FCEE Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales

INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A Anlisis Financiero Asesores de Directorio

Docente: Daniel Galleguillos Integrantes: Mara Jos Fernndez Giovanna Leverato Ignacia Perez Dennise Prieto Francis-Robert Ed Berthet Couso Rodolfo Moya Hctor Duarte Flores

Fecha: Jueves 11 Noviembre 2010

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Caractersticas generales del mercado

Caractersticas del mercado nacional e internacional

Empresas Carozzi S.A. participa hace 108 aos en la industria alimenticia nacional y mantiene operaciones hace ms de 22 aos en el extranjero. La compaa fabrica y comercializa en Chile y Per una amplia variedad de confites y alimentos, mientras que en Argentina solo est presente en confites. Adems, a travs de su divisin agroindustrial, se dedica al negocio de pasta de tomates y pulpas de fruta, mientras que por medio de la divisin internacional, exporta los productos de retail del grupo a ms de 45 mercados. Empresas Carozzi S.A., es una de las principales empresas de alimentos en Chile y es filial de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. quien controla el 75,6% de la propiedad. El otro 24,4% de la propiedad es controlado por la compaa sudafricana Tiger Brands.

Empresas Carozzi S.A., est presente en importantes segmentos del mercado alimenticio sudamericano tanto en alimentos como en confitera. Adems de estos dos negocios, Empresas Carozzi participa a travs de su marca Agrozzi en el negocio agroindustrial con produccin de pulpas de frutas mediterrneas y pasta de tomates.

Dentro de las categoras antes mencionadas, las principales marcas del negocio de retail son Vizzio, Costa Nuss, Costa Kids, Carezza, Mecano, Bambino, Arbolito, Frugele, Mentitas, Full, Old England Toffe, Ambrosoli, Cri Cri, Nik, Frac, Din Don, Gretel, Donuts, Crackelet, Tuareg, Tuyo, Dobln, Chocman, Golazo, Caricia, Carozzi, Parma Trattoria, San Remo, Aconcagua, Selecta, Montblanc, Sprim, Caricia y Vivo), Pomarola, San Remo, Rizo, Miraflores y Loncomilla.

En marzo de 1898 es fundada en Valparaso, por don Augusto Carozzi Pasani, la productora de pastas La joven Italia, Carozzi y Ca. Posteriormente, en 1907 la
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fbrica se traslada a Quilpu con el nombre de Compaa Molinos y Fideos Carozzi. En 1978 se decidi centralizar la gestin industrial y administrativa en la planta de Nos, proceso que finaliz en el ao 1982. Ese mismo ao, Industrias Alimenticias Carozzi S.A., tom el control de Costa, Chocolates y Confites S.A. En 1985 se decidi expandir el negocio de Costa hacia la comercializacin de galletas, construyendo la actual planta de elaboracin de este producto en los terrenos de Empresas Carozzi en Nos.

En 1987 se cre Agrozzi S.A., con el fin de canalizar a travs de sta las actividades agroindustriales de la Compaa. En ese ao se inici la construccin de una planta procesadora de tomates, ubicada en la localidad de Teno, centro geogrfico de la principal rea productora de tomates del pas y cercana a importantes puertos y centros de distribucin.

En 1988 se adquiri la Sociedad Molinera de Osorno S.A. (Somol), empresa productora y comercializadora de harinas, con una presencia relevante en la zona sur de nuestro pas.

En 1990 se funda Fideos Carozzi S.A., actual Empresas Carozzi S.A., la que a partir de 1999 concentr las actividades industriales y comerciales de los productos de marca de las distintas compaas filiales de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y la actividad agroindustrial de Agrozzi S.A.

En enero de 1991 comenz la incursin de Carozzi en los mercados internacionales, logrando en slo 4 aos llegar a ms de 20 pases e incrementar significativamente su nivel de ventas. En 1994 comenz a operar en Estados Unidos de Amrica, Carozzi Northamerica Inc., esta empresa que esta vinculada y orientada principalmente a la distribucin de algunos productos de la Compaa en sectores tales como lo son Estados Unidos, Canad y Mxico.

Se crea la sociedad Costa Per S.A. y se construye una moderna fbrica para la elaboracin de galletas y bizcochos.

En 1996, se materializ la compra de la empresa argentina D. Rodrguez de la Fuente (DRF), compaa productora de caramelos y confites con marcas tradicionales en ese mercado como Billiken y DRF.

Durante 1997 la Compaa adquiri Molitalia S.A., empresa peruana productora de pastas, harinas y smolas, la que luego fue fusionada con Costa Per. Durante ese mismo ao, Carozzi tom el control de la Sociedad Industrial Tefilo Grob, consolidando su posicin en el mercado de harinas en la zona sur de Chile, con una capacidad de procesamiento superior a las 900 ton/da en sus distintas plantas: Nos, Victoria y La Unin.

En 1999 el grupo industrial alimenticio sudafricano Tiger Brands Ltd. ingres a la propiedad de Empresas Carozzi S.A. Tiger Brands es la principal empresa de alimentos de Sudfrica con una facturacin anual cercana a los US$ 2.300 millones. Posee lneas comunes con Empresas Carozzi, tanto en las lneas de alimentos como en las de confites. La incorporacin de Tiger Brands ha implicado una importante transferencia tecnolgica y aportes en el plano estratgico y comercial. Dicha asociacin tuvo como objetivo inicial fortalecer la posicin financiera de Empresas Carozzi en Chile y Latinoamrica, con la posibilidad de explorar nuevos negocios en forma conjunta.

En Diciembre de 2000, Empresas Carozzi adquiri el 100% de Industrias Ambrosoli S.A., uno de los principales actores en la industria de confites en Chile. Ambrosoli es una de las principales empresas en el segmento de chocolates, caramelos, mentas y postres, jugos y refrescos en polvo, con ingresos que alcanzaron US$ 78 millones el ao 2000 y con una presencia relevante en Per a travs de Ambrosoli Per S.A. Con esta transaccin, la Compaa adquiri marcas lderes, e increment en un 27% sus ventas totales, capturando importantes sinergias operacionales.
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En Agosto del 2002 la Compaa adquiri de su matriz Industrias Alimenticias Carozzi S.A. la totalidad de las acciones de la sociedad Inversiones Trasandinas S.A. en US$ 19 millones aproximadamente. Con esta transaccin la Compaa pas a controlar el 98,22% de Bonafide Golosinas S.A. (Argentina).

Durante ese mismo ao, la Compaa efectu un reordenamiento de sus filiales en el exterior, traspasando las acciones de las sociedades argentinas Inversiones Trasandinas S.A. e Inversiones Interandinas S.A. y las acciones de la sociedad peruana Molitalia S.A., a una nueva filial, denominada Inversiones Iberoamrica S.A. Asimismo, se cre la sociedad filial Empresas Carozzi Ecuador S.A., con el objetivo de operar los negocios de la Compaa en Ecuador.

En agosto del ao 2003, Empresas Carozzi adquiri el 100% de Parma S.A., tercera empresa del mercado de pastas con lo que la Compaa se consolid como lder del mercado chileno de pastas con una participacin aproximada de un 51%. En el ao 2004, esta sociedad absorbi a Comercial Costa S.A. tomando la razn social de sta.

En 2005, Empresas Carozzi S.A. es distinguida como la mejor empresa del ao por ICARE (Instituto Chileno de Administracin Racional de Empresas), un premio que reconoce la exitosa trayectoria empresarial de la Compaa y que valida an ms su estrategia de desarrollo, basada en la innovacin de productos que satisfagan cada vez mejor las necesidades de los consumidores.

Considerando su estrategia de diversificacin, la compaa ingres a fines de 2005 al mercado del arroz en Chile con el lanzamiento de la marca Rizzo. En este segmento la Compaa logr una participacin de mercado de 7% en menos de un ao. Adicionalmente, logr un acuerdo con Frankford Candy & Chocolate Co., que permitir incrementar sus ventas de caramelos y chocolates en Estados Unidos. Carozzi dispar sus ventas en el mercado de las salsas y derivados de tomate con

el lanzamiento del nuevo Ketchup Carozzi, producto que en menos de un ao alcanz 10% de participacin de mercado.

En 2006, la Compaa adquiere activos del negocio del retail a la Molinera San Cristbal, realizando una inversin de US$ 32 millones, lo que refuerza su entrada al mercado del arroz, al agregar las marcas Miraflores y Loncomilla, con lo que alcanza un 25% de este mercado, y tambin la marca Selecta, lo que trae como consecuencia directa, una consolidacin de la posicin de Carozzi en el mercado de la harina para el hogar, y adicionalmente le otorga un importante vehculo para entrar al mercado de los cereales.

En junio de 2007, Empresas Carozzi -a travs de su filial Molitalia S.A.- concret la adquisicin del 100% de las acciones de Clements Peruana S.A., empresa dedicada al comercio y procesamiento de cereales. El precio de adquisicin se pact en US$6,3 millones. Asimismo, en Junio de 2007, Empresas Carozzi adquiri de la peruana Aglisac la marca FANNY (de conservas de pescado, mermeladas, conservas de frutas y salsas de tomate) Adems, tendr el derecho de registrar la marca FANNY en Per, Chile, Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Uruguay.

Durante el ltimo trimestre del ao 2008 Empresas Carozzi decide vender el 50% de su participacin en el negocio de confites en Argentina (Compaa Alimenticia Los Andes S.A., en adelante CALA) logrando con esto asociarse con una de las empresas de alimentos ms importantes de la regin. El trabajo conjunto de Empresas Carozzi, quien aportar su conocimiento del negocio de la confitera y de Molinos Ro de la Plata, quien aportar su conocimiento del mercado argentino y su importante y consolidada cadena de distribucin y ventas, permitir a Compaa Alimenticia Los Andes S.A. abordar el competitivo mercado argentino de la confitera.

Principales empresas que participan en el mercado

En esta industria es de vital importancia poseer marcas fuertes, bien posicionadas en su mercado y con altos niveles de recordacin. Junto con lo anterior, es vital para triunfar en esta industria poseer un canal de distribucin amplio y eficiente. Si bien las grandes cadenas de supermercados concentran una parte importante de las ventas de la industria alimenticia, dado el tamao de Empresas Carozzi S.A., su diversificacin y liderazgo en muchas categoras de productos, le permite ser un proveedor principal para cualquier distribuidor local, manteniendo as un importante poder negociador.

