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SEMANAL
Informe Semanal: Chile, Per y Colombia
Color del Mercado Internacional.

Una estabilizacin tentativa para el escenario
internacional
Adems de la rebaja de clasificacin soberana a pases de la Euro Zona, tambin se rebaj la clasificacin
del FEEF de AAA a AA+. La reaccin del mercado fue moderada ya que la rebaja era ampliamente esperada
y slo confirma lo que ya se saba. Las subastas de bonos mostraron que los costos de refinanciamiento
para Italia, Espaa y Francia continuaron disminuyendo de los mximos a los que haban llegado a fines
de 2011.
Los datos del sector manufacturero de los Estados Unidos siguen siendo positivos, en lnea con una
economa que ha logrado una posicin ms slida en el ltimo par de meses. Sin embargo, los datos del
sector vivienda permanecen mixtos.
El crecimiento chino se desaceler, pero menos de lo esperado durante 4T 2011, a 8,9%, en lnea con
un escenario de aterrizaje suave. La produccin industrial y las ventas del comercio permanecieron fuertes.
Grafico 1: Mayores variaciones de la semana por pas (%).

CHILE
PERU
SK
Socovesa
Paz
Antarchile
Salfacorp
Enersis
CCU
IAM
Entel
La Polar SA -14,1
COLOMBIA
8,8
8,2
7,8
-2,8
-2,9
-3,5
-4,0
Southern
Enersur
Cementos Lima
Agro Ind Pomalca
5,5
Intergr Financ Services
3,9
Minsur Inv.
SIDERPERU
Ferreyros
Buenaventura
Morococha Inv. -11,3
Grafico 2: Mltiplo P/U por pas.
25,0
20,0
15,0
Chile
Per
Colombia
0,0
2009
24 de Enero de 2012
www.larrainvial.com
-0,7
-1,1
-1,4
-2,1
6,0
4,1
4,0
Tabla 1:Resumen Proyecciones Macroeconmicas
5,0
Categora: Informes Peridicos

Periodicidad: Semanal
6,3
6,0
5,7
* Sin ajuste por distribucin de dividendos
10,0
Departamento de Estudios
9,9
8,3
PREC
Colinvers
BVC
Ecopetrol
Tablemac
-1,9
EEB
-2,4
Banco de Bogota
-3,5
Coltejer
Mineros -4,6
ETB -5,3
9,1
9,0
2010
2011e
2012e
Chile
PIB (Var. Anual %)
IPC (%)
Per
PIB (Var. Anual %)
IPC (%)
Colombia
PIB (Var. Anual %)
IPC (%)
2009
2010
2011e
2012e
-1,7
-1,4
5,2
3,0
5,4
3,6
3,8
2,8
0,9
0,2
8,8
2,1
6,5
4,0
5,0
2,8
1,5
2,0
4,3
3,2
5,7
3,7
4,7
3,2
Tabla 2: Portafolio recomendado regional

Compaa
Sector
Chile (CLP)
Cencosud
SM Chile-B
ECL
IAM
AFP Habitat
lt. Precio
Prec.Objetivo
YTD (%)
Cap. Burstil (USD mn)
Comercio
Financiero
Energa
Holding
Fondo de Pensiones
2.895
163
1.405
803
625
4.100
202
1.546
818
690
-3,7
4,8
1,8
0,6
-0,8
12.273
3.685
3.063
2.034
1.280
Per (PEN)
Volcan (PEN)
Graa y Montero (PEN)
BVN (USD)
Southern (USD)
Financiero
Construccin
Minera
Minera
3
6,9
39,8
33,2
3,5
7,7
48
37,5
5,7
3,0
3,7
10,1
3.711
1.431
9.905
30.600
Colombia (COP)
Bancolombia
Ecopetrol
Cementos Argos
Financiero
Petrleo
Construccin
26.400
4.415
10.840
34.500
4.900
13.520
-4,4
4,7
-0,2
12.380
7.930
6.896
Indice
NOTA PORTADA
Color del Mercado Internacional - Una estabilizacin tentativa para el escenario internacional
MACROECONOMA CHILE
Coyuntura Macroeconmica
Proyecciones
6
7
RENTA VARIABLE
Valorizacin y Recomendacin de Acciones
Principales hechos de la semana
Estimaciones 4T11 ENTEL: incremento de abonados presiona mrgenes a la baja.
SONDA 4T11: Slido crecimiento de ingresos compensa importante contraccin de los mrgenes
8
16
16
17
ANEXOS
ltimas Cifras Publicadas
Precio de los Activos Globales
18
19
Tabla 3: Resumen Histrico Monedas Relevantes
Peso Chileno (CLP/USD)

