PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CHIMBORAZO FACULTAD DE CIENCIAS POLTICAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA DE INGENIERA COMERCIAL Trabajo de valoracin de empresas Por: Roco Monar MERCADO BURSTIL Antiguamente, se consideraba mercado nicamente al lugar en el cual se reunan compradores y vendedores para intercambiar diferentes bienes y servicios. Aunque este tipo de mercados an existen en muchas regiones, actualmente no se puede limitar el concepto de mercado a este caso en particular. El desarrollo de nuevas tecnologas y de nuevos productos ha permitido que esos intercambios entre personas se realicen sin la necesidad de que exista un lugar determinado para tal fin y/o que los productos que se desean intercambiar estn fsicamente en ese lugar. Actualmente un mercado puede ser definido como el espacio, la situacin o el contexto en el cual se lleva a cabo un intercambio; es decir, la venta y la compra de bienes, servicios o mercancas por parte de unos compradores que demandan esas mercancas y tienen la posibilidad de comprarlas, y unos vendedores que las ofrecen. Burstil proviene del latn |bursa que significa bolsa. El mercado burstil, por lo tanto, es un tipo particular de mercado, el cual est relacionado con las operaciones o transacciones que se realizan en las diferentes bolsas alrededor del mundo. En este mercado, dependiendo de la bolsa en cuestin, se realizan intercambios de productos o activos de naturaleza similar, por ejemplo, en las bolsas de valores se realizan operaciones con ttulos valores como lo son las acciones, los bonos, los ttulos de deuda pblica, entre otros, pero tambin existen bolsas especializadas en otro tipo de productos o activos. Las bolsas, segn su reglamento o regulacin, permiten que en los mercados burstiles intervengan y realicen operaciones de intercambio tanto personas, como empresas u organizaciones nacionales o extranjeras, las cuales, si desean invertir, reflejan su deseo en la demanda por los productos o activos que se ofrecen en la bolsa y, si desean vender, ofrecen sus productos buscando tener un mayor nmero de compradores disponibles. La demanda y la oferta de productos o activos acta como una fuerza que determina los precios segn los cuales se compran y se venden stos.

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

El mercado burstil se considera como un mercado centralizado y regulado. Este mercado le permite a las empresas financiar sus proyectos (conseguir el dinero necesario) y actividades a travs de la venta de diferentes productos, activos o ttulos. Igualmente, da a los inversionistas posibilidades de inversin a travs de la compra de stos. Entre las grandes ventajas que ofrece el mercado burstil se encuentra la posibilidad de que exista un mercado secundario; es decir, un mercado en el cual se puedan intercambiar ttulos valores, activos o productos que han sido emitidos por empresas y gobiernos y ya han sido adquiridos anteriormente por algn inversionista. Existen bolsas de distintos tipos en muchos lugares del mundo (ciudades importantes como Nueva York o Boston, capitales de pases como Londres, Tokio, etc.). stas, al estar comunicadas entre s, permiten la aparicin de mercados burstiles tanto a nivel nacional como internacional. El desempeo, la evolucin y la tendencia del mercado burstil se mide a travs de ndices que reflejan los movimientos que, por efectos de oferta y demanda o por factores externos, tienen los precios de los diferentes productos, activos o ttulos que se intercambian en las bolsas. En Colombia existan la Bolsa de Medelln y la Bolsa de Bogot, entre otras. Actualmente, todas se han unificado en una sola: la Bolsa de Valores Colombia, cuya sede principal es Bogot. Principales bolsas de valores del mundo Las Bolsas de Valores son lugares en donde los inversionistas pueden adquirir acciones de empresas que buscan recibir capital a travs de personas que pasaran a convertirse en sus acreedores y se comercian diversos instrumentos de inversin. En todos los pases hay una bolsa de valores donde las empresas realizan este tipo de actividades burstiles.

Las

ms

importantes

son:

NYSE (New York Stock Exchange): Es la principal bolsa de valores del mundo y se ubica en New York, especficamente en Wall Street y es donde se ubican indicadores como El Dow Jones, que es para las industrias y el Nasdaq que tiene que ver con el sector tecnolgico.

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

Bolsa de Tokio: Ubicada en Tokio capital de Japn, y recoge al Nikkei 225, donde cotizan las 225 empresas con mayor liquidez de la economa japonesa. Shanghi Stock Exchange: Es la bolsa de valores ms grande de China, indexa a 860 empresas y tiene una capitalizacin de mercado por el orden de los 3 billones 950mil millones de dlares. Solo cotizan empresas de la Repblica Popular China.

Hong Kong Stock Exchange: Es una de las ms importantes del mundo, y su ndice ms importante es el Hang Seng que indexa a 33 de las compaas ms importantes de esta bolsa de valores.

Bovespa: Ubicada en Sao Paolo, es la segunda ms grande del mundo por valor de mercado y hasta el 2004 se hacen intercambios de acciones por ms de 1220 millones de reales.

Bolsa de Comercio de Buenos Aires: Ubicada en Buenos Aires, e indexa a 134 empresas, cuyo principal ndice es el MERVAL de Buenos Aires.

