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CONTENIDO Informe Especial El Leasing como un medio de arranque financiero C1 C4

Actividad Productiva Producto Bruto Interno por Sectores (Mayo 2007)

Mercado Cambiario Nacional e Internacional Nuevo Sol por Dlar en forma diaria, Monedas Latinoamericanas y Monedas del Mundo Promedio mensual Diciembre 2006 - Julio 2007

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Informacin Estadstica Tasas de Inters: Activa (TAMN, TAMEX), Legal (TILMN, TILMEX), CTS, Tasa Legal Laboral y Tasas Internacionales diarias (LIBOR, PRIME RATE) - Julio 2007

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El Leasing como un medio de arranque financiero
Muchas veces nos preguntamos de qu manera podemos ampliar nuestra capacidad instalada o inyectar mayor flujo de capital a nuestra empresa sin caer en situaciones que daen nuestra liquidez o nivel de endeudamiento para poder mantenernos dentro de los parmetros de crecimiento y produccin de toda organizacin empresarial que se encuentra sujeta a distintas miras de desarrollo bajo un ambiente de competencia constante; buscando nuevas estrategias productivas que a su vez significan nuevas estrategias financieras; ya que el ritmo acelerado de la produccin y el desgaste de los instrumentos de trabajo ocasionados por el avanzado desarrollo tecnolgico (tales como: maquinarias, equipos, vehculos, entre otros) originan una constante actualizacin de los equipos, sin querer optar por una disminucin de la eficiencia productiva que pueda daar o retrasar los procesos de fabricacin de la empresa. Los empresarios conscientes de esta situacin, muchas veces no cuentan con el efectivo requerido para solucionar estos problemas, forzndose a buscar fuentes de financiamiento para la adquisicin de estos bienes. As por ejemplo, existen empresas con una preferencia notable hacia el endeudamiento bancario, ya sea debido a la falta de informacin o por un factor de familiaridad sobre los requerimientos, ventajas, periodos y tasas de inters sobre la cual gira su prstamo; mientras que otras optan por la autofinanciacin o acuden a emisiones de bonos para conseguir recursos. Es as que las posibles combinaciones entre las distintas formas de financiacin son mltiples, incluso para aquellas organizaciones que tienen un acceso complicado a los mercados financieros; como es el caso de las pequeas y medianas empresas, en las cuales se pueden establecer distintos enfoques de acuerdo a los
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criterios empresariales con el fin de encontrar respuestas a objetivos diferentes. Los enfoques que exponemos a continuacin analizan en forma general la financiacin desde el marco interno y externo, partiendo del corto al largo plazo, enfocndonos principalmente en el uso del Leasing o arrendamiento financiero para la adquisicin de activos fijos tanto para empresas autorizadas a realizar dichas actividades (empresas del sistema financiero, necesariamente sociedad annima) como para empresas usuarias (personas naturales o jurdicas).
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En las siguientes lneas mencionaremos los mtodos de financiacin convencional y no convencional ms usados en el pas, partiendo del endeudamiento a travs del sistema bancario (el ms usado) hasta la aplicacin directa en el mercado de valores; detenindonos principalmente en el entendimiento del Leasing desde el punto de vista netamente financiero, describiendo sus elementos, tipos, ventajas y respondiendo a las preguntas ms frecuentes que en ella se incurren.
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Que es el arrendamiento o Leasing financiero?

