurs innerhalb der festgelegten Bandbreite zu halten. Als Rechenund Bezugsgre diente die ECU (= European Currency Unit), deren Wert sich aus nationalen Whrungen der damaligen EG-Staaten ergab. Das Ziel des EWS war es, ein Whrungssystem zu schaffen, das mit grundstzlich festen, aber anpassungsfhigen Wechselkursen zu einer greren inneren und ueren Stabilitt in den Mitgliedstaaten fhrt.

Whrung Dnemark Lettland Litauen Dnische Krone Lettischer Lats Litauischer Litas

Beitritt 1999 2005 2004

Schwankungsbreite 2,25 % 15 % 15 %

Inzwischen haben bereits mehrere Lnder den WKM II erfolgreich durchlaufen und sind in die Whrungsunion eingetreten. Das gilt fr Griechenland, Malta, die Slowakei, Slowenien, Zypern und zuletzt Estland. Lettland und Litauen gehren dem WKM II bereits seit mehreren Jahren an, wurden aber bislang nicht in die Whrungsunion aufgenommen, da sie

186

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

187

Teilnahme der EU-Staaten am WKM II


Gegenwrtige Teilnahme (Beitritt) Teilnahme zuknftig angestrebt Teilnahme mittelfristig nicht geplant Keine Teilnahme, da seit Beginn Mitglied der Whrungsunion Austritt infolge der Aufnahme in die Whrungsunion (Teilnahmezeitraum)
Finnland

die Konvergenzkriterien noch nicht erfllt haben. Dnemark nimmt bereits seit 1999 am WKM II teil, kann aber aufgrund einer Sondervereinbarung selbst entscheiden, ob es bei Erfllung der Konvergenzkriterien in die Whrungsunion eintritt. Dies ist zur Zeit nicht geplant, da sich die Bevlkerung in Dnemark mehrheitlich dagegen ausgesprochen hat. Ebenfalls aufgrund einer Sonderabmachung steht es Grobritannien frei, den Euro bei Erfllung der Konvergenzkriterien einzufhren oder nicht. Bislang hat Grobritannien darauf verzichtet, am WKM II als Vorstufe zu einem Beitritt zur Whrungsunion teilzunehmen. Obwohl Schweden keine Sondervereinbarung ausgehandelt hat, ist es dem WKM II bisher bewusst nicht beigetreten und erfllt damit noch nicht alle Konvergenzkriterien. Die Mehrheit der Bevlkerung in Schweden hatte sich 2003 gegen die Einfhrung des Euro ausgesprochen. Bulgarien, Tschechien, Ungarn, Polen und Rumnien sind als EU-Mitglieder gehalten, den Euro als Whrung einzufhren. Sie streben daher die Teilnahme am WKM II an.

Schweden Estland (20012004) Lettland (2005) Litauen (2004) Niederlande

Grobritannien Irland

Dnemark (1999)

Interventionen zur Wechselkursstabilisierung im WKM II Um den Wechselkurs des Euro gegenber den brigen Teilnehmerwhrungen am WKM II in den vorgesehenen Schwankungsbreiten zu halten, mssen die Europische Zentralbank und die betroffenen nationalen Zentralbanken gegebenenfalls mehr oder weniger stark an den Devisenmrkten intervenieren. Wird eine Grenze der festgelegten Schwankungsbreite erreicht, sind grundstzlich Devisenmarktinterventionen in unbegrenzter Hhe vorgesehen. Allerdings knnen sowohl das Eurosystem als auch die nationalen ZentralInterventionen im WKM II banken die Interventionen verweigern, wenn drfen nicht im Widerspruch dies im Widerspruch zu ihrem Auftrag steht, zum Ziel Preisstabilitt stehen. die Preisstabilitt zu sichern. Die Interventionen sollen auerdem nur als untersttzende Manahme zur Stabilisierung der Wechselkurse eingesetzt werden, denn sie knnen eine konvergenzorientierte Geld- und Finanzpolitik keinesfalls ersetzen. Zudem haben das Eurosystem und die am WKM II teilnehmenden nationalen Zentralbanken das Recht, jederzeit eine berprfung der Leitkurse in Gang zu setzen. Leitkursanpassungen (Realignments) sind ausdrcklich erlaubt und wurden schon mehrfach vorgenommen.
Zypern (2005-2008)

Belgien

Deutschland Luxemburg Tschechien

Polen

Slowakei (2005-2009) Frankreich sterreich Ungarn Rumnien Slowenien (2004-2007)

Italien

Portugal Spanien Bulgarien

Griechenland (1999-2001)

Malta (2005-2008)

188

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

189

7.3 Die Zahlungsbilanz


Einflsse auf den Devisenmarkt und auf den Wechselkurs zeigt auch die Zahlungsbilanz eines Landes bzw. eines Whrungsraums. Denn sie hlt die wirtschaftlichen Transaktionen zwischen Inland und Ausland fest. Der Aufbau der Zahlungsbilanz soll im Folgenden am Beispiel Deutschlands verdeutlicht werden. Aufgrund der Harmonisierung in der Europischen Union unterscheidet sich der Aufbau der nationalen Zahlungsbilanz nicht von der europischen. Zahlungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland
in Mrd. Euro I. Leistungsbilanz 1. Auenhandel (Handelsbilanz) 2. Dienstleistungen 3. Erwerbs- und Vermgenseinkommen 4. Laufende bertragungen II. Saldo der Vermgensbertragungen III. Kapitalbilanz 1. Direktinvestitionen 2. Wertpapiere und Finanzderivate 3. briger Kapitalverkehr
4. Vernderungen der Whrungsreserven

Die Zahlungsbilanz setzt sich aus mehreren Teilbilanzen zusammen: der Leistungsbilanz (I.), dem Saldo der Vermgensbertragungen (II.), der Kapitalbilanz (III.) und den statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen bzw. Restposten (IV.). Die zwei wesentlichen Bestandteile der Zahlungsbilanz sind die Leistungs- und die Kapitalbilanz. Die Leistungsbilanz (I.) stellt die Einfuhr und die Ausfuhr von Waren und Dienstleistungen, Einkommen aus Auslandsinvestitionen sowie Transferzahlungen dar. In der Kapitalbilanz (III.) werden die Kapitalbewegungen mit dem Ausland zusammengefasst. Die beiden anderen Teilbilanzen fallen in der Zahlungsbilanz weniger ins Gewicht. Vermgensbertragungen (II.) sind einmalige Transaktionen, denen keine erkennbaren Leistungen gegenberstehen, wie Erbschaften, Schenkungen oder ein Schuldenerlass fr Entwicklungslnder. Statistisch nicht aufgliederbare Transaktionen werden im Restposten (IV.) zusammengefasst. Er bercksichtigt statistisch nicht erfasste Transaktionen und Ermittlungsfehler und gleicht die Zahlungsbilanz aus. Der Restposten entsteht u. a., wenn Leistung und Gegenleistung eines Auslandsgeschfts nicht innerhalb des gleichen Erfassungszeitraums der Zahlungsbilanz anfallen, durch berweisungen ins Ausland unterhalb der Meldegrenzen oder durch Koffergeschfte, also die zumeist illegale Aus- und Einfuhr von Bargeld oder physischen Wertpapieren (effektive Stcke), die wertmig nur geschtzt werden kann. Die Zahlungsbilanz ist im buchhalterischen Sinne als Ganzes immer ausgeglichen. TrotzDie Zahlungsbilanz ist stets ausgeglichen. dem ist hufig vom Zahlungsbilanzsaldo die Rede. Dies ist in vielen Fllen nur eine unprzise Ausdrucksweise. Gemeint ist hierbei oft der Saldo einer Teilbilanz, z. B. der Leistungsbilanz. Der Begriff Zahlungsbilanz ist ebenfalls missverstndlich, denn es handelt sich eigentlich nicht um eine Bilanz (d. h. um eine Zeitpunktrechnung), sondern um eine Zeitraumbetrachtung.

2007 + 185,1 + 185,4 - 11,6 + 43,5

2008 + 167,0 + 165,7 - 7,0 + 42,6

2009 + 117,3 + 126,9 - 9,7 + 33,8

- 32,2 + 0,1

- 34,3 - 0,2

- 33,7 - 0,2

- 219,5 - 62,8 + 57,6 - 213,3 - 1,0 + 34,3 - 73,8 + 9,6 - 131,1 - 2,0

- 197,3 - 16,0 - 70,4 - 46,4 + 3,2 + 30,5

- 129,6

IV. Restposten

+ 12,5

190

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

191

7.3.1 Leistungsbilanz
Die Leistungsbilanz als wesentlicher Teil der Zahlungsbilanz setzt sich aus den Posten der Handelsbilanz (1.) und Dienstleistungsbilanz (2.), der Bilanz aus Erwerbs- und Vermgenseinkommen (3.) sowie den laufenden bertragungen (4.) zusammen. Leistungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland
in Mrd. Euro 1. Auenhandel (Handelsbilanz) Warenexport Warenimport Ergnzungen zum Warenhandel 2. Dienstleistungen darunter: Reiseverkehr 3. Erwerbs- und Vermgenseinkommen 4. Laufende bertragungen Leistungsbilanzsaldo - 34,3 + 43,5 + 965,2 - 769,9 - 9,9 -11,6 - 34,6 + 42,6 2007 +185,4 + 984,1 - 805,8 - 12,6 -7,0 - 33,3 + 33,8 2008 +165,7 + 803,5 - 667,4 - 9,2 -9,7 2009 +126,9

rund 34 Prozent und der Import gut 28 Prozent aus. Ein Schwerpunkt des deutschen Auenhandels liegt dabei im Euroraum. So gingen 2009 rund 43 Prozent aller deutschen Exporte in Staaten des Euroraums. Rund 40 Prozent seiner Importe hat Deutschland von dort bezogen. Die in der Handelsbilanz ausgewiesenen Ergnzungen zum Warenhandel erfassen hauptschlich den Lagerverkehr auf inlndische Rechnung sowie Rckgaben von Die Handelsbilanz zeigt die Waren, beispielsweise aufgrund von StornieDifferenz zwischen Warenexrung, Reklamation oder Falschlieferung. Diese porten und Warenimporten. Transaktionsarten beeinflussen zwar den Auenhandel, wrden aber bei unmittelbarer Bercksichtigung beim Warenexport bzw. Warenimport das Bild verzerren. Insgesamt wies die deutsche Handelsbilanz 2009 einen berschuss von rund 127 Milliarden Euro auf. Fr das Gesamtbild aller Geschfte mit dem Ausland ist jedoch der Warenaustausch allein nicht mageblich. Daneben sind die Dienstleistungsbilanz, das Erwerbs- und Vermgenseinkommen und die laufenden bertragungen zu bercksichtigen. Sie werden auch als unsichtbare Leistungstransaktionen bezeichnet.

- 32,2

- 34,3

- 33,7

Dienstleistungsbilanz Dominiert wird der Saldo der Dienstleistungsbilanz von den vielen Reisen der Deutschen ins Ausland. Da viel weniger Auslnder Deutschland besuchen als umgekehrt, bersteigen hier die Ausgaben die Einnahmen wesentlich. So weist die deutsche Dienstleistungsbilanz regelmig ein Defizit auf. Im Jahr 2009 betrug es fast 10 Milliarden Euro.

+ 185,1

+ 167,0

+ 117,3

Handelsbilanz (Auenhandel) Der wichtigste Posten in der Leistungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland ist der Warenhandel. Deutschland hat 2009 Waren fr rund 804 Milliarden Euro exportiert und fr 667 Milliarden Euro importiert. Im Ergebnis sind damit mehr Waren exportiert als importiert worden. Gemessen an allen in Deutschland erzeugten Waren und Dienstleistungen dem sogenannten Bruttoinlandsprodukt (BIP), das 2009 rund 2,4 Billionen Euro betrug machten der Export von Waren Erwerbs- und Vermgenseinkommen Die Teilbilanz Erwerbs- und Vermgenseinkommen dokumentiert grenzberschreitende Zahlungen aus Erwerbsttigkeit und Vermgen, u. a. Zins- und Dividendenzahlungen. Da die Deutschen aufgrund der langjhrigen Auenhandelsberschsse Auslandsvermgen aufgebaut haben und daraus Einnahmen erzielen, weist diese Teilbilanz regelmig berschsse aus. Im Jahr 2009 betrug der berschuss fast 34 Milliarden Euro.

192

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

193

Laufende bertragungen Unter den laufenden bertragungen in der Leistungsbilanz versteht man im Gegensatz zu den Vermgensbertragungen (Posten II der Zahlungsbilanz) regelmige Zahlungen, denen keine erkennbare Leistung der anderen Seite gegenbersteht. Beispiele hierfr sind die berweisungen der in Deutschland beschftigten auslndischen Arbeitnehmer in ihre Heimatlnder, Zahlungen des Staates an internationale Organisationen wie die Vereinten Nationen oder Leistungen im Rahmen der deutschen Entwicklungshilfe. Bei den laufenden bertragungen hat Deutschland traditionell ein umfangreiches Defizit. Es betrug im Jahr 2009 rund 34 Milliarden Euro.

In den letzten Jahren sind aber wieder deutliche berschsse der Leistungsbilanz zu verzeichnen. Hierfr waren vor allem der starke Anstieg der Warenausfuhren, die von der gnstigen Entwicklung der Weltwirtschaft profitierten, und der hohe berschuss der Erwerbs- und Vermgenseinkommen verantwortlich.

Bedeutung von Leistungsbilanzsalden Ein Leistungsbilanzdefizit deutet stets darauf Der Leistungsbilanzsaldo hin, dass das betreffende Land mehr verzeigt die Entwicklung des braucht als es produziert. Es importiert mehr Auslandsvermgens. als es exportiert und baut damit Auslandsvermgen ab bzw. verschuldet sich im Ausland. Weist ein Land hingegen einen Leistungsbilanzberschuss auf, so fhrt es mehr aus, als es selbst an fremden Waren und Dienstleistungen nachfragt. Dieses Land bildet damit Vermgen im Ausland. Steht einem Leistungsbilanzdefizit eine Abnahme der Whrungsreserven des Landes gegenber, so wurde das Defizit von der Zentralbank durch Auflsung von Auslandsvermgen (Whrungsreserven) finanziert. Nimmt dagegen der Staat oder die Wirtschaft Kredite im Ausland auf, so finanziert dieser Kapitalimport das Leistungsbilanzdefizit. Ein Leistungsbilanzsaldo spiegelt sich demzufolge notwendigerweise in anderen Posten der Zahlungsbilanz, die Aufschluss darber geben, auf welche Art und Weise Auslandsvermgen gebildet oder abgebaut wurde.

Entwicklung der deutschen Leistungsbilanz In den 1990er Jahren wies die deutsche Leistungsbilanz zum Teil sehr hohe Defizite auf. Dies lag besonders daran, dass die neu hinzugekommenen Bundesbrger nach der Wiedervereinigung einen groen Nachholbedarf an Waren und Dienstleistungen hatten.

Entwicklung der deutschen Leistungs- und Handelsbilanz


Mrd. Euro 200 150 100 50 0 - 50
19 91 19 93 20 01 20 03 19 89 19 95 19 99 20 05 19 87 19 97 20 07 20 09

Saldo der Handelsbilanz Saldo der Leistungsbilanz

7.3.2 Kapitalbilanz
In der Kapitalbilanz wird der Kapitalverkehr zwischen Inland und Ausland erfasst. Kapitalimporte stellen dabei eine Zunahme der Verbindlichkeiten gegenber dem Ausland dar. Kapitalexporte bedeuten eine Zunahme der Forderungen. In der deutschen Zahlungsbilanz gleicht ihr Saldo den grten Teil des Leistungsbilanzsaldos aus.

194

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

195

Kapitalbilanz der Bundesrepublik Deutschland


in Mrd. Euro 1. Direktinvestitionen 2. Wertpapiere/Finanzderivate 3. briger Kapitalverkehr 4. Vernderung der Whrungsreserven Kapitalbilanzsaldo 2007 - 62,8 + 57,6 - 213,3 - 1,0 - 219,5 2008 - 73,8 + 9,6 - 131,1 - 2,0 - 197,3 2009 - 16,0 - 70,4 - 46,4 + 3,2 - 129,6

im Ausland aufnimmt bzw. anderen Lndern gewhrt. Aber auch inlndische Firmen geben ihren auslndischen Abnehmern Handelskredite, wenn sie so beispielsweise den Absatz langlebiger Investitionsgter frdern knnen. Andererseits verschuldet sich auch die deutsche Wirtschaft im Ausland.