El mercado de la confitera en Chile (chocolates, caramelos y galletas) es bastante competitivo y la compaa, a travs de sus marcas Costa y Ambrosoli, tiene una importante posicin frente a dos grandes multinacionales como son Nestl y Arcor. Adems, las barreras de entrada a este mercado son altas ya que se requieren marcas maduras, ventajas competitivas y sinergias que no son fciles de adquirir. El consumo de estas categoras de productos es principalmente impulsivo y al compararlo con los niveles de consumo de Europa, an es bastante bajo, lo que habla de una importante oportunidad de seguir creciendo en este mercado.

El mercado de los abarrotes no es muy distinto en trminos de la competencia que la compaa enfrenta, adems de las dos anteriores, estn tambin la multinacional Unilever y las chilenas Watts y Corpora.

Chile posee un clima mediterrneo que le otorga condiciones privilegiadas para la produccin de alimentos procesados derivados de la fruta y los vegetales. Es as como Empresas Carozzi, a travs de su divisin agroindustrial participa de esta industria, siendo los principales destinos para sus productos Europa y Amrica. Junto al privilegiado clima, Chile ha mantenido por largo tiempo un patrimonio fitosanitario impecable, lo que da mayor fuerza a sus productos de exportacin, en especial a mercados ms exigentes.
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Las exportaciones de alimentos se han convertido en un importante motor del sistema productivo nacional, representando cerca del 40% de las exportaciones totales del pas.

Principales empresas que participan en el mercado

Las principales empresas de la industria de las pastas en el mercado chileno son: Luchetti , Carozzi , Parma. Tambin participan en el mercado algunas marcas propias de supermercados como Lder, Unimarc, Ekono, etc. y otras marcas de menor participacin tales como Campo lindo , Knor , Divella , De cecco , Cirio , Maggi , A cuenta , etc.

Participacin de mercado

Carozzi Luchetti Parma Otras

39,7% 35% 9% 16,3%

Las 3 principales productoras del pas son:

Luchetti , Carozzi y Parma, empresas que tienen su planta de produccin en Santiago, con una distribucin a nivel nacional a travs de supermercados y tiendas de abarrotes en general.

Carozzi participa en el mercado internacional, exportando productos a pases como: Argentina,Per , Bolivia , Venezuela , EE.UU. , Curacao , Uruguay , Rusia , Mxico , Corea , Japn ,Tahiti , Ecuador , Tailandia , etc.

Participacin de mercado La industria de alimentos Carozzi S.A se caracteriza por tener un amplio grado de participacin en el mercado con una masiva e innovadora diversificacin de sus productos de pastas, harinas, arroces, galletas, caramelos y dulces, cereales, salsas, postres, refrescos, snacks, smolas, conservas,

chocolates,

mermeladas, biscochos, waffers, food services y agroindustria(trigo, avena, arroz, tomate, frutas) y la lista de marcas que lo comercializan son: Carozzi Costa Ambrosoli Miraflores Molitalia Vivo Harina mont blanc Selecta Agrozzi Nutri2 Trattoria Rizzo Pomarola Sprim Activa Parma Mariposa Cariciabilliken DRF Bocadito Nugaton Gran cereal Rolls Frac 3 ositos Fanny Marco polo San remo O Rayan. Estas marcas en chile y en los principales mercados del mundo han logrado transarse sus productos en cerca de cuarenta pases con 19 plantas, 12 en Chile, 5 en Per y 2 en Argentina.

Ventas por negocio

47.40% 52.60% Extranjero: 52,60% Chile: 47,40%

Con respecto a las ventas y segn el anlisis de ventas por rea geografa el negocio mas relevante para el grupo es el que corresponde al segmento de exportaciones y filiales en el extranjero con el 52,6 de los ingresos de las ventas generados en el extranjero seguido de las ventas generadas en chile con un 47,40% .

Ventas por pas

3.90% 2.10%

24.90% Chile: 69,20% 69.20% Per: 24,90% Argentina: 3,90% Otros: 2,10%

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En cuanto a los ingresos de ventas generados por pas, chile es el que se lleva mayor porcentaje aportando en un 69% de las ventas totales contemplando lo del pas y las exportaciones mostrando un destacado y sostenido crecimiento.

Destino de ventas
Comunidad europea: 30% Norteamerica: 29% Amrica del sur: 22% Japn: 6%

6% 22%

30%

29%

En el grafico de destino de ventas se puede apreciar que la industria alimenticia que maneja est expandida muy fuertemente en otros sectores geogrficos con gran desarrollo industrial donde hay mucha dificultad para entrar, lo que en definitiva demuestra que es una industria que est sumamente estable y se ha sabido desenvolver en mercados internacionales convirtindose en un modelo referente para las dems compaas chilenas que transan en el mercado internacional siendo considerada como una de las empresas lderes en el rubro alimenticio, adems, ha adherido filiales para aumentar aun mas su participacin en el mundo de los negocios internacionales estratgicos.

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En chile los supermercados son el principal canal de ventas con un 55% de los productos Carozzi y cerca de un 33% corresponde a grandes cadenas esto se ha concentrado en estos ltimos tres aos y sin duda ha sido lo que lo ha beneficiado para ser una industria lder en el rubro. Ventas

12% 33% Supermercados: 55% 55% Grandes cadenas: 33% Pequeas empresas: 12%

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A continuacin se presenta un grafico con la parte

ingresos por ventas de la

situacin financiera de la empresa desde el ao 2006 hasta el 2009 consideradas en cifras en millones de pesos ajustadas a la variacin de la UF. Al analizar los movimientos de las ventas se puede percibir que desde el ao 2006 hasta el ao 2008 las ventas crecen de forma desacelerada, en el ao 2008 tiene su declive y empiezan a decrecer las ventas, suponiendo como uno de los principales motivos, la crisis financiera mundial de la poca. Ya en la diferencia entre el 2008 y 2009 hay una variacin de 9,54%. Grafico

600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2006 2007 2008 2009

Ao 2006: 351.032 millones de pesos Ao 2007: 418.355 millones de pesos Ao 2008: 486.940 millones de pesos Ao 2009: 439.368 millones de pesos

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Utilidades en millones de pesos

2009

2008

2007

2006

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

Ya para el ao 2009 la empresa Carozzi alcanz una facturacin de US$ 866 millones de dlares, considerndose un balance positivo.

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Participacin de mercado segn sub-clasificacin de productos ms comercializados Chocolates y caramelos

51%

49%

Chocoltes y caramelos: 49% Otros: 51%

Galletas
10% Nestle: 50% Carozzi: 40% Otros: 10%

50% 40%

Pastas

11%

4% 48% Carozzi: 48% Tres montes: 37% Otras: 11% Don vittorio: 4%

37%

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Participacin de mercado de productos por rea de negocio

Ventas por rea de negocio

2% 8% 9% 12% Harinas: 9% 18% Jugos, refrescos y postres en polvo: 8% Otros: 7% 7% 44% Chocolates, caramelos y galletas: 44% Pastas y semolas: 18% Agroindustria: 12%

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Informes financieros y caractersticas del sector Esta industria con una inmensa diversificacin de productos entre los cuales estn pastas, harinas, arroces, cereales, salsas, postres, refrescos, galletas, caramelos y dulces, chocolates, snacks, smolas, conservas, mermeladas, biscochos, waffers, food services y agroindustria(trigo, avena, arroz, tomate, frutas), en el aspecto financiero respecto a los ingresos generados por las ventas consolidadas hubo una disminucin comparada con aos anteriores de M$ 47.810.179 esto corresponde a un 18% de disminucin, esta situacin se debi principalmente a sucesos como la crisis financiera mundial(venta propiedad cala de 49,44%), menores escalas de produccin, por especulaciones desfavorables para Carozzi en las bolsas donde se transa esta empresa, disminucin en ventas en el rea de la agroindustria. El margen bruto como indicador de rentabilidad se define como la utilidad bruta sobre las ventas netas, expresndonos el porcentaje determinado de la utilidad bruta(ventas netas-costo de ventas) generado por cada peso vendido. Entre el 2008-2009 en su diferencia es de MM$2,7 siendo el ultimo ao mejor debido a la poltica de la empresa preocupndose por la disminucin de costos concluyendo que fue eficiente en este aspecto. Los gastos realizados por la empresa en razn de sus actividades no atribuibles a funciones de compra, produccin, comercializacin y financiacin de bienes y servicios, estos se denominan gastos de administracin y ventas. El anlisis que se efecta desde los aos anteriores hasta el ao 2009 es que hubo una disminucin de estos gastos de administracin y venta con MM$18,22. En cuando a los resultados operacionales la empresa fue ms eficiente en sus costos y gastos operativos, al comparar el ao 2009 del ao 2008 se puede percibir que es mayor con la suma de MM$ 13,5.

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Evaluacin Financiera

Antes de hacer cualquier evaluacin y/o anlisis financiero, hay notas importantes a considerar

NOTA 1. INFORMACIN GENERAL Los estados financieros consolidados de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales correspondientes al ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2008 fueron aprobados por su Directorio en sesin celebrada el da 25 de febrero de 2009 y, posteriormente, presentados a consideracin de la Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada con fecha 29 de abril de 2009, rgano que aprob en forma definitiva los mismos. Aquellos estados financieros anuales fueron confeccionados de acuerdo a principios contables generalmente aceptados en Chile y, por lo tanto, no coinciden con los saldos del ejercicio 2008 que han sido incluidos en los presentes estados financieros consolidados, los cuales han sido confeccionados de acuerdo a las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), las que han sido adoptadas en Chile bajo denominacin: Normas de Informacin Financiera de Chile (NIFCH), y que representan la adopcin integral, explcita y sin reservas de las referidas normas internacionales.

Los estados financieros consolidados correspondientes al ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2009, han sido aprobados por el Directorio en sesin celebrada el da 31 de Marzo de 2010.

Estos estados financieros consolidados se presentan en miles de pesos chilenos (salvo mencin expresa), debido a que sta es la moneda funcional del entorno econmico en la cual opera Industrias Alimenticias Carozzi S.A.

Las operaciones en el extranjero se incluyen de conformidad con las polticas contables establecidas en la nota 2.

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NOTA 2. PRINCIPIOS CONTABLES Los estados financieros consolidados de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales correspondientes al perodo de doce meses terminado al 31 de diciembre de 2009, han sido preparados de acuerdo a las NIIF, las que han sido adoptadas en Chile bajo denominacin: Normas de Informacin Financiera de Chile (NIFCH), y que representan la adopcin integral, explcita y sin reservas de las referidas normas internacionales, emitidos por el International Accounting Standards Board.

