Captulo 04 Mini-Caso

Betty Simmons a nova gerente financeira da Southeast Chemicals (SEC), uma fabricante de Pindorama-SP especializada em produtos qumicos para uso em pomares, e deve preparar uma projeo financeira para 2010. As vendas da SEC de 2009 foram $ 2 bilhes, e o departamento de marketing est projetando um aumento de 25% para 2010. Betty acredita que companhia estava operando com sua capacidade total em 2009, mas no est certa disto. As demonstraes financeiras de 2009, mais alguns outros dados, esto mostradas abaixo:
A 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42
44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 ndices Principais Margem de lucro =E40/(E26+E27) ROE Prazo Mdio de Recebimento das Vendas - DSO =(E15/E33)*365 Giro do Estoque Giro dos Ativos Fixos PCT = Dvida/Ativos Total ndice de Cobertura de Juros - TIE =E36/E37 ndice de Liquidez Corrente = AC/PC =E36*(1-E124)/E33 NOPAT/Vendas =(E14+E15+E16+E18-E22)/E33 Capital Operacional / Vendas ROIC=Retorno sobre o Capital Investido (NOPAT/Capital)

Balano Patrimonial de 2009 (em milhes) Caixa e Ttulos Contas a Receber Estoques Total dos Ativos Circulantes Ativos Fixos Lquidos Total dos Ativos $20,0 $240,0 $240,0 $500,0 $500,0 $1.000,0

F Porcentagem das Vendas 1% 12% 12% 25%

Contas a Pagar e Diferidos Notas a Pagar Total dos Passivos Circulantes Dvidas de Longo Prazo Aes Ordinrias Lucros Retidos Total dos Passivos & PL

$100,0 $100,0 $200,0 $100,0 $500,0 $200,0 $1.000,0

5%

Demonstrao de Resultados do Exerccio de 2009 (em milhes) Vendas Custos Variveis Custos Fixos LAJIR Juros LAIR Impostos(40%) Lucro Lquido Dividendos(40%) Adies a Lucros Retidos
A B C D E 2009 SEC 2,70% 7,71% 43,80 8,33 4,00 30,00% 10,00 2,50 3,00% 45,00% 6,67% Indstria ou Setor 4,00% 15,60% 32,00 11,00 5,00 36,00% 9,40 3,00 5,00% 35,00% 14,00% F

Porcentagem das Vendas $2.000,0 $1.200,0 $700,0 $100,0 $10,0 $90,0 $36,0 $54,0 $21,6 $32,4
G H

60% 35%

NOPAT = LAJIR x (1 - Alquota de Imposto)

Capital Operacional = Caixa + Contas a Receber + Estoques + Ativos Fixos - Contas a Pagar e Diferidos. Representa a diferena entre os ativos e passivos envolvidos na operao =E36*(1-E124)/(E14+E15+E16+E18E22)

Bertolo

Trabalho do 2 Bimestre de Admin Fin e Anal Invest.

Assuma que voc fosse contratado recentemente como assistente de Simmons, e sua primeira tarefa ajud-la a desenvolver a projeo. Para comear, ela lhe pediu que respondesse ao seguinte conjunto de questes: a. Descreva trs maneiras em que as demonstraes pro formas so usadas no planejamento financeiro. Resposta:

b. Explique os passos das projees financeiras. Resposta:

c. Assuma (1) que a SEC estava operando a capacidade total em 2009 com relao a todos os ativos, (2) que todos os ativos devem crescer proporcionalmente s vendas, (3) que as contas a pagar e os diferidos tambm crescero na proporo das vendas, e (4) que a margem de lucro e a distribuio de dividendos (ndice payout) de 2009 sero mantidas. Sob estas condies, quais seriam as exigncias de financiamento da companhia para o prximo ano? Use a equao NFE para responder esta questo. Resposta: (Vamos ajud-lo construindo uma espcie de formulrio para os clculos. USANDO A EQUAO NFE 1

Quem financia o lado direito do balano patrimonial o lado esquerdo. Logo a diferena entre as variaes dos ativos exigidos com a soma das variaes dos passivos espontneos e as variaes nos lucros retidos, deve ser a Necessidade de Financiamento Externo.
1

Bertolo
73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83

Trabalho do 2 Bimestre de Admin Fin e Anal Invest.