Vernderungen der Whrungsreserven Unter diesem Posten werden die Vernderungen der zentral bei der Bundesbank gehaltenen Whrungsreserven (z. B. Devisen und Gold) erfasst. Hier bedeutet ein negatives Vorzeichen eine Zunahme, ein positives Vorzeichen eine Abnahme der Whrungsreserven. Die Motive und Arten von Kapitalbewegungen sind vielfltig. Im Allgemeinen schwankt der Kapitalverkehr strker als der Leistungsverkehr. hnlich wie beim Austausch von Gtern ist die internationale Verflechtung auch im Bereich des Kapitalverkehrs enger geworden. Deutschland ist inzwischen eine wichtige Drehscheibe fr international mobiles Kapital.

Direktinvestitionen Unter dem Posten Direktinvestitionen werden alle wirtschaftlichen Beziehungen zusammengefasst, die ein unternehmerisches Engagement und unternehmerische Einflussmglichkeit erkennen lassen. Dies sind berwiegend Unternehmensbeteiligungen. So erwerben deutsche Firmen Beteiligungen an auslndischen Unternehmen oder grnden Zweigniederlassungen im Ausland, um beispielsweise ihre Bezugs- und Absatzmrkte zu sichern oder sich mit Produktionssttten im Ausland gegen Wechselkursschwankungen abzusichern. Umgekehrt kaufen sich auslndische Unternehmen bei uns ein.

7.3.3 Die Zahlungsbilanz des Euroraums


Fr den Auenwert des Euro sind nicht die nationalen Zahlungsbilanzen, sondern die Zahlungsbilanz des Euroraums mageblich. Die Zahlungsbilanz des Euroraums umfasst nicht die Transaktionen innerhalb des Euroraums, sondern die Transaktionen des Euroraums mit der Auenwelt. Sie ist damit auch fr die Geldpolitik des Eurosystems von Bedeutung. Die Zahlungsbilanz des Euroraums unterscheidet sich zahlenmig erheblich von der deutschen Zahlungsbilanz. Der Saldo der Handelsbilanz und damit auch der Leistungsbilanzsaldo ist geringer als in Deutschland. Ein Blick auf die Zahlen verdeutlicht, wie dynamisch sich Auenhandel und Kapitalverkehr entwickeln. So hat sich der Saldo der Handelsbilanz von 2008 auf 2009 von einem Defizit von rund 19 Milliarden Euro in einen berschuss von 41 Milliarden Euro gedreht. Auch der brige Kapitalverkehr hat sich stark verndert. Nachdem im Jahr 2008 in diesem Bereich noch Nettozuflsse ausgewiesen werden konnten, sind 2009

Wertpapiere und Finanzderivate Deutsche Kapitalanleger legen ihr Geld an den internationalen Kapitalmrkten an, weil sie sich beispielsweise dort hhere Ertrge versprechen. Gleichzeitig floss in der Vergangenheit hufig auch auslndisches Geld nach Deutschland. Viele der vom deutschen Staat ausgegebenen Anleihen befinden sich im Auslandsbesitz. Unter Wertpapieren sind Aktien, festverzinsliche Papiere, Investmentfondsanteile oder Zertifikate zu verstehen. Zu den Finanzderivaten gehren vor allem Options- und Termingeschfte. Sie dienen in erster Linie zur Absicherung bestimmter Risiken, werden aber auch zur Spekulation genutzt.

briger Kapitalverkehr Alle weiteren Kapitalexporte und Kapitalimporte werden im brigen Kapitalverkehr zusammengefasst. Hierunter fallen Kredite, die der Staat

196

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

197

Nettoabflsse zu verzeichnen. Ein wichtiger Bestimmungsfaktor dieser Entwicklung war vor allem der weltweite Fremdkapitalabbau des Bankensektors im Zuge der Verschrfung der Finanzkrise im Herbst 2008. Zahlungsbilanz des Euroraums
in Mrd. Euro I. Leistungsbilanz 1. Auenhandel (Handelsbilanz) 2. Dienstleistungen 3. Erwerbs- und Vermgenseinkommen 4. Laufende bertragungen II. Saldo der Vermgensbertragungen III. Kapitalbilanz 1. Direktinvestitionen 2. Wertpapiere und Finanzderivate 3. briger Kapitalverkehr 4. Vernderungen der Whrungsreserven IV. Restposten
Quelle: EZB

Internationaler Whrungsfonds (IWF) Bei der Frderung von wirtschaftlicher Stabilitt und vernnftigen Verhaltensweisen kommt dem Internationalen Whrungsfonds (IWF) eine besondere Bedeutung zu. Der IWF berwacht laufend, inwieweit seine Mitgliedslnder sich Der IWF ist das globale an ihre Verpflichtungen halten, insbesondere Forum zur weltweiten an die Regeln fr den Umgang mit Wechselfinanz- und whrungskurspolitiken. Eine wesentliche Rolle bei der politischen Zusammenarbeit. berwachung spielen jhrliche Konsultationen mit den Mitgliedslndern. Der Fonds hat fr seine berwachungspraxis eine Reihe von Kriterien und Verfahrensregeln entwickelt und richtet sein Hauptaugenmerk auf die Finanzstabilitt der Mitgliedslnder. Darber hinaus analysiert der IWF halbjhrlich die globalen Wirtschaftsaussichten sowie die lnderbergreifenden Risiken an den Finanzmrkten. Der Vorbeugung von Krisen kommt dabei besondere Bedeutung zu. Quotenanteile im IWF (insgesamt 187 Mitgliedslnder)

2007 +13,5 + 48,0 + 49,6 + 2,9 - 87,0 + 5,0 - 10,7 - 73,7 + 87,8 - 19,7 - 5,1 - 7,8

2008 -153,8 - 19,1 + 41,4 - 76,6 - 99,5 + 9,8 +163,2 - 198,7 + 281,6 + 83,7 - 3,4 - 19,2

2009 -55,9 + 40,7 + 29,9 - 38,2 - 88,3 + 6,2 + 42,9 - 78,9 + 350,7 - 233,3 + 4,4 + 6,8

Sonstige (26 Lnder) 23,53%

USA 17,09%

Japan 6,12%

Deutschland 5,98% Frankreich 4,94% Grobritannien 4,94%

Schwellen- und Entwicklungslnder (156 Lnder) 37,40%

7.4 Gremien und Institutionen in Whrungs- und Finanzfragen


Infolge der Internationalisierung der Finanzmrkte hat auch die weltweite Kooperation in Whrungs- und Finanzfragen an Bedeutung gewonnen. So sind im Laufe der Zeit verschiedene internationalen Gremien und Institutionen entstanden, die sich mit diesen Fragen beschftigen.

Sobald die Beschlsse des IWF vom November 2010 umgesetzt worden sind, ndern sich die Quotenanteile im IWF.

Zur berbrckung von Zahlungsbilanzschwierigkeiten knnen Mitgliedslnder Kredite vom IWF in Anspruch nehmen, indem sie von ihm bentigte Hartwhrungen gegen eigene Whrung kaufen. Dafr

198

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

199

verfgt der IWF durch Einzahlungen der Mitgliedslnder ber erhebliche eigene Finanzmittel. Diese Einzahlungen erfolgen nach festgelegten Quoten fr jedes Mitgliedsland, die regelmig auf ihre Angemessenheit berprft und angepasst werden. Nach diesen Quoten richten sich auch die Stimmrechte im IWF. Ob ein Kredit vergeben wird, macht der IWF in der Regel vom Abschluss eines Anpassungsprogramms und der Erfllung vorab vereinbarter Bedingungen abhngig (Konditionalitt). Dies knnen beispielsweise die Sanierung des Staatshaushalts oder marktwirtschaftliche Reformen sein. Allerdings kann seit 2009 der IWF an Lnder mit soliden Fundamentaldaten und guter Wirtschaftspolitik auch Mittel ohne Vorliegen eines akuten Zahlungsbilanzbedarfs und ohne Auflagen bereitstellen. In den vergangenen Jahren hat der IWF groe Kredite an Russland und die Trkei vergeben, ferner an Thailand, Indonesien, Sdkorea sowie Mexiko, Brasilien und Argentinien. In der jngeren Vergangenheit gewhrte er u. a. Griechenland, Island, der Ukraine, Ungarn, Lettland, Weirussland, Serbien und Rumnien Kredite, um diesen Lndern bei Zahlungsproblemen zu helfen.

gefhrt. Der Wert der SZR wird tglich vom IWF ermittelt und errechnet sich auf Basis eines Whrungskorbs. Er setzt sich derzeit aus den vier wichtigsten Weltwhrungen zusammen, deren Gewichtung alle fnf Jahre neu festgelegt wird. Als Konsequenz der Finanzkrise wurde der bisherige globale SZR-Bestand von 21 Milliarden Anfang September 2009 auf 204 Milliarden SZR erhht. Den Sonderziehungsrechten zugrunde liegender Whrungskorb (ab Januar 2011)

JPY 9,4% GBP 11,3%

USD 41,9%

EUR 37,4%

Sonderziehungsrechte Seit 1969 kann der IWF den Mitgliedslndern Sonderziehungsrechte (SZR) zuteilen, um einen langfristigen globalen Bedarf an zustzlichen Whrungsreserven zu decken. Die SZR sind eine Art knstliche Whrung. Im Rahmen einer internationalen Vereinbarung wird mit ihnen Liquiditt per Federstrich geschaffen. Stellt der IWF einen Bedarf an globalen Whrungsreserven fest, kann er den Mitgliedslndern in Relation zu ihren Quoten Sonderziehungsrechte sind weitere SZR zuteilen. IWF-Mitglieder haben eine Art Kunstwhrung des IWF. bei Bedarf das Recht, eigene SZR gegen beispielsweise am Devisenmarkt einsetzbare Whrungen zu verkaufen. Die SZR knnen nur vom IWF, den Whrungsbehrden der IWF-Mitglieder und anderen zugelassenen offiziellen Stellen gehalten und fr finanzielle Transaktionen miteinander verwendet werden. Der IWF verwendet die SZR auch als interne Recheneinheit. Alle Guthaben und Kredite werden in dieser Whrung

Weltbankgruppe Auf der Konferenz von Bretton Woods 1944 wurde neben dem IWF auch die Errichtung der Internationalen Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (IBRD) beschlossen. Sie nahm 1946 in Washington D.C. ihre Arbeit auf. Whrend sie ihre Mittel zunchst zum Wiederaufbau Europas einsetzte, konzentriert sie sich seit Ende der 1940er Jahre auf die Untersttzung von Entwicklungslndern. Aus dieser Aufgabe heraus sind vier weitere Organisationen entstanden, die zusammen mit der IBRD als Weltbankgruppe bezeichnet werden. Sie haben zum Ziel, die wirtschaftliche Entwicklung von weniger entwickelten Staaten durch finanzielle Hilfen, Beratung und technische Hilfe zu frdern. Der Begriff Weltbank umfasst blicherweise nur zwei Organisationen: IBRD und die internationale Entwicklungsorganisation (IDA).

200

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

201

Mitgliedsorganisationen der Weltbankgruppe IBRD IDA IFC MIGA Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (International Bank for Reconstruction and Development) Internationale Entwicklungsorganisation (International Development Association) Internationale Finanz-Corporation (International Finance Corporation) Multilaterale Investitions-Garantie-Agentur (Multilateral Investment Guarantee Agency) Int. Zentrum zur Beilegung von Investitionsstreitigkeiten (International Centre for Settlement of Investment Disputes)

Grndung 1944 1960 1956 1988

wiegend historisch gewachsen. Deren Benennung erfolgte nach der ursprnglichen Anzahl der Teilnehmerlnder, die auch bei nderung der Teilnehmerzahl beibehalten wird (z. B. G10 = Gruppe der Zehn). Hinter diesen informellen Gremien steht die Absicht, sich in einem Kreis von Lndern teils auch mit vergleichbaren wirtschaftlichen Interessen ber weltwirtschaftliche Probleme abzustimmen, bevor diese Fragen in formellen zwischenstaatlichen Gremien aufgegriffen werden. Hufig werden in den informellen Treffen Impulse gegeben, deren Umsetzung den internationalen Organisationen berlassen bleibt.
G 20 G8 Argentinien

ICSID

1966

Die IBRD vergibt langfristige Darlehen zur wirtschaftlichen Entwicklung an Entwicklungslnder und refinanziert diese an den internationalen Kapitalmrkten. Die IDA vergibt Kredite speziell an die rmsten Entwicklungslnder zu weitaus gnstigeren Bedingungen: Die Laufzeiten sind lnger, der zu zahlende Kreditzins geringer als bei normalen Weltbankkrediten. Auch eine Mittelvergabe als Schenkung ist im Einzelfall zur Vermeidung einer berschuldung mglich. Die Kredite der IDA werden berwiegend aus den Beitrgen der Industriestaaten finanziert. Die IFC untersttzt privatwirtschaftliche Projekte in Entwicklungslndern, indem sie beispielsweise die Errichtung, Modernisierung und Erweiterung produktiver privater Unternehmen finanziert. Aufgabe der MIGA ist es, auslndische Direktinvestitionen zu frdern, indem sie Garantien gegen Risiken solcher Investitionen anbietet. Das ICSID untersttzt die Durchfhrung von Schlichtungsverfahren bei grenzberschreitenden Investitionen.

G 10

Russland G7 Deutschland Frankreich Grobritannien Italien Japan Kanada USA

Australien Brasilien China Indien Indonesien Mexiko Saudi-Arabien Sdafrika Sdkorea Trkei Europische Union

Belgien Niederlande Schweden Schweiz

G7/G8, G10, G20 Die internationale wirtschafts- und whrungspolitische Zusammenarbeit findet nicht nur im Rahmen internationaler Institutionen, sondern auch in verschiedenen informellen Staatengruppierungen statt. Die Zusammensetzung und die Aktivitten der Lndergruppen sind ber-

Die G7 umfasst die sieben grten Industriestaaten, deren Finanzminister und Zentralbankprsidenten wirtschafts- und whrungspolitische Themen errtern. Einmal im Jahr findet ein Treffen der Staats- und Regierungschefs dieser Lnder statt (Weltwirtschaftsgipfel), an dem seit 1997 auch Russland teilnimmt. Daher ist jetzt von G8 die Rede. Die G10 ist ein Zusammenschluss der ursprnglich zehn (seit lngerem elf) wichtigsten Industrielnder bzw. deren Zentralbanken, die sich mit Whrungs- und Finanzmarktproblemen beschftigen.

202

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

203

Zur G20 gehren neben den G8-Lndern und Australien auch zehn wirtschaftlich bedeutende Schwellenlnder sowie die Europische Union, vertreten durch die EU-Ratsprsidentschaft und die Europische Zentralbank. Die G20 hatte ursprnglich die vorrangige Aufgabe, den Dialog zwischen InDie G20 umfasst die dustrie- und Schwellenlndern zu verbessern. wirtschaftlich wichtigsten Sie reprsentiert rund zwei Drittel der WeltbeIndustrie- und Schwellenvlkerung. In der jngsten Finanzkrise haben lnder. die Treffen der G20 stark an Bedeutung gewonnen, weil klar wurde, dass sich knftigen Krisen nur dann wirksam vorbeugen lsst, wenn mglichst viele wichtige Lnder gemeinsam Regeln fr die Finanzmrkte vereinbaren und dann auch durchsetzen. Vor diesem Hintergrund wurde die G20 im September 2009 von den Staats- und Regierungschefs als zentrales Forum der internationalen wirtschaftlichen Zusammenarbeit etabliert.