Los estados financieros consolidados se han preparado bajo el principio del costo histrico, modificado por la revalorizacin de ciertos, activos y pasivos financieros (incluyendo instrumentos derivados) y activos biolgicos. Los presentes estados financieros consolidados han sido preparados a partir de los registros de contabilidad mantenidos por la Sociedad y filiales. Cada entidad prepara sus estados financieros siguiendo los principios y criterios contables vigentes en cada pas, por lo que en el proceso de consolidacin se han introducido los ajustes y reclasificaciones necesarios para homogeneizar entre s tales principios y criterios para adecuarlos a las NIIF.

Los estados consolidados de situacin financiera al 31 de diciembre de 2008 y 1 de enero de 2008, y de resultados, de patrimonio neto y de flujos de efectivo por el perodo de doce meses terminado al 31 de diciembre de 2008, que se incluyen en el presente informe, tambin han sido preparados de acuerdo a NIIF - esto para efectos comparativos -, siendo los principios y criterios contables aplicados consistentes con los utilizados en el ejercicio 2009.

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NOTA 3. NOTAS Y SUPUESTOS Debido a que a pesar de todas las investigaciones hechas (incluso no aparece informacin en la memoria de la empresa) no se pudo obtener las ventas a crditos, compras diarias y costo de la mano de obra, se supondr para efectos de clculo que 1) las ventas a crditos son el 95% de los Ingresos por venta, 2) que las compras diarias sern el 70% del costo de explotacin, dividido por 360, 3) que el costo de mano de obra ser el 30% del costo de explotacin, 4) que la cantidad de das en un ao es de 360 y 5) que las deudas a largo y corto plazo de la razn endeudamiento financiero corresponden a obligaciones con el banco.

NOTA 4. ADMINISTRACION DE RIESGO FINANCIERO La Compaa se preocupa constantemente de revisar que los riesgos a los que se expone sean debidamente medidos y gestionados buscando minimizar los efectos que podran tener sobre sus resultados, la posicin de su balance y su posicin competitiva. La administracin del riesgo es llevada a cabo por equipos de personas dentro de la organizacin debidamente supervisados y que poseen los conocimientos adecuados para realizar esta gestin.

No es poltica de la Compaa la compra o venta de instrumentos derivados con fines especulativos.

Subnota 4.1. Riesgo de mercado Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales participa en una amplia gama de subcategoras de productos dentro del negocio de alimentos enfrentando, tanto en Chile como en sus negocios en el extranjero, altos niveles de competitividad. La industria alimenticia en la regin incluye a importantes compaas locales y multinacionales, lo que la hace una industria muy dinmica. Sin embargo, la amplitud del portafolio de productos que Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales comercializa, le permite reducir el riesgo agregado de su operacin, asegurando as una estabilidad en sus flujos y en la creacin de valor para sus accionistas. La Compaa estima que estos niveles de competitividad y dinamismo
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se mantendrn en el tiempo, por lo que continuamente se revisan las estrategias de negocio, de manera de poder responder a las necesidades del mercado alimenticio con una oferta adecuada a sus requerimientos. Los flujos de la Compaa, lo mismo que la valoracin de algunos activos y pasivos de sta, se encuentran afectos a fluctuaciones de ciertas variables de mercado, los que se resumen en tres grupos:

a) Materias primas. desde el punto de vista de las materias primas, Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales, est expuesta principalmente a las variaciones en el precio de algunos commodities como trigo, arroz, avena, tomate y algunas frutas, como durazno, manzana y pera y otros insumos como el cacao y el azcar. Ninguna de estas materias primas representa individualmente un porcentaje muy relevante sobre el resultado completo de la Compaa. Respecto al trigo, en el caso de Chile ms del 50% del consumo de esta materia prima se abastece localmente y se adquiere durante el primer semestre de cada ao, y el resto se compra en el mercado internacional segn los planes de consumo del ao. En el caso de Per, no hay produccin nacional de trigo por lo que el 100% de ste es importado. Con esta mezcla de abastecimiento y la consolidacin de las compras como grupo, se minimiza el riesgo de alzas de precio del trigo, tanto en el mercado local como internacional y se optimiza el oportuno abastecimiento. En cuanto al arroz, la proporcin de compra en Chile es similar a la del trigo mientras que en la avena, toda la compra se realiza en el mercado chileno. La forma de enfrentar las fluctuaciones en el mercado de pasta de tomate y de pulpas de fruta, ha sido mantener contratos con los agricultores, fijando anualmente el precio de compra, de manera de asegurar el abastecimiento. Adems se ha diversificado la produccin de pulpas de manera de no depender del precio de una sola fruta o vegetal. Las otras materias primas relevantes, como el azcar y el cacao se abastecen en el mercado internacional. Es poltica de la Compaa asegurar el abastecimiento de las materias primas ms relevantes, cubriendo parte del valor de los stocks ante posibles fluctuaciones en los precios de mercado mediante la utilizacin de contratos derivados.
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b) Tasas de inters. Permanentemente la Compaa analiza las diferentes realidades del mercado financiero para as optimizar su portfolio de fuentes de financiamiento (proveedores, bancos y tenedores de bonos, principalmente) de manera de minimizar costo y volatilidad. De este modo, se balancea la proporcin de deuda que se encuentra a tasa fija y variable, segn las condiciones imperantes en el mercado, mientras que la proporcin de deuda de corto y largo plazo se mantiene alineada con una conservadora proyeccin de los flujos futuros que provendrn de la operacin de la Compaa. La deuda que se encuentra a tasa variable est vinculada a la tasa TAB y la tasa LIBOR. La proporcin de deuda de corto plazo de la Compaa tiene un comportamiento estacional durante el ao, debido a las importantes compras de materias primas realizadas durante el primer semestre. c) Tipos de cambio locales. Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales, dada la naturaleza de su negocio y la proporcin de ste que se maneja en pesos chilenos, ha definido a sta como su moneda funcional. La exposicin de la Compaa al riesgo de tipo de cambio, se vincula principalmente con su posicin neta entre las exportaciones que se realizan en dlares y todas las importaciones y compras locales que se encuentran denominadas tambin en esta moneda. La poltica de la Compaa es cubrirse de estas variaciones mediante la utilizacin de contratos derivados (opciones, forwards u otros instrumentos que pudieran implementarse a futuro). Respecto de la posicin de balance (activos menos pasivos en dlares) la Compaa cubre sta exposicin manteniendo pasivos financieros en dlares o mediante la utilizacin de instrumentos derivados.

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Subnota 4.2. Riesgo de crdito Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales interacta con diversos agentes en el mercado, por lo que se ve expuesta a la capacidad de stos para cumplir con las obligaciones contradas. En cuanto a los agentes relacionados a activos financieros, la Compaa tiene una poltica respecto de la calidad crediticia de las diferentes contrapartes a ser consideradas como depositarias para las inversiones en fondos mutuos y/o otros instrumentos utilizados para la administracin de la caja, como tambin revisa las condiciones de las instituciones con las que se cierran los diferentes instrumentos derivados para las coberturas de riesgos. Adems, existen lmites respecto de la concentracin de posiciones en un determinado agente. Respecto de los deudores por venta, la Compaa diferencia entre los deudores nacionales y los extranjeros. Para los primeros existen exhaustivos controles que se revisan constantemente para la autorizacin de cupos de crdito tanto para los actuales como los nuevos clientes. Respecto de los deudores extranjeros (negocio de exportacin) la Compaa ha decidido tomar seguros de crdito de manera de resguardar el valor de estos activos.

Subnota 4.3 Riesgo de liquidez La Compaa gestiona sus activos y pasivos circulantes privilegiando siempre el oportuno y puntual pago de sus obligaciones tanto con el sistema financiero (bancos y tenedores de bonos) como con sus proveedores. Esta gestin implica tambin el velar por el cumplimiento de las obligaciones de sus clientes en los plazos establecidos. Para minimizar el riesgo de liquidez, la Compaa diversifica su estructura de financiamiento entre corto y largo plazo, gestionando con la suficiente anticipacin los refinanciamientos de sus obligaciones.

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NOTA 5. SOBRE VARIACIONES EN RATIOS a) Inversiones. Las inversiones realizadas corresponden principalmente a renovacin de equipos y aumentos menores de capacidad de las diferentes plantas de la compaa. Los menores niveles de inversiones en el ao 2009 corresponden a que se llev a cabo la mayor parte de las inversiones durante el ejercicio anterior. b) Anlisis de los flujos. Durante 2009, el precio de algunas materias primas, como los volmenes comprados fueron menores a los de 2008, por lo que el pago a proveedores fue ms bajo. Otro punto importante, es la obtencin de fondos provenientes de la emisin de deuda pblica (bonos) en el mes de abril; y el uso de stos para el pago de prstamos, como tambin los pagos anticipados de la serie de bonos A y de los crditos bancarios a largo plazo.) c) Riesgos. Es poltica de la compaa cubrir el descalce de los flujos esperados de importaciones y exportaciones, ambas en U$. Respecto de las tasas de inters y de las monedas en que la compaa mantiene su deuda, existe una diversificacin respecto de tasas fijas y variables, de pesos, UF, U$, etc., esto conlleva a una diversificacin del riesgo. Desde el punto de vista de las materias primas, la compaa est expuesta a las variaciones en el precio de stas. La forma de enfrentar estas fluctuaciones en los precios de compra ha sido mantener contratos anuales de precios fijos con los agricultores, de manera de asegurar el abastecimiento. Adems, la compaa ha diversificado su produccin de pulpas, de manera de no depender del precio de una sola fruta o vegetal. d) Crdito. Respecto de los deudores por venta, la Compaa diferencia entre los deudores nacionales y los extranjeros. Para los primeros existen exhaustivos controles que se revisan constantemente para la autorizacin de cupos de crdito tanto para los actuales como los nuevos clientes. Respecto de los deudores extranjeros (negocio de exportacin) la Compaa ha decidido tomar seguros de crdito de manera de resguardar el valor de estos activos.

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e) Liquidez. La Compaa gestiona sus activos y pasivos circulantes privilegiando siempre el oportuno y puntual pago de sus obligaciones tanto con el sistema financiero (bancos y tenedores de bonos) como con sus proveedores. Esta gestin implica tambin el velar por el cumplimiento de las obligaciones de sus clientes en los plazos establecidos. Para minimizar el riesgo de liquidez, la Compaa diversifica su estructura de financiamiento entre corto y largo plazo, gestionando con la suficiente anticipacin los refinanciamientos de sus obligaciones.

