Actuariat: Master 2 IF

Notes de cours
Emmanuel DENIS
Universit Paris Dauphine
1
1
emmanuel.denis@ceremade.dauphine.fr
b
Paris DauphineUniversity
Ceremade
Table des matires.
1 Gnralits sur les intrts 1
1.1 Principes gnraux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Taux forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
2 Obligations et courbes de taux. 5
2.1 Obligations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.1.1 Dnitions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.1.2 Caractristique dune obligation taux xe. . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.1.3 Exemple : les obligations amricaines. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2.1.4 Evaluation dune obligation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2.2 Reconstitution dune courbe des taux. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.2.1 Mthode thorique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.2.2 La mthode du Bootstrap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.2.3 Mthodes indirectes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.2.4 Mthode indirecte des splines cubiques . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.2.5 Mthode indirecte des splines exponentielles . . . . . . . . . . . . . . 9
2.2.6 Le modle de Nelson et Siegel (1987) adopt par la Banque de France 9
2.2.7 Le modle de Nelson et Siegel augment (Svensson(1994)) . . . . . . 9
3 Les tables de mortalit en Assurance Vie 11
3.1 Gnralits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
3.1.1 Estimation du nombre de survivants dun groupe . . . . . . . . . . . . 12
3.1.2 Le taux instantann de mortalit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
3.2 Les tables de mortali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
3.2.1 Taux annuels de mortalit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
4 Contrat dAssurance Vie. 15
ii Table des matires.
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Chapitre 1
Gnralits sur les intrts
1.1 Principes gnraux
Dnition 1.1.1. Lintrt est ce quun emprunteur (le dbiteur) doit au prteur (crancier)
titre de compensation pour la mise disposition dun certain capital pour une dure donne.
Remarque 1.1.2. Le montant dintrt demand dpend de plusieurs facteurs :
Le march, cad les taux dintrts en vigueur.
Le risque de dfaut de paiement de lemprunteur.
Lination.
Autres conditions lies au type de prt.
Remarque 1.1.3. Du point de vue du crancier, lr prt est un investissement dun certain
capital. On a le schma suivant :
C(0) = Capital initial investi.
C(t) = Capital cumul =C(0)+ inttrts jusqu la date t.
Exemple 1.1.4.
Exemple 1.1.5.
Dnition 1.1.6. Le taux eectif dintrt de la n-ime priode est dni par :
i
n
:=
C(n) C(n 1)
C(n 1)
:=
I
n
C(n 1)
o I
n
est lintrt pay lors de la n-ime priode.
Proposition 1.1.7.
C(n) = (1 + i
n
)C(n 1),
C(n) = C(0)(1 + i
1
)(1 + i
2
) (1 + i
n
).
1
2 Taux forward
Dnition 1.1.8. Lactualisation est le procd qui dtermine le capital initial investir an
dobtenir un capital donn un moment futur t. Si c(t) est la fonction de capitalisation donnant
le capital cumul c(t) la date t lorsque c(0) = 1, alors le facteur dactualisation ou descompte
est
B(t) = B(0, t) =
1
c(t)
.
Exemple 1.1.9. taux nominal dintrt.
Lintrt est capitalis un nombre k fois sur chaque priode. Par exemple, tous les 15 jours avec
i
(24)
= 2%. Alors, au bout dun an, 1 euro se capitalise en
1 (1 +
0.02
24
)
24
.
Dnition 1.1.10. Taux instantan dintrt.

t
:=
c

(t)
c(t)
, c(t) = exp{
_
t
0

u
du}.
Dnition 1.1.11. Taux interne de rentabilit.
Soit un produit nancier de prix intial P
0
la date t = 0 et gnrant les cash-ow E
1
, E
2
, , E
n
aux dates futures t = 1, , t = n. On appelle taux interne de rentabilit de ce produit le taux
r dni par la relation :
P
0
=
n

i =1
E
i
(1 + r )
i
.
1.2 Taux forward
Dnition 1.2.1. Le taux terme la date t pour la date future t + n, lchance t + m
est le taux de rendement interne du ZC auquel on sintresse entre les dates t + n et t + m.
Proposition 1.2.2. Pour le modle en continu B(t, u) := e
r
c
(t,u)(ut)
, le taux terme la
date t pour la date future t + n, lchance t + m est
f (t, t + n, t + m) :=
mr
c
(t, t + m) nr
c
(t, t + n)
m n
.
Par rcurrence, on montre que
Proposition 1.2.3. Pour le modle en continu B(t, u) := e
r
c
(t,u)(ut)
, les taux terme
vrient
r
c
(t, t + m) :=
1
m
(f (t, t, t + 1) + f (t, t + 1, t + 2) + f (t, t + m 1, t + m)) .
Dnition 1.2.4. Le taux forward instantann f (t, u) est le taux terme la date t sur la
priode [u, u + du] o du 0.
Proposition 1.2.5. On a
B(t, T) = e