Mitglieder des FSB: I Vertreter von Zentralbanken, Finanzministerien und Aufsichtsbehrden aus den G20-Lndern sowie aus Hongkong, den Niederlanden, der Schweiz, Singapur und Spanien I Europische Zentralbank (EZB) I Europische Kommission I Internationaler Whrungsfonds (IWF) I Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (Weltbank) I Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) sowie die dort verankerten Ausschsse (u. a. Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht) I Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) I Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehrden (IOSCO) I Internationale Vereinigung der Versicherungsaufsichtsbehrden (IAIS) I Internationaler Rechnungslegungsstandardsetzer (IASB)

Finanzstabilittsrat (FSB) Der Finanzstabilittsrat (Financial Stability Board FSB) wurde im Februar 1999 von den Finanzministerien und Zentralbankgouverneuren der G7 als Financial Stability Forum (FSF) errichtet und auf dem G20-Gipfel im April 2009 als FSB mit erweitertem Mandat und einem erweiterten Mitgliederkreis neu gegrndet. Im Auftrag der G20 behandelt der Finanzstabilittsrat in seiDas FSB arbeitet fr Stabilitt nem Plenum, seinen drei stndigen Ausschsdes internationalen Finanzsen sowie in verschiedenen Arbeitsgruppen systems. finanzsektorbezogene Fragestellungen der internationalen Staatengemeinschaft und berichtet an die G20-Finanzminister und -Zentralbankprsidenten. Der Mitgliederkreis umfasst die fr Finanzstabilitt zustndigen nationalen Behrden der Mitgliedslnder und internationale Institutionen. NichtMitgliedslnder werden ber Regionalgruppen in die Arbeit des FSB eingebunden.

Das FSB soll zum einen Schwachstellen des internationalen Finanzsystems identifizieren, Vorschlge zu ihrer Beseitigung unterbreiten (politische Handlungsempfehlungen) und deren Umsetzung berwachen. Zum anderen soll das FSB die Regulierungs- und Aufsichtspolitik in Finanzsektorfragen auf der internationalen Ebene koordinieren sowie die Zusammenarbeit und den Informationsaustausch zwischen den entsprechenden Institutionen in diesen Bereichen intensivieren. Im Rahmen dieses Mandats erhlt es konkrete Arbeitsauftrge, nicht nur von den Finanzministern und Notenbankprsidenten, sondern auch von den Gipfeltreffen der G20-Staats- und -Regierungschefs.

204

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

205

Von besonderer Bedeutung fr die Krisenprvention ist dabei die Anwendung international anerkannter Standards und Kodizes, die eine tragfhige Finanzsektorpolitik, Transparenz, eine solide Infrastruktur sowie eine wirksame Aufsicht ber das Finanzsystem gewhrleisten sollen. Das FSB hat die wichtigsten Standards fr ein stabiles Finanzsystem zusammengestellt. Die aus Sicht der Finanzstabilitt besonders wichtigen und daher prioritr umzusetzenden Politikbereiche werden als Kernstandards besonders herausgestellt: 12 Kernstandards fr ein stabiles Finanzsystem
Makropolitik und Datentransparenz Geld- und Finanzpolitik Staatliche Finanzpolitik Verffentlichung von Daten Verfahrenskodex zur Transparenz der Geld- und Finanzpolitik Verfahrenskodex zur fiskalischen Transparenz Spezieller Datenverffentlichungsstandard/ Allgemeines Datenverffentlichungssystem

Die FSB-Mitgliedslnder sind verpflichtet, diese internationalen Standards einzuhalten sowie die Stabilitt, Transparenz und Offenheit ihrer Finanzsysteme zu wahren. Sie sind auerdem verpflichtet, ihre Finanzsektoren regelmig im Rahmen internationaler partnerschaftlicher berprfungsverfahren (Peer Reviews) begutachten zu lassen und sich den Finanzsektorberprfungen des IWF und der Weltbank zu unterziehen (Financial Sector Assessment Program, FSAP).

Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) Die Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich mit Sitz in Basel wurde 1930 gegrndet und ist damit die lteste internationale Finanzorganisation. Die Mitgliedschaft ist Zentralbanken vorbehalten (derzeit 56). Anlsslich der Verhandlungen nach dem Ersten Weltkrieg ber die deutschen Reparationen wurde beschlossen, eine internationale Bank zu grnden, die als Die BIZ ist die lteste Agent die Verwaltung solcher Zahlungen berinternationale Finanznehmen sollte. Als stndige Aufgabe wurde organisation. der BIZ schon damals zugewiesen, die Zusammenarbeit zwischen den Zentralbanken zu frdern und den internationalen Zahlungsausgleich zu erleichtern. Die BIZ stellt Dienstleistungen bei internationalen Zahlungsgeschften bereit, verwaltet Whrungsreserven und gewhrt Zentralbanken kurzfristige Kredite. Eine Schlsselrolle spielt die BIZ bei der Kooperation von Zentralbanken und anderen Instanzen aus dem Finanzbereich. Bei den von der BIZ organisierten Treffen kommen praktisch alle Zentralbankthemen zur Sprache. Sie arbeitet auerdem eng mit verschiedenen Einrichtungen zusammen, die bei ihr ein Sekretariat haben und je nach Mandat intensiv an der Formulierung der regulatorischen und aufsichtlichen Antworten auf die Finanzkrise beteiligt sind. Dazu zhlen insbesondere das Financial Stability Board (FSB) und die schon vor geraumer Zeit von den G10-Zentralbankprsidenten eingesetzten drei stndigen Ausschsse.

Infrastruktur der Institutionen und Mrkte Insolvenz Unternehmenssteuerung und -kontrolle (Corporate Governance) Rechnungslegung Wirtschaftsprfung Zahlungsverkehr/ Wertpapierabwicklung Integritt der Mrkte Insolvenz- und Glubigerrechte Grundstze von Corporate Governance Internationale Rechnungslegungsgrundstze (IAS) Internationale Standards fr die Wirtschaftsprfung (ISA) Grundprinzipien fr Zahlungsverkehrssysteme, die fr die Finanzsystemstabilitt bedeutsam sind/ Empfehlungen fr Wertpapierabwicklungssysteme Die 40 Empfehlungen zum Schutz gegen Geldwsche/ 9 Sonderempfehlungen gegen Terrorismusfinanzierung

Regulierung und Beaufsichtigung des Finanzsektors Bankenaufsicht Wertpapieraufsicht Versicherungsaufsicht Grundstze fr eine wirksame Bankenaufsicht Ziele und Grundstze der Wertpapieraufsicht Grundstze fr die Versicherungsaufsicht

206

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

207

Der Ausschuss fr das weltweite Finanzsystem hat die Aufgabe, die Entwicklungen an den Finanzmrkten zu berwachen und ihre Auswirkungen auf die Finanzstabilitt zu analysieren. Der Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht setzt sich dafr ein, die Qualitt der Bankenaufsicht und aufsichtliche Ausschsse bei der BIZ Kenntnisse weltweit zu verbessern. Als Konseerarbeiten Vorgaben fr ein quenz aus der Finanzkrise rckte die Reform stabiles Finanzsystem. des bankaufsichtlichen Rahmens in den Vordergrund, sodass unter dem Stichwort Basel III neue Vorgaben zur Verbesserung der Kapital- und Liquidittsausstattung der Banken erarbeitet wurden. Der Ausschuss fr Zahlungsverkehrs- und Abrechnungssysteme beschftigt sich mit nationalen und internationalen Zahlungsverkehrs- und Wertpapierabwicklungssystemen, um diese zu strken und damit Risiken zu verringern.

Internationale Zusammenarbeit und ihre Grenzen So sehr die einzelnen Lnder zur Kooperation bereit sind Stabilitt an den Finanzmrkten lsst sich nicht verordnen. So mssen stabilere Wechselkurse letztlich durch eine entsprechende Konvergenz der Politik und der wirtschaftlichen Entwicklung der beteiligten Lnder verdient werden. Insoweit sind stabile Wechselkurse das Ergebnis der Politik, wie die Erfahrungen Finanz- und Whrungsstabilivon Bretton Woods, im EWS und die Krisen der tt erfordert Anstrengungen jngeren Vergangenheit zeigen. Vor diesem unterschiedlichster Stellen. Hintergrund sind die Bemhungen zur Verbesserung der internationalen Zusammenarbeit zu sehen, die auf eine in sich stimmige und miteinander vereinbare Wirtschafts-, Whrungs- und Finanzpolitik abzielen. Diese Bemhungen stoen freilich an ihre Grenzen, wenn wirtschafts- und whrungspolitische Zielvorstellungen der beteiligten Staaten nicht in Einklang zu bringen sind und strende internationale Kapitalbewegungen ein greres Ausma annehmen. Der internationale Kapitalverkehr kann auf Dauer nur funktionieren, wenn private Kapitalgeber nicht nur die Gewinne aus ihren Engagements realisieren knnen, sondern auch die Verluste tragen mssen. Werden diese jedoch sozialisiert, weil etwa der IWF und andere internationale Institutionen mit massiven Finanzhilfen einspringen, werden knftige Finanzkrisen geradezu provoziert. Es besteht deshalb Einigkeit darber, dass eine Beteiligung der privaten Glubiger in Finanzkrisen unausweichlich ist. Dies sollte prinzipiell freiwillig geschehen, kann aber letztlich auch von der internationalen Gemeinschaft durch eine Begrenzung multilateraler Finanzhilfen erzwungen werden.

Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) Die Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (Organisation for Economic Cooperation and Development) ist eine internationale Organisation von 33 Industrielndern mit Sitz in Paris. Ziele der OECD sind u. a. die Untersttzung nachhaltiger Wirtschaftsentwicklung, die Steigerung von Beschftigung und Lebensstandards, die Frderung des Welthandels und die Wahrung der Finanzstabilitt. Zur Erfllung dieser Aufgaben bestehen verschiedene Ausschsse und Arbeitsgruppen. Eine herausragende Stellung nimmt der Wirtschaftspolitische Ausschuss (Economic Policy Committee) ein, der zweimal im Jahr die Wirtschaftslage im OECD-Raum diskutiert und die Auswirkungen der Wirtschaftspolitik der Mitgliedslnder berprft. Einzelaspekte werden in besonderen Arbeitsgruppen des Ausschusses vertieft errtert. Das traditionell als Arbeitsgruppe 3 bezeichnete Gremium versteht sich als der Whrungsausschuss der OECD. Er errtert dreimal jhrlich die aktuelle Whrungs- und Finanzpolitik. Die Mitgliedschaft in dieser Arbeitsgruppe beschrnkt sich im Wesentlichen auf die G10-Lnder sowie magebliche internationale Institutionen wie IWF, BIZ, Europische Kommission und EZB.

208

Whrung und internationale Zusammenarbeit

Whrung und internationale Zusammenarbeit

209

Das Wichtigste im berblick:


I Der Begriff Whrung bezeichnet in einem weiten Sinne die Verfassung und Ordnung des Geldwesens eines gesamten Staates oder Gebietes. Zumeist wird darunter im engeren Sinne aber nur die Geldeinheit verstanden. I Whrungen werden im tglichen Gebrauch durch eigene Abkrzungen oder ein eigenes Whrungssymbol dargestellt (z. B. , $ oder ). Der internationale Devisenhandel verwendet eine normierte aus drei Buchstaben bestehende Abkrzung (z. B. EUR, USD, GBP). I Die Europische Zentralbank ermittelt und verffentlicht seit 1999 tglich Devisen-Referenzkurse fr ber 30 Whrungen. Daneben fhrten deutsche Banken das Euro-Fixing ein. Dabei werden fr acht Whrungen Referenzkurse ermittelt, die als Grundlage fr Whrungsgeschfte dienen. I Der Umtausch von Whrungen erfolgt zum jeweils gltigen Wechsel- bzw. Devisenkurs. Dieser ergibt sich bei freien Wechselkursen aus dem Handel von Whrungen auf dem Devisenmarkt. I Die Voraussetzung fr einen freien Devisenhandel ist die unbeschrnkte Umtauschbarkeit (Konvertibilitt) einer Whrung. Viele wichtige Whrungen, darunter der Euro, der US-Dollar und der japanische Yen, sind unbeschrnkt konvertibel. Ihr Wechselkurs ist flexibel. I Feste Wechselkurse knnen Interventionen der Zentralbanken erfordern, um den Kurs stabil zu halten. Solche stndigen Interventionen verhindern Anpassungsprozesse und knnen zu einem Aufbau globaler Ungleichgewichte beitragen.

I Seit 1999 werden im Wechselkursmechanismus II (WKM II) die Whrungen einiger EU-Staaten auerhalb des Euroraums in einer Schwankungsbreite zum Euro-Wechselkurs gehalten. Um der Whrungsunion beizutreten, muss ein Land mindestens zwei Jahre dem WKM II spannungsfrei angehrt haben. I Die Zahlungsbilanz eines Landes erfasst smtliche Transaktionen zwischen In- und Ausland innerhalb einer Periode. Sie setzt sich aus Leistungsbilanz, Saldo der Vermgensbertragungen, Kapitalbilanz und dem Restposten zusammen. I Der Internationale Whrungsfonds (IWF) frdert die internationale Zusammenarbeit in der Whrungspolitik. Er kann Mitgliedslndern Kredite geben, die in der Regel an Bedingungen geknpft sind. I Internationale Zusammenarbeit findet auch in informellen Zusammenschlssen statt. Lndergruppen mit vergleichbaren wirtschaftlichen Interessen stimmen sich dort ab (z. B. G7/G8, G10, G20). I Der Finanzstabilittsrat (FSB) bringt die fr Finanzstabilitt zustndigen Behrden, Institutionen und Gremien zusammen, um deren Zusammenarbeit in Hinblick auf die globale Finanzstabilitt zu verbessern. I Gremien innerhalb der Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und der Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) arbeiten fr die Stabilitt des internationalen Finanzsystems.

Glossar

212

Glossar

Glossar

213

Glossar

Aktie Eine Aktie ist ein Wertpapier, in dem ein Anteilsrecht an einer Aktiengesellschaft verbrieft ist. Der Inhaber der Aktie (Aktionr) ist Miteigentmer der Aktiengesellschaft, haftet mit seinem Kapitalanteil, hat ein Mitspracherecht und ist am Gewinn beteiligt (Dividende).

gaben der Banken gehrt es, die Wirtschaft mit Bargeld zu versorgen, den bargeldlosen Zahlungsverkehr abzuwickeln oder Wertpapierdienstleistungen zu erbringen. Banken sind in Deutschland diejenigen Unternehmen, die nach 1 Abs. 1 des Gesetzes ber das Kreditwesen (KWG) die dort genannten Bankgeschfte betreiben (siehe Abschnitt 4.2.1).

Bankenaufsicht Die Bankenaufsicht berwacht im ffentlichen Auftrag und Interesse die Geschftsttigkeit der Banken. Banken mssen beaufsichtigt werden, weil sie eine zentrale Stellung im Geldkreislauf einer Volkswirtschaft einnehmen. Die Bankenaufsicht soll verhindern, dass es zu Bankenkrisen kommt, die im schlimmsten Fall die Funktionsfhigkeit der gesamten Wirtschaft in Mitleidenschaft ziehen. Aus einzelwirtschaftlicher Sicht soll insbesondere die Sicherheit der den Banken anvertrauten Einlagen gewhrleistet werden (siehe Abschnitt 4.5.1).

Aktienmarkt Der Aktienmarkt ist der Teil des Kapitalmarkts, auf dem Aktien gehandelt werden. Dabei ergeben sich die Aktienpreise (Aktienkurse) aus Angebot und Nachfrage. Frher kamen die Aktienhndler in Brsen zusammen, heutzutage wickelt man Aktiengeschfte grtenteils ber elektronische Handelsplattformen ab.

Bankensystem Anleihe siehe Schuldverschreibung Das Bankensystem umfasst die Zentralbank und die Geschftsbanken. Die Geschftsbanken arbeiten als Universal- oder Spezialbanken. Die Universalbanken sind typisch fr das deutsche Bankwesen und betreiben viele Arten von Bankgeschften wie das Einlagen-, das Kredit- und das Wertpapiergeschft. Dazu gehren Kreditbanken, Sparkassen und Genossenschaftsbanken. Zu den Spezialbanken zhlen Realkreditinstitute, Bausparkassen oder Kreditinstitute mit Sonderaufgaben, die sich auf bestimmte Geschftsbereiche konzentrieren (siehe Abschnitt 4.2).