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Evaluacin de Partidas de Activos (M$)

600,000,000 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0

Total de activos no corrientes Total de activos corrientes Ao 2007 Total de activos Ao 2008
Ao 2007 444,254,799 166,599,773 277,655,026

Ao 2009
Ao 2008 537,703,081 229,127,407 308,575,674 Ao 2009 481,737,856 186,292,103 295,445,753

Total de activos Total de activos corrientes Total de activos no corrientes

De los datos del grfico y de la tabla adjunta se puede observar que el total de activos de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. aumenta de M$ 444.254.799 el ao 2007 a M$ 537.703.081 el ao 2008, para ir a una cada el ao 2009 a M$ 481.737.856.

Los activos circulantes muestran la misma tendencia de los activos totales: un aumento en el perodo comprendido entre 2007-2008 y una baja en el perodo 2008-2009. Los activos no corrientes (entindase activo fijo y otros), muestran la misma tendencia vista anteriormente.

Un punto importante en el anlisis de la cada del activo total en el perodo 20082009 es debido a una disminucin de los ingresos por venta en M$ 47.810.179, cuestin que se refleja en una disminucin en las partidas de Inventarios y Cuentas por cobrar con respecto a 2008, lo que se atribuye a una cada en la demanda por efectos de la recesin y a una menor produccin anual.
29

Evaluacin de Partidas de Activos (%)

Relacin Activos con Act. Total x 100

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Ao 2007 Ao 2008 Ao 2009 Ao 2007 1.0 0.3750 0.6250 Ao 2008 1.0 0.4261 0.5739 Ao 2009 1.0 0.3867 0.6133 Total de activos no corrientes Total de activos corrientes Total de activos

Total de activos Total de activos corrientes Total de activos no corrientes

En este apartado se analizan las partidas de activo desde el punto de vista porcentual, en donde el total de activos corresponder al 100%. El total de activos no corriente (activo fijo principalmente) es el que tiene el mayor porcentaje del total de activos bordeando en promedio 60% del total en los tres aos que se estudian, mantenindose prcticamente invariable durante los 3 aos de anlisis. Las caractersticas de la industria alimenticia, validan que el nivel de activo fijo sea ms alto, ya que representa las instalaciones necesarias para producir. En cuanto al total de circulante, ste se mantiene en torno al 40% promedio del total a una tasa que flucta entre 3 y 4% durante los tres aos en estudio. Las fluctuaciones se deben principalmente a variaciones en produccin, que se reflejan en las partidas de Inventarios y Cuentas por cobrar.

30

Distribucin de Activos circulantes en porcentajes (2008-2009)

80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 73.8 72.0

Ao 2008
30.0 20.0 10.0 0.0 0.0 0.0
Otros activos financieros

22.0 22.5

Ao 2009

0.4 0.4
Inversiones en asociadas

0.0 1.4
Otras inversiones contabilizadas por M.P.

0.6 0.7
Activos Intangibles Propiedades, planta y equipo Activos biolgicos no corriente

3.1 3.0 0.1 0.0

Activos por Impuestos diferidos Otros activos

El grfico presenta la distribucin de los activos circulantes en los perodos 20082009, en donde se puede apreciar la existencia de 8 cuentas que explican la totalidad de los activos circulantes, en donde slo dos cuentas (Inventarios y cuentas por cobrar) explican cerca del 90% del activo circulante total en los perodos 2008-2009, lo que muestra una tendencia a la importancia de esas partidas. Por lo que cualquier variacin en las cuentas de Inventario y Cuentas por cobrar, afectar en gran proporcin al total de Activos.

31

Distribucin de Activos no corrientes en porcentajes (2008-2009)

80.0 73.8 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 0.0 0.0 22.0 22.5 72.0

Ao 2008
0.4 0.4 0.0 1.4 0.6 0.7 3.1 3.0 0.1 0.0

Ao 2009

Carozzi, es una empresa que invierte mucho en Propiedad, planta y equipo, promediando un 73% de los activos no corrientes durante los aos 2008-2009. Otra partida importante es la de Activos Intangibles que se mantiene en 22% en los aos 2008-2009. Prcticamente el 95% de los activos no corrientes se explican por las cuentas de Activos Intangibles y Propiedad, planta y equipo, por lo que cualquier variacin en estas partidas afectar al total de Activos.

Carozzi invierte un porcentaje importante en bienes de Capital, que sirven para la elaboracin de sus productos; en cuanto a mayores instalaciones y maquinarias. Adems de darle importante cuanta a los Activos Intangibles -como derechos de marca, privilegios o ventajas competitivas - que se representan contablemente en el balance.

32

Evaluacin de Partidas de Pasivos y Patrimonio (M$)

600,000,000 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0

Ao 2009
Total de Pasivos Corrientes Total de Pasivos no Corrientes

Ao 2008
Total de Patrimonio Pasivos + Patrimonio

Ao 2008 Ao 2009

Total de Pasivos Corrientes 199,632,618 100,887,296

Total de Pasivos no Corrientes 147,642,621 180,307,910

Total de Patrimonio 190,427,842 200,542,650

Pasivos + Patrimonio 537,703,081 481,737,856

Analizando el Patrimonio, en el perodo 2008-2009 el Patrimonio neto aument M$ 10.114.808, y esto se debe principalmente a la partida de Utilidades Retenidas que registra un aumento de M$ 15.129.221 lo que muestra que despus de pagar Impuestos y Dividendos la empresa queda con saldo a favor que se destina a Utilidades Retenidas. Con respecto al total de Pasivos, en el perodo 2008-2009 stos registran una baja de M$ 66.080.033. Los pasivos a largo plazo aumentan a M$ 32.665.289, mientras que los pasivos circulantes sufren una fuerte baja de M$ 98.745.322 en el perodo 2008-2009. El aumento en los pasivos de largo plazo es causa principalmente del aumento de prstamos a largo plazo, mientras que las cadas en el pasivo circulante se deben mayoritariamente a una disminucin de las obligaciones bancarias por M$ 89.103.684 y una disminucin en Proveedores de M$ 14.063.045, lo que avala el primer supuesto de que la cada de Activos totales en el perodo 2008-2009 se debe a una baja en la produccin.

33

Evolucin de Partidas Pasivos y Patrimonio Porcentual (2008-2009)

70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 35.4

64.6 58.4

41.6 Total de Patrimonio Total de Pasivos

Ao 2008

Ao 2009

En este grafico se observa que la empresa utiliza ms Pasivos que Patrimonio para financiar sus activos. El patrimonio tiene un aumento de 6,2% respecto al ao inmediatamente anterior, mientras que el uso de pasivos sufre una disminucin en el mismo porcentaje. La relacin deuda/capital de la empresa arroja para 2008 un resultado de 1,82 mientras que para 2009 es de 1,40. En el perodo 2008-2009 se privilegi un aumento del Patrimonio y una disminucin de la deuda. En este perodo claramente ha existido una poltica de financiamiento externo corresponde a obligaciones con terceros. La empresa, al financiar sus activos por terceros y al tener rentabilidad por sus resultados operacionales- es menos riesgosa ya que tiene capacidad de endeudamiento, y al no financiar sus activos con Capital contable elimina el riesgo de prdida de valor de dinero debido a la Inflacin, y puede reducir los intereses de la deuda como gasto para reducir la base imponible. donde el 60% promedio

34

Distribucin de Pasivos Circulantes Porcentual (2008-2009)

140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000

127,341,445

58,012,023

60,000,000 40,000,000 20,000,000 0

38,237,761

43,948,978

Ao 2008
9,014,580 6,691,823 2,512,160 346,6264,367,753 5,621,847 928,095 355,932 0 90,376 44,992 3,005,523

Ao 2009

Con respecto a la composicin de los pasivos circulantes, en ambos perodos se puede apreciar que stos pasivos se explican principalmente por las partidas Obligaciones con bancos e Instituciones financieras y Proveedores y otras cuentas por pagar. Para el ao 2008 estas cuentas explicaban el 92% de la variacin del Pasivo Circulante, mientras que en 2009 se redujeron los altos ndices de endeudamiento con bancos e IF. Para el ao 2009, las cuentas de Obligaciones con bancos e IF y Proveedores explicaban el 81,5% de los Pasivos circulantes, lo que explica que se sustituyeron algunos instrumentos de deuda por otros pasivos. Analizando el estado de flujos de efectivo, en el ao 2009 se gast en pagos de prstamos la suma de M$ 211.310.338, cifra muy superior a los pagos de 2008 que fueron M$ 133.801.205, lo que reduce tambin la cantidad de Pasivos por pagar. Al reducir la deuda con terceros, lo que hace la empresa es reducir su nivel de apalancamiento financiero (lo que tambin reduce su riesgo), para lograr un nivel ptimo de deuda/capital (cercano a 1).
35

Distribucin de Pasivos a Largo Plazo Porcentual (2008-2009)

160,000,000 140,000,000

151,499,990

124,500,880

120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000

24,630,482 20,089,027

Ao 2008 Ao 2009

20,000,000
409,446 419,125

174,717 219,771

0 64,793

3,518,803 2,423,497

0 Obligaciones CxP a Pasivos por con bancos empresas Impuestos e IF (largo relacionadas diferidos plazo) Otros pasivos Ingresos diferidos Obligacin por beneficios Post-empleo

En cuanto a los pasivos a largo plazo, las Obligaciones con bancos e IF se mantienen porcentualmente en los aos 2008-2009, explicando un 84% del total de Pasivos a largo plazo. Para el perodo 2009 hubo un aumento en las Obligaciones con bancos e IF a largo plazo por M$ 26.999.110, privilegiando la deuda a largo plazo contra la de corto plazo, lo que es bueno para los inversionistas, ya que es un indicio de la solvencia de la empresa y su capacidad para el pago de obligaciones.

36

Distribucin de Patrimonio (%) para perodo 2008-2009.

60.0

54.5 49.4

50.0

40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 Capital emitido -10.0 Otras reservas

24.4

23.2

26.1 26.2

Ao 2008 Ao 2009

0.1

-3.9

Utilidades retenidas

Participaciones minoritarias

En cuanto al Patrimonio, el Capital emitido durante el perodo 2008-2009 se mantiene constante en cantidad (M$ 46.446.669) y tiene una variacin mnima porcentual que se explica por el aumento de M$ 10.114.808 en el Patrimonio en el perodo 2009. Las utilidades retenidas explican en promedio el 52% del comportamiento del Patrimonio, mientras que las Participaciones minoritarias en un 26% promedio.