C 25% 2,70% 40% Passivos Espontneos ndice Ativos pelas Vendas 0,500 $250,00 Lucros Retidos Vendas $500,00 D E F

A B Dados Adicionais Crescimento das Vendas = Margem de Lucro de 2009 = ndice Payout = NFE= Ativos Exigidos

Ativos Exigidos
=E19/E33

= = =

x x

= 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 NFE= = NFE= Passivos Espontneos

=E22/E33

= = = = =

ndice Passivos Espontneos pelas Vendas 0,050 $25,00 Margem de Lucro 0,027 $40,50 Passivos Espontneos $25,00

x x

Vendas $500,00

Lucros Retidos

x x $

Vendas 2.500,0

Ativos Exigidos $250,00 $184,50

Lucros Retidos $40,50

d. Como as variaes nestes itens afetariam a NFE? (1) Crescimento de vendas, (2) o ndice de distribuio de dividendos aumenta, (3) a margem de lucro aumenta, (4) o ndice de intensidade de capital aumenta, e (5) A SEC comea pagar seus fornecedores mais cedo. (Considere cada item separadamente e mantenha todas as outras coisas constantes). Resposta:

e. Explique brevemente como projetar as demonstraes financeiras usando a abordagem da porcentagem das vendas. Explique com certeza como projetar despesas de juros. Resposta:

f. Estime agora as exigncias financeiras de 2010 usando a abordagem das porcentagens das vendas. Assuma: (1) que cada tipo de ativo, como tambm as contas a pagar, diferidos, e custos fixos e variveis, sero na mesma porcentagem das vendas de 2010 como em 2009; (2) que o ndice de distribuio de dividendos (payout) seja mantido constante a 40%; (3) que a necessidade de financiamentos externos seja financiada a 50% por notas a pagar, e 50% por dvidas de longo-prazo (nenhuma nova ao ordinria ser emitida);

Bertolo

Trabalho do 2 Bimestre de Admin Fin e Anal Invest.

(4) que todas as dvidas acarretem uma taxa de juros de 10%; e (5) as despesas de juros devero ser baseadas no saldo da dvida no incio do ano. Respostas:
A 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 B C D Real 2009 60,0% 35,0% 1,0% 12,0% 12,0% 25,0% 5,0% E Projetado 2010 60,0% 35,0% 1,0% 12,0% 12,0% 25,0% 5,0%

Entradas das Porcentagens das Vendas Custos Variveis/Vendas Custos Fixos (SGA)/Vendas Caixa/Vendas Contas a Receber/Vendas Estoque/Vendas Ativos Fixos Lquidos/Vendas Contas a Pagar & Diferidos/Vendas Outras Entradas Crescimento porcentual das vendas Fator de crescimento das vendas Taxa de juros sobre as dvidas Alquota de imposto ndice de Distribuio de Dividendos Fundos sero gerados atravs de: Notas a Pagar = Dvidas de Longo Prazo =
A B C Real 2009 2.000,0 1.200,0 700,0 100,0 10,0 90,0 36,0 54,0 21,6 32,4 D

25% 1,25 10% 40% 40%

50% 50%
E F Projetado 2010 2.500,0 1.500,0 875,0 125,0 20,0 105,0 42,0 63,0 25,2 37,8

131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142

DEMONSTRAO DE RESULTADOS DO EXERCCIO

(em milhes de dlares) Vendas Custos Variveis Custos Fixos-SGA LAJIR Menos Juros LAIR Impostos (40%) Lucro Lquido Dividendos $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Base de Previso Crescimento % das Vendas % das Vendas 1,25 60,00% 35,00% $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Taxa de Juros x Dvidas09

143 Ad. A Lucros Retidos

Bertolo
A B

Trabalho do 2 Bimestre de Admin Fin e Anal Invest.

C D E F 2010 Projetado 2009 Base de Previso % das Vendas % das Vendas % das Vendas % das Vendas 1,00% 12,00% 12,00% 25,00% $ $ $ $ $ $ Sem NFE 25,0 300,0 300,0 625,0 625,0 1.250,0 NFE $ $ $ $ $ $ G H 2010 Projetado Com NFE

146 BALANO PATRIMONIAL 147 (em milhes de dlares) 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158

Ativos Caixa Contas a Receber Estoques Total dos ativos circulantes Instal. e Equip. Lquidos Total dos Ativos Passivos e Patrimnio Lquido Contas a pagar & Diferidos

$ $ $ $ $ $

20,0 240,0 240,0 500,0 500,0 1.000,0

25,0 300,0 300,0 625,0 625,0 1.250,0

$ $ $ $ $ $ $ $ $

100,0 % das Vendas 100,0 Continua 200,0 100,0 Continua 300,0 500,0 Continua 200,0 LR08 + LR09 700,0 1.000,0

5,00%

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

125,0 100,0 225,0 100,0 325,0 500,0 237,8 737,8 1.062,8 1.250,0 1.062,8 187,20 $ $ 93,6 93,6

