O REGIME DE METAS DE INFLAO Cleison Rodrigues da Silva Aps ser adotado com sucesso na Nova Zelndia, ainda em 1990,

Canad 1991, Reino Unido 1992, Finlndia 1993, Sucia 1993, Austrlia 1993, entre outros. O regime de metas para a inflao se tornou um modelo interessante a ser implantado nas economias modernas. Dado o efeito de globalizao que se efetiva na economia, os pases tm buscado ser mais dinmicos e estarem preparados para eventuais crises que agora so mundiais. No final da dcada de 90 no se imaginava que uma crise do outro lado do mundo trouxesse reflexos para o Brasil. Foi assim na crise dos pases apelidados Tigres Asiticos que, em 1997/1998 entraram em crise, por causa do rpido e descontrolado crescimento, e atingiu economias do mundo inteiro. Visto que a economia mundial sofre oscilaes constantes, o regime de metas para inflao tem sido um sucesso no sentido de convergir taxa de inflao para nveis baixos e ditos confiveis para economia. O regime de metas mostrado na sua forma institucional e apresentado as condies bsicas para a existncia deste regime alem de, claro, mostrar o funcionamento, generalizadamente, nas diversas economias do globo. O regime de metas de inflao parte de premissa bsica de que o objetivo principal da poltica monetria alcanar e preservar uma taxa de inflao baixa e estvel. O chamado "novo consenso macroecmico" se baseia nos paradigmas de neutralidade da moeda, expectativas racionais, equilbrio contnuo de mercado, preos flexveis, oferta de trabalho determinada por salrios reais e na hiptese da taxa natural de desemprego. Esta teoria de poltica econmica se baseia no trip: Expectativas Racionais, Taxa Natural de Desemprego e Curva de Philips. Dadas estas teorias o Banco Central tem sobre os ombros a responsabilidade de alcanar as metas estabelecidas previamente. Para perseguir esta meta, o BC precisa ter autonomia para definir as polticas utilizadas. Este grau de autonomia medido pelo poder que o BC tem na definio dos meios para se alcanar esta meta. A tese de independncia do BC confirma esta idia, para que o BC possa buscar atingir os objetivos do sistema de metas, necessrio que esteja

livre de presses polticas. Quanto mais independente for o Banco Central mais confiana tende a inspirar nos agentes econmicos tornando mais fcil a conduo da poltica monetria. Pois, caso ocorram presses polticas, essa ao podem induzir a autoridade monetria utilizao de uma poltica inconsistente temporalmente. Um exemplo destas polticas so as decises eleitoreiras praticadas em certas economias com o objetivo de obter nveis de desemprego menor. Como instrumento para o controle de preos o BC tem em mos apenas a taxa de juros de curto prazo. Sendo assim, o BC busca o controle do nvel de preos, com constantes alteraes na taxa de juros bsica da economia como forma de regular os choques sofridos pelo mercado. Caso ocorra um aumento na demanda, que fora a inflao para cima, o BC opta por aumentar a taxa de juros retraindo a demanda e com ela a inflao. Cabe ressaltar que o objetivo nico do BC com o nvel de inflao, no se importando com o crescimento dos demais agregados como o emprego ou o crescimento. Como afirmam os defensores desta teoria, "estando a inflao sobre controle toda economia vai bem". De certa forma esta afirmao verdadeira, visto que com o processo inflacionrios todos perdem. Ento, mesmo sabendo que necessrio obter crescimento para o pas, o BC preocupa-se somente com a taxa corrente de inflao e a sua convergncia para a meta estabelecida. Tendo a inflao sob o seu domnio, o BC gera expectativas mais slidas nos agentes acerca do futuro. Mas, bom lembrar que, estas expectativas somente existem dadas a existncia da teoria de credibilidade do BC. No incio de maro de 1999, em ambiente ainda marcado pela incerteza quanto ao impacto da desvalorizao do real sobre a inflao, o governo brasileiro anunciou a inteno de passar a conduzir a poltica monetria com base num arcabouo de metas para a inflao. Em 1 de julho de 1999, o Brasil adotou formalmente o regime de metas para a inflao como diretriz de poltica monetria, com a edio do Decreto n 3.088 pelo Presidente da Repblica, em 21 de junho de 1999. Em 30 de junho de 1999, o Conselho Monetrio Nacional (CMN) editou a Resoluo n 2.615, tratando da definio do ndice de preos