37

Evolucin de las Partidas de EERR (M$) perodo 2008-2009

600,000,000 501,076,120 453,265,941 500,000,000 358,645,779 313,563,595 400,000,000

300,000,000

142,430,341 139,702,346

Ao 2008 Ao 2009
109,312,505 91,066,476

200,000,000

100,000,000

20,703,627 40,710,226

16,408,331 29,993,617 Utilidad despus de impuestos

0 Ingresos por venta

Costo de ventas

Margen bruto

Gastos de administracin y ventas

Utilidad antes de impuestos

Los ingresos de explotacin disminuyen de 2008 a 2009 en M$ 47.810.179 debido a una cada en la produccin. Los costos de ventas tambin se reducen conforme disminuyeron los ingresos por venta (aunque un poco ms que proporcionalmente, ya que en 2008 la relacin Costo de ventas/Ingreso por ventas es de 71,6% y en 2009 fue de 69,2%). La diferencia de margen bruto entre los perodos 2008-2009 es de

aproximadamente MM$ 2,7. Los gastos de administracin y ventas disminuyeron en aproximadamente MM$ 18,2. Lo interesante viene a continuacin, ya que la UAI en 2009 es mayor que la de 2008, lo que significa que a pesar de vendido menos, la empresa fue ms eficiente en sus costos y gastos operativos. Despus de pagado el impuesto de primera categora de 17%, la Utilidad despus de impuesto del ao 2009 es mayor en MM$ 13,5 respecto a 2008. Por lo que la disminucin en los Ingresos por venta, fue menos que proporcional a la disminucin de costos y gastos operacionales.
38

Evaluacin de las Partidas de EERR Porcentual (2008-2009)

80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0

69.2 71.6

30.8 28.4

29.0 30.5

29.1

32.9

Ao 2008 Ao 2009

14.5

15.0

Ao 2008
Costo de ventas Margen bruto Gastos de Utilidad antes de Utilidad despus administracin y impuestos de impuestos ventas

Analizando porcentualmente el EERR, se determina que los Costos de ventas son en promedio el 70,4% del total de las ventas. Porcentualmente, el Margen bruto para el ao 2009 es mayor que el logrado en 2008, esto debido a una mejor administracin de los costos. Los Gastos de administracin y venta disminuyeron para el ao 2009, ms que proporcional a la disminucin de los ingresos por venta. La utilidad lograda antes y despus de impuestos para el ao 2009 en comparacin con 2008, muestra una mejor administracin de los recursos. Esto se corroborar posteriormente en el anlisis de ratios.

39

Anlisis de Ratios Financieros La siguiente informacin de los ratios, la determinamos con el fin de obtener dos tipos de anlisis. El anlisis de liquidez de corto plazo y el anlisis de solvencia a largo plazo.
mbito Ratio Financier o Cuanta CAROZZI S.A. ndice corriente o Razn Circulan te Cuanta de la Competenc ia ndice corriente o Razn circulante 1,79 1 7,40 6 Ao 200 7 1,37 6 Ao 200 8 1,14 8 Ao 200 9 1,84 7

Razn circulante La razn circulante muestra la cantidad de reserva de fondos lquidos de la compaa para cubrir sus pasivos de corto plazo. La razn circulante disminuy de 1,376 a 1,148 del ao 2007 a 2008, lo que indica que hubo una menor liquidez el ao 2008; pero el ao 2009 esta razn aument a 1,847 lo que equivale a tener $1,847 en activos por cada $1 de pasivo circulante. La razn de este aumento se explica al refinanciamiento mediante la colocacin de dos series de bonos por un total de UF 3.500.000 que hace que los niveles de deuda a corto plazo sean menores en 2009 con respecto a 2008, adems de los pagos de bonos serie A y crditos bancarios a largo plazo realizados en el ltimo ao. Los menores niveles de deuda, producto de los resultados obtenidos durante
40

el ltimo ejercicio, determinan la reduccin en los indicadores de endeudamiento; adems la colocacin de bonos explica la variacin de las proporciones de deuda que se encuentran en el corto y en el largo plazo. Respecto a la competencia, sta tuvo un ndice superior en la razn circulante el ao 2008, lo que en este sentido significa que nos llev una ventaja competitiva. El ao 2009, la razn circulante de la competencia es de 7,406 o sea, un nivel muy alto de liquidez, lo que significa que deja recursos ociosos, lo que es una buena oportunidad para que Carozzi tome una ventaja competitiva. El ndice del ao 2009 se encuentra en posicin favorable, ya que est dentro del rango de liquidez adecuado de la industria [1,5 - 2], y no se ha incurrido en excesos de liquidez como la empresa de la competencia. Al no presentar cantidades excesivas ni dficit de dinero en activos circulantes, nos proporciona rendimiento y riesgos prcticamente normales.

mbito

Ratio

Variacin porcentual

41

Financiero Anlisis de variacin en la composicin de los circulantes Var. Activos circulantes {(ao1 / ao0) 1} * 100 Var. Pasivos circulantes {(ao1 / ao0) 1} * 100 Var. Flujo neto operacional {(ao1 / ao0) 1} * 100

perodo 2008 a 2009 -18,69%

-49,46%

438,87%

La razn de la disminucin en Activos y Pasivos circulantes se puede apreciar en la disminucin de Inventarios y Cuentas por cobrar por parte de los Activos circulantes, y en una disminucin de Obligaciones con bancos e IF y Proveedores por parte de los Pasivos circulantes. La variacin del flujo neto operacional arroja un 438,87% de diferencia de un ao a otro. Esto es un aumento de 4,38 veces de los flujos de efectivo netos operacionales, que se debe principalmente a una disminucin en las Cuentas por cobrar (o sea, que se hicieron efectivas).
mbito Ratio Financiero Variacin porcentual perodo 2008 a 2009

42

Anlisis de Estado de Resultados

Variacin ventas {(ao1 / ao0) 1} * 100 Variacin Res. Explotacin {(ao1 / ao0) 1} * 100

-9,54%

-1,92%

Las ventas disminuyeron en un 9,54% respecto de 2008, por lo que se deduce una menor produccin (junto a los menos gastos en Proveedores, entre otros). La variacin del Resultado de Explotacin, es menos que proporcional con respecto a las ventas, por lo que decrecen a un ritmo ms lento. Esto puede deberse a una mayor eficiencia en los procesos.

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008

Ao 2009

43

Anlisis del Estado de Resultados

Costo (Costo / Ingreso ) x 100 Gastos (GAV / Ingreso ) x 100 Ingreso neto (Res. Exp. / Ingreso ) x 100

71,58%

69,18%

18,99%

20,09%

28,42%

30,82%

Se puede observar nuevamente que los costos se mantienen en promedio en el 70% de los Ingresos por ventas, los Gastos se mantienen casi invariables en torno al 19,5% promedio, y que el Ingreso neto aument, pese a una baja en los Ingresos por venta, como se afirmaba anteriormente, a una poltica ms eficiente en cuanto a Costos y Gastos por parte de la administracin.

44

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008 (veces)

Ao 2009 (veces) 0,046

Anlisis de Calidad

Razn de liquidez (Ef + ef. equiv./ Act. Circ.) Prueba cida (Ef + ef.equiv. + CxC / P.C.) Exigibilidad del Pasivo (Obl. Bancos y Pub. / P.C.) Liquidez del F. Efectivo (Flujo neto operac. / P.C.) Fondo de Maniobra (Activo Circ. Pasivo Circ. /

0,041

0,564

0,938

1,262

1,881

0,061

0,675

0,055

0,177

45

Activos totales)

La empresa en el ltimo periodo aument nfimamente su proporcin real de pago, lo que se puede observar con la razn de liquidez donde de 2008 a 2009, donde aumenta en 0,005 veces. Con respecto a la prueba cida se puede afirmar que la principal variacin se da debido a una disminucin de casi el 50% en los pasivos circulantes (de un ao a otro), lo que aumenta la capacidad de pago, ya que hay menos pasivos que pagar. Con respecto a exigibilidad del pasivo, en el ao 2009 ste se vuelve ms exigible y se hace ms imperante la necesidad de su devolucin. La liquidez del flujo efectivo aumenta en el ao 2009 en forma considerable (aumenta la capacidad de generacin de efectivo), lo que es muy positivo ya que el flujo neto operacional cubre ms que antes mis obligaciones circulantes. La razn del Fondo de maniobra aument en 2009 en 0,122 respecto a 2008, lo que se explica por los mayores excedentes de activo circulante en 2009 que en 2009. Los excedentes de activo circulante en 2008 fueron de M$ 29.494.789, mientras que los de 2009 fueron de M$ 85.404.807, lo que explica el aumento del Fondo de maniobra; y ese aumento de excedente de activo circulante, adems de una reduccin en el Activo total. El fondo de maniobra mide la inversin neta en recursos circulantes, con relacin a la inversin bruta total, por lo que la inversin neta en recursos circulantes fue mayor en 2009 que en 2008.

46

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008 (das)

Ao 2009 (das) 72 (rota 5 veces al ao) 96 (rota 3,75 veces al ao) 72 (rota 5 veces al ao)

Anlisis de Administracin

Perodo de Cobranza (360*CxC / Vtas nts crd.) Per. Venta Inventario (360*Inv. / Costo vtas.) Per. Cuentas p. pagar (Cuentas por pagar / Compras prom. diarias)

78 (rota 4,62 veces al ao) 108 (rota 3,33 veces al ao) 83 (rota 4,34 veces al ao)

Analizando el mbito de administracin, sta ha mejorado su poltica de cobranza, reduciendo de 78 a 72 das el perodo de Cuentas por cobrar, o sea se ha puesto
47

un nfasis ms agresivo en las polticas de Cobro. El periodo de venta de Inventarios refleja una disminucin en 12 das (de 108 a 96) en el tiempo que demora en venderse el Inventario, lo que es bueno ya que reduce los costos de bodegaje y las posibles mermas de mercadera que pudieran producirse. El punto negativo de las bajas en Inventario, es que se est menos preparado para aumentos explosivos en la demanda de los consumidores. El periodo de Cuentas por pagar en el perodo 2008-2009 se ha reducido en 11 das, lo que es malo en el sentido de que hay menos tiempo para pagar a nuestros proveedores, pero a mediano o largo plazo puede ser un muy buen indicador, ya que el pagarles antes a los proveedores, los flexibiliza para que en caso de apuros puedan darnos crditos por tiempo ms largo, o incluso, fiarnos mercader
mbito Ratio Financiero Ao 2008 (das) Anlisis de Ciclos de Conversin De Inventarios Das venta Inventarios + das cobranza Del ciclo efectivo Das de venta Inventarios + Das CxC Das CXP 103 96 186 Ao 2009 (das) 168

48

El ciclo de conversin de efectivo muestra una disminucin en 7 das del ciclo que inicia con la compra de las materias primas hasta que se hacen efectivas las Cuentas por Cobrar. En el perodo 2008 el ciclo de conversin de efectivo era de 203 das, mientas que en el perodo 2009, el ciclo de conversin de efectivo es de 96 das, lo que indica que la empresa es ms eficiente en el Ciclo de conversin, ya que demora menos que antes. En este caso al ser menor el Ciclo de Efectivo, la empresa financia menos a sus clientes, y esto se refleja en el Ciclo de Inventarios con la reduccin de 18 das en el financiamiento que la empresa otorga a sus clientes.