$ $ $ $ $ $ $ $ $

125,0 193,6 318,6 193,6 512,2 500,0 237,8 737,8 1.250,0

159 Notas a Pagar 160 Total dos passivos circulantes 161 Ttulos de Longo-Prazo 162 Total dos Passivos 163 Aes ordinrias 164 165 166 167 168 169 170 Lucros Retidos Total do capital social Total dos Passivos e PL

Ativos Exigidos = Fontes especificadas de financiamentos = Necessidades de Financiamaentos Externos (NFE)

<--=F150+F151+F152+F154 <--=F158+F159+F161+F163+F1 <--=F168-F169

g. Por que a abordagem das porcentagens das vendas produz uma NFE um pouco diferente da abordagem da equao? Qual mtodo fornece a projeo mais exata? Resposta:

h. Calcule os ndices projetados da SEC, e compare-os com os ndices de 2009 da companhia e com a mdia da indstria. Calcule o fluxo de caixa livre projetado 2 da SEC e o retorno sobre o capital investido (ROIC). Resposta:

Fluxo de Caixa Livre o mesmo que Fluxo de Caixa Operacional do Cap. 02

Bertolo

Trabalho do 2 Bimestre de Admin Fin e Anal Invest.

i. (1.) Baseado nas comparaes entre prazo mdio de recebimento de vendas (days sales outstanding DSO) da SEC e os ndices de giro de estoque com os nmeros mdios da indstria, parece que a SEC est operando eficientemente com respeito ao seu estoque e contas a receber? (2.) Suponha que a SEC fosse capaz de conseguir alinhar estes ndices com a mdia da indstria e reduzir seu ndice de custos fixos(SGA)/Vendas para 33%. Que efeito isto teria sobre sua NFE e seus ndices financeiros? Que efeito isto teria sobre o fluxo de caixa livre e o ROIC? Resposta:
207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 A B MELHORAMENTOS PROPOSTOS Entradas Prazo Mdio de Recebimento das Vendas - DSO Contas a Receber/vendas Giro do Estoque Estoque/vendas SGA/vendas Sadas NFE FCF ROIC ROE C D E F G H

Antes 43,80 12,00% 8,33 12,00% 35,0%

Depois 32,01 8,77% 11,00 9,09% 33,0%

Nota: usamos o Gerenciador de Cenrios para encontrar os valores aps os melhoramentos.

$187,2 -$150,0 6,7% 8,5%

$15,7 $33,5 10,8% 12,3%

Respostas: Esto dadas de presente!

j. Suponha que voc descobriu que as contas a receber e os estoques da SEC de 2009 estiveram alinhados com os nveis exigidos, devido s polticas de crdito e estoque da empresa, mas que existiu excesso de capacidade com respeito aos ativos fixos. Especificamente, os ativos fixos estiveram operando somente a 75% da capacidade total. (1) Qual o nvel de vendas deveria existiu em 2009 com os ativos fixos disponveis? Resposta:
A B C D E F 228 229 230 Suponha que os ativos fixos de 2009 tivessem operado a somente 75% da capacidade? 231 Capacidade das Vendas = Vendas Reais / % da Capacidade 232 = $2.000 / 0,75 233 234 Capacidade das Vendas = $2.666,67

EFFEITO DO EXCESSO DE CAPACIDADE

(2) Como a existncia do excesso de capacidade dos ativos fixos afetaria as necessidades de financiamentos externos (NFE) durante 2010? Resposta:
238 239 240 241 242 A B C D E As vendas projetadas so menores do que isto, ento nenhum novo ativo fixo necessrio. NFE projetada anteriormente = Adies projetadas anteriomente aos ativos fixos = NFE se existir excesso de capacidade = $187 $125 $62,20

Se as Vendas subissem para $3.000, no para $2500, qual seria a exigncia em A.F.? Resposta:

Bertolo
A 245 246 247 248 249 250 251 252 253 ndice Alvo =

Trabalho do 2 Bimestre de Admin Fin e Anal Invest.

B C Ativos Fixos = ndice Alvo = Variao no AF = Variao no AF = $500 0,1875 0,1875 $62,50 D / / E Capacidade das Vendas $2.666,67 F

$333,33

k. A relao entre vendas e os vrios tipos de ativos importante na projeo financeira. A abordagem das porcentagens das vendas, sob a hiptese que item do cada ativo cresce mesma taxa que as vendas, leva a uma NFE projetada que est razoavelmente perto da projeo usando a equao da NFE. Explique como cada um dos fatores seguintes afetaria a preciso das projees financeiras baseadas na equao da NFE: (1) economia de escala no uso de ativos, e (2) ativos pesados. Resposta: