2011

EL MERCADO DE LAS AFP

Integrantes: Renato Galarza Prez Javier Escriba Marco Alemn Ivn Prado Rolando ngeles Curso: Microeconoma II Profesor: Oscar Ponce de Len

Renato 05/05/2011

ndice

I. El mercado de las AFP en el Per..3-4 II. Caractersticas del mercado peruano de AFP..4-5 III. Competencia en precios en un mercado oligoplico como el de las AFP6-8 IV. Estructura del mercado de las AFP..9-12 V. Ventajas competitivas del SPP frente al SNP....13-17 VI. Medidas para fortalecer el SPP...17-18 VII. Propuesta Pensin 65..18-19 VIII. Bibliografa....20-21

EL MERCADO DE LAS AFP EN EL PER El mercado de las AFP en el Per surge a partir de la implementacin del sistema privado de pensiones (SPP) en diciembre de 1992, como consecuencia del deterioro y posterior quiebra del Sistema Nacional de Pensiones, el cual fue originado a causa del deterioro de la economa (Inflacin), aunque la principal causa de su fracaso se origina por una deficiente administracin que hizo el estado peruano de los recursos de los contribuyentes del fondo. Segn la teora econmica un sistema de fondos mutuos de pensiones, como el del SNP, posee diversas fallas que hacen incierta su capacidad de financiamiento a largo plazo, la falla principal radica en que bajo este sistema los contribuyentes no poseen los incentivos necesarios para designar una parte de su ahorro al fondo de pensiones, esto se debe a que el agente es consciente del riesgo que involucra invertir una parte de su ahorro en el financiamiento de los jubilados actuales, lo cual viene a ser para el agente representativo un gasto y adems cuando se jubile, su pensin depender de las contribuciones de los otros agentes lo cual aumenta su incertidumbre acerca de su futuro. Otra falencia importante del sistema radica en su gran dependencia de los factores demogrficos y sobre todo del crecimiento de su PEA y su poblacin adulta mayor, ya que como el financiamiento corre por parte de los trabajadores actuales, en trminos netos un porcentaje mayor de adultos mayores en relacin a la PEA actual aumenta la carga impuesta por contribuyente (Morn, 2003). En el caso peruano el estado realiz abusos en la administracin del SNP, entre ellos se encontraron: inconsistencias entre las contribuciones de los trabajadores y los beneficios posteriores que reciban, adems el sistema opt por beneficios definidos para sus contribuyentes, es decir, los jubilados reciban un monto inalterable, el cual tomando en cuenta la precaria economa, dificult la financiacin de los fondos en el largo plazo, adems el estado, a medida del aumento en los problemas de nuestra economa, redujo la cobertura de del SNP, la cual disminuy drsticamente de 33.7% de la PEA en 1985 a 21.3% en 1992, lo cual redujo el ratio de dependencia entre contribuyentes y beneficiarios de 13.6 aportantes por pensionista en 1980 a 7.3 en 1991, ocasionando una drstica reduccin en los fondos del SNP (Morn, 2003) .Todos estos factores originaron la inviabilidad del SNP y su posterior bancarrota. El sistema privado de pensiones (SPP) funciona bajo el sistema de cuentas individuales de

capitalizacin (CIC), en este sistema cada agente es dueo de su propio fondo de pensin, en el cual se ingresan todos los aportes del contribuyentes, los cuales se invierten en instrumentos financieros aprobados por las autoridades reguladoras y que posteriormente generan beneficios a favor del

contribuyente, quien al entrar a la etapa de jubilacin recibe una anualidad y mensualmente la rentabilidad obtenida de sus recursos. (Morn, 2003)

La teora econmica respalda este sistema porque posee mayores ventajas en relacin al sistema anteriormente descrito, la principal ventaja radica en que un sistema CIC otorga a los agentes mayores incentivos a aportar al sistema porque tiene la seguridad de que l ser el nico beneficiario del fondo, con lo cual el sistema genera una optima relacin entre sus aportes y sus posteriores beneficios. El sistema privado de pensiones esta bajo la direccin de las administradoras de fondos de pensiones (AFP), las cuales son instituciones financieras privadas que tienen como misin administrar los fondos de pensiones bajo la modalidad de cuentas personales (Asociacin AFP). Los ingresos para los financiamientos futuros son obtenidos a travs de contribuciones al SPP, en este caso existen 2 tipos de contribuyentes: Contribuyentes dependientes e independientes, los dependientes tiene la obligacin de aportar a su cuenta personal, mientras que los Independientes aportar voluntariamente bajo un ingreso referencial fijado por ellos mismos CARACTERISTICAS DEL MERCADO PERUANO DE AFP El mercado peruano existen 4 empresas en el Per: Horizonte, Integra, Prima y Pro-futuro, cada una de ellas posee 24.7%, 25.9%, 24.3%, 22.4% (Superintendencia de Banca y Seguros) respectivamente, del total de los contribuyentes, estos datos indican que cada una de estas empresas posee un alto poder de mercado, esta caracterstica define al mercado de AFPs en el Per como una competencia oligoplica, pero adems existen diversas caractersticas que definen a un bien como competitivo o no, a continuacin se mencionan los ms importantes: Bienes homogneos, en el caso del mercado peruano los bienes son homogneos, en este factor aumentara la competencia, sin embargo en el mercado de las AFP no funciona.

