TCC - Rodrigo Da Luz Barcellos

UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL
ESCOLA DE ADMINISTRAO
AVALIAO DA FRONTEIRA EFICIENTE MULTIPERIODICIAL PARA

OTIMIZAO DE CARTEIRAS
Rodrigo da Luz Barcellos
Porto Alegre
2010
UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL

ESCOLA DE ADMINISTRAO
AVALIAO DA FRONTEIRA EFICIENTE MULTIPERIODICIAL PARA

OTIMIZAO DE CARTEIRAS
Rodrigo da Luz Barcellos
Trabalho apresentado ao Curso de

Administrao da Universidade Federal
do Rio Grande do Sul como parte dos
requisitos para obteno do ttulo de
Bacharel em Administrao.
Prof. Gilberto de Oliveira Kloeckner orientador
Porto Alegre
2010
ii
AGRADECIMENTOS
Aos Professores Antnio Carlos Maada e Carlos Rodriguez, por me

possibilitar a experincia incrvel de viver nos Estados Unidos e de estudar na
UNCW.
Ao Professor William Sackley, ao Sr. Paul Patterson e ao Sr. Chad
Pearson, por suas explicaes e ensinamentos acerca de finanas e
investimentos.
Ao Guilherme Boettcher (aka Mayo) por um esclarecimento de acerca
sobre a cincia da computao que veio em momento muito apropriado.
Gisele Ferreira, por sua gentileza e pacincia me explicando os
truques do MS Excel.
Ao Professor Gilberto Kloeckner, por sua orientao neste trabalho.
Aos Professores Andr Alves e Felipe Milach, por suas crticas e
sugestes a este trabalho.
iii
iv
RESUMO
A fronteira eficiente, apresentada por Markowitz (1952), ocupou papel central no

desenvolvimento da Teoria Moderna do Portflio. Esta dissertao buscou avaliar
qual a melhor forma de aplic-la para seleo de ativos. Inicialmente, foram
apresentados
conceitos
bsicos
necessrios
para
sua
compreenso.
Posteriormente, foram calculadas recomendaes de portflio que seguiram seus

pressupostos, porm se diferenciavam entre si com relao aos seus objetivos de
risco e retorno e tambm com relao s janelas utilizadas no clculo. Assim,
foram apurados os resultados de 15 diferentes abordagens da fronteira eficiente
para o perodo de janeiro de 2002 a setembro de 2010. Estes concluram que o
modelo de fronteira eficiente sim til para otimizao de carteiras, e ainda,
apontaram qual seria a melhor estratgia com este propsito e a melhor janela de
clculo.
Palavras chave: seleo de portflio, otimizao, fronteira eficiente, Markowitz.
ABSTRACT
The efficient frontier, presented by Markowitz (1952), played a central role on the
developing of Modern Portfolio Theory. This dissertation tried to find how would be
the best way to apply it to portfolio selection. Initially, the basic concepts for its
understanding were presented. Afterward, the recommendations were calculated,
in accordance to the assumptions of the model, but differing in the matter of risk
and return objectives and also in the matter of data windows. Therefore, the
results of 15 different approaches of the efficient frontier were evaluated for the
period from January 2002 until September 2010. It concluded that the efficient
frontier is useful for portfolio optimization and pointed which would be the best
strategy for that purpose as well as the best data window.
Keywords: portfolio selection, optimization, efficient frontier, Markowitz.
v
LISTA DE FIGURAS
FIGURA 1 - PROPRIEDADES ESTATSTICAS DO DESVIO PADRO.........9

FIGURA 2 - DIVERSIFICAO EM FUNO DO NMERO DE ATIVOS 11
FIGURA 3 - EXEMPLOS DE CORRELAO POSITIVA, NEGATIVA E
NEUTRA 12
FIGURA 4 - RELAO DE RISCO E RETORNO DE ALGUNS
PORTFLIOS....................................................................................................................15
FIGURA 5 - OTIMIZAO ADVINDA DA FRONTEIRA EFICIENTE........15
FIGURA 6 - CURVAS DE UTILIDADE APLICADAS FRONTEIRA
EFICIENTE........................................................................................................................16
FIGURA 7 - EFEITO DE DIFERENTES CORRELAES NA CURVA DA
FRONTEIRA EFICIENTE...............................................................................................17
FIGURA 8 - RESUMO DAS JANELAS MVEIS E CICLO DE
REBALANCEAMENTO...................................................................................................21
FIGURA 9 - REPRESENTAO DO PONTO MD NA FRONTEIRA
EFICIENTE........................................................................................................................23
FIGURA 10 - REPRESENTAO DO PONTO MS NA FRONTEIRA
EFICIENTE........................................................................................................................23
FIGURA 11 - REPRESENTAO DO PONTO MR NA FRONTEIRA
EFICIENTE........................................................................................................................24
FIGURA 12 - APURAO CONTNUA, DE JANEIRO DE 2002 A JULHO
DE 2010
28
FIGURA 13 - APURAO ANUAL, 2002............................................................30
vi
LISTA DE TABELAS
TABELA 1 - ATIVOS SELECIONADOS, MISSING DATA E
PARTICIPAO NO IBOVESPA..................................................................................19
TABELA 2 - NMERO DE ATIVOS INVESTIDOS E MAIORES
INVESTIMENTOS DE CADA ESTRATGIA..............................................................26
TABELA 3 - MDIAS DAS RECOMENDAES CALCULADAS.................27
TABELA 4 - ANLISE ESTATSTICA DA APURAO CONTNUA
(JANEIRO 2002 - JULHO 2010)......................................................................................29
vii
SUMRIO
RESUMO....................................................................................................................V
ABSTRACT................................................................................................................V
LISTA DE FIGURAS..............................................................................................VI
LISTA DE TABELAS ...........................................................................................VII
1.INTRODUO........................................................................................................1
1.1. SITUAO PROBLEMA....................................................................................3
1.2. JUSTIFICATIVA..................................................................................................4
1.3. OBJETIVOS..........................................................................................................5
1.3.1. Objetivo Geral...................................................................................................5
1.3.2. Objetivos Especficos........................................................................................5
2.CONCEITOS BSICOS.........................................................................................6
1.4. PRECIFICAO..................................................................................................6
1.5. RETORNO............................................................................................................7
1.5.1. Retorno Esperado.............................................................................................7
1.6. RISCO....................................................................................................................8
1.6.1. Varincia e Desvio Padro...............................................................................8
1.6.2. Sistmico e No Sistmico..............................................................................10
1.7. DIVERSIFICAO............................................................................................10
1.8. CORRELAO E COVARINCIA..................................................................11
1.9. RISCO E RETORNO DO PORTFLIO............................................................13
1.10. FRONTEIRA EFICIENTE................................................................................14
16
17
3.PROCEDIMENTOS METODOLGICOS .......................................................18
1.11. COLETA DOS DADOS....................................................................................18
1.12. REBALANCEAMENTO DAS CARTEIRAS..................................................20
1.13. JANELAS MVEIS..........................................................................................20
1.14. ESTRATGIAS................................................................................................22
1.14.1. Estratgia Conservadora (MD)...................................................................22
1.14.2. Estratgia Moderada (MS)..........................................................................23
1.14.3. Estratgia Agressiva (MR)...........................................................................24
24
1.15. RECOMENDAES........................................................................................25
1.16. APURAO DOS RESULTADOS.................................................................25
viii
4.ANLISE DAS RECOMENDAES................................................................26

5.ANLISE DOS RESULTADOS..........................................................................28
1.17. APURAO CONTNUA...............................................................................28
28
1.18. APURAO ANUAL......................................................................................30
30
31
32
33
34
35
36
37
38
1.19. CONCLUSES.................................................................................................38
6.CONSIDERAES FINAIS................................................................................40
1.20. IMPORTNCIA DA TECNOLOGIA..............................................................40
1.21. SUGESTES PARA ESTUDOS POSTERIORES...........................................40
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS....................................................................42
JORDAN, B. D.; MILLER, T. W. FUNDAMENTALS OF INVESTMENTS:
VALUATION AND MANAGEMENT. 4 ED. NEW YORK: MCGRAW HILL, 2008.
42
ANEXO A RECOMENDAES DE MD 1 MS..............................................43
43
ANEXO B RECOMENDAES DE MD 3 MESES.........................................44
ANEXO C RECOMENDAES DE MD 6 MESES.........................................45
ANEXO D RECOMENDAES DE MD 1 ANO.............................................46
ANEXO E RECOMENDAES DE MD 2 ANOS...........................................47
47
ANEXO F RECOMENDAES DE MS 1 MS...............................................48
48
ANEXO G RECOMENDAES DE MS 3 MESES.........................................49
ANEXO H RECOMENDAES DE MS 6 MESES.........................................50
ANEXO I RECOMENDAES DE MS 1 ANO...............................................51
ANEXO J RECOMENDAES DE MS 2 ANOS.............................................52
ANEXO K RECOMENDAES DE MR 1 MS.............................................53
53
ANEXO L RECOMENDAES DE MR 3 MESES.........................................54
ANEXO M RECOMENDAES DE MR 6 MESES........................................55
ANEXO N RECOMENDAES DE MR 1 ANO.............................................56
ANEXO O RECOMENDAES DE MR 2 ANOS...........................................57
57
ix
1. INTRODUO
O conceito de investimento entendido como a abdicao do uso de

um recurso com objetivo de receber ganhos no futuro. A idia bsica de que o
retorno porvindouro justifica o risco presente durante o perodo de abdicao, at
o momento de recolhimento dos frutos.
Muitos exemplos de investimentos podem ser identificados no nosso
cotidiano. Diariamente todos tm que escolher onde, ou com quem, vo investir
seu tempo, sua ateno ou seu dinheiro. Apesar da palavra investimento ter
este sentido mais amplo a maioria das vezes ela utilizada em seu sentido
econmico, que seria a aplicao de dinheiro a fim de obter retornos financeiros
futuros.
Partindo
do
pressuposto
que
os
recursos
disponveis
para
investimento so limitados lgico afirmar que a deciso por uma opo tem
efeito excludente em outras opes. Esta condio conduz a uma tomada de
deciso, ou seja, uma ou algumas das opes tero que ser privilegiadas em
detrimento de outras.
Alguns filsofos e pensadores investigaram ferramentas para auxiliar na
deciso de investimentos. Este trabalho, em especfico, tem relao direta ao
modelo da fronteira eficiente desenvolvido por Harry Max Markowitz, economista
laureado com os mais importantes prmios em sua rea, entre eles o Prmio
Nobel de Economia.
Em seu trabalho Markowitz buscava comprovao matemtica da
importncia da diversificao para a seleo de uma carteira de investimentos. De
fato, o prprio criador do modelo coloca em uma entrevista que considera sua
obra como a formulao matemtica do conceito de diversificao (vdeoconferncia, 2005).
Para comparar as carteiras ele definiu estatisticamente os parmetros
risco e retorno e assumiu o pressuposto de que os investidores buscariam sempre
minimizar o primeiro e maximizar o segundo. Seus estudos concluram que o
investimento em um nmero maior de ativos com pouca correlao entre si pode
contribuir para a reduo do risco do portflio sem comprometer se retorno.
Este trabalho representou uma mudana de paradigma para a teoria

financeira, pois de certa forma contestou a mxima de que os investidores devem
sempre buscar os ativos com mximo retorno. Esta contestao fica evidente na
seguinte citao de Markowitz (1952, p.77):
A hiptese (ou mxima) de que o investidor maximiza (ou deveria
maximizar) o retorno deve ser rejeitado. Se ignorarmos as imperfeies
do mercado ento a regra mencionada nunca apontar para um portflio
diversificado, o qual prefervel a todos portflios no diversificados.
Diversificao igualmente observada e sensvel; uma regra de
comportamento que no aponte para a superioridade da diversificao
deve ser rejeitada tanto como hiptese quanto como mxima.
Muitos estudos seguiram a linha proposta por Markowitz e a reunio de

algumas destas obras conduziu formao da Teoria Moderna do Portflio
(TMP). Muitas pesquisas e muitas ferramentas de gesto foram desenvolvidas
tomando como base ou fazendo referncia a TMP e a fronteira eficiente. Por isso,
tanto na academia quanto no mundo dos negcios o modelo reconhecido,
prestigiado e amplamente utilizado.
Atravs de reviso bibliogrfica foi observado que a maioria dos artigos
acerca do modelo fundamenta suas anlises em um perodo pontual para o
desenvolvimento dos clculos e determinao da fronteira. Poucos fazem uma
abordagem multiperiodicial a qual avalia o comportamento do modelo em
diferentes perodos e, conseqentemente em diferentes circunstncias de
mercado.
Este trabalho se prope a testar a modelo de Markowitz como mtodo
de otimizao de carteiras, atravs de diferentes abordagens e ao longo de
diferentes perodos. Assim pretende-se descobrir qual seria a maneira mais
indicada de utiliz-lo na seleo dos melhores ativos.
1.1. SITUAO PROBLEMA
Como ser aprofundado ao longo desta dissertao, o resultado da

fronteira eficiente uma linha a qual apresenta as melhores combinaes de
ativos em diferentes nveis de risco e de retorno. Pontos distintos nesta linha
oferecem combinaes recomendadas a diferentes objetivos ou diferentes tipos
de investidor.
Este trabalho busca responder a seguinte pergunta: dados estes
diferentes objetivos de investimento, qual seria a melhor forma otimizar uma
carteira a partir de recomendaes advindas do modelo de fronteira eficiente?
1.2. JUSTIFICATIVA
Este trabalho foi motivado primeiramente pelo desejo de aprofundar o

estudo sobre otimizao de carteiras. Dada a quantidade e variedade de produtos
financeiros todo investidor de fato ou potencial investidor demanda um critrio
para a escolha de seus investimentos. Esta tese tenta apresentar a fronteira
eficiente como uma maneira de satisfazer esta necessidade e procura apontar a
qual a melhor maneira de utiliz-la com este propsito.
O modelo escolhido para ser desenvolvido nesta tese, bastante
debatido e reconhecido. Contudo poucos estudos foram feitos no sentido que esta
tese se prope a explorar. Espera-se que o preenchimento desta lacuna seja de
interesse para empresas, investidores em geral e tambm para interessados no
tema de otimizao, no s na rea financeira, mas de maneira mais ampla
tambm.
Alm disso, encontra-se na literatura uma srie de trabalhos e artigos
que se fundamentam na anlise de fronteiras eficientes estticas (uniperidicas).
Acredita-se que a proposta de anlise multiperidica possa elevar o potencial
destes estudos.
1.3. OBJETIVOS
1.3.1. Objetivo Geral
Criar um modelo de otimizao de carteiras mais eficiente, a partir

diferentes abordagens do modelo de fronteira eficiente.
1.3.2. Objetivos Especficos
1) Definir diferentes estratgias para a utilizao da fronteira eficiente

como mtodo de seleo de ativos;
2) Apurar os resultados de cada estratgia utilizando diferentes
perodos base de clculo, isto diferentes janelas.
3) Avaliar e identificar que estratgia(s) apresenta(m) os melhores
resultados;
Tambm objetivo deste trabalho apresentar uma maneira prtica de
utilizar a fronteira eficiente em uma ferramenta de gesto para seleo de ativos.
Caso os resultados venham confirmar que o modelo til, espera-se que o
mesmo possa ser utilizado no mercado de fato.
Alm disso, busca-se fornecer subsdios para futuros estudos. Desejase que este trabalho viabilize o melhor aproveitamento de ferramentas de anlise
que j existem e a criao de outras novas.
2. CONCEITOS BSICOS
Este tpico objetiva oferecer ao leitor os subsdios necessrios para o

entendimento do modelo da fronteira eficiente, desenvolvido por Harry Max
Markowitz. Este modelo, somado aos estudos de Sharpe (1964) e Lintner (1956),
fundamentou o desenvolvimento da Teoria Moderna do Portflio.
A fronteira eficiente o elemento central desta teoria que rendeu
Markowitz o Prmio Nobel de Economia em 1990. Sua principal contribuio foi a
utilizao do desvio padro como medida de risco de um ativo e a otimizao da
relao risco/retorno de uma carteira atravs de diversificao.
Este tpico visa fornecer ao leitor os subsdios necessrios ao
entendimento do modelo. Inicialmente sero apresentados os conceitos iniciais de
retorno e de risco, bem como algumas linhas tericas dentro destes conceitos que
so usadas na construo da fronteira eficiente. Em seguida ser apresentada a
idia de diversificao e de correlao. E por fim sero listados os pressupostos
do modelo de fronteira eficiente bem como as principais crticas com relao a
este modelo.
1.4. PRECIFICAO
Partindo do pressuposto de que a percepo de valor dos ativos pode

variar, lgico afirmar que seu preo deve variar em proporo igual ou, pelo
menos, semelhante. Quem define estes preos o agregado de todos os
indivduos que de alguma maneira necessitam ou oferecem este ativo.
Segundo Hirschey e Nofsinger (2008, p.61) o preo mais alto que um
comprador est disposto a pagar denominado Bid, enquanto o preo mais baixo
que um vendedor est disposto a receber denominado Ask. Sempre que as
partes compradora e vendedora concordam em um preo, isto , Bid e Ask se
igualam, ocorre um negcio.
No mercado de aes estas negociaes ocorrem em tempo real
durante o prego criando uma flutuao da cota. O preo do ativo ao final do dia
recebe o nome de cota de fechamento.
1.5. RETORNO
O retorno pode ser entendido como o saldo da variao do preo,

podendo ser positivo ou negativo.
Diferentes ativos podem ter preos relativamente muito diferentes. Como
exemplo, em 30/12/2009, o IBOVESPA atingia 68588 pontos enquanto PETR4
custava R$36,70. Os valores de referncia, assim como as unidades de medida,
diferem significativamente. Entretanto seu retorno pode ser expresso de forma
percentual. Desta forma a variao de ambos pode ser analisada a partir de um
termo comum.
Segundo Hirschey e Nofsinger (2008, p.90) o retorno total de
determinado ativo pode ser computado pela seguinte frmula:
Taxa de Retorno =
Preo Final Preo Inicial + Receitas

Preo Inicial
A mesma frmula apresentada em Jordan e Miller (2008, p.4) e Bodie,

Kane e Marcus (2007, p. 127) diferindo apenas o termo receitas que escrito
como dividendos, frmula mais especfica ao mercado de aes.
1.5.1. Retorno Esperado
razovel supor que um investidor racional busque o lucro. Logo, ele

dever comprar ativos que ele espera que valorizem e se desfazer de ativos que
ele espera que desvalorizem. A motivao para o comportamento deste investidor
baseado, portanto, em suas expectativas.
Segundo Jordan e Miller (2008, p.357), o retorno esperado computado
pela mdia de todos os fluxos de caixa que se espera que este ativo experimente.
A expectativa destes fluxos pode variar muito de acordo com a conjuntura
econmica. Por isso, freqentemente, os modelos para estimao do retorno
esperado consideram testes de probabilidades com diferentes cenrios. Assim
avalia-se a probabilidade de tal cenrio ocorrer e o comportamento esperado do
ativo em tal cenrio.
Markowitz (1952, p79-80) explica que se os valores p1, p2, ... , pn
equivalem probabilidade de uma varivel aleatria Y experimentar os resultado
y1, y2, ... , yn ento o valor esperado de Y dado por:
E(Y) = p1 y1 + p2 y2 + pn yn
1.6. RISCO
medida que o retorno esperado de um investimento representa a

parcela atrativa do investimento, o risco representa a parcela negativa.
Conceitualmente, para a anlise de investimento, o risco entendido como um
fator a ser evitado j que representa a possibilidade de perdas ou de resultados
negativos.
A idia de risco est diretamente ligada ao conceito de incerteza. Em
sua monografia Portfolio Selection (1959, p.6), Markowitz afirma com relao ao
modelo da fronteira eficiente que
1.6.1. Varincia e Desvio Padro
A frmula do retorno esperado considera que E(Y) igual ao somatrio

dos possveis resultados de Y (y) multiplicados pela probabilidade destes
ocorrerem de fato (p). Se os termos da multiplicao pn yn apresentarem valores
muito diversos, de se esperar que alguns valores sejam muito acima da mdia e
que outros sejam muito abaixo da mdia.