Financiamiento interno o autofinanciacin

Segn el artculo 1 del Decreto Legislativo N 299 y el Decreto Supremo N 559-84-EFC del 26.07.84, se define como el arrendamiento de bienes muebles o inmuebles de una empresa locadora para el uso por la arrendataria, mediante pago de cuotas peridicas y con opcin a favor de la arrendataria de comprar dichos bienes por un valor residual. Dicho de otro modo: es el alquiler de un bien (elegido previamente por el cliente) por un periodo pactado y con una opcin de compra al trmino del tiempo acordado (para el Leasing financiero), estipulndose segn las leyes peruanas (artculo 18) un plazo mnimo de 24 meses para los bienes muebles y 60 meses para los bienes inmuebles. Adems, las cuotas pactadas por el arrendatario podrn ser fijas o variables e inclusive reajustables y pagadas en moneda nacional o extranjera; la falta de pago de dos o ms cuotas consecutivas, o el atraso en dos o ms meses, segn los trminos del contrato, facultar a la locadora a rescindir el contrato.

Este tipo de financiamiento no es muy usado en el mercado peruano, debido al alto riesgo que existe en el empleo del capital propio de la empresa ya que proviene exclusivamente de los excedentes de los ingresos los cuales podran ser orientados para actividades ms rentables o simplemente no se pueden utilizar porque se encuentran en inversiones de corto plazo. Reservas: Son consideradas como una extensin del capital permanente de la empresa con objetivos especficos frente a incertidumbres o ante riesgos financieros externos, y suelen ser colocados como cargos a los beneficios del periodo (dependiendo del entendimiento contable de cada empresa), las que aseguran la expansin futura de la compaa, sobre todo, para las micro, pequeas y medianas empresas con muy poca capacidad de acceso al mercado de capitales.
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Financiacin externa

Es aqu donde se encuentra la gran mayora de empresarios, muchas veces por el riesgo que la inversin implica o por la

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facilidad de pagos y la fluidez de caja que puede ser respaldado por la empresa en el mediano y largo plazo, ya que el patrimonio no siempre puede resistir todas las necesidades de financiamiento de la empresa. Financiacin va proveedores: En Estados Unidos y Canad, el crdito directo de los proveedores constituye la mayor fuente de financiamiento, llegando a representar hasta el 60% de los principales mtodos de arranque empresarial; pero a diferencia de estos pases, en el Per es mucho ms usado por pequeas y medianas empresas de productos de consumo masivo, especialmente los perecibles; un caso especial de grandes empresas en el uso de este tipo de mtodos son los supermercados, los cuales mueven el entorno de su financiamiento en funcin a la diversidad de productos y proveedores que tienen en su cartera. Si bien un proveedor no est en el negocio de prestar dinero, como es el caso de los bancos, s es comn que est dispuesto a financiar a sus clientes con el objetivo de incrementar sus ventas, es as que los proveedores otorgan financiamiento (dejando a pronto pago sus diversos productos) no como finalidad de su negocio, sino como un medio para vender; adems, los bancos no pueden asumir el mismo nivel de riesgo ya que cuentan con capital de terceros (ahorros del pblico). A ello debemos agregar que si la garanta que respalda el financiamiento recae sobre los bienes que el mismo proveedor vende, entonces ste estar en mejor posicin que un banco para valorizarlos y eventualmente venderlos nuevamente. En resumen, el financiamiento directo a travs de proveedores permite que el crdito llegue a donde no pueden llegar los bancos. Financiacin a travs del mercado de valores: En pases con un alto ndice de desarrollo como los Estados Unidos, Inglaterra y Chile, el mercado de valores constituye una fuente de impulso empresarial importante que acta de manera complementaria a las dems fuentes de financiamiento. Sin embargo, el empuje a travs del mercado de valores no es apropiado para todas las empresas ni para todas las actividades y necesidades, sus altos costos de transaccin determinan que este tipo de financiamiento sea apropiado slo para necesidades significativas que permitan diluir dichos egresos, dirigidos exclusivamente a empresas con una gran liquidez y solvencia dentro del mercado. Las emisiones de bonos son las ms comunes y usadas, tienen la forma de un instrumento escrito con una promesa incondicional, certificada; en la cual el prestatario promete pagar una suma especifica y en una fecha futura determinada, incluido los intereses. La emisin de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y mantener la identidad financiera de la empresa. Financiacin va entidades de crdito: Es aqu donde se sitan la mayora de las empresas, y las que generalmente se inclinan por un prstamo con alguna entidad financiera ligada con el concepto de nivel de riesgo. A mayor riesgo, mayor costo para el banco y, por ende, mayor tasa de inters; es por eso que el acceso al crdito queda en realidad limitado a aquellas personas o empresas que ofrecen una seguridad aceptable para quien presta el dinero. Esto se logra generalmente demostrando solvencia y respaldo de una garanta que asegure al banco la recuperacin efectiva de su dinero ante una eventual falta de pago, enfocndose esencialmente en dos condiciones bsicas que debe reunir un deudor para acceder a un financiamiento: (1) solvencia, es decir, demostrar capacidad de pago; y (2) una garanta que asegure la recuperacin del monto adeudado No entraremos ms a fondo en este concepto, dado el conocimiento masivo que se tiene sobre ese tipo de prstamos; es as que nos enfocaremos en un tipo de financiamiento de arranque mucho ms factible, para un nmero creciente de empresas que desean ampliar su capacidad instalada e incentivar su produccin. Estamos hablando del Leasing o ms conocido como el Arrendamiento Financiero; lneas arriba mencionamos una breve descripcin del concepto, ahora entraremos ms a fondo en las ventajas, las clases que en ella habita y las partes en que est conformada.