Inexistencia de barreras a la entrada, en el mercado peruano el costo para aperturar una AFP es de 600000 dlares la cual no es una inversin muy grande en relacin a otras industrias, aunque existen otros riesgos que las empresas evalan como los gastos de promocin, los cuales representan costos hundidos

Informacin completa, los usuarios del sistema de pensiones son informados mediante el acceso que les provee la SBS y otras entidades de control

Interaccin frecuente, en este punto cabe resaltar el hecho de que los consumidores solo interactan con los ofertantes en el momento de la afiliacin del pensionista

Existencia de rigideces en los precios y rentabilidades, existe un rezago entre el momento en que se decide bajar las comisiones y la entrada en vigencia de los menores precios. El artculo 102 del Reglamento de la Ley del Sistema Privado de Pensiones establece que las AFP deben informar a la SBS la tasa de comisin, su estructura y modalidad de cobro, las cuales entran en vigencia a los ochenta das de dicha informacin. Como nos podemos dar cuenta, no nos encontramos en un mercado que sea perfectamente competitivo, no obstante tampoco nos encontramos en un mercado que tienda a exhibir conductas y resultados similares a la de un mercado monoplico. Entonces estamos tratando con un mercado que presenta caractersticas que tienden a ser de una industria oligoplica, donde se distinguen algunos elementos de competencia ( bienes homogneos, informacin perfecta, ausencia de

barreras), sin embargo, otros estn ausentes o son dbiles (costos del men altos, interaccin frecuente). El objetivo de las autoridades debera estar orientada entonces a promover o potenciar los elementos que contribuyen a la disciplina en precios (Morn y Carranza, 2004) La teora econmica nos dice que en el caso que en un mercado este compuesto por unas pocas empresas, existir un alto grado de dependencia y las decisiones de una de ellas afectarn a los dems. Asimismo, un mercado reducido, puede exhibir incentivos para la colusin y la concertacin de precios elevados que permitan obtener mayores utilidades. No obstante, tambin puede exhibir incentivos para una fuerte competencia en precios. Actualmente el SPP cuenta con 4 AFPs por lo que si existiese una AFP ms, cada vez nos estaramos acercando ms a un nivel de competencia perfecta, con lo que se reducira la probabilidad de que existiese algn tipo de concertacin de precio entre estas AFPs y a su vez el precio que se cobre sea menor, beneficindose el cliente.

COMPETENCIA EN PRECIOS EN UN MODELO OLIGOPLICO COMO EN EL CASO DEL MERCADO DE LAS AFP1 El modelo de Bertrandt, nos seala que un mercado oligoplico puede tender competitivo si se cumplen las siguientes condiciones: 1. Bienes idnticos de las n firmas (no diferenciables). 2. Costos de produccin constantes de c por unidad y retornos constantes a escala. 3. La interaccin se da solo en 1 perodo. 4. No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de las empresas puede abastecer a toda la demanda del mercado. La primera condicin implica que los bienes producidos por las distintas empresas de esta industria sean considerados sustitutos perfectos (bienes idnticos). Por tanto, el consumidor comprar al productor que coloque el precio ms bajo. Supongamos que la demanda del mercado es una funcin del precio tal como q=D (p). En una situacin en que las n empresas carguen el mismo precio, se repartirn la demanda del mercado en igual proporcin. Es decir cada una enfrentar una demanda 1/n D (p). Sin embargo, las empresas conocedoras de que ofrecen un bien no diferenciable y sabiendo que el consumidor trasladar su consumo a aquella que cargue el menor precio, tendrn incentivos a fijar un precio inferior al que podran fijar sus pares, lo que conllevara a que se desate una guerra de precios entre las mencionadas empresas. As ellas lograran llevarse toda la demanda del mercado D (p), mientras sus competidoras que exhiben un precio superior perderan por completo el mercado, es decir enfrentaran una demanda nula. Para simplificar el anlisis supongamos que existen slo 2 empresas. La demanda que captaran estas dos empresas ante diferentes escenarios de precios se resume de la siguiente manera. a un precio

Fernndez Baca, Jorge. Microeconomia: Teora y aplicaciones. Tomo II. Pg. 197-200. Lima. Centro de Investigacin de la Universidad del Pacfico(Bsicamente explicacin de cmo acta un oligopolio en Bertrand para luego observar cmo acta el mercado de las AFP)

Fuente: Fernndez Baca, 2010 Elaboracin propia

Los beneficios que podran obtener dichas empresas estn expresados por:

El beneficio agregado de las empresas que componen este mercado nunca ser mayor al beneficio que obtendra en el caso de que coludieran (monopolio) (m).

