Análisis de La Balanza de Pagos

El anlisis de la balanza de pagos, para los que tienen prisa
Ral Morales Castaeda
Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco
Introduccin Para establecer la naturaleza y la magnitud de las transacciones econmicas de los residentes de un pas con los residentes del exterior, as como para apreciar sus implicaciones econmicas generales, son necesarias la utilizacin y la comprensin de las balanzas de pagos. Entender la forma y el carcter de los registros que se realizan en esas balanzas es necesario, por otra parte, para hacer un uso adecuado de la informacin estadstica contenida en ellas. Esto hace conveniente la comprensin de la estructura de las mismas y del significado de sus componentes. El presente es una sntesis de un trabajo ms amplio que examina los aspectos contables y estadsticos bsicos de las balanzas de pagos, tal y como han sido compiladas y presentadas por el Banco de Mxico en aos recientes. Proporciona, de esa manera, los elementos fundamentales para interpretar el estado global de las relaciones econmicas del pas con el exterior. El examen conceptual de la balanza de pagos es usualmente el punto de partida para el estudio de lo que se incluye en el campo de anlisis de los aspectos monetarios del comercio exterior; es decir, el examen del mercado de divisas, de diversos enfoques en el anlisis de la devaluacin y el estudio de los sistemas cambiarios y sus implicaciones para las polticas macroeconmicas. En las recin pasadas dcadas, este campo ha evolucionado hacia la elaboracin de una variedad de modelos dentro de lo que genricamente se llama macroeconoma de una economa abierta. El estudio de esos temas puede emprenderse a partir de una serie de manuales cuyo propsito es, precisamente, el de analizarlos.1 Este texto, sin embargo, slo tiene como objetivo examinar dicho punto de partida, la balanza de pagos conceptual y estadstica, tal y como se le elabora y presenta en Mxico. Incluso ciertos aspectos contables y analticos de la balanza de pagos, en su relacin con las cuentas nacionales de produccin e ingreso y las del sector monetario-financiero, de una importancia y riqueza significativas, son examinados aqu de manera limitada, dada la extensin del texto y su carcter sucinto. Estos aspectos son tratados por el autor de manera amplia en otro lugar.2 En la seccin I se proporcionan una definicin y una caracterizacin rpidas de la balanza de pagos. En la seccin II, por su parte, se presentan las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico y se describe su estructura de cuentas. En la III se explican los principios de registro de las transacciones, de acuerdo con las prcticas contables de la partida doble y los criterios establecidos por la cuarta edicin del Manual de balanza de pagos del fmi (1977), el cual proporciona la base metodolgica que tiende a seguir el Banco de Mxico en la actualidad. En la seccin IV se ofrecen doce ejemplos de registro de transacciones de acuerdo con los criterios sealados, lo cual permite una comprensin ms clara tanto de los principios de registro como del significado de las balanzas de pagos estadsticas que suele presentar el Banco de Mxico. En la seccin V se examinan las balanzas parciales de carcter analtico y algunos de sus posibles usos. Por ltimo, en la seccin VI se presentan elementos del anlisis de la balanza de pagos para caracterizar el estado global de las transacciones econmicas y de los pagos de un pas con el exterior.

I. Definicin La balanza de pagos usual es un registro estadstico, con formato contable, de las transacciones econmicas de todo tipo entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo, que suele calcularse para periodos anuales o trimestrales. Con ella sucede, sin embargo, lo que con Catalina la Grande de Rusia, cuyo nombre llamaba a engao. Catalina, ni se llamaba as, ni era grande, ni era de Rusia. La balanza de pagos, a su vez, aunque su nombre pudiera sugerirlo, no es un balance ni registra pagos de manera exclusiva. Dimensionalmente se parece a un estado de usos y fuentes de recursos, y como l registra flujos de recursos reales o financieros durante periodos especficos. Difiere por tanto de cualquier balance, el cual mide acervos o existencias en fechas determinadas.3 Por otra parte, como se ver ms adelante, en ocasiones registra transacciones que no implican pago alguno. Usualmente registra tambin algunas transacciones que ocurren slo entre residentes del pas para el cual se compila, e incluso registra cambios en ciertos rubros que no corresponden a transacciones propiamente dichas.4 II. Las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico 1. Rubros principales
La mejor manera de empezar a estudiarlas es mediante su observacin. En los cuadros 1 al 3 se encuentran las balanzas de pagos correspondientes a varios aos, tal como en su oportunidad las presentara el Banco de Mxico. En cada una de ellas el lector observar cuatro rubros principales: la cuenta corriente, la cuenta de capital, los errores y omisiones y la variacin de la reserva bruta del banco central. La cuenta corriente registra el valor del flujo de exportaciones y de importaciones, tanto de bienes como de servicios no factoriales y de servicios factoriales, adems de las transferencias otorgadas a, o recibidas por, los residentes del pas. El flujo de exportaciones corresponde a demanda del exterior que se dirige a la produccin interna; el flujo de importaciones a demanda interna que se dirige a la produccin del exterior.
Cuadro 1 Mxico. balanza de pagosa (Millones de dlares)
Concepto I. Cuenta corriente A. Ingresos 1. Exportacin de mercancasb 2. Servicios no factoriales a) Viajeros b) Otros 3. Servicios factoriales 1993 1994
-23 399.20 -28 785.5 67 752.1 51 886.0 9 419.2 6 167.0 3 252.2 2 790.0 78 102.7 60 882.2 9 737.3 6 317.1 3 420.2 3 452.3

a) Intereses b) Otros 4. Transferencias B. Egresos 1. Importacin de mercancasb 2. Servicios no factoriales a) Fletes y seguros b) Viajeros c) Otros 3. Servicios factoriales a) Intereses 2 048.0 742.0 3 656.9 91 151.3 65 366.5 11 549.2 2 180.7 5 561.8 3 806.7 14 219.1 10 934.4 2 699.6 752.7 4 030.9 106 888.2 79 345.9 11 909.8 2 639.8 5 362.0 3 908.0 15 615.4 12 031.4 2 437.6 9 593.8 3 584.0 17.1 11 548.6 17 018.6 852.8 1 329.3 1 180.6 -1 203.2 -1 690.3 1 236.4 16 165.8 7 979.6 8 186.2 4 087.7 -2 225.3
- De valores moneda nacional 2 874.4 - Otros intereses b) Otros 4. Transferencias II. Cuenta de capital A. Pasivos 1. Por crditos y depsitos a) Banca de desarrollo b) Banca comercial c) Banco de Mxico d) Pblico e) Privado 2.Inversin extranjera a) Directa b) De cartera - Mercado accionario - Valores moneda nacional 7 405.7 8 060.0 3 284.7 16.5 32 582.1 36 184.7 2 876.6 193.6 3 427.9 -1 174.9 -2 402.1 2 832.1 33 308.1 4 388.8 28 919.3 10 716.6
a) Sector pblico b) Sector privado - Valores moneda extranjera a) Sector pblico b) Banca comercial c) Privado no bancario B. Activos 1. Bancos del exterior 2. Crditos al exterior 3. Garantas de deuda externa 4. Otros III. Errores y omisiones IV. Variacin de la reserva bruta Ajustes oro-plata y valoracin
7 012.7 393.0 10 797.0 4 872.0 1 345.0 4 580.0 -3 602.6 -1 280.4 -281.1 -564.3 -1 476.8 -3 142.3 6 083.2 -42.6
-1 942.3 -283.0 6 323.8 3 979.8 100.0 2 244.0 -5 470.0 -3 503.5 -40.8 -615.1 -1 310.6 -1 649.5 -18 884.4 -2.0
a Cifras preliminares. b Incluye las de las maquiladoras. Fuente: Tomado de Banco de Mxico, Informe anual, 1994.
Cuadro 2 Mxico. balanza de pagosa (Millones de dlares)

Concepto Cuenta corriente Ingresos Exportacin de mercancasb Servicios no factoriales Viajeros al interior Viajeros fronterizos Otros Servicios factoriales Intereses 1991 -13 789 c 57 135 42 688 8 714 3 784 2 099 2 831 3 529 2 906 1992 -22 809 60 855 46 196 9 104 3 868 2 129 3 107 3 151 2 509

Otros Transferencias Egresos Importacin de mercancasb Servicios no factoriales Fletes y seguros Viajeros al interior Viajeros fronterizos Otros Servicios factoriales Intereses Otros Transferencias Cuenta de capital Pasivos Endeudamiento Banca de desarrollo Banca comercial Banco de Mxico Pblico no bancario Privado Inversin extranjera Directa De cartera De renta variable De renta fija Activos En bancos del exterior 921 2 191 623 2 205 70 924 49 967 10 541 1 758 1 879 3 934 2 970 10 398 8 390 2 007 19 24 134 25 133 10 501 2 341 5 253 -220 -586 3 714 14 632 4 762 9 870 6 332 3 538 -1 000 643 2 404 83 664 62 129 11 488 2 084 2 079 4 028 3 297 10 027 7 743 2 284 19 25 955 22 289 3 370 1 730 804 -460 -3 709 5 005 18 919 5 366 13 553 4 783 8 770 3 666
Crditos al exterior Garantas de deuda externa Otros Errores y omisiones Banco de Mxico Variacin de la reserva brutac Ajustes oro-plata y valoracin
19 -604 -1 335
-878 542 1 811
7 822 316
1 161 12
a Cifras preliminares. b Incluye las de las maquiladoras. c La reserva est computarizada con el criterio del Fondo Monetario Internacional. El signo negativo significa egreso de divisas. Fuente: Tomado de Banco de Mxico, Informe anual, 1992. Cuadro 3a Mxico. balanza de pagosa (Millones de dlares)
Concepto 1987 1988 Saldo de la cuenta corriente 3 966.5 -2 901.2c Ingresos 30 568.6 32 463.1 Exportacin de mercancasb 20 656.2 20 657.6 Servicios no factoriales 6 957.7 8 416.9 Servicios por transformacin 1 598.1 2 337.4 Transportes diversos 664.5 663.7 Viajeros al interior 2 274.4 2 544.3 Viajeros fronterizos 1 225.1 1 450.0 Otros servicios 1 195.7 1 421.4 Servicios factoriales 2 287.8 2 757.7 Intereses 1 888.1 2 312.1 Otros 399.6 445.7 Transferencias 666.9 630.9 Egresos 26 602.1 35 364.3 Importacin de mercancasb 12 222.9 18 903.4 Servicios no factoriales 5 011.1 6 120.3 Fletes y seguros 537.9 821.9 Transportes diversos 800.0 709.4 Viajeros al interior 784.2 1 104.8 Viajeros fronterizos 1 581.5 2 092.0 Otros servicios 1 307.5 1 392.3 Servicios factoriales 9 349.9 10 325.7 Financieros 9 083.8 10 024.2 Utilidades remitidas 412.5 519.1 Utilidades reinvertidas 481.4 563.7 Intereses 8 096.7 8 891.1 Sector bancario 3 169.7 3 743.9 Sector no bancario 4 927.0 5 147.2 Pblico 3 501.3 4 095.8 Privado 1 425.7 1 051.4 Comisiones 93.2 50.4 No financieros 266.2 301.5 Transferencias 18.2 14.9 a Cifras preliminares. El decimal de las cifras puede que no sume el total, debido al redondeo. b No incluye las correspondientes a las maquiladoras. c El signo negativo significa egreso de divisas.
La cuenta de capital registra las variaciones en los activos y pasivos de los residentes frente a los residentes del resto del mundo. Se sitan por separado los cambios en los pasivos y en los activos, clasificados a veces por plazos: ya