II. Tipos de Leasing

1. Leasing Operativo: Esta modalidad de leasing se da como un contrato de servicios, en bienes que tiene exclusivamente una alta demanda, motivo por el cual se puede volver a alquilar con mucha facilidad, siendo los vehculos y maquinarias los preferidos en este tipo de contratos. Lo fundamental de este Leasing, radica en la potestad del arrendatario de poder finalizar el contrato, con un previo aviso, de acuerdo a las anticipaciones pactadas; ya sea por falta de recursos, obsolescencia del bien, etc. Usualmente, este contrato va ligado a una serie de servicios adicionales, como el mantenimiento, la reparacin del activo fijo (maquinarias, equipos, vehculos), asistencia tcnica, y todo lo necesario para el buen desempeo del artculo en la empresa, es por eso que el pago de "Leasing incluye el uso del bien y la entrega de estos servicios, firmndose en la mayora de veces por un periodo menor a la vida til del bien, tratando de minimizar su nivel de riesgo sobre la depreciacin del artculo en el transcurso del tiempo. 2. Leasing Financiero: Aqu, la empresa arrendadora se encarga de comprar un producto para conceder el uso de ste a un cliente (arrendatario), durante un plazo pactado entre ambas partes, adems de un pago mensual, por el alquiler del bien, la que es fijada desde un principio en el contrato. Al trmino de la relacin contractual, el cliente puede optar por comprar el activo a un precio inferior al del mercado, puede prolongar el plazo del contrato a rentas inferiores a las anteriores o participar con la arrendadora de la venta del bien a un tercero. En resumen, el Leasing financiero se distingue del operativo en que el arrendatario no puede cancelar el contrato mediante aviso previo, situacin que s contempla el Leasing Operativo. 3. Lease Back: A diferencia del operativo y del financiero, aqu ya no rentamos el bien para luego comprarlo, sino al contrario; ahora el cliente lo vende a una arrendadora financiera y sta a su vez se lo arrienda al cliente. Es decir, que mi bien ya sea mueble o inmueble lo vendo a una financiera la cual inmediatamente nos concede en trminos de Leasing el uso del mismo. Esto en trminos generales mejora las condiciones de liquidez de la empresa por haber recibido una suma de dinero al haberlo vendido la que permite a su vez disfrutar de los servicios del bien a cambio de pagos sucesivos durante la vigencia del contrato.
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I. Elementos esenciales de un Leasing