Para medir como esto dispersos os possveis resultados em relao
mdia utiliza-se a frmula da varincia (2):
V = p1 (y1 - E(Y)) + p2 (y2 - E(Y)) + pn (yn - E(Y))
1
A varincia j serve satisfatoriamente como medida de risco. Analisando

dois ativos ou dois portflios, aquele que apresentar a maior varincia pode ser
considerado mais arriscado, j que existe chance maior de apresentar resultados
negativos.
Assim como a varincia, o desvio padro () tambm utilizado
usualmente como medida de risco. Sua frmula :
= 2
O desvio padro possui peculiaridades que o tornam ainda mais
relevante como medida de risco. Assumindo que a varivel apresenta um
comportamento normal segundo a Distribuio de Gauss, ento possvel inferir
o percentual de dados da amostra que se encontram entre uma faixa de valores.
Em Jordan e Miller (2008, p.21) consta um exemplo de que serve como
ilustrao desta utilidade do desvio padro. O percentual dos valores entre 1, 2
e 3 de uma distribuio normal sero respectivamente 68%, 95% e 99%.
Figura 1 - Propriedades estatsticas do desvio padro

Fonte: Jordan e Miller (2008, p.21)
10
Com isto possvel compreender os argumentos que fundamentam a

tese de que risco diretamente proporcional ao retorno. De fato, analisando a
curva normal, se o desvio padro aumenta ento aumentam as chances de
resultado negativo (risco) da mesma forma que aumentam tambm as chances de
resultado positivo (retorno).
Esta tese, porm, ser contraposta pelo conceito de diversificao
apresentado em seguida.
1.6.2. Sistmico e No Sistmico
De acordo com Jordan e Miller (2008, p.393-394), o conceito de risco

sistmico traduzido como o risco que atinge um grande nmero de ativos,
podendo afirmar que se estende ao mercado como um todo. Ele tambm pode
ser denominado risco de mercado ou risco no-diversificvel (HIRSCHEY e
NOFSINGER, 2008, p.61).
Um exemplo de risco com tais caractersticas pode ser o risco de uma
guerra eminente. Tal acontecimento um risco que tem efeitos em toda a
economia do pas ameaado.
J o conceito de risco no-sistmico est associado como o risco que
atinge apenas uma companhia ou um grupo pequeno de companhias (JORDAN
e MILLER, 2008, p.393). Ele tambm recebe as denominaes de risco
especfico do ativo ou risco diversificvel (HIRSCHEY e NOFSINGER, 2008,
p.61).
O risco de uma empresa pequena apresentar resultados trimestrais
abaixo das expectativas de mercado pode ser um exemplo de risco sistemtico.
Os efeitos de tal acontecimento se estenderiam somente a esta empresa, no
mximo teriam algum efeito menor para seus usurios ou parceiros.
1.7. DIVERSIFICAO
11
O conceito de diversificao entendido como o processo de distribuir

os investimentos em vrios ativos.
A parcela do risco que atinge apenas uma companhia ou um grupo
pequeno de companhias (risco no sistmico) pode ser eliminada atravs de
diversificao enquanto a parcela do risco que atinge o mercado de maneira
genrica (risco sistmico) no pode ser diversificada. Veja o grfico abaixo:
Figura 2 - Diversificao em funo do nmero de ativos

De acordo com o grfico, um portflio com mais de 30 ativos capaz de

eliminar o risco no sistmico (Diversifiable risk no grfico) praticamente por
completo.
Para que a diversificao seja efetiva, necessrio que os ativos no
apresentem comportamento semelhante, ou seja, eles no podem ter seu preo
determinado pelos mesmos fatores. Para avaliar a proximidade com que dois
ativos variam seus retornos utilizada a correlao, que ser apresentada a
seguir.
1.8. CORRELAO E COVARINCIA
Entende-se por correlao como a tendncia de os retornos de dois

ativos moverem-se juntos (JORDAN e MILLER, 2008, p.368).
12
A correlao dos retornos dos ativos A e B ( Corr (RA,RB) ) ser dado ela
coeficiente:
Corr(RA,RB) =
E((A-A)(B-B))
A B
O resultado do coeficiente de correlao sempre ser maior ou igual -1 e

menor ou igual a 1.
Quando o Corr (RA,RB) = +1, dito que os ativos possuem correlao
perfeitamente positiva. Quando o Corr (RA,RB) = -1, dito que os ativos possuem
correlao perfeitamente negativa. Quando o Corr (RA,RB) = 0, dito que os ativos
possuem correlao zero, ou seja no esto correlacionados. Veja o grfico com
exemplos:
Figura 3 - Exemplos de correlao positiva, negativa e neutra

Porm na formulao da fronteira eficiente o termo utilizado para para

considerar a proximidade dos retornos dos ativos analisados no a correlao
mas sim a covarincia. Markowitz (2005) atribui utilizao do conceito de
covarincia como o passo mais importante na realizao da teoria da fronteira
eficiente. Em seu artigo no Journal of Finance (1952, p.80-81) ele especifica para
o clculo do risco do portflio foi utilizada a seguinte frmula:
Cov(RA,RB) =
E((A-A)(B-B))
Dada a frmula de correlao apresentada anteriormente, pode-se

deduzir que a covarincia tambm pode ser representada da seguinte forma:
13
Cov(RA,RB) =
A B Corr(RA,RB)
1.9. RISCO E RETORNO DO PORTFLIO
A partir dos resultados de risco e retorno de cada ativo individualmente e

da correlao dos retornos destes ativos entre si so calculados os valores de
risco e retorno do portflio como um todo.
O clculo do retorno esperado para o portflio (E(RP)) dado pelo
somatrio dos produtos dos retornos esperados dos n ativos individualmente
(E(Rn)) pelo seu peso no portflio (xn). Como na frmula a seguir:
E(RP) = xA E(RA) + xB E(RB) + ... +xn E(Rn)
De acordo com o modelo proposto por Markowitz (1952, p.81) esta
frmula precisa respeitar duas restries: 1) o somatrio dos pesos dos diferentes
ativos precisa resultar em 100%; e 2) os valores de peso de cada ativo devero
ser no negativos, isto , no so toleradas posies vendidas.
J para o clculo da covarincia do portflio (P2) preciso considerar
no somente as covarincias dos ativos individualmente (n2) ponderados pelo
seu peso na composio do portflio, como tambm a possvel reduo de risco
decorrente da diversificao de ativos. Qualquer combinao de ativos do
portflio que apresentar correlao diferente de 1 produzir uma reduo no risco
do portflio.
Como a frmula do risco do portflio emprega as correlaes de
combinaes dois a dois entre todos os ativos da carteira, ento a frmula possui
um nmero de termos exponencialmente proporcional ao nmero de ativos da
carteira. Se, por exemplo, a carteira possuir apenas dois ativos,ento ser
necessrio apenas um termo para representar sua correlao; uma carteira de
trs ativos precisaria de 6 termos para considerar suas correlaes; um portflio
com 50 ativos exigiria 1225 termos.
Assim a frmula da covarincia do portflio hipottico de dois ativos
14
dada por:
P2 = xA2A2 + xB2B2 + 2xAxBA2B2 Corr(RA,RB)
Os dois primeiros termos desta frmula consideram o fator de risco que
cada ativo traz individualmente, enquanto o terceiro termo representa a parcela de
risco decorrente da diversificao da carteira.
Markowitz (1952, p.80) afirma que em seu trabalho, alm da varincia
tambm sero considerados como parmetros de risco o desvio padro do
portflio1 (P), obtido da raiz quadrada da covarincia do portflio, e o coeficiente
de variao, obtido da diviso do desvio padro pelo retorno esperado para o
portflio
1.10. FRONTEIRA EFICIENTE
A partir das frmulas de risco e retorno do portflio possvel definir as

coordenadas de cada portflio no grfico da fronteira eficiente. O eixo das
abscissas definido pelo valor do desvio padro do portflio enquanto o eixo das
ordenadas definido pelo retorno esperado para o portflio.
Quando Markowitz se refere a risco do portflio na maioria das frmulas ele se
refere varincia, contudo, nos grficos o mesmo termo aparece geralmente representado pelo
desvio padro do portflio.
15
Figura 4 - Relao de risco e retorno de alguns portflios

Fonte: Hirshey e Nofsinger (2008, p.109)
A figura mostra diferentes pontos sendo cada um deles um portflio

composto por uma combinao de ativos diferentes.
Figura 5 - Otimizao advinda da fronteira eficiente

Os pontos X e Y destacados na figura demonstram que dois portflios

podem apresentar o mesmo desvio padro para retornos esperados diferentes. A
fronteira eficiente (Efficient frontier) indicada representa as combinaes timas
dos ativos A e B, isto aquelas com o maior retorno para cada nvel de risco.
De acordo com Markowitz, esta lgica de seleo s faz sentido se for
assumido que os investidores tomam suas decises de investimento com base na
racionalidade. Assumindo esse pressuposto, pode-se considerar o que ele chama
16
de Princpio E-V (E-V Principle). Todo seu artigo para The Journal of Finance
(1952) defende as teses que fundamentam este princpio.
Dado que o modelo de fronteira eficiente considera apenas os fatores
risco e retorno lgico afirmar que a melhor combinao destes elementos para
um investidor seria mximo retorno com zero risco. Aplica-se nesse caso o
conceito de curva de utilidade exemplificado no grfico abaixo.
Figura 6 - Curvas de utilidade aplicadas fronteira eficiente

A combinao tima de ativos para um investidor com as preferncias

descritas pelas curvas de utilidade U1, U2, U3 e U 4 seria o portflio M, pois as
opes que atenderiam melhor o investidor no podem ser encontradas no
mercado (Unattainable) e as demais opes que o mercado oferece no o
satisfazem to bem (Attainable but inferior).
De acordo com os conceitos apresentados anteriormente, foi visto que
para que a diversificao proporcione uma reduo de risco necessrio que a
correlao entre os ativos seja diferente de 1. Em um portflio com dois ativos
com correlao perfeitamente negativa possvel reduzir o desvio padro a zero.
O grfico exemplifica os efeitos de diferentes correlaes na elaborao do
grfico de fronteira eficiente.
17
Figura 7 - Efeito de diferentes correlaes na curva da fronteira eficiente

Como a maioria das correlaes possveis encontra-se na faixa entre os

dois casos extremos de correlaes perfeitas, a forma da fronteira de correlao
geralmente se assemelha a esta linha curva distorcida para a esquerda.
18
3. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS
1.11. COLETA DOS DADOS
Foi definido que este trabalho consideraria o perodo de 1 de janeiro de

2000 at 10 de Setembro de 2010. Desta forma as diferentes estratgias testadas
no trabalho puderam ser avaliadas em diferentes conjunturas de mercado.
Ainda assim o perodo analisado ficou bastante longo e foram
necessrias algumas restries com relao a quantidade de dados para que os
clculos ficassem viveis.
A primeira forma de reduzir a quantidade de informao foi optando pela
utilizao das cotas de fechamento de cada ativo como referncia diria do preo.
Esta simplificao exclui da anlise todas as variaes ocorridas durante o
prego, conhecidas como intraday, e as sintetiza no preo da ltima negociao
do dia.
Durante o perodo analisado as empresas distriburam diversos
proventos como dividendos, bonificaes ou direitos de subscrio. A fim de evitar
qualquer distoro foram consideradas as cota de fechamento ajustadas por
proventos2.
A fim de restringir ainda mais os clculos do modelo foi estipulado limite
de 20 ativos a serem trabalhados. Esta opo foi baseada na Figura 2
(Diversificao em funo do nmero de ativos) que aponta este nmero de
ativos como suficiente para reduzir substancialmente o risco especfico de um
portflio. Um nmero de ativos maior sem dvida resultaria em uma anlise mais
rica, mas para tanto exigiria um nmero de clculos exponencialmente maior.
Foi estipulado que todos os ativos selecionados deveriam participar da
Composio do ndice Ibovespa vlida para o perodo de agosto novembro de
2010. Os critrios para a incluso de qualquer ativo no ndice consideram sua
representatividade no mercado e especialmente sua liquidez.
2
Todas as cotas utilizadas no trabalho foram obtidas atravs do software Economtica,

o qual oferece a opo de ajuste para proventos.
19
Tambm foi estipulado que s seraim aceitos nesta carteira ativos com
negociao consistente na bolsa. Logo, foram excludos os ativo que no foram
negociados por mais de trs dias consecutivos, durante o perodo de 1 de janeiro
de 2000 10 de Setembro de 2010.
A aplicao destes filtros resultou na seguinte seleo:
Tabela 1 - Ativos selecionados, missing data e participao no Ibovespa
Part. no
Nome da Empresa
Cdigo
Missing Data
Ibovespa
10,8%
VALE
VALE5
0
PETROBRAS
ITAUUNIBANCO
GERDAU
PETROBRAS
BRADESCO
USIMINAS
VALE
SID NACIONAL
BRASIL
ITAUSA
CEMIG
TELEMAR
P.ACUCAR-CBD
AMBEV
GERDAU MET
NET
VIVO
ELETROBRAS
BRASKEM
PETR4
ITUB4
GGBR4
PETR3
BBDC4
USIM5
VALE3
CSNA3
BBAS3
ITSA4
CMIG4
TNLP4
PCAR5
AMBV4
GOAU4
NETC4
VIVO4
ELET6
BRKM5
0
0
0
0
0
0
6
0
3
0
0
0
3
2
0
1
0
0
0
10,6%
3,7%
3,1%
2,8%
2,7%
2,7%
2,7%
2,4%
2,4%
2,1%
1,1%
0,9%
0,8%
0,8%
0,8%
0,8%
0,7%
0,7%
0,5%
TOTAL
53,3%
Fonte: Adaptado do site da BM&F BOVESPA (acesso 3/10/2010)
Vale ressaltar que a soma das participaes de cada ativo na

composio do Ibovespa resulta em mais da metade do ndice (53,3%).
Para aqueles ativos que no apresentaram preo de negociao em
algum dia foi adotada a repetio da ltima cota de fechamento disponvel. Desta
forma a variao neste dia passa a ser zero, isto , considera-se que este ativo
nem valorizou nem desvalorizou.
Alm dos 20 ativos selecionados, foram coletados dados dos seguintes
benchmarks: 1) uma carteira inteiramente investida no ndice Bovespa; 2) outra
inteiramente investida em uma Letra Finaceira do Tesouro (LFT), ou seja
20
rendendo proporcionalmente Taxa Selic; e 3) uma carteira terica dividida

igualmente entre os 20 ativos, a qual era rebalanceada juntamente com as
demais carteiras analisadas.
1.12. REBALANCEAMENTO DAS CARTEIRAS
Os ativos da carteira se alteram ao longo do tempo modificando seu

valor absoluto e em especial modificando seu valor relativo carteira como um
todo. Desta forma se faz necessrio um critrio para ponderar a freqncia dos
rebalanceamentos.
Este trabalho adotou um rebalanceamento constante com ciclos de 21
dias teis, o que se aproxima de um ms.
Desta forma ocorreram 103 rebalanceamentos no perodo analisado.
1.13. JANELAS MVEIS
O modelo da fronteira eficiente de Markowitz requer a definio de um

perodo para o clculo de seus parmetros. Um dos objetivos deste trabalho
identificar que perodo apresenta resultados mais acurados e confiveis. Para
fazer esta verificao as estratgias escolhidas foram testadas considerando
diferentes perodos, isto , diferentes janelas mveis.
Assim todas as estratgias testadas foram calculadas com janelas de:
1 ms (21 d.u.);
3 meses (63 d.u.);
6 meses (126 d.u.);
1 ano (252 d.u.); e
2 anos (504 d.u.)
21
O grfico abaixo tenta sintetizar o tratamento dado s diferentes janelas

mveis:
PERODOS: 1
1 ms:
()
21 d.u. 21 d.u.
21 d.u. 21 d.u.
21 d.u. 21 d.u.
()
3 meses:
63 d.u.
21 d.u.
63 d.u.
21 d.u.
63 d.u.
21 d.u.
()
6 meses:
126 d.u.
21 d.u.
126 d.u.
21 d.u.
126 d.u.
21 d.u.
()
1 ano:
252 d.u.
21 d.u.
252 d.u.
21 d.u.
252 d.u.
21 d.u.
()
2 anos:
504 d.u.
21 d.u.
504 d.u.
21 d.u.
504.d.u
LEGENDA:
Clculo 1
Clculo 2
Clculo 3
21 d.u. ()
Ciclo de Rebalanceamento
Figura 8 - Resumo das janelas mveis e ciclo de rebalanceamento.
Cinco recomendaes resultaram do Clculo 1, uma para cada janela.

Estas recomendaes foram seguidas durante o perodo 1 e foram seus
resultados foram apurados, separadamente, durante este perodo.
Ao final do primeiro ciclo de rebalanceamento (21 d.u.) as cinco janelas
mveis so rebalanceadas de acordo com as recomendaes do Clculo 2. Este
considera os ltimos 21 dias no clculo e desconsidera os 21 dias mais remotos
(mais antigos).
Esta renovao no clculo das recomendaes tem efeitos diferentes
para as diferentes janelas. lgico que a renovao de um ms para a janela de
2 anos bem menos significativa do que a renovao de um ms para a janela de
1 ms. Por isso quanto menor a janela maior ser a sensibilidade aos movimentos
22
mais recentes do ativo.

Todos os parmetros utilizados para a elaborao da fronteira (retorno
mdio, desvio padro e correlao) foram calculados com base nestas janelas.
Como os perodos base de cada janela diferem uns dos outros, as
recomendaes de otimizao das carteiras tambm diferem entre si e
conseguintemente as fronteira eficientes de cada janela.
1.14. ESTRATGIAS
Todas as estratgias consideradas neste trabalho foram adequadas s

mesmas restries utilizadas por Markowitz em sua publicao no Journal of
Finance (1952, p.78), ou seja:
Todas as alocaes deveriam ser no-negativas, isto , no

seriam aceitas posies vendidas; e
A soma total das alocaes deveria ser igual a 1, isto , a carteira

deveria estar integralmente investida em pelo menos um ativo.
Para que estas restries fossem atendidas foi utilizada a funo Solver
do MS Excel. Dado um conjunto de dados histricos obtidos em funo de cada
janela, foi pedido que a carteira fosse otimizada em funo das restries
descritas acima e de mais uma restrio, especfica de cada estratgia, a qual
conduzia as recomendaes a diferentes pontos no grfico da fronteira. Veja nas
sees a seguir.
1.14.1.
Estratgia Conservadora (MD)
23
Figura 9 - Representao do ponto MD na fronteira eficiente
Solicitava que o Solver buscasse a combinao dos 20 ativos que

apresentasse o menor desvio padro (MD). Na fronteira eficiente este ponto
aquele com tangente igual a 1.
Este ponto teria sido a melhor opo de investimento, durante o perodo
analisado, para um investidor de perfil extremamente conservador, com rejeio
total ao risco.
1.14.2.
Estratgia Moderada (MS)
Figura 10 - Representao do ponto MS na fronteira eficiente
Atravs do Solver, buscava o portflio com o maior Sharpe (MS). Como
24
este ndice uma funo do retorno ponderado pelo risco o resultado seria
sempre um ponto intermedirio entre uma estratgia extremamente conservadora
e outra extremamente agressiva.
Este ponto indica a carteira com a melhor relao risco/retorno, ideal
para um investidor de perfil moderado.
1.14.3.
Estratgia Agressiva (MR)
Figura 11 - Representao do ponto MR na fronteira eficiente
Solicitava uma otimizao do Solver que conduzisse ao maior retorno

(MR). No grfico, este o ponto cuja tangente se igual a 0.
Uma
peculiaridade
deste
ponto,
que
invariavelmente
sua
recomendao a concentrao de todos os recursos em um nico ativo.

Basicamente esta estratgia de otimizao da carteira avalia qual o ativo
apresentou o melhor retorno no perodo em questo e recomenda alocao
integral neste.
A recomendao apontada por esta estratgia teria sido a melhor opo
de investimento para um investidor interessado somente no retorno sem levar em
considerao de maneira alguma o parmetro risco.
25
1.15. RECOMENDAES
Para cada perodo foram calculadas 3 estratgias diferentes (MD, MS e

MR), cada uma com 5 janelas diferentes (1 ms, 3 meses, 6 meses, 1 ano, 2
anos). Logo, ao todo foram calculadas 15 recomendaes por perodo.
Todas as recomendaes calculadas podem ser encontradas em anexo
ao trabalho. No captulo 7, antes da anlise dos resultados, feita uma anlise
das recomendaes resultantes dos clculos.
1.16. APURAO DOS RESULTADOS
O ciclo com o foram calculadas as recomendaes foi explicado na

Figura 8 (Resumo das janelas mveis e ciclo de rebalanceamento). A apurao
dos resultados consistiu em seguir estas recomendaes e verificar como elas se
comportariam em um perodo posterior ao do clculo da recomendao.
Em outras palavras, a recomendao foi calculada como se os dados
posteriores fossem desconhecidos. Seria como se em cada rebalanceamento da
carteira o investidor avaliasse os dados disponveis naquela data e aplicasse ou
rebalanceasse seu investimento fundamentado nesta informao. Assim
Como o momento de entrada no mercado de aes determinante dos
resultados este trabalho buscou fazer duas apuraes diferentes:
1) Apurao Contnua - considerou que o investidor aportaria
R$100.000,00 no incio de 2002 e que este valor sofreria valorizao proporcional
s recomendaes de cada carteira at 2010, sendo estas atualizadas e
rebalanceadas mensalmente.
2)
Apurao
Anual
assumiu
que,
independente
da
valorizao/desvalorizao sofrida no perodo anterior, no incio de cada ano o

investimento voltaria a ser de R$100.000,00. E este sofreria valorizao de
acordo com a recomendao para o perodo.
Desta forma possvel fazer a anlise de diferentes anos e avaliar se as
caractersticas de cada estratgia so consistentes ao longo do tempo.
26
4. ANLISE DAS RECOMENDAES
Foi verificado que as recomendaes apresentaram padres bastante

distintos entre si, de maneira que este captulo visa chamar a ateno para alguns
destes comportamentos.
Constatou-se que o nmero de investimentos recomendados
inversamente proporcional a propenso a risco dentro da fronteira eficiente. Ou
seja, quanto mais direita no grfico da fronteira menor o nmero de ativos
investidos e maior a concentrao de recursos no maior investimento. Veja a
tabela abaixo.
Tabela 2 - Nmero de ativos investidos e maiores investimentos de cada estratgia
(%)
Nmero de
Ativos
Investidos
Maior
Investimento
2 Maior
Investimento
3 Maior
Investimento
MD 1 MS
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
5,9
7,4
8,1
8,8
8,5
41%
40%
33%
33%
31%
25%
23%
23%
23%
21%
15%
14%
16%
15%
17%
MD
7,7
36%
23%
15%
MS
MS
MS
MS
MS
4,8
5,0
5,6
6,5
6,2
49%
51%
49%
46%
43%
25%
22%
22%
22%
24%
13%
13%
12%
12%
14%
1 MS
3 MESES
6 MESES
1 ANO
2 ANOS
MS
5,6
47%
23%
13%
MR 1 MS
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
100%
100%
100%
100%
100%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
MR
1,0
100%
0%
0%
Como era esperado, ponto MR recomendou alocao integral em um

nico ativo em todos os perodos. O ponto MS recomendou, em mdia,
investimento em 5,6 ativos; enquanto o ponto MD o fez em 7,7 ativos. O que
indica a busca por maior diversificao nas estratgias mais conservadoras.
As janelas menores apresentaram, em mdia, menos ativos investidos e
maior concentrao de recursos no ativo com maior participao. As estratgias
calculadas com janelas de 2 anos foram as opes mais diversificadas.
27
Com relao aos ativos, individualmente tambm foram constatados

alguns comportamentos que valem ser apontados.
0,7 1,9 3,6 9,0 7,4 11,6 26,8
MS
3,8 1,7 1,0 1,9 5,6 3,5 3,4 10,6
MR 1 MS
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
1,9
2,9
2,9
0,0
0,0
1,0
1,0
0,0
0,0
0,0
1,0 4,9
0,0 6,8
0,0 6,8
0,0 10,7
0,0 3,9
4,9
1,9
1,9
0,0
1,0
3,9 5,8
2,9 7,8
2,9 10,7
6,8 7,8
6,8 13,6
4,9
6,8
9,7
7,8
9,7
5,9
4,4
4,0
5,2
4,3
2,3
1,8
2,4
3,7
5,2
5,8
4,7
5,9
4,0
1,9
7,6
3,5
2,3
1,8
2,0
8,1 4,8 3,1 4,5 3,4

