Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per Octubre 2011
I. Entorno Internacional
Escenario Macroeconmico
I Entorno Internacional
Problemas Fiscales en Europa y lenta recuperacin en Estados Unidos han llevado a ajustar crecimiento mundial hacia la baja.
1. Se desacelera el crecimiento mundial. 2. Encuestas sobre expectativas confirman un menor optimismo sobre economa mundial. 3. EUA: Lenta recuperacin del consumo asociada al alto desempleo y endeudamiento privado. 4. Eurozona: Crecimiento desigual entre sus economas. Riesgo que problemas de deuda pblica contagien al sistema bancario. 5. Los principales riesgos se centran en las economas desarrolladas, en particular en la Eurozona. 6. Alto endeudamiento y bajas tasas de poltica monetaria disminuyen capacidad de respuesta de economas desarrolladas. 7. Consolidacin fiscal: avanzando pero todava con un largo camino por recorrer.
3
Mundo
EE. UU.
U. E.
Japn
Brasil
Rusia
India
China
3.7
1.5
1.4
-0.6
3.7
4.3
7.9
8.8
=
3.9 2.5 1.4 0.1 4.5 4.4
=
7.9
=
8.8
3.5
1.5
0.7
2.0
3.6
4.0
7.5
8.5
=
3.9 2.7 1.3 2.0 3.9 4.2 7.7 8.6
ndice de Servicios*
ndice de Manufactura
+ _
EUA: Lenta recuperacin del consumo asociada al alto desempleo y endeudamiento privado
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Prom. 2001ene-2007set: 2,9%% 2,3
32,0 27,0
Inventarios
22,0
Hipotecas sobrevalorado *
06
Tasa % 11 10 9 8 7 6 5 4 3 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 Var. empleo en miles (eje der.) 0,0 Tasa de desempleo (eje izq.) 9,1
07
08
09
10
11
Miles 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900
102
ago-11
Eurozona: Crecimiento desigual entre sus economas. Riesgo que problemas de deuda pblica contagien al sistema bancario
Eurozona: Crecimiento proyectado para 2012 (Var. % real)
1,2 1,2 1,0 0,0 0,0
-2,5 Grecia
Prima contra riesgo de moratoria (5 aos)de pases con problemas fiscales de Europa (medido en puntos bsicos) al 30 de setiembre
Grecia
Irlanda Italia
15-ago 05-sep 26-sep
8
Alto endeudamiento y bajas tasas de poltica monetaria disminuyen capacidad de respuesta de economas desarrolladas
FED
90 80 70 60 50 40
2000 2002 2004 2006 2008 2010
BCE Japn
Fuente: FMI.
Fuente: Bloomberg.
Consolidacin fiscal: avanzando pero todava con un largo camino por recorrer
Cambio en resultado primario cclicamente ajustado
(En porcentaje del PBI)
Proyeccin ajustada(2010-2011)
Grecia
Proyeccin ajustada(2011-2015)
Espaa
Canad
Italia
Alemania
-2
10
14
-2
10
14
Fuente : Consolidated Multilateral Surveillance Report, FMI : Olivier Blanchard and Jos Vials 1/ Ajuste total requerido para reducir el ratio de deuda bruta a 60 por ciento al 2030 (objetivo de deuda neta 80 por ciento para Japn). Despus de 2020, el resultado primario debe ser constante hasta el 2030.
10
I Entorno Internacional
Se viene observando una mayor volatilidad en los mercados. Ajustes a la baja en los precios de los principales commodities y un menor flujo de capitales hacia economas emergentes.
8.
9.
Commodities a la baja: Petrleo y metales caen afectados por renovados temores de desaceleracin.
Alimentos a la baja por mayor aversin al riesgo y menor precio del petrleo.
10. Perspectivas de menor crecimiento y mayor aversin al riesgo explican correccin reciente en los commodities. 11. Los trminos de intercambio son an similares a los de aos previos. 12. En el canal financiero, se observa una fuerte volatilidad por la incertidumbre mundial.
11
ORO (US$/oz.tr.)