La explicacin est en el hecho que las firmas escogen sus precios ptimos (p1*, p2*) de forma tal que maximizan sus beneficios dado el precio adoptado por la otra empresa, es decir cada una depende de la otra al momento de fijar su precio. En el caso de un mercado como el descrito, con el objetivo de obtener toda la demanda, ambas empresas reducirn sus precios lo ms posible para ganarle el mercado a la otra. Finalmente, ambas terminarn cargando simultneamente el mismo precio, que ser igual al costo de produccin del bien en cuestin: p1* = p2* = c. Es decir, sin querer, ambas firmas terminarn cobrando el precio competitivo. Ello se puede comprobar, colocndonos en los distintos casos, tales como si: Si p1*>p2*>c la empresa 1 se quedara sin demanda, por lo tanto su beneficio sera 1=0. Mientras que si c<p1*<p2* la empresa 1 capturara toda la demanda del mercado y su beneficio sera 1=(P1-C).D(p1) puesto que tiene un margen de ganancia positivo igual a 7

(p1*-c)>0. Queda claro entonces que existe un incentivo a cargar el menor precio y obtener beneficios positivos. Ahora supongamos que p1*=p2*>c ambas empresas se repartiran el mercado equitativamente, con lo cual la empresa 1 obtendra un beneficio de 1=(P1-c). D(p*). Sin embargo, si la empresa 1 cargase un precio ligeramente menor p1*- sus beneficios seran 1= (P1--c).D (p1-), mayores a los del caso anterior. Mientras tanto, la firma 2 obtendra beneficios 2=0. Por tanto, la empresa 2 estara interesada en reducir su precio. Sin embargo existe un lmite inferior para la reduccin en los precios. El precio debe por lo menos cubrir el costo de produccin del bien transado. Por tanto ambas firmas cargarn exactamente p*=c. (Fernndez Baca, 2010) Al tener esta teora econmica podemos sacar 2 importantes conclusiones, primera es que las empresas cobran un precio equivalente al CMg de produccin y segundo que las empresas no obtienen beneficios econmicos. Bastara que exista un duopolio para que se restaure la competencia. Por ello, este resultado recibe el nombre de paradoja de Bertrand. No obstante, en el campo real es muy difcil creer que en una industria que cuenta con pocas empresas, stas no tengan xito en manipular el precio del mercado con el objetivo de obtener beneficios mayores a cero. En el caso concreto de las AFP simplemente cabra preguntarse para qu entraran las empresas al mercado si obtendran beneficios nulos. Existe una serie de factores que van a alterar los resultados de este juego, entre ellas se encuentran las restricciones de capacidad de produccin. En el caso de las AFP, la ausencia de retornos decrecientes a escala y el rezago con el cual una empresa puede modificar sus precios son dos factores que desalentarn la colusin. Debido a que las AFP tienen retornos crecientes a escala, ellas podrn recortar los precios si aumentan significativamente el volumen de afiliados. El incentivo para disminuir los precios se ver reforzado si con ello es posible robar mercado a las otras, que solo pueden modificar precios de manera rezagada (Morn y Carranza, 2004)

