TRABAJO 1

Por:

Asignatura: Ingeniera Econmica

Profesor: Mario Herrera

Universidad Nacional De Colombia Sede Medelln 2011

SOLUCION 1. Riesgos en el sistema financiero I. Riesgo creditico: Se puede definir el riesgo de crdito como el riesgo de contraparte en los distintos tipos de operaciones que realiza una institucin bancaria. Se trata, entonces, del riesgo de prdidas patrimoniales ocasionadas por el incumplimiento en el pago de una obligacin dineraria, el otorgamiento de una garanta, el cubrimiento de una aceptacin bancaria, la realizacin efectiva de una opcin en un mercado de futuros, etc. Riesgos de mercado: A parte de los tradicionales riesgos crediticios del sistema bancario, los supervisores tienen que analizar otros tipos de riesgos, propios igualmente del negocio, que da a da toman mayor vigencia dada la propensin de las instituciones financieras a la realizacin de otra modalidad de operaciones que trascienden del simple servicio de financiamiento crediticio. Hacemos referencia en especial a los denominados riesgos de mercado que son aquellos riesgos de prdidas financieras derivados de movimientos en las tasas de cambio, las tasas de inters y el precio de los valores mobiliarios. Tambin puede considerarse como riesgo de mercado, el riesgo de liquidez Riesgo de cambio: Surge de las posiciones en divisas de una institucin financiera. Cuando un banco u otro establecimiento de crdito posee activos en moneda extranjera est dispuesto a los movimientos de cambio entre las distintas monedas y en particular al comportamiento de la tasa de cambio entre la moneda nacional y la divisa con la cual se realiza el intercambio de bienes y servicios con los principales socios comerciales del respectivo pas. Riesgo de tasas de inters: Los bancos pueden incurrir en perdidas en la mayor parte de sus operaciones, por movimientos en las tasas de inters. Este riesgo debe ser estudiado y considerado para la base de capital por las autoridades de supervisin. Pero, claro est, no solamente en las operaciones de crdito, sino tambin con relacin al portafolio de inversiones, otras operaciones por cuenta propia y aquellas que se registran por fuera de balance. Riesgo de valores: Se califica tambin como el Riesgo accionario porque corresponde a la contingencia de prdida de capital de un banco por oscilaciones en la cotizacin en mercado publico de ttulos representativos de la propiedad de empresas. No se incluyen aqu los ttulos de renta variable, porque de cualquier forma dicho riesgo est cubierto al determinarse el riesgo de tasa de inters. Como se

II.

comprender, su determinacin es especialmente importante en sistemas que admiten la inversin bancaria en el sector privado. Riesgo de liquidez: Podra denominarse riesgo de liquidez la probabilidad de prdida de una institucin financiera que se deriva de la realizacin intempestiva de sus activos para atender sus obligaciones financieras, cuando no existe la necesaria correspondencia entre los plazos de los activos y pasivos de un establecimiento bancario.

Calificaciones existentes para el riesgo http://www2.standardandpoors.com/spf/pdf/fixedincome/09.06.03_UndRatingsDefinitions.pdf http://es.wikipedia.org/wiki/Moody%27s Existen en el mundo varias agencias calificadoras del riesgo, dos de las ms importantes son expuestas a continuacin: Standard & Poor's Standard & Poor's (S&P) es una agencia de calificacin de riesgo, divisin de la empresa McGraw-Hill, dedicada a la elaboracin y publicacin peridica de calificacin de riesgos de acciones y bonos, que fija la posicin de solvencia de los mismos. Comparte oligopolio con Moody's y Fitch Group.

Calificaciones crediticias de emisor de largo plazo

Inversiones estables

AAA: Un emisor calificado como 'AAA' presenta una capacidad extremadamente fuerte para cumplir con sus compromisos financieros. La calificacin 'AAA' es la calificacin crediticia de emisor ms alta otorgada por Standard & Poor's. AA: Un emisor calificado como 'AA' presenta una capacidad muy fuerte para cumplir con sus compromisos financieros. Este emisor presenta una diferencia pequea frente a aqullos con la calificacin ms alta. A: Un emisor calificado como 'A' presenta una capacidad fuerte para cumplir con sus compromisos financieros, pero es un poco ms susceptible a condiciones y situaciones econmicas adversas que los emisores calificados en categoras ms altas. BBB: Un emisor calificado como 'BBB' presenta una capacidad adecuada para cumplir con sus compromisos financieros. Sin embargo, condiciones econmicas adversas o cambios coyunturales probablemente conducirn al debilitamiento de su capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.