1. Proveedor: Considerada como la persona jurdica o natural, peruana o extranjera que trasfiere el bien elegido por el arrendatario de acuerdo al contrato, a la entidad financiera que lo alquila, pudiendo ser una persona que se dedica habitual o profesionalmente a la venta de bienes, es decir debe ser una entidad financiera o una sociedad que tenga por objeto las operaciones financieras. 2. Arrendador: La persona natural o jurdica al cual el proveedor transfiere el bien en primera instancia para luego entregarlo en arrendamiento a uno o ms arrendatarios. 3. Arrendatario: Es la empresa o persona natural que obtiene derecho al uso, goce y explotacin econmica del bien, en los trminos y condiciones de acuerdo al contrato estipulado con el arrendador.

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III. Principales ventajas de un Leasing
1. El leasing permite la financiacin del 100% del bien que se desea adquirir, lo que facilita la adquisicin de nuevos activos. 2. Las cuotas pueden ser iguales o diferentes, dependiendo si el negocio del cliente es estacional, se pueden establecer cuotas que se adecuen a dicho flujo de caja de ventas. Asimismo, las cuotas pueden tener una periodicidad distinta a la mensual, por ejemplo, trimestral o semestral. 3. La existencia de la triple opcin final (compra, devolucin o prrroga del bien en leasing) a favor de la empresa usuaria le da la mayor flexibilidad en la contratacin para ajustarse a una productividad eficiente de la empresa a lo largo del tiempo. 4. La operacin de Leasing permite ampliar la capacidad productiva de la empresa sin perder la autonoma financiera, ya que la empresa no necesita recurrir a nuevos inversionistas o accionistas para financiamiento del bien. 5. La rapidez de las operaciones es una caracterstica fundamental en el manejo de este tipo de financiamiento. para un cliente en particular. Se debe analizar diversas variables antes de poder establecer qu es lo que ms le conviene. Entre los indicadores ms relevantes a revisar estn los siguientes: Tipo de bienes a arrendar (bienes muebles o inmuebles). Tasas y plazos a las que puede acceder el cliente en el sistema financiero. Capacidad de generacin de utilidades del cliente para los ejercicios correspondientes a la vigencia de la posible operacin de Leasing. Capacidad de recuperacin del crdito fiscal por parte del cliente, en base a un anlisis de las compras y ventas gravadas. Se puede hacer arrendamiento financiero de bienes usados? Es posible hacerlo. Sin embargo, es prctica usual considerar una mayor cuota inicial y eventualmente garantas adicionales, cuando el valor secundario o de reventa de dichos bienes sea bajo o exista poca liquidez o demanda por dichos productos.

Existen montos mnimos para la realizacin de contratos de arrendamiento financiero? Legalmente, no existe ninguna limitacin. Normalmente se establece un monto mnimo de US$10,000 en funcin de las economas de escala necesarias para solventar los gastos administrativos asociados a una operacin de arrendamiento financiero. Se puede modificar un contrato de arrendamiento financiero? S es posible modificar un contrato. Ello conlleva la aprobacin previa por parte de un Comit de Leasing y la cobranza de gastos legales por elaboracin de contratos. En caso se requiera ampliar el plazo de la operacin inicialmente pactada, el cliente debe ser reclasificado como una colocacin refinanciada, lo cual le puede ocasionar algunos problemas si es que ello induce una mayor percepcin de riesgo y reclasificacin a una peor categora de riesgo. n
BIEN y SECtOR ECONMICO UNIdAd dE tRANSPORtE tOtAL tERREStRE N Monto N Monto