de referncia e das metas para a inflao para 1999 e para os dois anos subseqentes. No Brasil, a meta para a inflao foi definida em termos da variao do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), calculado pelo IBGE. O IPCA, como o nome indica, um ndice de preos ao consumidor, diferentemente de outros ndices, como os de preos nos atacados e gerais. A escolha do ndice de preos ao consumidor freqente na maioria dos regimes de metas para a inflao, pois a medida mais adequada para avaliar a evoluo do poder aquisitivo da populao. Dentro do conjunto de ndices de preos ao consumidor, o IPCA foi escolhido por ser, dentre os dois ndices com cobertura nacional (o outro o ndice Nacional de Preos ao Consumidor INPC), o que tem maior abrangncia: enquanto o INPC mede a inflao para domiclios com renda entre 1 e 6 salrios-mnimos (na poca da escolha, entre 1 e 8 salrios-mnimos), o IPCA inclui domiclios com renda entre 1 e 40 salrios-mnimos. O regime brasileiro considera um ndice cheio como referncia, em linha com a grande maioria dos pases que adotam metas formais para a inflao. Nesse ndice so considerados todos os itens presentes no levantamento de preos do IPCA. Em alguns pases, a meta para a inflao estabelecida em termos de um ncleo, embora a tendncia seja a de substitu-lo por ndices cheios. Ncleos de inflao so medidas que buscam captar a tendncia da inflao, expurgando-se as variaes de componentes mais volteis. Um exemplo comum de ncleo de inflao o ncleo por excluso, calculado retirando-se da inflao o comportamento de preos de determinados itens, como alimentos e derivados de petrleo. Outra forma comum de ncleo o de mdias aparadas, que exclui da inflao cheia, a cada ms, os itens que apresentaram maior volatilidade no perodo.

Independentemente da forma de clculo, medidas adequadas de ncleo de inflao devem apresentar a mesma trajetria de longo-prazo que a inflao cheia, com exceo dos casos em que a variao de preos dos itens excludos seja de natureza permanente. Na adoo de um regime de metas para a inflao, deve-se especificar o perodo que ser utilizado para verificar o cumprimento da meta. No Brasil

utiliza-se o ano-calendrio, isto , o cumprimento da meta avaliado considerando-se os 12 meses de janeiro a dezembro. Alguns pases utilizam um sistema conhecido como janela mvel (rolling window), no qual o cumprimento da meta avaliado todo ms, considerando a inflao acumulada em um determinado nmero de meses (normalmente 12). Uma terceira alternativa, tal como ocorre na Austrlia, no fixar horizonte fixo, mas considerar que as metas deve ser alcanado em mdia ao longo do tempo. Existem vrios estudos que apontam alguns itens que so desejveis para o sucesso na implantao do regime de metas de inflao, dentre eles: Autonomia do BC: O Banco Central precisa ter autonomia para tomar as decises concernentes aos instrumentos de poltica monetria. Como o instrumento utilizado a taxa de juros, o BC precisa ter autonomia para ditar esta taxa; Situao Fiscal sob controle: para a implantao do regime de metas necessrio que o pas esteja com uma situao fiscal estvel e sob controle; Sistema Financeiro Estvel: Em meio crises fica mais difcil a implantao do regime principalmente por estar baseado na credibilidade do BC.

