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AKTUELLE INFORMATIONEN AUS DEM KAPITALMARKT.

AUSGABE JANUAR 2012

DREI SZENARIEN FR 2012 UND DARBER HINAUS.


Die Verschuldungsprobleme vieler Staaten haben sich in den letzten Monaten dramatisch verschrft und sorgen nun auch in der Realwirtschaft fr Unsicherheit. Das Vertrauen in die wirtschaftliche Entwicklung hat dadurch schwer gelitten. Die Staatsschuldenkrise fhrt zu Sparzwngen und Steuererhhungen und bewirkt ber den entsprechenden Nachfragerckgang rezessive Entwicklungen, vor allem in den am schlimmsten betroffenen Lndern Sdeuropas. Besonders bedrohlich: Die berschuldung einiger europischer Staaten gefhrdet Teile des westlichen Bankensystems. Dies hat bereits eine sprbare Zurckhaltung bei der Kreditvergabe, insbesondere in Europa, zur Folge.
Das Rettungspaket fr Griechenland sieht vor, dass zumindest private Glubiger an den Lasten beteiligt werden. Da sich, wie auch in anderen sdeuropischen Lndern, die Zahlen permanent verschlechtern, braucht das Land jedoch einen noch greren Schuldenerlass beziehungsweise neue Finanzspritzen. Inzwischen ist Italien zum Epizentrum der Krise geworden. Hohe Altschulden und das Aufschieben von Reformen unter der gide Berlusconis haben zu einem Anstieg der Zinsen auf untragbare 7,5 Prozent gefhrt, denn mit seiner kurzfristigen Schuldenstruktur ist das Land fr hhere Zinsen besonders anfllig. Allenfalls die EZB, als einzige handlungsfhige europische Institution, knnte mit massiven Anleihenkufen, eventuell zusammen mit dem IWF, fr eine Beruhigung sorgen. An der Haltung der europischen Zentralbank und vor allem an der italienischen Wirtschaftsund Fiskalpolitik wird sich die Zukunft des Euros entscheiden. Gelingt es dem Land nicht, seine Finanzen innerhalb des Euroraumes in den Griff zu bekommen, Aus Sicht der Wirtschaftskraft stehen die USA besser da als die sdeuropischen Staaten, doch auch sie kommen mit der Sanierung ihres hochdezitren Haushalts nicht vorwrts, wie sich an den jngst gescheiterten Verhandlungen wird sich die Whrungsunion ausen, was mit ungeheuren Schden fr die Kapitalanleger und die deutsche Exportindustrie einhergehen wrde. Solange die Politik die Weichen nicht in Richtung von mehr Wettbewerbsfhigkeit und Schuldenentlastung stellt, bleiben die sdeuropischen Lnder in einer Negativspirale gefangen und treiben dem Staatsbankrott entgegen. Die Bonittssorgen haben, gemessen an den Zinsaufschlgen, inzwischen schon Belgien und Frankreich erreicht. Die OECD erwartet fr Deutschland in 2012 eine besonders harte Bremsung des Wachstums, doch die Binnennachfrage, etwa beim Wohnungsbau, sttzt noch. Auch hhere Lhne helfen, die von Exporteinbuen herrhrende Schwche teilweise zu kompensieren. ber einen Schuldenabbau zeigt. Die wichtige Konsumnachfrage hat sich dank abnehmender Sparquote wieder etwas gebessert, bleibt aber wegen der hohen Privatverschuldung ohne Dynamik. Am Husermarkt herrscht eine anhaltende Stagnation, eine Rezession scheint jedoch aufgeschoben. Nach dem starken Einbruch infolge des Erdbebens im Mrz dieses Jahres erholte sich Japan rasch. Inzwischen sprt aber auch dieses Exportland die verlangsamte Weltkonjunktur und ist dabei, erneut in eine Stagnation zu geraten. Die Schwellenlnder, welche bis vor kurzem noch eine zu hohe Ination und spekulative Kapitalzusse bekmpft haben, beginnen, angefhrt von Brasilien und China, den Bremskurs zu lockern. Kostensteigerungen belasten die Unternehmensertrge in diesen Lokomotiven der Weltkonjunktur, an denen gerade Deutschland durch seinen Export hngt. Langsameres Wachstum in den Schwellenlndern und die Verschuldungskrise in Europa dmpfen die Weltwirtschaft. Zu diesen Negativfaktoren