R
T
t
f (t,u)du
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3 Gnralits sur les intrts
De l, on dduit le taux instantan court :
f (t, t) =

t
B(t, T)
B(t, T)
,
le taux forward instantan
f (t, T) =
t
ln B(t, T).
On retrouve aussi la proprit :
r (t, T) =
1
T t
_
T
t
f (t, u)du,
cad le rendement interne du ZC dchance T la date t est la moyenne des taux forward.
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4 Taux forward
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Chapitre 2
Obligations et courbes de
taux.
2.1 Obligations
2.1.1 Dnitions
Lorsquune entreprise souhaite nancer un projet dinvestissement trs grand, une seule banque
nest pas forcment en mesure de prter la somme requise. Une solution consiste en le dcoupage
de la somme prter en de petites sommes (des microprts) et les soumettre un march
organis : le march obligataire.
Chacun de ces microprts est appel obligation et porte des intrts appels coupon. Le taux
de coupon est ngoci lmission de lobligation et les coupons sont distribus intervalles
xes.
Il existe diverses catgories dobligations :
Obligations taux xe / variable.
Obligations dEtat/ Corporate (prive)
Obligations coupons / Zro-coupon
Obligations sans clause optionnelle / clause optionnelle (convertible en options, actions..)
Obligations AAA/BBB selon la nature du rating de lmetteur (cte de solvabilit mise par
des rmes comme Moodys et Standard&Poors).
Une obligation est cessible et a donc un prix (du march) qui volue tout au long de sa vie.
Caractristique de lobligation la plus standard : taux xe, AAA, sans clause optionnelle.
2.1.2 Caractristique dune obligation taux xe.
Une obligation est essentiellement dnie par :
Lemetteur,
Le montant nominal= taille de lmission divise par le nombre total dobligations.
Le taux de coupon= le taux dintrt vers priodiquement au dtenteur de lobligation.
Coupon= N i, N=nominal, i= taux de coupon.
Frquence des coupons (1 fois par an, tous les six mois, etc,..)
5
6 Obligations
Lchance : date laquelle lobligation nexiste plus ; Lemprunteur rembourse alors le
nominal.
2.1.3 Exemple : les obligations amricaines.
2.1.4 Evaluation dune obligation.
Il ya dabord le prix du march qui rsulte dun quilibre entre lore et la demande. Puis il ya
le prix quon est prt mettre pour atteindre un objectif. Les obligations peuvent tre cotes
soit en prix ou encore en taux de rendement, ce qui est quivalent.
a) Evaluation dun ZC (zrocoupon).
Le prix dun ZC est la valeur actualise de son unique ux de n de vie. Si N est la valeur
nominale, n la dure de vie (nombre de priodes) et r le taux dactualisation (YTM, yield to
maturity), alors son prix est la date t = 0 :
P
0
:=
N
(1 + r )
n
.
Cela signie quen plaant la somme P
0
au taux compos r pendant n priodes, on obtient N.
Une fois achet un ZC, on est en mesure de calculer r . Connaissant r le taux du march sur n
priodes, on peut valuer le prix juste dachat dun ZC.
On a
r =
_
N
P
0
_
1/n
1.
En observant les prix du march, on peut alors reconstituer la courbe des taux, cad le graphe
de la fonction t r (0, t) o t = 0 est la date daujourdhui quand vous observez les prix et
r (0, t) est le taux du march YTM du ZC de n de vie la date t (Attention, cela ne signe pas
que les ZC ont t mis t = 0).
a) Evaluation dune obligation.
Les ux futurs sont les coupons C, une fois par priode jusqu lchance puis le nominal
lchance. Le prix t = 0 est donc la valeur actualise de ses ux :
P
0
=
n

i =1
C
(1 + r (0, i ))
i
+
N
(1 + r (0, n))
n
o r (0, i ) est le taux du march YTM du ZC de n de vie la date i . Cette formule montre quun
obligation peut tre dmembre en une somme de ZC.
Attention, ne pas confondre avec :
Dnition 2.1.1. Taux de rendement ou YTM dune obligation. Cest le taux r dni par
P
0
=
n