IV. Preguntas frecuentes

La opcin de compra representa un valor fijo o es un porcentaje del monto del los bienes? Al igual que en el caso de las cuotas peridicas, la opcin de compra es un valor que se determina libremente, como fruto de la negociacin, la que puede ser de 1% del valor inicial o de cualquier otra magnitud acordada. Sin embargo, es prctica comn que la opcin de compra sea por un importe inferior al valor de realizacin previsto de los bienes, de tal modo que el cliente se vea motivado a ejercerla. Quin es el propietario de los bienes arrendados? La empresa arrendadora, durante el perodo de vigencia del contrato de Leasing es el propietario de los bienes. Una vez que ste culmina y el cliente cumple con todas las obligaciones estipuladas en el mismo, se transfiere la propiedad de los bienes al cliente, con lo cual puede disponer libremente de los mismos. Por ejemplo, en el caso de un Leasing vehicular, la tarjeta de propiedad estar a nombre de la empresa arrendadora durante la vigencia del contrato. Al culminar satisfactoriamente el contrato, recin se procede a realizar la compra-venta y transferencia vehicular correspondiente. Es un arrendamiento financiero ms caro que un prstamo bancario? No se puede afirmar categricamente que uno u otro esquema sea ms beneficioso
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CONtRAtOS dE ARRENdAMIENtO FINANCIERO POR tIPO dE MAQUINARIA MAQUINARIA tipo de Bien y EQUIPO y EQUIPO INdUStRIAL dE OFICINA Sector Econmico N Monto N Monto

Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicultura 59 15 097 120 12 953 179 28 050 Pesca 30 13 602 30 2 616 60 16 218 Minera 90 103 213 1 107 115 33 569 206 136 889 Industria Manufacturera 779 386 048 18 1 911 542 43 739 1 339 431 698 Electricidad, Gas y Agua 5 28 262 2 70 7 28 332 Construccin 28 11 858 2 175 129 26 852 159 38 885 Comercio 133 24 373 26 3 413 641 70 677 800 98 463 Hoteles y Restaurantes 7 568 7 1 314 50 4 235 64 6 117 Transporte, Almacenam. y Comunicaciones 25 6 853 11 644 838 186 569 874 194 066 Activid. Inmob. Empresarial y de Alquiler 55 14 465 43 6 861 485 43 046 583 64 372 tOtAL 1 211 604 339 108 14 425 2 952 424 326 4 271 1 043 090 2da. quincena, juLio 2007 REVISTA DE ASESORA ESPECIALIZADA

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Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicultura 37 5 724 96 9 299 133 15 023 Pesca 30 21 685 27 2 119 57 23 804 Minera 88 94 413 1 146 101 25 621 190 120 180 Industria Manufacturera 740 393 183 19 1 890 436 31 001 1 195 426 074 Electricidad, Gas y Agua 5 16 586 2 63 7 16 649 Construccin 19 11 906 2 200 103 19 780 124 31 886 Comercio 119 28 929 27 3 368 519 46 433 665 78 730 Hoteles y Restaurantes 6 172 5 1 200 35 3 184 46 4 556 Transporte, Almacenam. y Comunicaciones 18 5 965 8 547 713 151 332 739 157 844 Activid. Inmob. Empresarial y de Alquiler 45 10 225 31 2 976 442 38 112 518 51 313 tOtAL 1 107 588 788 93 10 327 2 474 326 944 3 674 926 059

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2005 Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicultura 30 8 345 62 5 230 92 13 575 Pesca 9 2 641 1 20 25 1 176 35 3 837 Minera 75 61 232 1 256 83 18 900 159 80 388 Industria Manufacturera 730 473 791 21 1 350 325 19 900 1 076 495 041 Electricidad, Gas y Agua 3 3 711 5 365 8 4 076 Construccin 14 4 565 60 12 307 74 16 872 Comercio 95 27 351 30 1 485 446 34 575 571 63 411 Hoteles y Restaurantes 7 483 3 709 40 3 474 50 4 666 Transporte, Almacenam. y Comunicaciones 20 8 153 5 258 586 148 312 611 156 723 Activid. Inmob. Empresarial y de Alquiler 67 13 655 36 2 996 361 36 658 464 53 309 tOtAL 1 050 603 927 97 7 074 1 993 280 897 3 140 891 898

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