Cap 08, Mercados Financieros y Expectativas

Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniera Comercial
Macroeconoma General
Mercados CAPTULO 8 Financieros y Expectativas Profesor: Carlos R. Pitta

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.
1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Los bonos son diferentes entre s en dos aspectos fundamentales:
Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas
Riesgo de no Pago (default), es el riesgo de que el emisor del bono no pague el monto que prometi al emitir el bono.
Madurez, es el periodo de tiempo sobre el cual el bono promete realizar pagos al portador del bono. Bonos de diferentes maduraciones tienen precios diferentes, y diferentes tasas de inters asociadas, llamadas rendimiento en su madurez, o simplemente rendimiento.
2 de 34

La relacin entre madurez y plazo se llama la curva de rendimiento, o estructura temporal de las tasas de inters.
Grfico 1 Curva de rendimiento en USA: Noviembre 1, 2000, y Junio 1, 2001 La curva de rendimiento, que tena una pendiente ligeramente negativa en Noviembre del 2000, tuvo una elevacin fuerte en los siete meses siguientes.
3 de 34
Vocabulario de los Mercados de Bonos Bonos de Gobierno son los bonos emitidos por las agencias gubernamentales.
ENFOQUE
Bonos Corporativos son bonos emitidos por las empresas. Hay Clasificaciones de Bonos emitidas por Standard and Poors Corporation y Moodys Investors Service. La prima de riesgo es la diferencia entre la tasa de inters pagado por un bono determinado, y la tasa de inters pagado por un bono con la clasificacin ms alta. Los bonos con un alto riesgo de no pago son llamados a veces bonos basura.
4 de 34
Vocabulario de los Mercados de Bonos Los bonos que prometen un solo paga hasta su madurez son llamados bonos descontados. La cantidad pagada por nica vez es llamada valor nominal del bono. Los bonos que prometen mltiples pagos antes de su madurez y un pago en su madurez son llamados bonos a plazo fijo. Los pagos que realiza se llaman cupones. El cociente entre los cupones y su valor nominal es llamado rendimiento por cupn. El rendimiento corriente es el cociente del pago del cupn sobre el precio del bono. La vida de un bono es el tiempo que falta para que el bono madure.
5 de 34
ENFOQUE
Vocabulario de los Mercados de Bonos Los bonos del Gobierno de USA se clasifican como:
ENFOQUE
Treasury bills, o T-bills: hasta un ao. Treasury notes: uno a diez aos. Treasury bonds: 10 aos o mas. Los bonos tpicamente prometen pagar una secuencia de pagos nominales fijos. Sin embargo, otros tipos de bonos, llamados bonos indexados, prometen pagos ajustados por la tasa de inflacin, en lugar de pagos fijos nominales.
6 de 34

Precios de los Bonos y Valores Presentes
Considere dos tipos de bonos:
Un bono a un ao un bono que promete un pago de $100 en un ao. El precio de un bono a un ao es:
$100 $ P1t 1 i1t

Un bono a dos ao un bono que promete un pago de $100 en dos aos. El precio de un bono a dos aos es :
$100 $ P2 t (1 i1t )(1 i e 1t 1 )

7 de 34

Arbitraje y Precios de los Bonos
Por cada dlar que pongas en un bono a un ao, recibirs (1+ i1t) dlares el ao prximo.
Por cada dlar que pongas en un bono a dos aos, esperas recibir $1/$P2t por $Pe1t+1 dlares el ao prximo.
Si tienes un bono a dos aos, el precio al cual lo puedes vender el segundo ao es incierto es riesgoso.
8 de 34

Grfico 2
Rendimiento de poseer bonos a un ao, y a dos aos
9 de 34

La hiptesis de las expectativas dice que los inversionistas se preocupan solo por su rendimiento esperado.
Si dos bonos ofrecen el mismo rendimiento esperado a un ao, entonces: e
1 i1t
$ P 1t 1 $ P2 t
Retorno por dlar de tener un bono a un ao por un ao.
Retorno esperado por dlar de tener un bono a dos aos por un ao.
10 de 34

El arbitraje se refiere a relaciones que hacen que el retorno esterado de dos activos sea el mismo. El arbitraje implica que el precio de un bono a dos aos hoy es el valor presente del precio esperado del bono el ao prximo.
$ P e 1t 1 $ P2 t 1 i1t
El precio de un bono a un ao el prximo ao depender de la tasa a un ao el prximo ao.
$P
1t 1
$100 (1 i e 1t 1 )
11 de 34

Dado
$ P e 1t 1 $ P2 t 1 i1t
$P
1t 1
$100 e (1 i 1t 1 )
, Entonces:
$100 $ P2 t e (1 i1t )(1 i 1t 1 )

En palabras, el precio de los bonos a dos aos es el valor presente del pago en dos aos descontado usando la tasa de inters esperada este y el prximo ao.
12 de 34

Del Precio de los Bonos al Rendimiento de los Bonos
El rendimiento en la madurez de un bono a n-aos, o la tasa de inters al ao n, es la tasa de inters anual constante que hace que el precio del bono hoy sea igual al valor presente de los pagos futuros del bono.
$100 $ P2 t (1 i2 t ) 2
Por lo tanto:
, Entonces:
$100 $100 2 (1 i2 t ) (1 i1t )(1 i e 1t 1 )
1 i2t
1 i1t 1 i1et 1
De aqu, despejamos i2t.