i =1
C
(1 + r )
i
+
N
(1 + r )
n
.
Connaissant P
0
, cela vous donne un ordre dide du rendement de lobligation, comme si vous
placiez la somme P
0
sur un compte bloqu au taux compos r sur n priodes.
Exemple 2.1.2.
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7 Obligations et courbes de taux.
2.2 Reconstitution dune courbe des taux.
Dnition 2.2.1. Une courbe des taux est le graphe de la fonction t r (0, t) o t = 0 est
la date daujourdhui quand vous observez les prix et r (0, t) est le taux du march YTM du ZC
de n de vie la date t.
Il existe trois grands types de courbe des taux ZC :
La courbe Trsor (dEtat) (construite par les obligations mises par un Etat).
La courbe interbancaire.
Les courbes Corporate (des ZC issus de compagnies prives).
Remarque 2.2.2. Les donnes dont on dispose une date donne t (gnralement on pose
t = 0, o ici 0 nest pas la date de lmission..)
La valeur du coupon,
La valeur nominale,
Lchance,
Le prix la date t.
Si par exemple, si on regarde les prix un 12 du mois et si la date de maturit est le 25/03/2015,
alors les coupons sont verss tous les 25 mars..et non pas les 12 mars.
2.2.1 Mthode thorique
On dduit les taux ZC des obligations coupons ayant les mmes dates de ux et mme
maturit.
thorique dans le sens o ces conditions sont diciles raliser.
Les donnes :
Notons (P
1
t
, , P
n
t
) le vecteur des prix de n obligations au temps t
La maturit maximale est n. Les dates des ux sont t
1
, , t
n
t,
Les ux sont
F :=
_
_
F
11
F
1n

F
n1
F
nn
_
_
.
Les facteurs dactualisation sont (B(t, t
1
), , B(t, t
n
)) o
B(t, t
i
) :=
1
(1 + r (t, t
i
))
t
i
t
.
Les prix vrient les galits suivantes :
P
j
t
=
n

i =1
F
ji
B(t, t
i
), j = 1, , n
do la relation
t
P
t
= F
t
B ou bien P
t
= B
t
F. On en dduit que
B = P
t
(
t
F)
1
.
De l, on en dduit les taux par la relation
r (t, t
i
) =
_
1
B(t, t
i
)
_ 1
t
i
t
1.
Exemple 2.2.3.
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8 Reconstitution dune courbe des taux.
2.2.2 La mthode du Bootstrap
a) On sintresse dabord aux prix des titres ZC du march dune dure de vie restante infrieure
une priode (un an par exemple). On en dduit une courbe continue par extrapolation sur
lintervalle [0, 1].
b)On sintresse aux obligations de maturit T ]1, 2]. Pour cela, on considre lobligation de
maturit la plus petite T
0
]1, 2] et de prix P
0
. De
P
0
= CB(0, t
1
) + (N + C)B(0, T
0
)
on en dduit B(0, T
0
) puis r (0, T
0
) car B(0, t
1
) est connu ltape a). On ritre pour dautres
chances T ]1, 2]. Enn, on extrapole pour obtenir une courbe continue sur ]1, 2].
c) On ritre la procdure sur lintervalle ]2, 3].
2.2.3 Mthodes indirectes
Ce sont les plus utilises dans la pratique. Il sagit de minimiser lcart au carr entre les prix
du march et les prix thoriques issus des taux thoriques des ZC ayant une forme choisie. On
se donne un panier de n titres constitu la date t de :
prix observs P
j
, prix thoriques

P
j
ux futur F
j
s
du j ime titre vers la date s > t (en gnral F
j
s
=coupon annuel +Nominal
lchance.)
On utilise la formule thorique

P
j
t
=

t
i
>t
F
j
t
i

B(, t, t
i
)
pour exprimer les prix thoriques en fonction du paramtre qui xe lexpression thorique
des taux thoriques dactualisation. Puis, on dtermine comme solution du problme de
minimisation quadratique suivant :
min

i =1
(

P
j
P
j
)
2
.
Les mthodes qui suivent sappuient sur cette minimisation ; elles font le pari dune forme
particulire du facteur descompte ou bien du taux.
2.2.4 Mthode indirecte des splines cubiques
On approche B(0, s) par des polynmes de degr 3 (splines cubiques) sur chaque plage
considre. On exige quaux raccords s