kommen die instabilen Verhltnisse in Nahost und Nordafrika hinzu, welche den lpreis (Brent) klar ber 100 Dollar halten und damit Kaufkraft abschpfen. Auch die gestiegenen Lebensmittelpreise schdigen die Wirtschaft, gerade in den Schwellenlndern, und sind zudem eine Quelle fr politische Unruhen. Wie sollen sich Anleger vor dem Hintergrund dieser unerfreulichen Rahmenbedingungen verhalten? Drei Hauptszenarien, auf die es sich vorzubereiten gilt, erscheinen plausibel: Die Krise kann durch Sparen und eine wachstumsfrdernde Politik bewltigt werden. Regierungen und Zentralbanken bemhen sich um dieses Szenario, haben aber mit den dafr notwendigen Manahmen noch nicht ernsthaft begonnen. Die Bereinigung der Krise wird selbst bei einer besseren Politik viele Jahre in Anspruch nehmen und schmerzhafte Einschrnkungen mit sich bringen. Solange die Brger, auch in ihrer Rolle als Anleger, an diese Entwicklung glauben und die Politik nicht den Rest an Vertrauen, das ihr vor allem in den USA noch entgegengebracht wird, verspielt, kann dieses Szenario gelingen. Sich darauf zu verlassen wre jedoch naiv. Bankrotte von Staaten und Banken fhren an den Rand des Systemkollapses. Wenn die Problemlnder, die wegen der Zugehrigkeit zum Euroraum auf absehbare Zeit kaum wieder wettbewerbsfhig werden knnen, immer weitere Wohlstandsverluste erleiden, werden sie den Euroraum verlassen. Das wrde das Finanzsystem, vor allem in Europa, extrem belasten. Neben Zentralbanken drften Banken, ihre Kunden und Vorsorgeinstitutionen, wie beispielsweise

Pensionskassen oder Versicherungsgesellschaften, massive Verluste erleiden. In manchen Staaten knnten chaotische Verhltnisse eintreten und unser Exportwunder wre beendet. Galoppierende Ination. Europische Institutionen wie der EFSF, spter der europische Stabilisierungsmechanismus (ESM), der Internationale Whrungsfonds und vor allem die Zentralbanken fhren Mechanismen ein, durch die der Kollaps von berschuldeten Staaten und der Bankrott von systemrelevanten Banken durch weitere Kreditgewhrung vermieden beziehungsweise aufgeschoben wird. Auf lange Sicht kann es deshalb zu einer durch Vertrauensverlust induzierten Geldentwertung kommen. Bei Sachwerten wie Gold und Immobilien wre dann mit einer massiven Besteuerung zu rechnen. Fr alle diese Szenarien empehlt sich eine vorsichtige Anlagestrategie, die Extremszenarien konsequent einkalkuliert. Eine allgemeingltige ideale Vorgehensweise kann es jedoch nicht geben, weil es keine sicheren Anlagehfen mehr gibt. Manche Staatsanleihen sind heute letztlich riskanter als klassische Risikoanlagen wie Aktien, Immobilien und andere Sachwerte. DIVERSIFIKATION IST EIN MUSS Eine hohe Liquiditt in guten Whrungen wie zum Beispiel aus Skandinavien und Asien sowie Anleihen von sehr guten Schuldnern schtzen im Fall einer deationren Entwicklung. Fremdwhrungsanlagen dienen nicht mehr dazu, hhere Zinsertrge zu erzielen und Whrungschancen zu nutzen, sondern sind existenzielle Bausteine zur Risikostreuung und realen Vermgenssicherung, gerade fr konservative Anleger.