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE LAS AFP Como sabemos, el mercado de AFP es muy distinto a los ya conocidos, como el mercado de bienes y servicios, entre otros. Entonces para poder analizar este mercado, debemos conocer su demanda y oferta por la que est compuesta. Al afiliarse a una AFP, nos encontramos en el escenario que debemos realizar un ahorro provisional obligatorio, en otras palabras, aquel consumidor o individuo est obligado a adquirir este tipo de bien por ley (incluso si este no lo quiera). Como sabemos, la administracin del Sistema Privado de Pensiones (SPP) se encuentra a cargo de las AFP (Administradoras de fondos de pensiones), las cuales son supervisadas por el estado (regulador) y la superintendencia de banca y seguros (SBS). Al existir un intermediario, puede haber una cierta regulacin para la parcialidad de los agentes. As como existe un SPP, tambin se encuentra el SNP (Sistema Nacional de Pensiones) regulado por la ONP (Oficina de Normalizacin Previsional). Para todos los trabajadores dependientes es obligatorio encontrarse afiliado a una AFP, mientras que en el caso de los trabajadores independientes el encontrarse afiliado es de carcter involuntario. Por lo que la demanda de este bien, se encuentra relacionada con la dependencia laboral. Este bien puede sustituirse nicamente por el ofrecido por otra AFP.2 En cuanto a la oferta, como lo resuelto en la pregunta anterior, nos encontramos en un oligopolio, a partir de esto, podemos observar el pequeo nmero de empresas que se encuentran en el mercado, que varan en cuando a rentabilidad, calidad de servicio, riesgo, atencin, informacin perfecta de acontecimientos futuros, transparencia, mecanismos de solucin, etc. Las distintas compaas (AFP integra, Horizonte y Pro futuro AFP) son una de las principales competidoras que buscan centrarse en la mente del consumidor (trabajador afiliado a una AFP) por medio de frases que inspiren seguridad en el afiliado, por ejemplo, seguridad y confianza de AFP integra. Estas buscan cubrir los 3 perfiles de riesgos: Conservador, Moderado y Riesgoso, en trminos ms simples, y partir de ah, las preferencias de los afiliados juega una rol fundamental para la eleccin de una u otra AFP. Por lgica podemos deducir que a mayor riesgo, mayor rentabilidad, por lo que el nivel de riesgo se encuentra directamente relacionado con la rentabilidad. Un equilibrio puede lograrse al insertar al optimo nmero de afiliados para una facilidad en la
2

Por otro lado, los trabajadores independientes pueden dejar de utilizar este servicio en cualquier momento. Esta decisin no significa que se le entregue los fondos acumulados antes de su jubilacin.

eleccin de su perfil de acuerdo a sus preferencias y necesidades. Las AFP buscarn que un mayor nmero de asociados se encuentre en sus filas por el cobro de comisin sealado o pactado al inicio del contrato (cabe resaltar que la rentabilidad se destina completamente al usuario, ya que, para eso se paga la comisin). El usuario puede analizar el riesgo y rentabilidad esperada por medio de simuladores que tienen incorporados cada AFP, con distintos criterios de clasificacin, y as, de acuerdo a las preferencias del usuario, realizar la ptima eleccin. Una preocupacin que se ha venido desarrollando a lo largo del tiempo con respecto a los Sistemas de Pensiones basados en capitalizacin individual (SPCI), es la baja sensibilidad de la demanda del bien o servicio analizado frente al precio y rentabilidad que ofrece, lleva a la competencia a centrarse en otras variables como promotores y los premios que obtendran por lograr captar afiliados de otras AFP. Los grficos1 y 2 muestran cmo se divide el mercado de AFP (ver anexo 1 y 2) segn el nmero de afiliados, y cuanta cartera existe en cada una de estas, con estos datos se observa que el nmero de afiliados no se concentra en una sola AFP, sino, que se encuentra dividida entre las existentes, esto crea una competencia donde los afiliados o individuos pueden optar por mejores alternativas de inversin y de tal manera evitar dominio de una sola AFP en el mercado (Monopolio). Relacionado a los grficos anteriores se habla de un mercado competitivo (competencia perfecta), y si bien es cierto, las AFP cumplen con muchos supuestos de competencia perfecta como los siguientes: Las AFP ofrecen bienes homogneos que vendran a ser la administracin de cuentas de capitalizacin individual. Las AFP se rigen por criterios similares de inversin, regulados por la Superintendencia de Banca y Seguros y el Banco Central de Reserva. No existe barreras de entrada para la creacin de nuevas AFP, es decir existe un nmero ilimitado a diferencia de Bolivia en la cual solo existen dos Existe informacin completa ya que las AFP estn obligadas a presentar reportes a la SBS mensualmente con distintos rubros, por ejemplo, el nmero de afiliados activos, composicin de la cartera, etc. Las AFP interactan con sus afiliados, por ejemplo un afiliado no puede cambiarse de AFP por lo menos los primeros 6 meses.