Peso Colombiano (Cop/USD)
Sol Peruano (PEN/USD)
Peso Argentino (ARS/USD)
Real (BRL/USD)
Yen (JPY/USD)
Euro (USD/EUR)
24-Dic.
1 Semana
6 Meses
1 Ao
488,2
1.814
2,69
4,33
1,76
77,3
1,30
503,4
1.842
2,69
4,31
1,77
76,8
1,27
462,1
1.758
2,74
4,14
1,55
78,5
1,44
494,2
1.844
2,77
3,98
1,68
82,6
1,36
2009
2010
2011
2012e
234
654
61,7
974
0,8
342
917
79,4
1227
0,9
400
930
94,0
1575
1,0
360
700
90
1800
1,1
Tabla 4: Commodities relevantes
Cobre (USD/lb)
Celulosa - NBSK (USD/t)
Petrleo (USD/barril)
Oro (USD/oz)
Zinc (USD/lb)
Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal
Nota Portada
Color del Mercado Internacional - Una estabilizacin tentativa para el
escenario internacional
Gerrit Jahns
gjahns@larrainvial.com
Debido a que era una noticia ampliamente esperada, el 13 de enero los mercados globales reaccionaron en
forma moderada a la rebaja de Standard & Poors de la clasificacin del crdito soberano de varios pases
de la Euro Zona, incluyendo a Francia, Italia, Espaa y Austria. De hecho, las subastas europeas de bonos,
incluyendo las del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) fueron exitosas y colocaron a rendimientos
menores que anteriormente. Se reanudaron las negociaciones entre los tenedores privados de bonos y el
gobierno griego sobre el "hair cut" a la deuda. Los datos del mercado de viviendas en los Estados Unidos
fueron mixtos, mientras el sector de manufacturas contina registrando seales positivas y se relaja la inflacin.
El crecimiento chino se desaceler menos de lo esperado, confirmando un escenario de aterrizaje suave, lo
que dio seales positivas a las materias primas y a los mercados emergentes.
Adems de la rebaja de clasificacin soberana a pases de la Euro Zona, tambin se rebaj la
clasificacin del FEEF de AAA a AA+. La reaccin del mercado fue moderada ya que la rebaja era
ampliamente esperada y slo confirma lo que ya se saba. Las subastas de bonos mostraron que
los costos de refinanciamiento para Italia, Espaa y Francia continuaron disminuyendo de los
mximos a los que haban llegado a fines de 2011:
La rebaja de los crditos soberanos de Francia y Austria, entre otros, desde AAA a AA+, as como la de
Italia y Espaa a BBB+ y A, respectivamente, era ampliamente esperada y simplemente confirma que
las medidas de polticas que se han adoptado a la fecha para hacer frente a la deuda de la crisis han sido
insuficientes, los desacuerdos polticos pesan sobre los mercados, los rendimientos soberanos siguen
en niveles insostenibles y la debilidad econmica complica el ajuste fiscal. Esto deja a Alemania, los
Pases Bajos, Finlandia y Luxemburgo como los nicos pases clasificados con AAA por las tres agencias
calificadoras ms importantes.
Los costos de refinanciamiento de los soberanos de la Euro Zona que continuaron cayendo en las subastas
de bonos de la semana pasada, donde la demanda super a la oferta. Francia subast EUR 8.000 millones
de bonos de Tesorera a 2, 3 y 4 aos con vencimiento en 2016, 2019 y 2022, con rendimientos menores
a los anteriores. Espaa coloc EUR 6.600 millones de bonos de Tesorera con vencimientos en 2016,
2019 y 2022 tambin con rendimientos ms bajos. Italia colocar nuevos bonos soberanos en los mercados
financieros la prxima semana, lo que debera aclarar el impacto de la rebaja en trminos de los costos
de refinanciamiento. En el mercado secundario, los rendimientos referenciales a 10 aos en Francia y
Espaa permanecieron prcticamente inalterados en 3,01% y 5,48%, respectivamente, mientras la tasa
italiana a 10 aos cay a 6,25% comparado con 6,64% la semana anterior. La tasa referencial portuguesa
a 10 aos aument en ms de 200 pb a 14,6%, producto de la prdida del grado de inversin.
El fondo de rescate del FEEF, que tambin fue rebajado de AA+ a AAA, subast EUR 1.500 millones de
papeles a seis meses a una tasa de inters promedio de 0,27%, similar al rendimiento que Francia debe
pagar por un vencimiento similar.
Se reanudaron las negociaciones, que se haban paralizado la semana anterior, entre el Instituto de
Finanzas Internacionales que representa a los tenedores privados de bonos y el gobierno griego, relativas
a la reduccin de la deuda. La presin por llegar a un acuerdo sobre los detalles permanece alta antes
de la reunin de los ministros de hacienda de la Euro Zona la prxima semana, as como tambin para
financiar una amortizacin de bonos de EUR 14,5 millones en marzo.
Al mismo tiempo, el FMI est instando a sus pases miembros a otorgar otros USD 500.000 millones en
financiamiento para otros rescates en Europa y otros lugares del mundo y proteger la estabilidad financiera.
Nota Portada
Ms an, el Banco Mundial rebaj su proyeccin de crecimiento para la Zona Euro y espera una recesin
de -0,3% en 2012. En forma similar, se espera que el FMI rebaje su proyeccin para la Euro Zona a 0,5% en su World Economic Outlook a ser publicado el 24 de enero.
En lnea con las expectativas del BCE, la inflacin en la Euro Zona ha continuado disminuyendo a 2,7%
en diciembre comparado con 3,0% el mes anterior.
Los datos del sector manufacturero de los Estados Unidos siguen siendo positivos, en lnea con
una economa que ha logrado una posicin ms slida en el ltimo par de meses. Sin embargo,
los datos del sector vivienda permanecen mixtos:
El ndice Manufacturero de New York aument a 13,48 puntos en diciembre desde 8,19 puntos el mes
anterior. Este resultado fue considerablemente mayor que los 11,0 puntos esperados. La produccin
industrial se expandi en 0,4% (M/M) durante diciembre desde -0,3% el mes anterior. Sin embargo, el
ndice de Manufacturas de Filadelfia disminuy inesperadamente en enero a 7,3 puntos, desde 10,3
puntos en diciembre.
Los datos de vivienda permanecen bajo presin despus de haber observado una estabilizacin tentativa
durante el ltimo par de semanas. Mientras el ndice NAHB de bienes races aument a 25 puntos en
enero, su nivel ms alto desde la crisis de 2008, comparado con 21 puntos en diciembre, tanto la
construccin de viviendas como los permisos de construccin disminuyeron inesperadamente. La
construccin de viviendas cay en -4,1% (M/M) a 657.000 en diciembre, compensando en parte el fuerte
aumento de 9,1% el mes anterior. En forma similar, los permisos de construccin disminuyeron en -0,1%
(M/M) en diciembre a 679.000 comparado con el aumento de 5,6% del mes anterior. La venta de viviendas
existentes aument en 5,0% (M/M) en diciembre, a un mximo en un ao desde 3,3% en noviembre.
Los datos de IPC mostraron que la inflacin se est desacelerando, en lnea con las expectativas de la
FED de relajamiento de los factores temporales de oferta, tales como los precios del petrleo y los
alimentos, as como tambin las disrupciones de los suministros debido al terremoto en Japn que empuj
la inflacin al alza durante 2011. En diciembre, el IPC fue plano, dejando la comparacin de la inflacin
ao a ao en 3,0% comparado con 3,4% en noviembre. La inflacin subyacente permaneci en 2,2%
(A/A). Con la decreciente inflacin, la FED tendra ms espacio para eventuales medidas de relajamiento
monetario si la economa de los Estados Unidos necesitara otro estmulo. La prxima reunin del Comit
Federal de Mercado Abierto de la FED en 24-25 de enero podra aportar ms detalles a este respecto.
El crecimiento chino se desaceler, pero menos de lo esperado durante 4T 2011, a 8,9%, en lnea
con un escenario de aterrizaje suave. La produccin industrial y las ventas del comercio
permanecieron fuertes:
La tasa de crecimiento del PIB de China cay menos de lo esperado, a 8,9% (A/A) en el ltimo trimestre
de 2011, desde 9,1% en el trimestre anterior. As, la economa china acumul un crecimiento de 9,2%
en 2011, despus de alcanzar 10,4% en 2010. La semana anterior, los datos del IPC mostraron que la
inflacin continuaba desacelerndose en diciembre. Aparentemente, la desaceleracin autoinducida de
la economa china y el relajamiento monetario en 2011 lograron bajar la inflacin. Al mismo tiempo, la
produccin industrial se expandi ms de lo esperado, en 12,8% (A/A) en diciembre desde 12,4% en
noviembre. Las ventas del comercio aumentaron a 18,1% (A/A) comparado con 17,3% el mes anterior.
Estos datos estn en lnea con el escenario de aterrizaje suave de la economa china, que envan una
seal positiva a los mercados financieros internacionales en general, pero a las materias primas y mercados
emergentes en particular. A pesar de la crisis europea y el lento crecimiento de la economa de los Estados
Unidos, China permanecera como el centro neurlgico de la economa mundial en 2012. Adems, una
desaceleracin de la economa le da espacio a las autoridades chinas para proporcionar ms apoyo
despus de la contraccin del 2011. En nuestra opinin, la desaceleracin de la economa china continuara
Nota Portada
en la primera mitad de 2012, movindose "de ms a menos", pero con las polticas acomodaticias de las
autoridades chinas que empezaran a funcionar en la segunda mitad de 2012, China se movera "de
menos a ms".
Amrica Latina: El Banco Central de Brasil rebaj la tasa SELIC otros 50 pb a 10,5%. Mientras el Banco
Central de Chile tambin rebaj la tasa de poltica monetaria en enero en 25 pb a 5,0%, los bancos centrales
de Mxico y Per permanecen en espera. El Banco de la Repblica colombiano llevar a cabo su prxima
reunin de poltica monetaria el 30 de enero, y LV espera una tasa de intervencin sin cambios de 4,75%.
El recientemente publicado Consensus Forecast proyecta una tasa de crecimiento para Amrica Latina de
3,6% en 2012 y 4,0% en 2013, despus de alcanzar 4,1% en 2011.
Coyuntura Macroeconmica
Chile
Insistimos en nuestra estimacin de que el CLP seguira con alta volatilidad en corto plazo -al interior del rango de CLP 480-530/USD- en reaccin a las recurrentes
fluctuaciones de la confianza en el Euro, que tambin mueven el precio de las materias primas. Sin embargo, el CLP se apreciara desde algn momento del
2012, en reaccin a la reactivacin en China y al alza del precio del cobre, tal forma que lo podramos ver nuevamente en CLP 450-460/USD hacia fines de ao.
Per
El crecimiento peruano se moder durante la segunda mitad de 2011. Sin embargo, los datos del PIB para noviembre muestran una tasa de crecimiento ms
alta que la esperada, de 4,95%, levemente inferior al 5,12% de octubre. Hasta noviembre, la economa peruana haba acumulado una tasa de crecimiento de
6,95% para 2011. Para todo el ao 2011, LarrainVial espera una tasa de crecimiento de 6,5%. El crecimiento sigue siendo impulsado por la evolucin positiva de
la demanda interna, con un crecimiento del consumo de 15,74% y de las importaciones de bienes de capital de 16,4%. La ms reciente proyeccin de las
Perspectivas Econmicas Globales (Global Economic Prospects) del Banco Mundial estiman una tasa de crecimiento del PIB en Per de 5,1% en 2012 y 5,6%
en 2013. De acuerdo a la proyeccin del crecimiento del PIB, Per sera la segunda economa de mayor crecimiento en Amrica Latina despus de Panam
(6,1%).
Al mismo tiempo, la tasa de desempleo permaneci inalterada en 7,0% en diciembre.
La encuesta de expectativas del Banco Central de Reserva del Per para diciembre registr un aumento en las expectativas inflacionarias a 3,0% para fines de
2012 desde 2,7% el mes anterior. Las expectativas de inflacin para fines de 2013 tambin aumentaron levemente a 2,6%.
La semana pasada, el Banco Central de Reserva del Per mantuvo la tasa de referencia inalterada en 4,25%, donde el sorpresivo gran aumento en la inflacin
(4,74% A/A en diciembre) a fines de 2011 se debi a factores temporales de oferta que pasaran en 2012. Adems, los riesgos financieros internacionales
permaneceran altos y algunos indicadores de actividad econmica en Per mostraran seales de moderacin.
El Banco Central de Reserva del Per tambin inform que las reservas internacionales excedieron USD 50,000 millones por primera vez en enero, equivalente
a 29% del PIB. Las reservas internacionales son ms altas que en Chile (19% del PIB), Brasil (16%), Mxico (13%) y Colombia (10%). El alto nivel de reservas
internacionales del Per asegurara su solvencia internacional y su fortaleza para enfrentar shocks externos.
Colombia
Las ventas del comercio en Colombia cayeron abruptamente a 1,3% en noviembre, a pesar que se esperaba un aumento de 5,9%. Sin embargo, el mes anterior
las ventas del comercio crecieron en 6,1%. A pesar que la demanda interna sigue siendo dinmica, con un fuerte crecimiento del crdito privado, la desaceleracin
en las ventas al detalle podra reflejar la contraccin econmica de 175 pb durante el ao 2011.
Al mismo tiempo, la produccin industrial creci ms de lo esperado, en 6,5% en noviembre desde 5,0% el mes anterior. Estos nuevos datos, contrastados con
un crecimiento de 7,7% en el tercer trimestre de 2011, confirman la existencia de una economa colombiana an fuerte.
La encuesta de expectativas del Banco de la Repblica para enero muestra un aumento de la expectativa inflacionaria para fines de 2012 aq 3,5% comparado
con 3,4% el mes anterior. La prxima reunin de poltica monetaria se llevar a cabo el 30 de enero.
Macroeconoma Chile
Proyecciones
Actualizacin de proyecciones macroeconmicas al mes de Enero de 2011

Indicador
Proyecciones LV
2011
Consenso
2011
Proyecciones LV
2012
Consenso
2012
5,4
7,0
2,5
10.616
80.586
69.970
395,0
0,9
4,4
2,0
6,5
9,6
1,5
10.616
80.586
69.970
400,0
0,5
4,4
3,8
2,5
-1,0
12.500
84.500
72.000
275,0
-1,5
2,8
2,0
4,2
4,0
1,2
13.600
86.700
73.100
350,0
-1,0
3,2
Actual
24 - Ene- 12
Prximos
3 meses
Prximos
6 meses
Prximos
9 meses
Prximos
12 meses
5,00
5,13
2,39
490,9
0,25
375,2
3,50
5,00
2,30
520,0
0,25
360,0
3,50
5,10
2,40
530,0
0,25
360,0
3,50
5,20
2,50
520,0
0,25
375,0
3,50
5,40
2,60
480,0
0,25
400,0
Perodo
Fecha Public.
Proyeccin LV
Consenso
Diciembre
07-Ene
-0,40%
-0,49%
PIB (Variacin % anual)

Demanda interna (Variacin % anual)
Balance Fiscal (% del PIB)
Balanza comercial (USD Millones)
Exportaciones (USD Millones)
Importaciones (USD Millones)
Precio del cobre (USD/Libra)
Cuenta corriente (% del PIB)
IPC (%)
IPC subyacente X1 (%)
Tasa interbancaria Nominal (%)

Tasa del BCP-10 aos (%)
Tasa del BCU-10 aos (%)
Tipo de cambio (Ch$/USD)
Tasa de inters de la FED (%)
Precio del Cobre (USD/Libra)
Proyecciones mensuales de cifras macroeconmicas al 4 de Ene. de 2010

Indicador
IPC
Renta Variable
24 de Ene. de 2012
Recomendacin de Acciones
CHILE
Precio
Cierre
(CLP)
5D
YTD
U3M
U12M
Mayor
Menor
Volumen
Transado(1)
(US$MN)
IPSA Indice
4.248
0,7
1,7
1,2
(13,0)
4.895
3.600
178,4
Energa
Enersis
Endesa
Colbun
Gener
ECL
Gasco
Pehuenche
CGE
174
748
130
284
1.409
3.000
3.155
2.600
(2,8)
(0,5)
3,3
3,1
0,3
(0,4)
-
(4,8)
(2,4)
(2,4)
2,7
2,0
(7,7)
12,6
4,4
(9,6)
(2,1)
0,3
1,5
8,9
21,3
13,1
(15,8)
(13,3)
1,8
23,0
12,4
(1,4)
(11,4)
219
908
149
296
1.460
3.400
3.250
3.000
169
700
103
220
1.050
2.750
2.340
2.100
19,0
15,5
3,9
2,3
4,5
0,1
0,1
0,7
(+)
(+)
(+)
(+)
(+)
(+)
(-)
(+)
215
846
143
303
1.546
3.751
2.735
2.987
Telecom y TI
Entel
Sonda
9.309
1.290
(4,0)
0,4
(4,2)
3,3
(3,4)
7,4
13,7
3,2
10.450
1.350
7.135
1.000
6,9
1,8
(=)
(+)
290
(0,5)
(2,7)
1,1
18,4
305
220
0,4
12.214
102
(0,5)
(0,5)
0,2
0,0
2,8
(22,6)
(17,1)
(80,3)
14.960
558
10.049
101
Bebidas y Alimentos
Andina-B
CCU
ConchaToro
Embonor-B
2.330
6.157
1.063
860
(1,5)
(2,9)
2,7
1,2
2,6
(9,4)
7,4
1,2
5,9
11,3
9,7
1,2
(4,8)
15,8
(9,5)
(13,8)
2.457
6.990
1.296
998
Comercio
Falabella
Ripley
Cencosud
Parauco
Andrmaco
Forus
4.227
506
2.903
869
240
1.500
2,8
1,7
0,3
0,1
(2,0)
4,7
2,3
(3,5)
2,6
4,3
8,4
(7,5)
6,4
(6,8)
(3,9)
(4,0)
9,1
(17,2)
(19,3)
(16,4)
(13,8)
(26,2)
(10,7)
Forestales
Copec
CMPC
Masisa
7.131
1.935
49
2,2
0,5
1,0
2,8
1,5
4,2
2,7
0,5
(3,0)
Minera / Industrial
SQM-B
CAP
Antofagasta (GBPp)
Molymet
28.333
20.442
1.351
7.288
2,6
(0,2)
2,3
-0
1,3
7,7
11,2
6
AFPs
Cuprum
Habitat
Provida
24.650
625
2.290
4,0
1,3
Bancos
BSantander
Chile
BCI
Corpbanca
SM-Chile-B
39,3
74,1
31.036
7,1
163,6
Sanitarias
Aguas-A
Transporte
LAN
Vapores
Construccin
Salfacorp
Paz Corp
Socovesa
Besalco
Pesqueras/Salmoneras
Mutifoods
Aquachile
Invermar
Camanchaca
Sociedades de Inversin
Quienco
Calichera
Oro Blanco
NorteGran
Potasios
Minera
Marinsa
Invercap
AntarChile
Almendral
IAM
Rendim.
Total(2)
Cap.
Burstil
(US$MN)
P/VL
2011
13%
209.245
3,3
24%
13%
10%
7%
10%
25%
-13%
15%
27%
17%
11%
14%
12%
29%
-5%
17%
11.631
12.567
4.659
4.697
3.063
1.032
3.959
2.221
1,4
2,0
1,3
1,8
1,8
1,4
13,1
1,0
9.940
1.468
7%
14%
13%
16%
4.501
2.034
2,8
3,1
(+)
303
4%
10%
3.635
2,9
31,1
3,1
(+)
(-)
14.445
101,0
18%
-1%
21%
-1%
8.477
574
6,1
0,9
1.780
4.720
842
800
1,9
2,8
1,5
2,0
(+)
(-)
(+)
(+)
2.500
6.270
1.200
1.050
7%
2%
13%
22%
11%
5%
15%
29%
3.629
4.017
1.626
900
4,2
3,6
2,0
1,7
5.300
670
3.660
1.165
340
1.800
3.699
389
2.450
780
230
1.100
11,6
4,3
15,3
2,1
0,1
0,3
(+)
(+)
(+)
(+)
(=)
(+)
5.300
690
4.100
1.050
245
1.750
25%
36%
41%
21%
2%
17%
27%
38%
43%
25%
6%
18%
20.796
2.009
12.273
1.251
273
793
3,5
1,3
2,3
1,4
3,2
3,6
(18,7)
(22,2)
(36,2)
9.140
2.588
78
5.700
1.580
42
8,6
5,4
0,7
(+)
(+)
(+)
7.900
2.200
55
11%
14%
12%
13%
15%
15%
18.986
8.721
699
1,9
1,2
0,5
(3,0)
11,2
14,7
-5
6,9
(18,7)
0,5
-36
31.280
25.436
1.499,0
11.642
23.000
14.200
864,0
6.690
47,1
7,5
46,9
0,6
(+)
(+)
(-)
(=)
31.700
22.200
1.260
8.000
12%
9%
-7%
10%
14%
14%
-5%
11%
15.276
6.258
20.724
1.898
7,9
2,9
3,2
3,0
1,0
(0,8)
0,5
7,2
15,8
11,1
(14,1)
(4,9)
(5,7)
30.050
674
2.526
21.299
477
1.794
0,1
0,9
1,8
(+)
(+)
(+)
27.000
690
2.500
10%
10%
9%
16%
19%
19%
909
1.280
1.554
3,9
2,8
2,4
(2,1)
2,2
3,4
1,3
0,3
5,2
4,9
7,8
5,2
5,2
2,2
12,0
16,2
2,7
9,3
(3,1)
6,7
(7,6)
(12,2)
(2,1)
43,1
74,9
34.095
8,2
176,7
31,6
56,5
22.100
5,8
120,1
24,0
8,4
2,9
2,8
1,4
(+)
(+)
(-)
(-)
(+)
42
77
31.000
7,25
202
7%
4%
0%
2%
24%
11%
11%
3%
6%
27%
15.186
13.192
6.633
4.060
3.685
3,1
3,5
2,3
2,5
2,1
1.335
226
198
800
3,9
(0,3)
1,5
0,3
3,7
11,4
9,7
14,1
(7,6)
(27,5)
(15,6)
2,7
(21,8)
(61,8)
(53,2)
(23,4)
1.905
594
424
1.064
1.220
165
156
540
1,4
0,6
0,5
1,0
(+)
(+)
(=)
(+)
1.850
250
205
925
39%
10%
4%
16%
40%
13%
5%
18%
1.094
131
496
928
1,6
0,7
1,0
2,6
146
405
179
45
(0,9)
0,3
(0,3)
(1,6)
(3,6)
1,3
3,6
(9,1)
(7,3)
6,6
16,7
(15,1)
(32,6)
(35,4)
(43,0)
240
500
330
83
115
259
122
38
0,3
0,4
670
(+)
(+)
(-)
(+)
184
453
145
54,0
26%
12%
-19%
20%
30%
12%
-19%
20%
421
996
106
383
1,8
2,5
4,1
1,2
1.399
745
7,5
5,8
221
16.200
29
4.890
7.900
66
775
11,9
7,0
(3,2)
(0,2)
(3,9)
(0,0)
(2,2)
5,5
(0,8)
(3,5)
11,9
30,7
(2,2)
8,3
22,8
(0,3)
13,4
1,9
3,0
(3,4)
(2,9)
6,4
(19,0)
(11,8)
(9,9)
(1,8)
(32,2)
11,1
0,1
(5,7)
5,4
(21,6)
(6,9)
(25,0)
(35,4)
(8,1)
(73,2)
(21,3)
(21,8)
11,1
6,9
1.843
1.065
10,3
9,1
245
18.000
111
6.352
10.401
74
841
1.100
550
6,7
5,1
170
16.100
26
4.200
6.780
55
647
1,1
3,2
0,2
0,8
0,0
0,2
0,2
0,1
1,2
0,3
1,2
(+)
(-)
(+)
(+)
(-)
(+)
(-)
(+)
(+)
(+)
(+)
1.500
740
10,7
8,1
215
18.450
30,3
5.900
9.050
72,9
818
7%
-1%
43%
39%
-3%
14%
3%
21%
15%
10%
6%
13%
3%
45%
42%
-1%
16%
3%
25%
18%
15%
12%
3.852
2.770
1.608
954
822
4.148
183
1.497
7.385
1.831
1.588
0,6
3,7
0,9
0,4
0,6
0,5
2,7
0,7
1,1
1,3
Variacin del Precio %
Precio U12M
Rec
Precio
objetivo
(CLP)(3)
Rendim.
Esperado
4.700
(1): Promedio diario de los ltimos doce meses tanto local como ADRs; clculo para el IPSA slo considera datos de la Bolsa de Comercio de Santiago
(2): Rendimiento total incluye el rendimiento esperado y el retorno del dividendo esperado para el ao 2011
YTD: variacin en lo que va del ao; U3M: ltimos 3 meses; U12M: ltimos doce meses.
Rest: Restringido; er: en revisin; nd: no disponible; ns: no significativo; s.c.: sin cobertura
Renta Variable
Valorizacin de Acciones
CHILE
UPA
24 de Ene. de 2012
2009(1)
2010
P/U
2011e 2012e
IPSA
Energa
Enersis
Endesa
Colbn
Gener
ECL
Gasco
Pehuenche
CGE
2009(1)
EV/EBITDA
2010 2011e 2012e 2009(1)
Retorno Dividendos %
2010 2011e 2012e
2009(1)
2010 2011e
Retorno FCL (%)
2012e
2009(1)
2010 2011e 2012e
19,8
20,5
18,7
15,8
12,3
13,2
11,2
10,2
3,4
1,5
2,1
2,2
5,7
4,9
4,0
5,4
20,1
76,5
6,5
22,7
119,1
224
253
271
14,9
65,1
3,1
10,3
92,1
302
289
144
15,9
57,5
2,1
21,0
89,5
216
198
91
16,4
55,1
7,8
16,9
106,1
190
212
86
11,2
11,3
19,8
10,1
7,6
12,4
12,5
12,5
14,4
11,5
41,4
27,7
15,3
10,2
10,9
18,0
10,9
13,0
61,9
13,5
15,7
13,9
15,9
28,6
10,6
13,6
16,7
16,8
13,3
15,8
14,9
30,1
7,2
7,7
16,5
10,3
7,8
12,6
10,1
11,7
7,2
7,8
17,1
14,0
11,6
8,9
8,7
10,9
7,0
8,7
23,6
10,1
10,0
7,1
12,1
10,1
6,8
9,3
11,6
11,3
8,4
7,1
11,4
9,7
2,7
2,9
1,5
3,2
9,2
3,0
8,9
4,4
2,9
4,1
0,7
3,4
2,5
3,4
9,5
5,6
3,8
3,5
0,5
7,4
2,6
4,3
8,3
2,5
3,9
3,1
1,8
6,0
3,1
3,9
6,4
2,6
16,7
4,6
0,3
ns
12,8
9,7
ns
12,8
20,3
4,9
ns
ns
5,0
15,4
0,3
ns
11,7
5,0
ns
1,3
10,5
21,3
0,8
24,2
11,9
4,9
3,5
5,8
15,9
22,5
0,5
21,8
Telecom y TI
Entel
Sonda
639
43,3
757
44,4
868
58,5
817
88,6
11,3
18,2
10,8
26,0
10,7
22,0
11,4
14,6
4,8
8,4
4,8
12,1
4,7
11,2
5,0
9,1
6,5
2,0
5,7
1,9
6,5
1,7
7,5
2,3
4,0
8,3
11,8
1,8
2,2
ns
5,0
3,1
Sanitarias
Aguas-A
20,1
17,0
16,3
17,0
10,7
17,1
17,8
17,1
9,2
11,8
11,5
11,2
8,6
7,1
5,8
5,7
10,5
3,8
3,0
5,6
Transporte
LAN
Vapores
346,0
(220,7)
619,4 496,9 588,3

29,3 (124,0) (20,1)
25,0
ns
23,6
19,9
24,6
ns
20,8
ns
10,5
ns
12,7
13,7
12,2
ns
11,2
75,2
3,8
1,2
2,3
2,8
2,8
0,0
3,2
0,0
7,9
ns
6,2
ns
ns
ns
ns
ns
Bebidas y Alimentos
Andina-B
CCU
Concha y Toro
Embonor-B
129
402
60,6
78,9
136
348
56,1
85,0
131
367
50,8
70,7
154
382
62,5
87,7
12,8
9,9
18,2
7,5
17,4
16,5
18,9
12,1
17,9
16,8
20,9
12,2
15,1
16,1
17,0
9,8
7,2
8,1
14,5
5,9
9,6
9,7
14,2
9,7
9,8
9,6
15,7
9,2
8,2
9,4
13,3
7,6
5,0
4,0
1,7
5,7
3,7
4,0
2,0
2,9
4,0
3,0
2,1
7,0
4,2
3,2
1,9
4,9
6,4
10,5
ns
9,4
1,8
5,3
4,1
6,4
2,1
2,7
ns
4,7
5,4
1,8
3,3
7,3
Comercio
Falabella
Ripley
Cencosud
Parque Arauco
Andrmaco
Forus
102
2,5
108
110
17,5
38,2
173
25,8
131
79,1
16,2
75,3
185
29,5
130
45,4
10,4
102,2
195
33,9
164
49,0
19,4
110,9
29,4
168,6
16,0
5,2
8,0
16,2
30,5
25,1
28,1
14,4
16,7
20,3
21,8
16,8
22,4
19,6
23,0
14,7
21,6
15,0
17,6
18,4
12,3
13,5
17,2
60,6
13,4
13,4
6,4
7,8
20,5
16,9
19,0
19,0
10,6
10,5
14,7
12,9
13,3
13,7
12,9
8,9
14,2
11,3
11,5
13,3
8,7
7,9
1,1
3,7
0,7
1,7
3,6
2,8
0,7
0,2
0,8
2,5
3,6
5,2
1,7
1,6
1,4
3,7
4,0
1,6
1,7
1,7
1,3
2,5
2,6
2,2
7,8
0,2
ns
ns
10,6
3,2
2,6
0,2
1,6
ns
11,1
3,2
2,4
0,2
ns
ns
6,4
3,2
1,7
0,2
ns
1,0
8,1
3,2
Forestales
Copec (USD)
CMPC (USD)
Masisa (USD)
0,4
0,1
2,9
0,8
0,3
5,4
0,8
0,3
3,4
0,7
0,2
3,7
33,9
33,5
25,8
24,9
18,3
14,0
18,1
16,3
14,4
20,9
18,2
13,1
20,3
17,1
9,9
15,9
12,9
8,3
11,9
10,5
7,5
13,5
12,0
6,1
1,2
0,9
ns
1,3
1,6
2,6
2,1
1,8
2,7
2,0
1,6
4,0
1,1
ns
4,7
0,0
1,7
ns
1,0
2,6
4,9
3,4
3,1
8,5
Construccin/Cemento
Salfacorp
Paz Corp
Socovesa
Besalco
18,3
3,9
13,8
28,3
55,3
7,2
9,6
30,1
48,4
8,2
13,2
34,1
66
9,2
14,4
44,2
47,5
74,7
13,1
11,7
30,5
31,2
38,3
33,0
26,6
17
13,6
23,4
20,3
20,3
12,5
18,1
16,9
33,0
18,3
7,0
19,6
18,8
31,8
14,2
17,8
18,2
16,0
10,4
14,3
20,8
14,2
9,3
1,4
0,6
1,1
3,7
0,3
1,0
1,1
1,4
1,2
2,4
1,6
2,0
1,1
1,8
2,2
1,9
18,0
ns
ns
5,0
4,2
ns
2,5
1,0
ns
10,7
11,6
ns
ns
ns
11,1
ns
Minera / Industrial
SQM-B (USD)
CAP (USD)
Antofagasta (USD)
Molymet
1,3
ns
0,7
0,5
1,5
4,0
1,1
0,7
2,1
4,3
1,3
0,8
2,7
3,7
1,0
0,7
29,5
ns
23,4
22,2
39,1
10,0
23,5
31,2
27,9
8,4
16,3
27,0
21,6
9,9
20,2
30,9
18,1
39,9
9,1
11,3
22,9
9,2
10,8
18,6
16,6
5,3
6,1
14,2
13,3
6,2
8,0
14,2
1,7
2,5
1,5
2,0
1,3
1,2
1,4
1,1
1,8
5,6
5,6
1,5
2,3
5,6
4,5
1,7
1,9
5,9
ns
16,3
1,3
1,0
1,9
2,7
0,5
4,8
11,8
2,6
2,7
7,0
12,7
5,3
2.192
45,2
170
1.762
45,5
198
2.063
59,9
226
2.175
58,8
217
8,2
7,0
7,6
14,4
13,4
12,8
11,6
9,4
9,1
11,0
9,6
9,5
6,7
5,3
5,2
10,9
9,3
8,7
9,6
6,8
6,2
8,1
6,4
6,0
10,0
19,5
14,3
7,1
7,9
8,2
6,2
8,9
10,3
6,4
8,9
9,8
7,7
8,9
8,6
8,8
9,4
9,2
12,7
7,7
5,0
11,0
10,9
5,2
ns
ns
ns
ns
0
0
(7)
(2)
0
0
16
1
0
0
(2)
2
ns
ns
0,0
19,1
ns
ns
8,9
18,5
11,1
78,3
10,5
16,2
ns
19,7
ns
ns
0,0
17,0
39,4
25,3
6,8
10,7
9,7
10,5
7,1
12,0
20,1
6,4
0,0
0,0
0,0
0,0
1,6
0,0
0,0
0,0
3,4
0,0
0,0
0,4
2,9
0,0
2,8
1,5
12,2
0,0
5,8
0,0
0,5
0,0
16,6
0,0
ns
0,6
0,0
0,0
11,6
0,4
0,0
0,0
AFPs
Cuprum
Habitat
Provida
Pesqueras/Salmoneras
Mutifoods
Aquachile
Invermar
Camanchaca
Renta Variable
Valorizacin de Acciones
CHILE
UPA
P/U
2009(1)
2010
2011e 2012e
3,1
2,3
1.597
0,4
3,1
4,6
2,5
2.163
0,5
4,6
5,1
2,5
2.354
0,5
5,1
2009(1)
2010e
2011e 2012e
255
44,4
0,5
0,6
876
13,0
629,0
618
6,6
52,0
85
90,5
1,7
1,8
10,1
544
-42,5
645,7
678
7,9
50,0
Bancos
Chile
Santander
BCI
Corpbanca
SM Chile-B
5,3
2,8
2.502
0,6
5,3
2009(1)
13,6
13,0
9,9
9,5
17,4
15,0
16,7
15,3
16,7
35,3
136
93,6
1,1
1,1
951
ns
ns
354
5,6
60,7
13,6
13,3
11,3
14,6
39,4
13,1
11,9
10,6
12,4
36,2
102
38,1
0,8
0,7
13,0
934
-5,3
562,6
664
7,4
52,0
2010 2011e 2012e
2011
2012
24,4
39,9
-3,3
11,7
0,0
28,1
41,3
-9,9
29,5
18,3
10,7
28,7
18,6
13,4
10,7
0,0
41,0
38,8
13,1
31,3
15,0
1,6
32,9
15,7
28,1
6,3
0,0
33,7
30,1
19,6
36,2
18,7
6,5
35,0
23,5
45,7
9,7
20,1
33,0
41,7
24,1
38,0
21,4
11,2
16,5
8,2
4,3
3,3
21,9
29,8
ns
7,6
11,6
8,3
15,5
13,8
19,5
9,9
8,5
17,0
17,3
ns
8,7
11,9
8,9
14,9
6,6
5,8
0,8
3,1
0,0
1,5
0,0
2,9
1,7
7,8
9,1
5,6
1,8
1,8
8,6
0,0
1,5
0,0
0,3
1,3
4,2
8,0
5,5
3,2
2,1
3,3
0,0
1,6
0,0
3,9
3,1
4,7
6,5
28,0
24,6
21,8
19,4
28,0
1,4
2,1
1,2
1,4
1,4
2010
27,1
27,3
23,0
22,8
27,1
25,7
25,1
20,6
16,8
25,7
2009
5,5
16,8
14,5
9,2
18,5
2,3
7,8
12,8
10,1
14,9
3,5
3,1
2,3
2,5
2,1
2012e
2009(1) 2010e 2011e 2012e 2009(1) 2010e 2011e 2012e

7,4
7,7
6,6
5,9
16,8
ns
ns
26,3
9,0
10,0
4,1
4,4
3,3
3,7
2,3
2010 2011e
ROA (%)
2009(1)
19,2
26,7
19,1
17,2
19,2
P/U
2,5
3,4
1,8
1,6
1,1
ROE (%)
2009(1)
3,2
2,8
2,1
1,9
1,9
UPA
Quienco
Calichera
Oro Blanco
NorteGran
Potasios
Minera
Marinsa
Invercap
AntarChile
Almendral
IAM
P/VL
2010 2011e 2012e 2009(1)
2010 2011e 2012e

2,1
2,2
1,7
1,7
2,1
2,2
1,9
1,7
1,5
2,2
2,0
1,9
1,6
1,5
2,0
Descuento (%)
2,1
1,8
7,0
9,1
1,4
1,0
0,0
4,0
3,4
5,4
6,4
(1): Las relaciones histricas de precio/utilidad, EV/Ebitda y retorno de dividendos se calculan usando el precio de cierre del ao correspondiente.
(2): En el caso de LAN, se us el EV ajustado sobre EBITDAR
10
Renta Variable
24 de Ene. de 2012
Construccin/Cemento
Graa y Montero (Pen)
Cementos Lima (Pen)
Cementos Pacasmayo (Pen)
Minera / Industrial
Southern Copper (USD)
Buenaventura (USD)
Volcan (Pen)
Milpo (Pen)
Ferreyros (Pen)
Bebidas y Alimentos
Alicorp (Pen)
Energa
Enersur (Pen)
Bancos
Credicorp (USD)
PER
Precio
Cierre
(PEN)
Mayor
Menor
Precio
objetivo
(PEN)(3)
Cap.
Burstil
(US$MN)
P/VL
2011
U12M
Rendim.
Total(2)
U3M
Rendim.
Esperado
YTD
Volumen
Transado(1)
(US$MN)
Rec
5D
6,9
2,4
6,1
0,7
2,1
3,4
3,0
16,7
5,2
14,0
12,3
28,4
3,8
(19,5)
(11,6)
6,9
3,4
8,5
4,6
2,0
4,3
1,0
0,2
0,2
(+)
(+)
(+)
7,7
2,6
6,9
12%
8%
13%
12%
10%
16%
1.431
1.048
1.064
3,3
1,4
2,6
36,0
38,9
3,4
5,1
2,5
9,1
(2,1)
5,7
4,1
5,0
20,0
1,5
12,4
12,2
10,1
23,3
(4,2)
26,3
2,4
7,3
(20,0)
(6,0)
8,1
(24,0)
(15,7)
47,5
49,5
3,5
6,8
3,8
23,3
35,4
2,3
4,3
2,0
93,0
51,8
2,74
2,74
0,63
(=)
(+)
(=)
(+)
(+)
37,5
48,0
3,5
5,9
2,9
4%
23%
4%
17%
16%
9%
25%
7%
19%
19%
30.600
9.905
3.711
2.096
448
7,6
3,0
2,9
2,7
1,6
6,2
1,6
3,3
3,3
5,1
6,8
4,7
696,81
(-)
5,9
-5,0%
-3,6%
1.969
2,8
18,0
9,0
12,5
12,5
(18,2)
22,0
15,5
0,24
(+)
20,4
13%
19%
1.337
4,5
110,7
1,8
1,1
2,5
0,4
114,0
80,8
46,80
(+)
120
8%
11%
8.831
2,7
Precio U12M
UPA
24 de Ene. de 2012
P/U
2010
0,5
0,2
0,4
0,5
0,2
0,3
0,6
0,2
0,4
11,8
12,8
12,1
14,1
14,8
17,0
13,3
12,9
15,5
12,4
11,4
13,0
5,1
9,9
6,6
6,7
9,3
9,9
6,2
9,2
7,9
6,0
8,1
6,5
1,0
2,3
2,3
0,4
2,1
2,1
Minera / Industrial
Southern Copper (USD)
Buenaventura (USD)
Volcan (USD)
Milpo (USD)
Ferreyros (Pen)
1,1
2,3
0,1
0,1
0,2
1,8
2,6
0,1
0,2
0,2
2,6
3,6
0,1
0,2
0,3
2,3
4,0
0,1
0,2
0,3
30,1
14,3
14,4
40,1
12,3
26,6
18,8
9,3
17,2
16,2
13,6
10,8
10,1
11,5
9,5
15,9
9,7
9,0
9,6
8,1
15,8
10,1
6,8
9,6
7,8
14,3
13,0
5,2
6,7
10,5
8,2
6,8
5,0
4,6
6,6
9,0
6,6
4,6
4,0
6,0
2,3
1,3
2,3
0,4
1,7
Bebidas y Alimentos
Alicorp (Pen)
0,3
0,3
0,3
0,4
11,0
18,6
19,3
17,0
5,6
8,6
7,0
5,3
Energa
Enersur (Pen)
0,3
0,4
0,4
0,4
12,5
15,4
16,3
16,1
8,2
9,2
11,0
2012e
0,8
1,9
2,7
0,8
2,2
1,9
7,1
ns
8,2
4,3
ns
4,1
3,6
4,0
4,6
3,2
14,1
7,4
3,4
1,1
1,9
0,4
1,2
5,2
1,8
2,5
1,8
2,6
4,4
2,1
3,2
2,2
3,1
3,9
4,6
9,8
ns
42,1
6,3
2,4
3,0
1,9
ns
9,7
4,3
7,7
1,5
7,3
8,3
7,1
12,5
6,8
8,2
4,0
1,0
1,4
1,3
1,4
1,3
3,1
3,3
12,4
7,2
5,9
5,5
5,6
7,2
10,0
ns
ns
2011e 2012e
2009(1)
2009(1)
2010
2010 2011e 2012e 2009(1)
2010 2011e 2012e
2009(1)
2012e
2009(1)
5,9
7,2
16,6
3,34
22,7
2,2
P/U
8,8
10,0
12,3
2010 2011e 2012e
2009(1)
Retorno FCL (%)

2009(1)
UPA
24 de Ene. de 2012
Bancos
Credicorp (USD)
2010 2011e 2012e 2009(1)
Construccin/Cemento
Graa y Montero (Pen)
0,2
Cementos Lima (Pen)
0,2
Cementos Pacasmayo (Pen) 0,3
2011e 2012e
2009(1)
EV/EBITDA
2009(1)
P/VL
12,5
10,9
2,51
2,71
2010 2011e
ROE (%)
2,29
23,5
2010 2011e
22,2
23,2
2010 2011e 2012e
ROA (%)
2010 2011e 2012e
2,3
2,4
2,4
11
Renta Variable
24 de Ene. de 2012
COLOMBIA
Precio
Cierre
(COP)
Mayor
Menor
Precio
objetivo
(COP)(3)
Cap.
Burstil
(US$MN)
P/VL
2011
U12M
Rendim.
Total(2)
U3M
Rendim.
Esperado
YTD
Volumen
Transado(1)
(US$MN)
Rec
5D
Energa
ISA (Cop)
ISAGEN (Cop)
10.860
2.060
(0,7)
(0,2)
(3,0)
(1,0)
(6,7)
(5,9)
(19,6)
(16,1)
13.740
2.550
10.120
1.980
1,26
3,1
(+)
(+)
12.662
2.626
17%
27%
19%
31%
7.518
3.030
2,1
1,5
Bancos
Bancolombia (Cop)
Banco Davivienda (Cop)
26.360
20.680
(0,2)
0,4
(4,6)
(0,9)
(8,3)
2,2
(3,8)
-
30.100
23.000
25.160
19.520
27,03
1,80
(+)
(+)
34.500
24.500
31%
18%
34%
20%
12.380
4.664
2,3
2,0
Bebidas y Alimentos
Grupo Nutresa (Cop)
20.960
0,8
(3,9)
(7,7)
(15,6)
25.426
20.460
1,20
(+)
24.700
18%
19%
6.166
1,4
Comercio
Almacenes Exito (Cop)
25.000
(0,6)
(1,8)
2,9
6,5
28.500
21.100
2,28
(+)
28.600
14%
16%
6.169
1,6
Construccin/Cemento
Cementos Argos (Cop)
10.860
0,2
(1,3)
(4,7)
11.760
9.700
2,59
(+)
13.520
24%
26%
6.896
1,1
Minera / Industrial
Ecopetrol (Cop)
Pacific Rubiales (Cop)
4.595
43.380
4,1
9,9
9,0
22,2
14,6
(7,7)
16,6
(29,8)
4.645
67.800
3.550
33.800
29,3
20,4
(=)
(+)
4.900
49.900
7%
15%
10%
18%
102.531
7.930
3,8
3,4
Grupo Suramericana (Cop)
Inverargos (Cop)
30.960
16.600
1,8
(0,6)
(0,5)
(1,3)
(6,7)
(7,0)
(13,2)
(15,4)
42.500
20.200
29.100
15.000
3,29
1,75
(+)
(+)
38.400
20.600
24%
24%
25%
25%
8.006
5.907
1,0
1,0
Precio U12M
UPA
24 de Ene. de 2012
P/U
2010
284
142
310
150
382
183
427
198
45,7
15,5
35,0
17,3
28,4
11,3
25,4
10,5
9,3
9,7
9,9
10,9
8,6
8,5
8,0
8,5
1,5
2,5
2,0
2,2
Bebidas y Alimentos
Grupo Nutresa (Cop)
490
605
679
860
42,8
44,8
30,9
24,4
18,2
23,8
17,1
14,6
1,5
Comercio
Almacenes xito (Cop)
442
765
751
810
44,1
30,4
33,3
30,9
12,6
12,4
13,1
10,7
Construccin/Cemento
Cementos Argos (Cop)
182
251
329
411
58,2
42,3
32,2
25,8
15,9
17,5
14,8
126,8
ns
201,3
0,8
400,8
2,5
421,6
2,7
19,6
ns
20,4
44,1
10,5
9,2
10,4
8,5
9,13
3,1
10,25
5,0
5,74
2,7
2009(1)
Minera / Industrial
Ecopetrol (USD)
Pacific Rubiales (USD)
UPA
24 de Ene. de 2012
Bancos
Bancolombia (Cop)
Banco Davivienda
2010 2011e 2012e 2009(1)
Energa
ISA (Cop)
ISAGEN (Cop)
2011e 2012e
2009(1)
EV/EBITDA
2009(1)
P/U
2009(1)
2010
2011e 2012e
1.595
-
1.823
1.374
2.034
1.289
2.101
1.609
13,8
-
16,5
16,7
UPA
24 de Ene. de 2012
2009(1)
2010
Grupo Suramericana (Cop) 757
Inverargos (Cop)
1.405
1.182
602
12,8
16,1
12,4
12,9
P/U
2011e 2012e
553
429
966
439
2,5
-
14,0
27,6
2,5
3,3
2,8
4,8
ns
14,1
ns
ns
1,9
ns
7,5
ns
1,2
1,6
1,8
0,0
0,0
3,3
2,4
1,2
1,6
2,0
2,2
5,6
3,4
ns
2,4
12,1
1,0
1,1
1,2
1,3
2,2
1,5
0,0
6,0
5,49
2,2
9,3
0,0
2,2
0,0
3,3
2,6
6,4
2,9
8,8
ns
6,3
0,0
7,8
11,5
10,4
11,0
2010 2011e 2012e
2009(1)
2012e
2009(1)
17,4
20,4
2,0
1,9
3,0
2,6
2,3
2,0
56,0
38,7
32,0
37,8
1,0
1,0
2010 2011e
ROE (%)
2010 2011e
19,1
18,6
2010 2011e 2012e
2009
2010
2011
2012
14,9
2,3
9,1
-6,4
5,8
2,8
13,3
7,4
0,7
1,0
1,3
1,3
19,2
17,9
19,1
18,4
2010 2011e 2012e
ROA (%)
1,9
1,8
2009(1) 2010e 2011 2012e 2009(1)

32,4
13,5
2012e
P/VL
2010 2011e 2012e 2009(1)
Retorno FCL (%)

2009(1)
2010 2011e 2012e
2009(1)
2010 2011e 2012e

2,2
2,0
2,1
2,1
1,9
2,1
Descuento (%)
0,6
1,4
12
Renta Variable
Acciones Favoritas
Cartera recomendada - CHILE

Evolucin Acciones Favoritas vs. IPSA
ltimo
Precio
Cambio
% 5D
Cambio
% 1M
Cambio %
12M
Cambio %
en el ao
Incorporacin
a la Muestra
220
IPSA
4.230
0,5
2,2
-14,3
1,2
21-10-2008
180
CENCOSUD
SM CHILE
ECL
2.895
163
1.405
-1,7
3,2
-1,8
-4,3
6,3
5,2
-18,3
1,9
16,3
-3,7
4,8
1,8
20-10-2009
14-10-2010
10-08-2011
160
-0,1
2,4
0,0
1,0
21-10-2008
0,0
0,1
-1,2
1,5
0,5
4,3
4,1
0,9
4,3
1,4
9,7
10,1
-5,2
14,1
-0,8
11,3
-11,8
-24,0
-0,8
-0,5
-0,8
0,6
4,6
13,9
10-05-2011
13-12-2011
14-09-2010
13-12-2011
18-10-2011
08-09-2011
0,5
4,2
-1,8
2,2
21-10-2008
TOP 3 (2)
AFP HABITAT
GENER
SQM
IAM
CONCHA Y TORO
BESALCO
Cartera Ampliada (2)
625
275
27.750
803
1.035
798
ndice
200
140
120
100
80
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
Precios acciones favoritas vs IPSA (1)
IPSA
TOP 3
Cartera Ampliada
(1): Acciones individuales no incluyen ajustes por dividendos; ndices Top 3 y Cartera Ampliada s lo hacen.
(2): Solo considera rentabilidad de las acciones desde su incorporacin.
13
Renta Variable
Acciones Favoritas
Cartera recomendada - Chile, Per y Colombia(1)

Principales ndices por pas.
Per
Volcan
Graa y Montero (PEN)
BVN (USD)
Southern (USD)
Colombia
Bancolombia
Ecopetrol
Cementos Argos
Cambio % 5D
Cambio %1M
Cambio % 12M
Cambio % en el ao
2.895
1.405
163
803
625
0,2
-1,7
-1,8
3,2
1,5
0,0
2,5
-4,3
5,2
6,3
1,4
4,1
1,2
-18,3
16,3
1,9
11,3
-5,2
0,5
-3,7
1,8
4,8
0,6
-0,8
3,2
6,9
40
33
4,9
1,0
9,5
2,6
6,6
6,7
6,4
7,8
-0,3
12,8
-6,3
3,0
6,2
-5,8
-28,5
5,6
5,7
3,0
3,7
10,1
26.400
4.415
10.840
-0,8
-3,3
2,1
-2,3
-1,0
-9,3
5,7
0,4
-5,9
-6,0
9,0
-7,8
-0,1
-4,4
4,7
-0,2
1,5
2,7
-3,7
2,0
Extended Portfolio (2)
180
160
140
120
100
80
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
Oct-10
Nov-10
Dic-10
Ene-11
Feb-11
Mar-11
Abr-11
May-11
Jun-11
Jul-11
Ago-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11
Dic-11
Ene-12
Chile
Cencosud
ECL
SM Chile-B
IAM
AFP Habitat
ltimo Precio
ndices por pas
Precios acciones favoritas - Cartera regional
IPSA (Chile)
IGBVL (Per)
IGBC (Colombia)
(1): No incluye ajuste por dividendos.

(2): Considera rentabilidad de acciones desde incorporacin a la cartera.
14
EV/EBITDA
EV/EBITDA Average
Apr-10
EV/EBITDA forward
EV/EBITDA forward average
20
18
16
14
12
8
15
6
10
2
5
0
0
P/U
P/U forward
P/U forward
P/U Promedio
P/U Average
dic-11
P/U
abr-11
EV/EBITDA forward
EV/EBITDA forward Promedio
ago-11
0
Nov-11
Apr-11
Sep-10
dic-10
Feb-10
10
abr-10
15
6
P/E Average
ago-10
Jul-09
10
dic-09
12
ago-09
30
Dec-08
14
dic-08
35
16
abr-09
40
18
May-08
20
P/E Forward
ago-08
P/E
Oct-07
EV/EBITDA forward
EV/EBITDA Forward Average
dic-07
10
abr-08
12
Mar-07
14
abr-07
ago-07
10
Aug-06
11
dic-06
22
ago-06
12
Jan-06
13
Dec-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dec-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dec-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
24
14
abr-06
Nov-11
Apr-11
Sep-10
Feb-10
Dec-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dec-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dec-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
15
dic-05
Dec-11
Aug-11
Apr-11
Dec-10
Aug-10
Jul-09
Dec-08
May-08
Oct-07
Mar-07
Aug-06
Jan-06
EV/EBITDA
EV/EBITDA Average
Dec-09
EV/EBITDA
EV/EBITDA Promedio
Aug-09
Apr-09
Dec-08
Aug-08
Apr-08
Dec-07
Aug-07
Apr-07
Dec-06
Aug-06
Apr-06
Dec-05
CHILE
20
18
16
P/E Forward Average
PER
25
20
P/U forward Promedio
COLOMBIA
35
30
25
10
20
P/U forward average
15
Renta Variable
Principales Hechos de la Semana

Estimaciones 4T11 ENTEL: incremento de abonados presiona mrgenes
a la baja.
Martn Pavlovcic
mpavlovcic@larrainvial.com
ENTEL reportar los resultados correspondientes al 4T11 el lunes 30 de enero. En trminos de ventas,
esperamos que asciendan a CLP 342.616 millones, lo que implica un incremento de 13,8% respecto del
mismo trimestre del ao previo. En cuanto a la distribucin de su base de abonados por segmentos, esperamos
que un 68% de la misma sea de prepago siendo el 32% restante de modalidad postpago.
El incremento en los ingresos contina siendo explicado por el negocio mvil y esperamos que en el trimestre
el 79% de los mismos sean generados por dicha unidad de negocio. Estimamos que la cantidad de abonados
total ascendera a 9,1 millones (adiciones netas en el trimestre de 516 mil) siendo 1,01 millones de los mismos
correspondientes a BAM. En trminos de ARPU estimamos que el promedio del trimestre alcanzara los CLP
9.220, lo que implica un incremento de casi 3% respecto del trimestre previo (estacionalidad en el 4T) y una
reduccin cercana al 6,5% en trminos interanuales.
Dada la alta penetracin de la industria (124%) y el comienzo de la Portabilidad Numrica el 16 de enero,
estimamos que el incremento de la base de abonados ha de presionar los costos trimestrales de ENTEL
al alza (principalmente los tems subsidios de aparatos, publicidad y provisiones) presionando los mrgenes
a la baja.
Por tanto, los resultados operativo y EBITDA del trimestre si bien mostraran variaciones positivas en trminos
interanuales observaran contracciones respecto del trimestre previo. Estimamos que el EBITDA del trimestre
alcanzara los CLP 128.979 millones con una margen EBITDA de 37,65% (contraccin de 75pb YoY y de
558pb QoQ).
Finalmente estimamos una utilidad neta para el trimestre de CLP 45.467 millones, lo que implica una contraccin
de 1,4% respecto del trimestre previo y de 5,4% en trminos interanuales.
Cuadro: Estimaciones ENTEL 4T11
CLP mm
Ingresos Totales
Margen Bruto (%)
Resultado Operativo
Margen Operativo (%)
EBITDA
Margen EBITDA (%)
Utilidad Neta
Margen Neto (%)
4T11e
3T11r
Var.
4T10r
Var.
342.616
30,17%
57.164
16,68%
128.979
37,65%
45.567
13,30%
307.130
30,63%
62.292
20,28%
132.763
43,23%
46.201
15,04%
11,55%
301.133
28,58%
53.036
17,61%
115.614
38,39%
48.177
16,00%
13,78%
-8,23%
-2,85%
-1,37%
7,78%
11,56%
-5,42%
Fuente: Compaa, LarrainVial
16
Renta Variable
Principales Hechos de la Semana