Inversiones de riesgo o especulativas

BB, B, CCC y CC: Los emisores calificados en estas categoras son considerados como poseedores de caractersticas especulativas importantes. La categora BB indica el menor grado de especulacin y la de CC el mayor grado. Aunque tales emisores probablemente tendrn algunas caractersticas de calidad y proteccin, stas podran verse superadas en caso de presentarse una elevada incertidumbre o importantes exposiciones a condiciones adversas. BB: Un emisor calificado con 'BB' es menos vulnerable, en el corto plazo que otros emisores con calificaciones ms bajas. Sin embargo, este emisor enfrenta constante incertidumbre y exposiciones ante situaciones financieras, econmicas o comerciales adversas, lo que puede llevar a reducir su capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. B: Un emisor calificado con 'B' es ms vulnerable a un incumplimiento de pago que otro con calificacin de 'BB', no obstante presenta la capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Condiciones financieras, econmicas y comerciales adversas probablemente perjudicaran la capacidad y voluntad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros. CCC: Un emisor calificado con 'CCC' es vulnerable actualmente y depende de condiciones financieras, econmicas y comerciales favorables para cumplir con sus compromisos financieros. CC: Un emisor calificado con CC es sumamente vulnerable en la actualidad a un incumplimiento de pago.

En todos los casos, el smbolo [+/-] tras la calificacin (hasta un mximo de tres smbolos), sirve para evaluar las situaciones intermedias, entendindose que a ms smbolo positivos, ms cerca se encuentra del nivel superior siguiente y a mas smbolos negativos, ms cerca se encuentran del nivel inferior anterior. Cabe resaltar, que a mayor calificacin de riesgo, mayor ser la tasa de inters cobrada.

Para operaciones a corto plazo A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del dbito. A-2: El obligado tiene capacidad para responder del dbito aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones econmicas adversas. A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la capacidad de respuesta del obligado. B: Importante nivel especulativo. C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado. D: De imposible cobro.

 Moody's Moody's Corporation (NYSE: MCO) es la sociedad matriz de Moody's Investors Service, una agencia de calificacin de riesgo que realiza la investigacin financiera internacional y el anlisis de las entidades comerciales y gubernamentales. La empresa tambin califica la solvencia de los prestatarios mediante una escala de calificaciones estandarizadas. La compaa tiene una participacin del 40% en el mercado mundial de calificacin crediticia, as como su principal rival, Standard & Poor's. Calificaciones de Moody's Las calificaciones sobre obligaciones a largo plazo Grado de inversin

Aaa - Moody juzga obligaciones con calificacin AAA de ser de la ms alta calidad, con el grado ms pequeo "de riesgo". Aa1, Aa2, Aa3 - Moody juzga obligaciones de calificacin crediticia AA de ser de alta calidad, con "riesgo de crdito muy bajo", pero "su susceptibilidad a los riesgos a largo plazo parece un poco mayor. A1, A2, A3 - Moody juzga obligaciones de calificacin A como "grado medio-alto, sujeto a "bajo riesgo crediticio", pero que tienen elementos" actuales que sugieren una susceptibilidad de deterioro a largo plazo". Baa1, Baa2, Baa3 - Moody juzga obligaciones Baa de ser de "moderado riesgo de crdito".] Se consideran de grado medio y como tal "elementos de proteccin pueden faltar o ser poco fiables caractersticamente".

