4.2.1.

Conceptul de politica monetara Defini ie: Prin politica monetara se n elege ansamblul m surilor ini iate implementate de banca central , n scopul realiz rii n economia simbolic . Tr s turile politicii monetare: - este o forma de interven ie indirect ajustare) - este apanajul b ncii centrale - este aplicabil pe pia a monetar (asupra economiei simbolice) - se refer cu prec dere la ajustarea dezechilibrelor macroeconomice interne - este relativ flexibil : modificarea politicii monetare se realizeaz cu u urin n termen scurt - eficacitatea politicii monetare este incert - efectul politicii monetare nu este imediat 4.2.2. Instrumentele politicii monetare Principalele instrumente de politic monetar sunt: - rata rezervelor legale minime obligatorii - rata de rescont - restric ionarea creditului bancar - opera iunile open-market - sterilizarea - seniorajul - opera iunile cvasi-fiscale - persuasiunea morala Rata rezervelor legale minime obligatorii i a statului n economie (este o politica de i

i men inerii echilibrului macroeconomic

- concept: ponderea pe care, din totalul depozitelor detinute, bancile comerciale trebuie sa o depuna, la banca centrala, ntr-un cont propriu, intangibil - RLMO = .D ( este rata rezervelor legale minime obligatorii; RLMO este

rezerva legala minima obligatorie; D reprezinta totalul depozitelor bancare) - scop: controlul masei monetare din economie, n vederea gestionarii fenomenului infla ionist Rata de rescont - s - concept: rata de retentie, de catre banca centrala, din valoarea titlurilor de credit pe care bancile comerciale le resconteaza la banca centrala - scontare: vnzarea, de catre firmele non-financiare, catre bancile comerciale, a titlurilor de credit detinute, nainte de scadenta (este o forma de finantare directa a firmelor non-financiare) - rata de scont: rata de retentie, de catre bancile comerciale, din valoarea titlurilor de credit pe care firmele non-financiare le sconteaza - rescontare: scontarea, de catre bancile comerciale, catre banca centrala, a titlurilor de credit detinute prin scontare (este o forma de refinantare directa a bancilor comerciale) - scop: exercitarea unei influente indirecte asupra marimii si dinamicii ratei dobnzii bancare - mecanism:

Scontarea si rescontarea titlurilor de credit unde:

rezulta:

rezulta: Restrictionarea creditului bancar -

conce pt: lim itarea superioara (plafonarea), prin masuri administrative, a excedentului de rezerva care poate fi acordat sub forma de credite - scop: controlul masei monetare injectate n economie prin credit bancar - mecanism: banca centrala stabileste un coeficient care se va aplica la masa creditului bancar acordata n anul precedent (subunitar: daca se doreste micsorarea creditului acordat n anul curent; supraunitar: daca se doreste majorarea creditului)

Operatiunile open-market - concept: vnzarea sau cumpararea, de catre banca centrala a titlurilor de stat existente la banci sau la populatie - scop: modificarea excedentului de rezerva al bancilor comerciale si, ca urmare, modificarea masei monetare injectate n economie prin credit - mecanism: a) vnzarea titlurilor de stat reduce disponibilitatile bancilor (chiar daca se vinde non-bancilor - ex., populatiei - n final cecurile sunt onorate tot de catre banci) b) cumpararea titlurilor de stat mareste disponibilitatile bancilor (chiar daca se cumpara de la non-banci - ex., de la populatie - n final cecurile sunt onorate tot catre banci) Sterilizarea (contracararea)

