Matteo Nobile

20120324

Valutazioni Come si evince dai dati sui mercati, la situazione non esattamente semplice da leggere e tantomeno da implementare in un portafoglio. Per positivo per, vi il fatto che la volatilit sia scesa drasticamente. Il vstoxx, l'indice di volatilit sulle azioni europee, passato dai 50 di settembre scorso ai 22 in chiusura di settimana. Questa situazione rende pi favorevole l'utilizzo delle opzioni, sia con un costo inferiore per proteggere gli investimenti, sia per provare a costruire strategie positive. Chi volesse speculare su un rialzo nei prossimi 3 mesi, potrebbe infatti spendere circa 3% dell'investimento con una call strike 2500 (forward a 2459). Chi volesse proteggersi da un calo dei mercati, dovrebbe spendere il 3% circa per una put strike 2400 (forward a 2459). Tanto ? Poco ? Con la volatilit a 50%, com'era in settembre, la stessa opzione costerebbe 8%, quasi 3 volte tanto. Se davvero si vuole credere nella tesi del tutto molto cheap, i premi al rischio sono favolosi, non ci sono pi problemi, penso sia meglio mettere a rischio un 3% che prendere posizione piena sui mercati (e prendersi tutto il rischio perdita). Una alternativa spesso suggerita, quella di acquistare volatilit. Vi un piccolo problema. L'indice spot di volatilit vstoxx in area 21.6, la scadenza di aprile 23, quella di giugno 27, novembre in area 30. Ogni roll di posizione sul future successivo, costa un patrimonio

Matteo Nobile

20120324

Bond

Nonostante una certa ricerca per gli investimenti con poco rischio, con il relativo ribasso dei tassi di interesse su treasury e bund, il movimento degli indici obbligazionari stato piuttosto ridotto. Il rimbalzo stato particolarmente ridotto sulle obbligazioni europee, dove alla riduzione dei tassi tedeschi corrisposto un innalzamento dei rendimenti periferici.
Name LYXOR ETF EUROMTS LYXOR ETF EUROMTS LYXOR ETF EUROMTS LYXOR ETF EUROMTS LYXOR ETF EUROMTS LYXOR ETF EUROMTS 1-3Y IG 3-5Y IG 5-7Y IG 7-10Y IG 10-15Y IG 15+Y IG Date 23.03.2012 23.03.2012 23.03.2012 23.03.2012 23.03.2012 23.03.2012 Price 119.13 132.70 125.34 124.88 136.59 131.11 137.47 117.96 119.61 123.91 113.41 108.46 106.32 1 week 1 month 3 month 6 month 0.02 0.44 1.30 1.43 -0.02 0.44 2.80 2.19 0.06 0.72 4.18 2.09 -0.14 0.61 5.13 1.99 -0.13 1.63 6.55 2.92 0.68 0.61 4.51 2.33 0.12 0.85 -0.66 0.66 0.82 -0.52 -0.77 0.67 0.14 0.59 1.45 1.06 1.57 1.45 3.56 0.89 5.49 4.78 3.91 9.31 8.59 2.22 0.02 3.41 6.00 4.80 14.98 9.24 YTD 1.15 2.49 3.55 4.61 6.67 3.75 3.24 0.48 5.14 4.23 3.50 8.83 7.97

LYXOR ETF EUROMTS GLOBAL IG 23.03.2012 LYXOR ETF EUROMTS AAA GOV BD 23.03.2012 LYXOR ETF EUROMTS INFL LINK 23.03.2012 LYXOR ETF EURO CORP BOND LYXOR ETF EU CORP BOND X-FIN LYXOR IBOXX LIQ H/Y 30 DB X-TR II ITRAX SUBORD 5 YR 23.03.2012 23.03.2012 23.03.2012 23.03.2012

Matteo Nobile

20120324

Corporate bond

Favoriti probabilmente dalla componente finanziaria e il secondo LTRO, le obbligazioni corporate continuano a comportarsi piuttosto bene. In questa asset class, sono praticamente solo gli high yield europei a soffrire.

Matteo Nobile

20120324

Equity

Se i trend non sono ancora stati rotti, tranne forse per i mercati emergenti, gli stessi iniziano a sembrare un po' stanchi, in particolare per l'europa. Dopo il rally di gennaio in effetti, il movimento cmplessivo stato molto debole e laterale. Entrambi gli USA e l'Europa sono saliti molto. I primi sulla base di dati economici migliori delle attese, i secondi sull'intervento della BCE che ha spazzato via i problemi di finanziamento bancari. I dati non sono per buoni in termini assoluti, e l'intervento della BCE ho risolto il problema liquidit, non quello della ripresa economica. Entrambi gli indici vanno quindi tenuti sotto stretta osservazione.

Matteo Nobile

20120324

Commodities

Nulla di particolare sulle materie prime. L'unico settore che sembra interessante quello delle materie prime agricole. Per gli altri, volatilit e poco altro.

Matteo Nobile

20120324

Forex

Nulla di particolarmente nuovo nel mondo valutario. Anzi. Nonostante il risk off di settimana scorsa, non sembra che il dollaro voglia approfittarne contro l'EUR e la cosa piuttosto sospettosa.

Matteo Nobile

20120324

Considerazioni e portafogli Quanto ancora possibile fidarsi delle varie research ? Non certo il caso di fare i complottisti e di arrivare a considerare la lettera di dimissioni del dipendente di Goldman come la regola nelle banche di investimento 1. Vi per il problema della velocit dei mercati, dei parametri presi in considerazione, delle variabili esogene. Settimana scorsa, Edouard Carmignac raccontava alla presentazione annuale, come in questo momento lui fosse estremamente positivo sui mercati. Non dimenticando per di indicare come il portafoglio contenesse comunque degli hedge naturali (dollaro e titoli legati all'oro), rispettivamente come fosse possibile cambiare idea rapidamente. Con uno scenario di lungo termine, si devono quindi fare i conti con movimenti di mercato che possono anche essere parecchio importanti. Con uno scenario di breve o medio termine, si devono fare i conti con una situazione che pu cambiare nel giro di qualche giorno o settimana, stravolgendo lo scenario stesso. Credere quindi in un'analisi vecchia di 1-2 settimane, magari scritta basandosi su dati altrettanto vecchi potrebbe portare a errori madornali e le analisi stesse diventano quindi pi esercizi su cosa si pu ancora considerare valido e cosa no.

Un senior di Goldman ha lasciato l'azienda pubblicando la lettera di dimissioni sul Wall Street Journal. Nella lettera veniva descritto come Goldman considerasse i propri clienti orami delle marionette alle quali far fare qualunque cosa con il solo obiettivo di far guadagnare l'azienda, non certo il cliente.