Grado especulativo (tambin conocido como "bono basura")

Ba1, Ba2, Ba3 - Moody juzga obligaciones Ba de tener "la calidad de crdito cuestionable. B1, B2, B3 - Moody juzga obligaciones con calificacin B como sujeto a especulaciones y "alto riesgo crediticio", y de tener "la calidad de crdito en general, pobre. Caa1, Caa2, Caa3 - Moody juzga obligaciones Caa a partir de "posicin pobre y estn sujetos a un riesgo de crdito muy alto",] y de tener "la calidad de crdito de extrema pobreza. Tales bancos pueden estar en Suspensin de pagos..."

Ca - Moody juzga obligaciones Ca como "altamente especulativas", y estan "por lo general en incumplimiento con sus obligaciones de depsito". C - Moody juzga obligaciones C como "la clase ms baja de los bonos y estn tpicamente en incumplimiento," y "la potencial recuperacin es" baja. Especial WR - Calificacin Retirada NR - No calificado P - Provisional Calificaciones a corto plazo

P-1 - Moody juzga Prime-1 como de "una capacidad superior para reembolsar las obligaciones de deuda a corto plazo". P-2 - Moody juzga Prime-2 como "fuerte capacidad para pagar obligaciones de deuda a corto plazo". P-3 - Moody juzga Prime-3 como de "una capacidad aceptable de reembolsar las obligaciones a corto plazo". NP - Moody considera "Not Prime" por no pertenecer "a ninguna de las categoras de calificacin Prime".

Las calificaciones individuales bancarias Moody's tambin califica la fortaleza financiera de cada banco. A - "Fortaleza financiera intrnseca superior" B - "Fuerte fortaleza financiera intrnseca" C - "Adecuada fortaleza financiera intrnseca" D - "Modesta fuerza intrnseca financiera, que puede necesitar algn apoyo exterior a veces" E - "Muy modesta fuerza intrnseca financiera, con una probabilidad mayor de ayuda externa peridica 2. http://www.dnp.gov.co/PortalWeb/LinkClick.aspx?fileticket=XjuiuZTVbXI%3D&tabid=444

Los establecimientos de crdito son instituciones que captan los recursos del pblico a travs de depsitos, a la vista o a trmino, para financiar necesidades de hogares y firmas, a travs de prstamos, descuentos, anticipos u otras operaciones activas de crdito. En Colombia, los establecimientos de crdito captan recursos principalmente mediante cuentas corrientes y cuentas de ahorro, as como tambin por medio de depsitos a trmino a travs de Certificados de Depsito a Trmino Fijo (CDTs), y Certificados de Ahorro a Trmino (CDATs), por ende, si el seor Frezen desea invertir en un establecimiento de crdito, debe hacerlo mediante una de estas opciones. El riesgo de crdito para las entidades financieras se define como la probabilidad de que los deudores de estas entidades sean incapaces de cumplir sus obligaciones y, por lo tanto, afecten los activos de las instituciones acreedoras. Si hay incumplimiento por parte de los deudores de crdito, las entidades, adems de registrar las prdidas correspondientes en sus estados de resultados, los establecimientos de crdito arriesgan los fondos que el pblico les deposita. Esto representa un riesgo para el seor Frezen al invertir en una opcin de establecimientos de crdito, sin embargo, al invertir en una de estas opciones el riesgo asociado es bajo. Por tanto las tasas de inters pagadas son bajas. Antes de invertir en el mercado de valores, el seor Frezen debe saber que la bolsa es un mercado de riesgo, no apto para todos los pblicos, con un funcionamiento peculiar que conviene conocer antes de decidirse a invertir en l. De la misma manera que se consiguen ganancias, se pueden sufrir prdidas igual de cuantiosas. Por ello, para invertir en renta variable es necesario atesorar unos conocimientos adecuados que, en cualquier caso, tampoco garantizan el xito en una ciencia que poco tiene de exacta. Aunque el seor Frezen desee probar suerte e invertir nicamente durante varios meses, debe saber que el mercado no est nunca exento de incertidumbres. La Bolsa es voltil, concepto que hace referencia a los mltiples altibajos que sufre: lo que sube hoy puede bajar maana. Aunque el entorno econmico acompae, cualquier acontecimiento inesperado, como un desastre natural, puede hacer caer a una accin. En general, los inversores se toman estos acontecimientos como un aviso de que la economa se ver afectada. Hay que tener muy presente que la Bolsa es un mercado de riesgo, aunque tambin es verdad que cuanto mayor sea el riesgo que se corra, mayores pueden ser tambin las ganancias que se obtengan. Tambin es importante recordare que en la bolsa adems de las acciones tambin se cotizan otros valores que no representan el mismo riesgo. Por ejemplo la renta fija publica. El riesgo asociado a invertir en la bolsa no quiere decir perdida, quiere decir que no se puede predecir. Se deben tener en cuenta que existen formulas para reducir el riesgo. El primero es plantear adecuadamente la inversin: decidir cunto dinero se va a invertir, cul va a ser el plazo de la inversin y cul es el riesgo deseado. En segundo lugar, diversificar, repartiendo la inversin en valores de renta fija y de renta variable. Y, en tercero, estar informado. Esa es, al fin y al cabo, la mejor herramienta del inversor: la informacin.