Gold und andere Edelmetalle sowie die Aktien von Produzenten dieser Rohstoffe mssen hher gewichtet werden als in normalen Zeiten. Diese empfehlen sich vor allem in einem inationren Szenario, ebenso wie Immobilien und Substanzaktien. Rohstoffanlagen, die stark von der Weltkonjunktur abhngig sind, bergen dagegen hhere Risiken. Bei Anleihen sollten inationsgeschtzte und in Aktien wandelbare Schuldverschreibungen trotz ihrer geringeren nominalen Rendite bevorzugt werden. Die Qualitt der einzelnen Vermgensbestandteile muss fr den Krisenfall berdurchschnittlich gut sein. Bei Aktien heit das, mehr als sonst auf gute Bilanzen, hohe Rentabilitt, starke Marktpositionen und eine geringe Konjunkturabhngigkeit zu achten. Bei Immobilien sind die Lage und Gebudequalitt noch wichtiger als bereits ohnehin. Leider hat Qualitt auch bei Anlagen ihren Preis. Damit nicht durch einen berteuerten Kauf Risiken eingegangen werden, muss selektiv und sorgfltig vorgegangen werden. Die ausgeprgte Unterbewertung von Rohstoff- und Immobilienaktien gegenber Rohstoffen und Immobilien selbst ist eine Gelegenheit, diese favorisierten Anlageklassen an der Brse gewissermaen mit Rabatt zu erwerben. Nach den Kurseinbuen an den Kapitalmrkten ist die Anlegerstimmung pessimistisch und schafft deshalb fr den Fall einer Beruhigung der Lage oder gar guter Nachrichten eine Basis fr starke Kurserholungen. Der vorsichtige Anleger wird daran nicht vollstndig partizipieren knnen. Dieser Preis fr eine krisenfestere Vermgenspositionierung muss akzeptiert werden. Helmut Kurz

WIRD 2012 EIN AKTIENJAHR?


Die nachlassende weltweite Konjunkturdynamik und die nach wie vor ungelste Euro-Schuldenkrise fhrten in der zweiten Jahreshlfte 2011 zu starken Schwankungen an den Aktienmrkten. Dabei war die Stimmung stets schlechter als die Lage, denn die realwirtschaftlichen Fundamentaldaten zeigten zwar eine lang erwartete Konjunkturabschwchung an, jedoch sind wir noch weit von einem konjunkturellen Absturz wie nach der Lehman-Pleite in 2008 entfernt.
Nach einem eher verhaltenen Start in das Jahr 2012, der durchaus leicht negative Wachstumsraten nach sich ziehen knnte, drfte sich die Lage bis zur Jahresmitte 2012 normalisieren. Die steigende Kaufkraft in vielen Lndern und eine weiterhin expansive Liquidittsversorgung, verbunden mit einer sukzessiven Bewltigung der EU-Schuldenkrise, sollten in 2012 fr eine Untersttzung an den internationalen Aktienmrkten sorgen. Insbesondere in der ersten Jahreshlfte werden jedoch die starken Schwankungen anhalten. Eine konsequente Risikostreuung, sowohl auf Einzeltitelebene als auch ber Lndermrkte hinweg, stellt nach wie vor die Bedingung fr den Anlageerfolg dar. Weitreichende politische Entscheidungen auf Europaebene und die strkere Einbindung der Europischen Zentralbank in der Krisenbekmpfung (Stichwort Staatsanleihenkufe) sind allerdings Voraussetzungen fr eine Beruhigung an den Kapitalmrkten. Inwieweit insbesondere historisch beFr die Entwicklung der Renditen an den Anleihenmrkten bedeutet dies ebenfalls eine groe Unsicherheit. Die mittel- bis langfristigen Renditen wrden mit hheren Inationsraten ebengrndete, weit verbreitete ngste vor einer Ination in Deutschland berechtigt sind, kann niemand abschlieend beurteilen. Das japanische und USamerikanische Beispiel zeigt jedoch, dass das Anwerfen der ZentralbankNotenpressen nicht automatisch zu hheren Inationsraten fhrt. Im Gegenteil, Japan kmpft seit 20 Jahren gegen eine Deation, dem noch gefrchteteren Gegenpart der Ination. Solange die Produktionskapazitten weit unterhalb einer Vollauslastung liegen und sich die Arbeitsmrkte nicht in einer Knappheitsphase benden, werden diese Geldmengen nicht in den Konsum gelangen und eine Geldentwertung frdern. Einzig die fortwhrende Verteuerung von Rohstoffen und Energie fhrt zu relativ stetigem Inationsdruck. falls steigen, bei einem Fortdauern der Schuldenkrise allerdings auf niedrigem Niveau verharren. Deutsche Bundesanleihen werden dann weiter als sichere Anlagehfen gesucht. Bei einer inzwischen teilweisen Negativverzinsung ist dies langfristig nicht zielfhrend. Die Beimischung von soliden Unternehmensanleihen, breit gestreuten Hochzinsportfolios (High-Yield-Sektor) mittels Investmentfonds und gegebenenfalls diverser Whrungsengagements, kann helfen, ausreichende Renditen zu erzielen. Eine Beimischung von inationsindexierten Anleihen, die sowohl in der jhrlichen Zinszahlung als auch im Rckzahlungsbetrag einen Ausgleich in Hhe der sich in der Zukunft einstellenden Inationsrate bieten, kann durchaus bis zu 10 Prozent eines Anleihenportfolios Sinn machen. Sowohl fr die Aktien- als auch Anleihenmrkte gilt aber fr 2012 (und die folgenden Jahre): Sicherheit geht vor Rendite und an Aktien als Sachwerten geht aus Bewertungs- und Ertragssicht kaum ein Weg vorbei. Michael Beck