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008 (M$) 32.294.533

Ao 2009 (M$) 22.267.074

Anlisis de Monto del ciclo de efectivo

Existencias x das Inventarios / 360

CxC x das de Cuentas por cobrar / 360 CxP x das de Cuentas por pagar / 360 KNT (Capital Neto del

22.365.588

17.201.669

(13.374.994)

(8.789.796)

41.205.127

30.678.947

49

Trabajo) KNT a ventas (%) ( KNT / Ingresos x Vtas.) 0,082 0,068

El Capital Neto de Trabajo expresa la cantidad de recursos permanentes que habr que mantener materializados en inversiones circulantes para que el ciclo de operaciones no se interrumpa. Como hubo una disminucin en la produccin y en el ciclo efectivo, es prcticamente obvia una reduccin del Capital Neto de Trabajo. La razn KNT a ventas, indica que para el ao 2009 se requiere de menor Capital Neto de Trabajo que para el ao 2008, cuando las ventas fueron superiores.
mbito Ratio Financiero Ao 2008 (Veces ) Anlisis de Apalancamient o Endeudamiento financiero Leverage ndice de endeudamiento Cobertura de Gastos Financieros 2,362 4,011 0,654 0,292 0,755 0,167 0,468 0,406 Apalancamient o 2,824 Ao 2009 (Veces ) 2,402

50

En el anlisis de apalancamiento, ste disminuye en el ao 2009, lo que indica que tenemos menos cantidad de activos que de patrimonio respecto al ao anterior. Esta razn nos indica que por cada 2,402 de activo, tenemos 1 de patrimonio. El endeudamiento financiero sufre una baja en el ao 2009, lo que indica que la empresa tiene menos deuda, y fue capaz de pagar algunos prstamos, tal como se refleja en el Estado de Flujo Efectivo adjunto en la partida Pagos de prstamos en las Actividades de Financiamiento. Un aumento en el ndice de Leverage da a entender que hubo un aumento en la deuda a largo plazo, de M$ 124.500.880 a M$ 151.499.990. Este indicador mide hasta qu punto est comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. Mientras ms alto es el Leverage, menor es el patrimonio frente a los pasivos a largo plazo, por lo que el riesgo que corren los socios es menor, puesto que su aporte en la financiacin de los activos es menor caso contrario cuando es el acreedor-. Si bien el tener un alto Leverage supone un menor riesgo, esto ser conveniente siempre y cuando el costo financiero de los altos pasivos sea compensado por una alta rentabilidad de los activos. El ndice de endeudamiento sufre una baja considerable, lo que se atribuye a una disminucin del total de pasivos en 2009, y un aumento del patrimonio, lo que produce la baja. La cobertura de gastos financieros aumenta en 2009 a 4,011 lo que es positivo, ya que las utilidades antes de impuesto son mayores, por lo que se cubren con mayor amplitud los gastos financieros, como el pago de intereses.

51

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008 (Veces)

Ao 2009 (Veces) 2,130

Administracin del Activo

Rotacin de Activos (Ventas / Activos Fijos) Rotacin de Capital (Ventas / Capital total) Rotacin de A. Fijos (Ventas / Act. Totales) Activo Inmovilizado (Activos fsicos / Ventas)

2,187

2,631

2,260

0,932

0,941

0,457

0,469

52

Administracin del Activo

Con respecto a la rotacin de activos, la cantidad de veces que rot el activo sufri una disminucin de 0,057 veces, debido principalmente a una disminucin de los ingresos por venta. Este indicador significa que se generaron ingresos equivalentes a 2,130 veces los activos totales en el ao 2009. El capital disminuy su rotacin en 0,371 veces respecto del ao anterior, y esto se debe principalmente a la cada en las ventas y a un aumento del Capital. La rotacin de activos fijos se mantuvo prcticamente constante, ya que las variaciones de ventas y activos totales fueron prcticamente proporcionales. El activo inmovilizado se mantuvo tambin prcticamente constante debido a la variacin proporcional en activos fsicos y las ventas.

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008 (Veces)

Ao 2009 (Veces) 0,308

Administracin del Costo

Margen (M. Bruto / Ventas) Inventarios (Existencias / Ventas) Costos (Costo m. obra / Ventas)

0,284

0,215

0,184

0,215

0,208

53

Administracin del Costo

Con respecto al Margen, se puede visualizar que en el ao 2009 la administracin fue ms eficiente que en el ao 2008. El Margen de utilidad bruta mide la porcin de ingreso que permitir cubrir todos los gastos diferentes al costo de ventas; el anlisis nos arroja que en 2009 la porcin de ingreso para cubrir estos gastos aument a comparado con 2008.

Analizando la rotacin de inventarios, stos se movieron menos veces durante el ao 2009 debido a cada en la cantidad de existencias y en los ingresos por ventas, lo que implica que el inventario fue renovado en menor cantidad durante 2009. Los costos de mano de obra disminuyeron 0,007 veces, lo que es nfimo, y se puede entender que se mantuvieron prcticamente constantes.

mbito

Ratio Financiero

Ao 2008 (%)

Ao 2009 (%) 15

Rentabilidad de Carozzi S.A.

Retorno sobre el Capital (ROE) (UDI / Capital) Retorno sobre activos (ROA) (UDI / Activos

8,6

3,1

6,2

54

totales) Rentabilidad de la Competencia Retorno sobre el Capital (UDI / Capital) Retorno sobre activos (UDI / Activos totales) 0,012 23,8 0,013 24,2

55

Rentabilidad

El periodo de rentabilidades ms altas es el del ao 2009, tanto para el Retorno de Capital como el de Activos. Esto se explica porque las Utilidades despus de impuesto el ao 2009 fueron de M$ 29.993.617, mucho mayores a M$ 16.408.331 que corresponden a 2008. El Capital aument en M$ 10.114.808 de un perodo a otro (pero esa variacin es pequea en comparacin a las Utilidades despus de impuesto), y los activos totales sufrieron una baja de aproximadamente MM$ 56. Respecto a la competencia, los retornos de Capital son muy inestables, pasando de 0,013% a 24,2% en el perodo 2008-2009, mientras que los retornos de Activos pasan de 0,012% a 23,8%, cifras muy inestables. Carozzi tiene una estabilidad financiera a pesar de las turbulencias del mercado por un portfolio ms diversificado, lo que permite amortiguar efectos inflacionarios, de recesin o variaciones sbitas en la demanda. La empresa de la competencia es ms riesgosa, pero a la vez ms rentable en el perodo 2009, y con fuertes prdidas el ao 2008.
mbito Ratio Financiero Rendimiento sobre el Capital contable Ventas / Activos totales (a) en veces Ingreso neto / Ventas (b) en % Act. Ttls. / Cap. 2,824 2,402 28,425 30,821 Ao 2008 0,932 Ao 2009 0,941

56

Contable (c) en veces ROE = (a) x (b) x (c) en % 74,8 69,7

El rendimiento sobre el capital contable disminuye de 2008 a 2009, a pesar de que las razones de Ventas / Activos totales e Ingreso neto / Ventas aumentaron con respecto a 2008. La cada en 5,1% del ROE se debe a una cada de los Activos totales y a un aumento del Patrimonio. An a pesar de la baja, es una buena oportunidad invertir en esta empresa, ya que el retorno que ofrece sobre su capital contable bordea el 70%.
mbito Ratio Financiero Rendimiento sobre Activos totales Ventas / Activos totales (a) en veces Ingreso neto / Ventas (b) en % ROA = (a) x (b) en % 26,5 29 28,425 30,821 Ao 2008 0,932 Ao 2009 0,941

El rendimiento de activos totales aumenta de 26,5% el ao 2008 a 29% el ao 2009. Esto significa que los activos fueron ms productivos el ao 2009, lo que es un punto a favor con respecto a la cada de Activos totales en el perodo 200857

2009; ya que puede verse como negativo, la eficiencia en el rendimiento de Activos aument en 2,5%. En sntesis, hubo una cada de 5,1% en el ROE y un alza de 2,5% en el ROA, explicndose principalmente estas variaciones porcentuales por cambios en los Ingresos por venta y Activos totales. Una forma de hacer an ms eficiente la empresa, ya que en 2009 el ROA aument, es aumentar los Activos totales siempre y cuando los nuevos Activos tengan una Productividad Marginal mayor; adems de aumentar los Ingresos por venta manteniendo la tendencia del ltimo ao, cuando el Margen para cubrir gastos fue mayor que con respecto a 2008.

Mtodo del Valor econmico agregado. Toda empresa tiene diferentes objetivos de carcter econmico-financiero.

58

A continuacin se enuncian los ms importantes:

1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas: a) Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los accionistas y b) Lograr el mnimo costo de capital. 2. Trabajar con el mnimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas: a) Proporcin equilibrada entre el endeudamiento y la inversin de los propietarios, b) Proporcin equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo y c) cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crdito y de los valores burstiles. 3. Disponer de niveles ptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas: a) Financiamiento adecuado de los activos corrientes y b) Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

Explicacin del Concepto

59

El valor econmico agregado o utilidad econmica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o de capital requerido para poseer dichos activos. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el E.V.A. es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. Clculo del E.V.A. El valor econmico agregado se calcula restndole a la utilidad operacional los gastos de impuestos y el costo financiero producido por tener activos, por lo tanto:

E.V.A. = Utilidad despus de impuestos Costo financiero por el uso de activos. E.V.A. = 29.993.617 - 13.043.700 = 16.949.917 (Usando la UDI y costo por el uso de activos del ao 2009) El E.V.A. es una medida de desempeo basada en valor, que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compaa con el costo de los recursos gestionados para conseguirla. Si el E.V.A. es positivo, la compaa crea valor (ha generado una rentabilidad mayor al costo de los recursos empleados) para los accionistas. Si el E.V.A. es negativo (la rentabilidad de la empresa no alcanza para cubrir el costo de capital), la riqueza de los accionistas disminuye, lo que equivale a una destruccin de valor.

