thique lundi21 novembre 2011

Des pistes pour repenser la crise de la dette en Europe

PierrePierre-Alexandre Sallier Angela Merkel et Nicolas Sarkozy. (AFP)

Aux frontires de la philosophie, des conomistes offrent un autre regard sur les vnements actuels. LObservatoire de la Finance les a runis Genve il y a dix jours

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Que pense Nicole Oresme de la crise? Infographie. Infographie LOccident intoxiqu par ses emprunts

Ces conversations sous les frondaisons automnales du bord du Lman ressemblent une pause. Un exercice de rflexion face au tumulte des dcisions prises depuis un mois, pour contrler une crise de la dette menaant de tout emporter. Nouveau fonds de sauvetage europen, le 27 octobre. Projet avort de rfrendum en Grce trois jours plus tard, histoire de rappeler quel point les peuples peuvent pitiner les plans chafauds par Berlin ou Paris. Chute du gouvernement Berlusconi le 12 novembre. Organises Genve pour la dixime anne conscutive sous la bannire thique, finance et responsabilit, des rencontres aux frontires de lconomie et de la philosophie permettent de prendre du recul. Ouverte aux banquiers comme aux enseignants, la manifestation tente de donner un sens la crise.

Rupture du lien de confiance Les Etats-Unis et lEurope se sont intoxiqus de dettes: sur les dix dernires annes il a fallu en moyenne 3,70 dollars demprunts public ou priv pour produire chaque dollar de richesse, souligne le professeur Paul Dembinski, animateur de lObservatoire de la Finance, cercle de rflexion lorigine de ces rencontres*. Mais pourquoi les crises sont-elles toujours lies la dette? Pour avoir une grande crise, il faut que le monde soit au pralable suffisamment en confiance pour ne plus simplement investir en fonds propres, mais prter tout va en se sentant en scurit, rpond lauteur et ancien haut fonctionnaire franais Pierre de Lauzun. Et selon ce responsable de la Fdration bancaire franaise qui sexprime sur ces sujets en son nom propre , il ny a pire rupture du lien de confiance que le fait de voir soudain le prt un Etat europen devenir risqu. Un anathme jet la face de quatre dcennies de thorie financire. Le concept na rien dabstrait. Bien loin de se limiter aux spculateurs, il fait trembler tous les recoins de la plante conomique. Les caisses de retraite du fonds du Midwest ont ainsi en conscience arrt de souscrire des emprunts italiens. Il faut des affiches promettant 6,5% par an sur tous les murs du mtro de Lisbonne pour attirer les souscripteurs particuliers. Autre exemple de propos glan, la semaine dernire, lors de Global Grain, un rassemblement de ngociants craliers. Je nai aucune ide de ce qui va se passer en France ou en Grce, tout ce que je sais cest que cette crise va durer plus que prvu car la confiance a disparu, lance alors le responsable dAgResource, bureau de recherche agricole de Chicago, apparemment mille lieues du dbat sur le surendettement public en Europe. Dautres thses sentrechoquent, revenant aux sources du chaos actuel. Exemple avec Bernard Cherlonneix, conomiste de banque enseignant Sciences Po ainsi qu lUniversit Paris VII. Selon lui, le surendettement des Etats est aussi la consquence de la rglementation bancaire dcide par les Etats eux-mmes. Les travers des rglementations bancaires A ses yeux, aprs la fin de la convertibilit en or de la monnaie de rfrence le dollar en 1971, il a fallu donner un coup de pouce aux politiques montaristes censes permettre aux banques centrales de contrler la quantit de monnaie dans lconomie. Des dits sont placards la fin des

annes 1980: des ratios de solvabilit bancaire, dont la dernire mouture entrera en vigueur en 2013, sous le nom de normes de Ble III. Plus que des garde-fous, Bernard Cherlonneix voit dans ces rgles une mcanique intermdiaire destine rguler la production de monnaie scripturale des banques; en imposant que les crdits accords ne dpassent pas un multiple donn de leurs fonds propres. On pouvait penser que le tour tait jou, souffle ce responsable de lEurosystme, qui parle lui aussi en son seul nom. Pourtant, les pondrations des risques introduites dans ce mcanisme ont donn naissance des distorsions dans lattribution de prts favorables aux Etats. Il y a vingt ans, les rgulateurs ont par exemple dcid quun prt un Etat de lOCDE ne ncessiterait dtre compens par aucun fonds propre, linverse dun prt une entreprise. Plus dun rgulateur doit rougir davoir contribu la fabrication dun risque souverain plus tout fait aussi proche de zro aujourdhui, note Bernard Cherlonneix. Ces rgles, censes servir la matrise globale du crdit, ont, au contraire, favoris labus de pouvoir montaire rgalien. Faire fondre ces montagnes de dette publique savrera douloureux. Il ne faut pas se faire dillusions, cela se fera sur le dos de quelquun: entreprises, contribuables ou cranciers, souligne Pierre de Lauzun, ancien secrtaire gnral du Club de Paris. Solutions douloureuses Reste choisir qui. Rembourser ses dettes, quitte imposer une austrit crasant la population et saliner llectorat? Lalternative reste un ajustement par la dflation, coups de baisse de salaires et des prix. Historiquement une telle sortie de crise a toujours entran des consquences terribles, carte lconomiste. Autre tentation, ne pas rembourser. Ou plutt diffrer le paiement, ce qui revient in fine raboter ce que lon doit; de moiti, dans le cas de la Grce. Un autre choix serait de montiser la dette en exigeant limpression de billets en pagaille pour la rembourser, ce que fait la Rserve fdrale amricaine. Recourant cette mthode avec parcimonie, la Banque centrale europenne sest jusque-l refus bec et ongles aux pressions grandissantes pour quelle ouvre les robinets, sans limites. Ces deux issues rglent le problme au dtriment des cranciers ce qui achve de rompre le lien de confiance, pointe Pierre de Lauzun.

Politiquement, la solution semble idoine: qui smouvra de lser les banques? Ce choix conduit cependant tout autant rembourser partiellement ou en monnaie de singe les pargnants italiens ou portugais. Un casse-tte qui explique la voie troite sur laquelle tentent de saccorder les responsables europens: panacher les solutions. Un choix complexe, sans clat. Et qui pourrait tre rapidement mis terre par les lecteurs. * Au terme de ces rencontres, le Prix Robin Cosgrove rcompensant les meilleurs travaux sur lEthique en finance a t remis. La premire place est revenue Jakub Kuriata, analyste polonais de BNP Paribas. Egalement rcompens Nicolas Meyer, le responsable de lorganisme de finance solidaire argentin Nuestras Huellas.