10

Entonces al observar cmo se comporta un mercado en competencia perfecta no podemos afirmar que las AFP pertenecen a esta ya que contiene un nmero pequeo de participantes con lo cual se asemejara ms a un oligopolio pero con caractersticas de competencia. En consecuencia por tener pocos participantes en el mercado, el oligopolio tendr a comportarse como monopolio ya que querr obtener el mayor beneficio posible, sin embargo existe la posibilidad de no coludir y disminuir un poco el precio para acaparar todo el mercado va Bertrand (competencia de precios), esto siempre y cuando se cuente con costos marginales constantes, que sea un solo periodo de tiempo y que no existan restricciones de capacidad. Entonces en conclusin al estar en una competencia entre las AFP habra mayor nmero de estas y por lo tanto es ms probable que se traicionen unas a otras hasta llegar a un precio estable o equilibrio de Nash, por lo que si convendra que las AFP se comporten como competencia; ya que as disminuira el costo de afiliacin, las comisiones que cobran y se generara un ptimo servicio (por el riesgo a perder afiliadas, debido a que existen sustitos perfectos). Pero por otro lado al generar beneficio a la sociedad se le quita beneficio a las empresas ya que tendran menores ganancias que si coludieran o se comportaran como oligopolio. Todo este efecto generara un PES en el mercado de AFP, por lo cual no le convendra a las AFP comportarse como competencia. (Menos beneficios).

11

VENTAJAS COMPETITIVAS DEL SPP FRENTE AL SNP Fondos de Capitalizacin Actualmente, en el Per existen dos regmenes pensionarios: El Sistema Nacional de Pensiones (SNP) y el Sistema Privado de Pensiones (SPP). El SNP, se caracteriza por tener un fondo de capitalizacin colectiva, es decir, para todo trabajador dependiente, el empleador debe retener un porcentaje de la remuneracin del empleado en forma mensual, y ese monto va destinado a un fondo colectivo administrado por la Oficina de Normalizacin Previsional (ONP), adems este es un sistema de reparto donde no existen cuentas personales y permiten asegurar una pensin para los jubilados, en otras palabras, los jvenes pertenecientes a la PEA financian la pensin de los jubilados de hoy3. Por el contrario, en el SPP prevalece un fondo de capitalizacin individual, es decir, el mecanismo de retencin es el mismo para ambos casos, pero en este sistema el monto retenido es depositado en Cuentas Individuales de Capitalizacin (CIC) en las AFP, es decir, esta cuenta pertenece slo a la persona aportante y le ser retribuida mensualmente como parte de su pensin. Las AFP invierten de la mejor manera posible los depsitos en busca de una rentabilidad mxima para los afiliados. Aportes con fines y sin fines previsionales4 El sistema de CIC permite que los afiliados puedan realizar aportes adicionales a sus cuentas con fines previsionales, es decir, que el aporte se destine especficamente a aumentar la pensin por jubilacin; los aportes sin fines previsionales, no estn destinados necesariamente a aumentar la pensin por jubilacin, sino estn ms orientados a invertir ese excesos de capital en los distintos fondos que ofrecen las AFP, como el Fondo 1, 2 o 3, adems estos fondos rentabilizados pueden ser retirados con ciertos lmites. Por el contrario, en la ONP, no es posible realizar aportes voluntarios, puesto que este sistema tiene el mecanismo de retribuir una pensin por jubilacin si es que el empleado ha aportado durante 20 aos en forma mensual. Esta es una clara desventaja para aquellos trabajadores que no logran conseguir un empleo puesto que si no cumpliesen los 20 aos de aportes no tendrn derechos a recibir una pensin. En cuanto monto mximo y mnimo, las series histricas demuestran que mediante la administracin de un portafolio de inversin se llega a tener un mejor pago por jubilacin que un fondo comn. En el caso del SPP, no existen montos mximos de pensiones, por el
3 4

Asociacin de AFP. Diferencias entre el SPP y el SNP SBS. Caractersticas del SPP

12

contrario estos derivan del saldo que se posee en la CIC; en cambio, en el SNP el monto mximo es de S/.857.36 mensuales, el cual est en funcin del incremento de la economa del pas. Multifondos5 Una resaltante ventaja competitiva del SPP sobre el SNP es por mediante la administracin de fondos por tipo de instrumento financiero. En primer lugar, est claro que la ONP no rentabiliza los aportes de los trabajadores, el dinero que se encuentra en el fondo comn no es invertido en el mercado de capitales; muy opuesto es la situacin del SPP, donde se ofrecen tres tipos de fondos administrados por las AFP. El Fondo Tipo 1 o de Preservacin de Capital: este fondo est orientado para aquellos trabajadores que son adversos al riesgo con respecto a la inversin de su CIC, y tienen un horizonte de inversin de corto plazo. Adems, el fondo es recomendable para los que estn prximos a jubilarse (mayores de 60 aos) y no quieren enfrentar riesgos ante la volatilidad de precios de los instrumentos del mercado. Generalmente, las AFP consideran a este fondo dentro del rubro de inversin en Renta Fija, por ejemplo, en bonos con alta calificacin crediticia de instituciones. El Fondo Tipo 2 o Fondo Mixto: est orientado a aquellos trabajadores cuyo perfil de riesgo es moderado, es decir estn dispuestos a asumir un riesgo medio en el mercado financiero. Este fondo es considerado por las AFP como una combinacin de Renta Fija y Renta Variable (en teora, 50% como ponderador para cada instrumento dentro de la cartera de inversin, dependiendo de la exposicin de cada administradora), por ejemplo, una combinacin entre acciones y bonos de instituciones que ofrecen una rentabilidad media. Adems, el Fondo Mixto es recomendable para aquellos afiliados que estn dentro del rango de 45-60 aos de edad. Por ltimo, el Fondo Tipo 3 o Fondo de crecimiento: est orientado para aquellos trabajadores amantes al riesgo, es decir, aquellas personas que buscan altas rentabilidades como compensacin por su exposicin riesgosa en el mercado. Estos fondos se caracterizan por tener una mayor participacin de instrumentos de Renta Variable en una cartera de inversin. Generalmente, este fondo es recomendable para aquellas personas que recin ingresan a la PEA y cuya propensin al ahorro es menor.