En conclusin aconsejaramos al seor Frezen que invierta en la bolsa de valores pero que lo haga repartiendo entre la renta fija y la renta variable, porque as puede de cierto modo asegurar ganancias y tienen la posibilidad de ganar ms dinero que en el caso de que invierta en una opcin de los establecimientos de crdito. http://revista.consumer.es/web/es/20070601/practico/consejo_del_mes/71598.php http://www.bolsavalencia.es/actores/inversores/rinconinversor/01-01-22.htm 3. el titulo valor est sujeto al riesgo del mercado, la tasa de inters, la tasa de cambio, etc. Por lo tanto tiene mayor riesgo que un inmueble. Algunos beneficios de los ttulos son: Los ttulos valores resultantes son generalmente muy seguros porque existe el respaldo de los activos determinados. El respaldo del ttulo valor no es la empresa originadora sino los activos productivos o flujos de caja que estos generan. Facilita Se consigue volver democratizar lquidos a activos la ilquidos e inversin. improductivos.

Se logra dinamismo para la empresa o cliente que decide titularizar. Un inversionista puede diversificar en mejor forma su inversin, disminuyendo su riesgo e incrementando su rentabilidad.

http://www.fondospichincha.com/paginas/titularizacion.html El inmueble es una propiedad raz, por lo tanto: son poco lquidos tienen una rentabilidad intermedia

Los inmuebles no tienen un riesgo importante, por lo tanto son mas seguros que los ttulos.

4. La hiptesis de los mercados eficientes es: Los precios de los valores reflejan completamente la informacin disponible sobre los valores y la principal conclusin que se ha obtenido desde las evidencias empricas es que esta se apoya el nivel intermedio, ya que si se pensara que la eficiencia de los mercados se apoya en un nivel dbil, implicara que es fcil y barato conseguir e identificar los patrones de los precios y por ende ya los inversores los habran explotado. Y si se pensara en el nivel fuerte, esto implicara que se tiene acceso a toda la informacin, incluyendo la informacin interna de la organizacin y como es de saber las organizaciones todava son muy reservadas con esta. Por estas razones es que se concluye que la hiptesis de los mercados eficientes se

basa en el nivel intermedio, por que se tiene informacin pblica pero es mucho ms complejo su anlisis. Se puede decir tambin que los inversionistas o analistas que tengan una mejor visin futura o un mejor anlisis sobre la situacin de los precios, obtendr mas recompensa que los otros inversores, teniendo en cuenta que los precios de los ttulos siguen un paseo aleatorio, es decir, no siguen un patrn fcil de identificar, y por lo tanto su cambio es impredecible. De lo contrario, estos inversores deben esperar una rentabilidad normal. La diferencia entre las tres formas de la hiptesis de los mercados eficientes es: Nivel dbil de la hiptesis de los mercados eficientes: El precio del ttulo refleja la informacin histrica de los precios. Esto implica que el anlisis tcnico no es til, es decir, el anlisis de tendencias es ineficaz. Los datos de las acciones pasadas son abiertos al pblico y si estos datos dieran seales confiables sobre el futuro de las acciones, los inversores ya las habran sabido explotar. Nivel intermedio de la hiptesis de los mercados eficientes: Toda la informacin pblicamente disponible se refleja en los precios del mercado. Esta informacin incluye los precios anteriores, datos sobre la lnea de productos de la empresa, composicin del balance, las patentes, previsin de ganancias, etc. Si esta hiptesis se cumple, implica que las tcnicas del anlisis fundamental no sern capaces de lograr rendimientos superiores a los del mercado. Nivel fuerte de la hiptesis de los mercados eficientes: El precio del ttulo refleja la informacin pasada, futura de los precios as como tambin la informacin pblica y privada de la empresa. Supone que nadie puede beneficiarse de informacin privilegiada ya que se estara violando la Ley.