JHRLICHE INFLATIONSRATE SEIT 1992 IN DEUTSCHLAND


% 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 0,4 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e
Quelle: bloomberg

4,2

3,3

3,1 2,5 2,0 1,5 1,5 1,1 2,1 1,6 1,2 1,0 2,4 2,0 1,7 1,4 1,4 1,1 0,9

2,3

GOLD GLNZENDE ANLAGECHANCE ODER VERLUSTE VORPROGRAMMIERT?


In den vergangenen Monaten, in denen wir einerseits mit Anlegern den Begriff der sicheren Geldanlage neu definieren mussten und andererseits den wichtigen Unterschied zwischen Kapitalerhalt und Werterhalt herausgearbeitet haben, war ein Thema omniprsent: Gold.
Keine andere Anlageklasse wird aktuell so kontrr bei den Anlegern diskutiert wie das Metall, das als sicherer Hafen, Krisenmetall und Inationsschutz gilt. Im Folgenden stellen wir die wesentlichen Argumente fr und gegen eine Goldinvestition dar. Anschlieend ziehen wir ein kurzes Fazit. Chancen: Gold kann nicht von Zentralbanken vermehrt werden und schtzt vor Kaufkraftverlusten. Beispiel: Wie vor 30 Jahren, so kann man auch heute fr 2 Kilogramm Gold ein Auto der oberen Mittelklasse kaufen. Gold dient als Stabilisator in der Vermgensstruktur, da der Preis steigt, wenn Krisen sich herausbilden oder verschrfen. Beispiele: Ausbruch der Griechenland-Krise, Streit um Schuldenobergrenze und folgender Verlust des AAA-Ratings in den USA. Gold wird seit mehreren Monaten wieder verstrkt von Zentralbanken, vor allem aus dem asiatischen Bereich, gekauft. Der Goldpreis ist rational betrachtet durch die stark steigenden Explorationskosten wie Energie und Arbeit nach unten abgesichert. In 2013 betrgt der Break-Even-Preis, bei dem es sich fr die Bergbauunternehmen lohnt Gold abzubauen, zirka 1.400 USD je Unze. Risiken: Hhere Marktzinsen lassen zinsloses Gold unattraktiver gegenber anderen Anlageklassen werden. Die bekannteste Form der Goldinvestition ist der Kauf von Barren oder Mnzen am Bankschalter. Der Anleger sollte wissen, dass sowohl beim Ankauf als auch beim Verkauf bis zu 3 Prozent Provision anfallen. Dazu kommen die ber den Anlagezeitraum entstehenden Verwahrkosten. Kursgewinne, die ein Anleger durch den physischen Kauf von Gold erzielt, sind nach Ablauf eines Jahres gem 23 EStG steuerfrei. Wer vor Ablauf dieser Frist verkauft, der versteuert den Gewinn mit dem persnlichen Steuersatz. Als Alternative zum Kauf am BankFr dynamischere Anleger bieten auch Goldminenaktien eine interessante Mglichkeit, von einem weiteren Steigen des Goldpreises zu protieren. Aktien von Unternehmen, wie zum Beispiel Barrick-Gold, haben sich zwar in den vergangenen Monaten auch positiv entwickelt, allerdings sind die Kurse dieser Aktien gegenber dem Goldpreis stark zurckgeblieben. Mit einer Erholung am Aktienmarkt knnte sich diese Lcke zuknftig schlieen. Andreas Rapp Es bleibt festzuhalten, dass sich jeder Anleger zusammen mit seinem Berater zunchst darber Gedanken machen sollte, ob er die Risiken, die mit einer Investition in Gold verbunden sind, unter Bercksichtigung seiner persnlichen Ziele eingehen kann und will. In einem zweiten Schritt kann dann ein prozentualer Anteil vom Gesamtvermgen oder liquiden Vermgen fr eine Goldinvestition deniert werden, bevor abschlieend die diversen Mglichkeiten der konkreten Umsetzung unter Kosten-, Steuer-, Timing- und Aufbewahrungsaspekten gegeneinander abgewogen werden sollten. Der Goldpreisanstieg ist stark von Spekulanten getrieben und wird auch zuknftig extrem schwankungsintensiv bleiben. Eine Investition in Gold ist verbunden mit einem US-Dollar-Whrungsrisiko. Der An- und Verkauf sowie die Lagerung von physischem Gold fhren zu Folgekosten. Beispiel: Schliefachgebhren und Geld-Brief-Spannen. schalter gibt es sogenannte Gold-ETCs (exchange traded commodities) oder Gold-Inhaberschuldverschreibungen. Das bekannteste Wertpapier dieser Gattung ist Xetra-Gold mit der Wertpapierkennnummer A0S9GB. Dabei handelt es sich um ein brsengehandeltes Wertpapier, das den Goldpreis in Euro pro Gramm abbildet. Das von den Investoren gefrchtete Emittentenrisiko dieser Wertpapiere wird durch physische Hinterlegung von Gold und einen Auslieferungsanspruch minimiert. Bei Goldinvestitionen von mehreren Kilogramm kann es aus Kostengrnden, je nach Stckelungswunsch, sogar sinnvoll sein, eine Auslieferung ber den Kauf von Xetra-Gold anzustreben. Aktuell hat 1 Kilogramm Gold einen Wert von zirka 41.000 Euro. Nach aktueller Auffassung des Bundesministeriums fr Finanzen ist die Realisierung eines Gewinns durch Verkauf oder Auslieferung dieser Gold-ETCs/Gold-Inhaberschuldverschreibungen ein abgeltungssteuerpichtiger Vorgang. Erst mit der physischen Lieferung beginnt dann die Jahresfrist gem 23 EStG.