10,7
13,6
12,6
15,5
25,2
9,7
4,9
1,9
8,7
2,9
0,0
1,0
1,9
1,0
0,0
4,9
2,9
4,9
1,9
1,0
9,6
7,6
7,0
7,0
6,4
12,5
16,7
16,7
13,8
15,6
5,1
5,1
5,1
5,1
6,8
BRKM5
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
5,4 2,3 1,1 4,0
0,0
4,5
4,0
5,4
4,8
3,0
2,7
0,8
0,8
1,0
0,1
ELET6
6,2
4,5
4,1
2,9
2,2
6,3
10,9
12,9
14,8
14,9
3,8
2,1
2,2
2,4
1,3
VIVO4
NETC4
GOAU4
AMBV4
5,8
5,5
5,5
3,9
2,0
2,1
6,4
7,5
8,6
8,4
9,5
8,0
7,4
7,5
7,4
6,8
PCAR5
5,4 4,9 1,6 0,4 6,0 1,7 0,3
4,6 7,2
4,1 8,6
3,5 10,0
2,6 12,1
2,2 15,2
3,2 7,4
3,3 10,4
3,6 9,3
3,5 9,4
4,2 8,4
TNLP4
CMIG4
MD
MS
MS
MS
MS
MS
2,4
2,6
3,1
4,7
4,9
3,0
1,6
1,7
2,0
1,4
ITSA4
BBAS3
CSNA3
VALE3
1,4
0,5
0,5
0,5
0,5
3,9
4,5
4,8
4,9
9,9
2,8
1,4
1,5
1,8
0,9
USIM5
5,0
4,0
5,2
7,4
7,4
1,9
2,8
2,4
2,3
0,1
6,2
5,7
6,1
6,1
5,9
BBDC4
PETR3
GGBR4
0,9
0,3
0,2
0,3
0,0
1,4
1,0
1,4
1,0
0,1
1,4
0,1
0,3
0,3
0,0
21,9
28,7
28,1
27,6
27,5
4,9
6,3
5,4
3,8
6,7
2,9
2,4
1,0
2,1
0,2
2,6
1,8
1,6
1,6
0,7
10,0
10,1
11,8
12,1
14,1
MD 1 MS
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
1 MS
3 MESES
6 MESES
1 ANO
2 ANOS
3,4
5,9
5,2
5,1
5,1
ITUB4
(%)
PETR4
VALE5
Tabela 3 - Mdias das recomendaes calculadas
3,4
2,8
2,8
0,9
0,5
5,1
3,5
1,7
4,0
2,0
7,5 15,0 12,0 4,3 2,1 3,3

3,9
4,9
5,8
1,0
0,0
7,8
5,8
1,0
2,9
0,0
0,9
1,0
0,2
0,0
0,0
0,4
6,8
1,9
1,9
1,0
0,0
4,9
1,0
0,0
1,9
4,9
1,0
4,9
3,9
1,9
6,8
1,9 8,7
3,9 10,7
6,8 7,8
5,8 9,7
2,9 12,6
11,7
14,6
16,5
15,5
8,7
7,8 15,5 5,6 0,8 3,1 2,3
2,5
3,7
4,3 9,9 3,1 3,5 13,4
MR
1,6 0,4 0,2 6,6 1,9 4,7 9,1
TOTAL
3,6 2,3 0,9 3,0 4,5 3,3 4,3 8,1 8,1 4,1 2,5 5,5 4,4 7,2 15,2 7,2 5,5 2,1 3,6 4,6
A tabela acima sintetiza o quo diferentes foram as recomendaes

entre si. Comparando MD, MS e MR visvel que enquanto algumas aes so
fortemente recomendadas em uma estratgia este mesmo ativo pode ser pouco
atraente para as demais.
A tabela tambm reflete a diferena causada pela mudana na janela
analisada. Veja que dentro da mesma estratgia, as diferentes janelas
apresentam, por vezes, resultados significativamente distintos.
Individualmente, chama a ateno a presena significativa de AMBV4
nas recomendaes. Em mdia este papel foi o mais recomendado, em especial
para as estratgias mais conservadoras.
Se os papis fossem igualmente distribudos em um portflio caberia
uma participao de 5% para cada ao. Qualquer ativo com percentual menor
que isto, pode ser considerado subinvestido. Curiosamente, as aes VALE5 e
PETR4 (respectivamente 10,8% e 10,6% do Ibovespa) no ficaram abaixo desta
linha. Mesmo sendo papis mais negociados da Bolsa, outras opes de
investimento apresentaram resultados mais atraentes e consistentes.
28
5. ANLISE DOS RESULTADOS
Este captulo apresenta algumas percepes com relao aos

resultados obtidos, as quais sero fundamentais para o entendimento das
concluses apresentadas ao final do trabalho.
1.17. APURAO CONTNUA
A primeira forma de avaliao foi descobrir qual seria o resultado final,

se as recomendaes de cada estratgia fossem seguidas desde janeiro de 2002
at julho de 2010.
O grfico abaixo foi o primeiro produto desta forma de
apurao.
R$ 2.500.000,00
MD 1 MS
R$ 2.000.000,00
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
MS 1 MS
R$ 1.500.000,00
MS 3 MESES
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
R$ 1.000.000,00
MR 1 MS
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
R$ 500.000,00
PESOSIGUAIS
IBOVESPA
SELIC
n-0
ja
2
ra-0
b
2
l -0
ju
2
to
u-0
2
n-0
ja
3
r -0
b
a
3
l -0
ju
3
to
u-0
3
n-0
ja
4
r -0
b
a
4
l -0
ju
4
to
u-0
4
n-0
ja
5
r -0
b
a
5
l -0
ju
5
to
u-0
5
n-0
ja
6
r -0
b
a
6
l -0
ju
6
to
u-0
6
n-0
ja
7
r -0
b
a
7
l -0
ju
7
to
u-0
7
n-0
ja
8
r -0
b
a
8
l -0
ju
8
to
u-0
8
n-0
ja
9
r -0
b
a
9
l -0
ju
9
to
u-0
9
n-1
ja
0
r -1
b
a
0
l -1
ju
0
R$ -
Figura 12 - Apurao contnua, de janeiro de 2002 a julho de 2010
As janelas comuns a uma mesma estratgia apresentam cores

semelhantes com tonalidades diferentes. Desta forma pode-se ver que as
29
estratgias verdes (MD) ficaram prximas umas das outras durante todo o
perodo enquanto as estratgias vermelhas (MR) possuem ao mesmo tempo uma
janela com um dos maiores resultados desde 2003 (MR 6 meses) e outras com os
piores resultados (MR 1 ms, MR 1 ano e MR 2 anos).
Na comparao com os benchmarks pode-se ver que cinco das quinze
estratgias analisadas apresentaram resultado inferior ao Ibovespa, sendo que
quatro destas buscavam o maior retorno. Ainda, trs das estratgias
apresentaram resultados piores que a Taxa Selic, sendo todas elas do grupo MR.
Individualmente,
as
estratgias
que
apresentaram
os
melhores
resultados foram MS 6 meses e MR 6 meses, coincidentemente ambas com a

mesma janela.
As constataes acima ficam ainda mais claras na anlise estatstica
abaixo.
Tabela 4 - Anlise estatstica da Apurao Contnua (janeiro 2002 - julho 2010)
MD 1 MS
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
MD
MS 1 MS
MS 3 MESES
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MS
MR 1 MS
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
MR
PESOS IGUAIS
IBOVESPA
SELIC
Retorno Mdio
Desv. Pad. Mdio Sharpe Mdio
37,67%
1,71%
12,28
32,77%
1,56%
10,32
33,55%
1,51%
11,16
33,98%
1,52%
11,43
38,62%
1,50%
14,60
35,32%
1,56%
11,96
21,31%
1,88%
2,47
33,53%
1,86%
9,05
44,31%
1,80%
15,32
40,60%
1,86%
12,86
34,90%
1,88%
9,69
34,93%
1,86%
9,88
21,81%
2,81%
1,83
29,45%
2,82%
4,53
48,74%
2,54%
12,64
10,55%
2,70%
-2,26
17,75%
2,77%
0,39
25,66%
2,73%
3,43
35,29%
1,83%
10,19
26,93%
1,97%
5,20
16,66%
0,02%
0,00
Dadas as restries de cada estratgia era esperado que a opo MR

apresentasse de fato o maior retorno. Analisando as janelas individualmente de
fato a opo MR 6 meses a que atingiu o maior retorno mdio (48,74%). De
maneira mais abrangente, no entanto, a estratgia MR como um todo apresentou
resultados significativamente inferiores que a estratgia MD, ficando atrs
inclusive do Ibovespa.
30
Com relao ao parmetro desvio padro, confirmaram-se todas as

expectativas. A estratgia MD apresentou os melhores resultados, seguida pela
estratgia MS e por fim a estratgia MR.
A opo que apresentou o melhor resultado no parmetro Sharpe foi
MS 6 meses (15,32). Contudo a estratgia MS de maneira ampla apresentou
resultados inferiores estratgia MD.
1.18. APURAO ANUAL
A apurao continua proporcionou muitas constataes teis, porm

este tipo de anlise de mercado fortemente influenciada pelo perodo escolhido
para a anlise. A apurao anual buscou dividir o perodo total em perodos
menores a fim de verificar se os comportamentos identificados so consistentes
em conjunturas de mercado diferentes.
R$ 180.000,00
R$ 160.000,00
MD 1 MS
MD 3 MESES
R$ 140.000,00
MD 6 MESES
MD 1 ANO
R$ 120.000,00
MD 2 ANOS
MS 1 MS
MS 3 MESES
R$ 100.000,00
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
R$ 80.000,00
MR 1 MS
MR 3 MESES
R$ 60.000,00
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
R$ 40.000,00
PESOSIGUAIS
IBOVESPA
SELIC
R$ 20.000,00
R$ jan-02
fev-02
mar-02
abr-02
mai-02
jun-02
jul-02
ago-02
set-02
out-02
nov-02
dez-02
Figura 13 - Apurao Anual, 2002
No ano de 2002 a Ibovespa passou maior parte do perodo com
31
resultado inferior Selic. As estratgias MD, ainda assim, foram todas melhores
do que ambos os benchmarks.
Os piores resultados foram de MR 1 ms e de MR 3 meses enquanto
que os melhores resultados foram de MS 6 meses e MS 1 ano.
R$ 350.000,00
R$ 300.000,00
MD 1 MS
MD 3 MESES
MD 6 MESES
R$ 250.000,00
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
MS 1 MS
MS 3 MESES
R$ 200.000,00
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
R$ 150.000,00
MR 1 MS
MR 3 MESES
MR 6 MESES
R$ 100.000,00
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
IBOVESPA
R$ 50.000,00
SELIC
R$ jan-03
fev-03
mar-03
abr-03
mai-03
jun-03
jul-03
ago-03
set-03
out-03
nov-03
dez-03
Figura 14 - Apurao Anual, 2003
O ano de 2003 foi um ano de valorizao do mercado como um todo.

Apesar do perodo de queda, de janeiro a abril, depois disso todas as estratgias
se valorizaram e no final do ano todas terminaram valendo mais que no incio do
ano.
Neste cenrio as estratgias de MD, apresentaram resultado muito
prximo do Ibovespa. As estratgias de MS foram ligeiramente superiores, mas
ainda assim ficaram abaixo da opo de Pesos Iguais. E as estratgias de MR
apresentaram ao mesmo tempo os melhores resultados (MR 6 meses e MR 3
meses) e os piores (MR 1 ms e MR 2 anos). Esta condio reflete muito bem o
carter voltil desta estratgia.
32
R$ 200.000,00
R$ 180.000,00
MD 1 MS
R$ 160.000,00
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
R$ 140.000,00
MD 2 ANOS
MS 1 MS
R$ 120.000,00
MS 3 MESES
MS 6 MESES
R$ 100.000,00
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MR 1 MS
R$ 80.000,00
MR 3 MESES
MR 6 MESES
R$ 60.000,00
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
R$ 40.000,00
IBOVESPA
SELIC
R$ 20.000,00
R$ jan-04
fev-04
mar-04
abr-04
mai-04
jun-04
jul-04
ago-04
set-04
out-04
nov-04
dez-04
Figura 15 - Apurao anual, 2004
Durante todo o ano de 2004 o mercado tentou se recuperar de uma

queda significativa ocorrida nos primeiros meses. O Ibovespa s conseguiu se
igualar a Taxa Selic no final do ano.
Algumas estratgias tiveram recuperao abreviada em relao ndice,
como foi o caso da maioria das estratgias de MS e das estratgias de MR com
janelas de 3 meses e de 6 meses. Outras apresentaram resultado inferior Selic
como foi o caso da maioria das estratgias de MD e ainda das opes de MR com
janelas de 1 ano e de 1 ms.
Novamente os melhores e piores resultados do ano eram relacionados
estratgia de MR.
33
R$ 160.000,00
R$ 140.000,00
MD 1 MS
MD 3 MESES
R$ 120.000,00
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
R$ 100.000,00
MS 1 MS
MS 3 MESES
MS 6 MESES
R$ 80.000,00
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MR 1 MS
R$ 60.000,00
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
R$ 40.000,00
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
IBOVESPA
R$ 20.000,00
SELIC
R$ jan-05
fev-05
mar-05
abr-05
mai-05
jun-05
jul-05
ago-05
set-05
out-05
nov-05
dez-05
O que mais chama a ateno no grfico do ano de 2005 o pssimo

desempenho das estratgias de MR. Diferente de outros anos enquanto algumas
janelas desta estratgia apresentavam os melhores resultados e outras os piores,
neste ano todas as cinco estratgias ficam entres os seis piores resultados.
As estratgias de MD e MS acompanharam o Ibovespa apresentando ao
longo do ano resultados ligeiramente superiores ou inferiores ao ndice. Ao final
do ano MD 1 ano apresentou os melhores resultados.
34
R$ 160.000,00
R$ 140.000,00
MD 1 MS
MD 3 MESES
R$ 120.000,00
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
R$ 100.000,00
MS 1 MS
MS 3 MESES
MS 6 MESES
R$ 80.000,00
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MR 1 MS
R$ 60.000,00
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
R$ 40.000,00
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
IBOVESPA
R$ 20.000,00
SELIC
R$ jan-06
fev-06
mar-06
abr-06
mai-06
jun-06
jul-06
ago-06
set-06
out-06
nov-06
dez-06
Em 2006 o Ibovespa terminou o ano com resultado superior a todas as

estratgias analisadas. Entre estas, o melhor resultado foi de MR 6 meses e o
pior de MR 1 ano.
Em relao aos benchmarks, este ano apresentou os piores resultados
das estratgias de otimizao atravs do modelo de Markowitz como um todo. Em
outros anos at foram constatadas perdas mais significativas em termos
absolutos, porm em termos relativos este foi o pior. A exceo de trs
estratgias, todas as demais ficaram abaixo tanto do Ibovespa como da estratgia
de Pesos Iguais e ainda da Taxa Selic.
35
R$ 200.000,00
R$ 180.000,00
MD 1 MS
R$ 160.000,00
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
R$ 140.000,00
MD 2 ANOS
MS 1 MS
R$ 120.000,00
MS 3 MESES
MS 6 MESES
R$ 100.000,00
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MR 1 MS
R$ 80.000,00
MR 3 MESES
MR 6 MESES
R$ 60.000,00
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
R$ 40.000,00
IBOVESPA
SELIC
R$ 20.000,00
R$ jan-07
fev-07
mar-07
abr-07
mai-07
jun-07
jul-07
ago-07
set-07
out-07
nov-07
dez-07
De maneira geral este foi um ano de valorizao no mercado com todas

as estratgias terminando o ano com resultado superior ao da Taxa Selic. Cinco
estratgias apresentaram resultado superior ao Ibovespa, sendo duas estratgias
de MS e trs de MR. Todas as estratgias de MD apresentaram resultado inferior
Tanto ao ndice como estratgia de Pesos Iguais.
Este o primeiro ano no qual o pior resultado no pertence ao grupo
MR. A estratgia menos rentvel desta vez foi MD 1 ms. As opes mais
rentveis este ano foram MR 3 meses e MR 1 ms.
36
R$ 250.000,00
MD 1 MS
R$ 200.000,00
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
MS 1 MS
R$ 150.000,00
MS 3 MESES
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MR 1 MS
R$ 100.000,00
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
R$ 50.000,00
IBOVESPA
SELIC
R$ jan-08
fev-08
mar-08
abr-08
mai-08
jun-08
jul-08
ago-08
set-08
out-08
nov-08
dez-08
A partir do meio de 2008 o mercado sofreu os impactos da crise

financeira mundial. Em um cenrio de retrao generalizada, as estratgias de
MD apresentaram resultado visivelmente positivo, sendo as nicas a terminar o
ano acima da Taxa Selic. Veja que enquanto o Ibovespa termina o ano com
desvalorizao de quase 50% a estratgia MD 1 ms termina com valorizao
aproximadamente no mesmo percentual.
O pior resultado volta ser de uma estratgia MR (MR 2 anos).
37
R$ 250.000,00
MD 1 MS
R$ 200.000,00
MD 3 MESES
MD 6 MESES
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
MS 1 MS
R$ 150.000,00
MS 3 MESES
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
MR 1 MS
R$ 100.000,00
MR 3 MESES
MR 6 MESES
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
R$ 50.000,00
IBOVESPA
SELIC
R$ jan-09
fev-09
mar-09
abr-09
mai-09
jun-09
jul-09
ago-09
set-09
out-09
nov-09
dez-09
No ano de 2009, a exceo da pior estratgia (MR 1 ano), todas as

demais ficaram acima da Taxa Selic. Este ano o Ibovespa teria sido a segunda
melhor opo de investimento, ficando atrs somente da estratgia MR 1 ms.
Outra informao no grfico que vale ser ressaltada a diferena na
inclinao da Taxa Selic. Veja que no grfico de 2003 a Selic passa de 25% 3
enquanto em 2009 a remunerao anual fica abaixo de 10%4.
Em 21 de maro de 2003 a Selic chegou a remunerar taxa de 26,35% a.a.
Em 29 de dezembro de 2009 a Selic chegou a remunerar taxa de 8,64% a.a.
38
R$ 140.000,00
R$ 120.000,00
MD 1 MS
MD 3 MESES
MD 6 MESES
R$ 100.000,00
MD 1 ANO
MD 2 ANOS
MS 1 MS
R$ 80.000,00
MS 3 MESES
MS 6 MESES
MS 1 ANO
MS 2 ANOS
R$ 60.000,00
MR 1 MS
MR 3 MESES
MR 6 MESES
R$ 40.000,00
MR 1 ANO
MR 2 ANOS
PESOSIGUAIS
R$ 20.000,00
IBOVESPA
SELIC
j -1
n
a
0
n-1
ja
0
n-1
ja
0
n-1
ja
0
v-1
fe
0
v-1
fe
0
v-1
fe
0
v-1
fe
0
r -1
a
m
0
r -1
a
m
0
r -1
a
m
0
r -1
a
m
0
r -1
a
m
0
r -1
b
a
0
r -1
b
a
0
r -1
b
a
0
r -1
b
a
0
i -1
a
m
0
i -1
a
m
0
i -1
a
m
0
i -1
a
m
0
i -1
a
m
0
n-1
ju
0
n-1
ju
0
n-1
ju
0
n-1
ju
0
l -1
ju
0
l -1
ju
0
l -1
ju
0
l -1
ju
0
o-1
g
a
0
o-1
g
a
0
o-1
g
a
0
o-1
g
a
0
o-1
g
a
0
t -1
e
s
0
R$ -
Desde o incio de 2010 at o fim de agosto a nica estratgia que

superou a Selic foi MR 3 meses. Os piores resultados seguiram o padro de
pertencer ao grupo MR.
As estratgias de MD terminaram o ano com resultado ligeiramente
superior ao do Ibovespa enquanto as estratgias de MS terminaram o ano
ligeiramente abaixo do ndice.
1.19. CONCLUSES
Constatou-se que a aplicao do modelo de Markowitz como

instrumento de otimizao de carteiras pode sim ser til.
Como a apurao
contnua demonstra, das 15 estratgias analisadas 10 superaram o Ibovespa.

A partir dos resultados obtidos pode-se inferir que a eficincia do modelo
para seleo de ativos aumenta parte mais a esquerda da fronteira, mais avessa
ao risco. Como a anlise estatstica da apurao contnua evidenciou, todas as 5
estratgia de MD cumpriram com o objetivo de minimizar o desvio padro do
portflio o que no se repetiu com as demais estratgias.
39
A anlise das recomendaes permitiu constatar o aumento da

diversificao nos pontos mais a esquerda da fronteira e o aumento da
concentrao em um ativo nos pontos mais a direita. Isto pode ter sido um dos
principais determinantes do maior sucesso das estratgias de MD.
Ficou visvel tambm a importncia da definio da janela nos
resultados. Todas as estratgias apresentaram resultados substancialmente
distintos quando aplicadas com perodos base diferentes. Esta diferena se
mostrou menos significativa entre as estratgias de MD, as quais em todos os
grficos de apurao apresentaram comportamento mais aproximado, e se
mostrou mais significativa nas estratgias de MR, as quais em cinco dos nove
anos analisados apresentaram uma de suas janelas com o melhor resultado e
outra com o pior.
Fazendo referncia a analise estatstica novamente, pode-se observar
que, quando comparadas, as cinco opes de janelas, a nica que satisfaz a
proposta das trs estratgias diferentes a opo de 6 meses. Em outras
palavras, MD 6 meses de fato apresentou o menor desvio padro5, MS 6 meses
de fato apresentou o melhor ndice de Sharpe e MR 6 meses o melhor retorno,
em relao aos seus semelhantes e benchmarks.
A anlise anual demonstrou a volatilidade e a fluidez do mercado com
relao a todos os modelos analisados. Ainda que de maneira geral as
concluses acima tenham se comprovado ano a ano, no raro elas foram
contrariadas. Um bom exemplo disso pode ser percebido nos grficos dos anos
de 2006 e 2009 quando nenhuma estratgia superou o ndice Ibovespa. Isto
mostra que ainda que teis, as concluses deste trabalho no devem de maneira
alguma serem tomadas como regras.
Desconsiderando a taxa Selic.
40
6. CONSIDERAES FINAIS
1.20. IMPORTNCIA DA TECNOLOGIA
Durante
desenvolvimento
deste
trabalho,
clculo
das
recomendaes e a apurao dos resultados envolveram bastante a capacidade

de processamento dos computadores utilizados. Em determinado momento isto
se tornou inclusive um obstculo para realizao do trabalho como ele havia sido
idealizado.
Utilizando alguns recursos bsicos de programao (frmulas e macros
do MS Excel) foi desenvolvido um algoritmo capaz de reproduzir repetidamente os
clculos necessrios. Mesmo assim, computador demorou horas para definir os
resultados.
Quando o modelo da fronteira eficiente foi desenvolvido, um teste como
o que foi apresentado neste trabalho seria invivel. Em 1952, Markowitz teve que
testar sua teoria com ferramentas muito mais limitadas do que estas que temos a
disposio hoje. O avano tecnolgico deve ser visto como um estmulo a
acadmicos e a sociedade cientfica como um todo para revisitar teorias clssicas
em busca de novos conhecimentos.
1.21. SUGESTES PARA ESTUDOS POSTERIORES
Este trabalho foi limitado em muitos parmetros, os quais poderiam ser

ampliados.
Primeiramente, foram utilizados 20 ativos. Uma anlise semelhante com
mais aes sem dvida resultaria em uma anlise mais rica. Pode-se pensar
inclusive na incluso de outros ativos que no aes (opes, ttulos pblicos,
investimentos em imveis).
Foram testadas trs estratgias, cada uma se referindo a um ponto
41
diferente da fronteira eficiente. Seria interessante avaliar o comportamento da

fronteira propriamente dita, toda ela.
Ainda, foram consideradas 5 janelas diferentes para cada estratgia as
quais eram rebalanceadas mensalmente. Uma mudana nas janelas ou no
perodo de rebalanceamento sem dvida poderia levar a novas concluses. Uma
anlise que viabilizasse clculo de recomendaes dirias seria muito
interessante. Outra sugesto seria a elaborao de estratgias estruturadas que
se adaptassem s condies de mercado.
42
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
HIRSCHEY, M.; NOFSINGER, J. Investments Analysis and Behavior. New