13 de 34

Del Precio de los Bonos al Rendimiento de los Bonos
El rendimiento a la madurez de un bono a dos aos es, aproximadamente:
i2 t
1 e (i1t i1t 1 ) 2
En palabras, la tasa de inters a dos aos es (aproximadamente) el promedio de la tasa de inters actual a un ao y la tasa de inters esperada a un ao del ao prximo.
Las tasas de inters de largo plazo reflejan las tasas de inters a corto plazo esperadas, tanto actuales como futuras.
14 de 34

Interpretando la Curva de Rendimiento
Una curva de rendimientos con pendiente positiva significa que las tasas de inters de largo plazo son mayores que las tasas de inters de corto plazo. Los mercados financieros esperan que las tasas de corto plazo suban en el futuro.
Una curva con pendiente negativa significa que las tasas de largo plazo son menores que las tasas de corto plazo. Los mercados financieros esperan que las tasas a corto plazo bajen en el futuro. Usando la siguiente ecuacin, podemos averiguar cul ser la tasa de inters a un ao, dentro de un ao, de acuerdo a las expectativas de los mercados financieros:
e 1t 1
2i2t i1t
15 de 34

La Curva de Rendimiento y la Actividad Econmica
Grfico 3 La economa de USA en noviembre del 2000
En noviembre del 2000, la economa de USA se encontraba operando por arriba de los niveles naturales del producto. Haba pronsticos de un aterrizaje suave, un regreso del producto a su tasa natural, y una pequea disminucin en las tasas de inters.
16 de 34

Grfico 4 La economa de USA de noviembre del 2000 a Junio del 2001
De noviembre del 2000 a junio del 2001, un cambio adverso en el gasto, junto con una expansin monetaria, se combinaron para producir una disminucin de las tasas de inters de corto plazo.
17 de 34

En este grfico podemos observar dos acontecimientos importantes: El cambio adverso en el gasto fue mayor que lo esperado. En lugar de cambiar IS a IS como se esperaba, la curva IS se desplaz mucho ms, a IS. Al darse cuenta que la cada fue ms fuerte que lo anticipado, la poltica de la FED cambi a comienzos del 2001 a una expansin monetaria, produciendo un cambio hacia abajo en la curva LM.
18 de 34

Grfico 5 El camino esperado de la economa de USA en Junio del 2001
En Junio del 2001, los mercados financieros esperaban que un mayor gasto y una poltica monetaria ms apretada generaran tasas de inters de corto plazo ms altas en el futuro.
19 de 34

Los mercados financieros esperaban dos acontecimientos: Un incremento del gasto un cambio de la curva IS a la derecha, de IS a IS. Tambin esperaban que, una vez que la curva IS comenzara a cambiar a la derecha y es producto se recuperara, la FED comenzara a apretar la poltica monetaria.
20 de 34
2. El Mercado accionario y los Movimientos en los Precios de las Acciones

Las empresas consiguen fondos de dos maneras:
a travs de un financiamiento por deuda bonos y prstamos; y

a travs de Financiamiento por acciones, emitiendo acciones. En lugar de pagar montos predeterminados como hacen los bonos, las acciones pagan dividendos en montos decididos por la firma.
21 de 34
Grfico 6 ndice Standard & Poors en trminos reales, desde 1980

Note el agudo crecimiento del precio de las acciones en los 1990s, seguido por una cada pronunciaba a principios de los 2000s.
22 de 34

Precios Accionarios como Valores Presentes
El precio de un activo debe ser igual al valor presente de los dividendos esperados futuros, o el valor presente de los dividendos el ao prximo, en dos aos, en tres, y as sucesivamente: e e t 1 t 2 t e 1t 1t 1t 1
$D $D $Q 1 i 1 i 1 i
...
En trminos reales,
Dte1 Dte 2 Qt ... e 1 r1t 1 r1t 1 r1t 1e
23 de 34

Precios Accionarios como Valores Presentes
D e t 1 De t 2 Qt e (1 r1t ) (1 r1t )(1 r 1t 1 )

Esta relacin tiene dos implicaciones importantes: Dividendos futuros esperados reales ms altos producen un precio de la accin ms alto. Tasas de inters esperadas reales a un ao, actuales y futuras, producen un menor precio real de la accin.
24 de 34

El Mercado Accionario y la Actividad Econmica
Los precios de las acciones siguen un camino aleatorio si cada pequea desviacin que producen tiene la misma probabilidad de ser a la alza, o a la baja. Esto significa que su movimiento es impredecible.
Aun cuando los movimientos amplios en los precios de las acciones no pueden ser predichos, aun podemos hacer dos cosas: Podemos mirar hacia atrs e identificar cualquier noticia que haga que los mercados reaccionen. Podemos hacernos preguntas del tipo Qu pasara si?
25 de 34