Conhecimento da Situao Econmica do pas: de suma importncia que o BC tenha o conhecimento da situao do pas para prever as medidas necessrias para a conduo da poltica econmica. Dada a implantao do regime, e tendo como instrumento as mudanas na taxa de juros da economia, pode-se mensurar em que nvel esta mudana na conduo da poltica econmica ir surtir efeitos na economia. Dentre os principais efeitos que podem ser sentidos so eles: A demanda

agregada: influencia na demanda agregada, pois, um aumento na taxa de juros faz com que o custo de oportunidade de no poupar aumente. Ento os trabalhadores preferiro poupar a consumir retraindo a demanda agregada na economia, o que contrai a expanso da de inflao. Expectativas dos

agentes: sabendo

que,

a uma taxa

juros mais alta, os agentes

preferiro investir na esfera financeira a produzir. Sabendo que as expectativas so racionais, o BC deve transmitir maior confiana ao mercado pois assim os agentes possuem motivos suficientes para reduzir as suas expectativas futuras. Crditos: dado o aumento na taxa de juros, o credito torna-se mais caro. A taxa de juros o preo do crdito. Com um custo mais alto na obteno dos

emprstimos, o empresrio tender a no ampliar a sua capacidade produtiva, pois se tornou mais caro produzir. Salrios: assumindo que a inflao um aumento continuado de todos os preos na economia, para as pessoas que vivem de salrios, ou renda fixa, o controle da inflao se torna essencial. Caso exista um aumento na taxa de inflao, o poder de compra da moeda corrodo afetando os investimentos de renda fixa. Geralmente as pessoas mais pobres gastam todo o seu dinheiro na compra de bens de consumo, no possuindo outras fontes de renda. Assim conclumos que a inflao um imposto sobre os mais pobres. Riqueza: Como a inflao um fenmeno monetrio, que trata exatamente da depreciao da moeda, a riqueza depreciada a cada dia. Em um ambiente inflacionrio a riqueza se consome rapidamente, pois amanha no se consegue adquirir a mesma quantidade de mercadorias que hoje com a mesma quantidade de dinheiro. Dados os efeitos que a inflao pode ter na economia, o regime de metas aparece como uma poltica monetria diferente visto que os agentes podem ter uma viso completa da economia, e no apenas em partes como ocorria anteriormente. Nos quesitos formais do regime adotado um ndice para verificar as variaes dos preos no decorrer do tempo. Este ndice escolhido de acordo com as particularidades de todos os pases. Por exemplo, no Brasil adotado o IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo), em outros pases utiliza-se o ncleo de inflao (core inflation). Este ndice foi eleito por ser o que mostra as variaes nos preos da ampla maioria da populao brasileira. Tambm se torna necessrio definir se a meta pontual ou pode oscilar em um intervalo. A grande maioria dos pases que adotaram o regime de metas trabalha com uma banda intervalar para os nveis ditos como aceitveis de inflao, com exceo da Turquia, que tem uma meta fixa para a inflao (e as taxas de juros mais altas). A adoo de bandas para a variao de preos se torna importante porque d uma maior flexibilidade ao BC na hora de definir a taxa de juros. Mas interessante nos preocuparmos com o tamanho desta banda intervalar. Ela no deve ser muito pequena, visto que se a inflao efetiva for maior que a meta o BC tem a sua credibilidade comprometida, e nem grande em excesso, pois os agentes percebero a falta de

comprometimento do BC com a meta pr-fixada.