En general, estos niveles difieren bsicamente en la nocin del trmino: toda la informacin disponible.

5. Son eficientes los mercados? Por qu? Si los mercados son eficientes, la rentabilidad esperada de todos los ttulos valores debe ser igual? No se puede decir que los mercados son eficientes ya que existen varios motivos que dan entrada a ineficiencias; primero la informacin no es igual para todos los agentes del mercado, es decir, existe informacin privilegiada la cual, al no ser pblica no influye en los precios. Segundo, la informacin a pesar de ser pblica, muchas veces no es suficientemente rpida en su difusin para que afecte los precios en tiempo real. Por ltimo, en el mercado muchas veces existen poderes desiguales entre los inversionistas, por lo tanto los de mayor poder podran afectar los precios con diferentes movimientos, estos cambios no responden a la informacin existente. 6. El seor Frezen debe hacer una comparacin entre la tasa de inters que debe pagar al emitir un bono con calificacin A- y la que debe pagar si pide un crdito en un banco.

7. Si un carro de valores con mucha cantidad de dinero es robado el banco central no interviene, debido a que desde el momento sale del banco el dinero pertenece al banco comercial, el cual, tiene asegurado el dinero, luego, en caso de robo el dinero es repuesto por la aseguradora. A la economa no le pasa porque el dinero robado es un porcentaje muy pequeo del dinero total circulante, adems, este dinero no es sustrado del sistema, pues la persona que lo hurta hace parte de la dinmica del sistema.

M1 medios de pago: Depsitos en cuenta corriente ms efectivo en poder del pblico.

8. Qu es la estructura temporal de las tasas de inters? Cules son los supuestos o teoras que soportan la formacin de la estructura temporal de tasas de inters? La teora econmica sugiere que un importante factor que explica la discrepancia en las tasas de inters entre dos instrumentos financieros con caractersticas similares tales como riego, rgimen fiscal, emisor y mercado, se debe a la diferencia entre las fechas de vencimiento entre cada uno de estos. Esta relacin entre la madurez de los instrumentos y sus tasas de inters de mercado es conocida como Estructura Temporal de las Tasas de Inters (ETTI). La ETTI, trata de medir la relacin entre el rendimiento al vencimiento de activos financieros, de la misma calidad crediticia y sus respectivos periodos de vencimiento, generando la curva de rendimientos. La curva de rendimientos o tasas de inters podr predecir las expectativas de inflacin, la actividad econmica y el dficit fiscal. Las Teoras o supuestos que soportan la formacin de la estructura temporal de las tasas de inters son: Teora de las expectativas: Segn la teora pura de las expectativas, la forma de la curva de rendimientos se determina por las expectativas de los agentes acerca de la trayectoria futura de las tasas de inters, las cuales, debido al proceso de arbitraje entre las diferentes opciones de inversin, constituyen el mejor estimador disponible en el mercado. Los orgenes de esta explicacin se encuentran en Fisher (1896)1 y Hicks2 (1939). Esta teora supone que los agentes son neutrales al riesgo e indiferentes a la liquidez de los ttulos, que no existe segmentacin de mercado, que no hay costos de transaccin y que las expectativas sobre las tasas de inters futuras son ptimas e insesgadas, la teora pura de las expectativas sugiere que la tasa de
1 2