Una expansin monetaria y el mercado accionario
Grfico 7
Expansin monetaria y mercado accionario Una expansin monetaria disminuye las tasas de inters e incrementa el producto. Lo que ocurra en el mercado accionario depender de si los mercados han anticipado o no la expansin.
26 de 34

Incremento en el Gasto de Consumo y el Mercado Accionario
Grfico 8a
Incremento en el Consumo y Mercado Accionario El incremento en el consumo produce tasas de inters ms altas, y mayores niveles de producto. Lo que ocurre en el mercado accionario depender de la pendiente de la curva LM y del comportamiento de la FED.
27 de 34

Grfico 8b
Incremento en el Consumo y Mercado Accionario Si la curva LM es muy empinada, la tasa de inters sube mucho, y el producto sube poco. Los precios de las acciones bajan. Si la curva LM es plana, la tasa de inters sube poco, y el producto sube mucho. Los precios de las acciones suben.
28 de 34

Grfico 8c
Incremento en el Consumo y Mercado Accionario Si la FED no desea movimientos de tasas, acomodar: las tasas no suben, pero el producto s. Los precios de las acciones suben. Pero si la FED decide mantener constante el producto, debe aumentar la tasa de inters, sin subir el producto. Los precios de las acciones caen.
29 de 34

Hay varias cosas que la FED puede hacer despus de haber recibido noticias sobre la actividad econmica:
Puede acomodar, incrementar la oferta monetaria para alinearla con la demanda, evitando as un incremento en las tasas de inters. Un ejemplo de acomodamiento se muestra en el grfico 8(c). Hacer nada es hacer algo. Puede mantener la misma poltica monetaria, dejando la curva LM sin cambios, lo que ocasiona que la economa se mueva por sobre la curva LM. O a la FED puede preocuparle que un incremento en el producto por arriba de YA pueda producir un incremento en la inflacin.
30 de 34
3. Burbujas, Modas y Precio de las Acciones

Los precios de las acciones no son siempre iguales a su valor fundamental, o el valor presente de sus dividendos esperados. Pueden surgir burbujas especulativas racionales cuando los precios de las acciones suben solo porque los inversionistas esperan que suban. A las desviaciones de los precios de las acciones de sus valores fundamentales se les llama modas.
31 de 34
Burbujas famosas: De la enfermedad de los Tulipanes en el siglo XVII hasta Rusia en 1994 Tulipanes Holandeses En el siglo XVII, los tulipanes se volvieron ampliamente populares en los jardines de Europa occidental. En Holanda, se desarroll un mercado de tulipanes raros y comunes. La Pirmide MMM en Rusia En1994 un financiero, ruso , Sergei Mavrody, creo una compaa llamada MMM y comenz a vender acciones, prometiendo a los accionistas una tasa de retorno de por lo menos 3,000% al ao! El problema fue que la compaa no produca nada, y no tena activos con la excepcin de sus 140 oficinas en Rusia. Intrnsecamente, las acciones no valan nada. El xito inicial de la compaa se bas en un esquema de pirmide, en donde MMM usaba los fondos de la venta de nuevas acciones para pagar los retornos prometidos a los viejos accionistas.
32 de 34
ENFOQUE

Cap 08, Mercados Financieros y Expectativas

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

Cap 08, Mercados Financieros y Expectativas

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniera Comercial

Mercados CAPTULO 8 Financieros y Expectativas Profesor: Carlos R. Pitta

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

$100 $ P1t 1 i1t

$100 $ P2 t (1 i1t )(1 i e 1t 1 )

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Rendimiento de poseer bonos a un ao, y a dos aos

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Si dos bonos ofrecen el mismo rendimiento esperado a un ao, entonces: e

Retorno por dlar de tener un bono a un ao por un ao.

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

$100 $ P2 t e (1 i1t )(1 i 1t 1 )

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

$100 $100 2 (1 i2 t ) (1 i1t )(1 i e 1t 1 )

De aqu, despejamos i2t.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

1. Precio y Rendimiento de los Bonos

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

2. El Mercado accionario y los Movimientos en los Precios de las Acciones

a travs de un financiamiento por deuda bonos y prstamos; y

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

2. El Mercado accionario y los Movimientos en los Precios de las Acciones

Grfico 6 ndice Standard & Poors en trminos reales, desde 1980

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

2. El Mercado accionario y los Movimientos en los Precios de las Acciones

Captulo 8: Mercados Financieros y Expectativas

Dte1 Dte 2 Qt ... e 1 r1t 1 r1t 1 r1t 1e

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

2. El Mercado accionario y los Movimientos en los Precios de las Acciones

D e t 1 De t 2 Qt e (1 r1t ) (1 r1t )(1 r 1t 1 )

Macroeconoma General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

2. El Mercado accionario y los Movimientos en los Precios de las Acciones