- concept: separarea circuitelor monetare externe (valutare) de masa monetara interna - scop: mentinerea neschimbata a bazei monetare si, ca urmare, prin intermediul multiplicatorului monetar, a masei monetare din economie - mecanism: acelasi ca si n cazul operatiunilor open-market - ex.: banca centrala vinde valuta pe piata valutara pentru a sustine cursul de schimb; ca urmare scade rezerva valutara deci scade baza monetara; atunci trebuie sa cumpere titluri de stat pentru a reface baza monetara Seniorajul - concept: cresterea bazei monetare reale - scop: finantarea deficitului bugetar (prin monetizarea datoriei publice) - mecanism: mprumutul direct, de catre Trezorerie (casieria guvernului) de la banca centrala, ceea ce nseamna creare de baza monetara suplimentara OBS.: n esenta, seniorajul nu se deosebeste de finantarea deficitului bugetar, de catre banca centrala, prin cumpararea de titluri de stat - efect: apare fenomenul de impozitare a inflatiei, prin deteriorarea valorii activelor financiare detinute de banci si non-banci Operatiunile cvasi-fiscale - concept: operatiuni de politica monetara ale caror efecte pot fi, n principiu, dublate de masuri fiscale explicite (taxe, subsidii, cheltuieli directe etc.) - tipologie: - credite subventionate - manipularea rezervelor legale - cursuri valutare multiple (paralele) - garantii mpotriva riscului valutar - interventii financiare la bancile aflate n dificultate - operatiuni de sterilizare Persuasiunea morala

- concept: diligente facute de catre banca centrala catre bancile comerciale, n forma orala sau scrisa, dar neimperative, cu privire la comportamentul monetar al acestora - scop: determinarea bancilor comerciale de a actiona n directia de politica monetara prescrisa de banca centrala - efect: edificarea unui comportament de conformare voluntara, a bancilor comerciale si a celorlalte institutii financiare, la politica monetara a bancii centrale 4.2.3. Modelarea politicii monetare. Curba LM Politica monetara are drept obiectiv esential asigurarea si mentinerea echilibrului macroeconomic pe piata monetara (economia monetara sau economia simbolica) Se urmareste, asadar, realizarea si mentinerea dinamica a egalitatii dintre cererea de moneda si oferta de moneda n economie Sa punem aceasta conditie de egalitate: cererea de moneda: L(y) + L(r) = M : oferta de moneda Relatia dintre y si r, sub forma y = y(r), o vom numi curba LM (liquidity-money) - curba LM exprima egalitatea dintre cererea de moneda (liquidity) si oferta de moneda (money) Sa diferentiem ecuatia de echilibru a pietei monetare: L(y) + L(r) = M Obtinem:

dar aceasta este tocmai panta dreptei LM, deci dreapta LM va fi una crescatoare Vom reprezenta grafic curba LM:

Figura 27. Curba LM

4.3. Echilibrul economic intern. Analiza IS - LM Definitie: Prin echilibru economic (macroeconomic) intern se ntelege echilibrul simultan pe piata bunurilor si serviciilor, respectiv pe piata monetara Din punct de vedere formal, echilibrul economic intern se produce la intersectia dintre curba IS si curba LM - deci, se va obtine un venit de echilibru macroeconomic intern (ye) si o rata a dobnzii de echilibru (re) Echilibrul macroeconomic intern poate fi un echilibru de ocupare deplina (ymax) sau un echilibru de subocupare (yef) - ymax > yef : echilibru de subocupare (somaj) - ymax = yef : echilibru de ocupare deplina - ymax < yef : echilibru de supraocupare (inflatie)

Figura 28. Regiunile de infla ie si reala si cea monetara

omaj, pe baza analizei IS-LM. Corela iile dintre economia

4.4. Alegerea politicii guvernamentale "optime" Aparitia unui dezechilibru macroeconomic intern (n afara punctului "E" din desenul anterior) pune problema restabilirii acestui echilibru n context, se pune problema alegerii ntre politic fiscala, respectiv politica monetara Desi este de dorit realizarea unui mix ntre cele doua politici macroeconomice, diferitele scoli economice recomanda diferite solutii n acest sens: - keynesismul: recomanda politica fiscala (ca fiind cea mai eficace - cu efectul cel mai mare asupra venitului) - neoclasicismul: recomanda politica monetara (ca fiind, de asemenea, cea mai eficace) OBS: se accepta forma n L ntors (rasturnat) a curbei LM

Figura 29. Politica fiscala are eficienta maxima (variatia venitului este maxima) pe zona keynesiana a curbei ofertei agregate

Figura 30. Politica monetara are eficienta maxima (variatia venitului este maxima) pe zona neoclasica a curbei ofertei agregate