60

Acciones Industrias alimenticias Carozzi S.A Numero de accionistas: Suscritas: Trabajadores: Filiales: Coligadas: Principales accionistas 478 $194.225.254.4 17 2

Empresas
PRINCIPADO DE ASTURIAS S.A. CASO Y CIA S.A.C. INVERSIONES HISPANIA S.A. INVERS.ALONSO DE ERCILLA S.A. AGR.SN.FRANCISCO DE COLLIGUAY CIA.DE INVERS.LA ESPANOLA S.A. INVERS. CRISTOBAL COLON S.A. INV. SAN BENITO S.A. SIGLO XXI FONDO DE INVERSION INVERSIONES BORCHERS S.A. AFP CUPRUM S.A. FONDO TIPO A AFP CUPRUM S.A. FONDO TIPO B

%
54,51 % 83,78 % 87,04 % 88,58 % 90,01 % 91,42 % 92,76 % 93,90 % 94,62 % 95,07 % 95,45 % 95,75 %

61

Grafico del valor y volumen de acciones de los ltimos cinco aos

3000000 2000000 01/02/ 01/05/ 01/08/ 01/11/ 01/02/ 01/05/ 01/08/ 01/11/ 01/02/ 01/05/ 01/08/ 01/11/ 01/02/ 01/05/ 01/08/ 01/11/ 1000000 0 Volume Price

FECHA 01-02-2006 01-04-2006 01-05-2006 01-06-2006 01-08-2006 01-10-2006 01-11-2006 01-12-2006 01-01-2007 01-02-2007 01-04-2007 01-05-2007 01-06-2007 01-07-2007 01-10-2007

PRECIO 700 690 685 720 720 720 730 730 752 755 760 760 760 760 760

VOLUMEN 12794 3350 227988 13304 238174 6497 702000 3907 35176 8501 13870 18513 709 69973 20294

62

01-11-2007 01-12-2007 01-01-2008 01-02-2008 01-03-2008 01-04-2008 01-05-2008 01-06-2008 01-08-2008 01-09-2008 01-10-2008 01-12-2008 01-02-2009 01-04-2009 01-06-2009 01-07-2009 01-08-2009 01-09-2009 01-10-2009 01-11-2009 01-12-2009

755 760 755 730 700 700 720 710 700 700 600 600 600 620 750 800 800 800 800 800 800

39810 9160 2160000 126828 215046 72085 3536 741869 800000 3268 247662 24890 17882 20294 19867 50000 223425 380 28863 4350 71000

63

Grafico del valor de acciones de los ltimos cuatro aos

PRECIO DE LA ACCION
1000 500 01/02 01/06 01/10 01/02 01/06 01/10 01/02 01/06 01/10 01/02 01/06 01/10 0 PRECIO DE LA ACCION

FECHA 01-02-2006 01-04-2006

PRECIO 700 690

64

01-05-2006 01-06-2006 01-08-2006 01-10-2006 01-11-2006 01-12-2006 01-01-2007 01-02-2007 01-04-2007 01-05-2007 01-06-2007 01-07-2007 01-10-2007 01-11-2007 01-12-2007 01-01-2008 01-02-2008 01-03-2008 01-04-2008 01-05-2008 01-06-2008

685 720 720 720 730 730 752 755 760 760 760 760 760 755 760 755 730 700 700 720 710

65

01-08-2008 01-09-2008 01-10-2008 01-12-2008 01-02-2009 01-04-2009 01-06-2009 01-07-2009 01-08-2009 01-09-2009 01-10-2009 01-11-2009 01-12-2009

700 700 600 600 600 620 750 800 800 800 800 800 800

66

Grafico del volumen de acciones de los ltimos cuatro aos

VOLUMEN DE LAS ACCIONES

2170000 1670000 1170000 670000 170000 -330000

volumen de las acciones

FECHA 01-02-2006 01-04-2006 01-05-2006 01-06-2006 01-08-2006 01-10-2006 01-11-2006 01-12-2006 01-01-2007

VOLUMEN 12794 3350 227988 13304 238174 6497 702000 3907 35176

01/12/2

01/02/2

01/04/2

01/06/2

01/08/2

01/10/2

01/12/2

01/02/2

01/04/2

01/06/2

01/08/2

01/10/2

01/12/2

01/02/2

01/04/2

01/06/2

01/08/2

01/10/2

01/12/2

01/02/2

01/04/2

01/06/2

01/08/2

01/10/2

67

01-02-2007 01-04-2007 01-05-2007 01-06-2007 01-07-2007 01-10-2007 01-11-2007 01-12-2007 01-01-2008 01-02-2008 01-03-2008 01-04-2008 01-05-2008 01-06-2008 01-08-2008 01-09-2008 01-10-2008 01-12-2008 01-02-2009 01-04-2009 01-06-2009

8501 13870 18513 709 69973 20294 39810 9160 2160000 126828 215046 72085 3536 741869 800000 3268 247662 24890 17882 20294 19867

68

01-07-2009 01-08-2009 01-09-2009 01-10-2009 01-11-2009 01-12-2009

50000 223425 380 28863 4350 71000

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Fortaleza de las Acciones y su comportamiento

Clasificacin segn Feller-Rate

Las clasificaciones asignadas a las acciones y bonos de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. obedecen al fuerte perfil de negocios y adecuada situacin financiera de su principal filial, Empresas Carozzi, sobre la cual posee el control del 75,6% de su propiedad.

Considera, as mismo, el nivel de endeudamiento individual y la dependencia de los flujos percibidos como dividendos desde Empresas Carozzi para el servicio de sus deudas.

La filial ms relevante y generacin de flujos, corresponde a Empresas Carozzi.

Pero a pesar de esto, enfrenta riesgos con relacin a sus inversiones en Argentina y Per, pases que tienen mayor riesgo que Chile, debido a la variacin de los insumos y la fuerte competencia de alimentos procesados en la que est inserto IAC.

En Chile, la participacin de mercado de Empresas Carozzi en los segmentos de confites y pastas es superior al 40%, ubicndose en posiciones de liderazgo en la Industria.

70

Los indicadores financieros de IAC nos muestran la evolucin de su filial Empresas Carozzi, con mrgenes operacionales relativamente estables, an ante el fuerte nivel de competencia que enfrenta.

Industrias Alimenticias Carozzi, posee una deuda financiera equivalente a 4,2 veces la obtencin anual de dividendos desde Empresas Carozzi, fondos que se destinan a cubrir deuda y el reparto de dividendos. El aporte de los otros negocios del grupo a los flujos de caja no es significativo.

Las acciones de la sociedad han mantenido histricamente una baja liquidez relacionada, influida por la alta concentracin de la propiedad.

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Fortalezas de IAC (Industrias Alimenticias Carozzi)

La compaa ha sido tradicionalmente lder en el mercado nacional de las pastas, con una amplia gama de marcas posicionadas en sus respectivos segmentos.

Tambin posee liderazgo en el conjunto de las reas de negocios donde participa gracias a su escala eficiente de produccin de chocolates, caramelos, jugos, refrescos y postres en polvo, entre otros.

Empresas Carozzi elabora una amplia gama de productos agrupados en tres reas principales: alimentos, confites y agroindustriales. Sus operaciones nacionales se benefician de una slida capacidad logstica gracias a sus centros de distribucin. La compaa mantiene instalaciones productivas en Chile, Per y Argentina.

El grupo sudafricano Tiger Brands ingres a la propiedad de Empresas Carozzi en 1999, introduciendo as nuevas lneas.

A partir del ao 2009, la sociedad mantiene una alianza estratgica en Argentina con el grupo local Molinos Ro de la Plata a travs de la filial Compaa Alimenticia Los Andes. Grupo Molinos cuenta con destacadas participaciones en los mercados de pastas y soya y dispone de una amplia red de distribucin.

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Comportamiento de las Acciones durante los aos 2007-2010

Factor Ipsa

En el siguiente grafico vamos a plasmar los factores IPSA

y el Valor de las

Acciones de Industrias Alimenticias Carozzi (IAC) durante los aos 2007, 2008,2009 y 2010, como estos se comportan y se relacionan entre s durante estos 3 aos, en el grafico se puede apreciar que el valor de las acciones de IAC tiene una tendencia relativamente parecida a la del IPSA, pero en el ao 2008 hubo un quiebre en la tendencia sostenida, debido al efecto que tuvo la crisis subprime.

73

El 2007, nuestra empresa tuvo un comportamiento regular y mejor en comparacin al periodo pasado, como se ve reflejado en un precio sostenido de la accin a un precio de $740. Luego en el ao 2008, hubo una cada abrupta de las acciones, en consecuencia durante el ao las acciones estuvieron por muy debajo de lo normal, esta cada se pudo apreciar a mediados de aos, factores que influyeron fue la crisis subprime y un acuerdo a travs de su filial Comercial Carozzi, para la venta del 49,4% de la Compaa Alimenticia de los Andes (Ex Bonafide) localizada en Argentina, por US$ 12,5 millones, a la sociedad local Molinos Ro de Plata.

En este ao los ingresos por ventas aumentaron, pero no as el resultado operacional, debido a que hubo un mayor costo.

En el ao 2009 el panorama fue mucho mejor ya que las acciones tuvieron un alza radical pasando de un valor de $620 a $780, obteniendo precios superiores a los vistos en el ao 2007, las utilidades aumentaron, debido al crecimiento por la mejora del Resultado Operacional y por la venta de la filial Comercial Carozzi a Compaa Alimenticias de los Andes. El precio de las acciones siguieron un curso regular alcanzando un alza que se pone de manifiesto en el ao 2010 con un aumento del precio de las acciones a $940.

74

Polticas de Dividendo

La Compaa ha mantenido a lo largo de su historia una poltica de dividendos consistente con su plan estratgico, siendo la reinversin de un porcentaje de las utilidades, una de las fuentes de financiamiento ms importantes para sus proyectos de crecimiento.

Estos ltimos han permitido a Empresas Carozzi dejar de ser una empresa monoproductora para pasar a ser una compaa dedicada al rubro de la alimentacin con una diversificada gama de negocios y con una importante presencia en Latinoamrica y otros mercados relevantes.

Utilidades y Dividendos durante aos 2002-2008

La utilidad del ejercicio durante 2009 fue de $ 34.346.462.588. El Directorio propone a la Junta Ordinaria de Accionistas, destinar al pago de dividendos la suma de $13.912.020.000, equivalente a un 40,5 % de la utilidad.