2000 Precio actual: US$ 1 656 Var % acumulada del ao: 16,7% Var% acumulada resp. agosto: -9,4% 1900 1800 1700
Precio actual WTI US$ 77,5 Var % acumulada del ao:-15,2% Var% acumulada resp. agosto: -12,7% 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 17/jun 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep
60 17/jun
COBRE (US$/lb.)
4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 Precio actual: US$ 3,082 Var % acumulada del ao: -30,2% Var% acumulada resp. agosto: -26,1% 3,6 3,4 3,2 3,0
17/jun 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 17/jun 02/jul 17/jul
ZINC (US$/lb.)
1,2 1,2 1,1 1,1 1,0 1,0 Precio actual: US$ 0,838 Var % acumulada del ao: -24,0% Var% acumulada resp. agosto: -18,2% 0,9 0,9 0,8
01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep
12
Alimentos a la baja por mayor aversin al riesgo y menor precio del petrleo
MAZ (US$/tm.)
Precio al 30 de setiembre: US$ 245,8 Var % acumulada del ao: -12,7% Var% acumulada resp. agosto: -20,5% 350 330 310 290 270 250
230
310,0 290,0 270,0 250,0 230,0 210,0 Precio al 30 de setiembre: US$ 224,8 Var % acumulada del ao: -2,6% Var% acumulada resp. agosto: -24,5% 190,0 170,0 150,0 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep
AZCAR (US$/tm.)*
700 650 600 550 500 450 400 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep
Precio al 30 de setiembre: US$ 580,7 Var % acumulada del ao: -18,0% Var% acumulada resp. agosto: -11,3%
13
Perspectivas de menor crecimiento y mayor aversin al riesgo explican correccin reciente en los commodities
Cobre: Contratos No Comerciales
(Enero 2010 - Setiembre 2011)
50 40
Precio Spot
250
200
150
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
300 250
Precio Spot
2100
1900
40 20 0 -20 250 -40 -60 -80 200 150 100
(US$/oz.tr.)
1500
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
Precio Spot
250
150
200
130 110 90
500
(US$/Bl.)
70 50 30
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
US$/TM
450
US$/TM
US$/TM
3,5
(US$/lb.)
14
* Proyeccin
15
16
I. Entorno Internacional
Escenario Macroeconmico
17
II Actividad Econmica
Al primer semestre la economa peruana continu creciendo pero a tasas mas moderadas respecto a las que se observaron en el 2010.
1. Menor gasto pblico asociado a culminacin de obras y al proceso de transicin de nuevas autoridades en gobiernos sub nacionales. 2. El gasto privado lider el crecimiento en los primeros siete meses del ao. 3. Menor gasto pblico afect evolucin del sector construccin. 4. Favorables indicadores de consumo. 5. Mejoran expectativas de los empresarios.
18
Menor gasto pblico asociado a culminacin de obras y al proceso de transicin de nuevas autoridades en gobiernos sub nacionales
PBI y DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales)
2010 I Sem. 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin privada fija d. Inversin pblica 2. Exportaciones 3. Importaciones Producto bruto interno Memo: Gasto pblico 20.6 14.0 16.7 -6.4 -4.2
19
2011 Ao 12.8 6.0 10.6 22.1 27.3 2.5 23.8 8.8 I Sem. 9.3 6.4 3.1 15.6 -24.5 8.3 16.8 7.7 Ene.-Jul 8.8 6.3 5.2 14.6 -22.0 8.0 14.4 7.5
11.4 3.9
1.1
c. Inversin privada fija d. Inversin pblica e. Variacin de existencias 2. Exportaciones 3. Importaciones Producto bruto interno Memo: Gasto pblico
2.5
2.4
2.5
-0.9
-0.6
20
Manufactura Procesadores recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO Memo: PBI primario PBI no primario
1.6 9.6
0.5 11.0
1.1 10.3
3.2 8.6
3.7 8.3 21
Tramo optimista
53 53 48 55 50 56 53 53
65 61 56 53 59 59
64 59 59 58
Tramo pesismista
J S N E.10 M M J S N E.11 M M J S
N E.09 M
Volumen de Importaciones de Bienes de Consumo Duradero: 2007 - 2011 70,8 (Var. % doce meses)
57,1 37,6 28,0 13,1
-27,6
N E.08 M
N E.09 M
N E.10 M
N E.11 M
S*
22
Ago.10
Set.10
Oct.11
Nov.11
Dic.10
Ene.11
Feb.11
Mar.11
Abr.11
May.11
Jun.11
Jul.11
Ago.11
11 8 6
Ago.10
Set.10
Oct.11
Nov.11
Dic.10
Ene.11
Feb.11
Mar.11
Abr.11
May.11
Jun.11
Jul.11
Ago.11
23
Tramo optimista
75 74 65 51 53
Tramo pesimista
Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.