sean a largo (ms de un ao) o a corto plazo (un ao o menos). Tambin suelen especificarse otros aspectos: sectores acreedores o deudores internos o externos, o bien el tipo de moneda en que estn denominados los activos o pasivos. Ntese que de los cuadros 1 a 3, slo el ltimo presenta un desglose de la variacin de activos y pasivos por plazo. Los errores y omisiones son un residuo que no aparecera en un registro ideal, perfecto, de la balanza de pagos, como el que pudiera derivarse de las transacciones hipotticas de la seccin IV, ms adelante. Pero como las estadsticas son imperfectas, al estimarse, a partir de fuentes diversas, los asientos de dbito y de crdito que requiere la partida doble, unos y otros no coinciden de manera cabal. Quienes recopilan la informacin para elaborar las balanzas, despus de realizar los refinamientos pertinentes, atribuyen las diferencias a errores y omisiones. Cuando stos son de magnitud pequea, digamos menores del 2% del valor absoluto de las importaciones, puede suponerse que realmente son errores y omisiones diversos. Cuanto ms excedan esa proporcin, ms probable ser, sin embargo, que reflejen movimientos no registrados de capital. La variacin de la reserva bruta registra las variaciones en los activos internacionales del Banco de Mxico o en el valor de los mismos. La mayor parte de tales variaciones suele deberse a los registros de la cuenta corriente y de la cuenta de capital. Otras son producto de ciertos cambios en la tenencia de metales monetarios (oro o plata), de cambios en el valor en dlares de las tenencias de otras monedas y de la asignacin de derechos especiales de giro (deg) al Banco de Mxico por el Fondo Monetario Internacional.5 Una comprensin ms plena del segundo tipo de variaciones ser posible a partir del examen de las transacciones 9 y 10 en la seccin IV, ms adelante.
Cuadro 3b Mxico. balanza de pagosa (Millones de dlares)
Concepto Cuenta de capital Largo plazo Pasivos Sector bancario Banca de desarrollo Disposiciones Amortizaciones Banca comercial Banco de Mxico Sector no bancario 1987 -575.8 4 472.4 5 055.2 546.5 77.3 1 636.6 -1 559.3 41.1 428.1 5 958.4 1988 -3 361.4c -592.7 47.6 1 653.4 515.8 2 509.1 -1 993.3 1 231.9 -94.3 -737.7

Pblico Disposiciones Amortizaciones Privado Inversin extranjera directa Nuevas inversiones Reinversiones Cuentas con la matriz Compras de empresas extranjeras Otros pasivos Empresas con participacin extranjera Otras empresas Redocumentaciones y otros financiamientos Activos Corto plazo Pasivos Sector bancario Banca de desarrollo Banca comercial Sector no bancario Pblico Privado Empresas con participacin extranjera Otras empresas Redocumentaciones y otros financiamientos Activos Errores y omisiones Banco de Mxico 4 996.6 6 689.9 -1 693.3 961.8 3 247.6 2 910.9 481.4 -144.7 b -2 285.8 -1 661.9 -623.9 -1 449.6 -582.8 -5 048.2 -833.3 248.2 242.8 5.4 -1 081.6 766.1 -315.5 -323.0 7.6 b -4 214.9 2 709.7 221.6 2 179.6 2 401.2 -516.1 2 594.7 2 410.0 563.7 -379.0 b 3 110.8 1 887.7 -1 223.1 -868.1 -640.3 -2 768.8 -802.1 -504.1 -662.2 158.1 -298.0 18.9 -316.9 -250.3 -66.6 b -1 966.7 -470.8

Variacin de la reserva bruta Asignacin de derechos especiales de giro Compra-venta de oro y plata Ajustes por la valoracin 6 924.4 -115.6 -708.4 -7 127.0 -20.8 414.3
a Cifras preliminares. b No hubo movimiento. c El signo negativo significa egreso de divisas. i) El decimal de las cifras, debido al redondeo puede no sumar el total, ii) la reserva est computada con el criterio del Fondo Monetario Internacional, ms la plata, y iii) las tenencias de oro estn valuadas a 42.22 dlares la onza. Fuente: Tomado de Banco de Mxico, Informe anual, 1988.
2. Las balanzas parciales de categoras homogneas La balanza de pagos total, que habremos de diferenciar de lo que llamaremos balanza global, siempre est equilibrada, dada su naturaleza de registro contable por partida doble. Pero con ella estn asociados diversos dficit o supervit que se refieren a balanzas parciales de la balanza de pagos. De stas las hay de dos tipos generales: una, que podemos llamar balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas; otro, que podemos llamar balanzas parciales de carcter analtico. Las primeras son descritas y analizadas en esta seccin; las segundas lo sern en las secciones V y VI, cuando el lector tenga ms elementos para comprender el significado de las mismas. Entre las balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se encuentran las siguientes:
Balanza comercial (o de bienes)
Registra las exportaciones e importaciones de todo tipo de bienes, que usualmente pasan por aduana, realizadas por los residentes. Incluye, por ejemplo, las exportaciones de jitomate, camarn, automviles y otros. Tambin la importacin de mquinas-herramienta, partes automotrices y bienes de consumo. El Banco de Mxico suele presentar informacin adicional por separado, con desgloses por tipo de bienes exportados y tipo de bienes importados (vase el cuadro 4). No debera confundirse esta balanza con la de bienes y servicios o la de cuenta corriente, algo que lamentablemente es comn.
Balanza de servicios no factoriales
La distincin entre servicios no factoriales y servicios factoriales dentro de la cuenta corriente fue establecida por la cuarta edicin del Manual del fmi, con el propsito de hacer compatibles las estadsticas de balanza de pagos con las de las cuentas nacionales de produccin e ingreso.6 La distincin entre unos y otros debiera quedarle clara al lector. Los servicios factoriales registran las rentas o ingresos de los propietarios de los factores de la produccin (trabajo y capital) cuando los servicios de stos son prestados en un pas y los propietarios residen en otro.
Los servicios no factoriales comprenden, a su vez, la compra-venta entre residentes de un pas y los residentes de otro de servicios que no corresponden a factores de la produccin y que en su mayor parte tienen carcter final, como los servicios tursticos y de transporte areo. Algunos son, sin embargo, servicios intermedios cuyo valor agregado se incorpora a la produccin, como por ejemplo las llamadas telefnicas internacionales de ciertas empresas, que resultan necesarias para producir bienes de consumo o de inversin y de otros servicios. La balanza de servicios no factoriales incluye, entonces, servicios tursticos, desglosados en el rubro de viajeros al interior y el de viajeros fronterizos; pasajes de avin, incluido en el rubro de transportes diversos; renta de pelculas, pago por llamadas telefnicas y muchos ms, segn el rubro de otros. Dos rubros importantes y especiales son el de servicios por transformacin y el de fletes y seguros. El primero registraba todava en 19917 la exportacin neta de las empresas maquiladoras, correspondiente a su valor agregado en territorio mexicano; apareca slo en el lado de los ingresos (cuadro 3a). El segundo, que est incluido en el rengln de servicios no factoriales en las balanzas de los cuadros 1 al 3, corresponde al pago de transportes y seguros relacionados con las importaciones. Todava en las balanzas de los aos setenta, stas se registraban con valor cif (costo, seguro y flete) y las exportaciones fob (libre a bordo). Ya en los aos ochenta, tanto las importaciones como las exportaciones se registraban fob y el pago de seguros y fletes correspondientes a las primeras se registraba como un rengln separado, el cual slo aparece en el lado de los egresos.
Balanza de bienes y servicios no factoriales
La suma de las dos balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da como resultado la balanza de bienes y servicios no factoriales. Esta entra en la identidad del producto interno bruto, como se ver ms adelante en la seccin V.
Cuadro 4 Mxico. Exportaciones e importaciones de mercancas por tipo de bien, en aos seleccionados del periodo 1981-1994a (Millones de dlares corrientes)
1993 No maquiladoras 1994 No maquiladoras
1981 b 1985 b 1990 b Maquiladoras Conceptos Exportaciones totales Petroleras Agropecuarias Extractivas Manufactureras Importaciones totales 19 420 21 664 26 838 21 853 13 830 14 767 10 104 0 1 481 1 409 2 162 0 677 510 617 0
Total
Maquiladoras
Total
30 033 7 418 2 504 278 19 832 48 924
51 886 26 269 7 418 0 2 504 0 278 0
34 613 7 445 2 678 357 24 133 58 880
60 882 7 445 2 678 357 50 402 79 346
3 432 4 978 13 955 21 853 23 929 13 212 31 272 16 443
41 685 26 269 65 367 20 466

Bienes de consumo Bienes de intermedio Bienes de capital uso 2 809 1 082 5 099 0 13 545 8 966 19 384 16 443 7 575 3 165 6 790 0 7 842 30 025 11 056 7 842 0 46 468 20 466 11 056 0 9 510 36 048 13 322 9 510 56 514 13 322
a Los totales puede ser que no correspondan a la suma de las partes, debido al redondeo. b Excluyen las exportaciones e importaciones correspondientes a las maquiladoras. Fuente: Elaboracin propia con base en datos del Banco de Mxico, Informes anuales, 1982, 1986, 1991 y 1994.
Balanza de servicios factoriales
Estos servicios corresponden a los prestados por los factores de la produccin. Incluyen: i) los prestados en el pas por el capital del exterior (propiedad de residentes del exterior), sea como inversin extranjera directa (ied), inversin de cartera, o de prstamos del exterior denominados en moneda extranjera o en moneda nacional; ii) los prestados por el capital de residentes del pas a residentes del resto del mundo; los que pueden incluir la posesin de una empresa o una casa en el exterior, o la concesin de financiamiento por medio de adquisicin de ttulos de deuda o mediante la realizacin de un depsito en un banco del exterior; iii) los prestados en el pas por personas fsicas residentes del exterior: ingenieros, cantantes y otros por el estilo, y iv) los prestados en el exterior por personas fsicas residentes del pas: un ingeniero que va a trabajar al extranjero menos de un ao; o un trabajador que vive en Nogales, Sonora, y que viaja diariamente a Nogales, Arizona, para trabajar. Es til, en relacin con estos servicios, observar la balanza de pagos del cuadro 3, la cual presenta un mayor desglose que las de los cuadros 1 y 2. All los servicios factoriales, por el lado de los egresos, se separan en financieros y no financieros, y los primeros, a su vez, en utilidades, intereses y comisiones. Las utilidades se desglosan en remitidas y reinvertidas, para hacer corresponder estas ltimas con un aumento de pasivos que aparece con el mismo rubro en la cuenta de capital (vase tambin la transaccin 11, en la seccin IV.1). Los intereses se desglosan de acuerdo con el sector institucional de residentes que los paga.
Balanza de bienes y servicios totales
La suma de las tres balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da como resultado la balanza de bienes y servicios totales. sta entra en la identidad del producto nacional bruto, como se ver en la seccin V, ms adelante.
Balanza de transferencias
El rengln de transferencias registra la contrapartida de flujos reales o financieros sin quid pro quo econmico entre residentes del pas y residentes del exterior. Cuando se exporta un bien y se recibe un pago en divisas a cambio, el flujo real de mercancas tiene como contrapartida un flujo monetariofinanciero. Uno es el quid pro quo del otro. Cuando un residente recibe un donativo en divisas enviado por un pariente que reside en los Estados Unidos, empero, el flujo monetario-financiero no tiene un quid pro quo econmico. Es, sencillamente, un pago a cambio de nada, en el sentido econmico, aun si de por medio existiera una relacin afectiva o de parentesco que explicara la donacin.