GEWERBLICHE IMMOBILIENMRKTE UND DIE EUROKRISE.


Sparpakete, Europischer Finanzstabilisierungsmechanismus, Banken-Stresstest, Rating-Herabstufungen die Eurokrise dominiert die Schlagzeilen. Den westeuropischen Immobilienmrkten drohen sowohl von der Vermietungsseite als auch vom Kapitalmarkt negative Konsequenzen. Durch die aktuelle Unsicherheit agieren die Unternehmen bei der Anmietung neuer Flchen deutlich zurckhaltender. Dieser Nachfragerckgang wird zu einem Rckgang des Mietniveaus fhren. Des Weiteren werden die an den Kapitalmrkten gestiegenen Risikoprmien fr Staaten und private Kreditnehmer auch zu Druck auf die Bewertungsrenditen von Immobilien fhren. Doch in welchem Mae wird die Krise auf die gewerblichen Immobilienmrkte durchschlagen?
Die Abbildung zeigt den Zusammenhang zwischen Arbeitslosigkeit und dem Mietniveau von Broimmobilien in Europa. Whrend der negative Zusammenhang klar erkennbar ist, ist es schwierig, die Auswirkungen einer Vernderung der Arbeitslosigkeit auf die Mietentwicklung zu quantizieren. Die Elastizitt ist in jedem Zyklus verschieden und hngt vom Flchenangebot sowie dem Ausma des Anstiegs in den Vorquartalen ab. Die Immobilienunternehmen haben mit dem Ausbruch der Krise in 2008 ihre Entwicklungsaktivitten schnell und drastisch reduziert. Abgesehen von einzelnen Projekten gab es seitdem keine Entwicklungsaktivitten. Die Zeitspanne zwischen den sich Anfang 2011 allgemein verbessernden Markterwartungen im Immobiliensektor und der sich jetzt abzeichnenden konjunkturellen Eintrbung war zu kurz, als dass im groen Stil neue Projekte begonnen wurden. Deshalb wird das Flchenangebot aus Neuentwicklungen oder Sanierungen sehr gering bleiben. Ebenso sind die Mietniveaus im Vergleich zu frheren Zyklen nur moderat gestiegen und benden sich noch klar unter dem Niveau von 2008. Aus diesen beiden Grnden sowie der im Vergleich zu den Staaten und vielen Privathaushalten guten nanziellen Lage des Unternehmenssektors erwarten wir Die Bewertungsrendite der Immobilien wird letztendlich von Angebot und Nachfrage bestimmt. Viele institutionelle Investoren sind momentan auf der Suche nach Anlagealternativen zu Staatsanleihen mit gut prognostizierbaren laufenden Ertrgen. Neben den Direktanlagen in Immobilien ist dabei insbesondere fr Versicherer der Kauf von immobilienbesicherten Anleihen von Interesse. Dies sollte dazu beitragen, den erwarteten Rckgngen der von Banken neu ausgegebenen Immobilienkredite, infolge ihrer Verpichtungen zur Erhhung der Kernkapitalquoten, entgegenzuwirken. Aus diesen beiden Grnden erwarten wir von Zusammenfassend lsst sich sagen, dass sinkende Mieten und steigende Bewertungsrenditen zu fallenden Immobilienwerten fhren werden, die Effekte im Vergleich zu frheren Marktzyklen jedoch geringer ausfallen sollten. Der Sektor insgesamt drfte von seiner relativen Attraktivitt gegenber anderen Assetklassen protieren, doch wird die Qualitt der einzelnen Immobilien der zentrale Aspekt sein. Patrick Nass fr Objekte, die den heutigen Anforderungen bezglich wirtschaftlicher und kologischer Efzienz entsprechen, nur einen moderaten Rckgang der Mietniveaus.
ZUSAMMENHANG VON ARBEITSLOSIGKEIT UND MIETNIVEAU VON BROIMMOBILIEN
% 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Quelle: bloomberg, CBRE