68,1
Volumen de Importaciones de Bienes de Capital: 2007 - 2011 72,9 70,1 (Var. % doce meses)
39,9
6,3
-41,3
M J S N E.10 M M J S N E.11 M M J S*
24
70
Personal aumentar
60 61 58 59 60 61 60 56
60 50 51 50
45 42 42 48
53
54 51
56 57 56 52 53
58
58 57 58 51 53 51
55
60
52 53
59 56 50 51 57 53 56 56
50
39 40
44
46 42 40
49
Personal disminuir
30
40 37
39
30
E.09 F M A M J J A S O N DE.10 F M A M J J A S O N D E.11 F M A M J J A S
25
II Actividad Econmica
5. 6. 7. 8. 9.
Se proyecta un crecimiento de 6,3 por ciento para 2011 y de 5,7 por ciento para 2012.
Anuncios de proyectos de inversin ascienden a US$48 mil millones para los prximos 3 aos. Inversin bruta fija ascendera a 26 por ciento del PBI en el 2012. Expectativas de crecimiento estn alrededor de 6 por ciento para el 2011 y 2012. Se proyecta un crecimiento de 5,7 por ciento para 2012 en un entorno de mayor incertidumbre en la economa mundial. En 2012 la demanda interna crecera a una tasa ms cercana a la del PBI.
10. En 2012 aumentara la contribucin del gasto pblico al PBI. 11. Los sectores no primarios continuaran liderando el crecimiento en el 2012
26
Anuncios de proyectos de inversin ascienden a US$ 48 mil millones para los prximos 3 aos
40
Dic-2010
Jun-2011
Ago-2011
27
25,8
19,5 21,6 3,4
25,0
5,4
26,2 5,7
4,3
16,4
18,2
19,2
19,7
20,5
2006
* Proyeccin.
2007
2008
2009
IBF privada
2010
IBF pblica
2011*
2012*
28
Encuestas de expectativas de crecimiento del PBI estn alrededor de 6 por ciento para el 2011 y 2012
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
Empresas No Financieras
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
Empresas No Financieras
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.
29
Se proyecta un crecimiento de 5,7 por ciento para 2012 en un entorno de mayor incertidumbre en la economa mundial
Producto Bruto Interno: 2006 - 2012 (Variacin porcentual real)
9,8 8,9 7,7
6,3
8,8
5,7
0,9
2006
* Proyeccin.
2007
2008
2009
2010
2011*
2012*
30
31
2011 7.8 4.0 0.5 2.3 -0.2 1.1 1.1 2.5 6.3
2012 5.8 3.7 0.4 2.0 0.6 -1.0 1.3 1.5 5.7
2011* 3,2 29,8 0,5 7,6 15,4 6,2 6,6 3,4 7,4 7,0 6,3 4,9 6,6
2012* 5,2 -2,0 7,2 5,2 2,9 5,6 5,5 8,7 5,4 5,4 5,7 5,3 5,7
4,3 -16,4 -0,1 13,6 -2,3 16,9 7,7 17,4 9,7 8,0 8,8 1,1 10,3
33
I. Entorno Internacional
Escenario Macroeconmico
34
No obstante el menor crecimiento mundial y los menores precios internacionales, la cuenta corriente mostrara niveles sostenibles.
1.
El dficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos se mantendra en niveles sostenibles. La balanza comercial continuara mostrando un supervit en el 2012.
2.