Arbitrage Unter Arbitrage versteht man das Ausnutzen von Preisunterschieden auf verschiedenen Mrkten fr dasselbe Gut oder Finanzprodukt. ArbitrageGeschfte sind weitgehend risikolos, da gleichzeitig gekauft (auf dem billigeren Markt) und wieder verkauft (auf dem teureren Markt) werden kann. Als Folge von Arbitrage-Geschften gleichen sich die Preise auf verschiedenen Mrkten an.

Bankleitzahl (BLZ) Die Bankleitzahl ist eine achtstellige Nummernfolge, die jede Bank in Deutschland identifiziert. Die Bankleitzahlen wurden im Jahr 1970 vom Kreditgewerbe und der Deutschen Bundesbank eingefhrt, um den bargeldlosen Zahlungsverkehr automatisieren zu knnen (siehe Abschnitt 3.3).

Bank (Kreditinstitut) Eine Bank ist ein Wirtschaftsbetrieb, der Dienstleistungen rund ums Geld erbringt. Banken vergeben Kredite und schaffen auf diesem Weg Giralgeld. Zu ihrer Refinanzierung nehmen sie fremde Gelder herein (Einlagengeschft) oder begeben Anleihen. Zu den weiteren Hauptauf-

214

Glossar

Glossar

215

Basel III Im September 2010 einigte sich der Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht auf ein als Basel III bezeichnetes Manahmenpaket. Die Banken mssen knftig mehr und qualitativ hherwertiges Eigenkapital vorhalten, um mgliche Verluste besser zu tragen. Darber hinaus verfolgt der Baseler Ausschuss neue Anstze zur Liquidittsregulierung (siehe Abschnitt 4.5.1).

Brse Die Brse ist ein organisierter Markt, auf dem Wertpapiere, Devisen oder auch Waren nach bestimmten Regeln gehandelt werden. Die Feststellung der Kurse bzw. Preise der gehandelten Objekte richtet sich laufend nach Angebot und Nachfrage.

Bretton-Woods-System Befristete Transaktion ber befristete Transaktionen kann das Eurosystem den Banken fr einen bestimmten Zeitraum Liquiditt bereitstellen oder Liquiditt absorbieren. Befristete Transaktionen werden in Form von Pensions-/Repogeschften oder besicherten Krediten durchgefhrt. Im Juli 1944 einigten sich im amerikanischen Konferenzort Bretton Woods 44 Staaten auf ein internationales Whrungssystem mit festen Wechselkursen und dem US-Dollar als Leitwhrung. Dabei verpflichteten sich die USA, jederzeit US-Dollar in Gold zum festgelegten Kurs von 35 US-Dollar je Feinunze Gold einzulsen (Goldeinlsungsgarantie). Das Abkommen schuf auerdem den Internationalen Whrungsfonds (IWF) und die Weltbank. Das Bretton-Woods-System bestand bis 1973. Viele Staaten lassen seither die Wechselkurse ihrer Whrungen nach Angebot und Nachfrage frei schwanken (siehe Abschnitt 7.1).

BIC (Bank Identifier Code) Der BIC ist eine internationale Bankleitzahl, mit der sich Banken weltweit eindeutig identifizieren lassen. Er umfasst acht oder elf Stellen. Bei berweisungen und Lastschriften nach dem SEPA-Standard muss der BIC verwendet werden (siehe Abschnitt 3.3).

Bruttoinlandsprodukt (BIP) Das BIP ist ein zentrales Ma fr die wirtschaftliche Leistung einer Volkswirtschaft oder Wirtschaftsregion in einem bestimmten Zeitraum. Dabei werden alle innerhalb der geografischen Grenzen eines Wirtschaftsgebiets in einer Periode erstellten und zu Marktpreisen bewerteten Waren und Dienstleistungen einbezogen, soweit diese nicht als Vorleistungen fr die Produktion anderer Waren und Dienstleistungen verwendet werden. In Deutschland betrug das zu aktuellen Preisen bewertete sogenannte nominale BIP im Jahr 2009 etwa 2,4 Billionen Euro. Zum zeitlichen Vergleich der wirtschaftlichen Leistungskraft einer Volkswirtschaft eignet sich besser das reale BIP, bei dem die Entwicklung der Preise herausgerechnet ist.

Bilanz Die Bilanz ist eine stichtagsbezogene systematische Darstellung und Aufgliederung der Vermgens- und Kapitalverhltnisse eines Unternehmens. In einer Bankbilanz spiegeln sich das Kreditgeschft in Forderungspositionen auf der Aktivseite und das Einlagengeschft in Verbindlichkeitspositionen auf der Passivseite wider. Fr die Aufstellung des Jahresabschlusses von Banken und Finanzdienstleistungsinstituten bestehen spezielle rechtliche Vorschriften.

Bonitt Die Bonitt ist ein Ma fr die Kreditwrdigkeit eines Schuldners und dessen Fhigkeit, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. Ratingagenturen und Banken ordnen Kreditnehmer nach ihrer Bonitt auf vielstufigen Ratingskalen ein. Buchgeld siehe Giralgeld

216

Glossar

Glossar

217

Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) Die BaFin ist eine selbststndige Bundesanstalt im Geschftsbereich des Bundesministeriums der Finanzen. Sie beaufsichtigt bislang Banken, Finanzdienstleister, Versicherungen und den Handel mit Wertpapieren in Deutschland. Hauptziel der BaFin ist es, die Funktionsfhigkeit, Integritt und Stabilitt des deutschen Finanzsystems zu gewhrleisten.

Defizit Ein Defizit entsteht, wenn die Ausgaben hher sind als die Einnahmen. So spricht man von einem Defizit des ffentlichen Haushalts, wenn der Staat mehr Geld ausgibt, als er an Steuern, Beitrgen und Gebhren einnimmt.

Deflation Bundeswertpapier Bundeswertpapiere sind Schuldverschreibungen, die vom Bund und seinen Sondervermgen herausgegeben werden. Es gibt mehrere Arten von Bundeswertpapieren wie Bundesanleihen, Bundesobligationen, Bundesschatzanweisungen, Bundesschatzbriefe (Typ A und Typ B), Finanzierungsschtze oder unverzinsliche Schatzanweisungen. Unter Deflation versteht man ein allgemeines, anhaltendes Sinken des Preisniveaus. In einem deflationren Umfeld besteht die Gefahr einer sich selbst verstrkenden Abwrtsspirale: Wenn die Verbraucher mit weiter fallenden Preisen rechnen und deshalb Konsumausgaben aufschieben, kann dieser Rckgang der Nachfrage die Unternehmen zu Produktionseinschrnkungen und weiteren Preissenkungen veranlassen. Fallende Preise erhhen zudem den realen Gegenwert ausstehender Schulden sowie die realen Zinsen. In der Tendenz dmpft auch dies die Nachfrage, insbesondere nach Investitionsgtern. Die geldpolitischen Mglichkeiten zur Bekmpfung einer Deflation sind dadurch erschwert, dass die Nominalzinsen nicht unter null Prozent gesenkt werden knnen.

Commercial Paper Commercial Papers sind Schuldverschreibungen groer Unternehmen mit Laufzeiten von wenigen Tagen bis zu zwei Jahren, die zur flexiblen Deckung kurzfristigen Liquidittsbedarfs herausgegeben werden. Die Renditen orientieren sich an reprsentativen Geldmarktstzen im entsprechenden Laufzeitbereich.

Derivate Derivate nennt man Finanzinstrumente, deren Preis von der Preisentwicklung einer zugrunde liegenden Bezugsgre, des sogenannten Basiswerts abhngt. Basiswerte sind vor allem Aktien, Aktienindizes, Staatsanleihen, Whrungen, Rohstoffe und Zinsstze, aber auch andere Derivate. Sie lassen sich in unbedingte und bedingte Termingeschfte unterteilen. Bei unbedingten Termingeschften (z. B. Futures, Swaps) gehen Kufer und Verkufer die Verpflichtung ein, eine bestimmte Menge des Basiswerts zu einem bei Vertragsabschluss festgelegten Preis zu einem spteren Zeitpunkt vom Verkufer abzunehmen (Long Position) bzw. zu liefern (Short Position). Bei bedingten Termingeschften (Optionen) erwirbt der Kufer lediglich das Recht, den Basiswert abzunehmen bzw. zu liefern, geht aber im Unterschied zum Verkufer keine Verpflichtung dazu ein. Derivate werden sowohl an Brsen als auch auerbrslich (over the counter) gehandelt. Preisnderungen im Basiswert fhren im Allgemeinen zu erheblich strkeren Preisnderungen

Currency Board Ein Currency Board ist ein Wechselkurssystem, bei dem der Wechselkurs der nationalen Whrung gegenber einer auslndischen Whrung einseitig festgelegt wird, beispielsweise gegenber dem US-Dollar oder dem Euro. Zu den grundlegenden Merkmalen eines Currency Boards zhlt, dass der Wechselkurs gesetzlich festgelegt und die inlndische Geldmenge vollstndig durch Devisenreserven gedeckt ist. Die Zentralbank des betreffenden Landes verzichtet auf eine eigenstndige Geldpolitik. Durch die starke Institutionalisierung eines Currency Boards lassen sich Glaubwrdigkeit und Stabilitt einer Fremdwhrung importieren.

218

Glossar

Glossar

219

der jeweiligen Derivate (Leverage-Effekt). Mit Derivaten kann man mit verhltnismig geringem Kapitaleinsatz finanzielle Risiken absichern (Hedging), aber auch auf Preisnderungen spekulieren (Trading) und Preisunterschiede zwischen Mrkten ausnutzen (Arbitrage).

Devisenswapgeschft Bei einem Devisenswapgeschft wird ein bestimmter Whrungsbetrag angekauft (verkauft) und gleichzeitig dessen spterer Rckverkauf (Rckkauf) vereinbart. Die Differenz zwischen den Devisenkursen fr An- und Verkauf wird als Swapsatz bezeichnet. Das Eurosystem kann solche Geschfte mit Banken im Rahmen seiner Feinsteuerungsoperationen abschlieen, um unerwartete marktmige Schwankungen in der Bankenliquiditt auszugleichen.

Deutsche Bundesbank Die Deutsche Bundesbank ist die Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland und seit Errichtung der Whrungsunion Teil des Europischen Systems der Zentralbanken (ESZB) sowie des Eurosystems. Ihr Prsident gehrt dem EZB-Rat an. Die Bundesbank wirkt dabei mit, das vorrangige Ziel des Eurosystems Preisstabilitt zu gewhrleisten. Darber hinaus setzt die Bundesbank die Geldpolitik in Deutschland um, ist an der Bankenaufsicht beteiligt, arbeitet fr ein stabiles Finanz- und Whrungssystem, sorgt fr einen reibungslosen bargeldlosen Zahlungsverkehr, verwaltet die deutschen Whrungsreserven und bringt Bargeld in Umlauf. Die Zentrale der Bundesbank befindet sich in Frankfurt am Main. Rund 4.000 der insgesamt etwa 10.500 Beschftigten arbeiteten im Herbst 2010 in der Zentrale, die brigen in den neun Hauptverwaltungen und den nachgeordneten Filialen (siehe Abschnitt 5.1.2).

Ecofin-Rat Der Ecofin-Rat setzt sich aus den Wirtschafts- und Finanzministern der Europischen Union zusammen. Er ist das zentrale Gremium auf dem Gebiet der Wirtschafts- und Finanzpolitik der EU-Mitgliedstaaten und bestimmt die Grundzge der Wirtschaftspolitik. Die Wirtschafts- und Finanzminister der Eurolnder bilden die Eurogruppe.

ECU (European Currency Unit) Die ECU war bis Ende 1998 die offizielle Rechnungseinheit der Europischen Union. Sie diente u. a. als Bezugsgre fr die Wechselkurse sowie als Rechengre fr Interventionen und Kredite im Wechselkursmechanismus des Europischen Whrungssystems. Die ECU war als Whrungskorb definiert, dessen Wert sich aus den nationalen Whrungen der damaligen EG-Staaten ergab. Mit Beginn der Whrungsunion ging die ECU mit einem Umrechnungskurs von 1:1 in die echte gemeinsame europische Whrung, den Euro, ber.

Devisen Devisen sind auf fremde Whrung lautende Guthaben oder Forderungen in Form von Buchgeld. Sie verkrpern einen Anspruch auf Zahlung in der entsprechenden Fremdwhrung. Auslndische Mnzen und Banknoten heien Sorten und zhlen nicht zu den Devisen.

Devisenmarkt Auf dem Devisenmarkt werden Whrungen gehandelt. Der Handel spielt sich berwiegend zwischen Banken ab. Aus Angebot und Nachfrage fr bestimmte Whrungen ergeben sich deren Wechselkurse (siehe Abschnitt 7.1).

EG-Vertrag Der EG-Vertrag war die wichtigste rechtliche Grundlage der Europischen Gemeinschaft. Der EG-Vertrag ging aus dem EWG-Vertrag hervor, mit dem 1957 zunchst die Europische Wirtschaftsgemeinschaft (EWG) gegrndet worden war.

220

Glossar

Glossar

221

Einlagefazilitt Die Einlagefazilitt ist ein geldpolitisches Instrument des Eurosystems, das den Banken stndig die Mglichkeit bietet, Geld bis zum nchsten Geschftstag zu einem vorgegebenen Zinssatz bei den nationalen Zentralbanken anzulegen. Der Zinssatz fr die Einlagefazilitt bildet die Untergrenze fr den Tagesgeldsatz am Geldmarkt und ist somit einer der Leitzinsen des Eurosystems (siehe Abschnitt 6.3.2).

Electronic Cash Electronic Cash ist das von der deutschen Kreditwirtschaft bereitgestellte System zur Abwicklung von Zahlungen mit der Debitkarte (Bankkarte). Die ntigen Daten werden bei Bezahlung an der Kasse von der Debitkarte ber ein elektronisches Kassenterminal eingelesen. Die Autorisierung der Zahlung erfolgt durch die Eingabe einer persnlichen Identifikationsnummer (PIN) am Terminal. Daraufhin wird geprft, ob die PIN richtig ist und ob der Karteninhaber ber den zu zahlenden Betrag verfgt. Bei negativer Rckmeldung eines der genannten Punkte wird die Zahlung abgewiesen. Ist bei diesem System eine Zahlung durchgefhrt, ist sie fr den Hndler garantiert. Das Electronic CashSystem wird zusammen mit dem Deutschen Geldautomaten-System seit 2008 unter dem neuen Akzeptanzlogo girocard angeboten. Damit soll vor allem die Akzeptanz der deutschen Debitkarten innerhalb des europischen Zahlungsverkehrsraums (SEPA) erleichtert werden.

Einlagen Unter Einlagen versteht man Fremdmittel, die die Einleger den Banken berlassen. Weil Sichteinlagen tglich fllig sind, kann der Einleger stndig ber sie verfgen, beispielsweise per Barabhebung oder berweisung. Termin- und Spareinlagen werden Banken fr eine bestimmte Zeit gegen eine Zinszahlung berlassen. Spareinlagen sind in der Regel unbefristet, der Einleger kann sie nach Ablauf einer bestimmten Kndigungsfrist von der Bank zurckfordern. Die Zinsen fr Spareinlagen sind fr gewhnlich variabel, sie verndern sich mit der allgemeinen Zinsentwicklung. Hingegen ist der Zins bei Termineinlagen typischerweise fr die gesamte Laufzeit vorab festgelegt.

ELV (Elektronisches Lastschriftverfahren) ELV ist ein im Handel verwendetes Verfahren, um Zahlungen mit der Debitkarte (Bankkarte) abzuwickeln. An einem elektronischen Kassenterminal werden von der Debitkarte die ntigen Daten ausgelesen. Im Gegensatz zum Electronic Cash-Verfahren wird die Zahlung nicht mittels PIN autorisiert. Vielmehr genehmigt der Kunde mit seiner Unterschrift den Einzug einer Lastschrift mit Einzugsermchtigung, die sich rechtlich von einer normalen Lastschrift nicht unterscheidet. Die Zahlung ist damit im Gegensatz zum Electronic Cash-Verfahren nicht garantiert.