B(0, s) soient continue ainsi que ses deux premires
drives.
Proposition 2.2.4. Si les plages sont [0, T
1
], , [T
n1
, T
n
], alors

B(0, s) = a
0
s
3
+ b
0
s
2
+ c
0
s + 1 +
n1

i =1
(a
i
a
i 1
)
_
(s T
i
)
+

3
.
Le paramtre de la minimisation quadratique est donc = (a
0
, b
0
, c
0
, a
1
, , a
n
).
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9 Obligations et courbes de taux.
2.2.5 Mthode indirecte des splines exponentielles
Il sagit dune mthode suggre par Vasicek et Fong en 1982. Le taux thorique dactualisation
a la forme suivante :

B
i
(0, s) = a
i
e
3us
+ b
i
e
2us
+ c
i
e
us
+ d
i
, s [T
i 1
, T
i
]
o u doit dabord tre estim comme u := lim
s

B(0, s), cad en estimant le taux long

terme.
Puisquon exige aussi la continuit de

B et de ses deux premires drives, on en dduit :
Proposition 2.2.5. Si les plages sont [0, T
1
], , [T
n1
, T
n
], alors

B(0, s) = a
0
e
3us
+ b
0
e
2us
+ c
0
e
us
+ 1 +
n1

i =1
a
i

u
_
(s T
i 1
)
+

u
(s) := 1 3e
us
+ 3e
2us
e
3us
est la fonction de VF.
2.2.6 Le modle de Nelson et Siegel (1987) adopt par la Banque
de France
Ce modle est en temps continu, cad B(0, s) = e
r
c
(0,s)s
o r
c
(0, s) est le taux instantann
pratiqu sur le march pour un taux ZC de dure de vie restante s. Le taux thorique
correspondant a pour ce modle la forme suivante :
r
c
(0, s) =
1
+
2
1 e

1
s

1
+
3
_
1 e

1
s

1
e

1
_
.
Ainsi, r
c
(0, 0) =
1
+
2
est le taux court terme et r
c
(0, ) =
1
est le taux long terme.
2.2.7 Le modle de Nelson et Siegel augment (Svensson(1994))
r
c
(0, s) =
1
+
2
1 e

1
s

1
+
3
_
1 e

1
s

1
e

1
_
+
4
_
1 e

2
s

2
e

2
_
.
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10 Reconstitution dune courbe des taux.
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Chapitre 3
Les tables de mortalit en
Assurance Vie
3.1 Gnralits
Par exprience, les actuaires retiennent deux facteurs conditionnant la mortalit :
Les conditions de vies (ges, professions, pays, )
Des conditions propres lassurance
Ltude de la mortalit se base sur des groupes homognes prsentant donc des risques
identiques. Les autres facteurs pouvant direntier les individus dun mme groupe sont
inconnus des assureurs.
Pour un groupe homogne, on considre un individu dge x. On note T
x
sa dure de vie
rsiduelle compte partir de x ; il dcde lge x +T
x
. On dnie la fonction de survie par :
p
x
t
:= P(T
x
> t).
Notant par la dure de vie maximale dun tre humain, on a p
x
t
= 0 si t > x tandis que
p
x
0
= 1.
Probabilit de dcs entre deux dates t
1
et t
2
dun individu observ lge x. (Rappelons que
t
1
signie que t = 0 est la date lorsque lindividu a lge x). Il sagit de
q
x
t
1
/t
2
:= P(t
1
< T
x
t
2
).
On note q
x
t
:= q
x
0/t
.
Proposition 3.1.1.
q
x
t
1
/t
2
= p
x
t
1
p
x
t
2
.
Proposition 3.1.2.
p
x
t
1
+t
2
= p
x
t
1
p
x+t
1
t
2
.
Corollaire 3.1.3.
p
y
t
=
p
x
t+yx
p
x
yx
, y > x, t > 0.
11
12 Les tables de mortali
3.1.1 Estimation du nombre de survivants dun groupe
Soit un groupe homogne dindividus. On note L
x
le nombre dindividus dge x. Pour chaque
individu i , on note :

i
(t) := 1, si lindividu est vivant la date t,
:= 0, sinon.
Proposition 3.1.4. On a
E
i
(t) = p
x
t
, Var
i
(t) = p
x
t
q
x
t
.
A la date t = 0, le nombre dindividus est not L
x
. A la date t, le nombre de survivants est
L
x+t
:=
1
(t) + +
L
x
(t).
Ainsi on en dduit :
Dnition 3.1.5. On appelle nombre probable de survivants lge x + t le nombre
l
x+t
:= L
x
p
x
t
.
On a l
x
= L
x
et
p
x
t
=
l
x+t
l
x
.
Problme : Peut-on prendre L
x+t
comme un bon estimateur de l
x+t
?
En appiquant lingalit de BienaymTchbychev, on obtient :
P
_