Las transferencias corrientes proceden del ingreso corriente del donador y se suman al ingreso corriente del receptor para su uso en consumo o ahorro. Por convencin se supone, para propsitos de balanza de pagos, que todas las transferencias son corrientes y que no hay transferencias de capital. En el caso de Mxico destacan las remesas en efectivo y en especie recibidas por familiares, residentes en el pas, de mexicanos residentes en los Estados Unidos o de estadunidenses de origen mexicano y con residencia en ese pas (vase la transaccin 6 en la seccin IV.1).
Balanza de cuenta corriente
La suma de las 4 balanzas parciales de categoras homogneas anteriores constituye la balanza de cuenta corriente. La caracterstica de los renglones de esta balanza es la de registrar los flujos reales de bienes y servicios o la contrapartida de transferencias reales o financieras. Entra en la identidad del producto nacional bruto disponible, como se ver en la seccin V, ms adelante.
Balanza de capital
Las variaciones en los activos y pasivos de residentes frente a residentes del exterior que se registran en la cuenta de capital, pueden clasificarse de acuerdo con varios criterios, entre ellos el plazo, el que sean cuentas de activo o de pasivo, por sector deudor o acreedor interno (bancario o no bancario; pblico o privado), o deudor externo (si la informacin estuviese disponible). Sobre la base de esos criterios podran identificarse diversas balanzas parciales con categoras homogneas de cuentas. En los recin pasados aos, el Banco de Mxico ha presentado desgloses de cuentas de pasivos y activos, y por sector acreedor o deudor interno. En el caso de los pasivos, distingue crditos y depsitos, por una parte, y la inversin extranjera, por la otra. Esta ltima la subdivide, a su vez, en directa y de cartera. Al mismo tiempo, ha omitido los desgloses por plazo, tal vez porque considera que tal distincin es un tanto artificiosa. La inversin extranjera de cartera en el mercado accionario, por ejemplo, aunque nominalmente de largo plazo, puede resultar en los hechos de corto plazo, por la existencia de un mercado secundario para las acciones, lo cual le permite al inversionista desinvertir de manera expedita. En las balanzas del cuadro 3, sin embargo, an se separaba el capital de acuerdo con el plazo. Tmese nota del desglose relativamente amplio de la cuenta de capital en este caso. En la mayora de los pases, los datos de esta cuenta suelen ser menos precisos que los correspondientes a los de la cuenta corriente.
Balanza de cuentas de compensacin
Estas cuentas corresponden a los tres rubros que el Banco de Mxico registra debajo de las variaciones de la reserva bruta (ltimos tres renglones en el cuadro 3b). Estn asociadas a cambios en la reserva distintos a los debidos a los resultados de la cuenta corriente y de la cuenta de capital. Una presentacin de balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se realiza en el cuadro 5. 3. Balanzas resumidas Una balanza de pagos en su presentacin detallada usual, como las ejemplificadas por los cuadros 1 al 3, posee una riqueza informativa

considerable, que puede resultar til para propsitos analticos diversos. Su uso apropiado puede requerir, sin embargo, un conocimiento preciso no slo de lo que cubre este artculo, incluyendo el apndice B, sino tambin de una fuente metodolgica, como el Manual del fmi y de las notas metodolgicas ocasionales que publica el Banco de Mxico.8 El observador no especializado, sin embargo, debiera acostumbrarse principalmente a manejar datos de las que llamaremos balanzas de pagos resumidas, que slo presentan los saldos de los rubros agregados ms importantes: la balanza de cuenta corriente; la balanza de capital (neta de errores y omisiones), y la variacin de la reserva bruta del Banco de Mxico (neta de las cuentas de compensacin). La suma de las dos primeras constituye la que llamamos balanza global. Estos rubros se aprecian en el cuadro 6.
Cuadro 5 Mxico. Balanzas parciales seleccionadosa (Millones de dlares corrientes)
Conceptos I.Cuenta corriente 1. 2. 3. 4. Balanza comercial b Balanza de servicios no factoriales Balanza de servicios factoriales Balanza de transferencias
de
categoras
homogneas
de
cuentas,
en
aos
1991 -13 789 -7 279 -1 827 -6 869 2 189 24 134 25 133 10 501 14 632 -1 000 -2 208 -7 822 -316
1992 -24 804.4 -15 933.7 -2 296.2 -9 594.8 3 020.4 26 542.3 20 990.4 -1 413.2 22 403.6 5 551.9 -564.6 -1 161.4 -11.9
1993 -23 399.2 -13 480.5 -2 130.0 -11 429.1 3 640.4 32 582.1 36 184.7 2 876.6 33 308.1 -3 602.6 -3 142.3 -6 083.2 42.6
1994 -28 785.5 -18 463.7 -2 172.5 -12 163.1 4 013.8 11 548.6 17 018.6 852.8 16 165.8 -5 470.0 -1 649.5 18 884.4 2.0
II.Cuenta de capital 1. a. b. 2. Balanza de pasivos Balanza de endeudamiento Balanza de inversin extranjera Balanza de activos
III.Errores y omisiones IV.Variacin de reservas de Baxico c V.Balanza de cuentas de compensacin de reservas c
a La suma algebraica de los rubros con nmeros romanos o balanza total es igual a cero, excepto por pequeas diferencias debidas al redondeo. b Incluye exportaciones e importaciones de bienes de las maquiladoras. c A estos rubros se les ha puesto el signo que les corresponde de acuerdo con los principios contables, el contrario al que les pone el Banco de Mxico. Fuente: Elaboracin propia con base en datos del Banco de Mxico contenidos en el cuadro 1 (para 1993 y 1994); el cuadro 2 (para 1991), y el Informe anual de 1993 (para 1992). Cuadro 6 Balanzas de pagos resumidaS en aos seleccionados (Millones de dlares corrientes)

Concepto Cuenta corriente Cuenta de capital a Variacin de reservas b Balanza global c 1989 -6 085 6 481 -396 396 1990 -8 163 11 339 -3 176 3 176 1991 -15 040 23 177 -8 177 8 177 1992 -24 804 25 978 -1 174 1 174 1993 -23 399 29 440 -6 041 6 041 1994 -28 785 9 899 18 886 -18 886
Neta de errores y omisiones. Debida exclusivamente al resultado de la cuenta corriente y la cuenta de capital (neta de errores y omisiones). Esta es la suma de las balanzas de cuenta corriente y de cuenta de capital. Fuente: Elaboracin propia con base en datos de Banco de Mxico, Informe anual, varios aos, e Indicadores econmicos.
La presentacin de la balanza de cuenta de capital, neta de errores y omisiones, surge de que las cifras de magnitud considerable en este ltimo rengln suelen estar asociadas con movimientos de capital no registrado. Al presentar de esa manera la cuenta de capital se obtiene una aproximacin mejor al verdadero saldo de la misma, de manera particular cuando el saldo de errores y omisiones es mayor que lo usual. El dato de la variacin de la reserva, neta de las cuentas de compensacin, nos deja la variacin en dicho rubro que est asociada de manera exclusiva al comportamiento de las cuentas corriente y de capital. Las balanzas resumidas del cuadro 6 nos permiten identificar, de manera fcil, lo fundamental de la situacin global de las relaciones econmicas y de los pagos de un pas con el exterior. Por ejemplo, nos muestra que en Mxico, desde 1989 hasta 1993 inclusive, entradas de capital, de magnitud grande y creciente, permitieron financiar de manera sobrada el dficit de cuenta corriente, que tambin era de gran magnitud. En 1990, 1991 y 1993, las fuertes entradas de capital permitieron financiar acumulaciones considerables de reservas. En 1994, sin embargo, por el aumento en el dficit de cuenta corriente y por la disminucin significativa en las entradas netas de capital, tal dficit ya no pudo ser financiado de manera completa por stas sino que lo fue, sobre todo, por una disminucin cuantiosa en la reserva bruta del Banco de Mxico. III. Los principios de registro de las transacciones La comprensin precisa de la balanza de pagos desglosada, as como de lo que constituye y significa un dficit o supervit de la misma, requiere del conocimiento de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos. Para el efecto es til el uso de una cuenta T imaginaria, en la que a los registros en el debe se les adjudica un signo menos y a los del haber un signo ms. Esto hace explcito el formato contable en el que de hecho se registran todos los componentes de la balanza de pagos, incluso los de cuenta corriente, cuyo carcter contable, de partida doble, no resulta explcito en las balanzas estadsticas del Banco de Mxico. 1. Registros en la cuenta corriente En la cuenta corriente se registran en el haber las transacciones que proporcionan divisas, como las exportaciones de bienes o servicios y la recepcin de transferencias del exterior, en tanto que en el debe se registran las transacciones que hacen uso de divisas, como las importaciones de bienes

o servicios y el otorgamiento de transferencias a residentes del exterior. Esto se presenta en el cuadro 7.
Cuadro 7 Cuenta corriente
Debe (-) Exportacin de mercancas Importacin de mercancas Exportacin de servicios No factoriales Factoriales Importacin de servicios No factoriales Factoriales Transferencias recibidas Transferencias otorgadas Haber (+)
En las balanzas del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3, los componentes de la cuenta corriente slo tienen signos de manera implcita, en donde los ingresos corresponden a registros del haber (con signo positivo) y los egresos a registros del debe (con signo negativo). En stas slo se hace explcito el signo del saldo total de la cuenta corriente: negativo cuando hay dficit; positivo cuando hay supervit. 2. Registros de la cuenta de capital La cuenta de capital registra las variaciones de los activos o pasivos de los residentes frente a los residentes del exterior. De acuerdo con los principios contables, se registran en el haber tanto los aumentos de pasivos como las disminuciones de activos (ambos proporcionan divisas), y en el debe tanto los aumentos de activos como las disminuciones de pasivos (ambos requieren divisas). Las variaciones pueden ser en activos y pasivos de largo o de corto plazo, desglose que no se realiza en el cuadro 8, aunque s se presenta en el cuadro 10. En las balanzas de pagos del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3, los signos de los registros de la cuenta de capital se hacen explcitos.
cuadro 8 Cuenta de capital
Debe (-) Aumentos de pasivos Disminuciones de pasivos Aumentos de activos Disminuciones de activos Haber (+)