Fisher, I. (1896), Appreciation and Interest, AEA Publications (3) 11, p. 331-442 Hicks, J. (1939). Value and Capital, Segunda Edicin, Londres, Oxford University Press

inters de largo plazo es el promedio aritmtico de las tasas de corto plazo vigente y esperadas. Teora de la preferencia por liquidez: La teora de preferencia de liquidez, impulsada por Hicks (1939), acepta la capacidad de las expectativas para influenciar la forma de la curva de rendimientos. Sin embargo, plantea que, en un ambiente de incertidumbre y aversin al riesgo, los agentes prefieren los bonos de menor madurez por tener una mayor liquidez. Por lo tanto, los inversionistas aceptarn tener en sus portafolios ttulos de largo plazo nicamente si dichos activos ofrecen una compensacin (prima de liquidez) representada en una tasa de inters mayor, la cual debe hacer que su rendimiento sea mayor que el promedio de las tasas de corto plazo esperadas. Por lo tanto, la prima de liquidez ofrecida siempre ser una funcin creciente del plazo al vencimiento. Teora de la segmentacin del mercado: la teora de la segmentacin del mercado (Cultberson 3 , 1957), establece que los inversionistas tienen hbitat preferidos en los cuales ajustan perfectamente los vencimientos de los pasivos con los de sus activos. Sin embargo, esta teora sostiene que prestamistas y prestatarios se limitan a ciertos segmentos de la curva de rendimientos de acuerdo con la regulacin, el costo de informacin, etc., siendo indiferentes a las primas de riesgo ofrecidas por los diferentes activos financieros. De esta forma, las tasas de inters de los ttulos con diferentes plazos de maduracin se determinarn independientemente por las condiciones de la oferta y la demanda en cada segmento del mercado.

9. La legislacin colombiana define a los ttulos valores en el artculo 619 del cdigo de comercio en los siguientes trminos. Los ttulos valores son necesarios para legitimar el ejercicio del derecho literal y autnomo que en ellos se incorpora. () Dicha definicin comprende los elementos que caracterizan los ttulos, como su carcter documental y necesario, la incorporacin del derecho, la literalidad, la autonoma y la legitimacin para el ejercicio del derecho. Son requisitos esenciales de este, el derecho que se incorpora, la firma, la fecha, entre otros. Se considera que la obligacin previa a la emisin de un titulo es simplemente que haya un acuerdo entre las partes, el creador del ttulo y el tenedor. Mientras que la obligacin posterior consiste en que el creador del ttulo y el tenedor cumplan con lo consignado en el titulo (derechos incorporados).

Obligaciones Son ttulos de crdito nominativos que representan un pasivo o deuda para las sociedades mercantiles que los emiten y, para los inversionistas, la participacin en un crdito colectivo. Su destino es financiar proyectos de inversin de largo plazo, por lo que su vencimiento puede ir desde tres hasta diez aos y cuyos rendimientos o tasa de inters se suelen pagar trimestralmente, con referencia a una tasa base. Atendiendo a las garantas ofrecidas, se pueden clasificar en: A) Hipotecarias: cuando los bienes otorgados en garanta son de naturaleza inmobiliaria, o bien incluye todos los activos propiedad de la empresa. Esto es, se otorga en garanta la unidad industrial de la emisora. B) Quirografarias: cuando es la solvencia moral y econmica de la empresa emisora, respaldada por todos sus activos, la que garantiza el pago de las mismas. C) Prendarias: cuando se otorga en garanta, la entrega de cosas muebles enajenables, sobre las cuales tenga dominio la empresa emisora, tales como productos terminados, cuentas por cobrar, ttulos de crdito, bonos de prenda, etc. D) Fiduciarias: cuando se aportan como garanta bienes muebles o inmuebles afectos al patrimonio de un fideicomiso de garanta, administrado por una institucin fiduciaria y cuyos fideicomisarios sern los propios inversionistas de las obligaciones. Por otra parte, tambin podemos sealar que este tipo de instrumentos pueden tener la caracterstica de ser convertibles en acciones del emisor, en cuyo caso los tenedores reciben sus rendimientos en la forma como se haya estipulado a la emisin de los mismos, pero al momento de su amortizacin, sern canjeados por acciones comunes o preferentes de la emisora Condiciones para emitir un titulo valor en blanco Los ttulos valores debern llenar los requisitos siguientes: 1) La mencin del derecho que en el ttulo se incorpora, y 2) La firma de quin lo crea. La firma podr sustituirse, bajo la responsabilidad del creador del ttulo, por un signo o contrasea que puede ser mecnicamente impuesto. Si no se menciona el lugar de cumplimiento o ejercicio del derecho, lo ser el del domicilio del creador del ttulo; y si tuviere varios, entre ellos podr elegir el tenedor, quien tendr igualmente derecho de eleccin si el ttulo seala varios lugares de cumplimiento o de ejercicio. Sin embargo, cuando el ttulo sea representativo de mercaderas, tambin podr ejercerse la accin derivada del mismo en el lugar en que stas deban ser entregadas.