Einlagensicherung Die Einlagensicherung dient dazu, die Einlagen von Bankkunden im Fall der Insolvenz einer Bank zu schtzen. Der gesetzliche Einlagenschutz in Deutschland sichert ab 1. Januar 2011 maximal 100.000 Euro jeden Guthabens auf Girokonten, Sparbchern, Termin- und Festgeldkonten. Zustzlich sind viele Banken freiwilligen Sicherungssystemen angeschlossen, deren Sicherungszusagen weit ber den gesetzlichen Einlagenschutz hinausgehen. Whrend die privaten Banken auf den Schutz der Einleger abstellen, sichern die Verbnde der Sparkassen und der Genossenschaftsbanken die angeschlossenen Institute insgesamt ab und damit mittelbar auch deren Einleger (Institutssicherung) (siehe Abschnitt 4.5.3).

Emission Unter Emission versteht man die Ausgabe neuer Wertpapiere wie Aktien oder Schuldverschreibungen durch Emittenten wie Unternehmen, Banken oder den Staat. Eine Wertpapieremission dient in der Regel der Beschaffung grerer Finanzmittel und erfolgt meist durch ffentliche Ausschreibung und Versteigerung der auszugebenden Wertpapiere.

222

Glossar

Glossar

223

EONIA (Euro Overnight Index Average) Der EONIA ist ein nach gettigten Umstzen gewichteter Durchschnittszinssatz fr unbesicherte bernachtgeschfte in Euro im Interbankengeschft. Er wird anhand der Meldungen einer Gruppe reprsentativer Banken ber die von ihnen gettigten Ausleihungen berechnet und tglich gegen 19 Uhr verffentlicht.

Europische Union (EU) Die Europische Union ist gegenwrtig ein aus 27 europischen Lndern bestehender Staatenverbund. Ziel der Europischen Union ist die Vertiefung des Binnenmarkts, eine einheitliche Geld- und Whrungspolitik und eine zunehmend strkere Koordinierung der Politiken in den Bereichen Wirtschaft, Soziales, Auenbeziehungen und Verteidigung sowie Justiz und innere Sicherheit. Die wichtigsten Organe der Europischen Union sind das Europische Parlament, der Rat der Europischen Union sowie die Europische Kommission.

Euribor (Euro Interbank Offered Rate) Der Euribor ist ein Durchschnittszinssatz fr unbesicherte Geschfte in Euro im Interbankengeschft. Er wird fr Laufzeiten zwischen einer Woche und einem Jahr berechnet. Er wird tglich aus den ungewichteten, von einer Gruppe reprsentativer Banken gemeldeten Zinsstzen berechnet, zu denen nach deren Meinung am betreffenden Tag Banken hchster Bonitt anderen Banken Einlagen der entsprechenden Laufzeit anbieten. Die Euribor-Stze werden tglich um 11 Uhr verffentlicht.

Europische Whrungsunion (EWU) Die Europische Whrungsunion ist ein mit Beginn der dritten Stufe der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) am 1. Januar 1999 verwirklichter Zusammenschluss der meisten EU-Mitgliedstaaten auf dem Gebiet der Whrungspolitik. Die teilnehmenden Staaten haben den Euro als gemeinsame Whrung und betreiben eine einheitliche Geldpolitik.

Euro Der Euro ist die gemeinsame Whrung der an der Europischen Whrungsunion teilnehmenden Staaten. Ein Euro unterteilt sich in 100 Cent. In Deutschland ersetzte der Euro am 1. Januar 1999 die D-Mark als nationale Whrung (1 Euro = 1,95583 D-Mark). Zunchst wurde der Euro nur als Buchgeld, ab 1. Januar 2002 auch als Bargeld eingefhrt. Die Wechselkurse des Euro schwanken frei nach Angebot und Nachfrage auf den Devisenmrkten. Hinter dem US-Dollar ist der Euro die zweitwichtigste Reservewhrung der Welt.

Europische Zentralbank (EZB) Die EZB mit Sitz in Frankfurt am Main ist die Whrungsbehrde fr die Mitgliedstaaten der Europischen Whrungsunion. Ihre mehr als 1.500 Mitarbeiter stammen aus allen Lndern der Europischen Union. Die EZB bildet mit den nationalen Zentralbanken der Euro-Teilnehmerstaaten das Eurosystem und mit den Zentralbanken aller EU-Staaten das Europische System der Zentralbanken (ESZB). Das Direktorium der EZB besteht aus dem EZB-Prsidenten, dem EZB-Vizeprsidenten sowie vier weiteren Mitgliedern. Die Mitglieder des Direktoriums haben eine Amtszeit von hchstens acht Jahren und knnen nicht wiedergewhlt werden. Das EZB-Direktorium leitet die EZB und die laufenden Geschfte des Eurosystems. Der EZB-Prsident ist der oberste Reprsentant und Sprecher des Eurosystems. Er vertritt das Eurosystem in zahlreichen internationalen Gremien.

Europische Kommission Die Europische Kommission ist ein berstaatliches Organ der Europischen Union. Als Exekutivorgan ist sie fr die Durchfhrung von Ratsbeschlssen verantwortlich. Auerdem erarbeitet sie Entwrfe fr Richtlinien, Verordnungen und andere Gemeinschaftsrechtsakte, kontrolliert die Einhaltung des Gemeinschaftsrechts und vertritt die Interessen der Gemeinschaft gegenber nationalen Organisationen und Drittstaaten.

224

Glossar

Glossar

225

Europischer Binnenmarkt Der Europische Binnenmarkt gewhrleistet den ungehinderten Verkehr von Waren, Dienstleistungen, Kapital und Personen innerhalb der Europischen Union. Er stellte eine wichtige Vorstufe zur Verwirklichung der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) dar.

Europisches Whrungssystem (EWS) Das Europische Whrungssystem bildete von 1979 bis 1998 den Rahmen fr die whrungspolitische Zusammenarbeit der Lnder der Europischen Union. Ziel war es, eine Zone der Stabilitt zwischen den Whrungen der teilnehmenden Lnder bei grundstzlich festen, aber anpassungsfhigen Wechselkursen zu schaffen. Innerhalb des Wechselkursmechanismus (WKM) sollten die Wechselkurse der nationalen Whrungen in einer festgelegten Bandbreite gehalten werden. Aufgrund ihrer hohen Geldwertstabilitt und ihres Vertrauens, das die D-Mark auf den Finanzmrkten genoss, bildete sie sich als Ankerwhrung des EWS heraus. Das EWS wurde mit Errichtung der Whrungsunion am 1. Januar 1999 beendet (siehe Abschnitt 7.2).

Europischer Rat Der Europische Rat ist das wichtigste politische Gremium der Europischen Union. Er setzt sich zusammen aus den Staats- und Regierungschefs der EU-Mitgliedstaaten, dem Prsidenten des Europischen Rats sowie dem Prsidenten der Europischen Kommission. Er bestimmt die Leitlinien der Europischen Union, trifft politische Grundsatzentscheidungen und gibt die fr die Weiterentwicklung der Europischen Union erforderlichen Impulse. Der Europische Rat tritt in der Regel viermal jhrlich zusammen. Er ist zu unterscheiden vom Rat der Europischen Union, dem Vertreter der Mitgliedstaaten auf Ministerebene angehren.

Euroraum Den Euroraum bilden die Lnder, die der Europischen Whrungsunion angehren. Zurzeit sind dies 17 Lnder mit zusammen rund 331 Millionen Einwohnern: Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Luxemburg, Malta, Niederlande, sterreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien und Zypern.

Europisches System der Zentralbanken (ESZB) Das ESZB besteht aus der Europischen Zentralbank und den nationalen Zentralbanken aller EU-Mitgliedstaaten. Es umfasst damit auer den nationalen Zentralbanken des Eurosystems auch die nationalen Zentralbanken jener EU-Mitgliedstaaten, die den Euro (noch) nicht eingefhrt haben (siehe Abschnitt 5.1).

Eurostat Eurostat ist das statistische Amt der Europischen Union mit Sitz in Luxemburg. Es hat den Auftrag, Statistiken fr die Europische Union zu erstellen, die Vergleiche zwischen den Lndern und Regionen ermglichen.

Europisches Whrungsinstitut (EWI) Das 1994 errichtete EWI war eine europische Institution. Seine Aufgaben bestanden in der Koordination der nationalen Geldpolitiken in der Europischen Union im Hinblick auf die kommende Whrungsunion sowie deren regulatorische, organisatorische und logistische Vorbereitung. Mitglieder des EWI waren die Zentralbanken der EU-Mitgliedstaaten. Am 1. Juni 1998 wurde das EWI durch die Europische Zentralbank abgelst. Eurosystem Das Eurosystem besteht aus der Europischen Zentralbank und den derzeit 17 nationalen Zentralbanken der EU-Mitgliedstaaten, die den Euro eingefhrt haben. Sein oberstes Entscheidungsgremium ist der EZB-Rat. Die Zentralbanken des Eurosystems setzen dessen Beschlsse auf nationaler Ebene um.

226

Glossar

Glossar

227

EZB-Rat Der EZB-Rat ist das oberste Fhrungs- und Entscheidungsgremium des Eurosystems und der EZB. Der EZB-Rat setzt sich aus den sechs Mitgliedern des EZB-Direktoriums und den derzeit 17 Zentralbankprsidenten des Eurosystems zusammen. Er tagt normalerweise alle 14 Tage, jeweils am Donnerstag. Der EZB-Rat trifft die politischen Entscheidungen fr das Eurosystem, insbesondere ber die Geldpolitik. Seine Mitglieder sind in ihren Entscheidungen von jeglichen Weisungen seitens politischer Stellen (z. B. nationale Regierungen der Eurolnder, EU-Kommission) unabhngig. Der EZB-Rat hat vorrangig das Ziel, Preisstabilitt zu verfolgen (siehe Abschnitt 5.1.1).

erleichtern. Die wichtigsten Finanzintermedire sind Banken, Versicherungen und Investmentfonds.

Finanzmarkt Finanzmarkt ist der umfassende Begriff fr den Handel mit Finanzierungsmitteln wie Aktien, Anleihen oder Terminkontrakten. Finanzmrkte knnen nach genau festgelegten Regeln funktionieren, wie etwa die Brsen. Sie knnen sich aber auch aufgrund von Handelsgewohnheiten herausbilden, wie beispielsweise der Telefonhandel zwischen Banken.

Finanzsystem Feinsteuerungsoperationen Feinsteuerungsoperationen zhlen zu den geldpolitischen Instrumenten des Eurosystems, mit denen kurzfristige Schwankungen der Bankenliquiditt ausgeglichen werden knnen. Mit Feinsteuerungsoperationen wie befristeten Transaktionen oder Devisenswaps kann das Eurosystem kurzfristig Liquiditt bereitstellen oder abschpfen. Zur zeitweiligen Abschpfung von Liquiditt kann das Eurosystem den Banken ferner die Hereinnahme von verzinslichen Termineinlagen anbieten (siehe Abschnitt 6.3.1). Das Finanzsystem umfasst die Finanzmrkte, die Finanzintermedire sowie die Zahlungsverkehrs- und Wertpapierverrechnungssysteme. Im weiteren Sinne wird auch die Ausgestaltung der Finanzmarktaufsicht und der rechtliche Rahmen einschlielich der Rechnungslegungsvorschriften dazugezhlt. Die Hauptaufgabe des Finanzsystems ist die Vermittlung und Weiterleitung von finanziellen Mitteln zwischen Anbieter und Nachfrager. Nicht zuletzt aufgrund der jngsten Finanzkrise ist das Arbeiten fr Finanzsystemstabilitt eine wichtige Aufgabe von nationalen und internationalen Gremien und Institutionen.

Finanzdienstleistungsinstitut Ein Finanzdienstleistungsinstitut ist ein Wirtschaftsbetrieb, der zwar keine Bank ist, aber bankhnliche Geschfte betreibt, wie sie in 1 Abs. 1a des Gesetzes ber das Kreditwesen (KWG) genannt sind (z. B. Anlageberatung).

Flexible Wechselkurse Flexible Wechselkurse sind im Gegensatz zu festen Wechselkursen nicht fixiert, sondern ergeben sich auf dem Devisenmarkt durch Angebot und Nachfrage. Dadurch schwanken sie im Zeitverlauf. Die wichtigsten Whrungen haben heute flexible Wechselkurse, wie der Euro oder der US-Dollar (siehe Abschnitt 7.1).

Finanzintermedir Finanzintermedire sind Institutionen, die auf den Geld-, Kredit- und Kapitalmrkten ttig sind und einen wesentlichen Teil des Finanzsystems ausmachen. Sie vermitteln zwischen Kapitalanbieter und Kapitalnachfrager, indem sie Geldkapital von Anlegern entgegennehmen und es an die Kapitalnachfrager weiterleiten bzw. den Handel zwischen ihnen Geldfunktionen Geld werden mehrere Funktionen zugesprochen: Es dient als Tauschbzw. Zahlungsmittel, als Recheneinheit und als Wertaufbewahrungsmittel. Alles, was diese Funktionen erfllt, kann grundstzlich als Geld Verwendung finden (siehe Abschnitt 1.2).

228

Glossar

Glossar

229

Geldmarkt Auf dem Geldmarkt im engeren Sinne findet der Handel mit Zentralbankgeld statt. Den Banken dient er zum Ausgleich von kurzfristigen Liquidittsberschssen bzw. -defiziten. Die grten Umstze entfallen dabei auf bernachtkredite, die am nchsten Tag zurckgezahlt werden mssen. Daneben vereinbaren die Banken ber den Geldmarkt auch Kredite mit lngeren Laufzeiten (bis maximal zwlf Monate). Auch die zwischen der Zentralbank und den Banken abgeschlossenen Refinanzierungsgeschfte werden dem Geldmarkt zugerechnet. Zum Geldmarkt im weiteren Sinne zhlt der Handel mit Geldmarktpapieren. Interbanken-Kredite am Geldmarkt waren frher grtenteils unbesichert. Doch verlangen seit Ausbruch der jngsten Finanzkrise viele Kreditgeber, dass die Kreditnehmer Sicherheiten stellen typischerweise in Form von Wertpapieren, die als Pfand hinterlegt werden mssen.

verschreibungen + Geldmarktfondsanteile + Repogeschfte). Fr die geldpolitische Strategie des Eurosystems spielt die Beobachtung der Geldmengenentwicklung eine wichtige Rolle (siehe Abschnitt 3.4).

Geldpolitik Als Geldpolitik bezeichnet man zusammenfassend alle Manahmen, die eine Zentralbank ergreift, um ihre Ziele vor allem Preisstabilitt zu erreichen. Dazu setzt sie geldpolitische Instrumente ein, mit denen sie die Zinskonditionen und Knappheitsverhltnisse am Geldmarkt steuert. Geldpolitische Instrumente des Eurosystems sind Offenmarktgeschfte, stndige Fazilitten und die Mindestreserve.

Geldschpfung Die Schaffung von Geld wird als Geldschpfung bezeichnet, im umgekehrten Fall spricht man von Geldvernichtung. Die Geschftsbanken knnen nur Giralgeld erzeugen, allein die Zentralbank kann Zentralbankgeld schaffen. Deshalb sind nur Zentralbanken berechtigt, Banknoten und Mnzen die gesetzlichen Zahlungsmittel in Umlauf zu bringen. Durch Einsatz seiner geldpolitischen Instrumente kann das Eurosystem die Geldschpfung der Geschftsbanken beeinflussen und steuern (siehe Abschnitt 3.5).

Geldmarktfonds Geldmarktfonds investieren die ihnen von Anlegern zuflieenden Mittel insbesondere in kurzfristige Anlageformen (z. B. Bankeinlagen, variabel verzinsliche Wertpapiere, festverzinsliche Wertpapiere mit einer Restlaufzeit von hchstens zwlf Monaten). Die Anleger knnen die ihnen von den Geldmarktfonds verkauften Anteilscheine (Geldmarktfondsanteile) jederzeit zurckgeben, d. h. in liquide Mittel zurckverwandeln.

Geldmarktpapiere Geldmarktpapiere sind Wertpapiere mit kurzen Laufzeiten von in der Regel bis zu einem Jahr.