3. Registros de la variacin de reservas Los principios de registro de stas corresponden a los de la cuenta de capital, pues las reservas son sencillamente activos internacionales (activos frente a residentes del exterior) del banco central. Un aumento de activos requerira un signo negativo; una disminucin pedira un signo positivo.
Como se hace evidente en las balanzas desglosadas de los cuadros 1 al 3, en ellas el Banco de Mxico s le pone un signo a la variacin de reservas, aunque por convencin pone el signo contrario al que le correspondera contablemente. Al parecer, esto es para evitar que un aumento de reservas, que llevara signo negativo, pudiera ser interpretado como una disminucin. Ntese, en contraste, cmo las balanzas de los cuadros 5 y 6 s presentan las variaciones de reservas con los signos que corresponden a los principios contables. Hay, asimismo, ciertas partidas de compensacin que el Banco de Mxico anota en el rubro global de reservas, porque dan origen a una variacin en las mismas, pero sin que se relacionen con operaciones de la cuenta corriente o la cuenta de capital. Un ejemplo de una situacin que requiere del uso de tales cuentas es un aumento del valor en dlares de las reservas de francos suizos en poder del banco, en el caso de que esta moneda se revaluara frente al dlar. Por un lado se registrara el aumento en las reservas, en el debe, con signo negativo, y en una cuenta de compensacin, llamada ajustes por valoracin, se hara una anotacin en el haber, con signo positivo (vase la transaccin 10, seccin IV.1). Los registros en la cuenta de compensacin pueden ir, de manera general, ya sea en el debe o en el haber, dependiendo de si hubo una disminucin o un aumento en el valor de las reservas. A todos estos registros, sin embargo, el Banco de Mxico, por convencin, les cambia el signo que les correspondera de acuerdo con los principios contables. El cuadro 9 ejemplifica la manera en que se haran los registros en el rubro de reservas de acuerdo con tales principios.
cuadro 9 Variacin de reservas y contrapartidas
Debe (-) Variacin de reservas Aumento de reservas Disminucin de reservas Contrapartidas de variacin de reservas Ajustes por valoracin Oro y plata monetarios Asignacin de deg Haber (+)
En el cuadro 10 se presenta un resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos.
cuadro 10 Resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos
Debe (-) Cuenta corriente Exportacin de mercancas Haber (+)

Importacin de mercancas Exportacin de servicios No factoriales Factoriales Importacin de servicios No factoriales Factoriales Transferencias recibidas Transferencias otorgadas Cuenta de capital Aumentos de pasivos Largo plazo Corto plazo Disminuciones de pasivos Largo plazo Corto plazo Aumentos de activos Largo plazo Corto plazo Disminuciones de activos Largo plazo Corto plazo Variacin de reservas Aumentos Disminuciones Contrapartidas de variacin de reservas Ajustes por valoracin Oro y plata monetarios Asignacin de deg
IV. Ejemplos de registro de las transacciones de la balanza de pagos Las transacciones que se presentan a continuacin se registran desde el punto de vista de un pas imaginario llamado Tortilandia, cuyos residentes las realizan con los residentes de otros pases tambin imaginarios. Cada transaccin da lugar a un registro por partida doble, al menos un asiento en el debe y al menos otro en el haber, los que se realizan bajo rubros amplios. Esto se hace as, de manera particular, en el caso de las operaciones que afectan a la cuenta de capital.

Los registros se realizan de acuerdo con los principios contables, las bases metodolgicas establecidas en el Manual del fmi y los desgloses particulares de cuentas presentados por Banco de Mxico en las balanzas de los cuadros 1 al 3a y b. Suponen implcitamente que se pose informacin completa de cada transaccin individual. 1. El registro de las transacciones Transaccin 1. Se exportan mercancas de ndole diversa por valor de 2 350 millones de unidades monetarias del exterior (ume). Las divisas se venden al banco central de Tortilandia. Explicacin. La exportacin de mercancas proporciona divisas y se registra por ello en el haber del rubro correspondiente. El aumento de las mismas en poder del banco central se asienta en el debe de la variacin de reservas. Esto se presenta en el cuadro 11.1.
cuadro 11.1 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Exportacin de mercancas Cuenta de capital Variacin de reservas Aumentos 2 350 2 350
Esta transaccin da lugar a una situacin en la que las exportaciones financian la acumulacin de divisas por el banco central. Transaccin 2. Personas fsicas residentes de Tortilandia depositan a la vista 60 millones de unidades monetarias extranjeras (ume) en bancos de Orolandia; adquirieron las divisas del banco central de su pas. Explicacin. El banco central de Tortilandia experimenta una disminucin en sus reservas por el monto de las divisas vendidas a las personas fsicas; los activos a corto plazo de estas personas residentes del pas, frente a residentes del exterior (los bancos comerciales), aumentan en la misma magnitud. Se registra el cambio de tenedor interno de un activo internacional, sin que se registre el cambio de acreedor externo (ahora el banco comercial en vez del banco central del otro pas). La transaccin se registra en el cuadro 11.2. Esta transaccin puede interpretarse como una fuga de capitales financiada por una disminucin en la reserva de divisas del banco central. Desde cierta perspectiva hubiese sido igual si tales residentes sencillamente guardaran las divisas en sus casas debajo del colchn, porque esas divisas seran un pasivo de una institucin bancaria extranjera y, como quiera que fuera, ya no estaran en poder del banco central de Tortilandia para ser utilizadas en sostener el tipo de cambio. Ahora bien, en el caso del depsito en un banco comercial del exterior es posible que el banco central de Tortilandia obtenga la informacin correspondiente y aparezca como tal en la balanza estadstica; en el caso de que las divisas sean guardadas en casa, el banco central probablemente no obtendra la informacin y la contrapartida de la variacin de reservas aparecera en el rubro de errores y omisiones en la balanza estadstica.
cuadro 11.2 Debe (-) Haber (+)
Cuenta corriente Cuenta de capital Aumentos de activos Corto plazo Variacin de reservas Disminuciones 60 60
Transaccin 3. Una empresa de Tortilandia coloca bonos a cinco aos plazo, en el mercado internacional de capitales, por valor de 2 mil millones de ume. La mitad de esa cifra se utiliza para cubrir importaciones de bienes de capital. El resto se utilizar para financiar gastos de inversin en bienes y servicios del pas. Las divisas se venden al banco central. Explicacin. La importacin por mil millones de ume se registra en el rubro correspondiente en el debe. La adquisicin de pasivos por un residente frente a residentes del exterior, por 2 mil millones, en el haber de aumento de pasivos a largo plazo. El aumento de reservas en el debe de la cuenta correspondiente. Todo ello se registra en el cuadro 11.3.
cuadro 11.3 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Importacin de mercancas 1 000 Cuenta de capital Aumentos de pasivos Largo plazo Variacin de reservas Aumentos 1 000 2 000
Ntese que esta transaccin puede interpretarse como una en la cual la entrada de capital de largo plazo financia tanto las importaciones de bienes como un aumento en las reservas del banco central. Transaccin 4. Turistas del exterior gastan 1 200 millones de ume en artesanas, hoteles y restaurantes del pas. En ste, como en otros casos, se supondr que las divisas son vendidas al banco central. Explicacin. El gasto de los turistas del exterior, que proporciona divisas, se registra en el haber de exportacin de servicios no factoriales. El aumento en las reservas de divisas del banco central, en el debe de la cuenta correspondiente. El registro se realiza en el cuadro 11.4.
cuadro 11.4 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente

Exportacin de servicios No factoriales Viajes Cuenta de capital Variacin de reservas Aumentos 1 200
1 200
Esta puede interpretarse como una transaccin en la que la exportacin de servicios tursticos financia la acumulacin de reservas por el banco central. Transaccin 5. Empresas maquiladoras importan bienes intermedios por 1 700 millones de ume, mismos que son reexportados en una etapa ms avanzada de elaboracin por valor de 2 800 millones. Explicacin. Tal como lo sugiere la transaccin, se realizara un registro en el debe de importacin de mercancas por valor de 1 700 millones de ume, otro en el haber de exportacin de mercancas por valor de 2 800, y un tercero, por la diferencia, en el debe de variacin de reservas. El valor de la exportacin neta conduce a un aumento de reservas en poder del banco central. Esta es la manera en que se registra en el cuadro 11.5a y esa es la manera en que lo registrara en la actualidad el Banco de Mxico.
cuadro 11.5a Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Exportacin de mercancas Importacin de mercancas 1 700 Cuenta de capital Variacin de reservas Aumentos 1 100 2 800
Hasta fecha reciente, sin embargo, como es evidente en la primera de las balanzas desglosadas, en el cuadro 3, el Banco de Mxico slo hubiese registrado el valor de la exportacin neta (valor agregado interno) como servicios por transformacin, y como contrapartida el aumento de divisas del banco central. Esta manera de realizar el registro se presenta en el cuadro 11.5b.
cuadro 11.5b Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Exportacin de servicios No factoriales Servicios por transformacin Cuenta de capital 1 100
Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco Variacin de reservas Aumentos 1 100
Transaccin 6. Ciudadanos de Tortilandia residentes en Orolandia hacen un donativo a sus parientes, con residencia en el primero de los dos pases, consistente en bienes por valor de 130 millones de ume y saldos lquidos por 1 070 millones. Estos saldos se venden al banco central. Explicacin. Los bienes pasan por aduanas, hacia el interior, y se registran en consecuencia como importacin de mercancas, en el debe; pero no hay un pago a cambio, pues se trata de una donacin o transferencia. La contrapartida es un registro en el haber, en transferencias recibidas, por el mismo valor de la importacin, con lo que se mantiene el registro por partida doble. Esta parte de la transaccin justifica el sealamiento de que en la balanza de pagos a veces se realizan registros que no implican pago alguno. Hay tambin un ingreso de divisas que al final de cuentas aumenta la reserva del banco central. Pero sta no es producto de una exportacin ni de la adquisicin de una deuda frente a residentes del exterior, pues tambin se trata de una transferencia a cambio de nada. La contrapartida es un registro en el haber, en transferencias recibidas, por el mismo valor del aumento de la reserva. Las dos partes de la transaccin conduciran a un registro como el que sigue:
cuadro 11.6 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Importacin de mercancas 130 Transferencias recibidas Cuenta de capital Variacin de reservas Aumentos 1 070 1 200
Transaccin 7. El gobierno de Tortilandia paga intereses al exterior de la deuda pblica externa por 1 700 millones de ume. Explicacin. Este es un pago al factor capital, que se obtuvo mediante endeudamiento pblico externo, por lo cual se realiza un registro en el debe de servicios factoriales, el cual se compensa con otro en el haber de reservas, por la disminucin que experimentan stas (vase cuadro 11.7). sta se puede interpretar como una transaccin en la que el pago al exterior de los servicios factoriales se financia mediante una disminucin de la reserva de divisas del banco central. Transaccin 8. Inversionistas de Orolandia compran en Tortilandia: i) empresas ya establecidas por 400 millones de ume, con lo cual obtienen el 100% de la propiedad de las mismas; ii) acciones en el mercado secundario por 200 millones de ume, lo cual no les da una participacin controladora en

ninguna de las empresas implicadas; iii) certificados de tesorera del gobierno a 28 y 91 das, por 500 millones de ume.
cuadro 11.7
Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Importacin de servicios Factoriales Intereses Cuenta de capital Variacin de reservas Disminuciones 1 700 1700
Explicacin. Las tres operaciones dan lugar a entradas de capital, por medio de las cuales ciertos residentes del pas (las empresas implicadas y el gobierno) adquieren pasivos frente a residentes del exterior (los inversionistas). La primera y la segunda partes de la operacin corresponden a movimientos de capital real o nominalmente a largo plazo; la tercera, a movimientos de capital a corto plazo. La primera operacin constituye lo que se llama inversin extranjera directa (ied), pues los inversionistas adquieren una participacin controladora. La segunda y la tercera constituyen inversin extranjera de cartera (o indirecta) en dos modalidades distintas, una accionaria y a largo plazo y otra de renta fija y a corto plazo. Las operaciones requieren tres asientos en el haber, bajo diferentes rubros, para registrar el aumento de los pasivos de residentes del pas frente a residentes del exterior, y un asiento en el debe de reservas, para registrar el aumento que experimentan stas. El registro se presenta en el cuadro 11.8. Ntese que el desglose en este registro es similar al presentado en la balanza de pagos del cuadro 1. Hay una diferencia con este ltimo relacionada con la distincin que aqu se presenta entre capital de largo y de corto plazo. En este caso, entradas diversas de capital financian un aumento de la reserva de divisas del banco central.
cuadro 11.8 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Cuenta de capital Aumento de pasivos Largo plazo IED IE de cartera 400
Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco Mercado accionario Corto plazo Valores moneda nacional Sector pblico Variacin de reservas Aumentos
1100 500 200
Transaccin 9. El banco central de Tortilandia compra oro a mineros de su pas, por valor de 150 millones de ume. Explicacin. Esta transaccin, aunque es entre residentes de la misma Tortilandia, requiere un registro en la balanza de pagos para dar cuenta de la variacin en la reserva de oro y divisas del banco central, que son activos internacionales cuyo poder de compra en el exterior puede llegar a ser ejercido por residentes de Tortilandia. El aumento del valor de las reservas requiere un asiento en el debe de reservas, al cual debe corresponder, como contrapartida, un asiento en el haber, en la cuenta de compensacin llamada oro y plata monetarios. El registro se presenta en el cuadro 11.9.
cuadro 11.9 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Cuenta de capital Variacin de reservas Aumentos Contrapartidas de variacin de reservas Oro y plata monetarios 150 150
Ntese que en el cambio de la reserva no est implicada ninguna de las cuentas que se agrupan en la balanza de cuenta corriente o en la de capital. Transaccin 10. Los francos en poder del banco central de Tortilandia, que constituyen parte de la reserva de divisas de ste, pierden valor por 75 millones de ume, como resultado de la devaluacin de la primera moneda. Explicacin. En este caso no hay ninguna transaccin, pero el hecho requiere un registro en la balanza de pagos, para dar cuenta de la variacin en el valor en ume de la reserva de oro y divisas del banco central. Nuevamente, no est implicada ninguna de las cuentas que se agrupan en la balanza de cuenta corriente o en la de capital. La disminucin del valor en ume de las divisas pide un asiento en el haber de reservas, al cual debe corresponder, como contrapartida, un asiento en el debe

de la cuenta de compensacin llamada ajustes por valoracin. El registro se realiza en el cuadro 11.10.
cuadro 11.10 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Cuenta de capital Variacin de reservas Disminuciones Contrapartidas de variacin de reservas Ajustes por valoracin 75 75
Transaccin 11. Empresas privadas de inversin extranjera total, residentes en Tortilandia, obtuvieron utilidades por 1 200 millones de ume, de las cuales remitieron al exterior 850 millones por concepto de dividendos y reinvirtieron 350 millones en la ampliacin de sus plantas en ese pas. Explicacin. Las utilidades de estas empresas constituyen una retribucin al factor capital del exterior, obtenido mediante inversin extranjera directa, que debe registrarse en el debe de servicios factoriales en la cuenta corriente por dar lugar, en principio, a una salidad de divisas. Ahora bien, la parte de las utilidades que se reinvierte no sale del pas, sino que conduce a un aumento en los pasivos de residentes (las empresas) frente a residentes del exterior (los dueos o accionistas de las mismas). Por esta razn, el registro de la transaccin se hara de la siguiente manera: Dos asientos en el debe de servicios factoriales, uno en utilidades remitidas y otro en utilidades reinvertidas. Asimismo dos asientos en el haber, uno en capital a largo plazo, inversin extranjera directa, utilidades reinvertidas, para dar cuenta del aumento de pasivos, y otro en reservas, para dar cuenta de la disminucin que experimentan stas. Al hacer este registro se est siguiendo el tipo de desglose presentado por el Banco de Mxico en la balanza de pagos de los cuadros 3a y b. El registro se presenta en el cuadro 11.11.
cuadro 11.11 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Importacin de servicios Factoriales Utilidades remitidas Utilidades reinvertidas Cuenta de capital Aumento de pasivos 850 350
Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco Largo plazo IED Utilidades reinvertidas Variacin de reservas Disminuciones
850 350
Esta transaccin se puede interpretar como un pago al exterior de servicios factoriales por 1 200 millones de ume, el que se financia con una reduccin de reservas por 850 millones y un aumento de pasivos de largo plazo frente al exterior de 350 millones. Transaccin 12. Personas fsicas residentes en Tortilandia compran divisas por valor de 15 millones de ume del banco central de ese pas, las que retienen en su posesin directa. Explicacin. Esta transaccin entre residentes de Tortilandia requiere de un registro en la balanza de pagos, para dar cuenta de la reduccin del monto de divisas en poder del banco central. Aunque el monto neto de los activos de todos los residentes frente a residentes del exterior no ha variado, s se modific su distribucin entre los residentes del pas, y con ello la capacidad de toma de decisiones de stos en relacin con dichos activos. Ahora, por ejemplo, el banco central ya no puede utilizar esos 15 millones de ume para el sostenimiento del tipo de cambio. El registro de la transaccin se realiza mediante dos asientos. Segn el supuesto de que se tiene informacin completa de cada transaccin individual, uno va en el debe de movimientos de capital, activos de corto plazo de residentes, y otro en el haber de reservas del banco central, para dar cuenta de la disminucin de stas. En esencia, se registrara el cambio de sector acreedor interno respecto de un pasivo de un residente del exterior (el banco central de otro pas). Vase cuadro 11.12.
cuadro 11.12 Debe (-) Haber (+) Cuenta corriente Cuenta de capital Aumento de activos Corto plazo Variacin de reservas Disminuciones 15 15
En los hechos es probable que el banco central no obtenga informacin de lo que sucede con estas divisas y por tanto el registro en el debe aparecera en el rubro de errores y omisiones en una balanza estadstica. Tmese nota de la similitud de esta transaccin con la 2, ya registrada. En ambos casos, la

compra de divisas al banco central podra interpretarse como fuga de capitales. 2. Comentario general de las transacciones
Al realizar el registro de las transacciones anteriores se ha supuesto que no existe un mercado de divisas y que si las requieren o aportan van contra la reserva del banco central. En la prctica, sin embargo, las casas de cambio, los bancos y las operaciones al mayoreo en la bolsa, constituyen un sistema que realiza funciones de compensacin entre las operaciones que requieren y las que aportan divisas, de tal manera que slo las diferencias no compensadas repercuten en la reserva del banco central. Sin embargo, la modalidad de registro adoptada no afecta el resultado neto de todas las transacciones realizadas respecto a variacin de dicha reserva . Estas transacciones hipotticas, y las complementarias que se presentan en el apndice A, para que el lector se ejercite en el registro de ellas, son la base para la construccin de la balanza de pagos del cuadro 12. sta tambin tiene formato contable, pero no registra estadsticas sino datos imaginarios. No es, por tanto, una balanza de pagos estadstica. Como es un registro ideal, derivado de transacciones que se conocen plenamente, no incluye un rengln de errores y omisiones. Al realizar el registro de las transacciones anteriores, se ha supuesto de manera implcita que se pose conocimiento perfecto de todas y cada una de ellas. En la prctica, desde luego, la situacin es distinta. Los encargados de recopilar los datos de una balanza de pagos estadstica desconocen la mayora de las transacciones individuales, y tienen que recurrir por ello a diversos sistemas de medicin y clculo, incluyendo encuestas por muestreo. Para imaginar la magnitud del problema de clculo, baste sealar que el cruce de mexicanos y estadunidenses, a uno y otro lado de la frontera entre Mxico y Estados Unidos, da por resultado varios millones de transacciones al ao. Estas se desconocen en lo individual, y de ellas slo se tiene informacin agregada e indirecta, por medio de los movimientos de divisas en las casas de cambio y los bancos de ambos lados de la frontera, e informacin directa slo por sistemas de muestreo. Estas transacciones se registran como viajeros fronterizos en las balanzas de pagos de Mxico (cuadros 2 y 3a y b). El resultado final de los diversos clculos sealados son balanzas de pagos estadsticas necesariamente imperfectas, aun cuando sean muy aproximadas y confiables. Ello explica que en la balanza de pagos usual aparezca un rengln de errores y omisiones, el cual permite que la balanza de pagos sea congruente desde el punto de vista de la partida doble, que sin embargo no aparecera en un registro contable ideal.
cuadro 12 Tortilandia. Balanzas hipotticas parciales de categoras homogneas de cuentasa
I. Cuenta corriente 1. Mercancas 2. Servicios no factoriales 3. Servicios factoriales -3 069 -1 950 330 -2 649

4. Transferencias II. Cuenta de capital 1. Largo plazo 2. Corto plazo III. Variacin de las reservas del Banco de Mxico IV. Balanza de cuentas de compensacin 1. Oro y plata 2. Ajustes por valoracin 3. Asignacin de deg a Estas balanzas resultan de las transacciones 1 a la 12 del texto principal y las 13 a 24 del apndice A. 1 200 2 807 2 182 625 107 155 150 -75 80
V. Las balanzas parciales de carcter analtico Como es evidente para el lector, particularmente a partir de las balanzas de los cuadros 5 y 6, la balanza de pagos total siempre est equilibrada, en el sentido de que la suma algebraica de todos sus asientos de debe (con signo negativo) y de sus asientos de haber (con signo positivo) es igual a cero. Tal resultado es consecuencia necesaria de los registros por partida doble. Es posible, sin embargo, construir una variedad de balanzas parciales con propsitos analticos diversos. Para ello puede resultar til la informacin de balanzas de pagos como las de los cuadros 1 al 3, tambin los desgloses del comercio de bienes presentados en el cuadro 4, as como desgloses de otros rubros, no presentados en este artculo pero s contenidos en la publicacin mensual Indicadores econmicos, del Banco de Mxico. Hay quienes, por ejemplo, construyen y utilizan balanzas del sector agropecuario, o de la subrama automotriz, o de la actividad turstica u otras por el estilo. En otros casos se calculan balanzas de bienes por pases. Las mismas balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas, del cuadro 5, pueden ser utilizadas con propsitos de anlisis y convertirse, por ello, en balanzas parciales de carcter analtico. En este artculo no se podran tratar todas las posibilidades al respecto. Slo se examinarn de manera breve las balanzas parciales de carcter analtico que interesan: i) por su vinculacin con las cuentas nacionales de produccin e ingreso; ii) por su vinculacin con las cuentas del sector monetario-financiero, y iii) por su utilidad en la interpretacin del estado global de las transacciones y los pagos con el exterior. Los dos primeros grupos se tratan en esta seccin; el tercero en la seccin VI. 1. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales de produccin e ingreso Estn dadas por diversas agrupaciones de las balanzas de categoras homogneas de cuentas incluidas en la balanza de cuenta corriente, las que se integran en las identidades de diversos conceptos de producto bruto correspondientes a una economa abierta.
Balanza de bienes y servicios no factoriales [Bnf = Xnf - Mnf].
Es la suma de las balanzas comercial y de servicios no factoriales. Se utiliza en el clculo del pib: PIB = Cp + Ibp + G + Xnf - Mnf, = C + Ib + Xnf - Mnf = GIB + Bnf, donde: Cp = consumo privado Ibp = inversin bruta privada G = gasto del gobierno en consumo e inversin bruta Cg = consumo gubernamental Ibg = inversin bruta gubernamental C = consumo total (privado y gubernamental) Ib = inversin bruta total (privada y gubernamental) Xnf = exportaciones de bienes y servicios no factoriales Mnf = importaciones de bienes y servicios no factoriales Bnf = balanza de bienes y servicios no factoriales GIB = gasto interno bruto G = Cg + Ibg C = Cp + Cg Ib = Ibp + Ibg, y GIB = Cp + Ibp + G = C + Ib.
Balanza de bienes y servicios totales [Bbs = X - M].
Es la suma de las balanzas comercial, de servicios no factoriales y de servicios factoriales. Se utiliza en el clculo del pnb: pnb = Cp + Ibp + G + X - M = C + Ib + X - M = GIB + Bbs, donde: X = exportaciones de bienes y servicios totales M = importaciones de bienes y servicios totales, y Bbs = balanza de bienes y servicios totales.
Balanza de cuenta corriente [Bcte = X - M + Tri ]
Se utiliza en el clculo del producto nacional bruto disponible (pnbd), un concepto de producto nacional disponible calculado de manera bruta cuyo uso he propuesto en otro lugar (Morales Castaeda, 1986). pnbd = C v + Ib v + G + X - M + Tri = C + Ib + X - M + Tri = GIB + Bcte, donde: Tri = transferencias internacionales, y Bcte = balanza de cuenta corriente.

Un concepto similar, calculado de manera neta, es el ingreso nacional disponible (ind), propuesto por las Naciones Unidas (1970). ind = Cp + Inp + Cg + Ing + X - M + Tri = C + In + X - M + Tri = GIN + Bcte donde: Inp = inversin privada neta Ing = inversin gubernamental neta In = inversin neta total GIN = gasto interno neto, y GIN = C + In. En la medida en que las identidades del producto bruto sean utilizadas en modelos de determinacin del ingreso, las balanzas parciales sealadas sern tiles, asimismo, para el anlisis de la determinacin del ingreso. 2. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales del sector monetario-financiero La balanza de pagos tambin guarda relacin con el sector monetariofinanciero de la economa. Al respecto, los registros desglosados de la cuenta de capital pueden ser importantes para el anlisis de los flujos financieros sectoriales, lo que es posible mediante un estado de origen y aplicacin de recursos a escala macro. Aqu slo se asentarn, sin embargo, dos proposiciones generales relativas a puntos que pueden dar lugar a algunas confusiones. Uno es el relativo a la aportacin de ahorro externo; el otro tiene que ver con el efecto monetario de los resultados de la balanza de pagos. a) La aportacin de ahorro externo La aportacin de ahorro externo (crediticio, va valores y va inversin extranjera directa), aunque est influido por el comportamiento de la cuenta de capital, no es en general igual al saldo de esta balanza sino al de la cuenta corriente, con signo cambiado. Para el efecto, conviene partir de la identidad del producto bruto disponible, por el lado del origen: PNBD = C + Ib + Bcte PNBD = C + Aht + D (1) (2) y por el lado de la asignacin: y de las definiciones siguientes: Aht = ahorro interno total neto (pblico y privado), y D = depreciacin. Partiendo de (1) y (2) se obtiene lo siguiente: C + Aht + D = C + Ib + Bcte, y anulando el consumo en ambos lados de la ecuacin y pasando del trmino de la derecha al de la izquierda, la expresin de la balanza de cuenta corriente: Ib = Aht + D - Bcte.
La ltima expresin nos dice que la inversin bruta (privada y pblica) se financia con el ahorro interno total neto, ms la depreciacin, ms el equivalente del saldo de la balanza de cuenta corriente, pero cambiada de signo. Si hay un dficit en la balanza de cuenta corriente, hay una aportacin positiva de ahorro externo al financiamiento de la inversin interna. Siempre que Bcte < 0, se afirma que hay una inversin externa en el pas, o desinversin del pas en el exterior. Si Bcte > 0, que hay una inversin del pas en el exterior. De lo visto hasta ahora, y de manera directa a partir de las balanzas resumidas del cuadro 6, es posible establecer que: Bcte + Bcap + VR = 0, donde: Bcap = balanza de capital neta de errores y omisiones, y VR = variacin de las reservas, neta de la debida a las cuentas de contrapartida. A partir de (3), se obtiene: -Bcte = Bcap + VR Sustituyendo la ltima expresin en (2), Ib = Aht + D + Bcap + VR (4) Si la balanza de capital tiene signo positivo y la variacin de reservas es igual a cero, la aportacin de ahorro externo ser igual al saldo de la cuenta de capital e igual al saldo de la cuenta corriente con signo cambiado. Si se acumulan reservas (VR < 0), una parte del saldo positivo de la cuenta de capital se anula en consecuencia, porque se utiliza para financiar el aumento de reservas, de tal manera que slo la parte del saldo de la cuenta de capital igual en valor absoluto al de la balanza de cuenta corriente se constituye en una aportacin de ahorro externo que financia la inversin interna. Si se desacumulan reservas (VR > 0), la aportacin de ahorro externo al financiamiento de la inversin interna, dado por el saldo positivo de la cuenta de capital, se refuerza con una desacumulacin de activos internacionales por parte del banco central. b) El efecto monetario9 El saldo de la balanza global, igual a la variacin de reservas con signo contrario, como se confirma en el cuadro 6, tiene un efecto monetario potencial. Supongamos que hay un saldo positivo en la balanza global, y que VR < 0 en consecuencia, de tal manera que se acumulan reservas por la misma magnitud. La base monetaria se expande en principio (al comprar divisas el banco central las paga con moneda nacional), y con ella la oferta monetaria total. Supondremos, para propsitos de anlisis, que tanto el saldo positivo de la balanza global se debe completamente a un saldo positivo en la cuenta de capital (entrada neta de capital) como que el banco central responde a esto de dos maneras extremas. En la primera, el banco central esteriliza el efecto monetario de la acumulacin de divisas mediante la venta de deuda pblica interna, en operaciones de mercado abierto, por un monto igual al valor en moneda nacional del incremento de divisas. De esa manera retira la liquidez creada mediante la compra de las divisas y el efecto monetario inicial se nulifica. Con tal accin el banco central disminuye su crdito primario interno y no slo se esteriliza el efecto monetario, sino que se anula el financiamiento disfrutado por los (3)

sectores internos de la economa (pblico y privado) mediante la entrada inicial de capital. Esta situacin se presenta en el cuadro 12.1 que proporciona los cambios en el balance del banco central.
cuadro 12.1 Balance 1 del banco central Incremento en Incremento de reservas 750 750 la base monetaria Disminucin deuda Decremento en la gobierno (Crdito 750 750 base monetaria primario interno)
En la segunda, el banco central no esteriliza el efecto monetario inicial de la acumulacin de divisas, porque lo considera compatible con sus metas de expansin monetaria y de inflacin. En este caso sencillamente permite que el crdito primario interno crezca menos de lo que planeaba, en un monto igual al valor en moneda nacional de la acumulacin de divisas en la reserva. De manera que no se esteriliza el efecto monetario ni se anula propiamente el efecto de financiamiento de la entrada de capital, pero este ltimo queda compensado por una expansin menor que la inicialmente considerada, de igual magnitud, en el crdito primario interno del banco central. De manera implcita tambin se anula el efecto de financiamiento de la entrada de capital. Esto se presenta en el cuadro 12.2 que da los cambios en el balance del banco central.
cuadro 12.2 Balance 2 del banco central Incremento en Incremento de reservas 750 750 la base monetaria
VI. Equilibrio y desequilibrio en la balanza de pagos A algunos les gustara poder juzgar el estado global de las relaciones econmicas de un pas con el exterior por medio de una sola cifra de dficit o supervit en la balanza de pagos. De esa manera intentaran saber si hay balance aproximado (equilibrio) o desbalance (desequilibrio) en los pagos internacionales, y si la situacin es conveniente o inconveniente desde una cierta perspectiva. En los hechos es posible calcular, sin embargo, una diversidad de balanzas parciales que usualmente mostrarn dficit o supervit, de manera tal que el resultado pueda parecernos en principio un tanto contradictorio. Aun cuando no todas las balanzas parciales que es posible calcular tienen el mismo significado ni la misma importancia, varias de ellas pueden llegar a pretender, con igual legitimidad, poseer algn significado analtico desde el punto de vista de la situacin de la balanza de pagos en su conjunto. Lo que con frecuencia pretende juzgarse mediante un resultado nico de la balanza de pagos suelen ser dos asuntos distintos, aunque relacionados entre s. Por una parte la conveniencia, desde el punto de vista de una economa nacional, de los flujos que registra la balanza de pagos en un periodo dado. Por otra parte, la sostenibilidad misma de dichos flujos, y vinculado a ello, el asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio. El dficit o supervit acentuado en algunas balanzas parciales puede contribuir y, a veces hace inevitable, la modificacin (depreciacin o apreciacin) del tipo de cambio, lo que a su vez

hace variar los flujos de la balanza de cuenta corriente y, posiblemente, los correspondientes a la cuenta de capital. Las balanzas parciales ms importantes para un pas que no es centro financiero (un pas que no es banquero, como a veces dicen los tratadistas del tema), pero que tiene acceso al capital del exterior, son la de cuenta corriente y la balanza global, ambas presentadas en las balanzas resumidas del cuadro 6. Para determinar si existe o no un desequilibrio externo, as como el signo y la importancia del mismo, suele resultar insuficiente acudir a la cifra de una sola balanza parcial, e incluso a las cifras de las dos balanzas parciales sealadas. Es usual que el anlisis requiera no slo del examen ms o menos detallado de diversos aspectos de la balanza de pagos, sino tambin del comportamiento de otros aspectos de la economa.
La balanza de cuenta corriente es una balanza parcial con significados analticos variados. Un supervit en ella puede ser conveniente desde el punto de vista de la generacin de demanda agregada dirigida a la produccin interna de un pas. Un dficit, a su vez, puede ser conveniente si, al estar compensado con un saldo positivo en la cuenta de capital, permite la aportacin de ahorro externo para el financiamiento de la inversin y el crecimiento econmico de un pas en desarrollo, sin poner en riesgo la reserva de divisas ni la sostenibilidad del tipo de cambio. La conveniencia de uno u otro no puede ser ajena a la situacin particular de un pas ni a los objetivos de poltica que persigan sus dirigentes econmicos. Respecto de la sostenibilidad de los flujos de la balanza de pagos y del tipo de cambio en los plazos corto y mediano, e incluso para ciertos plazos largos, el significado de la balanza de cuenta corriente es menos definido. Cuando un pas no tiene acceso al capital externo va endeudamiento, como ocurra en Mxico en las dcadas de los aos cuarenta y cincuenta, y como volvi a suceder de 1983 a 1986, el resultado de la cuenta corriente es importante para la sostenibilidad del tipo de cambio a corto plazo, pues se refleja de manera directa en la variacin de reservas. Un dficit de la cuenta corriente en tales condiciones, si es de magnitud considerable y si el acervo de reservas del banco central es reducido, puede conducir rpidamente a una depreciacin monetaria y a la modificacin de los flujos de la balanza de pagos. Esto es lo que de hecho ocurri en Mxico en 1954. Cuando tiene acceso al capital externo y es posible inducir entradas de capital, adems de que el ritmo anual y el endeudamiento previo es reducido, un pas puede incurrir en dficit de balanza de cuenta corriente durante periodos prolongados, sin perder reservas y sin depreciar su moneda, como ocurri en Mxico de 1955 a 1972. Sin embargo, el dficit de cuenta corriente, ya sea porque se ha mantenido durante muchos aos o porque ha sido de gran magnitud y ha determinado ritmos de endeudamiento rpido que conducen a un nivel elevado del mismo, puede terminar por secar las fuentes externas de capital y conducir finalmente a prdida de reservas y depreciacin de la moneda. Esto ocurri en Mxico de 1973 a 1976, de 1979 a 1982 y, ms recientemente, de 1992 a 1994. La que aqu denominamos balanza global de pagos, que tambin es carcter parcial, resulta de la suma de las balanzas de cuenta corriente y cuenta de capital y tiene significado analtico para la sostenibilidad del tipo cambio en los plazos cortos. Un dficit en la balanza global significa prdida de de de de

reservas de manera inmediata, as como disminucin de la capacidad del banco central para sostener el tipo de cambio, la que ser ms fuerte cuanto ms rpido sea el ritmo de prdida de reservas.
Una balanza global de pagos deficitaria puede ser slo un fenmeno temporal, desde luego, de manera particular cuando los agentes econmicos de un pas tienen capacidad de endeudamiento con el exterior a tasas de inters aceptables. Esto quedar en funcin de la magnitud de los pasivos previamente acumulados frente a residentes del exterior. Por otra parte, los dficit de la balanza global sern menos indicadores de la inevitabilidad de una depreciacin a corto plazo cuanto mayor sea el acervo de la reserva de divisas del banco central. El asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio, en presencia de dficit de la balanza de cuenta corriente, estar en funcin de la capacidad para atraer capital del exterior, ya sea va endeudamiento, va inversin extranjera directa o va inversin de cartera. Bajos niveles de endeudamiento previo y bajos ritmos de endeudamiento adicional resultan favorables para ese propsito. Pero no debe perderse de vista que aun en situaciones de gran endeudamiento previo y alto ritmo de endeudamiento, puede ser posible la atraccin de capitales adicionales del exterior. Sin embargo, en tales circunstancias el cambio de expectativas de los agentes econmicos, que haga que se sequen las fuentes de capital externo e incluso se reviertan las corrientes de capital si los mismos se han invertido en instrumentos de deuda local de corto plazo, puede darse de manera sbita y con consecuencias negativas y dolorosas para la economa y para muchos de los agentes que laboran al interior de la misma. La experiencia de Mxico a finales de 1994 y durante 1995 es un ejemplo de esa circunstancia. Conclusiones Al examinar las relaciones econmicas de los residentes de un pas con los residentes del exterior, es necesario el uso y el anlisis de los datos de la balanza de pagos. Diversos asuntos requieren un estudio a detalle de la misma, para lo que son tiles las balanzas de pagos desglosadas que suele presentar el Banco de Mxico. Otros slo requieren del examen de balanzas agregadas que aqu han sido llamadas balanzas resumidas. El uso de las balanzas parciales de carcter analtico incluidas en las balanzas resumidas es indispensable para el examen del equilibrio (balance) o desequilibrio (desbalance) en los pagos internacionales. Sin embargo, no es posible obtener conclusiones claras respecto de la conveniencia de los flujos que registra la balanza de pagos, o respecto a la sostenibilidad del tipo de cambio, recurriendo a una sola cifra de la balanza de pagos. Tal propsito puede requerir no slo el estudio de diversos aspectos de dicha balanza sino el examen de otras variables de la economa. Junio de 1996 Apndice A
Con el propsito de precisar su comprensin de las transacciones que incluye la balanza de pagos, as como de la estructura contable de sta, el lector puede registrar las transacciones hipotticas siguientes. Para el efecto, utilcense los renglones pertinentes del cuadro 10, al igual que se hizo en la seccin IV. El lector puede utilizar desgloses adicionales de las cuentas con base en las balanzas de los cuadros 1 al 3. De las transacciones de la seccin IV y de las

incluidas en este apndice surge la balanza hipottica de categoras homogneas de cuentas del cuadro 12.
13. Un grupo de bancos residentes otorga un prstamo de 40 millones de ume, a 10 aos plazo, a empresas del exterior. stas giran por el total del crdito con el fin de hacer compras en terceros pases. 14. El gobierno de Tortilandia hace un donativo a varios gobiernos del exterior, consistente en maquinaria agrcola por valor de 150 millones de ume. 15. Residentes temerosos de una devaluacin de la moneda local colocan en el exterior 800 millones de ume que adquieren del banco central. Del total, 400 millones los invierten en bienes inmobiliarios, 200 en acciones de una variedad de grandes corporaciones extranjeras y 200 los depositan a la vista en bancos de Orolandia. 16. El banco central, a nombre del gobierno, recibe una asignacin de derechos especiales de giro (deg) por valor de 80 millones de ume. 17. Se realizan importaciones por valor de 500 millones de ume, precio cif, de los que 45 millones corresponden a seguros y fletes. Del total, 300 millones se pagan en ume, cantidad en que disminuyen las divisas del banco central. El resto fue pagado con el equivalente en moneda nacional; los exportadores extranjeros depositan esos saldos a la vista en bancos del interior. 18. Una empresa de Tortilandia realiza inversiones en Murilandia, con participacin controladora, por 140 millones de ume. Su aportacin se integra con maquinaria por valor de 60 millones y 80 millones en divisas. 19. Empresas residentes de control extranjero directo obtuvieron utilidades de 60 millones de ume, de los cuales repartieron 30 en dividendos y reinvirtieron el resto. La participacin fornea en el capital es de 40 por ciento. 20. Se importan bienes de capital por valor de 2 475 millones de ume. Se reducen los depsitos del banco central en bancos comerciales del exterior por una cifra equivalente. 21. Ciudadanos de Tortilandia reciben dividendos del exterior por 135 e intereses por valor de 128 millones de ume. Ingenieros tortilandeses en el exterior obtienen 12 millones de ume al prestar sus servicios en diversos proyectos. 22. El transporte de mercancas de importacin lleva a empresas nacionales a pagar a navieras y aseguradores del exterior 350 millones de ume (288 y 62 de manera respectiva). 23. Turistas nacionales gastan 400 millones de ume en el extranjero y pagan 75 millones a lneas areas extranjeras, disminuyendo de manera correspondiente los depsitos del banco central en bancos comerciales del exterior. 24. Se realizan importaciones del exterior por valor de 1 550 millones de ume, de los cuales 200 se cubren con crditos comerciales y el resto se paga de inmediato. El banco central ve disminuir sus depsitos en bancos del exterior.
Apndice B
Cambios en la presentacin de las balanzas de pagos del Banco de Mxico Diversos propsitos analticos pueden requerir slo del conocimiento de los rubros principales de la balanza de pagos, tales como los descritos en la seccin II. Eso pasa cuando se trata de hacer una interpretacin del estado de las transacciones y los pagos de un pas con el exterior. Para esos propsitos, los cuadros 5 y 6 proporcionan la informacin necesaria. Otros objetivos analticos ms especficos pueden requerir de la informacin desglosada que se presenta en las balanzas de los cuadros 1 al 3. Pero en relacin con ellas se produce una situacin paradjica. A pesar de que dan informacin detallada y rica, tales objetivos pueden verse frustrados en ocasiones por los cambios en los desgloses, los que se han presentado a lo largo del tiempo y se observan en las balanzas de referencia. Algunos de esos cambios son inevitables o convenientes para diversos fines. A veces son parte de un proceso de uniformacin de las presentaciones de las balanzas de pagos de diversos pases, o de compatibilizacin de los datos de las balanzas de pagos con los de las cuentas nacionales de produccin e ingreso. Ello no obstante, pueden ocasionar dificultades al usuario. No est disponible al pblico un Manual de balanza de pagos, ofrecido por el Banco de Mxico, que permita conocer con toda precisin las transacciones registradas en los diversos rubros de

la balanza, el que adems se fuera actualizando conforme ocurriesen los cambios. S existen, sin embargo, pequeas notas metodolgicas publicadas en los Informes anuales de 1983, 1984 y 1990. Pero, para dificultad del usuario, en muchos casos no estn disponibles los datos que, a raz de los cambios en la manera de hacer los registros, permitan elaborar series congruentes a lo largo del tiempo. El propsito de este apndice es ofrecer, al lector que trata de usar las balanzas de pagos con propsitos analticos especficos, un recuento de los principales cambios que se han hecho en la presentacin de las balanzas de pagos por parte del Banco de Mxico durante los pasados quince aos. El recuento se realiza en parte con base en las notas metodolgicas ya sealadas. I. Cambios de desglose y de clasificacin
Estos pueden darse ya sea en la cuenta corriente o en la cuenta de capital. Pueden ser asimismo de los que rompen la congruencia de las series o de los que la mantienen, al menos en trminos de un agregado superior. De hecho, los cambios que se presentan en los cuadros 1 al 3 generalmente no afectan la congruencia de los rubros principales: las cuentas corriente y de capital y la variacin de reservas. S afectan en algunos casos, sin embargo, la elaboracin de series de datos desagregados, y por lo tanto el detalle de informacin que puede extraerse de las balanzas. 1. Cambios en la cuenta corriente En cualquiera de las balanzas presentadas aparecen los cuatro rubros principales dentro de esta cuenta: mercancas, servicios no factoriales, servicios factoriales y transferencias. Algunos cambios que van de las balanzas de 1987 y 1988 (cuadro 3) a las de 1993 y 1994 (cuadro 1), son debidos a una agregacin mayor de los datos en las ltimas. Lo que en las balanzas del cuadro 1 aparece como viajeros (turismo de mexicanos en el exterior o de extranjeros en Mxico), por ejemplo, en las de los cuadros 2 y 3 aparece desagregado en viajeros al interior y viajeros fronterizos, distincin que ha sido comn en Mxico por el inters analtico que suscitan las transacciones cotidianas de los residentes del pas con los residentes de los Estados Unidos, a lo largo de la frontera norte. El cambio no hace incongruente la serie de viajeros, y si bien se pierde alguna informacin en las balanzas del cuadro 1, la misma est disponible en otras publicaciones del Banco de Mxico, de manera especfica en los Indicadores econmicos. Este cambio no afecta ni al rubro de servicios no factoriales ni al de la cuenta corriente. En las balanzas 1 a la 3 hay otro cambio de desglose, que es simultneamente un cambio en la manera de registro de las transacciones: el relativo a las maquiladoras. Este asunto fue examinado en la transaccin 5 de la seccin IV. Durante muchos aos, el Banco de Mxico registr el valor de la exportacin neta (valor agregado interno) de las maquiladoras con el rubro de servicios por transformacin, dentro del rubro un poco ms agregado de servicios no factoriales. El valor de la exportacin neta de las maquiladoras tiene un inters analtico propio que justifica la presentacin de datos que permitan distinguirlo y calcularlo. Registrarlo como servicios no factoriales tena algo de paradjico, sin embargo, porque la exportacin neta corresponde sobre todo al valor agregado por el factor trabajo (sueldos y salarios en un sentido amplio), es decir, un servicio factorial. La situacin daba origen, asimismo, a problemas de congruencia con los datos de comercio Mxico-Estados Unidos compilados en este ltimo pas, donde las exportaciones e importaciones se registran de manera bruta. A partir del Informe anual de 1992, el Banco de Mxico ha presentado las exportaciones e importaciones brutas de las maquiladoras junto con las de los dems residentes del pas, lo cual se refleja en los cuadros 1 y 2. En cuadros separados, empero, se dan los datos de exportaciones e importaciones de las maquiladoras, por un lado, y las de los dems residentes, por el otro, lo que se muestra en el cuadro 4. La solucin es afortunada. Los datos de exportacin e importacin de mercancas, y tambin el agregado de servicios no factoriales presentados a partir de 1992 (con datos para 1991 tambin), si bien son incongruentes con los de aos anteriores, permiten todava construir series comparables con las de aos previos, por medio de los cuadros complementarios, para el concepto de servicios por transformacin, el de servicios no factoriales y para exportaciones e importaciones de los residentes con exclusin de las maquiladoras.