L
x+t
l
x+t
l
x+t

q
x
t
l
x+t
_

1
r
2
.
3.1.2 Le taux instantann de mortalit
A partir dun individu vivant la date t, on cherche la probabilit quil dcde dans lintervalle
de temps ]t, t + t[ avec t 0 soit encore

x+t
:= lim
t0
P(t < T
x
< t + t|T
x
> t)
t
.
On trouve

x+t
=
l

x+t
l
x+t
.
Connaissant le taux de mortalit, on en dduit que
p
x
t
= e

R
x+t
x

y
dy
.
3.2 Les tables de mortali
Dnition 3.2.1. Une table de mortalit est un tableau qui fournit le nombre probable de
survivants l
x
chaque ge entier pour un mme groupe de nouveauns.
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13 Les tables de mortalit en Assurance Vie
3.2.1 Taux annuels de mortalit
Rappelons que p
x
:= p
x
1
et l
x+1
= l
x
p
x
. On en dduit que
l
x+1
= l
0
(1 q
0
) (1 q
x
).
Pour valuer q
x
, on observe L
x
personnes dge x pendant un an. Au bout dun an, les survivants
sont au nombre de L
x+1
= L
x
D
x
o D
x
est le nombre de dcs entre les dates x et x + 1.
Le quotient annuel de dcs observ est
Q
x
=
D
x
L
x
=
L
x
L
x+1
L
x
o
D
x
=
L
x

i =1

i
,

i
:= 1, si lindividu meurt
:= 0, sinon.
On a EQ
x
= q
x
et VarQ
x
=
p
x
q
x
L
x
.
Comment valuer q
x
?
On utilise le thorme Central Limit :
Thoreme 3.2.2. Si X
1
, , X
n
sont n v.a.r. i.i.d. alors
Loi de

n
_
X
n
EX
1

_
N(0, 1), n
o X
n
:= (X
1
+ + X
n
)/n et =

Var X
1
.
Cela signie que pour n assez grand, on peut considerer que
Loi de
_
L
x
_
Q
x
q
x

p
x
q
x
_
N(0, 1)
Rappel Soit la fonction de rpartition de la loi normale rduite N(0, 1). Alors si G N(0, 1),
P (|G| a) = 2 2(a),
P (|G| a) = 2(a) 1
Problme 1 Dterminer une valeur de L
x
(la plus petite possible) an que Q
x
soit un estimateur
de q
x
0.01 prs pour un degr de conance de 95% ?
Problme 2 Donner lintervalle de conance de q
x
au degr de conance de 90% lorsque
L
x
= 1000 et Q
x
= 1/1000.
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14 Les tables de mortali
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Chapitre 4
Contrat dAssurance Vie.
On dnit pour chaque police ou contrat dassurance :
C
t
la somme assure payable au bnciaire du contrat en cas de dcs pendant lanne
(t 1, t).
P
t1
la prime encaisse par lassurance la date t 1 pour lanne (t 1, t).
E
t1
les frais de fonctionnement pays par lassureur.
S
t
la somme assure payable lassur lchance n en cas de survie, dtermine sur la base
de mises jour jusqu t.
R
t
la valeur de rachat payable lassur la date t en cas de sortie anticipe.
V
t1
la provision mathmatique constitue en dbut danne (t 1, t) par lassureur an de
couvrir les dpenses futures.
Base technique de 1er ordre (pour faire la tarication)
Le taux technique i ,
p
x
t
, q
x
t,t+1
les probabilits de survie et de dcs.
Base technique de 2nd ordre (paramtre rels)
Le taux raliste des investissements i

t
pendant lanne (t 1, t),
p
x
t
, q
x
t,t+1
les probabilits de survie et de dcs,
r

t
la probabilit raliste dabandon la date t pour une police en exercice la date t (avec
r

0
= r

n
= 0),

x
t
la probabilit de permanence en portefeuille pendant t annes.
Lemme 4.0.3.