El saldo de la utilidad del ejercicio 2009, que asciende a $ 20.434.442.588, el Directorio propone destinarlo al Fondo de Utilidades Acumuladas.

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La poltica de inversiones de la sociedad est enfocada en fortalecer y propiciar el crecimiento sustentable, velando por mantener una relacin de deuda y patrimonio acorde con los estndares de la industria. La Compaa financia sus planes de inversin privilegiando el uso de recursos propios.

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Hechos Relevantes

Hechos Relevantes afectos a la Empresa

Julio 2007

Se concreta una alianza estratgica entre Carozzi y Kraft, la segunda compaa de alimentos ms grandes del mundo, con lo que la Compaa pasa a encargarse de la produccin y distribucin de Royal y Tang en Chile.

Octubre 2008

En octubre de 2008, Carozzi formaliz un acuerdo a travs de su filial Comercial Carozzi, para la venta del 49,4% de la Compaa Alimenticia de los Andes (Ex Bonafide) localizada en Argentina, por US$ 12,5 millones, a la sociedad local Molinos Ro de Plata.

Las obligaciones y derechos contenidos en los contratos debern materializarse a ms tardar el 5 de Enero del 2009.

Agosto 2010

Con fecha 3 de agosto de 2010 se declar un incendio en las instalaciones que mantiene Empresas Carozzi en Nos, en la comuna de San Bernardo.

Qued afectada la Planta de Pastas de la Compaa, en la cual se elaboran y producen los fideos.

En un balance, fue descartado, el siniestro no afecto otras plantas de elaboracin de los dems productos, lo que permite mantener la operacin de estas unidades.
77

Se han tomado las acciones para activar los seguros correspondientes y se dise un plan que permitir mantener el cumplimiento de los contratos con los clientes, mediante el apoyo de plantas productivas que la compaa tiene en Per.

Finalmente, la Compaa est cuantificando los daos sufridos y su efecto en los resultados, una vez que se tenga esta informacin, se comunicar oportunamente a esta Superintendencia.

Febrero 2010

Con fecha 27 de febrero de 2010 en Chile en relacin al terremoto, Empresas Carozzi ha mantenido la continuidad de las operaciones de sus unidades No se registraron daos en productos terminados ni en materiales de produccin, salvo en la planta de Teno, la cual se encuentra en proceso de evaluacin de los inventarios de producto industrial de exportacin (derivados del procesamiento de fruta y tomate) y en la sucursal de Concepcin, donde se evala la prdida de mercaderas por saqueo.

Las operaciones logsticas de abastecimiento y distribucin se encuentran normalizadas a la fecha, con excepcin de la sucursal en Concepcin.

Las ciudades de la zona ms afectada (VII y VIII Regin) estn siendo atendidas directamente por Empresas Carozzi en coordinacin con los distribuidores.

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Pronostico de comportamiento de las acciones de Industrias alimenticias Carozzi S.A a) Riesgo de mercado: Las Industrias alimenticias Carozzi S.A y sus subsidiarias poseen una amplia

gama de productos y subproductos en el negocio de los alimentos, enfrentndose tanto en chile como en sus negocios en el extranjero a altos niveles de competitividad, esta gran empresa incluye una gran cantidad de importantes compaas locales multinacionales lo que la hace una industria muy dinmica, la gran variedad de productos que comercializa le permite reducir el riesgo agregado de su operacin, lo que asegura una estabilidad en los flujos y en la creacin de valor para sus accionistas. La compaa estima que los niveles de competitividad y dinamismo se mantendrn en el tiempo por lo que continuamente se revisan las estrategias del negocio de manera de responder a las necesidades del mercado alimenticio. Los flujos de la compaa, tambin a su vez la valoracin de algunos activos y pasivos de esta, se encuentran afectos a las fluctuaciones de ciertas variables del mercado, las cuales se concentran en tres grupos, estas fluctuaciones provocan que los precios de las acciones varen en el tiempo: 1. Materias primas: en las materias primas , industrias alimenticias carozzi S.A y subsidiarias, est expuesta a la variacin del precio: Comodities: Trigo Arroz. Avena. Tomates. Frutas: Durazno. Manzana. Pera.
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Otros insumos:

Cacao. Azcar. Ninguno de estos insumos representa de forma individual un porcentaje muy relevante respecto al resultado completo de la compaa, respecto al insumo trigo en el caso de chile mas del 50% del consumo de esta materia prima se abastece de forma local, y se adquiere en el primer semestre de cada ao el 5o% restante es obtenido en el mercado internacional segn los planes de consumo del ao. En el caso de Per no hay produccin local de trigo por lo tanto este insumo debe ser importado. La mezcla de compra de insumos entre mercados nacionales e internacionales, logra una disminucin del riesgo de las alzas de precio del trigo, al igual que el arroz. La avena se compra solamente en el mercado nacional chileno. En el caso de las fluctuaciones en el mercado de pasta de tomate y de pulpas de fruta ha sido mantener contratos con los agricultores fijando de forma anual un precio de compra de manera de asegurar el abastecimiento, adems se ha logrado diversificar la produccin de pulpas de tal manera de no depender del precio de una sola fruta o vegetal. El azcar y el cacao son obtenidas solamente en el mercado internacional, es poltica de la compaa asegurar el abastecimiento de las materias primas ms relevantes cubriendo parte del valor de los stocks ante posibles fluctuaciones en los precios de mercado mediante la utilizacin de contratos derivados. 2. Tasas de inters: la compaa de forma permanente analiza las diferentes realidades del mercado financiero para as poder optimizar su portafolio de fuentes de financiamiento tales como los proveedores, bancos, tenedores de bonos, principalmente. Estas fuentes se utilizan para minimizar el costo y la volatilidad para balancear la proporcin de la deuda que se encuentra a tasa
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fija y variable segn las condiciones que imperen en el mercado, mientras que la proporcin de la deuda al corto y largo plazo se mantiene alineada con una proyeccin conservadora de los flujos futuros que provendrn de la operacin de la compaa. La deuda que se encuentra a tasa variable est vinculada a la tasa TAB y a la tasa LIBOR. La proporcin de la deuda de corto plazo de la compaa tiene un comportamiento estacional durante el ao debido a las importantes compras de materias primas realizadas durante el primer semestre.

3. Tipos de cambio locales: dada la naturaleza del negocio de industrias alimenticias carozzi S.A y subsidiarias y a la proporcin en que este se maneja en pesos chilenos, ha elegido a esta como moneda funcional, la exposicin de la compaa al riesgo del tipo de cambio se vincula por su ubicacin neta entre las exportaciones que se realizan en dlares, todas las importaciones y compras locales que se encuentran denominadas tambin en esta moneda. La poltica de la compaa es protegerse de estas variaciones por medio de la utilizacin de contratos derivados lo que implican nuevas opciones o instrumentos que pudiesen implementarse a futuro. Respecto al balance de la compaa, (activos menos los pasivos en dlares) la compaa cubre esta exposicin manteniendo los pasivos u obligaciones financieras en dlares por medio de la utilizacin de instrumentos derivados.

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b) Riesgo al crdito: Las industrias y alimenticias carozzi S.A y subsidiarias interactan con una gran cantidad de agentes en el mercado por lo que se ve de forma muy expuesta a la capacidad de estos agentes para cumplir con las obligaciones contradas.

Los agentes relacionados a activos financieros, poseen una poltica respecto de la calidad crediticia de las diferentes contrapartes a ser consideradas como depositarias para las inversiones, tambin existen lmites en la concentracin de posiciones de un determinado agente econmico.

Respecto a los deudores por ventas, la compaa hace una diferenciacin entre los deudores nacionales e internacionales: 1. Deudores nacionales: Para los deudores nacionales, existen exhaustivos controles que se revisan constantemente para la autorizacin de cupos de crdito tanto para los actuales como los nuevos clientes. 2. Deudores internacionales: Los deudores internacionales que corresponden al negocio de la exportacin. Las deudas contradas con estas son sometidas a un seguro de crdito de manera de poder protegerse el valor de estos activos.

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c) Riesgo de la liquidez:

La compaa administra sus activos y pasivos circulantes privilegiando siempre el oportuno y puntual pago de todas sus obligaciones. Estas obligaciones incluyen: a) Obligaciones financieras. b) Obligaciones con proveedores. Esta gestin tambin implica el responder por el cumplimiento de las obligaciones de sus clientes en los plazos establecidos. Para minimizar el riesgo de liquidez la compaa realiza una diversificacin de su estructura de financiamiento entre el corto y el largo plazo, administrando con anticipacin los re financiamientos de todas sus obligaciones.

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Conclusin

Carozzi es una empresa de gran historia y trayectoria que se destaca por su continuo desarrollo, innovacin y alta diversificacin de productos marcas y servicios. Sus

objetivos principales buscan desarrollar una gran segmentacin para conocer a sus clientes y as entregarle a cada uno sus necesidades, con el fin de aumentar las posibilidades de preferencia de tales y maximizar el margen de ganancias de sus productos. Desde el punto de vista del mercado, se caracteriza por su gran dinmica. Existen muchas marcas donde cada una de ellas busca diferenciarse de sus competidores, que con el fin de lograr incurrir en elevados gastos de publicidad, as tambin creando una fuerte barrera para la entrada de posibles nuevas empresas al sector. Carozzi al ser una empresa tan diversificada presenta un alto ndice de participacin de mercado de todas sus categoras (cercano al 40%) esto nos indica la buena proporcin frente a empresas competidoras.

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Bibliografia www.carozzi.cl www.feller-rate.cl www.bolsadesantiago.cl www.svs.cl http://www.fitchratings.cl/Upload/icaro208.pdf http://www.fitchratings.cl/Upload/ecarozzi0106.pdf http://www.feller-rate.cl/general2/articulos/alimentosvr0512.pdf http://www.guerrasynavas.com/pdf/CLL-004-CL%20CAROZZI.pdf http://www.bbva.cl/fbin/Prospecto_Bonos_Carozzi_tcm319-192453.pdf

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ndice

I. Primera Parte
1. Caractersticas generales del mercado 2. Principales empresas que participan en el mercado 3. Participacin de mercado 4. Informes financieros 2 7 9 17

II. Segunda Parte

5. Evaluacin financiero 6. Anlisis de Ratios financieros 18 40

III. Tercera Parte

7. Accionistas 8. Valor de las acciones ltimos 3 aos 9. Fortaleza de las acciones y su comportamiento 10. Poltica de dividendos y Hechos relevantes 11. Pronstico del comportamiento de la accin 12. Conclusin 13. Bibliografia 62 63 69 74 78 83 84

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