Geschftsbank siehe Bank

Gesetzliches Zahlungsmittel Geldmenge Als Geldmenge bezeichnet man den in einem Whrungsgebiet vorhandenen Bestand an Geld in den Hnden von Nichtbanken. Je nach Fragestellung und theoretischem Konzept lassen sich verschiedene Messkonzepte von Geldmenge definieren. Das Eurosystem unterscheidet drei Geldmengen: M1 (Sichteinlagen + Bargeld), M2 (M1 + kurzfristige Termin- und Spareinlagen) und M3 (M2 + kurzfristige BankschuldMit einem gesetzlichen Zahlungsmittel kann eine Geldschuld mit rechtlicher Wirkung getilgt werden. Ein Glubiger muss das gesetzliche Zahlungsmittel akzeptieren, sofern fr eine Zahlung nichts anderes vereinbart wurde. Im Euro-Whrungsgebiet ist Euro-Bargeld das gesetzliche Zahlungsmittel. Giralgeld zhlt nicht zu den gesetzlichen Zahlungsmitteln, wird aber allgemein als Zahlungsmittel akzeptiert, da es auch jederzeit in Bargeld eingetauscht werden kann.

230

Glossar

Glossar

231

Giralgeld Unter Giralgeld (Buchgeld) versteht man Guthaben bei Banken, ber die der Bankkunde tglich verfgen kann. Sie stehen der Bank also nur auf Sicht zur Verfgung, daher auch die Bezeichnung Sichteinlagen. Obwohl Giralgeld kein gesetzliches Zahlungsmittel ist, wird es normalerweise allgemein als Zahlungsmittel akzeptiert. Man zahlt mit Giralgeld, indem man Instrumente des bargeldlosen Zahlungsverkehrs wie berweisungen oder Lastschriften nutzt (siehe Abschnitt 3.1).

HVPI (Harmonisierter Verbraucherpreisindex) Der HVPI ist ein europaweit erhobener Index, mit dem die Entwicklung der Verbraucherpreise gemessen wird. Er wird nach harmonisierten Konzepten, Methoden und Verfahren in den einzelnen EU-Lndern berechnet und dann von Eurostat zu einem Gesamtindex fr den Euroraum oder die Europische Union zusammengefhrt. Der HVPI ist der Mastab fr Preisstabilitt im Euroraum (siehe Abschnitt 5.2.2).

IBAN (International Bank Account Number) Handelsbilanz Die Handelsbilanz ist Teil der Leistungsbilanz innerhalb der Zahlungsbilanz. In ihr werden die grenzberschreitenden Warenstrme (Auenhandel) erfasst. Wenn der Wert der Ausfuhren den Wert der Einfuhren bersteigt, spricht man von einer aktiven Handelsbilanz bzw. einem Handelsbilanzberschuss. Sind die Einfuhren grer als die Ausfuhren, spricht man von einer passiven Handelsbilanz bzw. einem Handelsbilanzdefizit (siehe Abschnitt 7.3.1). Die IBAN ist eine international standardisierte Kontonummer, die den grenzberschreitenden Zahlungsverkehr erleichtert, aber auch zunehmend im nationalen Zahlungsverkehr verwendet wird. Die IBAN enthlt maximal 34 Stellen (in Deutschland 22 Stellen) und ist mit Ausnahme der ersten vier Stellen (Lnderkennung und Prfziffer) in jedem Land individuell aufgebaut. Jedem Konto lsst sich so eindeutig eine IBAN zuordnen. Bei berweisungen und Lastschriften nach dem SEPAStandard muss die IBAN als Kontonummer verwendet werden (siehe Abschnitt 3.3).

Hauptrefinanzierungsgeschfte ber Hauptrefinanzierungsgeschfte stellt das Eurosystem den Banken befristet Zentralbankliquiditt zur Verfgung. Die Hauptrefinanzierungsgeschfte werden in der Regel als Standardtender mit einwchiger Laufzeit durchgefhrt. Fr das Eurosystem sind sie normalerweise das wichtigste geldpolitische Instrument, mit dem es die Zinsstze und die Liquiditt am Geldmarkt steuert und Signale ber seinen geldpolitischen Kurs sendet. Vor der Finanzkrise stellte das Eurosystem den Banken etwa drei Viertel der bentigten Zentralbankliquiditt ber Hauptrefinanzierungsgeschfte zur Verfgung. Seitdem stehen die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte im Vordergrund. Der Zinssatz des Hauptrefinanzierungsgeschfts zhlt zusammen mit den Zinsstzen der stndigen Fazilitten zu den Leitzinsen (siehe Abschnitt 6.3.1). Indikator Ein Indikator ist eine messbare Gre, die fr einen bestimmten Sachverhalt Aussagekraft besitzt. Er dient der Beschreibung oder Prognose des betreffenden Sachverhalts (z. B. der wirtschaftlichen Entwicklung). Indikatoren werden beispielsweise in der Konjunkturanalyse verwendet (z. B. wird die Entwicklung der Auftragseingnge als Vorlaufindikator fr die Konjunkturentwicklung genutzt).

Inflation Inflation bezeichnet einen ber mehrere Perioden anhaltenden Anstieg des allgemeinen Preisniveaus von Waren und Dienstleistungen. Wenn die Preise nur einzelner Gter steigen, herrscht noch keine Inflation. Kennzeichnend fr eine Inflation ist vielmehr, dass das Geld generell und fortlaufend an Kaufkraft verliert. Das Eurosystem hat definiert, dass eine jhrliche Inflationsrate von unter 2 % noch mit dem Ziel der Preisstabilitt

232

Glossar

Glossar

233

vereinbar ist. Gemessen wird die Inflationsrate anhand der Entwicklung von Preisindizes (z. B. HVPI). Inflation entsteht u. a. dann, wenn die gesamtwirtschaftliche Gternachfrage ber einen lngeren Zeitraum das volkswirtschaftliche Gterangebot bersteigt und die Unternehmen daher am Markt hhere Preise durchsetzen knnen (Nachfrageinflation). Inflation entsteht auch, wenn die Kosten fr Produktionsfaktoren steigen (z. B. Verteuerung der Rohstoffe, Lohnsteigerungen) und diese hheren Kosten ber steigende Gterpreise weitergegeben werden (Kosteninflation). Wenn die Inflation auf auenwirtschaftliche Einflsse zurckgeht, spricht man von einer importierten Inflation. Dauerhaft kann Inflation nur bei einem bermigen Geldangebot bestehen.

Kapitalbilanz Die Kapitalbilanz ist derjenige Teil der Zahlungsbilanz, der den Kapitalverkehr mit dem Ausland erfasst. Auf der Aktivseite steht der Import von Kapital, der der Vernderung der Verbindlichkeiten von Inlndern gegenber Auslndern (z. B. Kauf inlndischer Wertpapiere durch Auslnder) innerhalb eines bestimmten Zeitraums entspricht. Der Export von Kapital bzw. die Bestandsnderung an Auslandsforderungen wird entsprechend auf der Passivseite gefhrt (z. B. Auslandskredite inlndischer Banken). Transaktionsbedingte nderungen der Whrungsreserven (die sich in der Regel bei der Zentralbank befinden) werden ebenfalls innerhalb der Kapitalbilanz aufgefhrt (siehe Abschnitt 7.3.2).

Internationaler Whrungsfonds (IWF) Der IWF ist eine internationale Organisation zur weltweiten whrungspolitischen Zusammenarbeit, die auf der internationalen Konferenz von Bretton Woods im Jahre 1944 gegrndet wurde. Zu den Hauptaufgaben des IWF zhlen die Frderung der Zusammenarbeit in der Whrungspolitik, die Gewhrung finanzieller Hilfen im Falle von Zahlungsbilanzschwierigkeiten und die berwachung der Wechselkurspolitiken der Mitgliedslnder. Alle Mitgliedstaaten des IWF sind vertraglich zur Einhaltung der vereinbarten Regeln und zu enger Zusammenarbeit in Fragen der internationalen Whrungspolitik und des zwischenstaatlichen Zahlungsverkehrs verpflichtet. Deutschland ist seit 1952 Mitglied des IWF (siehe Abschnitt 7.4).

Kapitalmarkt Der Kapitalmarkt umfasst alle Mrkte, auf denen langfristige Kredite und Beteiligungskapital gehandelt werden. ber den Kapitalmarkt erhalten Unternehmen und staatliche Stellen Mittel fr langfristige Investitionen bzw. zur Abdeckung und berbrckung von Defiziten. Manchmal wird der Begriff Kapitalmarkt auf den organisierten Handel mit Wertpapieren, also die Brsen, verengt.

Kapitalmarktzins Der Kapitalmarktzins ist der Preis fr die langfristige berlassung von Kapital. Es gibt eine Vielzahl langfristiger Zinsstze, die sich nach Kreditnehmer, Laufzeit, Besicherung der Kredite und Kreditvolumen zum Teil erheblich voneinander unterscheiden. Fr jede Laufzeit werden jeweils die Renditen der entsprechenden Staatsanleihen als Richtwert fr den Kapitalmarktzins verwendet.

Intervention In wirtschaftspolitischen Zusammenhngen bezeichnet Intervention das regulierende Eingreifen eines Akteurs (z. B. Staat) in einen Bereich, in dem sonst freies Krftespiel herrscht. In der Whrungspolitik spricht man dementsprechend von Devisenmarktinterventionen, wenn etwa die Zentralbank durch Devisenankufe oder -verkufe versucht, den Wechselkurs einer Whrung zu beeinflussen.

234

Glossar

Glossar

235

Kapitalsammelstellen Kapitalsammelstellen sind am Kapitalmarkt ttige Institutionen, die Anlagemittel von Investoren (z. B. privaten Haushalten) annehmen und diese Mittel beispielsweise durch Erwerb von Wertpapieren am Kapitalmarkt anlegen. Im Unterschied zu Banken haben sie nicht die Fhigkeit zur Geldschpfung. Die bedeutendsten Kapitalsammelstellen in Deutschland sind Investmentfonds und Versicherungen (siehe Abschnitt 4.3).

Konvertibilitt Konvertibilitt bezeichnet die Mglichkeit, eine Whrung frei und ungehindert zum allgemein gltigen Wechselkurs in eine andere Whrung umtauschen zu knnen. Als voll konvertibel gelten nur Whrungen, die weder fr Inlnder noch fr Auslnder einer Beschrnkung des zwischenstaatlichen Zahlungs- und Kapitalverkehrs unterliegen. Der Euro ist eine voll konvertible Whrung.

Kaufkraft Als Kaufkraft bezeichnet man den Wert des Geldes, ausgedrckt in einer Gtermenge. Sie gibt an, welche Menge an Gtern fr einen bestimmten Geldbetrag gekauft werden kann. Steigt das Preisniveau (Inflation), verringert sich die Kaufkraft, weil man fr einen bestimmten Geldbetrag nun weniger Gter als zuvor erhlt. Sinkt das Preisniveau (Deflation), erhht sich die Kaufkraft.

Kredit Ein Kredit ist die zeitlich begrenzte berlassung von Finanzmitteln (in der Regel in Geldform). Der Kreditnehmer zahlt dem Kreditgeber dafr einen Zins. Es lassen sich zahlreiche Kreditarten unterscheiden, die durch unterschiedliche Laufzeiten, Art und Umfang der Besicherung oder der Verwendung charakterisiert sind (z. B. Ratenkredit, Hypothekenkredit, Kontokorrentkredit).

Konjunktur Konjunktur ist die typische Auf- und Abwrtsbewegung der Wirtschaftsttigkeit um den langfristigen Trend herum. Als Bezugsgre fr die Konjunkturanalyse dient zumeist das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP). Einen vollstndigen Bewegungsablauf von Aufschwung ber Abschwung bis zum nchsten Aufschwung nennt man einen Konjunkturzyklus. Die Position einer Volkswirtschaft im Konjunkturzyklus wird blicherweise am gesamtwirtschaftlichen Auslastungsgrad (Produktionslcke) gemessen.

Kreditinstitut siehe Bank

Kreditkarte Die Kreditkarte ist ein Instrument des bargeldlosen Zahlungsverkehrs. Mit der Kreditkarte kann nicht nur bezahlt, sondern bis zur Belastung des Kontos gleichzeitig auch ein kurzfristiger Kredit in Anspruch genommen werden (siehe Abschnitt 3.2).

Konvergenz Konvergenz bedeutet im Zusammenhang mit der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion die Annherung unterschiedlicher Volkswirtschaften hinsichtlich ihres Entwicklungsniveaus oder bestimmter konomischer Strukturmerkmale. Damit ein EU-Staat Mitglied der Whrungsunion werden kann, muss er zuvor die vier festgelegten Konvergenzkriterien erfllen (siehe Abschnitt 5.1.3).

Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte gehren zum geldpolitischen Instrumentarium des Eurosystems. Sie dienen dazu, den Banken Liquiditt ber eine lngere Laufzeit zur Verfgung zu stellen (siehe Abschnitt 6.3.1).

236

Glossar

Glossar

237

Leistungsbilanz Die Leistungsbilanz ist ein Hauptbestandteil der Zahlungsbilanz. In ihr werden der grenzberschreitende Warenhandel (Handelsbilanz), der grenzberschreitende Dienstleistungsverkehr, grenzberschreitende Zahlungen aus Erwerbsttigkeit und Vermgen sowie laufende bertragungen zusammengefasst. Ein Leistungsbilanzberschuss bedeutet im Kreislaufzusammenhang betrachtet -, dass im Inland mehr gespart als in Sachkapital investiert wird. Dadurch baut eine Volkswirtschaft Auslandsvermgen auf bzw. Auslandsschulden ab. Bei einem Leistungsbilanzdefizit verhlt es sich umgekehrt (siehe Abschnitt 7.3.1).

Liquiditt Der Liquidittsgrad eines Vermgensgegenstands (z. B. eines Wertpapiers oder einer Immobilie) bezeichnet die Leichtigkeit, mit der dieser in Zahlungsmittel, insbesondere Bargeld, transferiert werden kann. Entsprechend dieser Definition weisen die Zahlungsmittel selbst den hchsten Liquidittsgrad auf. Der Liquidittsgrad von auf Mrkten gehandelten Wertpapieren ist zwar geringer, aber hher als beispielsweise der einer Immobilie, deren Verkauf vergleichsweise aufwendig ist. Der Begriff der Liquiditt wird jedoch nicht nur fr Vermgensgegenstnde verwendet, sondern auch auf Personen oder Unternehmen angewendet. Sie sind liquide, wenn sie ihre laufenden Zahlungsverpflichtungen jederzeit erfllen knnen. So knnen Personen oder Unternehmen trotz eines hohen Vermgens (z. B. Wertpapiere, Kreditforderungen, Immobilien) illiquide werden, wenn sie ihr Vermgen nicht rechtzeitig in Bargeld oder Bankguthaben transferieren knnen. Entsprechend ergibt sich die Liquiditt einer Bank wesentlich aus ihrem Bestand an Zentralbankgeld und marktfhigen Wertpapieren, insbesondere Geldmarktpapieren.

Leitzins Die Leitzinsen sind die von der Zentralbank festgelegten Zinsstze, zu denen sich die Geschftsbanken bei der Zentralbank Liquiditt beschaffen oder berschssige Reserven anlegen knnen. Leitzinsen stellen das zentrale geldpolitische Instrumentarium dar, denn sie beeinflussen mageblich die Zinsverhltnisse am Geldmarkt und darber auch die allgemeine Zinsentwicklung. Eine Anhebung der Leitzinsen verschiebt in der Tendenz das gesamte Zinsniveau nach oben. Dies wiederum dmpft die Nachfrage der Wirtschaft nach Krediten und damit ganz allgemein die wirtschaftliche Aktivitt. ber solch eine restriktive Geldpolitik kann die Zentralbank einem inflationren Anstieg des Preisniveaus entgegenwirken. Nur soweit es die Erreichung des Ziels der Preisstabilitt gestattet, hat die Zentralbank Spielraum, ihre Leitzinsen zu senken. Wenn in der Folge dann auch die Zinsen auf dem Kapitalmarkt sinken, kann dies die inlndische Nachfrage und das Wirtschaftswachstum erhhen. Als Leitzinsen im Eurosystem gelten die Zinsstze fr die Refinanzierungsgeschfte (insbesondere das Hauptrefinanzierungsgeschft), fr die Einlagefazilitt und fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt (siehe Abschnitt 6.3).