York, Ed. McGraw Hill: 2008.
JORDAN, B. D.; MILLER, T. W. Fundamentals of Investments: Valuation and
Management. 4 ed. New York: McGraw Hill, 2008.
LINTNER, John. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky
Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets. The Review of
Economics and Statistics (The MIT Press), Vol. 47, N 1, p. 1339. 1965.
MARKOWITZ, Harry M. Portfolio Selection. Journal of Finance. Vol. 7, N1: p.
7791. 1952.
SHARPE, William F. Capital asset prices: A theory of market equilibrium under
conditions of risk. Journal of Finance 19 (3): 425442. 1964.
SUPERFUND USA, Inc. Superfund video conference live with Prof.
Markowitz. 2005.
43
3%
1%
5%
1%
3%
3%
7%
8% 10% 22%
5%
4%
3%
ELET6
6%
VIVO4
1%
NETC4
3%
6%
BRKM5
GOAU4
3%
TNLP4
5%
PCAR5
0% 0% 0% 21% 0% 0% 0% 0% 8% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 10% 13% 0% 0% 4% 0% 0% 9% 23% 23% 0% 0% 4%
0% 0% 0% 9% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
1% 0% 33% 0% 0% 0% 0% 0% 3% 17% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 29% 0% 0% 14% 0% 0% 0% 38% 4% 0% 2% 4%
0% 0% 70% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 17% 0% 0% 5%
0% 0% 42% 0% 2% 0% 11% 0% 0% 30% 13% 0% 2% 0%
0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 4% 57% 5% 33% 0%
0% 1% 8% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 16% 22% 5% 2% 0%
0% 3% 27% 0% 0% 17% 0% 0% 0% 0% 20% 0% 0% 0%
0% 0% 10% 0% 13% 0% 0% 0% 0% 2% 31% 4% 0% 0%
0% 0% 0% 14% 0% 0% 1% 16% 0% 26% 12% 3% 0% 3%
4% 5% 4% 0% 15% 0% 0% 9% 13% 0% 2% 3% 0% 0%
0% 0% 20% 0% 0% 0% 7% 0% 7% 23% 29% 0% 0% 0%
0% 0% 26% 15% 1% 0% 2% 0% 0% 3% 27% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 12% 0% 0% 2% 0% 7% 18% 0% 0% 0% 0%
0% 2% 18% 2% 0% 8% 0% 0% 0% 22% 9% 4% 0% 0%
0% 5% 0% 0% 7% 0% 0% 0% 13% 6% 15% 4% 0% 0%
0% 7% 2% 4% 0% 3% 0% 0% 0% 24% 0% 0% 6% 0%
0% 0% 27% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 29% 35% 0% 0% 0%
0% 5% 33% 0% 10% 21% 4% 0% 7% 0% 0% 1% 7% 10%
0% 0% 0% 0% 8% 12% 0% 0% 36% 19% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 14% 0% 4% 14% 0% 0% 0% 13% 35% 2% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 7% 7% 0% 0% 6% 32% 20% 6% 0% 0%
50% 0% 6% 0% 0% 0% 0% 11% 7% 16% 0% 1% 9% 0%
0% 0% 12% 0% 0% 6% 0% 0% 14% 67% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 49% 0% 0% 4% 0% 0%
44% 0% 0% 0% 0% 0% 2% 0% 11% 26% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 10% 42% 0% 0% 5% 26% 0% 4% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 18% 70% 0% 5% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 36% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10% 17% 0% 0% 0%
5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 14% 16% 17% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 25% 0% 3% 5% 60% 0% 0% 0% 7%
19% 4% 16% 0% 2% 0% 0% 4% 27% 13% 0% 0% 10% 0%
0% 0% 2% 0% 5% 0% 0% 37% 29% 0% 0% 0% 0% 5%
4% 0% 0% 0% 0% 21% 0% 0% 8% 13% 0% 0% 0% 0%
0% 19% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 11% 16% 2% 0% 0% 0%
30% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 41% 9% 12% 0% 7%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 27% 64% 0% 8% 0% 0%
12% 0% 0% 0% 26% 0% 0% 0% 0% 32% 0% 5% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 57% 0% 0% 13% 20% 0% 0% 0% 0%
2% 0% 31% 0% 0% 1% 2% 0% 12% 42% 0% 0% 10% 0%
0% 0% 2% 0% 0% 14% 0% 1% 32% 37% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 3% 11% 13% 40% 0% 0% 3% 13%
0% 0% 0% 0% 29% 0% 0% 41% 0% 14% 0% 8% 8% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 13% 14% 35% 0% 17% 0% 0% 1% 8%
0% 0% 0% 3% 0% 2% 0% 33% 7% 23% 0% 0% 2% 0%
0% 12% 0% 0% 0% 0% 0% 40% 0% 48% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 6% 4% 9% 26% 0% 25% 0% 0% 6% 0%
0% 0% 24% 0% 0% 0% 0% 56% 11% 0% 0% 0% 5% 0%
5% 0% 0% 0% 2% 0% 0% 3% 34% 0% 28% 24% 4% 0%
21% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 27% 6% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 25% 33% 0% 31% 12% 0%
0% 0% 0% 0% 15% 0% 2% 10% 0% 60% 0% 11% 0% 3%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 12% 0% 0% 57% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 15% 0% 0% 0% 3% 0% 15% 61% 7% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 30% 27% 10% 11% 9% 0% 0% 4% 0%
0% 0% 8% 1% 1% 0% 0% 6% 0% 41% 24% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 78% 0% 0% 0% 12%
0% 0% 0% 0% 24% 0% 16% 28% 23% 4% 0% 0% 5% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 10% 12% 0% 0% 33% 0% 0% 0% 0%
0% 4% 16% 0% 0% 0% 12% 12% 12% 27% 0% 0% 0% 16%
0% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 48% 0% 0% 0% 0% 0% 42%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 11% 0% 17% 26% 0% 0% 0% 8%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 14% 0% 13% 11% 0% 16% 23%
0% 0% 0% 0% 14% 0% 0% 33% 0% 29% 0% 0% 5% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 28% 22% 0% 14% 0% 10% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 14% 32% 24% 31% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 33% 0% 0% 10% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 42% 0% 29% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 25% 43% 0% 0% 0% 7%
8% 3% 0% 0% 0% 0% 36% 19% 2% 0% 0% 4% 0% 9%
0% 0% 0% 0% 31% 0% 13% 0% 46% 0% 0% 0% 0% 10%
12% 2% 0% 0% 0% 0% 14% 10% 0% 6% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 12% 0% 0% 0% 26% 0% 7% 0% 0% 17% 21%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 62% 31% 7% 0% 0% 0% 0%
5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 14% 32% 0% 1% 17% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 21% 0% 24% 0% 0% 26% 0% 19%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 52% 0% 0% 47% 0% 1% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5% 32% 0% 0% 0% 0% 63%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 11% 0% 0% 44% 0% 19% 25% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 8% 0% 31% 30% 0% 0% 0% 25%
0% 0% 0% 0% 9% 0% 15% 34% 0% 42% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 1% 0% 54% 0% 18% 2% 0% 10% 3% 12%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 23% 0% 0% 0% 28%
0% 0% 0% 0% 4% 0% 11% 8% 17% 17% 0% 20% 15% 7%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 44% 8% 0% 48% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 18% 35% 8% 30% 0% 0% 0% 8%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 6% 0% 4% 0% 0% 3% 14% 73%
0% 0% 0% 0% 16% 0% 15% 0% 0% 17% 0% 15% 21% 15%
0% 0% 0% 0% 0% 2% 0% 0% 20% 17% 0% 9% 0% 52%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 18% 0% 45% 0% 0% 0% 0% 36%
29% 5% 0% 35% 5% 0% 0% 0% 0% 6% 0% 0% 0% 18%
0% 0% 6% 0% 8% 0% 11% 0% 13% 1% 0% 14% 6% 4%
0% 0% 0% 0% 9% 0% 38% 0% 2% 25% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 27% 0% 0% 9% 0% 13% 1% 0%
7% 0% 0% 0% 20% 0% 18% 0% 10% 20% 0% 8% 0% 0%
28% 0% 0% 0% 0% 0% 14% 13% 0% 43% 0% 0% 1% 2%
0% 0% 0% 0% 0% 3% 9% 9% 13% 24% 0% 0% 0% 42%
0% 0% 0% 0% 9% 0% 56% 4% 0% 1% 0% 0% 3% 7%
0% 2% 0% 0% 0% 0% 20% 0% 14% 46% 0% 0% 0% 8%
0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 6% 0% 93% 0% 0%
ITSA4
0%
15%
0%
37%
1%
4%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
26%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
63%
0%
0%
5%
0%
38%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
47%
0%
0%
31%
0%
0%
18%
5%
0%
45%
0%
5%
0%
0%
0%
27%
0%
0%
29%
0%
0%
0%
25%
17%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
37%
25%
49%
6%
0%
0%
14%
11%
0%
CMIG4
0%
0%
22%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
0%
8%
13%
0%
0%
19%
8%
0%
8%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
32%
0%
0%
9%
2%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
4%
0%
12%
13%
0%
11%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
36%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
17%
16%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
23%
19%
0%
0%
0%
0%
26%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
PETR3
BBDC4
7%
0%
50%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
44%
0%
28%
0%
0%
0%
0%
23%
0%
0%
24%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
32%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
38%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
31%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
7%
0%
0%
6%
0%
0%
CSNA3
ITUB4
GGBR4
32%
0%
18%
0%
3%
0%
0%
0%
36%
29%
33%
18%
26%
10%
15%
29%
27%
40%
19%
0%
0%
0%
18%
18%
0%
0%
12%
0%
14%
0%
0%
0%
21%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
0%
23%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
32%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
USIM5
PETR4
Mdia
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
AMBV4
ANEXO A RECOMENDAES DE MD 1 MS
Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Investimento Investimento
Nmero de
Ativos
Investidos
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
32%
23%
50%
37%
38%
70%
42%
57%
36%
29%
33%
26%
26%
29%
27%
29%
27%
40%
24%
35%
33%
36%
35%
32%
50%
67%
49%
44%
42%
70%
44%
63%
28%
60%
27%
37%
38%
23%
41%
64%
32%
57%
42%
37%
40%
41%
35%
33%
48%
26%
56%
34%
47%
33%
60%
57%
61%
30%
41%
78%
28%
45%
27%
48%
38%
23%
33%
28%
32%
50%
42%
43%
36%
46%
32%
26%
62%
32%
26%
52%
63%
44%
31%
42%
54%
50%
20%
48%
35%
73%
21%
52%
45%
35%
37%
38%
49%
20%
43%
42%
56%
46%
93%
32%
23%
22%
33%
29%
17%
30%
33%
22%
27%
31%
18%
15%
23%
26%
19%
22%
15%
19%
29%
21%
26%
18%
20%
16%
14%
36%
26%
26%
18%
36%
17%
21%
25%
19%
29%
21%
19%
30%
27%
26%
20%
31%
32%
17%
29%
17%
32%
40%
25%
24%
28%
27%
31%
15%
31%
15%
27%
24%
12%
24%
33%
16%
42%
26%
23%
29%
27%
31%
33%
29%
26%
20%
31%
25%
21%
31%
31%
24%
47%
32%
25%
30%
34%
18%
28%
17%
44%
30%
14%
17%
20%
36%
29%
14%
25%
27%
20%
28%
24%
14%
20%
6%
21%
15%
18%
17%
14%
5%
13%
5%
16%
20%
13%
16%
13%
20%
15%
18%
18%
13%
15%
27%
10%
19%
14%
18%
11%
12%
12%
17%
14%
7%
19%
10%
17%
7%
16%
17%
16%
16%
12%
8%
24%
13%
12%
14%
13%
14%
14%
23%
12%
23%
11%
24%
21%
25%
11%
12%
15%
11%
18%
5%
23%
12%
16%
5%
17%
16%
19%
22%
24%
10%
29%
25%
19%
13%
14%
17%
7%
17%
21%
1%
5%
19%
25%
15%
12%
23%
17%
8%
18%
6%
16%
17%
18%
18%
13%
25%
13%
18%
14%
13%
9%
14%
1%
5
8
5
6
10
5
6
5
8
6
7
9
11
7
8
8
9
8
10
6
10
5
7
8
7
4
4
5
6
4
3
5
6
5
9
7
7
7
5
3
5
5
7
7
7
5
8
7
3
7
5
7
4
4
6
3
5
7
7
4
6
4
7
4
5
6
6
5
4
4
3
4
8
4
7
6
5
7
5
3
3
4
5
4
7
3
8
3
5
5
6
5
3
7
10
6
5
9
6
6
8
6
3
0%
41%
25%
15%
5,9
44
1%
0%
0%
2%
3% 10%
4%
6%
1%
0%
1%
0%
1%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
2%
0%
0%
3%
12%
15%
11%
13%
14%
29%
30%
25%
22%
14%
11%
0%
8%
2%
7%
15%
16%
14%
17%
12%
10%
10%
17%
24%
29%
18%
14%
1%
1%
4%
7%
15%
26%
19%
18%
3%
3%
6%
0%
2%
8%
14%
9%
5%
8%
0%
0%
9%
10%
9%
21%
21%
29%
32%
41%
30%
17%
29%
19%
25%
13%
16%
9%
0%
0%
0%
15%
5%
7%
0%
0%
6%
25%
18%
13%
10%
7%
0%
0%
5%
5%
10%
0%
0%
8%
20%
16%
16%
26%
17%
17%
12%
12%
14%
6%
18%
15%
18%
20%
18%
27%
24%
14%
16%
13%
21%
30%
41%
9%
10%
11%
36%
42%
67%
24%
61%
58%
43%
22%
14%
17%
25%
42%
31%
31%
39%
57%
32%
32%
30%
46%
45%
30%
23%
23%
26%
33%
54%
93%
84%
72%
59%
60%
45%
36%
32%
34%
28%
31%
22%
22%
22%
27%
48%
34%
22%
17%
15%
13%
14%
14%
31%
22%
28%
28%
37%
0%
0%
42%
39%
39%
41%
41%
27%
23%
15%
11%
18%
14%
15%
30%
48%
34%
34%
40%
4% 0%
8% 0%
2% 0%
10% 0%
9% 0%
5% 0%
11% 0%
31% 1%
42% 1%
52% 1%
37% 2%
30% 3%
27% 4%
30% 6%
38% 6%
26% 6%
17% 0%
14% 0%
14% 0%
28% 0%
18% 0%
11% 0%
12% 0%
12% 2%
11% 2%
5% 2%
6% 3%
8% 4%
0% 6%
0% 8%
0% 8%
0% 8%
0% 0%
0% 5%
0% 3%
0% 3%
0% 0%
1% 0%
4% 3%
3% 4%
0% 5%
0% 6%
0% 6%
0% 5%
0% 2%
0% 2%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 5%
0% 0%
1% 2%
0% 0%
0% 3%
0% 3%
0% 3%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 8%
0% 2%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 5%
0% 2%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 4%
0% 5%
0% 11%
0% 0%
0% 5%
0% 9%
0% 9%
0% 10%
0% 7%
0% 0%
0% 2%
0% 1%
0% 0%
0% 2%
7% 10% 29%
5%
2%
ELET6
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
16%
16%
0%
7%
10%
0%
0%
0%
2%
0%
21%
32%
41%
53%
46%
51%
25%
13%
8%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
9%
11%
8%
19%
26%
30%
28%
32%
42%
12%
10%
5%
8%
11%
27%
22%
18%
7%
10%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
7%
25%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
2%
0%
0%
0%
3%
8%
6%
5%
BRKM5
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
14%
12%
17%
19%
29%
14%
14%
10%
10%
23%
5%
4%
15%
27%
23%
9%
17%
28%
24%
32%
18%
27%
28%
50%
####
####
41%
17%
23%
23%
17%
0%
39%
6%
13%
17%
22%
34%
33%
26%
26%
21%
17%
VIVO4
0%
6%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
2%
10%
0%
0%
0%
10%
4%
1%
0%
4%
12%
16%
13%
1%
6%
10%
8%
27%
15%
22%
0%
0%
13%
0%
0%
0%
15%
13%
9%
6%
29%
30%
22%
10%
4%
7%
1%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
NETC4
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
11%
10%
13%
13%
4%
2%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
3%
2%
3%
6%
0%
0%
0%
0%
3%
1%
0%
0%
3%
3%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
6%
1%
6%
12%
5%
4%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
14%
7%
4%
2%
0%
GOAU4
6%
6%
9%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
3%
4%
4%
4%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
AMBV4
6%
32%
23%
12%
16%
31%
54%
48%
22%
20%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
18%
11%
7%
5%
17%
9%
4%
3%
9%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
4%
0%
0%
0%
1%
7%
9%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
TNLP4
0% 0%
0% 0%
0% 4%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
3% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 2%
4% 0%
2% 0%
6% 0%
2% 0%
3% 1%
0% 0%
0% 0%
0% 3%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
9% 0%
9% 0%
15% 0%
14% 0%
11% 0%
11% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 1%
1% 10%
5% 6%
4% 1%
4% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
10% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
7% 0%
6% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
3% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
6% 0%
0% 0%
0% 0%
2% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
PCAR5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
11%
0%
0%
4%
10%
12%
2%
0%
5%
0%
0%
0%
4%
10%
23%
0%
4%
11%
15%
23%
23%
14%
7%
6%
2%
4%
0%
0%
0%
3%
20%
10%
13%
14%
4%
13%
0%
0%
0%
22%
18%
21%
8%
12%
10%
7%
7%
5%
7%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
2%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
25%
28%
41%
37%
17%
10%
8%
7%
2%
ITSA4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
2%
4%
2%
2%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CMIG4
7%
0%
12%
6%
11%
8%
1%
4%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
7%
12%
12%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
15%
0%
0%
15%
14%
20%
9%
6%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
13%
20%
36%
41%
32%
16%
6%
7%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
5%
4%
2%
0%
9%
8%
0%
11%
2%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
76%
11%
13%
7%
0%
29%
20%
12%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
7%
10%
10%
0%
0%
17%
28%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
5%
6%
3%
12%
8%
12%
0%
0%
16%
13%
4%
2%
2%
3%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
1%
0%
VALE3
PETR3
BBDC4
25%
22%
22%
8%
0%
0%
0%
13%
13%
15%
47%
45%
47%
42%
39%
35%
33%
40%
38%
18%
17%
14%
14%
12%
0%
6%
8%
10%
6%
2%
6%
0%
0%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
20%
12%
8%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
ITUB4
USIM5
PETR4
Mdia
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
GGBR4
ANEXO B RECOMENDAES DE MD 3 MESES

Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
3%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
1%
1%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
4%
0%
1%
1%
2%
0%
2%
2%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
9%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
1%
0%
0%
4%
3%
3%
4%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
15%
14%
9%
7%
5%
3%
5%
7%
7%
8%
9%
18%
13%
0%
1%
0%
18%
10%
15%
5%
0%
0%
0%
21%
8%
25%
37%
62%
31%
37%
12%
5%
3%
0%
0%
1%
10%
20%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
32%
23%
36%
41%
32%
54%
48%
31%
42%
52%
47%
45%
47%
42%
39%
35%
33%
40%
38%
28%
18%
16%
16%
21%
30%
41%
29%
30%
27%
36%
42%
67%
76%
61%
58%
43%
23%
29%
20%
25%
42%
31%
31%
39%
57%
32%
32%
41%
53%
46%
51%
25%
23%
26%
33%
54%
93%
84%
72%
59%
60%
45%
36%
32%
34%
28%
31%
30%
28%
32%
42%
48%
34%
29%
32%
41%
30%
28%
29%
32%
25%
28%
28%
50%
100%
100%
42%
39%
39%
41%
41%
62%
39%
37%
25%
28%
41%
37%
33%
48%
34%
34%
40%
25%
22%
22%
20%
31%
16%
26%
22%
20%
18%
37%
30%
27%
30%
38%
26%
20%
18%
27%
24%
18%
14%
15%
13%
17%
14%
15%
14%
25%
22%
22%
15%
24%
13%
15%
16%
22%
16%
17%
17%
15%
29%
30%
22%
24%
29%
32%
30%
46%
45%
30%
23%
20%
26%
19%
18%
4%
13%
17%
28%
19%
22%
18%
21%
29%
19%
26%
22%
22%
23%
27%
21%
21%
27%
23%
18%
27%
22%
24%
31%
22%
27%
28%
37%
0%
0%
41%
21%
25%
25%
37%
27%
31%
25%
18%
18%
22%
34%
30%
26%
26%
21%
19%
13%
20%
12%
16%
16%
16%
11%
17%
17%
15%
12%
14%
10%
18%
15%
18%
17%
14%
14%
18%
17%
12%
14%
13%
13%
9%
10%
12%
11%
15%
14%
11%
0%
11%
13%
14%
20%
15%
14%
12%
12%
23%
23%
17%
10%
21%
18%
14%
1%
5%
11%
20%
15%
10%
13%
14%
3%
3%
6%
12%
14%
12%
17%
19%
15%
14%
14%
10%
10%
22%
9%
12%
15%
22%
17%
15%
17%
17%
18%
19%
18%
13%
16%
9%
0%
0%
17%
17%
23%
23%
17%
11%
23%
15%
13%
17%
14%
15%
17%
10%
10%
20%
17%
9
8
9
6
6
5
8
11
11
6
7
7
8
6
5
9
12
12
8
7
11
13
11
10
11
10
11
9
9
7
8
4
2
7
7
8
10
12
12
13
8
6
6
7
6
8
10
9
3
6
6
15
8
9
9
5
3
3
5
4
5
6
7
7
7
7
6
10
11
7
7
8
7
7
6
6
5
7
7
8
8
9
9
4
1
1
3
5
5
5
4
3
5
8
11
9
6
5
6
8
10
10
10
1%
5%
0%
40%
23%
14%
7,4
45
2%
0%
5%
1%
2%
4%
9%
7% 12% 28%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
3%
2%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
0%
1%
0%
1%
0%
2%
3%
1%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
5%
2%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
5%
0%
0%
0%
4%
3%
4%
6%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
12%
12%
10%
5%
3%
5%
9%
5%
9%
9%
13%
11%
3%
4%
0%
16%
3%
8%
11%
12%
19%
9%
18%
15%
23%
22%
22%
33%
26%
19%
7%
6%
4%
0%
2%
3%
11%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
37%
35%
24%
27%
25%
19%
41%
36%
40%
33%
39%
41%
42%
33%
30%
34%
25%
23%
24%
25%
22%
24%
19%
21%
24%
26%
31%
27%
28%
30%
30%
21%
39%
41%
48%
37%
31%
27%
24%
26%
27%
25%
32%
39%
38%
32%
33%
41%
39%
44%
50%
35%
32%
32%
40%
38%
48%
52%
52%
60%
58%
52%
47%
43%
39%
33%
31%
30%
31%
29%
37%
40%
32%
29%
27%
26%
28%
28%
29%
31%
29%
41%
37%
37%
38%
33%
36%
30%
32%
29%
36%
34%
33%
26%
20%
25%
33%
32%
25%
29%
32%
34%
42%
20%
16%
21%
21%
19%
19%
24%
26%
29%
33%
29%
18%
22%
30%
29%
21%
18%
19%
24%
20%
18%
19%
19%
18%
19%
19%
17%
18%
20%
21%
21%
21%
19%
18%
22%
14%
24%
21%
19%
20%
25%
24%
23%
18%
17%
25%
33%
33%
39%
43%
34%
30%
20%
19%
21%
25%
21%
27%
16%
18%
16%
19%
19%
19%
21%
17%
21%
23%
27%
28%
30%
21%
23%
26%
26%
26%
22%
20%
20%
25%
27%
34%
35%
36%
34%
30%
33%
23%
23%
23%
22%
24%
29%
24%
19%
23%
20%
22%
21%
28%
30%
25%
18%
12%
16%
17%
17%
17%
19%
16%
18%
21%
19%
16%
17%
12%
12%
13%
12%
17%
14%
17%
14%
15%
13%
18%
14%
14%
15%
15%
16%
15%
15%
21%
13%
12%
11%
8%
12%
14%
17%
15%
16%
15%
23%
19%
15%
17%
20%
17%
15%
11%
5%
6%
23%
18%
15%
18%
19%
21%
18%
10%
16%
15%
12%
16%
19%
11%
13%
18%
13%
11%
17%
16%
19%
17%
23%
23%
14%
19%
18%
18%
18%
18%
16%
17%
16%
16%
19%
9%
18%
15%
21%
20%
22%
25%
21%
15%
18%
16%
14%
19%
16%
14%
11%
14%
9
9
10
8
8
8
8
8
9
8
7
7
10
10
10
11
12
12
9
10
13
11
10
10
10
10
9
9
10
9
8
9
9
9
10
12
9
10
12
10
9
8
8
7
8
9
8
7
7
6
6
9
6
7
7
6
6
5
9
8
7
6
7
6
7
10
8
9
10
7
6
7
6
6
7
8
8
7
6
7
5
5
5
4
4
4
8
6
7
6
6
7
7
9
8
6
7
9
9
9
9
9
9
5%
2%
1%
4%
0%
33%
23%
16%
8,1
ELET6
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
3%
3%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
2%
2%
3%
3%
5%
4%
6%
8%
5%
5%
3%
3%
0%
0%
3%
5%
6%
6%
5%
5%
2%
1%
0%
0%
3%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
3%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
11%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
2%
5%
4%
7%
1%
5%
10%
10%
11%
9%
2%
4%
1%
1%
3%
BRKM5
6%
5%
8%
5%
7%
9%
8%
16%
26%
29%
33%
39%
41%
42%
33%
30%
21%
18%
19%
17%
11%
9%
13%
19%
14%
12%
6%
6%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
4%
0%
0%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
0%
Nmero de
Ativos
Investidos
NETC4
2%
37% 7% 0% 7% 0% 0% 4% 0%
35% 10% 0% 5% 0% 0% 3% 0%
21% 6% 0% 0% 3% 0% 2% 5%
21% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 17%
17% 0% 0% 0% 0% 0% 2% 19%
18% 0% 0% 0% 0% 0% 5% 19%
41% 0% 0% 0% 1% 0% 3% 24%
36% 0% 0% 0% 0% 0% 2% 18%
40% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 21%
33% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 19%
29% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 16%
18% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 17%
10% 0% 0% 0% 0% 0% 4% 12%
11% 0% 0% 1% 1% 0% 3% 12%
12% 0% 0% 3% 2% 0% 2% 13%
1% 6% 0% 0% 2% 0% 4% 12%
7% 4% 0% 10% 2% 0% 5% 17%
12% 4% 0% 8% 0% 0% 4% 14%
10% 4% 0% 4% 0% 0% 0% 24%
14% 7% 5% 1% 0% 0% 0% 25%
15% 1% 6% 3% 0% 0% 2% 18%
10% 1% 8% 10% 0% 0% 8% 24%
6% 0% 9% 11% 0% 0% 9% 19%
2% 0% 13% 11% 0% 0% 8% 21%
19% 0% 11% 3% 0% 3% 14% 24%
15% 0% 4% 9% 0% 0% 19% 26%
1% 0% 0% 8% 0% 0% 31% 13%
2% 0% 0% 2% 0% 0% 27% 16%
9% 0% 4% 14% 0% 0% 28% 20%
10% 0% 1% 14% 0% 0% 30% 21%
0% 0% 0% 30% 0% 0% 21% 21%
0% 0% 5% 13% 0% 0% 21% 21%
0% 0% 4% 19% 0% 0% 12% 39%
3% 0% 8% 18% 0% 0% 11% 41%
0% 0% 1% 0% 0% 2% 6% 48%
0% 0% 1% 0% 0% 9% 8% 37%
0% 0% 0% 4% 0% 14% 10% 31%
1% 0% 2% 17% 0% 0% 16% 21%
0% 0% 1% 14% 0% 8% 15% 24%
0% 0% 3% 12% 0% 11% 16% 26%
0% 0% 6% 12% 0% 1% 15% 25%
0% 0% 2% 23% 0% 0% 13% 24%
0% 0% 1% 19% 0% 2% 16% 32%
0% 0% 0% 18% 0% 8% 15% 39%
4% 0% 1% 17% 0% 8% 17% 38%
2% 0% 4% 7% 0% 25% 20% 32%
5% 0% 0% 9% 0% 33% 17% 33%
3% 0% 0% 0% 1% 33% 15% 41%
0% 0% 4% 0% 0% 39% 11% 39%
0% 0% 4% 0% 0% 44% 3% 43%
0% 0% 4% 0% 0% 50% 5% 34%
0% 0% 4% 0% 0% 35% 7% 30%
0% 0% 0% 0% 0% 20% 11% 32%
3% 0% 0% 0% 0% 14% 19% 32%
3% 0% 0% 0% 0% 10% 18% 40%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 25% 38%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 21% 48%
0% 0% 0% 0% 3% 0% 18% 52%
0% 0% 1% 0% 5% 0% 10% 52%
0% 0% 0% 0% 16% 0% 3% 60%
0% 0% 0% 1% 16% 0% 4% 58%
0% 0% 0% 7% 12% 6% 4% 52%
0% 0% 2% 2% 16% 10% 4% 47%
0% 0% 3% 0% 19% 12% 5% 43%
0% 0% 3% 0% 21% 11% 8% 39%
0% 0% 4% 1% 17% 13% 10% 33%
0% 0% 5% 1% 18% 21% 0% 31%
0% 0% 4% 0% 13% 23% 0% 30%
0% 0% 2% 0% 11% 31% 10% 27%
0% 0% 0% 0% 17% 29% 10% 28%
0% 0% 0% 0% 5% 37% 8% 30%
0% 0% 0% 0% 3% 19% 21% 40%
0% 0% 0% 0% 17% 13% 23% 32%
0% 0% 0% 0% 23% 7% 29% 26%
0% 0% 0% 0% 23% 7% 26% 27%
0% 3% 1% 0% 14% 12% 26% 26%
0% 1% 0% 0% 22% 13% 28% 19%
0% 0% 2% 0% 28% 15% 20% 15%
0% 0% 0% 0% 20% 13% 29% 18%
0% 0% 0% 0% 25% 10% 18% 31%
0% 0% 0% 0% 18% 11% 29% 27%
0% 0% 0% 0% 41% 0% 16% 34%
0% 0% 0% 0% 37% 0% 17% 35%
0% 0% 0% 0% 37% 0% 16% 36%
0% 0% 0% 0% 38% 0% 16% 34%
0% 0% 0% 0% 30% 0% 18% 33%
0% 0% 1% 0% 33% 0% 7% 36%
0% 0% 0% 0% 23% 7% 18% 30%
0% 0% 0% 0% 23% 14% 13% 32%
0% 0% 0% 0% 21% 7% 16% 29%
0% 0% 0% 0% 20% 7% 10% 36%
0% 0% 0% 0% 24% 10% 2% 34%
0% 0% 0% 0% 29% 3% 8% 25%
0% 0% 0% 0% 12% 2% 24% 21%
0% 0% 0% 0% 13% 0% 20% 14%
0% 0% 0% 0% 23% 0% 18% 17%
0% 0% 0% 0% 20% 0% 16% 15%
0% 0% 2% 0% 22% 2% 13% 14%
0% 0% 12% 0% 21% 3% 4% 25%
0% 0% 8% 0% 28% 7% 4% 29%
0% 0% 4% 0% 32% 9% 3% 30%
0% 0% 2% 0% 25% 9% 2% 34%
0% 0% 1% 0% 18% 7% 8% 42%
Maior
Investiment
o
GOAU4
5%
AMBV4
5%
TNLP4
0% 0%
0% 0%
0% 2%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
3% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 1%
4% 0%
4% 0%
7% 0%
1% 0%
2% 1%
0% 0%
0% 0%
2% 3%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
8% 0%
12% 0%
15% 0%
18% 0%
15% 0%
15% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
5% 0%
0% 0%
4% 1%
0% 10%
4% 4%
3% 0%
5% 0%
3% 0%
0% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
2% 0%
2% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
3% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
2% 0%
11% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
PCAR5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
7%
17%
12%
2%
2%
9%
5%
2%
0%
3%
14%
24%
0%
2%
20%
4%
4%
1%
15%
14%
8%
1%
3%
4%
0%
0%
0%
18%
15%
21%
19%
6%
27%
4%
18%
15%
19%
19%
19%
10%
8%
12%
6%
11%
5%
16%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
15%
25%
33%
32%
19%
16%
14%
9%
3%
ITSA4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
5%
2%
3%
7%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CMIG4
5%
5%
15%
14%
15%
12%
1%
6%
1%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
7%
11%
8%
6%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
9%
0%
0%
8%
12%
11%
6%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
12%
16%
17%
27%
25%
19%
11%
9%
3%
0%
0%
0%
4%
3%
2%
5%
5%
3%
3%
2%
7%
7%
0%
10%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
7%
10%
22%
11%
0%
27%
19%
3%
27%
25%
23%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
21%
0%
16%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
10%
7%
9%
5%
5%
18%
16%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
0%
0%
0%
1%
0%
6%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
PETR3
BBDC4
20%
16%
24%
11%
13%
19%
0%
2%
0%
8%
11%
17%
22%
30%
29%
34%
25%
23%
24%
20%
22%
19%
18%
18%
0%
1%
6%
10%
4%
3%
12%
9%
11%
4%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
23%
18%
15%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
ITUB4
USIM5
PETR4
Mdia
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
GGBR4
ANEXO C RECOMENDAES DE MD 6 MESES

2 Maior
3 Maior
46
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
1%
3%
5%
8%
9%
9%
8%
5%
0%
0%
4%
0%
0%
3%
4%
8%
4%
4%
4%
5%
2%
4%
5%
2%
0%
0%
2%
5%
3%
2%
7%
5%
5%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
2%
2%
2%
3%
4%
3%
1%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
3%
3%
3%
1%
0%
2%
1%
1%
3%
8%
7%
5%
5%
5%
6%
4%
0%
1%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
2%
7%
6%
6%
4%
5%
9%
9%
9%
2%
6%
3%
0%
5%
6%
25%
14%
20%
18%
5%
5%
9%
13%
9%
11%
6%
15%
15%
18%
18%
10%
12%
4%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
5%
7%
5%
1%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
3%
3%
1%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
3%
1%
1%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
13%
12%
12%
13%
16%
18%
19%
20%
14%
12%
15%
0%
0%
20%
29%
25%
19%
24%
27%
22%
24%
12%
35%
37%
46%
59%
28%
27%
24%
22%
21%
20%
19%
24%
16%
12%
20%
19%
24%
26%
25%
29%
22%
20%
4%
5%
2%
0%
6%
2%
0%
7%
1%
2%
3%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
3%
6%
8%
3%
8%
8%
0%
0%
0%
7%
9%
21%
25%
28%
32%
40%
45%
35%
24%
16%
8%
0%
0%
0%
0%
7%
5%
9%
11%
13%
14%
15%
22%
24%
25%
24%
26%
15%
12%
4%
9%
17%
20%
17%
13%
10%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
11%
8%
8%
9%
8%
6%
4%
1%
4%
4%
4%
8%
9%
11%
9%
7%
4%
3%
5%
3%
4%
3%
1%
2%
0%
0%
0%
3%
3%
2%
4%
5%
6%
3%
0%
3%
6%
7%
5%
6%
12%
28%
27%
32%
33%
24%
23%
17%
16%
12%
13%
13%
16%
14%
14%
13%
12%
17%
15%
16%
17%
14%
13%
10%
3%
6%
9%
13%
20%
21%
22%
20%
16%
13%
7%
8%
10%
9%
8%
7%
6%
0%
0%
10%
8%
8%
23%
22%
26%
22%
23%
24%
17%
21%
20%
36%
18%
20%
13%
5%
16%
10%
16%
14%
14%
12%
10%
12%
18%
18%
19%
18%
15%
5%
8%
5%
4%
9%
0%
0%
5%
9%
10%
11%
15%
12%
16%
21%
21%
21%
14%
14%
15%
13%
13%
12%
15%
17%
13%
19%
20%
23%
30%
35%
20%
21%
26%
28%
27%
27%
27%
25%
21%
17%
15%
12%
24%
29%
35%
31%
34%
35%
32%
30%
29%
31%
35%
45%
42%
32%
37%
44%
53%
53%
54%
56%
44%
39%
36%
38%
38%
38%
41%
43%
52%
42%
41%
37%
40%
50%
38%
32%
27%
28%
21%
20%
22%
34%
38%
47%
44%
41%
36%
42%
34%
23%
22%
20%
20%
17%
18%
17%
15%
16%
16%
18%
25%
26%
26%
28%
30%
5% 0%
7% 0%
5% 0%
7% 0%
8% 0%
10% 0%
13% 0%
20% 1%
21% 3%
26% 3%
29% 5%
30% 6%
35% 6%
29% 3%
29% 2%
23% 2%
20% 0%
19% 0%
19% 0%
15% 0%
12% 0%
15% 0%
19% 1%
17% 3%
18% 3%
10% 2%
5% 2%
10% 3%
0% 4%
0% 3%
0% 4%
0% 5%
0% 4%
1% 3%
9% 2%
6% 2%
4% 0%
4% 0%
5% 3%
2% 5%
0% 5%
0% 5%
0% 6%
0% 6%
0% 3%
0% 2%
0% 0%
0% 1%
0% 3%
0% 4%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 3%
0% 0%
4% 4%
4% 2%
4% 2%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 1%
0% 0%
0% 12%
0% 3%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 10%
0% 3%
0% 6%
0% 7%
0% 7%
0% 7%
0% 6%
0% 5%
0% 7%
0% 8%
0% 9%
0% 8%
0% 3%
0% 5%
0% 2%
0% 2%
0% 4%
7% 12% 28%
5%
2%
ELET6
8%
9%
6%
5%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
3%
3%
4%
5%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BRKM5
33%
37%
32%
31%
24%
34%
44%
44%
43%
44%
43%
39%
37%
20%
20%
15%
15%
16%
15%
18%
19%
13%
9%
0%
26%
23%
5%
9%
14%
14%
0%
0%
0%
0%
3%
3%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
2%
4%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
2%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
5%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
NETC4
0%
0%
0%
1%
3%
3%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
3%
4%
3%
3%
2%
0%
3%
1%
0%
1%
7%
8%
16%
17%
16%
16%
0%
0%
0%
0%
10%
7%
6%
2%
6%
4%
4%
3%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
2%
2%
2%
3%
1%
1%
1%
1%
8%
0%
0%
0%
0%
GOAU4
0%
0%
0%
5%
8%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
1%
2%
4%
5%
3%
0%
0%
21%
12%
0%
0%
9%
14%
6%
0%
10%
10%
12%
7%
7%
12%
0%
0%
0%
17%
15%
12%
6%
8%
9%
0%
0%
1%
13%
11%
17%
19%
19%
27%
22%
13%
12%
21%
15%
14%
10%
5%
0%
0%
6%
16%
22%
8%
8%
0%
0%
0%
0%
4%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
2%
4%
4%
7%
9%
12%
14%
10%
14%
15%
13%
8%
AMBV4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
5%
4%
5%
6%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
TNLP4
3%
3%
10%
10%
10%
12%
5%
12%
4%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
6%
7%
5%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
4%
6%
8%
10%
10%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
2%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PCAR5
ITSA4
CMIG4
15%
18%
18%
20%
16%
14%
13%
10%
6%
0%
0%
0%
4%
5%
4%
5%
5%
4%
4%
3%
4%
4%
3%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
14%
13%
11%
11%
16%
13%
10%
32%
31%
27%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
4%
0%
0%
9%
5%
0%
5%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
10%
3%
2%
11%
10%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
5%
3%
3%
4%
4%
5%
5%
8%
9%
10%
7%
7%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
21%
14%
15%
7%
12%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
21%
20%
20%
18%
18%
18%
17%
18%
17%
16%
25%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
8%
14%
11%
2%
4%
5%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
3%
15%
13%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
1%
0%
1%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
PETR3
BBDC4
CSNA3
ITUB4
USIM5
PETR4
Mdia
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
GGBR4
ANEXO D RECOMENDAES DE MD 1 ANO

Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
2%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
4%
2%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
5%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
2%
1%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
3%
5%
5%
5%
2%
4%
5%
2%
1%
1%
4%
3%
4%
6%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
2%
6%
8%
6%
7%
2%
0%
5%
5%
1%
3%
6%
10%
8%
2%
5%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
14%
11%
14%
13%
14%
14%
14%
16%
22%
20%
12%
10%
6%
0%
5%
5%
9%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
33%
37%
32%
31%
24%
34%
44%
44%
43%
44%
43%
39%
37%
29%
29%
23%
20%
19%
19%
18%
19%
19%
20%
25%
30%
35%
28%
27%
32%
33%
27%
27%
27%
25%
21%
17%
15%
16%
24%
29%
35%
31%
34%
35%
32%
30%
29%
31%
35%
45%
45%
35%
37%
44%
53%
53%
54%
56%
44%
39%
36%
38%
38%
38%
41%
43%
52%
42%
41%
37%
40%
50%
38%
32%
27%
28%
24%
27%
22%
34%
38%
47%
44%
46%
59%
42%
34%
24%
22%
21%
20%
19%
24%
22%
20%
20%
19%
24%
26%
26%
29%
28%
30%
21%
18%
18%
20%
16%
14%
15%
20%
21%
26%
29%
30%
35%
21%
20%
20%
18%
18%
18%
17%
18%
17%
19%
23%
26%
23%
21%
21%
26%
28%
25%
23%
20%
18%
13%
13%
13%
16%
14%
14%
32%
31%
27%
18%
18%
21%
25%
28%
32%
40%
42%
32%
24%
20%
21%
22%
20%
27%
22%
13%
12%
21%
15%
16%
18%
19%
22%
24%
25%
24%
26%
23%
22%
29%
25%
23%
24%
20%
22%
24%
36%
35%
37%
41%
36%
28%
27%
23%
22%
20%
20%
17%
18%
18%
18%
19%
18%
18%
25%
25%
26%
22%
20%
15%
14%
15%
10%
12%
12%
13%
12%
16%
21%
21%
21%
14%
20%
20%
15%
15%
16%
15%
17%
13%
15%
16%
17%
18%
12%
20%
17%
16%
16%
24%
14%
17%
16%
12%
11%
12%
13%
13%
12%
13%
15%
17%
17%
16%
17%
14%
13%
10%
5%
6%
15%
13%
16%
17%
19%
19%
16%
13%
13%
12%
12%
13%
14%
14%
15%
20%
14%
12%
16%
22%
15%
20%
26%
22%
19%
21%
17%
21%
20%
12%
18%
20%
13%
5%
16%
11%
16%
14%
14%
14%
14%
16%
17%
15%
16%
16%
15%
10%
14%
15%
13%
9%
9
9
10
11
11
10
8
7
8
6
5
5
7
11
10
13
15
15
15
12
14
14
11
11
8
8
8
7
7
6
6
8
10
9
14
16
15
14
12
10
7
7
5
7
10
9
9
11
10
8
5
10
5
6
5
5
6
3
9
11
14
8
10
9
8
9
4
7
7
5
5
5
6
6
6
6
6
8
9
7
5
3
3
3
3
4
8
10
11
13
15
15
14
11
11
11
11
11
11
9
9
9
9
1%
3%
0%
33%
23%
15%
8,8
47
7%
5%
1%
0%
6%
1%
0%
7%
0%
1%
4%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
3%
4%
5%
9%
11%
12%
12%
16%
20%
19%
16%
16%
18%
17%
16%
16%
16%
15%
16%
16%
15%
16%
16%
15%
18%
19%
19%
18%
19%
15%
15%
13%
12%
14%
16%
15%
15%
13%
14%
10%
8%
9%
9%
8%
8%
8%
9%
8%
7%
5%
5%
5%
5%
5%
5%
6%
5%
3%
2%
2%
2%
18%
19%
17%
16%
14%
14%
13%
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
3%
3%
3%
1%
2%
3%
3%
3%
4%
7%
8%
9%
9%
9%
10%
11%
12%
14%
15%
14%
14%
16%
17%
17%
17%
18%
19%
19%
19%
19%
19%
18%
16%
13%
12%
14%
16%
16%
16%
17%
17%
15%
14%
15%
14%
15%
14%
15%
14%
13%
11%
12%
13%
13%
15%
15%
19%
18%
17%
17%
15%
17%
18%
22%
18%
20%
19%
19%
21%
21%
20%
20%
20%
20%
21%
21%
22%
21%
20%
20%
18%
16%
17%
16%
16%
15%
8%
9%
8%
9%
13%
11%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
10%
10%
10%
11%
11%
12%
18%
18%
20%
21%
23%
17%
18%
19%
21%
20%
20%
20%
21%
23%
23%
24%
22%
24%
25%
25%
25%
25%
25%
27%
28%
29%
29%
29%
28%
36%
37%
37%
37%
38%
38%
40%
38%
39%
41%
43%
45%
45%
43%
43%
44%
43%
42%
41%
41%
41%
44%
40%
38%
38%
36%
33%
32%
31%
34%
29%
34%
34%
33%
33%
32%
32%
33%
33%
33%
32%
32%
32%
33%
32%
31%
32%
33%
33%
34%
35%
35%
37%
11%
11%
10%
10%
8%
9%
10%
13%
14%
15%
18%
19%
19%
20%
20%
21%
21%
22%
22%
23%
22%
23%
24%
25%
27%
26%
26%
26%
24%
24%
24%
19%
19%
16%
12%
10%
9%
9%
8%
7%
4%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
2%
1%
2%
2%
2%
2%
3%
2%
2%
2%
1%
1%
1%
1%
2%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
4%
4%
4%
4%
5%
2%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
4%
3%
2%
1%
1%
1%
1%
3%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
1%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
2%
2%
1%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
4%
4%
4%
1%
8%
5%
8%
7%
7%
9%
8%
8%
8%
8%
9%
10%
11%
12%
11%
9%
9%
10%
10%
10%
11%
12%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
19%
17%
20%
21%
21%
23%
28%
27%
27%
29%
29%
30%
30%
31%
31%
28%
26%
27%
29%
26%
23%
24%
25%
27%
26%
26%
26%
24%
24%
24%
24%
23%
21%
23%
23%
24%
22%
24%
25%
25%
25%
25%
25%
27%
28%
29%
29%
29%
28%
36%
37%
37%
37%
38%
38%
40%
38%
39%
41%
43%
45%
45%
43%
43%
44%
43%
42%
41%
41%
41%
44%
40%
38%
38%
36%
33%
32%
31%
34%
29%
34%
34%
33%
33%
32%
32%
33%
33%
33%
32%
32%
32%
33%
32%
31%
32%
33%
33%
34%
35%
35%
37%
16%
17%
17%
16%
19%
14%
14%
16%
17%
15%
18%
19%
19%
20%
20%
21%
21%
22%
22%
23%
22%
20%
20%
24%
21%
23%
20%
21%
21%
21%
21%
20%
20%
20%
18%
16%
16%
15%
16%
17%
17%
17%
18%
19%
19%
19%
19%
19%
18%
16%
20%
19%
19%
19%
18%
17%
17%
17%
17%
19%
17%
17%
18%
18%
17%
18%
18%
19%
19%
18%
19%
17%
15%
19%
18%
18%
18%
21%
21%
25%
22%
27%
26%
27%
28%
27%
26%
27%
27%
27%
28%
27%
28%
26%
29%
31%
30%
29%
30%
31%
31%
31%
30%
11%
11%
12%
14%
14%
14%
14%
13%
14%
15%
15%
15%
14%
14%
14%
14%
16%
18%
16%
14%
17%
19%
18%
20%
20%
19%
17%
18%
19%
21%
20%
19%
19%
16%
14%
15%
14%
15%
14%
12%
13%
15%
15%
18%
17%
14%
13%
14%
16%
16%
13%
12%
16%
16%
18%
17%
16%
16%
16%
15%
16%
16%
15%
16%
16%
15%
16%
16%
16%
17%
19%
15%
15%
18%
18%
17%
17%
15%
17%
18%
22%
18%
20%
19%
19%
21%
21%
20%
20%
20%
20%
21%
21%
22%
21%
20%
20%
18%
16%
17%
16%
16%
15%
12
11
11
11
10
10
10
10
10
8
9
9
10
10
10
10
10
9
9
9
10
9
10
10
9
9
9
9
10
10
10
10
10
10
10
10
11
11
11
11
12
12
12
11
11
10
10
9
8
8
9
9
10
9
8
9
8
8
8
9
10
7
7
8
9
8
7
7
7
6
5
5
5
6
7
6
7
7
7
6
6
7
6
6
6
6
6
6
6
6
6
6
6
6
6
6
6
7
7
8
8
8
7
7% 14% 28%
7%
1%
0%
2%
0%
31%
21%
17%
8,5
ELET6
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
3%
5%
6%
6%
6%
7%
7%
10%
7%
9%
15%
18%
18%
18%
18%
21%
21%
25%
22%
27%
26%
27%
28%
27%
26%
27%
27%
27%
28%
27%
28%
26%
29%
31%
30%
29%
30%
31%
31%
31%
30%
BRKM5
5%
6%
3%
3%
4%
4%
4%
2%
2%
2%
1%
2%
4%
3%
5%
3%
5%
6%
6%
4%
3%
2%
4%
3%
2%
4%
6%
5%
8%
8%
8%
9%
9%
10%
14%
13%
14%
15%
13%
12%
13%
15%
15%
18%
17%
14%
13%
14%
16%
13%
9%
8%
4%
4%
3%
4%
4%
3%
3%
2%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
5%
5%
4%
2%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
3%
2%
2%
3%
3%
3%
5%
5%
6%
5%
5%
6%
4%
4%
3%
2%
3%
3%
3%
2%
4%
4%
4%
1%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
2%
3%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
NETC4
8%
9%
9%
8%
7%
5%
4%
1%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
GOAU4
16%
17%
17%
20%
21%
21%
23%
28%
27%
27%
29%
29%
30%
30%
31%
31%
28%
26%
27%
29%
26%
19%
17%
13%
20%
19%
16%
13%
13%
10%
8%
6%
6%
3%
2%
4%
3%
2%
0%
2%
1%
2%
5%
4%
2%
5%
4%
5%
0%
0%
5%
3%
1%
2%
0%
2%
2%
4%
4%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
AMBV4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Nmero de
Ativos
Investidos
TNLP4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
4%
4%
4%
2%
2%
1%
3%
4%
5%
5%
4%
4%
2%
5%
5%
6%
6%
6%
4%
4%
3%
3%
2%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Maior
Investiment
o
PCAR5
ITSA4
9%
10%
9%
4%
0%
4%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
2%
6%
6%
7%
9%
13%
14%
14%
13%
13%
14%
14%
12%
11%
19%
19%
18%
17%
16%
16%
17%
19%
17%
17%
18%
18%
17%
18%
16%
16%
16%
17%
19%
17%
14%
13%
8%
14%
5%
5%
4%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
CMIG4
CSNA3
USIM5
1%
1%
2%
3%
3%
4%
2%
4%
3%
3%
2%
1%
0%
0%
1%
4%
3%
3%
4%
5%
6%
5%
4%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PETR3
8%
6%
8%
14%
19%
14%
14%
16%
17%
15%
14%
13%
13%
13%
11%
12%
11%
10%
9%
10%
9%
10%
9%
7%
5%
3%
3%
3%
1%
1%
3%
5%
5%
8%
9%
8%
9%
13%
12%
8%
10%
10%
8%
5%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
6%
7%
8%
10%
5%
1%
5%
4%
4%
4%
4%
4%
3%
4%
4%
4%
4%
2%
2%
3%
4%
4%
3%
2%
2%
1%
0%
BBDC4
9%
10%
12%
11%
11%
13%
14%
11%
13%
15%
15%
15%
14%
14%
14%
14%
16%
18%
16%
14%
17%
20%
20%
24%
15%
17%
20%
21%
21%
21%
21%
24%
23%
20%
18%
16%
16%
15%
14%
10%
9%
6%
3%
3%
4%
1%
1%
0%
5%
5%
0%
2%
2%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITUB4
PETR4
Mdia
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
GGBR4
ANEXO E RECOMENDAES DE MD 2 ANOS

2 Maior
3 Maior
48
0%
25%
0%
35%
0%
91%
32%
0%
0%
0%
23%
0%
0%
0%
34%
0%
30%
11%
23%
24%
3%
0%
36%
31%
7%
22%
0%
0%
66%
0%
0%
4%
0%
0%
13%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
45%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
0%
0%
24%
13%
0%
0%
0%
0%
81%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
24%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
5%
3%
21%
0%
0%
0%
15%
14%
0%
42%
9%
15%
0%
23%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
73%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
0%
52%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
30%
43%
9%
17%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
46%
0%
49%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
42%
39%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
48%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
5%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
11%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
2%
0%
0%
0%
6%
1%
0%
0%
21%
0%
0%
17%
####
0%
0%
14%
0%
0%
11%
13%
3%
0%
0%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
83%
0%
0%
0%
0%
53%
5%
0%
0%
12%
30%
31%
0%
0%
0%
####
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
4%
0%
0%
0%
16%
0%
28%
9%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
41%
4%
15%
0%
2%
25%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
6%
0%
60%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
0%
6%
59%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
12%
5%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
10%
0%
18%
0%
0%
24%
0%
25%
0%
31%
86%
15%
0%
0%
13%
0%
36%
9%
0%
0%
49%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
47%
0%
37%
18%
3%
5%
3%
1%
2%
4%
2%
5%
7%
6%
6%
2%
6%
ELET6
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
9%
0%
16%
32%
0%
0%
24%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
39%
0%
0%
0%
36%
0%
0%
61%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
31%
0%
53%
0%
0%
43%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
49%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
42%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
0%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
29%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
35%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
96%
0%
7%
0%
28%
27%
3%
0%
0%
0%
0%
62%
0%
0%
0%
0%
0%
23%
22%
0%
26%
####
8%
0%
23%
0%
60%
0%
0%
2%
24%
41%
0%
33%
0%
0%
0%
0%
16%
25%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
41%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
8%
0%
0%
4%
0%
5%
0%
0%
25%
8%
0%
0%
0%
0%
58%
25%
0%
1%
6%
0%
0%
11%
10%
11%
0%
6%
0%
0%
0%
1%
17%
22%
3%
0%
20%
10%
0%
38%
0%
21%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
0%
0%
0%
0%
22%
10%
55%
0%
0%
0%
9%
0%
54%
17%
0%
57%
0%
0%
0%
14%
0%
####
0%
0%
3%
0%
0%
31%
16%
0%
30%
26%
0%
39%
71%
0%
23%
0%
0%
17%
0%
0%
8%
3%
19%
0%
43%
0%
0%
17%
0%
44%
0%
0%
27%
6%
15%
0%
20%
0%
8%
17%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
5%
0%
26%
71%
18%
0%
0%
33%
6%
0%
0%
7%
34%
0%
23%
40%
22%
27%
40%
0%
0%
14%
20%
18%
1%
0%
0%
0%
0%
57%
29%
0%
40%
27%
19%
33%
3%
1%
33%
0%
0%
1%
16%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
49%
0%
0%
54%
10%
10%
0%
11%
16%
19%
0%
0%
9%
2%
29%
0%
3%
0%
0%
10%
53%
31%
0%
49%
40%
0%
10%
0%
24%
4%
6%
0%
33%
9%
0%
24%
22%
0%
31%
10%
4%
4%
0%
0%
34%
0%
0%
19%
29%
55%
0%
0%
54%
0%
0%
13%
37%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
0%
16%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
5%
0%
0%
54%
0%
0%
0%
0%
43%
0%
65%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
5%
0%
6%
8%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
13%
1%
1%
0%
32%
3%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
43%
0%
36%
11%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
30%
0%
0%
59%
0%
6%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
4%
20%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
18%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
15%
38%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
44%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
18%
0%
0%
0%
18%
0%
18%
0%
0%
0%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
1%
0%
3%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
3%
10%
0%
0%
8%
0%
0%
4%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
36%
0%
8%
0%
0%
20%
21%
0%
0%
37%
11%
0%
0%
0%
0%
16%
0%
0%
0%
0% 81%
22% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
6% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
6% 0%
18% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
2% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
41% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
29% 0%
0% 0%
12% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
7% 0%
6% 0%
21% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
23% 0%
0% 0%
23% 0%
12% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
28% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 17%
27% 0%
35% 0%
0% 0%
0% 0%
1% 0%
36% 0%
0% 0%
20% 0%
43% 0%
5% 0%
15% 0%
0% 0%
50% 0%
23% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
12% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
8% 10% 12%
6%
4%
3%
5%
BRKM5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
22%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
45%
16%
0%
9%
24%
9%
22%
0%
17%
0%
0%
0%
0%
26%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
ITSA4
CMIG4
0%
0%
51%
14%
0%
0%
0%
0%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
39%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
58%
0%
0%
9%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
0%
0%
30%
4%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
14%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
36%
0%
0%
0%
0%
33%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
22%
0%
0%
0%
3%
1%
0%
NETC4
BBAS3
0%
0%
10%
10%
9%
0%
0%
20%
4%
0%
0%
4%
4%
0%
0%
12%
13%
9%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
25%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
32%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16%
0%
0%
0%
0%
0%
GOAU4
VALE3
CSNA3
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
14%
15%
0%
0%
22%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
40%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
AMBV4
USIM5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
3%
22%
0%
49%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
34%
0%
0%
16%
0%
0%
0%
41%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16%
0%
6%
0%
0%
0%
20%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
31%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
TNLP4
PETR3
BBDC4
0%
0%
8%
0%
59%
0%
0%
0%
52%
67%
9%
20%
30%
8%
6%
30%
18%
25%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
51%
0%
0%
5%
46%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
56%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
PCAR5
ITUB4
GGBR4
Mdia
PETR4
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
VALE5
ANEXO F RECOMENDAES DE MS 1 MS
1%
Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
81%
43%
51%
35%
59%
91%
44%
44%
52%
67%
24%
22%
30%
42%
34%
30%
30%
25%
32%
34%
25%
39%
36%
31%
55%
73%
58%
54%
66%
71%
39%
58%
51%
45%
36%
40%
46%
61%
36%
59%
41%
41%
45%
27%
40%
96%
26%
41%
31%
38%
53%
30%
100%
52%
59%
57%
62%
56%
40%
60%
30%
43%
23%
22%
55%
26%
100%
81%
54%
36%
54%
60%
49%
57%
33%
65%
41%
86%
49%
100%
83%
54%
42%
39%
36%
53%
36%
49%
49%
43%
30%
39%
71%
50%
23%
100%
48%
24%
53%
41%
42%
49%
40%
19%
25%
20%
24%
17%
6%
32%
33%
13%
27%
23%
20%
22%
31%
18%
15%
18%
23%
23%
24%
18%
24%
28%
29%
29%
22%
32%
25%
26%
15%
22%
37%
49%
33%
16%
35%
43%
24%
34%
22%
34%
40%
22%
22%
29%
2%
25%
25%
21%
28%
27%
21%
0%
43%
30%
19%
29%
15%
19%
27%
20%
33%
22%
18%
33%
21%
0%
10%
20%
23%
46%
23%
24%
43%
25%
24%
31%
14%
33%
0%
17%
27%
35%
36%
31%
31%
20%
32%
30%
26%
21%
31%
29%
37%
23%
0%
22%
19%
47%
31%
37%
18%
38%
0%
22%
11%
14%
9%
3%
21%
20%
9%
6%
15%
15%
17%
20%
14%
15%
17%
16%
22%
19%
18%
18%
19%
18%
7%
5%
5%
15%
9%
8%
18%
4%
0%
11%
13%
11%
9%
7%
14%
11%
23%
17%
17%
16%
19%
1%
20%
14%
20%
18%
19%
17%
0%
5%
12%
14%
6%
13%
15%
13%
19%
24%
16%
17%
6%
15%
0%
8%
16%
23%
0%
17%
15%
0%
20%
6%
28%
0%
15%
0%
0%
13%
10%
16%
25%
11%
16%
19%
20%
20%
17%
15%
0%
13%
18%
0%
19%
17%
0%
16%
11%
15%
19%
2
4
5
7
7
3
4
4
7
3
8
8
7
4
7
9
7
7
5
5
8
5
5
6
6
3
5
5
3
6
6
4
2
5
8
5
4
5
5
4
4
5
7
6
6
4
5
6
5
6
4
6
1
3
3
6
4
5
5
3
7
3
7
14
4
7
1
4
4
4
2
3
4
2
6
6
3
2
4
1
2
4
5
4
4
5
6
3
3
4
7
6
2
3
7
1
5
8
2
4
5
6
4
49%
25%
13%
4,8
49
0%
0%
42%
41%
32%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
3%
37%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
27%
23%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
7%
10%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
34%
16%
6%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
12%
15%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
50%
50%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
38%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
37%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
8%
9%
15%
5%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
16%
10%
0%
0%
0%
40%
5%
0%
0%
0%
19%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
33%
26%
20%
24%
29%
37%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
40%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
33%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
42%
3%
27%
20%
42%
0%
4%
0%
20%
0%
17%
26%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
7%
20%
30%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
33%
8%
46%
26%
3%
14%
20%
14%
11%
4%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
26%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
28%
8%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
21%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
22%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
24%
43%
20%
29%
38%
91%
84%
74%
15%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
37%
26%
27%
16%
11%
12%
14%
17%
0%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
10%
24%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
4%
0%
0%
0%
0%
3%
17%
0%
0%
0%
0%
0%
60%
42%
0%
8%
17%
0%
0%
0%
0%
19%
18%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
0%
0%
0%
12%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
49%
1%
11%
0%
5%
10%
19%
3%
7%
0%
0%
0%
10%
33%
29%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
19%
18%
84%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
22%
32%
28%
0%
0%
0%
3%
33%
0%
10%
0%
55%
29%
42%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
28%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
25%
86%
20%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
1%
0%
0%
0%
2%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
2%
1%
6%
2%
24%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
41%
15%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
1%
12%
0%
0%
5%
10%
15%
9%
34%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
23%
10%
5%
0%
11%
0%
35%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
46%
13%
0%
1%
36%
61%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
21%
5%
0%
0%
2%
3%
12%
11%
0%
9%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
1%
9%
10%
8%
0%
0%
14%
12%
0%
0%
0%
34%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
65%
24%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
30%
39%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
3%
54%
79%
0%
0%
0%
27%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
23%
6%
4%
3%
2%
0%
0%
55%
0%
15%
0%
18%
5%
2%
1%
3%
5%
3%
4%
9%
8%
4%
2%
5%
3%
8% 17% 11%
4%
3%
ELET6
VIVO4
9%
5%
6%
2%
0%
0%
0%
0%
24%
47%
66%
47%
43%
26%
21%
15%
15%
4%
0%
8%
17%
17%
11%
11%
0%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
29%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
25%
16%
7%
0%
0%
0%
0%
16%
7%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
27%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
BRKM5
NETC4
ITSA4
CMIG4
GOAU4
BBAS3
AMBV4
VALE3
CSNA3
TNLP4
USIM5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
1%
4%
0%
0%
24%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
23%
39%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
68%
60%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
11%
25%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
PETR3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
15%
17%
1%
2%
0%
0%
0%
47%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
6%
30%
21%
16%
0%
0%
9%
9%
18%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
16%
0%
59%
14%
0%
16%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
6%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
26%
26%
BBDC4
31%
22%
22%
28%
17%
9%
2%
14%
31%
33%
12%
24%
17%
17%
0%
24%
18%
25%
0%
0%
19%
7%
9%
2%
45%
46%
52%
47%
45%
51%
56%
88%
89%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
97%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITUB4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
7%
8%
8%
21%
0%
0%
0%
14%
28%
15%
11%
8%
5%
11%
9%
6%
6%
6%
3%
0%
0%
29%
31%
5%
0%
0%
36%
22%
0%
4%
8%
10%
15%
70%
61%
27%
27%
17%
23%
14%
16%
9%
11%
26%
11%
0%
0%
3%
64%
61%
13%
27%
52%
47%
37%
20%
31%
14%
10%
0%
0%
9%
13%
0%
9%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
51%
18%
20%
0%
0%
54%
25%
25%
20%
5%
0%
38%
11%
17%
17%
0%
0%
0%
89%
85%
45%
45%
GGBR4
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
8%
19%
5%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
6%
0%
0%
7%
0%
3%
9%
0%
0%
0%
1%
4%
29%
22%
19%
39%
9%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
24%
17%
22%
0%
0%
7%
0%
####
0%
22%
0%
0%
0%
0%
0%
34%
32%
52%
59%
11%
50%
40%
29%
23%
18%
9%
0%
0%
0%
0%
4%
PETR4
Mdia
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
21%
0%
11%
16%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
12%
5%
7%
56%
36%
5%
11%
8%
63%
10%
22%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
23%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
PCAR5
ANEXO G RECOMENDAES DE MS 3 MESES