Bolsa de Madrid: Es la principal de Espaa, y su ndice ms importante es el IBEX35, donde cotizan las 35 industrias ms importantes de la nacin ibrica. London Stock Exchange: Es la Bolsa de Valores de Londres y una de las ms grandes del mundo, donde se comercian con acciones de empresas tanto britnicas como internacionales.

Hay muchas ms bolsas pero solo colocamos las ms importantes por capitalizacin del mercado y por la cantidad de industrias que intervienen en este proceso de obtencin de capitales.

Cmo funcionan los mercados burstiles? Todo lugar en donde se intercambian acciones emitidas por empresas para recibir capital, es una bolsa de valores. Esto puede ser para efecto de compra o venta de

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

estas acciones. Adems de acciones, se negocian instrumentos financieros como bonos que en algn momento emitieron empresas o Gobiernos Nacionales. Es aqu donde cobran vida los mercados burstiles que funcionan a diario.

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CHIMBORAZO FACULTAD DE CIENCIAS POLTICAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA DE INGENIERA COMERCIAL Trabajo de valoracin de empresas Por: Roci Monar RATIOS FIANCIEROS Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Prdidas. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas con terceros. Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos: ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad econmica y financiera). El Anlisis Anlisis de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente. Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro: Ratio de liquidez general o razn corriente El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

Ratio prueba cida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra.

Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.

Ratio capital de trabajo Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a da. . Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente. Razones bsicas:

Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar) Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas. Perodo de cobros o rotacin anual: Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ao. Perodo de cobranzas:

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CHIMBORAZO FACULTAD DE CIENCIAS POLTICAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA DE INGENIERA COMERCIAL Trabajo de valoracin de empresas Por: Roco Monar

MTODOS DE VALORACIN DE UNA EMPRESA

MTODOS BASADOS EN EL PATRIMONIO DE LA EMPRESA Y EN LA 1. Valor nominal. Consiste en valorar la empresa por el valor nominal de sus acciones. Evidentemente slo sirve para aquellas empresas que tengan su capital dividido en este tipo de ttulos. Adems, no nos informa sobre el valor global de la empresa, sino sobre el valor de sta para sus accionistas. Por otro lado, como no contempla las reservas slo sirve para empresas de reciente creacin en las que stas an no se hayan dotado. En definitiva, su utilidad prctica es rrnima. 2. Analtico o matemtico. Valora la empresa a travs de los datos ofrecidos por la contabilidad, es decir, por su patrimonio neto. Si aplicamos este mtodo en Espaa, siguiendo la normativa legal vigente (principalmente el Real Decreto 1643/1990, de 20 de diciembre, por el que se aprueba el Plan General de Contabilidad), obtenemos un valor contable basado en el precio de adquisicin para los bienes comprados, el coste de produccin para los producidos por la propia empresa y el valor de reembolso para los recursos ajenos. Dichos valores slo podemos alterarlos cuando el precio de mercado de los bienes es inferior al de coste, en base al principio de prudencia. Ahora bien, el valor contable tiene una serie de limitaciones, entre las que podemos citar: requiere la realizacin de estimaciones (amortizaciones, provisiones, etc.); usa distintos criterios para el tratamiento de las prdidas y ganancias potenciales; recoge partidas valoradas en unidades monetarias diferentes; se obtiene igual valor para una empresa en funcionamiento que en liquidacin; Mtodos clsicos de valoracin de empresas emplea criterios de valoracin no uniformes para determinadas partidas (por ejemplo, las existencias pueden valorarse a precio de adquisicin o de mercado, cuando ste ltimo es inferior); etc. De todos estos problemas el ms ampliamente tratado ha sido el coste histrico de los activos y pasivos. Para resolverlo se ha defendido la actualizacin de los valores recogidos en el balance mediante un ndice de precios que recoja la

w
w

w
w

PD

F -X C h a n ge

PD

F -X C h a n ge

O W !

bu

to

lic

lic

to

bu

N
.c

O W !
w
.d o

.d o

c u -tr a c k

c u -tr a c k

.c

variacin de los mismos debida a la inflacin. Ahora bien qu ndice utilizar, uno general o sectorial? Una solucin razonable. MTODOS BASADOS EN LA CAPACIDAD DE GENERACIN DE RENTAS DE LA EMPRESA Un segundo grupo de mtodos son los basados en la capacidad de generacin de rentas de la empresa, que consideran a la misma como cualquier proyecto de inversin individual, de modo que su valor (Va) viene dado por su capacidad de generacin de rentas futuras. As, el valor de la empresa se calcular actualizando las rentas potenciales estimadas Ahora bien, esta formulacin puede adoptar diversas versiones, ya que los rendimientos de los diferentes perodos pueden considerarse constantes o variables, el horizonte temporal finito o perpetuo, la tasa de actualizacin constante o variable anualmente y, por ltimo, la renta es posible interpretarla como beneficios, dividendos o flujos de caja. Analizaremos seguidamente todas estas variantes.

w
w

w
w