35
Cuenta Corriente y Financiamiento de Largo Plazo: 2010 2011* 2012* 2006 - 2012 -2 315 -4 858 -6 383 (% del PBI)
12 053 10 754 10 772
5,6
-3,3
2012*
36
2007
2008
2010
2011*
2006
Millones de US$ Exportaciones Importaciones
2007
2008
2006 23 830 14 844
2009
2007 28 094 19 591 2008 31 018 28 449
2010
2009 26 962 21 011
2011*
2010 35 565 28 815 2011* 43 960 36 553
2012*
2012* 43 292 39 033
* Proyeccin
37
I. Entorno Internacional
Escenario Macroeconmico
38
Inflacin se ubica transitoriamente por encima del rango meta. Se prev que retornar en el 2012
3. 4. 5. 6.
Las cotizaciones internacionales de combustibles y alimentos se han ubicado en niveles ms elevados durante los ltimos cinco aos. Las expectativas de inflacin del sistema financiero y analistas econmicos convergen al rango meta en 2012. Segn encuestas el tipo de cambio en 2012 estara alrededor de S/ 2,70. La inflacin se ubicara en el rango meta en 2012.
39
Inflacin
Subyacente
5
IPC sin alimentos y energa
-1 sep-04
sep-05
sep-06
sep-07
sep-08
sep-09
sep-10
sep-11
40
NDICE DE PRECIOS REALES* DE ALIMENTOS DE LA FAO: 2007 - 2011 (Base 2002 - 2004 = 100)
Promedio 2002 - 2006 2007 - 2011*
* A agosto 2011.
105 157
160
Promedio 2004 - 2011: 139
140 120 100 ene/07 jul/07 ene/08 jul/08 ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11
* El ndice de precios reales es el ndice de precios nominales deflatado por el ndice del valor unitario de las manufacturas del Banco Mundial.
41
Las cotizaciones internacionales de combustibles y alimentos se han ubicado en niveles ms elevados durante los ltimos cinco aos
Cotizaciones internacionales (promedio)
918
2001 - 2006
2007 - 2011*
486
523
236
Trigo (US$/TM)
Maz (US$/TM)
Soya (US$/TM)
Arroz (US$/TM)
* A setiembre
42
Las expectativas de inflacin del sistema financiero y analistas econmicos convergen al rango meta en 2012
3,5
3,5
3,3
2,7
2,5
3,0
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
Empresas No Financieras
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
Empresas No Financieras
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.
43
2,74
2,71
2,72
2,70
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
Sistema Financiero
Analistas Econmicos
(*) A diciembre de cada ao. Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.
44
3,9
3,5 - 4,0
2,0 - 3,0
2007
2008
2009
2010
2011 (*)
2012 (*)
45
2.
3. 4. 5.
Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009 el Banco Central inyect S/. 35 mil millones (9,3% del PBI). La prioridad en esta etapa de la crisis fue sostener el crdito.
FLUJOS
(millones de soles)
Set.08Feb.09
1. OPERACIONES REPO
7 877
Periodo de implementacin
Adems, se inyect liquidez con SWAPS hasta S/. 1 180 millones a plazos entre una semana y un ao. Entre enero de 2008 y mayo de 2009. Ocho medidas de encaje entre setiembre de 2008 y marzo de 2009.
2. CDBCRP 4. ENCAJE Total Porcentaje del PBI de 2008: Venta de moneda extranjera y colocaciones CDR (Mill. US$)
24 626 2 307
34 810
9,3% 10 828
Para inyectar liquidez en US$ y sostener la confianza en la moneda nacional.
47
El encaje en moneda extranjera se utiliz exitosamente durante la anterior crisis. El nivel actual refleja el carcter preventivo de la poltica monetaria y da margen para reducciones.