0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
3% 0%
0% 0%
4% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
18% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
7% 0%
35% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
12% 0%
0% 0%
0% 0%
2% 0%
7% 0%
1% 0%
0% 0%
0% 0%
14% 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
59% 0%
12% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
5% 0%
23% 0%
33% 0%
27% 0%
2% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
4%
1%
Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
31%
43%
42%
41%
38%
91%
84%
74%
31%
47%
66%
47%
43%
49%
46%
26%
28%
25%
37%
26%
27%
17%
19%
24%
45%
46%
52%
47%
47%
51%
56%
88%
89%
100%
41%
42%
34%
27%
30%
42%
65%
70%
61%
40%
29%
22%
26%
39%
50%
50%
28%
26%
34%
84%
100%
59%
64%
61%
60%
42%
52%
47%
37%
30%
39%
35%
56%
36%
33%
27%
29%
63%
55%
29%
42%
97%
54%
79%
100%
100%
100%
51%
59%
68%
60%
100%
54%
34%
37%
52%
59%
61%
50%
40%
29%
33%
27%
86%
55%
89%
85%
45%
45%
24%
30%
22%
29%
32%
9%
12%
14%
24%
33%
12%
24%
33%
26%
33%
24%
21%
20%
20%
19%
19%
16%
17%
15%
15%
17%
33%
29%
45%
29%
31%
7%
6%
0%
36%
22%
26%
18%
20%
21%
16%
24%
37%
27%
29%
18%
23%
21%
19%
11%
17%
19%
19%
16%
0%
34%
23%
39%
16%
27%
25%
22%
32%
28%
31%
35%
33%
26%
20%
24%
23%
37%
24%
22%
22%
3%
38%
14%
0%
0%
0%
27%
23%
20%
40%
0%
46%
28%
32%
22%
36%
23%
38%
11%
23%
25%
27%
9%
20%
11%
15%
26%
26%
20%
22%
20%
28%
17%
0%
2%
11%
19%
12%
11%
21%
17%
17%
21%
15%
18%
15%
15%
14%
17%
15%
12%
12%
14%
10%
12%
24%
8%
12%
13%
5%
3%
0%
12%
15%
24%
16%
16%
10%
15%
4%
1%
20%
27%
17%
19%
14%
16%
11%
16%
18%
18%
0%
0%
3%
14%
0%
13%
23%
12%
16%
17%
20%
18%
14%
10%
19%
18%
12%
15%
0%
10%
21%
13%
0%
8%
7%
0%
0%
0%
22%
18%
12%
0%
0%
0%
25%
25%
20%
5%
11%
7%
11%
17%
23%
25%
2%
15%
0%
0%
19%
18%
7
4
5
5
5
2
4
3
6
4
7
6
4
4
4
6
9
8
6
8
11
12
10
12
7
7
4
4
3
5
3
3
4
1
4
6
5
10
7
8
4
4
3
5
7
8
7
6
6
7
6
9
6
2
1
4
3
2
5
5
4
6
5
6
6
7
3
5
7
8
7
2
5
7
6
2
3
3
1
1
1
3
3
3
2
1
2
4
4
5
3
4
4
9
7
5
5
4
5
2
2
5
5
51%
22%
13%
5,0
50
ELET6
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
52%
32%
7%
22%
19%
12%
2%
0%
0%
6%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
49%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
5%
5%
0%
9%
7%
0%
0%
0%
5%
0%
1%
9%
10%
0%
0%
4%
2%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
16%
45%
16%
21%
16%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
35%
33%
25%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
12%
36%
31%
35%
56%
57%
46%
45%
27%
24%
7%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
10%
11%
0%
5%
8%
6%
12%
8%
12%
10%
4%
5%
2%
9%
11%
14%
5%
2%
0%
0%
0%
2%
20%
27%
19%
9%
5%
9%
6%
0%
5%
23%
41%
37%
37%
44%
29%
20%
3%
11%
8%
11%
7%
11%
8%
18%
19%
0%
25%
46%
44%
36%
35%
47%
55%
23%
16%
7%
6%
9%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
71%
9%
19%
37%
19%
26%
35%
34%
27%
21%
17%
17%
25%
10%
0%
29%
74%
80%
60%
86%
36%
34%
15%
34%
23%
34%
30%
48%
39%
21%
28%
42%
42%
20%
17%
23%
25%
14%
16%
11%
12%
0%
10%
18%
33%
27%
51%
73%
81%
####
####
90%
64%
9%
13%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
3%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
5%
29%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
3%
3%
11%
7%
8%
7%
2%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
28%
20%
21%
12%
18%
1%
8%
11%
8%
15%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
60%
81%
73%
29%
15%
15%
0%
0%
3%
1%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
12%
8%
10%
0%
1%
6%
0%
0%
3%
3%
5%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
24%
17%
11%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
29%
91%
0%
26%
2%
0%
0%
0%
1%
0%
3%
8%
5%
2%
0%
15%
20%
0%
0%
0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
3% 0%
2% 0%
3% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
5% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
5% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
6% 0%
0% 0%
0% 0%
9% 0%
6% 0%
2% 0%
4% 0%
6% 0%
7% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 22%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
21% 0%
8% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
13% 0%
17% 0%
10% 0%
13% 0%
16% 0%
21% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0%
0%
1%
12%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
17%
0%
21%
15%
25%
16%
13%
22%
18%
18%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
21%
10%
3%
13%
9%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
7%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
43%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
2%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
10%
0%
0%
0%
0%
27%
39%
28%
24%
33%
60%
66%
51%
61%
79%
62%
7%
0%
0%
0%
0%
5%
15%
18%
23%
33%
29%
19%
21%
25%
24%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
4%
10%
0%
7%
0%
13%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
5%
20%
45%
44%
18%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
8%
18%
47%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
7%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
25%
18%
12%
14%
13%
12%
1%
10%
2%
0%
5%
17%
28%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
41%
73%
65%
22%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
21%
25%
10%
21%
43%
0%
31%
53%
45%
55%
58%
58%
3%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
30%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
21%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
4%
8%
6%
12%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
23%
10%
13%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16%
8%
0%
2%
16%
12%
3%
14%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
22%
7%
18%
9%
24%
0%
19%
12%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16%
22%
20%
24%
24%
14%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
14%
3%
1%
5%
5%
4%
7%
9%
0%
3%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
4%
3%
0%
0%
0%
11%
0%
6%
0%
0%
0%
0%
13%
6%
10%
6%
11%
6%
27%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
36%
0%
12%
8%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
20%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
10%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16%
43%
81%
####
78%
####
0%
0%
0%
0%
0%
5%
12%
7%
9%
7%
10%
9%
0%
3%
0%
0%
19%
0%
0%
0%
14%
4% 10%
9%
4%
2%
6%
2%
7% 17% 13%
5%
3%
2%
BRKM5
3%
VIVO4
5%
NETC4
2%
GOAU4
1%
AMBV4
1%
TNLP4
4%
PCAR5
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
8%
30%
50%
42%
53%
30%
14%
6%
4%
9%
27%
1%
24%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
ITSA4
0%
0%
9%
8%
15%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
2%
3%
0%
1%
2%
5%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16%
1%
4%
11%
22%
26%
17%
19%
9%
9%
0%
0%
11%
0%
0%
17%
18%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
37%
38%
63%
49%
35%
11%
4%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CMIG4
19%
10%
24%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
3%
9%
8%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
4%
28%
43%
25%
17%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
16%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
16%
12%
4%
6%
14%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
27%
0%
11%
37%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
0%
0%
0%
4%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
24%
13%
0%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
PETR3
BBDC4
6%
10%
11%
8%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
36%
41%
54%
31%
19%
14%
10%
9%
3%
8%
10%
10%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
10%
26%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
25%
0%
0%
0%
10%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
USIM5
ITUB4
GGBR4
Mdia
PETR4
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
VALE5
ANEXO H RECOMENDAES DE MS 6 MESES
0%
Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
36%
39%
28%
34%
33%
60%
66%
51%
61%
79%
62%
42%
42%
54%
31%
23%
25%
25%
18%
23%
33%
29%
19%
21%
33%
27%
51%
73%
81%
100%
100%
90%
64%
27%
24%
13%
37%
30%
50%
42%
53%
30%
41%
37%
37%
44%
29%
45%
24%
28%
43%
25%
41%
73%
65%
60%
81%
73%
29%
46%
44%
45%
44%
47%
55%
25%
52%
37%
43%
63%
49%
53%
45%
55%
58%
58%
43%
43%
81%
100%
78%
100%
100%
71%
91%
49%
37%
30%
26%
36%
34%
35%
56%
57%
46%
45%
27%
47%
29%
74%
80%
60%
86%
27%
34%
24%
24%
23%
34%
30%
48%
39%
21%
28%
36%
41%
20%
25%
21%
15%
15%
16%
13%
22%
18%
18%
18%
25%
24%
28%
18%
17%
0%
0%
5%
20%
27%
21%
13%
26%
19%
20%
28%
22%
26%
17%
20%
16%
17%
27%
20%
16%
21%
27%
17%
18%
12%
14%
22%
19%
24%
25%
22%
20%
36%
35%
24%
21%
23%
16%
32%
38%
22%
31%
35%
15%
35%
33%
25%
16%
29%
19%
0%
22%
0%
0%
29%
9%
21%
26%
19%
22%
35%
31%
27%
21%
17%
17%
25%
21%
24%
21%
20%
20%
36%
14%
19%
10%
15%
12%
15%
6%
4%
1%
0%
0%
10%
11%
10%
17%
17%
19%
14%
14%
16%
12%
12%
10%
11%
12%
11%
17%
9%
7%
2%
0%
0%
2%
4%
23%
19%
13%
16%
13%
9%
12%
20%
23%
17%
19%
14%
9%
16%
18%
16%
12%
16%
14%
17%
11%
8%
18%
0%
2%
25%
15%
15%
18%
10%
18%
19%
19%
12%
21%
7%
9%
19%
12%
12%
6%
7%
6%
16%
19%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
17%
16%
18%
20%
24%
24%
14%
13%
17%
10%
18%
16%
19%
6%
0%
2%
0%
6
5
11
8
7
3
3
3
2
2
3
6
6
7
6
8
8
9
10
10
12
11
13
11
10
8
6
4
3
1
1
5
7
7
7
10
7
9
7
6
4
4
5
5
8
7
6
8
8
8
7
8
6
4
5
3
2
4
6
5
6
3
5
6
6
8
5
6
5
4
3
3
7
4
4
6
7
5
2
1
2
1
1
2
2
4
5
8
7
5
6
6
4
6
6
7
8
5
6
3
2
4
2
49%
22%
12%
5,6
51
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
1%
0%
2%
0%
1%
8%
10%
15%
15%
11%
8%
6%
6%
2%
6%
13%
3%
8%
9%
0%
1%
7%
8%
2%
2%
6%
4%
0%
0%
10%
5%
4%
16%
21%
24%
29%
28%
28%
28%
23%
20%
29%
21%
27%
0%
0%
13%
26%
22%
15%
21%
30%
34%
29%
33%
48%
40%
42%
19%
21%
32%
13%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
18%
41%
53%
42%
29%
23%
21%
9%
17%
29%
15%
6%
28%
41%
40%
47%
52%
7%
22%
8%
25%
30%
30%
34%
35%
31%
44%
35%
41%
37%
38%
33%
46%
42%
31%
26%
19%
16%
6%
15%
17%
38%
45%
54%
53%
74%
82%
89%
75%
63%
52%
41%
40%
33%
16%
18%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
29%
6%
0%
20%
14%
3%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
5%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
3% 0% 0%
2% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 2%
5% 0% 2%
3% 0% 0%
3% 0% 0%
4% 0% 0%
6% 0% 0%
5% 0% 0%
8% 0% 0%
8% 0% 0%
4% 0% 0%
7% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
2% 0% 0%
4% 0% 0%
3% 0% 0%
0% 0% 0%
4% 0% 0%
11% 0% 0%
12% 0% 0%
19% 0% 0%
13% 0% 0%
18% 0% 0%
13% 0% 0%
13% 0% 0%
2% 0% 0%
3% 0% 0%
5% 0% 0%
7% 0% 0%
17% 0% 0%
9% 0% 0%
19% 0% 0%
21% 0% 0%
19% 0% 0%
12% 0% 0%
29% 0% 0%
19% 0% 0%
29% 0% 0%
28% 1% 0%
22% 4% 0%
20% 7% 0%
3% 0% 0%
2% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 8%
0% 0% 4%
0% 0% 8%
0% 0% 0%
0% 0% 17%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% ####
0% 0% 61%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 70%
0% 0% 33%
6% 0% 14%
1% 14% 10%
7% 13% 8%
8% 8% 9%
8% 9% 6%
11% 8% 9%
7% 9% 14%
3% 0% 7%
6% 0% 8%
0% 2% 8%
0% 2% 0%
0% 8% 2%
0% 5% 0%
3% 0% 4%
2% 0% 3%
9%
0%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
3%
12%
7%
9%
5%
10%
12%
9%
0%
0%
0%
14%
28%
26%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
41%
0%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
52%
86%
75%
76%
77%
57%
64%
64%
45%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
6%
9%
5%
1%
12%
16%
7%
0%
0%
1%
0%
29%
8%
17%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
7%
1%
3%
1%
0%
0%
0%
2%
0%
2%
3%
7%
10%
14%
6%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
8%
9%
3%
4%
9%
0%
0%
7%
14%
7%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
11%
16%
14%
15%
13%
0%
0%
0%
0%
0%
17%
19%
7%
10%
9%
13%
0%
25%
36%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
7%
8%
8%
12%
9%
18%
15%
13%
16%
13%
9%
13%
0%
0%
0%
8%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
6%
5%
5%
8%
11%
12%
17%
3%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
13%
5%
5%
8%
7%
0%
4%
0%
0%
0%
9%
10%
13%
17%
0%
4%
14%
25%
14%
0%
1%
0%
18%
46%
0%
0%
17%
11%
0%
0%
0%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
2%
3%
5%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
8%
9%
0%
0%
0%
5%
7%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
6%
14%
9%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
11%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
17%
4%
0%
0%
0%
0%
39%
####
####
12%
0%
0%
0%
7%
8%
9%
1%
0%
4%
0%
0%
5%
5%
11%
3%
8%
3% 12%
8%
5%
4%
4%
2%
7% 14% 15%
5%
1%
ELET6
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
4%
6%
0%
1%
0%
7%
0%
3%
2%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
2%
0%
3%
1%
5%
0%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
12%
2%
7%
0%
0%
6%
58%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
7%
22%
19%
20%
14%
15%
14%
24%
33%
34%
41%
27%
30%
32%
20%
25%
38%
54%
33%
42%
47%
58%
54%
49%
36%
51%
58%
54%
57%
32%
42%
17%
20%
12%
16%
21%
22%
21%
16%
19%
22%
15%
0%
1%
18%
9%
0%
1%
9%
8%
7%
6%
17%
6%
14%
4%
0%
0%
0%
0%
6%
6%
6%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
13%
38%
34%
14%
0%
1%
0%
45%
57%
18%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
BRKM5
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
19%
22%
13%
7%
9%
14%
16%
12%
2%
4%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
19%
2%
9%
4%
10%
6%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
2%
3%
5%
14%
14%
15%
26%
27%
23%
15%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
3%
5%
18%
10%
10%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
2%
0%
8%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
7%
3%
5%
10%
11%
11%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
5%
NETC4
2%
GOAU4
1%
AMBV4
2%
TNLP4
2%
PCAR5
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
8%
9%
22%
30%
44%
43%
44%
42%
33%
26%
29%
33%
28%
26%
17%
11%
1%
12%
2%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITSA4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
4%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
12%
10%
9%
7%
7%
1%
3%
0%
0%
0%
24%
16%
5%
4%
19%
18%
3%
10%
17%
30%
19%
13%
3%
0%
14%
17%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
39%
25%
0%
2%
0%
9%
28%
23%
16%
24%
37%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
5%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CMIG4
2%
6%
7%
4%
7%
7%
12%
16%
16%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
7%
53%
44%
14%
3%
0%
12%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
4%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
5%
5%
8%
7%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
5%
12%
11%
14%
12%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
3%
4%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
0%
0%
4%
12%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
8%
0%
9%
3%
0%
29%
32%
33%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
7%
0%
14%
15%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
10%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
PETR3
BBDC4
16%
10%
16%
0%
0%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
0%
0%
22%
13%
13%
9%
11%
13%
11%
10%
8%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
12%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
USIM5
ITUB4
GGBR4
Mdia
PETR4
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
VALE5
ANEXO I RECOMENDAES DE MS 1 ANO

Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
38%
54%
33%
42%
47%
58%
54%
49%
36%
51%
58%
54%
57%
38%
42%
46%
42%
31%
26%
21%
22%
26%
27%
23%
38%
45%
54%
53%
74%
82%
89%
75%
63%
52%
41%
40%
33%
22%
30%
44%
43%
44%
42%
33%
29%
29%
33%
28%
26%
20%
29%
21%
30%
53%
44%
29%
46%
41%
20%
21%
30%
38%
34%
33%
48%
40%
42%
45%
57%
39%
52%
86%
75%
76%
77%
57%
64%
64%
45%
58%
100%
100%
100%
61%
100%
100%
70%
41%
53%
42%
29%
23%
21%
14%
24%
33%
34%
41%
28%
41%
40%
47%
52%
29%
22%
17%
25%
30%
30%
34%
35%
31%
44%
35%
41%
37%
32%
33%
17%
20%
15%
16%
19%
16%
21%
16%
19%
22%
15%
28%
26%
18%
9%
7%
8%
15%
13%
10%
12%
17%
18%
18%
11%
29%
32%
33%
24%
26%
28%
28%
28%
23%
17%
25%
17%
27%
19%
17%
18%
26%
22%
19%
19%
29%
34%
29%
28%
22%
25%
36%
22%
21%
32%
25%
14%
16%
12%
9%
28%
23%
17%
24%
37%
0%
0%
0%
39%
0%
0%
18%
33%
22%
19%
20%
14%
15%
12%
17%
29%
15%
16%
27%
30%
32%
20%
25%
16%
10%
16%
12%
9%
7%
12%
16%
16%
3%
7%
3%
3%
22%
13%
13%
15%
12%
14%
14%
15%
11%
15%
17%
15%
14%
8%
9%
8%
8%
4%
7%
9%
12%
10%
9%
11%
16%
14%
10%
14%
16%
21%
24%
16%
19%
17%
19%
18%
16%
14%
15%
13%
14%
14%
15%
19%
21%
17%
17%
13%
19%
29%
14%
11%
20%
19%
19%
13%
18%
13%
0%
6%
12%
8%
7%
8%
16%
17%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
19%
14%
14%
13%
10%
9%
11%
14%
18%
15%
13%
16%
13%
11%
13%
9%
6
5
10
8
6
4
3
3
5
5
3
5
5
6
5
6
8
10
12
11
9
11
13
8
7
8
5
6
3
5
4
7
6
8
11
11
9
10
10
11
7
4
4
5
8
6
6
6
7
8
8
12
7
7
5
7
5
5
6
9
8
4
4
7
6
7
4
5
5
5
4
2
6
3
6
5
5
4
6
3
1
1
1
2
1
1
3
5
6
10
10
13
14
15
12
9
8
9
8
6
6
8
6
0%
46%
22%
12%
6,5
52
0%
12%
14%
3%
16%
11%
20%
3%
0%
0%
2%
3%
3%
6%
5%
2%
2%
2%
2%
5%
3%
5%
3%
2%
1%
8%
8%
8%
5%
6%
0%
2%
7%
8%
6%
0%
0%
0%
0%
2%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10%
14%
18%
31%
44%
49%
50%
55%
45%
44%
40%
49%
48%
33%
0%
51%
62%
15%
0%
12%
5%
19%
48%
21%
13%
7%
4%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
12%
4%
15%
25%
14%
12%
10%
12%
13%
9%
10%
3%
6%
0%
5%
2%
2%
1%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
3%
1%
0%
0%
3%
4%
8%
6%
4%
2%
4%
3%
6%
1%
0%
6%
2%
0%
0%
6%
7%
6%
11%
14%
8%
5%
4%
2%
1%
1%
3%
4%
13%
11%
11%
10%
10%
16%
16%
10%
9%
15%
19%
6%
0%
0%
0%
0%
8%
5%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
4%
2%
6%
9%
13%
14%
16%
16%
20%
15%
21%
17%
13%
16%
18%
12%
13%
19%
14%
16%
18%
24%
25%
5%
9%
8%
11%
7%
10%
11%
8%
14%
20%
20%
15%
12%
12%
9%
3%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
11%
4%
10%
35%
65%
0%
11%
5%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
16%
16%
3%
0%
0%
0%
0%
2% 15%
9%
4%
5%
2%
2%
6% 16% 15%
3%
1%
ELET6
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
1% 0% 0%
1% 0% 0%
1% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
1% 0% 0%
4% 0% 0%
5% 0% 0%
6% 0% 0%
7% 0% 0%
8% 0% 0%
11% 0% 0%
4% 0% 0%
4% 0% 0%
0% 0% 0%
3% 0% 0%
4% 0% 0%
8% 0% 0%
3% 0% 0%
4% 0% 0%
3% 0% 0%
2% 0% 0%
10% 0% 0%
13% 0% 0%
19% 0% 0%
23% 0% 0%
20% 0% 0%
21% 0% 0%
19% 0% 0%
18% 0% 0%
12% 0% 0%
12% 0% 0%
14% 0% 0%
14% 0% 0%
16% 0% 0%
12% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 1% 0%
0% 3% 0%
0% 2% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 13%
0% 0% 21%
0% 0% 19%
0% 0% 8%
0% 0% 18%
0% 0% 39%
0% 0% 12%
0% 0% 17%
0% 7% 2%
0% 13% 11%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 1% 0%
0% 10% 18%
0% 7% 8%
0% 0% 5%
0% 0% 10%
0% 0% 8%
0% 3% 2%
0% 0% 0%
0% 3% 0%
0% 3% 0%
21%
23%
28%
36%
32%
53%
56%
63%
65%
60%
54%
46%
55%
47%
49%
46%
45%
40%
35%
36%
30%
34%
35%
34%
35%
34%
31%
25%
33%
18%
17%
18%
14%
14%
13%
16%
19%
16%
17%
18%
16%
15%
18%
10%
11%
10%
10%
0%
5%
0%
1%
9%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
0%
4%
17%
12%
13%
6%
25%
16%
3%
0%
0%
0%
4%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
BRKM5
NETC4
0%
0%
0%
4%
0%
4%
1%
18%
12%
10%
14%
28%
25%
30%
28%
50%
52%
52%
46%
44%
39%
38%
35%
39%
44%
43%
49%
50%
54%
54%
55%
47%
47%
38%
40%
36%
38%
28%
36%
31%
28%
19%
18%
10%
13%
15%
15%
18%
4%
7%
2%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
5%
13%
1%
12%
12%
0%
0%
0%
0%
2%
25%
19%
20%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
10%
7%
9%
13%
15%
10%
8%
3%
4%
4%
2%
0%
10%
12%
7%
11%
14%
15%
13%
17%
14%
12%
10%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
GOAU4
5%
AMBV4
0% 10%
TNLP4
0%
PCAR5
0%
42%
41%
30%
21%
20%
14%
13%
4%
2%
0%
3%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
4%
4%
6%
9%
9%
5%
5%
5%
10%
8%
8%
8%
9%
9%
7%
8%
8%
7%
4%
4%
7%
8%
7%
9%
8%
9%
12%
9%
11%
26%
25%
24%
19%
18%
23%
29%
22%
22%
25%
33%
38%
38%
37%
40%
29%
31%
31%
28%
26%
20%
17%
28%
31%
17%
9%
3%
0%
7%
1%
0%
22%
0%
0%
0%
0%
2%
8%
0%
15%
13%
17%
23%
23%
24%
26%
22%
16%
41%
56%
59%
72%
63%
ITSA4
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
8%
0%
15%
33%
66%
70%
64%
47%
53%
55%
54%
48%
39%
41%
25%
34%
CMIG4
Mdia
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
3%
9%
13%
0%
0%
29%
8%
42%
32%
20%
21%
17%
0%
0%
0%
0%
7%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
15%
11%
17%
21%
32%
36%
34%
37%
33%
22%
16%
24%
27%
27%
25%
31%
25%
24%
22%
14%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE3
20%
18%
11%
10%
11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
4%
4%
4%
6%
15%
15%
25%
24%
16%
12%
19%
19%
16%
10%
11%
20%
23%
32%
24%
12%
18%
22%
21%
16%
10%
15%
8%
11%
9%
9%
2%
10%
31%
33%
20%
17%
15%
25%
20%
21%
15%
13%
25%
32%
0%
0%
0%
31%
44%
26%
46%
47%
13%
10%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
0%
2%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
USIM5
PETR3
BBDC4
0%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1%
0%
3%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITUB4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
9%
7%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PETR4
0%
0%
0%
0%
6%
6%
0%
0%
8%
20%
17%
19%
12%
17%
14%
1%
0%
0%
8%
7%
15%
6%
6%
8%
4%
3%
3%
8%
0%
5%
6%
6%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
GGBR4
ANEXO J RECOMENDAES DE MS 2 ANOS

Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
42%
41%
30%
36%
32%
53%
56%
63%
65%
60%
54%
46%
55%
47%
49%
50%
52%
52%
46%
44%
39%
38%
35%
39%
44%
43%
49%
50%
54%
54%
55%
47%
47%
38%
40%
36%
38%
28%
36%
31%
28%
19%
18%
25%
24%
32%
36%
34%
37%
33%
26%
25%
24%
27%
32%
25%
31%
25%
24%
25%
33%
38%
38%
37%
40%
29%
31%
31%
28%
31%
33%
44%
49%
50%
55%
45%
44%
40%
49%
48%
35%
65%
51%
62%
42%
44%
39%
46%
47%
48%
33%
66%
70%
64%
47%
53%
55%
54%
48%
56%
59%
72%
63%
21%
23%
28%
25%
20%
14%
20%
18%
13%
20%
17%
28%
25%
30%
28%
46%
45%
40%
35%
36%
30%
34%
35%
34%
35%
34%
31%
25%
33%
18%
17%
18%
14%
14%
14%
16%
19%
20%
17%
21%
17%
15%
18%
18%
21%
16%
19%
19%
19%
18%
24%
25%
24%
23%
27%
24%
29%
23%
22%
22%
19%
20%
20%
17%
14%
14%
16%
25%
16%
26%
31%
20%
28%
31%
25%
25%
21%
20%
13%
25%
33%
22%
29%
19%
31%
32%
26%
21%
19%
15%
21%
17%
23%
23%
24%
26%
22%
16%
41%
39%
41%
25%
34%
20%
18%
15%
21%
16%
12%
13%
12%
12%
10%
14%
19%
12%
17%
14%
2%
2%
2%
10%
7%
15%
13%
15%
10%
9%
9%
8%
8%
5%
10%
10%
12%
9%
13%
14%
16%
16%
17%
15%
18%
16%
15%
16%
17%
13%
15%
15%
18%
16%
16%
22%
16%
20%
19%
18%
23%
19%
22%
22%
21%
16%
18%
15%
15%
12%
13%
16%
16%
14%
18%
20%
19%
17%
15%
17%
20%
19%
15%
11%
13%
32%
13%
21%
11%
15%
18%
20%
12%
17%
15%
13%
13%
7%
7%
18%
8%
16%
16%
8%
3%
0%
3%
3%
5
6
6
6
7
6
5
5
5
4
6
6
5
5
5
5
4
6
5
6
7
6
7
8
7
7
6
6
6
8
7
8
8
10
8
8
6
9
8
9
11
9
9
9
8
8
6
6
8
7
9
7
8
10
7
6
6
7
6
6
6
6
7
6
7
8
7
8
8
6
5
4
4
5
5
4
7
7
9
6
3
3
3
4
5
4
5
6
4
6
6
5
4
5
5
5
5
5
4
4
2
3
3
0%
43%
24%
14%
6,2
53
5%
0%
5%
7%
5%
1%
2%
9%
ELET6
5% 11% 10%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
BRKM5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
VIVO4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
####
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
NETC4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
GOAU4
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
AMBV4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PCAR5
6%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITSA4
4%
TNLP4
5%
CMIG4
1%
BBAS3
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
VALE3
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
Mdia
USIM5
PETR3
16/01/2002 0% 0% 0% 0% 0%
19/02/2002 0% 0% 0% 0% 0%
20/03/2002 0% 0% 0% 0% 0%
19/04/2002 0% 0% 0% 0% 0%
21/05/2002 #### 0% 0% 0% 0%
20/06/2002 0% 0% 0% 0% 0%
22/07/2002 0% 0% 0% 0% 0%
20/08/2002 0% 0% 0% #### 0%
18/09/2002 0% 0% 0% 0% ####
17/10/2002 #### 0% 0% 0% 0%
18/11/2002 0% 0% 0% 0% 0%
17/12/2002 0% 0% 0% 0% 0%
21/01/2003 0% 0% 0% 0% 0%
19/02/2003 0% 0% 0% 0% 0%
24/03/2003 0% 0% 0% 0% 0%
24/04/2003 0% 0% 0% 0% 0%
26/05/2003 0% 0% 0% 0% 0%
25/06/2003 0% 0% 0% 0% 0%
25/07/2003 0% 0% 0% 0% 0%
25/08/2003 0% 0% 0% 0% 0%
23/09/2003 0% 0% 0% 0% 0%
22/10/2003 0% 0% 0% 0% 0%
20/11/2003 0% 0% 0% 0% 0%
19/12/2003 0% 0% 0% 0% 0%
23/01/2004 0% 0% 0% 0% 0%
25/02/2004 0% 0% 0% 0% 0%
25/03/2004 0% 0% 0% 0% 0%
27/04/2004 0% 0% 0% 0% 0%
26/05/2004 0% 0% 0% 0% 0%
25/06/2004 0% 0% 0% 0% 0%
27/07/2004 0% 0% 0% 0% 0%
25/08/2004 0% 0% 0% 0% 0%
24/09/2004 0% 0% 0% 0% 0%
26/10/2004 0% 0% 0% 0% 0%
26/11/2004 0% 0% 0% 0% 0%
28/12/2004 0% 0% #### 0% 0%
28/01/2005 0% 0% 0% 0% 0%
02/03/2005 0% 0% 0% 0% 0%
01/04/2005 0% 0% 0% 0% 0%
03/05/2005 0% 0% 0% 0% 0%
02/06/2005 0% 0% 0% 0% 0%
01/07/2005 0% 0% 0% 0% 0%
01/08/2005 0% 0% 0% 0% 0%
30/08/2005 0% 0% 0% 0% 0%
29/09/2005 0% 0% 0% 0% 0%
31/10/2005 0% 0% 0% 0% 0%
01/12/2005 0% 0% 0% 0% 0%
02/01/2006 0% 0% 0% #### 0%
01/02/2006 0% 0% 0% 0% 0%
06/03/2006 0% 0% 0% 0% 0%
04/04/2006 0% 0% 0% 0% 0%
08/05/2006 0% 0% 0% 0% ####
06/06/2006 0% 0% 0% 0% 0%
06/07/2006 0% 0% 0% 0% 0%
04/08/2006 0% 0% 0% 0% 0%
04/09/2006 0% 0% 0% 0% 0%
04/10/2006 0% 0% 0% 0% 0%
06/11/2006 0% 0% 0% 0% 0%
07/12/2006 0% 0% 0% 0% 0%
10/01/2007 0% 0% 0% 0% 0%
09/02/2007 0% 0% 0% 0% 0%
14/03/2007 0% 0% 0% 0% 0%
13/04/2007 0% 0% 0% 0% 0%
15/05/2007 0% 0% 0% 0% 0%
14/06/2007 0% 0% 0% 0% 0%
16/07/2007 0% 0% 0% 0% ####
14/08/2007 0% 0% 0% 0% 0%
13/09/2007 0% 0% 0% 0% 0%
15/10/2007 0% #### 0% 0% 0%
14/11/2007 0% 0% 0% 0% ####
17/12/2007 0% 0% 0% 0% 0%
21/01/2008 0% 0% 0% 0% 0%
22/02/2008 0% 0% 0% 0% 0%
25/03/2008 0% 0% 0% 0% 0%
24/04/2008 0% 0% 0% 0% 0%
27/05/2008 0% 0% 0% 0% 0%
25/06/2008 0% 0% 0% 0% 0%
25/07/2008 0% 0% 0% 0% 0%
25/08/2008 0% 0% 0% 0% 0%
23/09/2008 0% 0% 0% 0% 0%
22/10/2008 0% 0% 0% 0% 0%
21/11/2008 0% 0% 0% 0% 0%
22/12/2008 0% 0% 0% 0% 0%
26/01/2009 0% 0% 0% 0% 0%
26/02/2009 0% 0% 0% 0% ####
27/03/2009 0% 0% 0% 0% 0%
29/04/2009 0% 0% 0% 0% 0%
29/05/2009 0% 0% 0% #### 0%
30/06/2009 0% 0% 0% 0% 0%
30/07/2009 0% 0% 0% 0% 0%
28/08/2009 0% 0% 0% 0% 0%
29/09/2009 0% 0% 0% 0% 0%
29/10/2009 0% 0% 0% #### 0%
01/12/2009 0% 0% 0% 0% 0%
05/01/2010 0% 0% 0% 0% 0%
04/02/2010 0% 0% 0% 0% 0%
09/03/2010 0% 0% 0% 0% 0%
08/04/2010 0% 0% 0% #### 0%
10/05/2010 0% 0% 0% 0% 0%
09/06/2010 0% 0% 0% 0% 0%
08/07/2010 0% 0% 0% 0% 0%
09/08/2010 0% 0% 0% 0% 0%
08/09/2010 0% 0% 0% 0% 0%
BBDC4
ITUB4
GGBR4
PETR4
VALE5
ANEXO K RECOMENDAES DE MR 1 MS
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
####
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
4%
Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
8% 12%
100%
0%
0%
1,00
54
7%
2%
3%
8%
7% 14%
5%
1%
3%
2%
1%
5%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4% 11%
5%
Nmero de
Ativos
Investidos
ELET6
AMBV4
TNLP4
PCAR5
ITSA4
CMIG4
BBAS3
VALE3
CSNA3
USIM5
PETR3
BBDC4
ITUB4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Maior
Investiment
o
BRKM5
1%
VIVO4
3%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
NETC4
Mdia
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
GOAU4
16/01/2002 0% 0%
19/02/2002 0% 0%
20/03/2002 0% 0%
19/04/2002 0% 0%
21/05/2002 0% 0%
20/06/2002 0% 0%
22/07/2002 0% 0%
20/08/2002 0% 0%
18/09/2002 0% 0%
17/10/2002 #### 0%
18/11/2002 0% 0%
17/12/2002 0% 0%
21/01/2003 0% 0%
19/02/2003 0% 0%
24/03/2003 0% 0%
24/04/2003 0% 0%
26/05/2003 0% 0%
25/06/2003 0% 0%
25/07/2003 0% 0%
25/08/2003 0% 0%
23/09/2003 0% 0%
22/10/2003 0% 0%
20/11/2003 0% 0%
19/12/2003 0% 0%
23/01/2004 0% 0%
25/02/2004 0% 0%
25/03/2004 0% 0%
27/04/2004 0% 0%
26/05/2004 0% 0%
25/06/2004 0% 0%
27/07/2004 0% 0%
25/08/2004 0% 0%
24/09/2004 0% 0%
26/10/2004 0% 0%
26/11/2004 0% 0%
28/12/2004 0% 0%
28/01/2005 0% 0%
02/03/2005 0% 0%
01/04/2005 0% 0%
03/05/2005 0% 0%
02/06/2005 0% 0%
01/07/2005 0% 0%
01/08/2005 0% 0%
30/08/2005 0% 0%
29/09/2005 0% 0%
31/10/2005 0% 0%
01/12/2005 0% 0%
02/01/2006 0% 0%
01/02/2006 0% 0%
06/03/2006 0% 0%
04/04/2006 0% 0%
08/05/2006 0% 0%
06/06/2006 0% 0%
06/07/2006 0% 0%
04/08/2006 0% 0%
04/09/2006 0% 0%
04/10/2006 0% 0%
06/11/2006 0% 0%
07/12/2006 0% 0%
10/01/2007 0% 0%
09/02/2007 #### 0%
14/03/2007 0% 0%
13/04/2007 0% 0%
15/05/2007 0% 0%
14/06/2007 0% 0%
16/07/2007 0% 0%
14/08/2007 0% 0%
13/09/2007 #### 0%
15/10/2007 0% 0%
14/11/2007 0% ####
17/12/2007 0% 0%
21/01/2008 0% 0%
22/02/2008 0% 0%
25/03/2008 0% 0%
24/04/2008 0% 0%
27/05/2008 0% 0%
25/06/2008 0% 0%
25/07/2008 0% 0%
25/08/2008 0% 0%
23/09/2008 0% 0%
22/10/2008 0% 0%
21/11/2008 0% 0%
22/12/2008 0% 0%
26/01/2009 0% 0%
26/02/2009 0% 0%
27/03/2009 0% 0%
29/04/2009 0% 0%
29/05/2009 0% 0%
30/06/2009 0% 0%
30/07/2009 0% 0%
28/08/2009 0% 0%
29/09/2009 0% 0%
29/10/2009 0% 0%
01/12/2009 0% 0%
05/01/2010 0% 0%
04/02/2010 0% 0%
09/03/2010 0% 0%
08/04/2010 0% 0%
10/05/2010 0% 0%
09/06/2010 0% 0%
08/07/2010 0% 0%
09/08/2010 0% 0%
08/09/2010 0% 0%
GGBR4
PETR4
VALE5
ANEXO L RECOMENDAES DE MR 3 MESES

0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
6% 15%
100%
0%
0%
1,00
2 Maior
3 Maior
55
0%
7%
2%
3% 11% 10% 13%
2%
5%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
4%
7%
8%
ELET6
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
6%
BRKM5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VIVO4
TNLP4
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
PCAR5
ITSA4
2%
CMIG4
BBAS3
VALE3
CSNA3
USIM5
PETR3
BBDC4
GGBR4
ITUB4
0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% #### 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
NETC4
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
GOAU4
Mdia
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
AMBV4
16/01/2002 0%
19/02/2002 0%
20/03/2002 0%
19/04/2002 0%
21/05/2002 0%
20/06/2002 0%
22/07/2002 0%
20/08/2002 0%
18/09/2002 0%
17/10/2002 0%
18/11/2002 0%
17/12/2002 ####
21/01/2003 ####
19/02/2003 0%
24/03/2003 0%
24/04/2003 0%
26/05/2003 0%
25/06/2003 0%
25/07/2003 0%
25/08/2003 0%
23/09/2003 0%
22/10/2003 0%
20/11/2003 0%
19/12/2003 0%
23/01/2004 0%
25/02/2004 0%
25/03/2004 0%
27/04/2004 0%
26/05/2004 0%
25/06/2004 0%
27/07/2004 0%
25/08/2004 0%
24/09/2004 0%
26/10/2004 0%
26/11/2004 0%
28/12/2004 0%
28/01/2005 0%
02/03/2005 0%
01/04/2005 0%
03/05/2005 0%
02/06/2005 0%
01/07/2005 0%
01/08/2005 0%
30/08/2005 0%
29/09/2005 0%
31/10/2005 ####
01/12/2005 0%
02/01/2006 0%
01/02/2006 0%
06/03/2006 0%
04/04/2006 0%
08/05/2006 0%
06/06/2006 0%
06/07/2006 0%
04/08/2006 0%
04/09/2006 0%
04/10/2006 0%
06/11/2006 0%
07/12/2006 0%
10/01/2007 0%
09/02/2007 0%
14/03/2007 0%
13/04/2007 0%
15/05/2007 0%
14/06/2007 0%
16/07/2007 0%
14/08/2007 0%
13/09/2007 0%
15/10/2007 0%
14/11/2007 0%
17/12/2007 0%
21/01/2008 0%
22/02/2008 0%
25/03/2008 0%
24/04/2008 0%
27/05/2008 0%
25/06/2008 0%
25/07/2008 0%
25/08/2008 0%
23/09/2008 0%
22/10/2008 0%
21/11/2008 0%
22/12/2008 0%
26/01/2009 0%
26/02/2009 0%
27/03/2009 0%
29/04/2009 0%
29/05/2009 0%
30/06/2009 0%
30/07/2009 0%
28/08/2009 0%
29/09/2009 0%
29/10/2009 0%
01/12/2009 0%
05/01/2010 0%
04/02/2010 0%
09/03/2010 0%
08/04/2010 0%
10/05/2010 0%
09/06/2010 0%
08/07/2010 0%
09/08/2010 0%
08/09/2010 0%
PETR4
VALE5
ANEXO M RECOMENDAES DE MR 6 MESES

Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1% 17%
100%
0%
0%
1,00
56
Mdia
8%
8% 16%
9%
1%
2%
1%
2%
2%
ELET6
7%
BRKM5
0%
VIVO4
0% 11%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
NETC4
0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% #### 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0% #### 0%
0% 0% 0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% #### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0% 0% 0%
GOAU4
0%
AMBV4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
####
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
TNLP4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PCAR5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITSA4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CMIG4
VALE3
CSNA3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
USIM5
0%
####
0%
####
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PETR3
BBDC4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
ITUB4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
PETR4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
VALE5
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
GGBR4
ANEXO N RECOMENDAES DE MR 1 ANO

0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
#### 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% #### 0%
0% 0% #### 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% #### 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% 0%
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
0% 0% 0% ####
6% 10%
1%
3% 16%
Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
100%
0%
0%
1,00
57
Mdia
0%
0%
0%
4%
1%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
7% 14% 10% 25%
3%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
5%
1%
#### 0% 0%
#### 0% 0%
#### 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% #### 0%
0% #### 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% ####
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% #### 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% ####
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
0% 0% 0%
#### 0% 0%
#### 0% 0%
#### 0% 0%
#### 0% 0%
7%
3% 13%
ELET6
BRKM5
VIVO4
NETC4
GOAU4
AMBV4
TNLP4
PCAR5
ITSA4
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CMIG4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
0%
0%
####
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBAS3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
0%
####
####
####
####
0%
0%
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
CSNA3
PETR3
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
#### 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% ####
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
0% 0%
VALE3
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
USIM5
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
GGBR4
ITUB4
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
BBDC4
16/01/2002
19/02/2002
20/03/2002
19/04/2002
21/05/2002
20/06/2002
22/07/2002
20/08/2002
18/09/2002
17/10/2002
18/11/2002
17/12/2002
21/01/2003
19/02/2003
24/03/2003
24/04/2003
26/05/2003
25/06/2003
25/07/2003
25/08/2003
23/09/2003
22/10/2003
20/11/2003
19/12/2003
23/01/2004
25/02/2004
25/03/2004
27/04/2004
26/05/2004
25/06/2004
27/07/2004
25/08/2004
24/09/2004
26/10/2004
26/11/2004
28/12/2004
28/01/2005
02/03/2005
01/04/2005
03/05/2005
02/06/2005
01/07/2005
01/08/2005
30/08/2005
29/09/2005
31/10/2005
01/12/2005
02/01/2006
01/02/2006
06/03/2006
04/04/2006
08/05/2006
06/06/2006
06/07/2006
04/08/2006
04/09/2006
04/10/2006
06/11/2006
07/12/2006
10/01/2007
09/02/2007
14/03/2007
13/04/2007
15/05/2007
14/06/2007
16/07/2007
14/08/2007
13/09/2007
15/10/2007
14/11/2007
17/12/2007
21/01/2008
22/02/2008
25/03/2008
24/04/2008
27/05/2008
25/06/2008
25/07/2008
25/08/2008
23/09/2008
22/10/2008
21/11/2008
22/12/2008
26/01/2009
26/02/2009
27/03/2009
29/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
30/07/2009
28/08/2009
29/09/2009
29/10/2009
01/12/2009
05/01/2010
04/02/2010
09/03/2010
08/04/2010
10/05/2010
09/06/2010
08/07/2010
09/08/2010
08/09/2010
PETR4
VALE5
ANEXO O RECOMENDAES DE MR 2 ANOS

Maior
Investiment
o
2 Maior
3 Maior
Nmero de
Ativos
Investidos
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
####
####
####
####
####
####
####
####
####
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
0%
0%
9%
100%
0%
0%
1,00

TCC - Rodrigo Da Luz Barcellos

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

TCC - Rodrigo Da Luz Barcellos

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL

AVALIAO DA FRONTEIRA EFICIENTE MULTIPERIODICIAL PARA

Rodrigo da Luz Barcellos

UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL

AVALIAO DA FRONTEIRA EFICIENTE MULTIPERIODICIAL PARA

Rodrigo da Luz Barcellos

Trabalho apresentado ao Curso de

Aos Professores Antnio Carlos Maada e Carlos Rodriguez, por me

A fronteira eficiente, apresentada por Markowitz (1952), ocupou papel central no

Posteriormente, foram calculadas recomendaes de portflio que seguiram seus

FIGURA 1 - PROPRIEDADES ESTATSTICAS DO DESVIO PADRO.........9

4.ANLISE DAS RECOMENDAES................................................................26

O conceito de investimento entendido como a abdicao do uso de

Este trabalho representou uma mudana de paradigma para a teoria

Muitos estudos seguiram a linha proposta por Markowitz e a reunio de

1.1. SITUAO PROBLEMA

Como ser aprofundado ao longo desta dissertao, o resultado da

Este trabalho foi motivado primeiramente pelo desejo de aprofundar o

1.3.1. Objetivo Geral

Criar um modelo de otimizao de carteiras mais eficiente, a partir

1.3.2. Objetivos Especficos

1) Definir diferentes estratgias para a utilizao da fronteira eficiente

Este tpico objetiva oferecer ao leitor os subsdios necessrios para o

Partindo do pressuposto de que a percepo de valor dos ativos pode

O retorno pode ser entendido como o saldo da variao do preo,

Preo Final Preo Inicial + Receitas

A mesma frmula apresentada em Jordan e Miller (2008, p.4) e Bodie,

1.5.1. Retorno Esperado

razovel supor que um investidor racional busque o lucro. Logo, ele

medida que o retorno esperado de um investimento representa a

1.6.1. Varincia e Desvio Padro

A frmula do retorno esperado considera que E(Y) igual ao somatrio

que outros sejam muito abaixo da mdia.

A varincia j serve satisfatoriamente como medida de risco. Analisando

Figura 1 - Propriedades estatsticas do desvio padro

Com isto possvel compreender os argumentos que fundamentam a

1.6.2. Sistmico e No Sistmico

De acordo com Jordan e Miller (2008, p.393-394), o conceito de risco

O conceito de diversificao entendido como o processo de distribuir

Figura 2 - Diversificao em funo do nmero de ativos

De acordo com o grfico, um portflio com mais de 30 ativos capaz de

1.8. CORRELAO E COVARINCIA

Entende-se por correlao como a tendncia de os retornos de dois

O resultado do coeficiente de correlao sempre ser maior ou igual -1 e

Figura 3 - Exemplos de correlao positiva, negativa e neutra

Porm na formulao da fronteira eficiente o termo utilizado para para

Dada a frmula de correlao apresentada anteriormente, pode-se

1.9. RISCO E RETORNO DO PORTFLIO

A partir dos resultados de risco e retorno de cada ativo individualmente e

1.10. FRONTEIRA EFICIENTE

A partir das frmulas de risco e retorno do portflio possvel definir as

Quando Markowitz se refere a risco do portflio na maioria das frmulas ele se

Figura 4 - Relao de risco e retorno de alguns portflios

A figura mostra diferentes pontos sendo cada um deles um portflio

Figura 5 - Otimizao advinda da fronteira eficiente

Os pontos X e Y destacados na figura demonstram que dois portflios

Figura 6 - Curvas de utilidade aplicadas fronteira eficiente

A combinao tima de ativos para um investidor com as preferncias

Figura 7 - Efeito de diferentes correlaes na curva da fronteira eficiente

Como a maioria das correlaes possveis encontra-se na faixa entre os

1.11. COLETA DOS DADOS

Foi definido que este trabalho consideraria o perodo de 1 de janeiro de

Todas as cotas utilizadas no trabalho foram obtidas atravs do software Economtica,

Vale ressaltar que a soma das participaes de cada ativo na