Lissabon-Vertrag Der 2007 unterschriebene und 2009 in Kraft getretene Vertrag von Lissabon setzt sich zusammen aus dem Vertrag ber die Europische Union (EU-Vertrag) und dem Vertrag ber die Arbeitsweise der Europischen Union (AEUV). Vorlufer des Vertrags von Lissabon waren u. a. der Vertrag von Maastricht (1992/1993), der Vertrag von Amsterdam (1997/1999) und der Vertrag von Nizza (2001/2003). Der Vertrag ber die Europische Union enthlt u. a. Bestimmungen ber die Organe der EU, wie das Europische Parlament, den Europischen Rat und den (Minister-)Rat der EU. Der Vertrag ber die Arbeitsweise der EU enthlt u. a. das Regelwerk fr die Wirtschafts- und Whrungspolitik. Die Grundlagen der Europischen Whrungsunion wurden mit dem EUVertrag (Maastricht-Vertrag) gelegt. Diese bewhrten Bestimmungen wurden im Vertrag von Lissabon den aktuellen Gegebenheiten angepasst, aber nicht grundlegend verndert.

238

Glossar

Glossar

239

Lohn-Preis-Lohn-Spirale Unter einer Lohn-Preis-Lohn-Spirale versteht man einen sich wechselseitig aufschaukelnden Prozess von Preis- und Lohnsteigerungen, der in einer sich stndig beschleunigenden Geldentwertung (Inflation) mndet. Solch eine Spirale kann beispielsweise durch einen Preisanstieg fr Rohstoffe ausgelst werden. Die Unternehmen versuchen, die erhhten Produktionskosten durch hhere Preise zu decken. Die Arbeitnehmer wiederum nehmen die Preissteigerungen zum Anlass, hhere Lhne zu fordern. Steigen die Lhne tatschlich, wachsen auch die Kosten fr die Unternehmen, was die Gterpreise weiter steigen lsst und wieder in erhhten Lohnforderungen mndet. Abhngig davon, ob zu Beginn dieses Prozesses eine Preis- oder eine Lohnerhhung steht, spricht man von Preis-Lohn-Spirale bzw. Lohn-Preis-Spirale.

Mindestreserve Die Mindestreserve gehrt zum geldpolitischen Instrumentarium des Eurosystems. Sie verpflichtet die Banken, ein bestimmtes Mindestguthaben bei der Zentralbank zu halten. Die Hhe der zu haltenden Mindestreserve ergibt sich durch Anwendung des Mindestreservesatzes (im Eurosystem derzeit zwei Prozent) auf kurzfristige Kundeneinlagen der Banken. Das Mindestreserve-Soll ist nicht tglich, sondern im Durchschnitt innerhalb einer Periode in der Regel eines Monats als Guthaben bei der Zentralbank zu halten. Die Banken knnen die Mindestreserveguthaben auch als Arbeitsguthaben fr ihren laufenden Zahlungsverkehr nutzen. Die Mindestreserve wirkt deshalb am Geldmarkt als Puffer, der starke Liquidittsausschlge ausgleicht und die Zinsentwicklung verstetigt. Aufgrund der Pflicht, Mindestreserve zu halten, hat das Bankensystem stets einen Bedarf an Zentralbankgeld. Die Zentralbank deckt diesen Bedarf vorwiegend durch Refinanzierungsgeschfte (siehe Abschnitt 6.3.3).

Maastricht-Vertrag Der als Vertrag von Maastricht bezeichnete Vertrag ber die Europische Union (EU-Vertrag) wurde 1992 unterzeichnet und trat 1993 in Kraft. Er nderte den EG-Vertrag und begrndete die Europische Union. Insbesondere legte er die Grundlagen der Wirtschafts- und Whrungsunion. Der Vertrag von Maastricht wurde seither durch den Vertrag von Amsterdam (1997/1999), den Vertrag von Nizza (2001/2003) und den Vertrag von Lissabon (2007/2009) gendert.

Mnzregal Das Mnzregal ist das hoheitliche Recht, Mnzen zu prgen und zu gestalten. In der Vergangenheit lag dieses Recht bei dem jeweiligen Landesherrn (z. B. Knig), in der heutigen Zeit bei der Regierung oder der Zentralbank. Das Mnzregal fr den Euro liegt bei den jeweiligen Finanzministern der Eurolnder, wobei die Ausgabe von der EZB zu genehmigen ist. Wenn die Herstellungskosten der Mnzen geringer sind als ihr Nennwert, entsteht ein Mnzgewinn.

Mengentender Der Mengentender ist ein Auktionsverfahren der Zentralbank, bei dem diese vor der Versteigerung von Zentralbankgeld die Zinsstze im Voraus festlegt. Die teilnehmenden Geschftsbanken geben Gebote ber die Menge an Zentralbankgeld ab, die sie zum vorgegebenen Zinssatz erhalten wollen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Nichtbanken Nichtbanken nennt man in der Fachsprache Akteure auerhalb des Bankensystems wie private Haushalte, private Organisationen ohne Erwerbscharakter (z. B. Vereine, Kirchen), ffentliche Haushalte und alle Wirtschaftsunternehmen, die keine Banken sind.

240

Glossar

Glossar

241

Notenbank siehe Zentralbank

Outright-Geschft Unter Outright-Geschften versteht man den definitiven Kauf oder Verkauf von Vermgenswerten, wie beispielsweise Wertpapieren, durch eine Zentralbank fr eigene Rechnung am offenen Markt (Offenmarktgeschft). Der Kreis der Geschftspartner ist dabei nicht von vornherein beschrnkt.

Notenbankfhige Sicherheiten Das Eurosystem verlangt, dass die Banken fr alle Kredite, die sie von den Zentralbanken erhalten, notenbankfhige Sicherheiten stellen. Sollte eine Bank einen Kredit nicht zurckzahlen knnen, knnte die Zentralbank die Sicherheit am Markt verkaufen und den Verkaufserls nutzen, um den Verlust aus dem Kreditgeschft auszugleichen. Das Eurosystem akzeptiert eine breite Palette von Sicherheiten, die in einem einheitlichen Sicherheitenverzeichnis zusammengefasst sind. Neben marktfhigen Sicherheiten (z. B. Schuldverschreibungen) werden auch nicht marktfhige Sicherheiten (z. B. Kreditforderungen) akzeptiert. Beide mssen einheitlichen Bonittsanforderungen gengen. Die Sicherheiten werden zur Verfgung gestellt, indem die Banken dem Eurosystem entweder das Eigentum an diesen Vermgenswerten bertragen (Pensionsgeschfte) oder sie als Pfand hinterlegen (besicherte Kredite).

Pensionsgeschft (auch Repogeschft) Unter Pensionsgeschften versteht man den Kauf eines Vermgensgegenstandes mit gleichzeitiger Vereinbarung des Rckkaufs zu einem spteren Termin (der Verkaufsgegenstand wird in Pension gegeben). Pensionsgeschfte, die eine Zentralbank mit den Geschftsbanken im Rahmen ihrer Offenmarktpolitik abschliet, dienen der befristeten Bereitstellung bzw. dem befristeten Entzug von Zentralbankgeld.

Preisniveau Das Preisniveau ist ein allgemeiner Ausdruck fr den Durchschnitt aller Preise fr Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft zu einem bestimmten Zeitpunkt. Steigt das Preisniveau, sinkt die Kaufkraft des Geldes und umgekehrt. Die Vernderung des Preisniveaus fr Konsumgter, die von inlndischen privaten Haushalten nachgefragt werden, wird anhand des Verbraucherpreisindex gemessen (siehe Abschnitt 5.2.1).

NZB (Nationale Zentralbank) Nationale Zentralbanken sind Zentralbanken einzelner Staaten. Die nationale Zentralbank Deutschlands ist die Bundesbank. Zur sprachlichen Vereinfachung hat sich in Bezug auf das Eurosystem bzw. ESZB neben der Abkrzung EZB die keine nationale Zentralbank ist die Abkrzung NZB eingebrgert.

Preisstabilitt Hauptziel der Geldpolitik des Eurosystems ist, auf mittlere Frist Preisstabilitt zu sichern. Preisstabilitt bezieht sich auf das allgemeine Preisniveau, nicht auf einzelne Preise. Preisstabilitt ist gegeben, wenn sich das gesamtwirtschaftliche Preisniveau nicht oder nur wenig ndert. Der EZB-Rat hat dabei definiert, dass Preisstabilitt vorliegt, wenn der Anstieg des Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) fr das gesamte Euro-Whrungsgebiet gegenber dem Vorjahr unter 2 % liegt (siehe Abschnitt 5.2.1).

Offenmarktgeschft Offenmarktgeschfte sind geldpolitische Operationen, die auf Initiative der Zentralbank erfolgen. Sie haben das Ziel, den Banken Liquiditt bereitzustellen oder zu entziehen. Es gibt vier Kategorien von Offenmarktgeschften, die sich im Hinblick auf Zielsetzung, Laufzeit, Turnus und Durchfhrung unterscheiden: Hauptrefinanzierungsgeschfte, lngerfristige Refinanzierungsgeschfte, Feinsteuerungsoperationen und strukturelle Operationen (siehe Abschnitt 6.3.1).

242

Glossar

Glossar

243

Realignment Unter Realignment versteht man die Anpassung bzw. Neuordnung von Wechselkursen in Systemen fester Wechselkurse.

Repartierung Beim Abschluss von Tendern im Rahmen der Offenmarktgeschfte bersteigen die Gebote der Banken in der Regel das von der EZB festgelegte Zuteilungsvolumen, sodass eine Repartierung notwendig wird. Darunter versteht man, dass die Gebote nach einem bestimmten Schlssel auf die Bieter der Auktion verteilt werden. Bei Mengentendern werden alle Gebote zu einem einheitlichen Repartierungssatz zugeteilt. Dieser ergibt sich aus dem vorgesehenen Zuteilungsvolumen, dividiert durch den Gesamtbetrag der Gebote. Bei Zinstendern werden allein die Gebote zum marginalen, d. h. dem niedrigsten gerade noch akzeptierten, Zinssatz entsprechend repartiert. Gebote zu hheren Zinsstzen werden voll zugeteilt.

Realzins Der Realzins ergibt sich rechnerisch aus dem nominalen Zins abzglich der Inflationsrate. Er gibt somit die Verzinsung unter Bercksichtigung des erwarteten Geldwertverlusts an.

Refinanzierung Von Refinanzierung spricht man, wenn sich Geschftsbanken bei der Zentralbank Zentralbankgeld beschaffen. Eine einzelne Bank kann sich auch am (Interbanken-)Geldmarkt refinanzieren. Das Bankensystem insgesamt muss sich aber bei der Zentralbank refinanzieren. Der Refinanzierungsbedarf des Bankensystems ist der Ansatzpunkt fr die Geldpolitik. Die Refinanzierung wird in der Regel ber Offenmarktgeschfte abgewickelt.

Repogeschft (Repurchase Agreement) siehe Pensionsgeschft

Scheidemnze Bei Scheidemnzen liegt der Materialwert unter dem Nennwert, den die Mnze reprsentiert. Frher dienten sie zur Unterteilung (Scheidung) der Gold- oder Silberwhrungsmnzen, deren Nennwert ihrem Metallwert entsprach. Heute sind, seit man Gold- oder Silberwhrungen aufgegeben hat, praktisch alle Verkehrsmnzen Scheidemnzen, auch die gngigen Euro-Mnzen.

Rendite Die Rendite ist ein Ma fr den effektiven Ertrag einer Investition innerhalb eines bestimmten Zeitraums, bezogen auf den Kapitaleinsatz. Beispielsweise ergibt sich die Rendite einer Anleihe aus dem Nominalzins sowie etwaigen Kursgewinnen oder -verlusten. Die Rendite wird blicherweise in Prozent pro Jahr angegeben.

Schuldverschreibung Mit einer Schuldverschreibung (Anleihe oder Rentenpapier) berlsst der Glubiger dem Aussteller der Schuldverschreibung (Emittent) einen bestimmten Betrag fr eine gewisse Zeit. Der Emittent verpflichtet sich, dem Inhaber der Schuldverschreibung (Glubiger) diesen Betrag am Ende der Laufzeit zurckzuzahlen. Auerdem zahlt er ihm nach einem festgelegten Modus Zinsen. Der Emittent beschafft sich mit einer Schuldverschreibung Kapital, der Glubiger erhlt eine verzinsliche Geldanlage. Emittenten von Schuldverschreibungen sind staatliche Stellen (ffentliche Anleihen), Banken (Bankschuldverschreibungen, Pfandbriefe) und Industrieunternehmen (Industrieobligationen).

Rentenmarkt Der Rentenmarkt oder Anleihemarkt ist der Teil des Kapitalmarkts, an dem Schuldverschreibungen und andere festverzinsliche Wertpapiere gehandelt werden.

244

Glossar

Glossar

245

SEPA (Single Euro Payments Area) Durch den einheitlichen Euro-Zahlungsverkehrsraum SEPA soll in Europa das bargeldlose Bezahlen ber Lndergrenzen hinweg genauso einfach, sicher und effizient werden wie heute im Inland. Mit SEPA wird nicht mehr zwischen nationalen und grenzberschreitenden Zahlungen unterschieden. Die standardisierten Instrumente (SEPA-berweisung, SEPA-Lastschrift und SEPA-Kartenzahlungen) lassen sich im bargeldlosen Zahlungsverkehr europaweit einsetzen. Neben den Lndern der Europischen Union gehren dem SEPA-Raum auch Island, Monaco, Liechtenstein, Norwegen und die Schweiz an (siehe Abschnitt 3.3).

Sorten Sorten nennt man in der Banken- und Finanzbranche auslndisches Bargeld, also auslndische Mnzen und Banknoten.

Spitzenrefinanzierungsfazilitt Die Spitzenrefinanzierungsfazilitt ist ein geldpolitisches Instrument des Eurosystems, ber das sich die Banken auf eigene Initiative von der Zentralbank Liquiditt bis zum nchsten Geschftstag beschaffen knnen gegen notenbankfhige Sicherheiten und zu einem vorgegebenen Zinssatz. ber die Spitzenrefinanzierungsfazilitt knnen Banken ihren Liquidittsbedarf kurzfristig decken. Der Zinssatz fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt bildet im Allgemeinen die Obergrenze fr den Tagesgeldsatz am Geldmarkt und ist somit einer der Leitzinsen des Eurosystems (siehe Abschnitt 6.3.2).

SoFFin (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung) Der SoFFin ist ein Sonderfonds des Bundes, der im Oktober 2008 im Rahmen des Finanzmarktstabilisierungsgesetzes errichtet wurde und von der Bundesanstalt fr Finanzmarktstabilisierung verwaltet wird. Der SoFFin hat die Aufgabe, das Finanzsystem in Deutschland zu stabilisieren. Der Fonds kann von Banken emittierte Schuldverschreibungen garantieren, sich an Finanzunternehmen beteiligen und so deren Eigenkapital erhhen sowie Risikopositionen der Banken durch Ankauf bernehmen.

Stabilitts- und Wachstumspakt In dem 1996 beschlossenen Stabilitts- und Wachstumspakt verpflichten sich die EU-Lnder, auch nach Eintritt in die Whrungsunion dauerhaft und nachhaltig Haushaltsdisziplin zu wahren. Denn das geldpolitische Ziel Preisstabilitt kann auf Dauer nur erreicht werden, wenn es durch eine stabilittsorientierte Finanzpolitik untersttzt wird. Die Obergrenze fr die jhrlichen Haushaltsdefizite liegt grundstzlich bei drei Prozent, der Schuldenstand bei hchstens 60 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Hhere Defizite sind nur in begrndeten Ausnahmefllen zugelassen. Bei Versten gegen die Regeln knnen EU-Kommission und Ecofin-Rat ein sogenanntes Defizitverfahren in Gang setzen, das empfindliche Sanktionen zur Folge haben kann. Ein wesentliches Element des Stabilitts- und Wachstumspakts ist, dass ergnzend zum Defizitkriterium mittelfristig nahezu ausgeglichene ffentliche Haushalte anzustreben sind.