%
60 55 50
Medio Exigible
45
40 35 30 25 20
Marginal
38,9
may-10
sep-08
jun-07
oct-10
mar-11
ene-07
Fuente: BCRP.
ago-11
feb-09
jul-09
nov-07
abr-08
dic-09
48
En forma similar, las reducciones en el encaje en moneda nacional permiten proveer liquidez en caso de rigideces en el mercado monetario y de crdito
%
30 25
Medio Exigible
20
Marginal
15 10 05 00
may-10 sep-08 jun-07 mar-11 oct-10 ene-07
13,6
Fuente: BCRP.
ago-11
feb-09
nov-07
jul-09
abr-08
dic-09
49
Mayores requerimientos de encaje a adeudados de corto plazo han incentivado el cambio de la composicin de las fuentes de financiamiento hacia largo plazo
Adeudados de corto plazo sujetos a encaje y tasa de encaje marginal en moneda extranjera
Millones US$ 4 000 3 500
3 000
%
3 496
75
75 60
65
55 45 35 25
ene-07
jun-07
nov-07
sep-08
Fuente: BCRP.
mar-11
ago-11
feb-09
jul-09
abr-08
dic-09
may10
oct-10
50
30
Soles
Dlares
Total
25
20
15 10 5 0 -5
ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11
51
Desde junio el BCRP ha realizado una pausa en el ajuste de la tasa de inters de referencia lo que se ha traducido en menores tasas de inters en moneda nacional
Tasa de inters de referencia
7,0 6,5 6,0 5,5 5,0
4,5
4,25
(En porcentaje)
Fuente: BCRP.
jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 dic-03 mar-04 jun-04 sep-04 dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11
52
La evolucin de las tasas de inters en nuevos soles refleja el comportamiento de la tasa de referencia
Tasa preferencial corporativa 90 das vs. tasa interbancaria overnight en moneda nacional
%
8,50 7,50 6,50 5,50
4,50
5,29
4,27
sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 f eb-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 dic-08 ene-09 f eb-09 mar-09 abr-09 may-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 ago-11 sep-11
Tasa interbancaria en MN Tasa preferencial MN- 90 das
53
10,00
12,00
0,00
6,00
2,00 8,00
4,00
Tasa preferencial corporativa a 90 das vs. tasa interbancaria overnight 12,72 en moneda extranjera
sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 f eb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 f eb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 f eb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11
54
La reduccin en las expectativas de ajuste de tasas de inters conllev en agosto un aplanamiento de la curva de rendimiento de los CDBCRP
Curva de Rendimiento de Valores del Banco Central 1/
5,25
Tasas de rendimiento (%)
May. 11
5,2
5,00
4,75
4,00
1 da
55
Los BTP 2020, 2026 y 2037 aumentaron entre 30 y 57 pbs asociado a oferta de AFP e inversores no residentes
6.68 6.28
56
El aplanamiento reciente en la curva de rendimientos de bonos del Tesoro Pblico obedece a la expectativa de una posicin ms flexible de la poltica monetaria y a mayor demanda de inversionistas no residentes
Mercado Secundario de Bonos Soberanos del Tesoro Pblico 1/
8,0 7,5 7,0
Tasas de rendimiento (%)
6,7 7,4 7,0
6,6 6,6
7,6 7,3
7,7 7,3
6,5
6,2
5,8 5,5
10
15
30
35
40
La respuesta de poltica depende del tipo de choques y de la magnitud del desvo del escenario central
Escenario base
Desviaciones de las variables de comportamiento Choques reales o financieros
Escenarios de riesgo
Diagnsticos
Reacciones de Poltica
ACTIVIDAD ECONMICA
FINANZAS PBLICAS
Dosis
Oportunidad
INFLACIN
58
5,1 8,8
6 750
Exportaciones Importaciones Tipo de cambio a dic. (S/. por US$) Inflacin (Variacin % real)
(*) Proyeccin. 1/
1/. Para el 2011 y 2012 considera el rango de la encuesta de expectativas a los agentes econmicos. 59
Conclusiones
1.
Se estima que en los prximos dos aos la economa mundial continuar mostrando tasas de crecimiento bajas en un entorno de alta incertidumbre. Los mercados asignan una probabilidad baja a la presencia de una recesin mundial. El alto nivel de incertidumbre continuar generando una mayor volatilidad en los mercados de capitales, de tipos de cambio y de precios de commodities. El BCRP cuenta con los recursos e instrumentos necesarios para reaccionar ante una situacin de crisis. Se han diseado diversas estrategias de respuesta de acuerdo a los diferentes escenarios de riesgo que se puedan presentar.
2.
3. 4.
60
Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per Octubre 2011