SONDA 4T11: Slido crecimiento de ingresos compensa importante
contraccin de los mrgenes
Patricia Pellegrini M.
ppellegrini@larrainvial.com
SONDA report sus resultados al 4T 2011 los que mostraron un slido crecimiento de ingresos, por sobre
lo observado en los primeros trimestres del ao. Este crecimiento, que alcanz un 46.8% se explica por una
expansin de 67% en los ingresos del negocio de servicios TI y de 35% en el negocio de plataformas,
compensados por una cada de 8% en el negocio de aplicaciones. Haciendo un desglose por pas, se observa
una expansin de los ingresos de Chile de 68.9% (que incluye la adquisicin de QUINTEC); de 27.3% en el
caso de Brasil; de 5.6% en Mxico y de 77.1% en OPLA.
Los costos de venta aumentaron un 56% qoq, impactando a la baja el margen bruto en 500 puntos base. A
nivel operacional y de EBITDA el impacto en mrgenes fue algo menos, asociado a menores gastos de
administracin como porcentaje de los ingresos. En el desglose por pas se observa que la cada ms
pronunciada es la del margen EBITDA en Chile, que alcanzo 700 puntos base en el trimestre. En Brasil el
margen EBITDA mostr una contraccin de 300 puntos base, mientras que en Mxico y OPLA se mantuvo
con poca variacin.
La importante expansin a nivel de utilidad se explica por una partida extraordinaria que impacto las utilidades
en el 4T 10 por USD 11.3 millones. Esta partida reflej el acuerdo logrado entre SONDA y las autoridades
brasileras que zanjaba una larga discusin respecto de impuestos territoriales.
Tabla 1: Resultados SONDA 4T11
Millones de Ch$
Total Ingresos
Costos de Explotacin
Resultado Bruto
Margen Bruto
Gastos Adm y Ventas
% GAV
Resultado Operacional
Margen operacional (%)
Depreciacin y Amort.
EBITDA
Margen EBITDA (%)
Utilidad del Ejercicio
Margen neto (%)
4Q11
4Q10
Var. %
2011
2010
Var. %
195,905
-156,484
39,424
20%
-17,279
8.8%
22,145
11.3%
7,217
29,362
15.0%
14,647
7.5%
133,452
-100,463
32,809
25%
-13,026
9.8%
19,783
14.8%
4,900
24,683
18.5%
5,812
4.4%
46.8%
55.8%
20.2%
592,819
-468,688
124,131
21%
-55,163
9.3%
68,968
11.6%
22,695
91,663
15.5%
40,624
6.9%
445,481
-341,646
103,834
23%
-45,717
10.3%
58,118
13.0%
18,858
76,976
17.3%
33,546
7.5%
33.1%
37.2%
19.5%
32.7%
11.9%
47.3%
19.0%
152.0%
20.7%
18.7%
20.3%
19.1%
21.1%
Fuente: Reportes Compaa y Departamento Estudios Larrain Vial.
17
Anexos
Ultimas Cifras publicadas en Chile
Produccin industrial en 12 meses (%)

Ventas industriales en 12 meses (%)
Ventas de comercio minorista en 12 meses (%)
IMACEC en 12 meses (%)
Exportaciones acumuladas en 12 meses (USD Millones)
Importaciones acumuladas en 12 meses (USD millones)
Balanza comercial acumulada en 12 meses (USD millones)
M1 (nominal) en 12 meses (%)
Inflacin en 12 meses (%)
Inflacin subyacente en 12 meses (%)
Tasa de desempleo promedio mvil en 12 meses (%)
Colocaciones Netas (Variacin real anual %)
May.
Jun.
Jul.
Ago.
Sep.
Oct.
Nov.
9,7
6,9
8,4
7,3
78.396
61.749
16.647
11,4
3,3
1,1
7,2
9,6
4,0
2,6
12,4
6,1
79.232
63.320
15.912
10,3
3,4
0,9
7,2
9,4
0,7
2,4
9,6
4,0
80.172
64.553
15.619
7,2
2,9
1,4
7,5
10,2
1,7
2,9
9,1
4,6
81.189
66.124
15.065
9,6
3,2
1,5
7,4
10,9
5,2
1,1
9,6
5,7
80.838
67.696
13.142
8,9
3,3
1,5
7,4
12,9
-0,8
-0,6
8,6
3,4
81.887
68.168
13.719
10,6
3,7
1,9
7,2
11,8
2,0
4,5
8,5
4,0
81.909
69.230
12.678
8,8
3,9
2,0
7,1
12,9
18
Anexos
Precio de los Activos Globales

Commodities
Rendimientos Burstiles
Estados Unidos
S&P 500
DJ Ind.
NASDAQ
Europa
U.K. (FTSE)
Alemania (DAX)
Italia (MIB)
Espaa (IBEX)
Francia (CAC)
EMEA
Rusia US$
Polonia (WSE)
Hungra (Bux)
Rep. Checa (PX50)
Turqua (XU100)
Sudfrica (Top40)
Egipto (CSE)
Asia
Japn (Nikkei)
Hong Kong (Hang Seng)
Corea (Kospi)
India (Sensex)
Malasia (Kuala Lump)
Taiwn (Taiex)
China (Hong Kong)
Australia (S&P/ASX200)
LATAM
Chile (IPSA)
Brasil (Bovespa)
Argentina (MERVAL)
Per (IGBVL)
Colombia (IGBC)
Mxico (MEXBOL)
Rendimiento
1 mes
1 ao
Valor
20-ene-12
1 semana
1.315
12.720
2.787
1,5
2,0
2,3
6,0
5,1
7,0
2,7
7,6
3,0
4,6
4,1
7,0
5.729
6.404
15.632
8.562
3.322
1,6
4,3
4,1
1,3
3,9
5,7
9,5
4,5
1,3
8,7
-2,4
-8,8
-28,3
-19,5
-16,2
2,8
8,6
3,6
-0,1
5,1
1.495
39.519
18.851
935
54.889
30.116
404
2,7
4,0
8,6
5,0
6,5
2,7
2,4
7,1
6,4
6,8
7,8
5,3
6,3
4,0
-20,0
-16,8
-17,1
-25,5
-15,9
5,6
-36,5
8,2
5,1
11,1
2,7
7,1
5,8
5,8
8.766
20.110
1.950
16.739
1.523
7.234
11.147
4.240
3,1
4,7
4,0
3,6
0,0
0,6
4,8
1,0
4,4
8,0
4,4
10,3
1,8
9,1
10,0
2,4
-14,7
-15,8
-5,8
-12,1
-1,6
-20,4
-12,5
-10,9
3,7
9,1
6,8
8,3
-0,5
2,3
12,2
4,5
4.278
62.312
2.868
20.882
13.500
37.384
1,7
5,4
4,1
1,7
2,9
2,3
2,4
9,6
17,4
7,8
6,7
3,2
-12,2
-10,4
-21,8
-3,8
-8,8
-0,5
2,4
9,8
16,4
7,2
6,6
0,8
Paridades Cambiarias
Valor
20-ene-12
Euro (US$/)
Libra GB (US$/)
Japn Yen( / US$)
Corea Won (Won/US$)
China Yuan (Yn/US$)
Australia Dlar (US$/Au$)
Chile Peso-US$ (CL$/US$)
Chile Peso-Eur (CL$/)
Brasil Real (Real/US$)
Argent. Peso (AR$/US$)
Per Nvo.Sol (PEN/US$)
Mxico Peso (Mx$/US$)
Colombia Peso (COP/US$)
Deval.(-) o Reval.(+) respecto USD

1 semana
1 mes
1 ao
1,294
1,56
77,0
1.134
6,336
1,049
492,5
636,7
1,755
4,32
2,70
13,18
1.823,90
2,0
1,6
0,0
1,3
-0,5
1,6
2,2
0,2
1,8
-0,2
-0,1
3,1
0,9
-1,1
-0,6
1,2
2,5
0,2
4,1
5,5
6,8
5,2
-0,7
0,1
4,6
6,1
-4,0
-2,1
7,9
-1,1
3,9
6,3
0,4
4,3
-4,7
-7,9
2,9
-8,6
1,4
Valor
20-ene-12
1 semana
INDICE CRB
309,9
Petrleo (WTI) fut 1 mes
98,5
Celulosa (USD/TM)
834,6
Cobre fut 3 meses (Usc/lb)
374,8
Azcar fut (USD/TM)
645,6
Oro Fut (USD/tr.oz)
1.667,1
0,0
-0,8
0,7
2,7
3,8
1,2
YTD
YTD
-0,2
0,2
-0,1
1,6
-0,7
2,7
5,5
6,0
6,4
-0,5
0,0
5,7
6,3
Rendimiento
1 mes
1 ao
YTD
2,7
1,1
-1,4
11,2
6,1
3,1
-6,6
3,6
-12,1
-11,2
-16,0
22,8
1,5
-0,5
0,1
9,1
7,2
6,4
1 semana
Tasas previas
1 mes
1 ao
Tasas de Inters
Valor
20-ene-12
Tasas Chile LP
BCP 5
CLP
BCP10
CLP
BCU 5
UF
BCU 10
UF
Tasas Internacionales LP
GT-10
USD
GT-5
USD
GT-2
USD
TIP5
USD
TIP10
USD
Alem-10Y EUR
Japn-10
Mxico 2022 (USD)
Brasil 2021 (USD)
Polonia 2019 (USD)
Rusia 2020 (USD)
Corea del Sur 2019 (USD)
UK-10 (GPB)
Australia 10 (AUD)
4,88
5,05
2,08
2,36
4,94
5,17
2,17
2,42
5,02
5,28
2,46
2,6
6,25
6,51
2,74
3,2
2,03
0,89
0,24
-1,00
-0,02
1,67
0,99
3,55
3,32
4,52
4,39
3,29
1,80
3,73
1,85
0,78
0,22
-1,02
-0,20
1,51
0,95
3,67
3,44
4,73
4,44
3,13
1,66
3,76
1,92
0,86
0,26
-0,95
-0,15
1,72
0,98
3,55
3,38
4,71
4,60
3,15
1,79
3,62
3,46
2,05
0,63
-0,15
1,09
3,13
1,21
4,95
3,68
5,53
Tasas Corto Plazo

