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Qu criterios utilizar para evaluar tus proyectos de Inversin?

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Ficha Tcnica
Autor : Irina Socola Cuzco Ttulo : Qu criterios utilizar para evaluar tus proyectos de Inversin? Fuente : Actualidad Empresarial, N 202 - Primera Quincena de Marzo 2010

Donde: Costo de Oportunidad (COK), puede definirse como el rendimiento mnimo que puede esperar una persona para invertir en el proyecto o rendimiento de alternativas de inversin de igual riesgo. Un VPN positivo, nos indica que el activo vale ms de lo que cuesta, por lo que nos genera riqueza. Cabe decir que un VPN = 0, no quiere decir que el inversionista est dejando de ganar, sino que ganar un rendimiento adecuado al riesgo de la inversin que ser mayor a 0. Uno de los mayores problemas en la evaluacin de proyectos es determinar la tasa de descuento aplicada para poder obtener el VPN. Esto se debe a las disyuntivas presentadas en los distintos tipos de tasa y al reconocimiento de las mismas. Tasa de Rendimiento Requerida, se refiere al rendimiento que refleja exactamente el grado de riesgo de los flujos de efectivo esperados futuros, es decir, COK. Tasa de Rendimiento Esperada, es el rendimiento de lo que yo como inversionista espero recibir por la inversin. Tasa de Rendimiento Realizada, es el rendimiento que realmente se obtuvo durante un perodo dado de tiempo por la inversin que ya se realiz. Cabe decir que la tasa de descuento depender del sector al cual est dirigido el proyecto, as como estudios de mercado previos, por esta condicin se sabe entonces que la tasa ser mayor en proyectos mineros que en proyectos de construccin.

del proyecto (considera que la suma de los flujos descontados es igual al costo de inversin por el proyecto). Es decir, es la tasa mnima que yo como inversionista puedo ganar. El criterio consiste: Si la TIR > COK, entonces se aprueba el proyecto de inversin. Si la TIR = COK, es indiferente Si la TIR < COK, entonces no se aprueba el proyecto. Matemticamente queda expresado como:
VPN = 0 - Inversin Inicial + FC2 FCn FC1 + +...+ (1 + TIR)1 (1 + TIR)2 (1 + TIR)n

Hoy en da, se busca la implementacin de nuevos proyectos de inversin que generen rentabilidades por encima del mercado. Para ello el inversionista debe contar con un capital inicial con el cual poder trabajar. Es necesario mencionar que el inversionista tiene claro el concepto de valor del dinero en el tiempo, es decir, un sol invertido hoy deber ser mayor en el futuro1. Con ello, lo que se busca es maximizar las posibilidades de ganancias. Para ello, los inversionistas tienen en cuenta criterios de evaluacin de proyectos nuevos o de reinversin, entre ellos se encuentran el Valor Presente Neto, la Tasa Interna de Retorno y el Perodo de Recupero2, los cuales sern explicados a continuacin:

3. Perodo de Recuperacin
El perodo de Recuperacin (PR) es el tiempo que se espera que tenga que pasar para que la acumulacin de beneficios netos del proyecto alcance a cubrir la inversin inicial. En otros trminos:
PR = Inversin Inicial Flujo Neto desconectado anual estimado de efectivo

1. Valor Presente Neto

El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia de todos los ingresos y egresos actualizados al perodo actual, el objetivo del clculo es determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. Se obtiene trayendo a valor presente los flujos proyectados futuros. Matemticamente:
VPN = - Inversin Inicial + FC2 FCn FC1 + +...+ (1 + COK)1 (1 + COK)2 (1 + COK)n

El valor que se fije para el perodo de recuperacin es arbitrario y depende exclusivamente de las caractersticas de cada proyecto y de cada inversor en particular. Se espera que para proyectos con mayor inversin inicial, se obtenga un perodo de recuperacin mayor.

Caso Prctico
Supongamos que la Compaa ABC tiene la intencin de implementar nuevas
Actualidad Empresarial

2. Tasa Interna de Retorno

1 Denominado Principio del Valor en el Tiempo. 2 Cabe decir que los criterios consideran la condicin del valor del dinero en el tiempo.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa que iguala los beneficios con los costos

N 202

Primera Quincena - Marzo 2010

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Informe Financiero

Qu criterios utilizar para evaluar tus proyectos de Inversin?