--- Mietniveau (jhrliche Vernderung) --- Arbeitslosenquote (jhrliche Vernderung)

Investorenseite weiterhin eine hohe Nachfrage nach guten Objekten. Ein vorbergehender moderater Anstieg der Immobilienrenditen ist aufgrund steigender Risikoprmien jedoch wahrscheinlich.

ALTERNATIVE WERTANLAGEN.
Viele Anleger sind seit dem Jahr 2008 verunsichert, denn zuerst war es die Bankenkrise und nun sind es die Lnderrisiken, die den Kapitalanleger nach neuen Anlagealternativen suchen lsst. Allzu neu sind diese Alternativen zwar nicht, jedoch gewhren sie, insbesondere in den letzten Jahren, einen hohen Werterhalt.
Die Rede ist von Anlagen in Sachwerten wie Immobilien, Diamanten, Oldtimer und zeitgenssische Kunst. Bei den Immobilien ist es wichtig, den Unterschied zwischen den Gewerbe- und Wohnimmobilien fr den Investor im Voraus klar herauszuarbeiten. Die Wohnimmobilien haben insbesondere den Vorteil, dass sie, anders als Broimmobilien, konjunkturunabhngiger sind, denn eine Wohnung bentigen die Menschen auch dann, wenn es der Wirtschaft nicht so gut geht. Als Sachwerte bieten sie zudem einen gewissen Inationsschutz, vorausgesetzt, sie liegen in Regionen mit hoher Wohnungsnachfrage und knnen daher von Preissteigerungen protieren. Diamanten sind analog zum Gold sicherlich als harte Whrung wieder in den Mittelpunkt des Interesses gerckt. Entscheidend fr die Auswahl ist das Gewicht, der Schliff, die Reinheit und die Farbe. Zustzlich sollte ein Diamant ein Zertikat eines renommierten Institutes vorweisen knnen, wie zum Beispiel die Expertisen des Hoge Raad voor Diamant in Antwerpen. Dieses Zertikat ist wie ein Pass fr einen eventuellen Wiederverkauf zu betrachten. Ein lupenreiner Halbkarter liegt mit allen entsprechenden Qualittsmerkmalen zurzeit bei rund 4.200 Euro. Beim Oldtimerkauf sollte darauf geachtet werden, dass vorab der Markt und die Geschichte des ausgewhlten Fahrzeugs genauestens analysiert wurden. Hier wird technisches Know-how verlangt, um die Qualitt und die Echtheit eines Wagens prfen zu knnen. Auch der Aufwand fr den Unterhalt eines Oldtimers ist wesentlich hher als bei anderen Alternativanlagen. Hinzu kommen Der meistbeachtete Markt ist aber inzwischen der Kunstmarkt geworden. Insbesondere in Baden-Wrttemberg bendet sich im bundesweiten Vergleich ein hoher Anteil an Kunstsammlern. Zwar ist das Zentrum der Knstler in Deutschland in Berlin anzutreffen, dafr haben die Privatsammler in BadenWrttemberg mit groer Leidenschaft die bedeutendsten privaten Kunstsammlungen aufgebaut und in den letzten Jahren immer neue Museen erffnet. Die bekanntesten sind sicherlich die Sammlungen von Frieda Burda oder Reinhold Wrth, aber auch so exklusive Ausstellungen wie das Schauwerk Sindelngen des Unternehmers Peter Schauer sind sehr beachtenswert. Hier zeigt sich, dass der Kunstmarkt fr Sammler zum Lebenswerk geworden ist. Jedoch ist es nicht fr jeden Anleger mglich, gengend Kunst anzusammeln, um damit