EE.UU. Overnight
LIBO 1M
LIBO 3M
EUR 3M
Japn 3M
Brasil 3M
Mxico 3M
Chile PDBC-90 Nom
0,0
0,28
0,56
0,33
0,28
18,75
4,40
4,84
0,018
0,29
0,57
0,31
0,28
19,15
4,44
5,08
-0,003
0,29
0,57
0,38
0,28
20,10
4,41
5,08
0,26
0,30
0,29
0,28
19,50
4,40
3,64
Valor
20-ene-12
1 semana
157
218
194
220
794
201
173
229
203
227
889
209
Spread de Riesgo Soberano
Chile
Brasil
Mxico
Per
Argentina
Colombia
Niveles Previos
1 mes
155
235
200
232
932
205
1 ao
109
175
137
147
484
148
Fuente: LarrainVial y Bloomberg

19
GLOSARIO
Sigla
Definicin / Traduccin
Clculo
CAGR
Compound Annual Growth Rate

Tasa de Crecimiento Anual Compuesto
(monto final / monto inicial) ^(1/ n perodos) -1
EBITDA
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and

Amortization
Utilidad antes de Intereses, Impuestos,
Depreciacin y amortizacin
Resultado operacional ms depreciacin
EBITDAR
Earnings before Interest, Taxes, Depreciation,

Amortization and Rents
Resultado operacional ms depreciacin ms

arriendo de aviones
EV
Enterprise Value
Valor de la Empresa (Activos)
Patrimonio Burstil ms Deuda Financiera Neta

ms Inters Minoritario
EV/EBITDA
Relacin EV a Ebitda
EV dividido por Ebitda
FCL
Flujo de Caja Libre
Resultado Operacional ms Depreciacin menos

Impuestos menos Inversiones ms (menos)
Variacin Capital Trabajo
Free-float
Porcentaje de las acciones que puede transarse

libremente en el mercado
Todas las acciones que no pertenecen a los

controladores
Margen EBITDA
Porcentaje de las ventas que representa el Ebitda
Ebitda dividido por Ventas
P/U
Relacin Precio a Utilidad
Precio de la accin dividido por Utilidad por accin
P/VL
Relacin Precio a Valor Libro
Precio de Mercado de la accin dividido por Valor

contable de la accin
Retorno de Dividendos
Rentabilidad de los dividendos que entrega una

accin
Dividendos repartidos en un ao dividido por

precio de la accin
Retorno FCL
Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera

una empresa
FCL dividido por el Precio de la accin
ROA
Return On Assets
Retorno de los Activos
Utilidad del ejercicio dividida por el activo contable
ROE
Return On Equity
Retorno del Patrimonio
Utilidad del ejercicio dividida por el patrimonio

contable
UPA
Utilidad por Accin
Utilidad del periodo dividida por el nmero de

acciones
YtD
Year to Date
Ao a la fecha
Variacin porcentual en lo que va del ao
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS LARRAIN VIAL
Leonardo Surez Economista Jefe y Director de Estudios Economa y Estrategia para Bonos, Commodities y Monedas - lsuarez@larrainvial.com
Renta Variable
Salvador Arenas Gerente de Estudios de Renta Variable, Analista Senior Sector Comercio - sarenas@larrainvial.com
Jorge Donoso Analista Senior Energa y Sanitarias jdonoso@larrainvial.com
Patricia Pellegrini Analista Senior Transporte, Telecomunicaciones y Alimentos - ppellegrini@larrainvial.com
Javier Pizarro Analista Senior Sector Financiero - jpizarro@larrainvial.com
Pedro Fuenzalida Analista Senior Recursos Naturales - jpfuenzalida@larrainvial.com
Jorge Opaso Analista Senior Bebidas y Construccin Martn Pavlovcic Analista Senior Acciones y Estrategia - mpavlovcic@larrainvial.com
Johanna Castro Analista Senior Colombia - jcastro@larrainvial.com
Juan Carlos Delgado Analista Recursos Naturales - jdelgado@larrainvial.com
Miguel Moreno Analista - mmoreno@larrainvial.com
Economa, Mercados, Renta Fija

Diego Figueroa Subgerente Economa y Renta Fija Analista Senior - dfigueroa@larrainvial.com
Cristbal Oyarzn Analista Renta Fija - coyarzun@larrainvial.com
Gerrit Jahns Economista- Analista Bonos - gjahns@larrainvial.com
Vernica Ayzaguer Analista Renta Fija - vayzaguer@larrainvial.com
Consuelo Sols Asistente de Distribucin y Editor de Comunicaciones - consuelo.solis@larrainvial,com
Editorial
Larrain Vial S.A.
Este estudio puede encontrarlo en
www.larrainvial.com
Av. El Bosque Norte 0177, Piso 3. Telfono (562) 339 85 91. Fax (562) 332 0089. Santiago. Chile- estudioslarrainvial@larrainvial.com
Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar informacin a los clientes de Larrain Vial S.A. No es una solicitud ni una oferta para comprar o
vender ninguna de las acciones o bonos que en l se mencionan. Esta informacin y aqulla en la que est basado, ha sido obtenida en base a informacin
pblica de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa.
Las proyecciones y estimaciones que aqu se presentan han sido elaboradas por nuestro Departamento de Estudios, apoyado en las mejores herramientas
disponibles. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas
sin previo aviso. Larrain Vial S.A y/o cualquier sociedad o persona relacionada con ste, puede en cualquier momento tener una posicin larga o corta
en cualquiera de las acciones mencionadas en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operacin
financiera, realizada con apoyo de la informacin que aqu presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.
Se deja expresa constancia que los valores extranjeros y sus emisores a que se haga referencia en estos informes, no se encuentran inscritos en Chile
y en consecuencia, no les son aplicables las leyes que rigen el mercado de valores nacionales. En relacin a dichos valores, los inversionistas son
responsables de informarse previamente de stos, y de sus circunstancias antes de tomar cualquier decisin de inversin.
La Divisin de Finanzas Corporativas (DFC) de Larrain Vial puede tener negocios -ahora o en el futuro- con algunas de las empresas que sigue el Dpto.
de Estudios. Sin embargo, el Dpto. de Estudios emite sus opiniones de acuerdo a los fundamentos relevantes para recomendar la toma de decisiones
de inversin e independientemente de los mandatos que pueda tener la DFC de Larran Vial con esas empresas. Las recomendaciones que emite el
Departamento de Estudios respecto de las acciones que monitorean sus analistas responden exclusivamente al anlisis de los mritos y el entorno de
mercado en que se desenvuelven las compaas que se transan en bolsa. La casi totalidad de los ingresos de la corredora proviene de la cuenta de
terceros, o sea, de clientes de Larran Vial. An as, Larran Vial Corredora de Bolsa maneja ocasionalmente una cartera propia.
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SEMANAL

Informe Semanal: Chile, Per y Colombia

Color del Mercado Internacional.

Grafico 1: Mayores variaciones de la semana por pas (%).

Grafico 2: Mltiplo P/U por pas.

Tabla 1:Resumen Proyecciones Macroeconmicas

Categora: Informes Peridicos

* Sin ajuste por distribucin de dividendos

Tabla 2: Portafolio recomendado regional

Cap. Burstil (USD mn)

Tabla 3: Resumen Histrico Monedas Relevantes

Peso Chileno (CLP/USD)

Tabla 4: Commodities relevantes

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Actualizacin de proyecciones macroeconmicas al mes de Enero de 2011

PIB (Variacin % anual)

Tasa interbancaria Nominal (%)

Proyecciones mensuales de cifras macroeconmicas al 4 de Ene. de 2010

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Variacin del Precio %

2010 2011e 2012e 2009(1)

2010 2011e 2012e

Retorno FCL (%)

2010 2011e 2012e

619,4 496,9 588,3

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

2010 2011e 2012e

2009(1) 2010e 2011e 2012e 2009(1) 2010e 2011e 2012e

2010 2011e 2012e 2009(1)

2010 2011e 2012e

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Variacin del Precio %

2010 2011e 2012e 2009(1)

2010 2011e 2012e

2010 2011e 2012e

Retorno FCL (%)

2010 2011e 2012e 2009(1)

2010 2011e 2012e

Departamento Estudios LarrainVial - 24 de Enero de 2012 - Informe Semanal

Variacin del Precio %

2010 2011e 2012e 2009(1)

2010 2011e 2012e

2010 2011e 2012e

2010 2011e 2012e

2009(1) 2010e 2011 2012e 2009(1)

2010 2011e 2012e 2009(1)

Retorno FCL (%)

2010 2011e 2012e

2010 2011e 2012e

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Cartera recomendada - CHILE

Precios acciones favoritas vs IPSA (1)

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Cartera recomendada - Chile, Per y Colombia(1)

Extended Portfolio (2)

ndices por pas

Precios acciones favoritas - Cartera regional

(1): No incluye ajuste por dividendos.

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