SBS. Multifondos

13

Rentabilidad por Tipo de Fondo del SPP (A Diciembre 2010) Fondo Tipo 1 Tipo2 Fuente: Tipo 3 Caracterstica Conservador Moderado Agresivo Rentabilidad 8.39% 18.84% 36.23% SBS

Inversiones en mercados financieros nacionales e internacionales Las inversiones que realizan las AFP en los distintos sectores de la economa contribuyen al crecimiento y desarrollo econmico del pas. Las AFP invierten en distintos instrumentos financieros mientras que la ONP no invierte en ninguno, esto brinda una ventaja competitiva sobre la administracin pblica puesto que al invertir en instrumentos nacionales y extranjeros les permite diversificar su portafolio eficientemente de manera que reducen sus exposiciones al riesgo, adems, este sistema privado apoya a aumentar el bienestar social de la poblacin. En el grfico se puede observar que las inversiones de las AFP se destinan principalmente a acciones y valores de empresas no financieras locales con una participacin del 20.8% del total de inversiones. Por otro lado, en el mercado de inversiones de las AFP debera existir una mayor flexibilidad en la adquisicin de instrumentos derivados como herramienta de control de riesgo ante cambio bruscos en los precios de productos y as no afecte el portafolio administrado de los aportantes. Esto claramente no sera factible realizarlo en el sector pblico dado que demandara un mayor gasto por parte del gobierno en tecnologa y conocimiento.

Asimismo, la importancia de las inversiones de las administradoras de fondos en el mercado extranjero les permite diversificar el portafolio de los aportantes y tener una mayor competitividad y exposicin a mercados atractivos dentro y fuera de la regin latinoamericana, por ejemplo, actualmente la mayor inversin de fondos peruanos se encuentran dentro de la regin como en Brasil, Chile y Colombia. 14

TOTAL CARTERA ADMINISTRADA POR INSTRUMENTO FINANCIERO Al 21 de Abril

Bonos del Gobierno Central 15.3%

Certificados y Depsitos a Plazo 6.4%

Certificados del BCRP 0.1% Bonos de Arrendamiento Financiero 0.3% Acciones y Valores Rep. sobre Acc. Emp.No Financieras Locales 20.8% Acciones y Valores Rep. sobre Acc. Emp. Financieras Locales 5.8% Bonos de Empresas no Financieras 6.1% Bonos de Titulizacin 3.8%

Otros Extranjero 20.2%

Otros locales 10.5%

Bonos de Gobiernos del Exterior 1.7%

Fondos Mutuos del Exterior 8.6%

Fuente: SBS

Seguimiento de Aportes Uno de los beneficios adicionales de que un trabajador se encuentre afiliado a una AFP es que esta le da un seguimiento permanente a los montos que va aportando. Por ejemplo, en el caso del SPP, las AFP otorgan un documento estado de cuenta, donde se puede observar el descuento de su remuneracin con fin previsional, caso contrario en el SNP, solo se puede verificar el descuento cuando reciben su boleta de remuneracin por parte de su empleador.

Modalidades de Pensin y decisin de la unidad monetaria6 Las AFP ofrecen distintas modalidades de pensin es decir, la forma en la cual un trabajador decide financiar y administrar su pensin de jubilacin a diferencia del SNP que solo existe una nica modalidad de pensin.