ein eigenes Museum zu erffnen. Die 17 privaten Museen in Baden-Wrttemberg zeigen aber eine beeindruckende Vielfalt und stehen denjenigen Investoren, die sich mit dem Aufbau einer Kunstsammlung beschftigen, als Inspiration zur Verfgung. Aller Anfang ist sicherlich schwer und hier sollte sich der Anleger Experten an seine Seite holen. Ob das nun renommierte Huser, wie Fine Art Partners aus Berlin, groe Auktionshuser wie Sothebys und Christies oder renommierte Galeristen sind, die dem Kunstinteressierten zur Seite stehen. Entscheidend ist aber WEITERE INFORMATIONEN BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Brsenplatz 1, 70174 Stuttgart Arnim E. Kogge Mitglied des Direktoriums Telefon 0711/2148-232 Telefax 0711/2148-250 ArnimE.Kogge@privatbank.de Dieser Bericht wurde erstellt vom BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Verantwortlich: Dr. Volker Gerstenmaier, Mario Caroli Redaktion: Michael Beck, Arnim E. Kogge, Helmut Kurz, Patrick Nass, Andreas Rapp Stand: Januar 2012
Die vorliegenden Informationen dienen ausschlielich der allgemeinen Information. Es handelt sich nicht um eine Anlageberatung oder Empfehlung oder eine Finanzanalyse. Fr eine individuelle Anlageempfehlung oder Beratung stehen unsere Berater gerne zur Verfgung. Eventuelle Angaben zur steuerlichen Situation knnen nur allgemeiner Art sein. Abhngig von der individuellen Situation des Steuerpichtigen kann sich eine abweichende steuerliche Beurteilung ergeben. Bei Performancedarstellung handelt es sich um Betrachtungen von frheren Wertentwicklungen. Die Angaben, Vergleiche und Betrachtungen der Vergangenheit sind keine Garantie und kein verlsslicher Indikator fr zuknftige Entwicklungen. Wertentwicklungen oder Renditen einzelner Produkte werden durch diverse Faktoren wie z.B. Markt-, Kurs-, Whrungsschwankungen und Transaktionskosten beeinusst und knnen zu Verlusten oder Gewinnen fhren. Die vorliegenden Informationen basieren auf vertrauenswrdigen Angaben aus verlsslichen Quellen, erheben jedoch keinen Anspruch auf Genauigkeit und Vollstndigkeit hinsichtlich der im Dokument erwhnten Wertpapiere, Mrkte und Entwicklungen. Namentlich gekennzeichnete Artikel geben nicht in jedem Fall die Meinung des Herausgebers wieder. Die Urheberrechte fr die gesamte inhaltliche und graphische Gestaltung liegen beim Herausgeber und drfen gerne, jedoch nur mit schriftlicher Genehmigung, verwendet werden.

noch hohe Kosten fr die Versicherungsprmie. Dafr knnen allerdings durchaus Preissteigerungen erzielt werden, die bei 500 Prozent liegen, wie zum Beispiel fr einen Bentley aus den 50er Jahren.

auch, dass das eigene Auge durch eine intensive Beschftigung mit der Materie geschult wird. Hierzu eignet sich die Art Basel, die als die bedeutendste internationale Kunstmesse gilt. Bei der Suche nach dem richtigen Ansprechpartner stehen wir Ihnen gerne zur Seite und zeigen Ihnen Wege zum Aufbau Ihrer Kunstsammlung. Arnim E. Kogge