2. Cambios en la cuenta de capital
Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco Los cambios de desglose de la cuenta de capital han sido numerosos a lo largo de los pasados quince aos, y con frecuencia incluyen reclasificaciones de cuentas que impiden construir series congruentes. Un cambio importante reciente consiste en que la variacin de activos y pasivos ya no se registra de acuerdo con el plazo nominal de los mismos. El usuario debiera tener cuidado extremo al tratar de construir series de conceptos desglosados correspondientes a esta cuenta. Todava es posible, sin embargo, construir series de un nivel intermedio de agregacin dentro de la misma. II. Cambios en la concepcin del formato global de la balanza de pagos Un caso distinto es el de los cambios en la concepcin del formato global de la balanza de pagos. Estos se presentaron en las balanzas de pagos que van de 1982 a 1984, principalmente. Corresponden de manera general al cambio conceptual y metodolgico que se dio entre las ediciones tercera y cuarta del Manual del fmi. El sentido principal de esos cambios fue lograr una mayor compatibilidad entre los datos de la balanza de pagos y los de las cuentas nacionales de produccin e ingreso. La comprensin amplia y precisa de todas las modificaciones que ocurrieron con este rubro requerira que el lector conociera las ediciones tercera y cuarta del Manual del fmi, y de la mecnica de registro de las transacciones segn los conceptos de cada uno de ellos, en un sentido similar a lo presentado en la seccin IV. Entre los cambios efectuados en esa ocasin estn:
La separacin clara (a partir de 1984) de los rubros de servicios no factoriales y servicios factoriales. Hasta el Informe anual de 1983, la separacin que poda hacerse, aunque no se la haca de manera explcita en las balanzas, era entre servicios financieros y servicios no financieros. Pero algunos de estos ltimos s son servicios factoriales y la presentacin anterior le restaba por ello compatibilidad a los datos de la balanza de pagos con los de las cuentas nacionales de produccin e ingreso. La separacin de los cambios de la reserva bruta de divisas del Banco de Mxico debidos a las cuentas corriente y de capital de los debidos a las cuentas de compensacin, lo que se hizo ya en 1983. Como consecuencia de lo sealado en el prrafo anterior, el registro de la asignacin de los deg por el fmi, que antes se haca conforme a uno de los rubros principales, segn una cuenta de compensacin. Tambin se produjo un cambio en el tipo de registro correspondiente al oro. Anteriormente apareca en la cuenta corriente un rengln de oro no monetario. En l se registraban tanto las exportaciones e importaciones del metal como las transacciones de compra-venta entre el Banco de Mxico y los residentes del pas. De acuerdo con lo recomendado en la cuarta edicin del Manual del fmi, ahora cualquier exportacin o importacin de oro aparecera en el rubro correspondiente a mercancas. Las transacciones entre el Banco de Mxico y los residentes, que influyen en la reserva bruta, tienen como contrapartida una cuenta de compensacin. La forma del registro en la actualidad se ejemplifica en la transaccin 9 de la seccin IV. El registro de las variaciones en el valor de las reservas de divisas internacionales del Banco de Mxico, debidas a modificaciones del tipo de cambio de las dems divisas respecto del dlar de los Estados Unidos, o del precio del oro o la plata en trminos de dlares. La contrapartida aparece como una de las cuentas de compensacin. Este caso se examina en la transaccin 10. El registro del endeudamiento del Banco de Mxico con instituciones monetarias de pases extranjeros e internacionales mediante una cuenta especfica dentro de la cuenta de capital.
III. Cambios en el sistema de levantamiento de los datos En el periodo considerado hay cambios en el sistema de recopilacin de datos de dos rubros de la cuenta corriente. 1. Transacciones fronterizas
Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco En el Informe anual de 1983 se presentan por primera vez datos para este rubro, cuyo nombre se cambiara posteriormente a viajeros fronterizos, basados en un nuevo sistema de levantamiento de la informacin. Con anterioridad el mtodo de clculo se apoyaba en los movimientos de moneda extranjera en efectivo y en documentos en la franja fronteriza. El nuevo sistema se basa en una encuesta que permite calcular el gasto medio de los viajeros en uno y otro sentido, y por separado se contabiliza el nmero de cruces que realizan. Con el cambio se dio origen a una nueva serie, con datos a partir de 1982, que son incongruentes con los de aos anteriores. En la medida en que el nuevo sistema sea ms exacto que el anterior, las deficiencias de este ltimo deben haber dado lugar a que parte de los ingresos netos de transacciones fronterizas, o viajeros fronterizos, aparecieran en el rubro de errores y omisiones. Eso implicara que hubiese cierta incongruencia, posiblemente menor, en la serie de saldos de cuenta corriente anteriores a 1982 y en los que se inician en esa fecha. 2. Transferencias A partir del Informe anual de 1990 se presenta una serie, basada en un nuevo sistema de clculo, para el rubro de transferencias. Este cambio tuvo que ver con la importancia creciente de las rdenes de pago (money orders) y cheques personales como medios de envo de los saldos lquidos de las remesas familiares, en contraste con la importancia previa de los giros telegrficos y postales. Con el cambio se dio lugar a una nueva serie, con datos a partir de 1989, que son incongruentes con los de aos anteriores. En la medida en que el nuevo sistema sea ms exacto que el anterior, las deficiencias de este ltimo deben haber dado lugar a que parte de los ingresos netos por transferencias aparecieran en el rubro de errores y omisiones. Eso implicara que hubiese cierta incongruencia, posiblemente menor, en la serie de saldos de cuenta corriente anteriores a 1989 y en los que se inician en esa fecha. Los cambios reseados, si bien alteran en varios casos la informacin especfica para diversos rubros, as como el formato global de la balanza de pagos, no afectan por s mismos la naturaleza de las relaciones econmicas del pas con el exterior ni el estado global de los pagos con el resto del mundo.
Referencias bibliogrficas

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Morales Castaeda, Ral (1985), El sector externo y la crisis econmica actual en Mxico: Una perspectiva histrica, Anlisis econmico, uamAtzcapotzalco, vol. IV, nm. 6, enero-junio. Morales Castaeda, Ral (1986), Sobre el clculo del ingreso nacional bruto real disponible en una economa abierta: Aspectos conceptuales y aplicaciones a los datos de Mxico, Economa: Teora y prctica, uam, nm. 7, primavera. (1992), Naturaleza y alcance de las polticas monetaria y crediticia en Mxico antes de la reforma financiera de 1988-1991, Anlisis econmico, uam-Azcapotzalco, vol. X, nm. 21. Morales Castaeda, Ral, La balanza de pagos y su integracin a las cuentas nacionales: Estructura contable y aspectos analticos, prxima publicacin. Naciones Unidas (1970), Un sistema de cuentas nacionales, serie F, nm. 2, revista 3, Nueva York. Niehans, Jurg (1984), Inter national Monetary Economics, Baltimore, Johns Hopkins University Press.
NOTAS
1. Kenen (1994) y Krugman y Obtsfeld (1994) son dos buenos textos
intermedios recientes; Gandolfo (1987) y Niehans (1984) ofrecen dos buenos tratamientos, menos recientes pero ms avanzados.
2. Vase la referencia asociada al ttulo de este artculo. 3. La distincin entre variables de flujo y de acervo (o de existencia) es
importante para el anlisis econmico, pero el tema excede los propsitos de este artculo. El asunto se estudia en textos como el de Ackley (1983, pp. 9-11). Un elemento para distinguir unas de otras es que las variables de flujo se miden para periodos y las de acervos para fechas especficas. intercambio de valores entre partes independientes entre s. Pueden darse o recibirse, tambin, valores sin quid pro quo, como en el caso de las transferencias.
4. De acuerdo con el Manual del fmi (1977, p. 28), una transaccin es el
5. Los
derechos especiales de giro son una especie de dinero internacional, creado por el fmi con el propsito de aumentar la liquidez en el mundo a intervalos decididos de manera discrecional. Una vez creados, los deg se asignan a los bancos centrales de los pases miembros, en proporcin a las cuotas de stos en esa institucin. Slo circulan entre bancos centrales y entre ellos y el fmi. apndice C.
6. Fondo Monetario Internacional (1977). Principalmente pp. 16-19 y 7. Las fechas de cambios en la presentacin de las balanzas de pagos
estarn referidas a los Informes anuales del Banco de Mxico. Estas fechas pueden no coincidir con los cambios en la presentacin de esas balanzas en los Indicadores econmicos de la misma institucin. y 1990.
8. Se incluyen notas metodolgicas en los Informes anuales de 1983, 1984

9. El tratamiento de este aspecto aqu es demasiado breve en relacin con
lo que sera deseable. El asunto se analiza con ms detalle en Morales Castaeda (1992).

Análisis de La Balanza de Pagos

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El anlisis de la balanza de pagos, para los que tienen prisa

Ral Morales Castaeda

Profesor-investigador titular del Departamento de Economa de la uam-Azcapotzalco

El anlisis de la balanza de pagos, para los que tienen prisa

Ral Morales Castaeda

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Cuadro 2 Mxico. balanza de pagosa (Millones de dlares)

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-878 542 1 811

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Balanza comercial (o de bienes)

Balanza de servicios no factoriales

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Balanza de bienes y servicios no factoriales

30 033 7 418 2 504 278 19 832 48 924

51 886 26 269 7 418 0 2 504 0 278 0

34 613 7 445 2 678 357 24 133 58 880

60 882 7 445 2 678 357 50 402 79 346

3 432 4 978 13 955 21 853 23 929 13 212 31 272 16 443

41 685 26 269 65 367 20 466

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Balanza de servicios factoriales

Balanza de bienes y servicios totales

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Balanza de cuenta corriente

Balanza de cuentas de compensacin

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III.Errores y omisiones IV.Variacin de reservas de Baxico c V.Balanza de cuentas de compensacin de reservas c

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