Sonderziehungsrechte (SZR) Sonderziehungsrechte (SZR) sind vom Internationalen Whrungsfonds (IWF) geschaffenes Buchgeld, das zu den internationalen Whrungsreserven zhlt. Der IWF kann seinen Mitgliedern SZR zuteilen, wenn er einen globalen Bedarf an zustzlichen Whrungsreserven feststellt. Der Wert eines SZR entspricht dem Marktwert eines Whrungskorbs, der sich aus den vier wichtigsten Weltwhrungen (US-Dollar, Euro, Yen und britisches Pfund) in gewichteter Form zusammensetzt. Nur der IWF, die Whrungsbehrden der Mitgliedslnder und andere eigens zugelassene offizielle Stellen knnen die knstliche Whrung SZR fr finanzielle Transaktionen untereinander verwenden (siehe Abschnitt 7.4).

246

Glossar

Glossar

247

Stndige Fazilitten Stndige Fazilitten zhlen zu den geldpolitischen Instrumenten des Eurosystems, die die Banken tglich auf eigene Initiative in Anspruch nehmen knnen. Das Eurosystem bietet zwei stndige Fazilitten an, die Spitzenrefinanzierungsfazilitt und die Einlagefazilitt. Die Zinsstze der stndigen Fazilitten bilden einen Zinskorridor, innerhalb dessen sich der Tagesgeldzins am Geldmarkt bewegt. Als Leitzinsen geben sie Signale ber den allgemeinen Kurs der Geldpolitik (siehe Abschnitt 6.3.2).

Tender Ein Tender ist ein standardisiertes Auktionsverfahren, mit dem die Zentralbank dem Markt Liquiditt zufhrt oder entzieht. Die Geschftsbanken geben im Rahmen von Tenderverfahren Gebote ab, auf deren Grundlage die Zentralbank ihnen Liquiditt zuteilt bzw. von ihnen Liquiditt als Einlage akzeptiert. Standardtender werden innerhalb von drei Tagen angekndigt, zugeteilt und abgewickelt. Sie werden insbesondere fr Haupt- und lngerfristige Refinanzierungsgeschfte verwendet. Schnelltender werden fr Feinsteuerungsoperationen eingesetzt und innerhalb weniger Stunden durchgefhrt (siehe Abschnitt 6.3.1).

Strukturelle Operationen Strukturelle Operationen zhlen zu den geldpolitischen Instrumenten, mit denen die Zentralbank die Liquidittsposition des Bankensystems gegenber dem Eurosystem anpassen kann. Sie knnen ber befristete Transaktionen, Outright-Geschfte oder die Emission von Schuldverschreibungen der EZB erfolgen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Termingeschft Bei Termingeschften handelt es sich um den Kauf oder Verkauf von Waren oder Wertpapieren, bei denen die Erfllung des Vertrages, d. h. die Abnahme und Lieferung, zu einem zuknftigen Termin erfolgt. Der Kurs bzw. Preis wird jedoch schon bei Vertragsabschluss festgelegt. Die Akteure an den Finanzmrkten knnen Termingeschfte nutzen, um sich gegen die Ungewissheit zuknftiger Preisentwicklungen abzusichern, aber auch um auf vermutete Entwicklungen von Preisen zu spekulieren.

Stckelung Die Stckelung bezeichnet die Nominalwertreihung einer Mnz- und Banknotenserie. Die Stckelung der Euro-Mnzen betrgt 1, 2, 5, 10, 20 und 50 Euro-Cent sowie 1 und 2 Euro, die der Euro-Banknoten 5, 10, 20, 50, 100, 200 und 500 Euro.

Transmissionsmechanismus Der Transmissionsmechanismus beschreibt, wie sich die nderung einer geldpolitischen Handlungsvariablen (z. B. nderung des Leitzinses) auf konomische Variablen (z. B. Preisniveau, Produktion und Beschftigung) bertrgt. Die Transmission geldpolitischer Manahmen kann sich ber unterschiedliche Kanle vollziehen, wobei sich manche Wirkungen sehr rasch einstellen knnen, andere hingegen viel Zeit bentigen. Art und Umfang der Wirkungen auf das Endziel sind hufig unsicher (siehe Abschnitt 6.1).

TARGET2 TARGET2 (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System) ist ein Computersystem zur sicheren und schnellen Abwicklung des elektronischen Individual-Zahlungsverkehrs innerhalb der Europischen Union. Es wird von den Banken hauptschlich zur sekundenschnellen berweisung von groen Betrgen genutzt. TARGET2 basiert auf einer einheitlichen technischen Plattform und gewhrleistet den raschen Austausch von Zentralbankliquiditt zwischen den nationalen Geldmrkten. Es bietet allen Teilnehmern bei nationalen wie grenzberschreitenden Zahlungen harmonisierte Leistungen zu einheitlichen Preisen. Die Hauptrefinanzierungsgeschfte des Eurosystems sind zwingend ber TARGET2 abzuwickeln (siehe Abschnitt 6.4).

Verbraucherpreisindex Der Verbraucherpreisindex ist eine statistische Kennziffer zur Messung der Preisentwicklung. Er wird anhand einer reprsentativen Auswahl der von privaten Haushalten nachgefragten Waren und Dienstleistungen

248

Glossar

Glossar

249

(Warenkorb) berechnet. Die Zusammensetzung dieses Warenkorbs wird in regelmigen Abstnden dem sich ndernden Ausgabeverhalten angepasst. Das Statistische Bundesamt errechnet den Verbraucherpreisindex fr Deutschland. Den Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI), den das Eurosystem zur Messung der Preisentwicklung im Euroraum verwendet, ermittelt das statistische Amt der Europischen Union (Eurostat) (siehe Abschnitt 5.2.2).

Interventionen am Devisenmarkt nutzen. Viele Zentralbanken halten einen Bestand an Devisen, weil das Vorhandensein von Reserven das Vertrauen der Marktakteure in die Wertbestndigkeit der heimischen Whrung erhht.

Wechsel Ein Wechsel ist ein Wertpapier, bei dem der Aussteller die Verpflichtung eingeht, einen bestimmten Betrag zu einem spteren Zeitpunkt bei Vorlage des Wechsels zu zahlen. Der Wechsel stellt damit nicht nur ein Instrument des Zahlungsverkehrs, sondern auch ein Kredit- und Sicherungsmittel dar.

Verbriefung Unter Verbriefung versteht man die Umwandlung von Krediten und anderen Forderungen in handelbare Wertpapiere (siehe Abschnitt 4.4).

Whrung Der Begriff Whrung bezeichnet das hoheitlich geordnete Geldwesen eines Staates oder Gebietes einschlielich aller Regelungen zur Sicherung der Geldwertstabilitt (Geldverfassung). Der Begriff Whrung steht deshalb auch fr den Namen der Geldeinheit (z. B. Euro, US-Dollar oder Yen) (siehe Abschnitt 7.1).

Wechselkurs Der Wechselkurs (Devisenkurs) ist das Austauschverhltnis zweier Whrungen. In einem System freier Wechselkurse bildet er sich durch Angebot und Nachfrage. Er kann als Preis- oder Mengennotierung angegeben werden. Die Mengennotierung zeigt an, wie viel Fremdwhrung man fr eine Einheit der eigenen Whrung erhlt (z. B. 1 = 1,39 $). Die Preisnotierung gibt an, wie viel eine Einheit der Fremdwhrung kostet (z. B. 1 $ = 0,79 ). Alle Euro-Wechselkurse werden als Mengennotierung dargestellt (siehe Abschnitt 7.1).

Whrungsreform Eine Whrungsreform ist die grundlegende Neuordnung des Geldwesens eines Landes, mit der eine neue Whrung eingefhrt wird. Im Gegensatz zu einer Whrungsumstellung fhrt eine Whrungsreform zu einer Vernderung des Geldwertes bzw. der Kaufkraft je Geldeinheit. 1948 wurde in den drei westlichen Zonen des besetzten Deutschland eine Whrungsreform durchgefhrt, bei der die D-Mark die nahezu wertlos gewordene Reichsmark ablste.

Wechselkurssystem In einem Wechselkurssystem wird die Wechselkursbildung der beteiligten Whrungen nach einheitlichen Prinzipien gestaltet. Man unterscheidet als Grundformen Systeme flexibler (freier) und Systeme fester Wechselkurse. In einem System flexibler Wechselkurse bilden sich die Wechselkurse grundstzlich ohne staatliche Eingriffe nach Angebot und Nachfrage am Devisenmarkt (z. B. Wechselkursbildung zwischen Euro und Dollar). In Systemen fester Wechselkurse beruhen die Wechselkurse auf Vereinbarungen der beteiligten Staaten. Zentralbanken mssen durch Kufe und Verkufe von Devisen den Wechselkurs innerhalb einer gewissen Bandbreite um den festgelegten Wechselkurs halten. Wechselkursnderungen lassen sich durch Realignment, d. h. Anpassung der

Whrungsreserven Die Whrungsreserven umfassen die Bestnde der Zentralbank an Gold und Devisen (inkl. Sonderziehungsrechte). Die Zentralbank kann sie zur Finanzierung von Ungleichgewichten im Leistungsverkehr oder fr

250

Glossar

Glossar

251

vereinbarten Leitkurse, erreichen. Manche Staaten fixieren den Wechselkurs ihrer Whrung zu einer anderen Whrung einseitig, d. h. ohne vertragliche Grundlage. Um den angestrebten Wechselkurs zu gewhrleisten, muss die Zentralbank eines solchen Staates stndig am Devisenmarkt durch Kufe oder Verkufe eingreifen.

Wertpapier Ein Wertpapier verbrieft ein Vermgensrecht. Wertpapiere sind beispielsweise Aktien, Schuldverschreibungen und Investmentfondsanteile. Die Verbriefung von Vermgensrechten erleichtert ihren Handel. Fr viele Gattungen von Wertpapieren gibt es institutionalisierte Mrkte.

Wechselkursmechanismus II (WKM II) Der WKM II ist ein System fester Wechselkurse, an dem diejenigen EULnder teilnehmen mssen, die der Europischen Whrungsunion beitreten wollen. Die beteiligten Whrungen drfen maximal 15 Prozent um den Euro schwanken, wobei auch engere Bandbreiten vereinbart werden knnen. Zur Einhaltung dieser Bandbreiten sind grundstzlich unbegrenzte Devisenmarktinterventionen vorgesehen, die allerdings nicht im Widerspruch zum Ziel Preisstabilitt stehen drfen. Eine der Voraussetzungen fr die Einfhrung des Euro ist, dass die Whrung des Beitrittslandes zwei Jahre spannungsfrei am WKM II teilgenommen hat, d. h. ihr Wechselkurs darf die festgelegte Schwankungsbreite gegenber dem Euro nicht berschreiten (siehe Abschnitt 7.2).

Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) Die WWU ist ein vertraglich vereinbarter Zusammenschluss der EUMitgliedstaaten auf dem Gebiet der Wirtschafts- und Whrungspolitik, der sich in drei Stufen vollzog. Die Wirtschaftsunion umfasst einen einheitlichen Markt mit freiem Gter-, Kapital- und Personenverkehr, eine gemeinsame Wettbewerbspolitik und Verfahren zur Koordination der Wirtschaftspolitiken. Seit 1999 besteht die Europische Whrungsunion, die eine gemeinschaftliche Geldpolitik mit der gemeinsamen Whrung Euro in den teilnehmenden EU-Lndern beinhaltet (siehe Abschnitt 5.4.3).

Zahlungsbilanz Die Zahlungsbilanz gibt Auskunft ber alle wirtschaftlichen Transaktionen zwischen einer Volkswirtschaft und der brigen Welt in einem bestimmten Zeitraum. Die Zahlungsbilanz des Eurosystems bzw. Deutschlands setzt sich aus vier Posten zusammen: Leistungsbilanz, Saldo der Vermgensbertragungen, Kapitalbilanz und Restposten (statistisch nicht aufgliederbare Transaktionen). Die Zahlungsbilanz wird nach dem Prinzip der doppelten Buchfhrung gefhrt und ist (formal) immer ausgeglichen. Wenn von einer unausgeglichenen Zahlungsbilanz gesprochen wird, ist meist der Saldo einer bestimmten Teilbilanz in der Regel der Leistungsbilanz gemeint (siehe Abschnitt 7.3).

Weltbankgruppe Die Weltbankgruppe umfasst fnf Organisationen. Dazu gehren neben der 1944 auf der Konferenz von Bretton Woods geschaffenen Internationalen Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung auch die Internationale Entwicklungsorganisation, die Internationale Finanz-Corporation, die Multilaterale Investitions-Garantie-Agentur und das Internationale Zentrum zur Beilegung von Investitionsstreitigkeiten. Als Weltbank im engeren Sinne zhlen nur die beiden erstgenannten Organisationen. Aufgabe der Weltbankgruppe ist die Frderung der wirtschaftlichen Entwicklung von weniger entwickelten Staaten durch finanzielle Hilfen, Beratung und technische Hilfe (siehe Abschnitt 7.4).

252

Glossar

Glossar

253

Zahlungsverkehr Unter dem Begriff Zahlungsverkehr versteht man die bertragung von Zahlungsmitteln innerhalb einer Volkswirtschaft im baren und unbaren Zahlungsverkehr. Bei Barzahlungen bergibt man Banknoten und Mnzen, bei bargeldlosen Zahlungen bertrgt man mittels Instrumenten des bargeldlosen Zahlungsverkehrs (z. B. berweisung, Lastschrift, Scheck oder Kartenzahlung) Giralgeld von einem Konto zu einem anderen.

Zins Der Zins ist allgemein der Preis fr die zeitweise und leihweise berlassung von Kapital, den der Kapitalnehmer dem Kapitalgeber zahlt. Der Zinssatz wird blicherweise in Prozent bezogen auf ein Jahr angegeben. Typischerweise ist der Zins fr einen Kredit umso hher, je lnger die Laufzeit ist. Weitere Bestimmungsfaktoren fr die Hhe der Zinsen sind das geschtzte Ausfallrisiko bzw. die Bonitt des Kreditnehmers und die Gte etwaiger Besicherungen. Das Zinsniveau gibt Auskunft ber die durchschnittliche Hhe der am Markt fr eine bestimmte Laufzeit vereinbarten Zinsstze.

Zentralbank Eine Zentralbank ist diejenige Institution, die fr die Geldpolitik und die Funktionsfhigkeit des Geldwesens in einem Land oder Gebiet zustndig ist. Zu ihren Kernaufgaben gehren neben der Geldpolitik typischerweise die Verwaltung der Whrungsreserven sowie als Notenbank die Ausgabe von Banknoten. Der Zentralbank kann auch die Verantwortung fr die Bankenaufsicht und den Zahlungsverkehr bertragen werden. Wichtigstes geldpolitisches Ziel ist zumeist Preisstabilitt. Um dieses Ziel besser erreichen zu knnen, sind Zentralbanken in vielen Lndern unabhngig von politischen Weisungen.

Zinstender Der Zinstender ist ein Auktionsverfahren der Zentralbank, bei dem die teilnehmenden Geschftsbanken bei ihren Geboten nicht nur den Betrag, sondern auch den Zinssatz angeben, zu dem sie das angebotene Zentralbankgeld erhalten wollen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Zwei-Sulen-Strategie Die Zwei-Sulen-Strategie des Eurosystems bezeichnet die umfassende Analyse von Indikatoren, die auf Risiken fr Preisstabilitt hinweisen und geldpolitischen Handlungsbedarf anzeigen knnen. Die zwei Sulen bilden die wirtschaftliche und die monetre Analyse. In der wirtschaftlichen Analyse werden kurz- bis mittelfristige realwirtschaftliche Indikatoren (z. B. Produktionspotenzial, Lohnentwicklung), in der monetren Analyse lngerfristige monetre Indikatoren (z. B. Wachstum der Geldmenge) betrachtet. Um zu verhindern, dass relevante Informationen bersehen werden, werden die aus beiden Sulen stammenden Informationen wechselseitig berprft (siehe Abschnitt 6.2).

Zentralbankgeld Unter Zentralbankgeld versteht man das von der Zentralbank geschaffene Geld. Es umfasst den gesamten Bestand umlaufender Banknoten und Mnzen sowie die Sichtguthaben der Geschftsbanken bei der Zentralbank (Zentralbankguthaben).

Impressum Herausgeber: Deutsche Bundesbank Wilhelm-Epstein-Strae 14 60431 Frankfurt am Main www.bundesbank.de Nachdruck nur mit Quellenangabe Stand: Herbst 2010