Existe ainda a necessidade de estabelecer um horizonte temporal para o cumprimento da meta. Mas neste quesito existe outra preocupao interessante. Se o horizonte da meta for curto demais, o BC no ter subsdios para alcanar a meta. Se for demasiadamente grande, os agentes perdero a credibilidade na poltica visto que a inflao os ambientes tendem ao equilbrio. Por ultimo temos que definir, caso o BC no consiga convergir a inflao corrente para a meta esperada, de qual modo ser esta justificativa e se existir punio. Em geral, os pases que adotaram o regime optaram por uma carta aberta, do presidente do BC ao governo ou populao explicando os motivos do no cumprimento e apontado solues para que isso no volte a ocorrer. A transparncia na conduo da poltica monetria foi de vital importncia para a consolidao desta nova forma de conduo da economia. O BC emite periodicamente boletins informando populao a situao econmica do pas o que gera uma confiana dos agentes quanto ao futuro da economia. fato que o regime de metas tem dado certo em diversas economias emergentes. O Chile, por exemplo, conseguiu "dominar" a inflao aps a adoo deste regime. Para fazermos distintas as caractersticas de cada pas podemos classific-los em grupos. Segundo a adoo do FMI os pases podem ser classificados em trs nveis: Ecletic inflation targeters (EIT): pases que possuem uma economia desenvolvida a tal ponto que no precisam se comprometer com o regime de metas. So os pases que tem a moeda como instrumento de reserva de valor internacional. Como exemplo pode citar os EUA e a Unio Europia. Full fledged inflation targeters (FFIT): so pases que tm um nivel de credibilidade no mercado internacional entre mdio e alto e que se comprometem a cumprir a meta previamente estabelecida. Neste grupo est o Brasil e a maioria dos pases emergentes. Inflation targeters lite (ITL): so os pases que anunciam uma meta de inflao mas, por causa de sua baixa credibilidade, no conseguem cumprir a meta. Geralmente so pases que esto passando por crises internas ou implantando um sistema de metas crvel. Estas informaes foram dadas por economistas do FMI acerca da situao de credibilidade dos BC na economia mundial. Os pases foram

classificados conforme "os indicadores de clareza e da credibilidade de seu comprometimento com o regime de metas". Existem outros estudos que tratam desta classificao para estas economias que tem encontrado maior aceitabilidade entre economistas. Este estudo apresentado por Trumam (2003) que adota outros princpios para a classificao destes pases, como segue: Maintainers: neste grupo esto os pases que j atingiram uma inflao baixa e preocupam-se apenas em mant-las nos patamares j atingidos. Estes pases no necessitam de explorar a taxa de sacrifcio da economia, pois j conseguiram atingir nveis baixos na variao dos preos. Convergers: so os pases que j esto a caminho de buscar a inflao baixa desejada. Estes pases j possuem uma credibilidade de media a alta no mercado internacional e buscam, pelos moldes da poltica monetria, se tornar maintainers. Squeezers: so os pases que esto em uma situao que buscam, a todo vapor, reduzir a suas taxas correntes de inflao. Estes so pases que, geralmente, esto passando por crises e reconstruindo a sua economia. Como j pode ser percebida, esta classificao proposta por Truman, inovou no aspecto de trazer uma analise dinmica das economias. Assim um pas pode facilmente passar de uma posio para a outra em determinados perodos. Por exemplo, o Brasil, que estava situado no grupo dos converger em 1999 e 2000, passou a ser squeezer no perodo de 2001 a 2003, graas ao fato de no cumprir com as metas estabelecidas. Em suma, o Regime de Metas de Inflao busca o controle da inflao via variaes na taxa de juros bsica. Para a instituio deste regime aconselhvel que se tenha ambiente favorvel com um sistema bancrio estvel, situao fiscal sobre controle e autonomia do BC. necessrio tomar algumas precaues no momento de adeso este regime visto que alteram os todos os ciclos econmicos vigentes. Tem como princpios institucionais a escolha de um ndice de observao, banda, horizonte da meta e transparncia. Esta ultima, fundamentada na tese de independncia do Banco Central e aceitando que a credibilidade do BC vital para o bom funcionamento da economia.

Bibliografia

CARVALHO, Fernando J. Cardim. Economia Monetria e Financeira. Ed. Campus, 2007. AQUIAIAS, Edilson: Regime de Metas para a Inflao: Disponvel em: http://br.monografias.com/trabalhos906/regime-de-metas/regime-demetas.shtml: Acesso em: 12/12/2011.