x
t
= p
x
t
(1 r

1
) (1 r

t
).
Soit N
t
le nombre moyens de polices restantes la date t lorsque le nombre initial la date
t = 0 est N
0
:
N
t
= N
0

x
t
.
Soit

C
t
la somme totale moyenne paye la date t :

C
t
= C
t
N
t1
q
x+t1
1
.
Soit

S
n
la somme totale moyenne paye lchance n :
15
16

S
n
= N
n
S
n
.
Soit

P
t1
la prime totale moyenne paye la date t 1 pour lanne (t 1, t) :

P
t1
= P
t1
N
t1
.
Soit

E
t1
le total moyen des frais encourus par lassureur la date t 1 pour lanne (t 1, t) :

E
t1
= E
t1
N
t1
.
Soit

R
t
la somme totale moyenne paye la date t pour les rachats en n danne :

R
t
= R
t
N
t1
p
x+t1
1
r

t
.
Soit

V
t
la provision totale mise de cot la date t pour lanne venir :

V
t
= V
t
N
t
.
Dnition 4.0.4. Le cashow industriel annuel espr F
I
t
est la totalit des cashow pour
les N
t1
contrats esprs :
F
I
t
= (

P
t1

E
t1
)(1 + i

)

C
t

R
t
, t n 1
F
I
n
= (

P
n1

E
n1
)(1 + i

)

C
n

S
n
.
Dnition 4.0.5. Le cashow total industriel est la somme des cashow actualiss :
F
I
(0,n)
:=
n

t=1
F
I
t
(1 + i

)
t
.
Dnition 4.0.6. Le bnce annuel total espr pour les contrats en exercice la date t 1
est dni par :
U
I
t
:= (

V
t1
+

P
t1

E
t1
)(1 + i

)

C
t

R
t


V
t
, t n 1,
U
I
n
:= (

V
n1
+

P
n1

E
n1
)(1 + i

)

C
n

S
n
.
Remarque 4.0.7.
a) V
n
= S
n
car il est inutile de rapprovisonner lanne (n, n +1) sauf quil faut payer le client.
b) On a
U
I
t
:= F
I
t
+

V
t1
(1 + i

)

V
t
, t n 1
U
I
n
:= F
I
n
+

V
n1
(1 + i

).
Dnition 4.0.8. Le bnce industriel total est dni par
U
I
(0,n)
:=
n

t=1
U
I
t
(1 + i

)
t
.
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Ceremade
17 Contrat dAssurance Vie.
Proposition 4.0.9. Avec V
0
= 0 et V
n
= S
n
, on a U
I
(0,n)
= F
I
(0,n)
.
Dnition 4.0.10. On appelle prime juste ou dquilibre la prime P

telle que
n

t=1
P

N
t1
(1 + i

)
(t1)
=
n

t=1

C
t
(1 + i

)
t
+

S
n
(1 + i

)
n
+
n

t=1

R
t
(1 + i

)
t
+
n

t=1

E
t1
(1 + i

)
(t1)
.
Proposition 4.0.11. Si la prime anuelle P est constante alors,
U
I
(0,n)
:=
n

t=1
(P P

)N
t1
(1 + i

)
(t1)
.
Remarque 4.0.12. Les assureurs calculent la prime P de la mme manire quon calcule P

mais dans le cadre de la base technique de premire ordre, cest dire en sous -estimant (ou
sur-estimant) en leur faveur les paramtres do P P

.
De manire plus gnrale, on dcompose la prime P
t1
comme suit :
P
t1
=
t1
+
t1
o
t1
est appele prime pure et
t1
est le chargement pour frais.
On impose la garantie de lassureur suivante vis vis de lassur :
(V
t1
+
t1
)(1 + i ) = (C
t
V
t
)q
x+t1
+ V
t
.
On en dduit alors que le bnce par police dassurance se dcompose en
u

t
= (V
t1
+
t1
)(i

i ) + (
t1
E
t1
)(1 + i

)
+ (C
t
V
t
)(q
x+t1
q
x+t1
) + (V
t
R
t
)p
x+t1
r

t
, t n
o
(V
t1
+
t1
)(i

i ) est la marge sur excs de rendement,

(
t1
E
t1
)(1 + i

) est la marge sur frais

(C
t
V
t
)(q
x+t1
q
x+t1
) est la marge sur mortalit.
(V
t
R
t
)p
x+t1
r

t
est la marge sur rachat.
Paris DauphineUniversity
Ceremade