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Informe Financiero
Depreciacin: 10, 500 Impuesto a la Renta: 30% Solucin: a) Decisin de Financiamiento: Inversin Inicial = 80,000 Aporte Propio = 35, 000 Financiamiento de tercero = 45, 000 Tasa de inters por financiamiento = 18%
Consolidacin de la Deuda
Ao Saldo a(i+1) = ai-b Amort. (b) = (d) - (c) Inters (c) = (a)x18% Total Pago (d)

maquinarias con el fin de mejorar la produccin de su empresa, brindar mejor calidad en la atencin y obtener ingresos adicionales. Para ello ha decidido financiarse con una entidad bancaria X. Si contamos con los siguientes datos adicionales, se desea determinar si el proyecto debe ser efectuado o no. Datos adicionales: Tasa de descuento: 14% Inversin Inicial: 80,000 Ingresos esperados en los prximos 5 aos son de S/. 79,000, S/. 85,320, S/. 92,146, S/. 99,517, S/. 107,479 Los costos futuros esperados son de S/. 28,000, S/. 30,240, S/. 32,659, S/.35,272, S/. 38,094 (incluyen costos de inversin, produccin) Gastos Administrativos: 8,000 y 10,000 Gastos de Ventas: 10,000 y 12,000

c) Obtener el VPN, TIR, PR De la ecuacin 1:

VPN = - Inversin Inicial + FC1 (1 + 14%)1 + FC2 (1 + 14%)2 + + FC3 (1 + 14%)3 +

FC4 (1 + 14%)4

FC5 (1 + 14%)5

VPN = - 35,000+ 11,860 (1 + 14%)1 + 11,916 (1 + 14%)2 + + 15,000 (1 + 14%)3 +

1 2 3 4 5 Total

45,000 38,710 31,288 22,530 12,195

6,290 7,422 8,758 10,335 12,195 45,000

8,100 14,390 6,968 14,390 5,632 14,390 4,055 14,390 2,195 14,390 26,950

18,332 (1 + 14%)4

21,929 (1 + 14%)5

VPN = S/. 16,940.69

De la ecuacin 2:
0 = - Inversin Inicial +

b) Obtener los flujos proyectados futuros

Flujo de Caja del Proyecto S/. Ao 0 Ingresos (1) Costos de Produccin (2) Gastos de Operacin (3) = (4)+(5) Gastos Administrativos (4) Gasto de Ventas (5) Depreciacin (6) Impuesto 30% (7)=0.3 x [(1)-(2)-(3)-(6)] FCE (8) = (1)-(2)-(3)-(7) FCF (9)3 Flujo de Caja (10) = (8)-(9) -80,000 -45,000 -35,000 -80,000 Ao 1 79,000 28,000 18,000 8,000 10,000 10,500 6,750 26,250 14,390 11,860 Ao 2 85,320 30,240 22,000 10,000 12,000 10,500 6,774 26,306 14,390 11,916 Ao 3 92,146 32,659 22,000 10,000 12,000 10,500 8,096 29,390 14,390 15,000 Ao 4 99,517 35,272 22,000 10,000 12,000 10,500 9,524 32,722 14,390 18,332 Ao 5 107,479 38,094 22,000 10,000 12,000 10,500 11,065 36,319 14,390 21,929

FC2 FCn FC1 + +...+ (1 + TIR)1 (1 + TIR)2 (1 + TIR)n

0 = - 35,000 + 11,860 (1 + TIR)1 + 11,916 (1 + TIR)2 + + 15,000 (1 + TIR)3 +

18,332 (1 + TIR)4

21,929 (1 + TIR)5

TIR = 30%4

De la ecuacin 3:
PR = Inversin Inicial Flujo Neto desconectado anual estimado de efectivo

3 Se obtiene del punto a). Incluye amortizaciones e intereses.

Del cuadro anterior:

FC = FCE - FCF
PR = 26,250 (1 + 14%)1 + 26,306 (1 + 14%)2 +

Para el clculo del perodo de recupero, se utiliza el Flujo de Caja Econmico, donde la inversin inicial es de 80, 000 y la suma de flujos netos descontados son al 14%.
80,000 29,390 (1 + 14%)3 + 32,722 (1 + 14%)4 + 36,319 (1 + 14%)5

Donde: FC = Flujo de Caja FCE = El Flujo de Caja Econmico; que muestra la bondad del proyecto en funcin de la inversin total requerida, independientemente de cmo sta sea financiada. - FCF = El Flujo de Caja Financiero, que muestra el efecto del financiamiento sobre los resultados econmicos del proyecto. El saldo final del flujo de caja ser aquel que arroje el flujo de caja financiero. -

PR =

80,000 101,342

= 0.78 aos

Conclusin: El proyecto de inversin evaluado debe ser aprobado, ya que maximiza la riqueza con un VPN de S/. 16,940.69, adems por ser la Tasa Interna de Retorno de 30% superior al Costo de oportunidad de 14%; se puede

afirmar que el inversionista obtendr una mayor rentabilidad por efectuar el proyecto que la que obtendra en un proyecto alternativo. Acordarse de que el perodo de recuperacin depender de la magnitud de la inversin inicial, por lo que en este caso se espera que los ingresos futuros puedan cubrir ste en un aproximado de 10 meses.
4 Utilizando la funcin de Excel TIR.

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Primera Quincena - Marzo 2010