PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

ROLANDO REYES -ROBERTO PINTO Z.

Estudio Financiero

Tasa de descuento o tasa de costo de capital Representa la rentabilidad mnima que se le exige al proyecto segn su riesgo. Si en un mismo proyecto se usan diferentes tasas de descuento, cambia la decisin de aceptacin o rechazo del proyecto.

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Clculo del VAN para distintas tasas de descuento
FLUJO DE CAJA 0 Ingresos Costos variables Costos fijos Depreciacin Utilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad neta Depreciacin Inversin Capital de trabajo Valor de desecho Flujo de caja VAN (9%) VAN (10%) VAN (15%) VAN (20%) 1 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 -250.000 -40.000 -290.000 95.097 75.120 -4.643 -60.172 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 2 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 3 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 4 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 5 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 6 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 7 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 8 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 9 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 10 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 25.000 -2.500 22.500 25.000 40.000 150.000 47.500 237.500

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Tasa de descuento
La tasa que debe utilizarse depende del tipo de flujo de caja que se est evaluando: a) Flujo de caja proyecto puro o econmico tasa relevante para descontar los flujos es el costo de oportunidad del proyecto alternativo de similar nivel de riesgo. b) Flujo de caja del inversionista tasa de descuento relevante es un promedio ponderado del costo de oportunidad especfico del proyecto y el costo de los prstamos de terceros.

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Anlisis de sensibilidad y riesgo Riesgo se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados.
Mientras ms grande sea esta variabilidad mayor es el riesgo del proyecto. Una forma de incorporar el riesgo en la evaluacin de proyectos es el anlisis de sensibilidad.

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Anlisis de sensibilidad Permite medir cun sensible es la evaluacin realizada a variaciones en uno o ms parmetros decisorios.
Los modelos de sensibilizacin se pueden aplicar a las mediciones de VAN, TIR y utilidad y al anlisis de cualquier variable del proyecto, como la localizacin, el tamao o la demanda.

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Dos modelos de sensibilizacin Modelo unidimensional : determina hasta dnde puede modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable.
Modelo multidimensional : incorpora el efecto combinado de dos o ms variables y determina de qu manera vara el VAN frente a cambios en los valores de esas variables.

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Ejemplo Sensibilizacin del precio (Modelo unidimensional)

Calcular el valor actual de cada tem del flujo la suma de todos los valores actuales debe coincidir con el VAN calculado. Igualar el VAN a cero y, partiendo a la inversa,

determinar el monto de la utilidad neta que hace al VAN igual a cero calcular el valor de la utilidad antes de impuesto que hace que se cumpla esa condicin determinar el valor actual de los ingresos que determina que esa sea la utilidad antes de impuesto.

Para encontrar el valor lmite del precio se recurre a la regla de tres.

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Ejemplo Sensibilizacin del precio
FLUJO DE CAJA- SENSIBILIZACIN DEL PRECIO Valor Sensibilizacin Actual del precio 0 1a9 10 100.000 100.000 614.457 530.990 -20.000 -20.000 -122.891 -122.891 -30.000 -30.000 -184.337 -184.337 -25.000 -25.000 -153.614 -153.614 25.000 -2.500 22.500 25.000 -250.000 -40.000 -290.000 47.500 25.000 -2.500 22.500 25.000 40.000 150.000 237.500 153.614 -15.361 138.253 153.614 -250.000 -24.578 57.831 75.120 70.147 -15.361 63.133 153.614 -250.000 -24.578 57.831 0

Ingresos Costos variables Costos fijos Depreciacin

Utilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad neta Depreciacin Inversin Capital de trabajo Valor de desecho Flujo de caja

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Ejemplo Sensibilizacin del precio Aplicando regla de tres: $100 = 614.457 x = 530.990 X = $ 86,42 el precio podra caer hasta $ 86,42 y todava el inversionista obtendra el 10% exigido a la inversin (VAN = 0).

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Otros enfoques para la incorporacin del riesgo en la evaluacin de proyectos:

Ajustar la tasa de descuento conforme a una tasa adicional correspondiente a una prima de riesgo. Castigar los flujos de caja segn un ndice que represente un factor de ajuste por riesgo (Mtodo de equivalencia a incertidumbre). Mtodos probabilsticos analizan las distribuciones de probabilidades de los flujos futuros de caja. rbol de decisiones calcula el valor esperado del resultado de las distintas alternativas, combinando las probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y finales estimados.