Legitimacin para llenar el Ttulo. Est legitimado para llenar el ttulo, quien posee el ttulo de buena fe, pero si se trata de una persona que depende de una obligacin principal en blanco, su derecho solo nace cuando este tercero haya llenado lo que le corresponde. La fecha de emisin en blanco posee la importancia de servir de indicacin del momento a partir del cual se cuente el trmino para poder llenar el ttulo; pero por emisin debe entenderse aquel momento en que es creada la causa negocial de la traditio, o sea cuando se perfecciona el acto traslativo de documento y al mismo tiempo se sume la obligacin cartular. Si es condicionada a otro acto se entiende emitida a la perfeccin de este. El legtimo tenedor posee el derecho de llenado del ttulo; entonces, el derecho de llenar el documento debe considerarse definitivamente adquirido por el tomador, de modo que ese derecho no desaparece por muerte o quiebra del firmante de la letra, o por la prdida del poder de representacin de quien asumi la obligacin cambiaria en nombre de otra.

http://www.gerencie.com/titulos-valores.html Requisitos Las sociedades comisionistas miembros de bolsas de valores que pretendan emitir y colocar bonos ordinarios debern acreditar de manera previa a la autorizacin correspondiente, el cumplimiento de los siguientes requisitos: La elaboracin de un manual que contemple los procedimientos para el manejo de la emisin, los activos en que se mantendrn invertidos los recursos captados, as como los casos en que se podr acudir eventual y transitoriamente a los mismos.

La totalidad del emprstito derivado de la colocacin de bonos ordinarios por parte de las sociedades comisionistas miembros de bolsas de valores deber mantenerse invertido en todo momento, de manera exclusiva, en uno o varios de los siguientes tipos de activos: Depsitos bancarios en cuentas de ahorro o corrientes; Participaciones en portafolios colectivos de adhesin voluntaria que ofrezcan a sus suscriptores o tenedores liquidez a la vista; Ttulos o valores de deuda pblica interna de alta seguridad y liquidez emitidos por la Nacin, y En otros instrumentos y valores que de manera general y previa autorice la Superintendencia de Valores.

Posteriormente: Las sociedades comisionistas debern revelar a travs de notas a los estados financieros, la siguiente informacin respecto de las emisiones de bonos ordinarios que mantenga

vigentes: (i) el monto total autorizado y colocado de cada emisin; (ii) las series en que se encuentra dividida cada emisin con indicacin del monto autorizado y colocado de cada serie, as como de la fecha de redencin de los bonos que integran cada serie; (iii) las tasas de inters y forma de pago; (iv) las garantas o avales; (v) los activos en los que se encuentre invertida o representada la porcin no amortizada de cada emisin vigente, con indicacin de las cuentas contables en las que se encuentran registrados; (vi) el monto o porcin no amortizada de cada una de las series en las que se encuentra dividida la emisin, (vii) el monto de los flujos de recursos que demandar el servicio de la deuda (capital e intereses) durante los doce (12) meses siguientes al informe respectivo, (viii) la razn de cobertura del flujo de efectivo, y (ix) las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas a la sociedad comisionista emisora o a la emisin correspondiente por las calificadoras de valores autorizadas para el efecto.