Asociacin de AFP. Modalidades de Pensin

15

La Renta Vitalicia Familiar, en nuevos soles o dlares: bajo esta modalidad, el afiliado tiene la posibilidad de contratar una compaa de seguros (la AFP le entrega todo el fondo acumulado a la Compaa de Seguros) para que esta realice el pago de la pensin mensual de jubilacin en soles (constantes) o en dlares (nominales) hasta el fallecimiento del afiliado, y el pago de pensiones de sobrevivencia a favor de los beneficiarios. Retiro Programado en nuevos soles: bajo esta modalidad, el afiliado mantendr la propiedad de la CIC y recibir una pensin mensual en soles que se recalcula cada ao respecto al saldo de la cuenta incluyendo el rendimiento obtenido y tambin de acuerdo a la expectativa de vida del afiliado. Aqu el afiliado no tiene eleccin de unidad monetaria, puesto que el pago se realiza en soles. Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida, en nuevos soles o dlares: bajo esta modalidad el afiliado recibe durante una etapa temporal una pensin de su respectiva AFP, luego recibe una pensin fija mensual vitalicia de la compaa de seguros que se haya contratado. As, se traspasa un porcentaje de dinero de la cuenta personal del afiliado para financiar la pensin vitalicia futura. MEDIDAS PARA FORTALECER EL SPP Resolver los problemas de cobertura, aumentando el nmero de afiliados al SPP (actualmente 4710,123 7 afiliados) dado que los costos fijos del sistema se distribuiran entre los nuevos aportantes, esto llevaran a una reduccin de las comisiones para los futuros afiliados. Aumentar el nmero de aportantes permite disminuir la extensin de vida laboral de las personas puesto que tambin contribuye con la reduccin de la informalidad. Cuando no hay pensin, hay pobreza.8

Establecer una mayor flexibilidad para la empleabilidad de instrumentos derivados que permitan realizar coberturas de riesgo a las AFP sobre las inversiones ms voltiles y as disminuir el riesgo ante una posible reduccin de fondos de los aportantes. Actualmente, no existe instrumentos derivados sobre tasas de inters que permitan disminuir la exposicin de riesgo ante flujos de tasas de inters variable, por ejemplo, con tasas de inters bajas facilitara la emisin de instrumentos de deuda y as una mayor participacin de las AFP en el mercado.

7 8

SBS. Boletines estadstica a marzo del 2011 Eduardo Morn. Resolviendo el problema de cobertura en el Per

16

Incentivar mayor competencia y disminuir la concentracin de mercado (hoy en da existen 4 AFP con mayor participacin). Las administradoras de fondos se beneficiaran por medio de una unificacin en la recaudacin de comisiones en una sola entidad que centralice todos los cobros, reduciendo de esta manera los costos del sistema9. Adems, una forma eficiente de diferenciarse de otras AFP es establecer adecuadas polticas de publicidad y transparencia por parte de las empresas para que los afiliados puedan observar los indicadores relevantes hacia la toma de decisiones en el futuro.

Flexibilidad de inversiones en el exterior. Alcanzar un lmite de 50% de inversiones en el extranjero sera beneficioso para los aportantes puesto que sus fondos podran ser invertidos en mercados ms ambiciosos y con estabilidad jurdica, como en el Brasil. Adems, se benefician por la diversificacin de los portafolios y exposicin a variaciones favorables del tipo de cambio.

Establecer licitaciones esencialmente para dos servicios: los llamados servicios de operacin bsica, es decir, licitar los servicios de recaudacin, actualizacin y clculo de cuentas y pago de pensiones; y tambin, los servicios de gestin de fondos10. Por medio de esta divisin es posible aprovechar las economas de escala que generan los productos.

Propuesta Pensin 65 En primer lugar, esta propuesta no es factible por motivos fiscales y por medios de financiamiento. De acuerdo con el Plan de Gobierno de Ollanta Humala 2011-2016, Pensin 65 busca retribuir 250 nuevos soles mensuales para todos aquellos que se encuentren dentro de la edad lmite sin tomar en consideracin que hayan aportado o no alguna vez a un sistema de pensiones, esta propuesta lo que ocasionara sera desincentivar la formalidad puesto que aquellos trabajadores que an no aportan al SPP no lo seguirn haciendo por una sencilla razn: estos tendran asegurados una renta bsica mensual de 250 nuevos soles para su canasta de consumo, esto sin duda sera un retroceso para la formalizacin y desarrollo del empleo en el pas, inclusive es un gran desincentivo al ahorro. Adems, los recursos fiscales que hay en el Estado tienen que ser lo suficientemente sostenibles en el tiempo para poder financiar dicha propuesta, esto sin tomar en cuenta otras
9

CIES. Anlisis del SPP desde un enfoque de costos Hundidos Endgenos SBS. Mecanismos para incentivar la competencia en los Sistemas de Pensiones basados en Capitalizacin Individual
10

17

propuestas que requieren un mayor presupuesto pblico, los cuales generaran insostenibilidad para futuras pensiones. Especficamente, el plan Humala busca que todos los trabajadores activos tanto asalariados como independientes aporten al SNP mientras que la afiliacin a las AFP ser voluntaria 11. Esta propuesta no soluciona los problemas de cobertura del SPP por el contrario, contribuye a que menos personas trabajen bajo una eficiente formalidad y menos an contribuyan con el mercado de capitales que es fundamental para el desarrollo del pas. Tomando como referencia el caso argentino, los aportantes al SPP vieron afectadas sus rentabilidades y por ello, tuvieron desincentivos a seguir aportando para una pensin de jubilacin. En realidad, lo que genera la propuesta es que en una primera etapa muchas personas dejarn de aportar a las AFP, y al tener este sistema una reduccin en el nmero de aportantes, estas empresas en el corto plazo tendern a subir sus comisiones para seguir operando en el mercado, mientras que en una segunda etapa, la empresa menos eficiente terminar saliendo del mercado. Cabe sealar, que en el caso peruano, la administracin pblica en la historia no ha sido eficiente en distribuir adecuadamente los recursos, por ello, es un riesgo que todos los fondos de pensiones de los peruanos se encuentren en una sola institucin puesto que ello incrementara la posibilidad de que esos fondos sean utilizados para otros propsitos; ello, tambin atenta con el rgimen de intangibilidad de los fondos de pensiones, donde el Estado no puede apropiarse de esos recursos porque son privados. Esta propuesta atentara con el desarrollo econmico del pas, puesto el SPP es de gran importancia para el desarrollo del mercado de capital, la infraestructura y el financiamiento de proyectos rentables. Las administradoras de fondos permiten mejorar la calidad de vida de los futuros jubilados porque al obtener mayores rentabilidades prometen una mayor pensin por jubilacin lo cual mejora el bienestar social, adems estos inversionistas institucionales son entes econmicos que generan estabilidad financiera y crecimiento econmico.

11

Plan de Gobierno Gana Per 2011-2016

18

ANEXOS GRFICO 1

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP al 31 de marzo de 2011

GRFICO 2

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP al 31 de marzo de 2011

19

BIBLIOGRAFA Morn, Eduardo y Carranza 2003 Diez Aos del Sistema Privado de Pensiones: Avances, Retos y Reformas Diciembre 2003.Universidad del Pacfico 2004 Teora de Mercados Oligoplicos y Economas de Escala: Lecciones para el caso de las AFP. 2004. Universidad del Pacfico.

Fernndez Baca, Jorge 2010 Microeconoma: Teora y aplicaciones. Tomo II. Pg. 197-200. Lima. Centro de Investigacin de la Universidad del Pacfico.

Superintendencia de Bancas y seguros 2011 Rentabilidad Nominal Anualizada. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.sbs.gob.pe/0/home.aspx

GERENS S.A. 2004 Estructura tarifaria de la industria de AFP. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.gerens.cl/pdf/Informe_AFP-AG_251004.pdf Biblioteca del Congreso Nacional de Chile 2007 Fondos de pensiones. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.bcn.cl/guias/fondos-de-pensiones AFP INTEGRA 2011 Productos y Servicios. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.integra.com.pe/wps/wcm/connect/websiteintegra/es/prodserv/servafil/ Cuadro Comparativo entre el SPP y el SNP. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en:http://www.integra.com.pe/wps/wcm/connect/bb18df804f69884984d4cf61f6ae4e94/cuadrocomp arativo.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=bb18df804f69884984d4cf61f6ae4e94 AFP HORIZONTE 2011 Informacin General. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.afphorizonte.com.pe/Home.aspx AFP CAPITAL 2011 Perfil de Riesgo. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.afpcapitalcomunicaciones.cl/simuladores/perfil-inversion-capital.html

20

Asociacin de AFP 2011 Diferencias entre el SPP y SNP. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: www.asociacionafp.com.pe Modalidades de Pensin. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: www.asociacionafp.com.pe

SBS 2011

Caractersticas del SPP. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: www.sbs.gob.pe Boletines estadsticas a marzo del 2011. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: www.sbs.gob.pe

2006

Mecanismos para incentivar la competencia en los Sistemas de pensiones basados en Capitalizacin Individual. Lima.

Morn, Eduardo 2008 Resolviendo el problema de cobertura en el Per. Lima. Universidad del Pacfico.

CIES 2003

Anlisis del SPP desde un enfoque de costos Hundidos Endgenos

Plan de Gobierno Gana Per 2011-2016. Fecha de consulta: 03/05/11. Disponible en: http://www.partidonacionalistaperuano.net/propuestas/plan-de-gobierno-gana-peru-20112016.html

21